Vàng đang giữ ở mức cao nhất mọi thời đại ở khoảng 3,609 đô la, tăng 37% trong năm nay sau khi tăng 27% vào năm 2024. Động lực chính là sự thay đổi trong ưu tiên dự trữ: các ngân hàng trung ương đang liên tục mua vàng thay vì trái phiếu kho bạc Mỹ, báo hiệu một sự sắp xếp lại cách các quốc gia phòng ngừa rủi ro tài chính. Dữ liệu việc làm yếu kém của Mỹ và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang đẩy nhanh sự thay đổi này, trong khi các nhà giao dịch đầu cơ và nhu cầu bán lẻ đang tăng thêm động lực. Câu hỏi không còn là liệu vàng là tài sản trú ẩn an toàn, nhưng liệu nó có trở thành nền tảng cho một trật tự tiền tệ mới hay không.

Những điểm rút ra chính

• Giá vàng ở mức 3,609 USD, được hỗ trợ bởi nhu cầu ngân hàng trung ương và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed.
  
  
• Trái phiếu kho bạc Mỹ đang mất đi sức hấp dẫn, khi các ngân hàng trung ương tìm cách đa dạng hóa dự trữ vàng.
  
  
• PBoC của Trung Quốc đã bổ sung vàng trong tháng thứ 10 liên tiếp trong tháng 8, tăng lượng nắm giữ lên 74,02 triệu ounce.
  
  
• Các nhà giao dịch đang định giá hoàn toàn trong đợt cắt giảm 25 bps của Fed vào ngày 17 tháng 9, trong khi vàng đã tăng 37% vào năm 2025, vượt qua chỉ số S&P 500 và hoạt động như một tài sản tăng trưởng.
  
  
• Nhu cầu đầu cơ đang tăng, với các vị thế mua ròng tăng 20.740 hợp đồng vào đầu tháng 9.
  
  
• Giá bạc cũng đang tăng vọt, chạm mức cao nhất trong 14 năm, phản ánh nhu cầu rộng lớn hơn đối với tài sản cứng.
  
  

Vàng so với trái phiếu kho bạc Mỹ: Ngân hàng trung ương đẩy vàng cao hơn

Lực lượng quan trọng nhất đằng sau sự gia tăng của vàng là các ngân hàng trung ương chuyển hướng ra khỏi trái phiếu kho bạc Mỹ. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã mua vàng trong tháng thứ 10 liên tiếp trong tháng 8, nâng dự trữ từ 73,96 lên 74,02 triệu troy ounce. Đây không phải là một động thái riêng biệt: các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm dần lượng kho bạc nắm giữ của họ để ủng hộ vàng kim loại như một biện pháp phòng ngừa rủi ro nợ của Mỹ, rủi ro trừng phạt và biến động đồng đô la.

Quyết định phản ánh một sự sắp xếp lại cấu trúc. Trái phiếu kho bạc, từng được coi là kho lưu trữ giá trị an toàn nhất, hiện có rủi ro gắn liền với vị thế tài khóa của Washington, tranh chấp chính trị và sự phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của Fed. Ngược lại, vàng cung cấp tính thanh khoản và trung lập, làm cho nó ngày càng hấp dẫn cho việc đa dạng hóa dự trữ.

Chính sách của Fed và dữ liệu yếu kém của Mỹ khuếch đại sự thay đổi

Báo cáo việc làm mới nhất của Mỹ đã củng cố đà của vàng. Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) chỉ cho thấy 22.000 việc làm được thêm vào trong tháng 8 so với kỳ vọng là 75.000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.3%, cao nhất kể từ năm 2021.

Sự yếu kém này khẳng định thị trường lao động đang dịu đi, làm suy yếu lý do lãi suất cao hơn.

Thị trường hiện gần như chắc chắn rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào ngày 17 tháng 9, với xác suất cắt giảm 25 điểm cơ bản là 90,1%.

Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội nắm giữ vàng, đồng thời tác động lên Đô la Mỹ. Điều này tạo ra một sự thúc đẩy kép: Trái phiếu kho bạc mất sức hấp dẫn về lợi suất và vàng trở nên tương đối hấp dẫn hơn đối với cả nhà đầu tư chính thức và tư nhân.

Các luồng đầu cơ và bán lẻ bổ sung nhiên liệu

Cùng với việc mua ngân hàng trung ương, định vị đầu cơ đang tăng mạnh. Hợp đồng tương lai vàng ròng dài hạn tăng 20.740 trong tuần kết thúc ngày 2 tháng 9, nâng tổng số lên 168.862. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đà đang nghiêng về đà tăng, khuếch đại động thái này.

Thị trường bán lẻ và thị trường nội địa cũng đang tham gia vào sự gia tăng. Ở Ấn Độ, sự suy yếu của đồng rupee đã làm cho vàng và bạc trở nên hấp dẫn hơn để bảo vệ rủi ro tiền tệ. Theo các nhà phân tích, nhu cầu kép từ các tổ chức chính thức và các nhà đầu tư tư nhân tạo ra một cơ sở hỗ trợ mạnh mẽ trên 3600 đô la.

Giá bạc cao hơn

Sự tăng vọt của vàng không xảy ra một cách cô lập. Bạc đạt mức cao nhất trong 14 năm vào tuần trước, báo hiệu sự thèm muốn rộng rãi hơn đối với kim loại quý như là lựa chọn thay thế cho tài sản mệnh giá fiat.

Vai trò kép của bạc vừa là kim loại công nghiệp vừa là tài sản trú ẩn an toàn làm cho sự phục hồi của nó trở thành một tín hiệu xác nhận rằng các nhà đầu tư đang phòng ngừa rủi ro hệ thống, không chỉ giao dịch biến động ngắn hạn.

Giá có chắc chắn sẽ duy trì trên 3.600 đô la?

Vàng hiện đang ở chế độ khám phá giá.

• Trường hợp đột phá: Nhu cầu của ngân hàng trung ương, dữ liệu việc làm yếu kém của Mỹ và việc cắt giảm của Fed có thể nâng giá lên trên 3.600 USD, mở đường cho một phạm vi giao dịch mới.
  
  
• Hộp đựng gian hàng: Rủi ro ngắn hạn là báo cáo lạm phát sắp tới của Hoa Kỳ (Thứ Năm). Một bản in nóng hơn dự kiến có thể củng cố đồng đô la và trì hoãn sự đột phá, dẫn đến sự củng cố tạm thời trước động thái tiếp theo.
  
  

Triển vọng và kịch bản thị trường vàng

Hiệu suất của vàng cho đến nay trong năm 2025 đã định hình lại vai trò của nó:

• Như một hàng rào, nó tiếp tục bảo vệ chống lại lạm phát, sự suy yếu của đồng đô la và sự không chắc chắn về địa chính trị.
  
  
• Là một tài sản tăng trưởng, vàng đã vượt trội hơn các tiêu chuẩn chứng khoán chính, với mức tăng kép 74% từ năm 2024 đến năm 2025.

Trong ngắn hạn, dữ liệu lạm phát có thể tạo ra sự biến động, nhưng các động lực cơ cấu - đa dạng hóa ngân hàng trung ương tránh xa trái phiếu kho bạc, mua chính thức bền vững và suy yếu các tín hiệu vĩ mô của Mỹ - làm nền tảng dài hạn cao hơn.

Nếu nhu cầu của ngân hàng trung ương tiếp tục và Fed thực hiện nhiều lần cắt giảm, vàng có thể thiết lập một mức cao mới trên 3.600 đô la. Ngược lại, nếu lạm phát nóng và đồng đô la phục hồi, các nhà giao dịch có thể thấy sự củng cố trước đợt tăng tiếp theo.

Thông tin kỹ thuật vàng

Tại thời điểm viết bài, Vàng đang chuyển sang hình parabol, hơi vượt qua mốc $3,600 - tín hiệu tăng giá thể hiện rõ trên biểu đồ hàng ngày. Các thanh khối lượng cũng cho thấy một câu chuyện tăng giá với áp lực mua chiếm ưu thế trong vài ngày qua. Nếu người bán không đẩy lùi với niềm tin, chúng ta có thể thấy một động thái quyết định vượt qua mốc 3.600 đô la. Ngược lại, nếu người bán đưa ra phản hồi nhiều hơn, chúng ta có thể thấy giá giảm. Một sự thay đổi trong các nguyên tắc cơ bản, cùng với việc chốt lời, có thể khiến giá sụt giảm để tìm thấy sự hỗ trợ ở mức giá $3,315 và $3,270.

Ý nghĩa đầu tư

Đối với các nhà đầu tư, thông điệp rất rõ ràng:

• Ngắn hạn: Xem dữ liệu lạm phát hôm thứ Năm và cuộc họp ngày 17 tháng 9 của Fed. Đây là những chất xúc tác trên mức $3,600.
  
  
• Trung hạn: Sự đa dạng hóa của ngân hàng trung ương tránh xa trái phiếu kho bạc cho thấy nhu cầu vàng có cấu trúc chứ không phải theo chu kỳ, hỗ trợ mức giá sàn cao hơn.
  
  

Chiến lược: Nếu các cú sốc lạm phát gây ra sự sụt giảm, các nhà giao dịch có thể tìm kiếm các cơ hội chiến thuật gần hỗ trợ. Đối với các phân bổ dài hạn, hiệu suất vượt trội của vàng so với cổ phiếu lập luận về việc coi nó như một tài sản tăng trưởng cốt lõi, không chỉ là một phòng ngừa rủi ro khẩn cấp.

Deriv đã bắt đầu giao dịch trên VIX (Chỉ số biến động) và DXY (Chỉ số Đô la Mỹ). Những điểm chuẩn này giúp các nhà giao dịch theo dõi tâm lý thị trường toàn cầu và sức mạnh của đồng đô la Mỹ — hai tín hiệu được theo dõi rộng rãi định hình các quyết định giao dịch trên toàn thế giới.

VIX các biện pháp dự kiến biến động trên thị trường chứng khoán Mỹ trong 30 ngày tới, dựa trên giá quyền chọn S&P 500. Thường được gọi là thước đo sợ hãi, nó tăng lên trong thời kỳ không chắc chắn và phản ánh tâm lý thị trường.

Trong khi đó, DXY theo dõi giá trị của đô la Mỹ so với một rổ sáu loại tiền tệ chính (EUR, JPY, GBP, CAD, SEK, CHF). Nó làm nổi bật những thay đổi về sức mạnh của đồng đô la, bị ảnh hưởng bởi lãi suất, dòng chảy thương mại và niềm tin kinh tế.

Cách rút ra nhanh chóng

• VIX giúp các nhà giao dịch dự đoán những thay đổi trong tâm lý thị trường.
  
  
• DXY cung cấp một thước đo rõ ràng về sức mạnh của đồng đô la Mỹ so với các loại tiền tệ toàn cầu.
• Cùng với nhau, họ cung cấp một cái nhìn rộng hơn về thị trường toàn cầu ngoài các cổ phiếu riêng lẻ hoặc các cặp ngoại hối.

VIX và DXY khác với các chỉ số truyền thống và cặp ngoại hối như thế nào

Không giống như cá nhân cổ phiếu, chỉ số, hoặc các cặp ngoại hối, VIX và DXY phản ánh các tín hiệu thị trường rộng hơn.

• VIX (Chỉ số biến động): Dựa trên giá quyền chọn S&P 500, VIX tăng trong thời điểm không chắc chắn và giúp các nhà giao dịch đánh giá tâm lý thị trường.
  
  
• DXY (Chỉ số Đô la Mỹ): Theo dõi giá trị của đồng đô la so với sáu loại tiền tệ chính, nhấn mạnh thay đổi bị ảnh hưởng bởi lãi suất, dòng chảy thương mại và niềm tin kinh tế.

Tại sao nên giao dịch VIX và DXY

Cả hai chỉ số phản ứng với các sự kiện lớn chẳng hạn như thay đổi chính sách tiền tệ, công bố dữ liệu kinh tế và phát triển địa chính trị.

Giao dịch chúng cung cấp một góc nhìn lớn hơn về thị trường toàn cầu:

VIX (Chỉ số biến động)

• Theo dõi sự thay đổi trong sự không chắc chắn: Phát hiện khi kỳ vọng biến động đang tăng lên và điều chỉnh chiến lược của bạn.
  
  
• Đa dạng hóa ngoài cổ phiếu: Giao dịch một chỉ số hoạt động khác với các chỉ số truyền thống. Trên Deriv, VIX cũng có thể bổ sung cho các chiến lược được xây dựng trên Chỉ số tổng hợp, chạy 24/7.
  
  
• Hàng rào chống suy thoáiVIX thường tăng đột biến khi cổ phiếu giảm, khiến nó trở thành một công cụ mà các nhà giao dịch có thể sử dụng để quản lý rủi ro thị trường chứng khoán.

DXY (Chỉ số Đô la Mỹ)

• Theo dõi sức mạnh tiền tệ: Theo dõi đồng đô la Mỹ di chuyển như thế nào so với các loại tiền tệ quan trọng khác.
  
  
• Dự đoán hiệu ứng gợn sóng: Hiểu sự thay đổi đồng đô la có thể ảnh hưởng như thế nào Hàng hóa và Forex thị trường. Các chuyển động DXY cũng có thể cung cấp bối cảnh để giao dịch các cặp ngoại hối dựa trên USD.
  
  
• Xem tín hiệu của Fed: DXY phản ứng mạnh mẽ với những thay đổi lãi suất của Hoa Kỳ và các động thái chính sách của ngân hàng trung ương.
• Theo dõi giá hàng hóa: Bởi vì dầu và vàng được định giá bằng USD, đồng đô la mạnh hơn hoặc yếu hơn thường ảnh hưởng đến xu hướng của chúng.

Bắt đầu giao dịch VIX và DXY ngay hôm nay

Đăng nhập vào tài khoản Deriv của bạn và khám phá VIX và DXY với tài khoản Tài chính Deriv MT5. Hoặc nếu bạn chưa quen với Deriv, hãy đăng ký ngay để bắt đầu giao dịch.

Không phải ngay lập tức, theo các nhà phân tích. Theo dữ liệu gần đây, ngành sản xuất Mỹ đang có dấu hiệu phục hồi - Chỉ số PMI Sản xuất ISM tăng lên 48,7 vào tháng 8 và đơn đặt hàng mới trở lại mức mở rộng ở 51,4 lần đầu tiên sau bảy tháng - nhưng đồng đô la vẫn chịu áp lực. Thuế quan, sự suy giảm việc làm và triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed đều ảnh hưởng đến triển vọng của đồng tiền này. Vì vậy, mặc dù suy thoái ngành sản xuất kể từ năm 2022 có thể đang dần kết thúc, nhưng sự phục hồi của đồng đô la vẫn còn xa mới được đảm bảo.

Những điểm chính

• Chỉ số PMI Sản xuất ISM tăng lên 48,7 vào tháng 8, với đơn đặt hàng mới đạt 51,4, lần mở rộng đầu tiên kể từ tháng 1.
  
• Áp lực thuế quan vẫn cao, với mức thuế 75% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và 25% đối với Canada, Mexico và EU, làm tăng chi phí cho các công ty Mỹ.
  
• Triển vọng của Fed mang tính ôn hòa, với xác suất 99% được định giá cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, mặc dù có những dấu hiệu tích cực trong ngành sản xuất.
  
• Dòng vốn đang dịch chuyển khỏi Mỹ, với các quỹ ETF châu Âu thu hút 42 tỷ USD trong khi dòng vốn vào Mỹ giảm một nửa trong năm 2025.
  
• Việc làm chậm lại, với chỉ số việc làm ISM ở mức 43,8 và tỷ lệ thất nghiệp quốc gia ở mức 4,2%–4,3%, cho thấy điều kiện lao động còn mong manh.
  

Chỉ số PMI Sản xuất ISM cho thấy dấu hiệu phục hồi đầu tiên

Chỉ số PMI Sản xuất ISM tăng 0,7 điểm vào tháng 8 lên 48,7, mức cao nhất kể từ cuối năm 2024. 

Quan trọng hơn, chỉ số đơn đặt hàng mới tăng 4,3 điểm lên 51,4, lần đầu tiên mở rộng sau bảy tháng. Điều này có ý nghĩa vì đơn đặt hàng mới là chỉ báo dự báo nhu cầu, cho thấy sản lượng có thể ổn định trong những tháng tới.

Giá cả trả giảm nhẹ, giảm 1,1 điểm xuống 63,7, gợi ý một số giảm nhẹ về chi phí đầu vào. Tuy nhiên, chỉ số việc làm vẫn ở mức thấp 43,8, nhấn mạnh rằng việc tạo việc làm trong ngành vẫn còn xa mới phục hồi. 

Ngành sản xuất chiếm hơn 10% GDP, nhưng lịch sử cho thấy đây là chỉ báo dẫn đầu về tâm lý nhà đầu tư và dòng vốn. Những bất ngờ tích cực trong PMI thường trùng với sự tăng giá ngắn hạn của USD, với các số liệu đầu năm 2025 kích hoạt các đợt tăng 0,7% hoặc hơn so với các đồng tiền G10 khác.

Điều này có thể có ý nghĩa gì đối với đồng đô la

Các chuyên gia cho rằng sự phục hồi ngành sản xuất có thể hỗ trợ USD qua ba kênh chính:

1. Tín hiệu tăng trưởng: Mở rộng đơn đặt hàng mới cho thấy nhu cầu mạnh hơn, có thể tăng niềm tin vào triển vọng tăng trưởng của Mỹ và thu hút dòng vốn toàn cầu.
   
2. Chính sách tiền tệ: Dấu hiệu phục hồi có thể giảm áp lực lên Federal Reserve trong việc cắt giảm lãi suất sâu, hỗ trợ lợi suất USD. Đầu năm 2025, đồng đô la tăng giá so với euro từ 1,12 lên 1,02 khi thị trường giảm kỳ vọng nới lỏng.
   
3. Cán cân thương mại: Sự phục hồi xuất khẩu có thể thu hẹp thâm hụt, củng cố USD. Tuy nhiên, đồng đô la mạnh và chi phí thuế quan tiếp tục làm giảm sức cạnh tranh của hàng hóa Mỹ.
   

Các yếu tố đối trọng với đồng đô la mạnh hơn

Áp lực thuế quan

Gói thuế quan năm 2025 của chính quyền Trump - 75% đối với hàng nhập khẩu Trung Quốc, 25% đối với Canada, Mexico và EU - đã làm tăng chi phí hàng hóa trung gian, chiếm khoảng một nửa tổng nhập khẩu của Mỹ. Các nhà kinh tế ước tính thuế quan này tương đương với mức tăng thuế 430 tỷ USD, tương đương 1,4% GDP. Điều này có nguy cơ làm chậm tăng trưởng và hạn chế sự phục hồi của ngành sản xuất. Đồng thời, thuế quan thường đẩy USD lên cao hơn bằng cách tăng nhu cầu giao dịch dựa trên đồng đô la, làm giảm sức cạnh tranh của hàng xuất khẩu Mỹ.

Dòng vốn chảy ra

Các nhà đầu tư nước ngoài đang tái phân bổ khỏi thị trường Mỹ. Dòng vốn ròng vào các quỹ ETF cổ phiếu Mỹ giảm xuống còn 5,7 tỷ USD trong năm 2025, so với 10,2 tỷ USD một năm trước đó. Ngược lại, các nhà đầu tư châu Âu đã chuyển 42 tỷ USD vào các quỹ ETF địa phương. Điều này làm giảm sự hỗ trợ cấu trúc cho USD, ngay cả khi dữ liệu ngành sản xuất cải thiện.

Sự yếu kém trong việc làm

Chỉ số việc làm ISM chỉ tăng 0,4 điểm lên 43,8, vẫn báo hiệu sự co lại. Trên toàn quốc, tăng trưởng bảng lương đã chậm lại, với tháng 7 chỉ thêm 73.000 việc làm và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,2%. Các nhà kinh tế như Mark Zandi cảnh báo rằng nếu sự sụt giảm việc làm tăng tốc, nền kinh tế sẽ “trên bờ vực” suy thoái, điều này sẽ làm suy yếu sự hỗ trợ cho USD.

Triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed

Federal Reserve đã giữ lãi suất ở mức 4,25%–4,50% đến giữa năm 2025, cân bằng giữa lạm phát cao hơn mục tiêu và tăng trưởng yếu hơn. Thị trường hiện định giá gần 100% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, tăng từ 89% chỉ một tuần trước, sau khi số lượng việc làm mở JOLTS tháng 7 giảm xuống còn 7,18 triệu - mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024.

Các quan chức Fed đang chia rẽ:

• Neel Kashkari cảnh báo rằng thuế quan đang làm tăng chi phí tiêu dùng, giữ cho lạm phát dai dẳng.
  
• Raphael Bostic thừa nhận rủi ro lạm phát nhưng cho rằng sự yếu kém của thị trường lao động chỉ ra một lần cắt giảm trong năm nay.
  
• Căng thẳng chính trị gia tăng sau bình luận của Trump về việc thay thế Jerome Powell, mặc dù ứng viên Fed Stephen Miran cam kết duy trì độc lập của ngân hàng trung ương.
  

Sự không chắc chắn về chính sách này làm tăng biến động trong giao dịch USD.

Tác động thị trường và các kịch bản 

• Kịch bản USD tăng giá: PMI duy trì đà tăng vượt 50, giảm kỳ vọng cắt giảm của Fed và thu hút dòng vốn. Điều này có thể nâng USD so với các đồng tiền khác, với dự báo EUR/USD gần 1,19 và USD/JPY ở mức 141 vào cuối năm 2025.
  
• Kịch bản USD giảm giá: Chi phí thuế quan, dòng vốn chảy ra và việc làm yếu kém làm suy yếu sự phục hồi, kéo đồng đô la xuống thấp hơn. J.P. Morgan dự báo EUR/USD ở mức 1,22 vào tháng 3 năm 2026.
  
• Kịch bản trung lập: Tăng trưởng ngành sản xuất khiêm tốn bị chính sách ôn hòa của Fed bù đắp, giữ USD dao động quanh mức hiện tại.

Nhận định kỹ thuật chỉ số đô la

Tại thời điểm viết bài, đồng đô la đang có sự hồi phục nhẹ gần mức kháng cự 98,29 USD - gợi ý khả năng điều chỉnh giảm. Các thanh khối lượng hơi nghiêng về áp lực mua - củng cố khả năng tăng giá trừ khi người bán phản ứng mạnh mẽ hơn. Nếu đà tăng mạnh xuất hiện, đồng đô la có thể phá vỡ mức kháng cự 98,29 USD trên đường đến mức kháng cự tiếp theo ở 100,10 USD. Ngược lại, nếu có điều chỉnh giảm, giá có thể tìm hỗ trợ tại mức 97,70 USD. 

Ý nghĩa đầu tư

Đối với các nhà giao dịch và quản lý danh mục, triển vọng USD trong năm 2025 rất cân bằng.

• Ngắn hạn: Những bất ngờ về PMI và dữ liệu NFP sẽ chi phối biến động USD, với khả năng biến động cao quanh các đợt công bố dữ liệu.
  
• Trung hạn: Sự phục hồi ngành sản xuất có thể hỗ trợ, nhưng áp lực thuế quan và việc làm hạn chế đà tăng.
  
• Dài hạn: Lo ngại về tài khóa và tái phân bổ vốn toàn cầu cho thấy rủi ro cấu trúc đối với đồng đô la, ngay cả khi sự bền bỉ ngắn hạn được duy trì.
  

Các nhà đầu tư dự kiến sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo PMI, dữ liệu lao động và diễn biến thuế quan. Cơ hội chiến thuật có thể xuất hiện quanh các đợt tăng giá do PMI thúc đẩy, nhưng vị thế trung hạn nên phòng ngừa rủi ro giảm nếu động lực phục hồi chững lại.

Giao dịch các biến động tiếp theo của đồng đô la Mỹ với tài khoản Deriv MT5 ngay hôm nay.

‍

Đúng vậy - Đà tăng của Alphabet có nền tảng vững chắc từ tăng trưởng lợi nhuận, động lực đám mây và tích hợp AI, nhưng tính bền vững sẽ phụ thuộc vào việc liệu sự tập trung thị trường rộng hơn có kích hoạt một đợt điều chỉnh hay không. Cổ phiếu Google đã tăng 9,2% trong tháng qua, tăng thêm 123 tỷ USD giá trị sau một phán quyết có lợi từ tòa án, và các nhà phân tích hiện dự báo tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hai chữ số đến năm 2026. Sức mạnh này cho thấy khả năng tăng tiếp tục, mặc dù sự thống trị tuyệt đối của công nghệ Mỹ - hiện trị giá 22,7 nghìn tỷ USD và chiếm 40% S&P 500 - có nghĩa là rủi ro sẽ tăng lên nếu tâm lý thị trường thay đổi.

Những điểm chính

• Cổ phiếu Alphabet tăng 5% vào ngày 2 tháng 9 năm 2025 sau khi tòa án xác nhận công ty không phải bán Chrome.
  
  
• Vốn hóa thị trường đóng cửa ở mức 2,57 nghìn tỷ USD, tăng 9,2% trong tháng qua.
  
  
• Doanh thu Google Cloud tăng 32% so với cùng kỳ năm trước trong quý 2 năm 2025, vượt qua Microsoft Azure và Amazon Web Services.
  
  
• Dự báo EPS của Alphabet cho năm 2025 là 10 USD, tăng 24,4% so với cùng kỳ năm trước, với các điều chỉnh tích cực trong tháng qua.
  
  
• Top 10 cổ phiếu Mỹ chiếm tổng cộng 40% S&P 500, mức cao kỷ lục.
  
  

Phán quyết về Google Chrome kích hoạt đà tăng 

Đà tăng của Alphabet trong tháng 9 được kích hoạt bởi sự giảm bớt áp lực pháp lý. Nhà đầu tư từng lo ngại về việc buộc phải thoái vốn Chrome, điều này sẽ làm suy yếu hệ sinh thái tích hợp của Google. Phán quyết có lợi đã loại bỏ rủi ro đó, khôi phục niềm tin vào khả năng bảo vệ thị phần của Alphabet trên Search, YouTube và Ads.

Dự báo lợi nhuận của Alphabet tăng thêm sự lạc quan

Các yếu tố cơ bản của công ty đang củng cố sự lạc quan này:

• Động lực lợi nhuận: EPS dự kiến đạt 2,33 USD cho quý hiện tại (+9,9% so với cùng kỳ năm trước) và 10 USD cho năm tài chính 2025 (+24,4% so với cùng kỳ năm trước). Các ước tính đã được điều chỉnh tăng trong vài tuần gần đây, một tín hiệu tích cực thường liên quan đến sức mạnh giá ngắn hạn.
  
  
• Quỹ đạo doanh thu: Doanh thu quý 3 năm 2025 dự báo đạt 84,53 tỷ USD (+13,4% so với cùng kỳ năm trước). Trong cả năm, Alphabet dự kiến tạo ra 334,62 tỷ USD doanh số, tăng lên 375,31 tỷ USD vào năm 2026 (+12,2%).
  
  
• Tăng trưởng đám mây: Tăng trưởng 32% so với cùng kỳ năm trước của Google Cloud trong quý 2 khiến nó trở thành nhà cung cấp đám mây tăng trưởng nhanh nhất trong ba nhà cung cấp hàng đầu. Alphabet đang tăng chi tiêu vốn trong năm 2025 để đáp ứng nhu cầu dịch vụ đám mây thúc đẩy bởi AI ngày càng tăng.
  
  
• Tích hợp AI: CEO Sundar Pichai nhấn mạnh rằng AI “đang tác động tích cực đến mọi phần của doanh nghiệp.” Google Search đang áp dụng các tính năng AI Overviews và AI Mode, các nhà quảng cáo báo cáo tỷ lệ chuyển đổi cao hơn từ các công cụ AI, và YouTube đã ra mắt Veo, nền tảng chuyển văn bản thành video dựa trên AI.
  
  

Danh mục đa dạng của Alphabet tạo vị thế độc đáo: Search và Ads vẫn là động cơ lợi nhuận chính, Cloud là lĩnh vực tăng trưởng cao, YouTube đang được tái định hình bởi các công cụ AI, và Waymo cung cấp lựa chọn dài hạn trong lĩnh vực dịch vụ đi lại tự động.

Cổ phiếu công nghệ Mỹ hiện được định giá 22,7 nghìn tỷ USD 

Quy mô tập trung công nghệ Mỹ là lịch sử. Với vốn hóa thị trường kết hợp 22,7 nghìn tỷ USD, 10 công ty hàng đầu Mỹ hiện lớn hơn toàn bộ thị trường chứng khoán Trung Quốc và EU. Chỉ riêng 5 công ty hàng đầu - Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet và Amazon - đã lớn hơn tất cả các thị trường ngoài Mỹ trên thế giới cộng lại.

Các nhà phân tích cho rằng sự thống trị này phản ánh tác động chuyển đổi của công nghệ đối với nền kinh tế toàn cầu. Nhưng nó cũng làm tăng rủi ro hệ thống. Với 40% S&P 500 gắn liền với chỉ 10 tên tuổi, sự tiếp xúc của nhà đầu tư tập trung mạnh vào một nhóm cổ phiếu megacap hẹp. Thị trường quốc tế ngày càng bị lu mờ, làm nổi bật sự mất cân bằng vốn toàn cầu. Và trong khi sự thống trị có thể duy trì đà trong các chu kỳ tăng trưởng, nó cũng làm tăng khả năng một cú sốc đối với bất kỳ công ty nào trong số này có thể lan rộng hơn nhiều so với trước đây.

Lập luận tích cực cho Google

• Các điều chỉnh lợi nhuận đang tăng, thường liên quan đến đà giá cổ phiếu tiếp tục.
  
  
• Đa dạng hóa trên Search, Ads, YouTube và Cloud tạo ra nhiều động cơ tăng trưởng.
  
  
• Việc áp dụng AI đang thúc đẩy kiếm tiền trong quảng cáo và tạo nội dung.
  
  
• Waymo có thể trở thành dòng kinh doanh giá trị cao trong lĩnh vực di chuyển tự động.
  
  
• Sự rõ ràng về quy định từ phán quyết Chrome giảm bớt sự không chắc chắn.
  
  

Lập luận tiêu cực cho Google

• Sự tập trung megacap của Mỹ khiến thị trường dễ tổn thương nếu tâm lý thay đổi.
  
  
• Sự giám sát quy định liên tục, đặc biệt về AI và chống độc quyền, có thể tái xuất hiện.
  
  
• Rủi ro vĩ mô - lãi suất cao kéo dài, áp lực lạm phát và lo ngại đình trệ - có thể làm giảm định giá công nghệ.
  
  
• Các đối thủ cạnh tranh, đặc biệt là Microsoft và Amazon trong mảng đám mây, tiếp tục tạo áp lực.
  

Tác động thị trường và các kịch bản 

Alphabet chỉ còn cách mốc 3 nghìn tỷ USD 20%, đặt công ty vào vị trí cạnh tranh trực tiếp để gia nhập câu lạc bộ 3T cùng Apple, Microsoft và Nvidia. Amazon và Meta cũng là những ứng viên, với AI là động lực chung.

Nếu xu hướng hiện tại tiếp tục, Alphabet có thể đạt 3 nghìn tỷ USD sớm nhất vào năm 2026. Tuy nhiên, nếu các rào cản pháp lý hoặc vĩ mô xuất hiện, sự tập trung quyền lực thị trường cao có thể làm tăng rủi ro giảm giá. Hiện tại, đà tăng và các nâng cấp lợi nhuận đang hỗ trợ, nhưng đà tăng gắn chặt với niềm tin rộng hơn vào công nghệ Mỹ.

Phân tích kỹ thuật cổ phiếu Google

Tại thời điểm viết bài, cổ phiếu Google đang trong giai đoạn khám phá giá sau đà tăng sau phán quyết. Các thanh khối lượng cho thấy áp lực mua áp đảo với rất ít sự phản kháng từ người bán - gợi ý khả năng tăng tiếp. Nếu người bán phản kháng và đà tăng không thành hiện thực, chúng ta có thể thấy sự giảm giá dừng lại quanh mức hỗ trợ 207,06 USD. Một đợt giảm tiếp theo có thể tìm thấy hỗ trợ ở mức giá 197,00 USD, với một cú sụt giảm sâu hơn có thể tìm hỗ trợ ở mức 174,00 USD.

Ý nghĩa đầu tư

Alphabet đưa ra một lập luận mạnh mẽ cho tăng trưởng tiếp tục, được hỗ trợ bởi các nâng cấp lợi nhuận, kiếm tiền dựa trên AI và vị thế dẫn đầu đám mây. Nhà giao dịch có thể tìm thấy cơ hội trong các chiến lược đà ngắn hạn, đặc biệt nếu các điều chỉnh lợi nhuận vẫn tích cực và hỗ trợ kỹ thuật giữ vững trên các mức hiện tại.

Tuy nhiên, sự tập trung phi thường của công nghệ Mỹ - hiện có giá trị lớn hơn cả Trung Quốc và EU cộng lại - mang lại rủi ro hệ thống. Một đợt điều chỉnh ở các megacap có thể kéo các chỉ số rộng hơn giảm theo. Nhà đầu tư trung hạn có thể cân bằng tiếp xúc với Alphabet bằng các công cụ quản lý rủi ro, nhận thức cả tiềm năng tăng giá của định giá 3 nghìn tỷ USD và sự mong manh đi kèm với sự tập trung lớn như vậy.

Hiện tại, cán cân nghiêng về đà tăng tiếp tục, nhưng tính bền vững phụ thuộc vào việc nhu cầu AI, tăng trưởng đám mây và tâm lý nhà đầu tư có thể vượt qua các rủi ro cấu trúc do tập trung quá mức trong bao lâu.

Dữ liệu cho thấy giá bạc đã tăng lên 40,80 USD mỗi ounce vào năm 2025, mức cao nhất trong 14 năm. Diễn biến này đặt ra câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư. Liệu bạc có vượt qua ngưỡng 50 USD hay sẽ dừng lại trước khi bước vào giai đoạn tăng trưởng lớn tiếp theo? Đồng thời, tỷ lệ S&P 500 trên Chỉ số Hàng hóa đã đạt mức kỷ lục 17,27, cho thấy hàng hóa đang giao dịch với mức chiết khấu sâu nhất so với cổ phiếu trong nhiều thập kỷ. Theo các nhà phân tích, sự phân kỳ này cho thấy một đợt phục hồi rộng hơn của hàng hóa có thể đang hình thành, với bạc đứng ở vị trí tiên phong.

Những điểm chính

• Bạc giao dịch ở mức 40,80 USD, tăng hơn 30% từ đầu năm đến nay, là hiệu suất mạnh nhất kể từ năm 2011.
  
  
• Tỷ lệ S&P 500 trên Chỉ số Hàng hóa đã tăng gấp ba lần kể từ năm 2022, báo hiệu sự vượt trội cực đoan của cổ phiếu so với nguyên liệu thô.
  
  
• Tỷ lệ vàng-bạc vẫn duy trì ở mức cao 88, vượt xa mức trung bình dài hạn là 60, cho thấy bạc vẫn đang bị định giá thấp.
  
  
• Nhu cầu đầu cơ đang tăng, với vị thế mua ròng hợp đồng tương lai bạc tăng 163% trong năm 2025.
  
  
• Bạc đối mặt với thâm hụt nguồn cung kéo dài, Viện Bạc báo cáo thiếu hụt 184,3 triệu ounce vào năm 2024.
  
  
• Rủi ro bao gồm sự phục hồi của đồng USD, nhu cầu chậm lại ở Trung Quốc và điều kiện mua quá mức ngắn hạn.
  
  

Hàng hóa có vẻ bị kéo căng so với cổ phiếu

Tỷ lệ S&P 500 trên Chỉ số Hàng hóa đã đạt 17,27, một trong những mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Kể từ thị trường gấu năm 2022, cổ phiếu Mỹ đã tăng 71% trong khi Chỉ số Giá Hàng hóa toàn cầu giảm 31%. 

Sự phân kỳ hiện tại vượt qua mức từng thấy trong bong bóng dot-com năm 2000, một giai đoạn đánh dấu sự định giá quá cao của cổ phiếu và sự đảo chiều sau đó. Các chu kỳ lịch sử cho thấy khi tỷ lệ này trở nên quá mức, vốn thường chuyển từ cổ phiếu sang hàng hóa. Wells Fargo đã cảnh báo các nhà đầu tư nên giảm bớt tiếp xúc với cổ phiếu, gợi ý rằng trái phiếu chất lượng và phân bổ hàng hóa có thể mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn.

Bạc vượt mốc 40 USD mỗi ounce, đánh dấu đợt tăng kỷ lục

Bạc đã vượt qua mức 40 USD lần đầu tiên kể từ tháng 9 năm 2011, củng cố quanh mức 40,80 USD. Đà bứt phá được hỗ trợ bởi đồng USD yếu hơn - giảm 9,79% từ đầu năm đến nay - và kỳ vọng ngày càng tăng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2025. 

Thị trường hợp đồng tương lai cho thấy các nhà đầu tư đang tích cực định vị cho đà tăng tiếp theo, với vị thế mua ròng tăng 163% trong nửa đầu năm. Mặc dù đà tăng, bạc vẫn bị định giá thấp so với vàng, với tỷ lệ vàng-bạc ở mức 88 so với mức trung bình lịch sử khoảng 60. Điều này ngụ ý tiềm năng tăng giá đáng kể nếu bạc bắt đầu thu hẹp khoảng cách định giá.

Nhu cầu công nghiệp đối với bạc nổi bật trong nhóm hàng hóa 

Bạc là kim loại đặc biệt vì nó nằm giữa hai thị trường: nhu cầu công nghiệp và đầu tư trú ẩn an toàn. Nhu cầu công nghiệp tiếp tục mở rộng, và bạc rất quan trọng cho các tấm pin năng lượng mặt trời, xe điện và thiết bị điện tử điều khiển bằng AI. 

Xu hướng toàn cầu hướng tới năng lượng tái tạo có nghĩa là tiêu thụ sẽ tăng, với sản xuất tấm pin năng lượng mặt trời dự kiến sẽ làm tăng đáng kể nhu cầu bạc trong năm 2025. Đồng thời, căng thẳng địa chính trị đang củng cố vai trò trú ẩn an toàn của bạc. 

Các ngân hàng trung ương đã mua thêm 244 tấn vàng trong quý 1 năm 2025, và bạc thường theo sau vàng trong các giai đoạn căng thẳng tiền tệ và chính trị. 

Với lạm phát vẫn trên 2% và chính sách nới lỏng tiền tệ đang ở phía trước, bạc đang hưởng lợi từ cả các yếu tố cầu cấu trúc và chu kỳ.

Rủi ro đối với đà tăng

Đà tăng 30% từ đầu năm đến nay của bạc làm dấy lên lo ngại về điều kiện mua quá mức trong ngắn hạn. Các chỉ báo kỹ thuật cho thấy thị trường có thể gặp các đợt điều chỉnh trước khi tiếp tục tăng trưởng.

Đồng USD mạnh hơn vẫn là rủi ro chính, đặc biệt nếu DXY trở lại vùng 100–110. Nhu cầu yếu đi ở Trung Quốc hoặc các nền kinh tế phát triển cũng sẽ ảnh hưởng đến phía công nghiệp của bạc, đặc biệt trong lĩnh vực điện tử và năng lượng tái tạo. Những rủi ro này cho thấy con đường lên 50 USD của bạc có thể không thẳng, nhưng bức tranh vĩ mô và cung cầu tổng thể vẫn hỗ trợ.

Phân tích kỹ thuật bạc

Tại thời điểm viết bài, bạc đang trong giai đoạn khám phá giá với khả năng tạo đỉnh cao hơn. Các thanh khối lượng cho thấy áp lực mua chiếm ưu thế, hỗ trợ cho kịch bản tăng giá này. Nếu đà tăng tiếp tục, kim loại công nghiệp có thể thử thách mức 45 USD trên đường hướng tới 50 USD. Ngược lại, nếu áp lực bán xuất hiện, hỗ trợ ngay lập tức nằm ở 38,09 USD, với các đợt điều chỉnh sâu hơn có thể giữ ở mức 36,97 USD và 36,00 USD. Những mức này rất quan trọng đối với các nhà giao dịch theo dõi rủi ro giảm giá, vì đây là các vùng giá mà người mua có thể cố gắng quay lại thị trường.

Ý nghĩa đầu tư

Đối với các nhà giao dịch, việc bạc bứt phá trên 40 USD xác nhận đà tăng, nhưng sự biến động cao của kim loại này đòi hỏi quản lý rủi ro chặt chẽ. Chiến lược ngắn hạn có thể tập trung vào việc mua khi giá giảm gần các mức hỗ trợ 38,09 USD, 36,97 USD và 36,00 USD, với mục tiêu tăng giá ở 45 USD và 50 USD. Việc vượt qua 50 USD sẽ đánh dấu sự thay đổi cấu trúc trong xu hướng dài hạn của bạc và có thể thu hút thêm dòng tiền đầu cơ.

Đối với nhà đầu tư trung và dài hạn, việc bạc bị định giá thấp so với vàng và cổ phiếu, kết hợp với thâm hụt nguồn cung cấu trúc, hỗ trợ việc giữ vị thế như một phần của phân bổ hàng hóa rộng hơn. Các quỹ ETF liên kết với bạc, cổ phiếu khai thác và rổ hàng hóa bao gồm kim loại quý và công nghiệp là các cách để tận dụng tiềm năng tăng giá.

Đối với các nhà quản lý danh mục đầu tư, tỷ lệ S&P 500 trên Chỉ số Hàng hóa cực đoan cho thấy có thể nên giảm bớt tiếp xúc với cổ phiếu và tái cân bằng sang các hàng hóa bị định giá thấp. Bạc, với sự kết hợp độc đáo giữa nhu cầu tăng trưởng công nghiệp và đặc tính trú ẩn an toàn, nổi bật như một ứng viên hàng đầu cho hiệu suất vượt trội nếu chu kỳ hàng hóa tiếp theo bắt đầu vào năm 2025.

Đúng vậy - dòng tiền vào ETF bền vững đang tái định hình cấu trúc thị trường của Bitcoin và có thể đóng vai trò là chất xúc tác cho chu kỳ tăng giá tiếp theo của nó. Bitcoin ETF đã tăng gấp đôi tài sản được quản lý trong năm qua lên 150 tỷ USD, so với 180 tỷ USD của các ETF vàng. Dòng tiền vào vẫn mạnh, với 179 triệu USD được thêm vào chỉ trong một ngày vào ngày 28 tháng 8, dẫn đầu bởi quỹ Ark 21Shares và IBIT của BlackRock. 

Đà tăng này phản ánh sự gia tăng nhanh chóng trong việc các tổ chức áp dụng, đã giảm biến động của Bitcoin xuống 75% so với mức năm 2023. Câu hỏi ngay lập tức đối với các nhà giao dịch là liệu những dòng tiền này có thể giúp Bitcoin vượt qua ngưỡng kháng cự hay đà tăng sẽ tạm dừng khi vàng tiếp tục thu hút nhu cầu trú ẩn an toàn.

Những điểm chính

• Tài sản của Bitcoin ETF đã tăng 100% trong năm qua lên 150 tỷ USD, gần bằng các ETF vàng với 180 tỷ USD.
  
• Quỹ IBIT của BlackRock dẫn đầu toàn cầu với 86,2 tỷ USD tài sản được quản lý và gần như toàn bộ dòng tiền vào Bitcoin ETF tại Mỹ.
  
• Dòng tiền vào hàng ngày vẫn mạnh, với 179 triệu USD được thêm vào trong một phiên và khối lượng giao dịch đạt 2,54 tỷ USD.
  
• Việc áp dụng ETF đã làm cho Bitcoin trở nên dễ đầu tư hơn, giảm biến động và phù hợp với danh mục đầu tư của các tổ chức.
  
• Vàng tiếp tục thu hút nhu cầu từ các ngân hàng trung ương, với 710 tấn được mua vào năm 2025 và dòng tiền vào ETF đạt 21,1 tỷ USD.
  
• Chiến lược danh mục đầu tư ngày càng kết hợp cả hai tài sản: 5–10% Bitcoin, 10–15% vàng.
  

Tài sản Bitcoin ETF đang thu hẹp khoảng cách với ETF vàng

Chỉ ba năm trước, các ETF vàng lớn gấp năm lần so với Bitcoin ETF. Ngày nay, tài sản Bitcoin ETF đã đạt 150 tỷ USD so với 180 tỷ USD của vàng. Nếu tốc độ tăng trưởng hiện tại tiếp tục, Bitcoin ETF có thể vượt qua ETF vàng sớm nhất vào năm 2026. 

Khoảng cách thu hẹp này báo hiệu sự chuyển dịch rộng hơn trong niềm tin của nhà đầu tư từ một nơi trú ẩn an toàn tồn tại hàng thế kỷ sang một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số chưa đầy hai thập kỷ tuổi.

Dòng tiền vào cho thấy nhu cầu tổ chức mạnh mẽ

Bitcoin ETF đang ghi nhận dòng tiền vào liên tục. Chỉ trong một ngày, 179 triệu USD đã chảy vào Bitcoin ETF, không có dòng tiền ra nào được báo cáo. 

Quỹ ARKB của Ark 21Shares dẫn đầu với 79,81 triệu USD, tiếp theo là IBIT của BlackRock với 63,72 triệu USD. Các dòng tiền vào bổ sung đến từ BITB của Bitwise (25,02 triệu USD), Bitcoin Mini Trust của Grayscale (5,45 triệu USD) và FBTC của Fidelity (4,89 triệu USD). Điều này đã nâng tổng tài sản quản lý của ngành lên 144,96 tỷ USD, với khối lượng giao dịch tổng cộng trong ngày đạt 2,54 tỷ USD.

Những dòng tiền vào như vậy làm nổi bật ETF như động lực mới của thanh khoản Bitcoin. Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ hiện tạo ra khối lượng giao dịch từ 5-10 tỷ USD vào những ngày cao điểm, cung cấp điểm vào quy mô tổ chức. Với ETF hiện chiếm khoảng 20% thanh khoản mới vào thị trường crypto, chúng ngày càng quyết định trong việc định hình quỹ đạo của Bitcoin.

Việc áp dụng Bitcoin thông qua quy định

Việc SEC phê duyệt các ETF Bitcoin giao ngay đã mở ra bước đột phá cho việc áp dụng của các tổ chức. Quỹ IBIT của BlackRock chiếm ưu thế với 86 tỷ USD tài sản được quản lý, chiếm gần 97% dòng tiền vào quý 2. Đối với các tổ chức, Bitcoin hiện cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro trước chính sách nới lỏng tiền tệ và lạm phát, với mối tương quan với cả cổ phiếu và chu kỳ lãi suất.

Bitcoin ETF so với vàng ETF: Vàng vẫn giữ vai trò trú ẩn an toàn

Mặc dù Bitcoin tăng nhanh, vàng vẫn là trụ cột trong các danh mục đầu tư toàn cầu. Các ngân hàng trung ương đã mua 710 tấn vào năm 2025, trong khi các ETF thu hút 21,1 tỷ USD dòng tiền vào. Quỹ SPDR Gold Shares (GLD) vẫn là quỹ lớn nhất với 104,45 tỷ USD tài sản được quản lý. 

Trong quý 2 năm 2025, các ETF vàng thu hút 3,2 tỷ USD dòng tiền vào trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, cho thấy vàng vẫn vượt trội hơn Bitcoin khi sự lo ngại rủi ro tăng cao.

Sự phân hóa thế hệ và tổ chức

Các khảo sát nhà đầu tư xác nhận sự thay đổi trong sở thích. Trong số 730 người tham gia, 73% thế hệ Millennials và Gen Z ưu tiên Bitcoin hơn vàng cho phân bổ dài hạn, nhấn mạnh tính minh bạch và tiềm năng tăng trưởng. 

Các tổ chức đang bắt kịp, với 59% hiện phân bổ trên 5% hoặc nhiều hơn trong danh mục đầu tư cho Bitcoin. Cấu trúc ETF đã giảm bớt rào cản về lưu ký và tuân thủ, thúc đẩy việc áp dụng trong không gian đầu tư chuyên nghiệp.

Phân tích kỹ thuật giá Bitcoin

Đối với các nhà giao dịch, câu hỏi trung tâm là liệu dòng tiền vào ETF có thể giúp Bitcoin vượt qua ngưỡng kháng cự hay không. Các nhà phân tích nhìn nhận tiềm năng dài hạn lên đến 200.000 USD vào năm 2026–2027, nhưng các biến động ngắn hạn phụ thuộc vào việc dòng tiền có duy trì mạnh mẽ hay không. Các chuỗi ngày liên tiếp có dòng tiền vào, kết hợp với biến động giảm và thanh khoản sâu hơn, cho thấy nền tảng đã sẵn sàng cho một đợt bứt phá nếu đà tăng tiếp tục.

Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang ở mức hỗ trợ và kháng cự, với người bán đang áp sát vùng mua. Nếu người bán phá vỡ các mức hiện tại và đẩy giá giảm mạnh, họ có thể tìm thấy hỗ trợ tại mức giá 107.385 USD. Nếu giá tăng, các mức kháng cự có thể xuất hiện ở 117.300 USD và 123.380 USD.

Ý nghĩa đầu tư

Dòng tiền vào ETF hiện là lực lượng chủ đạo đằng sau cấu trúc thị trường của Bitcoin. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là nhu cầu tổ chức là chỉ báo chính cần theo dõi. Nếu dòng tiền tiếp tục ở mức hiện tại, Bitcoin có cơ sở thanh khoản để bước vào chu kỳ tăng giá tiếp theo. Nếu dòng tiền bị đình trệ, ngưỡng kháng cự có thể giới hạn các đợt tăng ngắn hạn.

Đối với nhà đầu tư trung hạn, chiến lược phân bổ kép vẫn là tối ưu: Bitcoin để tăng trưởng và phòng ngừa lạm phát, vàng để bảo vệ trong khủng hoảng. Khi ETF thúc đẩy việc áp dụng cả hai tài sản, thách thức của Bitcoin đối với vàng không chỉ là về hiệu suất - mà còn đánh dấu sự thay đổi cấu trúc trong phân bổ vốn toàn cầu.

Giao dịch các biến động tiếp theo của Bitcoin với tài khoản Deriv MT5 ngay hôm nay.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao Bitcoin ETF lại tăng trưởng nhanh như vậy?

Việc SEC phê duyệt các ETF giao ngay vào năm 2024 đã cung cấp cho các tổ chức một điểm vào được quản lý. Điều này mở khóa dòng tiền lớn, với riêng IBIT của BlackRock quản lý hơn 86 tỷ USD. Các ETF hiện giao dịch hàng tỷ USD mỗi ngày, làm cho Bitcoin dễ tiếp cận và thanh khoản hơn nhiều so với các chu kỳ trước.

Tại sao vàng vẫn giữ vị trí quan trọng?

Vàng vẫn chiếm ưu thế trong các cuộc khủng hoảng. Các ngân hàng trung ương đã mua 710 tấn vào năm 2025, và các ETF thu hút hơn 21 tỷ USD. Trong các cú sốc địa chính trị, vàng luôn vượt trội hơn Bitcoin như nơi trú ẩn an toàn được ưa chuộng.

Phân bổ danh mục điển hình năm 2025 là gì?

Hầu hết các chiến lược đa dạng hóa phân bổ 5–10% cho Bitcoin và 10–15% cho vàng. Cân bằng này tận dụng được tiềm năng tăng giá của Bitcoin đồng thời giữ vàng như một yếu tố ổn định chống lại rủi ro vĩ mô và địa chính trị.

Dòng tiền vào ETF có thực sự ảnh hưởng đến giá Bitcoin không?

Có. Trong một ngày gần đây, Bitcoin ETF đã thu hút 179 triệu USD mà không có dòng tiền ra. Với ETF hiện cung cấp khoảng 20% thanh khoản mới cho thị trường crypto, dòng tiền vào bền vững là động lực trực tiếp thúc đẩy hành động giá của Bitcoin quanh ngưỡng kháng cự.

‍

Đúng vậy, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương là một lực lượng mạnh mẽ định hình quỹ đạo dài hạn của vàng, khi các quốc gia đa dạng hóa dự trữ khỏi đồng đô la Mỹ và củng cố xu hướng phi đô la hóa. Việc mua vàng ổn định từ khu vực chính thức này tạo nền tảng vững chắc cho giá, đóng vai trò như một mạng lưới an toàn ngay cả trong điều kiện biến động. Đồng thời, triển vọng ngắn hạn phụ thuộc vào các biến số thay đổi — từ các quyết định chính sách của Federal Reserve và sức mạnh của đồng đô la đến các căng thẳng địa chính trị rộng hơn — điều này sẽ quyết định liệu vàng có thể vượt qua ngưỡng kháng cự quan trọng 3.450 USD hay vẫn bị giới hạn dưới mức đó. 

Những điểm chính

• Các ngân hàng trung ương nước ngoài hiện nắm giữ nhiều vàng hơn trái phiếu Kho bạc Mỹ, lần đầu tiên kể từ những năm 1990.
  
• Nhu cầu vàng từ khu vực chính thức toàn cầu đạt 244 tấn trong quý 1 năm 2025, cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm.
  
• Các quỹ ETF vàng thu hút dòng vốn vào 38 tỷ USD trong nửa đầu năm 2025, sau khi có 15 tỷ USD dòng vốn rút ra vào năm 2024.
  
• Mua bán lẻ tại Ấn Độ và Trung Quốc đang tăng mạnh khi các hộ gia đình chuyển tiết kiệm sang vàng.
  
• ASEAN và BRICS đang chính thức hóa các hệ thống thanh toán thương mại bằng tiền tệ địa phương để giảm sử dụng đồng đô la.
  
• Tỷ trọng dự trữ của đồng đô la đã giảm xuống dưới 47%, trong khi tỷ trọng của vàng đang tăng lên gần 20%.
  
• Lo ngại về tính độc lập của Fed và khả năng cao cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đang thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản không sinh lời.
  

Việc mua vàng của ngân hàng trung ương và sự trở lại của vàng như một trụ cột dự trữ

Dữ liệu mới nhất từ World Gold Council cho thấy các ngân hàng trung ương đã mua 244 tấn vàng trong quý đầu năm 2025, là quý 1 mạnh nhất trong nhiều năm. 

Vàng hiện chiếm gần một phần tư tổng lượng dòng vốn hàng năm, tỷ lệ cao nhất kể từ cuối những năm 1960.

Sự chuyển dịch này không chỉ giới hạn ở một khu vực. Việc mua vàng diễn ra trên phạm vi địa lý rộng lớn - từ Trung Quốc và Ấn Độ đến Trung Đông và Mỹ Latinh - nhấn mạnh cách các ngân hàng trung ương đang tái cân bằng khỏi các tài sản định giá bằng đô la. Việc tịch thu dự trữ của Nga vào năm 2022 đã thúc đẩy sự suy nghĩ lại này, làm nổi bật rủi ro chính trị gắn liền với việc nắm giữ trái phiếu Kho bạc.

Xu hướng phi đô la hóa chuyển từ khẩu hiệu sang chính sách

Trong nhiều năm, phi đô la hóa chỉ là một từ khóa. Đến năm 2025, nó đã trở thành chính sách.

Kế hoạch Chiến lược ASEAN 2026–30 ưu tiên thanh toán thương mại bằng tiền tệ địa phương cho hàng hóa và đầu tư. Các nhà phân tích tại Bank of America ước tính điều này có thể giảm 15% việc lập hóa đơn bằng đô la trong khối trong vòng năm năm tới. 

Các nền kinh tế BRICS cũng đang mở rộng mạng lưới thanh toán xuyên biên giới, bao gồm các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ và các nền tảng thanh toán bỏ qua đồng đô la.

Các sáng kiến này được củng cố bởi các yếu tố chính trị như quan điểm bảo hộ của Trump làm các đối tác thương mại lo ngại, trong khi việc sử dụng đồng đô la làm vũ khí - các lệnh trừng phạt và tịch thu dự trữ - đã thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách đa dạng hóa nhanh hơn. 

Nghiên cứu học thuật cho thấy khi chi phí cảm nhận được của việc giữ đồng đô la vượt qua một ngưỡng nhất định, việc đa dạng hóa trở nên tự củng cố. Ngưỡng đó có thể sắp đến gần khi một số nhà phân tích dự đoán tỷ trọng dự trữ của đồng đô la có thể giảm xuống dưới 50% trong thập kỷ tới - từ hơn 70% vào đầu thế kỷ.

Sự hồi sinh dòng vốn vào ETF vàng khi niềm tin thay đổi

Vàng đã vượt trội so với chỉ số MSCI World và chỉ số Bloomberg Aggregate Bond trong năm 2025, cũng như các loại tài sản toàn cầu chính, mở rộng vai trò của nó vượt ra ngoài việc phòng ngừa rủi ro đồng đô la thành nền tảng của niềm tin toàn cầu.

Sau hai năm ảm đạm, các quỹ ETF vàng toàn cầu đã thu hút dòng vốn gần 38 tỷ USD trong nửa đầu năm 2025, tương đương 322 tấn, đánh dấu khởi đầu mạnh nhất kể từ năm 2020. Các hộ gia đình Ấn Độ và Trung Quốc cũng đang mua vàng vật chất ở mức kỷ lục, xem đây là nơi lưu giữ giá trị đáng tin cậy khi các đồng tiền địa phương đối mặt với biến động. 

Nếu xu hướng này lan rộng ra ngoài châu Á, giá giao ngay có thể vượt qua 3.400 USD hướng tới 3.450 USD và hơn thế nữa. Trong khi đó, mối quan hệ nghịch đảo truyền thống giữa vàng và Chỉ số Đô la vẫn được duy trì, với sự yếu đi của đồng đô la càng củng cố sức mạnh của vàng thỏi.

Chính trị Fed tiếp thêm sức cho đà tăng

Đà tăng của vàng cũng được tiếp sức bởi sự bất ổn chính trị tại Washington. Nỗ lực sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook của Tổng thống Trump đã gây ra một cuộc đối đầu pháp lý làm dấy lên nghi ngờ mới về tính độc lập của Federal Reserve.

Thị trường hiện đang định giá xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là 85%, tăng từ 84,7% một tuần trước đó, theo CME FedWatch. 

Chủ tịch Powell đã thừa nhận một số dấu hiệu hạ nhiệt của thị trường lao động, mặc dù ông vẫn thận trọng về tác động lạm phát của các chính sách của Trump.

Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, củng cố nhu cầu từ các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư cá nhân. Trong khi đó, đồng đô la đã giảm giá do kỳ vọng lãi suất yếu hơn, càng thúc đẩy giá vàng.

Vàng ở mức 3.400 USD - động lực hay sự kiệt sức

Sự bền bỉ của vàng quanh mức 3.400 USD đã tạo ra một thời điểm then chốt. Triển vọng chia thành hai hướng rõ ràng:

• Các yếu tố hỗ trợ tăng giá
  
  
  • Nhu cầu từ ngân hàng trung ương và ETF là cấu trúc, không mang tính chu kỳ.
    
  • Chính sách phi đô la hóa đang neo giữ các dòng vốn dài hạn.
    
  • Các cược cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 9 vẫn cao, làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng.
    
    
• Rủi ro giảm giá
  
  
  • GDP Mỹ tăng 3,3% trong quý 2 năm 2025, cho thấy sự bền bỉ của nền kinh tế.
    
  • Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, có thể làm chậm hoặc giới hạn việc nới lỏng của Fed.
    
  • Sự phục hồi mạnh của đồng đô la có thể làm chậm đà tăng dưới ngưỡng kháng cự 3.450 USD.
    

Những hiểu biết kỹ thuật về vàng

Tại thời điểm viết bài, vàng đã giảm từ mức cao hàng tháng gần ngưỡng kháng cự - gợi ý khả năng đảo chiều. Tuy nhiên, các thanh khối lượng cho thấy áp lực mua chiếm ưu thế với rất ít sự phản kháng từ người bán, cho thấy khả năng tiếp tục tăng giá. Nếu giá tiếp tục tăng, có thể gặp kháng cự tại mức 3.440 USD. Ngược lại, nếu động lực giảm, vàng có thể tìm hỗ trợ tại các mức 3.350 USD và 3.313 USD, hiện là các ngưỡng hỗ trợ quan trọng để các nhà giao dịch theo dõi.

Triển vọng thị trường và các kịch bản giá

Nếu nhu cầu từ ngân hàng trung ương và ETF duy trì vững chắc, việc phá vỡ mức 3.450 USD có thể kích hoạt một làn sóng mua kỹ thuật mới, mở đường đến các mức cao kỷ lục. Ngược lại, nếu Fed giữ vững chính sách thắt chặt hoặc lạm phát vẫn dai dẳng, vàng có thể tích lũy dưới ngưỡng kháng cự và đối mặt với nguy cơ điều chỉnh giảm.

Dù theo hướng nào, cân bằng rủi ro nghiêng về giá dài hạn mạnh hơn. Sự suy giảm cấu trúc của sự thống trị đồng đô la không phải là một giao dịch ngắn hạn, mà là sự tái sắp xếp hệ thống dự trữ — với vàng trở lại vị trí trung tâm.

Ý nghĩa đầu tư

Đối với nhà đầu tư, vàng vẫn là công cụ đa dạng hóa danh mục thay vì một cược toàn bộ. Vai trò của nó đang được củng cố khi các ngân hàng trung ương tái cấu trúc dự trữ và các nhà hoạch định chính sách theo đuổi các chiến lược phi đô la hóa. Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch sẽ theo dõi mức 3.450 USD như một điểm xoay chuyển. Trong dài hạn, sự suy giảm vị thế thống trị của đồng đô la cho thấy sự hồi sinh của vàng còn lâu mới kết thúc.

Các câu hỏi thường gặp

Tại sao các ngân hàng trung ương lại mua nhiều vàng hơn trái phiếu Kho bạc Mỹ?

Bởi vì trái phiếu Kho bạc hiện mang cả rủi ro thị trường và chính trị. Việc tịch thu dự trữ của Nga năm 2022 cho thấy sự dễ tổn thương của tài sản bằng đô la, trong khi vàng mang lại tính trung lập, thanh khoản và không có rủi ro đối tác. Điều này khiến vàng trở thành trụ cột dự trữ đáng tin cậy hơn.

Liệu vàng có thể vượt qua mức 3.450 USD không?

Có, nhưng điều này phụ thuộc vào sự đồng thuận giữa nhu cầu của ngân hàng trung ương và chính sách của Fed. Dòng vốn mạnh vào ETF và mua bán lẻ tại châu Á đã hỗ trợ giá, và việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là chất xúc tác cho một đợt bứt phá rõ ràng.

Những rủi ro nào có thể làm chậm đà tăng?

Đà tăng có thể bị giới hạn nếu tăng trưởng Mỹ duy trì vững chắc, lạm phát dai dẳng hoặc đồng đô la phục hồi. Bất kỳ yếu tố nào trong số này cũng sẽ làm khó cho vàng duy trì mức trên 3.450 USD.

Vàng có đang thay thế đồng đô la như tài sản dự trữ toàn cầu không?

Chưa, đồng đô la vẫn chiếm ưu thế trong dự trữ toàn cầu. Nhưng tỷ trọng của nó đã giảm xuống dưới 47% trong khi vàng đang tiến gần 20%, cho thấy sự chuyển dịch rõ ràng về đa dạng hóa. Vàng đang trở thành sự bổ sung, không phải sự thay thế.

‍

Theo một số nhà phân tích, Nvidia khó có thể giữ danh hiệu gã khổng lồ đầu tiên trên Phố Wall với định giá 5 nghìn tỷ đô la. Định giá của công ty đã vượt qua 4 nghìn tỷ đô la, và mặc dù kết quả quý tiếp tục vượt dự báo, phản ứng của thị trường cho thấy các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi về mức tăng trưởng còn lại. Một số nhà phân tích vẫn dự đoán Nvidia sẽ đạt 5 nghìn tỷ đô la vào năm 2026, nhưng con đường phía trước ngày càng phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu AI có thể duy trì tốc độ hiện tại hay không.

Những điểm chính

• Doanh thu quý 2 đạt 46,7 tỷ đô la so với dự kiến 46,2 tỷ đô la, EPS 1,05 đô la so với dự kiến 1,01 đô la.
  
• Lợi nhuận ròng tăng 59% so với cùng kỳ năm trước lên 26,4 tỷ đô la.
  
• Doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 41,1 tỷ đô la, thấp hơn một chút so với ước tính, giảm 1% theo quý do doanh số H20 không được tính.
  
• Dự báo quý 3 đạt 54 tỷ đô la ±2% không bao gồm bất kỳ lô hàng H20 nào đến Trung Quốc.
  
• Nvidia đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 60 tỷ đô la, với 9,7 tỷ đô la đã chi trong quý 2.
  

Câu hỏi về chip Nvidia tại Trung Quốc: Liệu Trung Quốc có phải là yếu tố tăng trưởng bất ngờ?

Quý kinh doanh bùng nổ của Nvidia được thực hiện mà không có đóng góp nào từ Trung Quốc, khi công ty không ghi nhận doanh số bán chip H20 vào thị trường này. Những con chip này, được thiết kế đặc biệt để tuân thủ các hạn chế xuất khẩu của Hoa Kỳ, đã trở thành trung tâm của cuộc tranh luận về tăng trưởng của Nvidia. 

Các nhà phân tích ước tính nếu được phê duyệt, các lô hàng có thể bổ sung từ 2 tỷ đến 5 tỷ đô la doanh thu mỗi quý, tương đương mức tăng đáng kể từ 4–10% tổng doanh thu. Bối cảnh địa chính trị khiến cơ hội này trở nên rất không chắc chắn. 

Chính quyền Trump ban đầu cấm bán chip Nvidia cho Trung Quốc vào tháng 4, đảo ngược quyết định vào tháng 7, rồi áp thuế 15% lên doanh số vào tháng 8. Trump cũng đe dọa áp thuế 100% đối với các chất bán dẫn không được sản xuất tại Hoa Kỳ, mặc dù Nvidia có khả năng được miễn trừ. 

Ở phía bên kia, Bắc Kinh đã cảnh báo các công ty trong nước không sử dụng chip của Nvidia, viện dẫn các rủi ro an ninh bị cáo buộc. Nvidia đã phủ nhận các cáo buộc và cho biết đang làm việc với các cơ quan chức năng Trung Quốc để giải quyết vấn đề này.

Chính chip H20 đã tạo ra áp lực tài chính đáng kể. Nvidia đã ghi nhận 4,5 tỷ đô la chi phí khấu hao liên quan đến chip này và trước đó cho biết doanh số bán chip này có thể đã bổ sung tới 8 tỷ đô la vào doanh thu quý 2 nếu được phép bán. 

Theo CFO Colette Kress, công ty có thể xuất hàng từ 2 đến 5 tỷ đô la doanh thu H20 trong quý hiện tại nếu môi trường địa chính trị cho phép. Tóm lại, Trung Quốc vừa là động lực tăng trưởng chưa được khai thác lớn nhất của Nvidia, vừa là rủi ro khó đoán nhất.

Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia và sự tăng tốc của Blackwell

Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia tăng 56% so với cùng kỳ năm trước lên 41,1 tỷ đô la, mặc dù thấp hơn 200 triệu đô la so với dự báo đồng thuận. 

Sự giảm theo quý phản ánh việc mất doanh số H20, nhưng bộ phận này vẫn là lớn nhất và quan trọng nhất của Nvidia. Doanh thu đạt 33,8 tỷ đô la, giảm 1% theo quý, trong khi doanh số mạng lưới gần như tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước lên 7,3 tỷ đô la.

Câu chuyện thực sự là sự tăng tốc của nền tảng Blackwell của Nvidia. CEO Jensen Huang xác nhận sản xuất đang “tăng tốc hết công suất” và nhu cầu là “phi thường.” Chip Blackwell hiện chiếm khoảng 70% doanh thu trung tâm dữ liệu, với doanh số tăng 17% theo quý. 

Với các hyperscaler như Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta chiếm một nửa doanh nghiệp trung tâm dữ liệu của Nvidia, việc áp dụng Blackwell nhấn mạnh vai trò trung tâm của Nvidia trong việc xây dựng hạ tầng AI.

Các phân khúc chơi game và robot của Nvidia đang được củng cố

Ngoài trung tâm dữ liệu, doanh thu chơi game của Nvidia đạt 4,3 tỷ đô la, tăng 49% so với cùng kỳ năm trước và vượt kỳ vọng. Công ty cũng nhấn mạnh các GPU được điều chỉnh để chạy các mô hình OpenAI trên PC, mở rộng phạm vi tiếp cận AI tiêu dùng. 

Doanh thu robot đạt 586 triệu đô la, tăng 69%, mặc dù phân khúc này vẫn còn khá nhỏ. Trong khi đó, hội đồng quản trị Nvidia đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu mới trị giá 60 tỷ đô la, thể hiện sự tự tin vào quỹ đạo tăng trưởng dài hạn của công ty.

Áp lực định giá của Nvidia

Mặc dù lợi nhuận kỷ lục và dự báo được nâng cao, phản ứng cổ phiếu cho thấy những thách thức của định giá trên 4 nghìn tỷ đô la. Kể từ khi bùng nổ AI tạo sinh bắt đầu vào năm 2023, Nvidia đã ghi nhận chín quý liên tiếp tăng trưởng doanh thu trên 50%. 

Tuy nhiên, quý này đánh dấu mức tăng trưởng chậm nhất kể từ đầu năm tài chính 2024. Với kỳ vọng rất cao, ngay cả một sai số nhỏ trong doanh thu trung tâm dữ liệu cũng đủ gây ra sự điều chỉnh.

Động lực rõ ràng: Nvidia đang thực hiện gần như hoàn hảo, nhưng các nhà đầu tư đang đòi hỏi các chất xúc tác mới để biện minh cho vốn hóa thị trường của mình. Mốc 5 nghìn tỷ đô la có vẻ trong tầm tay, nhưng chỉ khi tăng trưởng vượt xa những gì đã được định giá.

Phân tích kỹ thuật Nvidia

Tại thời điểm viết bài, giá cổ phiếu gần chạm mức kháng cự, gợi ý khả năng giảm giá. Các thanh khối lượng cho thấy áp lực bán áp đảo với rất ít sự phản kháng từ người mua - điều này làm tăng thêm kịch bản giảm giá. Nếu sự giảm giá xảy ra, giá có thể rơi về mức hỗ trợ 172,75 đô la. Nếu có cú sụp đổ bất ngờ, giá có thể bị giữ thấp hơn ở mức hỗ trợ 142,00 đô la. Mức kháng cự giữ ở mức giá 182,54 đô la.

Kịch bản hành động giá

• Trường hợp tăng giá: Trung Quốc phê duyệt cho phép bán chip H20, sẽ bổ sung 2–5 tỷ đô la mỗi quý và đẩy Nvidia gần hơn đến 5 nghìn tỷ đô la.
  
• Trường hợp giảm giá: Lo ngại về định giá và tăng trưởng chậm lại khiến cổ phiếu chịu áp lực.
  
• Trường hợp trung lập: Cổ phiếu đi ngang khi các nhà đầu tư chờ đợi sự rõ ràng về Trung Quốc và chính sách quy định.
  

Ý nghĩa đầu tư

Nvidia vẫn là người chơi quan trọng nhất trong hạ tầng AI toàn cầu, với chip Blackwell và nhu cầu hyperscale hỗ trợ tăng trưởng. Nhưng với định giá 4,3 nghìn tỷ đô la, công ty gần như không có nhiều sai sót. Trung Quốc vừa là cơ hội tăng trưởng lớn nhất vừa là yếu tố rủi ro biến động nhất.

Đối với các nhà giao dịch, tình hình cho thấy sự biến động. Các chương trình mua lại cổ phiếu và vị thế dẫn đầu sản phẩm tạo đệm, nhưng nếu không có tiến triển về Trung Quốc, hành động giá có thể bị giới hạn. Các nhà đầu tư dài hạn phải quyết định liệu vai trò không ai sánh kịp của Nvidia trong AI có đủ để biện minh cho mức giá cao hay cổ phiếu đã được định giá quá xa so với thực tế.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao cổ phiếu giảm dù kết quả mạnh mẽ?

Cổ phiếu Nvidia giảm sau khi doanh thu trung tâm dữ liệu quý 2 thấp hơn kỳ vọng, làm dấy lên câu hỏi mới về tốc độ nhu cầu AI.

Trung Quốc đóng vai trò gì trong tương lai của Nvidia?

Trung Quốc có thể bổ sung 2-5 tỷ đô la doanh số hàng quý, nhưng việc phê duyệt quy định và rủi ro chính trị khiến thời gian rất không chắc chắn.

Blackwell quan trọng như thế nào?

Blackwell hiện chiếm 70% doanh thu trung tâm dữ liệu và đang tăng tốc nhanh, củng cố vị thế dẫn đầu của Nvidia bên ngoài Trung Quốc.

‍

Nhiều người dự đoán EUR USD sẽ bước vào tháng 9 tại một ngã rẽ quan trọng khi các nhà giao dịch cân nhắc sự khác biệt chính sách giữa Federal Reserve và European Central Bank cùng với rủi ro chính trị gia tăng ở châu Âu. Dựa trên dữ liệu gần đây, cặp tiền này đã giảm từ đợt tăng sau Jackson Hole tuần trước, với đồng euro chịu áp lực từ tình trạng hỗn loạn chính trị ở Pháp trong khi đồng đô la tìm được sự hỗ trợ ngắn hạn từ lợi suất cao hơn. Câu hỏi then chốt là liệu dữ liệu và các cuộc họp ngân hàng trung ương trong tháng 9 có xác nhận sự phục hồi bền vững cho đồng euro hay kéo dài sự thống trị của đồng đô la.

Những điểm chính

• Fed dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất vào ngày 17 tháng 9 từ 4,50 xuống 4,25 khi thị trường lao động yếu đi.
  
  
• ECB có khả năng giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2,00 vào ngày 10 tháng 9 khi lạm phát trở lại mục tiêu.
  
  
• Sự bất ổn chính trị ở Pháp tạo áp lực lên đồng euro trước cuộc bỏ phiếu tín nhiệm ngày 9 tháng 9.
  
  
• EUR USD giao dịch gần mức 1,1630 với biến động bị nén trước các đợt công bố dữ liệu.
  
  
• Rủi ro bứt phá tăng lên khi các cuộc họp và dữ liệu tháng 9 có thể điều chỉnh lại kỳ vọng lãi suất.
  
  

Chênh lệch lãi suất Fed và ECB

Vị thế hiện tại của ECB phản ánh sự ổn định của lạm phát và triển vọng kinh tế cân bằng hơn. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 7 cho thấy mức tăng hàng năm 2%, hoàn toàn phù hợp với mục tiêu của ECB. 

Điều này đánh dấu sự cải thiện đáng kể so với đỉnh lạm phát năm 2022–2023, khi CPI khu vực đồng euro vượt trên 8% và buộc phải tăng lãi suất mạnh mẽ.

Tại Jackson Hole, Christine Lagarde nhấn mạnh rằng ECB sẽ theo dõi chặt chẽ các chỉ số kinh tế thay vì cam kết thắt chặt thêm. Bà chỉ ra các yếu tố như di cư, hỗ trợ thị trường lao động và tăng trưởng tiền lương ổn định là lý do khiến nền kinh tế khu vực đồng euro vẫn ổn định mặc dù lãi suất cao.

Thị trường hiện thấy xác suất 87% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 10 tháng 9. 

Lãi suất tiền gửi được dự đoán sẽ giữ ở mức 2,00, với ECB về cơ bản phát tín hiệu rằng chính sách không mang tính hạn chế cũng không mang tính hỗ trợ - một thái độ chờ đợi và quan sát. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là đồng euro không có chất xúc tác nào ngay lập tức từ lãi suất, tập trung hoàn toàn vào các yếu tố bên ngoài như Fed.

Quyết định cắt giảm lãi suất của Fed

Sự tương phản với Federal Reserve rất rõ ràng. Thị trường lao động Mỹ, từng là trụ cột vững chắc, đang cho thấy những dấu hiệu rạn nứt rõ ràng.

 Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 chỉ tăng thêm 73.000 việc làm, thấp hơn nhiều so với mức trung bình trên 200.000 trong giai đoạn 2023–24. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%, và tăng trưởng tiền lương đã chậm lại.

Jerome Powell thừa nhận sự chậm lại này tại Jackson Hole, đánh dấu sự thay đổi lớn đầu tiên trong giọng điệu của ông trong năm nay. Ông lưu ý rằng lạm phát có vẻ “được kiểm soát hơn” và ưu tiên của Fed hiện nay là việc làm và duy trì tăng trưởng. 

Sự chuyển hướng này mở đường cho khả năng cắt giảm lãi suất vào ngày 17 tháng 9, với CME FedWatch cho thấy xác suất 87% giảm xuống 4,25%. Nếu được xác nhận, đây sẽ là lần cắt giảm đầu tiên trong chu kỳ 2025 - một bước ngoặt lớn trong chính sách.

 Đối với EUR USD, điều này sẽ thu hẹp khoảng cách lãi suất đã hỗ trợ đồng đô la trong hai năm qua. Câu hỏi ngắn hạn là liệu Fed sẽ hành động quyết liệt trong tháng 9 hay theo con đường chậm rãi, dần dần.

Rủi ro chính trị Pháp đối với đồng euro

Ở phía châu Âu, chính trị tạo thêm một lớp phức tạp. Thủ tướng François Bayrou đối mặt với cuộc bỏ phiếu tín nhiệm vào ngày 9 tháng 9, với các đảng đối lập đoàn kết chống lại kế hoạch ngân sách 44 tỷ euro của ông. Việc không vượt qua cuộc bỏ phiếu sẽ đe dọa sự ổn định của chính phủ thiểu số, có thể buộc phải đàm phán liên minh hoặc thậm chí tổ chức bầu cử mới.

Thị trường phản ứng nhanh: chỉ số CAC 40 giảm 1,7% đầu tuần này, và chênh lệch trái phiếu Pháp so với Bund Đức mở rộng. Sự bất ổn chính trị ảnh hưởng trực tiếp đến đồng euro bằng cách làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vào tài sản châu Âu trong khi ECB đang cố gắng thể hiện sự ổn định.

Động lực này trái ngược với Mỹ, nơi rủi ro chính trị xuất hiện dưới hình thức độc lập của ngân hàng trung ương. Việc Tổng thống Donald Trump sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook vì cáo buộc liên quan đến thế chấp đã làm dấy lên lo ngại về sự can thiệp chính trị vào chính sách tiền tệ. Mặc dù đồng đô la ban đầu không bị ảnh hưởng, nhưng uy tín thể chế có thể trở thành gánh nặng trung hạn nếu độc lập bị coi là bị xâm phạm.

Biến động EUR USD: Các yếu tố cần theo dõi

Tháng 9 đầy ắp các đợt công bố dữ liệu sẽ định hình kỳ vọng lãi suất:

• Tuần này:
  
  
  • Chỉ số niềm tin người tiêu dùng Mỹ (dự kiến 98, tăng từ 97 vào tháng 7).
    
    
  • Chỉ số giá nhà và đơn đặt hàng hàng hóa bền vững để hiểu về đầu tư hộ gia đình và doanh nghiệp.
    
    
  • Chỉ số sản xuất Fed Richmond cho hoạt động khu vực.
    
    
  • GDP (ước tính lần hai) để đánh giá động lực tăng trưởng quý 2.
    
    
  • Báo cáo lạm phát PCE, thước đo ưa thích của Fed, để xác nhận liệu áp lực giá có đang giảm bớt.
    
    
• Tuần tới:
  
  
  • Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 8. Một kết quả yếu nữa sẽ củng cố kỳ vọng cắt giảm.
    
    
• Tuần tiếp theo:
  
  
  • Dữ liệu CPI ngay trước cuộc họp Fed, rất quan trọng để đánh giá xu hướng lạm phát.
    
    

Mỗi đợt công bố có thể làm thay đổi EUR USD. Niềm tin người tiêu dùng hoặc GDP mạnh hơn có thể giảm bớt sự cấp bách cho việc cắt giảm của Fed, trong khi dữ liệu yếu sẽ làm ngược lại.

Tác động thị trường và các kịch bản

• Kịch bản đồng euro tăng giá: Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 9, ECB giữ nguyên. Khoảng cách lợi suất thu hẹp, nâng EUR USD khỏi đáy.
  
  
• Kịch bản đồng đô la tăng giá: Dữ liệu Mỹ bất ngờ tích cực, Fed trì hoãn cắt giảm. Đồng đô la giữ vững trong khi đồng euro vật lộn với chính trị.
  
  
• Kịch bản hỗn hợp: Fed cắt giảm nhưng tình trạng hỗn loạn chính trị Pháp gia tăng, bù đắp lợi ích và giữ EUR USD trong phạm vi dao động.
  
  

Hiện tại, EUR USD giao dịch gần 1,1607, mức phản ánh sự do dự hơn là sự chắc chắn. Các nhà giao dịch đang giữ vị thế nhẹ cho đến khi các sự kiện tháng 9 cung cấp hướng đi.

Triển vọng kỹ thuật Euro Dollar

Về mặt kỹ thuật, EUR USD đang củng cố sau khi giảm từ đỉnh tuần trước. Hỗ trợ hình thành quanh mức 1,1594, mức đã giữ vững trong các đợt bán trước đó. Việc phá vỡ bền vững xuống thấp hơn có thể mở cửa đến 1,1424. Về phía trên, kháng cự nằm gần 1,1724 và 1,1790, trùng với đỉnh tăng gần đây.

Các chỉ báo động lượng cho thấy biến động đang bị nén, với các nhà giao dịch chờ đợi chất xúc tác. Khi dữ liệu và các cuộc họp tháng 9 diễn ra, khả năng bứt phá theo một trong hai hướng là rất cao.

Ý nghĩa đầu tư

Đối với các nhà giao dịch, EUR USD đang trong trạng thái chờ đợi, nhưng biến động đang gia tăng. Chiến lược ngắn hạn có thể tập trung vào giao dịch trong phạm vi từ 1,16 đến 1,18 cho đến khi các dữ liệu quan trọng được công bố. Vị thế trung hạn nên chuẩn bị cho hai kịch bản:

• Đồng euro phục hồi nếu Fed cắt giảm và ECB giữ nguyên, thu hẹp chênh lệch lợi suất.
  
  
• Đồng đô la bền vững nếu dữ liệu Mỹ mạnh hơn dự kiến, trì hoãn việc nới lỏng của Fed.
  
  

Chính trị Pháp tạo thêm sự bất định, có nghĩa là tháng 9 có thể là thời điểm quyết định cho EUR USD. Các nhà giao dịch nên chuẩn bị cho sự yên tĩnh cuối tháng 8 nhường chỗ cho biến động cao hơn khi sự khác biệt chính sách và chính trị va chạm.