El bloqueo de Hormuz ha colocado al Banco de Japón en uno de sus mayores dilemas de política monetaria en la memoria reciente. El mismo shock energético que está fortaleciendo al dólar y empujando al USD/JPY hacia 160 también está alimentando la inflación que podría obligar al BOJ a subir las tasas — sin embargo, endurecer la política en medio de un shock de crecimiento conlleva sus propios riesgos para una economía fuertemente dependiente de las importaciones de combustible.

El USD/JPY cotizaba alrededor de 159.30 el lunes, cerca del máximo de su rango de 52 semanas justo por debajo del nivel de 160.00. El dólar extendió sus recientes ganancias frente a una cesta de pares mientras Washington avanzaba con los planes para un bloqueo naval del Estrecho de Hormuz, lo que ayudó a que el crudo volviera a superar los 100 dólares por barril y aumentó la demanda de refugio seguro para el billete verde.

La trampa de la inflación

Los datos de precios mayoristas de Japón, publicados el 10 de abril, dejaron al descubierto la magnitud del problema que enfrentan los responsables de la política monetaria. El índice de precios de bienes corporativos subió más de lo esperado en marzo, acelerándose respecto al ritmo de febrero y subrayando las persistentes presiones sobre los precios mayoristas. Los precios de importación en yenes también aumentaron bruscamente respecto al mes anterior, ya que los mayores costos de energía, metales y productos químicos se extendieron por toda la economía.

Los datos llegaron días antes de que se confirmara el bloqueo. Con el Brent cotizando nuevamente por encima de los 100 dólares por barril, los analistas esperan que esas presiones sobre los costos de importación se profundicen aún más en abril. Japón importa la gran mayoría de sus necesidades energéticas y no tiene producción nacional de petróleo significativa, lo que deja a su economía inusualmente expuesta a interrupciones de suministro en el Golfo Pérsico.

El vicegobernador del BOJ, Ryozo Himino, dijo al parlamento el pasado viernes que Japón no estaba en estanflación, aunque advirtió que un shock prolongado en Oriente Medio que eleve los precios y reduzca el crecimiento supondría un ‘dilema y un problema difícil’. Si el conflicto en Oriente Medio persiste y simultáneamente impulsa la inflación al alza mientras pesa sobre el crecimiento, dijo, "supondría un dilema y un problema difícil". Esa cuidadosa formulación de un alto funcionario del banco central fue ampliamente interpretada por los mercados como una señal de que la reunión del 27-28 de abril sigue siendo relevante.

Probabilidades de subida de tasas y la cuestión del 60%

Para el 10 de abril, los mercados ya descontaban alrededor de un 60% de probabilidad de una subida de tasas del BOJ en la reunión de abril, incluso antes de la última escalada en la crisis de Hormuz. El rendimiento del bono gubernamental japonés a cinco años alcanzó un máximo histórico el 10 de abril, reflejando las expectativas de que el endurecimiento podría llegar antes de lo previsto.

El BOJ mantuvo su tasa de política en 0,75% en la reunión de marzo con una votación de 8–1. En una reunión anterior en enero, el miembro de la junta Hajime Takata ya había disentido a favor de subir la tasa de política al 1,0%, subrayando su impulso por un ritmo más rápido de endurecimiento. Su posición fue notable: incluso antes de la última escalada, un miembro del BOJ consideró que el balance de riesgos justificaba una acción más rápida. En una entrevista reciente, el exmiembro de la junta del BOJ, Seiji Adachi, dijo que ve al banco central como más propenso a subir las tasas en abril, una vez que tenga un conjunto más completo de datos de inflación.

El ministro de comercio de Japón dijo el 12 de abril que la política del BOJ para ‘impulsar el yen podría ser una opción’ para frenar la inflación, un comentario que los inversores interpretaron como un suavizamiento de la resistencia oficial a utilizar una política monetaria más restrictiva como herramienta de defensa de la moneda.

El umbral de 160 y el riesgo de intervención

El nivel de 160 tiene un peso particular. El par se ha acercado a esta zona durante episodios pasados de debilidad del yen que provocaron la intervención de las autoridades japonesas, reforzando el 160.00 como un nivel que los operadores vigilan de cerca. En 159.30, el USD/JPY se sitúa lo suficientemente cerca de esa zona como para que los operadores tengan en cuenta el riesgo de intervención en sus posiciones.

Analistas de los principales bancos globales han advertido que diferenciales de rendimiento persistentemente amplios entre EE. UU. y Japón, tasas reales negativas en Japón y salidas estructurales de capital podrían mantener la presión alcista sobre el USD/JPY y hacer que una prueba de la zona de 160 con el tiempo no pueda descartarse. Con la tasa de fondos de la Fed aún muy por encima del 3,5% y el BOJ en 0,75%, esa brecha de rendimiento sigue siendo una de las más amplias entre las principales economías — un ancla estructural que mantiene la debilidad del yen incluso si el BOJ realiza una o dos subidas adicionales.

Existe además una dinámica técnica adicional. Algunos estrategas sostienen que los episodios en los que el Brent cotiza por encima de los 100 dólares por barril tienden a ser en general favorables para el USD/JPY, dada la fuerte dependencia de Japón de la energía importada. El regreso del petróleo a los tres dígitos puede, por tanto, actuar como un suelo para el par en el corto plazo, independientemente de las señales que emita el BOJ.

Confianza del consumidor y el riesgo de crecimiento

El argumento a favor de la cautela en el BOJ no carece de fundamento. La confianza del consumidor en Japón se deterioró notablemente en marzo, según datos de encuestas gubernamentales, lo que pone de relieve la presión que los mayores costos de combustible están ejerciendo sobre los hogares. El aumento vertiginoso de los costos de combustible está reduciendo el poder adquisitivo de los hogares, mientras que los márgenes corporativos enfrentan presión por el aumento de los costos de insumos que no pueden trasladarse completamente.

Este es el dilema en su forma más cruda. Subir las tasas para combatir la inflación y defender el yen podría aumentar los costos de endeudamiento en una economía ya bajo presión por el shock energético. Mantener las tasas podría permitir que la debilidad del yen se agrave, elevando aún más los precios de importación y sumando a la misma inflación que el BOJ intenta contener.

Qué observan los operadores

La reunión del 27-28 de abril es el principal catalizador a corto plazo. Las comunicaciones previas a la reunión del gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, serán monitoreadas de cerca — los analistas han trazado paralelismos con la orientación que proporcionó en diciembre antes de la última subida de tasas. Cualquier señal de la intención del BOJ, en cualquier dirección, podría mover el USD/JPY de forma brusca.

Más allá de la propia reunión, la trayectoria del conflicto importa directamente. Si el bloqueo se mantiene y el crudo permanece por encima de los 100 dólares hasta finales de abril, el canal de precios de importación podría intensificar la preocupación del BOJ por la inflación y fortalecer el argumento para actuar. Si la diplomacia produce un alto el fuego — como pareció posible brevemente durante las conversaciones de la semana pasada — el yen podría recuperarse rápidamente a medida que la demanda de dólares como refugio seguro se desvanece y los precios del petróleo retroceden.

Por ahora, el USD/JPY se sitúa en un nivel donde las próximas 48 horas de noticias geopolíticas y los próximos 14 días de comunicación del banco central pueden resultar más determinantes que cualquier dato individual.

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Los precios del oro han repuntado hasta sus niveles más altos en casi tres semanas después de que Estados Unidos e Irán acordaran un alto el fuego de dos semanas, incluso cuando normalmente se esperaría que la perspectiva de una desescalada enfriara la demanda de refugio seguro. El oro al contado subió más de un 2% el miércoles para cotizar alrededor de la zona media de los 4.700 dólares por onza, tras haber saltado previamente más de un 3% hasta su nivel más fuerte desde el 19 de marzo, mientras que los futuros de oro de EE. UU. para entrega en junio también avanzaron.

El movimiento se produce tras una fuerte venta en marzo, cuando el oro cayó alrededor de un 10% debido a la subida de los precios del petróleo, la inflación persistente y los sólidos datos económicos de EE. UU., lo que llevó a los inversores a reducir sus expectativas de recortes de tasas por parte de la Federal Reserve. Los mayores rendimientos del Treasury y un dólar más fuerte pesaron sobre el metal sin rendimiento, incluso cuando el conflicto en Irán se intensificó. El repunte del miércoles sugiere que, por ahora, los cambios en las perspectivas de tasas de interés y divisas están ejerciendo más influencia sobre el oro que los vaivenes de los titulares de riesgo geopolítico por sí solos.

Alto el fuego, petróleo y el contexto macroeconómico

El alto el fuego, anunciado después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, acordara suspender los ataques durante dos semanas a cambio de que Irán reabriera el Estrecho de Ormuz para los envíos de energía, desató un amplio repunte de alivio en los mercados globales. Los precios del petróleo cayeron bruscamente, con los principales referentes retrocediendo por debajo de la marca de los 100 dólares mientras los operadores reevaluaban el riesgo de una interrupción prolongada del suministro. Al mismo tiempo, el dólar estadounidense retrocedió desde los máximos recientes y los mercados de bonos se fortalecieron, aliviando parte de la presión sobre los rendimientos reales.

Analistas citados por los principales medios señalan que esta combinación de un dólar más débil, precios del petróleo más bajos y menores temores de inflación a corto plazo ha ayudado a reavivar el interés en el oro, incluso cuando la prima de guerra inmediata se desvanece. Algunos también destacan que la naturaleza frágil del alto el fuego sigue respaldando la demanda de coberturas contra una mayor volatilidad.

Tasas, inflación y lo que viene

Para la Fed, el shock en Oriente Medio ha complicado una trayectoria de tasas ya incierta. Las actas de la reunión de marzo del banco central, publicadas el miércoles, mostraron que los funcionarios siguen preocupados de que la inflación pueda mantenerse por encima del objetivo durante más tiempo, en parte debido a los aumentos previos en los precios del petróleo. Si bien muchos responsables de política aún ven margen para recortar tasas con el tiempo, las actas también destacaron la disposición a mantener abierta la opción de un mayor endurecimiento si las presiones sobre los precios no disminuyen.

Ahora los operadores estarán atentos a los próximos datos de inflación de EE. UU. para evaluar si la reciente caída del petróleo se traduce en algún alivio para el crecimiento de los precios generales. Una lectura más fuerte de lo esperado podría reforzar la narrativa de tasas altas por más tiempo, un contexto que tiende a limitar los repuntes del oro al impulsar los rendimientos y el dólar. Por el contrario, datos más suaves podrían respaldar la visión de que la Fed eventualmente podrá flexibilizar la política, lo que sería más favorable para el metal.

Un equilibrio frágil

El propio alto el fuego sigue siendo temporal y condicional, con negociaciones que se espera continúen en Pakistán a finales de esta semana y todas las partes reconociendo importantes cuestiones sin resolver. Cualquier ruptura en las conversaciones que impulse nuevamente los precios del petróleo o reavive los temores de un conflicto más amplio podría alterar rápidamente el equilibrio de los factores que impulsan al oro, potencialmente reintroduciendo una mayor demanda de refugio seguro incluso mientras se endurecen las condiciones financieras.

Por ahora, el oro se ve arrastrado entre dos fuerzas: el alivio que ha reducido los precios de la energía y apoyado un dólar más débil, y la incertidumbre persistente tanto sobre la trayectoria del conflicto como sobre la reacción de la Fed ante una inflación obstinada. Cómo se resuelva esa tensión —ya sea a través de los datos entrantes, la comunicación del banco central o los acontecimientos sobre el terreno— probablemente dictará si el último rebote marca el inicio de una tendencia alcista más duradera o solo una pausa en un mercado aún frágil.

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Los precios del petróleo retrocedieron el 6 de abril mientras los inversores sopesaban un plan propuesto para poner fin a las hostilidades entre Estados Unidos e Irán frente a los riesgos persistentes para el suministro a través del Estrecho de Ormuz. El Brent cayó a alrededor de 107 USD por barril en una sesión volátil, mientras que el West Texas Intermediate (WTI) de EE. UU. se movió hacia la zona de los 100 bajos. Ambos referentes se mantienen muy por encima de los niveles vistos antes del conflicto.

Según Reuters, Pakistán ha presentado una propuesta en dos etapas a Washington y Teherán. Comenzaría con un alto el fuego inmediato y la reapertura del Estrecho de Ormuz, seguido de 15 a 20 días de conversaciones para finalizar un acuerdo más amplio, denominado provisionalmente el “Acuerdo de Islamabad”. Informes separados de Axios sugieren que los mediadores también están discutiendo un posible alto el fuego de 45 días, lo que resalta la variedad de resultados aún en consideración.

Una gran interrupción del suministro en un punto clave

El conflicto ha interrumpido gravemente los flujos a través del Estrecho de Ormuz, que normalmente transporta alrededor de una quinta parte del suministro mundial de crudo y gas natural licuado. La U.S. Energy Information Administration lo describe como el punto de tránsito de petróleo más importante del mundo, gestionando aproximadamente el 20% del consumo global de líquidos petroleros.

Las restricciones al tráfico han obligado a muchos operadores de petroleros a suspender sus viajes, reduciendo drásticamente las exportaciones de los productores del Golfo. Aunque algunos envíos continúan, los flujos siguen estando significativamente restringidos, manteniendo las preocupaciones sobre el suministro en el centro de la formación de precios del mercado.

Las recientes oscilaciones de precios reflejan esta incertidumbre. Reuters informa que el crudo estadounidense ha subido más del 11% en una sola sesión en ocasiones, y el Brent también ha registrado fuertes alzas durante períodos de escalada. La International Energy Agency ha advertido que el conflicto ha creado un shock de suministro de petróleo excepcionalmente grande, con volúmenes muy elevados retirados temporalmente del mercado.

Los riesgos de escalada mantienen a los mercados en vilo

El presidente de EE. UU., Donald Trump, ha advertido que Estados Unidos podría atacar la infraestructura energética de Irán si el estrecho no se reabre, aunque también ha señalado que un acuerdo sigue siendo posible. Según Reuters, ambas partes están evaluando la propuesta mediada por Pakistán, aunque no se ha confirmado ninguna respuesta oficial.

Esta combinación de avances diplomáticos y riesgo de escalada ha mantenido a los mercados petroleros altamente reactivos. Los precios han oscilado bruscamente en respuesta a titulares sobre negociaciones, propuestas y tensiones geopolíticas, subrayando cómo el sentimiento cambia junto con los acontecimientos sobre el terreno.

Los escenarios de precios siguen siendo amplios

Analistas citados por Reuters sugieren que los precios del petróleo podrían mantenerse elevados en la mayoría de los escenarios de conflicto. La cotización en el mercado de opciones indica que el Brent podría acercarse a los 150 USD por barril si las interrupciones persisten, especialmente si aumenta el daño a la infraestructura.

Al mismo tiempo, un alto el fuego sostenido y la reapertura de Ormuz podrían aliviar los precios a medida que el suministro regresa y la prima de riesgo geopolítico se desvanece. Algunas instituciones señalan que esto podría revertir parte del reciente repunte, dependiendo de la rapidez con que se normalicen los flujos.

La amplia gama de posibles resultados refleja el nivel de incertidumbre. Con una parte significativa del suministro global afectada, los mercados están equilibrando entre una interrupción prolongada y un retorno negociado a condiciones más estables.

Qué observan los operadores a continuación

La estructura del mercado sigue señalando condiciones ajustadas. Las curvas de futuros permanecen en una pronunciada backwardation, con los contratos a corto plazo cotizando por encima de los de mayor vencimiento, lo que indica una fuerte demanda de suministro inmediato. La volatilidad también se ha disparado, con fuertes oscilaciones diarias impulsadas por rápidos cambios en las expectativas.

Ahora los operadores se centran en si los esfuerzos diplomáticos se traducen en un alto el fuego y la reapertura de Ormuz, o si las negociaciones se estancan. La atención también se dirige a los datos de inflación de EE. UU. Bloomberg informa que los economistas esperan que el índice de precios al consumidor de marzo suba alrededor de un 1% mensual, lo que podría ofrecer una indicación temprana de cómo los precios más altos de la energía están alimentando la inflación general.

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El euro está ganando terreno el 1 de abril, pero la pregunta que pesa sobre los mercados de divisas es si esto es realmente un punto de inflexión genuino o un repunte de alivio construido sobre bases frágiles. Un solo informe —que el presidente Trump ha indicado que la campaña contra Irán podría terminar antes de lo sugerido previamente— ha revertido semanas de demanda de dólares como refugio, aunque las fuerzas estructurales que llevaron al EUR/USD a un mínimo de tres meses siguen firmemente presentes.

El par ganó alrededor de medio punto porcentual para volver a cotizar en la zona media de los $1.15, revirtiendo parcialmente un marzo que se ubica entre los peores meses para el euro en casi un año.

Un trimestre brutal para el euro

El euro cayó aproximadamente un 2,5% frente al dólar en marzo, su mayor descenso mensual desde julio, y perdió cerca de un 2% en el primer trimestre —el peor desempeño trimestral desde el tercer trimestre de 2024. Ese deterioro provino casi enteramente de una sola fuente: la aguda vulnerabilidad de Europa ante los elevados precios del petróleo.

Cuando los ataques estadounidenses e israelíes contra Irán provocaron un repunte del Brent a finales de febrero, el euro se convirtió en una de las divisas principales más afectadas. A diferencia de Estados Unidos, que ha sido exportador neto de energía durante casi una década, la eurozona depende en gran medida de las importaciones de crudo. Cada dólar añadido al precio del petróleo funciona como un impuesto sobre el crecimiento europeo, y con el Brent superando los $100 por barril durante gran parte de marzo, los operadores redujeron agresivamente su exposición al euro. El dólar, beneficiándose simultáneamente de los flujos de refugio y de su relativa protección frente a las interrupciones energéticas, registró una ganancia de alrededor del 2,5% en el mes —también su mejor resultado desde julio.

La posición imposible del BCE

La postura del Banco Central Europeo ha añadido otra capa de complejidad. El BCE mantuvo su tasa de depósito en 2,0% en su reunión de febrero, marcando la quinta pausa consecutiva, y las proyecciones de marzo reforzaron un enfoque dependiente de los datos, reunión por reunión. Los analistas señalan que las proyecciones del personal del BCE dejan poco margen para una mayor fortaleza del euro sin arriesgarse a que la inflación quede por debajo del objetivo del 2%, mientras que un choque prolongado del petróleo podría debilitar el crecimiento al mismo tiempo.

Esa trampa estanflacionaria dejó al BCE con poco margen de maniobra. Los mercados de futuros, en algunos momentos de marzo, comenzaron a descontar la posibilidad de subidas de tasas del BCE tan pronto como en julio —una reversión dramática respecto a las expectativas de recortes de tasas que abrieron el año. Analistas de JPMorgan señalaron que los movimientos de la divisa hasta la fecha aún no habían alcanzado niveles que el BCE consideraría alarmantes, pero advirtieron que un deterioro de los datos de crecimiento o una caída más pronunciada del euro podrían cambiar esa evaluación rápidamente.

Panorama técnico: un rebote tras el daño

Desde el punto de vista técnico, el EUR/USD se había acercado al soporte cerca de $1.1505 —un mínimo de más de tres meses— antes de que los informes de desescalada impulsaran la recuperación actual. El rebote hacia $1.1532–1.1543 ha acercado al par a una resistencia de corto plazo. El índice del dólar, que se mantiene cerca de 99.96–100.00, sigue elevado en relación con sus niveles previos al conflicto, lo que sugiere que el mercado no ha abandonado completamente su preferencia por el billete verde.

El yen protagonizó una recuperación paralela junto al euro, con el USD/JPY retrocediendo desde los máximos recientes en la zona alta de los 150 después de que funcionarios japoneses repitieran advertencias contra la venta especulativa del yen y sugirieran que estaban vigilando de cerca los mercados.

Señales contradictorias nublan el panorama

Estrategas señalan que el par ha seguido los precios del petróleo con una sensibilidad inusual durante todo el conflicto, y cualquier nueva escalada podría revertir rápidamente las ganancias de hoy. Ese riesgo se hizo presente el propio 1 de abril: altos funcionarios estadounidenses advirtieron que los próximos días serían decisivos y amenazaron con intensificar los ataques si Teherán no cedía —comentarios que coincidieron con los informes sobre la disposición de Trump a poner fin a las operaciones. También se informó que fuerzas iraníes atacaron un petrolero en aguas del Golfo, recordando que la interrupción física del transporte marítimo no ha disminuido.

Los analistas han descrito al EUR/USD como atrapado entre dos fuerzas. La prima de refugio del dólar construida durante el conflicto con Irán está comenzando a desinflarse. Pero la dependencia europea de las importaciones energéticas significa que incluso una reapertura parcial del Estrecho de Ormuz puede no ser suficiente para restaurar completamente la confianza en el crecimiento de la eurozona.

Qué observan los operadores a continuación

El informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. de marzo, que se publicará el 3 de abril, será la primera lectura importante sobre cómo los mercados laborales han absorbido el impacto del petróleo. El IPC de marzo, programado para el 10 de abril, aclarará si los precios de la energía se han trasladado a la inflación subyacente. La reunión de política del BCE a finales de abril podría cambiar el tono del Consejo de Gobierno sobre los riesgos inflacionarios y marcar la trayectoria del EUR/USD durante el segundo trimestre.

Más allá de los datos, cualquier novedad en el conflicto con Irán —progresos hacia un alto el fuego o una nueva escalada— podría resultar el factor más decisivo para el par. Por ahora, la recuperación del euro refleja esperanza más que resolución. Las condiciones que lo llevaron a los mínimos recientes no han cambiado materialmente. Lo que ha cambiado es la narrativa —y en los mercados de divisas, eso puede ser suficiente, hasta que deja de serlo.

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La mejor narrativa alcista de Wall Street — ganancias resilientes, crecimiento impulsado por la IA, fortaleza del consumidor — choca de frente con el peor entorno macroeconómico en años. El S&P 500 ha caído ahora durante cinco semanas consecutivas, su racha de pérdidas más larga desde la invasión rusa a Ucrania en 2022, y aun así los estrategas siguen divididos sobre si esto es una oportunidad de compra o el primer capítulo de algo peor.
Esa pregunta aún no tiene una respuesta clara. Y los datos que llegarán esta semana podrían solo agudizar la contradicción.

Un mercado bajo asedio

El índice cerró el viernes en su nivel más bajo en siete meses, perdiendo un 1,7% en la sesión. El Dow Jones Industrial Average cayó en la misma proporción y entró en territorio de corrección, bajando más del 10% desde su máximo de febrero. El Nasdaq 100 retrocedió un 1,9% y también entró en corrección, ahora más de un 10% por debajo de su máximo de octubre. El daño general es más profundo de lo que sugieren los movimientos a nivel de índice: muchos miembros del Nasdaq han caído un 30% o más desde sus máximos. El CBOE Volatility Index ha vuelto a subir a la zona de los 30, lo que indica que los operadores de opciones están pagando primas elevadas para cubrirse ante nuevas caídas.

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La venta masiva tiene su raíz en una combinación de tres presiones. El Brent ha subido bruscamente desde que comenzó el conflicto con Irán el 28 de febrero, tensionando las estructuras de costos corporativos y reavivando riesgos inflacionarios que la mayoría de los inversores consideraban controlados. La Federal Reserve, que mantuvo su tasa de política en 3,50–3,75% el 18 de marzo, se encuentra con un margen de maniobra cada vez menor: recortar tasas podría avivar aún más la inflación, mientras que subirlas — algo a lo que los operadores en el mercado de futuros ahora asignan una probabilidad significativa, según datos de CME — añadiría presión adicional a valoraciones ya estresadas. Las nóminas no agrícolas de febrero se contrajeron en 92.000 empleos — muy por debajo de las expectativas previas — elevando la tasa de desempleo al 4,4%.

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Los economistas advierten cada vez más que la combinación de costos energéticos en aumento y un mercado laboral debilitado ha comenzado a parecerse a una dinámica de estanflación.
El panorama técnico

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Técnicamente, el panorama se está deteriorando. El S&P 500 cotiza muy por debajo de su media móvil de 200 días. Los analistas identifican un soporte a corto plazo justo por debajo de los niveles actuales, y algunos citan un retroceso de Fibonacci más profundo cerca de 5.980 como el siguiente piso relevante si las ventas se aceleran. La amplitud del mercado confirma la debilidad: solo una minoría de acciones de gran capitalización cotizan por encima de sus medias móviles de 200 días. El rendimiento del Treasury a 10 años subió hacia la zona media del 4% durante la sesión del viernes antes de retroceder ligeramente. El rendimiento a 30 años se acercó brevemente al umbral del 5% — un nivel psicológicamente significativo — antes de retroceder.

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Alcistas versus bajistas

La división en Wall Street es marcada. Los estrategas de Morgan Stanley, en una nota publicada el lunes, argumentaron que la corrección podría estar acercándose a su etapa final, citando comparaciones históricas con anteriores sustos de crecimiento que no derivaron en recesiones ni en ciclos de subidas de tasas.

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JPMorgan, sin embargo, ha recortado su objetivo de cierre de año para el S&P 500, advirtiendo que la inflación impulsada por el petróleo y las interrupciones en el Estrecho de Ormuz podrían arrastrar simultáneamente el crecimiento global y las ganancias corporativas. En un escenario de estrés, los analistas de JPMorgan han modelado la posibilidad de una caída significativamente más profunda desde los niveles actuales.

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Otras grandes casas también se han vuelto más defensivas respecto a las acciones estadounidenses, citando riesgos macroeconómicos y geopolíticos elevados. La energía sigue siendo uno de los pocos sectores del S&P 500 en territorio positivo desde que comenzó la guerra.

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Lo que observan los operadores

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La próxima semana trae varios catalizadores que podrían resolver — o profundizar — la incertidumbre. Los datos de confianza del consumidor y las ofertas de empleo JOLTS se publican el martes. El ISM Manufacturing PMI y los datos de empleo de ADP llegan a mitad de semana.

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De manera más relevante, el informe de nóminas no agrícolas de marzo se publicará el Viernes Santo, cuando los mercados bursátiles estadounidenses estarán cerrados. Los economistas esperan una modesta recuperación en el crecimiento del empleo tras la contracción de febrero, pero los datos no podrán negociarse hasta el lunes siguiente. Esa sesión también sigue a la fecha límite del 6 de abril de Trump para que Irán negocie, acercando dos grandes riesgos de evento incómodamente en un solo día de negociación. Los operadores de opciones se están posicionando cada vez más para posibles movimientos bruscos.

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Si la caída de cinco semanas del S&P 500 representa una corrección de final de ciclo o el inicio de una caída más profunda puede que no se responda hasta que esos eventos ofrezcan señales más claras. Por ahora, el índice se encuentra en una verdadera tensión entre la resiliencia estructural de sus ganancias y un entorno macroeconómico que los estrategas en gran medida han dejado de calificar como transitorio.

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Las acciones tecnológicas volvieron a estar bajo presión después de que el veredicto de un jurado estadounidense contra las principales plataformas de redes sociales añadiera una nueva capa de riesgo a un entorno macro ya frágil. El fallo ha contribuido a una retirada más amplia en las acciones de crecimiento, con el Nasdaq Composite entrando ahora en territorio de corrección mientras los inversores reevalúan valoraciones, expectativas de tasas de interés y riesgos geopolíticos.

Un revés legal introduce un nuevo factor de riesgo

Un jurado estadounidense declaró responsables a Meta Platforms y YouTube de Google en un caso de alto perfil centrado en la adicción a las redes sociales y el presunto daño a usuarios más jóvenes. Aunque se espera que la decisión sea apelada, analistas legales sugieren que podría alentar más demandas e incrementar el escrutinio regulatorio en todo el sector.

Para los inversores, la preocupación no es tanto el impacto financiero inmediato, sino lo que señala el veredicto. Los analistas temen que la posibilidad de mayores costos de cumplimiento, controles de contenido más estrictos y una mayor exposición legal introduzcan una nueva incertidumbre para modelos de negocio que dependen en gran medida del compromiso de los usuarios y la publicidad dirigida.

Esto ocurre en un momento en que las expectativas para las grandes empresas tecnológicas ya están bajo presión, haciendo que el sector sea más sensible a riesgos adicionales.

La debilidad tecnológica refleja una reevaluación más amplia

Las acciones de Meta y Alphabet cayeron tras el fallo, contribuyendo a una retirada más amplia entre los grandes nombres tecnológicos. El movimiento refleja algo más que una reacción a los titulares legales. Es parte de una reevaluación más amplia de las posiciones en un sector que había liderado los mercados bursátiles durante gran parte del reciente repunte.

Las valoraciones elevadas, combinadas con el aumento de los costos de financiación, están llevando a los inversores a reconsiderar su exposición a acciones de crecimiento de larga duración. Participantes del mercado señalan que los inversores han estado rotando fuera de posiciones saturadas, con flujos que se desplazan hacia sectores vinculados a materias primas, flujo de caja y gasto en defensa.

Los mercados de opciones indican una mayor demanda de protección ante caídas, y los indicadores de volatilidad en acciones tecnológicas han aumentado, lo que apunta a una postura más cautelosa en lugar de una venta desordenada.

Las tasas de interés siguen siendo el factor dominante

En el centro de este ajuste está la continua reevaluación de las expectativas sobre las tasas de interés. Los rendimientos del Treasury estadounidense han subido desde los mínimos recientes a medida que los inversores reducen sus expectativas de un relajamiento monetario agresivo.

Los rendimientos más altos aumentan la tasa de descuento aplicada a las ganancias futuras, lo que afecta de manera desproporcionada a sectores orientados al crecimiento como la tecnología. Como resultado, incluso cambios modestos en las expectativas de tasas pueden tener un impacto significativo en las valoraciones.

Esta dinámica ha sido un factor clave detrás del movimiento del Nasdaq hacia territorio de corrección, con las caídas en las acciones de mega-capitalización amplificando el desempeño general del índice.

El petróleo y la geopolítica aumentan la presión

El impacto legal se produce en un contexto de continuas tensiones geopolíticas y precios elevados de la energía. Las preocupaciones sobre posibles interrupciones en rutas clave de envío en Oriente Medio han mantenido los precios del petróleo elevados, reforzando los riesgos inflacionarios.

Los mayores costos energéticos pueden ralentizar el ritmo de la desinflación y complicar la toma de decisiones de los bancos centrales. Si la inflación se mantiene persistente, los responsables de política monetaria podrían mostrarse más cautelosos a la hora de recortar tasas, lo que mantendría condiciones financieras más estrictas por más tiempo.

Para los mercados bursátiles, esto crea un entorno desafiante donde múltiples vientos en contra —tasas, inflación y ahora riesgo legal— interactúan al mismo tiempo.

Un cambio en el liderazgo del mercado

La acción reciente de los precios sugiere que los inversores no se están alejando completamente de las acciones, sino que están reasignando dentro de ellas. Mientras que las acciones tecnológicas han estado bajo presión, otros sectores han mostrado una resiliencia relativa.

Las acciones relacionadas con la energía continúan beneficiándose de los precios más altos de las materias primas, mientras que los sectores de defensa y orientados al valor están atrayendo interés a medida que los inversores buscan perfiles de ganancias más estables. Esta rotación destaca un alejamiento de las narrativas impulsadas por el crecimiento hacia áreas percibidas como más vinculadas a las condiciones económicas actuales.

El enfoque se centra en la duración de la caída

La pregunta clave para los mercados es si la actual retirada en las acciones tecnológicas refleja un ajuste temporal o el inicio de un cambio más sostenido en las posiciones.

Es probable que los inversores observen cómo Meta y Alphabet responden al veredicto, incluyendo cualquier indicio de estrategia legal, implicaciones de costos o cambios en el diseño de productos y salvaguardas para los usuarios. Al mismo tiempo, la dirección general del mercado seguirá dependiendo de los datos entrantes de inflación, las condiciones del mercado laboral y las señales de los bancos centrales.

Los acontecimientos geopolíticos y los movimientos en los precios del petróleo siguen siendo factores clave, especialmente por su impacto en las expectativas de inflación y el sentimiento de riesgo.

Por ahora, la combinación de incertidumbre legal y presión macro sugiere que la volatilidad en las acciones tecnológicas podría permanecer elevada, con los participantes del mercado continuando la reevaluación de cómo estos riesgos superpuestos deben reflejarse en las valoraciones.

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Bitcoin experimenta una renovada volatilidad a medida que la caída de los precios del petróleo cambia la narrativa del mercado, alejándola del pánico geopolítico inmediato y devolviéndola hacia un sentimiento de riesgo más amplio. Con el crudo retrocediendo desde los recientes máximos vinculados al conflicto entre Estados Unidos e Irán, los inversores están reevaluando los riesgos de inflación y las expectativas sobre los bancos centrales — y el cripto vuelve a moverse en sintonía con esos cambios en lugar de actuar como un refugio claro.

El retroceso del petróleo redefine la narrativa inflacionaria

Los precios del crudo han comenzado a retroceder tras señales de posible desescalada y una creciente presión diplomática en torno al conflicto. El repunte anterior, que brevemente empujó los precios hacia niveles de tres dígitos, había intensificado las preocupaciones de que una inflación impulsada por la energía pudiera retrasar los recortes de tasas de interés.

Esa presión inmediata ahora está disminuyendo. Sin embargo, la situación sigue sin resolverse y los riesgos para rutas clave de envío continúan respaldando una prima geopolítica en el petróleo. Esto deja las expectativas de inflación sensibles a nuevos acontecimientos, con los mercados aún vulnerables a cambios repentinos en el sentimiento.

Bitcoin reacciona como un activo sensible al entorno macroeconómico

La reciente acción del precio de Bitcoin refleja ese cambio de contexto. En lugar de seguir una narrativa cripto diferenciada, el activo está operando más como un instrumento sensible al entorno macroeconómico, respondiendo a los mismos factores que influyen en las acciones y las materias primas.

A medida que los precios del petróleo se estabilizaron y los futuros de acciones encontraron cierto soporte, Bitcoin se movió dentro de un rango volátil, con oscilaciones intradía estrechamente ligadas a los cambios en el apetito por el riesgo. Las ganancias anteriores vinculadas a la incertidumbre geopolítica han dado paso a un comercio más irregular, mientras los participantes reevalúan cuán persistente podría ser el impacto del shock petrolero y sus efectos inflacionarios.

Este comportamiento resalta un cambio más amplio. En lugar de actuar como una cobertura constante, Bitcoin actualmente refleja el equilibrio entre la disminución de las preocupaciones inflacionarias y la persistente incertidumbre geopolítica.

Las altcoins siguen la tendencia, pero el apetito por el riesgo es desigual

En todo el mercado cripto, el desempeño sigue siendo mixto. Las altcoins de mayor capitalización siguen en general los movimientos de Bitcoin, mientras que los tokens más pequeños muestran una participación más cautelosa.

Este patrón es típico durante períodos de incertidumbre macroeconómica. La liquidez tiende a concentrarse en los activos más consolidados, donde los participantes del mercado pueden ajustar posiciones rápidamente en respuesta a titulares de última hora. Como resultado, la acción de precios en el espacio cripto más amplio parece más selectiva, con un impulso menos uniforme que durante fases de dirección más clara.

Al mismo tiempo, el ciclo de negociación continua de las criptomonedas sigue atrayendo atención. A diferencia de los mercados tradicionales, que operan en horarios fijos, los activos digitales ofrecen una vía constante para reaccionar ante acontecimientos geopolíticos y macroeconómicos a medida que se desarrollan.

Los mercados tradicionales se estabilizan mientras la demanda de refugio se detiene

Más allá de las criptomonedas, los mercados globales muestran señales de estabilización. Los índices bursátiles equilibran el alivio por la caída de los precios del petróleo frente a la incertidumbre persistente sobre la evolución del conflicto. Las acciones energéticas se consolidan tras las recientes ganancias, mientras que los sectores sensibles a las tasas de interés siguen respondiendo a los cambios en las expectativas de política monetaria.

Los activos tradicionales de refugio se muestran relativamente moderados. El oro ha hecho una pausa tras su reciente avance, con gran parte de la demanda de cobertura inflacionaria y geopolítica ya reflejada en los precios. El dólar estadounidense también se mueve de forma más gradual, mientras los operadores sopesan los precios más bajos de la energía frente a un panorama incierto para el crecimiento y la política monetaria.

La volatilidad refleja un mercado en transición

La reciente acción de precios en las distintas clases de activos apunta a un mercado en transición más que a uno con una dirección clara. La fase inicial del shock estuvo definida por un fuerte movimiento en el petróleo y una rápida reevaluación de los riesgos inflacionarios. A medida que esa presión disminuye, la atención se centra en cuán duraderos serán esos riesgos — y cómo podrían responder los bancos centrales.

En este entorno, la volatilidad de Bitcoin parece menos relacionada con una sola narrativa y más con su papel como expresión ágil del sentimiento general. Sus oscilaciones siguen reflejando cómo los operadores ponderan la desaparición del shock petrolero frente a los riesgos geopolíticos no resueltos y la evolución de las perspectivas de inflación y tasas de interés.

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El oro está retrocediendo desde sus máximos mientras los mercados reevalúan el rumbo de las tasas de interés en EE. UU. Tras una fuerte subida hasta enero, el metal ahora enfrenta un entorno macroeconómico más desafiante.

El 20 de marzo, los precios spot se negocian en el rango medio de $4,600 a bajo de $4,700. Esto representa un claro descenso desde el pico de finales de enero por encima de $5,500. Aun así, los precios siguen elevados en comparación con los niveles vistos hace solo unos años.

El movimiento reciente tiene menos que ver con narrativas a largo plazo y más con un cambio en las condiciones macroeconómicas. Datos más sólidos de EE. UU., el aumento de los rendimientos y un dólar más fuerte están llevando a los inversores a reconsiderar el atractivo de un refugio seguro sin rendimiento.

Datos más sólidos cambian la narrativa de tasas

El punto de inflexión llegó con una serie de publicaciones en EE. UU. más sólidas de lo esperado.

Los datos de inflación sorprendieron al alza, mientras que las cifras del mercado laboral continuaron mostrando resiliencia. En conjunto, esto desafió las expectativas previas de que la Federal Reserve recortaría las tasas varias veces en 2026.

Desde entonces, los participantes del mercado han ajustado su perspectiva. Las expectativas de recortes de tasas se han reducido y la idea de un entorno de tasas altas por más tiempo ha ganado fuerza.

Ese cambio se ha trasladado directamente a los mercados. Los rendimientos del Treasury de EE. UU. han subido y el dólar se ha fortalecido junto con ellos.

Los rendimientos y el dólar presionan al oro

Para el oro, estos movimientos son relevantes.

Los rendimientos más altos aumentan el costo de oportunidad de mantener lingotes. Los inversores pueden obtener más de activos de renta fija de bajo riesgo, lo que hace que el oro sea menos atractivo en el margen.

Al mismo tiempo, un dólar más fuerte tiende a presionar a la baja las materias primas cotizadas en dólares. Para los compradores internacionales, el oro se vuelve más caro, lo que puede frenar la demanda.

La combinación ha creado un claro viento en contra. También ha animado a algunos inversores a asegurar ganancias tras el fuerte repunte del metal a principios de año.

El posicionamiento contribuye al retroceso

El descenso no ha sido impulsado únicamente por factores macroeconómicos. El posicionamiento también ha jugado un papel.

El repunte del oro a través de los $4,000 y $5,000 atrajo flujos impulsados por el momentum. Los operadores a corto plazo y las posiciones apalancadas se sumaron al alza, reforzando la tendencia.

Sin embargo, a medida que cambiaron las expectativas de tasas, ese posicionamiento se volvió más vulnerable. La operación estaba cada vez más saturada en el lado largo.

Una vez que los rendimientos comenzaron a subir, se produjo el desarme. Se activaron stops y se redujeron posiciones apalancadas, contribuyendo a un retroceso más pronunciado.

El soporte estructural sigue vigente

A pesar del reciente descenso, el oro sigue en un régimen muy diferente al de ciclos anteriores.

Los precios siguen muy por encima del rango de $1,800–$2,000 que definió gran parte de los primeros años de la década de 2020. Los impulsores más amplios detrás del repunte no han desaparecido.

Los niveles de deuda global siguen elevados. Los bancos centrales aún navegan las secuelas de años de políticas ultraexpansivas. Los riesgos geopolíticos continúan generando incertidumbre en distintas regiones.

La demanda de los bancos centrales es otra capa de soporte. Varias instituciones de mercados emergentes han incrementado sus reservas de oro en los últimos años como parte de estrategias de diversificación. Esto ha ayudado a apuntalar el mercado durante periodos de volatilidad.

Niveles clave ahora en foco

Con el retroceso en marcha, la atención se centra en los niveles clave.

El área en torno a los $4,600 está siendo observada de cerca por los participantes del mercado. Coincide con los rangos de negociación recientes y con indicadores técnicos comúnmente referenciados.

Un movimiento sostenido por debajo de este nivel podría abrir la puerta a una corrección más profunda, potencialmente hacia zonas de consolidación anteriores. Por otro lado, una recuperación hacia los $4,900–$5,000 sugeriría que el mercado intenta estabilizarse tras el pico de enero.

Qué podría impulsar el próximo movimiento

De cara al futuro, los datos macroeconómicos serán clave.

Las próximas publicaciones de inflación en EE. UU. probablemente darán forma a las expectativas sobre los próximos pasos de la Fed. Si las presiones sobre los precios se mantienen firmes, los rendimientos podrían seguir elevados, continuando la presión sobre el oro.

Si la inflación muestra señales de moderación, las expectativas de recortes de tasas podrían regresar más adelante en el año. Eso, a su vez, podría brindar cierto soporte a los precios.

La comunicación de los bancos centrales también será clave. Cualquier cambio de tono por parte de los funcionarios de la Federal Reserve podría influir rápidamente en cómo los mercados valoran la perspectiva de política monetaria.

Un mercado atrapado entre la presión macro y el soporte estructural

La geopolítica sigue siendo un factor de cambio importante.

Los periodos de escalada tienden a respaldar la demanda de refugio seguro, mientras que señales de desescalada pueden reducir esa prima, incluso si los riesgos subyacentes persisten.

Por ahora, el oro está atrapado entre dos fuerzas. La incertidumbre a medio plazo sigue respaldando el activo, mientras que las condiciones macroeconómicas a corto plazo —en particular los rendimientos y el dólar— actúan como una restricción.

El resultado no es una ruptura clara, sino un periodo de ajuste. Los precios retroceden desde máximos extremos, pero el contexto general sigue respaldando un rango de negociación más alto que en ciclos anteriores.

La pregunta clave para los participantes del mercado es si esta corrección se profundiza, o si resulta ser solo otra pausa dentro de una tendencia a más largo plazo.

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Los mercados globales se enfrentan a una compleja combinación macroeconómica: presiones inflacionarias persistentes, aumento de los rendimientos de los bonos y crecientes dudas sobre la rapidez con la que los bancos centrales podrán flexibilizar su política.

Las recientes tensiones geopolíticas en Oriente Medio han añadido más incertidumbre al impulsar los precios de la energía y desestabilizar las rutas marítimas globales. Los analistas afirman que el impacto resultante comienza a extenderse entre las distintas clases de activos —afectando a las acciones, fortaleciendo el dólar estadounidense y complicando las perspectivas para las tasas de interés.

Para los inversores, la pregunta clave es si estas fuerzas podrían empujar a los mercados hacia un entorno de tipo estanflacionario, donde la inflación se mantiene elevada incluso cuando el crecimiento comienza a desacelerarse.

Un shock geopolítico se encuentra con mercados frágiles

Los mercados bursátiles han reaccionado con cautela ante la última escalada de tensiones.

Los principales índices estadounidenses terminaron la semana a la baja, mientras que los mercados europeos y asiáticos también retrocedieron a medida que los inversores reducían su exposición al riesgo. Los analistas señalan el mismo factor en todas las regiones: el aumento de los costos energéticos combinado con la incertidumbre sobre el crecimiento global.

Los analistas afirman que las interrupciones en el transporte marítimo alrededor del Golfo han incrementado la percepción de riesgo sobre las rutas de suministro energético. Incluso sin una interrupción total de los flujos, esa prima de riesgo ha sido suficiente para elevar los precios del crudo y reavivar las preocupaciones inflacionarias.

Esta combinación de mayores costos energéticos y expectativas de crecimiento más débiles ha llevado a algunos estrategas a advertir que los mercados podrían estar derivando hacia un contexto estanflacionario.

Cuando tanto las acciones como los bonos están bajo presión

Una de las características más inusuales del reciente movimiento del mercado es la debilidad simultánea de las acciones y los bonos gubernamentales.

Tradicionalmente, los bonos ayudan a amortiguar las pérdidas en acciones durante periodos de aversión al riesgo. Sin embargo, recientemente ambas clases de activos han tenido dificultades a medida que los inversores reevalúan la trayectoria de la inflación y las tasas de interés.

Las medidas de volatilidad del Treasury han aumentado en las últimas sesiones, reflejando la incertidumbre sobre la dirección de la política monetaria. Los analistas señalan que este cambio pone de manifiesto la dificultad que enfrentan las estructuras de portafolio tradicionales que dependen de que acciones y bonos se compensen entre sí.

Los bancos centrales enfrentan un panorama más complejo

El aumento de los precios de la energía también complica las perspectivas de política para los bancos centrales.

Muchos inversores esperaban que los responsables de política monetaria avanzaran gradualmente hacia recortes de tasas de interés a medida que la inflación se desacelerara. El reciente aumento de los costos energéticos eleva la posibilidad de que la inflación general se mantenga elevada por más tiempo.

Los economistas señalan que los bancos centrales ahora enfrentan un equilibrio más delicado. Recortar las tasas demasiado rápido podría reavivar las presiones inflacionarias, mientras que mantener una política restrictiva podría afectar aún más la actividad económica.

Como resultado, los mercados han comenzado a retrasar las expectativas sobre cuándo podría comenzar el próximo ciclo de flexibilización.

El dólar se fortalece mientras disminuye el apetito por el riesgo

Los mercados de divisas están reforzando el cambio más amplio en el sentimiento.

El dólar estadounidense se ha fortalecido frente a varias monedas principales a medida que los inversores buscan activos considerados refugio. Los mayores rendimientos de los bonos estadounidenses también han respaldado al billete verde, endureciendo las condiciones financieras globales.

Un dólar más fuerte puede amplificar el estrés en los mercados al aumentar los costos de endeudamiento para las economías emergentes y elevar la inflación importada para los países dependientes de la energía. Para los mercados bursátiles, la combinación de mayores rendimientos y un dólar más firme suele crear obstáculos adicionales para los activos de riesgo.

Surgen divergencias sectoriales y regionales

El ajuste del mercado ha afectado de manera diferente a los distintos sectores.

Las acciones energéticas han mostrado una relativa resiliencia a medida que suben los precios del crudo. En contraste, los sectores más sensibles a las tasas —incluyendo tecnología y otras acciones de crecimiento— han enfrentado una mayor presión vendedora.

Los mercados regionales también han divergido. Las acciones europeas han sido particularmente sensibles al aumento de los costos energéticos, mientras que varios índices asiáticos han tenido dificultades en medio del alza del precio del petróleo y la aversión global al riesgo.

Los mercados emergentes han experimentado nuevas salidas de capital a medida que algunos inversores globales rotan hacia activos estadounidenses y posiciones defensivas.

Aumenta la volatilidad, pero los mercados siguen ordenados

A pesar de la revalorización entre las distintas clases de activos, las condiciones del mercado siguen siendo en general ordenadas.

Los indicadores de volatilidad han subido hacia niveles vistos durante anteriores shocks macroeconómicos, mientras que la liquidez se ha reducido en algunos mercados a medida que los inversores institucionales ajustan sus posiciones.

Sin embargo, hay pocas señales de una dislocación generalizada. Los principales índices bursátiles y los mercados de bonos gubernamentales centrales continúan funcionando con normalidad, ya que los inversores reequilibran sus portafolios en lugar de abandonar completamente el riesgo.

Los factores que los mercados observarán a continuación

Los analistas afirman que la próxima fase para los mercados globales dependerá de tres factores estrechamente relacionados:

• Los acontecimientos en el conflicto de Oriente Medio y su impacto en el suministro energético
• Los próximos datos de inflación en las principales economías
• Las señales de los bancos centrales sobre la futura trayectoria de las tasas de interés

Si las tensiones geopolíticas disminuyen, los mercados podrían estabilizarse a medida que los precios de la energía se moderen. Sin embargo, si persisten los riesgos de suministro, la combinación de inflación elevada y desaceleración del crecimiento podría seguir condicionando las condiciones de negociación en acciones, divisas y bonos.

Por ahora, el mensaje de la reciente acción de precios es claro: los shocks geopolíticos vuelven a influir directamente en el panorama macroeconómico global.

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