وفقًا للمحللين، من المرجح أن تظل أسعار الذهب في مسار تصاعدي، مدعومة بتدفقات قياسية لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، وضغوط التضخم الناتجة عن الرسوم الجمركية، وأول خفض لسعر الفائدة من الفيدرالي في عام 2025. وبينما قد يحدث توقف قصير الأجل بسبب جني الأرباح وقوة الدولار، تشير المحركات الهيكلية للطلب إلى ارتفاع الأسعار على المدى المتوسط.

النقاط الرئيسية

• تضاعفت أصول صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية للذهب خلال عامين، لتصل إلى 215 مليار دولار، بعد إضافة 279 طنًا من الذهب في 2025.
  
• يتداول الذهب الفوري بالقرب من 3700 دولار، مع مراقبة المستثمرين لمستوى السعر 3800 دولار.
  
• من المتوقع أن تؤدي الرسوم الجمركية التي تنعكس على أسعار المستهلك إلى تأجيج التضخم، وهو محرك قوي تاريخيًا لطلب الذهب.
  
• من المتوقع أن يقوم الفيدرالي بأول خفض لسعر الفائدة منذ يناير، مما يقلل العوائد الحقيقية ويدعم الأصول غير المدرة للعائد.
  
• تشمل المخاطر الإفراط في المراكز المضاربية، وقوة الدولار، وعدم اليقين حول التوجيه المستقبلي للفيدرالي.
  

طلب صناديق الاستثمار المتداولة على الذهب يتصاعد

يتصاعد الطلب على الذهب، وتقود صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية هذا الاتجاه. حتى سبتمبر 2025، تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية للذهب أصولًا تحت الإدارة بقيمة 215 مليار دولار، أكثر من مجمل 199 مليار دولار في صناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية والآسيوية. وتؤكد التدفقات الداخلة حتى الآن هذا العام والتي بلغت 279 طنًا على حجم الطلب.

توضح الصناديق الكبرى هذا الاتجاه بوضوح. يتداول SPDR Gold Shares (GLD) بسعر 338.91 دولارًا للسهم؛ وكان أدنى سعر له خلال 52 أسبوعًا حوالي 235.30 دولارًا في 18 سبتمبر 2024، مما يشير إلى مكاسب تزيد عن 40% خلال العام.

يُظهر iShares Gold Trust (IAU) مسارًا مشابهًا عند 69.45 دولارًا للسهم، بارتفاع 48.11% على أساس سنوي. تتبع هذه المكاسب الارتفاع الأوسع في أسعار الذهب، مما يعزز فكرة أن طلب صناديق الاستثمار المتداولة يعكس ويعزز زخم السوق.

الرسوم الجمركية كمحفز للتضخم

أحد المحركات الأقل مناقشة ولكنها تزداد أهمية هو الرسوم الجمركية. وفقًا لاستراتيجي Sprott Asset Management بول وونغ، لا تزال الرسوم الجمركية التي فُرضت في وقت سابق من هذا العام تعمل عبر سلاسل التوريد. ومع وصول المخزونات بعد الرسوم الجمركية إلى المستهلكين، من المتوقع أن ترتفع تكلفة السلع.

يلعب هذا الدافع التضخمي دورًا مباشرًا في الدور التقليدي للذهب كتحوط ضد تآكل القوة الشرائية. إذا تسارع التضخم في نفس الوقت الذي يخفض فيه الفيدرالي أسعار الفائدة، ستنخفض أسعار الفائدة الحقيقية بشكل حاد، مما يخلق أحد أكثر البيئات دعمًا للذهب منذ السبعينيات. تصف Sprott هذا بأنه "تجارة تخفيض القيمة" - حيث يجتمع ضعف العملة والتضخم لدفع التدفقات نحو الأصول الصلبة مثل الذهب.

خفض سعر الفائدة من الفيدرالي في منتصف سبتمبر

من المتوقع أن يخفض الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع. تخفض أسعار الفائدة المنخفضة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، بينما يعزز التضخم المستمر جاذبيته. كما أن الأسواق تتوقع استمرار خفض الأسعار حتى عام 2026 لتجنب مخاطر الركود.

لكن هناك تعقيدًا إضافيًا: التدخل السياسي. ضغط الرئيس ترامب مرارًا على الفيدرالي لتنفيذ تخفيضات أعمق وأثر على دوره الأوسع. أدت هجماته على استقلالية الفيدرالي إلى خلق حالة من عدم اليقين المؤسسي، وهو عامل يدفع المستثمرين تاريخيًا نحو الأصول الملاذ الآمن.

مخاطر تراجع الذهب

لا يزال التوقع الصعودي للذهب قائمًا، لكن التراجعات التكتيكية ممكنة. ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.1% هذا الأسبوع، مما جعل الذهب المقوم بالدولار أكثر تكلفة للمشترين الأجانب. كما خفض المضاربون مراكزهم الصافية الطويلة بمقدار 2445 عقدًا لتصل إلى 166,417 حتى 9 سبتمبر، مما يشير إلى جني الأرباح.

أشار محلل KCM Trade تيم ووترر إلى أن "فترة من التماسك أو تراجع طفيف ستكون نتيجة صحية تدعم طموحات الذهب في الوصول إلى أهداف سعرية أعلى في المستقبل." 

تأثير السوق وتوقعات الذهب

لا يزال المسار المتوسط الأجل للذهب إيجابيًا. تحافظ جولدمان ساكس على هدف 4000 دولار للأونصة منتصف 2026، بحجة أن المخاطر تميل نحو الصعود. يعزز الطلب القوي على صناديق الاستثمار المتداولة، والتضخم المدفوع بالرسوم الجمركية، واحتمالية انخفاض العوائد الحقيقية هذا الرأي.

تدعم الديناميكيات العالمية موقع الذهب بشكل إضافي. تقوم البنوك المركزية بزيادة احتياطياتها من الذهب بشكل مستمر، متجهة نحو التنويع بعيدًا عن الدولار في محاولة لتعزيز ميزانياتها العمومية. يبرز هذا التراكم الدور الدائم للذهب كأصل احتياطي محايد في وقت تواجه فيه هيمنة الدولار تحديات من التضخم والضغوط الجيوسياسية.

التحليل الفني لسعر الذهب

في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد الذهب ارتفاعًا، مع وجود ضغط صعودي واضح على الرسم البياني اليومي وعلى أشرطة الحجم. لا يدفع البائعون بقوة كافية. إذا تقدم المشترون أكثر، فقد يخترقون مستوى السعر 3800 دولار. وعلى العكس، إذا شهدنا هبوطًا، قد تختبر الأسعار مستوى الدعم عند 3630 دولارًا، مع وجود مستويات دعم إضافية عند 3550 و3310 دولارًا. 

تداعيات الاستثمار في الذهب قبل الفيدرالي

للمستثمرين، يبقى الإعداد صعوديًا. على المدى المتوسط، يشكل تقارب طلب صناديق الاستثمار المتداولة، والتضخم المدفوع بالرسوم الجمركية، وخفض الفيدرالي لأسعار الفائدة أحد أقوى البيئات للذهب منذ عقود. ومع تعزيز البنوك المركزية لقصة الطلب، يظل الذهب تخصيصًا حيويًا للمحافظ التي تسعى للحماية من التضخم وعدم اليقين السياسي.

تداول على الحركات القادمة مع حساب Deriv MT5 اليوم.

توقف سهم Apple عند حوالي 230 دولارًا بينما يوازن المستثمرون بين احتمال تخفيضات أسعار الفائدة من الفيدرالي مقابل المخاوف بشأن التعريفات الجمركية وارتفاع التكاليف وتأخيرات في ابتكار الذكاء الاصطناعي. مع سيطرة أسهم التكنولوجيا الآن على 37% من مؤشر S&P 500، يبرز الأداء النسبي الضعيف لـ Apple مقارنة بالأقران مخاطر الاعتماد على التيسير النقدي فقط لرفع السهم.

النقاط الرئيسية

• خسر سهم Apple حوالي 5.7% منذ بداية العام، متخلفًا عن Nvidia وMicrosoft ومؤشر Nasdaq الأوسع على الرغم من تقييمه البالغ 3.41 تريليون دولار ووزنه التقريبي 5.7% في مؤشر S&P 500.
  
• أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس تضخمًا رئيسيًا عند 2.9% وتضخمًا أساسيًا عند 3.1%، مما يعزز التوقعات بتخفيض الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية سبتمبر.
  
• يمكن أن تدعم تخفيضات الفائدة ميزانية Apple، وعوائد النقد، وتقييمات الخدمات، لكن مخاطر دورة المنتج والتعرض للتعريفات الجمركية لا تزال قائمة.
  
• تتراوح أهداف سعر المحللين لـ AAPL بين 200 دولار (Phillip Securities) و290 دولارًا (Melius Research)، مما يعكس الانقسام بين الحذر في التقييم والإيمان بالخدمات وترقيات التصميم.
  
• يُنظر إلى طرح Apple للذكاء الاصطناعي، المسمى "Apple Intelligence"، على أنه متأخر مقارنة بالمنافسين مثل Gemini من Google وCopilot من Microsoft.
  

مخاطر تركيز التكنولوجيا ووزن Apple

أصبح سوق الأسهم الأمريكي أكثر اعتمادًا على التكنولوجيا من أي وقت مضى في التاريخ. تشكل أكبر عشر شركات تكنولوجية الآن 38% من مؤشر S&P 500، متجاوزة ذروة فقاعة الدوت كوم التي بلغت 33% في عام 2000. 

لقد تضاعف هذا الوزن في خمس سنوات فقط، مدفوعًا بشكل كبير بالشركات الكبرى مثل Nvidia وMicrosoft وAlphabet.

تشكل Apple وحدها ما يقرب من 6.8% من المؤشر، مما يجعلها مؤشرًا رئيسيًا ونقطة ضعف في الوقت نفسه. بينما ارتفع سهم Nvidia بأكثر من 32% منذ بداية العام بسبب الطلب على الذكاء الاصطناعي، واستمر سهم Microsoft في الارتفاع بفضل التعرض للسحابة والذكاء الاصطناعي، انخفض سهم Apple بنسبة 5.67% منذ بداية العام، مما خلق تباينًا حادًا ضمن ما يُعرف بـ "السبعة العظماء".

الخلفية الاقتصادية: التضخم وسياسة الفيدرالي

أكد تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس 2025، الصادر في 11 سبتمبر، أن التضخم لا يزال متماسكًا لكنه محدود:

• ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي إلى 2.9% على أساس سنوي، وهو الأعلى منذ يناير.
  
• ثبت مؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند 3.1% على أساس سنوي، مع زيادة شهرية بنسبة 0.3% مدفوعة بالإسكان والسلع.
  
• دفعت التعريفات الجمركية على الواردات أسعار الملابس للارتفاع (+0.2% على أساس سنوي)، وتسارعت أسعار البقالة إلى 2.7% على أساس سنوي، وارتفعت تكاليف الكهرباء بأكثر من 6% على أساس سنوي، جزئيًا بسبب الطلب على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
  

قفز مؤشر S&P 500 بنسبة 31% خلال خمسة أشهر، وهو ثالث أكبر ارتفاع له خلال 20 عامًا - بفارق نقطة واحدة فقط عن التعافي بعد 2008. 

ارتفع مؤشر Nasdaq بنسبة 0.7%، وتجاوز مؤشر Dow مستوى 46,000 لأول مرة. تسعر العقود الآجلة الآن احتمالًا بنسبة 92.5% لتخفيض الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 17-18 سبتمبر.

بالنسبة لـ Apple، يمكن أن يوفر التيسير الفيدرالي ثلاث فوائد:

1. قوة الميزانية العمومية: تدعم أسعار الفائدة المنخفضة برنامج إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح التي تزيد عن 100 مليار دولار.
   
2. رفع التقييم: تنخفض معدلات الخصم على أرباح الخدمات، مما يرفع قيمتها الحالية.
   
3. زخم السوق: قد تساعد الارتفاعات الواسعة في قطاع التكنولوجيا سهم Apple حتى لو تأخرت أساسياته.
   

لكن بينما يمكن للفيدرالي توفير السيولة والدعم، لا يمكنه حل فجوة الابتكار الهيكلية لدى Apple.

ميزات iPhone Air: أداء أسهم Apple بعد الحدث

قدمت Apple في إطلاق منتجات سبتمبر أربعة هواتف جديدة - iPhone Air وiPhone 17 وiPhone 17 Pro وiPhone 17 Pro Max. يعد iPhone Air، بسماكة 5.6 ملم، أنحف iPhone على الإطلاق وأرق من Samsung S25 Edge. ويتميز بـ:

• شريحة معالج A19 Pro محسنة لمهام الذكاء الاصطناعي.
  
• رقاقتان جديدتان مخصصتان للاتصالات.
  
• إطار من التيتانيوم وزجاج درع سيراميكي للمتانة.
  

أشاد المحللون بـ Air باعتباره أول تحول تصميمي كبير لـ Apple منذ ثماني سنوات، مع إمكانية دفع الترقيات خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. ومع ذلك، يأتي مع بعض التنازلات:

• كاميرا خلفية واحدة فقط، مقارنة بكاميرتين في iPhone 17 الأساسي وثلاث كاميرات في طرازات Pro.
  
• تصميم يعتمد فقط على eSIM، وهو أمر إشكالي في الصين حيث تواجه eSIMs عقبات تنظيمية.
  
• أسئلة حول ما إذا كان ادعاء Apple بـ "عمر البطارية طوال اليوم" يتحقق عمليًا.
  

على الرغم من حماس المستهلكين - حيث أشادت المراجعات المبكرة بشكل الجهاز - انخفضت أسهم Apple بنسبة 3% بعد الحدث، مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن التسعير والتعريفات الجمركية والتنافسية في الذكاء الاصطناعي.

تأخر Apple في الذكاء الاصطناعي والضغط التنافسي

لا يزال النهج الحذر لـ Apple تجاه الذكاء الاصطناعي نقطة خلاف. تعرضت ميزات "Apple Intelligence" لانتقادات لتأخرها عن Gemini من Google ونظام الذكاء الاصطناعي من Microsoft. يبرز الأداء المتفجر لـ Nvidia القيمة المضافة التي يضعها المستثمرون الآن على ريادة الذكاء الاصطناعي - وهو اتجاه لم تستفد منه Apple بعد.

الأمر لا يتعلق فقط بالتصور: قد تقوض تأخيرات الذكاء الاصطناعي نمو خدمات Apple وتفاعل المستخدمين، وهما مجالان يدعمان توقعات المحللين المتفائلة. بدون تمييز موثوق في الذكاء الاصطناعي، تخاطر Apple بأن تُرى كشركة أجهزة متميزة في سوق يقوده البرمجيات.

توقعات المحللين لأداء سهم Apple

يعد الجدل حول تقييم Apple من بين الأكثر حدة بين الشركات الكبرى:

• Phillip Securities: تقليل، هدف 200 دولار، مستشهدين بالتقييم المفرط وغياب اختراقات الذكاء الاصطناعي.
  
• UBS: محايد، هدف 220 دولارًا، معترفًا بالحماس تجاه iPhone Air لكنه حذر بشكل عام.
  
• Rosenblatt: محايد، رفع الهدف من 223 إلى 241 دولارًا، مشيرًا إلى تحسينات في الكاميرا والبطارية.
  
• TD Cowen: شراء، هدف 275 دولارًا، مسلطًا الضوء على الابتكار في التصميم والرقاقات المخصصة.
  
• BofA Securities: شراء، رفع الهدف من 260 إلى 270 دولارًا، مستشهدًا بميزات صحة النظام البيئي.
  
• Melius Research: شراء، رفع الهدف من 260 إلى 290 دولارًا، مستشهداً بنمو الخدمات وتقليل مخاطر التعريفات الجمركية.
  

النتيجة: أهداف سعر تتراوح بين 200 و290 دولارًا، تعكس حالة عدم اليقين العميقة حول ما إذا كانت Apple شركة نمو، فخ قيمة، أو مثبت في سوق مركّز.

المخاطر والسيناريوهات لمستثمري Apple

• السيناريو الصاعد: يدعم التيسير الفيدرالي التقييمات، يدفع iPhone Air الترقيات، تستمر الخدمات في النمو بنسبة مزدوجة الرقم، وتتحسن ميزات الذكاء الاصطناعي تدريجيًا.
  
• السيناريو الهابط: تضغط التعريفات والتضخم على الهوامش، تتأخر استراتيجية الذكاء الاصطناعي أكثر، وتضعف المبيعات في الصين، مما يجعل Apple عرضة للأداء الضعيف.
  
• مخاطر السوق العامة: مع وزن Apple الذي يبلغ حوالي 7% من مؤشر S&P 500، قد يؤثر الركود المطول على أداء المؤشر، مما يكشف هشاشة وزن التكنولوجيا البالغ 37%.
  

التحليل الفني لمستويات سهم Apple

في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد سهم Apple تعافيًا معتدلاً بعد انخفاض استمر ثلاثة أيام، متذبذبًا بالقرب من مستوى دعم رئيسي. يشير هذا التحرك السعري إلى احتمال ارتداد مع استمرار سيطرة أسهم التكنولوجيا على مؤشر S&P 500.

• تحليل الحجم: تظهر جلسات التداول الأخيرة هيمنة ضغط الشراء، مما يعزز السيناريو الصاعد.
  
• السيناريو الصاعد: إذا استمر الزخم، قد يستهدف سهم Apple مستوى المقاومة عند 240.00 دولار.
  
• السيناريو الهابط: إذا استعاد البائعون السيطرة، قد يعيد السهم اختبار مستوى الدعم عند 226.00 دولار أولاً، مع تحرك إضافي نحو مستوى الدعم عند 202.00 دولار.
  

تعكس هذه الصورة الفنية حالة التردد الأوسع في السوق: إشارات صعودية قصيرة الأجل تعوضها مخاطر طويلة الأجل مرتبطة بالظروف الاقتصادية والضغوط التنافسية.

تداعيات الاستثمار

يعتمد مسار Apple في أواخر 2025 على ما إذا كان الدعم الكلي من التيسير الفيدرالي يمكن أن يفوق التحديات الدقيقة على المستوى الجزئي. يجعل تقييم السهم البالغ 3.5 تريليون دولار منه عملاقًا لا يمكن تجاهله، لكن المحللين ما زالوا منقسمين حول ما إذا كان يمكنه مواكبة قادة الذكاء الاصطناعي. يواجه المستثمرون خيارًا: اعتبار Apple عملاقًا مستقرًا للعوائد النقدية يستفيد من تخفيضات الفيدرالي، أو التعرف عليها كحلقة ضعيفة في هيمنة سوق التكنولوجيا المركزة.

توقع تحركات Apple القادمة مع حساب Deriv MT5 اليوم.

وفقًا للمحللين، فإن أسعار الفضة في عام 2025 لا تعيد ببساطة تكرار ارتفاع 2011. بينما يدفع الطلب على الملاذ الآمن التدفقات مرة أخرى إلى المعدن، هذه المرة، الفضة مدعومة بطلب صناعي هيكلي واعتراف استراتيجي كمعدن حيوي. يظل التماسك فوق 41 دولارًا مفتوحًا أمام مستوى سعر محتمل عند 45 دولارًا، وتشير إعدادات السوق إلى أساسيات أقوى من الارتفاع القصير الأمد في 2011.

النقاط الرئيسية

• معدلات تأجير الفضة فوق 5% تبرز ضيق العرض المستمر، حتى مع وجود مخزونات عند مستويات قياسية.
  
• علاوات العقود الآجلة على أسعار السوق الفورية تشير إلى استمرار الضغط على العرض الفعلي.
  
• التماسك بالقرب من 41 دولارًا يحدد 45 دولارًا كهدف اختراق رئيسي محتمل، مع دعم الشراء عند التراجع للحد من الهبوط.
  
• الطلب الصناعي من الطاقة الشمسية، والمركبات الكهربائية، وتقنية 5G يدعم أساسيات الفضة على المدى الطويل.
  
• تدفقات الملاذ الآمن من التوترات الجيوسياسية وتوقعات سياسة Fed تعزز المواقف الصعودية.
  

ضيق عرض الفضة وإشارات التسعير تشير إلى توتر

معدلات تأجير الفضة في المملكة المتحدة تتجاوز 5% للمرة الخامسة هذا العام، وهو تناقض حاد مع المستويات التاريخية القريبة من الصفر. هذا دليل مباشر على ضيق العرض. بالتوازي، اتسعت علاوة عقود الفضة الآجلة في نيويورك على السعر الفوري في لندن إلى 1.20 دولار للأونصة، مما يؤكد الضغط في الأسواق الفعلية.

في الوقت نفسه، المخزونات في مستودعات Comex عند أعلى مستوى لها منذ بدء التسجيل في 1992. بدلاً من أن تتناقض مع رواية الضيق، يعكس هذا معدل دوران مرتفع وطلبًا مستمرًا. معًا، تشير هذه المؤشرات إلى أن العرض يُسحب في عدة اتجاهات: توفر محدود، طلب قوي من المستثمرين، واستهلاك صناعي مكثف.

طلب الملاذ الآمن على الفضة يعكس 2011، لكن المخاطر أوسع

كما في 2011، تستمد الفضة دعمها من حالة عدم اليقين الجيوسياسي. أدت التوترات الجيوسياسية المتصاعدة - بما في ذلك اندلاع الحرب الأهلية السورية وعدم اليقين الأوسع في الأسواق العالمية - إلى دفع المستثمرين نحو أصول الملاذ الآمن مثل الفضة لحماية ثرواتهم. 

التصعيدات الأخيرة تشمل ضربات إسرائيلية في قطر، امتداد النزاعات إلى سوريا ولبنان، وتصعيد الوضع العسكري في بولندا قرب الحدود الروسية. عدم الاستقرار السياسي في فرنسا واليابان يضيف إلى مناخ الحذر.

بيانات العمالة الأمريكية الضعيفة تعزز الطلب على الملاذ الآمن. أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر أغسطس تباطؤًا في خلق الوظائف وارتفاعًا في البطالة، مما زاد التوقعات بأن Federal Reserve سيخفض أسعار الفائدة. 

انخفاض العوائد وضعف الدولار يقللان من تكلفة الاحتفاظ بالمعادن، وهو ديناميكية دعمت الفضة بقوة في 2011 وتتكرر اليوم.

الطلب الصناعي على الفضة يميز هذه الدورة

الفرق الرئيسي عن 2011 هو الدور الصناعي للفضة. فهي ليست مجرد ملاذ آمن، بل مادة حيوية للتقنيات التي تدفع التحول العالمي للطاقة. الفضة ضرورية في الخلايا الكهروضوئية للألواح الشمسية، وفي أشباه الموصلات، وفي المركبات الكهربائية.

في أواخر أغسطس 2025، أصدرت وزارة الداخلية الأمريكية مسودة قائمة المعادن الحيوية لعام 2025، والتي شملت الفضة لأول مرة إلى جانب النحاس، والبوتاس، والسيليكون، والرينيوم، والرصاص. تعكس هذه الخطوة، التي فتحت للتعليقات العامة حتى 25 سبتمبر، المخاوف بشأن ضيق العرض العالمي والدور المتزايد للفضة في صناعات رئيسية مثل الإلكترونيات والطاقة الشمسية والدفاع - مما يضع المعدن في موقع استراتيجي يتجاوز الطلب الاستثماري. 

على عكس 2011، عندما تلاشى الارتفاع مع تشديد السياسة النقدية، تستفيد الفضة اليوم من دعم صناعي هيكلي من غير المرجح أن يتراجع بسرعة.

توازن المخاطر

• العوامل الصعودية: الطلب على الملاذ الآمن، تخفيف سياسة Fed، عدم الاستقرار الجيوسياسي، والطلب الصناعي.
  
• العوامل الهبوطية: مستويات قياسية للأسهم تجذب رؤوس الأموال بعيدًا عن الأصول الدفاعية، وانتعاش معتدل في الدولار الأمريكي.
  
• الحالة الأساسية: تبقى الفضة محصورة حول 41 دولارًا حتى توفر بيانات التضخم أو قرارات Fed اتجاهًا واضحًا.

تأثير السوق وسيناريوهات الأسعار

• الحالة الصعودية: تخترق الفضة فوق 45 دولارًا مع تلاقي تدفقات الملاذ الآمن والطلب الصناعي. يصبح التحرك نحو 50 دولارًا واقعيًا، مما يعكس مستويات 2011 ولكن على أساس أقوى.
  
• الحالة الأساسية: يستمر التداول ضمن نطاق، مع دعم عند 40.75 دولارًا، بينما ينتظر المتداولون وضوحًا بشأن التضخم والسياسة النقدية الأمريكية.
  
• الحالة الهبوطية: يحد الدولار الأقوى وزخم سوق الأسهم من الفضة تحت 45 دولارًا، مما يؤخر الاختراق حتى ظهور محفز جديد.

رؤى فنية عن الفضة

تحافظ الفضة على مستوى فوق 41 دولارًا في التداولات الآسيوية، متماسكة بعد المكاسب الأخيرة. ظل المعدن الأبيض محصورًا في نطاق تداول ضيق لأكثر من أسبوع، بينما ينتظر المتداولون بيانات التضخم الاستهلاكي الأمريكية قبل اتخاذ مواقف جديدة.

من الناحية الفنية، من المتوقع الشراء عند التراجع تحت 41 دولارًا، مما يحد من مخاطر الهبوط. سيكون الاختراق فوق 45 دولارًا حاسمًا، ويفتح الطريق نحو 50 دولارًا. في الوقت الحالي، يظل السوق متوازنًا بين تدفقات الملاذ الآمن القوية وتوازن الدولار الصلب والمستويات القياسية للأسهم. إذا دفع البائعون بقوة أكبر، قد نرى الأسعار تختبر مستويات الدعم عند 40.75 و38.41 دولارًا. قد يؤدي الانهيار الأشد إلى اختبار البائعين لأرضيات الدعم عند 37.08 و35.77 دولارًا. 

تداعيات الاستثمار

يضع الدور المزدوج الفريد للفضة موقعها بشكل مختلف عن 2011. يجب على المستثمرين مراقبة مستوى 45 دولارًا كنقطة اختراق حاسمة. قد يجد المتداولون قصيرو الأجل فرصًا في التحركات ضمن النطاق بين 41 و45 دولارًا، بينما يمكن للمستثمرين طويل الأجل النظر إلى الدور المتوسع للفضة في الطاقة المتجددة والتكنولوجيا كدعم هيكلي. على عكس 2011، عندما تراجع الارتفاع بسرعة، تشير الأساسيات الحالية إلى أن التراجعات قد تكون فرصًا بدلاً من إشارات خروج.

تداول على تحركات الفضة القادمة مع حساب Deriv MT5 اليوم.

ليس على الفور، وفقًا للمحللين. تُظهر البيانات الأخيرة أن التصنيع الأمريكي يظهر علامات على التعافي - حيث ارتفع مؤشر ISM للتصنيع إلى 48.7 في أغسطس وعادت الطلبات الجديدة إلى التوسع عند 51.4 لأول مرة منذ سبعة أشهر - لكن الدولار لا يزال تحت الضغط. الرسوم الجمركية، وتراجع التوظيف، واحتمالية خفض الفيدرالي لأسعار الفائدة كلها تؤثر على توقعاته. لذا، بينما قد يقترب الركود الصناعي منذ 2022 من نهايته، فإن تعافي الدولار لا يزال بعيدًا عن الضمان.

النقاط الرئيسية

• ارتفع مؤشر ISM للتصنيع إلى 48.7 في أغسطس، مع الطلبات الجديدة عند 51.4، وهو أول توسع منذ يناير.
  
• تظل ضغوط الرسوم الجمركية مرتفعة، مع رسوم بنسبة 75% على الواردات الصينية و25% على كندا والمكسيك والاتحاد الأوروبي، مما يزيد التكاليف على الشركات الأمريكية.
  
• توقعات الفيدرالي متحفظة، مع احتمال 99% لخفض 25 نقطة أساس في سبتمبر، رغم بوادر التعافي في التصنيع.
  
• تتجه تدفقات رأس المال بعيدًا عن الولايات المتحدة، حيث شهدت صناديق المؤشرات الأوروبية تدفقات بقيمة 42 مليار دولار بينما انخفضت التدفقات إلى الولايات المتحدة إلى النصف في 2025.
  
• التوظيف متراجع، حيث سجل مؤشر التوظيف ISM 43.8 والبطالة الوطنية بين 4.2% و4.3%، مما يبرز هشاشة سوق العمل.
  

مؤشر ISM للتصنيع يظهر أولى علامات التعافي

ارتفع مؤشر ISM للتصنيع بمقدار 0.7 نقطة في أغسطس إلى 48.7، وهو الأعلى منذ أواخر 2024. 

والأهم من ذلك، قفز مؤشر الطلبات الجديدة بمقدار 4.3 نقاط إلى 51.4، متجاوزًا مرحلة التوسع لأول مرة منذ سبعة أشهر. هذا مهم لأن الطلبات الجديدة تُعد مقياسًا استشرافيًا للطلب، مما يشير إلى أن الإنتاج قد يستقر في الأشهر القادمة.

انخفض مؤشر الأسعار المدفوعة قليلاً، بمقدار 1.1 نقطة إلى 63.7، مما يوحي ببعض التخفيف في تكاليف المدخلات. ومع ذلك، لا يزال مؤشر التوظيف منخفضًا عند 43.8، مما يبرز أن خلق الوظائف في القطاع بعيد عن التعافي. 

يشكل التصنيع أكثر من 10% بقليل من الناتج المحلي الإجمالي، لكنه كان تاريخيًا مؤشرًا رائدًا لمعنويات المستثمرين وتدفقات رأس المال. غالبًا ما تزامنت المفاجآت الإيجابية في مؤشر PMI مع مكاسب قصيرة الأجل للدولار الأمريكي، حيث أدت قراءات أوائل 2025 إلى ارتفاعات بنسبة 0.7% أو أكثر مقابل نظرائه في مجموعة العشرة.

ماذا قد يعني هذا للدولار

يقول الخبراء إن تعافي التصنيع قد يدعم الدولار الأمريكي عبر ثلاث قنوات رئيسية:

1. إشارة النمو: يشير التوسع في الطلبات الجديدة إلى طلب أقوى، مما قد يعزز الثقة في توقعات النمو الأمريكي ويجذب تدفقات رأس المال العالمية.
   
2. السياسة النقدية: قد تقلل علامات الصمود من الضغط على الفيدرالي لتنفيذ تخفيضات عميقة في أسعار الفائدة، مما يدعم عوائد الدولار. في أوائل 2025، ارتفع الدولار مقابل اليورو من 1.12 إلى 1.02 مع تراجع الأسواق عن دعوات التيسير.
   
3. ميزان التجارة: قد يؤدي تعافي الصادرات إلى تقليص العجز، مما يقوي الدولار. ومع ذلك، لا تزال قوة الدولار وتكاليف الرسوم الجمركية تقوض تنافسية السلع الأمريكية.
   

العوامل المعاكسة لقوة الدولار

رؤوس الرياح الجمركية

حزمة الرسوم الجمركية لعام 2025 التي فرضتها إدارة ترامب - 75% على الواردات الصينية، و25% على كندا والمكسيك والاتحاد الأوروبي - رفعت التكاليف على السلع الوسيطة، التي تشكل حوالي نصف جميع الواردات الأمريكية. يقدر الاقتصاديون أن هذه الرسوم تمثل زيادة ضريبية بقيمة 430 مليار دولار، ما يعادل 1.4% من الناتج المحلي الإجمالي. وهذا يعرض النمو للخطر ويحد من تعافي التصنيع. في الوقت نفسه، تميل الرسوم الجمركية إلى دفع الدولار للارتفاع من خلال زيادة الطلب على المعاملات بالدولار، مما يجعل الصادرات الأمريكية أقل تنافسية.

تدفقات رأس المال الخارجة

يعيد المستثمرون الأجانب تخصيص استثماراتهم بعيدًا عن الأسواق الأمريكية. انخفضت التدفقات الصافية إلى صناديق المؤشرات الأمريكية إلى 5.7 مليار دولار في 2025، مقارنة بـ 10.2 مليار دولار في العام السابق. بالمقابل، أعاد المستثمرون الأوروبيون توجيه 42 مليار دولار إلى صناديق المؤشرات المحلية. هذا يقلل الدعم الهيكلي للدولار، حتى مع تحسن بيانات التصنيع.

ضعف التوظيف

ارتفع مؤشر التوظيف ISM بمقدار 0.4 نقطة فقط إلى 43.8، مما لا يزال يشير إلى انكماش. على الصعيد الوطني، تباطأ نمو الرواتب، حيث أضيف 73,000 وظيفة فقط في يوليو وارتفعت البطالة إلى 4.2%. يحذر اقتصاديون مثل مارك زاندي من أنه إذا تسارعت خسائر الوظائف، فإن الاقتصاد سيكون "على حافة" الركود، مما سيقلل من دعم الدولار.

توقعات خفض أسعار الفائدة من الفيدرالي

حافظ الفيدرالي على أسعار الفائدة بين 4.25% و4.50% حتى منتصف 2025، موازنًا بين التضخم المرتفع والنمو الأضعف. تسعر الأسواق الآن احتمالًا يقارب 100% لخفض 25 نقطة أساس في سبتمبر، ارتفاعًا من 89% قبل أسبوع فقط، بعد أن انخفضت فرص العمل في يوليو (JOLTS) إلى 7.18 مليون - الأضعف منذ سبتمبر 2024.

ينقسم مسؤولو الفيدرالي:

• حذر نيل كاشكاري من أن الرسوم الجمركية ترفع تكاليف المستهلكين، مما يبقي التضخم مرتفعًا.
  
• يعترف رافائيل بوستيك بمخاطر التضخم لكنه يرى ضعف سوق العمل يشير إلى خفض واحد هذا العام.
  
• تصاعد التوتر السياسي بعد تصريحات ترامب حول استبدال جيروم باول، رغم أن المرشح للفيدرالي ستيفن ميران تعهد بالحفاظ على استقلالية البنك المركزي.
  

تضيف هذه الحالة من عدم اليقين السياسي تقلبات لتداول الدولار.

تأثير السوق والسيناريوهات 

• السيناريو الصاعد للدولار: تدفع مكاسب مؤشر PMI المستمرة المؤشر فوق 50، مما يقلل توقعات خفض الفيدرالي ويجذب التدفقات. قد يرفع هذا الدولار مقابل نظرائه، مع توقعات عند EUR/USD قرب 1.19 وUSD/JPY عند 141 بحلول أواخر 2025.
  
• السيناريو الهابط للدولار: تكاليف الرسوم الجمركية، وتدفقات رأس المال الخارجة، وضعف التوظيف تقوض التعافي، مما يدفع الدولار للانخفاض. تتوقع J.P. Morgan أن يصل EUR/USD إلى 1.22 بحلول مارس 2026.
  
• السيناريو المحايد: تعوض المكاسب المتواضعة في التصنيع السياسة المتحفظة للفيدرالي، مما يبقي الدولار ضمن نطاق مستقر حول المستويات الحالية.

رؤى فنية لمؤشر الدولار

في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد الدولار انتعاشًا طفيفًا قرب مستوى المقاومة 98.29 دولار - مما يشير إلى احتمال حدوث تراجع. تظهر أشرطة الحجم ضغطًا صعوديًا طفيفًا - مما يدعم احتمال ارتفاع ما لم يدفع البائعون بقوة أكبر. إذا تحقق ارتفاع قوي، فقد يخترق مستوى المقاومة 98.29 دولار في طريقه إلى مستوى المقاومة التالي عند 100.10 دولار. وعلى العكس، إذا حدث تراجع، فقد تجد الأسعار دعمًا عند مستوى 97.70 دولار. 

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين ومديري المحافظ، فإن توقعات الدولار في 2025 متوازنة بدقة.

• المدى القصير: ستسيطر مفاجآت مؤشر PMI وبيانات التوظيف على تحركات الدولار، مع توقع تقلبات حول صدور البيانات.
  
• المدى المتوسط: قد يوفر تعافي التصنيع دعمًا، لكن ضغوط الرسوم الجمركية والتوظيف تحد من المكاسب.
  
• المدى الطويل: تشير المخاوف المالية وإعادة تخصيص رأس المال العالمي إلى مخاطر هيكلية على الدولار، حتى لو استمر الصمود على المدى القريب.
  

من المتوقع أن يراقب المستثمرون عن كثب صدور بيانات مؤشر PMI، وبيانات سوق العمل، وتطورات الرسوم الجمركية. قد تظهر فرص تكتيكية حول ارتفاعات مدفوعة بمؤشر PMI، لكن يجب أن تحمي المراكز المتوسطة الأجل ضد مخاطر الهبوط إذا تعثر زخم التعافي.

تداول تحركات الدولار الأمريكي القادمة مع حساب Deriv MT5 اليوم.

‍

نعم - يرتكز ارتفاع Alphabet على أسس قوية من نمو الأرباح، وزخم الحوسبة السحابية، ودمج الذكاء الاصطناعي، لكن استدامته ستعتمد على ما إذا كان تركيز السوق الأوسع سيؤدي إلى تصحيح. ارتفع سهم جوجل بنسبة 9.2 بالمئة خلال الشهر الماضي، مضيفًا 123 مليار دولار إلى قيمته بعد حكم قضائي إيجابي، ويتوقع المحللون الآن نموًا مزدوج الرقم في الإيرادات والأرباح حتى عام 2026. تشير هذه القوة إلى إمكانية مزيد من الارتفاع، رغم أن الهيمنة المطلقة لتكنولوجيا الولايات المتحدة - التي تبلغ قيمتها الآن 22.7 تريليون دولار وتمثل 40 بالمئة من مؤشر S&P 500 - تعني تضخيم المخاطر إذا تغير المعنويات.

النقاط الرئيسية

• قفز سهم Alphabet بنسبة 5 بالمئة في 2 سبتمبر 2025 بعد تأكيد المحكمة أنه لن يضطر لبيع Chrome.
  
  
• أغلق رأس المال السوقي عند 2.57 تريليون دولار، مع مكاسب بنسبة 9.2 بالمئة خلال الشهر الماضي.
  
  
• ارتفعت إيرادات Google Cloud بنسبة 32 بالمئة على أساس سنوي في الربع الثاني من 2025، متجاوزة Microsoft Azure وAmazon Web Services.
  
  
• توقعات أرباح Alphabet للسهم لعام 2025 تبلغ 10 دولارات، بزيادة 24.4 بالمئة على أساس سنوي، مع مراجعات إيجابية في الشهر الماضي.
  
  
• تمثل أكبر 10 أسهم أمريكية معًا 40 بالمئة من مؤشر S and P 500، وهو أعلى مستوى على الإطلاق.
  
  

حكم Google Chrome أشعل الارتفاع 

أشعل ارتفاع Alphabet في سبتمبر تخفيف القيود التنظيمية. كان المستثمرون يخشون تفريطًا قسريًا في Chrome، مما كان سيضعف النظام البيئي المتكامل لجوجل. أزال الحكم الإيجابي هذا الخطر، معيدًا الثقة في قدرة Alphabet على الدفاع عن حصتها السوقية عبر البحث وYouTube والإعلانات.

توقعات أرباح Alphabet تعزز التفاؤل

تعزز أساسيات الشركة هذا التفاؤل:

• زخم الأرباح: من المتوقع أن يكون ربح السهم 2.33 دولار للربع الحالي (+9.9 بالمئة على أساس سنوي) و10 دولارات للسنة المالية 2025 (+24.4 بالمئة على أساس سنوي). تم تعديل التقديرات صعودًا في الأسابيع الأخيرة، وهو إشارة إيجابية مرتبطة تاريخيًا بقوة السعر على المدى القريب.
  
  
• مسار الإيرادات: من المتوقع أن تصل إيرادات الربع الثالث من 2025 إلى 84.53 مليار دولار (+13.4 بالمئة على أساس سنوي). ومن المتوقع أن تحقق Alphabet مبيعات بقيمة 334.62 مليار دولار للسنة كاملة، لترتفع إلى 375.31 مليار دولار في 2026 (+12.2 بالمئة).
  
  
• نمو الحوسبة السحابية: نمو Google Cloud بنسبة 32 بالمئة على أساس سنوي في الربع الثاني يجعلها الأسرع نموًا بين أكبر ثلاثة مزودين للحوسبة السحابية. تقوم Alphabet بزيادة الإنفاق الرأسمالي في 2025 لتلبية الطلب المتسارع المدفوع بالذكاء الاصطناعي على خدمات السحابة.
  
  
• دمج الذكاء الاصطناعي: أبرز الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي أن الذكاء الاصطناعي "يؤثر إيجابيًا على كل جزء من الأعمال." يشهد Google Search اعتماد ميزات AI Overviews وAI Mode، ويبلغ المعلنون عن معدلات تحويل أعلى من أدوات الذكاء الاصطناعي، وأطلقت YouTube منصة Veo، وهي منصة تحويل النص إلى فيديو مدعومة بالذكاء الاصطناعي.
  
  

تضع محفظة Alphabet المتنوعة الشركة في موقع فريد: يظل البحث والإعلانات محركات ربح أساسية، والحوسبة السحابية قطاعًا عالي النمو، ويعاد تشكيل YouTube بأدوات الذكاء الاصطناعي، وتوفر Waymo خيارات طويلة الأجل في مجال التنقل المستقل.

تبلغ قيمة أسهم التكنولوجيا الأمريكية الآن 22.7 تريليون دولار 

حجم تركيز التكنولوجيا الأمريكية تاريخي. مع رأس مال سوقي مجمع يبلغ 22.7 تريليون دولار، أصبحت أكبر 10 شركات أمريكية الآن أكبر من أسواق الأسهم الصينية والأوروبية مجتمعة. الخمسة الأوائل فقط - Nvidia وMicrosoft وApple وAlphabet وAmazon - أكبر من كل سوق غير أمريكي في العالم مجتمعة.

يقول المحللون إن هذه الهيمنة تعكس التأثير التحويلي للتكنولوجيا على الاقتصاد العالمي. لكنها تزيد أيضًا من المخاطر النظامية. مع ارتباط 40 بالمئة من مؤشر S&P 500 بعشرة أسماء فقط، يتركز تعرض المستثمرين بشكل كبير في مجموعة ضيقة من الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة. الأسواق الدولية تتضاءل بشكل متزايد، مما يبرز اختلال التوازن الرأسمالي العالمي. وبينما يمكن للهيمنة أن تحافظ على الزخم خلال دورات النمو، فإنها ترفع أيضًا احتمال أن يؤدي صدمة لأي من هذه الشركات إلى تأثير أوسع بكثير مما في الماضي.

الحالة الصاعدة لجوجل

• مراجعات الأرباح في ارتفاع، مرتبطة تاريخيًا باستمرار زخم سعر السهم.
  
  
• التنويع عبر البحث والإعلانات وYouTube والحوسبة السحابية يخلق محركات نمو متعددة.
  
  
• اعتماد الذكاء الاصطناعي يسرع تحقيق الإيرادات في الإعلان وإنشاء المحتوى.
  
  
• قد تظهر Waymo كخط أعمال عالي القيمة في التنقل المستقل.
  
  
• الوضوح التنظيمي من حكم Chrome يقلل من عدم اليقين.
  
  

الحالة الهابطة لجوجل

• تركيز الأسهم الضخمة الأمريكية يجعل الأسواق عرضة إذا تغيرت المعنويات.
  
  
• قد تعاود التدقيقات التنظيمية، خاصة حول الذكاء الاصطناعي ومكافحة الاحتكار، الظهور.
  
  
• المخاطر الاقتصادية الكلية - ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، ضغوط تضخمية، ومخاوف الركود التضخمي - قد تضغط على تقييمات التكنولوجيا.
  
  
• المنافسون، خصوصًا Microsoft وAmazon في الحوسبة السحابية، يشكلون ضغطًا مستمرًا.
  

تأثير السوق والسيناريوهات 

Alphabet على بعد 20 بالمئة فقط من علامة 3 تريليون دولار، مما يضعها في منافسة مباشرة للانضمام إلى نادي 3 تريليون دولار مع Apple وMicrosoft وNvidia. أما Amazon وMeta فهما أيضًا من المرشحين، مع الذكاء الاصطناعي كعامل مشترك.

إذا استمرت الاتجاهات الحالية، قد تصل Alphabet إلى 3 تريليون دولار في أقرب وقت عام 2026. ومع ذلك، إذا ظهرت رياح معاكسة تنظيمية أو اقتصادية كلية، قد يؤدي التركيز العالي للسلطة السوقية إلى تضخيم المخاطر الهبوطية. في الوقت الحالي، يدعم الزخم وترقيات الأرباح، لكن الارتفاع مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالثقة الأوسع في تكنولوجيا الولايات المتحدة.

التحليل الفني لسهم جوجل

في وقت كتابة هذا التقرير، يكون سهم جوجل في وضع اكتشاف السعر بعد ارتفاع ما بعد الحكم. تظهر أشرطة الحجم صورة ضغط شراء مهيمن مع رد فعل ضعيف من البائعين - مما يشير إلى احتمال استمرار الارتفاع. إذا دفع البائعون ردًا ولم يتحقق الارتفاع، قد نرى توقف التراجع حول مستوى الدعم 207.06 دولار. قد يجد التراجع الإضافي دعمًا عند مستوى السعر 197.00 دولار، مع احتمال وجود دعم إضافي عند مستوى السعر 174.00 دولار في حالة الانهيار.

تداعيات الاستثمار

تقدم Alphabet حالة قوية للنمو المستمر، مدعومة بترقيات الأرباح، وتحقيق الإيرادات المدفوع بالذكاء الاصطناعي، وقيادة الحوسبة السحابية. قد يجد المتداولون فرصًا في استراتيجيات الزخم قصيرة الأجل، خاصة إذا ظلت مراجعات الأرباح إيجابية واستمر الدعم الفني فوق المستويات الحالية.

ومع ذلك، فإن التركيز الاستثنائي لتكنولوجيا الولايات المتحدة - الذي يفوق الآن قيمة الصين والاتحاد الأوروبي مجتمعة - يقدم مخاطر نظامية. قد يؤدي تصحيح في الأسهم الضخمة إلى سحب المؤشرات الأوسع إلى الأسفل. قد يوازن المستثمرون على المدى المتوسط تعرضهم لـ Alphabet بأدوات إدارة المخاطر، مع الاعتراف بكل من الإمكانات الصاعدة لتقييم 3 تريليون دولار والهشاشة التي تأتي مع هذا التركيز الكبير.

في الوقت الحالي، يميل التوازن نحو استمرار الزخم، لكن الاستدامة تعتمد على مدى استمرار طلب الذكاء الاصطناعي، ونمو الحوسبة السحابية، ومعنويات المستثمرين في التغلب على المخاطر الهيكلية الناتجة عن التركيز المفرط.

تُظهر البيانات أن الفضة ارتفعت إلى 40.80 دولارًا للأونصة في 2025، وهو أعلى مستوى لها خلال 14 عامًا. يثير هذا التحرك سؤالًا حاسمًا للمستثمرين. هل ستتجاوز الفضة حاجز 50 دولارًا أم ستتوقف قبل أن تبدأ في الارتفاع الكبير التالي؟ في الوقت نفسه، وصل نسبة مؤشر S&P 500 إلى مؤشر السلع إلى رقم قياسي عند 17.27، مما يُظهر أن السلع تُتداول بأحد أكبر الخصومات مقارنة بالأسهم خلال عقود. وفقًا للمحللين، يشير هذا التباين إلى احتمال تشكل انتعاش أوسع للسلع، مع وجود الفضة في المقدمة.

النقاط الرئيسية

• تُتداول الفضة عند 40.80 دولارًا، بارتفاع يزيد عن 30% منذ بداية العام، وهو أقوى أداء لها منذ 2011.
  
  
• نسبة مؤشر S&P 500 إلى مؤشر السلع تضاعفت ثلاث مرات منذ 2022، مما يشير إلى تفوق كبير في الأسهم مقارنة بالمواد الخام.
  
  
• نسبة الذهب إلى الفضة لا تزال مرتفعة عند 88، أعلى بكثير من المتوسط طويل الأجل البالغ 60، مما يشير إلى استمرار التقليل من قيمتها.
  
  
• الطلب المضاربي في ارتفاع، مع زيادة صافي المراكز الطويلة في العقود الآجلة للفضة بنسبة 163% في 2025.
  
  
• تواجه الفضة عجزًا مستمرًا في العرض، حيث أبلغ معهد الفضة عن نقص قدره 184.3 مليون أونصة في 2024.
  
  
• تشمل المخاطر انتعاش الدولار الأمريكي، تباطؤ الطلب في الصين، وظروف تشبع الشراء على المدى القصير.
  
  

السلع تبدو متضخمة مقابل الأسهم

وصلت نسبة مؤشر S&P 500 إلى مؤشر السلع إلى 17.27، وهو من أعلى قراءاته خلال عقود. منذ سوق الدببة في 2022، ارتفعت الأسهم الأمريكية بنسبة 71% بينما انخفض مؤشر أسعار السلع العالمي بنسبة 31%. 

يتجاوز التباين الآن المستويات التي شوهدت خلال فقاعة الدوت كوم عام 2000، وهي فترة تميزت بتقييم مفرط للأسهم وانعكاس لاحق. تظهر الدورات التاريخية أنه عندما تصبح هذه النسبة مفرطة، غالبًا ما يدور رأس المال من الأسهم إلى السلع. وقد حذرت Wells Fargo المستثمرين بالفعل من تقليل التعرض للأسهم، مشيرة إلى أن السندات عالية الجودة وتخصيصات السلع قد توفر عوائد معدلة للمخاطر أفضل.

الفضة تكسر حاجز 40 دولارًا للأونصة، مسجلة ارتفاعًا قياسيًا

كسرت الفضة حاجز 40 دولارًا لأول مرة منذ سبتمبر 2011، وتتداول بالقرب من 40.80 دولارًا. وقد دعم هذا الاختراق ضعف الدولار الأمريكي - الذي انخفض بنسبة 9.79% منذ بداية العام - وتزايد التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve في سبتمبر 2025. 

تُظهر أسواق العقود الآجلة أن المستثمرين يتخذون مواقف عدوانية لتحقيق مزيد من المكاسب، مع ارتفاع صافي المراكز الطويلة بنسبة 163% في النصف الأول من العام. على الرغم من الارتفاع، لا تزال الفضة مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بالذهب، حيث تبلغ نسبة الذهب إلى الفضة 88 مقارنة بمتوسط تاريخي حوالي 60. وهذا يشير إلى وجود إمكانات كبيرة للارتفاع إذا بدأت الفضة في تقليص فجوة التقييم.

الطلب الصناعي على الفضة يبرز في مجمع السلع 

تتميز الفضة بكونها تتقاطع بين سوقين: الطلب الصناعي والاستثمار كملاذ آمن. يستمر الاستخدام الصناعي في التوسع، والفضة ضرورية للألواح الشمسية، والمركبات الكهربائية، والإلكترونيات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. 

الدفع العالمي نحو الطاقة المتجددة يعني أن الاستهلاك من المتوقع أن ينمو، مع توقع زيادة كبيرة في الطلب على الفضة من تصنيع الألواح الشمسية وحده في 2025. في الوقت نفسه، تعزز التوترات الجيوسياسية دور الفضة كملاذ آمن. 

أضافت البنوك المركزية 244 طنًا من الذهب في الربع الأول من 2025، وغالبًا ما تتبع الفضة الذهب خلال فترات التوترات النقدية والسياسية. 

مع استمرار التضخم فوق 2% وتوقع التيسير النقدي، تستفيد الفضة من دوافع الطلب الهيكلية والدورية.

المخاطر التي تواجه الانتعاش

يثير ارتفاع الفضة بنسبة 30% منذ بداية العام مخاوف بشأن ظروف تشبع الشراء على المدى القصير. تشير المؤشرات الفنية إلى أن السوق قد يواجه تراجعات قبل أن يبدأ في الارتفاع مجددًا. 

يظل الدولار الأمريكي الأقوى مخاطرة رئيسية، خاصة إذا عاد مؤشر DXY إلى نطاق 100–110. كما أن ضعف الطلب في الصين أو الاقتصادات المتقدمة سيضر بالجانب الصناعي للفضة، خاصة في الإلكترونيات والطاقة المتجددة. تشير هذه المخاطر إلى أن مسار الفضة نحو 50 دولارًا قد لا يكون خطيًا، لكن الصورة الأوسع للعرض والطلب والاقتصاد الكلي تظل داعمة.

التحليل الفني للفضة

في وقت كتابة هذا التقرير، الفضة في وضع اكتشاف السعر مع احتمالية تحقيق قمم أعلى. تدعم أشرطة الحجم التي تظهر ضغط شراء مهيمن هذا السيناريو الصعودي. إذا استمر الارتفاع، قد يختبر المعدن الصناعي 45 دولارًا في طريقه إلى 50 دولارًا. وعلى العكس، إذا ظهر ضغط بيع، فإن الدعم الفوري عند 38.09 دولارًا، مع احتمال أن تحافظ التراجعات الأعمق على مستويات 36.97 و36.00 دولارًا. هذه المستويات حاسمة للمتداولين الذين يراقبون مخاطر الهبوط، حيث تمثل القيعان التي قد يحاول المشترون الدخول فيها مجددًا.

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين، يؤكد اختراق الفضة فوق 40 دولارًا الزخم الصعودي، لكن تقلب المعدن العالي يعني أن إدارة المخاطر ضرورية. قد تركز الاستراتيجيات قصيرة الأجل على شراء التراجعات بالقرب من مستويات الدعم عند 38.09، 36.97، و36.00 دولارًا، مع أهداف صعودية عند 45 و50 دولارًا. وسيشكل اختراق فوق 50 دولارًا تحولًا هيكليًا في الاتجاه طويل الأجل للفضة وقد يجذب تدفقات مضاربية إضافية.

بالنسبة للمستثمرين على المدى المتوسط إلى الطويل، يدعم التقليل من قيمة الفضة مقارنة بالذهب والأسهم، إلى جانب عجز العرض الهيكلي، الاحتفاظ بالتعرض كجزء من تخصيص أوسع للسلع. تقدم صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالفضة، وأسهم التعدين، وسلال السلع التي تشمل المعادن الثمينة والصناعية طرقًا للاستفادة من الارتفاع المحتمل.

بالنسبة لمديري المحافظ، تشير نسبة مؤشر S&P 500 إلى مؤشر السلع المتطرفة إلى أنه قد يكون من الحكمة تقليل التعرض للأسهم وإعادة التوازن إلى السلع المقومة بأقل من قيمتها. تبرز الفضة، بمزيجها الفريد من الطلب الصناعي المتنامي وخصائص الملاذ الآمن، كمرشح رئيسي للتفوق إذا بدأ دورة السلع التالية في 2025.

نعم - التدفقات المستمرة لصناديق ETF تعيد تشكيل هيكل سوق البيتكوين بالفعل وقد تكون المحفز لدورته الصعودية القادمة. لقد ضاعفت صناديق ETF البيتكوين أصولها تحت الإدارة خلال العام الماضي لتصل إلى 150 مليار دولار، مقارنة بـ 180 مليار دولار لصناديق ETF الذهب. ظلت التدفقات قوية، حيث أضيف 179 مليون دولار في يوم واحد فقط في 28 أغسطس، بقيادة Ark 21Shares وصندوق IBIT من BlackRock. 

يعكس هذا الزخم تسارع اعتماد المؤسسات، مما خفض تقلبات البيتكوين بنسبة 75% مقارنة بمستويات 2023. السؤال الفوري للمتداولين هو ما إذا كانت هذه التدفقات قادرة على رفع البيتكوين عبر المقاومة أم أن الارتفاع سيتوقف بينما يواصل الذهب جذب الطلب كملاذ آمن.

النقاط الرئيسية

• ارتفعت أصول صناديق ETF البيتكوين بنسبة 100% خلال العام الماضي لتصل إلى 150 مليار دولار، مقتربة من صناديق ETF الذهب التي تبلغ 180 مليار دولار.
  
• يتصدر صندوق IBIT من BlackRock عالميًا بأصول تحت الإدارة تبلغ 86.2 مليار دولار ومعظم تدفقات ETF البيتكوين في الولايات المتحدة.
  
• تظل التدفقات اليومية قوية، حيث أضيف 179 مليون دولار في جلسة واحدة وتم تداول 2.54 مليار دولار.
  
• جعل اعتماد صناديق ETF البيتكوين أكثر قابلية للاستثمار، مما خفض التقلبات وموّاءمها مع محافظ المؤسسات.
  
• يواصل الذهب جذب طلب البنوك المركزية، حيث تم شراء 710 أطنان في 2025 وتدفقات ETF بقيمة 21.1 مليار دولار.
  
• تجمع استراتيجيات المحافظ بشكل متزايد بين الأصلين: 5–10% بيتكوين، 10–15% ذهب.
  

أصول صناديق ETF البيتكوين تقترب من صناديق ETF الذهب

قبل ثلاث سنوات فقط، كانت صناديق ETF الذهب أكبر بخمس مرات من صناديق ETF البيتكوين. اليوم، وصلت أصول صناديق ETF البيتكوين إلى 150 مليار دولار مقابل 180 مليار دولار للذهب. إذا استمر النمو الحالي، قد تتجاوز صناديق ETF البيتكوين صناديق ETF الذهب بحلول عام 2026. 

يشير هذا التضييق في الفجوة إلى تحول أوسع في ثقة المستثمرين من ملاذ آمن عمره قرون إلى مخزن رقمي للقيمة عمره أقل من عقدين.

التدفقات تشير إلى طلب مؤسسي قوي

تسجل صناديق ETF البيتكوين تدفقات مستمرة. في يوم واحد فقط، تدفقت 179 مليون دولار إلى صناديق ETF البيتكوين، دون تسجيل أي تدفقات خارجة. 

تصدر ARKB من Ark 21Shares بـ 79.81 مليون دولار، تلاه IBIT من BlackRock بـ 63.72 مليون دولار. جاءت تدفقات إضافية من BITB من Bitwise (25.02 مليون دولار)، وصندوق Bitcoin Mini Trust من Grayscale (5.45 مليون دولار)، وFBTC من Fidelity (4.89 مليون دولار). رفع هذا أصول القطاع إلى 144.96 مليار دولار، مع حجم تداول إجمالي بلغ 2.54 مليار دولار في ذلك اليوم.

تسلط هذه التدفقات الضوء على صناديق ETF كمحرك جديد لسيولة البيتكوين. تولد صناديق ETF البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة الآن 5-10 مليارات دولار من أحجام التداول اليومية في أيام الذروة، مما يوفر نقاط دخول على نطاق مؤسسي. مع احتساب صناديق ETF الآن لحوالي 20% من السيولة الجديدة التي تدخل سوق العملات المشفرة، أصبحت أكثر حسمًا في تشكيل مسار البيتكوين.

اعتماد البيتكوين من خلال التنظيم

أدى موافقة SEC على صناديق ETF البيتكوين الفورية إلى اختراق لاعتماد المؤسسات. يهيمن صندوق IBIT من BlackRock بأصول تحت الإدارة تبلغ 86 مليار دولار، مستحوذًا على ما يقرب من 97% من تدفقات الربع الثاني. بالنسبة للمؤسسات، يقدم البيتكوين الآن تحوطًا ضد التيسير النقدي والتضخم، مع ارتباطات بكل من الأسهم ودورات أسعار الفائدة.

صندوق ETF البيتكوين مقابل صندوق ETF الذهب: الذهب لا يزال يلعب دور الملاذ الآمن

على الرغم من الارتفاع السريع للبيتكوين، يظل الذهب حجر الزاوية في المحافظ العالمية. اشترت البنوك المركزية 710 أطنان في 2025، بينما استوعبت صناديق ETF تدفقات بقيمة 21.1 مليار دولار. يظل صندوق SPDR Gold Shares (GLD) أكبر صندوق بأصول تحت الإدارة تبلغ 104.45 مليار دولار. 

خلال الربع الثاني من 2025، جذبت صناديق ETF الذهب تدفقات بقيمة 3.2 مليار دولار خلال التوترات الجيوسياسية، مما يثبت أن الذهب لا يزال يتفوق على البيتكوين عندما يرتفع تجنب المخاطر.

الفجوة بين الأجيال والمؤسسات

تؤكد استطلاعات المستثمرين تفضيلات متغيرة. من بين 730 مشاركًا، فضل 73% من جيل الألفية وجيل زد البيتكوين على الذهب للتخصيص طويل الأجل، مشيرين إلى الشفافية وإمكانات النمو. 

تلاحق المؤسسات، حيث يخصص 59% الآن أكثر من 5% أو أكثر من محافظهم للبيتكوين. خفضت هياكل صناديق ETF حواجز الحفظ والامتثال، مما سرّع الاعتماد عبر مجال الاستثمار المهني.

التحليل الفني لسعر البيتكوين

بالنسبة للمتداولين، السؤال المركزي هو ما إذا كانت تدفقات صناديق ETF قادرة على رفع البيتكوين عبر المقاومة. يرى المحللون إمكانات طويلة الأجل تصل إلى 200,000 دولار بحلول 2026–2027، لكن التحركات القريبة تعتمد على ما إذا كانت التدفقات ستظل قوية. تشير سلاسل التدفقات اليومية الأخيرة، إلى جانب انخفاض التقلبات وتعميق السيولة، إلى أن الأساس موجود لاختراق إذا استمر الزخم.

في وقت كتابة هذا التقرير، يجلس البيتكوين عند مستوى دعم ومقاومة، مع اقتراب البائعين من منطقة شراء. إذا اخترق البائعون المستويات الحالية وأرسلوا الأسعار للانخفاض، فقد يجدون دعمًا عند مستوى السعر 107,385 دولار. وإذا شهدنا ارتفاعًا، قد تجد الأسعار مقاومة عند مستويات 117,300 و123,380 دولار.

تداعيات الاستثمار

تعد تدفقات صناديق ETF الآن القوة المهيمنة وراء هيكل سوق البيتكوين. بالنسبة للمتداولين، يعني هذا أن الطلب المؤسسي هو المؤشر الرئيسي الذي يجب مراقبته. إذا استمرت التدفقات عند المستويات الحالية، يمتلك البيتكوين قاعدة السيولة لدخول دورته الصعودية القادمة. وإذا توقفت التدفقات، قد تحد المقاومة من الارتفاعات قصيرة الأجل.

للمستثمرين على المدى المتوسط، تظل استراتيجية التخصيص المزدوجة هي الأمثل: البيتكوين للنمو والتحوط من التضخم والذهب للحماية من الأزمات. مع تسريع صناديق ETF لاعتماد كلا الأصلين، فإن تحدي البيتكوين للذهب لا يتعلق فقط بالأداء - بل يمثل تغييرًا هيكليًا في تخصيص رأس المال العالمي.

تداول تحركات البيتكوين القادمة مع حساب Deriv MT5 اليوم.

الأسئلة المتكررة

لماذا تنمو صناديق ETF البيتكوين بهذه السرعة؟

منحت موافقة SEC على صناديق ETF الفورية في 2024 المؤسسات نقطة دخول منظمة. فتح هذا الباب أمام تدفقات كبيرة، حيث يدير صندوق IBIT من BlackRock وحده أكثر من 86 مليار دولار. تتداول صناديق ETF الآن بمليارات الدولارات يوميًا، مما يجعل البيتكوين أكثر سهولة وسيولة مقارنة بالدورات السابقة.

لماذا يظل الذهب ذا صلة؟

لا يزال الذهب يهيمن في أوقات الأزمات. اشترت البنوك المركزية 710 أطنان في 2025، وجذبت صناديق ETF أكثر من 21 مليار دولار. خلال الصدمات الجيوسياسية، يتفوق الذهب باستمرار على البيتكوين كملاذ آمن مفضل.

ما هو التخصيص النموذجي للمحفظة في 2025؟

تخصص معظم الاستراتيجيات المتنوعة 5–10% للبيتكوين و10–15% للذهب. يلتقط هذا التوازن مكاسب البيتكوين مع الحفاظ على الذهب كمثبت ضد المخاطر الاقتصادية والجيوسياسية.

هل يمكن لتدفقات صناديق ETF حقًا تحريك سعر البيتكوين؟

نعم. في يوم حديث، جذبت صناديق ETF البيتكوين 179 مليون دولار دون أي تدفقات خارجة. مع توفير صناديق ETF الآن حوالي 20% من السيولة الجديدة في سوق العملات المشفرة، تعد التدفقات المستمرة محركًا مباشرًا لحركة سعر البيتكوين حول المقاومة.

‍

نعم، الطلب من البنوك المركزية هو قوة قوية تشكل مسار الذهب على المدى الطويل، حيث تقوم الدول بتنويع احتياطياتها بعيدًا عن الدولار الأمريكي وتعزز اتجاه إزالة الاعتماد على الدولار. يوفر هذا الشراء المستمر من القطاع الرسمي أساسًا قويًا للأسعار، يعمل كشبكة أمان حتى في الظروف المتقلبة. في الوقت نفسه، تعتمد النظرة قصيرة الأجل على متغيرات متغيرة — من قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار إلى التوترات الجيوسياسية الأوسع — والتي ستحدد ما إذا كان الذهب يمكن أن يتجاوز المقاومة الحرجة عند 3450 دولارًا أو يظل مقيدًا أدناه. 

النقاط الرئيسية

• تمتلك البنوك المركزية الأجنبية الآن كمية من الذهب تفوق سندات الخزانة الأمريكية، وهي المرة الأولى منذ التسعينيات.
  
• وصل الطلب العالمي على الذهب من القطاع الرسمي إلى 244 طنًا متريًا في الربع الأول من 2025، وهو أعلى بكثير من المتوسط الخماسي.
  
• جذبت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب تدفقات بقيمة 38 مليار دولار في النصف الأول من 2025، بعد خروج 15 مليار دولار في 2024.
  
• يزداد شراء التجزئة في الهند والصين مع تحول الأسر إلى الادخار في الذهب.
  
• تقوم دول الآسيان والبريكس بتشكيل أنظمة تسوية تجارية بالعملات المحلية لتقليل استخدام الدولار.
  
• انخفضت حصة الدولار في الاحتياطيات إلى أقل من 47%، بينما ترتفع حصة الذهب نحو 20%.
  
• تزايدت المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي واحتمالات خفض الفائدة في سبتمبر، مما يعزز الطلب على الأصول غير ذات العائد.
  

شراء الذهب من قبل البنوك المركزية وعودته كمرتكز للاحتياطيات

تُظهر أحدث بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية اشترت 244 طنًا من الذهب في الربع الأول من 2025، وهو أقوى ربع أول منذ سنوات. 

يشكل الذهب الآن ما يقرب من ربع التدفقات السنوية الإجمالية، وهي أعلى نسبة منذ أواخر الستينيات.

هذا التحول ليس محصورًا في منطقة واحدة. فالمشتريات جغرافياً واسعة النطاق - من الصين والهند إلى الشرق الأوسط وأمريكا اللاتينية - مما يؤكد كيف تعيد البنوك المركزية توازنها بعيدًا عن الأصول المقومة بالدولار. أدى مصادرة احتياطيات روسيا في 2022 إلى تسريع هذا التفكير، مما أبرز المخاطر السياسية الكامنة في الاحتفاظ بسندات الخزانة.

اتجاه إزالة الاعتماد على الدولار يتحول من خطاب إلى سياسة

لسنوات، كان مصطلح إزالة الاعتماد على الدولار مجرد كلمة رنانة. في 2025، أصبح سياسة فعلية.

خطة الآسيان الاستراتيجية 2026–30 تعطي الأولوية لتسوية التجارة بالعملات المحلية للسلع والاستثمارات. يقدر محللو بنك أوف أمريكا أن هذا قد يقلل من الفوترة بالدولار في الكتلة بنسبة 15% خلال خمس سنوات. 

اقتصادات البريكس توسع أيضًا شبكات الدفع عبر الحدود، بما في ذلك اتفاقيات تبادل العملات ومنصات التسوية التي تتجاوز الدولار.

تعزز هذه المبادرات عوامل سياسية مثل الموقف الحمائي لترامب الذي يزعج شركاء التجارة، في حين دفعت تسليح الأصول بالدولار - العقوبات ومصادرة الاحتياطيات - صانعي السياسات إلى التنويع بشكل أسرع. 

تشير الأبحاث الأكاديمية إلى أنه بمجرد أن يرتفع التكلفة المتصورة لحيازة الدولارات فوق عتبة معينة، يصبح التنويع معززًا ذاتيًا. قد تكون هذه العتبة قريبة مع توقع بعض المحللين أن تنخفض حصة الدولار في الاحتياطيات إلى أقل من 50% خلال العقد القادم - بعد أن كانت أكثر من 70% في بداية القرن.

نهضة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب مع تحول الثقة

تفوق الذهب على مؤشر MSCI العالمي ومؤشر بلومبرغ للسندات المجمعة في 2025، وكذلك على فئات الأصول العالمية الكبرى، موسعًا دوره من مجرد تحوط للدولار إلى أساس للثقة العالمية.

بعد عامين بطيئين، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة العالمية في الذهب تدفقات بقيمة تقارب 38 مليار دولار في النصف الأول من 2025، ما يعادل 322 طنًا، مسجلة أقوى بداية عام منذ 2020. كما تشتري الأسر الهندية والصينية الذهب المادي بمستويات قياسية، معتبرة إياه مخزنًا موثوقًا للقيمة مع تقلب العملات المحلية. 

إذا انتشر هذا الاتجاه خارج آسيا، قد تدفع الأسعار الفورية الذهب لتجاوز 3400 دولار نحو 3450 دولارًا وما بعدها. في الوقت نفسه، يستمر العلاقة العكسية التقليدية بين الذهب ومؤشر الدولار، حيث يعزز ضعف الدولار قوة الذهب.

السياسة الفيدرالية تضيف وقودًا للارتفاع

يُغذى ارتفاع الذهب أيضًا بعدم الاستقرار السياسي في واشنطن. محاولة الرئيس ترامب لإقالة حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك أثارت مواجهة قانونية زادت من الشكوك حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

تسعر الأسواق الآن احتمال خفض الفائدة في سبتمبر بنسبة 85%، ارتفاعًا من 84.7% قبل أسبوع، وفقًا لـ CME FedWatch. 

أقر رئيس الاحتياطي باول ببعض التبريد في سوق العمل، رغم أنه لا يزال حذرًا بشأن تأثير سياسات ترامب على التضخم.

تقلل أسعار الفائدة المنخفضة من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، مما يعزز الطلب من البنوك المركزية والتجزئة. في الوقت نفسه، تراجع الدولار مع توقعات معدلات أقل، مما يعزز الذهب أكثر.

الذهب عند 3400 دولار - زخم أم إرهاق؟

أدى صمود الذهب حول مستوى 3400 دولار إلى خلق لحظة حاسمة. تنقسم النظرة إلى مسارين واضحين:

• العوامل الصاعدة
  
  
  • الطلب من البنوك المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة هيكلية وليست دورية.
    
  • سياسات إزالة الاعتماد على الدولار ترسخ التدفقات طويلة الأجل.
    
  • رهانات خفض الفائدة في سبتمبر لا تزال مرتفعة، مما يقلل تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب.
    
    
• المخاطر الهابطة
  
  
  • نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 3.3% في الربع الثاني من 2025، مما يدل على صلابة الاقتصاد.
    
  • التضخم لا يزال فوق الهدف، مما قد يبطئ أو يحد من تخفيف الاحتياطي الفيدرالي.
    
  • قد يؤدي انتعاش الدولار الأقوى إلى إيقاف الزخم تحت مقاومة 3450 دولارًا.
    

رؤى فنية عن الذهب

في وقت كتابة هذا التقرير، تراجع الذهب من أعلى مستوى شهري قرب مستوى مقاومة - مما يشير إلى احتمال انعكاس. ومع ذلك، تظهر أشرطة الحجم ضغط شراء مهيمن مع رد فعل ضعيف من البائعين، مما يشير إلى احتمال استمرار الارتفاع. إذا استمرت الأسعار في الارتفاع، فقد تواجه مقاومة عند مستوى 3440 دولارًا. وعلى العكس، إذا تلاشى الزخم، قد يجد الذهب دعمًا عند 3350 و3313 دولارًا، والتي تشكل الآن مستويات دعم رئيسية للمراقبة من قبل المتداولين.

نظرة السوق وسيناريوهات الأسعار

إذا ظل الطلب من البنوك المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة قويًا، قد يؤدي اختراق مستوى 3450 دولارًا إلى إطلاق موجة جديدة من الشراء الفني، مما يفتح الطريق نحو مستويات قياسية. وعلى العكس، إذا تراجع الاحتياطي الفيدرالي عن التيسير أو استمر التضخم في الارتفاع، قد يتماسك الذهب تحت المقاومة ويواجه خطر التراجع.

في كلتا الحالتين، تميل موازين المخاطر لصالح أسعار أقوى على المدى الطويل. الانخفاض الهيكلي في هيمنة الدولار ليس تجارة قصيرة الأجل، بل هو إعادة ترتيب لنظام الاحتياطيات — مع عودة الذهب إلى المركز.

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمستثمرين، يظل الذهب مكونًا لتنويع المحفظة وليس رهانًا كاملاً. دوره يتعزز مع إعادة البنوك المركزية تشكيل احتياطياتها وسعي صانعي السياسات لاستراتيجيات إزالة الاعتماد على الدولار. على المدى القصير، سيراقب المتداولون مستوى 3450 دولارًا كنقطة محورية. وعلى المدى الطويل، يشير تآكل أولوية الدولار إلى أن نهضة الذهب لم تنته بعد.

الأسئلة المتكررة

لماذا تشتري البنوك المركزية المزيد من الذهب مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية؟

لأن سندات الخزانة الآن تحمل مخاطر سوقية وسياسية معًا. أظهرت مصادرة احتياطيات روسيا في 2022 هشاشة الأصول المقومة بالدولار، في حين يقدم الذهب الحيادية والسيولة وعدم وجود مخاطر طرف مقابل. وهذا يجعله مرساة أكثر موثوقية للاحتياطيات.

هل يمكن للذهب أن يتجاوز 3450 دولارًا؟

نعم، لكن ذلك يعتمد على التوافق بين طلب البنوك المركزية وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. تدفقات قوية إلى صناديق الاستثمار المتداولة وشراء التجزئة في آسيا تدعم الأسعار بالفعل، وقد يكون خفض الفائدة في سبتمبر هو الحافز لاختراق واضح.

ما المخاطر التي قد تعرقل الارتفاع؟

قد يتوقف الزخم الصاعد إذا استمر نمو الاقتصاد الأمريكي بقوة، أو ثبت التضخم، أو انتعش الدولار. أي من هذه العوامل سيجعل من الصعب على الذهب الحفاظ على مستويات فوق 3450 دولارًا.

هل يحل الذهب محل الدولار كأصل احتياطي عالمي؟

ليس بعد - لا يزال الدولار يهيمن على الاحتياطيات العالمية. لكن حصته انخفضت إلى أقل من 47% بينما يقترب الذهب من 20%، مما يظهر تحولًا واضحًا نحو التنويع. الذهب أصبح مكملاً وليس بديلاً.

‍

من غير المرجح أن تحتفظ Nvidia بلقب أول عملاق بقيمة 5 تريليونات دولار في وول ستريت، وفقًا لبعض المحللين. لقد تجاوز تقييم الشركة بالفعل 4 تريليونات دولار، وبينما تستمر النتائج الفصلية في تجاوز التوقعات، يظهر رد فعل السوق أن المستثمرين يتساءلون عن مقدار الارتفاع المتبقي. لا يزال بعض المحللين يرون أن Nvidia ستصل إلى 5 تريليونات دولار بحلول عام 2026، لكن الطريق أمامها يبدو معتمدًا بشكل متزايد على ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحافظ على وتيرته الحالية.

النقاط الرئيسية

• إيرادات الربع الثاني بلغت 46.7 مليار دولار مقابل 46.2 مليار دولار متوقعة، وربحية السهم 1.05 دولار مقابل 1.01 دولار متوقعة.
  
• قفز صافي الدخل بنسبة 59% على أساس سنوي إلى 26.4 مليار دولار.
  
• إيرادات مراكز البيانات بلغت 41.1 مليار دولار، أقل قليلاً من التقديرات، بانخفاض 1% على أساس ربع سنوي مع توقف مبيعات H20.
  
• التوجيه للربع الثالث عند 54 مليار دولار ±2% لا يشمل أي شحنات H20 إلى الصين.
  
• وافقت Nvidia على برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 60 مليار دولار، وتم إنفاق 9.7 مليار دولار بالفعل في الربع الثاني.
  

سؤال شرائح Nvidia في الصين: هل الصين هي المتغير غير المتوقع للنمو؟

حقق Nvidia ربعًا استثنائيًا دون أي مساهمة من الصين، حيث لم تسجل الشركة أي مبيعات لمعالجات H20 في السوق. أصبحت هذه الشرائح، المصممة خصيصًا للامتثال لقيود التصدير الأمريكية، مركزية في نقاش نمو Nvidia. 

يقدر المحللون أنه إذا تم منح الموافقات، يمكن أن تضيف الشحنات بين 2 و5 مليارات دولار من الإيرادات لكل ربع، مما يمثل زيادة مهمة تتراوح بين 4-10% من إجمالي الإيرادات. تجعل الخلفية الجيوسياسية هذه الفرصة غير مؤكدة للغاية. 

حظرت إدارة ترامب في البداية مبيعات شرائح Nvidia إلى الصين في أبريل، وعكست القرار في يوليو، ثم فرضت ضريبة بنسبة 15% على المبيعات في أغسطس. كما هدد ترامب بفرض تعريفة بنسبة 100% على أشباه الموصلات غير المصنعة في الولايات المتحدة، على الرغم من أن Nvidia من المرجح أن تكون معفاة. 

من ناحية أخرى، حذرت بكين الشركات المحلية من استخدام شرائح Nvidia، مستشهدة بمخاطر أمنية مزعومة. نفت Nvidia هذه الادعاءات وقالت إنها تعمل مع السلطات الصينية لمعالجتها.

لقد تسبب H20 نفسه بالفعل في ضغط مالي كبير. تكبدت Nvidia شطبًا بقيمة 4.5 مليار دولار مرتبطًا بهذه الشريحة وقالت سابقًا إنه كان يمكن أن يضيف ما يصل إلى 8 مليارات دولار إلى إيرادات الربع الثاني إذا سُمح بالمبيعات. 

وفقًا للمديرة المالية كوليت كريس، يمكن للشركة شحن بين 2 و5 مليارات دولار من إيرادات H20 خلال الربع الحالي إذا سمح الوضع الجيوسياسي بذلك. باختصار، تمثل الصين أكبر محرك نمو غير مستغل لـ Nvidia وأكبر مخاطرة غير متوقعة.

إيرادات مراكز بيانات Nvidia وتسريع Blackwell

ارتفعت إيرادات مراكز بيانات Nvidia بنسبة 56% على أساس سنوي إلى 41.1 مليار دولار، رغم أنها أخفقت في تحقيق تقديرات الإجماع بمقدار 200 مليون دولار. 

يعكس الانخفاض المتتالي فقدان مبيعات H20، لكن القسم لا يزال الأكبر والأهم لدى Nvidia. بلغت الإيرادات 33.8 مليار دولار، بانخفاض 1% على أساس ربع سنوي، في حين تضاعفت مبيعات الشبكات تقريبًا مقارنة بالعام الماضي لتصل إلى 7.3 مليار دولار.

القصة الحقيقية هي تسريع منصة Blackwell من Nvidia. أكد الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ أن الإنتاج "يتسارع بأقصى سرعة" وأن الطلب "استثنائي". تمثل شرائح Blackwell بالفعل حوالي 70% من إيرادات مراكز البيانات، مع زيادة المبيعات بنسبة 17% على أساس ربع سنوي. 

مع وجود شركات ضخمة مثل Amazon وMicrosoft وAlphabet وMeta تشكل نصف أعمال مراكز بيانات Nvidia، يؤكد اعتماد Blackwell الدور المركزي لـ Nvidia في بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

تقوية قطاعات الألعاب والروبوتات في Nvidia

خارج مراكز البيانات، وصلت إيرادات الألعاب لدى Nvidia إلى 4.3 مليار دولار، بزيادة 49% على أساس سنوي وفوق التوقعات. كما أبرزت الشركة وحدات معالجة الرسومات المصممة لتشغيل نماذج OpenAI على أجهزة الكمبيوتر الشخصية، مما يوسع نطاقها في الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي. 

بلغت إيرادات الروبوتات 586 مليون دولار، بزيادة 69%، رغم أن القطاع لا يزال صغيرًا نسبيًا. في الوقت نفسه، وافق مجلس إدارة Nvidia على برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 60 مليار دولار، مما يشير إلى الثقة في مسار نموها طويل الأجل.

ضغوط تقييم Nvidia

على الرغم من الأرباح القياسية والتوجيهات المرتفعة، يبرز رد فعل السهم تحديات تقييم يتجاوز 4 تريليونات دولار. منذ بداية طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي في 2023، سجلت Nvidia تسعة أرباع متتالية من نمو الإيرادات بأكثر من 50%. 

ومع ذلك، كان هذا الربع أبطأ نمو له منذ أوائل السنة المالية 2024. مع توقعات مرتفعة للغاية، كان حتى الانخفاض الطفيف في إيرادات مراكز البيانات كافيًا لإثارة تراجع.

الديناميكية واضحة: تقدم Nvidia تنفيذًا شبه مثالي، لكن المستثمرين يطالبون بمحفزات جديدة لتبرير قيمتها السوقية. يبدو أن هدف 5 تريليونات دولار في المتناول، ولكن فقط إذا تسارع النمو بما يتجاوز ما هو مسعر بالفعل.

التحليل الفني لـ Nvidia

في وقت كتابة هذا التقرير، يقترب سعر السهم من مستوى مقاومة، مما يشير إلى احتمال حدوث تراجع. تظهر أشرطة الحجم ضغط بيع مهيمن مع رد فعل ضعيف من المشترين - مما يعزز السرد الهبوطي. إذا تحقق التراجع، قد تنخفض الأسعار نحو مستوى الدعم عند 172.75 دولار. وإذا حدث انهيار مفاجئ، قد يتم دعم الأسعار عند مستوى 142.00 دولار. المقاومة عند مستوى سعر 182.54 دولار.

سيناريوهات حركة السعر

• الحالة الصعودية: الموافقات الصينية تسمح بمبيعات H20، مما سيضيف 2-5 مليارات دولار لكل ربع ويدفع Nvidia أقرب إلى 5 تريليونات دولار.
  
• الحالة الهبوطية: مخاوف التقييم وتباطؤ النمو تبقي السهم تحت الضغط.
  
• الحالة المحايدة: تتراجع الأسهم بينما ينتظر المستثمرون وضوحًا بشأن الصين والسياسات التنظيمية.
  

تداعيات الاستثمار

تظل Nvidia اللاعب الأهم في البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي، مع شرائح Blackwell والطلب من شركات hyperscale التي تدعم النمو. لكن عند 4.3 تريليون دولار، لا يترك تقييمها هامشًا كبيرًا للخطأ. تمثل الصين كل من أكبر فرصة صعود وأكبر عامل مخاطرة متقلب.

بالنسبة للمتداولين، يشير الإعداد إلى تقلبات. توفر عمليات إعادة الشراء والريادة في المنتجات وسادة، لكن بدون تقدم في الصين، قد تظل حركة السعر محدودة. يجب على المستثمرين على المدى الطويل أن يقرروا ما إذا كان الدور الفريد لـ Nvidia في الذكاء الاصطناعي كافياً لتبرير القسط، أو ما إذا كان السهم مسعرًا بالفعل بعيدًا عن الواقع.

الأسئلة المتكررة

لماذا انخفض السهم رغم النتائج القوية؟

انخفضت أسهم Nvidia بعد أن جاءت إيرادات مراكز البيانات في الربع الثاني أقل من التوقعات، مما أثار تساؤلات جديدة حول وتيرة الطلب على الذكاء الاصطناعي.

ما هو دور الصين في مستقبل Nvidia؟

يمكن للصين أن تضيف مبيعات تتراوح بين 2-5 مليارات دولار ربع سنويًا، لكن الموافقات التنظيمية والمخاطر السياسية تجعل الجدول الزمني غير مؤكد للغاية.

ما مدى أهمية Blackwell؟

تمثل Blackwell بالفعل 70% من إيرادات مراكز البيانات وتتسارع بسرعة، مما يعزز ريادة Nvidia خارج الصين.

‍