كل دورة سوقية تفرز أنبياءها.

بعضهم يطلق الإنذار مبكرًا. بعضهم يركب الموجة حتى القمة. وآخرون يثبتون أقدامهم، مقتنعين بأن السوق مخطئ - حتى يثبت لهم العكس.

عند النظر إلى الوراء، لم يكن عام 2025 يفتقر إلى القناعة. فقد اخترق Bitcoin الحواجز النفسية. وأعاد الذهب كتابة سجلات الأرقام القياسية. وأخيرًا توقفت الفضة عن لعب دور التابع. وعلى طول الطريق، كان المحللون والاقتصاديون ومديرو الصناديق و"حكماء تويتر" يراهنون بسمعتهم على ما سيأتي لاحقًا.

هذه ليست جولة انتصار - ولا هجومًا جماعيًا. إنها نظرة واقعية على الأصوات التي شكلت السرد، والتوقعات التي صمدت مع الزمن، وتلك التي واجهت صعوبة مع تطور الواقع.

Bitcoin: اتسعت الفجوة الكبرى

يوجين فاما - اتساق فكري وتحدٍ للسوق

لو كان هناك متشكك رئيسي في Bitcoin هذا العام، لكان يوجين فاما.

قبل أن يصعد Bitcoin إلى نادي التريليون دولار بكثير، كان الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل قد أصدر حكمه بالفعل. ففي محادثات سابقة في الدورة، جادل فاما بأن Bitcoin ينتهك القواعد الأساسية للنقود: لا قيمة مستقرة، لا مرجعية جوهرية، ولا سبب للبقاء على المدى الطويل.

ذهب أبعد من معظمهم، حيث منح Bitcoin "احتمالية تقارب 100%" لأن يصبح بلا قيمة خلال عقد من الزمن.

من منظور عام 2025، لم يكتفِ السوق بعدم الموافقة - بل تجاوزه بقوة.

قفز Bitcoin إلى ما فوق 100,000 دولار، وتسارعت وتيرة التبني المؤسسي، وأعادت صناديق ETF الفورية تشكيل طرق الوصول، وبدأ المنظمون - الذين كانوا يُنظر إليهم سابقًا كتهديدات وجودية - في فرش السجاد الأحمر بدلًا من وضع العراقيل.

ومع ذلك، لم يكن فاما "مخطئًا" حقًا بالمعنى الذي يقصده السوق عادةً.

لم تكن انتقاداته حول السعر - بل حول تعريف النقود نفسه. إذا نجا Bitcoin، كما جادل، فيجب أن تتغير النظرية النقدية معه. بهذا المعنى، لم يدحض عام 2025 فاما. بل أجل فقط المواجهة التي يعتقد أنها حتمية.

صوت السوق برأس المال. أما النظرية فما زالت غير محسومة.

توم لي - الزخم والتوقيت والمكافأة على القناعة

إذا كان فاما يمثل المقاومة الأكاديمية، فإن توم لي يجسد غريزة السوق.

كان لي قد اكتسب المصداقية بالفعل عندما توقع انتعاش S&P 500 بدقة تقريبًا. وعندما وجه تلك الثقة نحو Bitcoin - متوقعًا 100,000 دولار كحالة أساسية - اعتبرها كثيرون مجرد ضجة حول صناديق ETF.

لم يكن ينبغي لهم ذلك.

بحلول أغسطس 2025، لم يتجاوز Bitcoin هذا المستوى فحسب، بل حافظ عليه. كانت أطروحة لي بسيطة للغاية، وفعالة للغاية عند النظر إلى الوراء:

• صناديق ETF فتحت الأبواب على مصراعيها
  
• تقلص المعروض بعد عملية التنصيف
  
• انخفضت أسعار الفائدة، وتبعها appetite المخاطرة
  

حتى أن لي حذر من أن التقلبات ستتسبب في خروج الأيدي الضعيفة - مشيرًا إلى احتمال حدوث تراجعات حادة قبل أي صعود مستدام. كان لهذا التفصيل أهمية. فقد تذبذب Bitcoin بالفعل. وكوفئت القناعة. وعوقب التردد.

في عام مليء بالتوقعات الجريئة، برزت توقعات لي لأن السوق تصرف تمامًا كما اقترح إطاره النظري.

جون جلوفر والفنيون - دقة في التوقيت، وتسرع في الحسم النهائي

ثم كان هناك الفنيون.

جون جلوفر من Ledn، مستندًا إلى نظرية إليوت ويف، توقع صعود Bitcoin نحو 125,000 دولار بدقة ملحوظة - تمامًا عندما بدأ الشعور العام في أماكن أخرى بالتذبذب. وقد صمد هذا التوقع مع الزمن.

أما الجدل فكان حول ما حدث بعد ذلك.

إعلان انتهاء السوق الصاعد بعد التراجع بدا حاسمًا - وربما حاسمًا أكثر من اللازم. 

نعم، صحح Bitcoin مساره. نعم، عادت التقلبات. لكن اتجاهات التبني الأوسع، وتدفقات صناديق ETF، والرياح التنظيمية المواتية رفضت الانهيار مع السعر.

ذكر عام 2025 المتداولين بدرس قديم: الدورات تنحني، لكن السرديات لا تنكسر دائمًا.

الذهب: الفائز الهادئ الذي توقف عن الهمس

دخل الذهب عام 2025 قويًا بالفعل. وأنهى العام بقوة لا يمكن إنكارها.

أصوات مثل ماريا سميرنوفا وريك رول كانت تجادل لسنوات بأن صعود الذهب لم يكن مضاربة - بل كان هيكليًا. لم تكن البنوك المركزية تشتري العناوين؛ بل كانت تشتري التأمين. الطلب الشرقي لم يكن عابرًا؛ بل كان ظاهرة ثقافية. وتآكل العملات الورقية لم يكن نظريًا - بل كان واقعًا معاشًا.

عندما تجاوز الذهب 3,000 دولار واستمر في الصعود، تلاشى عدم التصديق.

والأهم، أن المحللين الذين صوروا الذهب فقط كملاذ للأزمات فاتتهم التحولات الأوسع. لم يكن هذا شراءً بدافع الذعر. بل كان إدارة ميزانيات - من الدول إلى الأسر.

الحسابات الصريحة لريك رول كانت الأكثر تأثيرًا عند النظر إلى الوراء: عندما يتجاوز التضخم العوائد بهدوء، يصبح امتلاك الأوراق فقط خسارة مضمونة. لم يكن على الذهب أن "يستبدل" الدولار. كان عليه فقط أن يستعيد حصته التاريخية في المحافظ العالمية.

وقد بدأ هذا التصحيح بجدية هذا العام.

تخلفت شركات التعدين، ثم لم تعد كذلك

سخر المشككون من أسهم الذهب في البداية. لماذا لم ترتفع أسهم شركات التعدين إذا كان الذهب عند مستويات قياسية؟

الإجابة، كما أشار رول في ذلك الوقت، كانت بسيطة: البنوك المركزية تشتري السبائك، لا أسهم التعدين.

ولكن مع استقرار الهوامش، وتحسن الانضباط، وارتفاع التدفقات النقدية الحرة، بدأ التباين في التقلص. وبحلول النصف الثاني من العام، بدأت إعادة التقييم - بهدوء، وبمنهجية، دون جنون الدورات السابقة.

من انتظر العناوين فاتته الحركة.

الفضة: من المستضعف الدائم إلى النجم المتردد

قضت الفضة سنوات في وضع التبرير. معدن صناعي. معدن نقدي. ليست ذهبًا تمامًا. وليست نحاسًا تمامًا.

في عام 2025، توقفت أخيرًا عن الاعتذار.

رفعت بنوك مثل Citigroup التوقعات بقوة، متوقعة أن تتفوق الفضة على الذهب - وكان المنطق سليمًا. قفز الطلب الاستثماري. ارتفعت حيازات صناديق ETF. الاستهلاك الصناعي، مدفوعًا بالطاقة الشمسية والكهرباء، رفض التباطؤ.

انخفضت نسبة الذهب إلى الفضة بشكل حاد، تمامًا كما توقع المحللون عندما بدأ رأس المال في التحول إلى الأسفل.

لطالما جادلت المخضرمة سميرنوفا بأن أسواق الفضة الصاعدة لا تعلن عن نفسها - بل تتسارع. وقد عاد هذا النمط للظهور. ببطء في البداية. ثم فجأة.

من لا يزال ينتظر قصة العرض المثالية فاتته الفكرة. لم تكن الفضة بحاجة إلى عناوين عن الندرة. كانت بحاجة إلى طلب مستدام - وقد حصلت عليه.

الخلاصة الرئيسية

إذا علم عام 2025 الأسواق شيئًا، فهو التالي:

• السعر لا ينتظر الإجماع
  
• السرديات تتقادم أسرع من تدفقات رأس المال
  
• أن تكون مبكرًا مفيد فقط إذا بقيت قادرًا على الاستمرار حتى تثبت صحة رأيك
  

بعض الأصوات أنصفها السعر. وأخرى أنصفها المبدأ. وقلة أنصفها التوقيت البحت.

وربما لم تكن الدرس الحقيقي لهذا العام حول من كان على حق أو خطأ - بل حول كيف تكافئ الأسواق القناعة فقط عندما تقترن بالقدرة على التكيف.

ومع دخول Bitcoin والذهب والفضة الفصل التالي، هناك شيء واحد مؤكد:

• سيكون هناك في نهاية العام القادم عدد مماثل من الأصوات الواثقة.
• وسيقرر السوق - مرة أخرى - أيها سيستمع إليه.

دخلت Meta Platforms الأيام الأخيرة من التداول في العام على أرضية أضعف، رغم الارتفاع اللافت الذي رفع السهم بأكثر من 75% منذ بداية العام. أظهرت البيانات أن الأسهم تراجعت بشكل طفيف يوم الاثنين، وأغلقت بالقرب من 660 دولارًا، حيث ضاعفت أحجام التداول المنخفضة في العطلات من عمليات جني الأرباح الروتينية في نهاية العام وعمليات بيع من قبل المطلعين، مما أدى إلى زعزعة المعنويات لفترة وجيزة.

قد يبدو التراجع طفيفًا على السطح، لكنه يسلط الضوء على توتر أعمق يواجه شركات التكنولوجيا الكبرى. المستثمرون يوازنون بين طموحات Meta المتزايدة في مجال الذكاء الاصطناعي وذكريات أخطاء الإنفاق الرأسمالي السابقة. ومع بقاء عدد قليل فقط من الجلسات قبل عام 2026، بدأ هذا الجدل في تشكيل حركة الأسعار على المدى القريب.

ما الذي يدفع التراجع الأخير لسهم Meta؟

تشير التقارير إلى أن الضغط الفوري على أسهم Meta جاء من ديناميكيات موسمية أكثر من أي تغيير في الأساسيات. بعد ارتفاع حاد خلال معظم عام 2025، دخل السهم الأسبوع الأخير من العام بالقرب من مستويات تدعو بطبيعتها إلى جني الأرباح. ووفقًا للمحللين، فإن التداول الخفيف خلال العطلات يميل إلى تضخيم هذه التحركات، خاصة في الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة التي تهيمن على أوزان المؤشرات.

تزامن هذا المشهد مع دورة توزيع الأرباح لشهر ديسمبر في Meta وعمليتي بيع صغيرتين من قبل المطلعين. فقد باع اثنان من التنفيذيين ما مجموعه أكثر من 1,000 سهم في 15 ديسمبر بسعر يقارب 646 دولارًا للسهم، وهي صفقات تقل قيمتها عن مليون دولار وتمت جدولتها مسبقًا بموجب خطط التداول Rule 10b5-1. وعلى الرغم من أن حجمها غير مؤثر، إلا أن توقيتها غذى رواية قصيرة الأجل حول تقليص المراكز، والتي سارع المتداولون إلى تسعيرها خلال جلسة هادئة.

لماذا الأمر مهم

البيع قصير الأجل وحده لا يستحق عادة الانتباه. ووفقًا للتقارير، فإن ما يجعل هذه الحركة أكثر أهمية هو الحساسية التي لا يزال يظهرها المستثمرون تجاه انضباط الإنفاق لدى Meta. ففي أكتوبر، حذرت الشركة من أن النفقات في عام 2026 ستنمو "بشكل أسرع بكثير" من عام 2025، مدفوعة باستثمارات في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية والحوسبة السحابية التي من المتوقع أن تتجاوز 40 مليار دولار.

أعادت هذه اللغة مقارنات غير مريحة مع عامي 2021 و2022، عندما أدى الإنفاق الكبير على الميتافيرس إلى محو أكثر من 300 مليار دولار من القيمة السوقية مع نفاد صبر المستثمرين. وقد حذر جيسون هلفستين، المحلل في Oppenheimer، من أن الأسواق لا تزال "سريعة في معاقبة" Meta إذا بدأ الإنفاق الرأسمالي يتجاوز العوائد الواضحة. حتى التراجعات الطفيفة الآن تعكس هذا الشك المتبقي.

تأثير ذلك على سوق التكنولوجيا

لم يحدث تراجع Meta بمعزل عن غيره. فقد تباطأ قطاع التكنولوجيا الأوسع أيضًا مع تراجع Nasdaq وS&P 500 عن مستوياتها القياسية، حيث قام المستثمرون بجني الأرباح في أسهم النمو الكبرى. كما أنهت Nvidia وTesla، وهما من أعضاء "السبعة الرائعين"، الجلسة على انخفاض، مما عزز الشعور بوجود موجة تقليل مخاطر منسقة في نهاية العام.

وأشار خبراء السوق إلى أنه نظرًا لأن Meta تحمل وزنًا كبيرًا في المؤشرات، فإن تحركاتها أصبحت بشكل متزايد بمثابة مقياس لشهية المخاطرة في أسهم التكنولوجيا الكبرى. فعندما يتراجع السهم دون وجود أخبار خاصة بالشركة، غالبًا ما يشير ذلك إلى مخاوف أوسع بشأن التقييمات أو أسعار الفائدة أو استدامة توقعات الأرباح المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. وفي هذا السياق، بدا تراجع يوم الاثنين أقل كونه حكمًا على Meta وأكثر كونه توقفًا عبر القطاع بأكمله.

طموحات Meta في الذكاء الاصطناعي تضيف طبقة جديدة من التدقيق

لقد زادت الحيطة لدى المستثمرين مع تسارع اندفاع Meta نحو الذكاء الاصطناعي المتقدم. فقد أكدت الشركة مؤخرًا استحواذها على Manus، وهي شركة ناشئة في سنغافورة متخصصة في وكلاء الذكاء الاصطناعي المستقلين، والتي يُقال إنها حققت إيرادات سنوية متكررة بلغت 100 مليون دولار خلال ثمانية أشهر فقط من الإطلاق. وسيتم دمج تقنية Manus عبر منتجات Meta للمستهلكين والأعمال، بما في ذلك Meta AI.

استراتيجيًا، تعزز الصفقة مكانة Meta في مجال وكلاء الذكاء الاصطناعي للأغراض العامة، وهو مجال يُنظر إليه على أنه المرحلة التالية من تحقيق الدخل بعد واجهات الدردشة. أما من الناحية المالية، فهي تعزز الانطباع بأن Meta تدخل دورة استثمارية كثيفة جديدة. وبالاقتران مع إطلاق Meta Superintelligence Labs والتوسع القوي في البنية التحتية، يراقب المستثمرون عن كثب لمعرفة ما إذا كانت العوائد ستتحقق بشكل أسرع مما حدث في عصر الميتافيرس.

توقعات الخبراء

على المدى القريب، يركز المتداولون بشكل أقل على العناوين الإخبارية وأكثر على المستويات الفنية. فحركة مستمرة دون نطاق 650 دولارًا قد تختبر دعم أواخر ديسمبر، بينما يشير التعافي فوق 660 دولارًا إلى أن ضغط البيع كان موسميًا إلى حد كبير. ويظل حجم التداول هو الإشارة الرئيسية، حيث يمكن أن يؤدي ضعف السيولة إلى تشويه اكتشاف الأسعار.

وبالنظر إلى أوائل فبراير، حيث من المتوقع أن تعلن Meta عن أرباحها استنادًا إلى الأنماط التاريخية، من المرجح أن يتحول التركيز مرة أخرى إلى التوجيهات بدلاً من الإيرادات فقط. يريد المستثمرون وضوحًا حول مدى سرعة ترجمة استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى نمو في الإعلانات واستقرار الهوامش. وحتى ذلك الحين، من المرجح أن يتم تداول أسهم Meta كمؤشر على الثقة في دورة إنفاق الذكاء الاصطناعي لدى شركات التكنولوجيا الكبرى.

الخلاصة الرئيسية

تراجع Meta في نهاية العام يعكس وضع المستثمرين أكثر من أداء الشركة. فبعد ارتفاع قوي، يتوخى المتداولون الحذر مع تصاعد الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وضعف السيولة. ولا يزال السهم عالقًا بين الثقة في تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل والحساسية تجاه مخاطر كثافة رأس المال. وسيكون تحديث الأرباح القادم هو اللحظة الحاسمة لمعرفة أي السردين سيسود.

رؤى فنية حول Meta

تقوم Meta بعملية تجميع بعد تراجع حاد، حيث يتم تداول السعر حول الحد الأوسط لمؤشر Bollinger، مما يشير إلى توقف في الزخم بدلاً من اتجاه متجدد. ولا يزال الاتجاه الصاعد محدودًا دون مستوى المقاومة 673 دولارًا، حيث أدت الارتفاعات المتكررة إلى عمليات جني أرباح.

أما على الجانب الهابط، فيعد مستوى 640 دولارًا هو أول دعم رئيسي، يليه 585 دولارًا إذا استمر ضغط البيع. الحركة المستمرة دون الحد الأوسط ستدفع الميل نحو الهبوط. ولا يزال الزخم محايدًا، مع مؤشر RSI شبه مستوٍ فوق الخط الأوسط بقليل، مما يبرز غياب قناعة قوية من المشترين أو البائعين.

نادراً ما تتحرك الفضة بهدوء، لكن موجة الصعود الأخيرة أعادت رسم مشهد السوق. فقد ارتفع المعدن بأكثر من 185% منذ بداية العام، متداولاً لفترة وجيزة فوق 84 دولارًا للأونصة ودافعًا بقيمته السوقية المقدرة إلى 4.65 تريليون دولار، متجاوزًا Nvidia ليصبح ثاني أكبر أصل في العالم من حيث التقييم. تمثل هذه الحركة أقوى أداء سنوي للفضة منذ عام 1979، وهو عام محفور في تاريخ الأسواق بسبب صدمات التضخم واضطرابات السلع.

ما تلا ذلك كان تذكيرًا بسمعة الفضة. ففي غضون أكثر من ساعة بقليل من إعادة فتح عقود الفيوتشر، شهدت الأسعار تقلبات عنيفة، حيث فقدت ما يقرب من 10% قبل أن تستقر بالقرب من 75 دولارًا. هذا التذبذب أصبح الآن في صميم سؤال أكبر: هل تدخل الفضة سوقًا صاعدة مدعومة هيكليًا، أم أنها تعيد تكرار دورة مألوفة حيث تتغلب الرافعة المالية والتقلبات في النهاية على الأساسيات؟

ما الذي يدفع موجة صعود الفضة التاريخية؟

يعكس اختراق الفضة أكثر من مجرد حماس مضاربي. فقد أعادت التوقعات بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة بشكل أعمق في عام 2026 إحياء الطلب على الأصول الصلبة، رغم أن أداة CME FedWatch تظهر احتمالاً بنسبة 82.8% لبقاء الأسعار دون تغيير في اجتماع يناير القادم.

لطالما دعمت العوائد الحقيقية المنخفضة المعادن الثمينة تاريخيًا، لكن الفضة عززت هذا الاتجاه، مستفيدة من دورها المزدوج كتحوط نقدي ومدخل صناعي في آن واحد.

تحت هذا المشهد الكلي يكمن اختلال في التوازن بين العرض والطلب يتراكم منذ سنوات. من المتوقع أن يكون عام 2025 هو العام الخامس على التوالي الذي يتجاوز فيه الطلب العالمي على الفضة العرض، مما ينقل السوق من ضيق دوري إلى عجز هيكلي.

تقديرات الصناعة تضع الطلب العالمي هذا العام عند ما يقرب من 1.12 مليار أونصة، مقابل عرض يبلغ حوالي 1.03 مليار أونصة، ما يؤدي إلى عجز سنوي يقارب 95 مليون أونصة. ومنذ عام 2021، يُقدّر أن العجز التراكمي بلغ حوالي 800 مليون أونصة، أي ما يعادل تقريبًا إنتاج مناجم العالم في عام كامل. وقد تم سد هذه الفجوة من خلال السحب من المخزونات في المراكز الرئيسية، مما أدى تدريجيًا إلى تآكل ممتص الصدمات في السوق.

وقد واجه جانب العرض صعوبة في الاستجابة رغم ارتفاع الأسعار. إذ يُقدّر أن إنتاج المناجم في عام 2025 سيبلغ حوالي 813 مليون أونصة، ليبقى مستقرًا تقريبًا على أساس سنوي.

يتم إنتاج حوالي ثلثي إنتاج الفضة العالمي كمنتج جانبي لتعدين معادن مثل النحاس والزنك والرصاص، مما يحد من سرعة استجابة العرض لإشارات الأسعار الخاصة بالفضة. ويوفر إعادة التدوير تخفيفًا هامشيًا فقط، حيث ارتفع العرض الثانوي بنحو 1%، وهو أقل بكثير مما هو مطلوب لسد العجز. عمليًا، يتم نقل تشديد الطلب عبر المخزونات وأسواق العقود الآجلة، بدلاً من تضخيم التقلبات عند تغير المراكز.

وقد أضافت مخاطر السياسات مزيدًا من الضغط. فقد أكدت بكين أنه اعتبارًا من 1 يناير 2026، سيُطلب من مصدري الفضة الحصول على تراخيص حكومية، مما يقيد المبيعات الخارجية على المنتجين الكبار المعتمدين من الدولة. ومع سيطرة الصين على ما يقدر بـ 60–70% من الطاقة الإنتاجية العالمية للفضة المكررة، فإن حتى القيود المتواضعة على التصدير تحمل تداعيات كبيرة على التوافر الفعلي. وقد ساعد هذا العلاوة على المخاطر في دفع الأسعار إلى الأعلى بشكل حاد، كما جعل السوق أكثر حساسية للتغيرات المفاجئة في المعنويات.

لماذا الأمر مهم

تحمل موجة صعود الفضة تداعيات تتجاوز مكاتب تداول السلع. فعلى عكس الذهب، تُعد الفضة جزءًا أساسيًا من الصناعة الحديثة، من الكهرباء والألواح الشمسية إلى السيارات الكهربائية ومراكز البيانات. هذا الدور المزدوج يفسر سبب صدور تحذيرات من قادة الصناعة بشأن الارتفاع. فقد وصف الرئيس التنفيذي لشركة Tesla، إيلون ماسك، ارتفاع أسعار الفضة بأنه "غير جيد"، مشيرًا إلى أهمية المعدن في مجموعة واسعة من العمليات التصنيعية.

لا يزال المحللون منقسمين حول ما إذا كان هذا التحرك مستدامًا. حذر توني سيكامور، محلل الأسواق في IG، من أن "فقاعة جيلية" محتملة قد تتشكل مع تدفق رؤوس الأموال إلى المعادن الثمينة في ظل ضغوط حقيقية على العرض. ويرى أن الاندفاع نحو الفضة الفعلية أصبح ذاتي التعزيز، مما يدفع الأسعار بعيدًا عن المستويات التي تبررها الطلبات الصناعية قصيرة الأجل.

وتكمن أهمية هذا التوتر في أن سعر الفضة يقع عند تقاطع المضاربة المالية وتكاليف الإنتاج الواقعية. فالحركات المتطرفة تهدد بتشويه جانبي السوق.

تأثير ذلك على الصناعة والأسواق

بالنسبة للصناعة، فإن استمرار الأسعار المرتفعة له عواقب. إذ أصبحت صناعة الألواح الشمسية تمثل الآن حصة كبيرة من الاستهلاك السنوي للفضة، بينما تتطلب السيارات الكهربائية كميات أكبر بكثير من الفضة مقارنة بمحركات الاحتراق الداخلي. ويقدّر المحللون أن الأسعار التي تقترب من 130 دولارًا للأونصة ستؤدي إلى تآكل هوامش التشغيل في قطاع الطاقة الشمسية، مما قد يبطئ وتيرة التبني في وقت تتسارع فيه الأهداف العالمية للطاقة المتجددة.

وتواجه الأسواق المالية نقطة ضغط مختلفة. فقد أعلنت Chicago Mercantile Exchange عن ثاني زيادة في هامش الفضة خلال أسبوعين، حيث رفعت متطلبات الهامش الأولي لعقود مارس 2026 إلى حوالي 25,000 دولار. وتزيد هذه الخطوة الضغط على المتداولين بالرافعة المالية مع تصاعد التقلبات.

ويطل التاريخ في الخلفية. ففي عام 2011، تزامنت سلسلة من زيادات الهامش السريعة مع ذروة الفضة بالقرب من 50 دولارًا، مما أدى إلى تخفيضات قسرية في الرافعة المالية وتصحيح حاد. أما في عام 1980، فكان الأمر أكثر حدة، حيث أدت التدخلات التنظيمية ورفع أسعار الفائدة بقوة إلى سحق موجة صعود عالية الرافعة. وبينما تبدو الإجراءات الحالية أقل تطرفًا، يحذر المحللون من أن حتى التخفيضات المعتدلة في الرافعة المالية يمكن أن تتغلب على الشراء الفعلي في الأجل القصير.

توقعات الخبراء

تعتمد التوقعات قصيرة الأجل على ما إذا كان الطلب الفعلي يمكنه امتصاص عمليات البيع القسري للعقود الآجلة. فقد أفادت التقارير بأن مخزونات COMEX انخفضت بنحو 70% خلال السنوات الخمس الماضية، بينما تقترب مخزونات الفضة المحلية في الصين من أدنى مستوياتها خلال عقد. وتشير معدلات المبادلة السلبية للغاية للفضة إلى أن المشترين يطالبون بشكل متزايد بالتسليم الفعلي بدلاً من التعرض الورقي.

لا تزال المخاطر مرتفعة. تواجه صناديق التحوط إعادة موازنة في نهاية العام، وتلوح تعديلات مؤشرات السلع، وتبقى العناوين الجيوسياسية متغيرة. وقد يشير كسر مستمر دون 75 دولارًا إلى مرحلة تصحيح أعمق، بينما قد يؤدي تجدد الضغوط في الأسواق الفعلية إلى إحياء الزخم الصعودي بسرعة.

في الوقت الحالي، تقف الفضة عند مفترق طرق حيث يصطدم النقص الهيكلي بالرافعة المالية المالية. من المرجح أن تحدد الجلسات القادمة ما إذا كانت هذه الموجة التاريخية ستنضج إلى إعادة تسعير طويلة الأجل، أم ستنهار تحت وطأة تقلباتها الذاتية.

الخلاصة الرئيسية

يشير تجاوز الفضة لـ Nvidia إلى ما هو أكثر من مجرد فائض مضاربي. فقد اصطدم عجز هيكلي متعدد السنوات في العرض، إلى جانب تشديد المخزونات وارتفاع الطلب الصناعي، بأسواق تعتمد بشكل كبير على الرافعة المالية. قد تؤدي زيادات الهامش والتحولات الجيوسياسية إلى تصحيحات حادة، لكن قصة الندرة الأساسية لا تزال دون حل. قد يرغب المستثمرون في مراقبة المخزونات الفعلية عن كثب، وإشارات السياسات الصينية، ووضعيات أسواق العقود الآجلة مع دخول الفضة مرحلتها الأكثر حرجًا.

التوقعات الفنية للفضة

شهدت الفضة تراجعًا حادًا بعد صعود قوي على طول Bollinger Band العلوي، مما يشير إلى أن الزخم الصعودي أصبح مبالغًا فيه. لا يزال السعر مرتفعًا، لكن الرفض الأخير يوحي بجني أرباح قصير الأجل بعد موجة صعود ممتدة.

على الجانب الهابط، يمثل 57.00 دولارًا أول دعم رئيسي، يليه 50.00 و46.93 دولارًا. التحرك المستمر نحو Bollinger mid-band سيزيد من خطر الدخول في مرحلة تصحيح أعمق. الزخم يتباطأ، مع انخفاض RSI بشكل حاد من منطقة التشبع الشرائي، مما يعزز حالة التماسك بدلاً من استمرار الاتجاه الفوري.

تشهد المعادن الثمينة ارتفاعًا كبيرًا، ولكن ليس للأسباب التي يفترضها السوق عادةً. تُظهر البيانات أن تجاوز الذهب حاجز 4,500 دولار للأونصة، وارتفاع الفضة بنسبة تقارب 150% هذا العام، وتسجيل البلاتين واحدة من أقوى موجات الصعود خلال عقود، قد يبدو وكأنه هروب تقليدي نحو الأمان. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع لا تدفعه حالة من الذعر فقط، ولا محفز اقتصادي كلي واحد.

بدلاً من ذلك، يتفاعل قطاع المعادن مع تصدعات أعمق تتشكل تحت سطح الاقتصاد العالمي. مصداقية السياسة النقدية تضعف، وسلاسل التوريد تزداد ضيقًا في أماكن غير متوقعة، والطلب الصناعي يعيد تشكيل كيفية تسعير الندرة. كل معدن يستجيب لنقطة ضغط مختلفة، ومعًا يشيرون إلى أمر هيكلي أكثر من مجرد حركة مؤقتة لتجنب المخاطر.

ما الذي يدفع صعود المعادن الثمينة؟

على السطح، أشعلت السياسة النقدية شرارة هذا الصعود. فقد خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي 75 نقطة أساس هذا العام، مع تزايد قناعة الأسواق بأن المزيد من التيسير سيأتي في عام 2026. 

أدت العوائد الحقيقية المنخفضة إلى إضعاف الدولار الأمريكي، الذي انخفض مؤخرًا إلى أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر تقريبًا، مما جعل المعادن المسعرة بالدولار أكثر جاذبية للمشترين حول العالم.

لكن خفض أسعار الفائدة وحده لا يفسر لماذا تتفوق الفضة والبلاتين على الذهب بهذا الشكل اللافت. يكمن الاختلاف هذه المرة في القيود المادية. فقد تجاوزت الفضة مستوى 70 دولارًا للأونصة وسط عجز مستمر في الإمدادات وطلب صناعي قوي من قطاعات الطاقة الشمسية والإلكترونيات والمركبات الكهربائية. وقد عزز إدراجها في قائمة المعادن الحرجة الأمريكية فكرة أن نقص الفضة هيكلي وليس دوريًا.

أما صعود البلاتين فذهب إلى أبعد من ذلك. يشهد السوق عجزًا سنويًا للعام الثالث على التوالي، مع تقديرات بنقص يبلغ حوالي 692,000 أونصة، أي ما يقارب 9% من الطلب العالمي. وانخفضت المخزونات فوق الأرض إلى ما يعادل استهلاك خمسة أشهر فقط، وهو أدنى مستوى منذ عام 2020. هذا ليس نقصًا مضاربيًا - بل هو ضيق مادي ملموس وقابل للقياس.

لماذا الأمر مهم

يكتسب هذا الصعود أهمية لأنه يمثل تحولًا في تقييم المعادن الثمينة. يشير المحللون إلى أن الذهب لا يزال وسيلة تحوط نقدية، تعكس المخاوف بشأن استقلالية البنوك المركزية، ومصداقية التضخم، والاستقرار الجيوسياسي. وقد عززت التوترات المستمرة المتعلقة بفنزويلا وروسيا وسياسات التجارة العالمية دوره كضمان استراتيجي أكثر من كونه صفقة تكتيكية.

أما الفضة والبلاتين، فيتم تسعيرهما بشكل متزايد كموارد استراتيجية. ويؤكد ويليام رايند، الرئيس التنفيذي لشركة GraniteShares، أن البلاتين يُنظر إليه الآن "كمعدن ثمين وأصل صناعي استراتيجي في آن واحد"، وهو تمييز يغير بشكل جذري إطار تقييمه. فعندما تُعامل المعادن كمدخلات أساسية في التحول الطاقي والتصنيع والسيطرة على الانبعاثات، تتغير حساسية الأسعار وتزداد التقلبات.

ويوضح هذا التحول أيضًا سبب بقاء التراجعات محدودة. فالمستثمرون لا يلاحقون الزخم فقط؛ بل يستجيبون لرؤية أوضح للضيق في الإمدادات وطلب مدفوع بالسياسات لا يمكن استبداله بسرعة.

تأثير ذلك على الأسواق والصناعة والمستثمرين

يبرز انتعاش البلاتين كيف تم تحدي الافتراضات حول الكهربة. فقد ثبت أن التوقعات بانخفاض سريع في الطلب على البلاتين بسبب المركبات الكهربائية كانت سابقة لأوانها. 

إن تبني المركبات الكهربائية بوتيرة أبطأ من المتوقع، إلى جانب تشديد معايير الانبعاثات، أدى إلى زيادة محتوى البلاتين في المحولات الحفازة بدلاً من تقليله. وقد وجد المهندسون أن زيادة محتوى البلاتين يحسن المتانة والأداء، خاصة في البيئات الشاقة ودرجات الحرارة العالية.

كما يتوسع الطلب الصناعي. يلعب البلاتين دورًا حيويًا في خلايا وقود الهيدروجين وتكرير المواد الكيميائية وإزالة الكربون الصناعي. وقد أعادت موافقة الصين على عقود آجلة للبلاتين والبلاديوم تشكيل اكتشاف الأسعار عالميًا، حيث أصبحت أحجام التداول في بورصة قوانغتشو للعقود الآجلة تؤثر الآن على المؤشرات الغربية الراسخة. 

بالنسبة للمستثمرين، يخلق هذا بيئة غير معتادة. يوفر الذهب الاستقرار ولكن مع فرصة محدودة للصعود من حيث الندرة، بينما تحمل الفضة والبلاتين تقلبًا أعلى مرتبطًا بالدورات الصناعية والقرارات السياسية. الصعود ليس موحدًا، والتعامل مع المعادن الثمينة كفئة أصول واحدة قد يؤدي إلى تجاهل التباين الأساسي بينها.

توقعات الخبراء

في المستقبل، يتوقع المحللون استمرار الدعم للمعادن، لكنهم يحذرون من أن المحركات أصبحت أكثر تعقيدًا. يشير زافر إرجزن، المتخصص في العقود الآجلة والسلع، إلى انخفاض نسبة الذهب إلى الفضة دون 65 كدليل على أن الأسواق تسعر تخفيضات أسعار فائدة قوية وطلبًا صناعيًا أقوى في الوقت نفسه.

تظل توقعات الذهب إيجابية، حيث تتوقع Goldman Sachs سيناريو أساسي عند 4,900 دولار لعام 2026، رغم أن المكاسب قد تتباطأ إذا استقر التضخم. أما مسار البلاتين فهو أكثر حساسية للاضطرابات في الإمدادات بجنوب أفريقيا والتحولات في الطلب الصناعي الصيني. ومع كون الإنتاج غير مرن نسبيًا تجاه الأسعار، فإن أي مفاجآت حتى وإن كانت طفيفة في الطلب قد تؤدي إلى مزيد من الاختلالات. لم يعد الخطر الرئيسي هو فائض المعروض، بل محدودية الهامش المتبقي في النظام.

الخلاصة الرئيسية

إن صعود المعادن الثمينة في عام 2025 ليس قصة واحدة عن الخوف أو المضاربة. يعكس الذهب القلق النقدي، وتبرز الفضة ندرة صناعية، ويكشف البلاتين مدى هشاشة الإمدادات المركزة. معًا، يشيرون إلى إعادة تسعير للقيود الواقعية بدلاً من مجرد حركة مؤقتة لتجنب المخاطر. ما سيحدث لاحقًا سيعتمد على أسعار الفائدة والمخزونات والجيوسياسة - وليس على المعنويات وحدها.

رؤى فنية حول البلاتين

اندفع البلاتين إلى مرحلة اكتشاف الأسعار، حيث يتحرك السعر على الحد العلوي من Bollinger Band، مما يشير إلى زخم صعودي قوي وظروف اختراق واضحة. يبرز التوسع الحاد في نطاقات Bollinger ارتفاع التقلبات، بينما تظل التراجعات محدودة، مما يشير إلى أن المشترين لا يزالون يسيطرون على السوق.

على الجانب الهابط، يمثل مستوى 1,620 دولار أول دعم رئيسي، يليه 1,525 دولار. العودة إلى داخل النطاق الأوسط لـ Bollinger ستزيد من خطر حدوث تصحيح أعمق، لكن في الوقت الحالي، يظل الزخم صعوديًا بقوة. يرتفع RSI بقوة إلى منطقة التشبع الشرائي، مما يعزز القوة ولكنه يحذر أيضًا من احتمال حدوث تماسك قصير الأجل.

تواصل الأسواق العالمية ارتفاعها، وهذا الصعود لا يعتمد فقط على المعنويات. من مستويات الأسهم القياسية إلى ارتفاع السلع وضعف الدولار الأمريكي، يبقى المحرك الأساسي هو الثقة في الأسس الاقتصادية الأمريكية، مع وجود بيانات التوظيف في صميم توقعات السوق.

بينما يستعد المستثمرون قبل صدور تقرير الوظائف الأمريكي القادم، تشير تحركات السوق الأخيرة إلى تفاؤل بإمكانية استمرار النمو في الصمود حتى مع استمرار تطور الأوضاع المالية.

ما الذي يدفع رواية خفض الفائدة المتشددة من قبل الفيدرالي؟

وفقًا للمحللين، فإن الأسواق تسعّر بشكل متزايد سيناريو يمكن فيه لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تخفيف السياسة النقدية دون زعزعة استقرار الاقتصاد. وقد منحت البيانات الاقتصادية القوية، وخاصة صمود سوق العمل، صانعي السياسات مساحة لتحقيق التوازن بين دعم النمو والسيطرة على التضخم.

بدلاً من توقع خفض أسعار الفائدة بشكل حاد، يميل المستثمرون نحو مسار تخفيف مضبوط. وقد ساعد هذا الرأي في احتواء تقلبات أسعار الفائدة، حتى مع استمرار ارتفاع الأصول ذات المخاطر.

لماذا هذا مهم

أظهرت التقارير أن بيانات التوظيف الأمريكية هي أساس هذا الصعود. سوق العمل القوي يدعم:

• إنفاق المستهلكين، العمود الفقري للنمو الأمريكي
• أرباح الشركات، مما يدعم تقييمات الأسهم
• ثقة الأعمال والاستثمار
• شهية المخاطرة في الأسواق العالمية

طالما ظل التوظيف قويًا، فإن الأسواق لديها مبرر لمواصلة الارتفاع حتى مع استمرار ضغوط التضخم في بعض أجزاء الاقتصاد.

تأثير ذلك على الأسواق والشركات والمستهلكين

الأسهم: الثقة عند مستويات قياسية

أغلق مؤشر S&P 500 عند مستوى قياسي جديد، بقيادة أسهم النمو، مما يعكس التفاؤل بأن الأرباح يمكن أن تظل قوية في بيئة نمو مستقرة. يكافئ المستثمرون الشركات التي تستفيد من كل من صمود الاقتصاد والاستثمار في التكنولوجيا.

الشركات وعمليات الاستحواذ والاندماج: صانعو الصفقات في نشاط مستمر

تسلط حرب المزايدات التي تشمل Warner Bros الضوء على مدى سخونة سوق الاستحواذات والاندماجات. لا يعمل صانعو الصفقات خلال العطلات - أو يسعون وراء صفقات استحواذ كبيرة - إلا إذا كانت الميزانيات قوية وتبدو آفاق النمو واعدة.

تعزز هذه الموجة من النشاط فكرة أن الشركات الأمريكية لا تزال واثقة من التوقعات الاقتصادية.

التكنولوجيا: الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا

وفقًا للتقارير، فإن خطة Nvidia لبدء شحن شرائح H200 إلى الصين بحلول منتصف فبراير تؤكد استمرار الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. وعلى الرغم من حالة عدم اليقين التنظيمية، لا يزال الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي محركًا قويًا للنمو - وتتعامل الأسواق معه على هذا الأساس.

العملات: الدولار يفقد زخمه

كشفت البيانات أن أسوأ تراجع للدولار الأمريكي منذ عام 2017 يعكس توجه الأسواق إلى ما بعد ذروة أسعار الفائدة والتحول نحو الأصول ذات المخاطر والسلع والتعرض لعملات غير الدولار. ومع تحول التوقعات من سياسة تقييدية إلى تخفيف تدريجي، فقد الدولار ميزة العائد - مما يعزز سلوك المخاطرة في أماكن أخرى.

السلع ترسل إشارة موازية

السلع لا ترتفع فقط - بل تحطم الأرقام القياسية بناءً على البيانات.

• الذهب فوق 4,500 دولار للأونصة لأول مرة
• البلاتين فوق 2,300 دولار بسبب شح الإمدادات العالمية

لاحظ مراقبو السوق أن هذه التحركات تشير إلى أن المستثمرين يستعدون لعالم يظل فيه النمو قويًا، لكن مخاطر التضخم وسلاسل التوريد لم تختفِ بعد. وتستفيد المعادن من ضعف الدولار، بالإضافة إلى التحوط الاستراتيجي والطلب القوي الكامن.

توقعات الخبراء: كل الأنظار على الوظائف

تتجه الأسواق بوضوح نحو استمرار صمود الاقتصاد، لكن التأكيد سيأتي من بيانات التوظيف الأمريكية القادمة.

أبرز المحللون أن تقرير الوظائف القوي سيعزز الثقة في الصعود الحالي. أما المفاجأة السلبية فقد تجبر الأسواق على إعادة تقييم توقعات النمو ووضع المخاطر.

الخلاصة الرئيسية

أعرب الخبراء أن هذا الصعود ليس مدفوعًا بالمضاربة.

بل تدعمه الأسس الاقتصادية الأمريكية، مع كون بيانات التوظيف هي الركيزة الأساسية. سيلعب تقرير الوظائف القادم دورًا حاسمًا في تحديد ما إذا كانت الأسواق قادرة على الحفاظ على الزخم مع دخول العام الجديد.

لنحلل معًا رسم EURUSD البياني، وهو من أكثر أزواج الدولار شعبية في التداول.

رؤى فنية حول EUR/USD

يظل EUR/USD في وضع إيجابي، حيث يتداول السعر بالقرب من الحد العلوي لبولينجر باند، مما يشير إلى زخم صعودي قوي لكن مع ظروف متزايدة في التشبع. اتساع النطاقات يشير إلى ارتفاع التقلبات، رغم أن حركة السعر توحي بأن المشترين لا يزالون مسيطرين في الوقت الحالي.

على الجانب الهابط، يمثل 1.1700 أول دعم رئيسي، يليه 1.1618 و1.1490. التحرك المستمر داخل النطاق الأوسط لبولينجر سيزيد من خطر حدوث تصحيح أعمق. الزخم مرتفع، مع دفع RSI بقوة نحو منطقة التشبع الشرائي، مما ينذر بأن المكاسب الصعودية قد تتباطأ دون حدوث تماسك.

يرتفع الذهب مرة أخرى؛ وتشير بيانات السوق إلى أن المستثمرين يعيدون تموضعهم لعالم يتسم بتصاعد المخاطر الجيوسياسية وتغير توقعات السياسة النقدية. فقد عادت الأسعار الفورية إلى مستويات قياسية، متجاوزة 4,460 دولارًا للأونصة، لترفع مكاسبها منذ بداية العام إلى حوالي 70%، مع استجابة الأسواق للإجراءات الأمريكية ضد شحنات النفط الفنزويلية وتجدد حالة عدم اليقين في طرق تجارة الطاقة العالمية.

في الوقت نفسه، أفاد المحللون بأن التوقعات لأسعار الفائدة الأمريكية أصبحت أكثر دعمًا بشكل حاسم. ومع تراجع العوائد الحقيقية إلى أدنى مستوياتها منذ منتصف 2022 وتسعير أسواق العقود الآجلة لعدة تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve العام المقبل، انخفضت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد بشكل حاد. والسؤال الآن هو ما إذا كانت هذه القوى قوية بما يكفي لدعم استمرار الصعود أم أن الذهب يقترب من نقطة تحول.

ما الذي يدفع الذهب؟

الدافع الفوري وراء الارتفاع الأخير للذهب هو تصاعد التوترات الجيوسياسية التي تتركز حول فنزويلا. فقد قامت خفر السواحل الأمريكي مؤخرًا باحتجاز ناقلة نفط عملاقة خاضعة للعقوبات كانت تحمل نفطًا فنزويليًا، وحاول اعتراض سفينتين إضافيتين، إحداهما كانت متجهة إلى الصين حسب التقارير. وقد أثارت هذه الإجراءات مخاوف بشأن اضطرابات أوسع في سوق الطاقة، حتى مع أن انخفاض إنتاج فنزويلا يحد من مخاطر الإمداد المباشرة.

لا تزال حساسية السوق تجاه الصدمات الجيوسياسية مرتفعة، خاصة عندما تتعلق بسلع استراتيجية وشركاء تجاريين رئيسيين. وقد عزز إعلان الرئيس دونالد ترامب عن "حصار" بحري يستهدف الناقلات الخاضعة للعقوبات حالة عدم اليقين بدلاً من تقديم الوضوح. وتُظهر التجارب السابقة أن الذهب يتفاعل بدرجة أقل مع حجم الضرر الاقتصادي وأكثر مع حالة عدم القدرة على التنبؤ التي تخلقها مثل هذه المواجهات في الأسواق العالمية.

وقد أضافت الظروف النقدية طبقة ثانية لا تقل أهمية من الدعم. فقد انخفضت أسعار الفائدة الحقيقية الأمريكية - وهي عامل رئيسي في الطلب على الذهب - إلى مستويات لم نشهدها منذ أكثر من ثلاث سنوات. 

وبحسب تسعير العقود الآجلة، لا يزال المتداولون يتوقعون على الأقل تخفيضين في أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve في عام 2026، بعد ظهور مؤشرات على تباطؤ سوق العمل وتراجع ضغوط التضخم. ومع تراجع العوائد، تزداد جاذبية الذهب النسبية، خاصة للمستثمرين المؤسسيين الباحثين عن الاستقرار والتنويع.

لماذا الأمر مهم

يكتسب صعود الذهب أهمية لأنه يعكس إعادة تقييم أوسع للمخاطر وليس مجرد هروب مؤقت نحو الأمان. فقد تعافى المعدن ليس فقط من تراجعه في أواخر أكتوبر، بل أعاد تأكيد مكانته كأحد أفضل الأصول أداءً هذا العام. ويشير استراتيجيون في UBS إلى أن السبائك الآن تعزز مكاسبها عند مستويات قياسية بعد صعود حاد، مما يعزز مكانتها كأصل دفاعي أساسي.

وتشير هذه الأداءات إلى ما يفسره العديد من المحللين على أنه مخاوف أعمق بشأن متانة النظام المالي. فقد دفعت نقاط التوتر الجيوسياسية المستمرة، وعدم اليقين المحيط بقيادة السياسة النقدية الأمريكية، وتزايد الشكوك حول استدامة الديون طويلة الأجل، المستثمرين إلى التحول نحو أصول يُنظر إليها على أنها محايدة سياسيًا. وتضع سيولة الذهب وقبوله العالمي وتاريخه كمخزن للقيمة في موقع فريد عندما تبدأ الثقة في الأنظمة النقدية الورقية بالتآكل.

تأثيره على الأسواق والمستثمرين

يُعيد الطلب المؤسسي وطلب البنوك المركزية تشكيل هيكل سوق الذهب. وتقدّر UBS أن البنوك المركزية ستشتري ما بين 900 و950 طنًا متريًا من الذهب هذا العام، وهو مستوى قريب من الأرقام القياسية. وقد أدى هذا التراكم المستمر إلى تقليل تقلبات الهبوط وساعد في ترسيخ أرضية سعرية جديدة أعلى من 4,300 دولار للأونصة.

وقد عززت ديناميكيات العملات هذا الاتجاه. فقد تراجع الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوياته في أسبوع مقابل العملات الرئيسية، مما جعل السبائك المسعرة بالدولار أكثر جاذبية للمشترين من خارج الولايات المتحدة. وبالنسبة للمستثمرين خارج الولايات المتحدة، خدم الذهب كوسيلة تحوط ضد ضعف العملات وحماية من تصاعد عدم اليقين الجيوسياسي.

ويضيف الارتفاع الموازي للفضة بعدًا آخر. فقد ارتفعت الأسعار إلى ما يقارب 70 دولارًا للأونصة بعد مكاسب بنحو 140% هذا العام، متجاوزة الذهب بكثير. وعندما يرتفع المعدنان معًا، غالبًا ما يشير ذلك إلى عزوف واسع عن المخاطر مصحوبًا بمشاركة مضاربية، وليس مجرد تداول دفاعي ضيق النطاق.

توقعات الخبراء

بالنظر إلى المستقبل، يتوقع المحللون عمومًا أن يواصل الذهب التماسك بدلاً من التراجع الحاد. وتؤكد UBS أن الأسعار تهضم المكاسب بعد حركة صعودية قوية، مدعومة بتراجع العوائد الحقيقية واستمرار الطلب المؤسسي. كما تشير المصرف إلى أن الذهب استفاد من انخفاض سعر الفائدة الحقيقي الأمريكي إلى أدنى مستوى له منذ منتصف 2022، مما قلل من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالسبائك.

ومع ذلك، هناك مخاطر يجب مراقبتها. فقد يؤدي أي تراجع مفاجئ في التوترات الجيوسياسية أو عودة ارتفاع العوائد الحقيقية إلى تصحيحات قصيرة الأجل. ومع ذلك، يرى مديرو المحافظ بشكل متزايد أن التراجعات تمثل فرصًا وليس إشارات تحذير. ومع توقعات تشير إلى إمكانية وصول الذهب إلى 5,000 دولار للأونصة في عام 2026، يبدو أن دور الذهب كوسيلة تحوط وأصل استراتيجي قد ترسخ بقوة من جديد.

الخلاصة الرئيسية

يبدو أن الارتفاع المتجدد للذهب مدفوع بتلاقي نادر بين المخاطر الجيوسياسية وتراجع العوائد الحقيقية واستمرار الطلب المؤسسي. ويقترح المحللون أن الصعود يعكس إعادة تموضع استراتيجي وليس شراءً بدافع الخوف. ومع استمرار البنوك المركزية في التراكم واقتراب تخفيضات أسعار الفائدة، يتطور دور الذهب في المحافظ الاستثمارية. سيراقب المستثمرون بيانات التضخم وإشارات Federal Reserve والتطورات الجيوسياسية بحثًا عن المحفز الحاسم التالي.

رؤى فنية حول الذهب

لا يزال الذهب صاعدًا بقوة، حيث اخترق السعر للأعلى ويتحرك على طول الحد العلوي من Bollinger Band، مما يشير إلى زخم صعودي قوي وشراء متزايد مدفوع بالخوف من فوات الفرصة (FOMO). ويبرز التوسع الحاد في النطاقات تصاعد التقلبات لصالح المشترين.

أما على الجانب السلبي، فيعمل مستوى 4,365 دولار كمقاومة قريبة المدى ومنطقة تفاعل، بينما تظل مستويات 4,035 و3,935 هي الدعوم الرئيسية. وكسر هذه المستويات من المرجح أن يؤدي إلى تصفيات من جانب البائعين، لكن حتى الآن لا تزال التراجعات تجذب المشترين. الزخم ممتد، مع ارتفاع RSI بقوة إلى منطقة التشبع الشرائي، مما يزيد من احتمالية حدوث توقف أو تراجع طفيف.

لم تعد معركة بيتكوين للبقاء فوق 90,000 دولار مجرد مسألة تقلبات. بعد انخفاضها بأكثر من 22% في الربع الرابع، تتجه أكبر عملة مشفرة في العالم نحو أضعف أداء لها في نهاية العام خارج الأسواق الهابطة الكبرى، وفقًا لبيانات CoinGlass. 

فشلت الارتدادات المتكررة في اكتساب الزخم، حيث تتلاشى مكاسب الأسعار من الجلسات الآسيوية والأوروبية بمجرد افتتاح الأسواق الأمريكية. ويشير المراقبون إلى أن فقدان الزخم أمر مهم لأنه يعكس أكثر من مجرد تموضع قصير الأجل. مزيج من ضغوط المشتقات، وتراجع الطلب المؤسسي، وضعف الإشارات على السلسلة يشير إلى أن بيتكوين قد تدخل مرحلة جديدة من الإرهاق.

 ومع اقتراب تواريخ انتهاء صلاحية الخيارات القياسية وتدهور مؤشرات الطلب، يُجبر المتداولون على إعادة تقييم ما إذا كان هذا هو التماسك أم بداية مرحلة هبوط أعمق.

ما الذي يدفع ضعف بيتكوين الأخير؟

يعكس تراجع بيتكوين الأخير دون 88,000 دولار خلال جلسة التداول الأمريكية تزايد الضغوط من أسواق المشتقات بدلاً من عمليات بيع مفاجئة بدافع الذعر. 

ضعف بيتكوين في نهاية العام

أصبحت حركة السعر أكثر تقلبًا بين 85,000 و90,000 دولار مع تموضع المتداولين قبيل انتهاء صلاحية خيارات بيتكوين وإيثريوم بقيمة قياسية تبلغ 28.5 مليار دولار على Deribit. هذا الرقم يمثل أكثر من نصف إجمالي الفائدة المفتوحة في البورصة، مما يزيد من الحساسية حول مستويات التنفيذ الرئيسية. 

في قلب هذا التوتر يقع مستوى "الألم الأقصى" لبيتكوين عند 96,000 دولار، حيث يستفيد بائعو الخيارات أكثر، وفقًا لجان-ديفيد بيكينو، المدير التجاري في Deribit. كما أن هناك كتلة كبيرة من خيارات البيع بقيمة 1.2 مليار دولار عند 85,000 دولار تضيف ضغطًا هبوطيًا إذا تسارعت عمليات البيع. وبينما لا تزال فروق خيارات الشراء طويلة الأجل تستهدف 100,000 دولار وما فوق، فقد ارتفعت تكاليف التحوط قصير الأجل بشكل حاد، مما يشير إلى تموضع دفاعي بدلاً من المضاربة.

لماذا هذا مهم

هذا التحول مهم لأن مراحل الصعود الأخيرة لبيتكوين كانت مدفوعة بتوسع الطلب، وليس بأحداث العرض الميكانيكية. وتشير بيانات السلسلة من CryptoQuant إلى أن نمو الطلب بدأ يتراجع دون اتجاهه طويل الأجل منذ أوائل أكتوبر، مما يشير إلى انتقال من التوسع إلى الانكماش. 

تاريخيًا، تزامن هذا النمط مع نقاط انعطاف رئيسية في الدورة وليس مع تراجعات مؤقتة. يصف أليكس كوبتسيكيفيتش، كبير محللي السوق في FxPro، محاولات الارتداد الحالية بأنها فنية وليست هيكلية. ويؤكد أن القوة الأخيرة تعكس حالة من الإرهاق بعد أسابيع من البيع، وليس قناعة متجددة. 

وتدعم مؤشرات المعنويات هذا الرأي، حيث ارتفع مؤشر الخوف والطمع للعملات المشفرة إلى 24 لكنه لا يزال في منطقة التشاؤم بقوة.

تأثير ذلك على سوق العملات المشفرة والمتداولين

تُظهر بيانات السوق أن تردد بيتكوين قد انعكس على سوق العملات المشفرة الأوسع، حيث بقيت الرموز الرئيسية ضمن نطاقات ضيقة رغم الارتفاعات المؤقتة. فقد حققت Ether وSolana وXRP وCardano وDogecoin مكاسب متواضعة، لكن لم يتمكن أي منها من تحقيق اختراق قوي للأعلى. 

استعادت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة مستوى 3 تريليونات دولار، وهو مستوى كان ساحة معركة بين المشترين والبائعين طوال الشهر الماضي.

تحت السطح، تظهر التشققات. ووفقًا لبيانات السوق، تحولت صناديق Bitcoin ETF الفورية الأمريكية من التراكم القوي إلى صافي البيع، مع انخفاض الحيازات بنحو 24,000 بيتكوين في أواخر 2025. في الوقت نفسه، انخفضت معدلات التمويل طويلة الأجل في العقود الدائمة إلى أدنى مستوياتها منذ أواخر 2023، مما يشير إلى تراجع الشهية للمراكز الطويلة بالرافعة المالية.

رؤية الخبراء: تماسك أم اتجاه هابط؟

يحذر محللو CryptoQuant من أن بيتكوين قد تكون بالفعل في اتجاه هابط جديد، مدفوعًا بإرهاق الطلب وليس الصدمات الكلية. فالعوامل التي حفزت التوسع الأخير - الموافقات على صناديق ETF الفورية، نتيجة الانتخابات الأمريكية، وتبني الخزائن المؤسسية - تم استيعابها إلى حد كبير. وبدون طلب جديد، ضعف الدعم السعري، مما جعل بيتكوين عرضة لتراجعات أعمق.

هذا لا يلغي إمكانية التعافي. تشير CryptoQuant إلى أن دورات بيتكوين تعتمد على تجدد الطلب، وليس على أحداث زمنية مثل التنصيف. إذا استقرت التدفقات المؤسسية وتحسنت النشاطات على السلسلة، يبقى التعافي في وقت لاحق من 2026 أمرًا ممكنًا. حتى ذلك الحين، يواجه السوق صراعًا بين توقعات الأرقام الستة وسيناريوهات الهبوط التي تضع الدعم أقرب إلى 70,000 دولار.

الخلاصة الرئيسية

عدم قدرة بيتكوين على استعادة مستوى 90,000 دولار يعكس إرهاقًا هيكليًا أعمق وليس مجرد تقلبات قصيرة الأجل. تشير تدفقات المؤسسات المتباطئة، وتموضع المشتقات الدفاعي، وضعف الطلب على السلسلة إلى أن السوق دخل مرحلة أكثر حذرًا. وبينما لم يختفِ التفاؤل طويل الأجل، تظل المخاطر قصيرة الأجل مائلة نحو الهبوط. سيراقب المتداولون ديناميكيات انتهاء صلاحية الخيارات، وتدفقات صناديق ETF، ومؤشرات الطلب عن كثب بحثًا عن علامات تحول حقيقي في الاتجاه.

رؤى فنية حول بيتكوين

لا تزال بيتكوين تتحرك ضمن نطاق محدد، مع بقاء السعر دون مستوى المقاومة 94,600 دولار والتداول بالقرب من منتصف إلى أسفل Bollinger Band، مما يشير إلى ضعف الزخم الصعودي وغياب قناعة قوية لدى المشترين. وقد تلاشت المحاولات السابقة لاستعادة مستويات أعلى، مما حافظ على الطابع التصحيحي للهيكل العام.

على الجانب الهبوطي، يظل مستوى 84,700 دولار دعمًا حاسمًا، ومن المرجح أن يؤدي كسره بوضوح إلى تسييل مراكز البيع. الزخم يضعف، مع انخفاض RSI تحت خط المنتصف بقليل، مما يشير إلى أن الضغط البيعي يتزايد تدريجيًا وليس بشكل متسارع.

إنه ديسمبر 2025. لقد قام الـ Fed للتو بخفض أسعار الفائدة للمرة الثالثة، لكن مؤشر S&P 500 يتعثر. المتداولون يطرحون سؤالاً واحداً: هل تم إلغاء حفلة العطلات؟ 

في كل عام في مثل هذا الوقت، تتحول أنظار وول ستريت إلى أحد أكثر الأنماط الموسمية بهجة - وغرابة في الاستمرارية - في السوق: تجمع سانتا كلوز. إنها نافذة قصيرة، متجذرة في الفولكلور المالي، ولها عادة في إثارة التفاؤل تماماً مع تراجع السيولة وإغلاق المستثمرين لدفاترهم مع نهاية العام.

لكن مع تراجع البيانات الاقتصادية وتضييق قيادة الأسهم، يبدو أن وصول سانتا هذا العام أقل يقيناً.

ما هو تجمع سانتا كلوز؟

يشير تجمع سانتا كلوز إلى فترة تداول مدتها سبعة أيام تغطي آخر خمسة أيام تداول من ديسمبر وأول يومي تداول من يناير. ووفقاً لـ Stock Trader’s Almanack، فقد حققت هذه النافذة متوسط مكاسب بنحو 1.2–1.3% لمؤشر S&P 500 منذ عام 1950 - وهو عائد أقوى من المتوسط لمعظم أشهر السنة.

تم تحديد هذا النمط لأول مرة في عام 1972 بواسطة ييل هيرش، مؤسس الـ Almanac، ومنذ ذلك الحين أصبح ميلاً موسمياً يُراقب عن كثب بدلاً من كونه نتيجة مضمونة. 

في عام 2025، تمتد نافذة تجمع سانتا كلوز من الأربعاء 24 ديسمبر حتى الاثنين 5 يناير.

لماذا غالباً ما ترتفع الأسواق في نهاية العام

لا يوجد سبب واحد وراء تجمع سانتا كلوز، لكن هناك عدة قوى تميل إلى التلاقي في نفس الوقت:

• التفاؤل بالعطلات يعزز معنويات المستثمرين
• تدفق مكافآت نهاية العام إلى الأسواق المالية
• تلاشي عمليات البيع لأغراض ضريبية، مما يقلل الضغط النزولي
• تراجع المستثمرين المؤسسيين، مما يؤدي إلى انخفاض أحجام التداول
• التوقعات تعزز السلوك، مما يخلق تأثيراً ذاتياً

مع انخفاض السيولة، حتى عمليات الشراء المعتدلة يمكن أن يكون لها تأثير كبير بشكل غير متناسب - خاصة في المؤشرات الرئيسية.

عندما لا يظهر سانتا، قد يظهر الدببة

يحمل تجمع سانتا كلوز سمعة كبيرة بسبب ما يُعتقد أنه يشير إليه عندما يفشل.

تحذر مقولة قديمة في وول ستريت:

“إذا فشل سانتا كلوز في الزيارة، قد يأتي الدببة إلى برود وول.”

تشير البيانات التاريخية إلى أن العلاقة بعيدة عن الكمال. فمنذ عام 1969، كان هناك 14 عاماً سجل فيها مؤشر S&P 500 عوائد سلبية خلال نافذة سانتا. في تلك الحالات، أنهى السوق العام التالي بانخفاض أربع مرات فقط، مما يجعل هذا المؤشر أقرب إلى مقياس معنويات منه إلى أداة للتنبؤ.

ومع ذلك، فقد ظهر التجمع نفسه حوالي 76% من الوقت منذ عام 2000، وهي احتمالات أفضل بكثير من أي فترة تداول عشوائية مدتها سبعة أيام.

خلفية هذا العام مختلطة بشكل غير معتاد.

من جهة، تراجعت بيانات الوظائف الأمريكية، مما يشير إلى أن الزخم الاقتصادي قد يتباطأ. ولا تزال المكاسب السوقية تتركز بشكل كبير في عدد قليل من الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة، مما يزيد من خطر حدوث تراجعات حادة إذا تغيرت المعنويات.

ومن جهة أخرى، فإن Federal Reserve في وضع تيسيري واضح.

مع ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة تم تنفيذها بالفعل وأسواق العقود الآجلة تتوقع ما لا يقل عن اثنين آخرين في 2026، أصبحت الظروف المالية أكثر مرونة. وتظهر البيانات التاريخية أن المراهنة ضد الـ Fed نادراً ما تكون استراتيجية رابحة، خاصة في فترات انخفاض السيولة مثل نهاية العام.

قد يكون هذا الدعم النقدي كافياً لدعم ارتفاع في نهاية العام - حتى لو بقيت الثقة هشة.

سانتا احتفالي، لكنه ليس معصوماً

الموسمية مفيدة، لكنها ليست قدراً محتوماً.

فشل تجمع سانتا كلوز في الظهور في 2023 و2024، وفي العام الماضي تراجع مؤشر S&P 500 خلال نافذة الأعياد. وعلى النقيض من ذلك، من 2016 إلى 2022، شهد السوق نمواً كل عام، مع مكاسب تجاوزت 1% في عدة مناسبات.

حتى في السنوات التي أنهى فيها السوق الأوسع العام بانخفاض، غالباً ما حققت نافذة سانتا مكاسب. ففي السنوات السلبية منذ 1969، كان متوسط عائد تجمع سانتا حوالي 1.3%، رغم التراجعات المزدوجة الرقم على مدار العام الكامل.

باختصار، قد يكون سانتا غير موثوق - لكنه تاريخياً ظهر في أغلب الأحيان.

أصل يجب مراقبته: الذهب

بينما يركز تجمع سانتا كلوز تقليدياً على الأسهم، قد يكون الذهب هو الأصل الأكثر إثارة للاهتمام هذا العام. ووفقاً للمحللين، تميل تخفيضات أسعار الفائدة إلى تقليص العوائد الحقيقية وإضعاف الدولار الأمريكي، وهما شرطان دعما أسعار الذهب تاريخياً. مع استمرار Fed في التيسير ومخاطر التضخم لا تزال قائمة تحت السطح، أصبح المشهد الكلي أكثر ملاءمة للمعدن الأصفر بهدوء.

من الناحية الفنية، أظهر الذهب مرونة بدلاً من الضعف. فقد حافظت الأسعار على مستويات دعم رئيسية متوسطة الأجل رغم تقلبات الأسهم، مما يشير إلى أن التراجعات لا تزال تجذب المشترين بدلاً من إثارة موجات بيع هلعية.

إذا تحسنت معنويات المخاطرة مع نهاية العام، قد يرتفع الذهب جنباً إلى جنب مع الأسهم. وإذا تعثرت الأسهم أو ارتفعت التقلبات، فقد يستفيد الذهب من تدفقات دفاعية بدلاً من ذلك. في كلتا الحالتين، يوفر للمتداولين وسيلة للتعبير عن نفس الرؤية الكلية دون الاعتماد فقط على اتجاه سوق الأسهم.

فهل ستحصل وول ستريت على هدية أم على الغرينش؟

لا يزال هذا هو السؤال.

تجمع سانتا كلوز ليس كرة بلورية، ولن يمحو المخاوف بشأن تباطؤ النمو أو التقييمات أو تركّز السوق. لكن التاريخ يشير إلى أن تجاهله تماماً كان مكلفاً في كثير من الأحيان.

مع تيسير الـ Fed، وتراجع السيولة، وتوازن المعنويات بدقة، عبّر المحللون عن أن الاحتمالات لا تزال تميل نحو حركة في نهاية العام - حتى لو كانت قصيرة الأجل. سواء فتحت وول ستريت هدية أو حصلت على قطعة فحم، فإن نافذة سانتا مفتوحة - والسوق يراقب عن كثب.

توقعات الخبراء: لماذا قد يسرق الذهب الأضواء من سانتا

بينما يناقش مستثمرو الأسهم ما إذا كان سانتا سيظهر، قد لا يحتاج الذهب إلى دعوة. تخلق السياسة النقدية التيسيرية، وتراجع العوائد الحقيقية، واستمرار حالة عدم اليقين الكلي، بيئة يمكن للذهب أن يتفوق فيها بغض النظر عما إذا كانت الأسهم سترتفع أو تتراجع. وقد تؤدي ظروف السيولة في نهاية العام إلى تضخيم تحركات السوق بشكل أكبر، خاصة إذا زادت تقلبات الدولار الأمريكي.

بالنسبة للمتداولين، يظل التركيز على:

• مناطق الدعم الرئيسية بالقرب من الاختراقات الأخيرة
• ثبات مؤشر RSI فوق المستوى المحايد، مما يشير إلى استقرار الاتجاه
• اتجاه الدولار الأمريكي خلال تداولات العطلات الضعيفة
• الذهب لا يعتمد على التفاؤل الموسمي - بل يزدهر في ظل عدم اليقين.

الخلاصة الرئيسية

تجمع سانتا كلوز هو ميل موسمي، وليس وعداً. هذا العام، يعتمد مصيره على التوازن بين السياسة النقدية التيسيرية وثقة السوق الهشة. أشار مراقبو السوق إلى أنه إذا ارتفعت الأسهم، فقد يعزز ذلك الزخم الصعودي حتى أوائل يناير. وإذا لم يحدث ذلك، فقد تتصدر أصول مثل الذهب المشهد مع تحول المستثمرين إلى الدفاع. في كلتا الحالتين، تبدو نهاية العام أقل عن التفاؤل الأعمى وأكثر عن التموضع والانتقائية وإدارة المخاطر.

رؤى فنية حول الذهب

لا يزال الذهب في اتجاه صعودي قوي، حيث يتم التداول بالقرب من Bollinger Band العلوي، مما يشير إلى استمرار الزخم الصعودي، لكنه يزيد أيضاً من خطر حدوث تصحيح قصير الأجل. يشير التوسع المستمر في الباندات إلى أن التقلبات لا تزال تدعم الاتجاه الصاعد الأوسع.

على الجانب السلبي، يمثل مستوى 4,035 دولار أول دعم رئيسي، يليه 3,935 دولار، حيث قد يؤدي الكسر إلى عمليات تصفية من جانب البائعين وحركة تصحيحية أعمق. لا يزال الزخم مرتفعاً، مع ارتفاع RSI إلى منطقة التشبع الشرائي، مما يشير إلى القوة، لكنه يحذر أيضاً من أن المكاسب الصعودية قد تتباطأ دون حدوث تراجع.

في 22 ديسمبر 2025، حدثت واقعة استثنائية في أسواق السلع العالمية: تم تداول أونصة الفضة بحوالي 67-68 دولارًا للأونصة الترويسية، متجاوزة سعر برميل خام غرب تكساس الوسيط (WTI) الذي كان يحوم حول 56-57 دولارًا، وفقًا للتقارير. 

كان خام برنت، المعيار الدولي، أعلى قليلاً عند حوالي 60-61 دولارًا، لكن الرسالة الأساسية بقيت كما هي—أونصة واحدة من المعدن الأبيض أصبحت تساوي أكثر من 42 جالونًا من الذهب الأسود.

لم يحدث هذا الانقلاب منذ أكثر من أربعة عقود، حيث تعود آخر حالة مماثلة إلى طفرة السلع المتقلبة في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات. في ذلك الوقت، دفعت موجة مضاربة أسعار الفضة لفترة وجيزة لتتجاوز أسعار النفط. أما اليوم، فإن هذا التقاطع، الذي تحقق لأول مرة في وقت سابق من 2025 عندما تجاوزت الفضة 54 دولارًا بينما بقي النفط في نطاق 65-75 دولارًا، يبدو أكثر هيكلية من كونه مضاربيًا. ويصفه المحللون بأنه "لحظة فاصلة" لعام 2025، تعكس تغيرات عميقة في كيفية تقييم العالم للطاقة والمواد.

ما الذي يغذي الارتفاع المتفجر للفضة

قدمت الفضة أحد أكثر أعوامها دراماتيكية على الإطلاق، حيث ارتفعت بنحو 127-130% منذ بداية العام إلى مستويات قياسية فوق 67 دولارًا، وفقًا للبيانات. هذا يتفوق على مكاسب الذهب القوية (~60-65%)، مما يبرز الدور المزدوج الفريد للفضة كتحوط نقدي وقوة صناعية في آن واحد.

يرتكز هذا الارتفاع على شح الإمدادات الفعلية وتزايد الطلب بشكل هائل. أظهرت التقارير أن إنتاج مناجم الفضة العالمية قد توقف، بينما لا يمكن لإعادة التدوير سد الفجوة، مما أدى إلى عجز مستمر في السوق—من المتوقع أن يتراوح بين 95 و149 مليون أونصة لعام 2025 وحده، وهو العام الخامس على التوالي من العجز. أما العجز التراكمي منذ 2021 فقد تجاوز الآن 800 مليون أونصة، مما استنزف المخزونات إلى أدنى مستوياتها منذ عقود.

الاستهلاك الصناعي، الذي يمثل أكثر من 60% من الطلب، هو المحرك الحقيقي. فالتوصيل الكهربائي الفريد للفضة يجعلها لا غنى عنها في التقنيات الخضراء:

- الطاقة الشمسية: استهلكت الألواح الكهروضوئية أكثر من 200 مليون أونصة في السنوات الأخيرة، مع ارتفاع الطلب بشكل حاد مع ازدهار التركيبات العالمية. كل لوح يستخدم 15-25 جرامًا من الفضة، والأهداف الطموحة (مثل 700 جيجاواط في الاتحاد الأوروبي بحلول 2030) تعد بنمو مستدام.

- المركبات الكهربائية (EVs): تتطلب السيارة الكهربائية النموذجية 25-50 جرامًا من الفضة—أي ضعف ما تحتاجه السيارات التقليدية—للبطاريات والإلكترونيات والبنية التحتية للشحن. من المتوقع أن ينمو الطلب من قطاع السيارات بنسبة 3-4% سنويًا حتى 2031.

- الإلكترونيات والذكاء الاصطناعي: مراكز البيانات، شبكات 5G، وأشباه الموصلات تضيف المزيد من الطلب، مع تضخيم احتياجات الطاقة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي للاستخدام.

وفي تقارير أخرى، عززت الرياح الاقتصادية الكلية هذا التحرك: توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve (مع تسعير مزيد من التيسير وسط تباطؤ التضخم وارتفاع البطالة إلى 4.6%)، وضعف الدولار الأمريكي (~8-9% انخفاضًا منذ بداية العام)، وتدفقات الملاذ الآمن وسط حالة عدم اليقين الجيوسياسي. كما أن إضافة الفضة إلى قائمة المعادن الحرجة الأمريكية جذبت اهتمام المؤسسات، حيث يُنظر إليها كرهان استراتيجي على التحول في مجال الطاقة.

لماذا يعاني النفط من اللحاق بالركب

في المقابل، شهد النفط الخام عامًا قاسيًا في 2025، حيث انخفض خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 18-20% منذ بداية العام—في طريقه لأسوأ أداء سنوي منذ انهيار جائحة 2020. تراجعت الأسعار إلى أدنى مستوياتها في خمس سنوات قبل أن تتعافى بشكل طفيف بفعل أحداث مثل العقوبات الأمريكية على ناقلات فنزويلية.

ما السبب؟ فائض مزمن في المعروض، وفقًا للخبراء. فقد أغرق المنتجون من خارج أوبك+ (بقيادة النفط الصخري الأمريكي عند مستوى قياسي ~13.5-13.8 مليون برميل يوميًا، مع نمو أيضًا من البرازيل وغيانا) السوق. كما قامت أوبك+ تدريجيًا بإلغاء تخفيضاتها الطوعية، مضيفة مئات الآلاف من البراميل يوميًا، بينما تتزايد المخزونات العالمية بشكل كبير. فقد ارتفعت مخزونات النفط الخام بشكل حاد منذ الصيف.

وقد خيب نمو الطلب الآمال، خاصة في الصين (رغم التخزين) وتباطؤه في أوروبا/الولايات المتحدة وسط مكاسب الكفاءة وتباطؤ الزخم الاقتصادي. وتشير التوقعات إلى أن الفوائض ستستمر حتى 2026، مع احتمال أن يبلغ متوسط خام برنت 55 دولارًا أو أقل إذا استمرت المخزونات في الارتفاع.

توفر التوترات الجيوسياسية دفعات مؤقتة، لكنها فشلت في عكس الاتجاه الهبوطي في عالم يعج بالإمدادات.

لماذا يهم هذا الانقلاب: نافذة على التحولات العالمية

هذه اللحظة التي تتفوق فيها الفضة على النفط ليست مجرد عنوان غريب—بل هي مقياس لتحولات أعمق.

إنها تبرز التحول في مجال الطاقة قيد التنفيذ: الأسواق تكافئ السلع المرتبطة بإزالة الكربون (الطاقة الشمسية، المركبات الكهربائية، الطاقة المتجددة) بينما تقلل من قيمة الوقود الأحفوري التقليدي. الفضة، التي أطلق عليها "معدن الطاقة الجديد"، تجسد صعود التكنولوجيا الخضراء، بينما يكافح النفط مع روايات ذروة الطلب وتوفر الإمدادات بكثرة.

وفقًا للخبراء، فإن نسبة الذهب إلى الفضة التي تتقلص بشكل حاد (انخفضت إلى ~70:1 من أكثر من 100:1) تشير إلى أن المتداولين يراهنون على الجانب الصناعي للفضة، إلى جانب جاذبيتها النقدية، في عصر من السياسات التيسيرية واليقظة التضخمية.

تاريخيًا، تعكس مثل هذه الحالات القصوى ارتفاعات السبعينيات والثمانينيات، عندما أدت الطفرات التضخمية والسلعية إلى تقلبات حادة. ويبدو أن ارتفاع اليوم مدفوع أكثر بالعوامل الأساسية، لكن التاريخ يحذر من التقلب—فالحركات البارابولية غالبًا ما تسبق تصحيحات حادة.

بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا يقلب المعادلة في عالم السلع: ما كان يُعتبر "الملك" (النفط) أصبح الآن متأخرًا عن معدن طالما اعتُبر ثانويًا. قد تستفيد المحافظ الموجهة نحو موضوعات التحول، لكن المخاطر لا تزال قائمة—فقد تؤدي التباطؤات الاقتصادية إلى تقليص الطلب الصناعي، بينما قد تؤدي انضباط أوبك+ (أو غيابه) إلى تقلب أسعار النفط.

نظرة مستقبلية: طفرة، انهيار أم وضع طبيعي جديد؟

تشير مسار الفضة إلى مزيد من الارتفاع إذا استمرت العجوزات وتسارع الطلب الأخضر—بعض المحللين يتوقعون 70-75 دولارًا بحلول أواخر 2026. ومع ذلك، فإن المؤشرات الفنية المبالغ فيها والسيولة الضعيفة خلال العطلات تدعو إلى احتمالية التراجع.

قد تستقر أسعار النفط إذا قامت أوبك+ بكبح الإنتاج أو فاجأ الطلب بالارتفاع، لكن توقعات الفائض تشير إلى استمرار الضغط لفترة طويلة. في النهاية، يمثل 22 ديسمبر 2025 أكثر من مجرد تقاطع سعري؛ إنه إشارة إلى أن الاقتصاد العالمي يعيد تشكيل نفسه حول الاستدامة والتكنولوجيا والمرونة. وفي هذا العصر الجديد، قد تظل أونصة الفضة تتألق أكثر من برميل النفط لسنوات قادمة.

رؤى فنية

تظل الفضة في اتجاه صاعد قوي، حيث يلتصق السعر بالحد العلوي من Bollinger Band، مما يشير إلى زخم صعودي قوي ولكن أيضًا إلى ظروف مبالغ فيها. يبرز الميل الحاد للحدود استمرار ضغط الشراء، رغم أنه لا يمكن استبعاد حدوث تماسك على المدى القريب.

على الجانب الهبوطي، يمثل 57.00 دولارًا أول دعم رئيسي، يليه 50.00 و46.93 دولارًا. من المرجح أن يؤدي كسر هذه المستويات إلى تصفية مراكز البيع وتحرك تصحيحي أعمق. يظل الزخم مرتفعًا، مع بقاء RSI في منطقة التشبع الشرائي، مما يعزز القوة لكنه يحذر من أن المكاسب الصعودية قد تتباطأ دون إعادة ضبط.

يظل النفط الأمريكي تحت ضغط قصير الأجل، حيث يتم تداول السعر دون منطقة المقاومة 60.00–61.10 دولارًا ويحده الحد العلوي من Bollinger Band. لا تزال البنية العامة تشير إلى مرحلة تصحيحية، رغم أن زخم البيع بدأ في التباطؤ.

على الجانب الهبوطي، يمثل 55.40 دولارًا الدعم الرئيسي، حيث من المرجح أن يؤدي كسره إلى تصفية مراكز البيع. يحاول الزخم الاستقرار، مع ارتفاع RSI ببطء من مستويات التشبع البيعي نحو خط المنتصف، مما يشير إلى أن زخم الهبوط يتراجع لكنه يفتقر إلى قناعة صعودية واضحة.