Selon les analystes, les prix de l'or devraient rester sur une trajectoire haussière, soutenus par des flux record dans les ETF, des pressions inflationnistes liées aux tarifs douaniers et la première baisse des taux de la Federal Reserve en 2025. Bien qu'une pause à court terme soit possible en raison de prises de bénéfices et de la vigueur du dollar, les moteurs structurels de la demande indiquent des prix plus élevés à moyen terme.

Points clés

• Les actifs des ETF or américains ont doublé en deux ans, atteignant 215 milliards de dollars, après l'ajout de 279 tonnes d'or en 2025.
  
• L'or au comptant se négocie près de 3 700 $, les investisseurs surveillant le niveau de prix de 3 800 $.
  
• Les tarifs répercutés sur les prix à la consommation devraient alimenter l'inflation, historiquement un moteur fort de la demande d'or.
  
• La Fed devrait procéder à sa première baisse de taux depuis janvier, réduisant les rendements réels et soutenant les actifs sans rendement.
  
• Les risques incluent une surposition spéculative, la vigueur du dollar et l'incertitude autour des indications prospectives de la Fed.
  

La demande d'ETF or explose

La demande d'or explose, et les ETF américains mènent la tendance. En septembre 2025, les ETF or américains détiennent 215 milliards de dollars d'actifs sous gestion, soit plus que les 199 milliards de dollars combinés des ETF européens et asiatiques. Les flux entrants de 279 tonnes depuis le début de l'année soulignent l'ampleur de la demande.

Les principaux fonds illustrent clairement la tendance. SPDR Gold Shares (GLD) se négocie à 338,91 $ par action ; son plus bas sur 52 semaines était d'environ 235,30 $ le 18 septembre 2024, indiquant un gain de plus de 40 % sur l'année.

iShares Gold Trust (IAU) affiche une trajectoire similaire à 69,45 $ par action, soit une hausse de 48,11 % sur un an. Ces gains suivent le rallye plus large des prix de l'or, renforçant l'idée que la demande d'ETF reflète et amplifie la dynamique du marché.

Les tarifs comme catalyseur d'inflation

L'un des moteurs moins discutés mais de plus en plus importants est celui des tarifs douaniers. Selon Paul Wong, stratège chez Sprott Asset Management, les tarifs imposés plus tôt cette année continuent de se répercuter dans les chaînes d'approvisionnement. À mesure que les stocks post-tarifs atteignent les consommateurs, le coût des biens devrait augmenter.

Cette impulsion inflationniste joue directement dans le rôle traditionnel de l'or comme couverture contre l'érosion du pouvoir d'achat. Si l'inflation s'accélère en même temps que la Fed baisse ses taux, les taux d'intérêt réels chuteront fortement, créant l'un des contextes les plus favorables pour l'or depuis les années 1970. Sprott décrit cela comme un « debasement trade » - où la faiblesse de la monnaie et l'inflation se combinent pour diriger les flux vers des actifs tangibles comme l'or.

Baisse des taux de la Federal Reserve à la mi-septembre

La Federal Reserve devrait baisser ses taux de 25 points de base cette semaine. Des taux d'intérêt plus bas réduisent le coût d'opportunité de détenir de l'or, tandis qu'une inflation persistante renforce son attrait. Les marchés anticipent également des réductions de taux se poursuivant en 2026 pour éviter un risque de récession.

Mais il y a une complication supplémentaire : l'ingérence politique. Le président Trump a à plusieurs reprises exercé des pressions sur la Fed pour qu'elle procède à des baisses plus importantes et a influencé son rôle plus large. Ses attaques contre l'indépendance de la Fed ont créé une incertitude institutionnelle, un facteur qui pousse historiquement les investisseurs vers les actifs refuges.

Risques d'un repli sur l'or

Les perspectives haussières pour l'or restent intactes, mais des replis tactiques sont possibles. L'indice du dollar américain a progressé de 0,1 % cette semaine, rendant le lingot coté en dollars plus cher pour les acheteurs étrangers. Les spéculateurs ont également réduit leurs positions longues nettes de 2 445 contrats à 166 417 au 9 septembre, signalant des prises de bénéfices.

L'analyste de KCM Trade, Tim Waterer, a noté qu'« une période de consolidation ou un léger repli serait sans doute un résultat sain qui soutient les ambitions de l'or d'atteindre des objectifs de prix plus élevés à l'avenir. » 

Impact sur le marché et perspectives pour l'or

La trajectoire à moyen terme de l'or reste positive. Goldman Sachs maintient un objectif de 4 000 $ l'once pour la mi-2026, estimant que les risques penchent à la hausse. La forte demande d'ETF, l'inflation alimentée par les tarifs et la probabilité de rendements réels en baisse renforcent cette vision.

Les dynamiques mondiales soutiennent également la position de l'or. Les banques centrales augmentent régulièrement leurs réserves de lingots, se diversifiant du dollar pour renforcer leurs bilans. Cette accumulation souligne le rôle durable de l'or comme actif de réserve neutre à une époque où la domination du dollar est mise à l'épreuve par l'inflation et les pressions géopolitiques.

Analyse technique du prix de l'or

Au moment de la rédaction, l'or est en forte hausse, avec une pression haussière évidente sur le graphique journalier et sur les barres de volume. Les vendeurs ne poussent pas avec suffisamment de conviction. Si les acheteurs progressent davantage, ils pourraient franchir le niveau de prix de 3 800 $. Inversement, en cas de repli, les prix pourraient tester le niveau de support à 3 630 $, avec d'autres niveaux de support situés à 3 550 $ et 3 310 $. 

Implications pour l'investissement dans l'or avant la Fed

Pour les investisseurs, la configuration reste haussière. À moyen terme, la convergence de la demande d'ETF, de l'inflation alimentée par les tarifs et des baisses de taux de la Fed présente l'un des environnements les plus favorables pour l'or depuis des décennies. Avec les banques centrales renforçant cette dynamique de demande, l'or demeure une allocation essentielle pour les portefeuilles cherchant une protection contre l'inflation et l'incertitude politique.

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L’action Apple stagne autour de 230 $ alors que les investisseurs évaluent la perspective de baisses de taux de la Federal Reserve face aux inquiétudes concernant les tarifs, la hausse des coûts et les retards dans l’innovation en intelligence artificielle. Avec les actions technologiques représentant désormais 37 % du S&P 500, la sous-performance relative d’Apple par rapport à ses pairs met en lumière les risques de s’appuyer uniquement sur un assouplissement monétaire pour soutenir l’action.

Points clés

• Apple a perdu environ 5,7 % depuis le début de l’année, sous-performant Nvidia, Microsoft et le Nasdaq plus large malgré sa valorisation de 3,41 billions de dollars et une pondération d’environ 5,7 % dans le S&P 500.
  
• Les données CPI d’août ont montré une inflation globale à 2,9 % et une inflation sous-jacente à 3,1 %, renforçant les attentes d’une baisse de 25 points de base de la Fed lors du FOMC de septembre.
  
• Les baisses de taux pourraient soutenir le bilan d’Apple, les retours en liquidités et les valorisations des services, mais les risques liés au cycle des produits et à l’exposition aux tarifs persistent.
  
• Les objectifs de cours des analystes pour AAPL varient de 200 $ (Phillip Securities) à 290 $ (Melius Research), reflétant la division entre prudence sur la valorisation et confiance dans les services et les améliorations de design.
  
• Le déploiement de l’IA d’Apple, baptisé « Apple Intelligence », est largement perçu comme étant en retard par rapport à des rivaux comme Gemini de Google et Copilot de Microsoft.
  

Risque de concentration dans la tech et poids d’Apple

Le marché actions américain est devenu plus dépendant de la technologie qu’à tout autre moment de l’histoire. Les dix géants technologiques représentent désormais 38 % du S&P 500, dépassant le pic de 33 % atteint lors de la bulle Internet en 2000. 

Cette pondération a doublé en seulement cinq ans, principalement portée par des méga-capitalisations telles que Nvidia, Microsoft et Alphabet.

Apple représente à lui seul près de 6,8 % de l’indice, en faisant à la fois un indicateur clé et une vulnérabilité. Alors que Nvidia a bondi de plus de 32 % depuis le début de l’année grâce à la demande en IA et que Microsoft continue de progresser grâce au cloud et à l’IA, l’action Apple a chuté de 5,67 % YTD, créant une divergence marquée au sein des soi-disant Magnificent Seven.

Contexte macro : inflation et politique de la Fed

Le rapport CPI d’août 2025, publié le 11 septembre, a confirmé que l’inflation reste tenace mais contenue :

• L’inflation globale (Headline CPI) a augmenté à 2,9 % en glissement annuel, son plus haut niveau depuis janvier.
  
• L’inflation sous-jacente (Core CPI) est restée à 3,1 % en glissement annuel, avec une hausse mensuelle de 0,3 % portée par le logement et les biens.
  
• Les tarifs sur les importations ont fait grimper les prix des vêtements (+0,2 % en glissement annuel), les produits alimentaires ont accéléré à 2,7 % en glissement annuel, et les coûts de l’électricité ont bondi de plus de 6 % en glissement annuel, en partie à cause de la demande des centres de données IA.
  

Le S&P 500 a bondi de 31 % en cinq mois, sa troisième plus forte hausse en 20 ans – à un point près du rebond post-2008. 

Le Nasdaq est en hausse de 0,7 %, et le Dow dépasse pour la première fois les 46 000 points. Les contrats à terme intègrent désormais une probabilité de 92,5 % d’une baisse de 25 points de base de la Fed lors de la réunion FOMC des 17-18 septembre.

Pour Apple, l’assouplissement de la Fed pourrait offrir trois avantages :

1. Solidité du bilan : Des taux plus bas soutiennent le programme de rachat d’actions et de dividendes d’Apple, qui dépasse 100 milliards de dollars.
   
2. Revalorisation : Les taux d’actualisation des revenus des services diminuent, augmentant leur valeur actuelle.
   
3. Momentum du marché : Les rallyes technologiques généralisés pourraient aider l’action Apple même si ses fondamentaux accusent un retard.
   

Mais si la Fed peut fournir de la liquidité et du soutien, elle ne peut pas résoudre le déficit structurel d’innovation d’Apple.

Caractéristiques de l’iPhone Air : action Apple après l’événement

Le lancement de produits d’Apple en septembre a présenté quatre nouveaux modèles – iPhone Air, iPhone 17, iPhone 17 Pro et iPhone 17 Pro Max. L’iPhone Air, avec ses 5,6 mm, est l’iPhone le plus fin jamais conçu, plus mince que le Samsung S25 Edge. Il comprend :

• Une puce processeur A19 Pro optimisée pour les tâches d’IA.
  
• Deux nouvelles puces de communication personnalisées.
  
• Un cadre en titane et un verre céramique pour la durabilité.
  

Les analystes ont salué l’Air comme le premier changement majeur de design d’Apple en huit ans, avec un potentiel de stimulation des mises à niveau dans les 12 prochains mois. Cependant, il comporte des compromis :

• Une seule caméra arrière, contre deux sur l’iPhone 17 de base et trois sur les modèles Pro.
  
• Conception uniquement eSIM, problématique en Chine où les eSIM font face à des obstacles réglementaires.
  
• Des questions sur la véracité de la promesse d’Apple d’une « autonomie toute la journée » en pratique.
  

Malgré l’enthousiasme des consommateurs – les premières critiques ont loué le facteur de forme – l’action Apple a chuté de 3 % après l’événement, reflétant les inquiétudes des investisseurs sur les prix, les tarifs et la compétitivité en IA.

Retard d’Apple en IA et pression concurrentielle

L’approche prudente d’Apple en matière d’intelligence artificielle reste un point sensible. Ses fonctionnalités « Apple Intelligence » ont été critiquées pour être en retard par rapport à Gemini de Google et à l’écosystème IA de Microsoft. La performance explosive de Nvidia souligne la prime que les investisseurs accordent désormais au leadership en IA – une tendance dont Apple n’a pas encore bénéficié.

Ce n’est pas qu’une question de perception : les retards en IA pourraient saper la croissance des services d’Apple et l’engagement des utilisateurs, des domaines qui sous-tendent les prévisions haussières des analystes. Sans différenciation crédible en IA, Apple risque d’être perçu comme une entreprise de matériel haut de gamme dans un marché dominé par les logiciels.

Perspectives des analystes sur la performance de l’action Apple

Le débat sur la valorisation d’Apple est l’un des plus vifs parmi les méga-capitalisations :

• Phillip Securities : Réduire, objectif 200 $, citant une surévaluation et un manque de percées en IA.
  
• UBS : Neutre, objectif 220 $, reconnaissant l’enthousiasme pour l’iPhone Air mais restant prudent globalement.
  
• Rosenblatt : Neutre, objectif relevé de 223 $ à 241 $, notant des améliorations de la caméra et de la batterie.
  
• TD Cowen : Achat, objectif 275 $, mettant en avant l’innovation design et les puces personnalisées.
  
• BofA Securities : Achat, objectif relevé de 260 $ à 270 $, citant les fonctionnalités de santé de l’écosystème.
  
• Melius Research : Achat, objectif relevé de 260 $ à 290 $, citant la croissance des services et la réduction des risques tarifaires.
  

Le résultat : des objectifs de cours allant de 200 $ à 290 $, reflétant une profonde incertitude quant à savoir si Apple est un pari de croissance, un piège à valeur ou un stabilisateur dans un marché concentré.

Risques et scénarios pour les investisseurs Apple

• Scénario haussier : L’assouplissement de la Fed soutient les valorisations, l’iPhone Air stimule les mises à niveau, les services continuent leur croissance à deux chiffres, et les fonctionnalités IA s’améliorent progressivement.
  
• Scénario baissier : Les tarifs et l’inflation compressent les marges, la stratégie IA prend davantage de retard, et les ventes en Chine faiblissent, rendant Apple vulnérable à une sous-performance.
  
• Risque de marché global : Avec Apple représentant 7 % du S&P 500, une stagnation prolongée pourrait peser sur la performance de l’indice, exposant la fragilité de la pondération technologique à 37 %.
  

Analyse technique des niveaux de l’action Apple

Au moment de la rédaction, l’action Apple connaît une modeste reprise après une baisse en trois étapes, oscillant près d’un niveau de support clé. Cette dynamique de prix suggère un rebond possible alors que les actions technologiques continuent de dominer le S&P 500.

• Analyse du volume : Les sessions de trading récentes montrent une domination de la pression acheteuse, renforçant le scénario haussier.
  
• Scénario haussier : Si le momentum se maintient, l’action Apple pourrait viser le niveau de résistance à 240,00 $.
  
• Scénario baissier : Si les vendeurs reprennent le contrôle, l’action pourrait d’abord retester le support à 226,00 $, avec une nouvelle baisse possible vers le support à 202,00 $.
  

Ce tableau technique reflète l’indécision plus large du marché : des signaux haussiers à court terme compensés par des risques à plus long terme liés aux vents contraires macroéconomiques et concurrentiels.

Implications pour l’investissement

La trajectoire d’Apple fin 2025 dépendra de la capacité du soutien macroéconomique apporté par l’assouplissement de la Fed à compenser les défis microéconomiques. La valorisation de 3,5 billions de dollars de l’action la rend trop importante pour être ignorée, mais les analystes restent divisés sur sa capacité à suivre le rythme des leaders en IA. Les investisseurs doivent choisir : considérer Apple comme un géant stable de retour en liquidités bénéficiant des baisses de taux de la Fed, ou le reconnaître comme le maillon faible dans la domination concentrée du marché technologique.

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Selon les analystes, les prix de l'argent en 2025 ne se contentent pas de rejouer le rallye de 2011. Alors que la demande de valeur refuge stimule à nouveau les flux vers le métal, cette fois, l'argent est soutenu par une demande industrielle structurelle et une reconnaissance stratégique en tant que minéral critique. La consolidation au-dessus de 41 $ maintient un niveau potentiel de prix à 45 $ en vue, et la configuration du marché suggère des fondamentaux plus solides que le pic éphémère de 2011.

Points clés

• Les taux de location de l'argent supérieurs à 5 % soulignent une tension persistante de l'offre, même si les stocks atteignent des niveaux records.
  
• Les primes des contrats à terme par rapport aux prix au comptant indiquent une pression continue sur l'offre physique.
  
• La consolidation près de 41 $ fixe 45 $ comme objectif clé potentiel de rupture, avec un soutien à l'achat lors des replis limitant la baisse.
  
• La demande industrielle provenant du solaire, des véhicules électriques et de la 5G soutient les fondamentaux à long terme de l'argent.
  
• Les flux de valeur refuge liés aux tensions géopolitiques et aux attentes de la politique de la Fed renforcent la position haussière.
  

Tension de l'offre d'argent et signaux de prix indiquent un stress

Les taux de location de l'argent au Royaume-Uni dépassent 5 % pour la cinquième fois cette année, un contraste marqué avec les niveaux historiquement proches de zéro. C'est un signe direct de tension de l'offre. Parallèlement, la prime des contrats à terme sur l'argent de New York par rapport au prix au comptant de Londres s'est élargie à 1,20 $ l'once, soulignant la pression sur les marchés physiques.

Dans le même temps, les stocks dans les entrepôts Comex sont à leur plus haut niveau depuis le début des enregistrements en 1992. Plutôt que de contredire la narration de la tension, cela reflète un fort renouvellement et une demande continue. Ensemble, ces indicateurs suggèrent que l'offre est tirée dans plusieurs directions : disponibilité contrainte, forte demande des investisseurs et consommation industrielle intense.

La demande de valeur refuge pour l'argent reflète 2011, mais les risques sont plus larges

Comme en 2011, l'argent bénéficie du soutien de l'incertitude géopolitique. La montée des tensions géopolitiques – y compris le déclenchement de la guerre civile syrienne et une incertitude plus large sur les marchés mondiaux – a poussé les investisseurs vers des actifs refuges comme l'argent pour protéger leur patrimoine. 

Les récentes escalades incluent des frappes israéliennes au Qatar, des débordements de conflits en Syrie et au Liban, ainsi qu'une posture militaire renforcée en Pologne près de la frontière russe. L'instabilité politique en France et au Japon ajoute au climat de prudence.

Des données américaines sur l'emploi faibles renforcent la demande de valeur refuge. Les créations d'emplois non agricoles d'août ont montré un ralentissement de la création d'emplois et une hausse du chômage, augmentant les attentes d'une baisse des taux d'intérêt par la Federal Reserve. 

Des rendements plus faibles et un dollar plus faible réduisent le coût de détention des métaux, une dynamique qui a fortement soutenu l'argent en 2011 et se répète aujourd'hui.

La demande industrielle d'argent distingue ce cycle

La principale différence avec 2011 est le rôle industriel de l'argent. Il n'est pas seulement une valeur refuge, mais aussi un matériau critique pour les technologies qui pilotent la transition énergétique mondiale. L'argent est essentiel dans les cellules photovoltaïques des panneaux solaires, dans les semi-conducteurs et dans les véhicules électriques.

Fin août 2025, le Département de l'Intérieur des États-Unis a publié son projet de liste des minéraux critiques 2025, qui pour la première fois inclut l'argent aux côtés du cuivre, du potasse, du silicium, du rhénium et du plomb. Cette initiative, ouverte aux commentaires publics jusqu'au 25 septembre, reflète les préoccupations concernant la tension de l'offre mondiale et le rôle croissant de l'argent dans des industries clés telles que l'électronique, l'énergie solaire et la défense – positionnant le métal comme stratégiquement important bien au-delà de la demande d'investissement. 

Contrairement à 2011, lorsque le rallye s'est estompé avec le resserrement de la politique monétaire, l'argent bénéficie aujourd'hui d'un soutien industriel structurel qui ne devrait pas se défaire rapidement.

L'équilibre des risques

• Facteurs haussiers : Demande de valeur refuge, assouplissement de la politique de la Fed, instabilité géopolitique et demande industrielle.
  
• Facteurs baissiers : Niveaux records des actions attirant le capital loin des actifs défensifs, et léger rebond du dollar américain.
  
• Scénario de base : L'argent reste bloqué autour de 41 $ jusqu'à ce que les données sur l'inflation ou les décisions de la Fed donnent une direction.

Impact sur le marché et scénarios de prix

• Scénario haussier : L'argent dépasse 45 $ alors que les flux de valeur refuge et la demande industrielle convergent. Une progression vers 50 $ devient réaliste, rappelant les niveaux de 2011 mais sur une base plus solide.
  
• Scénario de base : Le trading en range se poursuit, avec un support à 40,75 $, tandis que les traders attendent des clarifications sur l'inflation américaine et la politique monétaire.
  
• Scénario baissier : Un dollar plus fort et la dynamique du marché actions limitent l'argent en dessous de 45 $, retardant une rupture jusqu'à l'apparition d'un nouveau catalyseur.

Perspectives techniques sur l'argent

L'argent se maintient juste au-dessus de 41 $ lors des échanges asiatiques, consolidant après des gains récents. Le métal blanc est confiné à une fourchette étroite depuis plus d'une semaine, les traders attendant les données sur l'inflation à la consommation américaine avant de prendre de nouvelles positions.

D'un point de vue technique, des achats lors des replis sont attendus en dessous de 41 $, limitant le risque de baisse. Une cassure au-dessus de 45 $ serait décisive, ouvrant la voie vers 50 $. Pour l'instant, le marché reste équilibré entre de forts flux de valeur refuge et le contrepoids d'un dollar ferme et des niveaux records des actions. Si les vendeurs insistent davantage, nous pourrions voir les prix tester les niveaux de support à 40,75 $ et 38,41 $. Une chute plus prononcée pourrait amener les vendeurs à tester les planchers de support à 37,08 $ et 35,77 $. 

Implications pour l'investissement

Le double rôle unique de l'argent le positionne différemment de 2011. Les investisseurs devraient surveiller le niveau de 45 $ comme un point critique de rupture. Les traders à court terme peuvent trouver des opportunités dans les mouvements en range entre 41 $ et 45 $, tandis que les investisseurs à long terme peuvent s'appuyer sur le rôle croissant de l'argent dans les énergies renouvelables et la technologie comme soutien structurel. Contrairement à 2011, lorsque le rallye s'est rapidement dégonflé, les fondamentaux actuels suggèrent que les replis peuvent être des opportunités plutôt que des signaux de sortie.

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Pas immédiatement, selon les analystes. D’après les données récentes, le secteur manufacturier américain montre des signes de reprise - l’ISM Manufacturing PMI est passé à 48,7 en août et les nouvelles commandes sont revenues en zone d’expansion à 51,4 pour la première fois en sept mois - mais le dollar reste sous pression. Les tarifs douaniers, le ralentissement de l’emploi et la perspective de baisses de taux de la Fed pèsent tous sur ses perspectives. Ainsi, bien que le ralentissement manufacturier depuis 2022 semble toucher à sa fin, le redressement du dollar reste loin d’être garanti.

Points clés

• L’ISM Manufacturing PMI est passé à 48,7 en août, avec les nouvelles commandes à 51,4, la première expansion depuis janvier.
  
• Les pressions tarifaires restent élevées, avec des droits de 75 % sur les importations chinoises et de 25 % sur le Canada, le Mexique et l’UE, augmentant les coûts pour les entreprises américaines.
  
• Les perspectives de la Fed sont accommodantes, avec une probabilité de 99 % intégrée pour une baisse de 25 points de base en septembre, malgré les signes de reprise dans le secteur manufacturier.
  
• Les flux de capitaux se détournent des États-Unis, les ETF européens enregistrant 42 milliards de dollars d’entrées tandis que les entrées américaines ont été divisées par deux en 2025.
  
• L’emploi accuse un retard, l’indice des emplois ISM à 43,8 et le taux de chômage national à 4,2 %–4,3 %, soulignant des conditions du marché du travail fragiles.
  

L’ISM Manufacturing PMI montre les premiers signes de reprise

L’ISM Manufacturing PMI a augmenté de 0,7 point en août pour atteindre 48,7, son plus haut niveau depuis fin 2024. 

Plus important encore, le sous-indice des nouvelles commandes a bondi de 4,3 points pour atteindre 51,4, entrant en zone d’expansion pour la première fois en sept mois. Cela est significatif car les nouvelles commandes sont un indicateur prospectif de la demande, suggérant que la production pourrait se stabiliser dans les mois à venir.

Les prix payés ont légèrement diminué, de 1,1 point à 63,7, indiquant un certain soulagement sur les coûts des intrants. Cependant, l’indice de l’emploi reste faible à 43,8, soulignant que la création d’emplois dans le secteur est loin d’un rebond. 

Le secteur manufacturier représente un peu plus de 10 % du PIB, mais il a historiquement été un indicateur avancé du sentiment des investisseurs et des flux de capitaux. Les surprises positives dans le PMI ont souvent coïncidé avec des gains à court terme du USD, les lectures du début 2025 ayant déclenché des rallyes de 0,7 % ou plus face aux pairs du G10.

Ce que cela pourrait signifier pour le dollar

Les experts affirment qu’une reprise manufacturière pourrait soutenir le USD par trois canaux principaux :

1. Signal de croissance : L’expansion des nouvelles commandes suggère une demande plus forte, ce qui pourrait renforcer la confiance dans les perspectives de croissance américaines et attirer des flux de capitaux mondiaux.
   
2. Politique monétaire : Les signes de résilience pourraient réduire la pression sur la Federal Reserve pour qu’elle procède à des baisses de taux importantes, soutenant les rendements du USD. Début 2025, le dollar a progressé face à l’euro de 1,12 à 1,02 alors que les marchés réduisaient leurs attentes d’assouplissement.
   
3. Balance commerciale : Une reprise des exportations pourrait réduire le déficit, renforçant le USD. Cependant, un dollar plus fort et les coûts tarifaires continuent de nuire à la compétitivité des produits américains.
   

Contrepoids à un dollar plus fort

Vent contraire des tarifs douaniers

Le paquet tarifaire de 2025 de l’administration Trump - 75 % sur les importations chinoises, 25 % sur le Canada, le Mexique et l’UE - a augmenté les coûts des biens intermédiaires, qui représentent environ la moitié de toutes les importations américaines. Les économistes estiment que ces tarifs représentent une augmentation fiscale de 430 milliards de dollars, soit l’équivalent de 1,4 % du PIB. Cela risque de ralentir la croissance et de limiter le rebond manufacturier. Par ailleurs, les tarifs ont tendance à pousser le USD à la hausse en augmentant la demande pour les transactions en dollars, rendant les exportations américaines moins compétitives.

Sorties de capitaux

Les investisseurs étrangers se réorientent hors des marchés américains. Les flux nets vers les ETF actions américains ont chuté à 5,7 milliards de dollars en 2025, contre 10,2 milliards un an plus tôt. En revanche, les investisseurs européens ont redirigé 42 milliards de dollars vers les ETF locaux. Cela réduit le soutien structurel au USD, même si les données manufacturières s’améliorent.

Faiblesse de l’emploi

L’indice de l’emploi ISM n’a augmenté que de 0,4 point à 43,8, signalant toujours une contraction. Au niveau national, la croissance des emplois a ralenti, avec seulement 73 000 emplois créés en juillet et un taux de chômage en légère hausse à 4,2 %. Des économistes comme Mark Zandi avertissent que si les pertes d’emplois s’accélèrent, l’économie est « au bord » d’une récession, ce qui affaiblirait le soutien au USD.

Perspectives de baisse des taux de la Federal Reserve

La Federal Reserve a maintenu les taux entre 4,25 % et 4,50 % jusqu’à la mi-2025, équilibrant une inflation supérieure à la cible avec une croissance plus faible. Les marchés intègrent désormais une probabilité proche de 100 % d’une baisse de 25 points de base en septembre, contre 89 % une semaine plus tôt, après que les offres d’emploi JOLTS de juillet sont tombées à 7,18 millions - le plus bas depuis septembre 2024.

Les responsables de la Fed sont divisés :

• Neel Kashkari a averti que les tarifs augmentent les coûts pour les consommateurs, maintenant l’inflation tenace.
  
• Raphael Bostic reconnaît les risques inflationnistes mais voit la faiblesse du marché du travail comme un argument en faveur d’une seule baisse cette année.
  
• Les tensions politiques se sont accrues après les commentaires de Trump sur le remplacement de Jerome Powell, bien que le candidat à la Fed Stephen Miran ait promis de préserver l’indépendance de la banque centrale.
  

Cette incertitude politique ajoute de la volatilité aux échanges du USD.

Impact sur le marché et scénarios 

• Scénario haussier pour le USD : Des gains soutenus du PMI font passer l’indice au-dessus de 50, réduisant les attentes de baisse de la Fed et attirant des flux entrants. Cela pourrait faire monter le USD face à ses pairs, avec des prévisions situant l’EUR/USD près de 1,19 et l’USD/JPY à 141 d’ici fin 2025.
  
• Scénario baissier pour le USD : Les coûts tarifaires, les sorties de capitaux et la faiblesse de l’emploi freinent la reprise, faisant baisser le dollar. J.P. Morgan prévoit un EUR/USD à 1,22 d’ici mars 2026.
  
• Scénario neutre : Des gains manufacturiers modestes sont compensés par une politique accommodante de la Fed, maintenant le USD dans une fourchette autour des niveaux actuels.

Perspectives techniques de l’indice dollar

Au moment de la rédaction, le dollar connaît un léger rebond proche du niveau de résistance à 98,29 $ - suggérant un possible repli. Les barres de volume montrent une pression haussière légèrement dominante - renforçant l’argument en faveur d’une hausse à moins que les vendeurs ne reprennent le contrôle avec plus de conviction. Si une forte hausse se matérialise, elle pourrait franchir le niveau de résistance à 98,29 $ en direction du prochain niveau de résistance à 100,10 $. À l’inverse, en cas de repli, les prix pourraient trouver un support au niveau de 97,70 $. 

Implications pour l’investissement

Pour les traders et les gestionnaires de portefeuille, les perspectives du USD en 2025 sont délicates.

• Court terme : Les surprises du PMI et les publications NFP domineront les mouvements du USD, avec une volatilité probable autour des données.
  
• Moyen terme : La reprise manufacturière pourrait offrir un soutien, mais les vents contraires liés aux tarifs et à l’emploi limitent le potentiel de hausse.
  
• Long terme : Les préoccupations fiscales et la réallocation mondiale des capitaux suggèrent des risques structurels pour le dollar, même si la résilience à court terme se maintient.
  

Les investisseurs devraient suivre de près les publications du PMI, les données sur l’emploi et les évolutions tarifaires. Des opportunités tactiques pourraient émerger autour des rallyes liés au PMI, mais les positions à moyen terme devraient se couvrir contre les risques de baisse si l’élan de la reprise faiblit.

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Oui - le rallye d'Alphabet repose sur des bases solides avec la croissance des bénéfices, l'élan du cloud et l'intégration de l'IA, mais sa durabilité dépendra de savoir si la concentration plus large du marché déclenche une correction. L'action Google a progressé de 9,2 % au cours du dernier mois, ajoutant 123 milliards de dollars de valeur après une décision judiciaire favorable, et les analystes prévoient désormais une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires et des bénéfices jusqu'en 2026. Cette solidité suggère qu'une hausse supplémentaire est possible, bien que la domination écrasante de la tech américaine - désormais valorisée à 22,7 billions de dollars et représentant 40 % du S&P 500 - signifie que les risques sont amplifiés si le sentiment se retourne.

Points clés

• L'action Alphabet a bondi de 5 % le 2 septembre 2025 après qu'un tribunal a confirmé qu'elle n'aurait pas à vendre Chrome.
  
  
• La capitalisation boursière a clôturé à 2,57 billions de dollars, avec un gain de 9,2 % sur le dernier mois.
  
  
• Le chiffre d'affaires de Google Cloud a augmenté de 32 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2025, dépassant Microsoft Azure et Amazon Web Services.
  
  
• Le BPA prévu d'Alphabet pour 2025 est de 10 $, en hausse de 24,4 % sur un an, avec des révisions positives au cours du dernier mois.
  
  
• Les 10 premières actions américaines représentent ensemble 40 % du S&P 500, un record historique.
  
  

La décision sur Google Chrome a déclenché un rallye 

Le rallye d'Alphabet en septembre a été déclenché par un allègement réglementaire. Les investisseurs craignaient une cession forcée de Chrome, ce qui aurait affaibli l'écosystème intégré de Google. La décision favorable a levé ce risque, restaurant la confiance dans la capacité d'Alphabet à défendre sa part de marché sur Search, YouTube et Ads.

Les prévisions de bénéfices d'Alphabet renforcent l'optimisme

Les fondamentaux de l'entreprise renforcent cet optimisme :

• Dynamique des bénéfices : Le BPA est projeté à 2,33 $ pour le trimestre en cours (+9,9 % en glissement annuel) et à 10 $ pour l'exercice 2025 (+24,4 % en glissement annuel). Les estimations ont été révisées à la hausse ces dernières semaines, un signal positif historiquement corrélé à une force des prix à court terme.
  
  
• Trajectoire du chiffre d'affaires : Le chiffre d'affaires du troisième trimestre 2025 est prévu à 84,53 milliards de dollars (+13,4 % en glissement annuel). Sur l'année complète, Alphabet devrait générer 334,62 milliards de dollars de ventes, montant à 375,31 milliards en 2026 (+12,2 %).
  
  
• Croissance du cloud : La croissance de 32 % en glissement annuel de Google Cloud au deuxième trimestre en fait le fournisseur de cloud à la croissance la plus rapide parmi les trois premiers. Alphabet augmente ses dépenses d'investissement en 2025 pour répondre à la demande croissante de services cloud stimulée par l'IA.
  
  
• Intégration de l'IA : Le PDG Sundar Pichai a souligné que l'IA « impacte positivement chaque partie de l'entreprise ». Google Search voit l'adoption des fonctionnalités AI Overviews et AI Mode, les annonceurs rapportent des taux de conversion plus élevés grâce aux outils d'IA, et YouTube a lancé Veo, une plateforme de texte à vidéo alimentée par l'IA.
  
  

Le portefeuille diversifié d'Alphabet lui confère une position unique : Search et Ads restent les moteurs de profit principaux, le Cloud est un secteur à forte croissance, YouTube est remodelé par les outils d'IA, et Waymo offre une option à long terme dans le domaine du covoiturage autonome.

Les actions technologiques américaines sont désormais valorisées à 22,7 billions de dollars 

L'ampleur de la concentration technologique américaine est historique. Avec une capitalisation boursière combinée de 22,7 billions de dollars, les 10 premières entreprises américaines dépassent désormais en taille l'ensemble des marchés boursiers chinois et européens. Les cinq premières seulement - Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet et Amazon - sont collectivement plus grandes que tous les marchés non américains dans le monde.

Les analystes affirment que cette domination reflète l'impact transformateur de la technologie sur l'économie mondiale. Mais elle accroît aussi les risques systémiques. Avec 40 % du S&P 500 concentrés sur seulement 10 noms, l'exposition des investisseurs est fortement concentrée sur un groupe restreint d'actions méga-capitalisées. Les marchés internationaux sont de plus en plus éclipsés, soulignant un déséquilibre mondial des capitaux. Et si la domination peut soutenir la dynamique lors des cycles de croissance, elle augmente aussi la possibilité qu'un choc touchant l'une de ces entreprises se propage beaucoup plus largement qu'auparavant.

Arguments haussiers pour Google

• Les révisions des bénéfices sont en hausse, historiquement liées à une dynamique continue du cours de l'action.
  
  
• La diversification entre Search, Ads, YouTube et Cloud crée plusieurs moteurs de croissance.
  
  
• L'adoption de l'IA accélère la monétisation dans la publicité et la création de contenu.
  
  
• Waymo pourrait devenir une ligne d'affaires à forte valeur dans la mobilité autonome.
  
  
• La clarté réglementaire issue de la décision sur Chrome réduit l'incertitude.
  
  

Arguments baissiers pour Google

• La concentration des méga-capitalisations américaines rend les marchés vulnérables en cas de changement de sentiment.
  
  
• La surveillance réglementaire continue, notamment autour de l'IA et de l'antitrust, pourrait ressurgir.
  
  
• Les risques macroéconomiques - taux d'intérêt élevés prolongés, pressions inflationnistes et craintes de stagflation - pourraient comprimer les valorisations technologiques.
  
  
• Les concurrents, en particulier Microsoft et Amazon dans le cloud, exercent une pression continue.
  

Impact sur le marché et scénarios 

Alphabet est à seulement 20 % du seuil des 3 billions de dollars, ce qui le place en lice directe pour rejoindre Apple, Microsoft et Nvidia dans le club des 3T $. Amazon et Meta sont également des prétendants, l'IA agissant comme moteur commun.

Si les tendances actuelles se maintiennent, Alphabet pourrait atteindre 3 billions de dollars dès 2026. Cependant, si des vents contraires réglementaires ou macroéconomiques se matérialisent, la forte concentration du pouvoir de marché pourrait amplifier les risques à la baisse. Pour l'instant, la dynamique et les révisions des bénéfices sont favorables, mais le rallye est étroitement lié à la confiance plus large dans la tech américaine.

Analyse technique de l'action Google

Au moment de la rédaction, l'action Google est en phase de découverte de prix après le rallye post-décision. Les barres de volume montrent une pression d'achat dominante avec peu de résistance des vendeurs - suggérant un rallye supplémentaire possible. Si les vendeurs résistent et que le rallye ne se matérialise pas, nous pourrions voir un arrêt de la baisse autour du niveau de support à 207,06 $. Une baisse supplémentaire pourrait trouver un support au niveau de prix de 197,00 $, avec un crash plus prononcé trouvant un support au niveau de prix de 174,00 $.

Implications pour l'investissement

Alphabet présente un solide argument pour une croissance continue, soutenue par les révisions des bénéfices, la monétisation pilotée par l'IA et le leadership dans le cloud. Les traders peuvent trouver des opportunités dans les stratégies de momentum à court terme, surtout si les révisions des bénéfices restent positives et que le support technique se maintient au-dessus des niveaux actuels.

Cependant, l'extraordinaire concentration de la tech américaine - désormais plus valorisée que la Chine et l'UE réunies - introduit des risques systémiques. Une correction des méga-capitalisations pourrait entraîner une baisse des indices plus larges. Les investisseurs à moyen terme peuvent équilibrer leur exposition à Alphabet avec des outils de gestion des risques, reconnaissant à la fois le potentiel haussier d'une valorisation à 3 billions de dollars et la fragilité liée à une telle concentration.

Pour l'instant, la balance penche vers une dynamique continue, mais la durabilité dépendra de la durée pendant laquelle la demande en IA, la croissance du cloud et le sentiment des investisseurs pourront l'emporter sur les risques structurels liés à la surconcentration.

Les données montrent que l'argent a grimpé à 40,80 $ l'once en 2025, son plus haut niveau depuis 14 ans. Ce mouvement soulève une question cruciale pour les investisseurs. L'argent franchira-t-il le seuil des 50 $ ou s'arrêtera-t-il avant sa prochaine grande hausse ? Parallèlement, le ratio S&P 500 sur l'indice des matières premières a atteint un record de 17,27, montrant que les matières premières se négocient à l'un de leurs plus forts décotes par rapport aux actions depuis des décennies. Selon les analystes, cette divergence suggère qu'un rebond plus large des matières premières pourrait se dessiner, avec l'argent en première ligne.

Points clés

• L'argent se négocie à 40,80 $, en hausse de plus de 30 % depuis le début de l'année, sa meilleure performance depuis 2011.
  
  
• Le ratio S&P 500 sur l'indice des matières premières a triplé depuis 2022, signalant une surperformance extrême des actions par rapport aux matières premières.
  
  
• Le ratio or-argent reste élevé à 88, bien au-dessus de la moyenne à long terme de 60, indiquant une sous-évaluation persistante.
  
  
• La demande spéculative augmente, avec des positions nettes longues sur les contrats à terme sur l'argent en hausse de 163 % en 2025.
  
  
• L'argent fait face à un déficit d'approvisionnement persistant, l'Institut de l'argent rapportant un déficit de 184,3 millions d'onces en 2024.
  
  
• Les risques incluent un rebond du dollar américain, un ralentissement de la demande en Chine et des conditions de surachat à court terme.
  
  

Les matières premières semblent sous-évaluées par rapport aux actions

Le ratio S&P 500 sur l'indice des matières premières a atteint 17,27, l'une de ses lectures les plus élevées depuis des décennies. Depuis le marché baissier de 2022, les actions américaines ont bondi de 71 % tandis que l'indice mondial des prix des matières premières a chuté de 31 %. 

La divergence dépasse désormais les niveaux observés lors de la bulle internet de 2000, une période marquée par une surévaluation des actions et un retournement ultérieur. Les cycles historiques montrent que lorsque ce ratio devient trop élevé, le capital se déplace souvent des actions vers les matières premières. Wells Fargo a déjà mis en garde les investisseurs contre une réduction de l'exposition aux actions, suggérant que les obligations de qualité et les allocations en matières premières pourraient offrir de meilleurs rendements ajustés au risque.

L'argent a franchi les 40 $ l'once, marquant une hausse record

L'argent a dépassé les 40 $ pour la première fois depuis septembre 2011, se consolidant autour de 40,80 $. Cette percée a été soutenue par un dollar américain plus faible - en baisse de 9,79 % depuis le début de l'année - et des attentes croissantes de baisses des taux de la Federal Reserve en septembre 2025. 

Les marchés à terme montrent que les investisseurs se positionnent agressivement pour de nouveaux gains, avec des positions nettes longues en hausse de 163 % au premier semestre. Malgré ce rallye, l'argent reste sous-évalué par rapport à l'or, le ratio or-argent étant à 88 contre une moyenne historique d'environ 60. Cela implique un potentiel de hausse significatif si l'argent commence à réduire cet écart de valorisation.

La demande industrielle pour l'argent se distingue dans le complexe des matières premières 

L'argent est unique car il se situe à la croisée de deux marchés : la demande industrielle et l'investissement refuge. L'utilisation industrielle continue de s'étendre, et l'argent est essentiel pour les panneaux solaires, les véhicules électriques et l'électronique pilotée par l'IA. 

La transition mondiale vers les énergies renouvelables signifie que la consommation est appelée à croître, la fabrication de panneaux solaires à elle seule devant augmenter significativement la demande d'argent en 2025. Parallèlement, les tensions géopolitiques renforcent le rôle refuge de l'argent. 

Les banques centrales ont ajouté 244 tonnes d'or au premier trimestre 2025, et l'argent suit souvent l'or lors des périodes de stress monétaire et politique. 

Avec une inflation toujours au-dessus de 2 % et un assouplissement monétaire en perspective, l'argent bénéficie à la fois de facteurs structurels et cycliques de demande.

Risques liés au rallye

Le rallye de 30 % de l'argent depuis le début de l'année soulève des inquiétudes quant à des conditions de surachat à court terme. Les indicateurs techniques suggèrent que le marché pourrait connaître des replis avant d'entamer une nouvelle phase de hausse. 

Un dollar américain plus fort reste un risque clé, en particulier si le DXY revient dans la fourchette 100–110. Un affaiblissement de la demande en Chine ou dans les économies avancées nuirait également au volet industriel de l'argent, notamment dans l'électronique et les énergies renouvelables. Ces risques suggèrent que le chemin vers 50 $ pourrait ne pas être linéaire, mais le contexte macroéconomique et l'équilibre offre-demande restent favorables.

Analyse technique de l'argent

Au moment de la rédaction, l'argent est en phase de découverte de prix avec des sommets potentiels plus élevés en vue. Les barres de volume montrant une pression d'achat dominante soutiennent ce scénario haussier. Si le rallye se prolonge, le métal industriel pourrait tester les 45 $ en direction des 50 $. À l'inverse, si une pression vendeuse apparaît, le support immédiat se situe à 38,09 $, avec des replis plus profonds potentiellement maintenus à 36,97 $ et 36,00 $. Ces niveaux sont cruciaux pour les traders surveillant le risque baissier, car ils marquent les planchers où les acheteurs pourraient tenter de réintégrer le marché.

Implications pour l'investissement

Pour les traders, la cassure de l'argent au-dessus de 40 $ confirme un momentum haussier, mais la forte volatilité du métal rend la gestion des risques essentielle. Les stratégies à court terme peuvent se concentrer sur l'achat lors des replis près des niveaux de support à 38,09 $, 36,97 $ et 36,00 $, avec des objectifs haussiers à 45 $ et 50 $. Une percée au-dessus de 50 $ marquerait un changement structurel dans la tendance à long terme de l'argent et pourrait attirer davantage d'entrées spéculatives.

Pour les investisseurs à moyen et long terme, la sous-évaluation de l'argent par rapport à l'or et aux actions, combinée aux déficits structurels d'approvisionnement, soutient la détention d'exposition dans le cadre d'une allocation plus large aux matières premières. Les ETF liés à l'argent, les actions minières et les paniers de matières premières incluant métaux précieux et industriels offrent des moyens de capter la hausse.

Pour les gestionnaires de portefeuille, le ratio extrême S&P 500 sur l'indice des matières premières suggère qu'il pourrait être prudent de réduire l'exposition aux actions et de rééquilibrer vers des matières premières sous-évaluées. L'argent, avec son mélange unique de demande industrielle en croissance et de qualités refuge, se distingue comme un candidat de premier plan pour une surperformance si le prochain cycle des matières premières débute en 2025.

Oui - des flux soutenus des ETF redéfinissent déjà la structure du marché du Bitcoin et pourraient agir comme catalyseur de son prochain cycle haussier. Les ETF Bitcoin ont doublé leurs actifs sous gestion au cours de l’année passée pour atteindre 150 milliards de dollars, contre 180 milliards pour les ETF or. Les flux sont restés forts, avec 179 millions ajoutés en une seule journée le 28 août, menés par Ark 21Shares et le fonds IBIT de BlackRock. 

Cette dynamique reflète une adoption institutionnelle accélérée, qui a réduit la volatilité du Bitcoin de 75 % par rapport aux niveaux de 2023. La question immédiate pour les traders est de savoir si ces flux peuvent faire franchir la résistance au Bitcoin ou si le rallye fera une pause tandis que l’or continue d’attirer la demande de valeur refuge.

Points clés

• Les actifs des ETF Bitcoin ont augmenté de 100 % au cours de l’année passée pour atteindre 150 milliards de dollars, se rapprochant des ETF or à 180 milliards.
  
• Le fonds IBIT de BlackRock domine mondialement avec 86,2 milliards de dollars d’AUM et presque tous les flux entrants des ETF Bitcoin américains.
  
• Les flux quotidiens restent forts, avec 179 millions ajoutés en une seule séance et 2,54 milliards de dollars échangés.
  
• L’adoption des ETF a rendu le Bitcoin plus investissable, réduisant la volatilité et l’alignant avec les portefeuilles institutionnels.
  
• L’or continue d’attirer la demande des banques centrales, avec 710 tonnes achetées en 2025 et des flux entrants d’ETF de 21,1 milliards de dollars.
  
• Les stratégies de portefeuille combinent de plus en plus les deux actifs : 5–10 % Bitcoin, 10–15 % or.
  

Les actifs des ETF Bitcoin se rapprochent de ceux des ETF or

Il y a seulement trois ans, les ETF or étaient cinq fois plus importants que les ETF Bitcoin. Aujourd’hui, les actifs des ETF Bitcoin ont atteint 150 milliards de dollars contre 180 milliards pour l’or. Si la croissance actuelle se poursuit, les ETF Bitcoin pourraient dépasser les ETF or dès 2026. 

Cet écart qui se réduit signale un changement plus large dans la confiance des investisseurs, passant d’une valeur refuge vieille de plusieurs siècles à un stockage de valeur numérique âgé de moins de deux décennies.

Les flux entrants signalent une forte demande institutionnelle

Les ETF Bitcoin enregistrent des flux constants. En une seule journée, 179 millions de dollars ont afflué vers les ETF Bitcoin, sans sorties signalées. 

L’ARKB d’Ark 21Shares a mené avec 79,81 millions de dollars, suivi par l’IBIT de BlackRock avec 63,72 millions. D’autres flux entrants sont venus du BITB de Bitwise (25,02 millions), du Bitcoin Mini Trust de Grayscale (5,45 millions) et du FBTC de Fidelity (4,89 millions). Cela a porté l’AUM du secteur à 144,96 milliards de dollars, avec un volume total de transactions de 2,54 milliards pour la journée.

Ces flux soulignent que les ETF sont le nouveau moteur de la liquidité du Bitcoin. Les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis génèrent désormais 5 à 10 milliards de dollars de volumes quotidiens lors des jours de pointe, offrant des points d’entrée à l’échelle institutionnelle. Avec les ETF représentant désormais environ 20 % de la nouvelle liquidité entrant sur le marché crypto, ils jouent un rôle de plus en plus décisif dans la trajectoire du Bitcoin.

Adoption du Bitcoin via la régulation

L’approbation par la SEC des ETF Bitcoin au comptant a permis la percée pour l’adoption institutionnelle. L’IBIT de BlackRock domine avec 86 milliards de dollars d’AUM, capturant près de 97 % des flux entrants du deuxième trimestre. Pour les institutions, le Bitcoin offre désormais une couverture contre l’assouplissement monétaire et l’inflation, avec des corrélations aux actions et aux cycles des taux d’intérêt.

ETF Bitcoin vs ETF or : l’or reste la valeur refuge

Malgré la montée rapide du Bitcoin, l’or reste une pierre angulaire des portefeuilles mondiaux. Les banques centrales ont acheté 710 tonnes en 2025, tandis que les ETF ont absorbé 21,1 milliards de dollars de flux entrants. Le SPDR Gold Shares (GLD) reste le plus grand fonds avec 104,45 milliards de dollars d’AUM. 

Au cours du deuxième trimestre 2025, les ETF or ont attiré 3,2 milliards de dollars de flux lors de tensions géopolitiques, démontrant que l’or surperforme encore le Bitcoin lorsque l’aversion au risque augmente.

Division générationnelle et institutionnelle

Les enquêtes auprès des investisseurs confirment des préférences changeantes. Parmi 730 répondants, 73 % des Millennials et de la génération Z préfèrent le Bitcoin à l’or pour une allocation à long terme, citant la transparence et le potentiel de croissance. 

Les institutions rattrapent leur retard, 59 % allouant désormais plus de 5 % de leurs portefeuilles au Bitcoin. Les structures ETF ont réduit les barrières de garde et de conformité, accélérant l’adoption dans l’espace d’investissement professionnel.

Analyse technique du prix du Bitcoin

Pour les traders, la question centrale est de savoir si les flux des ETF peuvent faire franchir la résistance au Bitcoin. Les analystes voient un potentiel à long terme jusqu’à 200 000 dollars d’ici 2026–2027, mais les mouvements à court terme dépendent de la solidité des flux. Les récentes séries de flux quotidiens, combinées à une volatilité réduite et une liquidité accrue, suggèrent que les bases sont en place pour une cassure si la dynamique se poursuit.

Au moment de la rédaction, le Bitcoin se situe à un niveau de support et de résistance, avec des vendeurs se rapprochant d’une zone d’achat. Si les vendeurs franchissent les niveaux actuels et font chuter les prix, ils pourraient trouver un support au niveau de 107 385 dollars. En cas de reprise, les prix pourraient rencontrer une résistance aux niveaux de 117 300 et 123 380 dollars.

Implications pour l’investissement

Les flux entrants des ETF sont désormais la force dominante derrière la structure du marché du Bitcoin. Pour les traders, cela signifie que la demande institutionnelle est l’indicateur clé à surveiller. Si les flux se maintiennent aux niveaux actuels, le Bitcoin dispose de la base de liquidité nécessaire pour entrer dans son prochain cycle haussier. Si les flux ralentissent, la résistance pourrait limiter les rallyes à court terme.

Pour les investisseurs à moyen terme, une stratégie d’allocation double reste optimale : le Bitcoin pour la croissance et la couverture contre l’inflation, et l’or pour la protection en cas de crise. Alors que les ETF accélèrent l’adoption des deux actifs, le défi du Bitcoin face à l’or ne se limite pas à la performance - il marque un changement structurel dans l’allocation mondiale des capitaux.

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Questions fréquemment posées

Pourquoi les ETF Bitcoin croissent-ils si rapidement ?

L’approbation par la SEC des ETF au comptant en 2024 a offert aux institutions un point d’entrée régulé. Cela a débloqué d’importants flux entrants, avec le seul IBIT de BlackRock gérant plus de 86 milliards. Les ETF échangent désormais des milliards quotidiennement, rendant le Bitcoin bien plus accessible et liquide que lors des cycles précédents.

Pourquoi l’or reste-t-il pertinent ?

L’or domine toujours en période de crise. Les banques centrales ont acheté 710 tonnes en 2025, et les ETF ont attiré plus de 21 milliards. Lors des chocs géopolitiques, l’or surperforme systématiquement le Bitcoin en tant que valeur refuge de référence.

Quelle est l’allocation typique de portefeuille en 2025 ?

La plupart des stratégies diversifiées allouent 5–10 % au Bitcoin et 10–15 % à l’or. Cet équilibre capture le potentiel haussier du Bitcoin tout en conservant l’or comme stabilisateur face aux risques macroéconomiques et géopolitiques.

Les flux des ETF peuvent-ils vraiment influencer le prix du Bitcoin ?

Oui. Lors d’une journée récente, les ETF Bitcoin ont attiré 179 millions de dollars sans sorties. Avec les ETF fournissant désormais environ 20 % de la nouvelle liquidité crypto, des flux soutenus sont un moteur direct de l’action des prix du Bitcoin autour des résistances.

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Oui, la demande des banques centrales est une force puissante qui façonne la trajectoire à long terme de l'or, alors que les pays diversifient leurs réserves hors du dollar américain et renforcent une tendance à la dé-dollarisation. Cet achat constant du secteur officiel fournit une base solide pour les prix, agissant comme un filet de sécurité même en conditions volatiles. Parallèlement, les perspectives à court terme dépendent de variables changeantes — des décisions de politique de la Federal Reserve et de la vigueur du dollar aux tensions géopolitiques plus larges — qui détermineront si l'or peut franchir la résistance critique des 3 450 $ ou rester plafonné en dessous. 

Points clés

• Les banques centrales étrangères détiennent désormais plus d'or que de bons du Trésor américains, une première depuis les années 1990.
  
• La demande mondiale d'or du secteur officiel a atteint 244 tonnes métriques au premier trimestre 2025, bien au-dessus de la moyenne sur cinq ans.
  
• Les ETF adossés à l'or ont attiré 38 milliards de dollars d'entrées au premier semestre 2025, après 15 milliards de dollars de sorties en 2024.
  
• Les achats au détail en Inde et en Chine explosent alors que les ménages déplacent leurs économies vers l'or.
  
• L'ASEAN et les BRICS formalisent des systèmes de règlement des échanges en monnaies locales pour réduire l'utilisation du dollar.
  
• La part du dollar dans les réserves est tombée en dessous de 47 %, tandis que celle de l'or grimpe vers 20 %.
  
• Les inquiétudes sur l'indépendance de la Fed et les fortes probabilités de baisse des taux en septembre renforcent la demande pour les actifs non rémunérateurs.
  

Les achats d'or par les banques centrales et leur retour comme ancre de réserve

Les dernières données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont acheté 244 tonnes d'or au premier trimestre 2025, le meilleur premier trimestre depuis des années. 

L'or représente désormais près d'un quart des flux annuels totaux, la proportion la plus élevée depuis la fin des années 1960.

Ce changement ne se limite pas à une région. Les achats sont géographiquement larges — de la Chine et l'Inde au Moyen-Orient et à l'Amérique latine — soulignant comment les banques centrales rééquilibrent leurs actifs hors du dollar. La saisie des réserves russes en 2022 a accéléré cette réévaluation, mettant en lumière le risque politique lié à la détention de bons du Trésor.

La tendance à la dé-dollarisation passe de la rhétorique à la politique

Pendant des années, la dé-dollarisation était un mot à la mode. En 2025, elle est devenue une politique.

Le plan stratégique 2026–30 de l'ASEAN donne la priorité au règlement des échanges commerciaux et des investissements en monnaies locales. Les analystes de Bank of America estiment que cela pourrait réduire la facturation en dollars dans le bloc de 15 % en cinq ans. 

Les économies des BRICS étendent également leurs réseaux de paiements transfrontaliers, incluant des accords de swap de devises et des plateformes de règlement contournant le dollar.

Ces initiatives sont renforcées par des facteurs politiques tels que la posture protectionniste de Trump qui inquiète les partenaires commerciaux, tandis que l'armeisation des actifs en dollars — sanctions et saisies de réserves — pousse les décideurs à diversifier plus rapidement. 

La recherche académique suggère qu'une fois que le coût perçu de la détention de dollars dépasse un certain seuil, la diversification devient auto-renforçante. Ce seuil pourrait bientôt être atteint, certains analystes prédisant que la part du dollar dans les réserves pourrait tomber en dessous de 50 % dans la prochaine décennie — contre plus de 70 % au début du siècle.

Renaissance des entrées dans les ETF or alors que la confiance évolue

L'or a surperformé l'indice MSCI World et l'indice Bloomberg Aggregate Bond en 2025, ainsi que les principales classes d'actifs mondiales, étendant son rôle au-delà d'une couverture contre le dollar à une base de confiance mondiale.

Après deux années lentes, les ETF or mondiaux ont enregistré des entrées de près de 38 milliards de dollars au premier semestre 2025, soit l'équivalent de 322 tonnes, marquant le meilleur début d'année depuis 2020. Les ménages indiens et chinois achètent également de l'or physique à des niveaux records, le considérant comme une réserve de valeur fiable face à la volatilité des monnaies locales. 

Si cette tendance s'étend au-delà de l'Asie, les prix au comptant pourraient dépasser 3 400 $ pour atteindre 3 450 $ et au-delà. Par ailleurs, la relation inverse traditionnelle entre l'or et l'indice du dollar se maintient, la faiblesse du dollar renforçant la vigueur du métal précieux.

La politique de la Fed alimente le rallye

Le rallye de l'or est également alimenté par l'instabilité politique à Washington. La tentative du président Trump de limoger la gouverneure de la Fed Lisa Cook a déclenché un bras de fer juridique qui a ravivé les doutes sur l'indépendance de la Federal Reserve.

Les marchés intègrent désormais une probabilité de 85 % d'une baisse des taux en septembre, contre 84,7 % une semaine plus tôt, selon CME FedWatch. 

Le président Powell a reconnu un certain refroidissement du marché du travail, bien qu'il reste prudent quant à l'impact inflationniste des politiques de Trump.

Des taux d'intérêt plus bas réduisent le coût d'opportunité de la détention d'or, renforçant la demande des banques centrales et des particuliers. Par ailleurs, le dollar a reculé face à des attentes de taux plus faibles, ce qui soutient davantage le métal précieux.

L'or à 3 400 $ - élan ou épuisement

La résilience de l'or autour du niveau de 3 400 $ crée un moment charnière. Les perspectives se divisent en deux voies claires :

• Facteurs haussiers
  
  
  • La demande des banques centrales et des ETF est structurelle, non cyclique.
    
  • Les politiques de dé-dollarisation ancrent les flux à long terme.
    
  • Les paris sur une baisse des taux de la Fed en septembre restent élevés, réduisant le coût d'opportunité de l'or.
    
    
• Risques baissiers
  
  
  • Le PIB américain a progressé de 3,3 % au T2 2025, montrant une résilience économique.
    
  • L'inflation reste au-dessus de l'objectif, ce qui pourrait ralentir ou plafonner l'assouplissement de la Fed.
    
  • Un rebond plus fort du dollar pourrait freiner l'élan sous la résistance des 3 450 $.
    

Perspectives techniques de l'or

Au moment de la rédaction, l'or a reculé depuis son sommet mensuel proche d'un niveau de résistance — suggérant un possible retournement. Cependant, les barres de volume montrent une pression d'achat dominante avec peu de résistance des vendeurs, ce qui suggère une possible nouvelle hausse. Si les prix continuent à monter, ils pourraient rencontrer une résistance au niveau de 3 440 $. À l'inverse, si l'élan faiblit, l'or pourrait trouver un support à 3 350 $ et 3 313 $, qui forment désormais des planchers clés à surveiller pour les traders.

Perspectives du marché et scénarios de prix

Si la demande des banques centrales et des ETF reste ferme, une cassure au-dessus de 3 450 $ pourrait déclencher une nouvelle vague d'achats techniques, ouvrant la voie à des sommets records. À l'inverse, si la Fed freine l'assouplissement ou si l'inflation reste tenace, l'or pourrait se consolider sous la résistance et risquer un repli.

Dans tous les cas, l'équilibre des risques favorise des prix plus élevés à long terme. Le déclin structurel de la domination du dollar n'est pas un trade à court terme, mais un réarrangement du système de réserve — avec l'or de retour au centre.

Implications pour l'investissement

Pour les investisseurs, l'or reste un diversificateur de portefeuille plutôt qu'un pari total. Son rôle se renforce à mesure que les banques centrales réorganisent leurs réserves et que les décideurs poursuivent des stratégies de dé-dollarisation. À court terme, les traders surveilleront le niveau des 3 450 $ comme point pivot. À long terme, l'érosion de la primauté du dollar suggère que la renaissance de l'or est loin d'être terminée.

Questions fréquemment posées

Pourquoi les banques centrales achètent-elles plus d'or que de bons du Trésor américains ?

Parce que les bons du Trésor comportent désormais des risques à la fois de marché et politiques. La saisie des réserves russes en 2022 a montré la vulnérabilité des actifs en dollars, tandis que l'or offre neutralité, liquidité et aucun risque de contrepartie. Cela en fait une ancre plus fiable pour les réserves.

L'or peut-il dépasser 3 450 $ ?

Oui, mais cela dépend de l'alignement entre la demande des banques centrales et la politique de la Fed. Les fortes entrées dans les ETF et les achats au détail en Asie soutiennent déjà les prix, et une baisse des taux en septembre pourrait être le catalyseur d'une cassure nette.

Quels risques pourraient freiner le rallye ?

L'élan haussier pourrait être limité si la croissance américaine reste solide, si l'inflation demeure tenace ou si le dollar rebondit. Chacun de ces facteurs rendrait plus difficile pour l'or de maintenir des niveaux au-dessus de 3 450 $.

L'or remplace-t-il le dollar comme actif de réserve mondial ?

Pas encore — le dollar domine toujours les réserves mondiales. Mais sa part est tombée en dessous de 47 % tandis que celle de l'or approche les 20 %, montrant un net mouvement vers la diversification. L'or devient un complément, pas un remplacement.

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Selon certains analystes, Nvidia est peu susceptible de devenir le premier géant de Wall Street à atteindre 5 000 milliards de dollars. La valorisation de l’entreprise a déjà dépassé les 4 000 milliards, et bien que les résultats trimestriels continuent de dépasser les prévisions, la réaction du marché montre que les investisseurs s’interrogent sur le potentiel de hausse restant. Certains analystes estiment encore que Nvidia pourrait atteindre 5 000 milliards d’ici 2026, mais l’avenir semble de plus en plus dépendant de la capacité de la demande en IA à maintenir son rythme actuel.

Points clés

• Chiffre d’affaires du T2 de 46,7 milliards de dollars contre 46,2 milliards attendus, BPA de 1,05 $ contre 1,01 $ attendu.
  
• Le bénéfice net a bondi de 59 % en glissement annuel pour atteindre 26,4 milliards de dollars.
  
• Le chiffre d’affaires du centre de données de 41,1 milliards de dollars est légèrement inférieur aux estimations, en baisse de 1 % séquentiellement en raison de la chute des ventes du H20.
  
• Les prévisions pour le T3 de 54 milliards ±2 % n’incluent aucune expédition de H20 vers la Chine.
  
• Nvidia a approuvé un programme de rachat d’actions de 60 milliards de dollars, avec 9,7 milliards déjà dépensés au T2.
  

Question des puces Nvidia en Chine : la Chine est-elle le facteur de croissance imprévisible ?

Le trimestre exceptionnel de Nvidia a été réalisé sans aucune contribution de la Chine, l’entreprise n’ayant enregistré aucune vente de ses processeurs H20 sur ce marché. Ces puces, spécialement conçues pour se conformer aux restrictions américaines à l’exportation, sont devenues centrales dans le débat sur la croissance de Nvidia. 

Les analystes estiment que si les autorisations sont accordées, les expéditions pourraient ajouter entre 2 et 5 milliards de dollars de chiffre d’affaires par trimestre, représentant une augmentation significative de 4 à 10 % du chiffre d’affaires total. Le contexte géopolitique rend cette opportunité très incertaine. 

L’administration Trump a initialement interdit les ventes de puces Nvidia en Chine en avril, a annulé cette décision en juillet, puis a introduit une taxe de 15 % sur les ventes en août. Trump a également menacé d’un tarif de 100 % sur les semi-conducteurs non fabriqués aux États-Unis, bien que Nvidia soit probablement exempté. 

De son côté, Pékin a mis en garde les entreprises nationales contre l’utilisation des puces Nvidia, invoquant des risques de sécurité présumés. Nvidia a nié ces allégations et a déclaré travailler avec les autorités chinoises pour les résoudre.

Le H20 lui-même a déjà créé une pression financière importante. Nvidia a subi des dépréciations de 4,5 milliards de dollars liées à cette puce et avait précédemment indiqué qu’elle aurait pu ajouter jusqu’à 8 milliards de dollars au chiffre d’affaires du T2 si les ventes avaient été autorisées. 

Selon la directrice financière Colette Kress, l’entreprise pourrait expédier entre 2 et 5 milliards de dollars de revenus H20 au cours du trimestre en cours si le contexte géopolitique le permet. En résumé, la Chine est à la fois le principal moteur de croissance inexploité de Nvidia et son risque le plus imprévisible.

Chiffre d’affaires du centre de données Nvidia et montée en puissance de Blackwell

Le chiffre d’affaires du centre de données de Nvidia a augmenté de 56 % en glissement annuel pour atteindre 41,1 milliards de dollars, bien qu’il ait manqué les estimations consensuelles de 200 millions de dollars. 

La baisse séquentielle reflète la perte des ventes du H20, mais la division reste la plus grande et la plus importante de Nvidia. Le chiffre d’affaires était de 33,8 milliards de dollars, en baisse de 1 % par rapport au trimestre précédent, tandis que les ventes de réseaux ont presque doublé par rapport à l’année précédente pour atteindre 7,3 milliards de dollars.

La véritable histoire est la montée en puissance de la plateforme Blackwell de Nvidia. Le PDG Jensen Huang a confirmé que la production « monte en puissance à plein régime » et que la demande est « extraordinaire ». Les puces Blackwell représentent déjà environ 70 % du chiffre d’affaires du centre de données, avec des ventes en hausse de 17 % séquentiellement. 

Avec des hyperscalers tels qu’Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta représentant la moitié des activités du centre de données de Nvidia, l’adoption de Blackwell souligne le rôle central de Nvidia dans le développement de l’infrastructure IA.

Les segments gaming et robotique de Nvidia se renforcent

En dehors du centre de données, le chiffre d’affaires gaming de Nvidia a atteint 4,3 milliards de dollars, en hausse de 49 % en glissement annuel et au-dessus des attentes. L’entreprise a également mis en avant des GPU optimisés pour exécuter les modèles OpenAI sur PC, élargissant ainsi sa portée dans l’IA grand public. 

Le chiffre d’affaires de la robotique s’est élevé à 586 millions de dollars, soit une augmentation de 69 %, bien que ce segment reste relativement petit. Par ailleurs, le conseil d’administration de Nvidia a autorisé un nouveau programme de rachat d’actions de 60 milliards de dollars, témoignant de sa confiance dans sa trajectoire de croissance à long terme.

Pressions sur la valorisation de Nvidia

Malgré des résultats records et des prévisions revues à la hausse, la réaction du titre met en lumière les défis d’une valorisation supérieure à 4 000 milliards de dollars. Depuis le début du boom de l’IA générative en 2023, Nvidia a affiché neuf trimestres consécutifs de croissance du chiffre d’affaires supérieure à 50 %. 

Pourtant, ce trimestre a marqué sa croissance la plus lente depuis le début de l’exercice 2024. Avec des attentes très élevées, même un léger écart sur le chiffre d’affaires du centre de données a suffi à déclencher un repli.

La dynamique est claire : Nvidia réalise une exécution quasi parfaite, mais les investisseurs exigent de nouveaux catalyseurs pour justifier sa capitalisation boursière. Le cap des 5 000 milliards semble à portée de main, mais seulement si la croissance s’accélère au-delà de ce qui est déjà intégré dans le cours.

Analyse technique de Nvidia

Au moment de la rédaction, le cours de l’action touche presque un niveau de résistance, suggérant un repli potentiel. Les barres de volume montrent une pression vendeuse dominante avec peu de résistance des acheteurs, ce qui renforce la perspective baissière. Si le repli se matérialise, les prix pourraient chuter vers le niveau de support à 172,75 $. En cas de chute surprise, les prix pourraient être maintenus plus bas au niveau de support à 142,00 $. La résistance se situe au niveau de prix de 182,54 $.

Scénarios d’évolution des prix

• Scénario haussier : Les autorisations en Chine permettent les ventes de H20, ce qui ajoutera 2 à 5 milliards de dollars par trimestre et rapprochera Nvidia des 5 000 milliards.
  
• Scénario baissier : Les inquiétudes sur la valorisation et le ralentissement de la croissance maintiennent la pression sur le titre.
  
• Scénario neutre : Les actions se consolident en attendant des clarifications sur la Chine et la politique réglementaire.
  

Implications pour l’investissement

Nvidia reste l’acteur le plus important dans l’infrastructure mondiale de l’IA, avec les puces Blackwell et la demande hyperscale soutenant la croissance. Mais à 4,3 billions de dollars, sa valorisation laisse peu de marge d’erreur. La Chine représente à la fois le potentiel de hausse le plus significatif et le facteur de risque le plus volatile.

Pour les traders, la configuration indique de la volatilité. Les rachats d’actions et le leadership produit offrent un coussin, mais sans progrès en Chine, l’évolution des prix pourrait rester limitée. Les investisseurs à long terme doivent décider si le rôle inégalé de Nvidia dans l’IA justifie la prime, ou si le titre est déjà trop valorisé par rapport à la réalité.

Questions fréquemment posées

Pourquoi le titre a-t-il chuté malgré des résultats solides ?

Les actions Nvidia ont reculé après que le chiffre d’affaires du centre de données du T2 ait été inférieur aux attentes, soulevant de nouvelles questions sur le rythme de la demande en IA.

Quel rôle joue la Chine dans l’avenir de Nvidia ?

La Chine pourrait ajouter entre 2 et 5 milliards de dollars de ventes trimestrielles, mais les autorisations réglementaires et les risques politiques rendent le calendrier très incertain.

Quelle est l’importance de Blackwell ?

Blackwell représente déjà 70 % du chiffre d’affaires du centre de données et monte rapidement en puissance, renforçant le leadership de Nvidia hors de Chine.

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