Wall Street a terminé la semaine avec la question qu'elle se posait depuis un mois enfin résolue, et une autre qui a immédiatement pris sa place. Les résultats des entreprises technologiques méga-capitalisées ont porté le marché à travers une période chargée de pressions macroéconomiques — une guerre en cours, le pétrole proche de ses récents sommets liés au conflit, et la Federal Reserve qui maintient une nouvelle fois ses taux inchangés — et ont suffi à propulser les principaux indices américains vers de nouveaux records. La partie non résolue concerne la suite, car le prix de ces performances est une facture d'investissement qui ne cesse de croître.

Ce que les Mag 7 ont réellement livré

Cinq noms méga-capitalisés ont publié leurs résultats en moins de 48 heures, et chacun a dépassé le consensus sur le critère que le marché surveillait de plus près.

Microsoft a affiché un chiffre d'affaires de 82,9 milliards de dollars pour le troisième trimestre fiscal, contre des attentes proches de 81,3 milliards, avec un bénéfice de 4,27 dollars par action et une croissance du chiffre d'affaires de 18 %. Azure et les autres services cloud ont progressé de 40 % sur un an, ou 39 % à taux de change constants, accélérant par rapport aux trimestres précédents. L'entreprise a également indiqué que les dépenses d'investissement continueront d'augmenter l'année prochaine alors qu'elle poursuit le développement de ses capacités d'infrastructure AI.

Alphabet a annoncé un chiffre d'affaires de 109,9 milliards de dollars contre des attentes proches de 107,2 milliards, avec Google Cloud en vedette. Les revenus du Cloud ont bondi de 63 % pour atteindre 20 milliards de dollars, et la direction a souligné un carnet de commandes du segment Cloud désormais estimé à plusieurs centaines de milliards de dollars. Alphabet a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 jusqu'à 190 milliards de dollars. Les revenus de la recherche ont progressé à un rythme élevé, proche de la vingtaine de pourcents.

Meta a enregistré la plus forte croissance de chiffre d'affaires depuis 2021, avec des ventes du premier trimestre à 56,3 milliards de dollars contre des attentes proches de 55,5 milliards, soit une hausse de 33 % sur un an. La dynamique publicitaire s'est renforcée tant en volume qu'en prix. La direction a signalé que les perturbations d'internet en Iran et les restrictions d'accès à WhatsApp ont pesé sur les indicateurs d'utilisation au cours du trimestre — un lien direct relativement rare entre la guerre au Moyen-Orient et les fondamentaux rapportés d'une méga-cap.

Amazon a annoncé un chiffre d'affaires de 181,5 milliards de dollars contre des attentes proches de 177,3 milliards. AWS a progressé de 28 % pour atteindre 37,6 milliards de dollars, soit la croissance la plus rapide du segment depuis environ 15 trimestres. Les revenus publicitaires ont augmenté de 24 % pour atteindre environ 17,2 milliards de dollars.

Apple a clôturé la semaine. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre fiscal s'est élevé à 111,2 milliards de dollars, dépassant le consensus proche de 109,7 milliards, les revenus des services ont atteint un record proche de 31 milliards de dollars, et les ventes en Grande Chine ont progressé de 28 %. L'action a grimpé d'environ 3 % vendredi, aidant le Nasdaq à clôturer à un nouveau record de 25 114 — sa première clôture au-dessus de 25 000 — et l'indice de référence américain à s'établir à un record de 7 230.

La facture d'investissement continue de croître

La tendance était claire pour l'ensemble du groupe : les revenus du cloud et de la publicité ont accéléré, les charges de travail AI ont continué de monter en puissance, et les dépenses nécessaires pour les soutenir ont augmenté. La prévision de capex à 190 milliards de dollars d'Alphabet pour 2026 était le signal le plus explicite, Microsoft et Amazon ayant tous deux souligné des investissements records dans l'infrastructure dans leurs résultats. Les dépenses combinées des hyperscalers devraient largement dépasser les centaines de milliards de dollars pour l'ensemble du groupe cette année.

Les marchés ont récompensé les entreprises où les revenus AI rattrapent visiblement les dépenses AI. Là où la monétisation semblait plus lointaine, les réactions des cours étaient plus marquées. L'asymétrie que les traders intègrent désormais dans les prix est simple. Tant que les réservations cloud, les services liés à l'AI et les volumes publicitaires continuent d'absorber les dépenses, les multiples du groupe peuvent encore s'étendre. Si l'une de ces sources de revenus faiblit alors que les engagements de capex restent élevés, l'effet de levier opérationnel qui a porté le groupe s'inverse rapidement.

Ce que le mois de mai apporte

Le calendrier des résultats ne faiblit pas. Palantir, Advanced Micro Devices et Arm Holdings doivent publier leurs résultats la semaine prochaine, maintenant le récit de l'infrastructure AI au premier plan pour les traders. Plusieurs stratèges estiment que ces noms comptent davantage pour la question de la rotation que pour la question principale — à savoir si le rallye peut s'élargir au-delà des plus grands hyperscalers vers les concepteurs de puces, les plateformes logicielles et les fournisseurs d'infrastructure surfant sur la même vague de capex.

Vendredi a également apporté une nouvelle sur le pétrole. Le WTI a reculé d'environ 2 à 3 % après des informations selon lesquelles l'Iran aurait transmis une proposition de paix via des médiateurs pakistanais, bien qu'un blocus naval des ports iraniens annoncé plus tôt dans la crise par l'administration américaine reste en place et que le Brent soit resté élevé sur la semaine. La semaine prochaine verra la publication du rapport sur l'emploi américain d'avril, des données ISM sur l'industrie manufacturière et une série de discours de la Federal Reserve. Chacun de ces événements est susceptible de modifier les anticipations de taux, qui, pour l'instant, se sont largement stabilisées sur un scénario de statu quo jusqu'en 2027 chez de nombreux traders.

Pour la technologie méga-cap, l'obstacle immédiat a été franchi. La question la plus difficile — à savoir si la monétisation de l'AI peut suivre le rythme d'une facture d'investissement qui s'alourdit chaque trimestre — est celle à laquelle le prochain cycle de résultats devra répondre. Pour l'instant, le groupe s'est offert un trimestre supplémentaire de bénéfice du doute.

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Le Nasdaq 100 atteint un nouveau record à l'approche de la fenêtre de résultats la plus concentrée de 48 heures du cycle — et la question à laquelle les traders ne peuvent pas encore répondre est de savoir si le trade sur l'infrastructure IA peut survivre à son propre succès. Quatre hyperscalers publient leurs résultats mercredi. Les estimations de la Street, basées sur les indications des entreprises, placent désormais leurs dépenses d'investissement combinées pour 2026 à environ 635–665 milliards de dollars, contre environ 381 milliards en 2025. Le free cash flow de plusieurs d'entre eux devrait se contracter fortement en conséquence.

C'est cette contradiction que l'indice doit intégrer en temps réel. Le rallye s'est construit sur l'hypothèse que les revenus de l'IA finiront par justifier ces dépenses. Le verdict commence à tomber dans 48 heures.

Ce que l'indice intègre dans ses prix

Le Nasdaq 100 a clôturé à 27 305,68 lundi. Le Nasdaq Composite a terminé à un record de 24 887,10. Le S&P 500 a clôturé à un record de 7 173,91. Le Dow a reculé de 0,13 %.

Derrière ces mouvements de clôture apparemment plats se cache un positionnement qui ne l'est pas du tout. Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft ont chacune progressé de plus de 10 % ce mois-ci à l'approche des résultats. Apple a gagné plus de 6 %. Cinq des Magnificent Seven représentent environ un quart de la capitalisation boursière du S&P 500, ce qui signifie que tout changement de guidance se répercute directement sur l'indice élargi, et pas seulement sur le segment technologique.

Pourquoi le chiffre des capex compte plus que le simple dépassement des attentes

Les indications sur les capex des hyperscalers sont devenues la ligne la plus scrutée de ce cycle. Amazon prévoit environ 200 milliards de dollars de capex en 2026. Alphabet vise 175–185 milliards. Meta prévoit 115–135 milliards. Microsoft se dirige vers environ 140–150 milliards pour l'exercice 2026.

Les conséquences sur le cash flow commencent à attirer l'attention. Les analystes de Barclays estiment que le free cash flow de Meta chutera de près de 90 % en 2026. Ceux de Morgan Stanley prévoient que le free cash flow d'Amazon deviendra négatif d'environ une dizaine de milliards, tandis que les analystes de Bank of America anticipent un déficit plus important, proche de la vingtaine de milliards. Alphabet a réalisé une émission obligataire de 25 milliards de dollars en novembre, augmentant ainsi sa dette à long terme sur 2025.

L'implication pour les traders est que les simples dépassements de résultats pourraient ne pas suffire à faire bouger l'indice cette semaine. Ce qui fera bouger l'indice, c'est de savoir si les commentaires des directions signalent une volonté de faire une pause, de ralentir ou de prolonger le cycle de dépenses — et s'ils peuvent apporter des preuves de monétisation justifiant la poursuite de ces investissements.

Comment cette semaine pourrait remodeler le trade

Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon publient tous leurs résultats dans une fenêtre très concentrée en milieu de semaine, avec Apple qui suivra peu après. La Fed rend sa décision de politique monétaire dans la même fenêtre. Les traders anticipent une probabilité proche de 100 % que la cible des federal funds reste à 3,50–3,75 %, avec une attention particulière sur la façon dont Jerome Powell caractérise les risques d'inflation, y compris l'impact de la hausse des prix de l'énergie.

Cela concentre quatre publications d'hyperscalers, une décision de la Fed et une intervention de Powell en une seule séance de trading. La volatilité implicite sur les méga-capitalisations individuelles a tendance à être élevée avant les résultats, mais c'est la configuration de la volatilité au niveau de l'indice qui importe pour les traders du Nasdaq 100. Avec quatre valeurs représentant ensemble une part significative de l'indice publiant après la clôture, le risque de gap overnight à l'ouverture de jeudi est structurellement plus important qu'une nuit de résultats classique.

La lecture la plus claire pour l'indice viendra de la croissance du cloud et des commentaires sur les capex. Certains stratèges estiment que la croissance des revenus cloud chez Alphabet et Microsoft doit soit accélérer, soit maintenir son rythme récent pour justifier les dépenses prévues en 2026. Tout signal indiquant que la demande de workloads IA n'absorbe pas la nouvelle capacité — ou que les hyperscalers eux-mêmes deviennent plus prudents sur le déploiement — pourrait réajuster le multiple que le marché est prêt à payer.

Ce que l'indice doit défendre

Techniquement, le Nasdaq 100 évolue au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours et bien au-dessus de ses plus bas de début avril. Cela donne un coussin à l'indice, mais cela signifie aussi qu'une réaction décevante aux résultats a plus de marge pour revenir à la moyenne avant de trouver un support significatif. Les sommets d'octobre 2025 se situent juste en dessous des niveaux actuels et devraient servir de référence à court terme pour les traders surveillant la suite après les publications de mercredi.

L'ampleur sectorielle est la seconde variable à surveiller. Une grande partie du rallye d'avril s'est concentrée sur le même complexe d'hyperscalers qui publie cette semaine. Si les résultats déclenchent une rotation plutôt qu'un rallye généralisé, l'indice peut se maintenir tandis que le leadership interne change — une dynamique que certains stratèges décrivent comme un passage de relais typique de fin de cycle plutôt qu'un sommet.

Ce que les traders surveillent ensuite

Les publications de mercredi et la décision de la Fed sont les catalyseurs immédiats. Les résultats d'Apple jeudi clôturent le cycle des Mag 7. Au-delà, les traders surveillent si l'un des quatre hyperscalers révise sa fourchette de capex annuelle — à la hausse ou à la baisse — et si les commentaires sur la monétisation soutiennent la courbe de dépenses jusqu'en 2027. En attendant ces réponses, le Nasdaq 100 évolue à des niveaux records sur une thèse qui s'apprête à être testée en temps réel.

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L'afflux d'ETF qui a permis au Bitcoin de repasser au-dessus de 77 000 $ cette semaine se heurte directement aux vendeurs qu'il était censé absorber. Huit séances consécutives d’entrées sur les ETF spot, totalisant 2,1 milliards de dollars, ont permis au Bitcoin de rebondir d’environ 12 % par rapport à ses plus bas d’avril — et de l’amener dans une zone de prix où les données on-chain suggèrent que les détenteurs à court terme ont historiquement pris leurs profits plutôt qu’ajouté à leurs positions.

C’est la question qui se pose sous ce rallye. Non pas si la demande institutionnelle est de retour — les flux y répondent — mais si elle arrive assez tôt pour absorber la distribution, ou trop tard pour servir de liquidité de sortie aux traders ayant acheté plus bas.

La série de huit jours qui a changé la donne

Les ETF Bitcoin spot ont enregistré une entrée nette de 223 millions de dollars le 23 avril, prolongeant la plus longue série d’entrées depuis la séquence de neuf jours en octobre 2025 qui avait porté le Bitcoin à son record historique de 126 000 $. Les entrées nettes cumulées depuis le lancement dépassent désormais 58 milliards de dollars, avec des actifs totaux d’environ 102 milliards de dollars — soit environ 6,5 % de la capitalisation du marché du Bitcoin.

L’IBIT de BlackRock a dominé la demande récente, captant près de 75 % des flux du jeudi. Le FBTC de Fidelity a été la seule sortie significative. Le Bitcoin est passé d’environ 68 000 $ à 77 650 $ pendant cette séquence, un mouvement qui a presque parfaitement suivi le retour de la demande d’ETF après plusieurs semaines de dynamique inégale plus tôt en avril.

Cette concentration est importante. Lorsque les flux sont aussi concentrés sur un seul véhicule, l’acheteur marginal est restreint, et tout ralentissement de cette source unique peut rapidement faire basculer le sentiment.

Pourquoi le niveau des 78 100 $ est-il surveillé par les traders ?

Les données de Glassnode montrent que le Bitcoin a retrouvé sa True Market Mean à 78 100 $ — le coût moyen d’acquisition de l’offre activement échangée. Ce niveau n’avait pas été retrouvé depuis la mi-janvier, et sépare historiquement les phases où les détenteurs à court terme sont en perte de celles où ils sont en profit.

Un second cluster on-chain se situe près de 80 100 $, que Glassnode identifie comme le coût de revient des détenteurs à court terme pour ce cycle. Les analystes ont signalé ces deux niveaux comme des zones où les précédents rallyes de 2026 ont été plafonnés. L’implication : les 3 à 5 % suivants portent un poids technique disproportionné, car ils déterminent si la cohorte ayant acheté au-dessus de 80 000 $ plus tôt cette année revient à l’équilibre — et s’ils vendent une fois ce seuil atteint.

Certains analystes suggèrent que la demande des ETF pourrait servir de liquidité de sortie pour les détenteurs à court terme plutôt que de refléter une nouvelle demande nette. D’autres estiment que le profil des flux est structurellement différent des précédents rallyes menés par le retail, la domination de l’IBIT reflétant un positionnement piloté par les allocateurs, potentiellement moins réactif aux mouvements de prix à court terme.

La divergence de l’Ethereum

Tandis que les ETF Bitcoin poursuivaient leur série, les ETF Ethereum spot ont mis fin à une séquence de 10 jours d’entrées le 23 avril avec une sortie de 75,9 millions de dollars. L’Ether a sous-performé sur la même période, glissant vers 2 317 $ après avoir ouvert la session asiatique près de 2 375 $.

La dominance du Bitcoin est remontée à environ 60 %. C’est le signal le plus clair pour les traders que les capitaux se dirigent spécifiquement vers le BTC, et non vers la crypto dans son ensemble. Les cycles précédents ont vu des pics de dominance similaires à la fois au début et à la fin des grandes phases haussières du BTC, ce qui explique pourquoi cette lecture est contestée plutôt que directionnelle.

Expiration des options et contexte macroéconomique

Près de 10 milliards de dollars de valeur notionnelle d’options BTC et ETH doivent expirer le 24 avril, dont environ 8,5 milliards liés au BTC et 1,3 milliard à l’ETH. Les expirations de cette ampleur ont tendance à comprimer la volatilité avant l’événement et à la libérer peu après, offrant ainsi aux traders un catalyseur de volatilité à court terme distinct de la dynamique fondamentale des flux.

Le contexte macroéconomique reste incertain. Les discussions entre les États-Unis et l’Iran progressent peu, le trafic maritime dans le détroit d’Hormuz reste fortement perturbé, et le pétrole se négocie près de 100 $ après une forte hausse. La vigueur actuelle du Bitcoin est inhabituelle dans ce contexte — les flux de refuge se sont principalement dirigés vers l’or et le dollar, tandis que le BTC est soutenu par une narration qui a peu à voir avec la géopolitique. Ce découplage est soit le signe d’une participation institutionnelle en maturation, soit un avertissement que les flux d’ETF sont insensibles à des risques macroéconomiques pourtant importants.

Ce que les traders surveillent ensuite

Le test à court terme consiste à voir si le Bitcoin peut clôturer nettement au-dessus de 80 100 $ et s’y maintenir. Une cassure franche indiquerait que la cohorte des détenteurs à court terme a été absorbée plutôt que poussée à vendre. Un rejet suggérerait que la demande des ETF, aussi persistante soit-elle, n’est pas encore suffisante pour absorber l’offre excédentaire.

Au-delà, un neuvième jour consécutif d’entrées sur les ETF égalerait la série d’octobre 2025 — un marqueur symbolique que les traders surveilleront pour détecter une poursuite ou un essoufflement. La stabilisation des flux sur l’Ethereum, ou un élargissement supplémentaire de la divergence BTC/ETH, pourrait déterminer si l’on considère cela comme un événement propre au Bitcoin ou comme le début d’une rotation crypto plus large.

Ce que le marché ne peut pas encore déterminer, c’est si la demande institutionnelle arrive tôt ou tard dans ce mouvement — et c’est la question que les prochaines séances vont intégrer dans les prix.

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Le S&P 500 est revenu en territoire record au-dessus de 7 100, mais la dernière progression semble plus fragile que ne le laisse entendre le niveau des indices. En coulisses, les stratèges soulignent un leadership concentré, une participation limitée et une forte dépendance aux gros titres changeants du Moyen-Orient, autant de facteurs qui exposent le marché si le flux d’actualités se détériore.

L’indice de référence a connu un puissant rebond depuis le creux de fin mars. Une grande agence de presse note qu’il a progressé de près de 9 % en avril, ce qui en fait l’un des gains mensuels les plus forts de ces dernières années. Une autre rapporte que le S&P 500 a franchi pour la première fois les 7 000 points fin janvier, porté par l’enthousiasme autour des actions liées à l’intelligence artificielle, puis a clôturé au-dessus de 7 000 pour la première fois à la mi-avril, établissant une série de nouveaux sommets historiques. La dernière jambe de la hausse s’est produite alors même que la guerre en cours impliquant l’Iran a d’abord fait bondir les prix du pétrole et brièvement entraîné les actions américaines dans une correction plus tôt dans l’année.

Revers du week-end après la résurgence des tensions à Hormuz

L’optimisme récent a été ébranlé le week-end dernier, lorsque les tensions entre Washington et Téhéran ont de nouveau éclaté autour du détroit d’Hormuz, une voie vitale pour les expéditions mondiales de pétrole. Selon une dépêche largement relayée, les forces américaines ont saisi un navire cargo battant pavillon iranien, et l’Iran a répliqué par de nouvelles menaces qui ont accru le risque de restrictions renouvelées sur le trafic des pétroliers dans le détroit. Cela a ravivé les craintes que le détroit, récemment rouvert à la navigation commerciale, puisse à nouveau être perturbé.

Le lundi 20 avril, les actions américaines ont abandonné une petite partie de leur rallye record. Le S&P 500 a reculé d’environ 0,2 % à 0,3 %, le Nasdaq Composite a chuté dans des proportions similaires, et le Dow Jones Industrial Average a terminé légèrement en baisse, alors qu’une hausse des prix du pétrole et de nouvelles incertitudes géopolitiques ont incité certains investisseurs à prendre leurs bénéfices.

Le Brent a fortement progressé à la suite des derniers titres, grimpant d’environ 5 % à 6 % pour atteindre le milieu des 90 dollars US le baril, tandis que les indices de référence du pétrole américain ont également avancé. Les prix restent toutefois en deçà des pics à trois chiffres observés lors des perturbations précédentes, mais ce mouvement souligne que le canal énergétique vers l’inflation demeure un risque actif pour les marchés.

Une course record portée par quelques géants

Ce qui inquiète les spécialistes du marché, ce n’est pas le repli d’une seule journée, mais la structure de la progression qui l’a précédé. Un grand média financier décrit la dernière envolée record comme présentant de nombreux traits d’un rallye « peu aimé », citant un leadership étroit, de faibles volumes d’échanges et un sentiment des investisseurs modéré, même alors que le S&P 500 atteint de nouveaux sommets.

Son analyse montre qu’environ 45 % du rebond depuis le creux de fin mars a été porté par seulement cinq grandes capitalisations, mettant en évidence à quel point les progrès du marché se concentrent sur un petit groupe de gagnants. Les mesures de la largeur du marché indiquent que moins de la moitié des composantes du S&P 500 se négocient au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours, un profil plus typique d’un rebond en milieu de correction que des premiers stades d’un marché haussier généralisé, selon les stratèges cités dans ces rapports.

Le secteur technologique et l’IA ont assuré l’essentiel de la progression. Un indice suivant un panier des plus grands noms technologiques américains a gagné environ 20 % depuis son creux de fin mars, effaçant une importante baisse depuis le sommet atteint l’an dernier. Ce rebond a été un moteur clé de la progression du S&P 500 vers de nouveaux sommets. Au sein de ce groupe, certains poids lourds sont devenus emblématiques du retournement, se redressant fortement après des baisses antérieures.

Les analystes mettent en garde : lorsque qu’un petit groupe de mégacapitalisations représente une part aussi importante des gains de l’indice, la durabilité du rallye dépend fortement de la capacité de ces entreprises à continuer de dépasser les attentes en matière de résultats et à maintenir des valorisations élevées. Si l’un des leaders trébuche, le manque de participation plus large pourrait amplifier la baisse.

Résultats et valorisations : un soutien sous conditions

Les premiers signes de la saison des résultats du premier trimestre ont contribué à soutenir le scénario haussier. Les grandes agences de presse rapportent que les bénéfices des entreprises américaines devraient croître solidement cette année, avec un rôle moteur pour la technologie et les secteurs associés, et que le sous-ensemble des sociétés du S&P 500 ayant déjà publié leurs résultats a largement dépassé les prévisions des analystes. Plusieurs grandes banques américaines ont publié des résultats meilleurs que prévu et mis en avant la résilience de la consommation, malgré des mois de taux d’intérêt élevés et de risques géopolitiques accrus.

Dans le même temps, les indicateurs de valorisation suggèrent qu’il y a peu de place pour la déception. Avec le S&P 500 de retour à ses plus hauts historiques, les ratios cours/bénéfices prospectifs sont revenus vers leurs sommets du début d’année, laissant les actions se négocier avec une prime par rapport à leurs moyennes de long terme, selon les stratèges cités dans les rapports récents. Certaines recherches mises en avant dans la presse financière notent également que les révisions à la hausse des estimations de bénéfices depuis le début du conflit iranien se sont concentrées sur un groupe relativement restreint d’entreprises, plutôt que d’être réparties sur l’ensemble de l’indice.

Pour les investisseurs, cette combinaison — valorisations élevées, leadership concentré sur les bénéfices et incertitude géopolitique — signifie que même des déceptions modestes sur les résultats ou les perspectives, en particulier de la part des grands noms de la technologie et de l’IA, pourraient déclencher un repli plus marqué.

Ce que les marchés surveillent ensuite

L’évolution du conflit et la situation du détroit d’Hormuz restent au cœur des perspectives à court terme pour les actifs risqués. La couverture récente du marché souligne à quel point les actions sont devenues sensibles à chaque rebondissement de l’histoire d’Hormuz, Wall Street progressant lorsque l’Iran a rouvert le détroit et que les prix du pétrole ont baissé, pour ensuite reperdre une partie des gains lorsque de nouvelles tensions ont accru le risque de perturbations.

Si l’impasse se résorbe à nouveau et que le trafic des pétroliers à travers Hormuz continue de circuler, cela allégerait la pression sur les prix de l’énergie, les anticipations d’inflation et la politique des banques centrales, offrant potentiellement plus de marge de manœuvre aux investisseurs haussiers. En revanche, un échec des discussions ou une nouvelle escalade pourrait faire remonter le brut vers ses récents sommets et obliger les investisseurs à revoir leurs hypothèses sur la croissance, les bénéfices et la politique de taux d’intérêt.

Parallèlement, les indicateurs de largeur de marché et les tendances de leadership seront surveillés de près. Si les gains commencent à s’élargir au-delà d’une poignée de mégacapitalisations — avec davantage de membres du S&P 500 retrouvant des moyennes mobiles clés et des secteurs hors technologie contribuant davantage aux rendements — les stratèges estiment que cela renforcerait la perspective d’un marché haussier plus durable. Si, au contraire, les nouveaux sommets continuent de reposer sur des bases étroites alors que les risques géopolitiques restent élevés, la zone 7 000–7 100 pourrait agir davantage comme un plafond que comme un nouveau plancher pour l’indice.

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The S&P 500 has clawed back to within reach of its pre-war highs. The Nasdaq has posted nine consecutive daily gains. Goldman Sachs just delivered one of its strongest quarters on record. On the surface, Q1 2026 earnings season reads as a story of corporate resilience. The contradiction is that every one of those results landed into a market where oil is trading above $100, headline inflation re-accelerated to 3.3% in March, the Federal Reserve is on hold, and a US naval blockade of Iranian ports was ordered on 13 April. The question traders are navigating is not whether Q1 numbers were good — early indications suggest they were — but whether company guidance can hold up under conditions that no forecast model anticipated three months ago.

US earnings season for Q1 2026 is running on its standard schedule. Banks report first, followed by technology and semiconductors mid-week, then big tech in the final week of April. Here is the reporting cadence traders are tracking:

Financials: What the bank results actually signal

Goldman Sachs opened the season on 13 April with earnings per share of $17.55 against a consensus of $16.47, on revenue of $17.23 billion. Equities trading revenue reached $5.33 billion — a record for the firm — driven by prime brokerage activity and elevated market volatility. Investment banking fees surged 48% year-over-year. By headline metrics, the quarter was strong. Yet the stock fell on the day, a reminder that in this earnings season the beat matters less than the guidance and the macro context it arrives in.

The more consequential bank read comes from JPMorgan Chase, Wells Fargo, and Citigroup, all reporting 14 April. JPMorgan's results carry the most interpretive weight. CEO Jamie Dimon's commentary on consumer health, credit conditions, and the economic outlook functions as a de facto proxy for the Wall Street read on the US economy. On the earnings call, JPMorgan pointed to low‑single‑digit growth in discretionary card spending year-to-date — the consumer is intact, but not accelerating. Options markets were pricing a clearly larger‑than‑usual move in JPMorgan shares into earnings, reflecting the degree of uncertainty around both the results and the macro commentary.

The signal traders should watch beyond the headline beat: loan loss provisions and net interest income guidance for the second half. With the 10-year Treasury yield near 4.30% — above where most bank models assumed rates would be by mid-2026 — net interest margins remain elevated. But if bank CEOs signal deteriorating credit quality or pull NII guidance for H2, it would suggest the weight of persistent inflation and elevated energy costs is beginning to reach the consumer balance sheet.

Technology and semiconductors: The AI capex stress test

TSMC reports Thursday 16 April, and its call is the most consequential single data point of the week for technology traders. The top line is already known — the company disclosed Q1 revenue of $35.71 billion, up 35% year-over-year, beating the top end of its guided range. What the market does not yet know is whether management will maintain, raise, or trim the US$52–56 billion capital expenditure range it has outlined for 2026 — a scale of spending that underpins much of the current AI infrastructure build-out narrative across Nasdaq-listed names.

The underlying concern some strategists have raised is straightforward. Analysts project that the four major US hyperscalers — Microsoft, Alphabet, Amazon, and Meta — could collectively spend around US$635–665 billion on AI infrastructure in 2026, nearly double their estimated 2025 outlays. Several of those forecasts also point to meaningful free cash flow compression as a consequence of that capex surge. If any of them signals a capex pause or reduction when they report in late April, TSMC's demand outlook changes — and so does the valuation case for the Nasdaq 100, which has been trading above its 200-day moving average near 24,400 on the assumption that AI revenue will eventually justify the spend.

Netflix reports the same day, after the US market close. The company has guided to Q1 revenue of roughly US$12.2 billion, about 15% year-over-year growth, with Street forecasts putting operating margins in the high‑20s. The key variable is the ad-supported tier, which some analyst estimates suggest now accounts for roughly 30% of new sign‑ups and could roughly double its revenue contribution over the course of 2026 if current trends hold. If ad revenue momentum shows signs of slowing, it would be an early warning signal ahead of Meta and Alphabet — both heavily dependent on digital advertising — reporting the following week.

Cross-asset context: How earnings interact with the macro environment

Earnings season does not exist in isolation. The multi-asset landscape surrounding it is shaping how results are being interpreted in real time.

The dollar index has pulled back from its 2026 peak but remains above 98, supported by safe-haven demand from the Iran conflict and the rate differential created by the Fed's pause at 3.50–3.75%. A strong earnings season that reinforces US growth outperformance may push the dollar higher — which would apply pressure to commodities priced in USD. Gold has already fallen more than 10% from its January peak in the mid‑US$4,000s per ounce, a counterintuitive move during a geopolitical conflict explained by the inflation channel: oil above US$100 drives real yield expectations higher and strengthens the dollar, both of which work against gold.

The 10-year Treasury yield near 4.30% is the variable with the widest cross-asset reach. If big tech guidance in late April suggests AI revenue is beginning to materialise at scale — validating the capex cycle — it could prompt a reassessment of both growth and inflation expectations simultaneously, pushing yields higher and compressing growth equity valuations. Conversely, if guidance is cautious or withdrawn, the market may begin pricing a sharper growth slowdown, which would support Treasuries and weigh on the dollar.

What remains unresolved

Analysts estimated S&P 500 earnings growth of approximately 13% for Q1 2026 heading into this season. If early beat patterns hold — with roughly 73% of early reporters clearing estimates — some strategists see a path for actual growth to finish closer to the high‑teens, potentially around 19–20%. That would be a meaningful positive for equity sentiment. But strong Q1 numbers do not resolve the Iran conflict, reset oil prices, or clarify the tariff trajectory. Several consumer-facing companies have already signalled difficulty providing reliable forward guidance, citing tariff volatility and energy cost uncertainty. If that pattern spreads to large-cap technology in late April, it would weigh on equity markets regardless of what the Q1 numbers ultimately show.

Tesla on approximately 20 April and the big tech cohort from 28 April will determine whether the current equity rally is justified by fundamentals or running ahead of them.

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Le blocus d’Hormuz a placé la Bank of Japan dans l’un de ses dilemmes politiques les plus aigus de ces dernières années. Le même choc énergétique qui renforce le dollar et pousse USD/JPY vers 160 alimente également l’inflation qui pourrait contraindre la BOJ à relever ses taux — mais resserrer la politique monétaire en pleine crise de croissance comporte ses propres risques pour une économie fortement dépendante des importations de carburant.

L’USD/JPY s’échangeait autour de 159,30 lundi, proche du sommet de sa fourchette sur 52 semaines juste en dessous du niveau de 160,00. Le dollar a prolongé ses récents gains face à un panier de devises alors que Washington avançait dans ses plans de blocus naval du détroit d’Hormuz, contribuant à faire remonter le prix du pétrole brut au-dessus de 100 dollars le baril et à renforcer la demande de valeur refuge pour le billet vert.

Le piège de l’inflation

Les données sur les prix de gros au Japon, publiées le 10 avril, ont mis en lumière l’ampleur du problème auquel sont confrontés les décideurs politiques. L’indice des prix des biens d’entreprise a augmenté plus que prévu en mars, accélérant par rapport au rythme de février et soulignant la persistance des pressions sur les prix de gros. Les prix à l’importation en yen ont également bondi fortement par rapport au mois précédent, alors que les coûts plus élevés de l’énergie, des métaux et des produits chimiques se sont généralisés dans l’économie.

Ces données sont arrivées quelques jours avant la confirmation du blocus. Avec le Brent désormais au-dessus de 100 dollars le baril, les analystes s’attendent à ce que ces pressions sur les coûts d’importation s’accentuent encore en avril. Le Japon importe la grande majorité de ses besoins énergétiques et ne dispose pas de production pétrolière domestique significative, ce qui rend son économie particulièrement exposée aux perturbations d’approvisionnement dans le Golfe Persique.

Le vice-gouverneur de la BOJ, Ryozo Himino, a déclaré au parlement vendredi dernier que le Japon n’était pas en stagflation, tout en avertissant qu’un choc prolongé au Moyen-Orient poussant les prix à la hausse et la croissance à la baisse poserait un « dilemme et un problème difficile ». Si le conflit au Moyen-Orient persiste et fait simultanément grimper l’inflation tout en pesant sur la croissance, a-t-il dit, cela « poserait un dilemme et un problème difficile ». Cette formulation prudente d’un haut responsable de la banque centrale a été largement interprétée par les marchés comme un signal que la réunion des 27-28 avril reste ouverte.

Probabilité de hausse des taux et la question des 60 %

Au 10 avril, les marchés anticipaient déjà environ 60 % de probabilité d’une hausse des taux de la BOJ lors de la réunion d’avril, avant même la dernière escalade de la crise d’Hormuz. Le rendement des obligations d’État japonaises à cinq ans a atteint un record le 10 avril, reflétant les attentes d’un resserrement plus rapide que prévu.

La BOJ a maintenu son taux directeur à 0,75 % lors de la réunion de mars, par 8 voix contre 1. Lors d’une réunion antérieure en janvier, le membre du conseil Hajime Takata s’était déjà prononcé en faveur d’une hausse du taux directeur à 1,0 %, soulignant sa volonté d’un resserrement plus rapide. Sa position était notable : même avant la dernière escalade, un membre de la BOJ estimait que l’équilibre des risques justifiait une action plus rapide. Dans une interview récente, l’ancien membre du conseil de la BOJ, Seiji Adachi, a déclaré qu’il voyait la banque centrale plus susceptible de relever les taux en avril, une fois qu’elle disposerait d’un ensemble plus complet de données sur l’inflation.

Le ministre japonais du Commerce a déclaré le 12 avril que la politique de la BOJ visant à « soutenir le yen pourrait être une option » pour freiner l’inflation, une remarque que les investisseurs ont interprétée comme un assouplissement de la résistance officielle à l’utilisation d’une politique monétaire plus stricte comme outil de défense de la devise.

Le seuil des 160 et le risque d’intervention

Le niveau des 160 revêt une importance particulière. La paire s’est approchée de cette zone lors de précédents épisodes de faiblesse du yen qui ont déclenché des interventions des autorités japonaises, renforçant 160,00 comme un niveau surveillé de près par les traders. À 159,30, l’USD/JPY est suffisamment proche de cette zone pour que les traders intègrent le risque d’intervention dans leurs positions.

Les analystes des grandes banques mondiales ont averti que des différentiels de rendement durablement larges entre les États-Unis et le Japon, des taux réels négatifs au Japon et des sorties structurelles de capitaux pourraient maintenir la pression haussière sur l’USD/JPY et rendre difficile d’exclure un test de la zone des 160 à terme. Avec le taux des Fed funds toujours bien au-dessus de 3,5 % et la BOJ à 0,75 %, cet écart de rendement reste l’un des plus larges parmi les grandes économies — un ancrage structurel qui maintient la faiblesse du yen même si la BOJ procède à une ou deux hausses supplémentaires.

Il existe une autre dynamique technique. Certains stratèges estiment que les épisodes où le Brent s’échange au-dessus de 100 dollars le baril ont tendance à soutenir globalement l’USD/JPY, compte tenu de la forte dépendance du Japon à l’énergie importée. Le retour du pétrole à trois chiffres pourrait donc servir de plancher à la paire à court terme, quel que soit le signal envoyé par la BOJ.

La confiance des consommateurs et le risque de croissance

La prudence de la BOJ n’est pas sans fondement. La confiance des consommateurs au Japon s’est nettement détériorée en mars, selon les données d’enquête du gouvernement, soulignant la pression que la hausse des coûts de l’énergie exerce sur les ménages. L’envolée des prix du carburant réduit le pouvoir d’achat des ménages, tandis que les marges des entreprises subissent la pression de la hausse des coûts d’intrants qui ne peuvent pas être entièrement répercutés.

C’est là le dilemme dans sa forme la plus aiguë. Relever les taux pour lutter contre l’inflation et défendre le yen pourrait augmenter le coût du crédit pour une économie déjà fragilisée par le choc énergétique. Maintenir les taux pourrait permettre à la faiblesse du yen de s’aggraver, faisant encore grimper les prix à l’importation et alimentant l’inflation même que la BOJ tente de contenir.

Ce que surveillent les traders

La réunion des 27-28 avril est le principal catalyseur à court terme. Les communications du gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, avant la réunion seront scrutées de près — les analystes ont établi des parallèles avec les indications qu’il avait données en décembre avant la dernière hausse de taux. Tout signal d’intention de la BOJ, dans un sens ou dans l’autre, pourrait faire bouger l’USD/JPY de façon marquée.

Au-delà de la réunion elle-même, la trajectoire du conflit a un impact direct. Si le blocus se maintient et que le pétrole brut reste au-dessus de 100 $ jusqu’à la fin avril, le canal des prix à l’importation pourrait intensifier l’inquiétude de la BOJ face à l’inflation et renforcer l’argument en faveur d’une action. Si la diplomatie aboutit à un cessez-le-feu — comme cela a brièvement semblé possible lors des discussions la semaine dernière — le yen pourrait se redresser rapidement à mesure que la demande de dollar valeur refuge s’estompe et que les prix du pétrole retombent.

Pour l’instant, l’USD/JPY se situe à un niveau où les 48 prochaines heures d’actualités géopolitiques et les 14 prochains jours de communication de la banque centrale pourraient s’avérer plus déterminants que n’importe quelle publication de données isolée.

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Les prix de l'or ont rebondi à leur plus haut niveau depuis près de trois semaines après que les États-Unis et l'Iran ont convenu d'un cessez-le-feu de deux semaines, alors même que la perspective d'une désescalade aurait normalement tendance à refroidir la demande de valeur refuge. Le cours au comptant du métal précieux a progressé de plus de 2 % mercredi pour s'échanger autour du milieu des 4 700 dollars l'once, après avoir bondi de plus de 3 % plus tôt pour atteindre son niveau le plus élevé depuis le 19 mars, tandis que les contrats à terme sur l'or américain pour livraison en juin ont également progressé.

Ce mouvement intervient dans le sillage d'une forte baisse en mars, lorsque l'or a chuté d'environ 10 % alors que la hausse des prix du pétrole, l'inflation persistante et la solidité des données économiques américaines ont amené les investisseurs à revoir à la baisse leurs attentes de baisse des taux de la Federal Reserve. Des rendements du Treasury plus élevés et un dollar plus fort ont pesé sur le métal non rémunérateur, même si le conflit en Iran s'intensifiait. Le rebond de mercredi suggère que, pour l'instant, les évolutions des perspectives de taux d'intérêt et de devises exercent plus d'influence sur l'or que les fluctuations des risques géopolitiques à la une.

Cessez-le-feu, pétrole et contexte macroéconomique

Le cessez-le-feu, annoncé après que le président américain Donald Trump a accepté de suspendre les frappes pendant deux semaines en échange de la réouverture par l'Iran du détroit d'Ormuz aux expéditions d'énergie, a déclenché un large rebond de soulagement sur les marchés mondiaux. Les prix du pétrole ont fortement chuté, les principaux indices repassant sous la barre des 100 dollars alors que les traders réévaluaient le risque d'une perturbation prolongée de l'offre. Dans le même temps, le dollar américain s'est replié par rapport à ses récents sommets et les marchés obligataires se sont renforcés, allégeant ainsi la pression sur les rendements réels.

Les analystes cités par les principaux médias estiment que cette combinaison d'un dollar plus faible, de prix du pétrole plus bas et d'une diminution des craintes d'inflation à court terme a contribué à raviver l'intérêt pour l'or, même si la prime de guerre immédiate s'estompe. Certains notent également que la nature fragile du cessez-le-feu continue de soutenir la demande de couvertures contre une nouvelle volatilité.

Taux, inflation et perspectives

Pour la Fed, le choc au Moyen-Orient a compliqué une trajectoire de taux déjà incertaine. Le compte rendu de la réunion de mars de la banque centrale, publié mercredi, a montré que les responsables restaient préoccupés par le risque que l'inflation reste au-dessus de l'objectif plus longtemps, en partie à cause de la hausse antérieure des prix du pétrole. Si de nombreux décideurs voient encore la possibilité de baisser les taux à terme, le compte rendu a également mis en avant leur volonté de garder ouverte l'option d'un resserrement supplémentaire si les pressions sur les prix ne s'atténuent pas.

Les traders vont désormais surveiller les prochaines données sur l'inflation américaine pour évaluer si le récent repli du pétrole se traduit par un soulagement pour la hausse des prix à la consommation. Un chiffre supérieur aux attentes risquerait de renforcer le scénario de taux élevés plus longtemps, un contexte qui a tendance à limiter les rebonds de l'or en soutenant les rendements et le dollar. Des données plus faibles, en revanche, pourraient conforter l'idée que la Fed pourra finalement assouplir sa politique, ce qui serait plus favorable au métal.

Un équilibre fragile

Le cessez-le-feu lui-même reste temporaire et conditionnel, des négociations devant se poursuivre au Pakistan plus tard cette semaine et toutes les parties reconnaissant l'existence de nombreux points non résolus. Toute rupture des discussions qui ferait à nouveau grimper les prix du pétrole ou raviverait les craintes d'un conflit plus large pourrait rapidement modifier l'équilibre des facteurs influençant l'or, en réintroduisant potentiellement une forte demande de valeur refuge tout en durcissant les conditions financières.

Pour l'instant, l'or est tiraillé entre deux forces : le soulagement qui a fait baisser les prix de l'énergie et soutenu un dollar plus faible, et l'incertitude persistante quant à la trajectoire du conflit et à la réaction de la Fed face à une inflation tenace. La façon dont cette tension se résoudra — à travers les données à venir, la communication des banques centrales ou les développements sur le terrain — déterminera probablement si le récent rebond marque le début d'une tendance haussière plus durable ou simplement une pause dans un marché encore fragile.

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Les prix du pétrole ont reculé le 6 avril alors que les investisseurs ont évalué un plan proposé pour mettre fin aux hostilités entre les États-Unis et l'Iran face aux risques persistants pesant sur l'approvisionnement via le détroit d'Ormuz. Le Brent a chuté autour de 107 USD le baril dans un marché volatil, tandis que le West Texas Intermediate (WTI) américain s'est rapproché des bas de la zone des 100. Les deux références restent bien au-dessus des niveaux observés avant le conflit.

Selon Reuters, le Pakistan a présenté une proposition en deux étapes à Washington et Téhéran. Elle commencerait par un cessez-le-feu immédiat et la réouverture du détroit d'Ormuz, suivis de 15 à 20 jours de discussions pour finaliser un accord plus large, provisoirement appelé « Accord d'Islamabad ». Des rapports distincts d'Axios suggèrent que les médiateurs discutent également d'un possible cessez-le-feu de 45 jours, soulignant la diversité des issues encore à l'étude.

Une perturbation majeure de l'approvisionnement à un point de passage clé

Le conflit a gravement perturbé les flux via le détroit d'Ormuz, qui transporte habituellement environ un cinquième de l'approvisionnement mondial en pétrole brut et en gaz naturel liquéfié. L'U.S. Energy Information Administration le décrit comme le point de passage pétrolier le plus important au monde, gérant environ 20 % de la consommation mondiale de liquides pétroliers.

Les restrictions sur le trafic ont contraint de nombreux opérateurs de pétroliers à suspendre leurs voyages, réduisant fortement les exportations des producteurs du Golfe. Bien que certains chargements continuent, les flux restent fortement limités, maintenant les inquiétudes sur l'offre au centre de la fixation des prix du marché.

Les récentes fluctuations de prix reflètent cette incertitude. Reuters rapporte que le brut américain a progressé de plus de 11 % en une seule séance à certains moments, le Brent enregistrant également de fortes hausses lors des périodes d'escalade. L'Agence internationale de l'énergie a averti que le conflit a provoqué un choc d'offre pétrolière exceptionnellement important, avec de très gros volumes temporairement retirés du marché.

Les risques d'escalade maintiennent les marchés sous tension

Le président américain Donald Trump a averti que les États-Unis pourraient cibler les infrastructures énergétiques de l'Iran si le détroit n'est pas rouvert, tout en indiquant qu'un accord reste possible. Selon Reuters, les deux parties évaluent la proposition médiée par le Pakistan, bien qu'aucune réponse officielle n'ait été confirmée.

Ce mélange de progrès diplomatique et de risque d'escalade maintient les marchés pétroliers très réactifs. Les prix ont fortement fluctué en réaction aux gros titres sur les négociations, les propositions et les tensions géopolitiques, soulignant à quel point le sentiment évolue au gré des développements sur le terrain.

Les scénarios de prix restent larges

Les analystes cités par Reuters suggèrent que les prix du pétrole pourraient rester élevés dans la plupart des scénarios de conflit. Les prix du marché des options indiquent que le Brent pourrait se diriger vers 150 USD le baril si les perturbations persistent, en particulier si les dommages aux infrastructures s'aggravent.

Dans le même temps, un cessez-le-feu durable et la réouverture d'Ormuz pourraient faire baisser les prix à mesure que l'offre revient et que la prime de risque géopolitique s'estompe. Certaines institutions notent que cela pourrait inverser une partie du récent rallye, selon la rapidité avec laquelle les flux se normalisent.

La large gamme de résultats potentiels reflète le niveau d'incertitude. Avec une part significative de l'offre mondiale affectée, les marchés oscillent entre une perturbation prolongée et un retour négocié à des conditions plus stables.

Ce que les traders surveillent ensuite

La structure du marché continue d'indiquer des conditions tendues. Les courbes à terme restent en forte backwardation, les contrats à court terme se négociant au-dessus des échéances plus lointaines, ce qui indique une forte demande pour l'offre immédiate. La volatilité a également bondi, avec de fortes variations quotidiennes dues à des changements rapides des anticipations.

Les traders se concentrent désormais sur la question de savoir si les efforts diplomatiques aboutiront à un cessez-le-feu et à une réouverture d'Ormuz, ou si les négociations vont s'enliser. L'attention se tourne également vers les données sur l'inflation américaine. Bloomberg rapporte que les économistes s'attendent à ce que l'indice des prix à la consommation de mars augmente d'environ 1 % sur un mois, ce qui pourrait donner une première indication de la façon dont la hausse des prix de l'énergie se répercute sur l'inflation globale.

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L'euro reprend du terrain le 1er avril, mais la question qui plane sur les marchés des changes est de savoir s'il s'agit d'un véritable tournant ou d'un simple rebond de soulagement reposant sur des bases fragiles. Un seul rapport — selon lequel le président Trump aurait indiqué que la campagne contre l'Iran pourrait se terminer plus tôt que prévu — a suffi à annuler des semaines de demande de dollar refuge, alors que les forces structurelles ayant poussé l'EUR/USD à un plus bas de trois mois restent solidement en place.

La paire a gagné environ un demi-point de pourcentage pour revenir dans la zone des 1,15 $, annulant partiellement un mois de mars qui figure parmi les pires mois pour l'euro depuis près d'un an.

Un trimestre brutal pour l'euro

L'euro a chuté d'environ 2,5 % face au dollar en mars, sa plus forte baisse mensuelle depuis juillet, et a perdu près de 2 % sur le premier trimestre — sa pire performance trimestrielle depuis le troisième trimestre 2024. Cette érosion provient presque entièrement d'une seule source : la vulnérabilité aiguë de l'Europe face à la hausse des prix du pétrole.

Lorsque les frappes américaines et israéliennes sur l'Iran ont déclenché une flambée du Brent fin février, l'euro est devenu l'une des principales devises les plus touchées. Contrairement aux États-Unis, qui sont exportateurs nets d'énergie depuis près d'une décennie, la zone euro dépend fortement des importations de brut. Chaque dollar ajouté au prix du pétrole agit comme une taxe sur la croissance européenne, et avec un Brent dépassant les 100 $ le baril pendant une grande partie du mois de mars, les traders ont réduit de manière agressive leur exposition à l'euro. Le dollar, bénéficiant à la fois des flux de refuge et de sa relative immunité face aux perturbations énergétiques, a enregistré un gain d'environ 2,5 % sur le mois — sa meilleure performance également depuis juillet.

La position impossible de la BCE

La position de la Banque centrale européenne a ajouté une couche supplémentaire de complexité. La BCE a maintenu son taux de dépôt à 2,0 % lors de sa réunion de février, marquant un cinquième statu quo consécutif, et les projections de mars ont renforcé une approche dépendante des données, réunion par réunion. Les analystes notent que les projections des équipes de la BCE laissent peu de marge pour un renforcement supplémentaire de l'euro sans risquer que l'inflation ne passe sous l'objectif de 2 %, tandis qu'un choc pétrolier prolongé pourrait affaiblir la croissance en parallèle.

Ce piège stagflationniste a laissé à la BCE peu de marge de manœuvre. Les marchés à terme ont, à certains moments en mars, commencé à anticiper la possibilité de hausses de taux de la BCE dès juillet — un revirement spectaculaire par rapport aux attentes de baisse de taux qui prévalaient en début d'année. Les analystes de JPMorgan ont noté que les mouvements de change observés jusqu'à présent n'avaient pas encore atteint des niveaux jugés préoccupants par la BCE, mais ont averti qu'une détérioration des données de croissance ou une chute plus marquée de l'euro pourrait rapidement modifier cette évaluation.

Analyse technique : un rebond après les dégâts

D'un point de vue technique, l'EUR/USD s'était approché d'un support autour de 1,1505 $ — un plus bas de plus de trois mois — avant que les informations sur la désescalade ne déclenchent le rebond actuel. Le rebond vers 1,1532–1,1543 a rapproché la paire d'une résistance à court terme. L'indice dollar, qui se maintient autour de 99,96–100,00, reste élevé par rapport à ses niveaux d'avant le conflit, ce qui suggère que le marché n'a pas totalement abandonné sa préférence pour le billet vert.

Le yen a connu un rebond parallèle à celui de l'euro, l'USD/JPY reculant depuis ses récents sommets dans la zone des 150 après que les responsables japonais ont répété leurs avertissements contre la spéculation à la baisse sur le yen et laissé entendre qu'ils surveillaient de près les marchés.

Des signaux contradictoires obscurcissent les perspectives

Les stratégistes notent que la paire a suivi les prix du pétrole avec une sensibilité inhabituelle tout au long du conflit, et toute nouvelle escalade pourrait rapidement inverser les gains du jour. Ce risque s'est matérialisé dès le 1er avril : des hauts responsables américains ont averti que les prochains jours seraient décisifs et menacé d'intensifier les frappes si Téhéran ne faisait pas marche arrière — des déclarations intervenues le même jour que les informations sur la volonté de Trump de mettre fin aux opérations. Des forces iraniennes auraient également attaqué un pétrolier dans les eaux du Golfe, rappelant que les perturbations physiques du transport maritime n'ont pas cessé.

Les analystes décrivent l'EUR/USD comme pris entre deux forces. La prime de refuge du dollar accumulée pendant le conflit iranien commence à se dégonfler. Mais la dépendance de l'Europe aux importations d'énergie signifie que même une réouverture partielle du détroit d'Ormuz pourrait ne pas suffire à restaurer pleinement la confiance dans la croissance de la zone euro.

Ce que surveillent les traders

Le rapport américain sur l'emploi non agricole de mars, attendu le 3 avril, sera la première grande indication de la façon dont les marchés du travail ont absorbé le choc pétrolier. L'indice CPI de mars, prévu pour le 10 avril, précisera si la hausse des prix de l'énergie s'est répercutée sur l'inflation sous-jacente. La réunion de politique monétaire de la BCE fin avril pourrait modifier le ton du Conseil des gouverneurs sur les risques d'inflation et fixer la trajectoire de l'EUR/USD pour le deuxième trimestre.

Au-delà des données, toute évolution du conflit iranien — progrès vers un cessez-le-feu ou nouvelle escalade — pourrait s'avérer le facteur décisif pour la paire. Pour l'instant, le rebond de l'euro reflète l'espoir plus que la résolution. Les conditions qui l'ont mené à ses récents plus bas n'ont pas fondamentalement changé. Ce qui a changé, c'est le récit — et sur les marchés des changes, cela peut suffire, jusqu'à ce que ça ne le soit plus.

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