Bitcoin’in son düşüşü, zaten gergin olan piyasaları daha da huzursuz etti. Geçen hafta yaklaşık 64.000 dolara gerileyen dünyanın en büyük kripto parası, şu anda Ekim zirvesinin %40’tan fazlası altında ve 2025 sonunu tanımlayan iyimserliğin büyük kısmını silmiş durumda. Başta sıradan bir geri çekilme gibi görünen bu hareket, giderek daha yapısal bir şeye dönüşüyor.

Tecrübeli traderlar, teknik analistler ve politika yapıcılar şimdi endişe verici bir fikirde birleşiyor: Bitcoin henüz gerçek tabanını bulmamış olabilir. Tahminler 50.000 ile 42.000 dolar arasında yoğunlaşırken, piyasa kısa vadeli gürültüden daha derin bir risk ve likidite değerlendirmesine geçiyor.

Bitcoin’in düşüşünü ne tetikliyor?

Satış dalgası, tek bir şoktan ziyade beklentilerin yavaşça sönmesinden kaynaklandı. Geçen yıl Bitcoin’in altı haneli rakamlara koşusu, ETF girişleri, iyileşen düzenleyici ortam ve kurumsal talebin kalıcı bir fiyat tabanı sağlayacağı umuduna dayanıyordu. Ancak Bitcoin, kilit psikolojik seviyelerin üzerinde tutunamayınca bu anlatı zayıfladı ve mekanik satışlar ile kaldıraçlı pozisyonların tasfiyesi tetiklendi.

Tecrübeli grafikçi Peter Brandt, son düşüşü “muz kabuğu” hareketi olarak tanımlayarak tartışmayı alevlendirdi – traderların dengesini bozan ani bir kayma. 

X’te yaptığı bir paylaşımda Brandt, Bitcoin’in gerçek döngü tabanının 42.000 dolara daha yakın olabileceğini öne sürdü ve yalnızca daha derin bir geri çekilmenin piyasa hissiyatını ve pozisyonlanmayı sıfırlayacağını savundu. Bu çağrı, sinirleri yatıştırmak yerine aşağı yönlü endişeyi artırdı.

Likidite koşulları da sıkılaştı. Bitcoin geçen hafta kısa süreliğine 60.033 dolara kadar gerileyerek Ekim 2024’ten bu yana en düşük seviyesini gördü ve 2022’deki FTX çöküşünden bu yana en sert oynaklık artışını tetikledi. Fonlama oranları negatife dönerken, traderlar hedge yapmak veya short pozisyon açmak için acele etti ve bu da düşüş ivmesini güçlendirdi.

Neden önemli?

Bitcoin’in düşüşü önemli çünkü piyasa değişti. Kripto artık yalnızca bireysel yatırımcıların hakim olduğu bir kenar varlık değil. Artık hedge fonları, işlem masaları ve borsada işlem gören ürünler hem kazançları hem de kayıpları büyütüyor, bu da kırılmaların daha hızlı ve güçlü olmasına yol açıyor.

Şu anda dikkat çeken analistlerden biri, 2025 ortasındaki Bitcoin yol haritasıyla 100.000 doların üzerindeki piyasa zirvesini doğru tahmin eden KillaXBT. Yeniden gündeme gelen analizi, Bitcoin’in şu anda büyük oyuncuların birikim yapmak yerine yükselişlerde satış yaptığı bir dağıtım aşamasında sıkıştığını öne sürüyor. Modele göre, kalıcı bir taban oluşmadan önce 50.000 dolar civarına son bir kapitülasyon gerekebilir.

Bu görüş, piyasa hissiyatı göstergeleriyle de destekleniyor. Crypto Fear and Greed gibi ölçümler çok yıllık dip seviyelere geriledi; bu genellikle bir taban için ön koşul olsa da, tarihsel olarak satıcılar tamamen tükendikten sonra gerçekleşiyor.

Kripto piyasalarına ve yatırımcılara etkisi

Daha geniş kripto piyasası da baskıyı hissetti. Altcoinler büyük ölçüde Bitcoin’in gerisinde kaldı ve çoğu, risk iştahı azalırken daha sert düşüşler yaşadı. Örneğin Stellar (XLM), geçen hafta %16’dan fazla değer kaybettikten sonra 0,16 dolar civarında istikrar kazanarak göreceli dirençliliğin ilk işaretlerini gösterdi.

Yatırımcı davranışı da değişiyor. Büyük hacimli tokenlarda toparlanmaları kovalamak yerine, spekülatif sermaye daha çok yapay zeka ile bağlantılı, anlatı odaklı küçük projelere yöneliyor. Bu desen, traderların Bitcoin’in oynaklığına doğrudan maruziyeti sınırlarken asimetrik getiri aradığı önceki geç döngü evrelerini yansıtıyor.

Daha uzun vadeli yatırımcılar için sonuçlar daha stratejik. Makro bir taban oluşmadan – yani fiyatın uzun süre istikrar kazandığı bir dönem olmadan – daha fazla düşüş, portföy dağılımlarını, ETF girişlerini ve kurumsal risk modellerini yıl boyunca yeniden şekillendirebilir.

Uzman görüşü

Politika sinyalleri de belirsizliğe yeni bir katman ekliyor. Federal Reserve Yönetim Kurulu Üyesi Christopher Waller, yakın zamanda yaptığı açıklamada, seçim sonrası kripto piyasalarını yukarı taşıyan iyimserliğin azalabileceğini, ana akım finans kuruluşlarının ise maruziyetlerini yeniden değerlendirdiğini ve risk yönetimini sıkılaştırdığını belirtti.

Piyasa açısından bakıldığında, analistler artık yapının hissiyattan daha önemli olduğu konusunda hemfikir. 60.000 doların altında kalıcı bir kırılma, 50.000 hatta 42.000 dolara doğru bir hareket olasılığını artıracaktır. Tersine, 70.000 dolar bölgesinin kararlı bir şekilde geri alınması, düşüş tezini zorlayacak ve kurumsal talebin geri döndüğünü gösterecektir.

Netlik ortaya çıkana kadar, oynaklık baskın sinyal olmaya devam edecek. Bitcoin’in bir sonraki hamlesi, manşetlerden ziyade fiyatın anlatı desteği olmadan istikrar kazanıp kazanamayacağına bağlı olarak şekillenecek.

Bitcoin teknik görünümü

Bitcoin, son yapısı içinde aşağı yönlü hareket etti; fiyat üst aralıktan gerileyerek grafiğin alt kısmında, 69.000 dolar civarında istikrar kazandı. Bollinger Bantları genişlemeye devam ediyor, bu da son aşağı yönlü hızlanmanın ardından oynaklığın yüksek olduğunu gösteriyor; fiyat bantların içine geri dönse de bu durum sürüyor. 

Momentum göstergeleri durgun koşullara işaret ediyor: RSI yatay ve orta çizginin altında, bu da önceki düşüşün ardından momentumun zayıfladığını, yeni bir yönlü güç oluşmadığını gösteriyor. Trend gücü ise ılımlı; ADX okumaları bir trend olduğunu gösterse de güçlü bir yön baskısı yok.

 Yapısal olarak, fiyat daha önce tanımlanan 78.000, 90.000 ve 96.000 dolar bölgelerinin altında kalmaya devam ediyor; bu da keskin bir yeniden fiyatlamanın ardından konsolidasyonun öne çıktığı, aktif fiyat keşfinin ise geri planda olduğu bir piyasa ortamını vurguluyor.

Öne çıkan mesaj

Bitcoin’deki düşüş, geçen yılki iyimserliğin ne kadar kırılgan olduğunu ortaya koydu. Analistler gerçek tabanın hâlâ önümüzde olabileceği konusunda uyarırken, piyasa yapı ve inanç açısından kritik bir sınavla karşı karşıya. Bu evre nihai bir temizlenme mi yoksa daha derin bir yeniden yapılanmanın başlangıcı mı olacak, likidite, kurumsal davranış ve Bitcoin’in istikrarlı bir taban oluşturma yeteneğine bağlı olacak. Önümüzdeki birkaç hafta, döngünün geri kalanını tanımlayabilir.

Evet - kanıtlar giderek artan şekilde, kilit metallerde arz kaynaklı bir rallinin şekillendiğine işaret ediyor. Gümüş stokları çok yıllık dip seviyelere gerilerken, dünyanın en büyük tedarikçisi olan Şili’de bakır üretimi, fiyatlar tarihsel olarak yüksek seviyelerde kalmasına rağmen düşmeye devam ediyor. Bu bir şeker yükselmesi değil. Bu, yapısal bir sıkışıklık.

Fiyatlar, azalan stoklar ve zayıflayan üretimle birlikte yükseldiğinde, piyasalar genellikle riski hızla yeniden fiyatlandırır. Gümüş ve bakır şu anda bu ayarlamanın merkezinde yer alıyor; bundan sonra ne olacağını belirleyen spekülatif iştah değil, fiziksel bulunabilirlik.

Gümüş ve Bakır’daki sıkışıklığı ne tetikliyor?

Gümüşün hikayesi fiziksel kıtlıkla başlıyor. Şanghay Vadeli İşlemler Borsası’ndaki teslim edilebilir stoklar yaklaşık 350 tona düştü; bu, 2015’ten bu yana en düşük seviye ve 2021 zirvesine göre %88’lik bir düşüş.

Bu azalma, yıllarca süren istikrarlı endüstriyel talebin, sınırlı maden büyümesi ve agresif ihracat akışlarıyla birleşmesinin bir yansıması. 2025’te Çin, Londra’ya büyük miktarda gümüş göndererek küresel darboğazları hafifletirken, yerel rezervlerini ise boşalttı.

Fiyat hareketleri de bu kırılganlığı yansıtmaya başladı. XAG/USD bu hafta kâr realizasyonu ve daha güçlü bir ABD Doları nedeniyle 82,50 $’a gerilese de, satış baskısı sığ kaldı. Fiziksel bulunabilirlik zaten kısıtlı olduğundan, yatırımcılar fiyatları anlamlı şekilde aşağı çekmekte isteksiz görünüyor. Gümüş artık yalnızca makro manşetlerle işlem görmüyor; arz kendi ağırlığını hissettiriyor.

Bakırdaki kısıt ise daha yapısal ve belki de daha endişe verici. Şili’nin bakır ihracatı Ocak ayında yıllık bazda %7,9 artarak 4,55 milyar dolara yükseldi, ancak bu artış daha yüksek hacimlerden değil, %34’lük fiyat artışından kaynaklandı. Üretim ise üst üste beş aydır yıllık bazda düşüyor; yaşlanan madenler, azalan cevher kalitesi, işgücü aksaklıkları ve operasyonel sorunlar etkisini gösteriyor.

Neden önemli?

Fiyatlar üretim tepki vermeden yükseldiğinde, piyasalar uzun vadeli varsayımlarını yeniden değerlendirmek zorunda kalır. Bloomberg Intelligence analistleri, Şili’nin yaşadığı zorlukların daha geniş bir madencilik gerçeğini yansıttığını belirtiyor: Yeni bakır arzı giderek daha pahalı, geliştirilmesi yavaş ve kesintilere karşı savunmasız. Yüksek fiyatlar artık anlamlı üretim artışını tetiklemek için yeterli değil.

Gümüş de benzer bir sorunla karşı karşıya. Arzının büyük kısmı diğer madencilik faaliyetlerinin yan ürünü olarak geliyor, bu da üreticilerin fiyat sinyallerine hızlıca yanıt verme kabiliyetini sınırlıyor. Londra merkezli bir metal stratejistinin dediği gibi, “Gümüş ucuz görünüyor, ta ki bulmaya çalışana kadar.” Fiziksel piyasaların sıkı olduğu ortamlarda, mütevazı talep şokları bile orantısız fiyat hareketlerine yol açabiliyor.

Piyasalara, endüstriye ve enflasyona etkisi

Piyasalar için bu, bir rejim değişikliğine işaret ediyor. Arz kısıtlamalarının yön verdiği metal rallileri, döngüsel talebin yön verdiği rallilerden daha kalıcı olma eğilimindedir. Gümüşün ABD makro verilerine duyarlılığı devam ediyor, ancak her geri çekilme artık azalan stokların gerçeğiyle karşılaşıyor. Bu da yatırımcı davranışını değiştiriyor; momentuma dayalı satış yerine, düşüşlerde alım teşvik ediliyor.

Endüstri için, özellikle yenilenebilir enerji ve elektrifikasyon alanında, riskler daha yüksek. Gümüş, güneş paneli üretimi için kritik öneme sahipken, bakır ise elektrik şebekelerinden elektrikli araçlara kadar her şeyin temelini oluşturuyor. Sürekli arz sıkışıklığı, girdi maliyetlerini artırıyor ve uzun vadeli planlamayı zorlaştırıyor; bu da daha geniş enflasyon dinamiklerine yansıyor.

Politika yapıcılar için ise bu, rahatsız edici bir arka plan oluşturuyor. Talep soğusa bile, kısıtlı metal arzı fiyat baskılarını canlı tutabilir. Bu, dezenflasyon anlatısını karmaşıklaştırıyor ve emtiaların yapısal bir enflasyon koruması olarak rolünü, döngüsel bir işlemden ziyade, pekiştiriyor.

Uzman görüşü

Gümüşün kısa vadeli rotası, ABD verileri etrafında şekillenmeye devam edecek; buna Perakende Satışlar ve ertelenmiş işgücü piyasası raporları da dahil. Ekonomik soğuma veya daha yumuşak enflasyon işaretleri, özellikle Orta Doğu’daki devam eden jeopolitik belirsizlik ortamında gümüşün güvenli liman cazibesi nedeniyle fiyatları destekleyebilir.

Bakırın görünümü daha yavaş ilerliyor ama en az onun kadar önemli. Madencilik analistleri, Şili’nin üretim sorunlarının kısa sürede çözülemeyeceği konusunda hemfikir. Yeni projeler teknik, çevresel ve politik engellerle karşı karşıya; mevcut operasyonlar ise azalan cevher kalitesiyle mücadele ediyor. Fiyatlar konsolide olsa bile, fazla kapasitenin olmaması bakırın yapısal bir sıkışıklık dönemine girdiğini gösteriyor.

Gümüş teknik görünümü

Gümüş, son zirvelerden yaşanan sert bir geri çekilmenin ardından istikrar kazandı; fiyat, uzun bir yükseliş hareketinin ardından son aralığının ortalarına yakın konsolide oluyor. Bollinger Bantları geniş kalmaya devam ediyor, bu da fiyat hareketindeki son ılımlılığa rağmen volatilitenin hâlâ yüksek olduğunu gösteriyor. 

Momentum göstergeleri bu duraklamayı yansıtıyor: RSI, aşırı alım bölgesinden düştükten sonra orta çizgi civarında yataylaştı ve önceki aşırı koşulların ardından nötr bir momentum profiline işaret ediyor. 

Trend gücü yüksek kalmaya devam ediyor; yüksek ADX okumaları, kısa vadeli momentum soğusa da genel trend ortamının güçlü olduğunu gösteriyor. Yapısal olarak, fiyat hâlâ önceki konsolidasyon bölgeleri olan 57 $ ve 46,93 $’ın oldukça üzerinde işlem görüyor; bu da önceki yükselişin ölçeğini vurguluyor.

Öne çıkan sonuç

Gümüş ve bakır artık yalnızca duyarlılıkla işlem görmüyor. Azalan stoklar ve zayıflayan üretim, metal piyasalarının arz kaynaklı bir döneme girdiğini, kıtlığın fiyat tabanını belirlediğini gösteriyor. Gümüşün sıkı fiziksel piyasası ve bakırın madencilik kısıtları, makro dalgalanmalara rağmen kalıcı yukarı yönlü risklere işaret ediyor. Bir sonraki bölüm, talep sürprizlerinden ziyade, arzın toparlanıp toparlanamayacağına bağlı olacak.

Evet – sürdürülebilir yapay zeka harcamaları Nvidia hisselerini hâlâ yukarı taşıyabilir, ancak analistlere göre kolay kazançlar muhtemelen geride kaldı. Bir sonraki aşama, abartıdan ziyade, hyperscaler’ların büyük ölçekli sermaye taahhütlerine devam edip etmeyeceğine ve Nvidia’nın rekabet yoğunlaştıkça marjlarını savunup savunamayacağına bağlı.

Bu soru, Nvidia hisselerinin keskin bir şekilde toparlanarak tek bir seansta %8’den fazla yükselmesinin ardından bu hafta ön plana çıktı. Katalizör, Nvidia’nın kendi kazançları değil, Amazon’un 2025 için yaklaşık 200 milyar dolarlık sermaye harcaması öngörüsüydü; bunun büyük bir kısmı yapay zeka altyapısına yönelik. Yatırımcılar için bu, yapay zeka inşasının hâlâ çok gerçek olduğunu – değerlemeler daha sıkı incelense bile – hatırlatan bir gelişmeydi.

Nvidia’yı şu anda ne yönlendiriyor?

Amazon’un harcama rehberliği, Nvidia için kritik bir anda geldi. Haftanın başında, teknoloji hisselerindeki geniş çaplı satışların ardından yatırımcılar yüksek değerlemeleri yeniden değerlendirirken hisse baskı altındaydı. Amazon’un görünümü bu zayıflığı yeniden çerçeveledi. 

200 milyar dolarlık bir capex planı temkinliliği değil, hızlanmayı gösterir. Nvidia, hyperscale yapay zeka veri merkezlerini güçlendiren yüksek performanslı GPU’ların birincil tedarikçisi olmaya devam ediyor ve bu harcamadan doğrudan faydalanıyor.

Piyasa tepkisi, yatırımcı güveninin gerçekte nerede olduğunu ortaya koydu. Amazon hisseleri kazanç beklentisini karşılayamayınca düştü, ancak Nvidia yükseldi. Bu ayrışma, Nvidia’nın yapay zeka ekosistemindeki benzersiz konumunun altını çiziyor. Hesaplama talebi artık teorik ya da geleceğe dönük değil. Mevcut bütçelere, çok yıllı sözleşmelere ve bir kez taahhüt edildiğinde geri alınması zor olan stratejik altyapı kararlarına gömülü.

Nvidia’nın değerlemesi için neden önemli?

Nvidia’nın değerlemesi merkezi bir mücadele alanı haline geldi. 2022’nin sonlarında ChatGPT’nin piyasaya sürülmesinden bu yana Nvidia, patlayıcı yapay zeka talebinin etkisiyle çeyrekten çeyreğe gelir beklentilerini aştı. Bu başarı, hisseyi çoğu kurumsal ve bireysel portföye taşıdı ve otomatik yukarı yönlü hareketi besleyecek taze sermayeyi azalttı.

CEO Jensen Huang bu gerilime doğrudan değindi ve teknoloji hisselerindeki son geri çekilmeyi “mantıksız” olarak nitelendirdi. Bu tür açıklamalar doğal olarak kurumsal iyimserliği yansıtsa da, Huang’ın sözleri tarihsel olarak piyasalar üzerinde etkili oldu. Yatırımcılar, onun duruşunu mevcut değerlemelerin hâlâ gerçek kazanç gücünü yansıttığı, spekülatif aşırılığı değil, şeklinde yorumluyor gibi görünüyor.

Yapay zeka ve yarı iletken sektörüne etkisi

Nvidia’nın toparlanmasının etkileri tek bir hisseyle sınırlı değil. Bu durum, yapay zeka harcamalarının tamamen ortadan kalkmak yerine giderek daha fazla birkaç mega ölçekli alıcı arasında yoğunlaştığı fikrini güçlendiriyor. Amazon, Microsoft ve Google yapay zeka bütçelerini kısmıyor – aksine büyütüyorlar.

Yarı iletken sektörü için bu yoğunlaşma Nvidia’nın lehine. Rekabet avantajı donanımın ötesine, yazılım, ağ ve geliştirici ekosistemlerine kadar uzanıyor ve geçiş maliyetlerini yüksek kılıyor. AMD ve Broadcom ivme kazanıyor olsa da, Nvidia’nın entegre platformunu ölçekli olarak kopyalamak zor. Bu yalıtım, en azından kısa vadede Nvidia’ya çoğu rakibinden daha fazla fiyatlandırma gücü sağlıyor.

Uzman görüşü: Asıl test nerede?

Şimdi gözler, Nvidia’nın 25 Şubat’taki yaklaşan kazanç açıklamasına çevrildi. Goldman Sachs, şirketin mali dördüncü çeyrekte yaklaşık 2 milyar dolarlık gelir artışı açıklamasını, 67,3 milyar dolar gelir ve piyasa beklentilerinin üzerinde kazanç öngörüyor. Banka ayrıca Nvidia’nın bir sonraki çeyrekte de piyasa tahminlerini aşmasını bekliyor.

Ancak Goldman temkinli bir not düştü. Beklentiler zaten yüksekken, yatırımcılar kısa vadeli sürprizlerden ziyade Nvidia’nın 2026 ve 2027 için vereceği rehberliğe odaklanabilir. Yani, piyasa yapay zeka talebinin ne kadar güçlü olduğundan çok, Nvidia’nın rekabet arttıkça marj baskısı olmadan büyümeyi ne kadar sürdürebileceğiyle ilgileniyor.

Öne çıkan sonuç

Yapay zeka harcamaları Nvidia’yı hâlâ yukarı taşıyabilir, ancak piyasanın hayal kırıklığına toleransı azalıyor. Amazon’un 200 milyar dolarlık capex planı, Nvidia’nın yapay zeka ekonomisindeki merkezi rolünü yeniden teyit etti ve kısa vadeli iyimserliği destekledi. Ancak hissenin bir sonraki hareketi, talep manşetlerinden çok uzun vadeli rehberlik ve marj dayanıklılığına bağlı olacak. Nvidia’nın bir sonraki testi artık yapay zekanın gerçek olup olmadığı değil – bu hakimiyetin sürdürülebilir olup olmadığı.

Nvidia teknik görünüm

NVIDIA, önceki dalgalanmanın ardından geniş bir konsolidasyon aralığında işlem görmeye devam ediyor; fiyat, alt sınır olan 170 dolar civarı ile üst bölgeler olan 196 ve 210 dolar arasında dalgalanıyor. 

Bollinger Bantları, önceki sıkışmaya kıyasla ılımlı bir genişleme gösteriyor ve bu da kalıcı bir yönlü hareket olmadan volatilitede bir artışa işaret ediyor. Momentum göstergeleri kısa vadeli bir toparlanma gösteriyor; RSI son düşüşten sonra orta çizginin üzerine keskin bir şekilde yükselerek zayıf koşullardan toparlanmayı, ancak trend hızlanmasını değil, yansıtıyor. Trend gücü düşük kalmaya devam ediyor; ADX okumaları nispeten düşük seyrediyor ve bu da sınırlı yönsel baskınlığa işaret ediyor.

Gümüş fiyatları yükselişini sürdürüyor ve XAG/USD ons başına 80,80$ seviyesine yakın işlem görüyor. Piyasalar, nadir görülen bir reflasyon iyimserliği ile devam eden jeopolitik riskin birleşimini sindiriyor. Bu hareket, ABD dolarının Şubat başından bu yana en zayıf seviyesine gerilemesiyle gerçekleşiyor; bu da dolar bazlı metallere olan baskıyı azaltıyor ve değerli varlıklara yeniden girişleri teşvik ediyor.

Bu ralliyi öne çıkaran unsur ise zamanlaması. Yatırımcılar, Japonya'nın mali genişleme yönündeki yeni hamlesi, ABD Federal Reserve yetkililerinden gelen taze sinyaller ve Orta Doğu diplomasisine dair temkinli iyimserlik arasında yol alıyor. Bu güçler bir araya gelerek, yatırımcıların gümüşün hem enflasyona karşı koruma hem de makro risk varlığı olarak fiyatlanma biçimini yeniden şekillendiriyor.

Gümüşü ne yönlendiriyor?

Gümüşteki son güçlenme, küresel enflasyon beklentilerindeki değişimden kaynaklanıyor; bu değişime ise Japonya’daki siyasi gelişmeler öncülük ediyor. Başbakan Sanae Takaichi’nin iktidar koalisyonunun ezici seçim zaferi, genişlemeci maliye politikası beklentilerini güçlendirdi.

Piyasalar bunu, sürdürülebilir kamu harcamaları, daha zayıf bir yen ve yapısal olarak daha yüksek enflasyon baskıları için bir sinyal olarak yorumluyor. Tarihsel olarak, reflasyonist politika ortamları değerli metallere, özellikle de hem parasal hem de endüstriyel kullanıma sahip olan gümüşe olan talebi desteklemiştir.

Aynı zamanda yatırımcılar, önemli ABD istihdam verileri öncesinde pozisyon alıyor. Ocak ayı tarım dışı istihdam raporunun, istihdam artışının yaklaşık 70.000’e yavaşladığını ve işsizliğin %4,4 civarında sabit kaldığını göstermesi bekleniyor. 

Federal Reserve yetkilileri temkinli bir tutum sergiliyor. San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, ekonominin “düşük işe alım, düşük işten çıkarma” evresine girdiğini belirtirken, Fed Yönetim Kurulu Üyesi Philip Jefferson ise politikanın veri odaklı kalacağını yineledi. Bu belirsizlik, reel getirilerin baskılanmasını sağladı ve gümüş için destekleyici bir zemin oluşturdu.

Neden önemli?

Gümüşün dayanıklılığı, piyasaların risk fiyatlamasında daha geniş bir değişime işaret ediyor. Altından farklı olarak, gümüş genellikle enflasyona karşı korunma ve büyüme beklentilerinin örtüştüğü dönemlerde fayda sağlar. Japonya’dan gelen reflasyon sinyalleri bu dinamiği güçlendirirken, ABD’de yılın ilerleyen dönemlerinde beklenen faiz indirimleri doların yükselişini sınırlıyor. Piyasalar şu anda ilk Fed faiz indirimini Haziran için fiyatlıyor, Eylül’de bir diğeri de mümkün görünüyor.

Analistler, gümüşün giderek daha fazla politika ayrışmasına duyarlı hale geldiğini belirtiyor. Reuters’a konuşan bir metal stratejisti, “Gümüş artık izole veri noktalarından ziyade yapısal politika eğilimlerine tepki veriyor” diyerek, Asya’daki mali genişleme ve ABD’deki yavaşlayan dezenflasyonun değerli varlıklar için güçlü bir karışım oluşturduğunu vurguladı. Bu değişim, jeopolitik gerilimler hafifleme işaretleri gösterse de gümüşün neden kazançlarını koruduğunu açıklıyor.

Piyasalara ve Yatırımcılara Etkisi

Gümüşteki hareket, algoritmik ve makine öğrenimi tabanlı fonlar tarafından da güçlendiriliyor. Son dönemde altın ve gümüşteki fiyat dalgalanmaları, özellikle volatilite yüksek ve reel getirilerle korelasyon sıkılaşmışken, sistematik alımları tetikledi. 

ABD doları 4 Şubat’tan bu yana en düşük seviyesinde işlem görürken, dolar bazlı metallere olan yurtdışı talep güçlendi ve yukarı yönlü ivmeyi destekledi.

Tahvil piyasası sinyalleri ise başka bir katman ekliyor. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, Federal Reserve’ün, olası yeni liderlik altında bile, bilanço küçültme konusunda acele etmeyeceğini belirtti. Bu tutum, likidite koşullarının beklenenden daha gevşek kalabileceğine işaret ediyor ve dolaylı olarak metalleri destekliyor. Bu arada yatırımcılar, 2026’da en az iki adet 25 baz puanlık faiz indirimi fiyatlıyor ve bu da gümüşün orta vadeli değer saklama cazibesini artırıyor.

Uzman Görüşü

İleriye bakıldığında, gümüşün rotası spekülasyondan ziyade teyide bağlı olacak. Beklenenden zayıf bir ABD istihdam raporu, faiz indirimi beklentilerini güçlendirecek ve reel getirileri baskılamaya devam edecektir; bu da yukarı yönlü hareketi destekler. Tersine, ücret artışında yeniden hızlanma, Fed’de enflasyon kontrolü endişelerini canlandırarak kazançları sınırlayabilir.

Jeopolitik ise hala bir joker. ABD–İran görüşmeleri Umman’da acil tırmanma riskini azaltmış olsa da, Tahran’ın uranyum zenginleştirmeyi askıya almayı reddetmesi belirsizliği yüksek tutuyor. ABD Başkanı Donald Trump, görüşmelerin başarısız olması halinde “çok ağır” sonuçlar olacağı konusunda uyardı ve bu da gümüşe olan güvenli liman talebinin neden azalmadığını gösteriyor. Şimdilik yatırımcılar, yükselişleri satmak yerine geri çekilmelerde alım yapmaya daha yatkın görünüyor.

Öne Çıkan Sonuç

Gümüşün 80$ civarında tutunması, kısa vadeli spekülasyondan fazlasını yansıtıyor. Japonya’dan gelen reflasyonist politika sinyalleri, daha yumuşak ABD faiz beklentileri ve zayıf dolar, destekleyici bir makro zemin oluşturdu. Jeopolitik riskler hafiflese de talebi desteklemeye devam ediyor. Bir sonraki belirleyici hareket, ABD istihdam verileri ve Fed’in gevşeme yolunun teyidine bağlı olacak.

Gümüş fiyatı görünümü

Gümüş, keskin bir yükselişin ardından geri çekilerek son zirvelerden geriledi ve daha geniş fiyat yapısının ortalarına doğru yerleşti. Bollinger Bantları hâlâ geniş şekilde açık, bu da fiyatın bantlar içine geri dönmesine rağmen volatilitenin önceki hızlanmanın ardından yüksek kaldığını gösteriyor. 

Momentum göstergeleri, aşırı koşullardan belirgin bir yumuşama olduğunu gösteriyor: RSI daha önce aşırı alım seviyelerine ulaştıktan sonra orta çizgi civarında dengelendi ve bu da momentumda bir soğumayı yansıtıyor. Trend gücü ise yüksek ADX okumalarıyla güçlü kalmaya devam ediyor; bu da son geri çekilmeye rağmen genel trend ortamının güçlü olduğunu gösteriyor. Yapısal olarak fiyat, 57$ ve 46,93$ civarındaki önceki konsolidasyon bölgelerinin oldukça üzerinde işlem görmeye devam ediyor ve önceki yükselişin büyüklüğünü vurguluyor

Cuma akşamı Seul’de, tek bir tuş vuruşu Bitcoin’in en kutsal kurallarından birini kısa süreliğine yeniden yazdı: kıtlık. Güney Koreli kripto borsası Bithumb, kullanıcılara ₩2.000 (1,40 $) tutarındaki promosyon ödülü yerine yanlışlıkla yaklaşık 44 milyar dolar değerinde 620.000 bitcoin yatırdı ve bu da platformda fiyatların dakikalar içinde %17 düşmesine yol açan keskin ama yerel bir satış dalgasını tetikledi.

Olay 35 dakika içinde geri alındı ve zincir üzerinde hiçbir etkisi olmadı, ancak merkezi borsalar içinde daha derin bir yapısal zafiyeti ortaya çıkardı. Bu olay ne bir hacklenme, ne bir dolandırıcılık, ne de Bitcoin’in kendisiyle ilgiliydi. Bu, kullanıcılar ile blockchain arasındaki kırılgan katmanla ve bu katmanın neden kriptonun en az fiyatlanan riski olabileceğiyle ilgiliydi.

Bitcoin hikayesini ne tetikledi?

Olayın merkezinde, rutin bir pazarlama promosyonunun felaketle sonuçlanması vardı. Bithumb, 695 kullanıcıya küçük nakit ödüller dağıtmayı planlıyordu. Bunun yerine, dahili bir komut dosyası her alıcıya en az 2.000 bitcoin yatırdı. 

Toplamda, borsanın dahili defterinde 620.000 BTC oluşturuldu – bu, Bitcoin’in maksimum arzının neredeyse %3’ü – oysa Bithumb’ın müşteri ve şirket rezervlerinde 43.000 BTC’den azı bulunuyordu.

Önemli olan, bu bitcoinlerin hiçbir zaman blockchain üzerinde var olmamış olmasıydı. Bunlar, gerçek rezervlerle ödülleri doğrulayamayan dahili bir muhasebe sistemi tarafından oluşturulan hayali bakiyelerdi. Alım satım motoru bunları gerçek olarak kabul etti ve kullanıcıların emir defterine satış yapmasına izin verdi. İşlemler durdurulmadan önce yaklaşık 1.786 BTC satıldı ve bu da kısa süreliğine Bithumb’da fiyatları çökertirken küresel piyasalar etkilenmedi.

Neden önemli?

Pek çok gözlemci için manşet neredeyse bir FTX anı gibi göründü. Öyle değildi. Bithumb, aynı gün yatırılan varlıkların %99,7’sini geri aldı ve kalan kayıpları şirket fonlarından karşılamayı, ayrıca etkilenen yatırımcılara %10 tazminat bonusu vermeyi taahhüt etti. 

Bir ödeme gücü krizi, müşteri fonlarının kötüye kullanımı veya zincir üzerinde rezerv hareketi yaşanmadı. Ancak düzenleyiciler başka bir şeye odaklandı. Güney Kore Finansal Hizmetler Komisyonu, olayın “sanal varlıkların zafiyetlerini ve risklerini ortaya çıkardığını” belirterek, yerli borsalarda iç kontrol sistemlerinin inceleneceğini duyurdu. Milletvekili Na Kyung-won ise daha açık konuştu ve blockchain üzerinde mutabakat olmadan sadece dahili rakamları değiştiren borsaların “ellerinde olmayan coinleri fiilen sattıklarını” söyledi.

Kripto piyasalarına ve borsa güvenine etkisi

Anlık piyasa etkisi sınırlı kaldı, ancak yapısal sonuçlar küresel. Her merkezi borsa aynı ilkeye göre çalışır: müşteri bakiyeleri, çekime kadar veritabanı girişleridir. Bithumb’ın hatası, güçlü operasyonel kontroller olmadıkça bu veritabanlarının var olmayan varlıkları gösterebilmesini engelleyen hiçbir şeyin doğasında olmadığını gösterdi.

Bu, Güney Kore’de bir ilk değil. 2018’de Samsung Securities, benzer birim hatası nedeniyle yanlışlıkla 2,81 milyar hayali hisse ihraç etti ve bu hisseler ulusal mutabakat sistemine girdikten sonra kalıcı itibar ve finansal zarara yol açtı. Bu seferki fark ise olayın sınırlandırılmasıydı. Bithumb’ın hayali Bitcoin’leri blockchain’e hiç dokunmadı, bu da borsanın işlemleri tek taraflı olarak geri almasına ve sistemik bulaşmanın önüne geçmesine olanak tanıdı.

Uzman görüşü

Analistler genel olarak bunun bir Bitcoin hatası değil, bir borsa tasarımı hatası olduğu konusunda hemfikir. CryptoQuant’tan zincir üzeri veriler, olağandışı rezerv hareketi olmadığını göstererek Bitcoin’in arz mekanizmasının sağlam kaldığını doğruladı. Seul merkezli bir dijital varlık analisti, “Blockchain tam olarak tasarlandığı gibi davrandı – hiçbir şey yapmadı” diyerek zayıf iç doğrulama katmanlarına dikkat çekti.

İleriye bakıldığında, daha sıkı düzenleyici denetim kaçınılmaz görünüyor. Güney Koreli düzenleyiciler, daha fazla zafiyet ortaya çıkarsa yerinde denetimlerin yapılacağını şimdiden belirtti. Yatırımcılar için ders, fiyat oynaklığından ziyade karşı taraf riskine dair. Bir borsa bakiyesi ile gerçek Bitcoin arasındaki çizgi, çoğunun sandığından daha ince ve Cuma günkü hata bu farkı görünür kıldı.

Temel çıkarım

Bithumb, Bitcoin’i bozmadı – kullanıcılar ile blockchain arasındaki kırılgan muhasebe katmanını ortaya çıkardı. Olay, iç kontroller başarısız olduğunda hayali varlıkların canlı piyasalara ne kadar kolay girebileceğini gösterdi. Zarar sınırlandırılmış olsa da ders evrensel. Kripto benimsenmesi arttıkça, en büyük riskler artık zincir üzerinde değil, onun üzerine inşa edilen sistemlerde olabilir. Yatırımcılar, bundan sonra düzenleyicilerin ve borsaların nasıl tepki vereceğini izlemeli.

Bitcoin teknik görünümü

Bitcoin, sert bir düşüşün ardından hafifçe toparlandı; fiyat, son dip olan 63.000 doların üzerinde istikrar kazanarak son aralığının alt-orta kısmına doğru geri hareket etti. Bollinger Bantları hâlâ geniş şekilde açık, bu da oynaklığın son aşağı yönlü ivmenin ardından hâlâ yüksek olduğunu, fiyat bantların içine geri dönse de gösteriyor.

Momentum göstergeleri, aşırı koşullardan kısmi bir toparlanma olduğunu gösteriyor: RSI aşırı satım bölgesinden yükseldi ve şimdi yavaşça orta çizgiye doğru ilerliyor, bu da aşağı yönlü ivmede bir yavaşlamayı, ancak güçlü bir yukarı yönlü baskıya dönüş olmadığını yansıtıyor. 

Trend gücü, satış dalgası sırasındaki seviyelere göre daha düşük olan ADX okumalarıyla birlikte, güçlü yönlü hareketten konsolidasyona geçişe işaret ederek ılımlı görünüyor. Yapısal olarak, fiyat hâlâ 78.000, 90.000 ve 105.000 dolar civarındaki önceki direnç bölgelerinin altında kalıyor; bu da genel yapının, yeni bir fiyat keşfinden ziyade önceki kırılmanın etkisinde olduğunu gösteriyor.

Amazon’un 200 milyar dolarlık yapay zeka harcama planı dramatik görünüyor çünkü tam da yanlış zamanda geldi. Piyasalar zaten kırılgandı, teknoloji hissiyatı sallanıyordu ve ABD hisse senedi vadeli işlemleri, yatırımcıların Wall Street’teki bir başka sarsıcı seansı sindirmesiyle düşüşe işaret ediyordu.

Amazon raporunu açıkladığında, S&P 500 ve Nasdaq 2026 yılı için negatif bölgeye kaymıştı ve sabır zaten azalmıştı.

Bu nedenle, Amazon hisseleri, marjinal bir kazanç beklentisi kaçırılması ve şaşırtıcı bir sermaye harcaması öngörüsünün ardından mesai sonrası %10’dan fazla düştüğünde, piyasanın kararı hızlı geldi. Bu, stratejik bir güç göstergesi olarak değil, zaten yıkıma hazırlanan yatırımcılar için başka bir stres testi olarak okundu. Şimdi asıl soru, bu tepkinin gerçek bir riski mi yansıttığı yoksa daha büyük resmi kaçıran kısa vadeli bir panik mi olduğudur.

Amazon’un yapay zeka harcamalarındaki artışı ne tetikliyor?

Amazon’un 2026’da yaklaşık 200 milyar dolar yatırım yapma planı, kademeli bir harcama değil. Bu, veri merkezleri, özel çipler, robotik, lojistik otomasyonu ve alçak yörüngeli uydu altyapısı genelinde kasıtlı bir hızlanmadır. Bu rakam, 2025’te harcanan yaklaşık 125 milyar doları gölgede bırakıyor ve analistlerin beklentilerini rahatça aşıyor, piyasaları gerçek zamanlı olarak varsayımlarını yeniden ayarlamaya zorluyor.

Önemli olan, Amazon bunun talep odaklı olduğunu vurguluyor. AWS geliri yıllık bazda %24 artarak 35,6 milyar dolara ulaştı – son 13 çeyreğin en hızlı büyümesi – çünkü müşteriler hem temel bulut iş yüklerini hem de yapay zeka benimsemesini artırdı. CEO Andy Jassy, kazanç çağrısında açık konuştu: kapasite, kurulur kurulmaz paraya çevriliyor. Başka bir deyişle, Amazon boş veri merkezleri inşa etmiyor. Yetişmek için yarışıyor.

Yine de, bağlam önemli. Bu harcama, zaten riskten kaçınan bir piyasaya indi. Amazon’un düşüşü, yatırımcılar yapay zeka maruziyetini daha geniş çapta yeniden değerlendirirken, teknoloji hissiyatını aşağı çekti. Tepki diğer varlıklara da sıçradı: bitcoin 2024’ten beri görülmeyen seviyelere geriledi, gümüş perakende kaynaklı yükselişin ardından düşüşüne devam etti ve Strategy (eski adıyla MicroStrategy) kripto zayıflığından kaynaklanan çeyreklik bir kayıp açıkladı. Bu, nüansları ayıklayan sakin bir piyasa değildi – riskleri azaltmak için bahane arayan bir piyasaydı.

Piyasa neden bu kadar sert tepki verdi?

Yüzeyde, Amazon’un kazançları endişe verici değildi. Gelir, 213,4 milyar dolar ile beklentileri aştı. AWS ve reklamcılık her ikisi de tahminleri geçti. Hisse başına kazançtaki sapma – beklenen 1,97 dolara karşılık 1,95 dolar – tarihsel olarak önemsizdi.

Ancak bu kazanç sezonu farklı değerlendiriliyor. Yatırımcılar artık yalnızca ölçeği ödüllendirmiyor. Özellikle yapay zeka altyapı faturaları şişerken, nakit getirilerinde şeffaflık istiyorlar. Amazon’un son 12 aydaki serbest nakit akışı sadece 11,2 milyar dolara düştü, oysa faaliyet nakit akışı %20 artarak 139,5 milyar dolara ulaştı. Suçlu zayıf operasyonlar değil, sermaye yoğunluğu. Yapay zeka harcamaları, yatırımcıların desteklediği rakamları şimdiden sıkıştırıyor.

Yönlendirme, huzursuzluğu artırdı. İlk çeyrek faaliyet geliri, yönetimin altyapı ve uydu genişlemesine bağlı olarak yıldan yıla yaklaşık 1 milyar dolarlık ek maliyetleri işaretlemesiyle, konsensüsün altında bekleniyor. Zaten zayıflayan işgücü verileriyle sarsılan bir piyasada – 2020’den bu yana en düşük iş ilanları ve hızlanan işten çıkarmalar – Amazon’un zamanlaması daha kötü olamazdı.

Daha geniş piyasa etkisi baskıyı artırıyor

Amazon’un satış dalgası izole bir olay değildi. Reddit ve Roblox, kazanç beklentilerini aşarak ve olumlu yönlendirmelerle yükselirken, bu hareketler kuraldan çok istisna gibi hissettirdi. Genel ton savunmacı kaldı ve yatırımcılar risk almaya istekli oldukları alanlarda giderek daha seçici davrandı.

Makro belirsizlik başka bir katman ekliyor. Tarım dışı istihdam raporu, ABD hükümetinin kapanmasının çözülmesinin ardından gelecek haftaya ertelendi ve şimdi her zamankinden daha önemli. Son veriler işgücü piyasasında çatlaklara işaret etti ve olası bir olumsuz sürpriz, kurumsal harcamaların – yapay zeka dahil – ekonomik gerçekliğin önünde gittiği korkusunu güçlendirebilir.

Böyle bir ortamda, Amazon’un uzun vadeli altyapıya ağırlık verme kararı, güven göstergesinden çok meydan okuma gibi okunuyor. Piyasa, Amazon’un harcama yapıp yapamayacağını sorgulamıyor. Yatırımcılardan beklemelerini istemek için doğru döngü olup olmadığını sorguluyor.

Bu tanıdık bir Amazon stratejisi mi yoksa yeni bir şey mi?

Amazon bu noktada daha önce de bulundu. Şirketin geçmişi, talebin önünde harcama yapmaya, şüpheciliği göğüslemeye ve rakiplerin taklit etmekte zorlandığı yapısal avantajlarla ortaya çıkmaya dayanıyor. Prime, otomasyonlu sipariş karşılama ve AWS’nin kendisi de bu senaryoyu izledi.

Ancak yapay zeka ölçeği değiştiriyor. Bu kez Amazon yalnız değil. Microsoft ve Alphabet de büyük harcamalar yapıyor, bu da ilk hareket avantajını daraltıyor ve geri dönüş sürelerini uzatıyor. Herkes aynı anda inşa ettiğinde rekabetçi hendek daha yavaş oluşuyor.

Yine de, Amazon yapay zeka ekosisteminde sadece bir alıcı değil. Annapurna Labs aracılığıyla önemli bir dahili çip işine sahip. Trainium ve Graviton gibi özel işlemciler artık yılda 10 milyar doların üzerinde birleşik gelir sağlıyor, bu da üçüncü taraf tedarikçilere bağımlılığı azaltıyor ve gelecekteki marj genişlemesi için zemin hazırlıyor. Bu iç yetenek, harcama dönemi zirveye ulaştığında kritik olabilir.

Uzman görüşü: Uyarı işareti mi, fırsat mı?

Bu, bilanço uyarısı gibi görünmüyor. Amazon, 2025’te 77,7 milyar dolar net gelir elde etti ve önemli bir finansal esnekliğe sahip. Asıl risk, anlatının kayması – piyasaların yapay zeka harcamalarını kontrolsüz bir hırs olarak değil, disiplinli bir genişleme olarak çerçevelemesine izin vermek.

Kısa vadeli yatırımcılar için rahatsızlık haklı. Nakit akışı baskı altında, hissiyat kırılgan ve makro arka plan kötüleşiyor. Volatilite, piyasa yapay zeka harcamalarının ne zaman yavaşlayacağını netleştirene kadar muhtemelen devam edecek.

Uzun vadeli yatırımcılar için ise satış dalgası farklı bir soru gündeme getiriyor. AWS talebi güçlü kalır ve altyapı kullanımı yüksek olursa, bugünkü harcamalar yıllarca fiyatlandırma gücü ve operasyonel kaldıraç sağlayabilir. Amazon, piyasadan şimdi kapasiteyi finanse etmesini, karşılığında ise ileride hakimiyet vaat ediyor. Tarih, bu ticaretin çoğu zaman işe yaradığını gösteriyor – ancak o anda nadiren rahat hissettiriyor.

Öne çıkan sonuç

Amazon’un devasa yapay zeka harcaması, işlerin tökezlediğinin bir işareti değil. Piyasanın uzun vadeli getiriler için toleransının keskin şekilde azaldığının bir işareti. Şirket, riskten kaçınma döngüsünde yatırım yapmayı seçiyor, geri çekilmiyor. Bunun bir uyarı mı yoksa alım fırsatı mı olacağı, uygulamaya, nakit akışı toparlanmasına ve yapay zeka talebinin ne kadar hızlı görünür getirilere dönüşeceğine bağlı olacak. Önümüzdeki birkaç çeyrek, bu satış dalgasının disiplin mi yoksa kısa görüşlü bir korku mu olduğunu gösterecek.

Amazon teknik görünümü

Amazon, fiyatın son aralığından aşağı kırılarak grafik yapısının alt ucuna doğru düşmesiyle keskin bir aşağı hareket yaşadı. Bollinger Bantları, düşüşün ardından önemli ölçüde genişledi ve daha sınırlı fiyat hareketinin ardından ani bir volatilite artışına işaret etti. 

Momentum göstergeleri hareketin şiddetini yansıtıyor: RSI aşırı satım bölgesine düştü ve şu anda düşük seviyelerde yatay seyrediyor, bu da ani bir dengelenmeden ziyade kalıcı bir aşağı yönlü momentum sinyali veriyor. Trend gücü okumaları, ADX’in keskin fiyat ayarlamasına rağmen nispeten düşük kalmasıyla sınırlı yönsel baskınlık gösteriyor. 

Yapısal olarak, fiyat daha önceki 247 ve 255 dolar civarındaki direnç alanlarının oldukça altına indi ve son hareketi önceki aralığa göre yeni bir fiyat aralığına yerleştirdi. 

ABD işsizlik başvurularının neredeyse iki ayın en yüksek seviyesi olan 231.000'e sıçraması ve tahminleri yaklaşık 20.000 başvuru aşmasının ardından altın fiyatları yumuşadı. Yüzeyde, zayıf istihdam verilerinin altının güvenli liman cazibesini artırması bekleniyordu. Ancak, spot fiyatlar seansta %2'den fazla gerileyerek ekonomik stres sinyalleri ile piyasa pozisyonlanması arasındaki artan kopukluğa işaret etti.

Bu ayrışma önemli çünkü istihdam verileri Federal Reserve’ün en hassas politika girdisi olmaya devam ediyor. İş ilanları beş yılın en düşük seviyesine gerilerken ve işe alımlar hâlâ zayıfken, yatırımcılar artık altının sadece konsolide mi olduğu yoksa bir sonraki makro dönüşü yanlış mı okuduğu sorusunu soruyor.

Altını ve ABD işsizlik başvurularını ne yönlendiriyor?

İlk işsizlik başvurularındaki artış sertti ama net değildi. Başvurular bir haftada 22.000 arttı; bu, Aralık başından bu yana en büyük artış olarak manşet rakamı ekonomistlerin 212.000 olan beklentisinin oldukça üzerine taşıdı.

Şiddetli kış fırtınaları, bölgesel istihdam verilerini bozarak Pennsylvania, New York, New Jersey ve Ortabatı'da olağanüstü artışlara yol açtı. Yıl sonu işe alım döngülerine ilişkin mevsimsel ayarlama sorunları da ek gürültü yarattı.

Yine de daha geniş istihdam tablosu, dalgalanmanın altında gerçek bir yumuşama gösteriyor. İş ilanları Aralık ayında 6,54 milyona gerileyerek Eylül 2020'den bu yana en düşük seviyeye indi ve Kasım verileri de keskin şekilde aşağı yönlü revize edildi.

İşe alımlar bir miktar iyileşti ancak tarihsel olarak zayıf kalmaya devam etti ve ekonomistlerin “az işe alım, az işten çıkarma” olarak tanımladığı bir işgücü piyasasını güçlendirdi. Bu karışım, altın yatırımcılarının hâlâ sindirmeye çalıştığı, doğrudan bir resesyondan ziyade soğuyan bir ivmeye işaret ediyor.

Neden önemli?

İşgücü piyasası eğilimleri doğrudan faiz beklentilerini etkiler ve bu bağlantı, altının sönük tepkisini açıklıyor. İşsizlik başvuruları beklentileri aşsa da, devam eden başvurular tarihsel olarak düşük kalıyor ve dört haftalık ortalama hâlâ stresten ziyade istikrara işaret ediyor.

High Frequency Economics’ten Carl Weinberg’in dediği gibi, “Bir resesyonun ilk günlerinde zayıflayan bir işgücü piyasasında görmeyi beklediğimiz türden işten çıkarmalara dair hiçbir işaret yok.”

Federal Reserve için bu veriler, acil bir politika değişikliğini zorlamıyor. Oxford Economics’ten Bernard Yaros, hava koşullarının bozucu etkileri ve veri süreksizliklerinin tek bir başvuru raporunun sinyal değerini sınırladığını, henüz Fed’in kısa vadeli hesaplamasını değiştiren bir şey olmadığını belirtti. Faiz beklentilerinde net bir dönüş olmadan, altın genellikle beslendiği makro katalizörden yoksun kalıyor.

Altın piyasalarına etkisi

Piyasa gözlemcileri, başvuru verilerinin ardından altındaki düşüşün temellerden ziyade pozisyonlanmayı yansıttığını vurguladı. Spot fiyatlar, beklenenden zayıf istihdam rakamlarına rağmen, açıklamanın ardından ons başına 4.860 $ ile seansın en düşük seviyelerine yakın işlem gördü. Bu tepki, yatırımcıların manşet ekonomik zayıflıktan ziyade doların dayanıklılığına ve faiz istikrarına öncelik verdiğini gösteriyor.

Aynı zamanda, düşen iş ilanları ve geciken bordro verileri, altın piyasalarının uzun süre göz ardı etmediği bir belirsizlik yaratıyor. Yaklaşan istihdam raporları daha geniş çaplı bir yavaşlamayı doğrularsa – hava koşullarına bağlı gürültüden ziyade – altındaki mevcut geri çekilme geçici olabilir. Metal, özellikle para politikası güvenilirliği söz konusu olduğunda, izole şoklardan ziyade trend onayına tarihsel olarak daha güçlü tepki vermiştir.

Uzman görüşü

Çoğu ekonomist, faiz indirimiyle birlikte talebin desteklenmesi ve son vergi indirimleriyle 2026'ya kadar istihdam koşullarının kademeli olarak iyileşmesini bekliyor. Bu görünüm, yakın vadede agresif Fed gevşemesine karşı çıkarak altının kısa vadeli yükselişini sınırlandırıyor.

Yine de riskler asimetrik. İş ilanları, işsizlik oranındaki artıştan daha hızlı düşüyor; bu, genellikle daha geniş çaplı bir işgücü zayıflığının habercisi olan bir desen. Ocak ayı tarım dışı istihdam raporu hükümetin kapanması nedeniyle ertelendiğinden, altın yatırımcıları, netlik sağlandığında oynaklığı artırabilecek bir veri boşluğuyla karşı karşıya. İstihdam ivmesine dair bir sonraki net okuma belirleyici olabilir.

Öne çıkan sonuç

ABD işsizlik başvuruları keskin şekilde arttı, ancak sinyal hâlâ hava koşulları ve mevsimsel bozulmalar nedeniyle bulanık. Altındaki geri çekilme, güvenli liman rolünün reddedilmesinden ziyade piyasa temkinini yansıtıyor. İş ilanları düşerken ve bordro verileri ertelenmişken, bir sonraki istihdam açıklaması olağanüstü önem taşıyor. Yatırımcılar, altının bir sonraki hamlesini değerlendirmeden önce manşetlere değil, doğrulamaya odaklanmalı.

Altın teknik görünümü

Altın, yeni zirvelere keskin bir yükselişin ardından konsolide oldu ve fiyat, volatil bir geri çekilmenin ardından şimdi 4.850 $ civarında dalgalanıyor. Bollinger Bands hâlâ geniş şekilde açık, bu da fiyat hareketlerindeki son ılımlılığa rağmen volatilitenin yüksek kaldığını gösteriyor.

Momentum göstergeleri nötrleşen bir profil sergiliyor: RSI, daha önce aşırı alım koşullarına ulaştıktan sonra orta çizgiye yakın yataylaştı ve bu da yukarı ve aşağı yönlü momentum arasında bir dengeye işaret ediyor. Trend gücü, ivme fazındaki aşırı seviyelerden gerileyerek ADX okumalarının daha düşük olmasıyla, güçlü yönlü hareketten konsolidasyona geçişi gösteriyor.

Yapısal olarak, fiyat hâlâ önceki konsolidasyon bölgeleri olan 4.300 $, 4.035 $ ve 3.935 $'ın oldukça üzerinde seyrediyor ve önceki rallinin büyüklüğünü vurguluyor.

Bitcoin’in fiyatı Ekim zirvesinden bu yana yaklaşık %40 düştü, piyasaları sarstı ve yeni bir acımasız kripto kışı korkusunu yeniden canlandırdı. Son düşüş dalgası, küresel piyasaların riskten kaçış moduna geçmesiyle birlikte dijital varlıkların ABD hisseleriyle birlikte aşağı çekilmesi sonucu haftalık %11’lik bir kaybı da içerdi. Birçok yatırımcı için bu hareket rahatsız edici derecede tanıdık geliyor.

Endişenin odağında Bitcoin’in dört yıllık döngüsü var; geçmişte bu döngülerde %80’e varan çöküşler yaşanmıştı. Ancak K33’teki analistler, bugünkü satış dalgasının önceki çöküşleri tanımlayan yapısal baskıdan yoksun olduğunu savunuyor. Zorunlu tasfiyeler zaten temizlenmiş ve kurumsal alıcılar artık piyasada yerleşik durumda; artık soru Bitcoin’in düşüp düşmediği değil, bu düşüşün bir yeniden ayarlama mı yoksa çok daha kötü bir şeyin başlangıcı mı olduğu.

Bitcoin’in son satış dalgasını ne tetikledi?

Bitcoin’in düşüşü, küresel risk iştahındaki daha geniş bir değişimle birlikte gelişti. Hisse senedi piyasaları yeniden dalgalı hale geldi, teknoloji hisseleri kayıplara öncülük etti ve yatırımcılar büyüme beklentilerini ve değerleme riskini yeniden değerlendirdi. Kripto, giderek daha fazla ABD hisseleriyle senkronize işlem gördüğü için, sermaye güvenliğe yönelirken aynı yolu izledi.

Kaldıraç bu hareketi daha da büyüttü. Sadece birkaç gün içinde, kripto piyasalarında 1,7 milyar dolardan fazla kaldıraçlı uzun pozisyon tasfiye edildi.

Fonlama oranları keskin şekilde negatife döndü, bu da trader’ların yükseliş pozisyonlarından hızla çıktığını gösteriyor. Tarihsel olarak, bu tür koşullar genellikle stres dönemlerinde ortaya çıkar, ancak aynı zamanda piyasadaki aşırı iyimserlik zaten giderildikten sonra da görülür.

Neden önemli?

Daha yeni yatırımcılar için, keskin düşüşler genellikle panik satışını tetikler. Bitcoin’in geçmiş döngü çöküşleri, piyasayı momentum kırıldığında felaket düşüşler beklemeye alıştırdı. Sadece bu davranışsal hafıza bile, temel koşullar farklı olsa bile satış dalgalarını derinleştirebilir.

K33’ün analistleri, bu döngüde 2018 ve 2022’yi tanımlayan zorunlu satıcıların olmadığını savunuyor. O ayı piyasaları, Terra-Luna’dan FTX’e kadar zincirleme başarısızlıkların marj çağrılarını ve ayrım gözetmeksizin tasfiyeleri tetiklemesiyle oluşmuştu. Şirketin son raporunda, “%80’lik çöküşleri üreten yapı bugün mevcut değil,” ifadesine yer verildi.

Kripto piyasalarına ve hisselere etkisi

Satış dalgası sadece Bitcoin ile sınırlı kalmadı. Kripto bağlantılı hisseler, yatırımcıların ekosistem genelindeki risklerini yeniden değerlendirmesiyle büyük kayıplar yaşadı. Bitcoin’in en büyük kurumsal sahibi olan Strategy, tek bir seansta %5’ten fazla düştü ve son altı ayda neredeyse %70 değer kaybetti.

Madencilik hisseleri ise daha da sert etkilendi. Yüksek performanslı bilgi işlem ve yapay zeka altyapısına yönelen şirketler bile düşüşten kaçamadı. HUT 8 %8, Core Scientific neredeyse %9 ve IREN %17 değer kaybetti. Nansen’den Aurelie Barthere’in gözlemine göre, “Kripto ile ABD hisseleri arasındaki korelasyon, aynı anda satışa geçtikleri için yeniden pozitife dönüyor,” bu da Bitcoin’in makro dalgalanmalara duyarlılığını güçlendiriyor.

Uzman görüşü

K33, 74.000 doları önemli bir destek bölgesi olarak belirliyor. Bu seviyenin net şekilde kırılması, 2021 zirvesi olan 69.000 doların veya uzun vadeli ortalama olan 58.000 doların yeniden test edilmesinin önünü açabilir. Bu seviyeler göz korkutucu görünse de, analistler Bitcoin’in sistemik bir stres olmadan zaten ağır tasfiye baskısını absorbe ettiğine dikkat çekiyor.

Spot Bitcoin ETF’lerinin varlığı, piyasa dinamiklerini sessizce yeniden şekillendirdi. Emeklilik fonları ve uzun vadeli tahsisatçılar artık talebin artan bir kısmını oluşturuyor ve geçmiş döngülerde görülen refleksif satışları azaltıyor. Kısa vadede dalgalanma devam edebilir, ancak analistler bu düşüşü giderek bir döngü sonu çöküşten ziyade yapısal bir düzeltme olarak çerçeveliyor.

Öne çıkan sonuç

Bitcoin’in %40’lık düşüşü, geçmiş döngü çöküşlerinin anılarını canlandırsa da piyasa yapısı anlamlı şekilde değişti. Zorunlu satıcılar büyük ölçüde yok, kaldıraç zaten temizlendi ve kurumsal talep artık ETF’ler aracılığıyla yerleşik. Volatilite devam edebilir, ancak analistler bu düşüşü giderek bir çöküşten ziyade bir yeniden ayarlama olarak görüyor. İzlenmesi gereken bir sonraki sinyaller ETF girişleri, hisse piyasası istikrarı ve önemli destek bölgelerinin korunup korunmadığı olacak.

Bitcoin teknik görünümü

Bitcoin, uzun süren bir konsolidasyonun ardından aşağı kırarak son fiyat aralığının alt ucuna doğru düşüşünü sürdürdü. Fiyat, alt Bollinger Bandının altında işlem görüyor ve bantlar geniş kalmaya devam ediyor; bu da son hızlanan düşüşün ardından artan volatiliteyi ve güçlü yönlü baskıyı yansıtıyor. Momentum göstergeleri aşırı koşulları gösteriyor; RSI keskin şekilde aşırı satım bölgesine düştü ve bu da kısa vadeli momentumda kademeli bir zayıflamadan ziyade hızlı bir bozulmaya işaret ediyor. 

Trend gücü, yüksek ADX okumalarıyla gösterildiği üzere yüksek kalmaya devam ediyor ve son yön değişikliğine rağmen aktif ve olgun bir trend ortamını vurguluyor. Yapısal olarak, fiyat şu anda 90.000 dolar civarındaki önceki konsolidasyon alanının oldukça altında konumlanmış durumda; önceki direnç bölgeleri olan 107.000 ve 114.000 dolar ise mevcut seviyelerin çok üzerinde kalıyor.

Kısa cevap evet - ama zorluk olmadan değil. S&P 500 hâlâ rekor seviyelere yakın seyrediyor, ancak yüzeyin altında piyasa likiditesi, tarihsel olarak hisse senedi rallilerinin sürdürülmesini zorlaştıran şekillerde sıkılaşıyor. 

Yalnızca Çarşamba günü, gösterge endeks %0,5 gerilerken, eşit ağırlıklı S&P 500 neredeyse %0,9 yükseldi; bu ayrışma, piyasa dağılımını tarihsel aralığının üst sınırına yaklaştırdı.

Bu önemli çünkü artık tonu belirleyen kazançlar değil, likidite. Kazanç sezonu sona ererken, uzun vadeli tahvil getirileri direnç seviyelerine yakın seyrederken ve ABD Hazinesi sistemden nakit çekmeye hazırlanırken, piyasanın daha sıkı finansal koşulları absorbe etme yeteneği S&P 500’ün bir sonraki evresini tanımlayacak.

S&P 500 görünümünü ne yönlendiriyor?

Son fiyat hareketleri, aynı anda iki yöne çekilen bir piyasayı gösteriyor. Mega-cap teknoloji hisseleri S&P 500’ün manşetini baskılarken, daha küçük bileşenler ve defansif sektörler sessizce yükseldi. 

Sonuç olarak, dağılım endeksi yaklaşık 37,6’ya tırmandı; bu seviye, genellikle raporlama sezonunun sonundan ziyade zirve kazanç oynaklığı ile ilişkilendiriliyor.

Bir açıklama, inançtan ziyade pozisyonlanmada yatıyor. İmplied volatilite önceki çeyreklerden daha agresif bir şekilde yükseliyor ve bu da yatırımcıları tüketici ürünleri gibi istikrarlı kazanç profillerine yönlendiriyor. Walmart’ın, kazançlarını ancak Şubat ortasında açıklayacak olmasına rağmen gücünü koruması bu davranışı yansıtıyor. Temiz bir sektör rotasyonundan ziyade, bu hareket büyük teknoloji kazançları öncesinde piyasaya hakim olan aynı dağılım işlemlerine benziyor.

Tahvil piyasaları bu huzursuz arka planı güçlendiriyor. ABD 30 yıllık Treasury getirisi yeniden %4,9’a yaklaşarak, haftalardır getirileri sınırlayan üst sınırı bir kez daha test etti. 

Normal koşullarda, yoğun ihraç, kalıcı açıklar ve dirençli büyüme getirileri belirgin şekilde yukarı iterdi. Bunun yerine, faizler adeta donmuş durumda; bu da piyasaları yerinde tutanın iyimserlik değil, likidite kısıtları olduğunu gösteriyor.

Neden önemli?

Yatırımcılar için bu ayrışma bir uyarı işareti. S&P 500’ün yüzeydeki istikrarı içsel stresi gizlediğinde, piyasalar ani yeniden fiyatlamalara karşı daha savunmasız hale gelir. Eşit ağırlıklı güç ile ağırlıklı zayıflığın bir arada olması, gelecekteki büyümeye yönelik genel bir güven yerine seçici risk azaltımına işaret ediyor.

Likidite dinamikleri bu riski artırıyor. ABD Hazinesi, Treasury General Account’un vergi sezonunda 1 trilyon doları aşabileceğini belirtti; bu da piyasadan yaklaşık 150 milyar dolar ek nakit çekileceği anlamına geliyor. 

Artan Treasury bill ihracı etkiyi yumuşatabilir, ancak analistler bunun drenajı tamamen telafi etmeyeceği konusunda hemfikir. iCapital’den Sonali Basak’ın belirttiği gibi, piyasalar bir şoku fiyatlamıyor, ancak “likidite artık geçen yılki kadar destek sağlamıyor”.

Piyasalara ve yatırımcılara etkisi

En hızlı etki, agresif sektör rotasyonu oldu. Özellikle yazılım tarafında teknoloji, Çarşamba günkü satışların yükünü çekti; yapay zekâ bozulması ve aşırı değerlemelere dair endişeler yatırımcıları pozisyon azaltmaya itti. Nasdaq Composite %1,5 düşerken, Dow Jones Industrial Average %0,5 yükseldi; bu da liderliğin ne kadar dengesiz hale geldiğini gösteriyor.

Aynı zamanda, uzun vadeli yapay zekâ anlatısı geçerliliğini koruyor. Alphabet’in kazançları, 2026’ya kadar sermaye harcamalarını 185 milyar dolara kadar çıkarma planlarını öne çıkardı; bu da Alphabet hisseleri gerilerken Nvidia ve Broadcom’u destekledi. Piyasa tepkisi, yatırımcıların kısa vadeli fiyatlamayı yeniden değerlendirdiğini, ancak yapay zekâ temasından tamamen vazgeçmediğini gösteriyor 

Uzun vadeli yatırımcılar için risk, rehavette yatıyor. Likidite sıkılaşmaya devam ederken faizler direnç seviyelerine yakın kalırsa, korelasyonlar yükselip dağılım işlemleri çözülünce oynaklık aniden geri dönebilir.

Uzman görüşü

İleriye bakıldığında, birçok stratejist, kazanç sezonu sona erip taktiksel pozisyonlar çözülürken piyasa dağılımının azalmasını bekliyor. Tarihsel olarak, kazanç belirsizliği geçtikten sonra korelasyonlar yükselir ve sektör performansını yeniden hizaya çeker. Bu süreç tek başına bile, makro bir şok olmasa dahi, oynaklığı artırabilir.

Daha büyük bilinmez ise likidite. Haftalık işsizlik başvuruları, Amazon’un kazançları ve Treasury fonlamasına dair güncellemeler yakından izlenecek. 30 yıllık getiride %5’in üzerinde kalıcı bir kırılma, hisse değerlemeleri üzerinde baskı yaratabilir; faizlerin durağan kalmaya devam etmesi ise fonlama piyasalarında daha derin bir stresin sinyali olabilir. Şimdilik, S&P 500 daha sıkı likiditeyi absorbe edebiliyor - ancak bu yalnızca güven sürdüğü sürece geçerli.

Önemli çıkarım

S&P 500 şimdilik daha sıkı likiditeye dayanabiliyor, ancak güvenlik payı daralıyor. Endeks içindeki ayrışma, inatçı tahvil getirileri ve yaklaşan nakit çıkışları, istikrarın aldatıcı olabileceğini gösteriyor. Kazançlar odaktan çıkarken, likidite ön plana geçecek. Bir sonraki belirleyici hareket muhtemelen kârlardan değil, fonlama koşullarından gelecek.