Triển vọng tăng trưởng của Nvidia và con đường đến định giá 5 nghìn tỷ đô la

Theo một số nhà phân tích, Nvidia khó có thể giữ danh hiệu gã khổng lồ đầu tiên trên Phố Wall với định giá 5 nghìn tỷ đô la. Định giá của công ty đã vượt qua 4 nghìn tỷ đô la, và mặc dù kết quả quý tiếp tục vượt dự báo, phản ứng của thị trường cho thấy các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi về mức tăng trưởng còn lại. Một số nhà phân tích vẫn dự đoán Nvidia sẽ đạt 5 nghìn tỷ đô la vào năm 2026, nhưng con đường phía trước ngày càng phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu AI có thể duy trì tốc độ hiện tại hay không.

Những điểm chính

• Doanh thu quý 2 đạt 46,7 tỷ đô la so với dự kiến 46,2 tỷ đô la, EPS 1,05 đô la so với dự kiến 1,01 đô la.
  
• Lợi nhuận ròng tăng 59% so với cùng kỳ năm trước lên 26,4 tỷ đô la.
  
• Doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 41,1 tỷ đô la, thấp hơn một chút so với ước tính, giảm 1% theo quý do doanh số H20 không được tính.
  
• Dự báo quý 3 đạt 54 tỷ đô la ±2% không bao gồm bất kỳ lô hàng H20 nào đến Trung Quốc.
  
• Nvidia đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 60 tỷ đô la, với 9,7 tỷ đô la đã chi trong quý 2.
  

Câu hỏi về chip Nvidia tại Trung Quốc: Liệu Trung Quốc có phải là yếu tố tăng trưởng bất ngờ?

Quý kinh doanh bùng nổ của Nvidia được thực hiện mà không có đóng góp nào từ Trung Quốc, khi công ty không ghi nhận doanh số bán chip H20 vào thị trường này. Những con chip này, được thiết kế đặc biệt để tuân thủ các hạn chế xuất khẩu của Hoa Kỳ, đã trở thành trung tâm của cuộc tranh luận về tăng trưởng của Nvidia. 

Các nhà phân tích ước tính nếu được phê duyệt, các lô hàng có thể bổ sung từ 2 tỷ đến 5 tỷ đô la doanh thu mỗi quý, tương đương mức tăng đáng kể từ 4–10% tổng doanh thu. Bối cảnh địa chính trị khiến cơ hội này trở nên rất không chắc chắn. 

Chính quyền Trump ban đầu cấm bán chip Nvidia cho Trung Quốc vào tháng 4, đảo ngược quyết định vào tháng 7, rồi áp thuế 15% lên doanh số vào tháng 8. Trump cũng đe dọa áp thuế 100% đối với các chất bán dẫn không được sản xuất tại Hoa Kỳ, mặc dù Nvidia có khả năng được miễn trừ. 

Ở phía bên kia, Bắc Kinh đã cảnh báo các công ty trong nước không sử dụng chip của Nvidia, viện dẫn các rủi ro an ninh bị cáo buộc. Nvidia đã phủ nhận các cáo buộc và cho biết đang làm việc với các cơ quan chức năng Trung Quốc để giải quyết vấn đề này.

Chính chip H20 đã tạo ra áp lực tài chính đáng kể. Nvidia đã ghi nhận 4,5 tỷ đô la chi phí khấu hao liên quan đến chip này và trước đó cho biết doanh số bán chip này có thể đã bổ sung tới 8 tỷ đô la vào doanh thu quý 2 nếu được phép bán. 

Theo CFO Colette Kress, công ty có thể xuất hàng từ 2 đến 5 tỷ đô la doanh thu H20 trong quý hiện tại nếu môi trường địa chính trị cho phép. Tóm lại, Trung Quốc vừa là động lực tăng trưởng chưa được khai thác lớn nhất của Nvidia, vừa là rủi ro khó đoán nhất.

Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia và sự tăng tốc của Blackwell

Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia tăng 56% so với cùng kỳ năm trước lên 41,1 tỷ đô la, mặc dù thấp hơn 200 triệu đô la so với dự báo đồng thuận. 

Sự giảm theo quý phản ánh việc mất doanh số H20, nhưng bộ phận này vẫn là lớn nhất và quan trọng nhất của Nvidia. Doanh thu đạt 33,8 tỷ đô la, giảm 1% theo quý, trong khi doanh số mạng lưới gần như tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước lên 7,3 tỷ đô la.

Câu chuyện thực sự là sự tăng tốc của nền tảng Blackwell của Nvidia. CEO Jensen Huang xác nhận sản xuất đang “tăng tốc hết công suất” và nhu cầu là “phi thường.” Chip Blackwell hiện chiếm khoảng 70% doanh thu trung tâm dữ liệu, với doanh số tăng 17% theo quý. 

Với các hyperscaler như Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta chiếm một nửa doanh nghiệp trung tâm dữ liệu của Nvidia, việc áp dụng Blackwell nhấn mạnh vai trò trung tâm của Nvidia trong việc xây dựng hạ tầng AI.

Các phân khúc chơi game và robot của Nvidia đang được củng cố

Ngoài trung tâm dữ liệu, doanh thu chơi game của Nvidia đạt 4,3 tỷ đô la, tăng 49% so với cùng kỳ năm trước và vượt kỳ vọng. Công ty cũng nhấn mạnh các GPU được điều chỉnh để chạy các mô hình OpenAI trên PC, mở rộng phạm vi tiếp cận AI tiêu dùng. 

Doanh thu robot đạt 586 triệu đô la, tăng 69%, mặc dù phân khúc này vẫn còn khá nhỏ. Trong khi đó, hội đồng quản trị Nvidia đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu mới trị giá 60 tỷ đô la, thể hiện sự tự tin vào quỹ đạo tăng trưởng dài hạn của công ty.

Áp lực định giá của Nvidia

Mặc dù lợi nhuận kỷ lục và dự báo được nâng cao, phản ứng cổ phiếu cho thấy những thách thức của định giá trên 4 nghìn tỷ đô la. Kể từ khi bùng nổ AI tạo sinh bắt đầu vào năm 2023, Nvidia đã ghi nhận chín quý liên tiếp tăng trưởng doanh thu trên 50%. 

Tuy nhiên, quý này đánh dấu mức tăng trưởng chậm nhất kể từ đầu năm tài chính 2024. Với kỳ vọng rất cao, ngay cả một sai số nhỏ trong doanh thu trung tâm dữ liệu cũng đủ gây ra sự điều chỉnh.

Động lực rõ ràng: Nvidia đang thực hiện gần như hoàn hảo, nhưng các nhà đầu tư đang đòi hỏi các chất xúc tác mới để biện minh cho vốn hóa thị trường của mình. Mốc 5 nghìn tỷ đô la có vẻ trong tầm tay, nhưng chỉ khi tăng trưởng vượt xa những gì đã được định giá.

Phân tích kỹ thuật Nvidia

Tại thời điểm viết bài, giá cổ phiếu gần chạm mức kháng cự, gợi ý khả năng giảm giá. Các thanh khối lượng cho thấy áp lực bán áp đảo với rất ít sự phản kháng từ người mua - điều này làm tăng thêm kịch bản giảm giá. Nếu sự giảm giá xảy ra, giá có thể rơi về mức hỗ trợ 172,75 đô la. Nếu có cú sụp đổ bất ngờ, giá có thể bị giữ thấp hơn ở mức hỗ trợ 142,00 đô la. Mức kháng cự giữ ở mức giá 182,54 đô la.

Kịch bản hành động giá

• Trường hợp tăng giá: Trung Quốc phê duyệt cho phép bán chip H20, sẽ bổ sung 2–5 tỷ đô la mỗi quý và đẩy Nvidia gần hơn đến 5 nghìn tỷ đô la.
  
• Trường hợp giảm giá: Lo ngại về định giá và tăng trưởng chậm lại khiến cổ phiếu chịu áp lực.
  
• Trường hợp trung lập: Cổ phiếu đi ngang khi các nhà đầu tư chờ đợi sự rõ ràng về Trung Quốc và chính sách quy định.
  

Ý nghĩa đầu tư

Nvidia vẫn là người chơi quan trọng nhất trong hạ tầng AI toàn cầu, với chip Blackwell và nhu cầu hyperscale hỗ trợ tăng trưởng. Nhưng với định giá 4,3 nghìn tỷ đô la, công ty gần như không có nhiều sai sót. Trung Quốc vừa là cơ hội tăng trưởng lớn nhất vừa là yếu tố rủi ro biến động nhất.

Đối với các nhà giao dịch, tình hình cho thấy sự biến động. Các chương trình mua lại cổ phiếu và vị thế dẫn đầu sản phẩm tạo đệm, nhưng nếu không có tiến triển về Trung Quốc, hành động giá có thể bị giới hạn. Các nhà đầu tư dài hạn phải quyết định liệu vai trò không ai sánh kịp của Nvidia trong AI có đủ để biện minh cho mức giá cao hay cổ phiếu đã được định giá quá xa so với thực tế.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao cổ phiếu giảm dù kết quả mạnh mẽ?

Cổ phiếu Nvidia giảm sau khi doanh thu trung tâm dữ liệu quý 2 thấp hơn kỳ vọng, làm dấy lên câu hỏi mới về tốc độ nhu cầu AI.

Trung Quốc đóng vai trò gì trong tương lai của Nvidia?

Trung Quốc có thể bổ sung 2-5 tỷ đô la doanh số hàng quý, nhưng việc phê duyệt quy định và rủi ro chính trị khiến thời gian rất không chắc chắn.

Blackwell quan trọng như thế nào?

Blackwell hiện chiếm 70% doanh thu trung tâm dữ liệu và đang tăng tốc nhanh, củng cố vị thế dẫn đầu của Nvidia bên ngoài Trung Quốc.

‍