По мнению аналитиков, цены на золото, вероятно, останутся на восходящем тренде, поддерживаемом рекордными притоками в ETF, инфляционным давлением, вызванным тарифами, и первым снижением ставки Федеральной резервной системы в 2025 году. Хотя краткосрочная пауза возможна из-за фиксации прибыли и укрепления доллара, структурные факторы спроса указывают на рост цен в среднесрочной перспективе.

Основные выводы

• Активы американских золотых ETF удвоились за два года, достигнув 215 миллиардов долларов после добавления 279 тонн золота в 2025 году.
  
• Спотовая цена золота торгуется около 3700 долларов, инвесторы следят за уровнем 3800 долларов.
  
• Ожидается, что тарифы, влияющие на потребительские цены, будут стимулировать инфляцию, которая исторически является сильным драйвером спроса на золото.
  
• Ожидается, что ФРС осуществит первое снижение ставки с января, что снизит реальные доходности и поддержит активы без доходности.
  
• Риски включают спекулятивное переизбыток позиций, укрепление доллара и неопределённость в отношении будущих указаний ФРС.
  

Спрос на золотые ETF стремительно растёт

Спрос на золото растёт, и американские ETF лидируют в этом процессе. По состоянию на сентябрь 2025 года активы под управлением американских золотых ETF составляют 215 миллиардов долларов, что превышает совокупные 199 миллиардов долларов европейских и азиатских ETF. Приток в 279 тонн с начала года подчёркивает масштаб спроса.

Крупные фонды наглядно демонстрируют эту тенденцию. SPDR Gold Shares (GLD) торгуется по цене 338,91 доллара за акцию; его 52-недельный минимум составлял примерно 235,30 доллара 18 сентября 2024 года, что означает рост более чем на 40% за год.

iShares Gold Trust (IAU) демонстрирует аналогичную динамику — 69,45 доллара за акцию, рост на 48,11% в годовом выражении. Эти показатели отражают более широкий ралли цен на золото, подтверждая идею, что спрос на ETF одновременно отражает и усиливает рыночный импульс.

Тарифы как катализатор инфляции

Одним из менее обсуждаемых, но всё более важных факторов являются тарифы. По словам стратега Sprott Asset Management Пола Вонга, тарифы, введённые ранее в этом году, всё ещё проходят через цепочки поставок. По мере того как запасы после тарифов достигают потребителей, ожидается рост стоимости товаров.

Этот инфляционный импульс напрямую связан с традиционной ролью золота как защиты от обесценивания покупательной способности. Если инфляция ускорится одновременно со снижением ставок ФРС, реальные процентные ставки резко упадут, создавая одну из самых благоприятных сред для золота с 1970-х годов. Sprott описывает это как «сделку по обесцениванию» — когда слабость валюты и инфляция вместе стимулируют приток в твёрдые активы, такие как золото.

Снижение ставки Федеральной резервной системой в середине сентября

Ожидается, что Федеральная резервная система на этой неделе снизит ставки на 25 базисных пунктов. Более низкие процентные ставки уменьшают альтернативные издержки владения золотом, в то время как сохраняющаяся инфляция усиливает его привлекательность. Рынки также учитывают продолжение снижения ставок в 2026 году для предотвращения риска рецессии.

Однако существует дополнительная сложность: политическое вмешательство. Президент Трамп неоднократно оказывал давление на ФРС с целью более глубоких снижений и влиял на её более широкую роль. Его атаки на независимость ФРС создали институциональную неопределённость — фактор, который исторически подталкивает инвесторов к активам-убежищам.

Риски отката по золоту

Бычий прогноз по золоту остаётся в силе, но тактические откаты возможны. Индекс доллара США на этой неделе вырос на 0,1%, делая золото, оцениваемое в долларах, дороже для зарубежных покупателей. Спекулянты также сократили свои чистые длинные позиции на 2445 контрактов до 166 417 по состоянию на 9 сентября, что сигнализирует о фиксации прибыли.

Аналитик KCM Trade Тим Уотер отметил, что «период консолидации или небольшой откат, вероятно, будет здоровым исходом, поддерживающим амбиции золота по достижению более высоких ценовых целей в будущем». 

Влияние на рынок и прогноз по золоту

Среднесрочная траектория золота остаётся положительной. Goldman Sachs сохраняет целевой уровень в 4000 долларов за унцию к середине 2026 года, утверждая, что риски смещены в сторону повышения. Сильный спрос на ETF, инфляция, вызванная тарифами, и вероятность снижения реальных доходностей всё это подтверждают.

Глобальная динамика дополнительно поддерживает позиции золота. Центральные банки стабильно увеличивают свои золотые резервы, диверсифицируясь от доллара в попытке укрепить свои балансы. Это накопление подчёркивает устойчивую роль золота как нейтрального резервного актива в то время, когда доминирование доллара сталкивается с вызовами как со стороны инфляции, так и геополитического давления.

Технический анализ цены золота

На момент написания золото стремительно растёт, на дневном графике и по объёмам видимо бычье давление. Продавцы не оказывают достаточного сопротивления. Если покупатели продолжат наступление, они могут пробить уровень 3800 долларов. В противном случае при откате цены могут протестировать уровень поддержки в 3630 долларов, с дополнительными уровнями поддержки на 3550 и 3310 долларах. 

Инвестиционные выводы по золоту перед решением ФРС

Для инвесторов настрой остаётся бычьим. В среднесрочной перспективе сочетание спроса на ETF, инфляции, вызванной тарифами, и снижения ставок ФРС создаёт одну из самых сильных сред для золота за последние десятилетия. С учётом того, что центральные банки усиливают спрос, золото остаётся ключевым активом для портфелей, стремящихся защититься от инфляции и неопределённости в политике.

Торгуйте следующими движениями с счётом Deriv MT5 уже сегодня.

Акции Apple застопорились около отметки $230, поскольку инвесторы оценивают перспективы снижения ставок Федеральной резервной системой на фоне опасений по поводу тарифов, роста издержек и задержек в инновациях искусственного интеллекта. Технологические акции сейчас занимают 37% индекса S&P 500, и относительное отставание Apple по сравнению с конкурентами подчеркивает риски, связанные с опорой только на монетарное смягчение для роста акций.

Основные выводы

• С начала года акции Apple потеряли около 5,7%, уступая Nvidia, Microsoft и более широкому индексу Nasdaq, несмотря на оценку компании в $3,41 трлн и примерно 5,7% вес в S&P 500.
  
• Данные по индексу потребительских цен (CPI) за август показали общий уровень инфляции на уровне 2,9% и базовую инфляцию в 3,1%, что усилило ожидания снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании FOMC.
  
• Снижение ставок может поддержать баланс Apple, возврат наличности и оценку сервисов, но риски, связанные с циклом продуктов и тарифами, сохраняются.
  
• Ценовые цели аналитиков для AAPL варьируются от $200 (Phillip Securities) до $290 (Melius Research), отражая разногласия между осторожностью в оценке и верой в рост сервисов и обновления дизайна.
  
• Запуск ИИ от Apple под брендом «Apple Intelligence» широко считается отстающим от конкурентов, таких как Gemini от Google и Copilot от Microsoft.
  

Риск концентрации в технологиях и вес Apple

Рынок акций США стал более зависим от технологий, чем когда-либо в истории. Десять крупнейших технологических компаний теперь составляют 38% индекса S&P 500, превзойдя пик пузыря доткомов в 33% в 2000 году. 

Этот вес удвоился всего за пять лет, в основном за счет мегакорпораций, таких как Nvidia, Microsoft и Alphabet.

Apple одна занимает почти 6,8% индекса, что делает её одновременно индикатором и уязвимостью. В то время как акции Nvidia выросли более чем на 32% с начала года благодаря спросу на ИИ, а Microsoft продолжает расти на фоне облачных и ИИ-технологий, акции Apple упали на 5,67% с начала года, создавая резкий разрыв внутри так называемой «Великолепной семёрки».

Макроэкономический фон: инфляция и политика ФРС

Отчет по CPI за август 2025 года, опубликованный 11 сентября, подтвердил, что инфляция остается упорной, но контролируемой:

• Общий CPI вырос до 2,9% в годовом выражении — максимума с января.
  
• Базовый CPI удержался на уровне 3,1% в годовом выражении с месячным ростом 0,3%, обусловленным жильём и товарами.
  
• Тарифы на импорт повысили цены на одежду (+0,2% в годовом выражении), продукты питания ускорились до 2,7% в годовом выражении, а стоимость электроэнергии выросла более чем на 6% в годовом выражении, частично из-за спроса на центры обработки данных для ИИ.
  

Индекс S&P 500 вырос на 31% за пять месяцев — третье по величине ралли за 20 лет, всего на один пункт уступая восстановлению после 2008 года. 

Nasdaq вырос на 0,7%, а Dow впервые превысил отметку 46 000. Фьючерсы сейчас оценивают вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 17–18 сентября в 92,5%.

Для Apple смягчение политики ФРС может принести три преимущества:

1. Укрепление баланса: Более низкие ставки поддерживают программу обратного выкупа и дивидендов Apple на сумму свыше $100 млрд.
   
2. Повышение оценки: Снижение дисконтных ставок для доходов от сервисов увеличивает их текущую стоимость.
   
3. Рыночный импульс: Широкое ралли технологических акций может помочь акциям Apple, даже если её фундаментальные показатели отстают.
   

Но хотя ФРС может обеспечить ликвидность и поддержку, она не способна решить структурный разрыв Apple в инновациях.

Особенности iPhone Air: акции Apple после презентации

Сентябрьский запуск продуктов Apple представил четыре новых смартфона — iPhone Air, iPhone 17, iPhone 17 Pro и iPhone 17 Pro Max. iPhone Air толщиной 5,6 мм — самый тонкий iPhone за всю историю и тоньше, чем Samsung S25 Edge. Он оснащён:

• Процессором A19 Pro, оптимизированным для задач ИИ.
  
• Двумя новыми кастомными коммуникационными чипами.
  
• Титановым корпусом и керамическим защитным стеклом для прочности.
  

Аналитики отметили Air как первое крупное изменение дизайна Apple за восемь лет с потенциалом стимулировать обновления в ближайшие 12 месяцев. Однако есть и компромиссы:

• Только одна основная камера, в отличие от двух у базового iPhone 17 и трёх у моделей Pro.
  
• Дизайн только с eSIM, что проблематично в Китае из-за регуляторных ограничений на eSIM.
  
• Вопросы о том, насколько на практике выдерживает заявленное Apple «время работы аккумулятора на весь день».
  

Несмотря на энтузиазм потребителей — первые обзоры хвалили форм-фактор — акции Apple упали на 3% после презентации, отражая опасения инвесторов по поводу цен, тарифов и конкурентоспособности в ИИ.

Отставание Apple в ИИ и конкурентное давление

Осторожный подход Apple к искусственному интеллекту остаётся камнем преткновения. Функции «Apple Intelligence» подверглись критике за отставание от Gemini от Google и AI-экосистемы Microsoft. Взрывной рост Nvidia подчёркивает премиальность, которую инвесторы сейчас придают лидерству в ИИ — тренд, от которого Apple пока не получила выгоды.

Это не только вопрос восприятия: задержки в ИИ могут подорвать рост сервисов Apple и вовлечённость пользователей — области, лежащие в основе оптимистичных прогнозов аналитиков. Без убедительного ИИ-дифференциатора Apple рискует восприниматься как компания премиального аппаратного обеспечения на рынке, движимом программным обеспечением.

Прогноз аналитиков по динамике акций Apple

Дебаты вокруг оценки Apple одни из самых острых среди мегакапов:

• Phillip Securities: Снизить, целевая цена $200, ссылаясь на переоценку и отсутствие прорывов в ИИ.
  
• UBS: Нейтрально, целевая цена $220, признавая энтузиазм по поводу iPhone Air, но в целом осторожно.
  
• Rosenblatt: Нейтрально, повысили целевую цену с $223 до $241, отметив улучшения в камере и аккумуляторе.
  
• TD Cowen: Покупать, целевая цена $275, выделяя инновации в дизайне и кастомные чипы.
  
• BofA Securities: Покупать, повысили целевую цену с $260 до $270, ссылаясь на функции здоровья экосистемы.
  
• Melius Research: Покупать, повысили целевую цену с $260 до $290, отмечая рост сервисов и снижение тарифных рисков.
  

Итог: ценовые цели варьируются от $200 до $290, отражая глубокую неопределённость в том, является ли Apple акцией роста, ловушкой стоимости или стабилизатором на концентрированном рынке.

Риски и сценарии для инвесторов Apple

• Оптимистичный сценарий: Смягчение политики ФРС поддерживает оценки, iPhone Air стимулирует обновления, сервисы продолжают двузначный рост, а функции ИИ постепенно улучшаются.
  
• Пессимистичный сценарий: Тарифы и инфляция сжимают маржу, стратегия ИИ отстаёт ещё сильнее, а продажи в Китае ослабевают, что делает Apple уязвимой к отставанию.
  
• Риск для всего рынка: При весе Apple в -7% индекса S&P 500 длительная стагнация может негативно сказаться на динамике индекса, выявляя хрупкость 37%-ной доли технологий.
  

Технический анализ уровней акций Apple

На момент написания акции Apple демонстрируют умеренное восстановление после трёхдневного снижения, удерживаясь около ключевого уровня поддержки. Такое ценовое движение указывает на возможный отскок, поскольку технологические акции продолжают доминировать в S&P 500.

• Анализ объёмов: Последние торговые сессии показывают доминирование покупательского давления, что усиливает бычий настрой.
  
• Сценарий роста: Если импульс сохранится, акции Apple могут достичь уровня сопротивления $240,00.
  
• Сценарий снижения: Если продавцы возьмут контроль, акции могут сначала протестировать поддержку на $226,00, а затем продолжить снижение к уровню поддержки $202,00.
  

Эта техническая картина отражает более широкую неопределённость рынка: краткосрочные бычьи сигналы компенсируются долгосрочными рисками, связанными с макроэкономическими и конкурентными факторами.

Инвестиционные выводы

Траектория Apple в конце 2025 года зависит от того, сможет ли макроэкономическая поддержка со стороны смягчения политики ФРС перевесить микроуровневые вызовы. Оценка компании в $3,5 трлн делает её слишком крупной, чтобы игнорировать, но аналитики разделены во мнениях, сможет ли она идти в ногу с лидерами в области ИИ. Инвесторам предстоит выбор: рассматривать Apple как стабильного гиганта с возвратом наличности, выигрывающего от снижения ставок ФРС, или признать её слабым звеном в концентрированном технологическом рынке.

Спекулируйте на следующих шагах Apple с счётом Deriv MT5 уже сегодня.

По мнению аналитиков, цены на серебро в 2025 году не просто повторяют ралли 2011 года. Хотя спрос на безопасные активы вновь стимулирует приток в металл, на этот раз серебро поддерживается структурным промышленным спросом и стратегическим признанием как критического минерала. Консолидация выше $41 сохраняет в поле зрения потенциальный уровень цены $45, а рыночная ситуация указывает на более сильные фундаментальные показатели, чем кратковременный всплеск 2011 года.

Основные выводы

• Ставки аренды серебра выше 5% подчеркивают сохраняющуюся нехватку предложения, несмотря на рекордно высокие запасы.
  
• Премии фьючерсов над спотовыми ценами указывают на продолжающееся напряжение в физическом предложении.
  
• Консолидация около $41 устанавливает $45 в качестве потенциальной ключевой цели прорыва, при этом поддержка покупок на откатах ограничивает снижение.
  
• Промышленный спрос со стороны солнечной энергетики, электромобилей и 5G поддерживает долгосрочные фундаментальные показатели серебра.
  
• Приток безопасных активов из-за геополитической напряженности и ожиданий политики Fed усиливает бычьи позиции.
  

Нехватка предложения серебра и ценовые сигналы указывают на стресс

Ставки аренды серебра в Великобритании превышают 5% в пятый раз в этом году, что резко контрастирует с историческими уровнями около нуля. Это прямой признак нехватки предложения. Параллельно премия фьючерсов на серебро в Нью-Йорке над лондонским спотом выросла до $1,20 за унцию, подчеркивая напряженность на физических рынках.

В то же время запасы на складах Comex находятся на самом высоком уровне с начала ведения учета в 1992 году. Это не противоречит нарративу о нехватке, а отражает высокий оборот и продолжающийся спрос. Вместе эти индикаторы свидетельствуют о том, что предложение испытывает давление с нескольких сторон: ограниченная доступность, сильный спрос инвесторов и интенсивное промышленное потребление.

Спрос на серебро как безопасный актив повторяет 2011 год, но риски шире

Как и в 2011 году, серебро получает поддержку из-за геополитической неопределенности. Рост геополитической напряженности — включая начало гражданской войны в Сирии и более широкую неопределенность на мировых рынках — подтолкнул инвесторов к безопасным активам, таким как серебро, для защиты своего капитала. 

Недавние эскалации включают израильские удары в Катаре, распространение конфликта в Сирию и Ливан, а также усиление военной активности в Польше у границы с Россией. Политическая нестабильность во Франции и Японии добавляет осторожности.

Слабые данные по рынку труда США усиливают спрос на безопасные активы. В августе число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло медленнее, а безработица увеличилась, что повысило ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. 

Снижение доходности и ослабление доллара уменьшают стоимость хранения металлов — динамика, которая сильно поддерживала серебро в 2011 году и повторяется сегодня.

Промышленный спрос на серебро выделяет этот цикл

Ключевое отличие от 2011 года — промышленная роль серебра. Это не только безопасный актив, но и критически важный материал для технологий, движущих глобальный энергетический переход. Серебро необходимо в фотоэлектрических элементах солнечных панелей, полупроводниках и электромобилях.

В конце августа 2025 года Министерство внутренних дел США опубликовало проект списка критических минералов на 2025 год, в который впервые включено серебро наряду с медью, поташом, кремнием, рением и свинцом. Этот шаг, открытый для общественного обсуждения до 25 сентября, отражает обеспокоенность по поводу ограниченного мирового предложения и растущей роли серебра в ключевых отраслях, таких как электроника, солнечная энергетика и оборона — что позиционирует металл как стратегически важный далеко за пределами инвестиционного спроса. 

В отличие от 2011 года, когда ралли угасло с ужесточением денежно-кредитной политики, сегодня серебро получает поддержку от структурного промышленного спроса, который вряд ли быстро ослабнет.

Баланс рисков

• Бычьи факторы: Спрос на безопасные активы, смягчение политики Fed, геополитическая нестабильность и промышленный спрос.
  
• Медвежьи факторы: Рекордные максимумы акций, отвлекающие капитал от защитных активов, и умеренное укрепление доллара США.
  
• Базовый сценарий: Серебро остается около $41 до появления направляющих данных по инфляции или решений Fed.

Влияние на рынок и ценовые сценарии

• Бычий сценарий: Серебро пробивает уровень $45 на фоне слияния потоков безопасных активов и промышленного спроса. Движение к $50 становится реалистичным, повторяя уровни 2011 года, но на более прочной основе.
  
• Базовый сценарий: Продолжается торговля в диапазоне с поддержкой на $40,75, пока трейдеры ожидают ясности по инфляции и денежно-кредитной политике США.
  
• Медвежий сценарий: Укрепление доллара и импульс на рынке акций сдерживают серебро ниже $45, откладывая прорыв до появления нового катализатора.

Технические инсайты по серебру

Серебро удерживается чуть выше $41 на азиатских торгах, консолидируясь после недавнего роста. Белый металл находится в узком торговом диапазоне более недели, поскольку трейдеры ожидают данных по потребительской инфляции США перед открытием новых позиций.

С технической точки зрения ожидается покупка на откатах ниже $41, что ограничивает риск снижения. Прорыв выше $45 будет решающим, открывая путь к $50. Пока рынок остается сбалансированным между сильными потоками безопасных активов и противовесом в виде крепкого доллара и рекордных максимумов акций. Если продавцы проявят большую решимость, цены могут протестировать уровни поддержки $40,75 и $38,41. Более резкое падение может привести к тестированию уровней поддержки на $37,08 и $35,77. 

Инвестиционные выводы

Уникальная двойная роль серебра выделяет его по сравнению с 2011 годом. Инвесторам следует следить за уровнем $45 как критической точкой прорыва. Краткосрочные трейдеры могут найти возможности в торговле в диапазоне между $41 и $45, в то время как долгосрочные инвесторы могут опираться на расширяющуюся роль серебра в возобновляемой энергетике и технологиях как структурную поддержку. В отличие от 2011 года, когда ралли быстро сошло на нет, сегодняшние фундаментальные показатели предполагают, что откаты могут быть возможностями для покупок, а не сигналами к выходу.

Торгуйте следующими движениями серебра с счетом Deriv MT5 уже сегодня.

Не сразу, по мнению аналитиков. Согласно последним данным, производство в США показывает признаки оживления — индекс PMI производства ISM вырос до 48,7 в августе, а новые заказы впервые за семь месяцев вышли в зону расширения, достигнув 51,4 — но доллар по-прежнему испытывает давление. Тарифы, ослабление занятости и перспектива снижения ставок ФРС оказывают негативное влияние на его перспективы. Таким образом, хотя спад в производстве с 2022 года может подходить к концу, восстановление доллара далеко не гарантировано.

Основные выводы

• Индекс PMI производства ISM вырос до 48,7 в августе, при этом новые заказы достигли 51,4 — первое расширение с января.
  
• Давление тарифов остаётся высоким: 75% пошлин на китайский импорт и 25% на товары из Канады, Мексики и ЕС, что увеличивает издержки для американских компаний.
  
• Прогноз ФРС носит мягкий характер, с вероятностью 99% учтён 25-базисный пункт снижения в сентябре, несмотря на признаки оживления в производстве.
  
• Капитальные потоки смещаются из США: европейские ETF получили приток в размере 42 млрд долларов, тогда как приток в США сократился вдвое в 2025 году.
  
• Занятость отстаёт: индекс занятости ISM составляет 43,8, а национальный уровень безработицы — 4,2%–4,3%, что подчёркивает хрупкость рынка труда.
  

Индекс PMI производства ISM показывает первые признаки восстановления

Индекс PMI производства ISM в августе вырос на 0,7 пункта до 48,7, достигнув максимума с конца 2024 года. 

Что важнее, субиндекс новых заказов вырос на 4,3 пункта до 51,4, впервые за семь месяцев выйдя в зону расширения. Это важно, поскольку новые заказы являются опережающим индикатором спроса, что говорит о возможной стабилизации производства в ближайшие месяцы.

Индекс цен немного снизился, упав на 1,1 пункта до 63,7, что указывает на некоторое облегчение в стоимости сырья. Тем не менее, индекс занятости остаётся низким — 43,8, что подчёркивает, что создание рабочих мест в секторе далеко от восстановления. 

Производство составляет чуть более 10% ВВП, но исторически оно было ведущим индикатором настроений инвесторов и капитальных потоков. Положительные сюрпризы в PMI часто совпадали с краткосрочным ростом доллара США, при этом показатели начала 2025 года вызывали ралли на 0,7% и более по отношению к валютам G10.

Что это может означать для доллара

Эксперты считают, что восстановление производства может поддержать доллар США через три основных канала:

1. Сигнал роста: Расширение новых заказов указывает на более сильный спрос, что может повысить уверенность в перспективах роста США и привлечь глобальные капитальные потоки.
   
2. Денежно-кредитная политика: Признаки устойчивости могут снизить давление на Федеральную резервную систему с целью глубокого снижения ставок, поддерживая доходность доллара. В начале 2025 года доллар укрепился по отношению к евро с 1,12 до 1,02, поскольку рынки сократили ожидания смягчения.
   
3. Торговый баланс: Восстановление экспорта может сократить дефицит, укрепляя доллар. Однако более сильный доллар и тарифные издержки продолжают подрывать конкурентоспособность американских товаров.
   

Факторы, сдерживающие укрепление доллара

Тарифные препятствия

Пакет тарифов администрации Трампа 2025 года — 75% на китайский импорт, 25% на товары из Канады, Мексики и ЕС — повысил издержки на промежуточные товары, которые составляют около половины всех импортируемых в США товаров. Экономисты оценивают тарифы как налоговое увеличение на 430 млрд долларов, что эквивалентно 1,4% ВВП. Это может замедлить рост и ограничить восстановление производства. В то же время тарифы обычно подталкивают доллар вверх, увеличивая спрос на долларовые операции, что снижает конкурентоспособность американского экспорта.

Отток капитала

Иностранные инвесторы перераспределяют активы вне рынков США. Чистый приток в американские ETF акций снизился до 5,7 млрд долларов в 2025 году по сравнению с 10,2 млрд годом ранее. В то же время европейские инвесторы направили 42 млрд долларов в местные ETF. Это снижает структурную поддержку доллара, даже если данные по производству улучшаются.

Слабость занятости

Индекс занятости ISM вырос всего на 0,4 пункта до 43,8, что по-прежнему указывает на сокращение. В масштабах страны рост занятости замедлился: в июле было создано всего 73 000 рабочих мест, а уровень безработицы вырос до 4,2%. Экономисты, такие как Марк Занди, предупреждают, что если сокращение рабочих мест ускорится, экономика окажется «на грани» рецессии, что подорвет поддержку доллара.

Прогноз снижения ставок Федеральной резервной системы

Федеральная резервная система удерживает ставки на уровне 4,25%–4,50% до середины 2025 года, балансируя между инфляцией выше целевого уровня и ослаблением роста. Рынки сейчас учитывают почти 100% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, что выше 89% всего неделю назад, после того как число вакансий JOLTS в июле упало до 7,18 млн — минимального уровня с сентября 2024 года.

Официальные лица ФРС разделились во мнениях:

• Нил Кашкари предупреждает, что тарифы повышают потребительские издержки, удерживая инфляцию на высоком уровне.
  
• Рафаэль Бостик признаёт риски инфляции, но видит слабость на рынке труда, указывающую на одно снижение ставки в этом году.
  
• Политическая напряжённость возросла после заявлений Трампа о замене Джерома Пауэлла, хотя кандидат в ФРС Стивен Миран пообещал сохранять независимость центрального банка.
  

Эта неопределённость в политике добавляет волатильности в торговлю долларом.

Влияние на рынок и сценарии 

• Оптимистичный сценарий для доллара: Устойчивый рост PMI поднимает индекс выше 50, снижая ожидания снижения ставок ФРС и привлекая притоки капитала. Это может укрепить доллар по отношению к другим валютам, с прогнозами EUR/USD около 1,19 и USD/JPY на уровне 141 к концу 2025 года.
  
• Пессимистичный сценарий для доллара: Тарифные издержки, отток капитала и слабость занятости подрывают восстановление, снижая доллар. J.P. Morgan прогнозирует EUR/USD на уровне 1,22 к марту 2026 года.
  
• Нейтральный сценарий: Умеренный рост производства компенсируется мягкой политикой ФРС, удерживая доллар в диапазоне около текущих уровней.

Технический анализ индекса доллара

На момент написания доллар демонстрирует небольшое восстановление, приближаясь к уровню сопротивления $98,29 — что указывает на возможное снижение. Объёмные бары слегка доминируют с бычьим давлением — поддерживая вероятность роста, если только продавцы не окажут более решительное сопротивление. Если произойдёт сильный рост, он может пробить уровень сопротивления $98,29 на пути к следующему уровню сопротивления $100,10. В противном случае при снижении цены могут найти поддержку на уровне $97,70. 

Инвестиционные выводы

Для трейдеров и управляющих портфелями перспективы доллара в 2025 году находятся в тонком балансе.

• Краткосрочно: Сюрпризы PMI и данные по занятости NFP будут доминировать в движениях доллара, с вероятной волатильностью вокруг публикаций данных.
  
• Среднесрочно: Восстановление производства может оказать поддержку, но тарифные и кадровые препятствия ограничивают потенциал роста.
  
• Долгосрочно: Фискальные проблемы и глобальная перераспределение капитала создают структурные риски для доллара, даже если краткосрочная устойчивость сохраняется.
  

Ожидается, что инвесторы будут внимательно следить за публикациями PMI, данными по рынку труда и развитием тарифной политики. Тактические возможности могут возникнуть вокруг ралли, вызванных PMI, но среднесрочные позиции должны учитывать риски снижения, если импульс восстановления ослабнет.

Торгуйте следующими движениями доллара США с счётом Deriv MT5 уже сегодня.

‍

Да — ралли Alphabet имеет прочные основы в росте прибыли, импульсе облачных технологий и интеграции ИИ, но его устойчивость будет зависеть от того, вызовет ли более широкая концентрация рынка коррекцию. Акции Google выросли на 9,2 процента за последний месяц, добавив $123 миллиарда в капитализацию после благоприятного судебного решения, и аналитики теперь прогнозируют двузначный рост выручки и прибыли до 2026 года. Эта сила указывает на возможный дальнейший рост, хотя доминирование американских технологий — сейчас стоимостью $22,7 трлн и составляющее 40 процентов индекса S&P 500 — означает усиление рисков при изменении настроений.

Основные выводы

• Акции Alphabet подскочили на 5 процентов 2 сентября 2025 года после того, как суд подтвердил, что компании не придется продавать Chrome.
  
  
• Рыночная капитализация закрылась на уровне $2,57 трлн с ростом на 9,2 процента за последний месяц.
  
  
• Выручка Google Cloud во втором квартале 2025 года выросла на 32 процента в годовом выражении, опередив Microsoft Azure и Amazon Web Services.
  
  
• Прогноз прибыли на акцию Alphabet на 2025 год составляет $10, что на 24,4 процента выше по сравнению с прошлым годом, с положительными пересмотрами за последний месяц.
  
  
• Топ-10 американских акций вместе составляют 40 процентов индекса S&P 500 — рекордный показатель.
  
  

Решение по Google Chrome вызвало ралли 

Ралли Alphabet в сентябре было вызвано регуляторным облегчением. Инвесторы опасались принудительной продажи Chrome, что ослабило бы интегрированную экосистему Google. Благоприятное решение устранило этот риск, восстановив уверенность в способности Alphabet защищать свою долю рынка в поиске, YouTube и рекламе.

Прогноз прибыли Alphabet усиливает оптимизм

Фундаментальные показатели компании подтверждают этот оптимизм:

• Импульс прибыли: Прогнозируемая прибыль на акцию составляет $2,33 за текущий квартал (+9,9% г/г) и $10 за 2025 финансовый год (+24,4% г/г). Оценки были пересмотрены вверх в последние недели, что исторически связано с краткосрочным ростом цены.
  
  
• Траектория выручки: Прогноз выручки за 3 квартал 2025 года — $84,53 млрд (+13,4% г/г). За полный год ожидается выручка Alphabet в размере $334,62 млрд с ростом до $375,31 млрд в 2026 году (+12,2%).
  
  
• Рост облачных технологий: Рост Google Cloud на 32% в годовом выражении во 2 квартале делает его самым быстрорастущим среди трех крупнейших облачных провайдеров. Alphabet увеличивает капитальные расходы в 2025 году, чтобы удовлетворить ускоряющийся спрос на облачные услуги, вызванный ИИ.
  
  
• Интеграция ИИ: Генеральный директор Сундар Пичаи отметил, что ИИ «положительно влияет на все части бизнеса». В Google Search внедряются функции AI Overviews и AI Mode, рекламодатели сообщают о повышении конверсии благодаря ИИ-инструментам, а YouTube запустил Veo — платформу для создания видео на основе текста с помощью ИИ.
  
  

Диверсифицированный портфель Alphabet занимает уникальное положение: Поиск и реклама остаются основными источниками прибыли, облачные технологии — быстрорастущим направлением, YouTube трансформируется с помощью ИИ-инструментов, а Waymo обеспечивает долгосрочные перспективы в сфере автономного такси.

Американские технологические акции теперь оцениваются в $22,7 трлн 

Масштаб концентрации американских технологий исторический. С общей рыночной капитализацией $22,7 трлн, топ-10 американских компаний теперь превышают по размеру все фондовые рынки Китая и ЕС вместе взятые. Пятерка лидеров — Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet и Amazon — вместе больше любого неамериканского рынка в мире.

Аналитики отмечают, что это доминирование отражает трансформационное влияние технологий на мировую экономику. Но оно также усиливает системные риски. При том, что 40 процентов индекса S&P 500 приходится всего на 10 компаний, инвестиционная экспозиция сильно сконцентрирована в узкой группе мегакэп-акций. Международные рынки все больше отстают, что подчеркивает глобальный дисбаланс капитала. И хотя доминирование может поддерживать импульс в периоды роста, оно также увеличивает вероятность того, что шок для любой из этих компаний может вызвать гораздо более широкие последствия, чем раньше.

Позитивный сценарий для Google

• Пересмотры прибыли растут, что исторически связано с продолжением роста цены акций.
  
  
• Диверсификация между Поиском, рекламой, YouTube и Облаком создает несколько источников роста.
  
  
• Внедрение ИИ ускоряет монетизацию в рекламе и создании контента.
  
  
• Waymo может стать высокодоходным направлением в автономной мобильности.
  
  
• Регуляторная ясность после решения по Chrome снижает неопределенность.
  
  

Негативный сценарий для Google

• Концентрация мегакэп-акций США делает рынки уязвимыми при изменении настроений.
  
  
• Продолжающийся регуляторный контроль, особенно в области ИИ и антимонопольного законодательства, может возобновиться.
  
  
• Макроэкономические риски — более высокие и длительные процентные ставки, инфляционное давление и опасения стагфляции — могут сжать оценки технологических компаний.
  
  
• Конкуренты, особенно Microsoft и Amazon в облачных технологиях, продолжают оказывать давление.
  

Влияние на рынок и сценарии 

Alphabet находится всего в 20 процентах от отметки в $3 трлн, что ставит компанию в прямую конкуренцию с Apple, Microsoft и Nvidia за место в клубе $3T. Amazon и Meta также претенденты, при этом ИИ выступает общим драйвером.

Если текущие тенденции сохранятся, Alphabet может достичь $3 трлн уже в 2026 году. Однако если возникнут регуляторные или макроэкономические препятствия, высокая концентрация рыночной власти может усилить риски снижения. Пока что импульс и улучшения прогнозов прибыли поддерживают рост, но ралли тесно связано с общей уверенностью в американских технологиях.

Технический анализ акций Google

На момент написания акции Google находятся в режиме поиска цены после ралли, вызванного судебным решением. Графики объема показывают доминирующее давление покупателей с минимальным сопротивлением со стороны продавцов — что указывает на возможное дальнейшее ралли. Если продавцы окажут сопротивление и ралли не состоится, мы можем увидеть остановку снижения около уровня поддержки $207,06. Дальнейшее снижение может найти поддержку на уровне $197,00, а еще более сильное падение — на уровне $174,00.

Инвестиционные выводы

Alphabet представляет собой сильный кейс для продолжения роста, поддерживаемый улучшениями прибыли, монетизацией на основе ИИ и лидерством в облачных технологиях. Трейдеры могут найти возможности в стратегиях краткосрочного импульса, особенно если пересмотры прибыли останутся положительными, а техническая поддержка сохранится выше текущих уровней.

Однако исключительная концентрация американских технологий — сейчас стоящих дороже, чем Китай и ЕС вместе взятые — создает системные риски. Коррекция в мегакэпах может потянуть вниз более широкие индексы. Инвесторы со среднесрочным горизонтом могут сбалансировать экспозицию в Alphabet с инструментами управления рисками, признавая как потенциал роста до оценки в $3 трлн, так и уязвимость, связанную с такой высокой концентрацией.

Пока что баланс склоняется в пользу продолжения импульса, но устойчивость будет зависеть от того, насколько долго спрос на ИИ, рост облачных технологий и настроения инвесторов смогут перевесить структурные риски чрезмерной концентрации.

Данные показывают, что цена на серебро в 2025 году выросла до 40,80 долларов за унцию — максимума за 14 лет. Этот рост ставит перед инвесторами важный вопрос: преодолеет ли серебро отметку в 50 долларов или приостановится перед следующим значительным подъёмом? В то же время коэффициент S&P 500 к Индексу сырьевых товаров достиг рекордного значения 17,27, что свидетельствует о том, что сырьевые товары торгуются с одним из самых больших дисконтов по отношению к акциям за последние десятилетия. По мнению аналитиков, это расхождение указывает на формирование более широкого восстановления сырьевых товаров, где серебро занимает лидирующую позицию.

Основные выводы

• Серебро торгуется по 40,80 долларов, прибавив более 30% с начала года — это лучший результат с 2011 года.
  
  
• Коэффициент S&P 500 к Индексу сырьевых товаров утроился с 2022 года, сигнализируя о значительном опережении акций по сравнению с сырьевыми материалами.
  
  
• Золотосеребряное соотношение остаётся высоким — 88, что значительно выше долгосрочного среднего значения в 60, указывая на продолжающуюся недооценённость серебра.
  
  
• Спекулятивный спрос растёт: чистые длинные позиции по фьючерсам на серебро увеличились на 163% в 2025 году.
  
  
• Серебро сталкивается с устойчивым дефицитом предложения — по данным Silver Institute, дефицит составил 184,3 миллиона унций в 2024 году.
  
  
• Риски включают укрепление доллара США, замедление спроса в Китае и краткосрочные перекупленности.
  
  

Сырьевые товары выглядят переоценёнными по отношению к акциям

Коэффициент S&P 500 к Индексу сырьевых товаров достиг 17,27 — одного из самых высоких значений за десятилетия. С момента медвежьего рынка 2022 года американские акции выросли на 71%, в то время как глобальный Индекс цен на сырьевые товары упал на 31%. 

Это расхождение теперь превышает уровни, наблюдавшиеся во время пузыря доткомов 2000 года — периода, отмеченного переоценкой акций и последующим разворотом. Исторические циклы показывают, что когда этот коэффициент становится чрезмерно высоким, капитал часто переходит из акций в сырьевые товары. Wells Fargo уже предупредил инвесторов о необходимости сокращения доли акций, предлагая рассмотреть качественные облигации и сырьевые активы для улучшения риск-доходности.

Серебро преодолело отметку в 40 долларов за унцию, установив рекордный рост

Серебро впервые с сентября 2011 года превысило 40 долларов, консолидируясь около 40,80 долларов. Прорыв поддерживается ослаблением доллара США — снижение на 9,79% с начала года — и растущими ожиданиями снижения ставок Федеральной резервной системой в сентябре 2025 года. 

Фьючерсные рынки показывают, что инвесторы активно занимают длинные позиции, которые выросли на 163% в первой половине года. Несмотря на ралли, серебро остаётся недооценённым по отношению к золоту: золотосеребряное соотношение составляет 88 при историческом среднем около 60. Это указывает на значительный потенциал роста, если серебро начнёт сокращать разрыв в оценке.

Промышленный спрос на серебро выделяется в сырьевом комплексе 

Серебро уникально тем, что занимает позицию на двух рынках: промышленном спросе и инвестициях в качестве безопасного актива. Промышленное использование продолжает расти, серебро критически важно для солнечных панелей, электромобилей и электроники с искусственным интеллектом. 

Глобальный переход к возобновляемым источникам энергии означает рост потребления, при этом только производство солнечных панелей значительно увеличит спрос на серебро в 2025 году. Одновременно геополитическая напряжённость укрепляет роль серебра как безопасного актива. 

Центральные банки добавили 244 тонны золота в первом квартале 2025 года, и серебро часто следует за золотом в периоды монетарных и политических стрессов. 

При инфляции выше 2% и ожидаемом смягчении денежно-кредитной политики серебро выигрывает как от структурных, так и циклических факторов спроса.

Риски для ралли

30%-й рост серебра с начала года вызывает опасения по поводу краткосрочной перекупленности. Технические индикаторы указывают на возможные откаты перед новым подъёмом. 

Укрепление доллара США остаётся ключевым риском, особенно если индекс DXY вернётся в диапазон 100–110. Ослабление спроса в Китае или развитых экономиках также негативно скажется на промышленном спросе на серебро, особенно в электронике и возобновляемой энергетике. Эти риски означают, что путь серебра к 50 долларам может быть нелинейным, но общая макроэкономическая и сбалансированная картина спроса и предложения остаётся поддерживающей.

Технический анализ серебра

На момент написания серебро находится в режиме поиска цены с потенциалом новых максимумов. Объёмные бары, демонстрирующие доминирование покупок, поддерживают этот бычий сценарий. Если ралли продолжится, промышленный металл может протестировать уровень 45 долларов на пути к 50. В случае появления давления продаж ближайшая поддержка находится на 38,09 доллара, с более глубокими откатами, которые могут удержаться на 36,97 и 36,00 долларах. Эти уровни важны для трейдеров, отслеживающих риски снижения, так как они обозначают точки, где покупатели могут попытаться вновь войти в рынок.

Инвестиционные выводы

Для трейдеров прорыв серебра выше 40 долларов подтверждает бычий импульс, но высокая волатильность металла требует обязательного управления рисками. Краткосрочные стратегии могут сосредоточиться на покупках на откатах около уровней поддержки 38,09, 36,97 и 36,00 долларов с целями на 45 и 50 долларов. Прорыв выше 50 долларов станет структурным сдвигом в долгосрочном тренде серебра и может привлечь дальнейший спекулятивный капитал.

Для средне- и долгосрочных инвесторов недооценённость серебра по отношению к золоту и акциям в сочетании со структурным дефицитом предложения поддерживает удержание позиций в рамках более широкой сырьевой аллокации. ETF, связанные с серебром, акции горнодобывающих компаний и корзины сырьевых товаров, включающие драгоценные и промышленные металлы, предоставляют возможности для получения прибыли.

Для управляющих портфелями экстремальное значение коэффициента S&P 500 к Индексу сырьевых товаров указывает на целесообразность сокращения доли акций и ребалансировки в пользу недооценённых сырьевых активов. Серебро с его уникальным сочетанием промышленного спроса и качеств безопасного актива выделяется как ведущий кандидат на опережающую доходность, если следующий сырьевой цикл начнётся в 2025 году.

Да — устойчивые притоки в ETF уже меняют структуру рынка Bitcoin и могут стать катализатором его следующего бычьего цикла. Активы под управлением Bitcoin ETF за последний год удвоились до $150 миллиардов, по сравнению с $180 миллиардами у золотых ETF. Притоки остаются сильными: 28 августа было добавлено $179 миллионов за один день, лидировали Ark 21Shares и фонд IBIT от BlackRock. 

Этот импульс отражает ускоряющееся институциональное принятие, которое снизило волатильность Bitcoin на 75% по сравнению с уровнями 2023 года. Непосредственный вопрос для трейдеров — смогут ли эти притоки преодолеть сопротивление Bitcoin или ралли приостановится, пока золото продолжает привлекать спрос на актив-убежище.

Основные выводы

• Активы Bitcoin ETF выросли на 100% за последний год до $150 миллиардов, приближаясь к золотым ETF с $180 миллиардами.
  
• Фонд IBIT от BlackRock лидирует в мире с $86,2 миллиардами AUM и почти всеми притоками в Bitcoin ETF США.
  
• Ежедневные притоки остаются сильными: $179 миллионов добавлено за одну сессию, общий объем торгов составил $2,54 миллиарда.
  
• Принятие ETF сделало Bitcoin более привлекательным для инвестиций, снизив волатильность и согласовав его с институциональными портфелями.
  
• Золото продолжает привлекать спрос центральных банков: в 2025 году куплено 710 тонн, притоки в ETF составили $21,1 миллиарда.
  
• Стратегии портфелей все чаще комбинируют оба актива: 5–10% Bitcoin, 10–15% золото.
  

Активы Bitcoin ETF приближаются к золотым ETF

Всего три года назад активы золотых ETF были в пять раз больше, чем у Bitcoin ETF. Сегодня активы Bitcoin ETF достигли $150 миллиардов против $180 миллиардов у золота. Если текущий рост сохранится, Bitcoin ETF может превзойти золотые ETF уже к 2026 году. 

Это сокращение разрыва сигнализирует о более широком сдвиге доверия инвесторов от векового актива-убежища к цифровому хранилищу стоимости, которому менее двух десятилетий.

Притоки сигнализируют о сильном институциональном спросе

Bitcoin ETF фиксируют стабильные притоки. За один день в Bitcoin ETF поступило $179 миллионов без зафиксированных оттоков. 

Лидером стал ARKB от Ark 21Shares с $79,81 миллиона, за ним следует IBIT от BlackRock с $63,72 миллиона. Дополнительные притоки пришли от BITB от Bitwise ($25,02 миллиона), Bitcoin Mini Trust от Grayscale ($5,45 миллиона) и FBTC от Fidelity ($4,89 миллиона). Это подняло активы сектора до $144,96 миллиарда, при общем объеме торгов за день $2,54 миллиарда.

Такие притоки подчеркивают роль ETF как нового двигателя ликвидности Bitcoin. Спотовые Bitcoin ETF в США теперь генерируют $5-10 миллиардов дневных объемов в пиковые дни, обеспечивая институциональные точки входа. Поскольку ETF сейчас обеспечивают около 20% новой ликвидности на крипторынке, они все более решающим образом формируют траекторию Bitcoin.

Принятие Bitcoin через регулирование

Одобрение SEC спотовых Bitcoin ETF стало прорывом для институционального принятия. IBIT от BlackRock доминирует с $86 миллиардами AUM, захватывая почти 97% притоков во втором квартале. Для институтов Bitcoin теперь предлагает хедж против монетарного смягчения и инфляции, с корреляциями как с акциями, так и с циклами процентных ставок.

Bitcoin ETF против золотого ETF: золото по-прежнему играет роль актива-убежища

Несмотря на быстрый рост Bitcoin, золото остается краеугольным камнем глобальных портфелей. Центральные банки купили 710 тонн в 2025 году, а ETF привлекли $21,1 миллиарда. SPDR Gold Shares (GLD) остается крупнейшим фондом с $104,45 миллиардами AUM. 

Во втором квартале 2025 года золотые ETF привлекли $3,2 миллиарда во время геополитической напряженности, демонстрируя, что золото по-прежнему превосходит Bitcoin при всплесках авersion к риску.

Поколенческий и институциональный разрыв

Опросы инвесторов подтверждают смену предпочтений. Среди 730 респондентов 73% миллениалов и поколения Z предпочитают Bitcoin золоту для долгосрочного распределения, отмечая прозрачность и потенциал роста. 

Институты догоняют, 59% теперь выделяют более 5% или больше портфеля в Bitcoin. Структуры ETF снизили барьеры хранения и соответствия, ускоряя принятие в профессиональном инвестиционном пространстве.

Технический анализ цены Bitcoin

Для трейдеров ключевой вопрос — смогут ли притоки ETF поднять Bitcoin через сопротивление. Аналитики видят долгосрочный потенциал до $200,000 к 2026–2027 годам, но краткосрочные движения зависят от того, сохранятся ли сильные притоки. Недавние серии ежедневных притоков, в сочетании со сниженной волатильностью и углубляющейся ликвидностью, указывают на наличие базы для прорыва при сохранении импульса.

На момент написания Bitcoin находится на уровне поддержки и сопротивления, продавцы приближаются к зоне покупок. Если продавцы пробьют текущие уровни и вызовут падение цен, поддержка может быть на уровне $107,385. При росте цены могут встретить сопротивление на уровнях $117,300 и $123,380.

Инвестиционные выводы

Притоки в ETF сейчас являются доминирующей силой, формирующей структуру рынка Bitcoin. Для трейдеров это означает, что ключевым индикатором является институциональный спрос. Если притоки сохранятся на текущем уровне, у Bitcoin будет ликвидная база для входа в следующий бычий цикл. Если притоки замедлятся, сопротивление может ограничить краткосрочные ралли.

Для инвесторов со среднесрочной перспективой оптимальной остается двойная стратегия распределения: Bitcoin для роста и хеджирования инфляции, золото — для защиты в кризисных ситуациях. По мере ускорения принятия обоих активов через ETF, вызов Bitcoin золоту — это не только вопрос доходности, но и структурное изменение глобального распределения капитала.

Торгуйте следующими движениями Bitcoin с счетом Deriv MT5 уже сегодня.

Часто задаваемые вопросы

Почему Bitcoin ETF так быстро растут?

Одобрение SEC спотовых ETF в 2024 году дало институтам регулируемую точку входа. Это открыло большие притоки, при этом только IBIT от BlackRock управляет более $86 миллиардами. ETF теперь торгуются на миллиарды ежедневно, делая Bitcoin гораздо более доступным и ликвидным, чем в предыдущих циклах.

Почему золото остается актуальным?

Золото по-прежнему доминирует в кризисах. Центральные банки купили 710 тонн в 2025 году, а ETF привлекли более $21 миллиарда. Во время геополитических шоков золото стабильно превосходит Bitcoin как актив-убежище.

Каково типичное распределение портфеля в 2025 году?

Большинство диверсифицированных стратегий выделяют 5–10% на Bitcoin и 10–15% на золото. Такой баланс позволяет использовать потенциал роста Bitcoin, сохраняя золото как стабилизатор против макроэкономических и геополитических рисков.

Могут ли притоки ETF действительно влиять на цену Bitcoin?

Да. В один из недавних дней Bitcoin ETF привлекли $179 миллионов без оттоков. Поскольку ETF обеспечивают около 20% новой ликвидности крипторынка, устойчивые притоки напрямую влияют на ценовое движение Bitcoin у уровней сопротивления.

‍

Да, спрос центральных банков является мощной силой, формирующей долгосрочную траекторию золота, поскольку страны диверсифицируют резервы, отходя от доллара США, и укрепляют тенденцию дедолларизации. Эта стабильная покупка со стороны официального сектора обеспечивает прочную основу для цен, выступая в роли страховочной сети даже в условиях волатильности. В то же время краткосрочный прогноз зависит от меняющихся факторов — от решений Федеральной резервной системы и силы доллара до более широких геополитических напряжённостей — которые определят, сможет ли золото преодолеть критический уровень сопротивления в $3 450 или останется ниже него. 

Основные выводы

• Иностранные центральные банки теперь держат больше золота, чем казначейских облигаций США, впервые с 1990-х годов.
  
• Глобальный спрос официального сектора на золото достиг 244 метрических тонн в первом квартале 2025 года, что значительно выше пятилетнего среднего.
  
• Золотые ETF привлекли $38 млрд притока в первой половине 2025 года после оттока в $15 млрд в 2024 году.
  
• Розничные покупки в Индии и Китае резко растут, поскольку домохозяйства переводят сбережения в золото.
  
• АСЕАН и БРИКС формализуют системы расчётов в местной валюте для снижения использования доллара.
  
• Доля доллара в резервах снизилась ниже 47%, в то время как доля золота растёт и приближается к 20%.
  
• Опасения по поводу независимости Fed и высокие шансы на снижение ставок в сентябре дополнительно стимулируют спрос на активы без доходности.
  

Покупка золота центральными банками и его возвращение в качестве якоря резервов

Последние данные World Gold Council показывают, что центральные банки купили 244 тонны золота в первом квартале 2025 года — самый сильный первый квартал за последние годы. 

Золото теперь составляет почти четверть всех ежегодных притоков, что является самой высокой долей с конца 1960-х годов.

Этот сдвиг не ограничивается одним регионом. Покупки географически широки — от Китая и Индии до Ближнего Востока и Латинской Америки — что подчёркивает, как центральные банки перераспределяют активы, отходя от долларовых инструментов. Конфискация резервов России в 2022 году ускорила этот пересмотр, подчеркнув политические риски, связанные с держанием казначейских облигаций.

Тенденция дедолларизации переходит от риторики к политике

В течение многих лет дедолларизация была модным словом. В 2025 году она стала политикой.

Стратегический план АСЕАН на 2026–2030 годы ставит приоритет на расчёты в местной валюте за товары и инвестиции. Аналитики Bank of America оценивают, что это может сократить долларовые расчёты в блоке на 15% в течение пяти лет. 

Экономики БРИКС также расширяют свои сети трансграничных платежей, включая соглашения о валютных свопах и платформы расчётов, обходящие доллар.

Эти инициативы подкрепляются политическими факторами, такими как протекционистская позиция Трампа, вызывающая беспокойство у торговых партнёров, а также использование долларовых активов в качестве оружия — санкции и конфискации резервов — что подтолкнуло политиков к более быстрой диверсификации. 

Академические исследования показывают, что как только воспринимаемые издержки владения долларами превышают определённый порог, диверсификация становится самоподдерживающейся. Этот порог может быть уже близок, и некоторые аналитики прогнозируют, что доля доллара в резервах может упасть ниже 50% в течение следующего десятилетия — с более чем 70% в начале века.

Возрождение притока в золотые ETF на фоне смены доверия

Золото превзошло индекс MSCI World и индекс Bloomberg Aggregate Bond в 2025 году, а также основные мировые классы активов, расширяя свою роль не только как хедж доллара, но и как фундамент глобального доверия.

После двух вялых лет глобальные золотые ETF зафиксировали приток почти $38 млрд в первой половине 2025 года, что эквивалентно 322 тоннам, отмечая самый сильный старт года с 2020 года. Домохозяйства Индии и Китая также покупают физическое золото рекордными темпами, рассматривая его как надёжное средство сбережения на фоне волатильности местных валют. 

Если эта тенденция распространится за пределы Азии, спотовые цены могут превысить $3 400 и приблизиться к $3 450 и выше. Тем временем традиционная обратная зависимость между золотом и индексом доллара сохраняется, при этом слабость доллара усиливает позиции золота.

Политика Fed подливает масла в огонь ралли

Ралли золота также подпитывается политической нестабильностью в Вашингтоне. Попытка президента Трампа уволить члена совета Fed Лизу Кук вызвала юридический конфликт, который вновь поставил под сомнение независимость Федеральной резервной системы.

Рынки сейчас оценивают вероятность снижения ставки в сентябре на уровне 85%, по сравнению с 84,7% неделей ранее, согласно CME FedWatch. 

Председатель Пауэлл признал некоторое охлаждение рынка труда, хотя остаётся осторожным в отношении инфляционного воздействия политики Трампа.

Снижение процентных ставок уменьшает альтернативные издержки владения золотом, усиливая спрос со стороны центральных банков и розничных инвесторов. Тем временем доллар ослабел на фоне снижения ожиданий по ставкам, что дополнительно поддерживает золото.

Золото на уровне $3 400 — импульс или истощение?

Устойчивость золота около уровня $3 400 создала поворотный момент. Прогноз делится на два чётких пути:

• Бычьи факторы
  
  
  • Спрос центральных банков и ETF является структурным, а не циклическим.
    
  • Политика дедолларизации закрепляет долгосрочные потоки.
    
  • Ставки на снижение ставки Fed в сентябре остаются высокими, снижая альтернативные издержки владения золотом.
    
    
• Медвежьи риски
  
  
  • ВВП США вырос на 3,3% во втором квартале 2025 года, демонстрируя экономическую устойчивость.
    
  • Инфляция остаётся выше целевого уровня, что может замедлить или ограничить смягчение политики Fed.
    
  • Восстановление доллара может остановить импульс ниже сопротивления в $3 450.
    

Технический анализ золота

На момент написания золото отступило от своего месячного максимума, приблизившись к уровню сопротивления — что может указывать на возможный разворот. Однако бары объёма показывают доминирующее давление покупателей с минимальным сопротивлением со стороны продавцов, что предполагает возможное дальнейшее движение вверх. Если цены продолжат рост, они могут столкнуться с сопротивлением на уровне $3 440. В противном случае, если импульс ослабнет, золото может найти поддержку на уровнях $3 350 и $3 313, которые теперь являются ключевыми опорными точками для трейдеров.

Прогноз рынка и сценарии цен

Если спрос центральных банков и ETF останется устойчивым, пробой выше $3 450 может спровоцировать новую волну технических покупок, открывая путь к рекордным максимумам. В противном случае, если Fed воздержится от смягчения или инфляция останется упорной, золото может консолидироваться ниже сопротивления и рисковать откатом.

В любом случае баланс рисков склоняется в пользу более высоких долгосрочных цен. Структурное снижение доминирования доллара — это не краткосрочная торговля, а перестройка резервной системы — с золотом в её центре.

Инвестиционные выводы

Для инвесторов золото остаётся диверсификатором портфеля, а не ставкой «всё или ничего». Его роль укрепляется по мере того, как центральные банки перестраивают свои резервы, а политики реализуют стратегии дедолларизации. В краткосрочной перспективе трейдеры будут следить за уровнем $3 450 как за ключевой точкой. В долгосрочной перспективе ослабление доминирования доллара говорит о том, что ренессанс золота далеко не завершён.

Часто задаваемые вопросы

Почему центральные банки покупают больше золота, чем казначейских облигаций США?

Потому что казначейские облигации теперь несут как рыночные, так и политические риски. Конфискация резервов России в 2022 году показала уязвимость долларовых активов, в то время как золото предлагает нейтральность, ликвидность и отсутствие контрагентского риска. Это делает его более надёжным якорем для резервов.

Может ли золото преодолеть $3 450?

Да, но это зависит от согласованности спроса центральных банков и политики Fed. Сильные притоки в ETF и розничные покупки в Азии уже поддерживают цены, а снижение ставки в сентябре может стать катализатором для чистого прорыва.

Какие риски могут остановить ралли?

Рост может быть ограничен, если экономический рост США останется устойчивым, инфляция окажется упорной или доллар восстановится. Любой из этих факторов усложнит удержание золота выше $3 450.

Заменяет ли золото доллар как мировой резервный актив?

Пока нет — доллар всё ещё доминирует в мировых резервах. Но его доля снизилась ниже 47%, в то время как золото приближается к 20%, что демонстрирует явный сдвиг в сторону диверсификации. Золото становится дополнением, а не заменой.

‍

По мнению некоторых аналитиков, Nvidia вряд ли станет первой компанией на Уолл-стрит с оценкой в $5 триллионов. Оценка компании уже превысила $4 триллиона, и хотя квартальные результаты продолжают превосходить прогнозы, реакция рынка показывает, что инвесторы задаются вопросом, сколько ещё потенциала роста осталось. Некоторые аналитики по-прежнему считают, что Nvidia достигнет $5 триллионов к 2026 году, но дальнейший путь всё больше зависит от того, сможет ли спрос на ИИ поддерживать текущие темпы.

Основные выводы

• Выручка за 2-й квартал составила $46,7 млрд против ожидаемых $46,2 млрд, прибыль на акцию $1,05 против ожидаемых $1,01.
  
• Чистая прибыль выросла на 59% в годовом выражении до $26,4 млрд.
  
• Выручка дата-центров составила $41,1 млрд, что немного ниже оценок, снизившись на 1% по сравнению с предыдущим кварталом из-за отсутствия продаж H20.
  
• Прогноз на 3-й квартал в размере $54 млрд ±2% не включает поставки H20 в Китай.
  
• Nvidia утвердила программу обратного выкупа акций на сумму $60 млрд, из которых $9,7 млрд уже потрачены во 2-м квартале.
  

Вопрос с чипами Nvidia для Китая: является ли Китай непредсказуемым фактором роста?

Впечатляющие результаты Nvidia были достигнуты без какого-либо вклада со стороны Китая, поскольку компания не зафиксировала продаж своих процессоров H20 на этом рынке. Эти чипы, специально разработанные для соблюдения экспортных ограничений США, стали центральным элементом дебатов о росте Nvidia. 

Аналитики оценивают, что в случае получения одобрений поставки могут добавить от $2 до $5 миллиардов выручки в квартал, что представляет собой значительный рост на 4–10% от общей выручки. Геополитический фон делает эту возможность крайне неопределённой. 

Администрация Трампа изначально запретила продажи чипов Nvidia в Китай в апреле, отменила это решение в июле, а затем ввела 15% пошлину на продажи в августе. Трамп также угрожал 100% тарифом на полупроводники, не произведённые в США, хотя Nvidia, вероятно, будет освобождена от этого. 

С другой стороны, Пекин предупредил отечественные компании о запрете использования чипов Nvidia, ссылаясь на предполагаемые риски безопасности. Nvidia опровергла эти обвинения и заявила, что работает с китайскими властями для их разрешения.

Сам H20 уже создал значительное финансовое напряжение. Nvidia понесла списания на сумму $4,5 миллиарда, связанных с этим чипом, и ранее заявляла, что могла бы добавить до $8 миллиардов к выручке 2-го квартала, если бы продажи были разрешены. 

По словам финансового директора Коллетт Кресс, компания могла бы отгрузить от $2 до $5 миллиардов выручки от H20 в текущем квартале, если геополитическая ситуация позволит. Короче говоря, Китай является одновременно самым большим неиспользованным драйвером роста Nvidia и её самым непредсказуемым риском.

Выручка Nvidia от дата-центров и рост платформы Blackwell

Выручка Nvidia от дата-центров выросла на 56% в годовом выражении до $41,1 миллиарда, хотя и не достигла консенсус-прогноза на $200 миллионов. 

Последовательное снижение отражает потерю продаж H20, но это подразделение остаётся крупнейшим и самым важным для Nvidia. Выручка составила $33,8 миллиарда, что на 1% меньше по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как продажи сетевого оборудования почти удвоились по сравнению с прошлым годом до $7,3 миллиарда.

Главная история — это рост платформы Blackwell от Nvidia. Генеральный директор Дженсен Хуанг подтвердил, что производство «набирает полные обороты», а спрос «исключительный». Чипы Blackwell уже составляют примерно 70% выручки дата-центров, продажи выросли на 17% по сравнению с предыдущим кварталом. 

С учётом того, что гипермасштабные компании, такие как Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta, составляют половину бизнеса Nvidia в области дата-центров, внедрение Blackwell подчёркивает центральную роль Nvidia в развитии инфраструктуры ИИ.

Укрепление игровых и робототехнических сегментов Nvidia

За пределами дата-центров выручка Nvidia от игр достигла $4,3 миллиарда, что на 49% больше по сравнению с прошлым годом и превысило ожидания. Компания также выделила графические процессоры, оптимизированные для запуска моделей OpenAI на ПК, расширяя своё присутствие в потребительском ИИ. 

Выручка от робототехники составила $586 миллионов, что на 69% больше, хотя сегмент остаётся относительно небольшим. Между тем, совет директоров Nvidia одобрил новую программу обратного выкупа акций на сумму $60 миллиардов, что свидетельствует о доверии к долгосрочной траектории роста.

Давление на оценку Nvidia

Несмотря на рекордные прибыли и повышенный прогноз, реакция акций подчёркивает сложности оценки свыше $4 триллионов. С момента начала бума генеративного ИИ в 2023 году Nvidia показала девять последовательных кварталов с ростом выручки более 50%. 

Тем не менее, этот квартал стал самым медленным ростом с начала 2024 финансового года. При очень высоких ожиданиях даже небольшое недостижение по выручке дата-центров вызвало откат.

Динамика ясна: Nvidia демонстрирует почти безупречное исполнение, но инвесторы требуют новых катализаторов, чтобы оправдать её рыночную капитализацию. Рубеж в $5 триллионов кажется достижимым, но только если рост ускорится сверх уже заложенного в цену.

Технический анализ Nvidia

На момент написания цена акций почти достигает уровня сопротивления, что указывает на возможное снижение. Графики объёмов показывают доминирование продавцов с минимальным сопротивлением со стороны покупателей — это усиливает медвежий настрой. Если снижение произойдёт, цены могут упасть к уровню поддержки $172,75. В случае неожиданного обвала цены могут удерживаться на уровне поддержки $142,00. Уровень сопротивления находится на отметке $182,54.

Сценарии движения цены

• Оптимистичный сценарий: Одобрения в Китае позволят продавать H20, что добавит $2–5 млрд в квартал и приблизит Nvidia к $5 триллионам.
  
• Пессимистичный сценарий: Опасения по поводу оценки и замедление роста будут давить на акции.
  
• Нейтральный сценарий: Акции консолидируются, пока инвесторы ждут ясности по Китаю и регуляторной политике.
  

Инвестиционные выводы

Nvidia остаётся самым важным игроком в глобальной инфраструктуре ИИ, при этом чипы Blackwell и спрос гипермасштабных клиентов поддерживают рост. Но при оценке в $4,3 триллиона у компании мало пространства для ошибок. Китай представляет собой как самый значительный потенциал роста, так и самый волатильный риск.

Для трейдеров ситуация указывает на волатильность. Обратные выкупы и лидерство в продуктах обеспечивают подушку безопасности, но без прогресса в Китае движение цены может оставаться ограниченным. Долгосрочным инвесторам предстоит решить, достаточно ли уникальной роли Nvidia в ИИ для оправдания премии, или акции уже слишком опережают реальность.

Часто задаваемые вопросы

Почему акции упали несмотря на сильные результаты?

Акции Nvidia снизились после того, как выручка дата-центров за 2-й квартал оказалась ниже ожиданий, что вызвало новые вопросы о темпах спроса на ИИ.

Какую роль играет Китай в будущем Nvidia?

Китай может добавить $2-5 млрд к квартальным продажам, но одобрения регуляторов и политические риски делают сроки крайне неопределёнными.

Насколько важна платформа Blackwell?

Blackwell уже составляет 70% выручки дата-центров и быстро набирает обороты, укрепляя лидерство Nvidia за пределами Китая.

‍