Последнее снижение биткоина встревожило и без того напряжённые рынки. После падения до примерно $64 000 на прошлой неделе крупнейшая в мире криптовалюта теперь более чем на 40% ниже своего октябрьского пика, что свело на нет большую часть оптимизма, определявшего конец 2025 года. То, что изначально казалось обычной коррекцией, начинает напоминать нечто более структурное.

Опытные трейдеры, технические аналитики и политики сейчас сходятся во мнении, вызывающем тревогу: биткоин, возможно, ещё не достиг своего настоящего дна. Прогнозы группируются в диапазоне от $50 000 до $42 000, и рынок переходит от краткосрочного шума к более глубокой переоценке рисков и ликвидности.

Что движет падением биткоина?

Продажи были вызваны не столько единичным шоком, сколько постепенным спадом ожиданий. Рост биткоина к шестизначным значениям в прошлом году был основан на притоке средств в ETF, улучшении регуляторных настроений и надеждах на то, что институциональный спрос обеспечит постоянный ценовой минимум. Этот нарратив ослаб, когда биткоин не смог удержаться выше ключевых психологических уровней, что спровоцировало механические продажи и ликвидации с использованием кредитного плеча.

Известный графист Питер Брандт подлил масла в огонь, назвав недавнее падение «движением на банановой кожуре» — внезапным скольжением, которое застало трейдеров врасплох. 

В посте на X Брандт предположил, что настоящее циклическое дно биткоина может быть ближе к $42 000, утверждая, что только более глубокая коррекция сможет перезагрузить настроения и позиции. Вместо того чтобы успокоить рынок, этот прогноз лишь усилил тревогу по поводу дальнейшего снижения.

Условия ликвидности также ужесточились. На прошлой неделе биткоин кратковременно опускался до $60 033 — это минимальный уровень с октября 2024 года, что вызвало самый резкий всплеск волатильности со времён краха FTX в 2022 году. Финансирование стало отрицательным, поскольку трейдеры спешили хеджироваться или открывать короткие позиции, усиливая нисходящий импульс.

Почему это важно

Падение биткоина важно, потому что рынок изменился. Криптовалюта больше не является нишевым активом, доминируемым розничными трейдерами. Хедж-фонды, торговые столы и биржевые продукты теперь усиливают как рост, так и падение, делая обвалы более быстрыми и мощными.

В центре внимания сейчас аналитик KillaXBT, чей прогноз по биткоину с середины 2025 года точно определил вершину рынка выше $100 000. Его вновь появившийся анализ указывает на то, что биткоин сейчас застрял в фазе распределения, когда крупные игроки продают на ростах, а не накапливают актив. Согласно модели, для формирования устойчивого основания может потребоваться финальная капитуляция в район $50 000.

Эту точку зрения подтверждают и индикаторы настроений. Такие показатели, как Crypto Fear and Greed, опустились до многолетних минимумов, что часто является предпосылкой для дна, но исторически только после полной капитуляции продавцов.

Влияние на крипторынки и инвесторов

Более широкий крипторынок также испытывает давление. Альткоины в основном уступают биткоину, многие из них переживают более резкие просадки по мере снижения аппетита к риску. Stellar (XLM), например, за последнюю неделю упал более чем на 16% перед тем, как стабилизироваться около $0,16, демонстрируя осторожные признаки относительной устойчивости.

Поведение инвесторов также меняется. Вместо того чтобы пытаться отыграть отскок в токенах с большой капитализацией, спекулятивный капитал переключается на более мелкие проекты, движимые определёнными историями, особенно связанные с искусственным интеллектом. Такая динамика напоминает поздние фазы предыдущих циклов, когда трейдеры ищут асимметричный потенциал роста, ограничивая прямое воздействие волатильности биткоина.

Для долгосрочных держателей последствия носят более стратегический характер. Без формирования макрооснования — продолжительного периода стабилизации цены — дальнейшее снижение может изменить структуру портфелей, потоки в ETF и институциональные модели управления рисками на протяжении всего года.

Прогноз экспертов

Сигналы со стороны регуляторов добавляют ещё один уровень неопределённости. Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер недавно отметил, что оптимизм после выборов, поддержавший крипторынки, может угасать, поскольку крупные финансовые компании пересматривают свою экспозицию и ужесточают управление рисками.

С рыночной точки зрения аналитики сходятся во мнении, что сейчас структура важнее настроений. Устойчивое падение ниже $60 000 увеличит вероятность движения к $50 000 или даже $42 000. Напротив, уверенный возврат в район $70 000 поставит под сомнение медвежий сценарий и укажет на возвращение институционального спроса.

Пока не появится определённость, волатильность остаётся главным сигналом. Следующее движение биткоина, скорее всего, будет определяться не заголовками, а тем, сможет ли цена стабилизироваться без поддержки нарратива.

Технический взгляд на биткоин

Биткоин снизился в рамках своей текущей структуры: цена опустилась с верхней границы диапазона и стабилизировалась ближе к нижней части графика, в районе $69 000. Полосы Боллинджера остаются расширенными, что указывает на повышенную волатильность после недавнего ускорения снижения, даже несмотря на то, что цена вернулась внутрь полос. 

Индикаторы импульса показывают вялую динамику: RSI плоский и находится ниже средней линии, что говорит о снижении импульса после предыдущего падения, а не о возобновлении направленного движения. Сила тренда умеренная, показания ADX указывают на наличие тренда, но без ярко выраженного доминирования направления.

 Структурно цена остаётся ниже ранее определённых зон в районе $78 000, $90 000 и $96 000, что подчёркивает рыночную среду, характеризующуюся консолидацией после резкой переоценки, а не активным поиском цены.

Главный вывод

Падение биткоина показало, насколько хрупким был прошлогодний оптимизм. Пока аналитики предупреждают, что настоящее дно может быть ещё впереди, рынок сталкивается с серьёзной проверкой структуры и уверенности. Будет ли эта фаза финальной капитуляцией или началом более глубокой коррекции, зависит от ликвидности, поведения институциональных игроков и способности биткоина сформировать устойчивое основание. Следующие несколько недель могут определить оставшуюся часть цикла.

Да — всё больше свидетельств указывает на формирование ралли, обусловленного дефицитом предложения на ключевых рынках металлов. Запасы серебра упали до многолетних минимумов, в то время как производство меди в Чили, крупнейшем поставщике в мире, продолжает снижаться, несмотря на исторически высокие цены. Это не краткосрочный всплеск. Это структурное сжатие.

Когда цены растут на фоне сокращения запасов и снижения производства, рынки быстро переоценивают риски. Серебро и медь сейчас находятся в центре этого процесса, и именно физическая доступность, а не спекулятивный интерес, определяет дальнейшее развитие событий.

Что вызывает дефицит на рынке серебра и меди?

История серебра начинается с физического дефицита. Запасы, доступные для поставки на Shanghai Futures Exchange, снизились примерно до 350 тонн — это самый низкий уровень с 2015 года и падение на 88% по сравнению с пиком 2021 года.

Это сокращение отражает годы устойчивого промышленного спроса в сочетании с ограниченным ростом добычи и активным экспортом. В 2025 году Китай отправил крупные партии серебра в Лондон, что помогло устранить глобальные узкие места, но опустошило внутренние резервы.

Динамика цен начала отражать эту хрупкость. Даже когда XAG/USD на этой неделе опускался к $82,50 на фоне фиксации прибыли и укрепления доллара США, давление продаж оставалось слабым. Трейдеры не спешат значительно снижать цены, учитывая уже ограниченную физическую доступность. Серебро больше не торгуется исключительно на макроэкономических новостях; предложение оказывает собственное влияние.

Ограничения на рынке меди носят более структурный и, возможно, более тревожный характер. Экспорт меди из Чили в январе вырос на 7,9% в годовом выражении до $4,55 млрд, но этот рост был обусловлен увеличением цен на 34%, а не ростом объемов. Производство снижается уже пятый месяц подряд, поскольку стареющие рудники, падение содержания металла в руде, трудовые конфликты и операционные сбои дают о себе знать.

Почему это важно

Когда цены растут без соответствующего увеличения производства, рынки вынуждены пересматривать долгосрочные предположения. Аналитики Bloomberg Intelligence предупреждают, что проблемы Чили отражают более широкую ситуацию в горнодобывающей отрасли: новое предложение меди становится всё более дорогим, медленно развивается и подвержено сбоям. Одних только высоких цен уже недостаточно для значимого роста производства.

Серебро сталкивается с аналогичной проблемой. Значительная часть его предложения поступает как побочный продукт добычи других металлов, что ограничивает способность производителей быстро реагировать на ценовые сигналы. Как отметил один лондонский стратег по металлам: «Серебро кажется дешёвым, пока не попробуешь его найти». На узких физических рынках даже умеренные всплески спроса могут вызвать резкие ценовые движения.

Влияние на рынки, промышленность и инфляцию

Для рынков это означает смену режима. Ралли металлов, вызванные ограничениями предложения, как правило, более устойчивы, чем те, что обусловлены циклическим спросом. Чувствительность серебра к макроэкономическим данным США сохраняется, но теперь каждое снижение цен сталкивается с реальностью истощённых запасов. Это меняет поведение трейдеров, поощряя покупки на спадах вместо продаж по инерции.

Для промышленности, особенно в сфере возобновляемой энергетики и электрификации, ставки ещё выше. Серебро критически важно для производства солнечных панелей, а медь лежит в основе всего — от электросетей до электромобилей. Постоянный дефицит предложения увеличивает издержки и усложняет долгосрочное планирование, что в итоге влияет на общую инфляционную динамику.

Для политиков это создаёт непростую ситуацию. Даже если спрос снизится, ограниченное предложение металлов может поддерживать ценовое давление. Это усложняет дискуссию о дезинфляции и усиливает роль сырьевых товаров как структурного хеджа от инфляции, а не просто циклической сделки.

Прогноз экспертов

В ближайшей перспективе динамика серебра по-прежнему будет зависеть от данных из США, включая розничные продажи и отложенные отчёты по рынку труда. Признаки охлаждения экономики или замедления инфляции, вероятно, поддержат цены, особенно с учётом статуса серебра как защитного актива на фоне сохраняющейся геополитической неопределённости на Ближнем Востоке.

Перспективы меди развиваются медленнее, но не менее значимы. Аналитики горнодобывающей отрасли в целом согласны с тем, что проблемы с производством в Чили быстро не решатся. Новые проекты сталкиваются с техническими, экологическими и политическими трудностями, а существующие предприятия страдают от снижения содержания металла в руде. Даже если цены стабилизируются, отсутствие избыточных мощностей говорит о том, что медь вступает в продолжительный период структурного дефицита.

Технический взгляд на серебро

Серебро стабилизировалось после резкого отката от недавних максимумов, а цена консолидируется вблизи середины недавнего диапазона после продолжительного роста. Bollinger Bands остаются широко расширенными, что указывает на сохраняющуюся высокую волатильность, несмотря на недавнее замедление динамики цен. 

Индикаторы импульса отражают эту паузу: RSI выровнялся около средней линии после выхода из зоны перекупленности, что говорит о нейтральном импульсе после предыдущих экстремальных условий. 

Сила тренда остаётся высокой, о чём свидетельствуют высокие значения ADX, что указывает на то, что общий тренд по-прежнему силён, несмотря на ослабление краткосрочного импульса. Структурно цена продолжает торговаться значительно выше зон консолидации в районе $57 и $46,93, что подчёркивает масштаб предыдущего роста.

Главный вывод

Серебро и медь больше не торгуются только на основе настроений. Сокращающиеся запасы и падающее производство указывают на то, что рынки металлов вступают в фазу, когда именно дефицит предложения формирует ценовой минимум. Узкий физический рынок серебра и ограничения добычи меди создают устойчивый риск роста цен даже на фоне макроэкономической волатильности. Следующая глава будет зависеть не столько от сюрпризов спроса, сколько от того, сможет ли предложение вообще восстановиться.

Да — устойчивые расходы на ИИ всё ещё могут подтолкнуть акции Nvidia вверх, но, по мнению аналитиков, лёгкие прибыли, скорее всего, уже позади. Следующий этап будет зависеть меньше от ажиотажа и больше от того, продолжат ли гиперскейлеры инвестировать капитал в больших масштабах, а также сможет ли Nvidia защитить свои маржи на фоне усиливающейся конкуренции.

Этот вопрос вышел на первый план на этой неделе после того, как акции Nvidia резко отскочили, прибавив более 8% за одну сессию. Катализатором стал не собственный отчёт Nvidia, а прогноз Amazon по капитальным расходам примерно в $200 млрд на 2025 год, большая часть которых направлена на инфраструктуру ИИ. Для инвесторов это стало напоминанием о том, что развитие ИИ по-прежнему очень реально — даже несмотря на то, что оценки компаний подвергаются более тщательному анализу.

Что сейчас движет Nvidia?

Прогноз расходов Amazon появился в решающий момент для Nvidia. Ранее на неделе акции находились под давлением, поскольку инвесторы пересматривали завышенные оценки технологических компаний после масштабной распродажи. Прогноз Amazon изменил восприятие этой слабости. 

План капитальных расходов на $200 млрд не сигнализирует об осторожности; это сигнал к ускорению. Nvidia остаётся основным поставщиком высокопроизводительных GPU, обеспечивающих работу гипермасштабируемых ИИ-центров обработки данных, что делает компанию прямым бенефициаром этих расходов.

Реакция рынка показала, где действительно лежит уверенность инвесторов. Акции Amazon упали из-за неудачного отчёта, тогда как Nvidia взлетела. Это расхождение подчёркивает уникальное положение Nvidia в экосистеме ИИ. Спрос на вычислительные мощности больше не является теоретическим или ориентированным на будущее. Он уже заложен в текущие бюджеты, многолетние контракты и стратегические инфраструктурные решения, которые сложно отменить после их принятия.

Почему это важно для оценки Nvidia

Оценка Nvidia стала центральным полем битвы. С момента запуска ChatGPT в конце 2022 года Nvidia квартал за кварталом превышала прогнозы по выручке благодаря взрывному спросу на ИИ. Этот успех привёл к тому, что акции компании оказались в большинстве институциональных и розничных портфелей, оставив меньше свежего капитала на стороне для автоматического роста.

Генеральный директор Дженсен Хуанг напрямую затронул это напряжение, назвав недавнее снижение технологических акций «нелогичным». Хотя такие комментарии естественно отражают корпоративный оптимизм, заявления Хуанга исторически имели вес на рынках. Похоже, инвесторы воспринимают его позицию как сигнал, что текущие оценки всё ещё отражают реальную прибыльность, а не спекулятивный перегрев.

Влияние на рынок ИИ и полупроводников

Восстановление Nvidia имеет последствия, выходящие за рамки одной акции. Это подтверждает идею о том, что расходы на ИИ всё больше концентрируются среди небольшой группы крупнейших покупателей, а не исчезают вовсе. Amazon, Microsoft и Google не сокращают бюджеты на ИИ — они их увеличивают.

Для полупроводниковой отрасли такая концентрация выгодна Nvidia. Её конкурентное преимущество выходит за рамки аппаратного обеспечения и распространяется на программное обеспечение, сетевые решения и экосистему разработчиков, что делает издержки на смену поставщика высокими. Хотя AMD и Broadcom набирают обороты, интегрированная платформа Nvidia остаётся трудновоспроизводимой в больших масштабах. Такая защита даёт Nvidia больше возможностей для ценообразования по сравнению с большинством конкурентов, по крайней мере в краткосрочной перспективе.

Мнение экспертов: где лежит настоящее испытание

Теперь внимание переключается на предстоящий отчёт Nvidia 25 февраля. Goldman Sachs ожидает, что компания превзойдёт прогноз по выручке примерно на $2 млрд за четвёртый финансовый квартал, прогнозируя выручку в $67,3 млрд и прибыль выше консенсуса. Банк также прогнозирует, что Nvidia превзойдёт ожидания рынка и в следующем квартале.

Однако в Goldman выразили осторожность. Поскольку ожидания уже высоки, инвесторы могут сместить фокус с краткосрочных успехов на прогнозы Nvidia на 2026 и 2027 годы. Другими словами, рынок меньше интересует, насколько силён был спрос на ИИ, и больше волнует, как долго Nvidia сможет поддерживать рост без снижения маржи по мере усиления конкуренции.

Главный вывод

Расходы на ИИ всё ещё могут подтолкнуть Nvidia вверх, но терпимость рынка к разочарованиям снижается. Капитальный план Amazon на $200 млрд вновь подтвердил центральную роль Nvidia в экономике ИИ, поддержав краткосрочный оптимизм. Однако дальнейшая динамика акций будет зависеть меньше от новостей о спросе и больше от долгосрочных прогнозов и устойчивости маржи. Следующее испытание для Nvidia — это уже не вопрос реальности ИИ, а вопрос того, сможет ли компания сохранить доминирование.

Технический взгляд на Nvidia

NVIDIA продолжает торговаться в широком диапазоне консолидации после предыдущей волатильности, при этом цена колеблется между нижней границей около $170 и верхними зонами в районе $196 и $210. 

Полосы Боллинджера показывают умеренное расширение по сравнению с предыдущим сжатием, что указывает на рост волатильности без устойчивого направленного движения. Индикаторы импульса фиксируют краткосрочный отскок: RSI резко поднялся выше средней линии после снижения, что отражает восстановление после слабых условий, а не ускорение тренда. Сила тренда остаётся сдержанной, поскольку значения ADX остаются относительно низкими, что говорит об ограниченном доминировании направления.

Цены на серебро продолжают расти, XAG/USD торгуется близко к $80.80 за унцию, поскольку рынки оценивают редкое сочетание рефляционного оптимизма и сохраняющихся геополитических рисков. Рост происходит на фоне ослабления доллара США до самого низкого уровня с начала февраля, что снижает давление на металлы, номинированные в долларах, и привлекает новые потоки в драгоценные активы.

Особенность этого ралли — его тайминг. Инвесторы ориентируются на новый импульс Японии к фискальному стимулированию, свежие сигналы от представителей Федеральной резервной системы США и осторожный оптимизм в отношении дипломатии на Ближнем Востоке. В совокупности эти факторы меняют подход трейдеров к оценке двойной роли серебра — как инструмента хеджирования инфляции и макроэкономического риск-актива.

Что движет серебром?

Последний рост серебра был вызван изменением глобальных инфляционных ожиданий, чему способствовали политические события в Японии. Убедительная победа на выборах правящей коалиции премьер-министра Санаэ Такаити укрепила ожидания экспансионистской фискальной политики.

Рынки трактуют это как сигнал к продолжению государственных расходов, ослаблению иены и структурно более высоким инфляционным давлениям. Исторически рефляционная политика поддерживала спрос на драгоценные металлы, особенно на серебро, сочетающее денежную и промышленную функции.

Одновременно трейдеры занимают позиции в преддверии ключевых данных по рынку труда США. В отчёте по занятости вне сельского хозяйства за январь ожидается замедление роста рабочих мест до примерно 70 000, при этом уровень безработицы останется около 4,4%.

Представители Федеральной резервной системы заняли осторожную позицию. Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли охарактеризовала экономику как переходящую в фазу «низких наймов и низких увольнений», а управляющий ФРС Филип Джефферсон вновь подчеркнул, что политика останется зависимой от данных. Эта неопределённость сдерживает реальные доходности, что создает благоприятный фон для серебра.

Почему это важно

Устойчивость серебра подчеркивает более широкий сдвиг в оценке рынками рисков. В отличие от золота, серебро обычно выигрывает, когда ожидания по хеджированию инфляции и росту экономики совпадают. Сигналы рефляции из Японии усиливают эту динамику, а ожидания снижения ставок в США в этом году ограничивают рост доллара. Сейчас рынки закладывают первое снижение ставки ФРС на июнь, с возможным следующим снижением к сентябрю.

Аналитики отмечают, что серебро становится всё более чувствительным к расхождению в политике. «Серебро реагирует меньше на отдельные макроданные и больше на структурные политические тренды», — отметил один из металлургических стратегов в комментарии Reuters, указывая на фискальное стимулирование в Азии и замедление дезинфляции в США как мощную комбинацию для твёрдых активов. Этот сдвиг объясняет, почему серебро сохраняет рост даже на фоне признаков ослабления геополитической напряжённости.

Влияние на рынки и трейдеров

Движение серебра также усиливается фондами, использующими алгоритмы и машинное обучение. Недавние колебания цен на золото и серебро спровоцировали систематические покупки, особенно на фоне сохраняющейся высокой волатильности и роста корреляции с реальными доходностями.

Поскольку доллар США торгуется на самом низком уровне с 4 февраля, зарубежный спрос на металлы, номинированные в долларах, усилился, поддерживая восходящий импульс.

Сигналы с рынка облигаций добавляют ещё один слой. Министр финансов США Скотт Бессент указал, что Федеральная резервная система вряд ли будет спешить со сворачиванием баланса, даже при возможной смене руководства. Такая позиция подразумевает, что условия ликвидности могут остаться более мягкими, чем ожидалось ранее, что косвенно поддерживает металлы. Тем временем инвесторы уже закладывают как минимум два снижения ставки на 25 базисных пунктов в 2026 году, что увеличивает среднесрочную привлекательность серебра как средства сбережения.

Прогноз экспертов

В дальнейшем траектория серебра будет зависеть скорее от подтверждения, чем от спекуляций. Более слабый, чем ожидалось, отчёт по занятости в США, вероятно, усилит ожидания снижения ставок и сохранит низкие реальные доходности, что благоприятно для дальнейшего роста. Напротив, ускорение роста заработных плат может ограничить рост, возобновив опасения по поводу контроля инфляции со стороны ФРС.

Геополитика остаётся фактором неопределённости. Хотя переговоры США и Ирана в Омане снизили риски немедленной эскалации, отказ Тегерана приостановить обогащение урана поддерживает высокий уровень неопределённости. Президент США Дональд Трамп предупредил о «очень серьёзных» последствиях в случае провала переговоров, что подчеркивает, почему спрос на активы-убежища, такие как серебро, не ослабевает. Пока что трейдеры склонны покупать на снижениях, а не фиксировать прибыль на росте.

Главный вывод

Удержание серебра около $80 отражает не только краткосрочные спекуляции. Сигналы рефляционной политики из Японии, более мягкие ожидания по ставкам в США и слабый доллар создали благоприятный макроэкономический фон. Несмотря на некоторое ослабление геополитических рисков, они продолжают поддерживать спрос. Следующее решающее движение будет зависеть от данных по рынку труда США и подтверждения курса на смягчение политики ФРС.

Прогноз цены на серебро

Серебро снизилось после резкого роста, цена откатилась от недавних максимумов и вернулась к середине более широкой ценовой структуры. Полосы Боллинджера остаются широко расширенными, что указывает на сохраняющуюся высокую волатильность после предыдущего ускорения, даже несмотря на то, что цена вернулась внутрь полос.

Индикаторы импульса показывают явное ослабление экстремальных условий: RSI стабилизировался около средней линии после достижения перекупленных уровней ранее, что отражает охлаждение импульса. Сила тренда остаётся высокой, о чём свидетельствуют высокие значения ADX, что говорит о сохранении сильного трендового фона несмотря на недавний откат. Структурно цена продолжает торговаться значительно выше зон консолидации около $57 и $46.93, что подчеркивает масштаб предыдущего роста.

Вечером в пятницу в Сеуле одно нажатие клавиши на мгновение переписало одно из самых священных правил биткоина: дефицит. Южнокорейская криптобиржа Bithumb по ошибке начислила пользователям 620 000 биткоинов — примерно на $44 млрд — вместо промо-вознаграждения в ₩2 000 ($1,40), что вызвало резкую, но локализованную распродажу и обрушило цены на платформе на 17% всего за несколько минут.

Хотя инцидент был устранён за 35 минут и не оказал влияния на блокчейн, он выявил более глубокую структурную уязвимость централизованных бирж. Этот эпизод не был связан с взломом, мошенничеством или самим биткоином. Речь шла о хрупком слое между пользователями и блокчейном — и о том, почему этот слой может быть самым недооценённым риском в криптоиндустрии.

Что стало причиной инцидента с биткоином?

В центре инцидента оказалась обычная маркетинговая акция, которая пошла катастрофически не так. Bithumb планировала раздать небольшие денежные вознаграждения 695 пользователям. Вместо этого внутренний скрипт начислил каждому получателю как минимум 2 000 биткоинов. 

В итоге на внутреннем балансе биржи было создано 620 000 BTC — почти 3% от максимального предложения биткоина — несмотря на то, что у Bithumb в резервах клиентов и компании было менее 43 000 BTC.

Ключевой момент: эти биткоины никогда не существовали в блокчейне. Это были фантомные балансы, созданные внутренней системой учёта, которая не проверила вознаграждения на соответствие реальным резервам. Торговый движок рассматривал их как настоящие, позволяя пользователям продавать их в стакане заявок. Около 1 786 BTC были распроданы до приостановки торгов, что кратковременно обрушило цены на Bithumb, в то время как мировые рынки остались не затронуты.

Почему это важно

Для многих наблюдателей заголовок выглядел как почти повторение ситуации с FTX. Но это не так. Bithumb в тот же день вернула 99,7% ошибочно начисленных активов и пообещала покрыть оставшиеся убытки из корпоративных средств, включая 10% компенсационный бонус для пострадавших трейдеров. 

Не было ни кризиса платёжеспособности, ни злоупотребления средствами клиентов, ни движения резервов в блокчейне. Но регуляторы обратили внимание на другое. Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи заявила, что инцидент «выявил уязвимости и риски виртуальных активов», а также объявила о проверках систем внутреннего контроля на всех отечественных биржах. Депутат На Кён-вон выразилась ещё жёстче, предупредив, что биржи, которые просто меняют внутренние цифры без расчётов в блокчейне, «фактически продают монеты, которыми не владеют».

Влияние на крипторынки и доверие к биржам

Немедленное влияние на рынок было ограничено, но структурные последствия — глобальны. Каждая централизованная биржа работает по одному принципу: балансы клиентов — это записи в базе данных до момента вывода средств. Ошибка Bithumb показала, что ничто по своей сути не мешает этим базам данных отображать несуществующие активы — если не внедрены строгие операционные контроли.

Это не первый подобный случай в Южной Корее. В 2018 году Samsung Securities по ошибке выпустила 2,81 миллиарда «призрачных» акций из-за аналогичной ошибки в номинале, что привело к серьёзному репутационному и финансовому ущербу после попадания этих акций в национальную систему расчётов. На этот раз разница заключалась в локализации проблемы. Фантомные биткоины Bithumb никогда не попали в блокчейн, что позволило бирже в одностороннем порядке отменить сделки до того, как началось системное заражение.

Мнение экспертов

Аналитики в целом согласны, что это был не сбой биткоина, а ошибка в проектировании биржи. Данные on-chain от CryptoQuant не показали аномальных движений резервов, что подтверждает сохранность механики предложения биткоина. «Блокчейн сделал ровно то, для чего был создан — ничего», — отметил один из сеульских аналитиков цифровых активов, указав на слабые внутренние уровни валидации.

В будущем ожидается ужесточение регулирования. Южнокорейские регуляторы уже дали понять, что будут проводить проверки на местах, если выявятся новые слабые места. Для инвесторов урок заключается не столько в волатильности цен, сколько в риске контрагента. Грань между балансом на бирже и реальным биткоином тоньше, чем многие думают, и пятничная ошибка сделала этот разрыв очевидным.

Главный вывод

Bithumb не сломала биткоин — она выявила хрупкий слой учёта между пользователями и блокчейном. Инцидент показал, как легко фантомные активы могут попасть на реальные рынки при сбое внутренних контролей. Хотя ущерб был ограничен, урок универсален. По мере роста принятия криптовалют крупнейшие риски могут находиться не в блокчейне, а в системах, построенных поверх него. Инвесторам стоит следить за реакцией регуляторов и бирж.

Технический взгляд на биткоин

Биткоин умеренно восстановился после резкого падения: цена стабилизировалась выше недавнего минимума около $63 000 и вернулась к нижней-средней части своего недавнего диапазона. Полосы Боллинджера остаются широко расширенными, что указывает на то, что волатильность по-прежнему повышена после недавнего ускорения снижения, даже несмотря на то, что цена вернулась внутрь полос.

Индикаторы импульса показывают частичное восстановление после экстремальных условий: RSI поднялся из зоны перепроданности и теперь постепенно движется к средней линии, что отражает замедление нисходящего импульса, а не возвращение к сильному восходящему давлению. 

Сила тренда, по-видимому, снижается: значения ADX ниже, чем во время распродажи, что говорит о переходе от сильного направленного движения к консолидации. Структурно цена остаётся ниже прежних зон сопротивления около $78 000, $90 000 и $105 000, что указывает на то, что общая структура по-прежнему определяется предыдущим пробоем вниз, а не новым поиском цены.

План Amazon потратить 200 миллиардов долларов на ИИ выглядит драматично, потому что был объявлен в самый неподходящий момент. Рынки уже были нестабильны, настроения в технологическом секторе колебались, а фьючерсы на американские акции указывали на снижение, пока инвесторы переваривали очередную тяжелую сессию на Уолл-стрит.

К моменту отчета Amazon, S&P 500 и Nasdaq уже ушли в минус по итогам 2026 года, а терпение инвесторов было на исходе.

Поэтому, когда акции Amazon рухнули более чем на 10% после закрытия торгов — вслед за незначительным промахом по прибыли и ошеломляющим прогнозом по капитальным расходам — рынок вынес свой вердикт быстро. Это не было воспринято как признак стратегической силы, а стало еще одним стресс-тестом для инвесторов, уже готовящихся к потрясениям. Ключевой вопрос сейчас — отражает ли эта реакция реальный риск или это краткосрочная паника, упускающая из виду более широкую картину.

Что движет всплеском расходов Amazon на ИИ?

План Amazon инвестировать около 200 миллиардов долларов в 2026 году — это не постепенное наращивание расходов. Это целенаправленное ускорение инвестиций в дата-центры, собственные чипы, робототехнику, автоматизацию логистики и инфраструктуру спутников на низкой околоземной орбите. Эта сумма значительно превышает примерно 125 миллиардов долларов, потраченных в 2025 году, и заметно превосходит ожидания аналитиков, заставляя рынки в реальном времени пересматривать свои предположения.

Принципиально важно, что Amazon настаивает: это инвестиции, обусловленные спросом. Выручка AWS выросла на 24% в годовом выражении и достигла 35,6 миллиарда долларов — это самый быстрый рост за 13 кварталов — поскольку клиенты увеличивали как основные облачные рабочие нагрузки, так и внедрение ИИ. Генеральный директор Энди Джесси был откровенен на конференц-звонке по итогам квартала: мощности монетизируются так быстро, как только их удается установить. Другими словами, Amazon не строит пустые дата-центры. Компания спешит не отставать от спроса.

Тем не менее, контекст имеет значение. Эти расходы пришлись на рынок, уже склонный к снижению риска. Падение Amazon отразилось на всем технологическом секторе, ухудшив настроения инвесторов, которые пересматривали свою экспозицию в ИИ в целом. Реакция затронула и другие активы: биткоин опустился до уровней, невиданных с 2024 года, серебро возобновило падение после всплеска, вызванного розничными покупателями, а Strategy (ранее MicroStrategy) отчиталась о квартальном убытке из-за слабости криптовалют. Это был не спокойный рынок, анализирующий нюансы, а рынок, ищущий поводы для снижения риска.

Почему рынок отреагировал так резко?

На первый взгляд, отчет Amazon не выглядел тревожным. Выручка превзошла ожидания и составила 213,4 миллиарда долларов. AWS и рекламное направление также превзошли прогнозы. Промах по прибыли на акцию — $1,95 против ожидаемых $1,97 — был незначителен по историческим меркам.

Но этот сезон отчетности оценивается иначе. Инвесторы больше не вознаграждают только масштаб. Им нужна прозрачность по возврату денежных средств, особенно когда счета за инфраструктуру ИИ стремительно растут. Свободный денежный поток Amazon за последние 12 месяцев снизился до 11,2 миллиарда долларов, несмотря на рост операционного денежного потока на 20% до 139,5 миллиарда долларов. Причина — не слабые операционные показатели, а капиталоемкость. Расходы на ИИ уже сжимают показатели, на которые ориентируются инвесторы.

Прогнозы усилили тревогу. Ожидается, что операционная прибыль за первый квартал окажется ниже консенсуса, а руководство предупредило о примерно 1 миллиарде долларов дополнительных годовых расходов, связанных с расширением инфраструктуры и спутников. На фоне рынка, уже обеспокоенного ослаблением данных по занятости — количество открытых вакансий на минимуме с 2020 года, а увольнения ускоряются — момент для объявления инвестиций был крайне неудачным.

Широкомасштабные последствия на рынке усиливают давление

Падение акций Amazon не было изолированным событием. В то время как Reddit и Roblox выросли на фоне сильных отчетов и позитивных прогнозов, эти движения скорее выглядели исключением, чем правилом. В целом настрой оставался оборонительным, и инвесторы становились все более избирательными в отношении риска.

Макроэкономическая неопределенность добавляет еще один уровень. Отчет по занятости вне сельского хозяйства, отложенный на следующую неделю после завершения шатдауна правительства США, теперь приобретает еще большее значение. Последние данные уже намекали на трещины на рынке труда, и любой негативный сюрприз может усилить опасения, что корпоративные расходы — в том числе на ИИ — опережают экономическую реальность.

В такой обстановке решение Amazon удвоить инвестиции в долгосрочную инфраструктуру выглядит скорее как вызов, чем как уверенность. Рынок не сомневается, что Amazon может тратить. Вопрос в том, подходит ли этот цикл для того, чтобы просить инвесторов ждать.

Это привычная стратегия Amazon или нечто новое?

Amazon уже бывала в подобных ситуациях. История компании построена на опережающих инвестициях, преодолении скептицизма и получении структурных преимуществ, которые сложно повторить конкурентам. Prime, автоматизация фулфилмента и сам AWS следовали именно такому сценарию.

Однако ИИ меняет масштаб. На этот раз Amazon не одна. Microsoft и Alphabet также активно инвестируют, что снижает преимущество первопроходца и удлиняет сроки окупаемости. Конкурентное преимущество формируется медленнее, когда все строят одновременно.

Тем не менее, Amazon — не просто покупатель в экосистеме ИИ. Благодаря Annapurna Labs компания развила значительный собственный бизнес по производству чипов. Специализированные процессоры, такие как Trainium и Graviton, теперь обеспечивают совокупную годовую выручку более 10 миллиардов долларов, помогая снизить зависимость от сторонних поставщиков и закладывая основу для будущего роста маржи. Эта внутренняя компетенция может оказаться критически важной, когда фаза активных инвестиций завершится.

Мнение экспертов: сигнал тревоги или возможность?

Это не похоже на предупреждение о проблемах с балансом. Amazon заработала 77,7 миллиарда долларов чистой прибыли в 2025 году и сохраняет значительную финансовую гибкость. Реальный риск — это потеря контроля над нарративом, когда рынки начинают воспринимать расходы на ИИ как безудержные амбиции, а не как дисциплинированное расширение.

Для краткосрочных инвесторов опасения оправданы. Денежный поток под давлением, настроения хрупкие, а макроэкономический фон ухудшается. Волатильность скорее всего сохранится, пока рынок не поймет, когда расходы на ИИ начнут снижаться.

Для долгосрочных инвесторов падение акций поднимает другой вопрос. Если спрос на AWS останется высоким, а загрузка инфраструктуры — стабильной, сегодняшние инвестиции могут обеспечить годы ценовой власти и операционного рычага. Amazon просит рынок профинансировать мощности сейчас в обмен на доминирование в будущем. История показывает, что такая стратегия часто срабатывала — но в моменте она редко кажется комфортной.

Главный вывод

Масштабные инвестиции Amazon в ИИ — это не сигнал о проблемах в бизнесе. Это сигнал о том, что терпимость рынка к долгосрочным выплатам резко снизилась. Компания выбирает путь инвестиций в условиях снижения аппетита к риску, а не отступает. Будет ли это предупреждением или возможностью для покупки — зависит от исполнения, восстановления денежного потока и того, как быстро спрос на ИИ превратится в видимую отдачу. Ближайшие кварталы покажут, отражает ли это падение дисциплину или близорукость рынка.

Технический взгляд на Amazon

Amazon пережила резкое снижение: цена пробила нижнюю границу недавнего диапазона и опустилась к нижней части отмеченной структуры. Полосы Боллинджера значительно расширились после падения, что указывает на резкое увеличение волатильности после периода более сдержанных движений. 

Индикаторы импульса отражают силу движения: RSI опустился в зону перепроданности и остается на низких уровнях, сигнализируя о сохраняющемся нисходящем импульсе, а не о немедленной стабилизации. Показатели силы тренда указывают на ограниченное доминирование направления: ADX остается относительно низким, несмотря на резкую корректировку цены. 

Структурно цена ушла значительно ниже прежних зон сопротивления в районе $247 и $255, что переводит недавние движения в новый ценовой диапазон относительно предыдущего. 

Цены на золото снизились после того, как количество заявок на пособие по безработице в США выросло до 231 000 — это самый высокий уровень почти за два месяца, что превысило прогнозы почти на 20 000 заявок. На первый взгляд, более слабые данные по рынку труда должны были усилить привлекательность золота как защитного актива. Однако спотовые цены снизились более чем на 2% за сессию, что подчеркивает растущий разрыв между сигналами экономического стресса и позиционированием на рынке.

Это расхождение важно, поскольку данные по рынку труда остаются самым чувствительным фактором политики Federal Reserve. С учетом того, что количество открытых вакансий упало до минимума за пять лет, а найм по-прежнему остается слабым, трейдеры теперь задаются вопросом, консолидируется ли золото или неверно интерпретирует следующий макроэкономический поворот.

Что влияет на золото и заявки на пособие по безработице в США?

Рост числа первичных заявок на пособие по безработице был резким, но неоднозначным. За одну неделю количество заявок увеличилось на 22 000 — это самый крупный прирост с начала декабря, что подняло основной показатель значительно выше ожиданий экономистов в 212 000, согласно отчетам. 

Сильные зимние штормы исказили региональные данные по занятости, что привело к значительному росту показателей в Пенсильвании, Нью-Йорке, Нью-Джерси и на Среднем Западе. Проблемы сезонной корректировки, связанные с циклами найма в конце года, добавили еще больше шума.

Тем не менее, в более широкой картине рынка труда наблюдается реальное ослабление под волатильностью. Количество открытых вакансий снизилось до 6,54 миллиона в декабре — это самый низкий уровень с сентября 2020 года, а данные за ноябрь были значительно пересмотрены в сторону понижения. 

Найм немного улучшился, но остался исторически слабым, что подтверждает определение экономистов как «рынок труда с низким наймом и низкими увольнениями». Такая комбинация указывает скорее на замедление темпов, чем на явную рецессию — этот нюанс трейдеры на рынке золота все еще осмысливают.

Почему это важно

Тенденции на рынке труда напрямую влияют на ожидания по ставкам, и именно эта связь объясняет сдержанную реакцию золота. Несмотря на то, что количество заявок на пособие по безработице оказалось выше ожиданий, количество продолжающихся заявок остается исторически низким, а среднее значение за четыре недели по-прежнему указывает на стабильность, а не на стресс. 

Как отметил Карл Вайнберг из High Frequency Economics: «Нет признаков тех увольнений, которые мы ожидаем увидеть на ослабевающем рынке труда в первые дни рецессии».

Для Federal Reserve эти данные мало что меняют в плане немедленного изменения политики. Бернард Ярос из Oxford Economics отметил, что погодные искажения и разрывы в данных ограничивают значимость одного отчета по заявкам, добавив, что пока ничего не изменило краткосрочные расчеты Fed. Без явного разворота в ожиданиях по ставкам у золота отсутствует тот макроэкономический катализатор, на котором оно обычно растет.

Влияние на рынок золота

Участники рынка отметили, что снижение золота после публикации данных по заявкам отражает скорее позиционирование, чем фундаментальные факторы. Спотовые цены торговались около сессионных минимумов на уровне $4 860 за унцию после выхода данных, несмотря на более слабые, чем ожидалось, показатели по рынку труда. Такая реакция говорит о том, что трейдеры отдали приоритет устойчивости доллара и стабильности ставок, а не экономической слабости в заголовках.

В то же время снижение числа открытых вакансий и задержка данных по занятости создают неопределенность, которую рынок золота редко игнорирует надолго. Если предстоящие отчеты по занятости подтвердят более широкое замедление — а не погодные искажения, — текущее снижение золота может оказаться временным. Исторически металл реагировал гораздо сильнее на подтверждение тренда, чем на отдельные шоки, особенно когда на кону стоит доверие к денежно-кредитной политике.

Прогноз экспертов

Большинство экономистов ожидают, что условия на рынке труда будут постепенно улучшаться до 2026 года по мере того, как снижение ставок начнет поддерживать спрос, чему способствуют и недавние налоговые послабления. Такой прогноз ограничивает немедленный потенциал роста золота, поскольку не предполагает агрессивного смягчения политики Fed в ближайшей перспективе.

Тем не менее, риски остаются асимметричными. Количество открытых вакансий сокращается быстрее, чем растет безработица — такая динамика часто предшествует более широкой слабости на рынке труда. В связи с задержкой публикации январского отчета по занятости вне сельского хозяйства из-за приостановки работы правительства трейдеры на рынке золота сталкиваются с вакуумом данных, который может усилить волатильность, когда появится ясность. Следующий чистый отчет по динамике занятости может оказаться решающим.

Главный вывод

Количество заявок на пособие по безработице в США резко выросло, но сигнал по-прежнему затуманен погодными факторами и сезонными искажениями. Снижение золота отражает осторожность рынка, а не отказ от его защитной роли. На фоне сокращения числа вакансий и задержки данных по занятости следующий релиз по рынку труда приобретает особую важность. Трейдерам стоит ждать подтверждения, а не ориентироваться только на заголовки, прежде чем делать выводы о дальнейшем движении золота.

Технический взгляд на золото

Золото консолидируется после резкого роста к новым максимумам, а цена сейчас колеблется в районе $4 850 после волатильного отката. Bollinger Bands остаются широко расширенными, что указывает на сохранение высокой волатильности, несмотря на недавнее снижение амплитуды движений. 

Индикаторы импульса показывают нейтральную картину: RSI выровнялся около средней линии после того, как ранее достигал перекупленных значений, что отражает баланс между восходящим и нисходящим импульсом. Сила тренда снизилась с экстремальных уровней, а значения ADX ниже, чем в фазе ускорения, что говорит о переходе от сильного направленного движения к консолидации. 

Структурно цена остается значительно выше предыдущих зон консолидации в районе $4 300, $4 035 и $3 935, что подчеркивает масштаб предыдущего ралли.

Цена биткоина снизилась примерно на 40% от октябрьского пика, потрясая рынки и возрождая опасения нового сурового криптозимы. Последний этап снижения включал недельную потерю в 11%, поскольку мировые рынки перешли в режим избегания риска, что потянуло цифровые активы вниз вместе с волатильными акциями США. Для многих инвесторов это движение кажется неприятно знакомым.

Основная обеспокоенность связана с четырехлетним циклом биткоина, который в прошлые периоды спада приводил к обвалам до 80%. Однако аналитики K33 утверждают, что нынешняя распродажа лишена структурного напряжения, характерного для предыдущих обвалов. Поскольку вынужденные ликвидации уже завершились, а институциональные покупатели теперь закрепились на рынке, вопрос стоит не в том, падает ли биткоин, а в том, является ли это снижение перезагрузкой или началом чего-то гораздо худшего.

Что движет последней распродажей биткоина?

Падение биткоина происходит на фоне более широкого изменения глобального аппетита к риску. Рынки акций снова стали волатильными, при этом технологические компании лидируют по потерям, поскольку инвесторы пересматривают ожидания роста и риски переоценки. Криптовалюта, которая все чаще торгуется в унисон с акциями США, последовала тем же путем, поскольку капитал переместился в более безопасные активы.

Плечо усилило движение. Всего за несколько дней было ликвидировано более $1,7 млрд длинных позиций с использованием кредитного плеча на крипторынках.

Ставки финансирования резко ушли в отрицательную зону, что сигнализирует о спешке трейдеров выйти из бычьих позиций. Исторически такие условия возникают в периоды стресса, но они также часто появляются после того, как чрезмерный оптимизм уже покинул рынок.

Почему это важно

Для новых инвесторов резкие просадки часто вызывают панические продажи. Прошлые циклические обвалы биткоина приучили рынок ожидать катастрофических падений, как только нарушается импульс. Одна только эта поведенческая память может усилить распродажи, даже если фундаментальные условия отличаются.

Аналитики K33 утверждают, что в этом цикле отсутствуют вынужденные продавцы, которые определяли 2018 и 2022 годы. Те медвежьи рынки были вызваны цепными провалами — от Terra-Luna до FTX — которые спровоцировали маржин-коллы и безразборные ликвидации. «Структуры, которые приводили к обвалам на 80%, сегодня просто нет», — отмечает компания в своем последнем отчете.

Влияние на крипторынки и акции

Распрадажа затронула не только сам биткоин. Акции, связанные с криптовалютой, понесли значительные потери, поскольку инвесторы пересмотрели свою экспозицию по всей экосистеме. Strategy, крупнейший корпоративный держатель биткоина, упал более чем на 5% за одну сессию и сейчас снизился почти на 70% за шесть месяцев.

Акции майнинговых компаний пострадали еще сильнее. Компании, которые сделали ставку на высокопроизводительные вычисления и инфраструктуру для AI, не смогли избежать спада. HUT 8 упал на 8%, Core Scientific почти на 9%, а IREN обрушился на 17%. Как отметила Орели Бартэр из Nansen, «корреляция между криптовалютой и акциями США снова становится положительной, поскольку они падают одновременно», что подчеркивает чувствительность биткоина к макроэкономической волатильности.

Прогноз экспертов

K33 выделяет $74 000 как ключевую зону поддержки. Чистый пробой ниже может открыть путь к повторному тесту пика 2021 года около $69 000 или даже к долгосрочному среднему значению около $58 000. Хотя эти уровни выглядят пугающе, аналитики отмечают, что биткоин уже выдержал сильное давление ликвидаций без системного стресса.

Появление спотовых ETF на биткоин тихо изменило рыночную динамику. Пенсионные фонды и долгосрочные инвесторы теперь составляют растущую долю спроса, что снижает рефлекторные продажи, наблюдавшиеся в прошлых циклах. В краткосрочной перспективе волатильность может сохраниться, но аналитики все чаще рассматривают это снижение как структурную коррекцию, а не как обвал, завершающий цикл.

Главный вывод

Падение биткоина на 40% возродило воспоминания о прошлых циклических обвалах, но рыночная структура существенно изменилась. Вынужденные продавцы в основном отсутствуют, кредитное плечо уже вычищено, а институциональный спрос теперь закреплен через ETF. Волатильность может сохраниться, однако аналитики все чаще рассматривают это снижение как перезагрузку, а не как обвал. Следующие сигналы для наблюдения — потоки в ETF, стабильность рынка акций и удержание ключевых зон поддержки.

Технический взгляд на биткоин

Биткоин продолжил снижение, двигаясь все ближе к нижней границе своего недавнего ценового диапазона после выхода из затяжной консолидации. Цена торгуется ниже нижней полосы Боллинджера, при этом полосы остаются широко расширенными, что отражает повышенную волатильность и сильное направленное давление после недавнего ускорения вниз. Индикаторы импульса показывают экстремальные значения: RSI резко упал в зону перепроданности, сигнализируя о быстром ухудшении краткосрочного импульса, а не о постепенном ослаблении. 

Сила тренда остается высокой, что подтверждается высокими значениями ADX, подчеркивающими активную и зрелую трендовую среду, несмотря на недавнюю смену направления. Структурно цена теперь находится значительно ниже прежней зоны консолидации около $90 000, а прежние зоны сопротивления вблизи $107 000 и $114 000 остаются далеко выше текущих уровней.

Краткий ответ — да, но не без напряжения. S&P 500 всё ещё держится возле рекордных уровней, однако под поверхностью рыночная ликвидность ужесточается такими способами, которые исторически затрудняют продолжение ралли на рынке акций. 

Только в среду эталонный индекс снизился всего на 0,5%, в то время как S&P 500 с равным весом вырос почти на 0,9% — это расхождение подтолкнуло рыночную дисперсию к верхней границе её исторического диапазона.

Это важно, потому что именно ликвидность, а не прибыль, всё больше определяет настроение рынка. По мере того как сезон отчётности уходит на второй план, доходности долгосрочных облигаций колеблются возле уровней сопротивления, а Министерство финансов США готовится изъять наличность из системы, способность рынка справиться с ужесточением финансовых условий определит следующий этап траектории S&P 500.

Что движет прогнозом S&P 500?

Последние движения цен показывают, что рынок тянут сразу в двух направлениях. Акции технологических гигантов давят на заголовочный S&P 500, в то время как более мелкие компании и защитные сектора тихо растут. 

В результате наблюдается резкий рост дисперсии: индекс дисперсии поднялся примерно до 37,6 — уровня, который чаще ассоциируется с пиковыми колебаниями прибыли, а не с концом сезона отчётности.

Одно из объяснений кроется в позиционировании, а не в убеждённости. Подразумеваемая волатильность растёт более агрессивно, чем в предыдущие кварталы, что побуждает трейдеров делать ставку на стабильные профили прибыли, такие как потребительские товары первой необходимости. Продолжающаяся сила Walmart, несмотря на то что компания отчитается только в середине февраля, отражает это поведение. Вместо чистой ротации по секторам движение напоминает те же дисперсионные сделки, которые доминировали на рынках перед публикацией отчётов крупных технологических компаний.

Рынки облигаций усиливают это тревожное настроение. Доходность 30-летних казначейских облигаций США вновь приблизилась к 4,9%, снова тестируя верхнюю границу, которая сдерживала доходности в течение нескольких недель. 

В обычных условиях крупные размещения, устойчивые дефициты и крепкий рост уже бы подтолкнули доходности значительно выше. Вместо этого ставки выглядят замороженными, что говорит о том, что именно ограничения ликвидности, а не оптимизм, удерживают рынки на месте.

Почему это важно

Для инвесторов такое расхождение — тревожный сигнал. Когда внешняя стабильность S&P 500 скрывает внутреннее напряжение, рынки становятся более уязвимыми к резкой переоценке. Сила индекса с равным весом на фоне слабости индекса с взвешиванием по капитализации говорит скорее о выборочном снижении риска, чем о широкой уверенности в будущем росте.

Динамика ликвидности усиливает этот риск. Министерство финансов США дало понять, что общий счёт казначейства может превысить $1 трлн к сезону уплаты налогов, что подразумевает изъятие с рынков примерно $150 млрд дополнительной наличности. 

Хотя увеличение выпуска казначейских векселей может смягчить эффект, аналитики в целом согласны, что это не компенсирует полностью отток средств. Как отметила Сонали Басак из iCapital, рынки не закладывают в цены шок, но «ликвидность больше не обеспечивает ту же поддержку, что и в прошлом году».

Влияние на рынки и инвесторов

Самым заметным эффектом стала агрессивная ротация по секторам. Технологии, особенно программное обеспечение, сильнее всего пострадали от распродажи в среду, поскольку опасения по поводу влияния AI и завышенных оценок подтолкнули инвесторов к сокращению позиций. Nasdaq Composite упал на 1,5%, в то время как Dow Jones Industrial Average вырос на 0,5%, что подчёркивает, насколько неравномерным стало рыночное лидерство.

В то же время долгосрочный сюжет вокруг AI остаётся актуальным. Отчёт Alphabet подчеркнул планы увеличить капитальные затраты до $185 млрд к 2026 году, что поддержало Nvidia и Broadcom, даже несмотря на снижение акций самой Alphabet. Реакция рынка говорит о том, что инвесторы пересматривают краткосрочные оценки, но не отказываются от темы AI полностью. 

Для долгосрочных инвесторов риск заключается в самоуспокоенности. Если ликвидность продолжит ужесточаться, а ставки останутся закреплёнными возле сопротивления, волатильность может вернуться резко, как только корреляции вырастут и дисперсионные сделки начнут сворачиваться.

Прогноз экспертов

Смотрят вперёд, многие стратеги ожидают, что рыночная дисперсия сойдёт на нет по мере завершения сезона отчётности и закрытия тактических позиций. Исторически корреляции растут после того, как неопределённость по прибыли проходит, возвращая динамику секторов к единому тренду. Этот процесс сам по себе может повысить волатильность, даже без макроэкономических потрясений.

Главная неизвестная — это ликвидность. Еженедельные заявки на пособие по безработице, отчётность Amazon и обновления по финансированию казначейства будут под пристальным вниманием. Устойчивый прорыв доходности 30-летних облигаций выше 5% скорее всего окажет давление на оценки акций, а дальнейшая стагнация ставок может сигнализировать о более глубокой напряжённости на рынках фондирования. Пока S&P 500 способен выдерживать более жёсткую ликвидность — но только пока сохраняется уверенность.

Главный вывод

S&P 500 пока способен выдерживать ужесточение ликвидности, но запас прочности сокращается. Расхождения внутри индекса, упорные доходности облигаций и надвигающийся отток наличности говорят о том, что стабильность может оказаться обманчивой. По мере того как отчётность уходит на второй план, ликвидность выйдет на первый план. Следующий решающий шаг, скорее всего, будет определяться не прибылью, а условиями фондирования.