Tahlilchilarga ko‘ra, oltin narxlari rekord darajadagi ETF oqimlari, tariflar tufayli inflyatsiya bosimi va Federal Rezervning 2025-yildagi birinchi foiz pasayishi bilan qo‘llab-quvvatlanib, o‘sish yo‘lida qolishi ehtimoli yuqori. Qisqa muddatli to‘xtash foyda olish va dollar kuchayishi sababli mumkin bo‘lsa-da, talabning struktural drayverlari o‘rta muddatda narxlarning oshishiga ishora qilmoqda.

Asosiy xulosalar

• AQSh oltin ETF aktivlari ikki yil ichida ikki barobar oshib, 2025-yilda 279 tonna oltin qo‘shilgandan so‘ng 215 milliard dollarga yetdi.
  
• Spot oltin narxi taxminan 3,700 dollarda savdo qilmoqda, investorlar 3,800 dollar darajasini kuzatmoqda.
  
• Iste'mol narxlariga ta'sir qiluvchi tariflar inflyatsiyani kuchaytirishi kutilmoqda, bu esa tarixan oltin talabining kuchli drayveri hisoblanadi.
  
• Fed yanvardan beri birinchi foiz pasayishini amalga oshirishi kutilmoqda, bu real rentabellikni kamaytirib, daromadsiz aktivlarni qo‘llab-quvvatlaydi.
  
• Xavflar orasida spekulyativ ortiqcha pozitsiyalar, dollar kuchayishi va Fedning oldingi ko‘rsatmalariga oid noaniqliklar mavjud.
  

Oltin ETF talabi oshmoqda

Oltin talabi oshmoqda va AQSh ETFlari bu borada yetakchilik qilmoqda. 2025-yil sentyabr holatiga ko‘ra, AQSh oltin ETFlari boshqaruv ostidagi aktivlari 215 milliard dollarni tashkil etadi, bu Yevropa va Osiyo ETFlarining umumiy 199 milliard dollaridan ko‘pdir. Yil boshidan beri 279 tonna oqim talabning hajmini ko‘rsatadi.

Asosiy fondlar bu tendentsiyani aniq ko‘rsatadi. SPDR Gold Shares (GLD) aksiyasi 338.91 dollarda savdo qilmoqda; uning 52 haftalik past darajasi 2024-yil 18 sentyabrda taxminan 235.30 dollar bo‘lib, yil davomida 40% dan ortiq o‘sishni bildiradi.

iShares Gold Trust (IAU) ham shunga o‘xshash yo‘nalishda, aksiyasi 69.45 dollarda, yillik o‘sish 48.11% ni tashkil etadi. Ushbu o‘sishlar oltin narxlarining kengroq rallyasini aks ettiradi va ETF talabining bozor momentumini aks ettirib, kuchaytirayotganini tasdiqlaydi.

Tariflar inflyatsiya katalizatori sifatida

Kamroq muhokama qilingan, ammo tobora muhimlashayotgan drayverlardan biri tariflardir. Sprott Asset Management strategisti Pol Vongga ko‘ra, yil boshida joriy etilgan tariflar hali ham ta'minot zanjirlarida o‘z ta'sirini ko‘rsatmoqda. Tarifdan keyingi zaxiralar iste'molchilarga yetib borganda, tovarlar narxi oshishi kutilmoqda.

Bu inflyatsion impuls oltinning xarid qudratini yo‘qotishga qarshi an'anaviy himoya roliga to‘g‘ridan-to‘g‘ri ta'sir qiladi. Agar inflyatsiya Fed foizlarini pasaytirayotgan paytda tezlashsa, real foiz stavkalari keskin pasayadi va bu 1970-yillardan beri oltin uchun eng qo‘llab-quvvatlovchi sharoitlardan birini yaratadi. Sprott buni “debasement trade” deb ataydi — bu yerda valyuta zaifligi va inflyatsiya birlashib, oltin kabi qattiq aktivlarga oqimlarni rag‘batlantiradi.

AQSh Federal Rezervining sentyabr o‘rtasidagi foiz pasayishi

Federal Rezerv ushbu hafta foiz stavkalarini 25 bazis punktga pasaytirishi kutilmoqda. Past foiz stavkalari oltinni ushlab turishning imkoniyat xarajatini kamaytiradi, inflyatsiyaning davomiyligi esa uning jozibasini oshiradi. Bozorlar 2026-yilda ham foiz pasayishlari davom etishini narxlashmoqda, bu esa inqiroz xavfini kamaytirishga qaratilgan.

Ammo qo‘shimcha murakkablik bor: siyosiy aralashuv. Prezident Tramp Fedga chuqurroq pasayishlar qilish uchun bosim o‘tkazdi va uning kengroq roli ustidan ta'sir ko‘rsatdi. Uning Fed mustaqilligiga qilgan hujumlari institutsional noaniqlikni yaratdi, bu esa tarixan investorlarni xavfsiz aktivlarga yo‘naltiradi.

Oltinda qisqa muddatli pasayish xavflari

Oltin uchun ijobiy istiqbol saqlanib qolmoqda, ammo taktikal pasayishlar mumkin. AQSh dollar indeksi ushbu hafta 0.1% ga oshdi, bu esa dollar narxidagi oltinni xorijiy xaridorlar uchun qimmatroq qiladi. Spekulyantlar ham 9 sentyabr holatiga ko‘ra sof uzun pozitsiyalarini 2,445 kontraktga kamaytirib, 166,417 ga tushirishdi, bu foyda olishni ko‘rsatadi.

KCM Trade tahlilchisi Tim Uoterer shunday dedi: “Konsolidatsiya davri yoki kichik pasayish oltinning kelajakda yuqori narx maqsadlariga erishish istagini qo‘llab-quvvatlaydigan sog‘lom natija bo‘lar edi.” 

Bozor ta'siri va oltin bo‘yicha istiqbol

Oltinning o‘rta muddatli yo‘nalishi ijobiy qolmoqda. Goldman Sachs 2026-yil o‘rtalariga 1 unsiyada 4,000 dollar maqsadini saqlab qolmoqda va xavflar ko‘proq yuqoriga tomon ekanini ta'kidlaydi. Kuchli ETF talabi, tariflar tufayli inflyatsiya va real rentabellikning pasayishi ehtimoli barchasi ushbu qarashni mustahkamlaydi.

Global dinamikalar ham oltinning mavqeini qo‘llab-quvvatlaydi. Markaziy banklar oltin zaxiralarini barqaror oshirib, balanslarini mustahkamlash maqsadida dollardan diversifikatsiya qilmoqda. Bu to‘plash jarayoni oltinning inflyatsiya va geosiyosiy bosimlar ostida dollar hukmronligiga qarshi neytral zaxira aktiv sifatidagi davomiy rolini ko‘rsatadi.

Oltin narxining texnik tahlili

Hozirgi vaqtda oltin o‘smoqda, kunlik grafik va hajm ustunlarida ijobiy bosim aniq ko‘rinmoqda. Sotuvchilar yetarlicha qat'iylik bilan bosim o‘tkazmayapti. Agar xaridorlar yanada oldinga siljisa, ular 3,800 dollar narx darajasini buzishi mumkin. Aks holda, pasayish kuzatilsa, narxlar 3,630 dollar qo‘llab-quvvatlash darajasini sinab ko‘rishi mumkin, qo‘shimcha qo‘llab-quvvatlash darajalari esa 3,550 va 3,310 dollar darajalarida joylashgan. 

Fed oldidan oltin investitsiyasi uchun tavsiyalar

Investorlar uchun vaziyat ijobiy qolmoqda. O‘rta muddatda ETF talabi, tariflar tufayli inflyatsiya va Fed foiz pasayishlarining uyg‘unlashuvi o‘n yilliklar ichida oltin uchun eng kuchli muhitlardan birini taqdim etadi. Markaziy banklar talab hikoyasini mustahkamlab, oltin inflyatsiya va siyosiy noaniqlikdan himoya izlayotgan portfellar uchun muhim taqsimot bo‘lib qolmoqda.

Keyingi harakatlarga Deriv MT5 hisobingiz orqali savdo qiling.

Apple aksiyalari $230 atrofida to‘xtab qoldi, chunki investorlar Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirish ehtimolini boj tariflari, oshayotgan xarajatlar va sun’iy intellekt innovatsiyalaridagi kechikishlar bilan bog‘liq xavotirlar bilan solishtirmoqdalar. Texnologiya aksiyalari hozirda S&P 500 indeksining 37% ni tashkil qilmoqda, Apple’ning tengdoshlariga nisbatan nisbatan past ko‘rsatkichlari esa faqat pul-kredit yengillashtirishga tayanish aksiyani ko‘tarishda xavflarni ko‘rsatmoqda.

Asosiy xulosalar

• Apple yil boshidan beri taxminan 5.7% yo‘qotdi, Nvidia, Microsoft va kengroq Nasdaq’dan pastroq natija ko‘rsatmoqda, garchi uning qiymati $3.41 trillion va S&P 500 da ~5.7% ulushi bo‘lsa ham.
  
• Avgust oyidagi CPI ma’lumotlari bosh inflyatsiyani 2.9% va asosiy inflyatsiyani 3.1% darajasida ko‘rsatdi, bu sentyabr oyidagi FOMC yig‘ilishida 25 bps Fed pasaytirilishini kutishni mustahkamladi.
  
• Foiz stavkalarining pasayishi Apple’ning balans varag‘i, naqd pul qaytimi va xizmatlar baholarini qo‘llab-quvvatlashi mumkin, ammo mahsulot sikli xavflari va boj tariflari ta’siri davom etmoqda.
  
• AAPL uchun tahlilchilar narx maqsadlari $200 (Phillip Securities) dan $290 (Melius Research) gacha bo‘lib, bu baholashdagi ehtiyotkorlik va xizmatlar hamda dizayn yangilanishlariga bo‘lgan ishonch o‘rtasidagi farqni aks ettiradi.
  
• Apple’ning “Apple Intelligence” nomli AI joriy etilishi Google’ning Gemini va Microsoft’ning Copilot kabi raqiblaridan orqada qolayotgani keng tarqalgan fikr.
  

Texnologiya konsentratsiyasi xavfi va Apple ulushi

AQSh aksiyalar bozori tarixdagi har qanday davrdan ko‘ra texnologiyaga ko‘proq bog‘liq bo‘lib qoldi. O‘n yirik texnologiya aksiyalari hozirda S&P 500 ning 38% ini tashkil etadi, bu 2000 yildagi Dot-Com pufagining 33% cho‘qqisidan oshgan. 

Bu ulush faqat besh yil ichida ikki barobar oshdi, asosan Nvidia, Microsoft va Alphabet kabi mega kompaniyalar hisobiga.

Faqat Apple indeksning deyarli 6.8% ini tashkil qiladi, bu uni ham bozor ko‘rsatkichiga, ham zaiflikka aylantiradi. Nvidia yil boshidan beri AI talabiga ko‘ra 32% dan ortiq o‘sdi, Microsoft esa bulut va AI ta’sirida rally qilmoqda, Apple aksiyalari esa yil boshidan beri 5.67% pasaydi, bu Magnificent Seven deb ataluvchi yetti yirik kompaniya ichida keskin farq yaratmoqda.

Makro fon: inflyatsiya va Fed siyosati

2025 yil avgust oyidagi CPI hisobot, 11 sentyabrda e’lon qilingan, inflyatsiya yopishqoq, ammo nazorat ostida ekanligini tasdiqladi:

• Bosh CPI yillik 2.9% ga ko‘tarildi, bu yanvardan beri eng yuqori ko‘rsatkich.
  
• Asosiy CPI yillik 3.1% darajasida qoldi, oylik o‘sish 0.3% ni tashkil qildi, bu asosan uy-joy va tovarlar hisobiga.
  
• Importga qo‘yilgan boj tariflari kiyim narxlarini oshirdi (+0.2% yillik), oziq-ovqat narxlari 2.7% ga tezlashdi, elektr energiyasi narxi esa AI ma’lumot markazlari talabiga bog‘liq holda 6% dan ortiq oshdi.
  

S&P 500 besh oy ichida 31% ga ko‘tarildi, bu 20 yil ichidagi uchinchi eng katta rally bo‘lib, 2008 yildan keyingi tiklanishdan atigi bitta ball pastdir. 

Nasdaq 0.7% ga o‘sdi, Dow esa birinchi marta 46,000 ni oshmoqda. Kelajakdagi shartnomalar sentyabr 17–18 FOMC yig‘ilishida 25 bps Fed pasaytirilishi ehtimolini 92.5% deb baholamoqda.

Apple uchun Fed yengilligi uchta foyda keltirishi mumkin:

1. Balans varag‘i kuchi: Past foiz stavkalari Apple’ning $100 milliarddan ortiq aksiyalarni qaytarib olish va dividend dasturini qo‘llab-quvvatlaydi.
   
2. Baholash ko‘tarilishi: Xizmat daromadlarining chegirma stavkalari pasayib, ularning hozirgi qiymatini oshiradi.
   
3. Bozor momentumi: Keng qamrovli texnologiya rallylari Apple aksiyalariga uning asosiy ko‘rsatkichlari orqada qolsa ham yordam berishi mumkin.
   

Ammo Fed likvidlik va qo‘llab-quvvatlashni ta’minlashi mumkin bo‘lsa-da, Apple’ning tuzilma innovatsiya bo‘shligini hal qila olmaydi.

iPhone Air xususiyatlari: Apple aksiyalari tadbirdan keyin

Apple sentyabr oyidagi mahsulot taqdimotida to‘rtta yangi telefonni taqdim etdi - iPhone Air, iPhone 17, iPhone 17 Pro va iPhone 17 Pro Max. iPhone Air 5.6 mm qalinlikda bo‘lib, eng ingichka iPhone va Samsung S25 Edge’dan yupqaroq. U quyidagilarni o‘z ichiga oladi:

• AI vazifalari uchun optimallashtirilgan A19 Pro protsessor chipi.
  
• Ikki yangi maxsus aloqa chipi.
  
• Bardoshlilik uchun titanium ramka va keramika shisha himoyasi.
  

Tahlilchilar Air’ni Apple’ning sakkiz yil ichidagi birinchi katta dizayn o‘zgarishi deb maqtashdi, u keyingi 12 oy ichida yangilanishlarni rag‘batlantirishi mumkin. Biroq, u bilan bog‘liq ayrim kamchiliklar mavjud:

• Faqat bitta orqa kamera, iPhone 17 bazaviy modelida ikki va Pro modellarda uchta kamera borligiga nisbatan.
  
• Faqat eSIM dizayni, bu Xitoyda muammo tug‘diradi, chunki eSIMlar regulyator to‘siqlarga duch kelmoqda.
  
• Apple’ning “kun bo‘yi batareya quvvati” da’vosining amalda qanchalik to‘g‘ri ekanligi haqida savollar.
  

Iste’molchilar ishtiyoqiga qaramay - dastlabki sharhlar shaklini maqtadi - Apple aksiyalari tadbirdan keyin 3% ga pasaydi, bu narx, boj tariflari va AI raqobatbardoshligi bo‘yicha investor xavotirlarini aks ettiradi.

Apple AI kechikishi va raqobat bosimi

Apple’ning sun’iy intellektga ehtiyotkor yondashuvi muammo bo‘lib qolmoqda. Uning “Apple Intelligence” xususiyatlari Google’ning Gemini va Microsoft’ning AI ekotizimidan orqada qolayotgani tanqid qilinmoqda. Nvidia’ning portlashdek ko‘rsatkichlari investorlarning AI yetakchiligiga bergan yuqori bahosini ko‘rsatadi - bu trenddan Apple hali foyda ko‘rmagan.

Bu faqat taassurot masalasi emas: AI kechikishlari Apple’ning xizmatlar o‘sishi va foydalanuvchi jalb qilinishiga zarar yetkazishi mumkin, bu esa tahlilchilarning optimistik bashoratlarini asoslaydi. Ishonchli AI farqlanishi bo‘lmasa, Apple dasturiy ta’minotga asoslangan bozorda premium apparat kompaniyasi sifatida ko‘rilish xavfi bor.

Apple aksiyalari ko‘rsatkichlari bo‘yicha tahlilchilar fikri

Apple baholash bahsi mega kompaniyalar orasida eng keskinlaridan biri:

• Phillip Securities: Kamaytirish, $200 maqsad, ortiqcha baholash va AI yutuqlari yo‘qligini ta’kidlaydi.
  
• UBS: Neytral, $220 maqsad, iPhone Air’ga qiziqishni tan oladi, lekin umumiy ehtiyotkor.
  
• Rosenblatt: Neytral, maqsadni $223 dan $241 ga ko‘tarib, kamera va batareya yaxshilanishlarini qayd etadi.
  
• TD Cowen: Sotib olish, $275 maqsad, dizayn innovatsiyasi va maxsus chiplarni ta’kidlaydi.
  
• BofA Securities: Sotib olish, maqsadni $260 dan $270 ga ko‘tarib, ekotizim sog‘lig‘i xususiyatlarini keltiradi.
  
• Melius Research: Sotib olish, maqsadni $260 dan $290 ga ko‘tarib, xizmatlar o‘sishi va boj tariflari xavfini kamaytirishni ta’kidlaydi.
  

Natija: narx maqsadlari $200–$290 oralig‘ida bo‘lib, Apple o‘sish o‘yinimi, qiymat tuzoqimi yoki konsentratsiyalangan bozorda barqarorlashtiruvchi rolmi degan chuqur noaniqlikni aks ettiradi.

Apple investorlarining xavflari va ssenariylari

• Optimistik holat: Fed yengilligi baholarni qo‘llab-quvvatlaydi, iPhone Air yangilanishlarni rag‘batlantiradi, xizmatlar ikki xonali o‘sishni davom ettiradi va AI xususiyatlari asta-sekin yaxshilanadi.
  
• Pessimistik holat: Boj tariflari va inflyatsiya marjalarni siqadi, AI strategiyasi yanada orqada qoladi va Xitoy savdolari zaiflashadi, bu Apple’ning past ko‘rsatkichlariga olib keladi.
  
• Bozor bo‘yicha xavf: Apple S&P 500 ning -7% ini tashkil qilgani sababli uzoq davom etadigan to‘xtab qolish indeks ko‘rsatkichlariga salbiy ta’sir ko‘rsatishi mumkin, bu esa texnologiyaning 37% ulushining zaifligini ko‘rsatadi.
  

Apple aksiyalari texnik tahlili

Hozirgi vaqtda Apple aksiyalari uch kunlik pasayishdan keyin biroz tiklanmoqda, asosiy qo‘llab-quvvatlash darajasi yaqinida turibdi. Bu narx harakati texnologiya aksiyalari S&P 500 da hukmronligini davom ettirayotganini ko‘rsatib, ehtimoliy o‘sishni bildiradi.

• Hajm tahlili: So‘nggi savdo sessiyalarida sotib olish bosimi ustunlik qilmoqda, bu optimistik holatni mustahkamlaydi.
  
• Yuqoriga ssenariy: Agar momentum saqlansa, Apple aksiyalari $240.00 qarshilik darajasini nishonlashi mumkin.
  
• Pastga ssenariy: Agar sotuvchilar nazoratni qaytarib olsa, aksiyalar avval $226.00 qo‘llab-quvvatlash darajasini sinab ko‘radi, keyin esa $202.00 qo‘llab-quvvatlash tomon pastlash uchun imkoniyat ochiladi.
  

Bu texnik rasm bozorning kengroq noaniqligini aks ettiradi: qisqa muddatli optimistik signallar uzoq muddatli makro va raqobat bosimlariga bog‘liq xavflar bilan muvozanatlashmoqda.

Investitsiya oqibatlari

Apple’ning 2025 yil oxiridagi yo‘nalishi Fed yengilligining makro qo‘llab-quvvatlashi mikro darajadagi muammolardan ustun kelishiga bog‘liq. Aksiyaning $3.5 trillion qiymati uni e’tibordan chetda qoldirish mumkin emas, ammo tahlilchilar Apple AI yetakchilari bilan raqobatlashishi mumkinmi yoki yo‘qmi degan masalada bo‘lingan. Investorlar tanlov oldida: Apple’ni Fed pasaytirilishidan foyda ko‘rayotgan barqaror naqd pul qaytaruvchi gigant sifatida ko‘rish yoki texnologiya konsentratsiyasidagi zaif bog‘lam sifatida tan olish.

Apple’ning keyingi qadamlarini Deriv MT5 hisobingizda taxmin qiling.

Tahlilchilarga ko‘ra, 2025-yilda kumush narxlari shunchaki 2011-yilgi rallyni takrorlamayapti. Xavfsiz boshpana talabining metallga oqimini yana bir bor boshqarayotgan bo‘lsa-da, bu safar kumushni sanoatning tuzilmaviy talabi va muhim mineral sifatida strategik tan olinishi qo‘llab-quvvatlamoqda. $41 ustidagi konsolidatsiya $45 narx darajasini ko‘zda tutadi va bozor tuzilishi 2011-yilgi qisqa muddatli o‘sishdan kuchliroq asoslarni ko‘rsatmoqda.

Asosiy xulosalar

• Kumush ijarasi stavkalari 5% dan yuqori bo‘lib, hatto zaxiralar rekord darajada bo‘lsa ham, ta’minotning qattiqligini ko‘rsatadi.
  
• Spot narxlardan yuqori bo‘lgan fyuchers premiumlari jismoniy ta’minotdagi davom etayotgan bosimni bildiradi.
  
• $41 yaqinidagi konsolidatsiya $45 ni asosiy breakout maqsadi sifatida belgilaydi, pasayishni cheklovchi dip-sotib olish qo‘llab-quvvatlaydi.
  
• Quyosh, elektr transport vositalari va 5G sanoat talabi kumushning uzoq muddatli asoslarini mustahkamlaydi.
  
• Geosiyosiy tarangliklar va Fed siyosati kutishlari xavfsiz boshpana oqimlarini kuchaytirib, optimistik pozitsiyalarni mustahkamlaydi.
  

Kumush ta’minoti qattiqligi va narx signallari bosimni ko‘rsatmoqda

Buyuk Britaniyada kumush ijarasi stavkalari bu yil beshinchi marta 5% dan yuqori bo‘lib, tarixiy deyarli nol darajalaridan keskin farq qiladi. Bu ta’minotning qattiqligining bevosita belgisi. Shu bilan birga, Nyu-York kumush fyucherslarining London spot narxidan premiumi unsiya boshiga $1.20 ga kengayib, jismoniy bozorlar bosimini ta’kidlaydi.

Shu bilan birga, Comex omborlaridagi zaxiralar 1992-yildan beri rekord darajada. Bu qattiqlik hikoyasiga zid emas, balki yuqori aylanish va davom etayotgan talabni aks ettiradi. Ushbu ko‘rsatkichlar ta’minot bir nechta yo‘nalishlarda tortilayotganini ko‘rsatadi: cheklangan mavjudlik, kuchli investor talabi va intensiv sanoat iste’moli.

Kumush xavfsiz boshpana talabi 2011-yilni takrorlaydi, ammo xavflar kengroq

2011-yildagi kabi, kumush geosiyosiy noaniqlikdan qo‘llab-quvvatlanmoqda. Suriyadagi fuqarolar urushi boshlanishi va global bozorlarning kengroq noaniqligi kabi geosiyosiy tarangliklarning oshishi investorlarni boyliklarini himoya qilish uchun kumush kabi xavfsiz boshpana aktivlariga yo‘naltirdi. 

So‘nggi keskinlashuvlarga Qatarga Isroil zarbalari, Suriyaga va Livanga mojarolar tarqalishi hamda Rossiya chegarasiga yaqin Polshada harbiy holatning kuchayishi kiradi. Fransiya va Yaponiya siyosiy beqarorligi ehtiyotkorlik muhitini kuchaytirmoqda.

AQShdagi zaif mehnat bozori ma’lumotlari xavfsiz boshpana talabini mustahkamlaydi. Avgust oyidagi nofermer ish o‘rinlari yaratish sekinlashgani va ishsizlikning oshishi Federal Rezerv foiz stavkalarini pasaytirishi kutilayotganini oshirdi. 

Pastroq daromadlar va zaifroq dollar metallni ushlab turish xarajatlarini kamaytiradi, bu 2011-yilda kumushni kuchli qo‘llab-quvvatlagan va bugun ham takrorlanayotgan dinamikadir.

Kumushning sanoat talabi ushbu siklni ajratib turadi

2011-yildan asosiy farq kumushning sanoatdagi roli. U nafaqat xavfsiz boshpana, balki global energiya o‘tishiga turtki berayotgan texnologiyalar uchun muhim materialdir. Kumush quyosh panellari uchun fotovoltaik hujayralarda, yarimo‘tkazgichlarda va elektr transport vositalarida zarur.

2025-yil avgust oxirida AQSh Ichki ishlar vazirligi o‘zining 2025-yilgi Muhim Mineral Ro‘yxati loyihasini e’lon qildi, unda birinchi marta kumush mis, potash, kremniy, reniy va qo‘rg‘oshin bilan birga kiritildi. 25-sentabrgacha jamoatchilik fikr-mulohazalariga ochiq bo‘lgan bu qadam global ta’minotning qattiqligi va kumushning elektronika, quyosh energiyasi va mudofaa kabi asosiy sanoatlarda o‘sib borayotgan rolini aks ettiradi — metallni investitsiya talabidan ancha tashqarida strategik ahamiyatga ega qiladi. 

2011-yilda rally pul-kredit siyosati qattiqlashganda so‘nib ketgan bo‘lsa, bugungi kunda kumush tuzilmaviy sanoat qo‘llab-quvvatlashidan foyda ko‘rmoqda va bu tezda bekor qilinishi ehtimoli kam.

Xavflar muvozanati

• Optimistik omillar: Xavfsiz boshpana talabi, Fed siyosatining yumshashi, geosiyosiy beqarorlik va sanoat talabi.
  
• Pessimistik omillar: Rekord darajadagi aksiyalar kapitalni mudofaa aktivlaridan tortib olishi va AQSh dollarining biroz tiklanishi.
  
• Asosiy holat: Kumush inflyatsiya ma’lumotlari yoki Fed qarorlari yo‘nalish berishicha $41 atrofida mahkamlanib qoladi.

Bozor ta’siri va narx stsenariylari

• Optimistik holat: Kumush $45 dan yuqoriga chiqadi, xavfsiz boshpana oqimlari va sanoat talabi birlashadi. $50 ga ko‘tarilish real bo‘lib, 2011-yil darajalarini eslatadi, ammo kuchliroq asosda.
  
• Asosiy holat: Narxlar diapazonida savdo davom etadi, $40.75 qo‘llab-quvvatlash sifatida qoladi, savdogarlar AQSh inflyatsiyasi va pul-kredit siyosati bo‘yicha aniqlikni kutadi.
  
• Pessimistik holat: Kuchliroq dollar va aksiyalar bozorining momentumasi kumushni $45 ostida ushlab turadi, yangi katalizator paydo bo‘lguncha breakout kechikadi.

Kumush texnik tahlillari

Kumush Osiyo savdosida $41 dan biroz yuqorida ushlab turib, so‘nggi o‘sishlardan keyin konsolidatsiya qilmoqda. Oq metall bir haftadan ortiq tor savdo diapazonida qolmoqda, savdogarlar AQSh iste’mol inflyatsiyasi ma’lumotlarini kutmoqda va yangi pozitsiyalarni ochishdan oldin qaror qabul qilmoqda.

Texnik nuqtai nazardan, $41 ostida dip-sotib olish kutilmoqda, bu pasayish xavfini cheklaydi. $45 dan yuqoriga chiqish hal qiluvchi bo‘lib, $50 yo‘lini ochadi. Hozircha bozor kuchli xavfsiz boshpana oqimlari va mustahkam dollar hamda rekord aksiyalar o‘rtasida muvozanatda. Agar sotuvchilar yanada qat’iy harakat qilsalar, narxlar $40.75 va $38.41 qo‘llab-quvvatlash darajalarini sinab ko‘rishi mumkin. Kuchliroq tushish esa $37.08 va $35.77 darajalaridagi qo‘llab-quvvatlashni sinovdan o‘tkazishi mumkin. 

Investitsiya uchun tavsiyalar

Kumushning noyob ikki tomonlama roli uni 2011-yildan farq qiladi. Investorlar $45 darajasini muhim breakout nuqtasi sifatida kuzatishi kerak. Qisqa muddatli savdogarlar $41 va $45 oralig‘ida diapazonli harakatlarda imkoniyatlar topishi mumkin, uzoq muddatli investorlar esa kumushning qayta tiklanadigan energiya va texnologiyalardagi kengayib borayotgan rolini tuzilmaviy qo‘llab-quvvatlash sifatida ko‘rishi mumkin. 2011-yilda rally tezda so‘nib ketgan bo‘lsa, bugungi asoslar pasayishlarni chiqish signali emas, balki imkoniyat sifatida ko‘rsatmoqda.

Kumushning keyingi harakatlari bo‘yicha Deriv MT5 hisobida savdo qiling.

Tahlilchilarga ko‘ra, darhol emas. So‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, AQSh ishlab chiqarishi jonlanish belgilarini ko‘rsatmoqda - ISM Manufacturing PMI avgustda 48,7 ga ko‘tarildi va yangi buyurtmalar yetti oy ichida birinchi marta 51,4 ga oshib, kengayishga qaytdi - ammo dollar bosim ostida qolmoqda. Tariflar, ishchi kuchining zaiflashuvi va Fed foiz stavkalarini pasaytirish ehtimoli uning istiqboliga salbiy ta’sir qilmoqda. Shunday qilib, 2022 yildan beri davom etayotgan ishlab chiqarish pasayishi tugash arafasida bo‘lishi mumkin bo‘lsa-da, dollar tiklanishi uzoq yo‘lni bosib o‘tishi kerak.

Asosiy xulosalar

• ISM Manufacturing PMI avgustda 48,7 ga ko‘tarildi, yangi buyurtmalar 51,4 ga yetib, yanvardan beri birinchi kengayish kuzatildi.
  
• Tarif bosimi yuqori darajada qolmoqda, Xitoy importiga 75%, Kanada, Meksika va Yevropa Ittifoqiga 25% bojlar qo‘llanilmoqda, bu AQSh kompaniyalari uchun xarajatlarni oshirmoqda.
  
• Fed istiqboli yumshoq, sentyabrda 25 bps pasaytirish ehtimoli 99% ga yetgan, ishlab chiqarish sohasidagi ijobiy belgilariga qaramay.
  
• Kapital oqimlari AQShdan chetga siljimoqda, Yevropa ETFlariga 42 milliard dollar kirim bo‘lib, AQShga kirim 2025 yilda yarmiga kamaydi.
  
• Ish bilan ta’minlash sust, ISM ish o‘rinlari indeksi 43,8 da, milliy ishsizlik 4,2%–4,3% atrofida, bu mehnat sharoitlarining nozikligini ko‘rsatadi.
  

ISM Manufacturing PMI tiklanishning birinchi belgilarini ko‘rsatmoqda

ISM Manufacturing PMI avgustda 0,7 punktga oshib, 48,7 ga yetdi, bu 2024 yil oxiridan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir. 

Eng muhimi, yangi buyurtmalar sub-indeksi 4,3 punktga oshib, 51,4 ga yetdi va yetti oy ichida birinchi marta kengayishga chiqdi. Bu muhim, chunki yangi buyurtmalar talabning oldindan ko‘rsatkichi bo‘lib, kelgusi oylar uchun ishlab chiqarish barqarorlashishi mumkinligini bildiradi.

To‘lov narxlari biroz pasaydi, 1,1 punktga tushib, 63,7 ga yetdi, bu kirish xarajatlarida biroz yengillik borligini ko‘rsatadi. Shunga qaramay, ish bilan ta’minlash indeksi 43,8 da qolmoqda, bu sohada ish o‘rinlari yaratish tiklanishdan uzoq ekanligini ta’kidlaydi. 

Ishlab chiqarish yalpi ichki mahsulotning atigi 10% dan biroz ko‘prog‘ini tashkil qiladi, ammo u tarixan investor kayfiyati va kapital oqimlarining yetakchi ko‘rsatkichi bo‘lgan. PMIdagi ijobiy kutilmagan holatlar ko‘pincha qisqa muddatli USD o‘sishiga olib kelgan, 2025 yil boshidagi o‘qishlar G10 hamkorlariga nisbatan 0,7% yoki undan ko‘proq rallylarni boshlagan.

Bu dollar uchun nimani anglatishi mumkin

Mutaxassislar ishlab chiqarish tiklanishi USDni uch asosiy yo‘l bilan qo‘llab-quvvatlashi mumkin, deb aytishadi:

1. O‘sish signali: Yangi buyurtmalardagi kengayish kuchli talabni ko‘rsatadi, bu AQSh o‘sish istiqboliga ishonchni oshirishi va global kapital oqimlarini jalb qilishi mumkin.
   
2. Pul-kredit siyosati: Barqarorlik belgilarining paydo bo‘lishi Federal Rezervni chuqur foiz pasaytirishga bosimni kamaytirishi mumkin, bu esa USD daromadliligini qo‘llab-quvvatlaydi. 2025 yil boshida dollar yevroga nisbatan 1,12 dan 1,02 gacha ko‘tarildi, bozorlar yumshatish chaqiriqlarini kamaytirdi.
   
3. Savdo balansi: Eksportning tiklanishi defitsitni kamaytirishi va USDni mustahkamlashi mumkin. Biroq, kuchli dollar va tarif xarajatlari AQSh mahsulotlarining raqobatbardoshligini pasaytirishda davom etmoqda.
   

Kuchli dollar uchun qarshi kuchlar

Tarif bosimlari

Tramp ma’muriyatining 2025 yilgi tarif paketi - Xitoy importiga 75%, Kanada, Meksika va Yevropa Ittifoqiga 25% - o‘rta mahsulotlar narxini oshirdi, ular AQSh importining taxminan yarmini tashkil qiladi. Iqtisodchilar tariflarni 430 milliard dollarlik soliq oshishi deb baholashadi, bu yalpi ichki mahsulotning 1,4% ga teng. Bu o‘sishni sekinlashtirishi va ishlab chiqarish tiklanishini cheklashi mumkin. Shu bilan birga, tariflar dollar asosidagi tranzaksiyalarga talabni oshirib, USDni ko‘taradi, ammo AQSh eksportini raqobatbardoshligini pasaytiradi.

Kapital chiqimlari

Chet el investorlar AQSh bozorlaridan chiqib ketmoqda. AQSh aksiyalari ETFlariga sof kirim 2025 yilda 5,7 milliard dollarga tushdi, bir yil oldingi 10,2 milliardga nisbatan. Aksincha, Yevropa investorlar mahalliy ETFlarga 42 milliard dollar yo‘naltirdi. Bu USD uchun tuzilmaviy qo‘llab-quvvatlashni kamaytiradi, hatto ishlab chiqarish ma’lumotlari yaxshilansa ham.

Ish bilan ta’minlashdagi zaiflik

ISM Ish bilan ta’minlash indeksi faqat 0,4 punktga oshib, 43,8 da qolmoqda, bu qisqarishni bildiradi. Milliy darajada ish o‘rinlari o‘sishi sekinlashdi, iyulda atigi 73,000 ish o‘rni qo‘shildi va ishsizlik 4,2% ga ko‘tarildi. Mark Zandi kabi iqtisodchilar ish o‘rinlarining tez kamayishi iqtisodiyotning «inqiroz arafasida» ekanligini ogohlantiradi, bu esa USD qo‘llab-quvvatlashini zaiflashtiradi.

Federal rezerv foiz stavkalarini pasaytirish istiqboli

Federal Reserve 2025 yil o‘rtalarigacha foiz stavkalarini 4,25%–4,50% darajasida ushlab turdi, maqsaddan yuqori inflyatsiyani zaif o‘sish bilan muvozanatlashmoqda. Bozorlar hozirda sentyabrda 25 bps pasaytirish ehtimolini deyarli 100% ga baholamoqda, bu bir hafta oldingi 89% dan oshdi, iyul JOLTS ish o‘rinlari 7,18 millionga tushib, 2024 yil sentyabrdan beri eng past ko‘rsatkichga yetdi.

Fed rasmiylari fikri bo‘linmoqda:

• Neel Kashkari tariflar iste’molchi xarajatlarini oshirayotgani va inflyatsiyani ushlab turayotganini ogohlantirdi.
  
• Raphael Bostic inflyatsiya xavflari borligini tan oladi, ammo mehnat zaifligi yil davomida bitta pasaytirishni ko‘rsatmoqda.
  
• Siyosiy taranglik Trampning Jerome Powellni almashtirish haqidagi fikrlari ortidan kuchaydi, ammo Fed nomzodi Stephen Miran markaziy bank mustaqilligini himoya qilishga va’da berdi.
  

Bu siyosiy noaniqlik USD savdosida o‘zgaruvchanlikni oshiradi.

Bozor ta’siri va ssenariylar 

• USD uchun optimistik holat: PMI ko‘rsatkichlarining barqaror o‘sishi indeksni 50 dan yuqoriga ko‘taradi, Fed pasaytirish kutishlarini kamaytiradi va kirimlarni jalb qiladi. Bu dollarni hamkorlarga nisbatan ko‘tarishi mumkin, prognozlarga ko‘ra 2025 yil oxirida EUR/USD taxminan 1,19 va USD/JPY 141 ga yetadi.
  
• USD uchun pessimist holat: Tarif xarajatlari, kapital chiqimlari va ish o‘rinlarining zaifligi tiklanishni susaytirib, dollarni pasaytiradi. J.P. Morgan 2026 yil martida EUR/USD 1,22 bo‘lishini taxmin qilmoqda.
  
• Neytral holat: Ishlab chiqarishdagi mo‘’tadil o‘sish Fed siyosatining yumshoqligi bilan muvozanatlashib, dollarni hozirgi darajalarda diapazonda ushlab turadi.

Dollar indeksi texnik tahlili

Hozirgi vaqtda dollar $98,29 qarshilik darajasiga yaqin biroz tiklanmoqda - bu pasayish ehtimolini ko‘rsatadi. Hajm barlari biroz ko‘proq sotib olish bosimini ko‘rsatmoqda - agar sotuvchilar kuchli qarshilik ko‘rsatmasa, o‘sish ehtimoli bor. Agar kuchli o‘sish yuzaga kelsa, u $98,29 qarshilik darajasini buzib, keyingi $100,10 qarshilik darajasiga yetishi mumkin. Aks holda, pasayish bo‘lsa, narxlar $97,70 qo‘llab-quvvatlash darajasida to‘xtashi mumkin. 

Investitsiya uchun tavsiyalar

Tijoratchilar va portfel boshqaruvchilari uchun 2025 yilda USD istiqboli nozik muvozanatda.

• Qisqa muddat: PMI kutilmagan natijalari va NFP ma’lumotlari USD harakatlarini boshqaradi, ma’lumotlar e’lonlari atrofida o‘zgaruvchanlik yuqori bo‘ladi.
  
• O‘rta muddat: Ishlab chiqarish tiklanishi qo‘llab-quvvatlashi mumkin, ammo tariflar va ishchi kuchi zaifligi o‘sishni cheklaydi.
  
• Uzoq muddat: Moliya xavotirlari va global kapital qayta taqsimlanishi dollar uchun tuzilmaviy xavflarni ko‘rsatadi, hatto qisqa muddatli barqarorlik saqlansa ham.
  

Investorlar PMI e’lonlari, mehnat ma’lumotlari va tarif yangiliklarini diqqat bilan kuzatishi kutilmoqda. PMI asosidagi rallylar atrofida taktika imkoniyatlari paydo bo‘lishi mumkin, ammo o‘rta muddatli pozitsiyalar tiklanish momentumining to‘xtashi holatida pasayish xavfini qoplash uchun himoyalanishi kerak.

Bugun Deriv MT5 hisob orqali AQSh dollarining keyingi harakatlarini savdo qiling.

‍

Ha - barqaror ETF kirimlari allaqachon Bitcoin bozor tuzilmasini o‘zgartirmoqda va uning navbatdagi o‘sim davri uchun katalizator bo‘lishi mumkin. Bitcoin ETFlari so‘nggi yilda boshqarilayotgan aktivlarini ikki barobar oshirib, 150 milliard dollarga yetdi, oltin ETFlari esa 180 milliard dollarni tashkil etmoqda. Kirimlar kuchli bo‘lib qoldi, 28 avgustda bitta kunda 179 million dollar qo‘shildi, bunda Ark 21Shares va BlackRock’ning IBIT fondi yetakchilik qildi. 

Bu momentum institutlar tomonidan qabul qilinishning tezlashishini aks ettiradi, bu esa 2023 yil darajasidan Bitcoinning o‘zgaruvchanligini 75% ga kamaytirdi. Tijoratchilar uchun darhol savol shuki, bu kirimlar Bitcoinni qarshilikdan oshira oladimi yoki oltin xavfsiz boshpana talabini jalb qilishda davom etarkan, rally to‘xtab qoladimi.

Asosiy xulosalar

• Bitcoin ETF aktivlari so‘nggi yilda 100% ga oshib, 150 milliard dollarga yetdi va oltin ETFlari 180 milliard dollarga yaqinlashmoqda.
  
• BlackRock’ning IBIT fondi global miqyosda 86,2 milliard dollar AUM bilan yetakchilik qiladi va deyarli barcha AQSh Bitcoin ETF kirimlarini qamrab oladi.
  
• Kunlik kirimlar kuchli bo‘lib qolmoqda, bitta sessiyada 179 million dollar qo‘shildi va 2,54 milliard dollar savdo amalga oshirildi.
  
• ETF qabul qilinishi Bitcoinni investitsiyalash uchun qulayroq qildi, o‘zgaruvchanlikni kamaytirdi va uni institut portfellariga moslashtirdi.
  
• Oltin markaziy banklar talabini jalb qilishda davom etmoqda, 2025 yilda 710 tonna sotib olindi va ETF kirimlari 21,1 milliard dollarni tashkil etdi.
  
• Portfel strategiyalari tobora ikkala aktivni birlashtirmoqda: 5–10% Bitcoin, 10–15% oltin.
  

Bitcoin ETF aktivlari oltin ETFga yaqinlashmoqda

Faqat uch yil oldin oltin ETFlari Bitcoin ETFlaridan besh barobar katta edi. Bugun Bitcoin ETF aktivlari 150 milliard dollarga yetdi, oltin esa 180 milliard dollarni tashkil etmoqda. Agar hozirgi o‘sish davom etsa, Bitcoin ETFlari 2026 yilda oltin ETFlarini ortda qoldirishi mumkin. 

Bu torayib borayotgan farq investorlarning ishonchi asrlar davomida mavjud bo‘lgan xavfsiz boshpanadan ikki o‘n yildan kam bo‘lgan raqamli qiymat saqlovchisiga o‘tishini ko‘rsatadi.

Kirimlar kuchli institut talabini bildiradi

Bitcoin ETFlari doimiy kirimlarni qayd etmoqda. Faqat bitta kunda Bitcoin ETFlariga 179 million dollar oqdi, chiqimlar qayd etilmadi. 

Ark 21Shares’ning ARKB 79,81 million dollar bilan yetakchilik qildi, undan keyin BlackRock’ning IBIT fondi 63,72 million dollar bilan kuzatildi. Qo‘shimcha kirimlar Bitwise’ning BITB (25,02 million dollar), Grayscale’ning Bitcoin Mini Trust (5,45 million dollar) va Fidelity’ning FBTC (4,89 million dollar) tomonidan amalga oshirildi. Bu soha AUMini 144,96 milliard dollarga ko‘tarib, kunlik savdo hajmi 2,54 milliard dollarni tashkil etdi.

Bunday kirimlar ETFlarni Bitcoin likvidligining yangi dvigateli sifatida ko‘rsatadi. AQShdagi spot Bitcoin ETFlari eng yuqori kunlarda kunlik 5-10 milliard dollar hajmda savdo qilmoqda, bu institutlar uchun kirish nuqtalarini taqdim etadi. Hozirda ETFlar kripto bozoriga kirayotgan yangi likvidlikning taxminan 20% ini tashkil etib, Bitcoinning yo‘nalishini shakllantirishda tobora hal qiluvchi rol o‘ynamoqda.

Bitcoinni tartibga solish orqali qabul qilish

SECning spot Bitcoin ETFlarini tasdiqlashi institutlar tomonidan qabul qilinish uchun muhim burilish nuqtasi bo‘ldi. BlackRock’ning IBIT fondi 86 milliard dollar AUM bilan hukmronlik qiladi va ikkinchi chorak kirimlarining deyarli 97% ini egallaydi. Institutlar uchun Bitcoin endi pul siyosatini yumshatish va inflyatsiyaga qarshi himoya vositasi bo‘lib xizmat qiladi, u aksiyalar va foiz stavkalari tsikllari bilan korrelyatsiyaga ega.

Bitcoin ETF va oltin ETF: Oltin hali ham xavfsiz boshpana rolini o‘ynaydi

Bitcoin tez o‘sishiga qaramay, oltin global portfellarda asosiy o‘rin tutishda davom etmoqda. Markaziy banklar 2025 yilda 710 tonna oltin sotib oldi, ETFlar esa 21,1 milliard dollar kirimni qabul qildi. SPDR Gold Shares (GLD) eng katta fond bo‘lib, 104,45 milliard dollar AUMga ega. 

2025 yil ikkinchi choragida, siyosiy ziddiyatlar paytida oltin ETFlari 3,2 milliard dollar kirimni jalb qildi, bu esa xavfdan qochish kuchayganda oltin Bitcoinni ortda qoldirishini ko‘rsatadi.

Avlodlar va institutlar o‘rtasidagi farq

Investorlar so‘rovlari afzalliklarning o‘zgarishini tasdiqlaydi. 730 respondent orasida, 73% Millennial va Gen Z uzoq muddatli taqsimot uchun oltin o‘rniga Bitcoinni afzal ko‘rdi, shaffoflik va o‘sish salohiyatini ta’kidlab. 

Institutlar ham ortda qolmayapti, 59% endi portfellarining 5% yoki undan ko‘prog‘ini Bitcoin uchun ajratmoqda. ETF tuzilmalari saqlash va muvofiqlik to‘siqlarini kamaytirib, professional investitsiya sohasida qabul qilinishni tezlashtirdi.

Bitcoin narxining texnik tahlili

Tijoratchilar uchun markaziy savol shuki, ETF kirimlari Bitcoinni qarshilikdan oshira oladimi. Tahlilchilar uzoq muddatda 2026–2027 yillarda 200,000 dollargacha potentsial ko‘rmoqda, ammo yaqin muddatdagi harakatlar kirimlarning kuchli qolishiga bog‘liq. So‘nggi kunlik kirimlar ketma-ketligi, kamaygan o‘zgaruvchanlik va chuqurlashayotgan likvidlik asosni yaratganini ko‘rsatadi, agar momentum davom etsa, breakout uchun sharoit mavjud.

Hozirgi vaqtda Bitcoin qo‘llab-quvvatlash va qarshilik darajasida turibdi, sotuvchilar xarid zonasiga yaqinlashmoqda. Agar sotuvchilar hozirgi darajalarni buzib, narxlarni tushirsalar, ular 107,385 dollar darajasida qo‘llab-quvvatlash topishi mumkin. Agar o‘sish kuzatilsa, narxlar 117,300 va 123,380 dollar qarshilik darajalarida to‘xtashi mumkin.

Investitsiya oqibatlari

ETF kirimlari hozirda Bitcoin bozor tuzilmasining asosiy kuchi hisoblanadi. Tijoratchilar uchun bu institut talabini kuzatish muhimligini anglatadi. Agar kirimlar hozirgi darajada davom etsa, Bitcoin navbatdagi o‘sim davriga kirish uchun likvidlik bazasiga ega. Agar kirimlar to‘xtasa, qarshilik yaqin muddatli rallylarni cheklashi mumkin.

O‘rta muddatli investorlar uchun ikki tomonlama taqsimot strategiyasi optimal bo‘lib qolmoqda: o‘sish va inflyatsiyaga qarshi himoya uchun Bitcoin, inqirozdan himoya uchun oltin. ETFlar ikkala aktivni qabul qilishni tezlashtirayotganligi sababli, Bitcoinning oltinga raqobati faqat natijalar haqida emas, balki global kapital taqsimotida struktural o‘zgarishni bildiradi.

Bitcoinning keyingi harakatlarida savdo qiling Deriv MT5 hisobida bugun.

Ko‘p so‘raladigan savollar

Nima uchun Bitcoin ETFlari shunchalik tez o‘smoqda?

SECning 2024 yilda spot ETFlarni tasdiqlashi institutlarga tartibga solingan kirish nuqtasini berdi. Bu katta kirimlarni ochdi, faqat BlackRock’ning IBIT fondi 86 milliard dollardan ortiq boshqaradi. ETFlar hozirda kunlik milliardlab savdo qilmoqda, bu Bitcoinni oldingi sikllarga nisbatan ancha qulay va likvid qildi.

Nima uchun oltin hali ham dolzarb?

Oltin inqirozlarda hali ham hukmron. Markaziy banklar 2025 yilda 710 tonna oltin sotib oldi va ETFlar 21 milliard dollardan ortiq kirimni jalb qildi. Siyosiy shoklar paytida oltin doim Bitcoinni ortda qoldiradi va asosiy xavfsiz boshpana hisoblanadi.

2025 yilda tipik portfel taqsimoti qanday?

Ko‘p tarmoqli strategiyalar Bitcoin uchun 5–10% va oltin uchun 10–15% ajratadi. Bu muvozanat Bitcoinning o‘sishini qamrab oladi va oltinni makro va siyosiy xavflarga qarshi barqarorlashtiruvchi sifatida saqlaydi.

ETF kirimlari haqiqatan ham Bitcoin narxini harakatlantira oladimi?

Ha. Yaqinda bir kunda Bitcoin ETFlari 179 million dollar kirim qildi, chiqimlar bo‘lmadi. Hozirda ETFlar yangi kripto likvidligining taxminan 20% ini ta’minlab, barqaror kirimlar Bitcoin narxining qarshilik atrofidagi harakatlarini bevosita boshqaradi.

‍

Ha, markaziy banklarning talab qilishi oltinning uzoq muddatli yo‘nalishini shakllantiruvchi kuchli omil bo‘lib, mamlakatlar zaxiralarni AQSh dollaridan diversifikatsiya qilib, dollarlashtirish kamayishi tendentsiyasini mustahkamlashmoqda. Ushbu barqaror rasmiy sektor xaridlari narxlar uchun mustahkam poydevor yaratadi va o‘zgaruvchan sharoitlarda ham xavfsizlik tarmog‘i vazifasini bajaradi. Shu bilan birga, qisqa muddatli istiqbol Federal Reserve siyosat qarorlari va dollar kuchi kabi o‘zgaruvchan omillarga, shuningdek, kengroq geosiyosiy tarangliklarga bog‘liq bo‘lib, oltin muhim $3,450 qarshilik darajasidan yuqoriga chiqishi yoki undan pastda qolishini belgilaydi. 

Asosiy xulosalar

• Chet el markaziy banklari endi AQSh Treasurilaridan ko‘proq oltin saqlamoqda, bu 1990-yillardan beri birinchi marta yuz bermoqda.
  
• 2025-yilning birinchi choragida global rasmiy sektor oltin talabi 244 metr tonnaga yetib, besh yillik o‘rtachadan ancha yuqori bo‘ldi.
  
• 2025-yilning birinchi yarmida oltin bilan qo‘llab-quvvatlangan ETFlarga $38 milliard kirim bo‘ldi, 2024-yilda esa $15 milliard chiqim kuzatilgan edi.
  
• Hindiston va Xitoyda chakana xaridlar oshib bormoqda, uy xo‘jaliklari jamg‘armalarini oltinga o‘tkazmoqda.
  
• ASEAN va BRICS mahalliy valyutada savdo hisob-kitob tizimlarini rasmiylashtirmoqda, bu dollar ishlatilishini kamaytirishga qaratilgan.
  
• Dollar zaxiradagi ulushi 47% dan pastga tushgan, oltinning ulushi esa 20% ga yaqinlashmoqda.
  
• Fed mustaqilligi bo‘yicha xavotirlar va sentyabr oyida foiz stavkalarining pasayishi ehtimoli yuqori bo‘lishi daromadsiz aktivlarga talabni oshirmoqda.
  

Oltin markaziy bank xaridlari va uning zaxira asoschisi sifatida qaytishi

So‘nggi World Gold Council ma’lumotlariga ko‘ra, markaziy banklar 2025-yilning birinchi choragida 244 tonna oltin sotib oldi, bu so‘nggi yillardagi eng kuchli birinchi chorak natijasi hisoblanadi. 

Oltin hozirda yillik umumiy kirimlarning deyarli to‘rtdan bir qismini tashkil etadi, bu 1960-yillarning oxiridan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir.

Ushbu o‘zgarish faqat bitta mintaqaga xos emas. Xaridlar geografik jihatdan keng - Xitoy va Hindistondan Yaqin Sharq va Lotin Amerikasigacha - markaziy banklar dollar denominatsiyalangan aktivlardan qaytishni qayta muvozanatlamoqda. 2022-yilda Rossiyaning zaxiralari musodara qilinishi bu qayta ko‘rib chiqishni tezlashtirdi va Treasurilarni ushlashdagi siyosiy xavfni ko‘rsatdi.

Dollarlashtirish kamayishi tendentsiyasi gapdan siyosatga o‘tmoqda

Yillar davomida dollarlashtirish kamayishi shunchaki shior edi. 2025-yilda esa bu siyosatga aylandi.

ASEANning 2026–30 strategik rejasi tovarlar va investitsiyalar uchun mahalliy valyutada savdo hisob-kitobini ustuvor qiladi. Bank of America tahlilchilari bu blokda dollar hisob-kitoblarini besh yil ichida 15% ga kamaytirishi mumkinligini taxmin qilmoqda. 

BRICS iqtisodiyotlari ham dollarni chetlab o‘tuvchi valyuta almashinuvi kelishuvlari va hisob-kitob platformalarini kengaytirmoqda.

Ushbu tashabbuslar siyosiy omillar bilan mustahkamlanmoqda, masalan, Trampning proteksionistik pozitsiyasi savdo hamkorlarini bezovta qilmoqda, dollar aktivlarining qurol sifatida ishlatilishi - sanksiyalar va zaxira musodara qilish - siyosatchilarni tezroq diversifikatsiya qilishga undamoqda. 

Akademik tadqiqotlar shuni ko‘rsatadiki, dollar ushlashning qabul qilingan xarajatlari ma’lum chegaradan oshgach, diversifikatsiya o‘z-o‘zini mustahkamlovchi jarayonga aylanadi. Ba’zi tahlilchilarning fikricha, dollar zaxiradagi ulushi keyingi o‘n yil ichida 50% dan pastga tushishi mumkin, bu asr boshida 70% dan yuqori edi.

Oltin ETFlariga kirimlarning tiklanishi ishonch o‘zgarishi bilan

2025-yilda oltin MSCI World Index va Bloomberg Aggregate Bond Indexdan, shuningdek, yirik global aktiv sinflaridan ustun chiqdi, bu uning faqat dollarga qarshi himoya emas, balki global ishonch poydevori sifatidagi rolini kengaytirdi.

Ikki sekin yilni ortda qoldirib, global oltin ETFlariga 2025-yilning birinchi yarmida deyarli $38 milliard kirim bo‘ldi, bu 322 tonnaga teng bo‘lib, 2020-yildan beri eng kuchli yil boshidir. Hind va Xitoy uy xo‘jaliklari ham jismoniy oltinni rekord darajada sotib olmoqda, mahalliy valyutalarning o‘zgaruvchanligi fonida uni ishonchli qiymat saqlovchi sifatida ko‘rmoqda. 

Agar bu tendentsiya Osiyodan tashqariga tarqalsa, spot narxlar $3,400 dan $3,450 va undan yuqoriga ko‘tarilishi mumkin. Shu bilan birga, oltin va Dollar Index o‘rtasidagi an’anaviy teskari munosabat davom etmoqda, dollar zaifligi oltinning kuchini mustahkamlab turibdi.

Fed siyosati rallyga qo‘shimcha kuch beradi

Oltin rallyi Vashingtondagi siyosiy beqarorlik bilan ham qo‘llab-quvvatlanmoqda. Prezident Trampning Fed gubernatori Liza Kukni ishdan bo‘shatishga urinishlari Federal Reserv mustaqilligi haqida yangi shubhalarni keltirib chiqardi.

Bozorlar hozirda sentyabr oyida foiz stavkasining pasayishi ehtimolini 85% deb baholamoqda, bu bir hafta oldingi 84.7% dan oshgan, CME FedWatch ma’lumotlariga ko‘ra. 

Prezident Pauell mehnat bozorida biroz sovuqlashish borligini tan oldi, ammo Tramp siyosatining inflyatsiyaga ta’siri bo‘yicha ehtiyotkorlikni saqlamoqda.

Past foiz stavkalari oltinni ushlab turishning imkoniyat xarajatini kamaytiradi, bu markaziy banklar va chakana talabni mustahkamlaydi. Shu bilan birga, dollar zaiflashuvi foiz stavkalari pasayishi kutilayotganligi sababli oltinni yanada qo‘llab-quvvatlamoqda.

Oltin $3,400 darajasida – harakat yoki charchoq

Oltinning $3,400 darajasidagi chidamliligi muhim burilish nuqtasini yaratdi. Istiqbol ikki aniq yo‘nalishga bo‘linadi:

• O‘sish omillari
  
  
  • Markaziy banklar va ETF talabi tsiklik emas, strukturaldir.
    
  • Dollarlashtirish kamayishi siyosatlari uzoq muddatli oqimlarni mustahkamlab turadi.
    
  • Sentyabr oyidagi Fed foiz stavkasi pasayishi ehtimoli yuqori bo‘lib, oltinni ushlab turish imkoniyat xarajatini kamaytiradi.
    
    
• Pasayish xavflari
  
  
  • AQSh yalpi ichki mahsuloti 2025-yilning ikkinchi choragida 3.3% ga o‘sib, iqtisodiy chidamlilikni ko‘rsatdi.
    
  • Inflyatsiya maqsaddan yuqori bo‘lib, Fed yumshashini sekinlashtirishi yoki cheklashi mumkin.
    
  • Kuchliroq dollar tiklanishi $3,450 qarshilik darajasidan pastda harakatni to‘xtatishi mumkin.
    

Oltin bo‘yicha texnik tahlillar

Hozirgi vaqtda oltin oylik yuqori rallydan qarshilik darajasiga yaqinlashib, orqaga qaytish ehtimolini ko‘rsatmoqda. Biroq, hajm diagrammalari sotuvchilardan kam qarshilik bilan kuchli xarid bosimini ko‘rsatmoqda, bu esa narxning yanada ko‘tarilishi mumkinligini bildiradi. Agar narxlar yuqorilasa, ular $3,440 darajasida qarshilikka duch kelishi mumkin. Aks holda, harakat susayib qolsa, oltin $3,350 va $3,313 darajalarida qo‘llab-quvvatlash topishi mumkin, bu savdogarlar uchun muhim pastki chegaralar hisoblanadi.

Bozor istiqboli va narx ssenariylari

Agar markaziy banklar va ETF talabi barqaror bo‘lsa, $3,450 dan yuqoriga chiqish yangi texnik xaridlar to‘lqini boshlanishiga olib kelishi va rekord darajalarga yo‘l ochishi mumkin. Aks holda, agar Fed yumshashdan tiyilsa yoki inflyatsiya yuqori bo‘lsa, oltin qarshilikdan pastda konsolidatsiyalanib, pasayish xavfi ostida qoladi.

Har holda, xavflar muvozanati uzoq muddatda narxlarning kuchayishiga xizmat qiladi. Dollar ustunligining struktural pasayishi qisqa muddatli savdo emas, balki zaxira tizimining qayta tartiblanishi bo‘lib, oltin markazda qayta paydo bo‘lmoqda.

Investitsiya uchun tavsiyalar

Investorlar uchun oltin to‘liq tikish emas, balki portfelni diversifikatsiya qilish vositasi bo‘lib qolmoqda. Uning roli markaziy banklar zaxiralarini qayta shakllantirayotgani va siyosatchilar dollarlashtirish kamayishi strategiyalarini amalga oshirayotgani sababli kuchaymoqda. Qisqa muddatda savdogarlar $3,450 darajasini burilish nuqtasi sifatida kuzatadi. Uzoq muddatda esa dollar ustunligining pasayishi oltinning yangi davrining hali tugamaganini ko‘rsatadi.

Ko‘p so‘raladigan savollar

Nima uchun markaziy banklar AQSh Treasurilaridan ko‘ra ko‘proq oltin sotib olmoqda?

Chunki Treasurilar endi bozor va siyosiy xavflarni o‘z ichiga oladi. 2022-yilda Rossiyaning zaxiralari musodara qilinishi dollar aktivlarining zaifligini ko‘rsatdi, oltin esa neytrallik, likvidlik va qarshi tomon xavfisizligi bilan ishonchli zaxira asoschisi hisoblanadi.

Oltin $3,450 dan yuqoriga chiqishi mumkinmi?

Ha, lekin bu markaziy banklar talabi va Fed siyosatining uyg‘unligiga bog‘liq. Kuchli ETF kirimlari va Osiyo chakana xaridlari narxlarni qo‘llab-quvvatlamoqda, sentyabr oyidagi foiz stavkasi pasayishi esa toza breakout uchun katalizator bo‘lishi mumkin.

Qanday xavflar rallyni to‘xtatishi mumkin?

AQSh iqtisodiy o‘sishi barqaror bo‘lsa, inflyatsiya yuqori bo‘lsa yoki dollar tiklansa, o‘sish momentumini cheklashi mumkin. Bularning har biri oltinning $3,450 dan yuqorida qolishini qiyinlashtiradi.

Oltin dollar o‘rnini egallayaptimi?

Hozircha yo‘q – dollar global zaxiralarda hali ham hukmron. Ammo uning ulushi 47% dan pastga tushgan, oltin esa 20% ga yaqinlashmoqda, bu diversifikatsiyaga aniq o‘tishni ko‘rsatadi. Oltin dollar o‘rnini emas, balki unga qo‘shimcha sifatida paydo bo‘lmoqda.

‍

Ba’zi tahlilchilarga ko‘ra, Nvidia Wall Street ning birinchi 5 trillion dollarlik giganti unvonini saqlab qolishi ehtimoli kam. Kompaniyaning bahosi allaqachon 4 trillion dollardan oshgan va choraklik natijalar prognozlardan oshib ketayotgan bo‘lsa-da, bozor reaksiyasi investorlarning qanchalik o‘sish imkoniyati qolganiga shubha bilan qarayotganini ko‘rsatmoqda. Ba’zi tahlilchilar Nvidia ning 2026 yilga kelib 5 trillion dollarga yetishini ko‘rishmoqda, ammo oldingi yo‘l AI talabining hozirgi sur’atini saqlab qolishiga bog‘liq bo‘lib qolmoqda.

Asosiy xulosalar

• 2-chorak daromadi 46,7 milliard dollar, kutilgan 46,2 milliardga nisbatan, EPS 1,05 dollar, kutilgan 1,01 dollarga nisbatan.
  
• Sof daromad yillik 59% o‘sib, 26,4 milliard dollarga yetdi.
  
• Ma’lumot markazi daromadi 41,1 milliard dollar bo‘lib, taxminlardan biroz past, ketma-ketlikda 1% pasaydi, chunki H20 sotuvlari yo‘qoldi.
  
• 3-chorak uchun 54 milliard dollar ±2% ko‘rsatkichlari H20 ning Xitoyga yetkazib berilishini o‘z ichiga olmaydi.
  
• Nvidia 60 milliard dollarlik aksiyalarni qayta sotib olish dasturini ma’qulladi, 2-chorakda 9,7 milliard dollar sarflangan.
  

Nvidia ning Xitoy chiplariga oid savol: Xitoy o‘sishdagi noma’lum omilmi?

Nvidia ning ajoyib choragi Xitoydan hech qanday hissasiz amalga oshdi, kompaniya H20 protsessorlarini bozorda sotmagan. Ushbu chiplar AQSh eksport cheklovlariga moslash uchun maxsus ishlab chiqilgan bo‘lib, Nvidia ning o‘sish munozarasida markaziy o‘rin tutmoqda. 

Tahlilchilar ruxsat berilsa, yetkazib berishlar har chorakda 2 milliarddan 5 milliard dollargacha daromad qo‘shishi mumkinligini taxmin qilmoqda, bu umumiy daromadga 4–10% ga yaqin sezilarli o‘sish demakdir. Geosiyosiy vaziyat bu imkoniyatni juda noaniq qiladi. 

Tramp ma’muriyati dastlab aprel oyida Nvidia ning Xitoyga chip sotishini taqiqladi, iyulda qarorni bekor qildi, avgustda esa sotuvlarga 15% boj joriy etdi. Tramp AQShda ishlab chiqarilmagan yarim o‘tkazgichlarga 100% boj qo‘yishni ham tahdid qildi, ammo Nvidia ehtimol bundan mustasno bo‘ladi. 

Boshqa tomondan, Pekin mahalliy kompaniyalarni Nvidia chiplaridan foydalanmaslikka chaqirdi, xavfsizlik tahdidlari borligini aytdi. Nvidia bu da’volarni rad etdi va Xitoy hukumatlari bilan bu masalalarni hal qilish ustida ishlayotganini bildirdi.

H20 chipi o‘zi allaqachon katta moliyaviy bosim yaratdi. Nvidia chip bilan bog‘liq 4,5 milliard dollar yozib qo‘yish xarajatlarini qoplagan va oldinroq sotuvlarga ruxsat berilganida 2-chorak daromadiga 8 milliard dollargacha qo‘shilishi mumkinligini aytgan. 

Moliya direktori Colette Kressning aytishicha, agar geosiyosiy muhit imkon bersa, kompaniya joriy chorakda H20 dan 2 dan 5 milliard dollargacha daromad yetkazib berishi mumkin. Qisqasi, Xitoy Nvidia ning eng katta foydalanilmagan o‘sish manbai va eng noaniq xavfi hisoblanadi.

Nvidia ma’lumot markazi daromadi va Blackwell platformasining o‘sishi

Nvidia ning ma’lumot markazi daromadi yillik 56% o‘sib, 41,1 milliard dollarga yetdi, ammo konsensus taxminidan 200 million dollar past bo‘ldi. 

Ketma-ket pasayish H20 sotuvlarining yo‘qolishini aks ettiradi, ammo bo‘lim Nvidia ning eng katta va eng muhim bo‘limi bo‘lib qolmoqda. Daromad 33,8 milliard dollar bo‘lib, ketma-ketlikda 1% pasaydi, tarmoq sotuvlari esa o‘tgan yilga nisbatan deyarli ikki barobar oshib, 7,3 milliard dollarga yetdi.

Asl hikoya Nvidia ning Blackwell platformasining o‘sishidir. Bosh direktor Jensen Huang ishlab chiqarish “to‘liq tezlikda oshmoqda” va talab “ajoyib” ekanligini tasdiqladi. Blackwell chiplar allaqachon ma’lumot markazi daromadining taxminan 70% ini tashkil etadi, sotuvlar ketma-ketlikda 17% ga oshgan. 

Amazon, Microsoft, Alphabet va Meta kabi hyperskalerlar Nvidia ning ma’lumot markazi biznesining yarmidan ko‘pini tashkil etadi, Blackwell ning qabul qilinishi Nvidia ning AI infratuzilmasidagi markaziy rolini ta’kidlaydi.

Nvidia ning o‘yin va robototexnika segmentlari kuchaymoqda

Ma’lumot markazidan tashqari, Nvidia ning o‘yin daromadi 4,3 milliard dollarga yetib, yillik 49% o‘sdi va kutilganidan yuqori bo‘ldi. Kompaniya shuningdek, OpenAI modellarini PC larda ishlatish uchun moslashtirilgan GPU larni ta’kidlab, iste’molchi AI sohasidagi qamrovini kengaytirdi. 

Robototexnika daromadi 586 million dollar bo‘lib, 69% ga o‘sdi, ammo segment nisbatan kichik bo‘lib qolmoqda. Shu bilan birga, Nvidia kengashi yangi 60 milliard dollarlik aksiyalarni qayta sotib olish dasturini ma’qulladi, bu uzoq muddatli o‘sishga ishonch belgisi hisoblanadi.

Nvidia baholash bosimi

Rekord daromadlar va ko‘tarilgan ko‘rsatkichlarga qaramay, aksiyalar reaksiyasi 4 trillion dollardan oshgan baholashdagi qiyinchiliklarni ko‘rsatmoqda. 2023 yilda generativ AI bo‘roni boshlanganidan beri Nvidia 9 ketma-ket chorakda 50% dan ortiq daromad o‘sishini qayd etdi. 

Ammo ushbu chorak 2024 moliyaviy yilining boshidan beri eng sekin o‘sishni ko‘rsatdi. Kutilmalar juda yuqori bo‘lgani uchun, ma’lumot markazi daromadidagi kichik kamchilik ham pasayishga sabab bo‘ldi.

Dinamik aniq: Nvidia deyarli mukammal ijro etmoqda, ammo investorlar bozor kapitalizatsiyasini asoslash uchun yangi katalizatorlarni talab qilmoqda. 5 trillion dollarlik bosqich qo‘l yetadigan ko‘rinadi, ammo faqat o‘sish allaqachon hisobga olingandan tezlashsa.

Nvidia texnik tahlili

Hozirgi vaqtda aksiyalar narxi qarshilik darajasiga yaqinlashmoqda, bu pasayish ehtimolini ko‘rsatadi. Hajm diagrammalari sotuv bosimi ustunligini ko‘rsatmoqda, xaridorlarning qarshiligi kam - bu pasayish hikoyasini kuchaytiradi. Agar pasayish yuz bersa, narxlar 172,75 dollar qo‘llab-quvvatlash darajasiga tushishi mumkin. Agar kutilmagan tushish bo‘lsa, narxlar 142,00 dollar qo‘llab-quvvatlash darajasida ushlab turilishi mumkin. Qarshilik 182,54 dollar narx darajasida saqlanmoqda.

Narx harakati ssenariylari

• O‘sish holati: Xitoy ruxsatlari H20 sotuvlariga imkon beradi, bu har chorakda 2–5 milliard dollar qo‘shadi va Nvidia ni 5 trillion dollarga yaqinlashtiradi.
  
• Pasayish holati: Baholashdagi xavotirlar va o‘sishning sekinlashishi aksiyalarni bosim ostida ushlab turadi.
  
• Neytral holat: Investorlar Xitoy va tartibga solish siyosati bo‘yicha aniqlik kutib, aksiyalar konsolidatsiya qilinadi.
  

Investitsiya uchun tavsiyalar

Nvidia global AI infratuzilmasida eng muhim o‘yinchi bo‘lib qolmoqda, Blackwell chiplar va hyperskale talab o‘sishni qo‘llab-quvvatlamoqda. Ammo 4,3 trillion dollarlik baho xatoga joy qoldirmaydi. Xitoy eng katta o‘sish imkoniyati va eng beqaror xavf omilidir.

Tijoratchilar uchun bu holat o‘zgaruvchanlikni ko‘rsatadi. Qayta sotib olishlar va mahsulot yetakchiligi himoya qatlamini ta’minlaydi, ammo Xitoy bo‘yicha yutuq bo‘lmasa, narx harakati cheklangan bo‘lishi mumkin. Uzoq muddatli investorlar Nvidia ning AI sohasidagi tengsiz rolini premiumni asoslash uchun yetarlimi yoki aksiyalar allaqachon haqiqatdan ortiqcha baholanganmi, deb qaror qilishi kerak.

Ko‘p so‘raladigan savollar

Kuchli natijalarga qaramay, aksiyalar nega tushdi?

Nvidia aksiyalari 2-chorak ma’lumot markazi daromadi kutilgandan past bo‘lgani uchun pasaydi, bu AI talabining sur’ati haqida yangi savollarni keltirib chiqardi.

Xitoy Nvidia ning kelajagida qanday rol o‘ynaydi?

Xitoy har chorakda 2-5 milliard dollarlik sotuv qo‘shishi mumkin, ammo tartibga solish ruxsatlari va siyosiy xavflar vaqt jadvalini juda noaniq qiladi.

Blackwell qanchalik muhim?

Blackwell allaqachon ma’lumot markazi daromadining 70% ini tashkil etadi va tez o‘smoqda, Nvidia ning Xitoydan tashqari yetakchiligini mustahkamlaydi.

‍

Ko‘pchilik EUR USD sentyabr oyiga kirishda muhim burilish nuqtasida bo‘lishini bashorat qilmoqda, chunki treyderlar Federal Reserve va Yevropa Markaziy Banki o‘rtasidagi siyosat tafovutini Yevropadagi siyosiy xavfning oshishi bilan birga baholamoqda. So‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, juftlik o‘tgan haftadagi Jackson Hole tadbiridan keyingi rallydan orqaga tortildi, yevro Fransiyadagi siyosiy beqarorlik tufayli bosim ostida bo‘lsa, dollar esa yuqori daromadlilik tufayli qisqa muddatli qo‘llab-quvvatlash topmoqda. Asosiy savol shuki, sentyabr oyidagi ma’lumotlar va markaziy bank yig‘ilishlari yevro uchun barqaror tiklanishni tasdiqlaydimi yoki dollar ustunligini davom ettiradimi.

Asosiy xulosalar

• Fed 17 sentyabrda foiz stavkalarini 4.50 dan 4.25 ga pasaytirishi kutilmoqda, chunki mehnat bozori zaiflashmoqda.
  
  
• ECB 10 sentyabrda depozit stavkasini 2.00 da ushlab turishi ehtimoli yuqori, inflyatsiya maqsadga qaytdi.
  
  
• Fransiyadagi siyosiy noaniqlik 9 sentyabrda ishonch ovozi oldidan yevroga bosim qo‘shmoqda.
  
  
• EUR USD 1.1630 atrofida savdo qilmoqda, ma’lumotlar e’lon qilinishidan oldin o‘zgaruvchanlik siqilgan.
  
  
• Sentyabr yig‘ilishlari va ma’lumotlari foiz stavkalari bo‘yicha kutilmalarni qayta moslashtirishi mumkinligi sababli breakout xavfi oshmoqda.
  
  

Fed va ECB foiz stavkalari farqi

ECBning hozirgi pozitsiyasi inflyatsiyaning barqarorlashuvi va iqtisodiy istiqbolning muvozanatlashganligini aks ettiradi. Iyul oyidagi iste’mol narxlari indeksi yillik 2 foiz o‘sishni ko‘rsatdi, bu ECBning maqsadiga to‘liq mos keladi. 

Bu 2022–2023 yillardagi inflyatsiya o‘sishidan sezilarli yaxshilanishni anglatadi, o‘sha paytda yevrozonada CPI 8 foizdan yuqori bo‘lib, keskin foiz stavkalarining oshishiga sabab bo‘lgan edi.

Jackson Hole tadbirida Christine Lagarde ECB iqtisodiy ko‘rsatkichlarni yaqindan kuzatishini, qo‘shimcha siqishni amalga oshirishga majbur emasligini ta’kidladi. U migratsiya, mehnat bozorini qo‘llab-quvvatlash va barqaror ish haqi o‘sishini yevrozonaning yuqori foiz stavkalariga qaramay barqarorligining sabablaridan biri sifatida ko‘rsatdi.

Bozorlar hozirda 10 sentyabr yig‘ilishida foiz stavkasi o‘zgarmasligining 87 foiz ehtimolini ko‘rmoqda. 

Depozit stavkasi 2.00 da qolishi keng kutilmoqda, ECB esa siyosatni na cheklovchi, na qo‘llab-quvvatlovchi deb belgilab, kutish va ko‘rish pozitsiyasini bildiradi. Treyderlar uchun bu yevro uchun darhol foiz stavkasi bilan bog‘liq katalizator yo‘qligini anglatadi, e’tibor asosan Fed kabi tashqi omillarga qaratiladi.

Fed foiz stavkasini pasaytirish qarori

Federal Reserve bilan solishtirganda farq aniq. AQSh mehnat bozori, ilgari kuchli ustun bo‘lgan, hozirda ko‘zga tashlanadigan zaifliklarni ko‘rsatmoqda.

Iyul oyidagi nonfarm payrolls hisobotida atigi 73,000 ish o‘rni qo‘shildi, bu 2023–24 yillardagi o‘rtacha 200,000+ dan ancha past. Ishsizlik 4.2 foizga ko‘tarildi, ish haqi o‘sishi sekinlashdi.

Jerome Powell Jackson Hole tadbirida bu sekinlashishni tan oldi, bu yilgi ohirgi yirik ohang o‘zgarishi bo‘ldi. U inflyatsiya “ko‘proq nazorat ostida” ekanini va Fedning ustuvorligi endi bandlik va o‘sishni saqlash ekanini ta’kidladi. 

Bu burilish 17 sentyabrda foiz stavkasini pasaytirish uchun zamin yaratadi, CME FedWatch 4.25 foizga pasaytirish ehtimolini 87 foiz deb ko‘rsatmoqda. Tasdiqlansa, bu 2025 siklida birinchi pasaytirish bo‘lib, siyosatda muhim burilish nuqtasi bo‘ladi.

EUR USD uchun bu so‘nggi ikki yil davomida dollarni qo‘llab-quvvatlab kelgan foiz stavkalari farqini toraytiradi. Qisqa muddatli savol shuki, Fed sentyabrda keskin harakat qiladimi yoki sekin, bosqichma-bosqich yo‘l tutadimi.

Fransiya siyosiy xavfi yevroga ta’siri

Yevropa tomonida siyosat murakkablik qo‘shmoqda. Bosh vazir François Bayrou 9 sentyabrda ishonch ovoziga duch keladi, muxolifat partiyalari uning 44 milliard yevrolik byudjet rejasiga qarshi birlashgan. Ovoz berishda muvaffaqiyatsizlik uning ozchilik hukumatining barqarorligiga tahdid soladi, ehtimoliy koalitsiya muzokaralari yoki yangi saylovlarga olib kelishi mumkin.

Bozorlar tez javob berdi: CAC 40 indeksi ushbu hafta boshida 1.7 foizga tushdi, Fransiya obligatsiyalari va Germaniya Bundlari orasidagi spread kengaydi. Siyosiy beqarorlik yevroga to‘g‘ridan-to‘g‘ri ta’sir qiladi, chunki u Yevropa aktivlariga investor ishonchini zaiflashtiradi, ayni paytda ECB barqarorlikni ta’minlashga harakat qilmoqda.

Bu dinamika AQSh bilan farq qiladi, u yerda siyosiy xavf markaziy bank mustaqilligi shaklida yuzaga keldi. Prezident Donald Trump Fed gubernatori Lisa Cookni ipoteka ayblovlari asosida ishdan bo‘shatishi pul-kredit siyosatiga siyosiy aralashuv xavotirlarini kuchaytirdi. Dastlab dollar bunga e’tibor bermadi, ammo mustaqillik buzilgan deb qaralsa, institutning ishonchliligi o‘rta muddatda salbiy ta’sir ko‘rsatishi mumkin.

EUR USD o‘zgaruvchanligi: kuzatilishi kerak bo‘lgan omillar

Sentyabr oyida foiz stavkalari kutilmalarini shakllantiruvchi ko‘plab ma’lumotlar e’lon qilinadi:

• Joriy hafta:
  
  
  • AQSh iste’mol ishonchi (iyuldagi 97 dan 98 ga oshishi kutilmoqda).
    
    
  • Uy narxlari indeksi va chidamli tovarlar buyurtmalari, uy va biznes investitsiyalari haqida ma’lumot.
    
    
  • Richmond Fed ishlab chiqarish indeksi, mintaqaviy faollik uchun.
    
    
  • Iqtisodiy o‘sish sur’atlari uchun 2-chorak YaIM (ikkinchi baho).
    
    
  • Fedning afzal ko‘radigan o‘lchovi bo‘lgan PCE inflyatsiya hisobotlari, narx bosimlarining kamayishini tasdiqlash uchun.
    
    
• Keyingi hafta:
  
  
  • Avgust oyidagi nonfarm payrolls. Yana bir zaif natija foiz stavkalarini pasaytirish kutilmalarini mustahkamlaydi.
    
    
• Keyingi hafta:
  
  
  • Fed yig‘ilishidan oldingi CPI ma’lumotlari, inflyatsiya yo‘nalishini baholash uchun muhim.
    
    

Har bir ma’lumot EUR USD ga ta’sir ko‘rsatishi mumkin. Kuchli iste’mol ishonchi yoki YaIM Fed pasaytirish ehtiyojini kamaytiradi, zaif ma’lumot esa aksini qiladi.

Bozor ta’siri va ssenariylar

• Yevro uchun optimistik ssenariy: Fed sentyabrda foiz stavkalarini pasaytiradi, ECB esa barqaror qoladi. Daromadlilik farqi torayadi, EUR USD past darajalardan ko‘tariladi.
  
  
• Dollar uchun optimistik ssenariy: AQSh ma’lumotlari kutilganidan kuchli chiqadi va Fed pasaytirishni kechiktiradi. Dollar kuchli qoladi, yevro esa siyosiy muammolar bilan kurashadi.
  
  
• Aralash ssenariy: Fed pasaytiradi, ammo Fransiyadagi siyosiy beqarorlik kuchayadi, bu yutuqlarni bekor qiladi va EUR USD diapazonda qoladi.
  
  

Hozircha EUR USD 1.1607 atrofida savdo qilmoqda, bu qat’iylikdan ko‘ra ikkilanishni aks ettiradi. Treyderlar sentyabr voqealariga qadar ehtiyotkorlik bilan pozitsiyalarini shakllantirmoqda.

Yevro Dollar texnik ko‘rinishi

Texnik jihatdan, EUR USD o‘tgan haftadagi cho‘qqidan orqaga tortilgandan so‘ng konsolidatsiya qilmoqda. Qo‘llab-quvvatlash 1.1594 atrofida shakllanmoqda, bu daraja oldingi sotuvlarda ushlab turilgan. Barqaror pasayish 1.1424 darajasiga yo‘l ochishi mumkin. Yuqorida esa qarshilik 1.1724 va 1.1790 atrofida joylashgan, bu yaqinda bo‘lib o‘tgan rally cho‘qqisi bilan mos keladi.

Momentum indikatorlari o‘zgaruvchanlik siqilganini ko‘rsatmoqda, treyderlar katalizator kutmoqda. Sentyabr ma’lumotlari va yig‘ilishlari bo‘lib o‘tganidan so‘ng, har ikki yo‘nalishda breakout ehtimoli yuqori.

Investitsiya uchun tavsiyalar

Treyderlar uchun EUR USD hozircha ushlab turish holatida, ammo o‘zgaruvchanlik oshmoqda. Qisqa muddatli strategiyalar asosiy ma’lumotlar e’lon qilinmaguncha 1.16 va 1.18 oralig‘ida diapazon savdosiga qaratilishi mumkin. O‘rta muddatli pozitsiyalar ikki ssenariyga tayyorlanishi lozim:

• Fed pasaytiradi va ECB barqaror qoladi, yevro tiklanadi va daromadlilik farqi torayadi.
  
  
• AQSh ma’lumotlari kutilganidan kuchli chiqsa, Fed yumshashni kechiktiradi va dollar bardavom bo‘ladi.
  
  

Fransiya siyosati qo‘shimcha noaniqlik qo‘shadi, shuning uchun sentyabr oyida EUR USD uchun hal qiluvchi davr bo‘lishi mumkin. Treyderlar avgust oxiridagi tinchlik sentyabrda siyosat tafovuti va siyosat to‘qnashuvi tufayli yuqori o‘zgaruvchanlikka aylanishini kutishlari kerak.

Oltin narxlari o'tgan hafta 1% ga oshib, Jerome Powell Federal Rezerv sentabr siyosat yig'ilishida foiz stavkalarini pasaytirishi mumkinligini bildirgach, ikki haftalik eng yuqori daraja – 3,385 dollarga yetdi. CME FedWatch vositasiga ko'ra, treyderlar hozirda 25 bazis punkt foiz stavkasini pasaytirish ehtimolini 84% deb baholamoqda va yil oxirigacha ikki marta chorak foiz pasayishi imkoniyatini hisobga olmoqda. Siyosat yumshashining ortib borayotgan kutilishi oltinning jozibasini oshirmoqda, ammo inflyatsiya xavflari va Fedga siyosiy aralashuvlar rally qancha davom etishi haqida savollar tug'dirmoqda.

Asosiy xulosalar

• Oltin 3,385 dollarga savdo qilindi, treyderlar keyingi texnik breakout nuqtasi sifatida 3,400 darajasini kuzatmoqda.
  
  
• Bozorlar 2025 yilda AQSh foiz stavkalarining ikki marta pasayishini hisobga olmoqda, ammo Fed bunday agressiv yo'nalishga majbur bo'lmagan.
  
  
• Prezident Tramp Fed gubernatori Liza Kukni ishdan bo'shatishga uringanidan so'ng, Fedga siyosiy bosim kuchaydi, bu markaziy bankning mustaqilligi haqida xavotirlarni oshirdi.
  
  
• Oltin uchun keyingi sinov PCE inflyatsiya hisobotlari, YaIM qayta ko'rib chiqishlari va iste'molchi xarajatlari ma'lumotlari bo'ladi.
  
  
• Yevropa, Osiyo va Kanadadagi global iqtisodiy ma'lumotlar oltinning yaqin muddatli yo'nalishi uchun qo'shimcha noaniqlik keltiradi.
  
  

Powellning Jackson Hole nutqi foiz stavkalarini pasaytirishga eshik ochdi

Jackson Hole nutqida Powell sekinlashayotgan o'sish va qattiq inflyatsiya kabi ikki raqobatdosh xavfni muvozanatlashga harakat qildi. U mehnat bozori ayniqsa ish o'rinlari yaratish va ishtirok etishda zaiflashish belgilarini ko'rsatayotganini, ish bilan ta'minlash bo'yicha pasayish xavflari ortayotganini ta'kidladi.

Shu bilan birga, inflyatsiya Fedning 2% maqsadidan yuqorida qolmoqda va Powell markaziy bank g'alabani erta e'lon qila olmasligini ogohlantirdi.

Shunga qaramay, uning so'zlari yumshoq siyosatga ishora sifatida talqin qilindi. Powell pul-kredit siyosati qulayligicha qolishini va xavflar muvozanati o'zgartirilishi mumkinligini aytdi. Iqtisodchilar bu tilni Fed sentabr oyida foiz stavkasini pasaytirishga moyil ekanligining belgisi deb hisoblamoqda. Bozorlar bunga mos ravishda javob berdi, treyderlar yil davomida kamida bitta pasayishni kutmoqda va dekabrga qadar ikkinchi pasayishni hisobga olmoqda.

Ammo Fed bunday agressiv yo'nalishni rasmiy ravishda tasdiqlamadi. Dallas Fed prezidenti Lori Logan va boshqa siyosatchilar markaziy bank moslashuvchanlikka ega, ammo ma'lumotlarga bog'liq bo'lishi kerakligini ta'kidlamoqda.

Tramp va Fed mustaqilligi

Siyosiy omil bozorlar uchun yangi faktor bo'lib qoldi. Prezident Tramp Fed gubernatori Liza Kukni ipoteka firibgarligi ayblovi bilan ishdan bo'shatayotganini e'lon qildi. Kuk bu da'voni rad etdi va Trampning uni ishdan bo'shatishga "hech qanday vakolati yo'qligini" ta'kidladi.

Bu voqea pul-kredit siyosatiga siyosiy aralashuv xavfini ko'rsatgani uchun muhimdir. Tramp ilgari Powellni tanqid qilgan va darhol foiz stavkalarini pasaytirishni talab qilgan. Agar Kuk Tramp tarafdori bilan almashtirilsa, Fedning yetti a'zodan iborat kengashi uning moliyaviy sharoitlarni yumshatish siyosatini yanada qo'llab-quvvatlaydi.

Bozorlar Fed mustaqilligining zaiflashishini ishonchlilikka zarba sifatida ko'radi. Tarixan, markaziy bankning mustaqilligiga bo'lgan ishonch pasayganda, xavfsiz boshpana aktivlari – masalan, oltin kapital oqimlarini jalb qiladi. Bu dinamika ushbu haftadagi rallyda allaqachon ko'zga tashlanmoqda, chunki treyderlar Fed siyosat yo'nalishini siyosiy xavflar bilan muvozanatlashmoqda.

Oltin rallysiga ma'lumotlarga bog'liq xavflar

Oltinning 3,400 dollarga ko'tarilishi kafolatlanmagan. Yaqinlashayotgan ma'lumotlar rally ushlab turiladimi yoki so'nadimi, shuni aniqlaydi:

• PCE inflyatsiya hisobotlari: Fedning afzal ko'rgan inflyatsiya o'lchovi eng muhim ma'lumot bo'ladi. Yuqori ko'rsatkich dollarni mustahkamlab, qo'shimcha pasayish ehtimolini kamaytiradi va oltin narxiga bosim o'tkazadi.
  
  
• YaIM yangilanishlari: Ikkinchi chorak YaIM o'sishining qayta ko'rib chiqilishi iqtisodiy o'sish qanchalik sekinlashayotganini ko'rsatadi. Kuchli o'sish foiz stavkalarini pasaytirish ehtimolini kamaytirishi mumkin.
  
  
• Iste'molchi xarajatlari va daromadlari: Ushbu ko'rsatkichlar uy xo'jaliklarining chidamliligini namoyish etadi. Agar iste'mol kuchli bo'lsa, Fed foiz stavkalarini uzoqroq yuqori darajada ushlab turishi mumkin.
  
  
• Uzoq muddatli tovarlar va uy-joy ma'lumotlari: Bu sohalardagi zaiflik siyosat yumshatilishini qo'llab-quvvatlab, oltinni mustahkamlaydi.
  
  

Boshqacha qilib aytganda, oltinning yo'li iqtisodiy zaiflik inflyatsiya xavflaridan ustun kelishiga bog'liq.

Global bozor omillari

AQSh ma'lumotlaridan tashqari, global iqtisodiy voqealar ham o'zgaruvchanlikni oshirishi mumkin. Bu hafta Yevrozonada inflyatsiya ko'rsatkichlari narx bosimlarining yumshash belgilarini ko'rsatishi kutilmoqda, bu esa Yevropa Markaziy Banki siyosatiga ta'sir qilishi mumkin. ECBning so'nggi yig'ilish hisobotida qo'shimcha foiz stavkalarini pasaytirish ko'rib chiqilayotgani haqida ma'lumotlar bo'lishi mumkin.

Osiyoda Xitoyning rasmiy PMI ishlab chiqarish faoliyati haqida yangilanish beradi, Yaponiya oy oxiridagi ma'lumotlari esa iste'molchi va sanoat ko'rsatkichlarini namoyish etadi. Kanada va Hindiston ham YaIM ma'lumotlarini e'lon qiladi. Ushbu ma'lumotlar global o'sish kayfiyatini shakllantiradi va bu xavfsiz boshpana sifatida oltin oqimlariga ta'sir qiladi.

Korporativ daromadlar ham rol o'ynashi mumkin. Nvidia natijalari global texnologiya momentumini sinovdan o'tkazadi. Aksiyalar zaiflashganda, oltin portfelni himoya qilish vositasi sifatida talabni oshiradi.

Bozor ta'siri va narx stsenariylari

Tahlilchilar asosiy stsenariy sifatida Fed sentabrda bitta foiz stavkasini pasaytirishini aytmoqda, bu oltinni 3,385 dollardan yuqori qo'llab-quvvatlaydi va 3,400+ darajasiga yo'l ochadi. Agar Fed dekabrga qadar ikkinchi pasayishni bildirsa, momentum narxlarni 3,425 yoki 3,450 dollarga ko'tarishi mumkin.

Salbiy stsenariyda inflyatsiya yuqori bo'lib qoladi va Fed pauza qiladi. Bu dollarni mustahkamlab, Treasury rentabelligini oshiradi va oltin narxini qarshilik darajasidan pastda ushlab turadi. Bunday holatda narxlar 3,360 yoki hatto 3,325 dollarga tushishi mumkin.

Oltin narxining texnik tahlili

Texnik jihatdan, oltin 3,400 qarshilik darajasidan biroz pastda konsolidatsiya qilmoqda. Ushbu darajadan uzoq muddatli yopilish breakoutni tasdiqlaydi, keyingi qarshilik 3,440 darajasida. Qo'llab-quvvatlash 3,315 darajasida joylashgan, kuchliroq darajalar 3,385 da.

Investitsiya uchun tavsiyalar

Treyderlar uchun xavflar muvozanati AQSh iqtisodiy ma'lumotlari atrofida yaqin muddatli o'zgaruvchanlikni ko'rsatmoqda. Qisqa muddatli pozitsiyalar PCE hisobotida inflyatsiya sovishini tasdiqlasa, 3,400 darajasidan breakout uchun taktikal o'yinlarni afzal ko'rishi mumkin. O'rta muddatli strategiyalar Fed bozorlar kutganidan kamroq pasaytirishi ehtimolini hisobga olishi kerak, bu oltinning yuqori o'sishini cheklab, uni 3,325–3,400 oralig'ida ushlab turadi.

Fed mustaqilligi atrofidagi siyosiy xavflar qo'shimcha xavfsiz boshpana talabini yaratadi, ya'ni AQSh ma'lumotlari kutilganidan kuchli bo'lsa ham, pasayish yumshatilishi mumkin. Uzoq muddatli investorlar buni noaniqlik tufayli oltin qo'llab-quvvatlanadigan davr sifatida ko'rishi mumkin, hatto breakoutlar cheklangan bo'lsa ham.

Ko'p so'raladigan savollar

Nima uchun oltin 3,400 dollardan yuqoriga chiqishi mumkin?

Bozorlar sentabr oyida foiz stavkasining pasayishini kutmoqda, bu oltinni ushlab turish imkoniyat xarajatini kamaytiradi va dollarni zaiflashtiradi.

Breakoutga nima to'sqinlik qilishi mumkin?

Yuqori inflyatsiya ma'lumotlari yoki kuchli YaIM o'sishi foiz stavkalarini pasaytirishni kechiktirishi, dollarni qo'llab-quvvatlashi va oltinning yuqori o'sishini cheklashi mumkin.

Trampning Liza Kukka qarshi harakati nima uchun muhim?

Bu Fed mustaqilligiga xavotir uyg'otadi, siyosatga bo'lgan ishonchni zaiflashtiradi va oltin uchun xavfsiz boshpana talabini oshiradi.

Qaysi boshqa global ma'lumotlar muhim?

Yevrozonaning inflyatsiyasi, Xitoy PMI, Kanada va Hindiston YaIM, hamda Yaponiya oy oxiridagi ma'lumotlari xavf kayfiyati orqali oltinga ta'sir qiladi.