U.S. trade policy is once again the centre of market focus as President Trump prepares to implement a 100 percent tariff on imported semiconductors. According to reports, while the move has sparked concern across Asia’s semiconductor supply chains, investors are already rotating into one key beneficiary - Nvidia. The AI chipmaker’s $500 billion U.S. manufacturing pledge, announced earlier this year, could not only exempt it from the coming import tax but also accelerate its transition from global supplier to domestic infrastructure leader.

Key takeaways

• Trump’s planned 100% tariff on imported semiconductors could reshape global chip flows, but firms like Nvidia with U.S. fab investments are likely to be exempt.
  
• Nvidia has committed up to $500 billion toward domestic AI infrastructure, a move that aligns with trade policy and could support a longer-term stock rally.
  
  
• Analysts say Nvidia’s networking segment - often overlooked - is critical to AI scale and increasingly central to its bullish thesis.
  
  

Nvidia’s US manufacturing may become its moat

Data showed that with Nvidia’s stock already up over 59% in the past three months, traders are now reassessing the impact of geopolitics on AI infrastructure. The semiconductor tariff, initially seen as a threat, is increasingly being reframed as a policy tailwind for companies that localise production. In Nvidia’s case, the combination of CHIPS Act incentives, networking dominance, and strategic White House proximity may further insulate it from near-term risks.

In April 2025, Nvidia pledged to invest up to $500 billion in U.S.-based chip manufacturing and AI infrastructure, including partnerships with TSMC, Foxconn, and American-based server suppliers. This move now appears not just strategic, but prescient. With Trump favouring companies that “build in America”, Nvidia’s early pivot may qualify it for tariff exemptions.

According to administration sources, exemptions are expected for firms actively building capacity within U.S. borders. This would give Nvidia - already flush with CHIPS Act funding - an edge over peers more exposed to Asian supply chains. AMD, for instance, continues to rely heavily on Taiwan’s TSMC and is still scaling up its Arizona-based production. Intel and Broadcom are also expected to benefit, but Nvidia’s dominant role in the AI GPU market makes it a standout.

Nvidia networking is the hidden growth engine

Beyond chips, Nvidia’s lesser-known networking business is driving increasing revenue. In fiscal 2025, the segment contributed $12.9 billion, more than the company’s entire gaming revenue. 

Alt Text: Bar chart showing Nvidia’s revenue by segment (Compute & Networking vs. Graphics) from FY2019 to FY2025.

Source: Stockdividendscreener

Its NVLink, InfiniBand, and Ethernet systems allow massive AI clusters to function efficiently - a critical feature as AI workloads shift toward inferencing and real-time processing.

This infrastructure edge is growing more important as tech giants like Microsoft and Amazon seek to deploy large-scale AI systems. Nvidia’s ability to offer tightly integrated GPU–DPU–networking packages positions it as the full-stack provider of choice - and further justifies its valuation premium.

Nvidia technical outlook

At the time of writing, Nvidia’s price is seeing a significant uptick as tariff wars rage on. However, volume bars show that sellers are offering significant pushback to buyer dominance - hinting at a potential consolidation. Should we see a further uptick, prices could find resistance at the $180.24 level. Conversely, should we see a dip, prices could be held at the $170.88 and $164.55 support levels.

Alt Text: NVDA daily chart showing key resistance at 180.24 and support levels at 170.88, 164.55, and 141.40. 

Source: Deriv MT5

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Market positioning and potential upside

As of 4 August, Nvidia traded near its 52-week high at $180 per share, having outperformed rivals like Broadcom, Marvell, and Qualcomm over the last quarter. 

Alt Text: NVDA daily candlestick chart from June to early August 2025, showing a steady uptrend with recent price action near $180.04.

Source: Deriv MT5

Despite geopolitical tensions and Chinese export restrictions, the company forecasts Q2 revenue of $45 billion - a 50% year-over-year jump.

Wall Street expects revenue to grow by 52% in fiscal 2026 and earnings by over 40%. While some caution remains around Nvidia’s elevated forward P/E of 36.3x, analysts argue that its policy alignment, scale, and demand tailwinds justify the valuation.

The policy risk narrative is shifting

Trump’s tariff push marks a pivot from incentive-led semiconductor policy under the Biden administration to a more punitive “build here or pay up” model. While critics warn this could disrupt global supply chains and stoke inflation, investors appear to be pricing in exemptions and selective enforcement.

Semiconductor stocks initially wavered on the announcement but have since stabilised - with Nvidia leading the rebound. The belief that Trump’s policy will reward companies with a domestic footprint is fuelling speculative inflows, and Nvidia’s CEO Jensen Huang has already met with Trump twice in recent months, including just hours before the policy was floated publicly.

Frequently asked questions

Why is Nvidia seen as a beneficiary of Trump’s tariffs?

Because it has committed to large-scale U.S. production and is likely to receive policy exemptions.

Is the $500 billion investment confirmed?

Nvidia’s announced pledge includes spending on chip fabs, AI servers, and infrastructure over four years, with public–private funding support via the CHIPS Act.

What role does networking play in Nvidia’s business?

Networking technologies like NVLink and InfiniBand allow AI chips to function efficiently at scale. It’s a $12B+ business and a key part of Nvidia’s AI stack.

Are other firms affected by the tariff?

Yes. Countries like the Philippines and Malaysia have raised concerns, while firms without a U.S. manufacturing base may face cost pressures.

Investment implications

If Trump formalises the 100 percent tariff and carves out exemptions for companies with U.S. manufacturing, Nvidia could be uniquely positioned for further upside. Its combination of AI leadership, domestic alignment, and infrastructure scale provides a strong case for institutional inflows - especially if inflation and geopolitical pressures persist.

In a policy environment that now punishes global exposure and rewards national alignment, Nvidia may not just survive the tariff era - it could dominate it.

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美國消費者行為正明顯轉變，經通膨調整後的支出自疫情以來首次下降。2025 年上半年個人消費支出下降了 0.15%，主要零售商報告需求減少——即使是在較富裕的家庭中。這波家庭支出下滑發生在 EUR/USD 在 1.1570 附近盤整之際，交易者正等待下一個宏觀經濟觸發因素。分析師指出，節儉跡象——如購物籃尺寸縮小、優惠券使用增加及轉向低價品牌——可能是更廣泛經濟疲弱的早期指標，這將影響聯邦儲備政策及貨幣對走向。

重點摘要

• 美國消費者正在削減支出，即使是必需品，因高物價與經濟不確定性影響。
  
  
• 分析師表示，這種行為轉變可能影響聯邦儲備的政策路徑並削弱美元。
  
  
• EUR/USD 在 1.1581 附近盤整，但若政策與市場情緒轉變，可能出現突破。
  
  

美國消費者正在退縮——且態度明顯

零售數據、品牌評論及日常觀察均指向同一趨勢：COVID-19 後出現的自由消費習慣正在減弱。 

從底特律的大學生到洛杉磯的中上階層家庭，各族群明顯轉向節制。優惠券、尋找特價商品及降級至較便宜產品線重新流行起來。

主要消費品牌感受到這股變化。Oreo 與 Ritz 製造商 Mondelez 報告美國銷售下降，儘管全球數字仍強勁。Chipotle 高級捲餅訂單減少，而 Domino’s Pizza 則透過「買二送一」促銷維持客流。 

擁有 Tide 與 Pantene 等品牌的 Procter & Gamble 也注意到必需品需求放緩。甚至 Invisalign 也報告部分消費者選擇較便宜的金屬牙套。

根據《華爾街日報》，這一趨勢反映出更深層且具策略性的購買行為轉變——部分分析師稱之為對持續通膨與經濟焦慮的結構性回應，而非短期調整。

美國退休資產管理公司 Empower 在六月調查中發現，超過半數美國成年人每天花約四小時處理財務問題。這相當於一份兼職工作，全部圍繞著如何讓錢更有效使用。

聯邦儲備政策與 EUR/USD

截至 8 月 6 日，EUR/USD 於 1.1581 附近窄幅波動。投資者似乎謹慎，等待美國通膨數據及聯邦儲備可能的政策變動。然而，線索或許已藏在美國超市的貨架間。

歷史上，當經濟不確定性升高時，美元常因投資者尋求避險資產而走強。分析師指出，2025 年上半年個人消費支出下降 0.15%，為疫情以來最大跌幅，可能是經濟衰退條件的早期信號。 

這一說法由七月疲弱數據加強，顯示服務業增長停滯且投入成本上升。短期內，這些發展通常支持美元，因市場採取防禦性佈局。但若聯邦儲備將消費者收縮視為轉向信號，這種動態可能逆轉。 

根據 CME FedWatch 數據，交易者已將九月降息的機率定價超過 85%，且預期年底前將有更多降息。 

若成真，許多人預期這將降低美國資產吸引力，對美元施加下行壓力，可能推升 EUR/USD 至 1.1590 至 1.1800 區間。

同時，歐洲也有其敏感點。歐元區，尤其是德國，嚴重依賴對美出口。美國需求放緩可能拖累歐元區成長，進而影響歐元。然而，分析師指出，若歐洲央行維持利率不變，而聯邦儲備放寬政策，利差縮小可能支持歐元，部分抵銷貿易相關弱點。

EUR/USD 技術分析

撰文時，該貨幣對維持窄幅區間，日線圖顯示賣壓明顯。成交量柱狀圖顯示過去幾天買方占優，但過去兩天賣方反應強烈。這暗示可能是盤整或潛在下跌。若下跌成真，價格可能在 1.1529 和 1.1392 水平找到支撐。反之，價格上升可能在 1.1770 水平遇阻。 

美元指數（DXY）徘徊於 98.80 附近，經歷上週令人失望的就業報告後急跌，目前處於盤整階段。儘管如此，交易者仍保持謹慎，等待下一輪通膨數據及川普總統關於聯邦儲備領導層變動的公告。

為何雜貨通道成為新的宏觀信號

穀物通道的變化或許比某些傳統指標更具前瞻性。美國大型零售商 Kroger 報告，雖然店內訪客數增加，但購物籃尺寸縮小。消費者購買的商品數量減少，且偏好自有品牌而非大牌商品。這些每天數千次的微小決策正在塑造宏觀經濟格局。

分析師認為，這種謹慎消費模式可能預示需求端進一步疲弱。如果家庭持續削減支出，聯邦儲備可能被迫採取更果斷行動。若真如此，貨幣市場將率先感受到影響。

常見問題

為何美國消費支出會影響 EUR/USD？

因為美元是全球儲備貨幣。消費疲弱降低成長預期，影響聯邦儲備政策路徑及美元兌歐元的價值。

關稅是否促成支出轉變？

是的。川普擴大對半導體、製藥及消費品的關稅，提高價格並加重家庭預算壓力，推動這種行為重置。

歐洲是否免於放緩影響？

不完全。歐洲以出口為主的經濟體易受美國需求疲弱影響。然而，若聯邦儲備轉鴿，歐洲央行的政策決定可能有助支撐歐元。

交易者現在應關注什麼？

關鍵數據包括美國 CPI、歐元區零售銷售、聯邦儲備利率指引，以及川普即將任命的聯邦儲備政策信號。

投資啟示

EUR/USD 短期內可能維持區間震盪，但分析師警告消費支出數據可能是突破的隱藏催化劑。美國需求若進一步回落——尤其若導致政策寬鬆——可能削弱美元並推升該貨幣對。反之，若全球衰退風險加劇，EUR/USD 可能下跌，因兩種貨幣均面臨逆風。

目前，交易者或許應少看試算表，多關注購物清單。經濟故事正透過每一個購物籃逐步展開。

隨著交易者準備迎接股市波動性再起並預期美國聯邦儲備局將轉向，黃金價格持續攀升至 2025 年 8 月。波動率指數（VIX）徘徊在年度低點 15 附近，但季節性趨勢顯示其將在 10 月前上升，這一模式歷來與黃金等避險資產需求激增相關。 

根據世界黃金協會數據，2025 年第二季全球黃金需求創下 1320 億美元的紀錄，主要由 ETF 資金流入、散戶投資活動以及通膨和貿易風險上升所推動。

重點摘要

• VIX 指數徘徊在 17.48 附近，歷史上接近季節性低點。CBOE 數據顯示，8 月至 10 月期間通常會上升約 30%，營造風險偏好轉向避險的條件。
  
  
• 2025 年第二季全球黃金需求按價值計達 1320 億美元，年增 45%，投資流入年增 78%，ETF 資金流入達 2020 年以來最高水平。
  
  
• 由於就業數據疲弱及 PCE 通膨上升，市場對聯準會 9 月降息的預期升至 87.8%，為黃金創造多頭條件。
  
  
• 美國對加拿大、印度及巴西等主要貿易夥伴徵收關稅，增加通膨風險及全球貿易不確定性，這兩者均為推升黃金需求的關鍵因素。
  
  

黃金與市場波動性：避險操作

VIX 指數常被稱為華爾街的「恐慌指標」，自 4 月以來已下跌超過 45%，目前接近多月低點。但歷史顯示這種平靜不會持續。 

根據市場分析師追蹤的季節性數據，VIX 通常在 8 月至 10 月期間上升，因機構調整組合、財報波動及地緣政治疑慮浮現。

VIX 上升時期往往伴隨黃金價格走強。隨著風險情緒轉變，機構與散戶投資者通常將資金轉向黃金 ETF 及實物金條。2021 年一項研究發現，黃金報酬與隱含波動率在市場壓力加劇時呈正相關。

標普 500 指數已連續 68 個交易日站上其 20 日移動平均線，為 1990 年代以來最長紀錄。 

市場自滿情緒由低隱含波動率及高股價評價反映，若情緒急轉向避險，黃金可能處於有利位置。

貨幣政策與通膨順風

隨著貨幣寬鬆預期升溫，黃金吸引力提升。CME FedWatch 工具顯示 9 月聯準會降息機率達 87.8%，較一週前的 63% 大幅上升。市場定價現反映 12 月將有額外降息。

近期美國勞動市場數據顯示非農就業修正減少 25.8 萬人，強化聯準會可能寬鬆以避免經濟更深衰退的看法。聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出（PCE）指數，6 月上升 0.3%，高於 5 月修正後的 0.2%，部分原因是與貿易關稅相關的成本上升。

利率下降降低持有無息黃金的機會成本，而持續的通膨則強化黃金作為財富儲存工具的價值。世界黃金協會預測，2025 年下半年全球通膨可能超過 5%，即使經濟成長仍然疲弱——這是歷史上有利於黃金的典型滯脹格局。

創紀錄的需求與黃金 ETF 資金流入

根據世界黃金協會 2025 年第二季報告：

• 黃金總需求量年增 3%，達 1,249 公噸。
  
  
• 按價值計，需求激增 45% 至 1320 億美元，創歷史新高。
  
  
• 第二季 ETF 資金流入達 170 公噸，上半年需求達 397 公噸，為 2020 年上半年以來最強六個月表現。
  
  
• 中國及歐洲的金條與金幣需求持續強勁。中國零售黃金投資首次超越珠寶消費。
  
  

場外交易及機構需求亦有所增加，儘管央行黃金購買量較第一季下降 33%，仍維持在歷史平均以上，達 166 公噸。

珠寶與科技需求分歧

儘管投資需求飆升，珠寶及科技用金需求疲弱：

• 全球珠寶需求降至 341 公噸，為 2020 年第三季以來最低，較五年平均低 30%。
  
  
• 科技領域黃金用量因貿易不確定性及東亞製造業活動下降，年減 2% 至 79 公噸。
  
  

世界黃金協會指出，AI 相關技術需求有助抵銷電子產品需求的整體下滑。

供給面動態與黃金價格韌性

2025 年第二季黃金供給增至 1,249 公噸，主要由創紀錄的 909 公噸礦產量及回收活動增長 4% 推動。然而，回收量相較歷史模式仍偏低，顯示持有者在價格上升及經濟不確定時不願出售。

黃金價格技術展望與交易區間

撰寫本文時，黃金價格從強勁漲勢中略有回落。此回調發生在已知的賣壓區，短期內可能暗示進一步下跌。不過，成交量分析顯示買盤占優，支持整體多頭論調。

若價格能突破現有水平並持續上揚，黃金可能在 3,440 美元遇阻。下方回調支撐位分別為 3,345 美元及 3,285 美元，交易者將密切關注這些區域作為潛在的累積點。

這對 2025 年的黃金意味著什麼？

黃金似乎將受益於多重宏觀催化因素的匯聚：

• 市場波動性（VIX）上升通常與金融壓力期間黃金呈正相關。
  
  
• 降息預期逐漸反映在價格中，使無息資產如黃金更具吸引力。
  
  
• 持續的通膨與新關稅可能進一步強化黃金作為避險工具的角色。
  
  
• 強勁的投資流入，特別是 ETF 與實物金條，顯示投資者信心堅定。
  
  

常見問題

為什麼黃金在市場波動期間被視為避險工具？

當市場風險上升時，黃金通常會升值，作為對抗股市下跌、地緣政治不穩及通膨的避風港。

2025 年下半年黃金的主要技術關鍵位是什麼？

阻力位約在 3,440 美元，支撐位則在 3,345 美元及 3,285 美元。成交量趨勢顯示多頭情緒仍占優勢。

利率如何影響黃金價格？

利率下降降低持有黃金的機會成本，提升其吸引力。隨著降息預期增加，黃金價格通常上漲。

創紀錄的 1320 億美元黃金需求是否可持續？

投資需求預計將保持強勁，但珠寶及科技需求可能因全球貿易緊張及高價位而持續疲弱。

投資啟示

隨著市場準備迎接波動性回歸，黃金正重拾避險地位。憑藉創紀錄的需求、強勁的 ETF 資金流入及鴿派央行預期，突破性反彈的條件已具備。投資者應關注即將公布的 CPI 數據、聯準會會議結果及 VIX 水平以尋求確認信號。

對交易者而言，若突破 3,440 美元，可能意味著新一輪多頭行情的開始。對長期投資者來說，黃金既是分散風險的工具，也是通膨對沖，在仍充滿不確定性的宏觀環境中具備價值。

2025年7月，美國製造業連續第五個月收縮，供應管理協會（ISM）PMI降至48，對石油需求造成顯著下行壓力。分析師指出，這一趨勢結合工業活動疲弱，可能推動原油價格走向過去經濟放緩時期的60至70美元區間。

主要重點

• 2025年7月，美國製造業PMI降至48，持續五個月下滑，威脅全球石油需求。 
• 製造業就業下降25%（為COVID-19以來最大幅度削減），新訂單連續六個月下跌。2008年歷史先例顯示，類似的製造業疲弱曾導致油價從147美元暴跌至每桶40美元以下。
• 目前原油價格約在66至67美元，面臨下行壓力，關鍵支撐位於64.58美元，阻力位於69.80美元。

製造業與石油需求的關聯

製造業通過三個主要渠道推動石油消費。重型機械運作需柴油燃料，運輸網絡需石油產品運送貨物。供應鏈物流在工廠全產能運作時消耗大量汽油和柴油。

2025年7月製造業PMI為48，低於中性50的臨界點，直接反映工業部門石油需求減少。供應管理協會數據顯示，過去33個月中有31個月製造業活動下降，對石油消費形成持續下行壓力。

就業數據揭示更深層結構性問題。2025年7月製造業就業指數降至43.4，創疫情後新低。製造業工人減少意味通勤燃料需求下降，工業產出減少，供應鏈活動減弱。

製造業驅動油價下跌的歷史先例

2008年金融危機展示了製造業收縮如何影響油市。隨著工業需求消失，原油價格從7月的每桶147美元暴跌至12月的40美元以下。 

專家指出，目前情況呈現類似模式：PMI持續低於50，投入成本上升，企業投資受限。

製造業疲弱通常是更廣泛經濟放緩的前兆，這將大幅減少石油需求。目前五個月的收縮期與過去衰退初期警示信號相符，曾導致原油價格大幅下跌。

政策逆風加劇需求疲弱

關稅政策推高製造業投入成本，聯邦儲備利率政策限制企業擴張。生產成本上升抑制工業活動和物流量，這兩者均為石油消費主要驅動力。這些政策因素加劇了製造業的基本疲弱。

美國能源資訊署預測，原油產量將從2025年4月的每日1350萬桶下降至2026年底的1330萬桶。WTI原油價格預計2026年將降至每桶53美元，較2025年6月水平下跌22%。

全球需求無法抵消美國製造業下滑

據報導，2025年印度石油消費增長3.1%至每日560萬桶，中國則下降1.2%至每日1640萬桶。然而，新興市場的能源消費多涉及補貼定價，對全球油價支持有限。

全球製造業向低成本國家轉移代表需求重組，而非淨需求增長。鑑於美國是全球最大石油消費國，新興市場消費增長無法完全抵消美國工業需求可能的下降。

供給面因素與地緣政治風險

OPEC+逐步解除自願減產，全球產量穩定在每日1.018億桶。分析師指出，以色列與伊朗衝突及對俄羅斯石油買家的潛在次級制裁等地緣政治緊張局勢，帶來油價上行風險。

供應中斷可能短暫支撐價格，但持續的製造業疲弱顯示需求面因素將主導市場走向。除非發生重大地緣政治事件，隨著工業需求持續下降，供過於求的情況可能出現。

油價展望與交易水平

當前技術分析顯示油價自週末低點回升，買盤壓力浮現。關鍵阻力位於69.80美元，重要支撐位於64.58美元。若跌破支撐，可能加速向60至70美元目標區間移動。

美國能源資訊署預測2026年底WTI價格為每桶53美元，與製造業驅動的需求疲弱相符。美國產量下降結合工業消費減少，若無重大供應衝擊，將形成看跌價格環境。

這對2025年油價意味著什麼？

製造業PMI連續五個月低於50，顯示工業持續疲弱。新訂單連續六個月下降，預示製造業將繼續收縮。25%的就業削減暗示多個行業能源消費減少。

除非製造業狀況改善或發生重大供應中斷，油價可能向每桶60至70美元區間漂移。美國工業活動的悄然下滑，可能比劇烈的地緣政治事件對原油價格走向影響更大。

常見問題

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1. 美國製造業如何影響全球油價？

美國消耗約全球20%的石油產量。製造業通過工業運作、運輸及供應鏈物流推動柴油、汽油及石油產品的需求。

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2. 製造業PMI處於何種水平會引發油市關注？

PMI低於50表示製造業收縮。目前持續五個月的48水平，暗示石油需求將顯著疲弱。

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3. 新興市場能否抵消美國製造業下滑？

新興市場石油需求增長涉及補貼能源價格，無法完全彌補美國工業需求可能的損失，因美國消費規模龐大。

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4. 應關注哪些關鍵油價水平？

交易區間由當前阻力69.80美元和支撐64.58美元界定。跌破64.58美元可能加速向60至70美元目標移動。

投資啟示

分析師認為，製造業疲弱預示2025年油價將持續承壓。60至70美元區間為在無供應衝擊情況下的合理預期。地緣政治風險仍為主要上行催化劑，而製造業數據顯示需求面持續承壓。

投資者應關注製造業PMI、就業數據及新訂單，作為石油需求趨勢的領先指標。貿易或貨幣政策變動可能改變走勢。

就在美國主導地位的敘事似乎開始動搖之際——回想四月的市場震盪、川普的關稅風波，以及美元走弱——全球投資者突然急轉彎。僅在六月，外國買家就向美國股票和債券投入了創紀錄的511億美元，扭轉了前一個月罕見的撤退。

這種反彈讓華爾街老手們熱議不已，悲觀者則手忙腳亂。標普500指數再次瞄準新高，「美國例外主義」的話題不僅回歸，還蓬勃發展。無論是對美國制度強韌的信心、對消費者韌性的押注，還是全球資金避險的選擇，有一點很清楚：世界仍在大舉押注美國品牌。

但在關稅陰影籠罩、殖利率上升、其他市場崛起的情況下，問題是：美國能否持續保持這股魔力？

外資流入創下紀錄性反彈

四月局勢混亂。標普500指數瀕臨熊市，納斯達克跌破熊市門檻，投資者在不確定浪潮中，國債殖利率如過山車般波動。川普意外重啟關稅提升——被交易員稱為「解放日」——引發了資金外流、貨幣不穩定及美國市場霸主地位可能瓦解的恐慌。

幾週後，局勢急轉直下：五月淨外資流入達3110億美元，創下有史以來最高月度紀錄。這是在四月僅有142億美元小幅流出的基礎上，反轉之劇烈令人震驚。

數字不會說謊。截止五月的12個月內，淨外資流入迅速接近2023年7月創下的1.4兆美元高峰——正是「美國例外主義」最後一次成為頭條的時刻。

2025年投資者為何重返美國市場

讓我們來分析一下。是什麼吸引這麼多外資流入美國市場？

• 關稅衝擊療法：川普最嚴重的關稅威脅暫時擱置。這段暫停讓市場得以喘息，也讓投資者有時間在局勢可能再度升級前搶購資產。
  
• 美國消費者的強勁：美國人不知怎的仍在持續消費。這支撐了企業盈餘，並激發了對國內經濟即使在全球成長放緩下仍能維持的樂觀情緒。
  
• 美元與避險吸引力：儘管近期走弱，美元仍是全球的預設安全避風港。世界銀行預測今年全球經濟成長僅有2.3%，投資者選擇保守，美國資產正合適。
  
• 沒有真正的替代選擇：歐洲經濟放緩，中國復甦斷斷續續。關鍵時刻，美國仍擁有全球最深且流動性最高的金融市場。
  

正如布魯金斯學會的羅賓·布魯克斯所言：「市場對所有起伏的接受度遠超人們想像。美國例外主義依然生機勃勃。」

美元避險地位面臨威脅

當然，並非所有閃光的都是金子。美元剛創下50多年來最糟糕的上半年表現。 

同時，標普500和納斯達克已重回先前高點，歐洲和中國指數近月表現優於美國市場。貿易談判可能破裂，導致未來關稅進一步提高的風險也真實存在。

長遠來看，批評者如肯·格里芬認為美國因政策反覆無常而「玷污其品牌」，而德意志銀行警告，美國的結構性優勢——尤其是透過美元主導地位低成本融資的能力——正開始侵蝕。經濟學家吉姆·里德表示，他們對美元持長期負面看法，並預期美國期限溢酬將持續上升。

換句話說，借貸成本可能上升，投資者也不一定會永遠寬容。

當前市場情緒

目前市場情緒以鬆一口氣和重新建立信心為特徵。儘管債券殖利率仍高，但已趨於穩定，股市再次上揚。

關鍵是，全球投資者可能會轉身離開美國的想法，至少目前已被徹底擱置。市場老將艾德·雅爾德尼帶著一絲諷刺指出，最新的國債數據再次證實投資者對外資支持的持續信心。

這是市場中許多人心裡的話：關鍵時刻，世界仍選擇美國。

2025年美國市場展望：標普500會創新高嗎？

這是價值數兆美元的問題。條件確實具備：

• 創紀錄的外資流入
  
• 關稅焦慮緩解
  
• 企業盈餘維持穩健
  
• 全球經濟仍在尋找立足點
  

但逆風依然存在——高利率、政策不可預測性，以及擁擠的地緣政治日程。如果全球投資者再次受驚，這波反彈可能迅速停滯。

不過，目前星象似乎正在排列。美國重新受寵，標普500指數攀升，曾被宣告死亡的美國例外主義敘事，突然又活躍起來，且積極買進股票。

撰寫本文時，標普500價格雖大幅回落，但大量資金流入持續。成交量柱顯示買方壓力占優，賣方雖有抵抗，但力度不大——暗示若賣方不強力抵抗，價格可能反轉上揚。若出現上漲，牛市可能挑戰先前被壓制的6,435美元價位。反之，若持續下跌，價格可能在6,215美元及5,928美元支撐位獲得支撐。 

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今年對亞馬遜投資者來說可謂跌宕起伏。從年初股價暴跌近 25% 的動盪開局，到受到 AI 熱潮、Prime Day 強勁表現及意外立法利多推動的自信反彈——$AMZN 現在重新成為焦點。隨著財報即將在收盤後公布，大家心中最關注的問題是這一季是否會成為推動亞馬遜突破那個難以捉摸的 $250 關卡的催化劑。

華爾街情緒看漲。分析師紛紛調高目標價，AWS 獲得新動能，且因近期通過的「One Big Beautiful Bill」，亞馬遜將迎來約 120 億英鎊的額外自由現金流。但在宏觀逆風仍在盤旋及雲端市場降溫的傳聞中，風險比以往任何時候都更高。

那麼，亞馬遜是否正準備迎來另一波上漲？還是市場過於樂觀？讓我們來解析。

分析師熱議：華爾街的重大判斷

如果分析師情緒是一個遊戲節目的按鈕，亞馬遜的按鈕會不停閃爍。所有主要持股銀行都偏向看多。摩根士丹利維持 300 美元目標價，稱亞馬遜是「One Big Beautiful Bill」的最大受益者。 

瑞銀將目標價調升至 271 美元，BMO 調升至 270 美元，Wedbush 則剛好達到神奇門檻，目標價定為 250 美元整。 

在 Visible Alpha 追蹤的 26 位分析師中，沒有人敢下「賣出」評級。平均目標價略高於 250 美元。分析師認為，這不僅是樂觀，更是共識信念。

重大助力：亞馬遜 120 億英鎊自由現金流

這股熱潮的動力來自哪裡？自由現金流——而且數量龐大。多虧了新立法「One Big Beautiful Bill」，亞馬遜從 2025 年到 2027 年每年可額外獲得 150 億美元，2028 年則有 110 億美元。換算成英鎊，每年約增加 120 億英鎊。這是有實力的資金。 

摩根士丹利認為，這筆資金大部分將直接投入亞馬遜雲端服務（AWS），亞馬遜的雲端巨頭。想像 AI 加速、倉庫自動化，甚至在雲端戰爭中取得更具優勢的地位。該行表示，即使只將一半資金再投資，也能透過下一代自動化節省數十億成本。

AWS：沉默的動力引擎

儘管微軟和 Nvidia 搶盡 AI 聚光燈，亞馬遜的 AWS 正悄悄成為 AI 經濟的引擎室。AWS 增長速度再次加快，分析師預測下半年表現將更強勁。

更有趣的是：BMO Capital 認為「agentic capabilities」——一種智能 AI 決策能力——仍被低估。他們甚至調高了 AWS 預估，認為這些被忽視的工具能大幅提升亞馬遜雲端基礎設施的效率。

亞馬遜 Prime Day 表現

零售業也不甘落後。亞馬遜史上最長的 Prime Day 剛結束——為期四天的購物馬拉松打破紀錄。初步跡象顯示，該期間的商品交易總額（GMV）較去年增長約 15%，當日送達覆蓋率年增 17%。

即使關稅存在，購物車依然堅挺。價格穩定，消費者持續消費，亞馬遜在消費者端展現出前所未有的強勢。

從低迷到自信：股價反彈故事

截至四月中旬，$AMZN 年初至今下跌 24%。快轉到今天，股價已上漲近 6%。這是一次重大轉折，絕非偶然。

幕後，僅過去一個月就有八位分析師上調每股盈餘預估。華爾街目前預期第二季營收達 1621.9 億美元，每股盈餘攀升至 1.33 美元，高於去年同期的 1.26 美元。

如果亞馬遜表現出色，不僅能達標，甚至可能改寫股價反彈的下一章。

風險仍在潛伏

但別太樂觀。前方仍有陰霾（雙關語意）。

• 關稅與地緣政治緊張依然是變數——亞馬遜最近關閉上海 AI 實驗室，暗示美中摩擦加劇。
  
• Project Kuiper，亞馬遜的衛星網路計劃，成本高昂且距離獲利仍有多年。
  
• 還有持續存在的宏觀不確定性，從通膨到外匯逆風。
  

但關鍵是：即使面臨這些風險，分析師仍認為亞馬遜的風險/報酬比偏向正面——尤其是 AWS 持續發力的情況下。

技術展望：能突破 $250 嗎？

距離財報電話會議僅剩數小時，所有目光聚焦亞馬遜。如果公布強勁業績並展現對 AWS 及 AI 效率提升的信心，$250 的天花板可能很快被打破。但若指引疲軟或雲端增長放緩，可能會出現短暫停滯。

無論如何，亞馬遜的復甦故事已經展開——這一季財報或許就是推動其進入下一個重要篇章的轉折點。

撰寫本文時，股價在日線圖上呈現下跌，成交量柱顯示多空勢均力敵。若以過去三天為例，買方壓力占優，暗示價格可能反轉並向上移動。若出現上漲，股價可能攀升至 $235.00 甚至更高。 

反之，若進一步下跌，價格可能在 $226.00 和 $219.75 支撐位找到支撐。若再度崩跌，支撐可能落在 $207.35 價位。 

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油價目前正走在鋼索上。一方面，政治緊張局勢升溫——伴隨著可能擠壓全球供應的新制裁和關稅威脅。另一方面，市場正面臨庫存上升和疲軟的需求預測，這些都暗示價格應該走低。 

再加上特朗普幾句犀利評論、即將召開的OPEC+會議，以及令人側目的庫存數據，市場雖然保持堅挺，但也在搖擺不定。地緣政治會繼續支撐油價，還是基本面即將拉下地毯？

新制裁與關稅威脅推升地緣政治溢價

最新的上漲推力來自前總統唐納德·特朗普發出的嚴厲警告——俄羅斯有10天時間在烏克蘭停火問題上取得進展，否則將面臨新一輪經濟制裁。而這次，不僅僅是對莫斯科的制裁。特朗普提出對仍購買俄羅斯石油的國家徵收100%關稅的想法，令市場震驚。

影響？立竿見影。油價單日飆升近4%，布蘭特油價突破72美元，WTI接近69美元——為一個多月以來最高水平。 

分析師指出，交易者不僅僅是在對新聞標題作出反應；他們正在計價一個非常現實的可能性——如果印度等主要進口國改變立場，超過每日200萬桶的俄羅斯供應可能突然中斷（中國則不太可能——北京很可能堅持立場）。

原油庫存上升，需求增長放緩

儘管地緣政治背景火熱，基本面仍在低聲提醒：“慢點。”根據API數據，上週美國原油庫存意外增加了153.9萬桶——這在本應緊張的市場中並非好消息。 

同時，需求並未點燃全球市場。國際能源署已將2025年需求增長預期下調至每日僅70萬桶——為2009年以來最慢。

拖累市場的並非只有需求。供應也在悄然增加。OPEC+仍在增產，美國準備大幅提升產量（特朗普幾乎是在挑戰市場來測試他們），委內瑞拉也在等待綠燈，準備重啟受制裁的產能。

因此，儘管言辭激烈、價格上升，基本的供需平衡看起來……嗯，有點過於充裕。

技術性突破還是假性反彈？ 

這裡變得更加有趣。價格反彈不僅僅是新聞標題的結果——它還觸發了技術面的一些信號。WTI突破了200日移動平均線，引發一波技術性買盤。看漲期權首次超過看跌期權，商品交易顧問也從淨空頭轉為淨多頭。目前動能指向上行。

但問題是——這波行情很大程度上是基於可能發生的事情，而非已經發生的。如果10天期限過去沒有制裁，或者全球買家識破特朗普的虛張聲勢，價格可能會同樣迅速回落。

可能推動油市的關鍵事件

未來有不少可能影響市場的事件。我們有：

• 美國聯邦儲備局的利率決定（會暗示降息還是保持鷹派？）
  
  
• 美國能源信息署（EIA）最新庫存數據
  
  
• 8月1日美國與主要貿易夥伴的貿易截止日
  
  
• 當然還有OPEC+會議，將決定9月市場的石油供應量
  
  

哦，別忘了更廣泛的宏觀數據：中國的PMI、美國非農就業數據

目前油價保持穩定，但分析師認為其立足點不穩。地緣政治風險溢價支撐著價格——但如果外交緩和了新聞熱度，市場可能會重新聚焦基本面。而基本面……嗯，並不特別看漲。

那麼，油價會繼續上漲還是下跌？分析師表示，這取決於市場是繼續根據現實世界的情況交易，還是根據下週華盛頓可能發生的事態發展。

撰寫本文時，價格正處於價格發現階段，此前數週大幅下跌。多頭敘事得到過去三天主導買盤量柱的支持。如果反彈持續，價格可能突破70美元大關。相反，如果價格屈服於基本面，可能出現價格反轉。若大幅下跌，價格可能在64.73美元和60.23美元支撐位獲得支撐。  

歐元兌美元匯率在聯準會週前步履蹣跚。意外的美歐貿易協議短暫提振歐元，隨後美元強勢回歸。現在，市場普遍預期聯準會將維持利率不變，真正的焦點在於鮑威爾接下來的言論。再加上通膨數據和美國就業數據，這將成為引爆市場的配方。 

這只是 EURUSD 更大幅下滑的開始，還是該貨幣對將找到支撐？

有利美元的貿易協議

美國與歐盟終於在 8 月 1 日截止日前幾天簽署了貿易協議。歐洲委員會主席 Ursula von der Leyen 與川普總統握手達成協議，據報導將美國對歐盟商品的關稅從原先威脅的 30% 降至 15%。作為交換，歐盟承諾對美國投資 6,000 億歐元，並加大購買美國天然氣及軍事裝備。

市場對此消息短暫歡呼。EURUSD 週一早盤一度飆升至 1.1770，但交易員很快重新評估。歐元當日盤中下跌超過 120 點，至美國交易時段開盤時約 1.1590。這是典型的「買謠言，賣事實」案例，也凸顯歐元動能的脆弱性。

根據分析師表示，該協議可能緩解了貿易緊張局勢，但其引發的資本與能源流動似乎更有利於美國經濟而非歐洲，這持續為美元提供順風。

聯準會暫停升息，但遠非沉默

接下來是重頭戲：聯邦準備理事會週三的決策。根據 Kalshi，市場幾乎確定聯準會將維持利率在 5.25%–5.50% 不變，機率高達 95%。 

但利率不動並不代表美元不會波動。

鮑威爾的記者會才是真正的價格波動起點。聯準會主席面臨雙方壓力——通膨仍高達 3.3%，而川普總統也不吝呼籲降息，這讓鮑威爾處境艱難。

中性語氣可能使 EURUSD 在區間內震盪。鷹派立場——或許提醒通膨仍過於頑固——可能使該貨幣對重測 1.14，甚至跌破該水平。反之，若鮑威爾意外釋出九月降息的鴿派訊號，分析師認為歐元可能獲得第二波動能，推升至 1.17 附近。

歐洲央行通膨政策：歐元區通膨數據加劇歐元疲弱

當交易員消化聯準會語氣時，歐元區自身的數據日曆並未給予單一貨幣太多支持。週五公布的通膨數據預計將進一步放緩至 1.9%，今年第二次跌破歐洲央行 2% 的目標。

這可能給歐洲央行一些喘息空間，但同時也重新點燃對需求疲弱和成長遲緩的擔憂。歐洲央行內部已在鷹派與鴿派間分裂，疲軟數據可能增加進一步寬鬆的呼聲——尤其是西班牙、德國和義大利的 GDP 成長停滯不前。

換句話說，如果歐元本週期待數據驅動的反彈，可能會失望。

可能改變一切的就業報告

接著是週五的美國非農就業報告（NFP）——這個變數可能徹底改寫劇本。市場預期就業增長放緩，7 月 NFP 預估為 108,000，低於 6 月的 147,000。這將加強九月降息的理由——聯準會迄今尚未確認此事。

但若 NFP 意外走高，或薪資增長持續強勁，交易員可能迅速重燃鷹派聯準會敘事。屆時美元可能再次飆升，拖累 EURUSD 進一步走弱。

此外，聯準會偏好的通膨指標——核心個人消費支出價格指數（Core PCE Price Index）及 ISM 製造業 PMI 也在關注範圍內，這些數據將有助於鞏固市場對夏季最後階段的預期。

EURUSD 下一步？交易員應關注什麼

EURUSD 持續承壓。該貨幣對曾在上升楔形內攀升——這通常是看跌反轉形態——且在接近 1.1790 的阻力位被明確拒絕後，偏空趨勢明顯。

分析師表示，若鮑威爾以鴿派言論令市場驚喜，且週五美國數據令人失望，EURUSD 可能收復失地並反彈。不過，任何反彈恐將面臨強勁阻力。 

撰寫本文時，該貨幣對正向 1.15000 跌落，日線圖上賣方占優。過去幾天的成交量柱也支持看跌敘事。若空方持續推進，價格可能進一步下探至約 1.1453 和 1.1298 支撐位。 

反之，若出現價格反轉，價格可能反彈至 1.1790 阻力位。

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報告顯示，以太坊正悄悄搶占焦點——不是靠華麗的價格飆升，而是靠可能更強大的力量。流入以太坊 ETF 的資金激增，突破 100 億美元大關，吸引了傳統金融界的關注。這種低調的累積往往為更大規模的行情奠定基礎。

分析師表示，這不是典型的加密熱潮。它是結構化且機構化的，可能引發一個反饋循環，需求上升推動更多買入——最終帶來更高的價格。現在的問題是，這股由 ETF 推動的動能是否有能力引領以太坊進入下一波重大漲勢。

以太坊 ETF 流入資金突破 100 億美元：對價格的意義

當資金流入像 $ETHA 這樣的 ETF 時，基金必須購買其標的資產——在此案例中為以太坊。這增加了需求。需求增加推高價格，吸引更多關注，進而帶來更多資金流入。如此反覆循環。

這被稱為飛輪效應，我們以前也見過。比特幣 ETF 在 2024 年初點燃了連鎖反應，幫助 BTC 創下新高。現在輪到以太坊了——但速度更令人關注。

$ETHA 僅用 251 個交易日就達到 100 億美元資產管理規模，成為歷史上第三快達標的 ETF。只有比特幣的 $IBIT 和 $FBTC 更快。過去十天內，$ETHA 的 AUM 翻倍——強烈顯示機構興趣短期內不會降溫。

以太坊機構需求

分析師指出，這波激增不僅是 ETF 的功勞。上市公司開始建立以太坊庫藏，模仿 2021 年讓比特幣聞名的策略。像 BitMine Immersion 和 SharpLink Gaming 等公司各自累積超過 10 億美元的 ETH 持倉，顯示對以太坊作為長期價值儲存的信心日增。

同時，根據 Glassnode，首次持有 ETH 的人數自七月初以來增加了 16%，而交易所餘額降至 2016 年以來最低水平。

再加上超過 28% 的 ETH 被質押，形成供應緊縮的局面。市場上流通的 ETH 減少，正值需求激增之際。

那為什麼價格沒有飆升？

這是加密 X 上的大問題，也是合理的疑問。儘管資金流入數十億，以太坊仍比歷史高點低約 22%，徘徊在約 3,800 美元附近。

部分原因在於機構的行為。這不是 ICO 的狂野西部，也不是 2017 年的迷因幣狂熱。機構資金通常較長期且動作較慢，偏好穩健累積而非突然的 FOMO。別忘了——這波需求可能是在替代現有的 ETH 持倉，而非注入全新資金。

另一個可能因素是監管。自從 SEC 於 2024 年批准以太坊 ETF 後，市場已顯著成熟。這帶來穩定性，也抑制了過去那種一夜之間價格飆升的狂熱。

沒有狂熱的牛市

有趣的是，根據 Glassnode，94.4% 的 ETH 供應目前處於盈利狀態。然而市場情緒卻出奇地平淡。NUPL 指數位於「樂觀」區間，遠未達到我們通常在市場頂部見到的過熱高點。

即使是以太坊期貨的未平倉合約——已激增至超過 560 億美元——也沒有發出紅燈。資金費率仍屬中等，顯示交易者並未過度槓桿。換句話說，以太坊還有上漲空間，尚未過熱。

這可能是罕見的黃金交叉：基本面強勁、機構需求上升、市場尚未過度擴張。

以太坊的悄然演進

除了價格和 ETF，以太坊本身也在演進。網絡最近提高了 gas 限額，區塊瞬間被填滿。NFT 曾是主流應用，現在與穩定幣交易、rollup 證明和模組化 DeFi 應用共享空間。以太坊正成為 Web3 金融的基礎設施層，華爾街終於開始注意。

再加上最近的GENIUS Act，為傳統公司發行更多穩定幣開啟大門，以太坊作為金融管道的角色變得更加重要。它不再僅是加密資產——而是成為關鍵基礎設施。

以太坊的 ETF 時刻或許看起來不像火箭升空——至少目前如此。但毋庸置疑，基礎正在建立，為更大規模的爆發鋪路。隨著供應收緊、機構資金流入增加及鏈上活動成熟，所有條件都具備了突破的可能。

無論突破發生在下週還是下季度，有一點很清楚：這不是 2017 年的重演。這次更慢、更聰明，且有真實資金支持。如果飛輪持續轉動，以太坊可能會引領下一波牛市——一筆 ETF 資金流入接著一筆。

撰寫本文時，衝刺 4,000 美元的行情仍在進行中，價格處於發現階段。不過若出現價格反轉，價格可能在 3,590 美元支撐位找到支撐。若出現價格崩跌，則可能在 2,470 美元和 1,800 美元支撐位找到支撐。

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