每一個市場週期都會產生它的預言家。

有些人早早發出警報。有些人一路乘風破浪。還有些人堅持己見，深信市場錯了——直到市場證明他們錯了為止。

回顧過去，2025 年從不缺乏信念。比特幣突破了心理天花板。黃金改寫了歷史紀錄。白銀終於不再只是配角。在這一路上，分析師、經濟學家、基金經理和 Twitter 上的智者們都在為接下來的走勢押上自己的聲譽。

這不是一場勝利巡遊——也不是落井下石。這是一場冷靜審視那些塑造敘事的聲音、那些經得起時間考驗的預測，以及那些在現實展開時顯得力不從心的預測。

比特幣：分歧進一步擴大

Eugene Fama——理論自洽，市場逆行者

如果說今年比特幣有一位首席懷疑論者，那就是 Eugene Fama。

早在比特幣進入萬億美元俱樂部之前，這位諾貝爾經濟學獎得主就已經給出了他的判決。在週期早期的對話中，Fama 認為比特幣違反了貨幣的基本規則，沒有穩定的價值，沒有內在錨定，長期來看沒有生存的理由。

他比大多數人走得更遠，甚至給比特幣「接近 100% 的機率」在十年內變得一文不值。

從 2025 年的視角來看，市場不僅不同意——而是徹底碾壓了他的觀點。

比特幣飆升至 10 萬美元以上，機構採用加速，現貨 ETF 重塑了投資管道，監管機構——曾被視為生存威脅——開始鋪紅地毯而非設置障礙。

然而，Fama 並沒有以市場通常意義上的「錯誤」而告終。

他的批評並非針對價格——而是針對貨幣本身的定義。他認為，如果比特幣能存活下來，那麼貨幣理論也必須隨之改變。從這個意義上說，2025 年並未推翻 Fama，只是推遲了他認為不可避免的清算時刻。

市場用資本投了票。理論仍未有定論。

Tom Lee——動能、時機與信念獲得回報

如果說 Fama 代表了學術上的抗拒，那麼 Tom Lee 則體現了市場的直覺。

Lee 早已因準確預測 S&P 500 的反彈而建立了信譽。當他將這份信心轉向比特幣——預測 10 萬美元作為基本情境時，許多人將其視為 ETF 熱潮下的炒作。

他們不該這麼想。

到 2025 年 8 月，比特幣不僅突破了這一水平，還穩穩站住。Lee 的論點極其簡單，事後看來也極其有效：

• ETF 打開了資金閘門
  
• 減半後供給收緊
  
• 利率下降，風險偏好隨之提升
  

Lee 甚至警告說波動性會淘汰意志不堅者——指出在任何持續上漲之前都可能出現劇烈回調。這種細膩很重要。比特幣確實出現了動盪。堅定信念者獲得回報，猶豫者則被懲罰。

在充滿大膽預測的一年裡，Lee 的預測之所以突出，是因為市場的表現正如他的框架所預示。

Jon Glover 與技術派——時機精準，終局為時尚早

然後是技術派。

Ledn 的 Jon Glover，依靠艾略特波浪理論，精準預測了比特幣衝向 12.5 萬美元——就在其他地方的情緒開始動搖之際。這個預測經得起時間考驗。

爭議出現在後續走勢。

在回調後宣稱牛市「結束」顯得果斷——也許過於果斷。 

沒錯，比特幣修正了。沒錯，波動性回歸了。但更廣泛的採用趨勢、ETF 資金流入和監管順風並未隨價格一同崩潰。

2025 年提醒交易者一個老道理：週期會彎曲，但敘事不一定會破裂。

黃金：不再低語的安靜贏家

黃金在 2025 年已經很強勢。它以無可否認的姿態結束了這一年。

像 Maria Smirnova 和 Rick Rule 這樣的聲音多年來一直主張，黃金的上漲不是投機——而是結構性的。央行買的不是頭條新聞，而是保險。東方的需求不是曇花一現，而是一種文化現象。法幣貶值不是理論——而是切身經歷。

當黃金突破 3,000 美元並持續上漲時，懷疑聲逐漸消退。

關鍵在於，那些僅將黃金視為危機避險的分析師忽略了更廣泛的轉變。這不是恐慌性買入，而是資產負債表管理——從主權國家到家庭皆然。

Rick Rule 直白的算術事後看來最具衝擊力：當通脹悄悄超越收益率時，僅持有紙本資產就等於保證虧損。黃金不需要「取代」美元，它只需重新奪回其在全球投資組合中的歷史份額。

這種回歸今年正式開始。

礦業股落後，然後不再落後

懷疑者早期嘲笑黃金股。既然黃金創新高，為什麼礦業股沒有暴漲？

正如 Rule 當時指出的，答案很簡單：央行買的是金條，不是礦業股。

但隨著利潤率穩定、紀律提升、自由現金流激增，這種脫節開始縮小。到了下半年，重估已經悄然展開——有條不紊，沒有過去週期的瘋狂。

那些等著看頭條新聞的人錯過了行情。

白銀：從永遠的配角到不情願的主角

白銀多年來一直陷於自我解釋的困境。工業金屬、貨幣金屬，不像黃金，也不像銅。

2025 年，它終於不再道歉。

像 Citigroup 這樣的銀行大幅上調預測，認為白銀將跑贏黃金——而這一邏輯站得住腳。投資需求激增，ETF 持倉攀升。由太陽能與電氣化推動的工業消費絲毫未見放緩。

金銀比大幅收窄，正如分析師所預期的那樣，當資本下游流動時就會發生。

像 Smirnova 這樣的老將早就主張，白銀牛市從不會提前預告——而是加速爆發。這一模式再次出現。起初緩慢，然後突然加速。

那些還在等待完美供給敘事的人錯失了重點。白銀不需要稀缺性的頭條新聞，它需要持續的需求——而它得到了。

關鍵啟示

如果 2025 年給市場帶來什麼啟示，那就是：

• 價格不會等共識
  
• 敘事老化速度快於資本流動
  
• 早到只有在你能撐到正確那天才有用
  

有些聲音被價格證明正確，有些則被原則證明正確，還有一些則靠時機。

也許這一年真正的教訓不是誰對誰錯——而是市場只有在信念與適應力並存時才會給予回報。

隨著比特幣、黃金與白銀邁入下一章，有一點可以確定：

• 明年的年終回顧依然會有無數自信的聲音。
• 市場會再次決定——它要聽誰的。

儘管今年以來股價大漲超過 75%，Meta Platforms 在年底最後幾個交易日仍顯得較為疲軟。數據顯示，週一股價小幅下跌，收於約 660 美元，因假期成交量稀少，例行的年底獲利了結與內部人拋售被放大，短暫影響了市場情緒。

表面上看，這次回調幅度不大，但卻凸顯了大型科技公司面臨的更深層矛盾。投資者正在權衡 Meta 不斷擴大的人工智慧野心與過去資本支出失誤的記憶。距離 2026 年僅剩幾個交易日，這場辯論已開始影響短期股價走勢。

是什麼推動了 Meta 最近的回調？

據報導，Meta 股價的即時壓力主要來自季節性因素，而非基本面變化。經過 2025 年大部分時間的強勁反彈後，該股在年底最後一週來到自然吸引獲利了結的水準。分析師指出，假期期間成交清淡往往會放大這類波動，尤其是在主導指數權重的超大型股票中。

這一背景恰逢 Meta 12 月的股息發放週期以及兩筆小規模內部人拋售。兩位高管於 12 月 15 日以每股約 646 美元的價格合計賣出略高於 1,000 股，總價值不到 100 萬美元，且均為根據 Rule 10b5-1 交易計劃預先安排的交易。雖然規模不大，但時機點助長了短線減碼的說法，交易員在清淡市況下迅速反映於價格。

為什麼這很重要

僅僅是短線拋售通常不會引起太多關注。據報導，這次動作之所以更具意義，是因為投資者對 Meta 支出紀律的敏感度依然很高。10 月時，公司曾警告 2026 年的支出將「顯著快於」2025 年，主因是 AI 基礎設施與雲端投資預計將超過 400 億美元。

這番說法讓人不禁聯想到 2021 與 2022 年，當時重金投入元宇宙導致市值蒸發超過 3,000 億美元，投資者耐心耗盡。Oppenheimer 分析師 Jason Helfstein 警告，若資本密集度開始超越可見回報，市場仍會「迅速懲罰」Meta。即使是小幅回調，如今也反映出這種揮之不去的懷疑情緒。

對科技市場的影響

Meta 的下跌並非孤立事件。更廣泛的科技板塊也出現降溫，Nasdaq 和 S&P 500 從歷史高點回落，投資者在多檔大型成長股中鎖定獲利。Nvidia 和 Tesla，同屬「七巨頭」的成員，也收低，強化了年底協同降風險的氛圍。

市場專家指出，由於 Meta 在指數中權重可觀，其股價波動愈發成為超大型科技股風險偏好的晴雨表。當公司沒有特定消息而股價走軟時，往往反映出市場對估值、利率或 AI 驅動獲利可持續性的更廣泛疑慮。在這樣的背景下，週一的下跌更像是整個板塊的暫停，而非對 Meta 的單一評價。

Meta 的 AI 野心帶來新一層審視

Meta 加速進軍先進 AI 進一步加劇了投資者的謹慎情緒。公司近期證實收購了新加坡自動化 AI 代理新創 Manus，據稱該公司自成立八個月內年經常性收入已達 1 億美元。Manus 的技術將整合至 Meta 的消費者與商業產品，包括 Meta AI。

在策略層面，這筆交易強化了 Meta 在通用型 AI 代理領域的地位，被視為聊天介面之外下一階段的變現重點。但在財務層面，這也加深了外界對 Meta 再度進入重投資週期的印象。結合 Meta Superintelligence Labs 的成立與積極擴建基礎設施，投資者正密切觀察回報能否比元宇宙時代來得更快。

專家展望

短期內，交易員更關注技術面而非新聞標題。若股價持續跌破 650 美元中段區間，可能測試 12 月底支撐；若能回升至 660 美元以上，則顯示賣壓多屬季節性。成交量仍是關鍵訊號，因流動性稀薄會扭曲價格發現。

展望 2 月初，屆時 Meta 預計將依照過往慣例公布財報，市場焦點可能會從營收轉回指引。投資者希望了解 AI 投資能多快轉化為廣告成長與利潤穩定。在此之前，Meta 股價很可能繼續作為大型科技 AI 支出週期信心的代理指標。

重點結論

Meta 年底回落更多反映投資者布局，而非公司基本面。經歷強勁反彈後，隨著 AI 支出加劇與流動性減弱，交易員趨於謹慎。該股仍在長線 AI 變現信心與資本密集風險敏感度之間拉鋸。下一次財報更新將成為哪種敘事勝出的關鍵時刻。

Meta 技術面解析

Meta 在急跌後進入盤整，價格圍繞布林中軌波動，顯示動能暫歇而非新趨勢啟動。上方阻力仍受限於 673 美元，該處多次吸引獲利了結。

下方首個重要支撐為 640 美元，若賣壓再起則看 585 美元。若價格持續跌破中軌，偏空傾向將加重。動能維持中性，RSI 幾乎持平於中線上方，顯示多空雙方均缺乏明確信心。

白銀鮮少安靜波動，但其最新一波漲勢已重塑市場格局。該金屬今年以來已上漲超過185%，一度突破每盎司84美元，推動其估算市值達到4.65兆美元，超越Nvidia，成為全球市值第二大的資產。這一舉動標誌著白銀自1979年以來最強勁的年度表現，1979年因通脹衝擊與大宗商品動盪而被市場歷史銘記。

隨之而來的是對白銀聲譽的再度提醒。期貨市場重開僅一個多小時內，價格劇烈波動，暴跌近10%後才在75美元附近企穩。這種劇烈震盪成為更大問題的核心：白銀是否正進入結構性支撐的牛市，還是重演槓桿與波動最終壓倒基本面的熟悉循環？

是什麼推動了白銀的歷史性飆升？

白銀的突破不僅僅反映投機熱情。市場預期美國聯邦儲備局將於2026年進一步降息，這提振了對實體資產的需求，儘管CME FedWatch工具顯示下次1月會議利率維持不變的機率為82.8%。

實質利率走低歷來有利於貴金屬，但白銀進一步放大了這一趨勢，受益於其作為貨幣避險與工業原料的雙重角色。

在這一宏觀背景下，潛藏著多年累積的供應失衡。預計2025年將是全球白銀需求連續第五年超過供應，市場從週期性緊縮轉向結構性短缺。

業界估計今年全球需求接近11.2億盎司，供應約為10.3億盎司，導致年短缺約9500萬盎司。自2021年以來，累計短缺估計約8億盎司，相當於全球礦山年產量的近一年。這一缺口主要靠消耗主要樞紐的庫存來彌補，市場的緩衝能力正逐步被侵蝕。

儘管價格上漲，供應端仍難以作出回應。2025年礦山產量預計約為8.13億盎司，與去年基本持平。

全球約三分之二的白銀產量是作為銅、鋅和鉛等金屬的副產品生產，這限制了供應對白銀價格信號的反應速度。回收僅能提供有限緩解，二級供應僅增長約1%，遠不足以彌補缺口。實際上，需求緊縮主要通過庫存和期貨市場傳導，當持倉變動時反而加劇波動。

政策風險進一步加劇壓力。北京已確認自2026年1月1日起，白銀出口商需獲得政府許可證，僅限大型國有認可生產商出口。中國掌控全球約60–70%的精煉白銀產能，即使是溫和的出口限制也會對實體供應產生巨大影響。這一風險溢價推動價格大幅上漲，同時也使市場對情緒突變更加敏感。

為什麼這很重要

白銀的漲勢影響遠超大宗商品交易部門。與黃金不同，白銀深度嵌入現代產業，從電氣化、太陽能電池板到電動車和數據中心。這種雙重身份解釋了為何工業領袖對漲勢發出警告。Tesla執行長Elon Musk形容白銀價格上漲「不是好事」，並指出該金屬在各類製造流程中的重要性。

分析師對這波漲勢是否可持續仍有分歧。IG市場分析師Tony Sycamore警告，隨著資金湧入貴金屬並與真實供應壓力碰撞，可能正在形成一個「世代泡沫」。在他看來，對實體白銀的爭奪已形成自我強化，將價格推離短期工業需求所能支撐的水平。

這種緊張關係之所以重要，是因為白銀價格正處於金融投機與實體生產成本的交匯點。極端波動有可能扭曲市場的兩端。

對產業與市場的影響

對產業而言，持續高價將帶來後果。太陽能製造現已佔據年度白銀消耗的重要份額，而電動車所需白銀遠高於內燃機車。分析師估計，價格接近每盎司130美元時，將侵蝕太陽能產業的營運利潤，可能在全球再生能源目標加速之際拖慢採用速度。

金融市場則面臨不同壓力點。芝加哥商業交易所（Chicago Mercantile Exchange）已在兩週內宣布第二次白銀保證金上調，將2026年3月合約的初始保證金要求提高至約25,000美元。此舉在波動性飆升之際，增加了槓桿交易者的壓力。

歷史在背後隱約浮現。2011年，一連串快速的保證金上調與白銀價格接近50美元高點同時發生，觸發強制去槓桿與急劇修正。1980年情況更為嚴重，監管干預與激進升息壓垮了高度槓桿的漲勢。雖然今日措施沒那麼極端，分析師警告，即使是溫和的槓桿減少，也可能在短期內壓倒實體買盤。

專家展望

短期展望取決於實體需求能否吸收期貨市場的強制拋售。據報導，COMEX庫存過去五年已減少約70%，而中國國內白銀庫存則接近十年低點。極度負值的白銀掉期利率顯示，買家越來越傾向於要求實體交割，而非僅僅持有紙上曝險。

風險依然高企。對沖基金面臨年底再平衡，大宗商品指數調整在即，地緣政治新聞仍然多變。若價格持續跌破75美元，可能預示更深層的盤整階段；而實體市場再現壓力時，漲勢也可能迅速重燃。

目前，白銀正處於結構性稀缺與金融槓桿碰撞的十字路口。接下來的交易時段將決定這波歷史性漲勢是演變為長期重估，還是最終因自身波動性而瓦解。

重點摘要

白銀超越Nvidia的漲勢不僅僅是投機過度。多年來的結構性供應短缺，疊加庫存緊縮與工業需求上升，與槓桿主導的市場碰撞。保證金上調與地緣政治變化可能帶來劇烈修正，但潛在的稀缺故事尚未解決。投資者或許應密切關注實體庫存、中國政策信號及期貨市場持倉，因為白銀正進入最關鍵的階段。

白銀技術展望

白銀在強勢觸及布林帶上軌後急劇回落，顯示上行動能已過度延伸。價格雖仍處高位，但近期遭遇阻力，暗示經過長期漲勢後短線獲利了結。

下方首個重要支撐位在57.00美元，其次為50.00美元及46.93美元。若價格持續回落至布林帶中軌，將增加更深層修正的風險。動能正在降溫，RSI自超買區大幅下滑，強化盤整而非立即延續趨勢的可能性。

貴金屬火熱飆升，但原因並非市場通常所認為的那些。數據顯示，黃金突破每盎司4,500美元，白銀今年上漲近150%，鉑金則創下數十年來最猛烈的漲勢之一，這些現象看似教科書式的避險潮。然而，這波漲勢並非僅由恐慌或單一宏觀經濟因素所推動。

事實上，金屬市場正對全球經濟底層出現的更深層裂痕做出反應。貨幣政策的公信力正在削弱，供應鏈在意想不到的環節出現緊縮，產業需求則正在重塑稀缺性的定價方式。每一種金屬都在回應不同的壓力點，合起來則反映出比短暫避險更具結構性的訊號。

是什麼推動了貴金屬的漲勢？

表面上看，貨幣政策點燃了這把火。美國聯邦儲備局今年已降息75個基點，市場越來越相信2026年還會有進一步寬鬆。

實質利率下滑導致美元走弱，美元近期跌至近三個月低點，使以美元計價的金屬對全球買家更具吸引力。

但僅靠降息，無法解釋為何白銀和鉑金的表現遠超黃金。這次的關鍵在於實體供應的限制。白銀突破每盎司70美元大關，受持續供應短缺及太陽能、電子、電動車等產業強勁需求推動。其被納入美國關鍵礦產清單，更強化了白銀短缺屬於結構性而非週期性的觀點。

鉑金的漲勢則更為明顯。市場已連續第三年出現年度供應赤字，預計短缺約692,000盎司，約佔全球需求的9%。地上庫存降至約五個月的消耗量，為2020年以來最低。這不是投機性的稀缺，而是可量化、實質的緊縮。

為什麼這很重要

這波漲勢之所以重要，是因為它標誌著貴金屬估值方式的轉變。分析師指出，黃金仍是貨幣避險工具，反映對央行獨立性、通脹公信力及地緣政治穩定的擔憂。委內瑞拉、俄羅斯及全球貿易政策的持續緊張，使黃金更像是戰略保險，而非戰術性交易。

然而，白銀和鉑金越來越被視為戰略資源。GraniteShares執行長William Rhind認為，鉑金現在被視為「既是貴金屬，也是戰略性工業資產」，這一區分從根本上改變了其估值框架。當金屬被視為能源轉型、製造業及減碳關鍵原料時，價格敏感度會改變，波動性也會上升。

這種轉變也解釋了為何回檔幅度有限。投資人不僅僅是在追逐動能，而是在回應供應能見度收緊及政策驅動的需求，這些需求無法迅速被替代。

對市場、產業與投資人的影響

鉑金的強勢反彈凸顯了電動化假設受到挑戰。原本預期電動車會迅速削弱鉑金需求，但這一預期顯然為時過早。

電動車普及速度不如預期，加上更嚴格的排放標準，反而使汽車催化劑中的鉑金用量增加而非減少。工程師發現，提高鉑金含量能提升耐用性與性能，特別是在重型及高溫環境下。

產業需求也在擴大。鉑金在氫燃料電池、化學精煉及產業減碳中扮演關鍵角色。中國批准鉑金和鈀金期貨合約，重塑了全球價格發現機制，廣州期貨交易所的交易量現已影響西方既有基準價。

對投資人而言，這帶來一個特殊環境。黃金提供穩定性，但在稀缺性方面上漲空間有限；而白銀和鉑金則因與產業週期及政策決策緊密相關，帶來更高的波動性。這波漲勢並不一致，若將貴金屬視為單一資產類別，將忽略其背後的分歧。

專家展望

展望未來，分析師預期金屬仍將獲得支撐，但也警告推動因素日益複雜。期貨與大宗商品專家Zafer Ergezen指出，金銀比跌破65，顯示市場同時反映激進降息與產業需求增強。

黃金前景依然樂觀，Goldman Sachs預測2026年基準價為4,900美元，但若通脹趨於穩定，漲幅可能放緩。鉑金走勢則更受南非供應中斷及中國產業需求變化影響。由於產量對價格反應遲鈍，即使需求略有意外，也可能引發更大失衡。關鍵風險已不再是供應過剩，而是系統剩餘空間有限。

重點摘要

2025年貴金屬漲勢並非單一的恐慌或投機故事。黃金反映貨幣不安，白銀凸顯產業稀缺，鉑金則揭示集中供應的脆弱。三者共同指向現實世界約束的重新定價，而非暫時性的避險交易。接下來的發展將取決於利率、庫存與地緣政治——而非僅僅是市場情緒。

鉑金技術面解析

鉑金已進入價格發現階段，價格沿著上方布林通道運行，顯示強勁的上漲動能與突破條件。通道急劇擴張突顯波動性上升，而回檔幅度有限，顯示買方仍掌控局勢。

下方來看，1,620美元是首個重要支撐，其次為1,525美元。若價格回到布林通道中軌，則加深修正的風險會上升，但目前動能依然明顯偏多。RSI大幅上升，深度超買區，強化多頭氣勢，但也提醒短線可能出現盤整。

全球市場持續走高，而這波漲勢並非僅僅建立在情緒之上。從股市創新高到大宗商品飆升，以及美元走弱，背後的核心驅動力仍然是對美國經濟基本面的信心，而就業數據正是市場預期的核心。

隨著投資者在下一份美國就業報告發布前調整持倉，近期市場動向顯示，市場樂觀地認為，即使金融環境持續變化，經濟增長依然能保持韌性。

是什麼推動了Fed鷹派降息的敘事？

根據分析師觀點，市場越來越多地預期美國聯邦儲備局能夠在不破壞經濟穩定的情況下放寬政策。強勁的宏觀數據，特別是勞動市場的韌性，給了決策者在支持增長與控制通脹之間取得平衡的空間。

投資者不再期待激進降息，而是傾向於一條可控的寬鬆路徑。這一觀點有助於抑制利率波動性，即使風險資產仍在持續上漲。

為什麼這很重要

報告顯示，美國就業數據是這波牛市的基石。強勁的就業市場支撐著：

• 消費支出——美國經濟增長的支柱
• 企業盈利，維持股市估值
• 企業信心與投資
• 全球市場的風險偏好

只要招聘保持韌性，即使經濟部分領域仍有通脹壓力，市場仍有理由繼續上行。

對市場、企業與消費者的影響

股票：信心創新高

S&P 500收於新高，成長型股票領漲，反映出投資者對於在穩定增長環境下企業盈利能持續的樂觀情緒。投資者正在獎勵那些能同時受益於經濟韌性與科技投資的公司。

企業與併購：交易活躍

一場涉及華納兄弟的競購戰突顯了併購市場的火熱。交易撮合者不會在假期期間工作——或推動大型收購——除非資產負債表健康且未來增長前景樂觀。

這波活動進一步強化了美國企業對經濟前景充滿信心的觀點。

科技：AI需求依然強勁

據報導，Nvidia計劃於二月中旬開始向中國出貨H200晶片，凸顯了AI基礎設施的持續需求。儘管監管環境存在不確定性，與人工智慧相關的資本支出仍是強勁的增長動力——市場也正如此看待。

貨幣：美元動能減弱

數據顯示，美元出現自2017年以來最嚴重的下跌，反映出市場目光已超越利率高峰，轉向風險資產、大宗商品及非美元資產。隨著預期從緊縮政策轉向逐步寬鬆，美元失去了收益優勢——進一步強化了其他市場的風險偏好行為。

大宗商品同步發出信號

大宗商品不僅在上漲——而且根據數據創下新高。

• 黃金首次突破每盎司4,500美元
• 鉑金因全球供應緊張突破2,300美元

市場觀察人士指出，這些走勢顯示投資者正為一個增長依然強勁、但通脹與供應鏈風險尚未消失的世界做準備。金屬受惠於美元走弱、策略性避險及強勁的基本需求。

專家展望：聚焦就業數據

市場顯然已為經濟持續韌性做好布局，但最終確認將來自即將公布的美國就業數據。

分析師強調，強勁的就業報告將進一步鞏固對當前漲勢的信心。然而，若數據低於預期，則可能迫使市場重新評估增長預期與風險配置。

重點結論

專家表示，這波牛市並非由投機推動。

它是由美國經濟基本面支撐，而就業數據則是關鍵錨點。下一份就業報告將在決定市場能否將動能延續到新的一年中扮演關鍵角色。

讓我們來分析EURUSD圖表，這是最受歡迎的美元交易貨幣對之一。

EUR/USD技術面解析

EUR/USD維持正面格局，價格接近上方布林帶，顯示上行動能強勁，但同時超買狀況日益明顯。布林帶擴大代表波動性上升，儘管如此，價格走勢顯示多頭目前仍佔主導。

下方1.1700為首個重要支撐，其次為1.1618及1.1490。若價格持續回落至布林帶中軌之下，則加深回調的風險將上升。動能依然高企，RSI大幅進入超買區，提醒若未能整固，上行空間可能放緩。

黃金再度飆升；市場數據顯示，投資者正重新布局，因應一個由地緣政治風險上升及貨幣政策預期轉變所定義的世界。現貨價格已回升至歷史新高，突破每盎司4,460美元，年初至今漲幅約達70%，市場對美國針對委內瑞拉石油運輸的行動以及全球能源貿易路線再現不確定性作出反應。

同時，分析師報告指出，美國利率前景已明顯轉為更有利。隨著實質收益率降至自2022年中以來的最低水平，期貨市場預計明年將有多次Federal Reserve降息，持有無收益資產的機會成本大幅下降。現在的問題是，這些力量是否足以支撐漲勢，還是黃金正接近轉折點。

是什麼推動黃金？

黃金近期飆升的直接催化劑是圍繞委內瑞拉的地緣政治緊張局勢升溫。美國海岸防衛隊最近扣押了一艘受制裁的超級油輪，該油輪運載委內瑞拉石油，並試圖攔截另外兩艘船隻，其中一艘據報導正前往中國。這些行動引發了對更廣泛能源市場擾動的擔憂，即使委內瑞拉產量減少限制了直接供應風險。

市場對地緣政治衝擊的敏感度依然很高，尤其當事件涉及戰略性商品及主要貿易夥伴時。Donald Trump總統宣布對受制裁油輪實施海上「封鎖」，加劇了不確定性而非帶來明確性。歷史顯示，黃金對經濟損失的規模反應較小，反而更受這類衝突為全球市場帶來的不可預測性所影響。

貨幣環境則提供了第二個同等重要的支撐層面。美國實質利率——黃金需求的關鍵驅動因素——已降至三年多以來的低點。

根據期貨價格，交易員預計2026年Federal Reserve至少會降息兩次，這是基於勞動市場降溫及通脹壓力緩解的跡象。隨著收益率下滑，黃金的相對吸引力提升，特別是對尋求穩定與多元化的機構投資者而言。

為什麼這很重要

黃金的漲勢之所以重要，是因為它反映了對風險的更廣泛重新評估，而非短暫的避險行為。這種金屬不僅從十月底的回調中恢復，還重新確立為今年表現最強的資產之一。UBS策略師指出，金價在大幅上漲後正於歷史高位整固，強化其作為核心防禦性資產的地位。

這一表現顯示出許多分析師所認為的對金融韌性更深層的擔憂。持續的地緣政治熱點、美國貨幣政策領導的不確定性，以及對長期債務可持續性日益增長的質疑，使投資者轉向被視為政治中立的資產。黃金的流動性、全球接受度及作為價值儲存手段的歷史，讓其在法幣體系信心開始動搖時處於獨特地位。

對市場與投資者的影響

機構及央行需求正在重塑黃金市場結構。UBS估計，今年各國央行將購買900至950公噸黃金，接近歷史高位。這種穩定的累積減少了下行波動，並幫助建立了一個遠高於每盎司4,300美元的新價格底部。

貨幣動態進一步強化了這一趨勢。美元兌主要貨幣跌至一週低點，使以美元計價的黃金對海外買家更具吸引力。對美國以外的投資者而言，黃金既是對抗貨幣貶值的避險工具，也是對地緣政治不確定性的保護。

白銀的同步飆升則增添了另一層面。價格已攀升至接近每盎司70美元，今年漲幅約140%，遠超黃金。當兩種貴金屬同時上漲時，通常意味著市場出現廣泛的風險厭惡情緒，並伴隨投機參與，而非單一的防禦性交易。

專家展望

展望未來，分析師普遍預期黃金將以整固為主，而非急劇反轉。UBS認為，金價在大幅上漲後正消化漲幅，受惠於實質收益率下滑及持續的機構需求。該行同時強調，黃金受惠於美國實質利率降至2022年中以來最低，降低了持有黃金的機會成本。

不過，仍有風險需關注。若地緣政治緊張局勢突然緩和，或實質收益率回升，可能引發短線修正。即便如此，投資組合經理人越來越將回調視為機會而非警訊。部分預測指2026年金價有望達到每盎司5,000美元，黃金作為避險及策略性資產的角色似乎已被重新確立。

重點摘要

黃金再度飆升，似乎是由地緣政治風險罕見匯聚、實質收益率下滑及持續的機構需求共同推動。分析師認為，這波漲勢反映的是策略性重新布局，而非恐慌性買盤。隨著央行持續累積黃金及降息預期明確，黃金在投資組合中的角色正不斷演變。投資者將密切關注通脹數據、Federal Reserve訊號及地緣政治發展，以尋找下一個關鍵催化劑。

黃金技術面解析

黃金依然明顯多頭，價格突破上行並沿著布林帶上軌推進，顯示強勁的上漲動能及愈發FOMO（錯失恐懼症）驅動的買盤。布林帶的急劇擴張突顯了有利於多頭的波動性上升。

下方方面，4,365美元現為短線阻力及反應區，而4,035及3,935美元則是關鍵支撐。若跌破這些水平，可能引發賣方平倉，但目前每次回落仍吸引買盤。動能已拉伸，RSI急升並深度進入超買區，增加了暫停或淺度回調的風險。

比特幣難以守住 90,000 美元以上，已不再只是波動性的問題。根據 CoinGlass 數據，全球最大加密貨幣在第四季下跌超過 22%，正朝著除主要熊市外最疲弱的年終表現邁進。 

多次反彈未能站穩，亞洲和歐洲時段的漲幅在美國市場開盤後逐漸消退。觀察人士指出，動能的喪失意義重大，因為這反映的不僅僅是短線部位調整。衍生品壓力、機構需求降溫以及鏈上訊號轉弱的綜合作用，顯示比特幣可能正進入一個新的疲態階段。

 隨著創紀錄的期權到期日臨近，需求指標惡化，交易者被迫重新評估這究竟是盤整還是更深層跌勢的初期階段。

是什麼導致比特幣近期走弱？

比特幣在美國交易時段跌破 88,000 美元，反映出來自衍生品市場的壓力日益加劇，而非突發的恐慌性拋售。 

比特幣年終表現疲弱

在 85,000 至 90,000 美元之間的價格波動愈發劇烈，因為交易者正為 Deribit 上創紀錄的 285 億美元比特幣與以太坊期權到期做準備。這一數字佔該交易所總未平倉合約的一半以上，放大了對關鍵履約價的敏感度。 

Deribit 首席商務官 Jean-David Pequignot 表示，這種緊張的核心在於比特幣 96,000 美元的「最大痛點」水位，該價位對賣方最有利。85,000 美元有高達 12 億美元的賣權期權集中，一旦賣壓加劇，將進一步拉低價格。雖然長天期買權價差仍鎖定 100,000 美元及以上，但短線避險成本大幅上升，顯示市場以防禦為主，而非投機。

為什麼這很重要

這一轉變意義重大，因為比特幣近期的上漲階段主要由需求擴張推動，而非機械性的供給事件。CryptoQuant 的鏈上數據顯示，自 10 月初以來，需求增長已低於長期趨勢，標誌著市場從擴張轉向收縮。 

歷史上，這種模式往往與主要週期拐點同時出現，而非短暫回調。FxPro 首席市場分析師 Alex Kuptsikevich 認為，目前的反彈屬於技術性反彈，而非結構性反轉。他指出，近期的走強反映的是連續數週拋售後的疲態，而非信心重燃。 

市場情緒指標也支持這一觀點，加密貨幣恐懼與貪婪指數雖升至 24，但仍處於悲觀區間。

對加密市場與交易者的影響

市場數據顯示，比特幣的猶豫已波及更廣泛的加密市場，使主流代幣即使短暫反彈也維持區間震盪。以太幣、Solana、XRP、Cardano 和 Dogecoin 雖有小幅上漲，但都未能明顯突破高點。 

整體加密貨幣市值重回 3 兆美元大關，這一水位過去一個月一直是買賣雙方的拉鋸戰場。

但表面之下，裂痕已現。根據市場數據，美國現貨比特幣 ETF 已從積極累積轉為淨賣出，2025 年底持倉減少約 24,000 枚比特幣。同時，永續合約的長期資金費率降至 2023 年底以來新低，顯示槓桿多頭意願減弱。

專家展望：盤整還是下跌趨勢？

CryptoQuant 分析師警告，比特幣可能已進入新一輪下跌趨勢，主因是需求枯竭而非宏觀衝擊。推動上一輪上漲的催化劑——現貨 ETF 核准、美國大選結果、企業財庫採用——大多已被市場消化。缺乏新需求，價格支撐減弱，使比特幣更易出現更深層回調。

但這並不代表復甦無望。CryptoQuant 指出，比特幣週期的關鍵在於需求再生，而非減半等時間性事件。如果機構資金流穩定、鏈上活動改善，2026 年稍晚仍有復甦可能。在此之前，市場將在六位數預測與下探 70,000 美元支撐的情境間拉鋸。

重點摘要

比特幣無法重返 90,000 美元，反映的是更深層的結構性疲態，而非短線波動。機構資金流降溫、防禦性衍生品部位、鏈上需求轉弱，顯示市場進入更謹慎的階段。雖然長線樂觀情緒未消失，但短線風險仍偏向下行。交易者將密切關注期權到期動態、ETF 資金流與需求指標，以尋找趨勢真正轉變的跡象。

比特幣技術面解析

比特幣仍處於區間震盪，價格受限於 94,600 美元阻力位下方，並在布林通道中軌至下軌附近交易，顯示上行動能疲弱，買方信心不足。過去多次嘗試收復高點均告失敗，維持整體結構的修正格局。

下方 84,700 美元仍是關鍵支撐，一旦有效跌破，可能引發賣方平倉。動能持續減弱，RSI 略低於中線，顯示空方壓力逐步累積，而非急劇加速。

現在是 2025 年 12 月。Fed 剛剛第三次降息，但 S&P 500 卻步履蹣跚。交易員們只問一個問題：節日派對被取消了嗎？ 

每年這個時候，華爾街都會將目光投向市場中最具節慶氣氛、也最奇特且持久的季節性現象之一：聖誕老人行情。這是一個短暫的時段，充滿市場傳說，總是在流動性減少、投資人結算年度帳本時，激起一絲樂觀情緒。

但隨著經濟數據轉弱、股市領漲板塊縮減，今年聖誕老人的到來似乎不那麼確定。

什麼是聖誕老人行情？

聖誕老人行情指的是涵蓋 12 月最後五個交易日及 1 月前兩個交易日的七個交易日時段。根據 Stock Trader’s Almanack，自 1950 年以來，這段期間 S&P 500 平均上漲約 1.2–1.3%，表現優於大多數月份的平均值。

這一現象最早由 Almanac 創辦人 Yale Hirsch 於 1972 年發現，從此成為備受關注的季節性趨勢，而非必然發生的結果。 

2025 年，聖誕老人行情的時段從 12 月 24 日（星期三）至 1 月 5 日（星期一）。

為什麼市場常在年底上漲

聖誕老人行情背後沒有單一原因，但多種力量往往同時發揮作用：

• 節日樂觀情緒提升投資人信心
• 年終獎金流入金融市場
• 稅損賣壓減弱，降低下行壓力
• 機構投資人退場，成交量變輕
• 預期心理強化行為，產生自我實現效果

在流動性較低的情況下，即使是溫和的買盤也可能對主要指數產生不成比例的影響。

聖誕老人沒來，空頭可能現身

聖誕老人行情之所以聲名遠播，部分原因在於其失靈時所被認為的市場信號。

華爾街有句老話警告：

「如果聖誕老人沒來，空頭可能會現身在 Broad and Wall。」

歷史顯示，這種關係遠非完美。自 1969 年以來，S&P 500 在聖誕行情期間出現負報酬的年份有 14 次。在這些情況下，市場於次年收低的僅有 4 次，因此這個指標更像是情緒溫度計，而非預測工具。

儘管如此，自 2000 年以來，聖誕老人行情出現的機率約為 76%，遠高於隨機七天交易期的機率。

今年的市場背景異常複雜。

一方面，美國就業數據轉弱，暗示經濟動能可能放緩。市場漲幅主要集中在少數超大型股，若情緒轉變，回檔風險將加劇。

另一方面，Federal Reserve 明確進入寬鬆模式。

已經連續三次降息，期貨市場預期 2026 年至少還有兩次降息，金融環境日益寬鬆。歷史顯示，與 Fed 對作鮮有勝算，尤其是在年底這種流動性低迷的時期。

這股貨幣順風也許足以支撐年底的反彈——即使信心依然脆弱。

聖誕老人有節慶氣氛，卻不完美

季節性趨勢有參考價值，但不是命運。

2023 和 2024 年聖誕老人行情都未能實現，去年 S&P 500 甚至在節慶時段下跌。相較之下，2016 至 2022 年間，市場每年都錄得成長，且多次漲幅超過 1%。

即使在全年收低的年份，聖誕行情期間仍常有正報酬。自 1969 年以來的下跌年，聖誕行情的中位數報酬約為 1.3%，即便全年跌幅達雙位數。

簡言之，聖誕老人或許不可靠——但歷史上他出現的次數遠多於缺席。

值得關注的資產：黃金

雖然聖誕老人行情傳統上聚焦於股票，但今年黃金或許更值得關注。分析師指出，降息往往壓縮實質利率並削弱美元，這兩個條件歷來有利於金價表現。隨著 Fed 持續寬鬆、通膨風險仍潛伏，宏觀環境正悄然轉向對黃金更有利。

從技術面來看，黃金展現出韌性而非疲弱。儘管股市波動，金價仍守在中期重要支撐位之上，顯示回檔時買盤進場，而非恐慌性拋售。

若年底風險情緒改善，黃金有望與股市一同走高。若股市走弱或波動加劇，黃金則可能受惠於防禦性資金流。不論哪種情況，黃金都為交易員提供了表達相同宏觀觀點的另一種方式，而不必單靠股市方向。

那麼華爾街會收到禮物還是 Grinch？

這仍是個問號。

聖誕老人行情不是水晶球，也無法消除對經濟成長放緩、估值或市場集中度的擔憂。但歷史顯示，完全忽視它往往代價不菲。

在 Fed 寬鬆、流動性減少、情緒微妙平衡的情況下，分析師認為年底行情仍有機會——即使只是曇花一現。無論華爾街拆開的是禮物還是一塊煤炭，聖誕老人行情的窗口已經打開，市場正密切關注。

專家展望：為何黃金可能搶走聖誕老人的風頭

當股票投資人還在爭論聖誕老人是否現身時，黃金或許根本不需要邀請。貨幣政策寬鬆、實質利率走軟，以及持續的宏觀不確定性，讓黃金無論股市上漲或回落都能表現。年底流動性條件可能進一步放大市場波動，尤其若美元波動性上升。

對交易員而言，重點仍在於：

• 近期突破附近的關鍵支撐區
• RSI 維持在中性之上，顯示趨勢穩定
• 假期期間美元走勢
• 黃金不靠節慶樂觀——它在不確定中茁壯。

重點摘要

聖誕老人行情是一種季節性傾向，而非承諾。今年，其命運取決於貨幣政策寬鬆與市場信心脆弱之間的平衡。市場觀察者指出，若股市上漲，可能強化 1 月初的多頭動能；若未能上漲，黃金等資產或將成為焦點，投資人轉向防禦。不論如何，年底行情將更重視布局、選擇與風險管理，而非盲目樂觀。

黃金技術面解析

黃金仍處於強勁多頭趨勢，價格接近上方 Bollinger Band, 顯示上漲動能持續，但短線盤整風險也在增加。布林帶持續擴張，顯示波動性仍有利於大趨勢。

下方 $4,035 為首個重要支撐，其次是 $3,935，若跌破可能引發賣壓與更深度修正。動能依然強勁，RSI 升至超買區，顯示強勢但也警告若無回檔，上漲空間可能放緩。

2025年12月22日，全球商品市場發生了一件引人注目的事件：一盎司白銀的交易價格約為每金衡盎司67-68美元，超越了西德克薩斯中質原油（WTI）每桶約56-57美元的價格，據報導如此。 

國際基準布蘭特原油價格略高，約為60-61美元，但核心訊息不變——一盎司這種白色金屬的價值已超過42加侖的黑金。

這種價格倒掛已超過四十年未曾出現，上一次類似情況可追溯至1970年代末和1980年代初的動盪商品熱潮。當時，投機熱潮曾短暫推高白銀價格，超越原油。如今，這一交叉首次出現在2025年初，當時白銀突破54美元，而原油徘徊在65-75美元區間，這次更像是結構性變化而非投機炒作。分析師稱這是2025年的「決定性時刻」，反映出全球對能源與原材料價值觀的深刻變化。

是什麼推動了白銀的爆發性漲勢

根據數據，白銀今年表現堪稱史上最戲劇性之一，年初至今暴漲約127-130%，創下歷史新高，突破67美元。這一漲幅遠超黃金約60-65%的強勁表現，凸顯白銀作為貨幣避險與工業動力的雙重角色。

這波漲勢根源於實體供應緊張與需求爆發。報告顯示，全球白銀礦產量停滯不前，回收量無法彌補缺口，導致市場持續短缺——僅2025年預計赤字達9500萬至1.49億盎司，連續第五年供不應求。自2021年以來，累計赤字已超過8億盎司，庫存降至數十年新低。

工業消費佔需求超過60%，是真正的推動力。白銀無與倫比的導電性使其在綠色科技中不可替代：

- 太陽能：近年來，光伏面板消耗超過2億盎司白銀，隨著全球裝機量激增，需求大幅上升。每塊面板需用15-25克白銀，雄心目標（如歐盟2030年700GW）預示持續增長。

- 電動車（EVs）：一輛典型電動車需用25-50克白銀——是傳統汽車的兩倍，用於電池、電子元件及充電基礎設施。汽車需求預計至2031年每年增長3-4%。

- 電子與AI：數據中心、5G網絡與半導體進一步推動需求，AI驅動的電力需求更是放大用量。

其他報告指出，宏觀順風也加劇了漲勢：聯邦儲備局降息預期（在通脹降溫與失業率升至4.6%下，市場預計進一步寬鬆）、美元走弱（年初至今下跌約8-9%），以及地緣政治不確定下的避險資金流入。白銀被納入美國關鍵礦產清單，吸引機構關注，視其為能源轉型的戰略布局。

為什麼原油難以跟上

形成鮮明對比的是，原油在2025年表現慘淡，WTI年初至今下跌18-20%，有望創下自2020年疫情崩盤以來最差年度表現。價格一度跌至近五年新低，僅在美國對委內瑞拉油輪制裁等事件下略有反彈。

原因何在？專家指出，主要是長期供應過剩。非OPEC+產油國（以美國頁岩油創下約1350-1380萬桶/日新高，巴西和圭亞那也有增長）大量湧入市場。OPEC+逐步解除自願減產，每天增加數十萬桶產量，全球庫存大幅累積。自夏季以來，原油庫存大幅上升。

需求增長令人失望，尤其是中國（儘管有囤積行為）以及歐洲/美國因效率提升和經濟動能放緩而需求減弱。預測顯示，過剩將持續至2026年，若庫存繼續上升，布蘭特原油均價可能跌至55美元或更低。

地緣政治衝突雖偶有提振，但在供應充裕的情況下，未能扭轉下跌趨勢。

這次倒掛有何意義：全球轉型的窗口

這次白銀超越原油不僅僅是個新奇標題——它是更深層轉變的晴雨表。

它凸顯了能源轉型的進行：市場正在獎勵與去碳化（太陽能、電動車、可再生能源）相關的商品，同時打折傳統化石燃料。白銀被譽為「新能源金屬」，體現綠色科技崛起，而原油則面臨需求見頂與供應充裕的雙重壓力。

專家指出，金銀比大幅收窄（從超過100:1降至約70:1），顯示交易員看好白銀的工業潛力及其貨幣吸引力，尤其在政策寬鬆與通脹警戒時代。

歷史上，這種極端情況呼應了1970、1980年代的飆升，當時通脹與商品熱潮導致劇烈波動。今日的漲勢更具基本面驅動，但歷史提醒我們波動性風險——拋物線式上漲往往預示著急劇修正。

對投資者而言，這顛覆了商品市場的傳統格局：曾經的「王者」（原油）如今落後於長期被視為次要的金屬。投資組合若偏向轉型主題或可受益，但風險依然存在——經濟放緩可能壓抑工業需求，而OPEC+的紀律（或缺乏紀律）也可能左右油價。

展望未來：繁榮、崩盤還是新常態？

若供應短缺持續且綠色需求加速，白銀走勢仍有上行空間——部分分析師預計2026年底可見70-75美元。但技術面超買與假期流動性稀薄，亦可能引發回調。

若OPEC+收緊產量或需求意外增長，油價或可企穩，但供應過剩預期意味壓力持續。最終，2025年12月22日不僅僅是價格交叉，更是全球經濟圍繞永續、科技與韌性重塑的信號。在這個新時代，白銀的光芒或許將多年勝過一桶原油。

技術面洞見

白銀依然強勢多頭，價格緊貼布林帶上軌，顯示上行動能強勁但同時處於超買狀態。布林帶陡峭的斜率突顯持續買盤壓力，儘管短線盤整不可排除。

下方支撐位於57.00美元，接著是50.00美元與46.93美元。若跌破這些水準，可能引發賣方平倉與更深度修正。動能依然高企，RSI長時間處於超買區，強化多頭但也警示若未調整，漲勢或將放緩。

美國原油短線仍承壓，價格低於60.00–61.10美元阻力區，並受布林帶上軌壓制。整體結構仍顯示修正階段，儘管賣壓已有所放緩。

下方支撐在55.40美元，若跌破可能引發賣方平倉。動能正嘗試企穩，RSI自超賣區緩慢回升至中線，顯示下行動能減弱但缺乏明確多頭信號。