比特幣在本週早些時候短暫突破122,000後，已回落至約118,800。雖然部分交易者將此視為短期疲軟的信號，但關鍵估值指標顯示市場可能低估了該資產的長期潛力。其中最顯著的是比特幣的能源價值——一種基於網絡的估值框架，目前將BTC的合理價值定在145,000至167,800之間。這意味著比特幣的交易價格比其維持去中心化網絡所消耗的能源價值低了31%，這種情況自2020年牛市前階段以來尚未出現過。

主要重點

• 比特幣的能源價值最高達到167,800，而市場價格已回落至118,800
• BTC目前的折價幅度比2020年10K時更深
• 鏈上數據顯示近期資金流以散戶為主，機構大戶則保持觀望
• Hash Ribbon和算力數據顯示礦工仍保持信心

比特幣交易價格低於其基於能源的估值

由Capriole Investments開發的比特幣能源價值模型，根據維護網絡所消耗的能源來估算BTC的合理價格。該模型將比特幣視為一種商品，能源投入作為價值的代理指標。根據最新計算，該指標目前介於145,000至167,800之間，遠高於當前現貨價格。

Capriole創辦人Charles Edwards指出，比特幣目前相較於其能源價值的折價幅度，甚至超過了2020年9月當時交易價格僅為10,000的情況。那段歷史時期隨後迎來了數月的漲勢，創下新高點。 

如今，這種折價同樣引人注目。Edwards表示，隨著算力飆升，能源價值的簡單移動平均值達到167,800美元——比特幣約以31%的折價交易於其估計的合理價值之下。這種低估程度與過去重大牛市前的情況相呼應。

雖然過去表現不代表未來保證，但目前的折價反映了市場價格與網絡基本面之間罕見的偏離。這暗示著一種被低估的狀態，若動能回歸，可能吸引買盤重新活躍。

機構興趣仍然謹慎選擇

儘管有明顯的低估跡象，機構資金流仍保持謹慎。雖然ETF和像MicroStrategy這樣的企業財庫仍持有大量比特幣儲備（僅MicroStrategy就持有超過628,000 BTC），但幾乎沒有證據顯示他們在近期回調中積極買入。

鏈上數據進一步支持此觀點。執行量數據顯示小額交易增加，暗示近期活動主要由散戶主導。

 相比之下，過去的主要漲勢通常伴隨大額訂單增加，符合鯨魚或機構累積的特徵。

這意味著機構目前仍在觀望，可能在等待技術面確認。若能明確收盤突破125,000，或將重新激發他們的興趣。在此之前，當前結構更像是市場過渡期——基本價值強勁，但資金部署謹慎。

礦工在波動中展現韌性

比特幣算力仍接近歷史高點，顯示礦工積極參與，反映對網絡長期可行性的信心。更值得注意的是，Hash Ribbons指標在七月底發出“買入”信號——這是一個歷史上可靠的潛在上漲標誌。

Hash Ribbons模型的原理很簡單：當短期算力跌破長期平均值後回升，代表礦工棄守後的恢復。在過去的週期中，這種轉變常常預示著數月的漲勢。近期信號顯示礦工不僅在波動中堅守，還積極重新投入資源。

礦工增加能源投入進一步支持能源價值模型的上限，形成一個有力論述，表明當前市場價格低估了網絡的運營基本面。

散戶轉向對價格走勢的意義

散戶訂單增加暗示投機氛圍，通常伴隨短期動能交易和情緒波動。歷史上，散戶主導而機構保持被動的階段往往會產生更高的波動性。

不過，分析師指出這不一定是看跌信號。如果機構投資者認為散戶正在築起堅實的價格支撐，他們可能會積極重返市場——尤其是在宏觀經濟條件轉為有利時。例如，預期九月的聯邦儲備降息可能成為情緒和資金流入的催化劑。

比特幣技術分析

撰寫本文時，BTC正從近期漲勢中大幅回調，賣方試圖將價格壓低至118,000關口。然而，成交量柱顯示買盤明顯增加，賣方阻力有限。這表明若賣方無法堅定跟進，比特幣短期內可能反彈。

從現有水平反彈可能在120,000附近遇阻，該價位現為短期天花板。下方來看，更深的修正可能在116,000獲得支撐。更悲觀的情況下，較強支撐位於108,000和101,000，這些位置與先前的盤整區及心理關口相符。

這些技術水平結合能源價值模型的低估信號及礦工信心指標，為評估短期風險與長期機會提供了框架。

常見問題

為何比特幣的能源價值現在重要？ 

因為它凸顯了網絡為自我保護所消耗的能源超過了市場目前對其的估值。這種差異常常預示價格將向上調整。

機構還在買入嗎？ 

是的，但很謹慎。大多數大戶持有較低成本的比特幣，且幾乎沒有證據顯示他們在此次回調中積極買入。

礦工行為是否支持當前價格？ 

支持。算力持續上升，Hash Ribbons轉為正面，顯示礦工信心增強，強迫拋售風險降低。

什麼會觸發進一步上漲？ 

若能明確突破125,000，可能改變市場情緒並吸引機構重新進場，尤其是在宏觀利多（如預期的聯邦儲備降息）持續發酵時。

投資啟示

比特幣回落至118,800可能提供了一個價值進場點，而非漲勢結束的信號。該資產交易價格遠低於其基於網絡的合理價值，且礦工無壓力跡象，整體格局更像是早期動能階段，而非分配頂部。

若機構在125,000以上恢復買入，這次回調或將被視為策略性累積窗口。能源價值差距，加上礦工韌性，讓比特幣當前價格可能比表面看起來更具吸引力。

以太坊價格在2025年8月突破4,300美元，創下自2021年底以來的最高水平。隨著多頭動能加速及質押資金流入創新高，交易者和分析師紛紛詢問這是否是推動ETH達到5,000美元的行情。關鍵鏈上指標、機構持倉以及長期技術形態的突破均指向同一方向——以太坊可能終於即將創下新高。

重點摘要

• 以太坊向權益證明（proof of stake）的轉型及近期的Layer-2升級正在減少供應並提升整個網絡的吞吐量。
  
  
• 一位匿名巨鯨質押了10,999 ETH，並獲利1,353萬美元，顯示機構對以太坊質押產品的興趣日益增長。
  
  
• 以太坊七年的價格通道顯示，若突破4,800美元，可能啟動新一輪價格發現階段，目標價位將超過5,000美元。
  
  
• 分析師表示，DeFi、質押及實體資產代幣化對ETH的需求正在擴大，零售與傳統金融（TradFi）參與度達多年高點。
  
  

以太坊價格突破4,300美元 

截至8月11日，以太坊交易價格約為4,327美元，較6月中旬大幅上升。此波漲勢由ETH在ETH2.0和EigenLayer等協議中的質押急劇增加所支撐，減少了流通供應並增加了價格壓力。 

鏈上數據顯示，無論是巨鯨還是機構錢包，賣壓低迷且累積態勢強勁。

值得注意的是，一位巨鯨在6月質押了10,999 ETH（價值超過4,600萬美元），並已獲利1,353萬美元。 

分析師認為此舉是機構對以太坊成熟的權益證明經濟興趣加深的風向標。

以太坊網絡正成為金融基礎設施

分析師指出，以太坊不再被視為投機性科技資產。自2022年合併（Merge）及隨後的上海升級後，該網絡已從高費用的實驗層轉變為可擴展、模組化的生態系統，支撐著：

• 去中心化金融（DeFi）
  
  
• NFT 市場
  
  
• 實體資產代幣化
  
  
• 機構質押
  
  
• 跨境匯款通道
  
  

像Arbitrum和Optimism這類Layer-2網絡現在每日交易量已超過以太坊Layer-1，讓基礎網絡能作為結算基礎設施運作。這使以太坊對尋求可擴展且受監管鏈上曝險的傳統金融機構更具吸引力。

ETH 技術分析

撰寫本文時，ETH正處於4,300美元以上的價格發現階段——屬於買入區間——暗示可能進一步上漲。然而，成交量柱顯示賣方正積極抵抗。若賣方更有力推動，漲勢可能開始停滯。急劇反轉可能使價格回落至3,605美元及2,505美元支撐區，這兩個區域歷來在盤整階段充當流動性水平。

ETH 基本面支持價格穩定

以太坊的經濟結構現已類似稀缺的收益資產：

• 目前超過3,000萬ETH被質押，將流動供應減少至約29%。

• 燃燒的Gas費用持續存在，使淨ETH發行呈現通縮。
  
  
• DeFi及實體資產（RWA）協議中對ETH作為抵押品的需求持續上升。
  
  
• 傳統金融基金推出針對退休金及捐贈基金投資者的ETH質押產品。
  
  

這些動態使得賣方成交量難以壓倒買方壓力，尤其在偏好數位資產的低流動性宏觀環境中。

以太坊價格預測：動能會推升至5,000美元嗎？

許多人認為，以太坊未來價格走勢將取決於兩大因素：宏觀環境及加密市場週期強度。若全球市場維持風險偏好，且以太坊持續作為代幣化資產及智能合約的結算層獲得認可，5,000美元不僅可達成，甚至可能偏保守。

不過，分析師也警告可能面臨逆風，包括潛在監管打壓、市場飽和或ETH觸及心理阻力位時的短暫獲利了結。儘管如此，支撐本次漲勢的基本面與2021年大漲時截然不同，機構基礎設施更為完善，能吸收更多需求。

常見問題

2025年以太坊價格上漲的原因是什麼？

質押資金流入增加、流通供應減少，以及機構在DeFi和Layer-2平台的採用率提升。

為什麼5,000美元被視為ETH的重要關鍵位？

此價位略高於以太坊歷史高點4,875美元，代表重要的心理及技術里程碑。

以太坊網絡升級如何影響價格？

轉向權益證明及Layer-2擴容使ETH更有效率、更稀缺，且更具收益資產吸引力。

機構是否在投資以太坊？

是的。機構級ETH質押產品日益增多，近期一筆10,999 ETH的巨鯨質押顯示資金正深度輪動進入以太坊。

ETH達到5,000美元後會下跌嗎？

短期修正可能發生，但長期基本面——包括質押、採用及通縮供應——支持強勁的價格底部。

投資啟示

報告指出，若以太坊成功突破4,875美元歷史高點並進入持續漲勢邁向5,000美元，將可能引發零售交易者及機構配置者的重新關注。ETH作為基礎智能合約層的角色，加上其質押收益及通縮設計，強化了在多元化加密投資組合中長期持有的理由。

考慮在現價位進場的投資者應留意波動性及潛在回調區域，但宏觀及網絡特定的布局提供了具吸引力的不對稱風險報酬。隨著ETH處於價格發現階段且機構需求加速，以太坊從投機資產轉型為數位基礎設施，或將隨時間推升估值倍數。

分析師指出，隨著全球貿易緊張局勢升級、對聯邦儲備激進降息的預期重燃，以及美國對黃金進口新關稅引發的供應中斷，這些因素推動了美元與黃金價格的分歧。雖然美元通常會對黃金造成下行壓力，但當前的宏觀和政治環境正在改變這種平衡。

主要重點

• 黃金價格徘徊在3400美元附近，受到避險資金流入和持續的宏觀不確定性支撐，儘管美元小幅反彈。
  
• 美國關稅措施現已涵蓋一公斤金條，影響全球金條貿易，尤其是全球最大黃金精煉中心瑞士。
  
• 在疲弱的就業數據公布後，市場對聯儲降息的預期激增，目前市場預計9月降息25個基點的概率為89.4%，到2026年初累計降息幅度達100個基點。
  
• 實物黃金需求依然強勁，中國央行連續第九個月增加黃金儲備，ETF資金流入保持穩定。
  
• 在川普提名經濟學家Stephen Miran並持續提出替代主席Jerome Powell人選後，市場對聯儲獨立性的擔憂加劇。
  

黃金避險需求推動價格穩定在3400美元附近

地緣政治緊張升溫及貿易爭端再起，強化了黃金作為風險對沖工具的角色。美國政府積極的關稅策略——包括對進口半導體徵收100%關稅，以及針對中國、印度及可能的日本徵收25%至50%新關稅——重新為全球市場帶來不確定性。 

此次關稅範圍涵蓋黃金，特別是一公斤金條，意義重大。全球最大黃金精煉中心瑞士直接受到影響。實物黃金供應鏈的中斷已在期貨市場反映出來。

同時，區域不穩定因素也加強了避險需求。以色列總理Benjamin Netanyahu宣布可能對加沙進行軍事接管，激起更廣泛的地緣政治擔憂。這與全球貿易摩擦相互作用，使投資者對黃金的需求保持高位——即使美元走強亦然。

聯儲政策預期削弱美元優勢

儘管美元在連續兩週下跌後已趨於穩定，但由於市場對聯邦儲備鴿派立場的預期，其強勢仍受限。CME FedWatch 工具顯示9月降息25個基點的概率為89.4%，市場現預計到2026年初將累計降息1個百分點。 

這些預期是在一連串疲弱的勞動市場數據公布後增強的，包括失業救濟申請達到一個月高點及非農就業數據下修。

聯儲的公信力也受到質疑。川普提名Stephen Miran加入理事會，並公開呼籲替換主席Jerome Powell，引發對央行獨立性的擔憂。交易者越來越懷疑聯儲能否在政治壓力和惡化的宏觀環境下維持鷹派立場——這種動態反而支持黃金。

實物市場摩擦強化結構性支撐

對實物黃金進口徵收關稅不僅是象徵性措施——分析師認為這可能重塑全球金條流向。海關文件證實美國對一公斤金條徵收新關稅，這是機構和精煉商廣泛使用的規格。據報導，這對瑞士和倫敦的出口有直接影響，這兩地是全球大部分金條的加工和運輸中心。由此產生的不確定性正反映在價格穩定性上，並可能在短期內限制價格下跌空間。

黃金央行買盤

央行需求依然強勁。中國央行在7月連續第九個月增加黃金儲備，儘管官方部門整體購買量自第一季以來有所放緩，但仍高於長期平均水平。 

這種穩定的基線需求，加上投資者對ETF的資金流入，為現貨和期貨價格增添了一層韌性。

2025年黃金技術分析：多頭持續，但賣方試探區間

撰寫本文時，黃金在已知的賣壓區間內出現回落，暗示可能進一步下跌。然而，成交量柱狀圖顯示買方壓力占優，賣方尚未展現足夠的反擊力度。

如果賣壓動能未能迅速增強，價格可能重新上漲。若出現反彈，價格可能在3440美元水平遇阻。下方支撐位則在3265美元和3185美元，交易者將密切關注這些水平是否出現新的買盤積累跡象。

此格局顯示，儘管賣方在試探市場，但整體多頭情緒依然完整——若賣壓區間未能守住，仍有可能出現上行空間。

投資啟示

黃金能在美元走強的情況下守住3400美元附近，顯示出宏觀驅動的多頭格局。隨著全球供應受壓、央行需求穩定及聯儲降息預期升溫，黃金進一步上漲的理由依然充足。

交易者應關注下週美國CPI數據、即將到來的聯儲官員講話及任何進一步的關稅升級。若能明確突破3400美元，將確認多頭延續，目標指向3440至3500美元；而回落至3265或3185美元則可能提供買入機會。

分析師認為，黃金的回升已不僅是防禦性動作，而是在日益不穩定的宏觀環境中成為策略性配置。

立即使用Deriv MT5帳戶交易黃金的下一波走勢。

常見問題

為什麼黃金在美元走強時仍上漲？

通常美元走強會壓制黃金，但當前環境——包括聯儲降息預期、貿易中斷及地緣政治風險——提升了避險需求，抵消了貨幣逆風。

黃金走強的主要宏觀因素是什麼？

激進的關稅政策、美國經濟數據放緩、貨幣寬鬆預期及央行黃金購買均促成了黃金的韌性。

關稅如何直接影響黃金價格？

對金條徵收關稅限制了供應鏈並增加成本，尤其是針對瑞士等大型出口國，這對金價形成上行壓力。

聯儲不確定性扮演什麼角色？

對聯儲政治化的擔憂，加上鴿派預期轉變，削弱了市場對美元長期強勢的信心，對黃金形成淨利好。

美國貿易政策再次成為市場焦點，川普總統準備對進口半導體實施100%關稅。根據報導，儘管此舉引發亞洲半導體供應鏈的擔憂，投資者已開始轉向一個主要受益者——Nvidia。這家AI晶片製造商今年早些時候宣布的5000億美元美國製造承諾，不僅可能使其免於即將到來的進口稅，還可能加速其從全球供應商轉型為國內基礎設施領導者。

主要重點

• 川普計劃對進口半導體徵收100%關稅，可能重塑全球晶片流動，但像Nvidia這類在美國有晶圓廠投資的公司可能獲得豁免。
  
• Nvidia承諾投入高達5000億美元於國內AI基礎設施，此舉與貿易政策相符，可能支持長期股價上漲。
  
• 分析師表示，Nvidia經常被忽視的網路部門對AI規模擴展至關重要，且日益成為其看多論點的核心。
  

Nvidia的美國製造或成護城河

數據顯示，Nvidia股價在過去三個月已上漲超過59%，交易者正重新評估地緣政治對AI基礎設施的影響。半導體關稅最初被視為威脅，但越來越多被重新詮釋為對本地生產企業的政策順風。對Nvidia而言，CHIPS法案激勵、網路領先地位及與白宮的戰略接近，可能進一步保護其免受短期風險影響。

2025年4月，Nvidia承諾在美國晶片製造和AI基礎設施投資高達5000億美元，並與台積電、鴻海及美國伺服器供應商合作。此舉不僅具策略性，更顯先見之明。川普偏好「在美國製造」的公司，Nvidia的早期轉向可能使其符合關稅豁免資格。

根據政府消息，積極在美國境內擴建產能的公司預計將獲得豁免。這將使已獲CHIPS法案資金支持的Nvidia相較於更依賴亞洲供應鏈的競爭對手更具優勢。例如AMD仍重度依賴台積電，且其亞利桑那州產能仍在擴張中。Intel和Broadcom也預期受益，但Nvidia在AI GPU市場的主導地位使其更為突出。

Nvidia網路業務是隱藏的成長引擎

除了晶片，Nvidia較不為人知的網路業務正推動收入增長。2025財年該部門貢獻了129億美元，超過公司整個遊戲部門的收入。

其NVLink、InfiniBand及以太網系統使大型AI叢集能高效運作——隨著AI工作負載轉向推理和即時處理，這是關鍵功能。

隨著微軟和亞馬遜等科技巨頭尋求部署大規模AI系統，這種基礎設施優勢愈發重要。Nvidia能提供緊密整合的GPU–DPU–網路套件，使其成為首選全棧供應商，進一步證明其估值溢價的合理性。

Nvidia技術展望

撰寫本文時，隨著關稅戰持續，Nvidia股價顯著上揚。然而成交量柱狀圖顯示賣方對買方主導地位有強烈反擊，暗示可能出現盤整。若股價進一步上漲，可能在180.24美元遇阻力。反之，若下跌，則可能在170.88美元及164.55美元獲得支撐。

市場定位與潛在上行空間

截至8月4日，Nvidia股價接近52週高點180美元，過去一季表現優於Broadcom、Marvell及Qualcomm等競爭對手。

儘管地緣政治緊張及中國出口限制，公司預計第二季營收達450億美元，年增50%。

華爾街預期2026財年營收增長52%，盈餘增長超過40%。雖然部分投資者對Nvidia36.3倍的前瞻本益比持謹慎態度，分析師認為其政策契合度、規模及需求順風足以支撐估值。

政策風險敘事正在轉變

川普推動的關稅政策標誌著從拜登政府以激勵為主的半導體政策，轉向更具懲罰性的「在此製造或付出代價」模式。儘管批評者警告此舉可能擾亂全球供應鏈並推升通膨，投資者似乎已將豁免及選擇性執法納入價格。

半導體股在政策宣布時曾動搖，但隨後穩定下來，Nvidia領漲反彈。市場相信川普政策將獎勵在國內有生產基地的公司，推動投機性資金流入。Nvidia執行長黃仁勳近月已兩度與川普會面，其中一次甚至是在政策公開前數小時。

常見問題

為何Nvidia被視為川普關稅的受益者？

因為其承諾大規模美國生產，且可能獲得政策豁免。

5000億美元投資是否已確定？

Nvidia宣布的承諾涵蓋四年內晶圓廠、AI伺服器及基礎設施支出，並透過CHIPS法案獲得公私合營資金支持。

網路技術在Nvidia業務中扮演什麼角色？

NVLink和InfiniBand等網路技術使AI晶片能在大規模下高效運作。這是一個超過120億美元的業務，也是Nvidia AI技術堆疊的關鍵部分。

其他公司是否受關稅影響？

是的。菲律賓和馬來西亞等國已表達關切，且沒有美國製造基地的公司可能面臨成本壓力。

投資啟示

若川普正式實施100%關稅並為有美國製造的公司開放豁免，Nvidia可能獨特地具備進一步上漲的條件。其AI領導地位、國內政策契合及基礎設施規模，為機構資金流入提供強力支持，尤其在通膨及地緣政治壓力持續的情況下。

在一個懲罰全球曝險、獎勵國家契合的政策環境中，Nvidia不僅可能在關稅時代生存，更可能主導市場。

立即使用Deriv MT5帳戶交易Nvidia的下一波走勢。

美國消費者行為正明顯轉變，經通膨調整後的支出自疫情以來首次下降。2025 年上半年個人消費支出下降了 0.15%，主要零售商報告需求減少——即使是在較富裕的家庭中。這波家庭支出下滑發生在 EUR/USD 在 1.1570 附近盤整之際，交易者正等待下一個宏觀經濟觸發因素。分析師指出，節儉跡象——如購物籃尺寸縮小、優惠券使用增加及轉向低價品牌——可能是更廣泛經濟疲弱的早期指標，這將影響聯邦儲備政策及貨幣對走向。

重點摘要

• 美國消費者正在削減支出，即使是必需品，因高物價與經濟不確定性影響。
  
  
• 分析師表示，這種行為轉變可能影響聯邦儲備的政策路徑並削弱美元。
  
  
• EUR/USD 在 1.1581 附近盤整，但若政策與市場情緒轉變，可能出現突破。
  
  

美國消費者正在退縮——且態度明顯

零售數據、品牌評論及日常觀察均指向同一趨勢：COVID-19 後出現的自由消費習慣正在減弱。 

從底特律的大學生到洛杉磯的中上階層家庭，各族群明顯轉向節制。優惠券、尋找特價商品及降級至較便宜產品線重新流行起來。

主要消費品牌感受到這股變化。Oreo 與 Ritz 製造商 Mondelez 報告美國銷售下降，儘管全球數字仍強勁。Chipotle 高級捲餅訂單減少，而 Domino’s Pizza 則透過「買二送一」促銷維持客流。 

擁有 Tide 與 Pantene 等品牌的 Procter & Gamble 也注意到必需品需求放緩。甚至 Invisalign 也報告部分消費者選擇較便宜的金屬牙套。

根據《華爾街日報》，這一趨勢反映出更深層且具策略性的購買行為轉變——部分分析師稱之為對持續通膨與經濟焦慮的結構性回應，而非短期調整。

美國退休資產管理公司 Empower 在六月調查中發現，超過半數美國成年人每天花約四小時處理財務問題。這相當於一份兼職工作，全部圍繞著如何讓錢更有效使用。

聯邦儲備政策與 EUR/USD

截至 8 月 6 日，EUR/USD 於 1.1581 附近窄幅波動。投資者似乎謹慎，等待美國通膨數據及聯邦儲備可能的政策變動。然而，線索或許已藏在美國超市的貨架間。

歷史上，當經濟不確定性升高時，美元常因投資者尋求避險資產而走強。分析師指出，2025 年上半年個人消費支出下降 0.15%，為疫情以來最大跌幅，可能是經濟衰退條件的早期信號。 

這一說法由七月疲弱數據加強，顯示服務業增長停滯且投入成本上升。短期內，這些發展通常支持美元，因市場採取防禦性佈局。但若聯邦儲備將消費者收縮視為轉向信號，這種動態可能逆轉。 

根據 CME FedWatch 數據，交易者已將九月降息的機率定價超過 85%，且預期年底前將有更多降息。 

若成真，許多人預期這將降低美國資產吸引力，對美元施加下行壓力，可能推升 EUR/USD 至 1.1590 至 1.1800 區間。

同時，歐洲也有其敏感點。歐元區，尤其是德國，嚴重依賴對美出口。美國需求放緩可能拖累歐元區成長，進而影響歐元。然而，分析師指出，若歐洲央行維持利率不變，而聯邦儲備放寬政策，利差縮小可能支持歐元，部分抵銷貿易相關弱點。

EUR/USD 技術分析

撰文時，該貨幣對維持窄幅區間，日線圖顯示賣壓明顯。成交量柱狀圖顯示過去幾天買方占優，但過去兩天賣方反應強烈。這暗示可能是盤整或潛在下跌。若下跌成真，價格可能在 1.1529 和 1.1392 水平找到支撐。反之，價格上升可能在 1.1770 水平遇阻。 

美元指數（DXY）徘徊於 98.80 附近，經歷上週令人失望的就業報告後急跌，目前處於盤整階段。儘管如此，交易者仍保持謹慎，等待下一輪通膨數據及川普總統關於聯邦儲備領導層變動的公告。

為何雜貨通道成為新的宏觀信號

穀物通道的變化或許比某些傳統指標更具前瞻性。美國大型零售商 Kroger 報告，雖然店內訪客數增加，但購物籃尺寸縮小。消費者購買的商品數量減少，且偏好自有品牌而非大牌商品。這些每天數千次的微小決策正在塑造宏觀經濟格局。

分析師認為，這種謹慎消費模式可能預示需求端進一步疲弱。如果家庭持續削減支出，聯邦儲備可能被迫採取更果斷行動。若真如此，貨幣市場將率先感受到影響。

常見問題

為何美國消費支出會影響 EUR/USD？

因為美元是全球儲備貨幣。消費疲弱降低成長預期，影響聯邦儲備政策路徑及美元兌歐元的價值。

關稅是否促成支出轉變？

是的。川普擴大對半導體、製藥及消費品的關稅，提高價格並加重家庭預算壓力，推動這種行為重置。

歐洲是否免於放緩影響？

不完全。歐洲以出口為主的經濟體易受美國需求疲弱影響。然而，若聯邦儲備轉鴿，歐洲央行的政策決定可能有助支撐歐元。

交易者現在應關注什麼？

關鍵數據包括美國 CPI、歐元區零售銷售、聯邦儲備利率指引，以及川普即將任命的聯邦儲備政策信號。

投資啟示

EUR/USD 短期內可能維持區間震盪，但分析師警告消費支出數據可能是突破的隱藏催化劑。美國需求若進一步回落——尤其若導致政策寬鬆——可能削弱美元並推升該貨幣對。反之，若全球衰退風險加劇，EUR/USD 可能下跌，因兩種貨幣均面臨逆風。

目前，交易者或許應少看試算表，多關注購物清單。經濟故事正透過每一個購物籃逐步展開。

隨著交易者準備迎接股市波動性再起並預期美國聯邦儲備局將轉向，黃金價格持續攀升至 2025 年 8 月。波動率指數（VIX）徘徊在年度低點 15 附近，但季節性趨勢顯示其將在 10 月前上升，這一模式歷來與黃金等避險資產需求激增相關。 

根據世界黃金協會數據，2025 年第二季全球黃金需求創下 1320 億美元的紀錄，主要由 ETF 資金流入、散戶投資活動以及通膨和貿易風險上升所推動。

重點摘要

• VIX 指數徘徊在 17.48 附近，歷史上接近季節性低點。CBOE 數據顯示，8 月至 10 月期間通常會上升約 30%，營造風險偏好轉向避險的條件。
  
  
• 2025 年第二季全球黃金需求按價值計達 1320 億美元，年增 45%，投資流入年增 78%，ETF 資金流入達 2020 年以來最高水平。
  
  
• 由於就業數據疲弱及 PCE 通膨上升，市場對聯準會 9 月降息的預期升至 87.8%，為黃金創造多頭條件。
  
  
• 美國對加拿大、印度及巴西等主要貿易夥伴徵收關稅，增加通膨風險及全球貿易不確定性，這兩者均為推升黃金需求的關鍵因素。
  
  

黃金與市場波動性：避險操作

VIX 指數常被稱為華爾街的「恐慌指標」，自 4 月以來已下跌超過 45%，目前接近多月低點。但歷史顯示這種平靜不會持續。 

根據市場分析師追蹤的季節性數據，VIX 通常在 8 月至 10 月期間上升，因機構調整組合、財報波動及地緣政治疑慮浮現。

VIX 上升時期往往伴隨黃金價格走強。隨著風險情緒轉變，機構與散戶投資者通常將資金轉向黃金 ETF 及實物金條。2021 年一項研究發現，黃金報酬與隱含波動率在市場壓力加劇時呈正相關。

標普 500 指數已連續 68 個交易日站上其 20 日移動平均線，為 1990 年代以來最長紀錄。 

市場自滿情緒由低隱含波動率及高股價評價反映，若情緒急轉向避險，黃金可能處於有利位置。

貨幣政策與通膨順風

隨著貨幣寬鬆預期升溫，黃金吸引力提升。CME FedWatch 工具顯示 9 月聯準會降息機率達 87.8%，較一週前的 63% 大幅上升。市場定價現反映 12 月將有額外降息。

近期美國勞動市場數據顯示非農就業修正減少 25.8 萬人，強化聯準會可能寬鬆以避免經濟更深衰退的看法。聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出（PCE）指數，6 月上升 0.3%，高於 5 月修正後的 0.2%，部分原因是與貿易關稅相關的成本上升。

利率下降降低持有無息黃金的機會成本，而持續的通膨則強化黃金作為財富儲存工具的價值。世界黃金協會預測，2025 年下半年全球通膨可能超過 5%，即使經濟成長仍然疲弱——這是歷史上有利於黃金的典型滯脹格局。

創紀錄的需求與黃金 ETF 資金流入

根據世界黃金協會 2025 年第二季報告：

• 黃金總需求量年增 3%，達 1,249 公噸。
  
  
• 按價值計，需求激增 45% 至 1320 億美元，創歷史新高。
  
  
• 第二季 ETF 資金流入達 170 公噸，上半年需求達 397 公噸，為 2020 年上半年以來最強六個月表現。
  
  
• 中國及歐洲的金條與金幣需求持續強勁。中國零售黃金投資首次超越珠寶消費。
  
  

場外交易及機構需求亦有所增加，儘管央行黃金購買量較第一季下降 33%，仍維持在歷史平均以上，達 166 公噸。

珠寶與科技需求分歧

儘管投資需求飆升，珠寶及科技用金需求疲弱：

• 全球珠寶需求降至 341 公噸，為 2020 年第三季以來最低，較五年平均低 30%。
  
  
• 科技領域黃金用量因貿易不確定性及東亞製造業活動下降，年減 2% 至 79 公噸。
  
  

世界黃金協會指出，AI 相關技術需求有助抵銷電子產品需求的整體下滑。

供給面動態與黃金價格韌性

2025 年第二季黃金供給增至 1,249 公噸，主要由創紀錄的 909 公噸礦產量及回收活動增長 4% 推動。然而，回收量相較歷史模式仍偏低，顯示持有者在價格上升及經濟不確定時不願出售。

黃金價格技術展望與交易區間

撰寫本文時，黃金價格從強勁漲勢中略有回落。此回調發生在已知的賣壓區，短期內可能暗示進一步下跌。不過，成交量分析顯示買盤占優，支持整體多頭論調。

若價格能突破現有水平並持續上揚，黃金可能在 3,440 美元遇阻。下方回調支撐位分別為 3,345 美元及 3,285 美元，交易者將密切關注這些區域作為潛在的累積點。

這對 2025 年的黃金意味著什麼？

黃金似乎將受益於多重宏觀催化因素的匯聚：

• 市場波動性（VIX）上升通常與金融壓力期間黃金呈正相關。
  
  
• 降息預期逐漸反映在價格中，使無息資產如黃金更具吸引力。
  
  
• 持續的通膨與新關稅可能進一步強化黃金作為避險工具的角色。
  
  
• 強勁的投資流入，特別是 ETF 與實物金條，顯示投資者信心堅定。
  
  

常見問題

為什麼黃金在市場波動期間被視為避險工具？

當市場風險上升時，黃金通常會升值，作為對抗股市下跌、地緣政治不穩及通膨的避風港。

2025 年下半年黃金的主要技術關鍵位是什麼？

阻力位約在 3,440 美元，支撐位則在 3,345 美元及 3,285 美元。成交量趨勢顯示多頭情緒仍占優勢。

利率如何影響黃金價格？

利率下降降低持有黃金的機會成本，提升其吸引力。隨著降息預期增加，黃金價格通常上漲。

創紀錄的 1320 億美元黃金需求是否可持續？

投資需求預計將保持強勁，但珠寶及科技需求可能因全球貿易緊張及高價位而持續疲弱。

投資啟示

隨著市場準備迎接波動性回歸，黃金正重拾避險地位。憑藉創紀錄的需求、強勁的 ETF 資金流入及鴿派央行預期，突破性反彈的條件已具備。投資者應關注即將公布的 CPI 數據、聯準會會議結果及 VIX 水平以尋求確認信號。

對交易者而言，若突破 3,440 美元，可能意味著新一輪多頭行情的開始。對長期投資者來說，黃金既是分散風險的工具，也是通膨對沖，在仍充滿不確定性的宏觀環境中具備價值。

2025年7月，美國製造業連續第五個月收縮，供應管理協會（ISM）PMI降至48，對石油需求造成顯著下行壓力。分析師指出，這一趨勢結合工業活動疲弱，可能推動原油價格走向過去經濟放緩時期的60至70美元區間。

主要重點

• 2025年7月，美國製造業PMI降至48，持續五個月下滑，威脅全球石油需求。 
• 製造業就業下降25%（為COVID-19以來最大幅度削減），新訂單連續六個月下跌。2008年歷史先例顯示，類似的製造業疲弱曾導致油價從147美元暴跌至每桶40美元以下。
• 目前原油價格約在66至67美元，面臨下行壓力，關鍵支撐位於64.58美元，阻力位於69.80美元。

製造業與石油需求的關聯

製造業通過三個主要渠道推動石油消費。重型機械運作需柴油燃料，運輸網絡需石油產品運送貨物。供應鏈物流在工廠全產能運作時消耗大量汽油和柴油。

2025年7月製造業PMI為48，低於中性50的臨界點，直接反映工業部門石油需求減少。供應管理協會數據顯示，過去33個月中有31個月製造業活動下降，對石油消費形成持續下行壓力。

就業數據揭示更深層結構性問題。2025年7月製造業就業指數降至43.4，創疫情後新低。製造業工人減少意味通勤燃料需求下降，工業產出減少，供應鏈活動減弱。

製造業驅動油價下跌的歷史先例

2008年金融危機展示了製造業收縮如何影響油市。隨著工業需求消失，原油價格從7月的每桶147美元暴跌至12月的40美元以下。 

專家指出，目前情況呈現類似模式：PMI持續低於50，投入成本上升，企業投資受限。

製造業疲弱通常是更廣泛經濟放緩的前兆，這將大幅減少石油需求。目前五個月的收縮期與過去衰退初期警示信號相符，曾導致原油價格大幅下跌。

政策逆風加劇需求疲弱

關稅政策推高製造業投入成本，聯邦儲備利率政策限制企業擴張。生產成本上升抑制工業活動和物流量，這兩者均為石油消費主要驅動力。這些政策因素加劇了製造業的基本疲弱。

美國能源資訊署預測，原油產量將從2025年4月的每日1350萬桶下降至2026年底的1330萬桶。WTI原油價格預計2026年將降至每桶53美元，較2025年6月水平下跌22%。

全球需求無法抵消美國製造業下滑

據報導，2025年印度石油消費增長3.1%至每日560萬桶，中國則下降1.2%至每日1640萬桶。然而，新興市場的能源消費多涉及補貼定價，對全球油價支持有限。

全球製造業向低成本國家轉移代表需求重組，而非淨需求增長。鑑於美國是全球最大石油消費國，新興市場消費增長無法完全抵消美國工業需求可能的下降。

供給面因素與地緣政治風險

OPEC+逐步解除自願減產，全球產量穩定在每日1.018億桶。分析師指出，以色列與伊朗衝突及對俄羅斯石油買家的潛在次級制裁等地緣政治緊張局勢，帶來油價上行風險。

供應中斷可能短暫支撐價格，但持續的製造業疲弱顯示需求面因素將主導市場走向。除非發生重大地緣政治事件，隨著工業需求持續下降，供過於求的情況可能出現。

油價展望與交易水平

當前技術分析顯示油價自週末低點回升，買盤壓力浮現。關鍵阻力位於69.80美元，重要支撐位於64.58美元。若跌破支撐，可能加速向60至70美元目標區間移動。

美國能源資訊署預測2026年底WTI價格為每桶53美元，與製造業驅動的需求疲弱相符。美國產量下降結合工業消費減少，若無重大供應衝擊，將形成看跌價格環境。

這對2025年油價意味著什麼？

製造業PMI連續五個月低於50，顯示工業持續疲弱。新訂單連續六個月下降，預示製造業將繼續收縮。25%的就業削減暗示多個行業能源消費減少。

除非製造業狀況改善或發生重大供應中斷，油價可能向每桶60至70美元區間漂移。美國工業活動的悄然下滑，可能比劇烈的地緣政治事件對原油價格走向影響更大。

常見問題

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1. 美國製造業如何影響全球油價？

美國消耗約全球20%的石油產量。製造業通過工業運作、運輸及供應鏈物流推動柴油、汽油及石油產品的需求。

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2. 製造業PMI處於何種水平會引發油市關注？

PMI低於50表示製造業收縮。目前持續五個月的48水平，暗示石油需求將顯著疲弱。

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3. 新興市場能否抵消美國製造業下滑？

新興市場石油需求增長涉及補貼能源價格，無法完全彌補美國工業需求可能的損失，因美國消費規模龐大。

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4. 應關注哪些關鍵油價水平？

交易區間由當前阻力69.80美元和支撐64.58美元界定。跌破64.58美元可能加速向60至70美元目標移動。

投資啟示

分析師認為，製造業疲弱預示2025年油價將持續承壓。60至70美元區間為在無供應衝擊情況下的合理預期。地緣政治風險仍為主要上行催化劑，而製造業數據顯示需求面持續承壓。

投資者應關注製造業PMI、就業數據及新訂單，作為石油需求趨勢的領先指標。貿易或貨幣政策變動可能改變走勢。

就在美國主導地位的敘事似乎開始動搖之際——回想四月的市場震盪、川普的關稅風波，以及美元走弱——全球投資者突然急轉彎。僅在六月，外國買家就向美國股票和債券投入了創紀錄的511億美元，扭轉了前一個月罕見的撤退。

這種反彈讓華爾街老手們熱議不已，悲觀者則手忙腳亂。標普500指數再次瞄準新高，「美國例外主義」的話題不僅回歸，還蓬勃發展。無論是對美國制度強韌的信心、對消費者韌性的押注，還是全球資金避險的選擇，有一點很清楚：世界仍在大舉押注美國品牌。

但在關稅陰影籠罩、殖利率上升、其他市場崛起的情況下，問題是：美國能否持續保持這股魔力？

外資流入創下紀錄性反彈

四月局勢混亂。標普500指數瀕臨熊市，納斯達克跌破熊市門檻，投資者在不確定浪潮中，國債殖利率如過山車般波動。川普意外重啟關稅提升——被交易員稱為「解放日」——引發了資金外流、貨幣不穩定及美國市場霸主地位可能瓦解的恐慌。

幾週後，局勢急轉直下：五月淨外資流入達3110億美元，創下有史以來最高月度紀錄。這是在四月僅有142億美元小幅流出的基礎上，反轉之劇烈令人震驚。

數字不會說謊。截止五月的12個月內，淨外資流入迅速接近2023年7月創下的1.4兆美元高峰——正是「美國例外主義」最後一次成為頭條的時刻。

2025年投資者為何重返美國市場

讓我們來分析一下。是什麼吸引這麼多外資流入美國市場？

• 關稅衝擊療法：川普最嚴重的關稅威脅暫時擱置。這段暫停讓市場得以喘息，也讓投資者有時間在局勢可能再度升級前搶購資產。
  
• 美國消費者的強勁：美國人不知怎的仍在持續消費。這支撐了企業盈餘，並激發了對國內經濟即使在全球成長放緩下仍能維持的樂觀情緒。
  
• 美元與避險吸引力：儘管近期走弱，美元仍是全球的預設安全避風港。世界銀行預測今年全球經濟成長僅有2.3%，投資者選擇保守，美國資產正合適。
  
• 沒有真正的替代選擇：歐洲經濟放緩，中國復甦斷斷續續。關鍵時刻，美國仍擁有全球最深且流動性最高的金融市場。
  

正如布魯金斯學會的羅賓·布魯克斯所言：「市場對所有起伏的接受度遠超人們想像。美國例外主義依然生機勃勃。」

美元避險地位面臨威脅

當然，並非所有閃光的都是金子。美元剛創下50多年來最糟糕的上半年表現。 

同時，標普500和納斯達克已重回先前高點，歐洲和中國指數近月表現優於美國市場。貿易談判可能破裂，導致未來關稅進一步提高的風險也真實存在。

長遠來看，批評者如肯·格里芬認為美國因政策反覆無常而「玷污其品牌」，而德意志銀行警告，美國的結構性優勢——尤其是透過美元主導地位低成本融資的能力——正開始侵蝕。經濟學家吉姆·里德表示，他們對美元持長期負面看法，並預期美國期限溢酬將持續上升。

換句話說，借貸成本可能上升，投資者也不一定會永遠寬容。

當前市場情緒

目前市場情緒以鬆一口氣和重新建立信心為特徵。儘管債券殖利率仍高，但已趨於穩定，股市再次上揚。

關鍵是，全球投資者可能會轉身離開美國的想法，至少目前已被徹底擱置。市場老將艾德·雅爾德尼帶著一絲諷刺指出，最新的國債數據再次證實投資者對外資支持的持續信心。

這是市場中許多人心裡的話：關鍵時刻，世界仍選擇美國。

2025年美國市場展望：標普500會創新高嗎？

這是價值數兆美元的問題。條件確實具備：

• 創紀錄的外資流入
  
• 關稅焦慮緩解
  
• 企業盈餘維持穩健
  
• 全球經濟仍在尋找立足點
  

但逆風依然存在——高利率、政策不可預測性，以及擁擠的地緣政治日程。如果全球投資者再次受驚，這波反彈可能迅速停滯。

不過，目前星象似乎正在排列。美國重新受寵，標普500指數攀升，曾被宣告死亡的美國例外主義敘事，突然又活躍起來，且積極買進股票。

撰寫本文時，標普500價格雖大幅回落，但大量資金流入持續。成交量柱顯示買方壓力占優，賣方雖有抵抗，但力度不大——暗示若賣方不強力抵抗，價格可能反轉上揚。若出現上漲，牛市可能挑戰先前被壓制的6,435美元價位。反之，若持續下跌，價格可能在6,215美元及5,928美元支撐位獲得支撐。 

標普500會迎來重大反彈嗎？您可以使用Deriv MT5帳戶對美國市場進行投機。

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今年對亞馬遜投資者來說可謂跌宕起伏。從年初股價暴跌近 25% 的動盪開局，到受到 AI 熱潮、Prime Day 強勁表現及意外立法利多推動的自信反彈——$AMZN 現在重新成為焦點。隨著財報即將在收盤後公布，大家心中最關注的問題是這一季是否會成為推動亞馬遜突破那個難以捉摸的 $250 關卡的催化劑。

華爾街情緒看漲。分析師紛紛調高目標價，AWS 獲得新動能，且因近期通過的「One Big Beautiful Bill」，亞馬遜將迎來約 120 億英鎊的額外自由現金流。但在宏觀逆風仍在盤旋及雲端市場降溫的傳聞中，風險比以往任何時候都更高。

那麼，亞馬遜是否正準備迎來另一波上漲？還是市場過於樂觀？讓我們來解析。

分析師熱議：華爾街的重大判斷

如果分析師情緒是一個遊戲節目的按鈕，亞馬遜的按鈕會不停閃爍。所有主要持股銀行都偏向看多。摩根士丹利維持 300 美元目標價，稱亞馬遜是「One Big Beautiful Bill」的最大受益者。 

瑞銀將目標價調升至 271 美元，BMO 調升至 270 美元，Wedbush 則剛好達到神奇門檻，目標價定為 250 美元整。 

在 Visible Alpha 追蹤的 26 位分析師中，沒有人敢下「賣出」評級。平均目標價略高於 250 美元。分析師認為，這不僅是樂觀，更是共識信念。

重大助力：亞馬遜 120 億英鎊自由現金流

這股熱潮的動力來自哪裡？自由現金流——而且數量龐大。多虧了新立法「One Big Beautiful Bill」，亞馬遜從 2025 年到 2027 年每年可額外獲得 150 億美元，2028 年則有 110 億美元。換算成英鎊，每年約增加 120 億英鎊。這是有實力的資金。 

摩根士丹利認為，這筆資金大部分將直接投入亞馬遜雲端服務（AWS），亞馬遜的雲端巨頭。想像 AI 加速、倉庫自動化，甚至在雲端戰爭中取得更具優勢的地位。該行表示，即使只將一半資金再投資，也能透過下一代自動化節省數十億成本。

AWS：沉默的動力引擎

儘管微軟和 Nvidia 搶盡 AI 聚光燈，亞馬遜的 AWS 正悄悄成為 AI 經濟的引擎室。AWS 增長速度再次加快，分析師預測下半年表現將更強勁。

更有趣的是：BMO Capital 認為「agentic capabilities」——一種智能 AI 決策能力——仍被低估。他們甚至調高了 AWS 預估，認為這些被忽視的工具能大幅提升亞馬遜雲端基礎設施的效率。

亞馬遜 Prime Day 表現

零售業也不甘落後。亞馬遜史上最長的 Prime Day 剛結束——為期四天的購物馬拉松打破紀錄。初步跡象顯示，該期間的商品交易總額（GMV）較去年增長約 15%，當日送達覆蓋率年增 17%。

即使關稅存在，購物車依然堅挺。價格穩定，消費者持續消費，亞馬遜在消費者端展現出前所未有的強勢。

從低迷到自信：股價反彈故事

截至四月中旬，$AMZN 年初至今下跌 24%。快轉到今天，股價已上漲近 6%。這是一次重大轉折，絕非偶然。

幕後，僅過去一個月就有八位分析師上調每股盈餘預估。華爾街目前預期第二季營收達 1621.9 億美元，每股盈餘攀升至 1.33 美元，高於去年同期的 1.26 美元。

如果亞馬遜表現出色，不僅能達標，甚至可能改寫股價反彈的下一章。

風險仍在潛伏

但別太樂觀。前方仍有陰霾（雙關語意）。

• 關稅與地緣政治緊張依然是變數——亞馬遜最近關閉上海 AI 實驗室，暗示美中摩擦加劇。
  
• Project Kuiper，亞馬遜的衛星網路計劃，成本高昂且距離獲利仍有多年。
  
• 還有持續存在的宏觀不確定性，從通膨到外匯逆風。
  

但關鍵是：即使面臨這些風險，分析師仍認為亞馬遜的風險/報酬比偏向正面——尤其是 AWS 持續發力的情況下。

技術展望：能突破 $250 嗎？

距離財報電話會議僅剩數小時，所有目光聚焦亞馬遜。如果公布強勁業績並展現對 AWS 及 AI 效率提升的信心，$250 的天花板可能很快被打破。但若指引疲軟或雲端增長放緩，可能會出現短暫停滯。

無論如何，亞馬遜的復甦故事已經展開——這一季財報或許就是推動其進入下一個重要篇章的轉折點。

撰寫本文時，股價在日線圖上呈現下跌，成交量柱顯示多空勢均力敵。若以過去三天為例，買方壓力占優，暗示價格可能反轉並向上移動。若出現上漲，股價可能攀升至 $235.00 甚至更高。 

反之，若進一步下跌，價格可能在 $226.00 和 $219.75 支撐位找到支撐。若再度崩跌，支撐可能落在 $207.35 價位。 

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