Điều gì đang thúc đẩy nhu cầu vàng của Ngân hàng Trung ương thay vì trái phiếu kho bạc Mỹ vào năm 2025?

Vàng đang giữ ở mức cao nhất mọi thời đại ở khoảng 3,609 đô la, tăng 37% trong năm nay sau khi tăng 27% vào năm 2024. Động lực chính là sự thay đổi trong ưu tiên dự trữ: các ngân hàng trung ương đang liên tục mua vàng thay vì trái phiếu kho bạc Mỹ, báo hiệu một sự sắp xếp lại cách các quốc gia phòng ngừa rủi ro tài chính. Dữ liệu việc làm yếu kém của Mỹ và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang đẩy nhanh sự thay đổi này, trong khi các nhà giao dịch đầu cơ và nhu cầu bán lẻ đang tăng thêm động lực. Câu hỏi không còn là liệu vàng là tài sản trú ẩn an toàn, nhưng liệu nó có trở thành nền tảng cho một trật tự tiền tệ mới hay không.

Những điểm rút ra chính

• Giá vàng ở mức 3,609 USD, được hỗ trợ bởi nhu cầu ngân hàng trung ương và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed.
  
  
• Trái phiếu kho bạc Mỹ đang mất đi sức hấp dẫn, khi các ngân hàng trung ương tìm cách đa dạng hóa dự trữ vàng.
  
  
• PBoC của Trung Quốc đã bổ sung vàng trong tháng thứ 10 liên tiếp trong tháng 8, tăng lượng nắm giữ lên 74,02 triệu ounce.
  
  
• Các nhà giao dịch đang định giá hoàn toàn trong đợt cắt giảm 25 bps của Fed vào ngày 17 tháng 9, trong khi vàng đã tăng 37% vào năm 2025, vượt qua chỉ số S&P 500 và hoạt động như một tài sản tăng trưởng.
  
  
• Nhu cầu đầu cơ đang tăng, với các vị thế mua ròng tăng 20.740 hợp đồng vào đầu tháng 9.
  
  
• Giá bạc cũng đang tăng vọt, chạm mức cao nhất trong 14 năm, phản ánh nhu cầu rộng lớn hơn đối với tài sản cứng.
  
  

Vàng so với trái phiếu kho bạc Mỹ: Ngân hàng trung ương đẩy vàng cao hơn

Lực lượng quan trọng nhất đằng sau sự gia tăng của vàng là các ngân hàng trung ương chuyển hướng ra khỏi trái phiếu kho bạc Mỹ. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã mua vàng trong tháng thứ 10 liên tiếp trong tháng 8, nâng dự trữ từ 73,96 lên 74,02 triệu troy ounce. Đây không phải là một động thái riêng biệt: các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm dần lượng kho bạc nắm giữ của họ để ủng hộ vàng kim loại như một biện pháp phòng ngừa rủi ro nợ của Mỹ, rủi ro trừng phạt và biến động đồng đô la.

Quyết định phản ánh một sự sắp xếp lại cấu trúc. Trái phiếu kho bạc, từng được coi là kho lưu trữ giá trị an toàn nhất, hiện có rủi ro gắn liền với vị thế tài khóa của Washington, tranh chấp chính trị và sự phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của Fed. Ngược lại, vàng cung cấp tính thanh khoản và trung lập, làm cho nó ngày càng hấp dẫn cho việc đa dạng hóa dự trữ.

Chính sách của Fed và dữ liệu yếu kém của Mỹ khuếch đại sự thay đổi

Báo cáo việc làm mới nhất của Mỹ đã củng cố đà của vàng. Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) chỉ cho thấy 22.000 việc làm được thêm vào trong tháng 8 so với kỳ vọng là 75.000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.3%, cao nhất kể từ năm 2021.

Sự yếu kém này khẳng định thị trường lao động đang dịu đi, làm suy yếu lý do lãi suất cao hơn.

Thị trường hiện gần như chắc chắn rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào ngày 17 tháng 9, với xác suất cắt giảm 25 điểm cơ bản là 90,1%.

Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội nắm giữ vàng, đồng thời tác động lên Đô la Mỹ. Điều này tạo ra một sự thúc đẩy kép: Trái phiếu kho bạc mất sức hấp dẫn về lợi suất và vàng trở nên tương đối hấp dẫn hơn đối với cả nhà đầu tư chính thức và tư nhân.

Các luồng đầu cơ và bán lẻ bổ sung nhiên liệu

Cùng với việc mua ngân hàng trung ương, định vị đầu cơ đang tăng mạnh. Hợp đồng tương lai vàng ròng dài hạn tăng 20.740 trong tuần kết thúc ngày 2 tháng 9, nâng tổng số lên 168.862. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đà đang nghiêng về đà tăng, khuếch đại động thái này.

Thị trường bán lẻ và thị trường nội địa cũng đang tham gia vào sự gia tăng. Ở Ấn Độ, sự suy yếu của đồng rupee đã làm cho vàng và bạc trở nên hấp dẫn hơn để bảo vệ rủi ro tiền tệ. Theo các nhà phân tích, nhu cầu kép từ các tổ chức chính thức và các nhà đầu tư tư nhân tạo ra một cơ sở hỗ trợ mạnh mẽ trên 3600 đô la.

Giá bạc cao hơn

Sự tăng vọt của vàng không xảy ra một cách cô lập. Bạc đạt mức cao nhất trong 14 năm vào tuần trước, báo hiệu sự thèm muốn rộng rãi hơn đối với kim loại quý như là lựa chọn thay thế cho tài sản mệnh giá fiat.

Vai trò kép của bạc vừa là kim loại công nghiệp vừa là tài sản trú ẩn an toàn làm cho sự phục hồi của nó trở thành một tín hiệu xác nhận rằng các nhà đầu tư đang phòng ngừa rủi ro hệ thống, không chỉ giao dịch biến động ngắn hạn.

Giá có chắc chắn sẽ duy trì trên 3.600 đô la?

Vàng hiện đang ở chế độ khám phá giá.

• Trường hợp đột phá: Nhu cầu của ngân hàng trung ương, dữ liệu việc làm yếu kém của Mỹ và việc cắt giảm của Fed có thể nâng giá lên trên 3.600 USD, mở đường cho một phạm vi giao dịch mới.
  
  
• Hộp đựng gian hàng: Rủi ro ngắn hạn là báo cáo lạm phát sắp tới của Hoa Kỳ (Thứ Năm). Một bản in nóng hơn dự kiến có thể củng cố đồng đô la và trì hoãn sự đột phá, dẫn đến sự củng cố tạm thời trước động thái tiếp theo.
  
  

Triển vọng và kịch bản thị trường vàng

Hiệu suất của vàng cho đến nay trong năm 2025 đã định hình lại vai trò của nó:

• Như một hàng rào, nó tiếp tục bảo vệ chống lại lạm phát, sự suy yếu của đồng đô la và sự không chắc chắn về địa chính trị.
  
  
• Là một tài sản tăng trưởng, vàng đã vượt trội hơn các tiêu chuẩn chứng khoán chính, với mức tăng kép 74% từ năm 2024 đến năm 2025.

Trong ngắn hạn, dữ liệu lạm phát có thể tạo ra sự biến động, nhưng các động lực cơ cấu - đa dạng hóa ngân hàng trung ương tránh xa trái phiếu kho bạc, mua chính thức bền vững và suy yếu các tín hiệu vĩ mô của Mỹ - làm nền tảng dài hạn cao hơn.

Nếu nhu cầu của ngân hàng trung ương tiếp tục và Fed thực hiện nhiều lần cắt giảm, vàng có thể thiết lập một mức cao mới trên 3.600 đô la. Ngược lại, nếu lạm phát nóng và đồng đô la phục hồi, các nhà giao dịch có thể thấy sự củng cố trước đợt tăng tiếp theo.

Thông tin kỹ thuật vàng

Tại thời điểm viết bài, Vàng đang chuyển sang hình parabol, hơi vượt qua mốc $3,600 - tín hiệu tăng giá thể hiện rõ trên biểu đồ hàng ngày. Các thanh khối lượng cũng cho thấy một câu chuyện tăng giá với áp lực mua chiếm ưu thế trong vài ngày qua. Nếu người bán không đẩy lùi với niềm tin, chúng ta có thể thấy một động thái quyết định vượt qua mốc 3.600 đô la. Ngược lại, nếu người bán đưa ra phản hồi nhiều hơn, chúng ta có thể thấy giá giảm. Một sự thay đổi trong các nguyên tắc cơ bản, cùng với việc chốt lời, có thể khiến giá sụt giảm để tìm thấy sự hỗ trợ ở mức giá $3,315 và $3,270.

Ý nghĩa đầu tư

Đối với các nhà đầu tư, thông điệp rất rõ ràng:

• Ngắn hạn: Xem dữ liệu lạm phát hôm thứ Năm và cuộc họp ngày 17 tháng 9 của Fed. Đây là những chất xúc tác trên mức $3,600.
  
  
• Trung hạn: Sự đa dạng hóa của ngân hàng trung ương tránh xa trái phiếu kho bạc cho thấy nhu cầu vàng có cấu trúc chứ không phải theo chu kỳ, hỗ trợ mức giá sàn cao hơn.
  
  

Chiến lược: Nếu các cú sốc lạm phát gây ra sự sụt giảm, các nhà giao dịch có thể tìm kiếm các cơ hội chiến thuật gần hỗ trợ. Đối với các phân bổ dài hạn, hiệu suất vượt trội của vàng so với cổ phiếu lập luận về việc coi nó như một tài sản tăng trưởng cốt lõi, không chỉ là một phòng ngừa rủi ro khẩn cấp.