Wall Street terminou a semana com a pergunta que vinha fazendo há um mês finalmente respondida, e outra imediatamente a tomar o seu lugar. Os resultados das empresas de tecnologia de mega capitalização sustentaram o mercado durante um período repleto de pressão macroeconómica — uma guerra em curso, o petróleo próximo dos máximos recentes impulsionados pela guerra e a Federal Reserve a manter as taxas inalteradas novamente — e entregaram o suficiente para levar os principais índices dos EUA a novos recordes. A parte por resolver é o que vem a seguir, pois o preço desses resultados é uma fatura de investimento em capital que continua a crescer.

O que as Mag 7 realmente entregaram

Cinco nomes de mega capitalização reportaram resultados em menos de 48 horas, e todos superaram o consenso na métrica que o mercado acompanhava mais de perto.

A Microsoft apresentou receitas de 82,9 mil milhões de dólares no terceiro trimestre fiscal, acima das expectativas de cerca de 81,3 mil milhões, com lucros de 4,27 dólares por ação e um crescimento de receitas de 18%. Azure e outros serviços de cloud cresceram 40% em termos anuais, ou 39% em moeda constante, acelerando face aos trimestres anteriores. A empresa também sinalizou que o investimento em capital aumentará ainda mais no próximo ano, à medida que continua a expandir a capacidade de infraestrutura de IA.

A Alphabet reportou receitas de 109,9 mil milhões de dólares, acima das expectativas de cerca de 107,2 mil milhões, com destaque para o Google Cloud. As receitas de cloud subiram 63% para 20 mil milhões de dólares, e a administração destacou um backlog no segmento de Cloud que já atinge centenas de mil milhões de dólares. A Alphabet aumentou a sua previsão de investimento em capital para 2026 para até 190 mil milhões de dólares. As receitas de Search cresceram a um ritmo elevado, na casa dos dois dígitos.

A Meta apresentou o crescimento de receitas mais rápido desde 2021, com vendas no primeiro trimestre de 56,3 mil milhões de dólares, acima das expectativas de cerca de 55,5 mil milhões, um aumento de 33% em termos anuais. A dinâmica da publicidade fortaleceu-se tanto em volume como em preço. A administração assinalou que as interrupções de internet no Irão e as restrições de acesso ao WhatsApp afetaram os indicadores de utilizadores durante o trimestre — uma ligação direta relativamente rara entre a guerra no Médio Oriente e os fundamentos reportados por uma mega-capitalização.

A Amazon reportou receitas de 181,5 mil milhões de dólares, acima das expectativas de cerca de 177,3 mil milhões. A AWS cresceu 28% para 37,6 mil milhões de dólares, o crescimento mais rápido do segmento em cerca de 15 trimestres. As receitas de publicidade subiram 24% para cerca de 17,2 mil milhões de dólares.

A Apple encerrou a semana. As receitas do segundo trimestre fiscal foram de 111,2 mil milhões de dólares, superando o consenso de cerca de 109,7 mil milhões, as receitas de serviços atingiram um recorde próximo dos 31 mil milhões, e as vendas na Grande China subiram 28%. As ações subiram cerca de 3% na sexta-feira, ajudando o Nasdaq a fechar num novo recorde de 25.114 — o seu primeiro fecho acima dos 25.000 — e o índice de referência dos EUA a fixar-se num recorde de 7.230.

A fatura de capex continua a crescer

O padrão entre o grupo foi claro: as receitas de cloud e publicidade aceleraram, as cargas de trabalho de IA continuaram a escalar e o investimento necessário para as entregar aumentou. A previsão de capex de 190 mil milhões de dólares da Alphabet para 2026 foi o sinal mais explícito, com a Microsoft e a Amazon também a apontarem para investimentos recorde em infraestrutura nos seus resultados. Os gastos combinados dos hyperscalers deverão ultrapassar largamente as centenas de mil milhões de dólares em todo o grupo este ano.

Os mercados recompensaram os nomes onde as receitas de IA estão visivelmente a acompanhar o investimento em IA. Onde a monetização parecia mais distante, as reações das ações foram mais acentuadas. A assimetria que os traders estão agora a precificar é simples. Enquanto as reservas de cloud, os serviços ligados à IA e os volumes de publicidade continuarem a absorver o investimento, os múltiplos do grupo podem estender-se ainda mais. Se alguma dessas fontes de receita enfraquecer enquanto os compromissos de capex se mantêm, a alavancagem operacional que impulsionou o grupo reverte rapidamente.

Com o que maio começa

O calendário de resultados não abranda. Palantir, Advanced Micro Devices e Arm Holdings estão agendadas para apresentar resultados na próxima semana, mantendo a narrativa da infraestrutura de IA diretamente à frente dos traders. Vários estrategas sugerem que estes nomes são mais relevantes para a questão da rotação do que para a questão principal — se o rally pode alargar-se para além dos maiores hyperscalers, abrangendo os designers de chips, plataformas de software e fornecedores de infraestrutura que surfam a mesma onda de capex.

Sexta-feira também trouxe uma nova manchete sobre o petróleo. O crude WTI recuou cerca de 2–3% após notícias de que o Irão teria enviado uma proposta de paz através de mediadores paquistaneses, embora um bloqueio naval dos portos iranianos, anunciado anteriormente no impasse pela administração dos EUA, se mantenha e o Brent tenha permanecido elevado durante a semana. A próxima semana traz o relatório de emprego dos EUA de abril, dados de manufacturing do ISM e uma vaga de discursos da Federal Reserve. Cada um destes eventos tem potencial para alterar as expectativas de taxas, que para já se mantêm, para muitos traders, numa base de manutenção até 2027.

Para a tecnologia de mega capitalização, o obstáculo imediato foi ultrapassado. A questão mais difícil — se a monetização da IA conseguirá acompanhar uma fatura de investimento que cresce a cada trimestre — é aquela que o próximo ciclo de resultados terá de responder. Por agora, o grupo garantiu mais um trimestre de benefício da dúvida.

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O Nasdaq 100 está a atingir um novo recorde antes da janela de resultados mais concentrada de 48 horas deste ciclo — e a questão que os traders ainda não conseguem responder é se o trade de infraestrutura de IA conseguirá sobreviver ao seu próprio sucesso. Quatro hyperscalers apresentam resultados na quarta-feira. As estimativas do mercado, baseadas nas orientações das empresas, apontam agora para um capex combinado em 2026 de cerca de 635–665 mil milhões de dólares, acima dos cerca de 381 mil milhões em 2025. O free cash flow de várias delas deverá comprimir-se acentuadamente como resultado.

Essa é a contradição que o índice está a ser chamado a precificar em tempo real. A valorização foi construída com base na suposição de que as receitas de IA acabarão por justificar o investimento. O veredito começa a chegar dentro de 48 horas.

O que o índice está a precificar

O Nasdaq 100 fechou nos 27.305,68 na segunda-feira. O Nasdaq Composite terminou num recorde de 24.887,10. O S&P 500 fechou num recorde de 7.173,91. O Dow recuou 0,13%.

Por detrás destes movimentos superficiais está um posicionamento que está longe de ser plano. Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft subiram todas mais de 10% este mês antes dos resultados. A Apple ganhou mais de 6%. Cinco dos Magnificent Seven representam cerca de um quarto da capitalização de mercado do S&P 500, o que significa que qualquer alteração nas orientações impacta diretamente o índice mais amplo, não apenas o segmento tecnológico.

Porque é que o número do capex importa mais do que o resultado headline

A orientação de capex dos hyperscalers tornou-se o item mais observado deste ciclo. A Amazon prevê cerca de 200 mil milhões de dólares em capex para 2026. A Alphabet prevê entre 175–185 mil milhões. A Meta prevê entre 115–135 mil milhões. A Microsoft está a apontar para cerca de 140–150 mil milhões no ano fiscal de 2026.

As consequências para o cash flow são a parte que começa a atrair atenção. Os analistas do Barclays veem o free cash flow da Meta a cair quase 90% em 2026. Os analistas do Morgan Stanley projetam que o free cash flow da Amazon se torne negativo em cerca de dezenas de milhares de milhões, enquanto os analistas do Bank of America modelam um défice ainda maior, mais próximo das quase trinta mil milhões. A Alphabet realizou uma emissão de obrigações de 25 mil milhões de dólares em novembro, aumentando a sua dívida de longo prazo para 2025.

A implicação para os traders é que apenas superar as expectativas nos resultados pode não ser suficiente para mover o índice esta semana. O que move o índice é se os comentários da gestão sinalizam vontade de pausar, abrandar ou prolongar o ciclo de investimento — e se conseguem apresentar provas de monetização que justifiquem a sua continuação.

Como esta semana pode redefinir o trade

Microsoft, Alphabet, Meta e Amazon apresentam resultados numa janela concentrada a meio da semana, com a Apple a seguir pouco depois. O Fed anuncia a sua decisão de política monetária na mesma janela de meio da semana. Os traders estão a precificar uma probabilidade próxima de 100% de que a meta dos federal funds se mantenha nos 3,50–3,75%, com atenção à forma como Jerome Powell caracteriza os riscos de inflação, incluindo o impacto dos preços mais altos da energia.

Isso coloca quatro relatórios de hyperscalers, uma decisão do Fed e uma aparição de Powell numa única sessão de trading. A volatilidade implícita nos nomes mega-cap individuais tende a ser elevada antes dos resultados, mas o que importa para os traders do Nasdaq 100 é a configuração da volatilidade ao nível do índice. Com quatro nomes que, em conjunto, representam uma fatia significativa do índice a reportar após o fecho, o risco de gap overnight na abertura de quinta-feira é estruturalmente maior do que numa noite típica de resultados.

A leitura mais clara para o índice virá do crescimento da cloud e dos comentários sobre capex. Alguns estrategas sugerem que o crescimento das receitas de cloud na Alphabet e na Microsoft precisa de acelerar ou, pelo menos, manter o ritmo recente para justificar o investimento previsto para 2026. Qualquer sinal de que a procura por workloads de IA não está a absorver a nova capacidade — ou de que os próprios hyperscalers estão a tornar-se mais cautelosos na expansão — pode redefinir o múltiplo que o mercado está disposto a pagar.

O que o índice tem de defender

Tecnicamente, o Nasdaq 100 está a negociar acima da sua média móvel de 200 dias e bem acima dos mínimos de início de abril. Isso dá ao índice uma almofada, mas também significa que uma reação dececionante aos resultados tem mais espaço para reverter até encontrar um suporte significativo. Os máximos de outubro de 2025 estão logo abaixo dos níveis atuais e deverão servir de referência de curto prazo para os traders atentos à evolução após os resultados de quarta-feira.

A amplitude setorial é a segunda variável a observar. Grande parte da valorização de abril concentrou-se no mesmo complexo de hyperscalers que reporta esta semana. Se os resultados provocarem rotação em vez de uma valorização generalizada, o índice pode aguentar-se enquanto a liderança interna muda — uma dinâmica que alguns estrategas descrevem como uma típica transição de final de ciclo, e não um topo.

O que os traders estão a observar a seguir

Os relatórios de quarta-feira e a decisão do Fed são os catalisadores imediatos. Os resultados da Apple na quinta-feira encerram o ciclo dos Mag 7. Depois disso, os traders vão estar atentos a eventuais revisões do intervalo de capex anual de qualquer um dos quatro hyperscalers — para cima ou para baixo — e se os comentários sobre monetização sustentam a curva de investimento até 2027. Até que essas respostas cheguem, o Nasdaq 100 está a negociar em máximos históricos com uma tese que está prestes a ser testada em tempo real.

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A procura por ETF que levou o Bitcoin de volta acima dos $77.000 esta semana está a encontrar diretamente os vendedores que deveria absorver. Oito sessões consecutivas de entradas líquidas em ETF spot, totalizando $2,1 mil milhões, elevaram o Bitcoin cerca de 12% acima dos mínimos de abril — e levaram-no a uma zona de preço onde os dados on-chain sugerem que os detentores de curto prazo historicamente realizaram lucros em vez de acumular.

Essa é a questão subjacente a este rali. Não se trata de saber se a procura institucional voltou — os fluxos respondem a isso — mas sim se está a aparecer cedo o suficiente para absorver a distribuição, ou tarde o suficiente para fornecer liquidez de saída aos traders que compraram mais abaixo.

A sequência de oito dias que mudou o cenário

Os ETF spot de Bitcoin registaram uma entrada líquida de $223 milhões em 23 de abril, prolongando a mais longa sequência de entradas desde a série de nove dias em outubro de 2025 que levou o Bitcoin ao seu máximo histórico de $126.000. As entradas líquidas acumuladas desde o lançamento já ultrapassam os $58 mil milhões, com ativos totais em cerca de $102 mil milhões — aproximadamente 6,5% da capitalização de mercado do Bitcoin.

O IBIT da BlackRock dominou a procura recente, captando perto de 75% do fluxo de quinta-feira. O FBTC da Fidelity foi a única saída significativa. O Bitcoin subiu de cerca de $68.000 para $77.650 durante esta sequência, um movimento que acompanhou quase perfeitamente o regresso da procura por ETF após semanas de dinâmica irregular no início de abril.

Essa concentração é relevante. Quando o fluxo é tão intenso num único veículo, o comprador marginal é restrito, e qualquer abrandamento dessa fonte pode alterar rapidamente o sentimento.

Porque é que os $78.100 são o nível que os traders estão a observar

Os dados da Glassnode mostram que o Bitcoin recuperou o seu True Market Mean nos $78.100 — o custo médio das unidades transacionadas ativamente. Esse nível não era recuperado desde meados de janeiro e, historicamente, separa as fases em que os detentores de curto prazo estão em prejuízo das fases em que estão em lucro.

Um segundo cluster on-chain situa-se perto dos $80.100, que a Glassnode identifica como o custo base dos detentores de curto prazo para este ciclo. Os analistas destacaram ambos como zonas onde os ralis anteriores de 2026 foram travados. A implicação: os próximos 3–5% têm um peso técnico desproporcional, pois determinam se o grupo que comprou acima dos $80.000 no início deste ano está a regressar ao ponto de equilíbrio — e se irá vender quando lá chegar.

Alguns analistas sugerem que a procura por ETF pode estar a funcionar como liquidez de saída para detentores de curto prazo, em vez de nova procura líquida. Outros argumentam que o perfil dos fluxos parece estruturalmente diferente dos ralis anteriores liderados pelo retalho, com o domínio do IBIT a refletir uma posição orientada por alocadores, menos reativa à ação de preço de curto prazo.

A divergência do Ethereum

Enquanto os ETF de Bitcoin prolongaram a sua sequência, os ETF spot de Ethereum quebraram uma série de 10 dias de entradas em 23 de abril, com uma saída de $75,9 milhões. O Ether teve um desempenho inferior no mesmo período, caindo para cerca de $2.317 após abrir a sessão asiática perto dos $2.375.

A dominância do Bitcoin voltou a subir para cerca de 60%. Esse é o sinal mais claro que os traders têm de que o capital está a rodar especificamente para o BTC, e não para as criptomoedas em geral. Ciclos anteriores registaram picos de dominância semelhantes tanto no início como no fim de grandes subidas do BTC, razão pela qual esta leitura é contestada e não direcional.

Expiração de opções e o contexto macro

Cerca de $10 mil milhões em opções de BTC e ETH estão prestes a expirar a 24 de abril, incluindo cerca de $8,5 mil milhões ligados ao BTC e $1,3 mil milhões ao ETH. Expirações desta dimensão tendem a comprimir a volatilidade até ao evento e a libertá-la logo após, dando aos traders um catalisador de volatilidade de curto prazo separado da narrativa fundamental dos fluxos.

O pano de fundo macro permanece por resolver. As conversações entre os EUA e o Irão pouco avançaram, o transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz continua fortemente perturbado e o petróleo está a negociar perto dos $100 após uma forte subida. A força atual do Bitcoin é invulgar nesse contexto — os fluxos de refúgio têm ido sobretudo para o ouro e para o dólar, enquanto o BTC está a ser procurado por uma narrativa que pouco tem a ver com a geopolítica. Esse desacoplamento é ou um sinal de maturidade da participação institucional, ou um aviso de que o fluxo dos ETF é insensível a riscos macro que deveriam importar.

O que os traders estão a observar a seguir

O teste de curto prazo é saber se o Bitcoin consegue fechar de forma decisiva acima dos $80.100 e manter-se. Uma quebra clara sinalizaria que o grupo de detentores de curto prazo foi absorvido em vez de desencadeado para vender. Uma rejeição sugeriria que a procura por ETF, por mais persistente que seja, ainda não é suficientemente grande para absorver a oferta acima.

Além disso, o nono dia consecutivo de entradas em ETF igualaria a sequência de outubro de 2025 — um marco simbólico que os traders vão observar para perceber se há continuação ou exaustão. A estabilização dos fluxos de Ethereum, ou um alargamento adicional da divergência BTC/ETH, pode determinar se isto será lido como um evento específico do Bitcoin ou o início de uma rotação mais ampla nas criptomoedas.

O que o mercado ainda não consegue responder é se a procura institucional está cedo ou tarde neste movimento — e essa é a questão que as próximas sessões irão precificar.

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O S&P 500 voltou a atingir níveis recorde acima dos 7.100, mas o avanço mais recente parece mais frágil do que o valor de fecho sugere. Nos bastidores, estrategas apontam para uma liderança concentrada, participação reduzida e uma forte dependência das manchetes voláteis do Médio Oriente, fatores que deixam o mercado exposto caso o fluxo de notícias se deteriore.

O índice de referência registou uma recuperação poderosa desde o mínimo de final de março. Uma grande agência de notícias destaca que subiu quase 9% em abril, tornando este um dos maiores ganhos mensais dos últimos anos. Outra relata que o S&P 500 ultrapassou pela primeira vez os 7.000 pontos no final de janeiro, impulsionado pelo entusiasmo em torno das ações relacionadas com inteligência artificial, e mais tarde fechou acima dos 7.000 pela primeira vez em meados de abril, ao estabelecer uma série de novos máximos históricos. O último impulso ascendente ocorreu mesmo quando a guerra em curso envolvendo o Irão inicialmente fez disparar os preços do petróleo e empurrou temporariamente as ações norte-americanas para uma correção no início do ano.

Retrocesso no fim de semana após ressurgirem tensões em Hormuz

O otimismo recente foi abalado no último fim de semana, quando as tensões entre Washington e Teerão voltaram a aumentar em torno do Estreito de Hormuz, uma rota vital para o transporte global de petróleo. Segundo uma notícia amplamente citada, as forças dos EUA apreenderam um navio de carga com bandeira iraniana, e o Irão respondeu com novas ameaças que aumentaram o risco de restrições renovadas ao tráfego de petroleiros naquela via marítima. Isso reavivou receios de que o estreito, que tinha reaberto recentemente ao transporte comercial, pudesse voltar a ser interrompido.

Na segunda-feira, 20 de abril, as ações norte-americanas devolveram uma pequena parte da sua subida recorde. O S&P 500 recuou cerca de 0,2%–0,3%, o Nasdaq Composite caiu numa margem semelhante e o Dow Jones Industrial Average terminou ligeiramente em baixa, à medida que a subida dos preços do petróleo e a nova incerteza geopolítica levaram alguns investidores a realizar lucros.

O Brent subiu acentuadamente com as últimas manchetes, avançando cerca de 5%–6% para a casa dos 90 dólares por barril, enquanto os índices de referência do petróleo nos EUA também subiram. Apesar de os preços se manterem abaixo dos picos de três dígitos registados durante as perturbações anteriores, o movimento sublinhou que o canal energético para a inflação continua a ser um risco ativo para os mercados.

Uma subida recorde impulsionada por poucos gigantes

O que preocupa os especialistas de mercado não é a correção de um só dia, mas sim a estrutura do avanço que a antecedeu. Um importante meio de comunicação financeiro descreve a mais recente subida recorde como tendo muitas das características de uma recuperação “não amada”, citando liderança restrita, baixos volumes de negociação e sentimento de investidor contido, mesmo com o S&P 500 a registar novos máximos.

A sua análise mostra que cerca de 45% da recuperação desde o mínimo de final de março foi impulsionada apenas por cinco ações de grande capitalização, evidenciando como grande parte do progresso do mercado se concentrou num pequeno grupo de vencedores. Medidas de amplitude de mercado indicam que menos de metade dos constituintes do S&P 500 estão a negociar acima das suas médias móveis de 200 dias, um perfil mais típico de uma recuperação intermédia numa correção do que das fases iniciais de um bull market amplo, segundo estrategas citados nestes relatórios.

O setor tecnológico e de IA foi responsável por grande parte do esforço. Um índice que acompanha um cabaz dos maiores nomes tecnológicos dos EUA valorizou cerca de 20% desde o mínimo de final de março, revertendo uma queda significativa face ao pico atingido no ano passado. Essa recuperação foi um dos principais motores da subida do S&P 500 para novos máximos. Dentro desse grupo, empresas de referência tornaram-se emblemáticas da reviravolta, recuperando fortemente após quedas anteriores.

Os analistas alertam que, quando um pequeno grupo de megacaps representa uma fatia tão grande dos ganhos do índice, a durabilidade da subida depende fortemente de essas empresas continuarem a superar as expectativas de resultados e a manter avaliações elevadas. Se algum dos nomes líderes vacilar, a falta de participação mais ampla pode amplificar as quedas.

Resultados e avaliações: suporte com reservas

Os primeiros sinais da época de resultados do primeiro trimestre ajudaram a sustentar o cenário otimista. Grandes agências noticiosas relatam que se espera que os lucros das empresas norte-americanas cresçam de forma sólida este ano, com o setor tecnológico e áreas relacionadas a desempenharem um papel de destaque, e que o subconjunto de empresas do S&P 500 que já apresentou resultados superou em grande parte as previsões dos analistas. Vários grandes bancos dos EUA apresentaram resultados acima do esperado e destacaram a resiliência do consumo, mesmo após meses de taxas de juro mais elevadas e riscos geopolíticos acrescidos.

Ao mesmo tempo, os rácios de avaliação sugerem que há pouco espaço para desilusões. Com o S&P 500 de volta a máximos históricos, os rácios preço/lucro futuros voltaram a aproximar-se dos picos registados no início do ano, deixando as ações a negociar com um prémio face às médias de longo prazo, segundo estrategas citados em relatórios recentes. Algumas investigações destacadas na imprensa financeira também referem que as revisões em alta das estimativas de resultados desde o início do conflito com o Irão se concentraram num grupo relativamente pequeno de empresas, em vez de serem distribuídas de forma ampla pelo índice.

Para os investidores, essa combinação — avaliações elevadas, liderança concentrada nos resultados e incerteza geopolítica — significa que mesmo desilusões modestas nos resultados ou nas orientações, especialmente por parte dos grandes nomes ligados à tecnologia e à IA, podem desencadear uma correção mais acentuada.

O que os mercados vão acompanhar a seguir

O rumo do conflito e o estado do Estreito de Hormuz continuam a ser centrais para a perspetiva de curto prazo dos ativos de risco. A cobertura recente do mercado enfatiza a sensibilidade das ações a cada novo desenvolvimento na história de Hormuz, com Wall Street a subir quando o Irão reabriu o estreito e os preços do petróleo caíram, apenas para devolver parte dos ganhos quando novas tensões aumentaram o risco de novas perturbações.

Se o impasse voltar a aliviar e o tráfego de petroleiros em Hormuz continuar a fluir, isso aliviará a pressão sobre os preços da energia, as expectativas de inflação e a política dos bancos centrais, podendo dar mais margem aos investidores otimistas. Por outro lado, um colapso nas negociações ou uma nova escalada poderá fazer o crude regressar aos máximos recentes e obrigar os investidores a rever as suas expectativas quanto ao crescimento, lucros e política de taxas de juro.

Entretanto, os indicadores de amplitude e as tendências de liderança serão acompanhados de perto. Se os ganhos começarem a alargar-se para além de um punhado de megacaps — com mais membros do S&P 500 a recuperarem médias móveis importantes e setores fora da tecnologia a contribuírem mais para os retornos —, os estrategas dizem que isso reforçaria o argumento para um bull market mais duradouro. Se, pelo contrário, os novos máximos continuarem a assentar em bases estreitas enquanto os riscos geopolíticos permanecem elevados, a faixa dos 7.000–7.100 poderá funcionar mais como teto do que como novo suporte para o índice.

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The S&P 500 has clawed back to within reach of its pre-war highs. The Nasdaq has posted nine consecutive daily gains. Goldman Sachs just delivered one of its strongest quarters on record. On the surface, Q1 2026 earnings season reads as a story of corporate resilience. The contradiction is that every one of those results landed into a market where oil is trading above $100, headline inflation re-accelerated to 3.3% in March, the Federal Reserve is on hold, and a US naval blockade of Iranian ports was ordered on 13 April. The question traders are navigating is not whether Q1 numbers were good — early indications suggest they were — but whether company guidance can hold up under conditions that no forecast model anticipated three months ago.

US earnings season for Q1 2026 is running on its standard schedule. Banks report first, followed by technology and semiconductors mid-week, then big tech in the final week of April. Here is the reporting cadence traders are tracking:

Financials: What the bank results actually signal

Goldman Sachs opened the season on 13 April with earnings per share of $17.55 against a consensus of $16.47, on revenue of $17.23 billion. Equities trading revenue reached $5.33 billion — a record for the firm — driven by prime brokerage activity and elevated market volatility. Investment banking fees surged 48% year-over-year. By headline metrics, the quarter was strong. Yet the stock fell on the day, a reminder that in this earnings season the beat matters less than the guidance and the macro context it arrives in.

The more consequential bank read comes from JPMorgan Chase, Wells Fargo, and Citigroup, all reporting 14 April. JPMorgan's results carry the most interpretive weight. CEO Jamie Dimon's commentary on consumer health, credit conditions, and the economic outlook functions as a de facto proxy for the Wall Street read on the US economy. On the earnings call, JPMorgan pointed to low‑single‑digit growth in discretionary card spending year-to-date — the consumer is intact, but not accelerating. Options markets were pricing a clearly larger‑than‑usual move in JPMorgan shares into earnings, reflecting the degree of uncertainty around both the results and the macro commentary.

The signal traders should watch beyond the headline beat: loan loss provisions and net interest income guidance for the second half. With the 10-year Treasury yield near 4.30% — above where most bank models assumed rates would be by mid-2026 — net interest margins remain elevated. But if bank CEOs signal deteriorating credit quality or pull NII guidance for H2, it would suggest the weight of persistent inflation and elevated energy costs is beginning to reach the consumer balance sheet.

Technology and semiconductors: The AI capex stress test

TSMC reports Thursday 16 April, and its call is the most consequential single data point of the week for technology traders. The top line is already known — the company disclosed Q1 revenue of $35.71 billion, up 35% year-over-year, beating the top end of its guided range. What the market does not yet know is whether management will maintain, raise, or trim the US$52–56 billion capital expenditure range it has outlined for 2026 — a scale of spending that underpins much of the current AI infrastructure build-out narrative across Nasdaq-listed names.

The underlying concern some strategists have raised is straightforward. Analysts project that the four major US hyperscalers — Microsoft, Alphabet, Amazon, and Meta — could collectively spend around US$635–665 billion on AI infrastructure in 2026, nearly double their estimated 2025 outlays. Several of those forecasts also point to meaningful free cash flow compression as a consequence of that capex surge. If any of them signals a capex pause or reduction when they report in late April, TSMC's demand outlook changes — and so does the valuation case for the Nasdaq 100, which has been trading above its 200-day moving average near 24,400 on the assumption that AI revenue will eventually justify the spend.

Netflix reports the same day, after the US market close. The company has guided to Q1 revenue of roughly US$12.2 billion, about 15% year-over-year growth, with Street forecasts putting operating margins in the high‑20s. The key variable is the ad-supported tier, which some analyst estimates suggest now accounts for roughly 30% of new sign‑ups and could roughly double its revenue contribution over the course of 2026 if current trends hold. If ad revenue momentum shows signs of slowing, it would be an early warning signal ahead of Meta and Alphabet — both heavily dependent on digital advertising — reporting the following week.

Cross-asset context: How earnings interact with the macro environment

Earnings season does not exist in isolation. The multi-asset landscape surrounding it is shaping how results are being interpreted in real time.

The dollar index has pulled back from its 2026 peak but remains above 98, supported by safe-haven demand from the Iran conflict and the rate differential created by the Fed's pause at 3.50–3.75%. A strong earnings season that reinforces US growth outperformance may push the dollar higher — which would apply pressure to commodities priced in USD. Gold has already fallen more than 10% from its January peak in the mid‑US$4,000s per ounce, a counterintuitive move during a geopolitical conflict explained by the inflation channel: oil above US$100 drives real yield expectations higher and strengthens the dollar, both of which work against gold.

The 10-year Treasury yield near 4.30% is the variable with the widest cross-asset reach. If big tech guidance in late April suggests AI revenue is beginning to materialise at scale — validating the capex cycle — it could prompt a reassessment of both growth and inflation expectations simultaneously, pushing yields higher and compressing growth equity valuations. Conversely, if guidance is cautious or withdrawn, the market may begin pricing a sharper growth slowdown, which would support Treasuries and weigh on the dollar.

What remains unresolved

Analysts estimated S&P 500 earnings growth of approximately 13% for Q1 2026 heading into this season. If early beat patterns hold — with roughly 73% of early reporters clearing estimates — some strategists see a path for actual growth to finish closer to the high‑teens, potentially around 19–20%. That would be a meaningful positive for equity sentiment. But strong Q1 numbers do not resolve the Iran conflict, reset oil prices, or clarify the tariff trajectory. Several consumer-facing companies have already signalled difficulty providing reliable forward guidance, citing tariff volatility and energy cost uncertainty. If that pattern spreads to large-cap technology in late April, it would weigh on equity markets regardless of what the Q1 numbers ultimately show.

Tesla on approximately 20 April and the big tech cohort from 28 April will determine whether the current equity rally is justified by fundamentals or running ahead of them.

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O bloqueio de Hormuz colocou o Bank of Japan numa das situações de política monetária mais delicadas dos últimos tempos. O mesmo choque energético que está a fortalecer o dólar e a empurrar o USD/JPY para perto dos 160 também está a alimentar a inflação que pode obrigar o BOJ a subir as taxas — mas apertar a política monetária em plena crise de crescimento acarreta riscos próprios para uma economia fortemente dependente das importações de combustíveis.

O USD/JPY negociou em torno de 159,30 na segunda-feira, perto do topo da sua faixa de 52 semanas, logo abaixo do nível de 160,00. O dólar prolongou os seus ganhos recentes face a uma cesta de moedas, à medida que Washington avançava com planos para um bloqueio naval do Estreito de Hormuz, ajudando a impulsionar o preço do petróleo bruto novamente acima dos 100 dólares por barril e a aumentar a procura pelo dólar como ativo de refúgio.

A armadilha da inflação

Os dados dos preços grossistas do Japão, divulgados a 10 de abril, expuseram a dimensão do problema enfrentado pelos decisores políticos. O índice de preços de bens corporativos subiu mais do que o esperado em março, acelerando face ao ritmo de fevereiro e sublinhando as persistentes pressões nos preços grossistas. Os preços das importações em ienes também aumentaram acentuadamente em relação ao mês anterior, à medida que os custos mais elevados de energia, metais e produtos químicos se alastraram pela economia.

Os dados chegaram dias antes de o bloqueio ser confirmado. Com o Brent agora a negociar novamente acima dos 100 dólares por barril, os analistas esperam que essas pressões nos custos de importação se agravem ainda mais em abril. O Japão importa a grande maioria das suas necessidades energéticas e não tem produção interna de petróleo significativa, deixando a sua economia particularmente exposta a perturbações no fornecimento provenientes do Golfo Pérsico.

O vice-governador do BOJ, Ryozo Himino, disse ao parlamento na última sexta-feira que o Japão não estava em estagflação, mas alertou que um choque prolongado no Médio Oriente, que faça subir os preços e baixar o crescimento, representaria um ‘dilema e um problema difícil’. Se o conflito no Médio Oriente persistir e, simultaneamente, fizer subir a inflação enquanto pesa sobre o crescimento, afirmou, isso "representaria um dilema e um problema difícil." Essa formulação cuidadosa de um alto responsável do banco central foi amplamente interpretada pelos mercados como um sinal de que a reunião de 27-28 de abril continua em aberto.

Probabilidades de subida das taxas e a questão dos 60%

A 10 de abril, os mercados já atribuíam cerca de 60% de probabilidade a uma subida das taxas do BOJ na reunião de abril, mesmo antes da mais recente escalada da crise em Hormuz. O rendimento das obrigações do governo japonês a cinco anos atingiu um máximo histórico a 10 de abril, refletindo as expectativas de que o aperto monetário poderia chegar mais cedo do que o previsto.

O BOJ manteve a sua taxa de referência em 0,75% na reunião de março, com uma votação de 8–1. Numa reunião anterior, em janeiro, o membro do conselho Hajime Takata já tinha discordado, defendendo a subida da taxa para 1,0%, sublinhando a sua preferência por um ritmo mais rápido de aperto. A sua posição foi notável: mesmo antes da última escalada, um membro do BOJ considerava que o equilíbrio de riscos justificava uma ação mais rápida. Numa entrevista recente, o antigo membro do conselho do BOJ, Seiji Adachi, afirmou ver o banco central como mais propenso a subir as taxas em abril, assim que tiver um conjunto mais completo de dados sobre a inflação.

O ministro do Comércio do Japão afirmou a 12 de abril que a política do BOJ para ‘reforçar o iene poderia ser uma opção’ para conter a inflação, uma declaração que os investidores interpretaram como um abrandamento da resistência oficial ao uso de uma política monetária mais restritiva como ferramenta de defesa cambial.

O limiar dos 160 e o risco de intervenção

O nível dos 160 tem um peso particular. O par aproximou-se desta zona em episódios anteriores de fraqueza do iene que motivaram intervenções das autoridades japonesas, reforçando os 160,00 como um nível que os traders acompanham de perto. Aos 159,30, o USD/JPY está suficientemente próximo dessa zona para que os traders considerem o risco de intervenção nas suas posições.

Analistas de grandes bancos globais alertaram que diferenciais de rendimento persistentemente amplos entre os EUA e o Japão, taxas reais negativas no Japão e fluxos estruturais de capitais para o exterior podem manter a pressão ascendente sobre o USD/JPY e tornar difícil descartar um teste à zona dos 160 ao longo do tempo. Com a Fed funds rate ainda bem acima dos 3,5% e o BOJ nos 0,75%, esse diferencial de rendimentos continua a ser um dos mais amplos entre as principais economias — um fator estrutural que mantém a fraqueza do iene, mesmo que o BOJ realize uma ou duas subidas adicionais.

Existe ainda uma dinâmica técnica adicional. Alguns estrategas argumentam que episódios em que o Brent negocia acima dos 100 dólares por barril tendem a ser, de forma geral, favoráveis ao USD/JPY, dada a forte dependência do Japão das importações de energia. O regresso do petróleo aos três dígitos pode, por isso, funcionar como um suporte para o par no curto prazo, independentemente dos sinais do BOJ.

Confiança do consumidor e o risco para o crescimento

O argumento para cautela por parte do BOJ não é infundado. A confiança dos consumidores no Japão deteriorou-se de forma notória em março, segundo dados de inquéritos do governo, evidenciando a pressão que o aumento dos custos dos combustíveis está a exercer sobre os agregados familiares. O aumento acentuado dos custos dos combustíveis está a comprimir o poder de compra das famílias, enquanto as margens das empresas enfrentam pressão devido ao aumento dos custos de produção que não podem ser totalmente repercutidos nos preços finais.

Este é o dilema na sua forma mais clara. Subir as taxas para combater a inflação e defender o iene pode aumentar os custos de financiamento numa economia já pressionada pelo choque energético. Manter as taxas pode permitir que a fraqueza do iene se agrave, elevando ainda mais os preços das importações e agravando a própria inflação que o BOJ tenta conter.

O que os traders estão a observar

A reunião de 27-28 de abril é o principal catalisador de curto prazo. As comunicações do governador do BOJ, Kazuo Ueda, antes da reunião serão acompanhadas de perto — os analistas traçaram paralelos com as indicações que deu em dezembro, antes do último aumento das taxas. Qualquer sinal da intenção do BOJ, em qualquer direção, pode provocar movimentos acentuados no USD/JPY.

Para além da própria reunião, a evolução do conflito é determinante. Se o bloqueio se mantiver e o preço do petróleo bruto permanecer acima dos 100 dólares até ao final de abril, o canal dos preços das importações pode intensificar a preocupação do BOJ com a inflação e reforçar o argumento para uma ação. Se a diplomacia produzir um cessar-fogo — como chegou a parecer possível durante as negociações da semana passada — o iene poderá recuperar rapidamente à medida que a procura pelo dólar como ativo de refúgio diminui e os preços do petróleo recuam.

Por agora, o USD/JPY está num nível em que as próximas 48 horas de notícias geopolíticas e os próximos 14 dias de comunicações do banco central podem revelar-se mais determinantes do que qualquer divulgação isolada de dados.

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Os preços do ouro recuperaram para os níveis mais altos em quase três semanas depois de os Estados Unidos e o Irão terem acordado um cessar-fogo de duas semanas, mesmo que a perspetiva de uma desescalada normalmente fosse esperada para arrefecer a procura por ativos de refúgio. O ouro à vista subiu mais de 2% na quarta-feira, negociando-se em torno dos 4.700 dólares por onça, tendo anteriormente disparado mais de 3% para o nível mais forte desde 19 de março, enquanto os futuros de ouro dos EUA para entrega em junho também avançaram.

O movimento surge na sequência de uma forte queda em março, quando o ouro caiu cerca de 10% devido à subida dos preços do petróleo, inflação persistente e dados económicos sólidos dos EUA, que levaram os investidores a reduzir as expectativas de cortes nas taxas de juro pela Federal Reserve. Rendimentos do Treasury mais elevados e um dólar mais forte pressionaram o metal sem rendimento, mesmo com o agravamento do conflito no Irão. O rali de quarta-feira sugere que, por agora, as mudanças nas perspetivas de taxas de juro e de moeda estão a exercer mais influência sobre o ouro do que as oscilações de risco geopolítico nos títulos das notícias.

Cessar-fogo, petróleo e o contexto macroeconómico

O cessar-fogo, anunciado após o Presidente dos EUA, Donald Trump, ter concordado em suspender ataques durante duas semanas em troca da reabertura do Estreito de Ormuz pelo Irão para o transporte de energia, desencadeou um forte rali de alívio nos mercados globais. Os preços do petróleo caíram acentuadamente, com os principais índices de referência a recuarem novamente abaixo da marca dos 100 dólares, à medida que os traders reavaliaram o risco de uma interrupção prolongada do fornecimento. Ao mesmo tempo, o dólar dos EUA recuou dos máximos recentes e os mercados obrigacionistas fortaleceram-se, aliviando alguma pressão sobre os rendimentos reais.

Analistas citados pelos principais meios de comunicação afirmam que esta combinação de um dólar mais fraco, preços do petróleo mais baixos e receios de inflação de curto prazo reduzidos ajudou a reavivar o interesse pelo ouro, mesmo com o prémio de guerra imediato a dissipar-se. Alguns também salientam que a natureza frágil do cessar-fogo continua a sustentar a procura por coberturas contra nova volatilidade.

Taxas, inflação e o que se segue

Para a Fed, o choque no Médio Oriente complicou um percurso de taxas já incerto. As atas da reunião de março do banco central, divulgadas na quarta-feira, mostraram que os responsáveis continuam preocupados com a possibilidade de a inflação permanecer acima da meta durante mais tempo, em parte devido ao aumento anterior dos preços do petróleo. Embora muitos decisores ainda vejam margem para cortar taxas ao longo do tempo, as atas também destacaram a disposição para manter em aberto a opção de um novo aperto caso as pressões sobre os preços não diminuam.

Os traders vão agora olhar para os próximos dados de inflação dos EUA para avaliar se a recente queda do petróleo se traduz em algum alívio para o crescimento dos preços nos títulos das notícias. Uma leitura acima do esperado poderá reforçar a narrativa de taxas mais altas por mais tempo, um contexto que tende a limitar os ralis do ouro ao impulsionar os rendimentos e o dólar. Dados mais suaves, por outro lado, poderão apoiar a visão de que a Fed acabará por conseguir aliviar a política, o que seria mais favorável para o metal.

Um equilíbrio frágil

O próprio cessar-fogo permanece temporário e condicional, com negociações previstas para continuarem no Paquistão ainda esta semana e todas as partes a reconhecerem questões significativas por resolver. Qualquer colapso nas conversações que volte a fazer subir os preços do petróleo ou reacenda receios de um conflito mais amplo poderá rapidamente alterar o equilíbrio dos fatores que influenciam o ouro, potencialmente reintroduzindo uma procura mais forte por ativos de refúgio mesmo que as condições financeiras se tornem mais restritivas.

Por agora, o ouro está a ser puxado entre duas forças: o alívio que fez baixar os preços da energia e sustentou um dólar mais fraco, e a incerteza persistente tanto sobre a trajetória do conflito como sobre a reação da Fed à inflação teimosa. A forma como essa tensão se resolver — através de novos dados, comunicação do banco central ou desenvolvimentos no terreno — provavelmente ditará se a mais recente recuperação marca o início de uma tendência de subida mais duradoura ou apenas uma pausa num mercado ainda frágil.

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Os preços do petróleo recuaram em 6 de abril, à medida que os investidores ponderaram um plano proposto para pôr fim às hostilidades entre os Estados Unidos e o Irão face aos riscos contínuos para o abastecimento através do Estreito de Ormuz. O Brent caiu para cerca de 107 USD por barril numa negociação volátil, enquanto o West Texas Intermediate (WTI) dos EUA aproximou-se da casa dos 100 dólares. Ambos os referenciais permanecem bem acima dos níveis registados antes do conflito.

Segundo a Reuters, o Paquistão apresentou uma proposta em duas fases a Washington e Teerão. O plano começaria com um cessar-fogo imediato e a reabertura do Estreito de Ormuz, seguido de 15 a 20 dias de negociações para finalizar um acordo mais amplo, provisoriamente chamado de “Acordo de Islamabad”. Relatórios separados da Axios sugerem que os mediadores também estão a discutir um possível cessar-fogo de 45 dias, destacando a variedade de cenários ainda em consideração.

Uma grande perturbação da oferta num ponto estratégico

O conflito perturbou gravemente os fluxos através do Estreito de Ormuz, que normalmente transporta cerca de um quinto do fornecimento global de crude e gás natural liquefeito. A U.S. Energy Information Administration descreve-o como o ponto de trânsito de petróleo mais importante do mundo, movimentando aproximadamente 20% do consumo global de líquidos petrolíferos.

As restrições ao tráfego forçaram muitos operadores de petroleiros a suspender viagens, reduzindo drasticamente as exportações dos produtores do Golfo. Embora alguns carregamentos continuem, os fluxos permanecem significativamente limitados, mantendo as preocupações com a oferta no centro da formação dos preços de mercado.

As recentes oscilações de preços refletem esta incerteza. A Reuters relata que o crude dos EUA já subiu mais de 11% numa única sessão em determinados momentos, com o Brent também a registar fortes ganhos durante períodos de escalada. A International Energy Agency alertou que o conflito criou um choque de oferta de petróleo excecionalmente grande, com volumes muito elevados temporariamente retirados do mercado.

Riscos de escalada mantêm mercados em alerta

O presidente dos EUA, Donald Trump, avisou que os Estados Unidos poderão atacar a infraestrutura energética do Irão caso o estreito não seja reaberto, ao mesmo tempo que sinalizou que um acordo continua possível. Segundo a Reuters, ambas as partes estão a avaliar a proposta mediada pelo Paquistão, embora ainda não haja resposta oficial confirmada.

Esta combinação de avanços diplomáticos e risco de escalada tem mantido os mercados petrolíferos altamente reativos. Os preços têm oscilado fortemente em resposta a manchetes sobre negociações, propostas e tensões geopolíticas, sublinhando como o sentimento muda em função dos desenvolvimentos no terreno.

Cenários de preços continuam amplos

Analistas citados pela Reuters sugerem que os preços do petróleo podem permanecer elevados na maioria dos cenários de conflito. A formação de preços no mercado de opções indica que o Brent pode aproximar-se dos 150 USD por barril se as perturbações persistirem, especialmente se aumentar o dano à infraestrutura.

Ao mesmo tempo, um cessar-fogo sustentado e a reabertura de Ormuz podem aliviar os preços à medida que a oferta regressa e o prémio de risco geopolítico diminui. Algumas instituições observam que isso pode reverter parte da recente valorização, dependendo da rapidez com que os fluxos se normalizem.

A ampla gama de resultados potenciais reflete o nível de incerteza. Com uma fatia significativa da oferta global afetada, os mercados equilibram-se entre uma perturbação prolongada e um regresso negociado a condições mais estáveis.

O que os traders estão a observar a seguir

A estrutura do mercado continua a sinalizar condições apertadas. As curvas de futuros mantêm-se em forte backwardation, com contratos de curto prazo a negociar acima dos de prazo mais longo, indicando forte procura por oferta imediata. A volatilidade também disparou, com oscilações diárias acentuadas impulsionadas por rápidas mudanças nas expectativas.

Os traders estão agora focados em saber se os esforços diplomáticos se traduzem num cessar-fogo e na reabertura de Ormuz, ou se as negociações estagnam. A atenção também se volta para os dados de inflação dos EUA. A Bloomberg relata que os economistas esperam que o índice de preços no consumidor de março suba cerca de 1% em termos mensais, o que pode dar um primeiro sinal de como os preços mais altos da energia estão a alimentar a inflação mais ampla.

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O euro está a ganhar terreno a 1 de abril, mas a questão que paira sobre os mercados cambiais é se isto representa realmente um ponto de viragem ou apenas um alívio temporário assente em bases frágeis. Um único relatório — de que o Presidente Trump indicou que a campanha contra o Irão poderá terminar mais cedo do que o anteriormente sugerido — desfez semanas de procura pelo dólar como refúgio, mas as forças estruturais que levaram o EUR/USD a mínimos de três meses mantêm-se firmemente presentes.

O par valorizou cerca de meio por cento, regressando à zona dos $1,15, revertendo parcialmente um mês de março que figura entre os piores para o euro em quase um ano.

Um trimestre brutal para o euro

O euro caiu cerca de 2,5% face ao dólar em março, a sua maior queda mensal desde julho, e perdeu quase 2% no primeiro trimestre — o pior desempenho trimestral desde o terceiro trimestre de 2024. Essa erosão resultou quase inteiramente de uma única fonte: a vulnerabilidade aguda da Europa aos preços elevados do petróleo.

Quando os ataques dos EUA e de Israel ao Irão provocaram uma subida do Brent no final de fevereiro, o euro tornou-se uma das moedas principais mais penalizadas. Ao contrário dos Estados Unidos, que são exportadores líquidos de energia há quase uma década, a zona euro depende fortemente das importações de crude. Cada dólar acrescido ao preço do petróleo funciona como um imposto sobre o crescimento europeu e, com o Brent acima dos $100 por barril durante grande parte de março, os traders reduziram agressivamente a exposição ao euro. O dólar, beneficiando simultaneamente dos fluxos de refúgio e da sua relativa proteção face a perturbações energéticas, registou um ganho de cerca de 2,5% no mês — também o seu melhor desde julho.

A posição impossível do BCE

A postura do Banco Central Europeu acrescentou outra camada de complexidade. O BCE manteve a sua taxa de depósito nos 2,0% na reunião de fevereiro, marcando a quinta manutenção consecutiva, e as projeções de março reforçaram uma abordagem dependente dos dados, reunião a reunião. Analistas referem que as projeções dos técnicos do BCE deixam pouco espaço para uma valorização adicional do euro sem arriscar que a inflação fique aquém da meta de 2%, enquanto um choque prolongado do petróleo pode enfraquecer o crescimento.

Esse dilema estagflacionista deixou o BCE com pouca margem de manobra. Os mercados de futuros chegaram, em alguns momentos de março, a antecipar a possibilidade de subidas das taxas do BCE já em julho — uma inversão dramática face às expectativas de cortes que marcaram o início do ano. Analistas do JPMorgan notaram que os movimentos cambiais até à data ainda não atingiram níveis que preocupem o BCE, mas alertaram que uma deterioração dos dados de crescimento ou uma queda mais acentuada do euro pode alterar rapidamente essa avaliação.

Quadro técnico: uma recuperação após danos

Do ponto de vista técnico, o EUR/USD aproximou-se do suporte perto dos $1,1505 — um mínimo de mais de três meses — antes de os relatos de desanuviamento desencadearem a recuperação atual. O salto para a zona dos $1,1532–1,1543 aproximou o par da resistência de curto prazo. O índice do dólar, a manter-se perto dos 99,96–100,00, continua elevado em relação aos níveis anteriores ao conflito, sugerindo que o mercado ainda não abandonou totalmente a preferência pelo greenback.

O iene registou uma recuperação paralela ao euro, com o USD/JPY a recuar dos máximos recentes na zona dos 150, após as autoridades japonesas voltarem a alertar contra vendas especulativas de ienes e darem a entender que estão a acompanhar de perto os mercados.

Sinais contraditórios ensombram as perspetivas

Estrategas referem que o par tem acompanhado os preços do petróleo com uma sensibilidade invulgar ao longo do conflito, e qualquer nova escalada pode rapidamente inverter os ganhos de hoje. Esse risco esteve presente já a 1 de abril: altos responsáveis dos EUA alertaram que os próximos dias seriam decisivos e ameaçaram intensificar os ataques caso Teerão não recuasse — comentários que surgiram no mesmo dia em que foram divulgadas notícias sobre a disposição de Trump para encerrar as operações. Forças iranianas terão também atacado um petroleiro nas águas do Golfo, recordando que as perturbações físicas no transporte marítimo não cessaram.

Analistas descreveram o EUR/USD como estando preso entre duas forças. O prémio de refúgio do dólar, construído durante o conflito com o Irão, começa a esvaziar. Mas a dependência europeia das importações de energia significa que mesmo uma reabertura parcial do Estreito de Ormuz pode não ser suficiente para restaurar totalmente a confiança no crescimento da zona euro.

O que os traders vão acompanhar a seguir

O relatório de emprego não agrícola dos EUA de março, previsto para 3 de abril, será a primeira leitura importante sobre como os mercados laborais absorveram o choque do petróleo. O IPC de março, agendado para 10 de abril, esclarecerá se os preços da energia se refletiram na inflação subjacente. A reunião de política monetária do BCE no final de abril poderá alterar o tom do Conselho de Governadores sobre os riscos de inflação e definir a trajetória do EUR/USD para o segundo trimestre.

Para além dos dados, qualquer evolução no conflito com o Irão — avanços num cessar-fogo ou nova escalada — poderá revelar-se o fator mais decisivo para o par. Para já, a recuperação do euro reflete esperança e não resolução. As condições que o levaram aos mínimos recentes não mudaram de forma material. O que mudou foi a narrativa — e nos mercados cambiais, isso pode ser suficiente, até deixar de o ser.

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