Cada ciclo de mercado produz os seus profetas.

Alguns soam o alarme cedo. Outros surfam a onda até ao topo. Outros ainda mantêm-se firmes, convencidos de que o mercado está errado — até que este lhes prova o contrário.

Olhando para trás, 2025 não faltou em convicção. O Bitcoin ultrapassou tetos psicológicos. O ouro reescreveu os recordes. A prata finalmente deixou de ser coadjuvante. E, ao longo do caminho, analistas, economistas, gestores de fundos e gurus do Twitter apostaram as suas reputações no que viria a seguir.

Isto não é uma volta de vitória — nem um ataque. É um olhar objetivo sobre as vozes que moldaram a narrativa, as previsões que envelheceram bem e aquelas que tiveram dificuldades à medida que a realidade se desenrolava.

Bitcoin: o grande fosso alargou-se

Eugene Fama — intelectualmente consistente, desafiante do mercado

Se o Bitcoin teve um principal cético residente este ano, foi Eugene Fama.

Muito antes de o Bitcoin entrar no clube dos triliões, o economista laureado com o Nobel já tinha dado o seu veredito. Em conversas no início do ciclo, Fama argumentou que o Bitcoin violava as regras básicas do dinheiro: sem valor estável, sem âncora intrínseca, sem razão para sobreviver a longo prazo.

Foi mais longe do que a maioria, atribuindo ao Bitcoin uma “probabilidade próxima de 100%” de se tornar sem valor dentro de uma década.

Do ponto de vista de 2025, o mercado não só discordou — passou-lhe por cima.

O Bitcoin disparou para além dos $100.000, a adoção institucional acelerou, os ETFs spot mudaram o acesso, e os reguladores — antes vistos como ameaças existenciais — começaram a estender tapetes vermelhos em vez de barreiras.

E, no entanto, Fama não estava realmente “errado” no sentido em que os mercados normalmente o entendem.

A sua crítica não era sobre o preço — era sobre a definição de dinheiro em si. Se o Bitcoin sobreviver, argumentou, então a teoria monetária terá de mudar com ele. Nesse sentido, 2025 não refutou Fama. Apenas adiou o acerto de contas que ele acredita ser inevitável.

O mercado votou com capital. A teoria permanece por resolver.

Tom Lee — impulso, timing e convicção recompensados

Se Fama representava a resistência académica, Tom Lee personificava o instinto de mercado.

Lee já tinha ganho credibilidade ao prever quase ao detalhe a recuperação do S&P 500. Quando transferiu essa confiança para o Bitcoin — projetando $100.000 como cenário base — muitos descartaram como sendo apenas entusiasmo por ETFs.

Não deviam tê-lo feito.

Em agosto de 2025, o Bitcoin não só atingiu esse patamar, como o manteve. A tese de Lee era brutalmente simples e, em retrospetiva, brutalmente eficaz:

• Os ETFs abriram as comportas
  
• A oferta apertou após o halving
  
• As taxas baixaram e o apetite pelo risco acompanhou
  

Lee até avisou que a volatilidade iria afastar os investidores mais fracos — sinalizando a possibilidade de correções acentuadas antes de qualquer subida sustentada. Esse detalhe foi importante. O Bitcoin vacilou. A convicção foi recompensada. A hesitação foi punida.

Num ano cheio de previsões ousadas, a de Lee destacou-se porque o mercado se comportou exatamente como o seu modelo sugeria.

Jon Glover e os técnicos — acertaram no timing, anteciparam o fim

Depois vieram os técnicos.

Jon Glover, da Ledn, apoiando-se na teoria das Ondas de Elliott, previu a subida do Bitcoin para $125.000 com uma precisão impressionante — precisamente quando o sentimento começava a vacilar noutros lados. Essa previsão envelheceu bem.

O ponto controverso foi o que veio a seguir.

Declarar o bull market “terminado” após a correção pareceu decisivo — talvez demasiado decisivo. 

Sim, o Bitcoin corrigiu. Sim, a volatilidade voltou. Mas as tendências de adoção mais ampla, os fluxos para ETFs e os ventos favoráveis regulatórios recusaram-se a colapsar juntamente com o preço.

2025 lembrou aos traders uma velha lição: os ciclos dobram, mas as narrativas nem sempre se partem.

Ouro: o vencedor silencioso que deixou de sussurrar

O ouro entrou em 2025 já forte. Terminou o ano com inegável força.

Vozes como Maria Smirnova e Rick Rule defendiam há anos que a subida do ouro não era especulativa — era estrutural. Os bancos centrais não compravam manchetes; compravam seguro. A procura oriental não era passageira; era um fenómeno cultural. E a erosão fiduciária não era teórica — era vivida.

Quando o ouro ultrapassou os $3.000 e continuou a subir, a descrença dissipou-se.

Crucialmente, os analistas que viam o ouro apenas como proteção de crise perderam a mudança mais ampla. Isto não era compra por pânico. Era gestão de balanço — dos soberanos às famílias.

A aritmética direta de Rick Rule foi a que mais pesou em retrospetiva: quando a inflação ultrapassa silenciosamente os rendimentos, possuir apenas papel torna-se uma perda garantida. O ouro não precisava de “substituir” o dólar. Precisava apenas de recuperar a sua fatia histórica nas carteiras globais.

Essa reversão começou a sério este ano.

As mineiras ficaram para trás, até deixarem de ficar

Céticos ridicularizaram as ações de ouro no início. Porque não explodiam as mineiras se o ouro estava em máximos históricos?

A resposta, como Rule apontou na altura, era simples: os bancos centrais compram ouro físico, não ações mineiras.

Mas à medida que as margens estabilizaram, a disciplina melhorou e o fluxo de caixa livre disparou, a diferença começou a fechar. Na segunda metade do ano, a reavaliação estava em curso — silenciosa, metódica, sem a euforia de ciclos passados.

Quem esperou pelas manchetes perdeu o movimento.

Prata: de eterno underdog a estrela relutante

A prata passou anos presa em modo de explicação. Metal industrial. Metal monetário. Não é bem ouro. Não é bem cobre.

Em 2025, finalmente deixou de pedir desculpa.

Bancos como o Citigroup aumentaram agressivamente as previsões, antecipando que a prata superaria o ouro — e a lógica confirmou-se. A procura de investimento disparou. As participações em ETFs subiram. O consumo industrial, impulsionado pela energia solar e eletrificação, recusou-se a abrandar.

A relação ouro/prata comprimiu-se acentuadamente, tal como os analistas previam que aconteceria quando o capital começasse a descer na cadeia.

Veteranos como Smirnova defendiam há muito que os bull markets da prata não se anunciam — aceleram. Esse padrão voltou a surgir. Devagar ao início. Depois, de repente.

Quem ainda esperava uma narrativa perfeita de oferta perdeu o essencial. A prata não precisava de manchetes sobre escassez. Precisava de procura sustentada — e teve-a.

Principais lições

Se 2025 ensinou algo aos mercados, foi isto:

• O preço não espera pelo consenso
  
• As narrativas envelhecem mais rápido do que os fluxos de capital
  
• Ser cedo só é útil se se mantiver solvente tempo suficiente para estar certo
  

Algumas vozes foram validadas pelo preço. Outras pelo princípio. Algumas pelo timing.

E talvez a verdadeira lição do ano não tenha sido sobre quem estava certo ou errado — mas sobre como os mercados só recompensam a convicção quando esta é acompanhada de adaptabilidade.

À medida que Bitcoin, ouro e prata entram no próximo capítulo, uma coisa é certa:

• O próximo balanço anual terá tantas vozes confiantes quanto este.
• O mercado decidirá — de novo — a quem vai ouvir.

A Meta Platforms entrou nos últimos dias de negociação do ano com uma postura mais suave, apesar de uma valorização notável que elevou as ações em mais de 75% no acumulado do ano. Os dados mostraram que as ações recuaram ligeiramente na segunda-feira, fechando perto dos $660, já que os volumes reduzidos devido ao feriado amplificaram as habituais realizações de lucros de fim de ano e vendas internas, que por um momento abalaram o sentimento do mercado.

A correção pode parecer pequena à primeira vista, mas evidencia uma tensão mais profunda enfrentada pelas Big Tech. Os investidores ponderam as crescentes ambições da Meta em inteligência artificial face às memórias de erros anteriores em gastos de capital. Com apenas algumas sessões restantes antes de 2026, esse debate começa a influenciar a ação dos preços no curto prazo.

O que está a impulsionar o mais recente recuo da Meta?

A pressão imediata sobre as ações da Meta terá resultado de dinâmicas sazonais, e não de qualquer alteração nos fundamentos. Após uma forte valorização durante grande parte de 2025, as ações entraram na última semana do ano em níveis que naturalmente convidam à realização de lucros. Segundo analistas, a negociação leve durante o feriado tende a exagerar estes movimentos, especialmente em ações de mega capitalização que dominam o peso dos índices.

Esse contexto coincidiu com o ciclo de dividendos de dezembro da Meta e duas pequenas vendas internas. Dois executivos venderam um total combinado de pouco mais de 1.000 ações em 15 de dezembro a cerca de $646 por ação, transações no valor inferior a $1 milhão e pré-agendadas ao abrigo dos planos de negociação Rule 10b5-1. Embora insignificantes em tamanho, o momento alimentou uma narrativa de ajuste de posições a curto prazo que os traders rapidamente refletiram numa sessão tranquila.

Porque é importante

Vendas de curto prazo, por si só, normalmente não mereceriam atenção. Segundo relatos, o que torna este movimento mais relevante é a sensibilidade que os investidores ainda demonstram em relação à disciplina de gastos da Meta. Em outubro, a empresa alertou que as despesas em 2026 cresceriam “significativamente mais rápido” do que em 2025, impulsionadas por investimentos em infraestrutura de IA e cloud que deverão ultrapassar os $40 mil milhões.

Essa linguagem reavivou comparações desconfortáveis com 2021 e 2022, quando os elevados gastos com o metaverso apagaram mais de $300 mil milhões em valor de mercado à medida que os investidores perdiam a paciência. Jason Helfstein, analista da Oppenheimer, alertou que os mercados continuam “rápidos a punir” a Meta se a intensidade do capital começar a superar os retornos visíveis. Mesmo correções modestas agora refletem esse ceticismo persistente.

Impacto no mercado tecnológico

A queda da Meta não ocorreu isoladamente. O setor tecnológico mais amplo também arrefeceu, com o Nasdaq e o S&P 500 a recuarem dos máximos históricos, enquanto os investidores garantiam ganhos em ações de crescimento de grande peso. Nvidia e Tesla, também membros dos chamados “Magnificent Seven”, terminaram em baixa, reforçando a perceção de uma redução coordenada do risco no final do ano.

Especialistas de mercado notaram que, devido ao peso substancial da Meta nos índices, os seus movimentos atuam cada vez mais como barómetro do apetite pelo risco nas tecnológicas de mega capitalização. Quando a ação recua sem notícias específicas da empresa, geralmente sinaliza preocupações mais amplas sobre avaliações, taxas ou a sustentabilidade das expectativas de lucros impulsionados por IA. Nesse contexto, a queda de segunda-feira pareceu menos um veredito sobre a Meta e mais uma pausa em todo o setor.

As ambições de IA da Meta acrescentam uma nova camada de escrutínio

A cautela dos investidores foi acentuada pelo avanço acelerado da Meta em IA avançada. A empresa confirmou recentemente a aquisição da Manus, uma startup de agentes autónomos de IA sediada em Singapura que, segundo relatos, atingiu $100 milhões em receitas recorrentes anuais em apenas oito meses após o lançamento. A tecnologia da Manus será integrada nos produtos de consumo e empresariais da Meta, incluindo o Meta AI.

Estrategicamente, o acordo reforça a posição da Meta em agentes de IA de uso geral, uma área vista como a próxima fase de monetização para além das interfaces de chat. Financeiramente, porém, reforça a perceção de que a Meta está a entrar num novo ciclo de investimentos pesados. Com o lançamento do Meta Superintelligence Labs e a construção agressiva de infraestruturas, os investidores observam atentamente se os retornos se materializam mais rapidamente do que na era do metaverso.

Perspetiva dos especialistas

No curto prazo, os traders estão menos focados nas manchetes e mais nos níveis técnicos. Uma descida sustentada abaixo da zona dos $650 poderá testar o suporte de final de dezembro, enquanto uma recuperação acima dos $660 sugeriria que a pressão vendedora foi maioritariamente sazonal. O volume continua a ser o principal sinal, já que a liquidez reduzida pode distorcer a descoberta de preços.

Olhando para o início de fevereiro, altura em que a Meta deverá apresentar resultados segundo padrões históricos, a atenção deverá voltar-se para as orientações e não apenas para as receitas. Os investidores querem clareza sobre a rapidez com que o investimento em IA pode traduzir-se em crescimento da publicidade e estabilidade das margens. Até lá, as ações da Meta deverão negociar como um proxy da confiança no ciclo de gastos em IA das Big Tech.

Conclusão principal

O recuo da Meta no final do ano diz mais sobre o posicionamento dos investidores do que sobre o desempenho da empresa. Após uma forte valorização, os traders mantêm-se cautelosos à medida que os gastos em IA se intensificam e a liquidez diminui. A ação permanece presa entre a confiança na monetização de IA a longo prazo e a sensibilidade aos riscos de intensidade de capital. A próxima atualização de resultados será o momento decisivo para ver qual narrativa prevalece.

Perspetiva técnica da Meta

A Meta está a consolidar após uma forte correção, com o preço a negociar em torno da banda média de Bollinger, sinalizando uma pausa no momentum em vez de uma nova tendência. O potencial de subida permanece limitado abaixo da resistência dos $673, onde as subidas têm repetidamente motivado realizações de lucros.

Na descida, os $640 são o primeiro suporte chave, seguidos dos $585 caso a pressão vendedora se intensifique. Uma descida sustentada abaixo da banda média inclinaria o viés para baixo. O momentum mantém-se neutro, com o RSI praticamente estável logo acima da linha média, evidenciando a falta de convicção forte tanto de compradores como de vendedores.

A prata raramente se move de forma discreta, mas a sua mais recente disparada redesenhou o panorama do mercado. O metal subiu mais de 185% desde o início do ano, negociando brevemente acima dos $84 por onça e elevando o seu valor de mercado estimado para $4,65 biliões, ultrapassando a Nvidia para se tornar o segundo maior ativo do mundo em termos de valorização. Este movimento marca o desempenho anual mais forte da prata desde 1979, um ano gravado na história dos mercados devido a choques inflacionários e turbulência nas commodities.

O que se seguiu foi um lembrete da reputação da prata. Em pouco mais de uma hora após a reabertura dos futuros, os preços oscilaram violentamente, caindo quase 10% antes de estabilizarem perto dos $75. Essa volatilidade está agora no centro de uma questão maior: estará a prata a entrar num mercado altista estruturalmente suportado, ou a repetir um ciclo familiar onde a alavancagem e a volatilidade acabam por sobrepor-se aos fundamentos?

O que está a impulsionar a disparada histórica da prata?

A valorização da prata reflete mais do que entusiasmo especulativo. As expectativas de que a Federal Reserve dos EUA fará cortes de juros mais profundos em 2026 reavivaram a procura por ativos tangíveis, embora a ferramenta CME FedWatch aponte para uma probabilidade de 82,8% de as taxas permanecerem inalteradas na próxima reunião de janeiro.

Rendimentos reais mais baixos historicamente apoiaram os metais preciosos, mas a prata amplificou esta tendência, beneficiando do seu duplo papel como proteção monetária e insumo industrial.

Por trás deste cenário macroeconómico está um desequilíbrio de oferta que se tem vindo a acumular há anos. Prevê-se que 2025 seja o quinto ano consecutivo em que a procura global de prata excede a oferta, passando de uma escassez cíclica para um défice estrutural. 

Estimativas do setor apontam para uma procura global de quase 1,12 mil milhões de onças este ano, face a uma oferta de cerca de 1,03 mil milhões de onças, resultando num défice anual de aproximadamente 95 milhões de onças. Desde 2021, estima-se que os défices acumulados rondem os 800 milhões de onças, o equivalente a quase um ano inteiro de produção mineira global. Essa diferença tem sido colmatada através da redução de inventários nos principais centros, erodindo gradualmente o amortecedor do mercado.

O lado da oferta tem tido dificuldades em responder, apesar da subida dos preços. A produção mineira em 2025 está estimada em cerca de 813 milhões de onças, mantendo-se praticamente estável em relação ao ano anterior. 

Cerca de dois terços da produção global de prata é obtida como subproduto da extração de metais como cobre, zinco e chumbo, limitando a rapidez com que a oferta pode reagir a sinais de preço específicos da prata. A reciclagem oferece apenas um alívio marginal, com a oferta secundária a aumentar cerca de 1%, muito aquém do necessário para colmatar o défice. Na prática, o aperto da procura é transmitido através dos inventários e dos mercados de futuros, em vez de amplificar a volatilidade quando há mudanças de posicionamento.

O risco político acrescentou ainda mais pressão. Pequim confirmou que, a partir de 1 de janeiro de 2026, os exportadores de prata terão de obter licenças governamentais, restringindo as vendas ao exterior a grandes produtores aprovados pelo Estado. Com a China a controlar cerca de 60–70% da capacidade global de prata refinada, mesmo restrições modestas à exportação têm implicações desproporcionadas para a disponibilidade física. Esse prémio de risco ajudou a impulsionar os preços acentuadamente para cima, tornando também o mercado mais sensível a mudanças súbitas de sentimento.

Por que é importante

A valorização da prata tem implicações que vão muito além das mesas de negociação de commodities. Ao contrário do ouro, a prata está profundamente integrada na indústria moderna, desde a eletrificação e painéis solares até veículos elétricos e centros de dados. Essa dupla identidade explica porque a disparada gerou alertas de líderes industriais. O CEO da Tesla, Elon Musk, descreveu a subida dos preços da prata como “não é bom”, citando a importância do metal numa vasta gama de processos de fabrico.

Os analistas continuam divididos quanto à sustentabilidade deste movimento. Tony Sycamore, analista de mercado na IG, alertou que pode estar a formar-se uma potencial “bolha geracional” à medida que os fluxos de capital para metais preciosos colidem com uma verdadeira pressão de oferta. Na sua opinião, a corrida pela prata física tornou-se auto-reforçada, afastando os preços dos níveis justificados pela procura industrial de curto prazo.

Essa tensão é relevante porque o preço da prata está no cruzamento entre a especulação financeira e os custos reais de produção. Movimentos extremos arriscam distorcer ambos os lados do mercado.

Impacto na indústria e nos mercados

Para a indústria, preços elevados de forma sustentada têm consequências. A produção de painéis solares já representa uma fatia significativa do consumo anual de prata, enquanto os veículos elétricos requerem substancialmente mais prata do que motores de combustão interna. Analistas estimam que preços a aproximar-se dos $130 por onça corroeriam as margens operacionais em todo o setor solar, podendo abrandar a adoção numa altura em que as metas globais de renováveis estão a acelerar.

Os mercados financeiros enfrentam um ponto de pressão diferente. A Chicago Mercantile Exchange anunciou o seu segundo aumento de margem para prata em duas semanas, elevando os requisitos de margem inicial nos contratos de março de 2026 para cerca de $25.000. A medida aumenta a pressão sobre os traders alavancados à medida que a volatilidade dispara.

A história paira em pano de fundo. Em 2011, uma série de aumentos rápidos de margem coincidiu com o pico da prata perto dos $50, desencadeando desalavancagem forçada e uma correção acentuada. O episódio de 1980 foi ainda mais severo, com intervenção regulatória e aumentos agressivos das taxas a esmagarem uma recuperação altamente alavancada. Embora as medidas atuais sejam menos extremas, os analistas alertam que mesmo reduções moderadas na alavancagem podem sobrepor-se à compra física no curto prazo.

Perspetiva dos especialistas

A perspetiva de curto prazo depende de saber se a procura física conseguirá absorver as vendas forçadas de futuros. Os inventários da COMEX terão caído cerca de 70% nos últimos cinco anos, enquanto as reservas domésticas de prata da China estão próximas dos mínimos da década. Taxas de swap de prata profundamente negativas sugerem que os compradores estão cada vez mais a exigir entrega física em vez de exposição em papel.

Os riscos mantêm-se elevados. Os fundos de hedge enfrentam reequilíbrios de final de ano, ajustes de índices de commodities aproximam-se e as manchetes geopolíticas continuam voláteis. Uma quebra sustentada abaixo dos $75 pode sinalizar uma fase de consolidação mais profunda, enquanto novo stress nos mercados físicos pode rapidamente reavivar o ímpeto ascendente.

Por agora, a prata encontra-se num ponto de viragem onde a escassez estrutural colide com a alavancagem financeira. As próximas sessões deverão determinar se esta recuperação histórica amadurece para uma reavaliação de longo prazo, ou se fratura sob o peso da sua própria volatilidade.

Principais conclusões

A disparada da prata para além da Nvidia sugere mais do que excesso especulativo. Um défice estrutural de oferta de vários anos, combinado com o aperto dos inventários e o aumento da procura industrial, colidiu com mercados fortemente alavancados. Os aumentos de margem e as mudanças geopolíticas podem provocar correções acentuadas, mas a história subjacente de escassez permanece por resolver. Os investidores poderão querer monitorizar de perto os inventários físicos, os sinais de política da China e o posicionamento nos mercados de futuros à medida que a prata entra na sua fase mais crítica.

Perspetiva técnica da prata

A prata registou uma forte correção após subir agressivamente junto à Banda de Bollinger superior, sinalizando que o ímpeto ascendente ficou excessivamente esticado. O preço mantém-se elevado, mas a rejeição recente sugere realização de lucros de curto prazo após uma recuperação prolongada.

Pela negativa, os $57,00 são o primeiro suporte-chave, seguidos dos $50,00 e $46,93. Um movimento sustentado de regresso à banda média de Bollinger aumentaria o risco de uma fase corretiva mais profunda. O ímpeto está a arrefecer, com o RSI a cair acentuadamente da zona de sobrecompra, reforçando o cenário de consolidação em vez da continuação imediata da tendência.

Os metais preciosos estão em alta, mas não pelas razões que os mercados normalmente assumem. Os dados mostram que o ouro a ultrapassar os $4.500 por onça, a prata a subir quase 150% este ano e a platina a registar um dos rallies mais acentuados em décadas podem parecer uma fuga clássica para a segurança. No entanto, esta subida não está a ser impulsionada apenas pelo pânico, nem por um único fator macroeconómico.

Em vez disso, o complexo dos metais está a reagir a fraturas mais profundas que se formam sob a economia global. A credibilidade da política monetária está a enfraquecer, as cadeias de abastecimento estão a apertar-se em locais inesperados e a procura industrial está a redefinir a forma como a escassez é avaliada. Cada metal está a responder a um ponto de pressão diferente e, em conjunto, estão a sinalizar algo mais estrutural do que um simples movimento de aversão ao risco de curta duração.

O que está a impulsionar o rally dos metais preciosos?

À superfície, a política monetária deu o mote. O Federal Reserve dos EUA cortou 75 pontos base este ano, com os mercados cada vez mais convencidos de que mais cortes seguir-se-ão em 2026. 

Os rendimentos reais mais baixos enfraqueceram o dólar americano, que recentemente caiu para o valor mais baixo dos últimos três meses, tornando os metais cotados em dólares mais atrativos para compradores globais.

Mas os cortes nas taxas de juro, por si só, não explicam porque é que a prata e a platina estão a superar o ouro de forma tão acentuada. A diferença desta vez reside nas restrições físicas. A prata ultrapassou o nível dos $70 por onça devido a défices persistentes de oferta e a uma forte procura industrial dos setores de energia solar, eletrónica e veículos elétricos. A sua inclusão na lista de minerais críticos dos EUA reforçou a ideia de que as carências de prata são estruturais e não apenas cíclicas.

O rally da platina vai ainda mais longe. O mercado está a viver o seu terceiro défice anual consecutivo, com faltas estimadas em cerca de 692.000 onças, ou quase 9% da procura global. Os inventários acima do solo caíram para cerca de cinco meses de consumo, o valor mais baixo desde 2020. Isto não é escassez especulativa – é uma restrição física e mensurável.

Porque é que isto importa

Este rally é significativo porque marca uma mudança na valorização dos metais preciosos. Os analistas observam que o ouro continua a ser uma proteção monetária, refletindo preocupações sobre a independência dos bancos centrais, credibilidade da inflação e estabilidade geopolítica. As tensões contínuas envolvendo a Venezuela, a Rússia e a política comercial global reforçaram o seu papel como seguro estratégico e não apenas como uma negociação tática.

A prata e a platina, no entanto, estão a ser cada vez mais avaliadas como recursos estratégicos. William Rhind, CEO da GraniteShares, argumenta que a platina é agora vista “tanto como metal precioso como ativo industrial estratégico”, uma distinção que altera fundamentalmente o seu enquadramento de valorização. Quando os metais são tratados como insumos críticos para a transição energética, manufatura e controlo de emissões, a sensibilidade ao preço muda e a volatilidade aumenta.

Esta mudança também explica porque é que as correções têm sido pouco profundas. Os investidores não estão apenas a seguir o momentum; estão a responder à maior visibilidade da restrição de oferta e à procura impulsionada por políticas que não pode ser rapidamente substituída.

Impacto nos mercados, indústria e investidores

O ressurgimento da platina destaca como as suposições sobre a eletrificação foram desafiadas. As expectativas de que os veículos elétricos iriam rapidamente reduzir a procura de platina revelaram-se prematuras. 

A adoção de veículos elétricos mais lenta do que o esperado, combinada com normas de emissões mais rigorosas, aumentou a quantidade de platina nos catalisadores em vez de a reduzir. Os engenheiros descobriram que um maior teor de platina melhora a durabilidade e o desempenho, especialmente em ambientes de alta temperatura e uso intensivo.

A procura industrial também está a alargar-se. A platina desempenha um papel fundamental em células de combustível de hidrogénio, refinação química e descarbonização industrial. A aprovação, pela China, de contratos futuros de platina e paládio alterou a descoberta global de preços, com os volumes de negociação na Guangzhou Futures Exchange a influenciar agora os referenciais ocidentais estabelecidos. 

Para os investidores, isto cria um ambiente invulgar. O ouro oferece estabilidade mas potencial de valorização limitado em termos de escassez, enquanto a prata e a platina apresentam maior volatilidade associada a ciclos industriais e decisões políticas. O rally não é uniforme e tratar os metais preciosos como uma única classe de ativos pode levar a ignorar a divergência subjacente.

Perspetiva dos especialistas

Olhando para o futuro, os analistas esperam um apoio contínuo aos metais, mas alertam que os fatores estão a tornar-se cada vez mais complexos. Zafer Ergezen, especialista em futuros e commodities, aponta para a queda da relação ouro/prata abaixo de 65 como prova de que os mercados estão a precificar cortes agressivos nas taxas e uma procura industrial mais forte em simultâneo.

A perspetiva para o ouro mantém-se construtiva, com a Goldman Sachs a prever um cenário base de $4.900 para 2026, embora os ganhos possam abrandar se a inflação estabilizar. A trajetória da platina é mais sensível a perturbações de oferta na África do Sul e a mudanças na procura industrial chinesa. Com a produção largamente inelástica ao preço, até pequenas surpresas na procura podem provocar novas disrupções. O principal risco já não é o excesso de oferta, mas sim a pouca folga que resta no sistema.

Conclusão principal

O rally dos metais preciosos em 2025 não é uma história única de medo ou especulação. O ouro reflete inquietação monetária, a prata destaca a escassez industrial e a platina expõe a fragilidade de uma oferta concentrada. Em conjunto, apontam para uma reavaliação das restrições do mundo real e não para uma simples negociação de aversão ao risco temporária. O que acontecer a seguir dependerá das taxas, dos inventários e da geopolítica – não apenas do sentimento.

Perspetiva técnica da platina

A platina entrou em descoberta de preços, com a cotação a seguir a banda superior de Bollinger, sinalizando um forte momentum ascendente e condições de rutura robustas. A expansão acentuada das bandas destaca o aumento da volatilidade, enquanto as correções continuam pouco profundas, sugerindo que os compradores mantêm o controlo.

Pela negativa, os $1.620 são o primeiro suporte chave, seguidos dos $1.525. Um regresso ao interior da banda média de Bollinger aumentaria o risco de uma correção mais profunda, mas, para já, o momentum mantém-se claramente altista. O RSI está a subir acentuadamente em território de sobrecompra, reforçando a força mas também alertando para uma possível consolidação de curto prazo.

Os mercados globais estão a subir, e este rally não se baseia apenas no sentimento. Desde máximos históricos nas ações até à valorização das commodities e a um dólar americano mais fraco, o principal motor continua a ser a confiança nos fundamentos económicos dos EUA, com os dados de emprego no centro das expectativas do mercado.

À medida que os investidores se posicionam antes do próximo relatório de emprego dos EUA, os movimentos recentes do mercado sugerem otimismo de que o crescimento pode manter-se resiliente mesmo com a evolução das condições financeiras.

O que está a impulsionar a narrativa de corte hawkish da Fed?

Segundo os analistas, os mercados estão cada vez mais a precificar um cenário em que a Federal Reserve dos EUA pode flexibilizar a política sem desestabilizar a economia. Dados macroeconómicos sólidos, especialmente a resiliência do mercado de trabalho, deram aos decisores políticos margem para equilibrar o apoio ao crescimento com o controlo da inflação.

Em vez de esperar cortes agressivos nas taxas, os investidores inclinam-se para um caminho de flexibilização controlada. Esta perspetiva ajudou a conter a volatilidade das taxas de juro, mesmo com os ativos de risco a continuarem a valorizar.

Porque é importante

Os relatórios mostraram que os dados de emprego dos EUA são a base deste bull market. Um mercado de trabalho forte sustenta:

• O consumo, a espinha dorsal do crescimento dos EUA
• Os lucros das empresas, sustentando as valorizações das ações
• A confiança e o investimento empresarial
• O apetite pelo risco nos mercados globais

Enquanto as contratações se mantiverem resilientes, os mercados têm justificação para continuar a subir, mesmo com as pressões inflacionistas a persistirem em algumas áreas da economia.

Impacto nos mercados, empresas e consumidores

Ações: confiança em máximos históricos

O S&P 500 fechou em novo recorde, liderado por ações de crescimento, o que reflete otimismo de que os lucros podem manter-se sólidos num ambiente de crescimento estável. Os investidores estão a premiar empresas posicionadas para beneficiar tanto da resiliência económica como do investimento tecnológico.

Empresas & M&A: negociadores de fusões e aquisições mantêm-se ativos

Uma guerra de ofertas envolvendo a Warner Bros destaca o quão aquecido está o mercado de M&A. Os negociadores não trabalham durante feriados – nem perseguem grandes aquisições – a menos que os balanços estejam saudáveis e o crescimento futuro pareça promissor.

Esta vaga de atividade reforça a ideia de que as empresas americanas continuam confiantes quanto às perspetivas económicas.

Tecnologia: procura por IA mantém-se forte

De acordo com relatórios, o plano da Nvidia de iniciar os envios dos chips H200 para a China até meados de fevereiro sublinha a procura contínua por infraestrutura de IA. Apesar da incerteza regulatória, o investimento de capital ligado à inteligência artificial continua a ser um forte motor de crescimento – e os mercados estão a tratá-lo como tal.

Moedas: o dólar perde força

Os dados revelaram que a maior queda do dólar americano desde 2017 reflete mercados a olhar para além das taxas máximas e a rodar para ativos de risco, commodities e exposição não-USD. À medida que as expectativas mudam de uma política restritiva para uma flexibilização gradual, o dólar perdeu a sua vantagem de rendimento – reforçando o comportamento de maior apetite ao risco noutras áreas.

Commodities enviam um sinal paralelo

As commodities não estão apenas a subir – estão a bater recordes com base nos dados.

• O ouro acima de $4.500/oz pela primeira vez
• Platina acima de $2.300 devido à oferta global limitada

Observadores do mercado notaram que estes movimentos sugerem que os investidores estão a posicionar-se para um mundo onde o crescimento se mantém robusto, mas os riscos de inflação e de cadeias de abastecimento ainda não desapareceram. Os metais beneficiam de um dólar mais fraco, bem como de coberturas estratégicas e de uma forte procura subjacente.

Perspetiva dos especialistas: todos os olhos no emprego

Os mercados estão claramente posicionados para uma resiliência económica contínua, mas a confirmação virá dos próximos dados de emprego dos EUA.

Os analistas destacaram que um relatório de emprego forte reforçaria a confiança no rally atual. Uma surpresa negativa, no entanto, poderia forçar os mercados a reavaliar as expectativas de crescimento e o posicionamento de risco.

Conclusão principal

Os especialistas expressaram que este bull market não é impulsionado pela especulação.

Está a ser sustentado pelos fundamentos económicos dos EUA, com os dados de emprego a servirem de âncora principal. O próximo relatório de emprego terá um papel crucial na determinação de se os mercados conseguem manter o ímpeto no novo ano.

Analisemos o gráfico do EURUSD, que está entre os pares de dólar mais populares para negociar.

Perspetiva técnica do EUR/USD

O EUR/USD mantém-se construtivo, com o preço a negociar próximo da Banda de Bollinger superior, sinalizando um forte ímpeto ascendente mas condições cada vez mais esticadas. O alargamento das bandas indica aumento da volatilidade, embora a ação do preço sugira que os bulls ainda estão no controlo por agora.

Pela negativa, 1,1700 é o primeiro suporte chave, seguido de 1,1618 e 1,1490. Um movimento sustentado de regresso à banda média de Bollinger aumentaria o risco de uma correção mais profunda. O momentum está elevado, com o RSI a avançar fortemente para território de sobrecompra, alertando que os ganhos podem abrandar sem consolidação.

O ouro está a disparar novamente; os dados de mercado sugerem que os investidores estão a reposicionar-se para um mundo definido pelo aumento do risco geopolítico e pela mudança nas expectativas de política monetária. Os preços spot voltaram a atingir máximos históricos, ultrapassando os $4.460 por onça, elevando os ganhos acumulados no ano para cerca de 70%, à medida que os mercados reagem às ações dos EUA contra envios de petróleo venezuelano e à renovada incerteza nas rotas globais de comércio de energia.

Ao mesmo tempo, os analistas relatam que as perspetivas para as taxas de juro dos EUA tornaram-se claramente mais favoráveis. Com os rendimentos reais a caírem para os níveis mais baixos desde meados de 2022 e os mercados de futuros a precificarem múltiplos cortes de taxas da Federal Reserve no próximo ano, o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento caiu drasticamente. A questão agora é se estas forças são suficientemente poderosas para sustentar a subida ou se o ouro está a aproximar-se de um ponto de viragem.

O que está a impulsionar o ouro?

O catalisador imediato por detrás da mais recente subida do ouro é o aumento da tensão geopolítica centrada na Venezuela. A Guarda Costeira dos EUA apreendeu recentemente um superpetroleiro sancionado que transportava petróleo venezuelano e tentou intercetar mais dois navios, um dos quais estaria supostamente a caminho da China. Estas ações aumentaram as preocupações sobre perturbações mais amplas no mercado de energia, mesmo com a produção reduzida da Venezuela a limitar os riscos diretos de oferta.

A sensibilidade do mercado a choques geopolíticos mantém-se elevada, especialmente quando envolvem commodities estratégicas e grandes parceiros comerciais. A declaração do Presidente Donald Trump de um “bloqueio” naval direcionado a petroleiros sancionados reforçou a incerteza em vez de trazer clareza. A história mostra que o ouro responde menos à escala dos danos económicos e mais à imprevisibilidade que estes confrontos introduzem nos mercados globais.

As condições monetárias acrescentaram uma segunda camada de suporte, igualmente importante. As taxas de juro reais dos EUA – um fator-chave da procura de ouro – caíram para níveis não vistos há mais de três anos. 

De acordo com a precificação dos futuros, os traders continuam a esperar pelo menos dois cortes de taxas da Federal Reserve em 2026, após sinais de arrefecimento do mercado de trabalho e alívio das pressões inflacionistas. À medida que os rendimentos caem, o apelo relativo do ouro aumenta, especialmente para investidores institucionais que procuram estabilidade e diversificação.

Porque é importante

A subida do ouro é importante porque reflete uma reavaliação mais ampla do risco, e não apenas uma fuga temporária para a segurança. O metal não só recuperou da correção de finais de outubro, como também reafirmou a sua posição como um dos ativos com melhor desempenho do ano. Os estrategas do UBS observam que o ouro está agora a consolidar ganhos em níveis recorde após uma subida acentuada, reforçando o seu estatuto como ativo defensivo central.

Este desempenho sinaliza o que muitos analistas interpretam como preocupações mais profundas sobre a resiliência financeira. Pontos de tensão geopolítica persistentes, incerteza em torno da liderança monetária dos EUA e crescente ceticismo quanto à sustentabilidade da dívida a longo prazo levaram os investidores a deslocar-se para ativos considerados politicamente neutros. A liquidez, aceitação global e história do ouro como reserva de valor colocam-no numa posição única quando a confiança nos sistemas fiduciários começa a enfraquecer.

Impacto nos mercados e investidores

A procura institucional e dos bancos centrais está a remodelar a estrutura do mercado do ouro. O UBS estima que os bancos centrais irão comprar entre 900 e 950 toneladas métricas de ouro este ano, próximo de níveis recorde. Esta acumulação constante reduziu a volatilidade descendente e ajudou a estabelecer um novo piso de preços bem acima dos $4.300 por onça.

As dinâmicas cambiais reforçaram ainda mais a tendência. O dólar americano caiu para mínimos de uma semana face aos principais pares, tornando o ouro cotado em dólares mais acessível para compradores estrangeiros. Para investidores fora dos EUA, o ouro tem servido tanto como proteção contra a fraqueza cambial como contra o aumento da incerteza geopolítica.

A subida paralela da prata acrescenta outra dimensão. Os preços subiram para perto dos $70 por onça após um ganho de cerca de 140% este ano, superando largamente o ouro. Quando ambos os metais sobem em conjunto, geralmente indica uma aversão ao risco generalizada combinada com participação especulativa, em vez de uma negociação defensiva restrita.

Perspetiva dos especialistas

Olhando para o futuro, os analistas esperam de forma geral que o ouro consolide em vez de reverter abruptamente. O UBS argumenta que os preços estão a digerir os ganhos após um movimento agressivo em alta, apoiados pela queda dos rendimentos reais e pela procura institucional sustentada. O banco também destaca que o ouro beneficiou da descida da taxa de juro real dos EUA para o nível mais baixo desde meados de 2022, reduzindo o custo de oportunidade de manter ouro físico.

No entanto, há riscos a monitorizar. Qualquer desescalada súbita das tensões geopolíticas ou um ressurgimento dos rendimentos reais pode provocar correções de curto prazo. Ainda assim, os gestores de carteiras veem cada vez mais as correções como oportunidades e não como sinais de alerta. Com algumas previsões a apontar para $5.000 por onça em 2026, o papel do ouro como proteção e ativo estratégico parece firmemente restabelecido.

Principais conclusões

A nova subida do ouro parece ser impulsionada por uma rara convergência de risco geopolítico, queda dos rendimentos reais e procura institucional persistente. Os analistas sugerem que a subida reflete um reposicionamento estratégico e não compras baseadas no medo. Com os bancos centrais ainda a acumular e cortes de taxas firmemente no horizonte, o papel do ouro nas carteiras está a evoluir. Os investidores estarão atentos aos dados de inflação, sinais da Federal Reserve e desenvolvimentos geopolíticos para o próximo catalisador decisivo.

Perspetiva técnica do ouro

O ouro mantém-se firmemente bullish, com o preço a romper em alta e a avançar ao longo da banda superior de Bollinger, sinalizando um forte momentum ascendente e compras cada vez mais impulsionadas pelo FOMO. A expansão acentuada das bandas destaca a volatilidade crescente a favor dos bulls.

Pelo lado negativo, os $4.365 servem agora como resistência de curto prazo e zona de reação, enquanto os $4.035 e $3.935 permanecem como suportes-chave. Uma quebra abaixo destes níveis provavelmente desencadearia liquidações do lado vendedor, mas por agora, as quedas continuam a atrair compradores. O momentum está esticado, com o RSI a subir acentuadamente para território de sobrecompra, aumentando o risco de uma pausa ou correção ligeira.

A luta do Bitcoin para se manter acima dos $90.000 já não é apenas uma questão de volatilidade. Após cair mais de 22% no quarto trimestre, a maior criptomoeda do mundo caminha para o seu desempenho de final de ano mais fraco fora dos grandes mercados de baixa, segundo dados da CoinGlass. 

Rebotes repetidos não conseguiram ganhar tração, com os ganhos de preço nas sessões asiáticas e europeias a esmorecerem assim que os mercados dos EUA abrem. Observadores notam que a perda de impulso é relevante porque reflete mais do que apenas posicionamento de curto prazo. Uma combinação de pressão dos derivados, arrefecimento da procura institucional e enfraquecimento dos sinais on-chain sugere que o Bitcoin pode estar a entrar numa nova fase de fadiga.

 À medida que se aproximam expirações recorde de opções e os indicadores de procura se deterioram, os traders são forçados a reavaliar se isto é uma consolidação ou o início de uma tendência descendente mais profunda.

O que está a impulsionar a recente fraqueza do Bitcoin?

A recente queda do Bitcoin abaixo dos $88.000 durante a sessão de negociação nos EUA reflete uma pressão crescente dos mercados de derivados, em vez de uma venda repentina em pânico. 

O fraco final de ano do Bitcoin

A ação do preço tornou-se cada vez mais errática entre $85.000 e $90.000, à medida que os traders se posicionam antes de um recorde de $28,5 mil milhões em opções de Bitcoin e Ethereum a expirar na Deribit. Esse valor representa mais de metade do total de open interest da exchange, amplificando a sensibilidade em torno dos principais níveis de strike. 

No centro dessa tensão está o nível de “max pain” do Bitcoin nos $96.000, onde os vendedores de opções mais beneficiam, segundo Jean-David Pequignot, chief commercial officer da Deribit. Um grande aglomerado de opções de venda de $1,2 mil milhões nos $85.000 adiciona uma força gravitacional descendente caso as vendas acelerem. Embora spreads de calls de prazo mais longo ainda apontem para $100.000 e acima, os custos de cobertura de curto prazo aumentaram acentuadamente, sinalizando uma postura defensiva em vez de especulativa.

Porque é importante

Esta mudança é significativa porque as recentes fases de subida do Bitcoin foram impulsionadas pela expansão da procura, e não por eventos mecânicos de oferta. Dados on-chain da CryptoQuant indicam que o crescimento da procura tem ficado abaixo da sua tendência de longo prazo desde o início de outubro, marcando uma transição de expansão para contração. 

Historicamente, esse padrão coincidiu com grandes pontos de inflexão de ciclo, e não apenas recuos temporários. Alex Kuptsikevich, chief market analyst da FxPro, descreve as atuais tentativas de recuperação como técnicas e não estruturais. Ele argumenta que a força recente reflete exaustão após semanas de vendas, e não uma convicção renovada. 

Os indicadores de sentimento apoiam essa visão, com o índice Fear and Greed das criptomoedas a subir para 24, mas permanecendo firmemente em território pessimista.

Impacto no mercado cripto e nos traders

Os dados de mercado mostram que a hesitação do Bitcoin se espalhou pelo mercado cripto mais amplo, mantendo os principais tokens dentro de intervalos apesar de breves subidas. Ether, Solana, XRP, Cardano e Dogecoin registaram ganhos modestos, mas nenhum conseguiu romper decisivamente para cima. 

A capitalização total do mercado cripto recuperou a marca dos $3 biliões, um nível que tem servido de campo de batalha entre compradores e vendedores ao longo do último mês.

Por baixo da superfície, são visíveis fissuras. Segundo dados de mercado, os ETFs de Bitcoin spot dos EUA passaram de uma acumulação agressiva para vendas líquidas, com as participações a caírem cerca de 24.000 BTC no final de 2025. Ao mesmo tempo, as taxas de financiamento de longo prazo nos futuros perpétuos caíram para os níveis mais baixos desde o final de 2023, sinalizando um apetite decrescente por exposição longa alavancada.

Perspetiva dos especialistas: Consolidação ou tendência descendente?

Os analistas da CryptoQuant alertam que o Bitcoin pode já estar numa nova tendência descendente, impulsionada pela exaustão da procura e não por choques macroeconómicos. Os catalisadores que alimentaram a última expansão – aprovações de ETFs spot, resultado das eleições nos EUA e adoção por tesourarias corporativas – já foram em grande parte absorvidos. Sem nova procura, o suporte de preço enfraqueceu, deixando o Bitcoin vulnerável a recuos mais profundos.

Isso não elimina a possibilidade de recuperação. A CryptoQuant observa que os ciclos do Bitcoin dependem da regeneração da procura, e não de eventos baseados no tempo como os halvings. Se os fluxos institucionais estabilizarem e a atividade on-chain melhorar, uma recuperação mais tarde em 2026 continua plausível. Até lá, o mercado enfrenta uma disputa entre previsões de seis dígitos e cenários de queda que colocam o suporte mais próximo dos $70.000.

Conclusão principal

A incapacidade do Bitcoin de recuperar os $90.000 reflete uma fadiga estrutural mais profunda e não apenas volatilidade de curto prazo. O arrefecimento dos fluxos institucionais, o posicionamento defensivo nos derivados e o enfraquecimento da procura on-chain sugerem que o mercado entrou numa fase mais cautelosa. Embora o otimismo de longo prazo não tenha desaparecido, os riscos de curto prazo continuam enviesados para o lado negativo. Os traders vão acompanhar de perto a dinâmica das expirações de opções, os fluxos dos ETFs e os indicadores de procura em busca de sinais de uma verdadeira mudança de tendência.

Perspetivas técnicas do Bitcoin

O Bitcoin mantém-se dentro de um intervalo, com o preço limitado abaixo da resistência dos $94.600 e a negociar próximo do meio para a parte inferior da Banda de Bollinger, sinalizando um fraco impulso ascendente e falta de convicção dos compradores. As tentativas anteriores de recuperar níveis mais altos esmoreceram, mantendo a natureza corretiva da estrutura mais ampla.

Pelo lado negativo, os $84.700 continuam a ser um nível de suporte crítico, sendo que uma quebra clara deverá desencadear liquidações do lado vendedor. O momentum está a enfraquecer, com o RSI a descer ligeiramente abaixo da linha média, sugerindo que a pressão vendedora está a aumentar gradualmente em vez de acelerar de forma agressiva.

É dezembro de 2025. O Fed acabou de cortar as taxas de juro pela terceira vez, mas o S&P 500 está a tropeçar. Os traders fazem uma pergunta: será que a festa de fim de ano foi cancelada? 

Todos os anos, por esta altura, Wall Street volta a sua atenção para um dos padrões sazonais mais festivos – e estranhamente persistentes – do mercado: o rali do Pai Natal. É uma janela curta, envolta em folclore de mercado, que tem o hábito de despertar otimismo precisamente quando a liquidez diminui e os investidores fecham os livros do ano.

Mas, com os dados económicos a enfraquecer e a liderança das ações a estreitar, a chegada do Pai Natal este ano parece menos certa.

O que é o rali do Pai Natal?

O rali do Pai Natal refere-se a um período de sete sessões de negociação que abrange os últimos cinco dias úteis de dezembro e os dois primeiros dias úteis de janeiro. Segundo o Stock Trader’s Almanack, esta janela proporcionou um ganho médio de cerca de 1,2–1,3% para o S&P 500 desde 1950 – um retorno superior à média da maioria dos meses do ano.

O padrão foi identificado pela primeira vez em 1972 por Yale Hirsch, fundador do Almanac, e desde então tornou-se uma tendência sazonal muito acompanhada, em vez de um resultado garantido. 

Em 2025, a janela do rali do Pai Natal decorre de quarta-feira, 24 de dezembro, até segunda-feira, 5 de janeiro.

Porque é que os mercados costumam subir no final do ano

Não existe uma única razão para o rali do Pai Natal, mas vários fatores tendem a alinhar-se ao mesmo tempo:

• O otimismo das festas melhora o sentimento dos investidores
• Os bónus de fim de ano fluem para os mercados financeiros
• A venda para compensação fiscal diminui, reduzindo a pressão descendente
• Os investidores institucionais afastam-se, deixando volumes mais baixos
• As expectativas reforçam o comportamento, criando um efeito auto-realizável

Com menor liquidez, até compras modestas podem ter um impacto desproporcionalmente grande – especialmente nos principais índices.

Quando o Pai Natal não aparece, por vezes aparecem os ursos

O rali do Pai Natal tem uma reputação exagerada devido ao que se pensa que sinaliza quando falha.

Um velho ditado de Wall Street avisa:

“Se o Pai Natal não vier chamar, os ursos podem vir para Broad e Wall.”

A história sugere que a relação está longe de ser perfeita. Desde 1969, houve 14 anos em que o S&P 500 registou retornos negativos durante a janela do Pai Natal. Nesses casos, o mercado terminou o ano seguinte em baixa apenas quatro vezes, tornando o indicador mais um termómetro de sentimento do que uma ferramenta de previsão.

Ainda assim, o próprio rali ocorreu cerca de 76% das vezes desde 2000, probabilidades bem melhores do que um período aleatório de sete dias de negociação.

O contexto deste ano é invulgarmente misto.

Por um lado, os dados de emprego dos EUA enfraqueceram, sugerindo que o dinamismo económico pode estar a abrandar. Os ganhos de mercado continuam fortemente concentrados num pequeno grupo de ações de mega capitalização, aumentando o risco de correções mais acentuadas se o sentimento mudar.

Por outro lado, o Federal Reserve está claramente em modo de afrouxamento.

Com três cortes de taxas já efetuados e os mercados de futuros a preverem pelo menos mais dois em 2026, as condições financeiras estão cada vez mais flexíveis. A história mostra que apostar contra o Fed raramente é uma estratégia vencedora, especialmente em períodos de baixa liquidez, como o final do ano.

Esse vento favorável da política monetária pode ser suficiente para apoiar uma subida no final do ano – mesmo que a confiança permaneça frágil.

Pai Natal é festivo, não infalível

A sazonalidade é útil, mas não é destino.

O rali do Pai Natal não se materializou em 2023 e 2024, e no ano passado o S&P 500 caiu durante a janela festiva. Em contraste, de 2016 a 2022, o mercado registou crescimento todos os anos, com ganhos superiores a 1% em várias ocasiões.

Mesmo em anos em que o mercado mais amplo terminou em baixa, a janela do Pai Natal muitas vezes ainda proporcionou ganhos. Nos anos negativos desde 1969, o retorno mediano do rali do Pai Natal foi de cerca de 1,3%, apesar das quedas de dois dígitos ao longo do ano.

Resumindo, o Pai Natal pode ser pouco fiável – mas, historicamente, apareceu mais vezes do que não.

Um ativo a observar: Ouro

Embora o rali do Pai Natal tradicionalmente se foque nas ações, o ouro pode ser o ativo mais interessante a acompanhar este ano. Segundo os analistas, os cortes de taxas tendem a comprimir os rendimentos reais e a enfraquecer o dólar americano, duas condições que historicamente apoiaram os preços do ouro. Com o Fed a afrouxar e os riscos de inflação ainda presentes sob a superfície, o contexto macro está silenciosamente a tornar-se mais favorável para o metal amarelo.

Do ponto de vista técnico, o ouro tem mostrado resiliência em vez de fraqueza. Os preços mantiveram-se acima de níveis-chave de suporte de médio prazo, apesar da volatilidade das ações, sugerindo que as quedas continuam a atrair compradores em vez de desencadear vendas em pânico.

Se o sentimento de risco melhorar até ao final do ano, o ouro pode subir juntamente com as ações. Se as ações vacilarem ou a volatilidade aumentar, o ouro pode beneficiar de fluxos defensivos. De qualquer forma, oferece aos traders uma forma de expressar a mesma visão macro sem depender apenas da direção do mercado de ações.

Então, Wall Street vai receber um presente ou o Grinch?

Essa continua a ser a questão.

O rali do Pai Natal não é uma bola de cristal e não vai eliminar preocupações sobre o abrandamento do crescimento, avaliações ou concentração de mercado. Mas a história sugere que ignorá-lo completamente tem sido, muitas vezes, dispendioso.

Com o Fed a afrouxar, a liquidez a diminuir e o sentimento delicadamente equilibrado, os analistas referem que as probabilidades ainda favorecem um movimento no final do ano – mesmo que seja de curta duração. Quer Wall Street desembrulhe um presente ou receba um pedaço de carvão, a janela do Pai Natal está aberta – e o mercado está atento.

Perspetiva dos especialistas: Porque é que o ouro pode roubar o protagonismo ao Pai Natal

Enquanto os investidores em ações debatem se o Pai Natal aparece, o ouro pode nem precisar de convite. A política monetária expansionista, os rendimentos reais mais baixos e a incerteza macroeconómica contínua criam um contexto em que o ouro pode ter um bom desempenho independentemente de as ações subirem ou recuarem. As condições de liquidez no final do ano podem amplificar ainda mais os movimentos do mercado, especialmente se a volatilidade do dólar americano aumentar.

Para os traders, o foco mantém-se em:

• Zonas-chave de suporte próximas das recentes fugas
• RSI a manter-se acima do neutro, sinalizando estabilidade da tendência
• Direção do dólar americano durante a negociação festiva de baixo volume
• O ouro não depende do otimismo festivo – prospera com a incerteza.

Ponto-chave

O rali do Pai Natal é uma tendência sazonal, não uma promessa. Este ano, o seu destino depende do equilíbrio entre a política monetária expansionista e a confiança frágil do mercado. Observadores do mercado destacaram que, se as ações subirem, isso pode reforçar o momentum positivo até ao início de janeiro. Se não subirem, ativos como o ouro podem assumir o protagonismo à medida que os investidores adotam uma postura defensiva. De qualquer forma, o final do ano está a tornar-se menos sobre otimismo cego e mais sobre posicionamento, seletividade e gestão de risco.

Perspetivas técnicas do ouro

O ouro mantém-se numa forte tendência de alta, com o preço a negociar próximo da Bollinger Band superior, sinalizando um momentum sustentado em alta, mas também aumentando o risco de consolidação de curto prazo. A expansão constante das bandas sugere que a volatilidade continua a apoiar a tendência ascendente mais ampla.

Pelo lado negativo, os $4.035 são o primeiro suporte-chave, seguidos dos $3.935, onde uma quebra pode desencadear liquidações do lado vendedor e uma correção mais profunda. O momentum mantém-se elevado, com o RSI a subir para território de sobrecompra, indicando força mas também alertando que os ganhos podem abrandar sem uma correção.

Em 22 de dezembro de 2025, ocorreu um evento notável nos mercados globais de commodities: uma onça de prata foi negociada a aproximadamente 67-68 dólares por onça troy, superando o preço de um barril de West Texas Intermediate (WTI) crude, que rondava os 56-57 dólares, segundo relatos. 

O Brent crude, referência internacional, estava ligeiramente mais alto, cerca de 60-61 dólares, mas a mensagem principal manteve-se — uma onça do metal branco valia mais do que 42 galões de ouro negro.

Esta inversão não ocorria há mais de quatro décadas, sendo o último episódio comparável durante o boom volátil das commodities no final dos anos 1970 e início dos anos 1980. Naquela altura, uma onda especulativa elevou brevemente os preços da prata acima dos do petróleo. Hoje, a ultrapassagem, alcançada pela primeira vez no início de 2025 quando a prata ultrapassou os 54 dólares enquanto o petróleo se mantinha na faixa dos 65-75 dólares, parece mais estrutural do que especulativa. Analistas classificam este momento como "definidor" de 2025, refletindo mudanças profundas na forma como o mundo valoriza energia e materiais.

O que está a impulsionar a subida explosiva da prata

A prata registou um dos anos mais dramáticos de que há registo, disparando cerca de 127-130% no acumulado do ano para máximos históricos acima dos 67 dólares, segundo dados. Este desempenho supera o forte ganho do ouro (~60-65%), sublinhando o papel duplo e único da prata como proteção monetária e potência industrial.

A valorização assenta numa oferta física restrita e numa procura em explosão. Relatórios mostram que a produção global de minas de prata estagnou, enquanto a reciclagem não consegue colmatar a diferença, levando a défices persistentes no mercado — projetados entre 95 e 149 milhões de onças só em 2025, marcando o quinto ano consecutivo de escassez. Os défices acumulados desde 2021 já ultrapassam 800 milhões de onças, reduzindo os inventários para mínimos de várias décadas.

O consumo industrial, que representa mais de 60% da procura, é o verdadeiro acelerador. A condutividade elétrica incomparável da prata torna-a insubstituível nas tecnologias verdes:

- Energia solar: Os painéis fotovoltaicos consumiram mais de 200 milhões de onças nos últimos anos, com a procura a aumentar acentuadamente à medida que as instalações globais disparam. Cada painel utiliza 15-25 gramas de prata, e metas ambiciosas (por exemplo, 700 GW da UE até 2030) prometem um crescimento sustentado.

- Veículos elétricos (VE): Um VE típico requer 25-50 gramas de prata — o dobro de um carro tradicional — para baterias, eletrónica e infraestrutura de carregamento. A procura automóvel deverá crescer 3-4% ao ano até 2031.

- Eletrónica e IA: Centros de dados, redes 5G e semicondutores aumentam ainda mais a procura, com as necessidades energéticas impulsionadas por IA a amplificarem o consumo.

Noutros relatórios, fatores macroeconómicos amplificaram o movimento: expectativas de cortes nas taxas da Federal Reserve (com o mercado a antecipar mais flexibilização num contexto de inflação a abrandar e desemprego a subir para 4,6%), um dólar americano mais fraco (queda de ~8–9% no ano), e fluxos de refúgio em meio à incerteza geopolítica. A inclusão da prata na lista de minerais críticos dos EUA atraiu interesse institucional, sendo vista como uma aposta estratégica na transição energética.

Porque é que o petróleo está a ter dificuldades em acompanhar

Em forte contraste, o crude teve um 2025 brutal, com o WTI a cair 18-20% no ano — a caminho do seu pior desempenho anual desde o crash pandémico de 2020. Os preços caíram para mínimos de quase cinco anos antes de recuperações modestas em eventos como as sanções dos EUA a petroleiros venezuelanos.

O culpado? Excesso crónico de oferta, segundo especialistas. Produtores fora da OPEP+ (liderados pelo shale dos EUA, com um recorde de ~13,5–13,8 milhões de barris/dia, e crescimento também no Brasil e na Guiana) inundaram o mercado. A OPEP+ tem vindo a desfazer gradualmente os seus cortes voluntários, adicionando centenas de milhares de barris por dia, enquanto os inventários globais aumentam agressivamente. Os inventários de crude subiram acentuadamente desde o verão.

O crescimento da procura desiludiu, especialmente na China (apesar do armazenamento estratégico) e com abrandamento na Europa/EUA devido a ganhos de eficiência e menor dinamismo económico. As previsões indicam que os excedentes persistirão até 2026, com o Brent potencialmente a situar-se em média nos 55 dólares ou menos se os inventários continuarem a aumentar.

Conflitos geopolíticos proporcionam impulsos temporários, mas não conseguiram inverter a tendência descendente num mundo bem abastecido.

Porque é que esta inversão importa: Uma janela para mudanças globais

Este momento de prata acima do petróleo não é apenas uma manchete curiosa — é um barómetro de transformações mais profundas.

Destaca a transição energética em curso: os mercados estão a premiar commodities ligadas à descarbonização (solar, VE, renováveis) enquanto penalizam os combustíveis fósseis tradicionais. A prata, apelidada de "novo metal da energia", simboliza a ascensão da tecnologia verde, enquanto o petróleo enfrenta narrativas de procura máxima e oferta abundante.

Segundo especialistas, a forte compressão da relação ouro-prata (descendo para ~70:1 de mais de 100:1) indica que os traders apostam no potencial industrial da prata, além do seu apelo monetário, numa era de política expansionista e vigilância sobre a inflação.

Historicamente, tais extremos ecoam os picos dos anos 1970 e 1980, quando a inflação e os booms das commodities provocaram oscilações selvagens. A valorização atual parece mais fundamentada, mas a história alerta para a volatilidade — movimentos parabólicos costumam anteceder correções acentuadas.

Para os investidores, isto inverte o guião das commodities: o que antes era o "rei" (petróleo) agora fica atrás de um metal há muito visto como secundário. Portfólios orientados para temas de transição podem beneficiar, mas os riscos mantêm-se — abrandamentos económicos podem travar a procura industrial, enquanto a disciplina (ou falta dela) da OPEP+ pode influenciar os preços do petróleo.

Perspetivas: Boom, colapso ou novo normal?

A trajetória da prata aponta para cima se os défices persistirem e a procura verde acelerar — alguns analistas apontam para 70–75 dólares até ao final de 2026. No entanto, indicadores técnicos sobrecomprados e liquidez reduzida nas férias podem originar correções.

Os preços do petróleo podem estabilizar se a OPEP+ restringir a produção ou se a procura surpreender pela positiva, mas as previsões de excesso de oferta sugerem pressão prolongada. Em última análise, 22 de dezembro de 2025 marca mais do que uma ultrapassagem de preços; é um sinal de que a economia global se está a reconfigurar em torno da sustentabilidade, tecnologia e resiliência. Nesta nova era, uma onça de prata pode mesmo brilhar mais do que um barril de petróleo durante anos.

Perspetiva técnica

A prata mantém-se firmemente em tendência de alta, com o preço junto à banda superior de Bollinger, sinalizando forte impulso ascendente mas também condições esticadas. A inclinação acentuada das bandas destaca a pressão compradora persistente, embora uma consolidação de curto prazo não possa ser descartada.

Pela negativa, os 57,00 dólares são o primeiro suporte-chave, seguidos dos 50,00 e 46,93 dólares. Uma quebra abaixo destes níveis provavelmente desencadearia liquidações do lado vendedor e uma correção mais profunda. O momentum mantém-se elevado, com o RSI estável em território de sobrecompra, reforçando a força mas alertando que os ganhos podem abrandar sem um ajuste.

O petróleo dos EUA mantém-se sob pressão no curto prazo, com o preço a negociar abaixo da zona de resistência dos 60,00–61,10 dólares e limitado pela banda superior de Bollinger. A estrutura geral ainda indica uma fase corretiva, embora o ímpeto vendedor tenha começado a abrandar.

Pela negativa, os 55,40 dólares são o suporte-chave, onde uma quebra provavelmente desencadearia liquidações do lado vendedor. O momentum tenta estabilizar, com o RSI a subir lentamente de níveis de sobrevenda em direção à linha média, sugerindo que o ímpeto descendente está a diminuir mas sem uma convicção claramente altista.