Segundo os analistas, os preços do ouro provavelmente continuarão numa trajetória ascendente, apoiados por entradas recorde em ETFs, pressões inflacionárias causadas por tarifas e o primeiro corte das taxas da Federal Reserve em 2025. Embora uma pausa a curto prazo seja possível devido à realização de lucros e à força do dólar, os fatores estruturais da procura apontam para preços mais elevados a médio prazo.

Principais conclusões

• Os ativos em ETFs de ouro nos EUA duplicaram em dois anos, atingindo 215 mil milhões de dólares, após a adição de 279 toneladas de ouro em 2025.
  
• O ouro à vista negocia perto dos 3.700 dólares, com os investidores a observarem o nível de preço dos 3.800 dólares.
  
• Espera-se que as tarifas que se refletem nos preços ao consumidor alimentem a inflação, historicamente um forte impulsionador da procura de ouro.
  
• Espera-se que a Fed realize o seu primeiro corte das taxas desde janeiro, reduzindo os rendimentos reais e apoiando ativos sem rendimento.
  
• Os riscos incluem sobreposição especulativa, força do dólar e incerteza em torno das orientações futuras da Fed.
  

A procura por ETFs de ouro está a disparar

A procura por ouro está a disparar, e os ETFs dos EUA lideram o caminho. Em setembro de 2025, os ETFs de ouro dos EUA detêm 215 mil milhões de dólares em ativos sob gestão, mais do que os 199 mil milhões de dólares combinados dos ETFs europeus e asiáticos. As entradas acumuladas de 279 toneladas este ano sublinham a escala da procura.

Os principais fundos ilustram claramente a tendência. O SPDR Gold Shares (GLD) negocia a 338,91 dólares por ação; o seu mínimo em 52 semanas foi aproximadamente 235,30 dólares a 18 de setembro de 2024, indicando um ganho superior a 40% ao longo do ano.

O iShares Gold Trust (IAU) mostra uma trajetória semelhante a 69,45 dólares por ação, um aumento de 48,11% ano a ano. Estes ganhos acompanham a recuperação mais ampla dos preços do ouro, reforçando a ideia de que a procura por ETFs está tanto a refletir como a amplificar o momentum do mercado.

Tarifas como catalisador da inflação

Um dos fatores menos discutidos, mas cada vez mais importantes, são as tarifas. Segundo o estratega da Sprott Asset Management, Paul Wong, as tarifas impostas no início deste ano ainda estão a ser absorvidas pelas cadeias de abastecimento. À medida que os inventários pós-tarifa chegam aos consumidores, espera-se que o custo dos bens aumente.

Esse impulso inflacionário encaixa diretamente no papel tradicional do ouro como proteção contra a erosão do poder de compra. Se a inflação acelerar ao mesmo tempo que a Fed corta as taxas, as taxas de juro reais irão cair acentuadamente, criando um dos cenários mais favoráveis para o ouro desde os anos 70. A Sprott descreve isto como uma “debasement trade” – onde a fraqueza da moeda e a inflação se combinam para direcionar fluxos para ativos tangíveis como o ouro.

Corte das taxas da Federal Reserve em meados de setembro

Espera-se que a Federal Reserve corte as taxas em 25 pontos base esta semana. Taxas de juro mais baixas reduzem o custo de oportunidade de manter ouro, enquanto a inflação persistente reforça o seu apelo. Os mercados também estão a precificar cortes de taxas que continuarão em 2026 para evitar o risco de recessão.

Mas há uma complicação adicional: interferência política. O presidente Trump pressionou repetidamente a Fed para realizar cortes mais profundos e exerceu influência sobre o seu papel mais amplo. Os seus ataques à independência da Fed criaram incerteza institucional, um fator que historicamente leva os investidores a ativos de refúgio seguro.

Riscos de uma retração no ouro

A perspetiva otimista para o ouro mantém-se intacta, mas retrações táticas são possíveis. O índice do dólar dos EUA subiu 0,1% esta semana, tornando o ouro cotado em dólares mais caro para compradores estrangeiros. Os especuladores também reduziram as suas posições líquidas longas em 2.445 contratos para 166.417 em 9 de setembro, sinalizando realização de lucros.

O analista da KCM Trade, Tim Waterer, notou que “um período de consolidação ou uma pequena retração seria, provavelmente, um resultado saudável que apoia as ambições do ouro de atingir metas de preço mais elevadas no futuro.” 

Impacto no mercado e perspetivas para o ouro

A trajetória do ouro a médio prazo mantém-se positiva. A Goldman Sachs mantém uma meta de 4.000 dólares por onça para meados de 2026, argumentando que os riscos estão inclinados para o lado positivo. A forte procura por ETFs, a inflação impulsionada por tarifas e a probabilidade de rendimentos reais em queda reforçam esta visão.

As dinâmicas globais apoiam ainda mais a posição do ouro. Os bancos centrais têm aumentado progressivamente as suas reservas de ouro, diversificando-se do dólar numa tentativa de fortalecer os seus balanços. Esta acumulação destaca o papel duradouro do ouro como um ativo de reserva neutro numa altura em que o domínio do dólar enfrenta desafios tanto da inflação como das pressões geopolíticas.

Análise técnica do preço do ouro

No momento da redação, o ouro está a disparar, com pressão altista evidente no gráfico diário e nas barras de volume. Os vendedores não estão a pressionar com convicção suficiente. Se os compradores avançarem mais, poderão ultrapassar o nível de preço dos 3.800 dólares. Por outro lado, se houver uma descida, os preços poderão testar o nível de suporte dos 3.630 dólares, com níveis adicionais de suporte nos 3.550 e 3.310 dólares. 

Implicações do investimento em ouro antes da Fed

Para os investidores, o cenário mantém-se otimista. A médio prazo, a convergência da procura por ETFs, da inflação alimentada por tarifas e dos cortes das taxas da Fed apresenta um dos ambientes mais fortes para o ouro em décadas. Com os bancos centrais a reforçarem a história da procura, o ouro continua a ser uma alocação crítica para carteiras que procuram proteção contra a inflação e a incerteza política.

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As ações da Apple estagnaram perto dos 230 dólares enquanto os investidores ponderam a perspetiva de cortes nas taxas pelo Federal Reserve contra preocupações com tarifas, aumento de custos e atrasos na inovação em inteligência artificial. Com as ações de tecnologia a representarem agora 37% do S&P 500, o desempenho relativo inferior da Apple em comparação com os pares destaca os riscos de depender apenas do afrouxamento monetário para impulsionar as ações.

Principais conclusões

• A Apple perdeu cerca de 5,7% no ano até à data, tendo um desempenho inferior ao da Nvidia, Microsoft e do Nasdaq em geral, apesar da sua valorização de 3,41 biliões de dólares e peso de ~5,7% no S&P 500.
  
• Os dados do IPC de agosto mostraram uma inflação global de 2,9% e uma inflação subjacente de 3,1%, reforçando as expectativas de um corte de 25 pontos base pelo Fed na reunião do FOMC de setembro.
  
• Os cortes nas taxas podem apoiar o balanço da Apple, os retornos em dinheiro e as valorizações dos serviços, mas os riscos do ciclo de produtos e a exposição a tarifas permanecem.
  
• As metas de preço dos analistas para a AAPL variam entre 200 dólares (Phillip Securities) e 290 dólares (Melius Research), refletindo a divisão entre cautela na valorização e confiança nos serviços e melhorias de design.
  
• O lançamento da IA da Apple, denominado “Apple Intelligence”, é amplamente visto como atrasado em relação a rivais como o Gemini da Google e o Copilot da Microsoft.
  

Risco de concentração na tecnologia e peso da Apple

O mercado acionista dos EUA tornou-se mais dependente da tecnologia do que em qualquer outro momento da história. As dez maiores ações tecnológicas representam agora 38% do S&P 500, ultrapassando o pico de 33% da bolha Dot-Com em 2000. 

Este peso duplicou em apenas cinco anos, impulsionado principalmente por megacaps como Nvidia, Microsoft e Alphabet.

A Apple sozinha representa quase 6,8% do índice, tornando-se tanto um indicador como uma vulnerabilidade. Enquanto a Nvidia subiu mais de 32% no ano até à data devido à procura de IA e a Microsoft continua a valorizar-se com a exposição à cloud e IA, as ações da Apple caíram 5,67% no ano até à data, criando uma divergência acentuada dentro do chamado Magnificent Seven.

Contexto macro: inflação e política do Fed

O relatório do IPC de agosto de 2025, divulgado a 11 de setembro, confirmou que a inflação permanece persistente mas contida:

• O IPC global subiu para 2,9% em termos anuais, o valor mais alto desde janeiro.
  
• O IPC subjacente manteve-se em 3,1% em termos anuais, com um aumento mensal de 0,3% impulsionado por habitação e bens.
  
• As tarifas sobre importações aumentaram os preços da roupa (+0,2% em termos anuais), os alimentos aceleraram para 2,7% em termos anuais e os custos de eletricidade dispararam mais de 6% em termos anuais, em parte devido à procura de centros de dados de IA.
  

O S&P 500 subiu 31% em cinco meses, o seu terceiro maior rali em 20 anos - apenas um ponto abaixo da recuperação pós-2008. 

O Nasdaq subiu 0,7% e o Dow ultrapassa os 46.000 pela primeira vez. Os futuros agora refletem uma probabilidade de 92,5% de um corte de 25 pontos base pelo Fed na reunião do FOMC de 17 a 18 de setembro.

Para a Apple, o afrouxamento do Fed pode proporcionar três benefícios:

1. Força do balanço: Taxas mais baixas apoiam o programa de recompra e dividendos da Apple, superior a 100 mil milhões de dólares.
   
2. Aumento da valorização: As taxas de desconto sobre os lucros dos serviços diminuem, aumentando o seu valor presente.
   
3. Momento de mercado: Ralis tecnológicos generalizados podem ajudar as ações da Apple mesmo que os seus fundamentos fiquem atrás.
   

Mas, embora o Fed possa fornecer liquidez e apoio, não pode resolver a lacuna estrutural de inovação da Apple.

Características do iPhone Air: ações da Apple após o evento

O lançamento de produtos da Apple em setembro apresentou quatro novos dispositivos - iPhone Air, iPhone 17, iPhone 17 Pro e iPhone 17 Pro Max. O iPhone Air, com 5,6 mm, é o iPhone mais fino de sempre e mais fino que o Samsung S25 Edge. Apresenta:

• Chip processador A19 Pro otimizado para tarefas de IA.
  
• Dois novos chips de comunicações personalizados.
  
• Estrutura em titânio e vidro com escudo cerâmico para durabilidade.
  

Os analistas elogiaram o Air como a primeira grande mudança de design da Apple em oito anos, com potencial para impulsionar atualizações nos próximos 12 meses. No entanto, apresenta compromissos:

• Apenas uma câmara traseira, comparado com duas no iPhone 17 base e três nos modelos Pro.
  
• Design apenas com eSIM, problemático na China, onde os eSIM enfrentam obstáculos regulatórios.
  
• Questões sobre se a alegação da Apple de “bateria para o dia todo” se confirma na prática.
  

Apesar do entusiasmo dos consumidores - as primeiras análises elogiaram o formato - as ações da Apple caíram 3% após o evento, refletindo preocupações dos investidores sobre preços, tarifas e competitividade em IA.

Atraso da IA da Apple e pressão competitiva

A abordagem cautelosa da Apple à inteligência artificial continua a ser um ponto crítico. As funcionalidades “Apple Intelligence” foram criticadas por ficarem atrás do Gemini da Google e do ecossistema de IA da Microsoft. O desempenho explosivo da Nvidia destaca o prémio que os investidores agora atribuem à liderança em IA - uma tendência da qual a Apple ainda não beneficiou.

Isto não é apenas uma questão de perceção: os atrasos na IA podem minar o crescimento dos serviços da Apple e o envolvimento dos utilizadores, áreas que sustentam as previsões otimistas dos analistas. Sem uma diferenciação credível em IA, a Apple corre o risco de ser vista como uma empresa de hardware premium num mercado dominado por software.

Perspetiva dos analistas sobre o desempenho das ações da Apple

O debate sobre a valorização da Apple é um dos mais acentuados entre as megacaps:

• Phillip Securities: Reduzir, alvo de 200 dólares, citando sobrevalorização e falta de avanços em IA.
  
• UBS: Neutro, alvo de 220 dólares, reconhecendo entusiasmo pelo iPhone Air mas cauteloso no geral.
  
• Rosenblatt: Neutro, alvo aumentado de 223 para 241 dólares, destacando melhorias na câmara e bateria.
  
• TD Cowen: Comprar, alvo de 275 dólares, destacando inovação no design e chips personalizados.
  
• BofA Securities: Comprar, alvo aumentado de 260 para 270 dólares, citando características de saúde do ecossistema.
  
• Melius Research: Comprar, alvo aumentado de 260 para 290 dólares, citando crescimento dos serviços e redução dos riscos tarifários.
  

O resultado: metas de preço entre 200 e 290 dólares, refletindo profunda incerteza sobre se a Apple é uma ação de crescimento, uma armadilha de valor ou um estabilizador num mercado concentrado.

Riscos e cenários para investidores da Apple

• Cenário otimista: O afrouxamento do Fed apoia as valorizações, o iPhone Air impulsiona atualizações, os serviços continuam a crescer em dois dígitos e as funcionalidades de IA melhoram gradualmente.
  
• Cenário pessimista: Tarifas e inflação comprimem margens, a estratégia de IA fica ainda mais atrás e as vendas na China enfraquecem, deixando a Apple vulnerável a um desempenho inferior.
  
• Risco de mercado geral: Com a Apple a representar -7% do S&P 500, uma estagnação prolongada pode pesar no desempenho do índice, expondo a fragilidade do peso de 37% da tecnologia.
  

Análise técnica dos níveis das ações da Apple

No momento da redação, as ações da Apple estão a registar uma recuperação modesta após uma descida em três dias, pairando perto de um nível de suporte chave. Esta ação de preço sugere um possível repique à medida que as ações tecnológicas continuam a dominar o S&P 500.

• Análise de volume: As sessões de negociação recentes mostram pressão de compra dominante, reforçando o cenário otimista.
  
• Cenário de alta: Se o momentum se mantiver, as ações da Apple podem atingir o nível de resistência de 240,00 dólares.
  
• Cenário de baixa: Se os vendedores reassumirem o controlo, as ações podem primeiro testar o suporte de 226,00 dólares, com um movimento adicional para baixo abrindo espaço para o suporte de 202,00 dólares.
  

Este quadro técnico reflete a indecisão mais ampla do mercado: sinais otimistas de curto prazo compensados por riscos de longo prazo ligados a ventos contrários macro e competitivos.

Implicações para o investimento

A trajetória da Apple no final de 2025 depende de saber se o apoio macro do afrouxamento do Fed pode superar os desafios a nível micro. A valorização de 3,5 biliões de dólares torna-a demasiado grande para ignorar, mas os analistas continuam divididos sobre se consegue acompanhar os líderes em IA. Os investidores enfrentam uma escolha: tratar a Apple como um gigante estável de retorno em dinheiro beneficiando dos cortes do Fed, ou reconhecê-la como o elo fraco na dominância concentrada do mercado tecnológico.

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Segundo os analistas, os preços da prata em 2025 não estão simplesmente a repetir a subida de 2011. Embora a procura por refúgio seguro esteja novamente a impulsionar os fluxos para o metal, desta vez, a prata é apoiada por uma procura industrial estrutural e reconhecimento estratégico como mineral crítico. A consolidação acima dos 41$ mantém um potencial nível de preço de 45$ em vista, e a configuração do mercado sugere fundamentos mais fortes do que o pico efémero de 2011.

Principais conclusões

• As taxas de aluguer da prata acima de 5% destacam uma persistente escassez de oferta, mesmo com os inventários em níveis recorde.
  
• Os prémios dos futuros sobre os preços à vista indicam uma tensão contínua na oferta física.
  
• A consolidação perto dos 41$ define os 45$ como o potencial alvo chave de ruptura, com o suporte de compras em quedas a limitar a desvalorização.
  
• A procura industrial proveniente da energia solar, veículos elétricos e 5G sustenta os fundamentos de longo prazo da prata.
  
• Os fluxos de refúgio seguro devido a tensões geopolíticas e expectativas da política do Fed reforçam o posicionamento otimista.
  

Escassez de oferta de prata e sinais de preços indicam stress

As taxas de aluguer da prata no Reino Unido estão acima de 5% pela quinta vez este ano, um contraste acentuado com os níveis historicamente próximos de zero. Isto é um sinal direto de escassez de oferta. Em paralelo, o prémio dos futuros de prata de Nova Iorque sobre o preço à vista de Londres alargou-se para 1,20$ por onça, sublinhando a tensão nos mercados físicos.

Ao mesmo tempo, os inventários nos armazéns Comex estão no seu nível mais alto desde que os registos começaram em 1992. Em vez de contradizer a narrativa da escassez, isto reflete uma elevada rotatividade e procura contínua. Em conjunto, estes indicadores sugerem que a oferta está a ser puxada em múltiplas direções: disponibilidade limitada, forte procura de investidores e intenso consumo industrial.

A procura de refúgio seguro da prata espelha 2011, mas os riscos são mais amplos

Tal como em 2011, a prata está a receber apoio da incerteza geopolítica. O aumento das tensões geopolíticas – incluindo o início da Guerra Civil Síria e a maior incerteza nos mercados globais – levou os investidores a ativos de refúgio seguro como a prata para proteger a sua riqueza. 

As recentes escaladas incluem ataques israelitas no Qatar, conflitos que se alastram para a Síria e Líbano, e uma postura militar reforçada na Polónia perto da fronteira russa. A instabilidade política em França e no Japão acrescenta ao clima de cautela.

Dados fracos do mercado laboral dos EUA reforçam a procura por refúgio seguro. Os empregos não agrícolas de agosto mostraram uma criação de emprego mais lenta e desemprego mais elevado, aumentando as expectativas de que o Federal Reserve irá cortar as taxas de juro. 

Rendimentos mais baixos e um dólar mais fraco reduzem o custo de manter metais, uma dinâmica que apoiou fortemente a prata em 2011 e que se repete hoje.

A procura industrial da prata distingue este ciclo

A principal diferença em relação a 2011 é o papel industrial da prata. Não é apenas um refúgio seguro, mas também um material crítico para tecnologias que impulsionam a transição energética global. A prata é essencial em células fotovoltaicas para painéis solares, em semicondutores e em veículos elétricos.

No final de agosto de 2025, o Departamento do Interior dos EUA divulgou o seu rascunho da Lista de Minerais Críticos de 2025, que pela primeira vez incluiu a prata juntamente com cobre, potássio, silício, rênio e chumbo. A iniciativa, agora aberta a comentários públicos até 25 de setembro, reflete preocupações sobre a escassez global e o papel crescente da prata em indústrias-chave como eletrónica, energia solar e defesa – posicionando o metal como estrategicamente importante muito além da procura de investimento. 

Ao contrário de 2011, quando a subida se desvaneceu com o aperto da política monetária, a prata hoje beneficia de um suporte industrial estrutural que dificilmente se desfará rapidamente.

O equilíbrio dos riscos

• Fatores otimistas: Procura de refúgio seguro, flexibilização da política do Fed, instabilidade geopolítica e procura industrial.
  
• Fatores pessimistas: Máximos recorde das ações a desviar capital dos ativos defensivos e uma modesta recuperação do dólar dos EUA.
  
• Cenário base: A prata mantém-se em torno dos 41$ até que os dados da inflação ou decisões do Fed forneçam direção.

Impacto no mercado e cenários de preço

• Cenário otimista: A prata ultrapassa os 45$ à medida que os fluxos de refúgio seguro e a procura industrial convergem. Um movimento em direção aos 50$ torna-se realista, ecoando os níveis de 2011 mas com fundamentos mais sólidos.
  
• Cenário base: O comércio em faixa continua, com 40,75$ como suporte, enquanto os traders aguardam clareza sobre a inflação dos EUA e a política monetária.
  
• Cenário pessimista: Um dólar mais forte e o momentum do mercado acionista limitam a prata abaixo dos 45$, adiando uma ruptura até surgir um novo catalisador.

Análises técnicas da prata

A prata mantém-se ligeiramente acima dos 41$ no comércio asiático, consolidando após ganhos recentes. O metal branco tem estado confinado a uma faixa estreita de negociação por mais de uma semana, enquanto os traders aguardam os dados da inflação ao consumidor dos EUA antes de assumirem novas posições.

Do ponto de vista técnico, espera-se compras em quedas abaixo dos 41$, limitando o risco de desvalorização. Uma ruptura acima dos 45$ seria decisiva, abrindo caminho para os 50$. Por agora, o mercado mantém-se equilibrado entre fortes fluxos de refúgio seguro e o contrapeso de um dólar firme e máximos recorde das ações. Se os vendedores pressionarem com mais convicção, poderemos ver os preços a testar os níveis de suporte de 40,75$ e 38,41$. Uma queda mais acentuada poderia levar os vendedores a testar os pisos de suporte em 37,08$ e 35,77$. 

Implicações para o investimento

O papel duplo único da prata posiciona-a de forma diferente do que em 2011. Os investidores devem monitorizar o nível de 45$ como um ponto crítico de ruptura. Os traders de curto prazo podem encontrar oportunidades em movimentos dentro da faixa entre 41$ e 45$, enquanto os investidores de longo prazo podem olhar para o papel crescente da prata nas energias renováveis e tecnologia como um suporte estrutural. Ao contrário de 2011, quando a subida se desfez rapidamente, os fundamentos atuais sugerem que as quedas podem ser oportunidades em vez de sinais de saída.

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Não imediatamente, segundo os analistas. De acordo com dados recentes, a indústria dos EUA está a mostrar sinais de vida - o ISM Manufacturing PMI subiu para 48,7 em agosto e as novas encomendas regressaram à expansão com 51,4 pela primeira vez em sete meses - mas o dólar continua sob pressão. Tarifas, enfraquecimento do emprego e a perspetiva de cortes nas taxas do Fed pesam no seu panorama. Assim, embora a recessão na indústria desde 2022 possa estar a chegar ao fim, a recuperação do dólar está longe de ser garantida.

Principais conclusões

• O ISM Manufacturing PMI subiu para 48,7 em agosto, com novas encomendas em 51,4, a primeira expansão desde janeiro.
  
• As pressões tarifárias mantêm-se elevadas, com tarifas de 75% sobre importações chinesas e 25% sobre Canadá, México e UE, aumentando os custos para as empresas dos EUA.
  
• A perspetiva do Fed é dovish, com uma probabilidade de 99% precificada para um corte de 25 pontos base em setembro, apesar dos sinais positivos na indústria.
  
• Os fluxos de capital estão a afastar-se dos EUA, com ETFs europeus a receberem 42 mil milhões de dólares em entradas, enquanto as entradas nos EUA reduziram-se para metade em 2025.
  
• O emprego fica atrás, com o índice de emprego do ISM em 43,8 e o desemprego nacional entre 4,2% e 4,3%, sublinhando condições laborais frágeis.
  

ISM Manufacturing PMI mostra os primeiros sinais de recuperação

O ISM Manufacturing PMI aumentou 0,7 pontos em agosto para 48,7, o seu valor mais alto desde o final de 2024. 

Mais importante ainda, o subíndice de novas encomendas saltou 4,3 pontos para 51,4, entrando em expansão pela primeira vez em sete meses. Isto é significativo porque as novas encomendas são um indicador prospectivo da procura, sugerindo que a produção poderá estabilizar nos próximos meses.

Os preços pagos diminuíram ligeiramente, caindo 1,1 pontos para 63,7, indicando algum alívio nos custos dos insumos. Ainda assim, o índice de emprego mantém-se baixo em 43,8, destacando que a criação de empregos no setor está longe de uma recuperação. 

A indústria representa pouco mais de 10% do PIB, mas historicamente tem sido um indicador líder do sentimento dos investidores e dos fluxos de capital. Surpresas positivas no PMI têm frequentemente coincidido com ganhos de curto prazo do USD, com leituras do início de 2025 a desencadear ralis de 0,7% ou mais contra pares do G10.

O que isto pode significar para o dólar

Os especialistas dizem que uma recuperação da indústria pode apoiar o USD através de três canais principais:

1. Sinal de crescimento: A expansão nas novas encomendas sugere uma procura mais forte, o que pode aumentar a confiança na perspetiva de crescimento dos EUA e atrair fluxos globais de capital.
   
2. Política monetária: Sinais de resiliência podem reduzir a pressão sobre o Federal Reserve para cortes profundos nas taxas, apoiando os rendimentos do USD. No início de 2025, o dólar valorizou-se face ao euro de 1,12 para 1,02 à medida que os mercados reduziram as expectativas de afrouxamento.
   
3. Balança comercial: Uma recuperação nas exportações poderia reduzir o défice, fortalecendo o USD. No entanto, um dólar mais forte e os custos das tarifas continuam a minar a competitividade dos bens dos EUA.
   

Contrapesos a um dólar mais forte

Ventos contrários das tarifas

O pacote tarifário de 2025 da administração Trump - 75% sobre importações chinesas, 25% sobre Canadá, México e UE - aumentou os custos dos bens intermédios, que representam cerca de metade de todas as importações dos EUA. Os economistas estimam que as tarifas representam um aumento fiscal de 430 mil milhões de dólares, equivalente a 1,4% do PIB. Isto pode desacelerar o crescimento e limitar a recuperação da indústria. Ao mesmo tempo, as tarifas tendem a valorizar o USD ao aumentar a procura por transações baseadas em dólares, tornando as exportações dos EUA menos competitivas.

Saídas de capital

Os investidores estrangeiros estão a realocar-se fora dos mercados dos EUA. Os fluxos líquidos para ETFs de ações dos EUA caíram para 5,7 mil milhões de dólares em 2025, comparado com 10,2 mil milhões um ano antes. Em contraste, os investidores europeus redirecionaram 42 mil milhões para ETFs locais. Isto reduz o suporte estrutural para o USD, mesmo que os dados da indústria melhorem.

Fraqueza no emprego

O índice de emprego do ISM subiu apenas 0,4 pontos para 43,8, ainda a sinalizar contração. A nível nacional, o crescimento do emprego abrandou, com julho a adicionar apenas 73.000 empregos e o desemprego a subir para 4,2%. Economistas como Mark Zandi alertam que, se as quedas de emprego acelerarem, a economia estará “à beira” de uma recessão, o que enfraqueceria o suporte ao USD.

Perspetivas de corte nas taxas do Federal Reserve

O Federal Reserve manteve as taxas entre 4,25% e 4,50% até meados de 2025, equilibrando a inflação acima da meta com um crescimento mais fraco. Os mercados estão agora a precificar uma probabilidade próxima de 100% para um corte de 25 pontos base em setembro, acima dos 89% de uma semana antes, após as vagas de emprego JOLTS de julho caírem para 7,18 milhões - o valor mais baixo desde setembro de 2024.

Os responsáveis do Fed estão divididos:

• Neel Kashkari alertou que as tarifas estão a aumentar os custos para os consumidores, mantendo a inflação persistente.
  
• Raphael Bostic reconhece os riscos inflacionários, mas vê a fraqueza laboral como indicativa de um único corte este ano.
  
• A tensão política aumentou após os comentários de Trump sobre substituir Jerome Powell, embora o nomeado do Fed, Stephen Miran, tenha prometido defender a independência do banco central.
  

Esta incerteza política acrescenta volatilidade à negociação do USD.

Impacto no mercado e cenários 

• Cenário otimista para o USD: Ganhos sustentados no PMI elevam o índice acima de 50, reduzindo as expectativas de cortes do Fed e atraindo entradas. Isto poderia valorizar o USD face aos pares, com previsões apontando para EUR/USD perto de 1,19 e USD/JPY em 141 até ao final de 2025.
  
• Cenário pessimista para o USD: Custos das tarifas, saídas de capital e fraqueza no emprego minam a recuperação, levando o dólar para baixo. J.P. Morgan projeta EUR/USD em 1,22 até março de 2026.
  
• Cenário neutro: Ganhos modestos na indústria são compensados pela política dovish do Fed, mantendo o USD numa faixa em torno dos níveis atuais.

Análises técnicas do índice do dólar

No momento da redação, o dólar está a registar uma ligeira recuperação perto do nível de resistência de $98,29 - sugerindo uma possível retração. As barras de volume mostram uma pressão ligeiramente dominante de compra - reforçando a hipótese de uma subida, a menos que os vendedores reajam com mais convicção. Se uma forte subida se materializar, poderá ultrapassar o nível de resistência de $98,29 a caminho do próximo nível de resistência em $100,10. Por outro lado, se houver uma retração, os preços poderão encontrar suporte no nível de preço de $97,70. 

Implicações para o investimento

Para traders e gestores de portfólio, a perspetiva do USD em 2025 está equilibrada.

• Curto prazo: Surpresas no PMI e publicações do NFP dominarão os movimentos do USD, com volatilidade provável em torno dos dados.
  
• Médio prazo: A recuperação da indústria poderá oferecer suporte, mas os ventos contrários das tarifas e do emprego limitam a valorização.
  
• Longo prazo: Preocupações fiscais e realocação global de capital sugerem riscos estruturais para o dólar, mesmo que a resiliência de curto prazo se mantenha.
  

Espera-se que os investidores acompanhem de perto as publicações do PMI, dados laborais e desenvolvimentos tarifários. Oportunidades táticas poderão surgir em ralis impulsionados pelo PMI, mas o posicionamento a médio prazo deve proteger contra riscos de queda caso o impulso da recuperação estagne.

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Sim - a valorização da Alphabet tem bases sólidas no crescimento dos lucros, no impulso da cloud e na integração da IA, mas a sua sustentabilidade dependerá de se a concentração mais ampla do mercado desencadear uma correção. A ação do Google subiu 9,2 por cento no último mês, adicionando 123 mil milhões de dólares em valor após uma decisão judicial favorável, e os analistas agora projetam crescimento de receita e lucros em dois dígitos até 2026. Esta força sugere que uma valorização adicional é possível, embora o domínio absoluto da tecnologia dos EUA - agora avaliada em 22,7 biliões de dólares e representando 40 por cento do S&P 500 - signifique que os riscos são amplificados se o sentimento mudar.

Principais conclusões

• A ação da Alphabet subiu 5 por cento a 2 de setembro de 2025 após um tribunal confirmar que não teria de vender o Chrome.
  
  
• A capitalização de mercado fechou em 2,57 biliões de dólares, com um ganho de 9,2 por cento no último mês.
  
  
• A receita do Google Cloud aumentou 32 por cento ano a ano no 2º trimestre de 2025, superando a Microsoft Azure e a Amazon Web Services.
  
  
• A previsão de EPS da Alphabet para 2025 é de 10 dólares, um aumento de 24,4 por cento ano a ano, com revisões positivas no último mês.
  
  
• As 10 maiores ações dos EUA juntas equivalem a 40 por cento do S&P 500, um máximo histórico.
  
  

A decisão sobre o Google Chrome desencadeou uma valorização 

A valorização da Alphabet em setembro foi desencadeada por um alívio regulatório. Os investidores temiam uma alienação forçada do Chrome, o que teria enfraquecido o ecossistema integrado do Google. A decisão favorável eliminou esse risco, restaurando a confiança na capacidade da Alphabet de defender a sua quota de mercado no Search, YouTube e Ads.

A previsão de lucros da Alphabet reforça o otimismo

Os fundamentos da empresa estão a reforçar este otimismo:

• Impulso dos lucros: O EPS está projetado em 2,33 dólares para o trimestre atual (+9,9 por cento YoY) e 10 dólares para o ano fiscal de 2025 (+24,4 por cento YoY). As estimativas foram revistas em alta nas últimas semanas, um sinal positivo historicamente correlacionado com a força do preço a curto prazo.
  
  
• Trajetória da receita: A receita do 3º trimestre de 2025 está prevista em 84,53 mil milhões de dólares (+13,4 por cento YoY). Para o ano completo, espera-se que a Alphabet gere 334,62 mil milhões de dólares em vendas, subindo para 375,31 mil milhões em 2026 (+12,2 por cento).
  
  
• Crescimento da cloud: O crescimento de 32 por cento ano a ano do Google Cloud no 2º trimestre faz dele o que mais cresce entre os três principais fornecedores de cloud. A Alphabet está a aumentar o investimento de capital em 2025 para responder à crescente procura por serviços de cloud impulsionada pela IA.
  
  
• Integração da IA: O CEO Sundar Pichai destacou que a IA está “a impactar positivamente todas as partes do negócio.” O Google Search está a ver a adoção das funcionalidades AI Overviews e AI Mode, os anunciantes reportam taxas de conversão mais elevadas graças às ferramentas de IA, e o YouTube lançou o Veo, uma plataforma de texto para vídeo alimentada por IA.
  
  

O portefólio diversificado da Alphabet posiciona-a de forma única: Search e Ads continuam a ser os motores principais de lucro, a Cloud é um setor de alto crescimento, o YouTube está a ser remodelado pelas ferramentas de IA, e a Waymo oferece uma opção a longo prazo no espaço de mobilidade autónoma.

As ações tecnológicas dos EUA estão agora avaliadas em 22,7 biliões de dólares 

A escala da concentração tecnológica dos EUA é histórica. Com uma capitalização de mercado combinada de 22,7 biliões de dólares, as 10 maiores empresas dos EUA agora superam todo o mercado acionista da China e da UE. As cinco maiores - Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet e Amazon - são coletivamente maiores do que todos os mercados não americanos do mundo.

Os analistas dizem que este domínio reflete o impacto transformador da tecnologia na economia global. Mas também aumenta os riscos sistémicos. Com 40 por cento do S&P 500 ligado a apenas 10 nomes, a exposição dos investidores está fortemente concentrada num grupo restrito de ações megacap. Os mercados internacionais estão cada vez mais ofuscados, sublinhando um desequilíbrio global de capital. E embora o domínio possa sustentar o impulso durante ciclos de crescimento, também aumenta a possibilidade de que um choque em qualquer uma destas empresas possa ter repercussões muito mais amplas do que no passado.

Caso otimista para o Google

• As revisões dos lucros estão a aumentar, historicamente ligadas à continuação do impulso do preço das ações.
  
  
• A diversificação entre Search, Ads, YouTube e Cloud cria múltiplos motores de crescimento.
  
  
• A adoção da IA está a acelerar a monetização na publicidade e na criação de conteúdos.
  
  
• A Waymo poderá emergir como uma linha de negócio de alto valor na mobilidade autónoma.
  
  
• A clareza regulatória da decisão sobre o Chrome reduz a incerteza.
  
  

Caso pessimista para o Google

• A concentração megacap dos EUA deixa os mercados vulneráveis se o sentimento mudar.
  
  
• A contínua fiscalização regulatória, especialmente em torno da IA e do antitrust, poderá ressurgir.
  
  
• Riscos macroeconómicos - taxas de juro mais altas por mais tempo, pressões inflacionárias e receios de estagflação - podem comprimir as avaliações tecnológicas.
  
  
• Os concorrentes, particularmente Microsoft e Amazon na cloud, continuam a exercer pressão.
  

Impacto no mercado e cenários 

A Alphabet está apenas a 20 por cento de atingir a marca dos 3 biliões de dólares, colocando-a em concorrência direta para se juntar à Apple, Microsoft e Nvidia no clube dos 3T. A Amazon e a Meta também são candidatas, com a IA a atuar como o motor comum.

Se as tendências atuais se mantiverem, a Alphabet poderá atingir os 3 biliões de dólares já em 2026. No entanto, se surgirem ventos contrários regulatórios ou macroeconómicos, a elevada concentração do poder de mercado poderá amplificar os riscos de queda. Por agora, o impulso e as revisões dos lucros são favoráveis, mas a valorização está intimamente ligada à confiança mais ampla na tecnologia dos EUA.

Análise técnica da ação do Google

No momento da redação, a ação do Google está em modo de descoberta de preço após a valorização pós-decisão. As barras de volume mostram uma pressão dominante de compra com pouca resistência dos vendedores - sugerindo uma possível valorização adicional. Se os vendedores reagirem e a valorização não se materializar, poderemos ver uma estagnação da queda em torno do nível de suporte de 207,06 dólares. Uma queda adicional poderá encontrar suporte no nível de preço de 197,00 dólares, com uma queda mais acentuada a encontrar suporte no nível de preço de 174,00 dólares.

Implicações para o investimento

A Alphabet apresenta um forte argumento para crescimento contínuo, apoiado por revisões de lucros, monetização impulsionada pela IA e liderança na cloud. Os traders podem encontrar oportunidades em estratégias de momentum a curto prazo, especialmente se as revisões dos lucros permanecerem positivas e o suporte técnico se mantiver acima dos níveis atuais.

No entanto, a extraordinária concentração da tecnologia dos EUA - agora valendo mais do que a China e a UE juntas - introduz riscos sistémicos. Uma correção nas megacaps poderia arrastar os índices mais amplos para baixo. Os investidores a médio prazo podem equilibrar a exposição à Alphabet com ferramentas de gestão de risco, reconhecendo tanto o potencial de valorização até 3 biliões de dólares como a fragilidade que acompanha uma concentração tão elevada.

Por agora, o equilíbrio inclina-se para a continuação do momentum, mas a sustentabilidade depende de quanto tempo a procura por IA, o crescimento da cloud e o sentimento dos investidores podem superar os riscos estruturais da sobreconcentração.

Os dados mostram que a prata subiu para 40,80 dólares por onça em 2025, o seu nível mais alto em 14 anos. Este movimento levanta uma questão crítica para os investidores. A prata ultrapassará o limiar dos 50 dólares ou estagnará antes do seu próximo grande avanço? Ao mesmo tempo, a relação entre o S&P 500 e o Índice de Matérias-Primas atingiu um recorde de 17,27, mostrando que as matérias-primas estão a negociar com um dos maiores descontos face às ações em décadas. Segundo os analistas, esta divergência sugere que um repique mais amplo das matérias-primas poderá estar a formar-se, com a prata posicionada na linha da frente.

Principais conclusões

• A prata negocia a 40,80 dólares, com uma subida superior a 30% no ano até à data, o seu desempenho mais forte desde 2011.
  
  
• A relação entre o S&P 500 e o Índice de Matérias-Primas triplicou desde 2022, sinalizando um desempenho extremo das ações em relação às matérias-primas.
  
  
• A relação ouro-prata mantém-se elevada em 88, muito acima da média de longo prazo de 60, apontando para uma subvalorização contínua.
  
  
• A procura especulativa está a aumentar, com posições líquidas longas em futuros de prata a subir 163% em 2025.
  
  
• A prata enfrenta um défice persistente de oferta, com o Silver Institute a reportar um défice de 184,3 milhões de onças em 2024.
  
  
• Os riscos incluem uma recuperação do dólar dos EUA, uma procura mais lenta na China e condições de sobrecompra a curto prazo.
  
  

As matérias-primas parecem esticadas face às ações

A relação entre o S&P 500 e o Índice de Matérias-Primas atingiu 17,27, uma das suas leituras mais altas em décadas. Desde o mercado em baixa de 2022, as ações dos EUA subiram 71%, enquanto o Índice Global de Preços das Matérias-Primas caiu 31%. 

A divergência agora ultrapassa os níveis observados durante a bolha das dot-com em 2000, um período marcado pela sobrevalorização das ações e eventual reversão. Os ciclos históricos mostram que, quando esta relação se torna excessiva, o capital frequentemente roda das ações para as matérias-primas. A Wells Fargo já alertou os investidores para reduzirem a exposição às ações, sugerindo que obrigações de qualidade e alocações em matérias-primas podem proporcionar melhores retornos ajustados ao risco.

A prata ultrapassou os 40 dólares por onça, marcando uma valorização recorde

A prata ultrapassou os 40 dólares pela primeira vez desde setembro de 2011, consolidando perto dos 40,80 dólares. A quebra foi apoiada por um dólar dos EUA mais fraco - em queda de 9,79% no ano até à data - e expectativas crescentes de cortes nas taxas pelo Federal Reserve em setembro de 2025. 

Os mercados de futuros mostram que os investidores estão a posicionar-se agressivamente para ganhos adicionais, com posições líquidas longas a disparar 163% na primeira metade do ano. Apesar do rally, a prata continua subvalorizada em relação ao ouro, com a relação ouro-prata em 88 comparado com uma média histórica de cerca de 60. Isto implica um potencial significativo de valorização se a prata começar a fechar a lacuna de avaliação.

A procura industrial de prata destaca-se no complexo das matérias-primas 

A prata é única porque abrange dois mercados: a procura industrial e o investimento em refúgio seguro. O uso industrial continua a expandir-se, e a prata é crítica para painéis solares, veículos elétricos e eletrónica impulsionada por IA. 

O impulso global para as energias renováveis significa que o consumo está prestes a crescer, com a fabricação de painéis solares sozinha a aumentar significativamente a procura de prata em 2025. Ao mesmo tempo, as tensões geopolíticas reforçam o papel da prata como refúgio seguro. 

Os bancos centrais adicionaram 244 toneladas de ouro no primeiro trimestre de 2025, e a prata frequentemente segue o ouro durante períodos de stress monetário e político. 

Com a inflação ainda acima dos 2% e o alívio monetário no horizonte, a prata beneficia tanto de fatores estruturais como cíclicos de procura.

Riscos para o rally

O rally de 30% da prata no ano até à data levanta preocupações sobre condições de sobrecompra a curto prazo. Os indicadores técnicos sugerem que o mercado poderá enfrentar recuos antes de iniciar outro avanço. 

Um dólar dos EUA mais forte continua a ser um risco chave, especialmente se o DXY regressar à faixa dos 100–110. A procura mais fraca na China ou nas economias avançadas também prejudicaria o lado industrial da prata, especialmente em eletrónica e renováveis. Estes riscos sugerem que o caminho da prata até aos 50 dólares pode não ser linear, mas o panorama macro e de oferta e procura mais amplo continua favorável.

Análise técnica da prata

No momento da redação, a prata está em modo de descoberta de preço com potenciais máximos mais altos à vista. As barras de volume que mostram pressão dominante de compra apoiam esta narrativa otimista. Se o rally se estender, o metal industrial poderá testar os 45 dólares a caminho dos 50. Por outro lado, se surgir pressão vendedora, o suporte imediato situa-se nos 38,09 dólares, com recuos mais profundos possivelmente a manter-se nos 36,97 e 36,00 dólares. Estes níveis são cruciais para os traders que monitorizam o risco de queda, pois marcam os pisos onde os compradores poderão tentar reentrar no mercado.

Implicações para o investimento

Para os traders, a quebra da prata acima dos 40 dólares confirma o momentum de alta, mas a elevada volatilidade do metal significa que a gestão de risco é essencial. Estratégias de curto prazo podem focar-se em comprar nas descidas perto dos níveis de suporte em 38,09, 36,97 e 36,00 dólares, com objetivos de subida em 45 e 50 dólares. Uma quebra acima dos 50 dólares marcaria uma mudança estrutural na tendência de longo prazo da prata e poderia atrair fluxos especulativos adicionais.

Para investidores de médio a longo prazo, a subvalorização da prata em relação ao ouro e às ações, combinada com défices estruturais de oferta, apoia a manutenção da exposição como parte de uma alocação mais ampla em matérias-primas. ETFs ligados à prata, ações mineiras e cestas de matérias-primas que incluem metais preciosos e industriais oferecem formas de capturar a valorização.

Para gestores de carteira, a relação extrema entre o S&P 500 e o Índice de Matérias-Primas sugere que pode ser prudente reduzir a exposição às ações e reequilibrar para matérias-primas subvalorizadas. A prata, com a sua combinação única de procura industrial em crescimento e qualidades de refúgio seguro, destaca-se como um candidato principal para superar o mercado se o próximo ciclo das matérias-primas começar em 2025.

Sim – fluxos de entrada sustentados em ETFs já estão a remodelar a estrutura de mercado do Bitcoin e podem atuar como catalisadores para o seu próximo ciclo de alta. Os ETFs de Bitcoin duplicaram os seus ativos sob gestão no último ano, atingindo 150 mil milhões de dólares, em comparação com 180 mil milhões de dólares dos ETFs de ouro. Os fluxos de entrada mantiveram-se fortes, com 179 milhões de dólares adicionados num único dia, a 28 de agosto, liderados pelos fundos Ark 21Shares e IBIT da BlackRock. 

Este impulso reflete a aceleração da adoção institucional, que reduziu a volatilidade do Bitcoin em 75% em relação aos níveis de 2023. A questão imediata para os traders é se esses fluxos podem elevar o Bitcoin acima da resistência ou se a valorização fará uma pausa enquanto o ouro continua a atrair demanda de refúgio seguro.

Principais conclusões

• Os ativos em ETFs de Bitcoin aumentaram 100% no último ano, atingindo 150 mil milhões de dólares, aproximando-se dos ETFs de ouro, que somam 180 mil milhões de dólares.
  
• O fundo IBIT da BlackRock lidera globalmente com 86,2 mil milhões de dólares em ativos sob gestão e quase todos os fluxos de entrada em ETFs de Bitcoin nos EUA.
  
• Os fluxos diários de entrada mantêm-se fortes, com 179 milhões de dólares adicionados numa sessão e 2,54 mil milhões de dólares em volume de negociação.
  
• A adoção dos ETFs tornou o Bitcoin mais investível, reduzindo a volatilidade e alinhando-o com carteiras institucionais.
  
• O ouro continua a atrair demanda dos bancos centrais, com 710 toneladas compradas em 2025 e fluxos de entrada em ETFs de 21,1 mil milhões de dólares.
  
• As estratégias de carteira combinam cada vez mais ambos os ativos: 5–10% em Bitcoin, 10–15% em ouro.
  

Os ativos em ETFs de Bitcoin estão a aproximar-se dos ETFs de ouro

Há apenas três anos, os ETFs de ouro eram cinco vezes maiores do que os ETFs de Bitcoin. Hoje, os ativos em ETFs de Bitcoin atingiram 150 mil milhões de dólares, contra 180 mil milhões de dólares do ouro. Se o crescimento atual continuar, os ETFs de Bitcoin poderão ultrapassar os ETFs de ouro já em 2026. 

Esta redução da diferença sinaliza uma mudança mais ampla na confiança dos investidores, de um refúgio seguro com séculos de história para um depósito digital de valor com menos de duas décadas.

Os fluxos de entrada indicam forte procura institucional

Os ETFs de Bitcoin registam fluxos de entrada consistentes. Num único dia, entraram 179 milhões de dólares em ETFs de Bitcoin, sem registo de saídas. 

O ARKB da Ark 21Shares liderou com 79,81 milhões de dólares, seguido pelo IBIT da BlackRock com 63,72 milhões de dólares. Fluxos adicionais vieram do BITB da Bitwise (25,02 milhões de dólares), do Bitcoin Mini Trust da Grayscale (5,45 milhões de dólares) e do FBTC da Fidelity (4,89 milhões de dólares). Isto elevou os ativos sob gestão do setor para 144,96 mil milhões de dólares, com um volume total de negociação de 2,54 mil milhões de dólares nesse dia.

Estes fluxos destacam os ETFs como o novo motor da liquidez do Bitcoin. Os ETFs spot de Bitcoin nos EUA geram agora entre 5 a 10 mil milhões de dólares em volumes diários nos dias de pico, proporcionando pontos de entrada em escala institucional. Com os ETFs a representarem cerca de 20% da nova liquidez que entra no mercado cripto, tornam-se cada vez mais decisivos na definição da trajetória do Bitcoin.

Adoção do Bitcoin através da regulamentação

A aprovação pela SEC dos ETFs spot de Bitcoin proporcionou o avanço para a adoção institucional. O IBIT da BlackRock domina com 86 mil milhões de dólares em ativos sob gestão, capturando quase 97% dos fluxos de entrada do segundo trimestre. Para as instituições, o Bitcoin oferece agora uma proteção contra o afrouxamento monetário e a inflação, com correlações tanto com ações como com ciclos de taxas de juro.

ETF de Bitcoin vs ETF de ouro: o ouro mantém o papel de refúgio seguro

Apesar da rápida ascensão do Bitcoin, o ouro continua a ser uma pedra angular nas carteiras globais. Os bancos centrais compraram 710 toneladas em 2025, enquanto os ETFs absorveram 21,1 mil milhões de dólares em fluxos de entrada. O SPDR Gold Shares (GLD) mantém-se como o maior fundo, com 104,45 mil milhões de dólares em ativos sob gestão. 

Durante o segundo trimestre de 2025, os ETFs de ouro atraíram 3,2 mil milhões de dólares em fluxos de entrada durante períodos de tensão geopolítica, demonstrando que o ouro ainda supera o Bitcoin quando a aversão ao risco aumenta.

Divisão geracional e institucional

Inquéritos a investidores confirmam mudanças nas preferências. Entre 730 inquiridos, 73% dos Millennials e da geração Z preferem o Bitcoin ao ouro para alocação a longo prazo, citando transparência e potencial de crescimento. 

As instituições estão a acompanhar, com 59% a alocar agora mais de 5% das carteiras ao Bitcoin. As estruturas dos ETFs reduziram barreiras de custódia e conformidade, acelerando a adoção no espaço de investimento profissional.

Análise técnica do preço do Bitcoin

Para os traders, a questão central é se os fluxos de entrada em ETFs podem elevar o Bitcoin acima da resistência. Os analistas veem potencial a longo prazo até 200.000 dólares em 2026–2027, mas os movimentos a curto prazo dependem da manutenção dos fluxos fortes. As recentes séries de fluxos diários de entrada, combinadas com a redução da volatilidade e o aprofundamento da liquidez, sugerem que a base está preparada para uma ruptura se o impulso continuar.

No momento da redação, o Bitcoin encontra-se num nível de suporte e resistência, com vendedores a aproximarem-se de uma zona de compra. Se os vendedores ultrapassarem os níveis atuais e fizerem os preços caírem, poderão encontrar suporte no nível de preço de 107.385 dólares. Se houver uma subida, os preços poderão encontrar resistência nos níveis de 117.300 e 123.380 dólares.

Implicações para o investimento

Os fluxos de entrada em ETFs são agora a força dominante por trás da estrutura de mercado do Bitcoin. Para os traders, isto significa que a procura institucional é o principal indicador a observar. Se os fluxos de entrada continuarem nos níveis atuais, o Bitcoin tem a base de liquidez para entrar no seu próximo ciclo de alta. Se os fluxos pararem, a resistência poderá limitar as valorizações a curto prazo.

Para investidores de médio prazo, uma estratégia de alocação dupla continua a ser a ideal: Bitcoin para crescimento e proteção contra a inflação e ouro para proteção em crises. À medida que os ETFs aceleram a adoção de ambos os ativos, o desafio do Bitcoin ao ouro não é apenas uma questão de desempenho – marca uma mudança estrutural na alocação global de capital.

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Perguntas frequentes

Por que razão os ETFs de Bitcoin estão a crescer tão rapidamente?

A aprovação pela SEC dos ETFs spot em 2024 deu às instituições um ponto de entrada regulado. Isto desbloqueou grandes fluxos de entrada, com o IBIT da BlackRock a gerir sozinho mais de 86 mil milhões de dólares. Os ETFs negociam agora milhares de milhões diariamente, tornando o Bitcoin muito mais acessível e líquido do que em ciclos anteriores.

Por que motivo o ouro continua relevante?

O ouro ainda domina em crises. Os bancos centrais compraram 710 toneladas em 2025 e os ETFs atraíram mais de 21 mil milhões de dólares. Durante choques geopolíticos, o ouro supera consistentemente o Bitcoin como o refúgio seguro preferido.

Qual é a alocação típica de carteira em 2025?

A maioria das estratégias diversificadas aloca 5–10% ao Bitcoin e 10–15% ao ouro. Este equilíbrio capta o potencial de valorização do Bitcoin, mantendo o ouro como estabilizador contra riscos macro e geopolíticos.

Os fluxos de entrada em ETFs podem realmente mover o preço do Bitcoin?

Sim. Num dia recente, os ETFs de Bitcoin atraíram 179 milhões de dólares sem registo de saídas. Com os ETFs a fornecerem cerca de 20% da nova liquidez cripto, os fluxos sustentados são um motor direto da ação do preço do Bitcoin em torno da resistência.

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Sim, a procura dos bancos centrais é uma força poderosa que molda a trajetória de longo prazo do ouro, à medida que os países diversificam as reservas afastando-se do dólar dos EUA e reforçam uma tendência de desdolarização. Esta compra constante do setor oficial fornece uma base sólida para os preços, atuando como uma rede de segurança mesmo em condições voláteis. Ao mesmo tempo, a perspetiva a curto prazo depende de variáveis em mudança — desde decisões de política do Federal Reserve e força do dólar até tensões geopolíticas mais amplas — que determinarão se o ouro pode ultrapassar a resistência crítica dos 3.450 dólares ou permanecer limitado abaixo dela. 

Principais conclusões

• Os bancos centrais estrangeiros detêm agora mais ouro do que os Treasury dos EUA, pela primeira vez desde a década de 1990.
  
• A procura global de ouro do setor oficial atingiu 244 toneladas métricas no primeiro trimestre de 2025, muito acima da média dos últimos cinco anos.
  
• Os ETFs lastreados em ouro atraíram entradas de 38 mil milhões de dólares no primeiro semestre de 2025, após saídas de 15 mil milhões em 2024.
  
• A compra a retalho na Índia e na China está a disparar, à medida que as famílias transferem poupanças para o ouro.
  
• A ASEAN e os BRICS estão a formalizar sistemas de liquidação de comércio em moeda local para reduzir o uso do dólar.
  
• A quota do dólar nas reservas caiu para menos de 47%, enquanto a quota do ouro está a subir para perto dos 20%.
  
• Preocupações com a independência do Fed e elevadas probabilidades de corte de taxas em setembro estão a impulsionar ainda mais a procura por ativos sem rendimento.
  

Compra de ouro pelos bancos centrais e o seu retorno como âncora de reserva

Os dados mais recentes do World Gold Council mostram que os bancos centrais compraram 244 toneladas de ouro no primeiro trimestre de 2025, o trimestre inicial mais forte em anos. 

O ouro representa agora quase um quarto do total das entradas anuais, a maior proporção desde o final da década de 1960.

Esta mudança não está confinada a uma região. As compras são geograficamente amplas — da China e Índia ao Médio Oriente e América Latina — sublinhando como os bancos centrais estão a reequilibrar-se afastando-se dos ativos denominados em dólares. A apreensão das reservas da Rússia em 2022 acelerou esta reconsideração, destacando o risco político embutido na posse de Treasury.

A tendência de desdolarização passa da retórica à política

Durante anos, a desdolarização foi uma palavra da moda. Em 2025, tornou-se política.

O Plano Estratégico da ASEAN para 2026–30 prioriza a liquidação do comércio em moeda local para bens e investimentos. Analistas do Bank of America estimam que isto poderá reduzir a faturação em dólares no bloco em 15% dentro de cinco anos. 

As economias dos BRICS também estão a expandir as suas redes de pagamentos transfronteiriços, incluindo acordos de swap de moedas e plataformas de liquidação que evitam o dólar.

Estas iniciativas são reforçadas por fatores políticos, como a postura protecionista de Trump que está a inquietar parceiros comerciais, enquanto a instrumentalização dos ativos em dólares — sanções e apreensões de reservas — tem levado os decisores a diversificar mais rapidamente. 

Pesquisas académicas sugerem que, uma vez que o custo percebido de manter dólares ultrapassa um limiar, a diversificação torna-se auto-reforçadora. Esse limiar pode estar próximo, com alguns analistas a preverem que a quota do dólar nas reservas poderá cair abaixo de 50% na próxima década — face a mais de 70% no início do século.

Renascimento das entradas em ETFs de ouro à medida que a confiança muda

O ouro superou o MSCI World Index e o Bloomberg Aggregate Bond Index em 2025, bem como as principais classes globais de ativos, estendendo o seu papel para além de uma proteção contra o dólar para uma base de confiança global.

Após dois anos lentos, os ETFs globais de ouro registaram entradas de quase 38 mil milhões de dólares no primeiro semestre de 2025, equivalentes a 322 toneladas, marcando o início de ano mais forte desde 2020. As famílias indianas e chinesas também estão a comprar ouro físico em níveis recorde, vendo-o como um depósito de valor fiável face à volatilidade das moedas locais. 

Se esta tendência se espalhar para além da Ásia, os preços à vista poderão ultrapassar os 3.400 dólares em direção aos 3.450 e além. Entretanto, a tradicional relação inversa entre o ouro e o Dollar Index continua a manter-se, com a fraqueza do dólar a reforçar a força do metal precioso.

A política do Fed alimenta a valorização

A valorização do ouro também está a ser alimentada pela instabilidade política em Washington. A tentativa do presidente Trump de despedir a governadora do Fed Lisa Cook desencadeou um impasse legal que levantou novas dúvidas sobre a independência do Federal Reserve.

Os mercados estão agora a precificar uma probabilidade de 85% de corte das taxas em setembro, acima dos 84,7% de uma semana antes, segundo o CME FedWatch. 

O presidente Powell reconheceu algum arrefecimento do mercado laboral, embora se mantenha cauteloso quanto ao impacto inflacionário das políticas de Trump.

Taxas de juro mais baixas reduzem o custo de oportunidade de manter ouro, reforçando a procura dos bancos centrais e do retalho. Entretanto, o dólar recuou face a expectativas de taxas mais baixas, impulsionando ainda mais o metal precioso.

Ouro nos 3.400 dólares - momento de impulso ou exaustão

A resiliência do ouro em torno do nível dos 3.400 dólares criou um momento decisivo. A perspetiva divide-se em dois caminhos claros:

• Fatores otimistas
  
  
  • A procura dos bancos centrais e dos ETFs é estrutural, não cíclica.
    
  • As políticas de desdolarização estão a ancorar fluxos de longo prazo.
    
  • As apostas num corte das taxas pelo Fed em setembro mantêm-se elevadas, reduzindo o custo de oportunidade de manter ouro.
    
    
• Riscos pessimistas
  
  
  • O PIB dos EUA cresceu 3,3% no 2º trimestre de 2025, mostrando resiliência económica.
    
  • A inflação mantém-se acima da meta, o que pode desacelerar ou limitar o alívio do Fed.
    
  • Um fortalecimento do dólar poderia travar o impulso abaixo da resistência dos 3.450 dólares.
    

Análises técnicas do ouro

No momento da redação, o ouro recuou do seu máximo mensal próximo de um nível de resistência — sugerindo uma possível reversão. Contudo, as barras de volume mostram uma pressão dominante de compra com pouca resistência dos vendedores, sugerindo uma possível nova subida. Se os preços se estenderem para cima, poderão enfrentar resistência ao nível dos 3.440 dólares. Por outro lado, se o impulso diminuir, o ouro poderá encontrar suporte nos 3.350 e 3.313 dólares, que agora formam pisos-chave para os traders acompanharem.

Perspetivas de mercado e cenários de preços

Se a procura dos bancos centrais e dos ETFs se mantiver firme, uma quebra acima dos 3.450 dólares poderá desencadear uma nova vaga de compras técnicas, abrindo caminho para máximos históricos. Por outro lado, se o Fed se contiver na flexibilização ou a inflação se mantiver persistente, o ouro poderá consolidar abaixo da resistência e correr o risco de uma retração.

De qualquer forma, o equilíbrio dos riscos favorece preços mais fortes a longo prazo. O declínio estrutural da dominância do dólar não é uma operação de curto prazo, mas uma reorganização do sistema de reservas — com o ouro de volta ao centro.

Implicações para o investimento

Para os investidores, o ouro continua a ser um diversificador de carteira e não uma aposta total. O seu papel está a fortalecer-se à medida que os bancos centrais remodelam as suas reservas e os decisores políticos perseguem estratégias de desdolarização. A curto prazo, os traders acompanharão o nível dos 3.450 dólares como ponto de pivô. A longo prazo, a erosão da primazia do dólar sugere que o renascimento do ouro está longe de terminar.

Perguntas frequentes

Por que razão os bancos centrais estão a comprar mais ouro do que Treasury dos EUA?

Porque os Treasury agora acarretam riscos tanto de mercado como políticos. A apreensão das reservas da Rússia em 2022 mostrou a vulnerabilidade dos ativos em dólares, enquanto o ouro oferece neutralidade, liquidez e nenhum risco de contraparte. Isto torna-o uma âncora mais fiável para as reservas.

O ouro pode ultrapassar os 3.450 dólares?

Sim, mas depende do alinhamento entre a procura dos bancos centrais e a política do Fed. Fortes entradas em ETFs e compras a retalho asiáticas já suportam os preços, e um corte das taxas em setembro poderá ser o catalisador para uma ruptura limpa.

Que riscos podem travar a valorização?

O impulso ascendente pode ser limitado se o crescimento dos EUA se mantiver firme, a inflação se mostrar persistente ou o dólar recuperar. Qualquer um destes fatores dificultaria a manutenção do ouro acima dos 3.450 dólares.

O ouro está a substituir o dólar como ativo de reserva mundial?

Ainda não — o dólar continua a dominar as reservas globais. Mas a sua quota caiu para menos de 47%, enquanto o ouro se aproxima dos 20%, mostrando uma clara mudança para a diversificação. O ouro está a tornar-se um complemento, não um substituto.

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Segundo alguns analistas, é improvável que a Nvidia detenha o título de primeira gigante de Wall Street a atingir 5 biliões de dólares. A valorização da empresa já ultrapassou os 4 biliões, e embora os resultados trimestrais continuem a superar as previsões, a reação do mercado mostra que os investidores questionam quanto potencial de valorização ainda resta. Alguns analistas ainda veem a Nvidia a atingir 5 biliões até 2026, mas o caminho à frente parece cada vez mais dependente de saber se a procura por IA pode manter o ritmo atual.

Principais conclusões

• Receita do 2.º trimestre de 46,7 mil milhões de dólares contra 46,2 mil milhões esperados, BPA de 1,05 dólares contra 1,01 esperado.
  
• Lucro líquido aumentou 59% em termos anuais para 26,4 mil milhões de dólares.
  
• Receita do centro de dados de 41,1 mil milhões ligeiramente abaixo das estimativas, caindo 1% sequencialmente devido à ausência de vendas do H20.
  
• Orientação para o 3.º trimestre de 54 mil milhões ±2% não inclui quaisquer envios do H20 para a China.
  
• A Nvidia aprovou um programa de recompra de ações de 60 mil milhões, com 9,7 mil milhões já gastos no 2.º trimestre.
  

Questão dos chips Nvidia na China: Será a China a incógnita do crescimento?

O trimestre extraordinário da Nvidia foi alcançado sem qualquer contribuição da China, já que a empresa não registou vendas dos seus processadores H20 no mercado. Estes chips, especificamente desenhados para cumprir as restrições de exportação dos EUA, tornaram-se centrais no debate sobre o crescimento da Nvidia. 

Os analistas estimam que, se forem concedidas aprovações, os envios poderão adicionar entre 2 e 5 mil milhões de dólares em receita por trimestre, representando um aumento significativo de 4 a 10% na receita total. O contexto geopolítico torna esta oportunidade altamente incerta. 

A administração Trump proibiu inicialmente as vendas dos chips da Nvidia para a China em abril, reverteu a decisão em julho e depois introduziu uma taxa de 15% sobre as vendas em agosto. Trump também ameaçou uma tarifa de 100% sobre semicondutores não fabricados nos EUA, embora a Nvidia provavelmente esteja isenta. 

Por outro lado, Pequim advertiu as empresas domésticas contra o uso dos chips da Nvidia, citando alegados riscos de segurança. A Nvidia negou as alegações e afirmou estar a trabalhar com as autoridades chinesas para as resolver.

O próprio H20 já causou uma tensão financeira significativa. A Nvidia incorreu em 4,5 mil milhões de dólares em baixas relacionadas com o chip e disse anteriormente que poderia ter acrescentado até 8 mil milhões de dólares à receita do 2.º trimestre se as vendas tivessem sido permitidas. 

Segundo a CFO Colette Kress, a empresa poderia enviar entre 2 e 5 mil milhões de dólares em receita do H20 durante o trimestre atual, se o ambiente geopolítico permitir. Em suma, a China é tanto o maior motor de crescimento por explorar da Nvidia como o seu risco mais imprevisível.

Receita do centro de dados da Nvidia e aceleração do Blackwell

A receita do centro de dados da Nvidia aumentou 56% ano a ano para 41,1 mil milhões de dólares, embora tenha ficado 200 milhões abaixo das estimativas consensuais. 

O declínio sequencial refletiu a perda das vendas do H20, mas a divisão continua a ser a maior e mais importante da Nvidia. A receita foi de 33,8 mil milhões, uma queda de 1% trimestre a trimestre, enquanto as vendas de redes quase duplicaram em relação ao ano anterior para 7,3 mil milhões.

A verdadeira história é a aceleração da plataforma Blackwell da Nvidia. O CEO Jensen Huang confirmou que a produção está “a acelerar a todo o vapor” e a procura é “extraordinária.” Os chips Blackwell já representam cerca de 70% da receita do centro de dados, com vendas a subir 17% sequencialmente. 

Com hyperscalers como Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta a constituírem metade do negócio do centro de dados da Nvidia, a adoção do Blackwell sublinha o papel central da Nvidia na construção da infraestrutura de IA.

Os segmentos de gaming e robótica da Nvidia estão a fortalecer-se

Fora do centro de dados, a receita de gaming da Nvidia atingiu 4,3 mil milhões, um aumento de 49% ano a ano e acima das expectativas. A empresa também destacou GPUs otimizadas para executar modelos OpenAI em PCs, ampliando o seu alcance na IA para consumidores. 

A receita de robótica foi de 586 milhões, um aumento de 69%, embora o segmento continue relativamente pequeno. Entretanto, o conselho da Nvidia autorizou um novo programa de recompra de ações de 60 mil milhões, sinalizando confiança na trajetória de crescimento a longo prazo.

Pressões sobre a valorização da Nvidia

Apesar dos lucros recorde e da orientação revista em alta, a reação das ações destaca os desafios de uma valorização superior a 4 biliões. Desde o início do boom da IA generativa em 2023, a Nvidia registou nove trimestres consecutivos com crescimento de receita superior a 50%. 

No entanto, este trimestre marcou o seu crescimento mais lento desde o início do ano fiscal 2024. Com expectativas elevadíssimas, até um pequeno desvio na receita do centro de dados foi suficiente para provocar uma retração.

A dinâmica é clara: a Nvidia está a executar quase na perfeição, mas os investidores exigem novos catalisadores para justificar a sua capitalização de mercado. O marco dos 5 biliões parece ao alcance, mas apenas se o crescimento acelerar além do já precificado.

Análise técnica da Nvidia

No momento da redação, o preço da ação está quase a tocar um nível de resistência, sugerindo uma possível correção. As barras de volume mostram pressão dominante de venda com pouca reação dos compradores - o que reforça a narrativa baixista. Caso a correção se materialize, os preços podem cair em direção ao nível de suporte de 172,75 dólares. Se houver uma queda surpreendente, os preços podem ser mantidos ainda mais baixos no nível de suporte de 142,00 dólares. A resistência mantém-se no nível de preço de 182,54 dólares.

Cenários de ação do preço

• Caso otimista: Aprovações na China permitem vendas do H20, que adicionarão 2–5 mil milhões por trimestre e aproximarão a Nvidia dos 5 biliões.
  
• Caso pessimista: Preocupações com a valorização e desaceleração do crescimento mantêm a ação sob pressão.
  
• Caso neutro: As ações consolidam enquanto os investidores aguardam clareza sobre a China e a política regulatória.
  

Implicações para o investimento

A Nvidia continua a ser o jogador mais importante na infraestrutura global de IA, com os chips Blackwell e a procura hyperscale a suportar o crescimento. Mas com uma valorização de 4,3 biliões, a margem de erro é pequena. A China representa tanto a maior oportunidade de valorização como o fator de risco mais volátil.

Para os traders, o cenário aponta para volatilidade. As recompras e a liderança em produtos oferecem uma almofada, mas sem progressos na China, a ação poderá permanecer limitada. Os investidores a longo prazo devem decidir se o papel incomparável da Nvidia na IA justifica o prémio, ou se a ação já está precificada demasiado à frente da realidade.

Perguntas frequentes

Porque é que a ação caiu apesar dos resultados fortes?

As ações da Nvidia caíram após a receita do centro de dados do 2.º trimestre ter ficado abaixo das expectativas, levantando novas dúvidas sobre o ritmo da procura por IA.

Qual o papel da China no futuro da Nvidia?

A China poderá adicionar entre 2 e 5 mil milhões em vendas trimestrais, mas as aprovações regulatórias e os riscos políticos tornam o calendário altamente incerto.

Quão importante é o Blackwell?

O Blackwell já representa 70% da receita do centro de dados e está a acelerar rapidamente, reforçando a liderança da Nvidia fora da China.

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