L’ultimo calo di Bitcoin ha agitato mercati già in tensione. Dopo essere sceso a circa 64.000 dollari la scorsa settimana, la più grande criptovaluta al mondo è ora oltre il 40% sotto il suo picco di ottobre, cancellando gran parte dell’ottimismo che aveva caratterizzato la fine del 2025. Quello che inizialmente sembrava un normale ritracciamento sta iniziando ad assumere i contorni di qualcosa di più strutturale.

Trader esperti, analisti tecnici e policymaker stanno ora convergendo su un’idea preoccupante: Bitcoin potrebbe non aver ancora trovato il suo vero minimo. Con previsioni che si concentrano tra i 50.000 e i 42.000 dollari, il mercato si sta spostando dal rumore di breve termine a una rivalutazione più profonda del rischio e della liquidità.

Cosa sta guidando il calo di Bitcoin?

La svendita è stata guidata meno da uno shock improvviso e più dalla lenta deflazione delle aspettative. La corsa di Bitcoin verso le sei cifre lo scorso anno si basava su afflussi negli ETF, un miglioramento del sentiment regolatorio e la speranza che la domanda istituzionale fornisse un pavimento permanente al prezzo. Questa narrazione si è indebolita quando Bitcoin non è riuscito a mantenersi sopra livelli psicologici chiave, innescando vendite meccaniche e liquidazioni con leva.

Il veterano dei grafici Peter Brandt ha alimentato il dibattito dopo aver descritto il recente calo come una mossa da “buccia di banana” - una scivolata improvvisa che ha colto i trader di sorpresa. 

In un post su X, Brandt ha suggerito che il vero minimo ciclico di Bitcoin potrebbe essere più vicino ai 42.000 dollari, sostenendo che solo un ritracciamento più profondo potrebbe resettare il sentiment e le posizioni. Piuttosto che calmare gli animi, questa previsione ha intensificato l’ansia al ribasso.

Le condizioni di liquidità si sono anch’esse irrigidite. Bitcoin è brevemente sceso a 60.033 dollari la scorsa settimana, il livello più basso da ottobre 2024, scatenando il più forte picco di volatilità dai tempi del crollo di FTX nel 2022. I funding rate sono diventati negativi mentre i trader si sono affrettati a coprirsi o a shortare, rafforzando lo slancio ribassista.

Perché è importante

Il calo di Bitcoin è rilevante perché il mercato è cambiato. Le crypto non sono più un asset marginale dominato dai trader retail. Hedge fund, desk di trading e prodotti quotati amplificano ora sia i guadagni che le perdite, rendendo i crolli più rapidi e violenti.

Un analista ora sotto i riflettori è KillaXBT, la cui roadmap su Bitcoin dalla metà del 2025 ha individuato con precisione il massimo di mercato sopra i 100.000 dollari. La sua analisi, tornata alla ribalta, suggerisce che Bitcoin sia attualmente bloccato in una fase di distribuzione, in cui i grandi operatori vendono sui rialzi invece di accumulare. Secondo il modello, potrebbe essere necessaria una capitolazione finale verso l’area dei 50.000 dollari prima che si formi una base solida.

Questa visione è rafforzata dagli indicatori di sentiment. Misure come Crypto Fear and Greed sono scese ai minimi pluriennali, spesso prerequisito per un minimo, ma storicamente solo dopo che i venditori sono completamente esauriti.

Impatto sui mercati crypto e sugli investitori

L’intero mercato crypto ha avvertito la pressione. Le altcoin hanno in gran parte sottoperformato Bitcoin, con molte che hanno subito ribassi più marcati man mano che l’appetito per il rischio si dissolveva. Stellar (XLM), ad esempio, è scesa di oltre il 16% nell’ultima settimana prima di stabilizzarsi vicino a 0,16 dollari, mostrando timidi segnali di resilienza relativa.

Anche il comportamento degli investitori sta cambiando. Invece di inseguire i rimbalzi dei token a grande capitalizzazione, il capitale speculativo si sta spostando su progetti più piccoli e guidati dalla narrativa, in particolare quelli legati all’intelligenza artificiale. Questo schema ricorda le fasi finali dei cicli precedenti, in cui i trader cercano rendimenti asimmetrici limitando l’esposizione diretta alla volatilità di Bitcoin.

Per i detentori di lungo periodo, le implicazioni sono più strategiche. In assenza della formazione di una base macro - un periodo prolungato in cui il prezzo si stabilizza - ulteriori cali potrebbero rimodellare le allocazioni di portafoglio, i flussi negli ETF e i modelli di rischio istituzionali per tutto l’anno.

Prospettive degli esperti

I segnali di policy aggiungono un ulteriore livello di incertezza. Il Governatore della Federal Reserve Christopher Waller ha recentemente osservato che l’ottimismo post-elettorale che aveva sostenuto i mercati crypto potrebbe svanire, mentre le grandi società finanziarie rivalutano l’esposizione e gestiscono il rischio in modo più rigoroso.

Dal punto di vista di mercato, gli analisti concordano che ora la struttura conta più del sentiment. Una rottura sostenuta sotto i 60.000 dollari aumenterebbe la probabilità di un movimento verso i 50.000 o addirittura i 42.000 dollari. Al contrario, un recupero deciso dell’area dei 70.000 dollari metterebbe in discussione la tesi ribassista e suggerirebbe un ritorno della domanda istituzionale.

Fino a quando non emergerà chiarezza, la volatilità resta il segnale dominante. Il prossimo movimento di Bitcoin sarà probabilmente determinato meno dai titoli di giornale e più dalla capacità del prezzo di stabilizzarsi senza il supporto di una narrativa.

Prospettive tecniche su Bitcoin

Bitcoin si è mosso al ribasso all’interno della sua struttura recente, con il prezzo in calo dalla fascia superiore e stabilizzato vicino alla parte bassa del grafico, intorno all’area dei 69.000 dollari. Le Bollinger Bands restano ampie, indicando una volatilità elevata dopo la recente accelerazione al ribasso, anche se il prezzo è tornato all’interno delle bande. 

Gli indicatori di momentum mostrano condizioni attenuate: l’RSI è piatto e sotto la linea mediana, suggerendo un momentum indebolito dopo il precedente calo piuttosto che una rinnovata forza direzionale. La forza del trend appare moderata, con le letture ADX che indicano una tendenza ma senza una forte dominanza direzionale.

 Strutturalmente, il prezzo rimane sotto le zone precedentemente definite intorno a 78.000, 90.000 e 96.000 dollari, evidenziando un contesto di mercato caratterizzato da consolidamento dopo una forte rivalutazione piuttosto che da una scoperta attiva del prezzo.

Punto chiave

Il calo di Bitcoin ha messo in luce quanto fosse fragile l’ottimismo dello scorso anno. Con gli analisti che avvertono che il vero minimo potrebbe essere ancora davanti a noi, il mercato affronta una prova cruciale di struttura e convinzione. Se questa fase segnerà una pulizia finale o l’inizio di un reset più profondo dipenderà da liquidità, comportamento istituzionale e dalla capacità di Bitcoin di formare una base stabile. Le prossime settimane potrebbero definire il resto del ciclo.

Sì – le evidenze indicano sempre più la formazione di un rally guidato dall’offerta tra i principali metalli. Le scorte di argento sono crollate ai minimi pluriennali, mentre la produzione di rame in Cile, il maggior fornitore mondiale, continua a diminuire anche se i prezzi restano storicamente elevati. Non si tratta di un’impennata momentanea. È una stretta strutturale.

Quando i prezzi salgono mentre le scorte si riducono e la produzione si indebolisce, i mercati tendono a rivalutare rapidamente il rischio. Argento e rame sono ora al centro di questo aggiustamento, con la disponibilità fisica, e non la speculazione, a dettare il tono di ciò che accadrà.

Cosa sta guidando la scarsità di argento e rame?

La storia dell’argento inizia con la scarsità fisica. Le scorte consegnabili sulla Shanghai Futures Exchange sono scese a circa 350 tonnellate, il livello più basso dal 2015 e un calo dell’88% rispetto al picco del 2021.

Questa riduzione riflette anni di costante domanda industriale combinata con una crescita mineraria limitata e forti flussi di esportazione. Nel 2025, la Cina ha spedito grandi volumi di argento a Londra, alleviando i colli di bottiglia globali ma svuotando le riserve interne.

L’andamento dei prezzi ha iniziato a riflettere questa fragilità. Anche se XAG/USD è sceso verso $82,50 questa settimana per prese di profitto e un dollaro USA più forte, la pressione di vendita è rimasta contenuta. I trader sembrano riluttanti a spingere i prezzi molto più in basso, vista la già limitata disponibilità fisica. L’argento non si muove più solo sulle notizie macro; l’offerta esercita la sua influenza.

Il vincolo del rame è più strutturale e, forse, più preoccupante. Le esportazioni di rame del Cile sono aumentate del 7,9% su base annua a gennaio, raggiungendo 4,55 miliardi di dollari, ma l’aumento è stato trainato da un balzo dei prezzi del 34%, non da volumi maggiori. La produzione è ora in calo da cinque mesi consecutivi, a causa di miniere invecchiate, calo della qualità del minerale, interruzioni del lavoro e problemi operativi.

Perché è importante

Quando i prezzi salgono senza una risposta della produzione, i mercati sono costretti a rivedere le ipotesi di lungo termine. Gli analisti di Bloomberg Intelligence hanno avvertito che le difficoltà del Cile riflettono una realtà mineraria più ampia: la nuova offerta di rame è sempre più costosa, lenta da sviluppare e vulnerabile alle interruzioni. I prezzi elevati da soli non bastano più a sbloccare una crescita significativa della produzione.

L’argento affronta un problema simile. Gran parte della sua offerta deriva come sottoprodotto di altre attività minerarie, limitando la capacità dei produttori di rispondere rapidamente ai segnali di prezzo. Come ha affermato uno stratega dei metalli con sede a Londra, “L’argento sembra economico finché non provi a trovarlo.” In mercati fisici ristretti, anche piccoli shock della domanda possono innescare movimenti di prezzo sproporzionati.

Impatto su mercati, industria e inflazione

Per i mercati, la conseguenza è un cambio di regime. I rally dei metalli guidati da vincoli di offerta tendono a essere più persistenti di quelli trainati dalla domanda ciclica. La sensibilità dell’argento ai dati macro USA resta intatta, ma ogni correzione ora si scontra con la realtà delle scorte esaurite. Questo cambia il comportamento dei trader, favorendo l’acquisto sui ribassi piuttosto che la vendita di momentum.

Per l’industria, in particolare per le rinnovabili e l’elettrificazione, la posta in gioco è più alta. L’argento è fondamentale per la produzione di pannelli solari, mentre il rame è alla base di tutto, dalle reti elettriche ai veicoli elettrici. Una persistente scarsità di offerta aumenta i costi di input e complica la pianificazione a lungo termine, alimentando dinamiche inflazionistiche più ampie.

Per i policymaker, questo crea uno scenario scomodo. Anche se la domanda rallenta, una fornitura di metalli limitata può mantenere vive le pressioni sui prezzi. Ciò complica la narrazione sulla disinflazione e rafforza il ruolo delle materie prime come copertura strutturale contro l’inflazione, più che come trade ciclico.

Prospettive degli esperti

Il percorso a breve termine dell’argento continuerà a ruotare attorno ai dati USA, tra cui le vendite al dettaglio e i rapporti sul mercato del lavoro ritardati. Segnali di raffreddamento economico o inflazione più morbida probabilmente sosterrebbero i prezzi, soprattutto considerando l’appeal di bene rifugio dell’argento in un contesto di incertezza geopolitica in Medio Oriente.

Le prospettive per il rame sono più lente ma non meno rilevanti. Gli analisti minerari concordano ampiamente sul fatto che i problemi produttivi del Cile non si risolveranno rapidamente. I nuovi progetti affrontano ostacoli tecnici, ambientali e politici, mentre le operazioni esistenti lottano con il calo della qualità del minerale. Anche se i prezzi dovessero consolidarsi, l’assenza di capacità in eccesso suggerisce che il rame sta entrando in un periodo prolungato di scarsità strutturale.

Prospettiva tecnica sull’argento

L’argento si è stabilizzato dopo una brusca correzione dai recenti massimi, con il prezzo che consolida vicino al centro del suo range recente dopo un’estesa fase rialzista. Bollinger Bands restano ampiamente espanse, indicando che la volatilità è ancora elevata nonostante la recente moderazione dei prezzi. 

Gli indicatori di momentum riflettono questa pausa: l’RSI si è appiattito intorno alla linea mediana dopo essere sceso dalla zona di ipercomprato, suggerendo un profilo di momentum neutrale dopo le condizioni estreme precedenti. 

La forza del trend rimane elevata, come evidenziato dai valori alti dell’ADX, indicando che il contesto di trend più ampio resta forte anche se il momentum di breve termine si è raffreddato. Strutturalmente, il prezzo continua a muoversi ben al di sopra delle precedenti zone di consolidamento intorno a $57 e $46,93, sottolineando l’entità dell’avanzata precedente.

Punto chiave

Argento e rame non si muovono più solo in base al sentiment. Scorte in calo e produzione vacillante suggeriscono che i mercati dei metalli stanno entrando in una fase guidata dall’offerta, dove la scarsità fissa il prezzo minimo. Il mercato fisico ristretto dell’argento e i vincoli minerari del rame indicano un rischio rialzista sostenuto, anche in presenza di volatilità macro. Il prossimo capitolo dipenderà meno dalle sorprese della domanda e più dalla capacità dell’offerta di riprendersi, se mai accadrà.

Sì - una spesa sostenuta in AI può ancora spingere le azioni Nvidia più in alto, ma secondo gli analisti i guadagni facili sono probabilmente alle spalle. La prossima fase dipende meno dall'entusiasmo e più dal fatto che gli hyperscaler continuino a investire capitali su larga scala, e che Nvidia riesca a difendere i margini mentre la concorrenza si intensifica.

Questa domanda è passata in primo piano questa settimana dopo che le azioni Nvidia sono rimbalzate bruscamente, salendo di oltre l'8% in una sola sessione. Il catalizzatore non sono stati i risultati di Nvidia, ma la previsione di Amazon di circa 200 miliardi di dollari di spese in conto capitale per il 2025, gran parte delle quali destinate all'infrastruttura AI. Per gli investitori, è stato un promemoria che la costruzione dell'AI resta molto concreta, anche se le valutazioni sono sottoposte a un esame più severo.

Cosa sta guidando Nvidia ora?

Le indicazioni di spesa di Amazon sono arrivate in un momento cruciale per Nvidia. All'inizio della settimana, il titolo era sotto pressione mentre gli investitori rivalutavano le valutazioni tecnologiche gonfiate dopo un ampio sell-off. Le prospettive di Amazon hanno riformulato quella debolezza. 

Un piano di capex da 200 miliardi di dollari non segnala cautela; segnala accelerazione. Nvidia rimane il principale fornitore di GPU ad alte prestazioni che alimentano i data center AI hyperscale, diventando così il beneficiario diretto di quella spesa.

La reazione del mercato ha rivelato dove risiede davvero la fiducia degli investitori. Le azioni Amazon sono scese a causa dei risultati inferiori alle attese, mentre Nvidia è salita. Questa divergenza sottolinea la posizione unica di Nvidia nell'ecosistema AI. La domanda di potenza di calcolo non è più teorica o proiettata nel futuro. È incorporata nei budget attuali, nei contratti pluriennali e nelle decisioni strategiche sull'infrastruttura che sono difficili da annullare una volta prese.

Perché è importante per la valutazione di Nvidia

La valutazione di Nvidia è diventata il campo di battaglia centrale. Dal lancio di ChatGPT alla fine del 2022, Nvidia ha registrato trimestre dopo trimestre risultati superiori alle attese, trainata dalla domanda esplosiva di AI. Questo successo ha portato il titolo nei portafogli della maggior parte degli investitori istituzionali e retail, lasciando meno capitale fresco ai margini per alimentare ulteriori rialzi automatici.

Il CEO Jensen Huang ha affrontato direttamente questa tensione, definendo il recente calo dei titoli tecnologici “illogico”. Sebbene tali commenti riflettano naturalmente l’ottimismo aziendale, le osservazioni di Huang hanno storicamente avuto peso sui mercati. Gli investitori sembrano interpretare la sua posizione come un segnale che le valutazioni attuali riflettono ancora una reale capacità di generare utili, piuttosto che un eccesso speculativo.

Impatto sul panorama AI e dei semiconduttori

Il rimbalzo di Nvidia ha implicazioni che vanno oltre un singolo titolo. Rafforza l’idea che la spesa in AI si stia concentrando sempre più su un piccolo gruppo di acquirenti mega-cap, invece di svanire del tutto. Amazon, Microsoft e Google non stanno riducendo i budget AI: li stanno ampliando.

Per l’industria dei semiconduttori, questa concentrazione favorisce Nvidia. Il suo vantaggio competitivo si estende oltre l’hardware, includendo software, networking ed ecosistemi di sviluppatori, rendendo elevati i costi di cambiamento. Sebbene AMD e Broadcom stiano guadagnando terreno, la piattaforma integrata di Nvidia resta difficile da replicare su larga scala. Questo isolamento conferisce a Nvidia un potere di determinazione dei prezzi superiore rispetto alla maggior parte dei concorrenti, almeno nel breve termine.

Prospettive degli esperti: dove si trova la vera prova

L’attenzione ora si sposta sui prossimi risultati di Nvidia del 25 febbraio. Goldman Sachs prevede che l’azienda registrerà un superamento delle stime di circa 2 miliardi di dollari per il quarto trimestre fiscale, con ricavi previsti a 67,3 miliardi di dollari e utili superiori al consenso. La banca prevede inoltre che Nvidia supererà le stime di Wall Street anche per il trimestre successivo.

Tuttavia, Goldman ha adottato una nota di cautela. Con aspettative già elevate, gli investitori potrebbero spostare l’attenzione dai risultati a breve termine alle previsioni di Nvidia per il 2026 e il 2027. In altre parole, il mercato è meno interessato a quanto sia stata forte la domanda di AI e più preoccupato per quanto a lungo Nvidia possa sostenere la crescita senza una compressione dei margini man mano che la concorrenza aumenta.

Punto chiave

La spesa in AI può ancora spingere Nvidia più in alto, ma la tolleranza del mercato per le delusioni si sta riducendo. Il piano di capex da 200 miliardi di dollari di Amazon ha riaffermato il ruolo centrale di Nvidia nell’economia dell’AI, sostenendo l’ottimismo a breve termine. Tuttavia, il prossimo movimento del titolo dipenderà meno dai titoli sulla domanda e più dalle indicazioni di lungo periodo e dalla resilienza dei margini. La prossima prova di Nvidia non è più se l’AI sia reale, ma se il dominio possa essere mantenuto.

Analisi tecnica di Nvidia

NVIDIA continua a muoversi all’interno di un ampio range di consolidamento dopo la volatilità precedente, con il prezzo che oscilla tra il limite inferiore vicino a 170 dollari e le zone superiori intorno a 196 e 210 dollari. 

Le Bande di Bollinger mostrano un’espansione moderata rispetto alla compressione precedente, indicando un aumento della volatilità senza un movimento direzionale sostenuto. Gli indicatori di momentum mostrano un rimbalzo a breve termine, con l’RSI che sale bruscamente sopra la linea mediana dopo un calo, riflettendo una ripresa da condizioni più deboli piuttosto che un’accelerazione del trend. La forza del trend rimane contenuta, poiché i valori ADX restano relativamente bassi, suggerendo una dominanza direzionale limitata.

I prezzi dell'argento continuano a salire, con XAG/USD che scambia vicino a 80,80$ l'oncia, mentre i mercati assimilano una rara combinazione di ottimismo reflazionistico e persistente rischio geopolitico. Questo movimento avviene mentre il dollaro USA scivola al livello più debole dall'inizio di febbraio, allentando la pressione sui metalli quotati in dollari e attirando nuovi flussi verso gli asset preziosi.

Ciò che rende questo rally particolare è il suo tempismo. Gli investitori stanno navigando tra il rinnovato impulso espansivo del Giappone, nuovi segnali da parte dei funzionari della Federal Reserve statunitense e un cauto ottimismo sulla diplomazia in Medio Oriente. Insieme, queste forze stanno rimodellando il modo in cui i trader valutano il doppio ruolo dell'argento sia come copertura contro l'inflazione sia come asset di rischio macro.

Cosa sta guidando l'argento?

La recente forza dell'argento è stata innescata dal cambiamento delle aspettative sull'inflazione globale, guidato dagli sviluppi politici in Giappone. La schiacciante vittoria elettorale della coalizione di governo del Primo Ministro Sanae Takaichi ha rafforzato le aspettative di una politica fiscale espansiva.

I mercati interpretano questo come un segnale di spesa pubblica sostenuta, yen più debole e pressioni inflazionistiche strutturalmente più elevate. Storicamente, contesti di politica reflazionistica hanno sostenuto la domanda di metalli preziosi, in particolare dell'argento, che si colloca sia nell'uso monetario che industriale.

Allo stesso tempo, i trader si stanno posizionando in vista dei dati chiave sul mercato del lavoro statunitense. Il rapporto sui non-farm payrolls di gennaio dovrebbe mostrare una crescita occupazionale in rallentamento a circa 70.000 unità, con la disoccupazione stabile intorno al 4,4%.

I funzionari della Federal Reserve hanno adottato un tono cauto. Mary Daly, presidente della Fed di San Francisco, ha descritto l'economia come in una fase di “bassa assunzione, bassa cessazione”, mentre il governatore della Fed Philip Jefferson ha ribadito che la politica rimarrà dipendente dai dati. Questa incertezza ha mantenuto i rendimenti reali contenuti, creando un contesto favorevole per l'argento.

Perché è importante

La resilienza dell'argento evidenzia un cambiamento più ampio nel modo in cui i mercati valutano il rischio. A differenza dell'oro, l'argento tende a beneficiare quando la copertura contro l'inflazione e le aspettative di crescita si sovrappongono. I segnali reflazionistici dal Giappone stanno rafforzando questa dinamica, mentre le aspettative di tagli dei tassi USA più avanti nell'anno stanno limitando il potenziale rialzista del dollaro. Attualmente i mercati prezzano il primo taglio dei tassi della Fed per giugno, con un altro possibile entro settembre.

Gli analisti osservano che l'argento è sempre più sensibile alla divergenza delle politiche. “L'argento risponde meno ai singoli dati e più alle tendenze strutturali di politica economica”, ha dichiarato a Reuters uno strategist dei metalli, indicando l'espansione fiscale in Asia e la disinflazione più lenta negli Stati Uniti come una combinazione potente per gli asset reali. Questo cambiamento aiuta a spiegare perché l'argento ha mantenuto i guadagni anche mentre le tensioni geopolitiche mostrano timidi segnali di allentamento.

Impatto su mercati e trader

Il movimento dell'argento è amplificato anche dai fondi algoritmici e basati su machine learning. Le recenti oscillazioni di prezzo di oro e argento hanno innescato acquisti sistematici, soprattutto mentre la volatilità rimane elevata e le correlazioni con i rendimenti reali si rafforzano.

Con il dollaro USA ai minimi dal 4 febbraio, la domanda estera di metalli denominati in dollari si è rafforzata, sostenendo ulteriormente la tendenza rialzista.

I segnali dal mercato obbligazionario aggiungono un ulteriore livello. Il Segretario al Tesoro USA Scott Bessent ha indicato che la Federal Reserve difficilmente accelererà la riduzione del bilancio, anche in caso di nuova leadership. Questa posizione suggerisce che le condizioni di liquidità potrebbero rimanere più accomodanti del previsto, sostenendo indirettamente i metalli. Nel frattempo, gli investitori stanno già prezzando almeno due tagli dei tassi da 25 punti base nel 2026, prolungando l'appeal dell'argento come riserva di valore nel medio termine.

Prospettive degli esperti

Guardando avanti, la traiettoria dell'argento dipende più dalla conferma che dalla speculazione. Un rapporto sul lavoro USA più debole del previsto probabilmente rafforzerebbe le aspettative di taglio dei tassi e manterrebbe i rendimenti reali bassi, uno scenario favorevole a ulteriori rialzi. Al contrario, una nuova accelerazione della crescita salariale potrebbe limitare i guadagni riaccendendo le preoccupazioni della Fed sul controllo dell'inflazione.

La geopolitica resta una variabile imprevedibile. Sebbene i colloqui USA–Iran in Oman abbiano ridotto i rischi di escalation immediata, il rifiuto di Teheran di sospendere l'arricchimento dell'uranio mantiene alta l'incertezza. Il presidente USA Donald Trump ha avvertito di “conseguenze molto gravi” in caso di fallimento dei negoziati, sottolineando perché la domanda di beni rifugio come l'argento non sia diminuita. Per ora, i trader sembrano propensi ad acquistare sui ribassi piuttosto che vendere sui rialzi.

Punto chiave

La tenuta dell'argento vicino a 80$ riflette più di una semplice speculazione di breve termine. I segnali di politica reflazionistica dal Giappone, aspettative di tassi USA più morbide e un dollaro più debole hanno creato un contesto macro favorevole. Sebbene i rischi geopolitici si siano leggermente attenuati, continuano a sostenere la domanda. La prossima mossa decisiva dipenderà dai dati sul lavoro USA e dalla conferma del percorso di allentamento della Fed.

Prospettive sul prezzo dell'argento

L'argento ha registrato un calo dopo una forte estensione al rialzo, con il prezzo che si è ritirato dai massimi recenti e si è stabilizzato verso la metà della sua struttura di prezzo più ampia. Le Bollinger Bands restano ampiamente espanse, indicando che la volatilità è ancora elevata dopo l'accelerazione precedente, anche se il prezzo è rientrato all'interno delle bande.

Gli indicatori di momentum mostrano un chiaro raffreddamento rispetto a condizioni estreme: l'RSI si è stabilizzato intorno alla linea mediana dopo aver raggiunto livelli di ipercomprato, riflettendo un raffreddamento del momentum. La forza del trend rimane elevata, come evidenziato dagli alti valori dell'ADX, suggerendo che il contesto di trend più ampio resta forte nonostante il recente ritracciamento. Strutturalmente, il prezzo continua a scambiare ben al di sopra delle precedenti zone di consolidamento intorno a 57$ e 46,93$, sottolineando l'entità dell'avanzata precedente

Venerdì sera a Seoul, una singola pressione di tasto ha riscritto brevemente una delle regole più sacre di Bitcoin: la scarsità. L’exchange di criptovalute sudcoreano Bithumb ha accidentalmente accreditato agli utenti 620.000 bitcoin - per un valore di circa 44 miliardi di dollari - invece di una ricompensa promozionale di ₩2.000 ($1,40), innescando un forte ma localizzato sell-off che ha fatto scendere i prezzi sulla piattaforma del 17% in pochi minuti.

Sebbene l’incidente sia stato annullato entro 35 minuti e non abbia avuto alcun impatto on-chain, ha messo in luce una vulnerabilità strutturale più profonda all’interno degli exchange centralizzati. L’episodio non riguardava hacking, frodi o Bitcoin stesso. Si trattava dello strato fragile che si trova tra gli utenti e la blockchain, e del motivo per cui quello strato potrebbe essere il rischio più sottovalutato delle crypto.

Cosa sta guidando la vicenda Bitcoin?

Al centro dell’incidente c’era una promozione di marketing di routine andata disastrosamente storta. Bithumb intendeva distribuire piccole ricompense in denaro a 695 utenti. Invece, uno script interno ha accreditato a ciascun destinatario almeno 2.000 bitcoin. 

In totale, sono stati creati 620.000 BTC all’interno del libro contabile interno dell’exchange - quasi il 3% della fornitura massima di Bitcoin - nonostante Bithumb detenesse meno di 43.000 BTC tra riserve clienti e aziendali.

Fondamentale, questi bitcoin non sono mai esistiti sulla blockchain. Erano saldi fantasma generati da un sistema di contabilità interna che non ha validato le ricompense rispetto alle riserve effettive. Il motore di trading li ha trattati come reali, consentendo agli utenti di vendere sul book degli ordini. Circa 1.786 BTC sono stati scaricati prima che le negoziazioni venissero sospese, schiacciando temporaneamente i prezzi su Bithumb mentre i mercati globali restavano inalterati.

Perché è importante

Per molti osservatori, il titolo sembrava un momento quasi-FTX. Non lo è stato. Bithumb ha recuperato il 99,7% degli asset accreditati lo stesso giorno e si è impegnata a coprire le perdite residue con fondi aziendali, inclusa una compensazione bonus del 10% per i trader coinvolti. 

Non c’è stata alcuna crisi di solvibilità, nessun uso improprio dei fondi dei clienti e nessun movimento on-chain delle riserve. Ma i regolatori si sono concentrati su altro. La Financial Services Commission della Corea del Sud ha dichiarato che l’incidente “ha messo in luce vulnerabilità e rischi degli asset virtuali”, annunciando revisioni dei sistemi di controllo interno su tutti gli exchange nazionali. La parlamentare Na Kyung-won è stata più diretta, avvertendo che gli exchange che si limitano a spostare cifre interne senza regolamento su blockchain stanno “di fatto vendendo monete che non possiedono”.

Impatto sui mercati crypto e sulla fiducia negli exchange

L’impatto di mercato immediato è stato contenuto, ma le implicazioni strutturali sono globali. Ogni exchange centralizzato opera sullo stesso principio: i saldi dei clienti sono voci di database fino al prelievo. L’errore di Bithumb ha mostrato che nulla impedisce intrinsecamente a quei database di mostrare asset che non esistono - a meno che non siano in atto solidi controlli operativi.

Non è un precedente isolato in Corea del Sud. Nel 2018, Samsung Securities ha erroneamente emesso 2,81 miliardi di azioni fantasma a causa di un errore simile di denominazione, causando danni reputazionali e finanziari duraturi dopo che quelle azioni sono entrate nel sistema nazionale di regolamento. La differenza questa volta è stata la contenibilità. I Bitcoin fantasma di Bithumb non hanno mai toccato la blockchain, consentendo all’exchange di annullare unilateralmente le operazioni prima che si diffondesse un contagio sistemico.

Opinione degli esperti

Gli analisti concordano ampiamente che non si sia trattato di un fallimento di Bitcoin, ma di un fallimento di progettazione dell’exchange. I dati on-chain di CryptoQuant non hanno mostrato movimenti anomali delle riserve, confermando che la meccanica dell’offerta di Bitcoin è rimasta intatta. “La blockchain ha fatto esattamente ciò per cui è stata progettata: nulla”, ha osservato un analista digitale con sede a Seoul, indicando invece la debolezza degli strati di validazione interna.

Guardando al futuro, una maggiore attenzione regolatoria appare inevitabile. I regolatori sudcoreani hanno già segnalato che verranno effettuate ispezioni in loco se dovessero emergere ulteriori debolezze. Per gli investitori, la lezione riguarda meno la volatilità dei prezzi e più il rischio di controparte. Il confine tra un saldo su exchange e veri Bitcoin è più sottile di quanto molti pensino, e l’errore di venerdì ha reso visibile quel divario.

Punto chiave

Bithumb non ha rotto Bitcoin - ha messo in luce lo strato contabile fragile che si trova tra gli utenti e la blockchain. L’incidente ha mostrato con quanta facilità asset fantasma possano entrare nei mercati reali quando i controlli interni falliscono. Sebbene il danno sia stato contenuto, la lezione è universale. Con la crescita dell’adozione crypto, i rischi maggiori potrebbero non risiedere più on-chain, ma nei sistemi costruiti sopra di essa. Gli investitori dovrebbero osservare come risponderanno regolatori ed exchange.

Scenario tecnico di Bitcoin

Bitcoin è rimbalzato moderatamente dopo un forte calo, con il prezzo che si è stabilizzato sopra il recente minimo vicino a $63.000 e si sta muovendo nuovamente verso la parte medio-bassa del suo recente range. Le Bollinger Bands restano ampiamente espanse, indicando che la volatilità è ancora elevata dopo la recente accelerazione al ribasso, anche se il prezzo è rientrato all’interno delle bande.

Gli indicatori di momentum mostrano un recupero parziale da condizioni estreme: l’RSI è risalito dalla zona di ipervenduto e ora si sta avvicinando gradualmente alla linea mediana, riflettendo un rallentamento del momentum ribassista piuttosto che un ritorno a una forte pressione rialzista. 

La forza del trend sembra attenuarsi, con letture ADX inferiori rispetto alla fase di sell-off, suggerendo una transizione da un movimento direzionale forte a una fase di consolidamento. Strutturalmente, il prezzo rimane al di sotto delle precedenti zone di resistenza intorno a $78.000, $90.000 e $105.000, suggerendo che la struttura più ampia resta dominata dal precedente breakdown piuttosto che da una nuova scoperta dei prezzi.

Il piano di spesa da 200 miliardi di dollari di Amazon per l’IA appare drammatico perché è arrivato proprio nel momento sbagliato. I mercati erano già fragili, il sentiment tecnologico vacillava e i future sulle azioni statunitensi indicavano un ribasso mentre gli investitori digerivano un’altra sessione difficile a Wall Street.

Quando Amazon ha pubblicato i risultati, l’S&P 500 e il Nasdaq erano già scivolati in territorio negativo per il 2026 e la pazienza era già al limite.

Così, quando le azioni Amazon sono crollate di oltre il 10% dopo la chiusura - a seguito di un lieve mancato raggiungimento degli utili e di una previsione di spese in conto capitale impressionante - il verdetto del mercato è arrivato rapidamente. Questo non è stato interpretato come un segnale di forza strategica, ma come un ulteriore stress test per investitori già pronti a fronteggiare danni. La domanda chiave ora è se questa reazione rifletta un rischio reale o un panico di breve termine che potrebbe trascurare il quadro più ampio.

Cosa sta guidando l’impennata della spesa di Amazon per l’IA?

Il piano di Amazon di investire circa 200 miliardi di dollari nel 2026 non è una spesa incrementale. Si tratta di un’accelerazione deliberata su data center, chip personalizzati, robotica, automazione logistica e infrastrutture satellitari in orbita terrestre bassa. Questa cifra supera di gran lunga i circa 125 miliardi spesi nel 2025 e supera comodamente le aspettative degli analisti, costringendo i mercati a ricalibrare le proprie ipotesi in tempo reale.

Fondamentale, Amazon insiste che questa spinta sia guidata dalla domanda. I ricavi AWS sono aumentati del 24% su base annua a 35,6 miliardi di dollari - la crescita più rapida in 13 trimestri - mentre i clienti hanno aumentato sia i carichi di lavoro cloud principali sia l’adozione dell’IA. Il CEO Andy Jassy è stato diretto durante la call sugli utili: la capacità viene monetizzata non appena viene installata. In altre parole, Amazon non sta costruendo data center vuoti. Sta correndo per tenere il passo.

Tuttavia, il contesto conta. Questa spesa è arrivata in un mercato già orientato al rischio. Il calo di Amazon si è propagato nel settore tech, trascinando il sentiment al ribasso mentre gli investitori rivalutavano l’esposizione all’IA in senso più ampio. La reazione si è riversata anche su altri asset: il bitcoin è sceso a livelli che non si vedevano dal 2024, l’argento ha ripreso il suo calo dopo un’impennata alimentata dal retail e Strategy (ex MicroStrategy) ha registrato una perdita trimestrale dovuta alla debolezza delle criptovalute. Non era un mercato calmo che analizzava le sfumature, ma uno in cerca di motivi per ridurre il rischio.

Perché il mercato ha reagito così bruscamente?

In superficie, i risultati di Amazon non erano allarmanti. I ricavi hanno superato le aspettative a 213,4 miliardi di dollari. Sia AWS che la pubblicità hanno battuto le previsioni. Il mancato raggiungimento degli utili per azione - 1,95 dollari contro 1,97 attesi - era trascurabile rispetto agli standard storici.

Ma questa stagione degli utili viene giudicata diversamente. Gli investitori non premiano più solo la scala. Vogliono visibilità sui ritorni di cassa, soprattutto mentre le spese per l’infrastruttura IA aumentano. Il free cash flow di Amazon negli ultimi 12 mesi è sceso a soli 11,2 miliardi di dollari, nonostante il cash flow operativo sia aumentato del 20% a 139,5 miliardi. Il colpevole non sono le operazioni deboli, ma l’intensità del capitale. La spesa per l’IA sta già comprimendo i numeri su cui gli investitori fanno affidamento.

Le indicazioni hanno aggravato il disagio. L’utile operativo del primo trimestre dovrebbe essere inferiore al consenso, con la direzione che segnala circa 1 miliardo di dollari di costi aggiuntivi anno su anno legati all’espansione di infrastrutture e satelliti. In un mercato già scosso da dati sul lavoro in calo - offerte di lavoro ai minimi dal 2020 e licenziamenti in accelerazione - il tempismo di Amazon non poteva essere peggiore.

Le ricadute sul mercato più ampio aumentano la pressione

La svendita di Amazon non è avvenuta in isolamento. Mentre Reddit e Roblox sono salite grazie a risultati e previsioni positive, questi movimenti sono sembrati eccezioni piuttosto che la regola. Il tono generale è rimasto difensivo, con investitori sempre più selettivi su dove assumersi rischi.

L’incertezza macro aggiunge un ulteriore livello. Il rapporto sui nonfarm payrolls, rinviato alla prossima settimana dopo la risoluzione dello shutdown del governo USA, ora incombe più del solito. I dati recenti hanno già suggerito crepe nel mercato del lavoro e qualsiasi sorpresa negativa potrebbe rafforzare i timori che la spesa aziendale - inclusa quella per l’IA - stia superando la realtà economica.

In questo contesto, la decisione di Amazon di raddoppiare sugli investimenti infrastrutturali a lungo termine appare meno come fiducia e più come sfida. Il mercato non si chiede se Amazon possa spendere. Si chiede se questo sia il ciclo giusto per chiedere agli investitori di aspettare.

È il solito copione Amazon o qualcosa di nuovo?

Amazon ci è già passata. La sua storia si basa sullo spendere in anticipo rispetto alla domanda, assorbire lo scetticismo ed emergere con vantaggi strutturali che i concorrenti faticano a replicare. Prime, l’automazione della logistica e AWS stessa hanno seguito questo copione.

L’IA, però, cambia la scala. Questa volta, Amazon non è sola. Anche Microsoft e Alphabet stanno spendendo molto, il che riduce il vantaggio del first mover e allunga i tempi di ritorno. Il fossato competitivo si forma più lentamente quando tutti costruiscono contemporaneamente.

Detto ciò, Amazon non è solo un acquirente nell’ecosistema IA. Attraverso Annapurna Labs, ha sviluppato un’importante attività interna di chip. Processori personalizzati come Trainium e Graviton generano ora un fatturato annuo combinato superiore a 10 miliardi di dollari, contribuendo a ridurre la dipendenza da fornitori terzi e gettando le basi per una futura espansione dei margini. Questa capacità interna potrebbe rivelarsi cruciale una volta raggiunto il picco della fase di spesa.

Prospettive degli esperti: segnale d’allarme o opportunità?

Non sembra un segnale d’allarme sul bilancio. Amazon ha generato 77,7 miliardi di dollari di utile netto nel 2025 e mantiene ampia flessibilità finanziaria. Il vero rischio è la deriva narrativa: permettere ai mercati di interpretare la spesa per l’IA come ambizione incontrollata invece che come espansione disciplinata.

Per gli investitori di breve termine, il disagio è giustificato. Il cash flow è sotto pressione, il sentiment è fragile e il contesto macroeconomico si sta deteriorando. La volatilità probabilmente persisterà finché il mercato non chiarirà quando la spesa per l’IA si modererà.

Per gli investitori di lungo termine, la svendita solleva una domanda diversa. Se la domanda AWS rimane forte e l’utilizzo dell’infrastruttura resta elevato, la spesa di oggi potrebbe sostenere anni di potere di prezzo e leva operativa. Amazon chiede al mercato di finanziare la capacità ora in cambio della dominanza futura. La storia suggerisce che questa scommessa spesso ha funzionato, ma raramente è stata confortevole nel momento.

Punto chiave

La massiccia spesa di Amazon per l’IA non è un segnale che l’azienda sia in difficoltà. È un segnale che la tolleranza del mercato per ritorni a lungo termine si è drasticamente ridotta. L’azienda sceglie di investire durante un ciclo di avversione al rischio, non di ritirarsi. Se questo si rivelerà un avvertimento o un’opportunità di acquisto dipenderà dall’esecuzione, dal recupero del cash flow e da quanto rapidamente la domanda di IA si tradurrà in ritorni visibili. I prossimi trimestri diranno se questa svendita riflette disciplina o paura miope.

Prospettive tecniche su Amazon

Amazon ha subito un forte movimento al ribasso, con il prezzo che è sceso dalla sua fascia recente e si è avvicinato all’estremità inferiore della struttura tracciata. Le Bollinger Bands si sono espanse notevolmente dopo il calo, indicando un improvviso aumento della volatilità dopo un periodo di azione dei prezzi più contenuta. 

Gli indicatori di momentum riflettono l’intensità del movimento: l’RSI è sceso in territorio di ipervenduto e attualmente è piatto su livelli bassi, segnalando un momentum ribassista persistente piuttosto che una stabilizzazione immediata. Le letture sulla forza del trend mostrano una dominanza direzionale limitata, con l’ADX che rimane relativamente contenuto nonostante il forte aggiustamento dei prezzi. 

Dal punto di vista strutturale, il prezzo si è mosso ben al di sotto delle precedenti aree di resistenza intorno a 247 e 255 dollari, collocando l’azione recente in una nuova fascia di prezzo rispetto a quella precedente. 

I prezzi dell'oro si sono indeboliti dopo che le richieste di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti sono salite a 231.000, il livello più alto da quasi due mesi, superando le previsioni di quasi 20.000 richieste. In apparenza, dati sul lavoro più deboli avrebbero dovuto rafforzare l'attrattiva dell'oro come bene rifugio. Invece, i prezzi spot sono scesi di oltre il 2% nella sessione, evidenziando un crescente divario tra i segnali di stress economico e il posizionamento di mercato.

Questa divergenza è importante perché i dati sul lavoro restano il fattore di politica monetaria più sensibile per la Federal Reserve. Con le offerte di lavoro scese ai minimi da cinque anni e le assunzioni ancora deboli, i trader ora si chiedono se l'oro stia semplicemente consolidando o stia interpretando male la prossima svolta macroeconomica.

Cosa muove oro e richieste di sussidi negli Stati Uniti?

L'aumento delle richieste iniziali di sussidi di disoccupazione è stato netto, ma non lineare. Le richieste sono aumentate di 22.000 in una sola settimana, il maggior incremento dai primi di dicembre, portando il dato principale ben oltre le aspettative degli economisti di 212.000, secondo i report. 

Forti tempeste invernali hanno distorto i dati occupazionali regionali, portando a incrementi fuori misura in Pennsylvania, New York, New Jersey e Midwest. Problemi di aggiustamento stagionale legati ai cicli di assunzione di fine anno hanno aggiunto ulteriore rumore.

Tuttavia, il quadro più ampio del mercato del lavoro mostra un reale indebolimento sotto la volatilità. Le offerte di lavoro sono scese a 6,54 milioni a dicembre, il livello più basso da settembre 2020, mentre i dati di novembre sono stati rivisti nettamente al ribasso. 

Le assunzioni sono migliorate marginalmente ma sono rimaste storicamente deboli, rafforzando ciò che gli economisti descrivono come un mercato del lavoro “low-hire, low-fire”. Questo mix suggerisce un raffreddamento della dinamica piuttosto che una vera recessione - una sfumatura che i trader dell'oro stanno ancora valutando.

Perché è importante

Le tendenze del mercato del lavoro influenzano direttamente le aspettative sui tassi, e questa connessione spiega la reazione contenuta dell'oro. Sebbene le richieste di sussidi abbiano sorpreso al rialzo, le richieste continuative restano storicamente basse e la media delle quattro settimane indica ancora stabilità più che stress. 

Come ha affermato Carl Weinberg di High Frequency Economics, “Non ci sono segnali del tipo di licenziamenti che ci aspettiamo di vedere in un mercato del lavoro in indebolimento nelle prime fasi di una recessione”.

Per la Federal Reserve, questi dati fanno poco per forzare un cambiamento immediato di politica. Bernard Yaros di Oxford Economics ha osservato che le distorsioni meteorologiche e le discontinuità nei dati limitano il valore segnaletico di un singolo report sulle richieste, aggiungendo che nulla ha ancora modificato il calcolo della Fed nel breve termine. In assenza di una chiara svolta nelle aspettative sui tassi, all'oro manca il catalizzatore macro da cui solitamente trae beneficio.

Impatto sui mercati dell'oro

Gli osservatori di mercato hanno sottolineato che il calo dell'oro dopo i dati sulle richieste riflette il posizionamento più che i fondamentali. I prezzi spot sono stati scambiati vicino ai minimi di sessione a 4.860 dollari l'oncia dopo la pubblicazione, nonostante i dati sul lavoro più deboli del previsto. Questa reazione suggerisce che i trader hanno dato priorità alla resilienza del dollaro e alla stabilità dei tassi rispetto alla debolezza economica evidenziata dai titoli.

Allo stesso tempo, il calo delle offerte di lavoro e il ritardo nei dati sui salari introducono un'incertezza che i mercati dell'oro raramente ignorano a lungo. Se i prossimi report sull'occupazione confermeranno un rallentamento più ampio - e non solo rumore legato al meteo - l'attuale ritracciamento dell'oro potrebbe rivelarsi temporaneo. Storicamente, il metallo ha reagito in modo più deciso alla conferma di una tendenza che a shock isolati, soprattutto quando è in gioco la credibilità della politica monetaria.

Previsioni degli esperti

La maggior parte degli economisti si aspetta che le condizioni del lavoro migliorino gradualmente fino al 2026, man mano che l'allentamento dei tassi d'interesse si trasmette alla domanda, sostenuto dai recenti tagli fiscali. Questa prospettiva limita il potenziale rialzista immediato per l'oro, poiché va contro un allentamento aggressivo della Fed nel breve termine.

Tuttavia, i rischi sono asimmetrici. Le offerte di lavoro stanno diminuendo più rapidamente di quanto aumenti la disoccupazione, un modello che spesso precede una debolezza più ampia del mercato del lavoro. Con il report sui salari non agricoli di gennaio ritardato a causa dello shutdown del governo, i trader dell'oro si trovano in un vuoto informativo che potrebbe amplificare la volatilità una volta che tornerà la chiarezza. La prossima lettura chiara sulla dinamica occupazionale potrebbe rivelarsi decisiva.

Punto chiave

Le richieste di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti sono aumentate bruscamente, ma il segnale resta offuscato da effetti meteorologici e distorsioni stagionali. Il ritracciamento dell'oro riflette cautela di mercato più che un rifiuto del suo ruolo di bene rifugio. Con le offerte di lavoro in calo e i dati sui salari ritardati, il prossimo rilascio sul lavoro avrà un'importanza fuori misura. I trader dovrebbero attendere conferme, non i titoli, prima di giudicare la prossima mossa dell'oro.

Analisi tecnica dell'oro

L'oro ha consolidato dopo un forte rialzo verso nuovi massimi, con il prezzo che ora oscilla intorno all'area dei 4.850 dollari dopo un ritracciamento volatile. Le Bollinger Bands restano ampiamente espanse, indicando che la volatilità rimane elevata nonostante la recente moderazione dei movimenti di prezzo. 

Gli indicatori di momentum mostrano un profilo di neutralizzazione: l'RSI si è appiattito vicino alla linea mediana dopo aver precedentemente raggiunto condizioni di ipercomprato, riflettendo un equilibrio tra momentum rialzista e ribassista. La forza del trend si è attenuata dai livelli estremi, con letture ADX inferiori rispetto alla fase di accelerazione, suggerendo una transizione da un movimento direzionale forte a una fase di consolidamento. 

Strutturalmente, il prezzo rimane ben al di sopra delle precedenti zone di consolidamento intorno a 4.300, 4.035 e 3.935 dollari, sottolineando l'entità del rally precedente.

Il prezzo di Bitcoin è sceso di circa il 40% dal picco di ottobre, scuotendo i mercati e riaccendendo i timori di un altro brutale inverno crypto. L’ultima fase ribassista ha incluso una perdita settimanale dell’11% mentre i mercati globali sono passati a una modalità risk-off, trascinando gli asset digitali verso il basso insieme alle azioni statunitensi volatili. Per molti investitori, il movimento risulta scomodamente familiare.

La preoccupazione si concentra sul ciclo quadriennale di Bitcoin, che nei precedenti ribassi ha portato a crolli fino all’80%. Tuttavia, gli analisti di K33 sostengono che la svendita attuale manca dello stress strutturale che ha caratterizzato i crash precedenti. Con le liquidazioni forzate già eliminate e gli acquirenti istituzionali ormai radicati, la domanda non è più se Bitcoin stia scendendo, ma se questo calo sia un reset o l’inizio di qualcosa di molto peggiore.

Cosa sta guidando l’ultima svendita di Bitcoin?

Il calo di Bitcoin si è sviluppato insieme a un più ampio cambiamento nell’appetito globale per il rischio. I mercati azionari sono tornati volatili, con i titoli tecnologici in testa alle perdite mentre gli investitori rivalutano le aspettative di crescita e il rischio di valutazione. Il settore crypto, che ha mostrato una crescente correlazione con le azioni statunitensi, ha seguito lo stesso percorso mentre i capitali si sono spostati verso la sicurezza.

La leva finanziaria ha amplificato il movimento. In pochi giorni, oltre 1,7 miliardi di dollari in posizioni long a leva sono state liquidate nei mercati crypto.

I funding rate sono diventati fortemente negativi, segnalando che i trader si sono affrettati a chiudere posizioni rialziste. Storicamente, tali condizioni si verificano durante periodi di stress, ma tendono anche a emergere dopo che l’eccessivo ottimismo è già stato eliminato dal mercato.

Perché è importante

Per gli investitori più recenti, forti ribassi spesso scatenano vendite di panico. I crash ciclici passati di Bitcoin hanno abituato il mercato ad aspettarsi cali catastrofici una volta che la tendenza si interrompe. Questa memoria comportamentale da sola può approfondire le svendite, anche quando le condizioni di fondo sono diverse.

Gli analisti di K33 sostengono che in questo ciclo mancano i venditori forzati che hanno caratterizzato il 2018 e il 2022. Quei mercati ribassisti sono stati guidati da fallimenti a catena – da Terra-Luna a FTX – che hanno innescato margin call e liquidazioni indiscriminate. “La struttura che ha prodotto crash dell’80% semplicemente non è presente oggi”, ha osservato la società nel suo ultimo report.

Impatto sui mercati crypto e azionari

La svendita si è estesa ben oltre Bitcoin stesso. Le azioni legate al settore crypto hanno subito forti perdite mentre gli investitori hanno rivalutato l’esposizione all’intero ecosistema. Strategy, il maggiore detentore aziendale di Bitcoin, è sceso di oltre il 5% in una sola sessione ed è ora in calo di quasi il 70% in sei mesi.

I titoli delle società di mining sono stati colpiti ancora più duramente. Le aziende che si sono orientate verso il computing ad alte prestazioni e l’infrastruttura AI non sono riuscite a sfuggire al ribasso. HUT 8 è scesa dell’8%, Core Scientific di quasi il 9% e IREN ha perso il 17%. Come ha osservato Aurelie Barthere di Nansen, “La correlazione tra crypto e azioni statunitensi sta tornando positiva mentre scendono simultaneamente”, rafforzando la sensibilità di Bitcoin alla volatilità macro.

Prospettive degli esperti

K33 individua in 74.000 dollari una zona chiave di supporto. Una rottura netta al di sotto potrebbe aprire la strada a un nuovo test del picco del 2021 vicino a 69.000 dollari, o persino della media di lungo periodo intorno a 58.000 dollari. Sebbene questi livelli appaiano impegnativi, gli analisti sottolineano che Bitcoin ha già assorbito forti pressioni di liquidazione senza stress sistemico.

La presenza degli ETF spot su Bitcoin ha silenziosamente rimodellato le dinamiche di mercato. I fondi pensione e gli allocatori di lungo periodo ora rappresentano una quota crescente della domanda, attenuando le vendite riflessive viste nei cicli passati. Il percorso a breve termine potrebbe restare volatile, ma gli analisti inquadrano sempre più questo ribasso come una correzione strutturale piuttosto che un crollo di fine ciclo.

Punto chiave

Il calo del 40% di Bitcoin ha riacceso i ricordi dei crash ciclici passati, ma la struttura del mercato è cambiata in modo significativo. I venditori forzati sono in gran parte assenti, la leva finanziaria è già stata eliminata e la domanda istituzionale è ora integrata tramite gli ETF. La volatilità potrebbe persistere, ma gli analisti vedono sempre più questo ribasso come un reset piuttosto che un crollo. I prossimi segnali da monitorare sono i flussi degli ETF, la stabilità dei mercati azionari e la tenuta delle principali zone di supporto.

Analisi tecnica di Bitcoin

Bitcoin ha esteso il suo calo, avvicinandosi ulteriormente al limite inferiore del suo recente range di prezzo dopo aver rotto una lunga fase di consolidamento. Il prezzo è scambiato al di sotto della Bollinger Band inferiore, mentre le bande restano ampiamente espanse, riflettendo un’elevata volatilità e una forte pressione direzionale dopo la recente accelerazione al ribasso. Gli indicatori di momentum mostrano condizioni estreme, con l’RSI che scende bruscamente in territorio di ipervenduto, segnalando un rapido deterioramento del momentum di breve termine piuttosto che un indebolimento graduale. 

La forza del trend rimane elevata, come indicato dai valori alti dell’ADX, evidenziando un ambiente di trend attivo e maturo nonostante il recente cambio di direzione. Strutturalmente, il prezzo si trova ora ben al di sotto della precedente area di consolidamento intorno ai 90.000 dollari, con le precedenti zone di resistenza vicino a 107.000 e 114.000 dollari ben al di sopra dei livelli attuali.

La risposta breve è sì, ma non senza difficoltà. L’S&P 500 si mantiene ancora vicino ai massimi storici, ma sotto la superficie la liquidità di mercato si sta restringendo in modi che storicamente rendono più difficile sostenere i rally azionari. 

Solo mercoledì, l’indice di riferimento è sceso dello 0,5%, mentre l’S&P 500 equal-weighted è salito di quasi lo 0,9%, una divergenza che ha portato la dispersione di mercato vicino al limite superiore della sua gamma storica.

Questo è importante perché è la liquidità, e non gli utili, a dettare sempre più il tono. Con la stagione degli utili che si affievolisce, i rendimenti delle obbligazioni a lunga scadenza che si aggirano vicino alle resistenze e il Tesoro USA che si prepara a drenare liquidità dal sistema, la capacità del mercato di assorbire condizioni finanziarie più restrittive definirà la prossima fase del percorso dell’S&P 500.

Cosa guida le prospettive dell’S&P 500?

I movimenti recenti dei prezzi mostrano un mercato tirato in due direzioni opposte. I titoli tecnologici a mega capitalizzazione hanno pesato sull’S&P 500 principale, mentre i componenti più piccoli e i settori difensivi sono avanzati silenziosamente. 

Il risultato è stato un forte aumento della dispersione, con l’indice di dispersione salito intorno a 37,6, un livello più comunemente associato alla massima volatilità degli utili piuttosto che alla fine della stagione delle trimestrali.

Una spiegazione risiede nel posizionamento più che nella convinzione. La volatilità implicita è aumentata in modo più aggressivo rispetto ai trimestri precedenti, spingendo i trader a preferire profili di utili stabili come i beni di consumo primari. La forza costante di Walmart, nonostante non abbia ancora pubblicato i risultati fino a metà febbraio, riflette questo comportamento. Più che una rotazione settoriale netta, il movimento assomiglia agli stessi trade di dispersione che hanno dominato i mercati prima delle principali trimestrali tecnologiche.

I mercati obbligazionari rafforzano questo scenario incerto. Il rendimento del Treasury USA a 30 anni si è avvicinato di nuovo al 4,9%, testando ancora una volta il limite superiore che ha bloccato i rendimenti per settimane. 

In circostanze normali, un’elevata emissione, deficit persistenti e una crescita resiliente avrebbero spinto i rendimenti decisamente più in alto. Invece, i tassi sembrano congelati, suggerendo che sono i vincoli di liquidità – e non l’ottimismo – a mantenere i mercati fermi.

Perché è importante

Per gli investitori, questa divergenza è un segnale d’allarme. Quando la stabilità superficiale dell’S&P 500 nasconde tensioni interne, i mercati diventano più vulnerabili a riprezzamenti improvvisi. La forza dell’equal-weight insieme alla debolezza del cap-weighted suggerisce una riduzione selettiva del rischio piuttosto che una fiducia diffusa nella crescita futura.

Le dinamiche di liquidità amplificano questo rischio. Il Tesoro USA ha segnalato che il Treasury General Account potrebbe superare 1 trilione di dollari intorno alla stagione fiscale, implicando circa 150 miliardi di dollari di liquidità aggiuntiva sottratta ai mercati. 

Sebbene un aumento dell’emissione di Treasury bill possa attenuare l’impatto, gli analisti concordano ampiamente che non compenserà completamente il drenaggio. Come ha osservato Sonali Basak di iCapital, i mercati non stanno prezzando uno shock, ma “la liquidità non offre più lo stesso supporto dell’anno scorso”.

Impatto su mercati e investitori

L’effetto più immediato è stata una rotazione settoriale aggressiva. La tecnologia, in particolare il software, ha subito il peso delle vendite di mercoledì, poiché le preoccupazioni per la disruption dell’AI e le valutazioni elevate hanno spinto gli investitori a ridurre l’esposizione. Il Nasdaq Composite è sceso dell’1,5%, mentre il Dow Jones Industrial Average è salito dello 0,5%, a sottolineare quanto la leadership sia diventata disomogenea.

Allo stesso tempo, la narrativa di lungo periodo sull’AI rimane intatta. I risultati di Alphabet hanno evidenziato piani per aumentare i capital expenditure fino a 185 miliardi di dollari entro il 2026, sostenendo Nvidia e Broadcom anche se le azioni Alphabet sono scese. La reazione del mercato suggerisce che gli investitori stanno rivalutando i prezzi di breve termine piuttosto che abbandonare del tutto il tema AI 

Per gli investitori di lungo periodo, il rischio è la compiacenza. Se la liquidità continua a restringersi mentre i tassi restano bloccati vicino alle resistenze, la volatilità potrebbe tornare improvvisamente una volta che le correlazioni aumentano e i trade di dispersione si chiudono.

Prospettive degli esperti

Guardando avanti, molti strategist si aspettano che la dispersione di mercato si attenui con la fine della stagione degli utili e la chiusura delle posizioni tattiche. Storicamente, le correlazioni aumentano una volta che l’incertezza sugli utili si dissolve, riportando la performance settoriale in allineamento. Questo processo da solo potrebbe aumentare la volatilità, anche senza uno shock macro.

L’incognita più grande resta la liquidità. Le richieste settimanali di sussidi di disoccupazione, i risultati di Amazon e gli aggiornamenti sul finanziamento del Tesoro saranno osservati con attenzione. Una rottura sostenuta sopra il 5% del rendimento a 30 anni probabilmente metterebbe sotto pressione le valutazioni azionarie, mentre la stagnazione dei tassi potrebbe segnalare tensioni più profonde nei mercati di finanziamento. Per ora, l’S&P 500 può assorbire una liquidità più restrittiva – ma solo finché la fiducia regge.

Conclusione chiave

L’S&P 500 può resistere a una liquidità più restrittiva per ora, ma il margine di sicurezza si sta riducendo. La divergenza all’interno dell’indice, i rendimenti obbligazionari ostinati e i prossimi drenaggi di liquidità suggeriscono che la stabilità potrebbe rivelarsi ingannevole. Con il calo dell’attenzione sugli utili, la liquidità sarà al centro della scena. La prossima mossa decisiva probabilmente non arriverà dai profitti, ma dalle condizioni di finanziamento.