比特币在本周早些时候短暂突破122,000后回落至约118,800。虽然一些交易者将此视为短期疲软的信号，但关键估值指标表明市场可能低估了该资产的长期潜力。其中最显著的是比特币的能源价值——一种基于网络的估值框架，目前将BTC的公允价值定在145,000至167,800之间。这意味着比特币的交易价格比其维持去中心化网络所消耗的能源价值低31%，这是自2020年牛市前阶段以来未曾见过的动态。

主要要点

• 比特币的能源价值最高达到167,800，而市场价格回落至118,800
• BTC目前的折价幅度比2020年10K时更深
• 链上数据显示零售交易者主导近期资金流动，而机构大户保持观望
• Hash Ribbon和算力数据表明矿工依然充满信心

比特币交易价格低于其基于能源的估值

由Capriole Investments开发的比特币能源价值模型，基于保障网络安全所消耗的能源来估算BTC的公允价格。该模型将比特币视为一种商品，能源投入作为价值的代理。根据最新计算，该指标现处于145,000至167,800之间——远高于当前现货价格。

Capriole创始人Charles Edwards指出，比特币目前相较于其能源价值的折价幅度超过了2020年9月，当时价格仅为10,000。那一历史时刻之后，市场经历了数月的上涨，创下新高。 

如今，这一折价同样显著。Edwards表示，随着算力飙升，能源价值的简单移动平均值为167,800美元——比特币价格大约低于其估计公允价值31%。这种低估水平与过去重大牛市前的情况相呼应。

虽然过去的表现不能保证未来，但当前的折价反映了市场价格与网络基本面之间罕见的偏离。这表明存在低估状态，如果动能回归，可能吸引新的买盘兴趣。

机构兴趣依然谨慎

尽管存在明显的低估迹象，机构资金流动仍然谨慎。虽然ETF和像MicroStrategy这样的企业财务部门仍持有大量比特币储备（仅MicroStrategy就持有超过628,000 BTC），但几乎没有证据显示他们在此次回调中积极买入。

链上数据进一步支持这一观点。执行规模数据显示小额交易有所增加，表明近期活动主要由零售主导。

 相比之下，过去的主要上涨通常伴随着大额订单的增加，符合鲸鱼或机构的积累行为。

这意味着机构投资者目前在观望，可能在等待技术确认。若价格能明确收于125,000以上，可能重新激发他们的兴趣。在此之前，当前结构更像是市场过渡期——基础价值强劲，但资金部署谨慎。

矿工在波动中展现韧性

比特币算力仍接近历史高点，显示矿工积极参与网络维护。这表明他们对网络的长期可行性充满信心。更值得注意的是，Hash Ribbons指标在7月底发出了“买入”信号——这是一个历史上可靠的潜在上涨标志。

Hash Ribbons模型的原理很简单：当短期算力跌破长期平均线后回升，表明矿工出现投降后恢复。在过去的周期中，这种转变往往预示着数月的上涨。近期信号表明矿工不仅在波动中坚持，还积极重新投入资源。

矿工增加能源投入进一步支持了能源价值模型的上限，形成了一个有力的论点，即当前市场价格低估了网络的运营基本面。

零售主导对价格走势的影响

零售订单的增加表明市场存在投机氛围，通常伴随短期动量交易和情绪波动。历史上，零售主导而机构保持被动的阶段往往伴随更高的波动性。

然而，分析师指出这不一定是看跌信号。如果机构投资者认为零售交易者正在构建坚实的价格支撑，他们可能会积极重新进入市场——尤其是在宏观经济条件转为利好时。例如，9月潜在的联邦储备降息可能成为情绪和资金流入的催化剂。

比特币技术分析

撰写本文时，BTC正从近期上涨中显著回调，卖方试图将价格压低至118,000附近。然而，成交量柱显示买盘压力明显上升，卖方阻力有限。这表明如果卖方未能坚定跟进，比特币短期内可能反弹。

从当前水平反弹可能在120,000附近遇阻，该价位现为短期阻力位。下行方面，更深的调整可能在116,000获得支撑。更悲观的情形下，较强支撑位于108,000和101,000，分别对应之前的盘整区和心理关口。

这些技术水平结合能源价值模型的低估信号和矿工信心指标，为评估短期风险和长期机会提供了框架。

常见问题解答

为什么比特币的能源价值现在很重要？ 

因为它显示网络为保障自身安全所消耗的能源超过了市场当前对其的估值。这种差异通常预示价格将向上调整。

机构还在买入吗？ 

是的，但很谨慎。大多数大玩家持有较低价位的仓位，目前几乎没有积极买入此次回调的迹象。

矿工行为是否支持当前价格？ 

支持。算力在上升，Hash Ribbons转为正面，表明矿工信心增强，强制抛售风险降低。

什么会触发进一步上涨？ 

价格明确突破125,000可能改变市场情绪，吸引机构重新进入，尤其是在宏观利好（如预期的联邦储备降息）持续存在的情况下。

投资启示

比特币回落至118,800可能提供了一个价值买入点，而非牛市结束信号。该资产交易价格远低于其基于网络的公允价值，且矿工无压力迹象，这一格局更像是早期动量阶段而非分配顶峰。

如果机构在125,000以上恢复买入，这次回调或将被视为战略性积累窗口。能源价值差距，加上矿工韧性支持，使比特币当前价格可能比表面看起来更具吸引力。

以太坊价格在2025年8月突破4300美元，创下自2021年底以来的最高水平。随着看涨势头加速和质押资金流入达到新高，交易者和分析师现在在问，这是否是推动ETH达到5000美元的行情。关键的链上指标、机构持仓以及长期技术形态的突破都指向同一方向——以太坊可能终于处于创下新历史高点的边缘。

主要要点

• 以太坊向权益证明的转变以及近期的Layer-2升级正在减少供应并提升网络吞吐量。
  
  
• 一位匿名鲸鱼质押了10,999 ETH，获利1353万美元，显示机构对以太坊质押产品的兴趣日益增长。
  
  
• 以太坊七年的价格通道表明，突破4800美元可能开启新的价格发现阶段，目标价位超过5000美元。
  
  
• 分析师表示，DeFi、质押和现实资产代币化对ETH的需求正在扩大，散户和传统金融参与度达到多年高点。
  
  

以太坊价格突破4300美元 

截至8月11日，以太坊交易价格约为4327美元，较6月中旬大幅上涨。此次上涨得益于ETH在ETH2.0和EigenLayer等协议中的质押量急剧增加，减少了流通供应并增加了价格压力。 

链上指标显示鲸鱼和机构钱包的卖出活动较低，积累模式强劲。

值得注意的是，一位鲸鱼在6月质押了10,999 ETH（价值超过4600万美元），并已获利1353万美元。 

分析师认为此举是机构对以太坊成熟的权益证明经济兴趣加深的风向标。

以太坊网络正成为金融基础设施

分析师指出，以太坊不再被视为投机性科技资产。自2022年合并（Merge）及随后的上海升级以来，网络已从高费用的实验层转变为可扩展的模块化生态系统，支持：

• 去中心化金融（DeFi）
  
  
• NFT市场
  
  
• 现实资产代币化
  
  
• 机构质押
  
  
• 跨境汇款通道
  
  

Arbitrum和Optimism等Layer-2网络现在处理的日交易量超过以太坊Layer-1，使基础网络能作为结算基础设施。这使得以太坊对寻求可扩展、受监管链上敞口的传统金融机构更具吸引力。

ETH技术分析

撰写本文时，ETH价格处于4300美元以上的价格发现阶段——买入区间，暗示可能进一步上涨。然而，成交量柱显示卖方正激烈抵抗。如果卖方更有信心发力，上涨走势可能开始停滞。急剧反转可能导致价格回落至3605美元和2505美元支撑区，这两个价位在历史盘整阶段曾作为流动性水平。

ETH基本面支持价格稳定

以太坊的经济结构现类似于稀缺的收益资产：

• 目前有超过3000万ETH被质押，流动供应减少至总供应量的约29%。

• Gas费用持续被销毁，保持ETH净发行量为通缩状态。
  
  
• DeFi和现实资产协议中对ETH作为抵押品的需求持续上升。
  
  
• 传统金融基金推出面向养老和捐赠投资者的ETH质押产品。
  
  

这些动态使得卖方成交量难以压倒买方压力，尤其是在有利于数字资产的低流动性宏观环境中。

以太坊价格预测：势头能否推高至5000美元？

许多人认为，以太坊未来的价格走势将取决于两个因素：宏观环境和加密市场周期的强度。如果全球市场保持风险偏好，且以太坊继续作为代币化资产和智能合约的结算层获得认可，5000美元不仅可实现，甚至可能偏保守。

不过，分析师也警告存在阻力，包括潜在的监管打压、市场饱和或ETH触及心理阻力位时的短期获利回吐。但此次上涨的基本面与2021年大幅上涨时明显不同，机构基础设施更完善，能更好地吸收需求。

常见问题解答

是什么导致2025年以太坊价格上涨？

质押资金流入增加、流通供应减少，以及DeFi和Layer-2平台的机构采用率上升。

为什么5000美元被视为ETH的关键价位？

它略高于以太坊历史最高价4875美元，代表重要的心理和技术里程碑。

以太坊网络升级如何影响价格？

向权益证明和Layer-2扩容的转变使ETH更高效、更稀缺，更具收益资产吸引力。

机构是否在投资以太坊？

是的。机构级ETH质押产品不断增长，最近一笔质押10,999 ETH的鲸鱼交易显示资本正更深度地流入以太坊。

ETH达到5000美元后会下跌吗？

短期内可能出现调整，但长期基本面——包括质押、采用和通缩供应——支持坚实的价格底部。

投资启示

据报道，如果以太坊成功突破4875美元历史高点并进入持续上涨至5000美元的行情，可能会激发散户和机构投资者的重新关注。ETH作为基础智能合约层的角色，加上其质押收益和通缩设计，强化了其作为多元化加密投资组合长期持有资产的理由。

考虑在当前价位入场的投资者应注意波动性和潜在回调区间，但宏观和网络特定的布局提供了有吸引力的不对称风险回报特征。随着ETH处于价格发现阶段且机构需求加速，以太坊从投机资产向数字基础设施的转变可能随着时间推移支撑更高的估值倍数。

分析师指出，全球贸易紧张局势升级带来的避险需求、美联储激进降息预期的重燃，以及美国对黄金进口新关税引发的供应中断，正推动美元与黄金价格的背离。虽然美元通常会对黄金形成下行压力，但当前的宏观和政治环境正在改变这种平衡。

主要观点

• 尽管美元小幅反弹，黄金价格仍徘徊在3400美元附近，受避险资金流入和持续的宏观不确定性支撑。
  
• 美国关税措施现已涵盖一公斤金条，影响全球金条贸易——尤其是全球最大的黄金精炼中心瑞士。
  
• 在疲弱的就业数据公布后，美联储降息预期激增，市场目前预计9月降息25个基点的概率为89.4%，到2026年初累计降息幅度达100个基点。
  
• 实物黄金需求依然强劲，中国央行连续第九个月增加储备，ETF资金流入保持稳定。
  
• 特朗普提名经济学家Stephen Miran，并持续提出替换美联储主席Jerome Powell的可能性，引发对美联储独立性的担忧。
  

黄金避险需求推动价格稳定在3400美元附近

地缘政治紧张局势加剧和贸易争端重燃，强化了黄金作为风险对冲工具的角色。美国政府的激进关税策略——包括对进口半导体征收100%关税，以及针对中国、印度和可能的日本征收25%至50%的新关税——重新引入了全球市场的不确定性。 

此次关税范围涵盖黄金，特别是一公斤金条，尤为重要。全球最大的黄金精炼中心瑞士直接受到影响。实物黄金供应链的中断已在期货市场有所反映。

与此同时，地区不稳定因素也加剧了避险情绪。以色列总理本杰明·内塔尼亚胡宣布可能对加沙进行军事接管，激发了更广泛的地缘政治担忧。加上全球贸易摩擦，投资者对黄金的需求保持高位——即使美元走强亦如此。

美联储政策预期削弱美元优势

尽管美元在连续两周下跌后趋于稳定，但其强势仍受美联储鸽派预期的限制。CME FedWatch工具显示，9月降息25个基点的概率为89.4%，市场现预计到2026年初将累计降息1个百分点。 

这一预期是在一系列疲软的劳动力市场数据发布后形成的，包括失业救济申请达到一个月高点以及非农就业人数下调修正。

美联储的公信力也受到质疑。特朗普提名Stephen Miran进入理事会，并公开呼吁替换主席Jerome Powell，引发了对央行独立性的担忧。交易员越来越怀疑美联储能否在政治压力和恶化的宏观环境下维持鹰派立场——这一动态对黄金构成支持。

实物市场摩擦强化结构性支撑

对实物黄金进口征收关税不仅是象征性的——分析师称，这可能重塑全球金条流向。海关文件确认，美国对一公斤金条征收了新关税，这种规格被机构和精炼商广泛使用。据报道，这对瑞士和伦敦的出口产生了直接影响，那里是大多数全球金条的加工和发货地。由此产生的不确定性正在推动价格稳定，并可能在短期内限制下行空间。

黄金央行买入

央行需求依然强劲。中国央行7月连续第九个月增加黄金储备，尽管官方部门整体购买量自第一季度以来有所放缓，但仍高于长期平均水平。 

这种稳定的基础需求，加上投资者对ETF的持续流入，为现货和期货价格增添了一层韧性。

2025年黄金技术分析：多头占优，但空头试探区间

撰写本文时，黄金在已知的卖压区间内出现一定回落，暗示可能迎来进一步下跌。然而，成交量柱显示买盘占主导，空头尚未以足够力度反击。

如果卖压动能未能迅速增强，价格可能重新上扬。若出现反弹，价格可能在3440美元水平遇阻。下行方面，任何更深的回调可能在3265美元和3185美元获得支撑，交易者将密切关注这些水平以寻找新的买入信号。

这一形态表明，尽管空头在试探市场，但整体多头情绪依然完好——如果卖压区间未能守住，仍有潜在上涨空间。

投资启示

黄金在美元走强的背景下仍能守住3400美元附近，显示出宏观驱动的多头格局。全球供应承压，央行需求稳定，且美联储降息预期临近，进一步上涨的理由依然充分。

交易者应关注下周美国CPI数据、即将到来的美联储讲话以及任何进一步的关税升级。若价格明确突破3400美元，可能确认向3440至3500美元的多头延续；而回落至3265或3185美元则可能提供买入机会。

分析师认为，黄金的回升已不再仅是防御性动作，而是在日益不稳定的宏观环境中成为战略性配置。

立即使用Deriv MT5账户交易黄金的下一步走势。

常见问题

为何美元走强时黄金仍上涨？

通常情况下，美元走强会压制黄金，但当前环境——包括美联储降息预期、贸易中断和地缘政治风险——提升了避险需求，抵消了货币逆风。

黄金走强的主要宏观因素有哪些？

激进的关税政策、美国经济数据放缓、货币宽松预期以及央行买金需求，均助力黄金的韧性。

关税如何直接影响黄金价格？

对金条征收关税限制了供应链并增加成本，尤其是针对瑞士等大型出口国。这对金价形成上行压力。

美联储不确定性起什么作用？

对美联储政治化的担忧，加上预期的鸽派转变，削弱了市场对美元长期走强的信心——这对黄金是利好。

随着特朗普总统准备对进口半导体实施100%关税，美国贸易政策再次成为市场关注的焦点。根据报道，尽管此举引发了亚洲半导体供应链的担忧，投资者已开始转向一个关键受益者——英伟达。这家人工智能芯片制造商今年早些时候宣布的5000亿美元美国制造承诺，不仅可能使其免受即将到来的进口税影响，还可能加速其从全球供应商向国内基础设施领导者的转变。

主要要点

• 特朗普计划对进口半导体征收100%关税，可能重塑全球芯片流动，但像英伟达这样在美国有晶圆厂投资的公司可能会被豁免。
  
• 英伟达已承诺投入高达5000亿美元用于国内人工智能基础设施，这一举措与贸易政策相符，可能支持长期股价上涨。
  
• 分析师表示，英伟达经常被忽视的网络业务对人工智能规模化至关重要，且日益成为其看涨论点的核心。
  

英伟达的美国制造或成其护城河

数据显示，英伟达股价在过去三个月已上涨超过59%，交易者正在重新评估地缘政治对人工智能基础设施的影响。最初被视为威胁的半导体关税，正越来越多地被重新解读为支持本地化生产企业的政策顺风。对于英伟达而言，CHIPS法案激励、网络优势以及与白宫的战略接近，可能进一步使其免受短期风险影响。

2025年4月，英伟达承诺在美国芯片制造和人工智能基础设施上投资高达5000亿美元，包括与台积电、富士康及美国服务器供应商的合作。这一举措现在看来不仅是战略性的，更是先见之明。随着特朗普偏好“在美国制造”的公司，英伟达的早期转向可能使其获得关税豁免资格。

据政府消息人士透露，预计将对积极在美国境内扩建产能的公司给予豁免。这将使已获得CHIPS法案资金支持的英伟达相较于更依赖亚洲供应链的同行具有优势。例如，AMD仍高度依赖台湾台积电，且其亚利桑那州的产能仍在扩张中。英特尔和博通也预计将受益，但英伟达在人工智能GPU市场的主导地位使其尤为突出。

英伟达网络业务是隐藏的增长引擎

除了芯片，英伟达鲜为人知的网络业务正推动收入增长。2025财年，该业务贡献了129亿美元，超过了公司的整个游戏收入。

其NVLink、InfiniBand和以太网系统使大规模人工智能集群高效运行——这是随着人工智能工作负载向推理和实时处理转变的关键特性。

随着微软和亚马逊等科技巨头寻求部署大规模人工智能系统，这一基础设施优势变得愈发重要。英伟达能够提供紧密集成的GPU–DPU–网络解决方案，使其成为首选的全栈供应商，进一步证明了其估值溢价的合理性。

英伟达技术展望

撰写本文时，随着关税战持续，英伟达股价显著上涨。然而，成交量柱显示卖方对买方主导地位进行了强烈反击，暗示可能出现盘整。如果股价进一步上涨，可能在180.24美元水平遇阻。相反，若出现回调，价格可能在170.88美元和164.55美元支撑位获得支撑。

市场定位与潜在上涨空间

截至8月4日，英伟达股价接近52周高点180美元，过去一个季度表现优于博通、Marvell和高通等竞争对手。

尽管地缘政治紧张和中国出口限制，公司预计第二季度收入将达到450亿美元，同比增长50%。

华尔街预计2026财年收入将增长52%，盈利增长超过40%。尽管部分投资者对英伟达36.3倍的前瞻市盈率持谨慎态度，分析师认为其政策契合度、规模和需求顺风足以支撑当前估值。

政策风险叙事正在转变

特朗普的关税推动标志着半导体政策从拜登政府的激励导向转向更具惩罚性的“在此制造或付费”模式。尽管批评者警告这可能扰乱全球供应链并推高通胀，投资者似乎已将豁免和选择性执行纳入定价。

半导体股在宣布初期曾动摇，但随后趋于稳定，英伟达引领反弹。市场普遍认为特朗普政策将奖励拥有国内生产基地的公司，英伟达CEO黄仁勋近几个月已两次会见特朗普，其中一次就在政策公开前数小时。

常见问题

为什么英伟达被视为特朗普关税的受益者？

因为它承诺大规模美国生产，且可能获得政策豁免。

5000亿美元投资是否已确认？

英伟达宣布的承诺包括未来四年在芯片厂、人工智能服务器和基础设施上的支出，并通过CHIPS法案获得公私合营资金支持。

网络业务在英伟达业务中扮演什么角色？

NVLink和InfiniBand等网络技术使人工智能芯片能高效大规模运行。这是一个超过120亿美元的业务，是英伟达人工智能技术栈的关键部分。

其他公司会受到关税影响吗？

会。菲律宾和马来西亚等国已表达关切，而没有美国制造基地的公司可能面临成本压力。

投资启示

如果特朗普正式实施100%关税并为拥有美国制造的公司设立豁免，英伟达可能独特地具备进一步上涨的条件。其人工智能领导地位、国内政策契合度和基础设施规模，为机构资金流入提供了有力理由——尤其是在通胀和地缘政治压力持续的情况下。

在一个惩罚全球暴露、奖励国家契合的政策环境中，英伟达不仅可能在关税时代生存下来，还可能主导这一时代。

立即使用Deriv MT5账户交易英伟达的下一步走势。

美国消费者行为正在发生决定性转变，经过通胀调整的支出自疫情以来首次下降。2025年上半年个人消费支出下降了0.15%，主要零售商报告需求减少——即使是在较富裕的家庭中。这一下降的家庭支出发生在EUR/USD围绕1.1570盘整之际，交易者正等待下一个宏观触发因素。分析师指出，节俭迹象——如购物篮尺寸缩小、优惠券使用增加以及转向低价品牌——可能是更广泛经济疲软的早期信号，可能影响联邦储备政策和货币对的走势。

主要要点

• 随着高物价和经济不确定性的影响，美国消费者正在削减支出，甚至是必需品。
  
  
• 分析师表示，这种行为转变可能影响联邦储备的政策路径并削弱美元。
  
  
• EUR/USD围绕1.1581盘整，但如果政策和市场情绪发生变化，可能出现突破。
  
  

美国消费者正在退缩——而且并不安静

零售数据、品牌评论和日常观察都指向同一趋势：疫情后出现的自由消费习惯正在减弱。 

从底特律的大学生到洛杉矶的中上阶层家庭，各个群体都明显趋向节制。优惠券、寻求特价和降级到更便宜的产品线重新流行起来。

主要消费品牌感受到了这种转变。奥利奥和Ritz的制造商Mondelez报告称，尽管全球销售强劲，但美国销售额有所下降。Chipotle的高端卷饼订单减少，而Domino’s Pizza则通过“买二送一”促销来维持客流。 

拥有Tide和Pantene等品牌的宝洁公司注意到必需品需求放缓。甚至Invisalign也报告部分消费者选择更便宜的金属牙套。

据《华尔街日报》报道，这一趋势反映了购买行为的更深层次、战略性转变——一些分析师称之为对持续通胀和经济焦虑的结构性反应，而非短期调整。

美国退休资产管理公司Empower在6月的一项调查中发现，超过一半的美国成年人每天花约四小时管理财务问题。这相当于一份兼职工作，全部围绕着如何让钱更有效地使用。

联邦储备政策与EUR/USD

截至8月6日，EUR/USD在1.1581附近窄幅波动。投资者似乎犹豫不决，等待美国通胀数据和联邦储备可能的政策变化。然而，线索可能已经出现在美国超市的货架上。

历史上，当经济不确定性上升时，美元通常因投资者寻求避险资产而走强。分析师指出，2025年上半年个人消费支出下降0.15%，为疫情以来最大跌幅，可能是衰退条件的早期信号。 

这一说法得到了7月疲软数据的支持，显示服务业增长停滞且投入成本上升。短期内，这些发展往往支持美元，因为市场采取防御性布局。但如果联邦储备将消费者支出回落解读为转向信号，这一动态可能逆转。 

根据CME FedWatch数据，交易者已将9月降息的概率定价超过85%，预计年底前还会有更多降息。 

如果实现，许多人预计这将降低美国资产的吸引力，对美元施加下行压力，可能推动EUR/USD升至1.1590–1.1800区间。

与此同时，欧洲也有其自身的敏感点。欧元区，尤其是德国，严重依赖对美国的出口。美国需求放缓可能拖累欧元区增长，进而影响欧元。然而，分析师指出，如果欧洲央行维持利率不变，而联邦储备放松政策，利差缩小可能支持欧元，部分抵消贸易相关的疲软。

EUR/USD技术分析

撰写本文时，该货币对处于窄幅区间，日线图显示卖压明显。成交量柱显示过去几天买盘占优，但卖方在过去两天表现强烈反应。这暗示可能是盘整或潜在下跌。如果下跌成真，价格可能在1.1529和1.1392水平找到支撑。相反，价格上涨可能在1.1770水平遇阻。 

美元指数（DXY）徘徊在98.80附近，继上周令人失望的就业报告引发的急跌后进入盘整。尽管如此，交易者仍保持谨慎，等待下一轮通胀数据和特朗普关于联邦储备领导层变动的公告。

为何杂货货架成为新的宏观信号

谷物货架上的变化可能比一些传统指标更具前瞻性。美国大型零售商Kroger报告称，尽管店内访问量上升，但购物篮尺寸在缩小。消费者减少购物车中的商品数量，选择自有品牌而非大牌。这些每天成千上万次的微观决策正在塑造宏观经济格局。

分析师认为，这种谨慎消费模式可能预示需求端进一步疲软。如果家庭继续削减支出，联邦储备可能被迫采取更果断的行动。如果发生这种情况，货币市场将首先感受到影响。

常见问题解答

为什么美国消费者支出会影响EUR/USD？

因为美元是全球储备货币。支出疲软降低增长预期，影响联邦储备的政策路径及美元相对于欧元的价值。

关税是否促成了支出转变？

是的。特朗普扩大了对半导体、制药和消费品的关税，提高了价格，加剧了家庭预算压力，推动了这种行为重置。

欧洲是否免受经济放缓影响？

不完全是。欧洲以出口为主的经济体易受美国需求疲软影响。然而，如果联邦储备转向鸽派，欧洲央行的政策决策可能有助于支撑欧元。

交易者现在应关注什么？

关键数据包括美国CPI、欧元区零售销售、联邦储备利率指引以及特朗普即将任命的联储官员的政策信号。

投资启示

EUR/USD短期内可能维持区间震荡，但分析师警告，消费者支出数据可能是潜在突破的隐形催化剂。美国需求的更深层次回落——尤其是如果导致政策宽松——可能削弱美元，推动该货币对走高。另一方面，如果全球衰退风险加剧，EUR/USD可能下跌，因为两种货币都面临阻力。

目前，交易者或许应少关注电子表格，多关注购物清单。经济故事正通过每一个购物篮缓缓展开。

随着交易者为股市波动性回归做准备，并预期美国联邦储备委员会将广泛转向，黄金价格持续攀升至2025年8月。波动率指数（VIX）徘徊在年度低点15附近，但季节性因素使其有望在10月前上升，这一模式历来与对黄金等避险资产需求激增相关。 

根据世界黄金协会数据，2025年第二季度全球黄金需求创纪录达到1320亿美元——由ETF资金流入、散户投资者活动以及不断增长的通胀和贸易风险推动。

主要要点

• VIX指数徘徊在17.48附近，历史上接近季节性底部。CBOE数据显示，8月至10月通常上涨30%，营造风险规避情绪的条件。
  
  
• 2025年第二季度全球黄金需求创纪录达到1320亿美元，投资流入同比增长78%，ETF资金流入达到2020年以来的最高水平。
  
  
• 由于就业数据疲软和PCE通胀上升，市场对9月美联储降息的预期升至87.8%，为黄金创造了看涨条件。
  
  
• 美国对包括加拿大、印度和巴西在内的主要贸易伙伴征收关税，增加了通胀风险和全球贸易不确定性——这两者都是推动黄金需求的关键因素。
  
  

黄金与市场波动性：避险策略

VIX指数，常被称为华尔街的“恐慌指数”，自4月以来已下降超过45%，目前处于多月低点附近。但历史表明，这种平静不会持续。 

根据市场分析师追踪的季节性数据，VIX通常在8月至10月期间上升，因机构再平衡、盈利波动和地缘政治担忧出现。

VIX上升时期通常伴随黄金价格走强。随着风险情绪转变，机构和散户投资者通常将资金转向黄金ETF和实物金条。2021年的一项研究发现，在市场压力加剧期间，黄金收益与隐含波动率呈正相关。

标普500指数现已连续68个交易日交易于其20日移动均线之上——为1990年代以来最长连续期。 

市场的自满情绪通过低隐含波动率和高股市估值体现，表明如果情绪急剧转向风险规避，黄金可能处于有利位置。

货币政策与通胀顺风

随着货币宽松预期增强，黄金的吸引力也在上升。CME FedWatch工具显示9月美联储降息概率为87.8%，较一周前的63%大幅上升。市场定价现已反映出12月的额外降息。

近期美国劳动力市场数据显示，非农就业人数修正减少了258,000个职位，强化了美联储可能放松政策以避免经济进一步疲软的观点。与此同时，美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）指数6月上涨0.3%，高于5月修正后的0.2%，部分原因是与贸易关税相关的成本上升。

较低利率降低了持有无收益黄金的机会成本，而持续的通胀则强化了黄金作为财富储存手段的价值。世界黄金协会预测，2025年下半年全球通胀可能超过5%，即使经济增长依然疲软——这是一种典型的滞胀格局，历来对黄金有利。

创纪录的需求与黄金ETF资金流入

根据世界黄金协会2025年第二季度报告：

• 按体量计算，黄金总需求同比增长3%，达到1249公吨。
  
  
• 按价值计算，需求激增45%，达到1320亿美元——创历史新高。
  
  
• 第二季度ETF资金流入达到170公吨，上半年需求达到397公吨——为2020年上半年以来最强的六个月表现。
  
  
• 中国和欧洲的金条及金币需求保持强劲。在中国，黄金零售投资首次超过珠宝消费。
  
  

场外交易和机构需求也有所上升，尽管央行黄金购买量较第一季度下降33%，但仍高于历史平均水平，达到166公吨。

珠宝与科技需求分化

尽管投资需求激增，黄金在珠宝和科技应用领域的需求减弱：

• 全球珠宝需求降至341公吨——为2020年第三季度以来最低，低于五年平均水平30%。
  
  
• 受贸易不确定性和东亚制造业活动下降影响，科技领域黄金用量同比下降2%，至79公吨。
  
  

世界黄金协会指出，人工智能相关技术的需求帮助抵消了电子产品领域的整体下降。

供应端动态与黄金价格韧性

2025年第二季度黄金供应量升至1249公吨，矿产产量创纪录达到909公吨，回收活动增长4%。然而，回收量相较历史模式仍然偏低，表明持有者在价格上涨和经济不确定性中不愿出售。

黄金价格技术展望与交易区间

撰写本文时，黄金价格从强劲上涨中有所回落。回调发生在已知的卖出区间内，短期内可能暗示进一步下跌。然而，成交量分析显示买盘占优，强化了整体看涨的论调。

如果价格能够突破当前水平并继续上涨，黄金可能在3440美元水平遇阻。下方回调可能在3345美元和3285美元获得支撑，交易者将密切关注这些潜在的积累区间。

这对2025年的黄金意味着什么？

黄金似乎将受益于多重宏观催化剂的汇聚：

• 市场波动性（VIX）上升通常与金融压力期间黄金正相关。
  
  
• 降息预期逐渐被计入，使无收益资产如黄金更具吸引力。
  
  
• 顽固的通胀和新关税可能进一步强化黄金的避险角色。
  
  
• 强劲的投资流入，尤其是ETF和实物金条，显示投资者信心充足。
  
  

常见问题解答

为什么黄金在市场波动期间被视为避险资产？

当市场风险上升时，黄金通常升值，作为对股市下跌、地缘政治不稳定和通胀的避风港。

2025年下半年黄金的关键技术水平是什么？

阻力位接近3440美元，支撑位在3345美元和3285美元。成交量趋势表明看涨情绪仍占主导。

利率如何影响黄金价格？

较低利率降低持有黄金的机会成本，提升其吸引力。随着降息预期增强，黄金价格通常上涨。

创纪录的1320亿美元黄金需求是否可持续？

投资需求预计将保持坚挺。然而，珠宝和科技需求可能因全球贸易紧张和高价而持续疲软。

投资启示

随着市场准备迎接波动性回归，黄金正重新获得避险地位。凭借创纪录的需求、强劲的ETF资金流入和鸽派央行预期，突破性反弹的条件已具备。投资者应关注即将发布的CPI数据、美联储会议结果和VIX水平以获取确认信号。

对于交易者而言，突破3440美元可能标志着新一轮牛市的开始。对于长期投资者，黄金既是分散投资的工具，也是通胀对冲手段，在依然不可预测的宏观环境中具有重要价值。

2025年7月，美国制造业连续第五个月收缩，供应管理协会（ISM）PMI降至48，对石油需求造成显著下行压力。分析师指出，这一趋势结合工业活动的减弱，可能推动原油价格回落至以往经济放缓期间的60-70美元区间。

主要要点

• 2025年7月，美国制造业PMI降至48，连续五个月下滑，威胁全球石油需求。 
• 制造业就业下降25%（为COVID-19以来最大降幅），新订单连续6个月下跌。2008年历史先例显示，类似制造业疲软曾导致油价从147美元暴跌至每桶40美元以下。
• 当前原油价格约为66-67美元，面临下行压力，关键支撑位为64.58美元，阻力位为69.80美元。

制造业与石油需求的联系

制造业通过三大渠道推动石油消费。重型机械运行需柴油，运输网络依赖石油产品运输货物。供应链物流在工厂满负荷运转时消耗大量汽油和柴油。

2025年7月制造业PMI为48，低于中性阈值50，表明收缩。这直接对应工业部门石油需求的减少。供应管理协会数据显示，过去33个月中制造业活动有31个月呈下降趋势，持续对石油消费形成下行压力。

就业数据揭示更深层结构性问题。2025年7月制造业就业指数降至43.4，创疫情后新低。制造业工人减少意味着通勤燃料需求下降，工业产出减少，供应链活动减弱。

制造业驱动油价下跌的历史先例

2008年金融危机展示了制造业收缩如何影响油市。随着工业需求消失，原油价格从7月的每桶147美元暴跌至12月不足40美元。 

当前状况显示出类似模式，专家指出：PMI持续低于50，投入成本上升，企业投资受限。

制造业疲软通常预示更广泛的经济放缓，显著减少石油需求。目前五个月的收缩期与以往导致油价大幅下跌的衰退初期预警信号相符。

政策逆风加剧需求疲软

关税政策推高制造业投入成本，美联储利率政策限制企业扩张。生产成本上升减少工业活动和物流量，这两者是石油消费的主要驱动力。政策因素加剧了制造业的基本疲软。

美国能源信息署预测，原油产量将从2025年4月的1350万桶/日降至2026年底的1330万桶/日。WTI原油价格预计2026年将跌至每桶53美元，较2025年6月水平下跌22%。

全球需求无法抵消美国制造业下滑

据报道，2025年印度石油消费增长3.1%，达到560万桶/日，而中国下降1.2%，至1640万桶/日。然而，新兴市场能源消费通常涉及补贴定价，对全球油价支持有限。

全球制造业向低成本国家转移代表需求重组，而非净需求增长。鉴于美国是全球最大石油消费国，新兴市场消费增长无法完全抵消美国工业需求的潜在下降。

供应端因素与地缘政治风险

OPEC+逐步取消自愿减产，全球产量稳定在1.018亿桶/日。分析师指出，以色列-伊朗冲突及对俄罗斯石油买家的潜在二级制裁等地缘政治紧张局势带来油价上行风险。

供应中断可能短期支撑油价，但持续的制造业疲软表明需求端因素将主导市场走势。除非发生重大地缘政治事件，否则随着工业需求持续下降，可能出现供应过剩状况。

油价展望与交易水平

当前技术分析显示油价从周末低点反弹，买盘力量显现。关键阻力位为69.80美元，重要支撑位为64.58美元。若跌破支撑，可能加速向60-70美元目标区间移动。

美国能源信息署预测WTI价格至2026年底将降至53美元，符合制造业驱动的需求疲软预期。美国产量下降与工业消费减少共同营造出缺乏重大供应冲击时的看跌价格环境。

这对2025年油价意味着什么？

制造业PMI连续五个月低于50，表明工业疲软持续。新订单连续六个月下降，预示制造业将继续收缩。25%的就业削减暗示多个行业能源消费减少。

除非制造业状况改善或发生重大供应中断，油价可能向每桶60-70美元区间漂移。美国工业活动的平稳下滑可能比剧烈的地缘政治事件对原油价格走势影响更大。

常见问题解答

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1. 美国制造业如何影响全球油价？

美国消耗约全球20%的石油产量。制造业通过工业运营、运输和供应链物流推动柴油、汽油及石油产品的需求。

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2. 制造业PMI处于何种水平时油市应引起关注？

PMI低于50表示制造业收缩。目前48的水平已持续五个月，预示石油需求将显著疲软。

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3. 新兴市场能否抵消美国制造业下滑？

新兴市场石油需求增长伴随补贴能源定价，鉴于美国消费规模，无法完全替代美国工业需求的潜在损失。

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4. 关注的关键油价水平有哪些？

交易区间由当前阻力69.80美元和支撑64.58美元界定。跌破64.58美元可能加速向60-70美元目标区间移动。

投资启示

分析师认为制造业疲软将使油价在2025年持续承压。60-70美元区间代表在无供应冲击情况下的现实预期。地缘政治风险仍是主要的上行动力，而制造业数据表明需求面压力持续存在。

投资者应关注制造业PMI、就业数据和新订单，作为石油需求趋势的领先指标。贸易或货币政策变化可能改变走势轨迹。

就在美国主导地位的叙事似乎开始动摇之际——回想四月的市场波动、特朗普的关税风波以及美元的走弱——全球投资者却急转直下。仅在六月，外国买家就向美国股票和债券投入了创纪录的511亿美元，扭转了前一个月罕见的撤资局面。

这是一场让华尔街资深人士兴奋不已、悲观者措手不及的强势反弹。标普500指数再次瞄准新高，“美国例外论”的讨论不仅回归，而且热度飙升。无论是对美国制度力量的信心、对消费者韧性的押注，还是单纯的全球避险潮，有一点很明确：世界依然在大举押注美国品牌。

但在关税阴影、收益率上升以及其他市场崛起的背景下，问题是：美国能否保持这份魔力？

外资流入创纪录反弹

四月局势混乱。标普500指数一度接近熊市，纳斯达克跌入熊市区间，国债收益率经历过山车式波动，投资者为一波不确定性浪潮做准备。特朗普意外重启关税——被交易员称为“解放日”——引发了资本外逃、货币不稳定及美国市场霸主地位可能瓦解的担忧。

几周后，局势急转直下：五月净外资流入达到3110亿美元，创历史最高月度纪录。此前四月仅有142亿美元的适度流出，使得这次反转更加戏剧化。

数据不会说谎。截止五月的12个月内，净外资流入迅速接近2023年7月创下的1.4万亿美元峰值——正是“美国例外论”最后一次成为头条的时刻。

2025年投资者为何纷纷回流美国市场

让我们来分析一下。是什么吸引了如此多的外资流入美国市场？

• 关税冲击疗法：特朗普最严重的关税威胁暂时搁置。这一暂停为市场提供了喘息空间，也让投资者有机会在局势可能再次升级前抢购资产。
  
• 美国消费者的强劲：美国人不知为何依然在消费。这支撑了企业盈利，并激发了对国内经济即使在全球增长放缓时仍能维持的乐观情绪。
  
• 美元及避险吸引力：尽管近期走弱，美元依然是全球默认的安全保障。世界银行预测今年全球增长仅为2.3%，投资者选择稳妥，美国资产正合适。
  
• 无真正替代：欧洲经济放缓，中国复苏不稳。当关键时刻来临，美国依然拥有全球最深厚、流动性最强的金融市场。
  

正如布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯所言：“市场对所有起伏的接受度远超人们想象。美国例外论依然生机勃勃。”

美元避险地位面临威胁

当然，闪光的不全是金子。美元刚刚经历了50多年来最糟糕的上半年表现。 

与此同时，标普500和纳斯达克已重新夺回此前高点，欧洲和中国的指数近月表现优异。贸易谈判可能破裂、引发更高关税的风险也非常现实。

再看长期视角。批评者如Ken Griffin认为美国因政策反复无常而“玷污其品牌”，而德意志银行警告称，美国的结构性优势——尤其是通过美元主导地位实现低成本融资的能力——正开始削弱。经济学家Jim Reid表示，他们对美元持长期负面展望，预计美国期限溢价将持续上升。

换句话说，借贷成本可能上升，投资者也未必总是宽容。

当前市场情绪

目前的情绪以松一口气和信心重燃为特征。尽管债券收益率依然高企，但已趋于稳定，股市再次上涨。

关键是，全球投资者可能转身离开美国的想法至少暂时被彻底打消。市场资深人士Ed Yardeni带着一丝讽刺指出，最新的国债数据再次确认了投资者对外资支持的持续信心。

这是一种俏皮的说法，表达了市场中许多人的心声：关键时刻，世界依然选择美国。

2025年美国市场展望：标普500会创历史新高吗？

这是价值万亿美元的问题。条件无疑具备：

• 创纪录的外资流入
  
• 关税焦虑缓解
  
• 盈利保持稳健
  
• 全球经济仍在寻找立足点
  

但阻力也真实存在——高利率、政策不可预测性以及密集的地缘政治日程。如果全球投资者再次受惊，这波反弹可能迅速停滞。

不过，目前来看，诸多星象似乎正在对齐。美国重新受到青睐，标普500指数攀升，曾被宣告死亡的美国例外论突然复活，且正在买入股票。

撰写本文时，尽管大量资本流入，标普500价格已大幅回落。成交量柱显示买盘占优，卖方虽有抵抗，但力度不大——暗示若卖方抵抗不强，价格可能反转上涨。若出现上涨，牛市可能挑战此前被压制的6435美元价位。相反，若继续下跌，价格可能在6215美元和5928美元支撑位遇阻。 

标普500会迎来重大反弹吗？您可以通过Deriv MT5账户对美国市场进行投机。

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今年对亚马逊投资者来说可谓跌宕起伏。从年初股价暴跌近25%的动荡开局，到由AI热潮、Prime Day强劲表现和意外立法利好推动的自信反弹——$AMZN现已重回聚光灯下。随着财报即将在收盘后发布，大家关心的问题是本季度是否会成为推动亚马逊突破那个难以捉摸的250美元关口的催化剂。

华尔街情绪乐观。分析师纷纷上调目标价，AWS获得新动力，且由于新通过的“One Big Beautiful Bill”，亚马逊即将获得约120亿英镑的额外自由现金流。但在宏观逆风依旧存在、云计算市场降温传闻四起的背景下，风险比以往任何时候都更高。

那么，亚马逊是在准备迎来新一轮上涨，还是市场过于乐观？让我们来详细分析。

分析师热议：华尔街的重大判断

如果分析师情绪是一场游戏的抢答器，那么亚马逊的抢答灯将不停闪烁。所有主要持仓银行均持看涨立场。摩根士丹利维持300美元目标价，称亚马逊是“One Big Beautiful Bill”的最大受益者。 

瑞银将目标价上调至271美元，BMO为270美元，Wedbush则刚刚突破250美元的关键门槛，目标价定为250美元整。 

在Visible Alpha追踪的26位分析师中，没有一位敢于给出“卖出”评级。平均目标价略高于250美元。分析师们认为，这不仅是乐观情绪，更是共识信念。

重大助力：亚马逊120亿英镑自由现金流

这一切兴奋的背后是什么？自由现金流——而且数额巨大。得益于新立法“One Big Beautiful Bill”，亚马逊预计从2025年到2027年每年可额外获得150亿美元，2028年则为110亿美元。换算成英镑，每年约增加120亿英镑。这是实实在在的资本力量。 

摩根士丹利认为，这笔资金大部分将直接投入亚马逊云服务（AWS），亚马逊的云计算巨头。想象一下AI加速、仓库自动化，甚至在云计算大战中获得更强优势。该行表示，即使只将其中一半再投资，也能通过下一代自动化节省数十亿美元。

AWS：沉默的动力引擎

虽然微软和Nvidia抢占了大部分AI聚光灯，亚马逊的AWS正悄然成为AI经济的发动机。AWS增长再次加速，分析师预测下半年表现更强劲。

更有趣的是：BMO Capital认为“agentic capabilities”——即智能AI决策能力——仍未被充分重视。他们甚至上调了AWS的预期，认为这些被低估的工具能显著提升亚马逊云基础设施的效率。

亚马逊Prime Day表现

零售业也不甘落后。亚马逊史上最长的Prime Day刚刚结束——为期四天的购物马拉松打破了纪录。初步迹象显示，该期间的商品交易总额（GMV）同比增长中双位数，当日达覆盖率同比扩大17%。

即使关税压力也未能动摇购物车。价格保持稳定，消费者持续消费，亚马逊在消费者端表现更加强劲。

从低迷到自信：股价反弹故事

截至四月中旬，$AMZN年内跌幅达24%。快进到今天，年内涨幅接近6%。这是一次显著的转变，绝非偶然。

幕后，过去一个月内已有八位分析师上调了每股收益预期。华尔街现预计第二季度营收为1621.9亿美元，每股收益攀升至1.33美元，高于一年前的1.26美元。

如果亚马逊表现出色，不仅会达到预期，还可能改写股价反弹的下一章节。

潜在风险依然存在

但在兴奋之前，天边仍有阴云（双关意）。

• 关税和地缘政治紧张局势仍是变数——亚马逊最近关闭了上海AI实验室，暗示美中摩擦加剧。
  
• 亚马逊的卫星互联网项目Kuiper成本高昂，盈利仍需数年。
  
• 此外，通胀和外汇逆风等宏观不确定性依然存在。
  

但关键是：即使存在这些风险，分析师仍认为亚马逊的风险/回报比偏向正面——尤其是在AWS持续发力的情况下。

技术展望：能否突破250美元？

财报电话会议即将召开，所有目光聚焦亚马逊。如果财报强劲且对AWS及AI驱动效率表现出信心，250美元的天花板可能很快被打破。但如果指引疲软，或云业务增长放缓，股价可能暂时停滞。

无论如何，亚马逊的复苏故事已在进行中——本季度财报或许就是推动其进入下一重要篇章的剧情转折点。

撰写本文时，日线图显示股价有所回落，成交量柱显示多空势均力敌。过去三天的走势表明买方占优，暗示可能出现价格反转并向上突破。如果出现上涨，股价可能升至235.00美元及更高。 

反之，若继续下跌，价格可能在226.00美元和219.75美元支撑位获得支撑。若进一步崩盘，价格可能在207.35美元水平找到支撑。 

立即使用Deriv MT5账户交易亚马逊的下一步走势。