分析师表示，金价可能将保持上涨趋势，受到创纪录的ETF资金流入、关税推动的通胀压力以及美联储2025年首次降息的支持。尽管由于获利回吐和美元走强可能出现短期暂停，但需求的结构性驱动因素指向中期价格上涨。

主要要点

• 美国黄金ETF资产在两年内翻倍，达到2150亿美元，2025年新增279吨黄金。
  
• 现货黄金交易价格接近3700美元，投资者关注3800美元的价格水平。
  
• 渗透到消费者价格中的关税预计将推动通胀，历史上通胀是黄金需求的强劲驱动力。
  
• 预计美联储将自一月以来首次降息，降低实际收益率，支持无收益资产。
  
• 风险包括投机过度持仓、美元走强以及美联储前瞻指引的不确定性。
  

黄金ETF需求激增

黄金需求激增，美国ETF领跑。截至2025年9月，美国黄金ETF管理资产达2150亿美元，超过欧洲和亚洲ETF合计的1990亿美元。今年迄今流入279吨，凸显需求规模。

主要基金清晰展示了这一趋势。SPDR Gold Shares (GLD) 股价为338.91美元；其52周低点约为2024年9月18日的235.30美元，年内涨幅超过40%。

iShares Gold Trust (IAU) 走势类似，股价为69.45美元，同比上涨48.11%。这些涨幅反映了黄金价格的广泛上涨，强化了ETF需求既反映又放大市场动能的观点。

关税作为通胀催化剂

一个较少被讨论但日益重要的驱动因素是关税。根据Sprott资产管理策略师Paul Wong的说法，今年早些时候征收的关税仍在供应链中发挥作用。随着关税后库存流向消费者，商品成本预计将上升。

这种通胀冲击直接对应黄金作为购买力侵蚀对冲工具的传统角色。如果通胀加速且美联储降息，实际利率将大幅下降，创造自1970年代以来最有利于黄金的环境之一。Sprott将此称为“贬值交易”——货币疲软和通胀共同推动资金流入黄金等硬资产。

美联储9月中旬降息

预计美联储本周将降息25个基点。较低的利率降低持有黄金的机会成本，而持续的通胀增强其吸引力。市场也预计降息将持续至2026年，以防止经济衰退风险。

但还有一个额外复杂因素：政治干预。特朗普总统多次施压美联储要求更大幅度降息，并影响其更广泛职能。他对美联储独立性的攻击制造了制度不确定性，这一因素历来推动投资者转向避险资产。

黄金回调风险

黄金的看涨前景依然稳固，但战术性回调可能发生。本周美元指数微升0.1%，使以美元计价的黄金对海外买家更贵。投机者截至9月9日减少了2445份净多头合约，至166,417份，显示获利了结迹象。

KCM Trade分析师Tim Waterer指出，“盘整期或小幅回调可能是健康的结果，有助于支持黄金未来达到更高价格目标的雄心。” 

黄金市场影响与展望

黄金的中期走势依然积极。高盛维持2026年中期4000美元/盎司的目标价，认为风险偏向上涨。强劲的ETF需求、关税推动的通胀以及实际收益率下降的可能性均支持这一观点。

全球动态进一步支持黄金地位。各国央行稳步增加黄金储备，分散美元风险，以强化资产负债表。这种积累凸显了黄金作为中性储备资产的持久作用，尤其在美元主导地位面临通胀和地缘政治压力挑战之时。

黄金价格技术分析

撰写时，黄金价格飙升，日线图和成交量柱显示看涨压力。卖方力度不足。如果买方继续推进，可能突破3800美元价位。相反，若出现回调，价格可能测试3630美元支撑位，进一步支撑位在3550美元和3310美元价位。 

美联储降息前的黄金投资启示

对投资者而言，形势依然看涨。中期来看，ETF需求、关税推动的通胀和美联储降息的汇聚，构成了数十年来黄金最强劲的环境之一。随着央行强化需求故事，黄金仍是寻求对抗通胀和政策不确定性投资组合中的关键配置。

立即使用Deriv MT5账户交易下一波行情。

随着投资者权衡美联储降息前景与关税、成本上升及人工智能创新延迟的担忧，苹果股票在230美元附近停滞不前。科技股目前占据标普500指数的37%，苹果相较同行的相对表现不佳，凸显仅依赖货币宽松来提振股价的风险。

主要要点

• 苹果今年迄今已下跌约5.7%，尽管市值达3.41万亿美元且在标普500中权重约为5.7%，但表现逊于英伟达、微软及更广泛的纳斯达克指数。
  
• 8月CPI数据显示整体通胀率为2.9%，核心通胀率为3.1%，强化了市场对9月联邦公开市场委员会（FOMC）将降息25个基点的预期。
  
• 降息可能支持苹果的资产负债表、现金回报及服务业务估值，但产品周期风险和关税暴露依然存在。
  
• 分析师对苹果股票的目标价从200美元（Phillip Securities）到290美元（Melius Research）不等，反映了估值谨慎与对服务及设计升级信心的分歧。
  
• 苹果的人工智能推出品牌为“Apple Intelligence”，普遍被认为落后于谷歌的Gemini和微软的Copilot。
  

科技股集中风险与苹果权重

美国股市对科技股的依赖程度达到历史最高。十大科技巨头现占标普500指数的38%，超过了2000年互联网泡沫时期的33%峰值。 

这一权重在短短五年内翻了一番，主要由英伟达、微软和Alphabet等巨头推动。

苹果单独占据指数近6.8%的权重，既是风向标也是潜在风险。英伟达因AI需求今年迄今上涨超过32%，微软因云计算和AI持续上涨，而苹果股票今年迄今下跌5.67%，在所谓的“七巨头”中形成明显分化。

宏观背景：通胀与美联储政策

2025年8月CPI报告于9月11日发布，确认通胀依然顽固但受控：

• 整体CPI同比上涨至2.9%，为今年1月以来最高。
  
• 核心CPI同比持稳在3.1%，月环比上涨0.3%，主要受住房和商品价格推动。
  
• 进口关税推高服装价格（同比+0.2%），食品杂货加速至同比2.7%，电费同比飙升超过6%，部分原因是AI数据中心需求。
  

标普500指数在五个月内上涨31%，为过去20年内第三大涨幅，仅比2008年后复苏少1个百分点。 

纳斯达克上涨0.7%，道琼斯指数首次突破46000点。期货市场现定价9月17-18日FOMC会议降息25个基点的概率为92.5%。

对苹果而言，美联储宽松可能带来三大好处：

1. 资产负债表强劲：较低利率支持苹果超过1000亿美元的回购和分红计划。
   
2. 估值提升：服务业务收益的折现率下降，提高其现值。
   
3. 市场动能：广泛的科技股反弹可能提振苹果股价，即使其基本面滞后。
   

但美联储虽能提供流动性和支持，无法解决苹果的结构性创新差距。

iPhone Air特点：苹果新品发布后股价表现

苹果9月产品发布会推出四款新机型——iPhone Air、iPhone 17、iPhone 17 Pro和iPhone 17 Pro Max。iPhone Air厚度仅5.6毫米，是史上最薄iPhone，比三星S25 Edge更薄。其特点包括：

• 针对AI任务优化的A19 Pro处理器芯片。
  
• 两颗全新定制通信芯片。
  
• 钛合金框架和陶瓷盾玻璃，提升耐用性。
  

分析师称Air是苹果八年来首次重大设计变革，有望在未来12个月推动升级潮。但也存在权衡：

• 仅配备一颗后置摄像头，而基础款iPhone 17有两颗，Pro系列有三颗。
  
• 仅支持eSIM设计，在中国面临监管障碍。
  
• 关于苹果“全天电池续航”宣传是否实际可靠存在疑问。
  

尽管消费者反响热烈——早期评价称赞其外形设计——苹果股价发布会后下跌3%，反映出投资者对定价、关税及AI竞争力的担忧。

苹果AI滞后与竞争压力

苹果对人工智能的谨慎态度仍是难点。其“Apple Intelligence”功能被批评落后于谷歌的Gemini和微软的AI生态系统。英伟达的爆发性表现凸显投资者对AI领导地位的溢价——这是苹果尚未受益的趋势。

这不仅是认知问题：AI延迟可能削弱苹果服务业务增长和用户参与度，而这正是看涨分析师预测的基础。缺乏可信的AI差异化，苹果风险被视为软件驱动市场中的高端硬件公司。

苹果股票表现分析师展望

苹果的估值争议在巨头中尤为激烈：

• Phillip Securities：减持，目标价200美元，理由是估值过高且缺乏AI突破。
  
• UBS：中性，目标价220美元，认可iPhone Air热度但整体谨慎。
  
• Rosenblatt：中性，目标价从223美元上调至241美元，指出摄像头和电池改进。
  
• TD Cowen：买入，目标价275美元，强调设计创新和定制芯片。
  
• BofA Securities：买入，目标价从260美元上调至270美元，提及生态系统健康功能。
  
• Melius Research：买入，目标价从260美元上调至290美元，理由是服务增长和关税风险降低。
  

结果是目标价区间在200至290美元之间，反映出市场对苹果是成长股、价值陷阱还是集中市场稳定器的深刻分歧。

苹果投资者面临的风险与情景

• 乐观情景：美联储宽松支持估值，iPhone Air推动升级，服务业务持续两位数增长，AI功能逐步改善。
  
• 悲观情景：关税和通胀挤压利润率，AI战略进一步落后，中国销售疲软，令苹果面临表现不佳风险。
  
• 市场整体风险：苹果占标普500约7%，长期停滞可能拖累指数表现，暴露科技股37%权重的脆弱性。
  

苹果股票技术分析

撰写时，苹果股价在经历三天下跌后出现小幅反弹，徘徊于关键支撑位附近。此价格走势暗示，随着科技股继续主导标普500，股价可能反弹。

• 成交量分析：近期交易显示买盘占优，强化看涨观点。
  
• 上涨情景：若动能持续，苹果股价可能挑战240.00美元阻力位。
  
• 下跌情景：若卖方重新掌控，股价可能先测试226.00美元支撑，进一步下跌则可能打开202.00美元支撑空间。
  

该技术图景反映市场更广泛的不确定性：短期看涨信号被宏观及竞争逆风的长期风险抵消。

投资启示

2025年末苹果的走势取决于美联储宽松的宏观支持能否克服微观层面的挑战。其3.5万亿美元市值使其不可忽视，但分析师对其能否赶上AI领导者仍存在分歧。投资者面临选择：将苹果视为受益于美联储降息的稳定现金回报巨头，或认清其作为科技集中市场中薄弱环节的风险。

立即通过Deriv MT5账户，预测苹果的下一步动向。

分析师指出，2025年的银价并非简单重演2011年的涨势。尽管避险需求再次推动资金流入该金属，但这一次，银价得到了结构性工业需求和作为关键矿产的战略认可的支撑。价格在41美元以上的盘整保持了潜在的45美元目标价位，市场格局显示基本面比2011年短暂的价格飙升更为强劲。

主要要点

• 银租赁利率超过5%，凸显供应持续紧张，尽管库存处于历史高位。
  
• 期货价格相较现货的溢价显示实物供应持续紧张。
  
• 在41美元附近的盘整将45美元设为潜在关键突破目标，逢低买入支撑限制下行风险。
  
• 来自太阳能、电动汽车和5G的工业需求支撑银的长期基本面。
  
• 地缘政治紧张局势和联邦储备政策预期的避险资金流入强化了看涨仓位。
  

银供应紧张及价格信号显示压力

英国银租赁利率今年第五次超过5%，与历史上接近零的水平形成鲜明对比。这是供应紧张的直接信号。与此同时，纽约银期货相较伦敦现货的溢价扩大至每盎司1.20美元，凸显实物市场的压力。

与此同时，Comex仓库的库存处于自1992年有记录以来的最高水平。这并不与紧张的供应状况相矛盾，而是反映了高周转率和持续的需求。综合来看，这些指标表明供应正被多重因素拉扯：可用性受限、强劲的投资者需求以及激烈的工业消费。

银的避险需求与2011年相似，但风险更广泛

如同2011年，银价受到地缘政治不确定性的支撑。地缘政治紧张局势加剧——包括叙利亚内战爆发及全球市场更广泛的不确定性——推动投资者转向银等避险资产以保护财富。

近期升级的紧张局势包括以色列对卡塔尔的空袭、冲突波及叙利亚和黎巴嫩，以及波兰靠近俄罗斯边境的军事姿态加强。法国和日本的政治不稳定也增加了谨慎氛围。

疲弱的美国劳动力数据强化了避险买盘。8月非农就业数据显示新增岗位放缓和失业率上升，增加了市场对联邦储备降息的预期。

较低的收益率和疲软的美元降低了持有金属的成本，这一动态在2011年强力支撑了银价，现今亦在重演。

银的工业需求使本轮周期与众不同

与2011年的关键区别在于银的工业角色。银不仅是避险资产，还是推动全球能源转型技术的关键材料。银在太阳能光伏电池、半导体和电动汽车中不可或缺。

2025年8月底，美国内政部发布了2025年关键矿产草案名单，首次将银列入其中， alongside 铜、钾肥、硅、铼和铅。该名单现正公开征求意见至9月25日，反映了对全球供应紧张的担忧以及银在电子、太阳能和国防等关键行业日益增长的作用——使该金属在投资需求之外具有战略重要性。

不同于2011年货币政策收紧导致涨势消退，今日银价受益于结构性工业支撑，这种支撑不太可能迅速消退。

风险平衡

• 看涨因素：避险需求、联邦储备政策宽松、地缘政治不稳定和工业需求。
  
• 看跌因素：创纪录的股市高点吸引资金远离防御性资产，以及美元的适度反弹。
  
• 基本情景：银价维持在41美元附近，等待通胀数据或联邦储备决策提供方向。

市场影响及价格情景

• 看涨情景：银价突破45美元，避险资金流和工业需求汇聚。向50美元迈进成为现实，类似2011年水平但基础更稳固。
  
• 基本情景：区间震荡继续，40.75美元为支撑，交易者等待美国通胀和货币政策明朗。
  
• 看跌情景：美元走强和股市动能限制银价在45美元以下，突破延迟至出现新催化剂时。

银的技术面洞察

银价在亚洲交易时段维持在41美元以上，近期涨势后盘整。白银已在狭窄区间内震荡逾一周，交易者等待美国消费者通胀数据后再决定新仓位。

从技术角度看，41美元以下预期有逢低买入，限制下行风险。突破45美元将具有决定性意义，打开通往50美元的路径。目前市场在强劲的避险资金流和坚挺的美元及创纪录股市高点之间保持平衡。如果卖方加大力度，价格可能测试40.75美元和38.41美元支撑位。更大幅度的下跌可能使卖方测试37.08美元和35.77美元的支撑底部。

投资启示

银的独特双重角色使其与2011年不同。投资者应关注45美元作为关键突破点。短期交易者可在41至45美元区间内寻找机会，长期投资者则可关注银在可再生能源和技术领域日益扩大的作用，作为结构性支撑。不同于2011年涨势迅速回落，今日基本面表明回调可能是买入机会而非退出信号。

立即使用Deriv MT5账户交易银的下一步走势。

是的——持续的ETF资金流入已经在重塑比特币的市场结构，并可能成为其下一个牛市周期的催化剂。过去一年，比特币ETF的管理资产规模翻了一番，达到1500亿美元，而黄金ETF为1800亿美元。资金流入依然强劲，8月28日单日新增1.79亿美元，主要由Ark 21Shares和BlackRock的IBIT基金领衔。 

这一势头反映了机构采用的加速，已使比特币的波动性较2023年水平降低了75%。交易者面临的直接问题是，这些资金流入是否能推动比特币突破阻力位，还是随着黄金继续吸引避险需求，涨势将暂时停滞。

主要要点

• 比特币ETF资产在过去一年增长了100%，达到1500亿美元，接近黄金ETF的1800亿美元。
  
• BlackRock的IBIT基金以862亿美元的资产管理规模和几乎所有美国比特币ETF资金流入领先全球。
  
• 每日资金流入依然强劲，单日新增1.79亿美元，交易额达25.4亿美元。
  
• ETF的采用使比特币更具投资价值，降低了波动性，并使其与机构投资组合更加一致。
  
• 黄金继续吸引央行需求，2025年购买了710吨，ETF资金流入达211亿美元。
  
• 投资组合策略越来越多地结合两种资产：5–10%比特币，10–15%黄金。
  

比特币ETF资产正接近黄金ETF

仅仅三年前，黄金ETF的规模是比特币ETF的五倍。如今，比特币ETF资产已达到1500亿美元，而黄金为1800亿美元。如果当前增长持续，比特币ETF有望在2026年甚至更早超过黄金ETF。 

这一差距的缩小标志着投资者信心从拥有数百年历史的避险资产转向了不到二十年的数字价值储存手段的更广泛转变。

资金流入显示强劲的机构需求

比特币ETF持续录得稳定的资金流入。仅一天内，比特币ETF资金流入达1.79亿美元，且无资金流出报告。 

Ark 21Shares的ARKB以7981万美元领跑，其次是BlackRock的IBIT，资金流入6372万美元。其他资金流入来自Bitwise的BITB（2502万美元）、Grayscale的Bitcoin Mini Trust（545万美元）和Fidelity的FBTC（489万美元）。这使该行业资产管理规模提升至1449.6亿美元，当日总交易量达25.4亿美元。

这些资金流入凸显了ETF作为比特币流动性新引擎的地位。美国现货比特币ETF在高峰日产生50至100亿美元的日交易量，为机构级别的入场点提供支持。ETF目前约占加密市场新增流动性的20%，在塑造比特币走势方面日益具有决定性作用。

通过监管推动比特币采用

美国证券交易委员会（SEC）批准现货比特币ETF为机构采用提供了突破口。BlackRock的IBIT以860亿美元的资产管理规模占据主导地位，捕获了第二季度近97%的资金流入。对于机构而言，比特币现已成为对冲货币宽松和通胀的工具，并与股票及利率周期存在相关性。

比特币ETF与黄金ETF：黄金仍扮演避险角色

尽管比特币快速崛起，黄金依然是全球投资组合的基石。2025年央行购买了710吨黄金，ETF资金流入达211亿美元。SPDR Gold Shares（GLD）仍是最大基金，资产管理规模达1044.5亿美元。 

2025年第二季度，地缘政治紧张期间，黄金ETF吸引了32亿美元资金流入，显示当风险厌恶情绪上升时，黄金仍优于比特币。

代际与机构分歧

投资者调查证实偏好正在转变。在730名受访者中，73%的千禧一代和Z世代更倾向于将比特币作为长期配置，理由是透明度和增长潜力。 

机构也在追赶，59%的机构目前将投资组合中超过5%的资产配置于比特币。ETF结构降低了托管和合规门槛，加速了专业投资领域的采用。

比特币价格技术分析

对于交易者来说，核心问题是ETF资金流入是否能推动比特币突破阻力位。分析师预计2026–2027年比特币长期潜力可达20万美元，但短期走势取决于资金流入是否持续强劲。近期连续的每日资金流入，加上波动性降低和流动性加深，表明如果势头持续，突破的基础已具备。

撰写本文时，比特币处于支撑和阻力位之间，卖方逼近买入区。如果卖方突破当前水平并导致价格下跌，可能在107,385美元处获得支撑。若价格反弹，可能在117,300美元和123,380美元阻力位遇阻。

投资启示

ETF资金流入现已成为比特币市场结构的主导力量。对交易者而言，这意味着机构需求是关键指标。若资金流入维持当前水平，比特币具备进入下一个牛市周期的流动性基础。若资金流入停滞，阻力位可能限制短期涨势。

对中期投资者而言，双重配置策略依然最优：比特币用于增长和通胀对冲，黄金用于危机保护。随着ETF加速两种资产的采用，比特币对黄金的挑战不仅是表现，更标志着全球资本配置的结构性变化。

使用 Deriv MT5账户交易比特币的下一波走势。

常见问题

为什么比特币ETF增长如此迅速？

2024年SEC批准现货ETF为机构提供了受监管的入场点。这释放了大量资金流入，单是BlackRock的IBIT就管理着超过860亿美元。ETF现每日交易额达数十亿美元，使比特币比以往任何周期都更易获得且流动性更强。

为什么黄金依然重要？

黄金在危机中依然占据主导地位。2025年央行购买了710吨黄金，ETF吸引了超过210亿美元资金。在地缘政治冲击期间，黄金始终作为首选避险资产表现优于比特币。

2025年典型的投资组合配置是怎样的？

大多数多元化策略将5–10%配置于比特币，10–15%配置于黄金。这种平衡既捕捉了比特币的上涨潜力，又保持黄金作为宏观和地缘政治风险的稳定器。

ETF资金流入真的能推动比特币价格吗？

能。在最近的一天，比特币ETF资金流入达1.79亿美元且无资金流出。ETF目前约占加密市场新增流动性的20%，持续的资金流入直接推动比特币在阻力位附近的价格走势。

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是的，央行需求是塑造黄金长期走势的强大力量，随着各国将储备多元化，减少对美元的依赖，强化了去美元化趋势。这种稳定的官方部门买入为价格提供了坚实基础，即使在波动环境中也充当安全网。与此同时，短期前景取决于多变因素——从联邦储备政策决策和美元强弱，到更广泛的地缘政治紧张局势——这些将决定黄金能否突破关键的3450美元阻力位，或继续受限于此价位之下。 

主要要点

• 外国央行持有的黄金数量现已超过美国国债，为1990年代以来首次。
  
• 2025年第一季度全球官方部门黄金需求达到244公吨，远高于五年平均水平。
  
• 2025年上半年黄金支持的ETF吸引了380亿美元资金流入，此前2024年出现150亿美元资金流出。
  
• 随着家庭将储蓄转向黄金，印度和中国的零售购买激增。
  
• 东盟和金砖国家正在正式建立本币贸易结算系统，以减少美元使用。
  
• 美元的储备份额已跌破47%，而黄金的份额正攀升至接近20%。
  
• 对联储独立性的担忧及9月降息概率偏高，进一步推动了对无收益资产的需求。
  

黄金央行买入及其作为储备锚的回归

最新的世界黄金协会数据显示，2025年第一季度央行购买了244吨黄金，是近年来最强劲的第一季度。 

黄金现占年度总流入量近四分之一，是自20世纪60年代末以来的最高比例。

这一转变不限于某一地区。购买范围广泛——从中国和印度到中东和拉丁美洲——凸显央行正在重新平衡，减少美元计价资产的持有。2022年俄罗斯储备被扣押加速了这一反思，凸显持有国债所蕴含的政治风险。

去美元化趋势从口号走向政策

多年来，去美元化只是一个流行词。到了2025年，它已成为政策。

东盟2026–30战略规划优先推动货物和投资的本币贸易结算。美国银行分析师估计，这可能在五年内使该集团的美元计价减少15%。 

金砖国家经济体也在扩展跨境支付网络，包括货币互换协议和绕过美元的结算平台。

这些举措受到政治因素的强化，例如特朗普的保护主义立场令贸易伙伴不安，而美元资产的武器化——制裁和储备扣押——推动政策制定者加快多元化步伐。 

学术研究表明，一旦持有美元的感知成本超过某一阈值，多元化将自我强化。部分分析师预测美元储备份额可能在未来十年内跌破50%，而本世纪初曾超过70%，这一阈值或即将到来。

黄金ETF资金流入复兴，信任转变

2025年，黄金表现优于MSCI世界指数和彭博综合债券指数，以及主要全球资产类别，延伸了其作为美元对冲之外的全球信任基石的角色。

经过两年低迷，2025年上半年全球黄金ETF资金流入近380亿美元，折合322吨，创2020年以来最强劲的年初表现。印度和中国家庭也在创纪录水平购买实物黄金，视其为可靠的价值储存手段，以应对本币波动。 

如果这一趋势扩展至亚洲以外，现货价格可能突破3400美元，向3450美元及更高迈进。与此同时，黄金与美元指数的传统反向关系依然存在，美元疲软进一步强化了黄金的强势。

联储政治因素助推涨势

黄金涨势还受到华盛顿政治不稳定的推动。特朗普试图解雇联储理事Lisa Cook引发法律对峙，令联邦储备独立性再添疑虑。

根据CME FedWatch，市场目前对9月降息的概率定价为85%，较一周前的84.7%略有上升。 

鲍威尔主席已承认劳动力市场有所降温，但对特朗普政策的通胀影响仍持谨慎态度。

较低利率降低了持有黄金的机会成本，强化了央行和零售需求。与此同时，因降息预期减弱，美元回落，进一步提振了黄金。

黄金在3400美元关口——动力还是疲态？

黄金在3400美元附近的韧性创造了关键时刻。前景分为两条明确路径：

• 看涨驱动因素
  
  
  • 央行和ETF需求是结构性的，而非周期性的。
    
  • 去美元化政策正在锚定长期资金流向。
    
  • 9月联储降息押注依然高企，降低了持有黄金的机会成本。
    
    
• 看跌风险
  
  
  • 2025年第二季度美国GDP增长3.3%，显示经济韧性。
    
  • 通胀仍高于目标，可能放缓或限制联储宽松。
    
  • 美元反弹走强可能使黄金涨势在3450美元阻力位下受阻。
    

黄金技术面洞察

撰写本文时，黄金已从接近阻力位的月度高点回落，暗示可能出现反转。然而，成交量柱显示买盘占优，卖盘反击有限，暗示可能进一步上涨。如果价格继续攀升，可能在3440美元遇阻。相反，若动能减弱，黄金可能在3350美元和3313美元获得支撑，这两个价位现已成为交易者关注的关键底部。

市场前景与价格情景

如果央行和ETF需求保持强劲，突破3450美元可能引发新一轮技术买盘，打开创纪录高点之路。相反，如果联储放缓宽松步伐或通胀持续高企，黄金可能在阻力位下盘整，面临回调风险。

无论如何，风险平衡倾向于长期价格走强。美元主导地位的结构性下降不是短期交易，而是储备体系的重组——黄金重新成为核心。

投资启示

对投资者而言，黄金仍是投资组合的多元化工具，而非全仓押注。随着央行重塑储备和政策制定者推进去美元化战略，其角色正在加强。短期内，交易者将关注3450美元作为关键转折点。长期来看，美元主导地位的削弱表明黄金的复兴远未结束。

常见问题解答

为什么央行买入黄金超过美国国债？

因为国债现在同时承载市场和政治风险。2022年俄罗斯储备被扣押显示了美元资产的脆弱性，而黄金则具备中立性、流动性且无对手方风险，使其成为更可靠的储备锚。

黄金能突破3450美元吗？

能，但取决于央行需求与联储政策的配合。强劲的ETF资金流入和亚洲零售购买已支撑价格，9月降息可能成为突破的催化剂。

有哪些风险可能阻碍涨势？

如果美国经济增长保持强劲、通胀顽固或美元反弹，涨势可能受限。这些因素都会使黄金难以维持在3450美元以上。

黄金会取代美元成为全球储备资产吗？

尚未——美元仍主导全球储备。但其份额已跌破47%，黄金接近20%，显示出明显的多元化趋势。黄金正成为补充，而非替代。

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据一些分析师称，英伟达不太可能成为华尔街首个5万亿美元巨头。该公司的估值已突破4万亿美元，尽管季度业绩持续超出预期，但市场反应显示投资者开始质疑其上涨空间还有多少。一些分析师仍预计英伟达将在2026年达到5万亿美元，但未来的发展越来越依赖于人工智能需求能否维持当前的增长速度。

主要要点

• 第二季度收入467亿美元，预期462亿美元，每股收益1.05美元，预期1.01美元。
  
• 净利润同比激增59%，达到264亿美元。
  
• 数据中心收入411亿美元，略低于预期，环比下降1%，因H20芯片销售中断。
  
• 第三季度指引为540亿美元±2%，不包括任何对中国的H20出货。
  
• 英伟达批准了600亿美元的股票回购计划，第二季度已花费97亿美元。
  

英伟达中国芯片问题：中国是增长的变数吗？

英伟达的爆款季度业绩是在没有任何来自中国贡献的情况下实现的，公司未在市场上销售其H20处理器。这些芯片专门设计以符合美国出口限制，已成为英伟达增长讨论的核心。

分析师估计，如果获得批准，出货量每季度可增加20亿至50亿美元的收入，占总收入的4%至10%，具有显著提升作用。地缘政治背景使这一机会充满不确定性。

特朗普政府最初于4月禁止英伟达向中国销售芯片，7月撤销该决定，8月又对销售征收15%的关税。特朗普还威胁对非美国制造的半导体征收100%关税，但英伟达可能会被豁免。

另一方面，北京警告国内企业不要使用英伟达芯片，称存在安全风险。英伟达否认这些指控，并表示正在与中国当局合作解决相关问题。

H20芯片本身已造成重大财务压力。英伟达因该芯片计提了45亿美元的减值损失，并曾表示如果允许销售，第二季度收入可能增加高达80亿美元。

据首席财务官Colette Kress称，如果地缘政治环境允许，公司本季度可实现20亿至50亿美元的H20收入。简言之，中国既是英伟达最大的未开发增长动力，也是最不可预测的风险。

英伟达数据中心收入与Blackwell平台加速

英伟达数据中心收入同比增长56%，达到411亿美元，但比市场预期低2亿美元。

环比下降反映了H20销售的缺失，但该部门仍是英伟达最大且最重要的业务。收入为338亿美元，环比下降1%，而网络销售同比几乎翻倍，达到73亿美元。

真正的亮点是英伟达Blackwell平台的加速。首席执行官黄仁勋确认生产“全速推进”，需求“异常强劲”。Blackwell芯片已占数据中心收入约70%，销售环比增长17%。

亚马逊、微软、Alphabet和Meta等超大规模客户占英伟达数据中心业务的一半，Blackwell的采用凸显了英伟达在人工智能基础设施建设中的核心地位。

英伟达的游戏和机器人业务正在增强

数据中心之外，英伟达游戏收入达到43亿美元，同比增长49%，超出预期。公司还强调了针对在PC上运行OpenAI模型调优的GPU，拓宽了其在消费级人工智能领域的影响力。

机器人业务收入为5.86亿美元，增长69%，但该板块规模仍较小。与此同时，英伟达董事会批准了新的600亿美元股票回购计划，显示对长期增长轨迹的信心。

英伟达估值压力

尽管创下盈利纪录并上调指引，股价反应凸显了超过4万亿美元估值的挑战。自2023年生成式人工智能热潮开始以来，英伟达已连续九个季度实现超过50%的收入增长。

然而，本季度标志着自2024财年初以来的最慢增长。由于预期极高，即使数据中心收入略有不及预期，也足以引发股价回调。

动态很清楚：英伟达执行近乎完美，但投资者要求新的催化剂来证明其市值的合理性。5万亿美元的里程碑看似触手可及，但前提是增长必须超出当前预期。

英伟达技术分析

撰写本文时，股价几乎触及阻力位，暗示可能出现回调。成交量柱显示卖压占优，买方反击有限，增加了看跌氛围。如果回调成真，价格可能跌向172.75美元支撑位。若出现意外暴跌，价格可能进一步下探至142.00美元支撑位。阻力位位于182.54美元。

价格走势情景

• 多头情景：中国批准H20销售，每季度增加20亿至50亿美元收入，推动英伟达更接近5万亿美元估值。
  
• 空头情景：估值担忧和增长放缓使股价承压。
  
• 中性情景：投资者等待中国及监管政策明朗，股价盘整。
  

投资启示

英伟达仍是全球人工智能基础设施中最重要的参与者，Blackwell芯片和超大规模需求支撑其增长。但在4.3万亿美元估值下，容错空间有限。中国既是最大增长潜力，也是最不稳定的风险因素。

对交易者而言，形势预示波动性。回购和产品领先提供缓冲，但若中国问题无进展，价格走势可能受限。长期投资者需判断英伟达在人工智能领域无可匹敌的地位是否足以支撑其溢价，或股价是否已远超实际价值。

常见问题

为何业绩强劲股价却下跌？

英伟达第二季度数据中心收入低于预期，令市场对人工智能需求速度产生新疑问，导致股价下滑。

中国在英伟达未来中扮演何种角色？

中国可能每季度增加20亿至50亿美元销售额，但监管批准和政治风险使时间表高度不确定。

Blackwell有多重要？

Blackwell已占数据中心收入70%，且快速增长，巩固了英伟达在中国以外市场的领导地位。

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许多预测欧元美元将在9月进入关键时刻，交易者在权衡美联储与欧洲央行的政策分歧以及欧洲日益上升的政治风险。根据最新数据，该货币对已从上周杰克逊霍尔会议后的反弹中回落，欧元因法国政治动荡承压，而美元则因收益率上升获得短期支撑。关键问题是9月的数据和央行会议是否会确认欧元的持续反弹，或延续美元的主导地位。

主要要点

• 预计美联储将在9月17日将利率从4.50%下调至4.25%，因劳动力市场疲软加深。
  
  
• 欧洲央行可能在9月10日将存款利率维持在2.00%，通胀回归目标水平。
  
  
• 法国政治不确定性在9月9日信任投票前给欧元带来压力。
  
  
• 欧元美元在1.1630附近交易，数据发布前波动性收窄。
  
  
• 随着9月会议和数据可能重新调整利率预期，突破风险上升。
  
  

美联储与欧洲央行利率差异

欧洲央行当前立场反映了通胀稳定和更为平衡的经济前景。7月消费者价格指数显示年增2%，完全符合欧洲央行的目标。 

这标志着与2022-2023年通胀飙升时期的显著改善，当时欧元区CPI超过8%，迫使采取激进加息。

在杰克逊霍尔会议上，克里斯蒂娜·拉加德强调欧洲央行将密切监测经济指标，而非承诺进一步收紧政策。她指出移民、支持劳动力市场和稳定工资增长等因素，使欧元区经济在高利率下依然保持稳定。

市场目前预计9月10日会议维持利率不变的概率为87%。 

存款利率预计将维持在2.00%，欧洲央行基本上表明政策既不紧缩也不宽松——采取观望态度。对交易者而言，这意味着欧元缺乏即刻的利率驱动催化剂，焦点完全转向美联储等外部因素。

美联储降息决策

与美联储形成鲜明对比的是，美国劳动力市场这一曾经的强劲支柱正显现明显裂痕。

7月非农就业仅增加7.3万个，远低于2023-24年期间超过20万个的平均水平。失业率上升至4.2%，工资增长放缓。

杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔会议上承认了这一放缓，这是他今年首次重大语调转变。他指出通胀似乎“更受控”，美联储当前优先关注就业和维持增长。 

这一转变为9月17日可能的降息铺平道路，CME FedWatch显示降至4.25%的概率为87%。若确认，这将是2025年周期内的首次降息——政策的重要转折点。

 对欧元美元而言，这将缩小过去两年支撑美元的利差。短期问题是美联储9月是激进行动还是采取更缓慢、渐进的路径。

法国政治风险对欧元的影响

在欧洲方面，政治增加了复杂性。总理弗朗索瓦·巴鲁将在9月9日面临信任投票，反对党联合反对其440亿欧元预算计划。若投票未通过，将威胁其少数派政府的稳定，可能迫使进行联盟谈判甚至提前选举。

市场迅速反应：本周早些时候CAC 40指数下跌1.7%，法国债券利差相对于德国国债扩大。政治不稳定直接影响欧元，削弱投资者对欧洲资产的信心，而此时欧洲央行正试图展现稳定。

这一动态与美国形成对比，美国的政治风险表现为中央银行独立性问题。特朗普总统因抵押贷款指控解雇美联储理事Lisa Cook，引发对政治干预货币政策的担忧。尽管美元最初对此不以为意，但若独立性被视为受损，机构信誉可能成为中期拖累。

欧元美元波动性：需关注的驱动因素

9月将有大量数据发布，影响利率预期：

• 本周：
  
  
  • 美国消费者信心（预期为98，高于7月的97）。
    
    
  • 房价指数和耐用品订单，洞察家庭和企业投资。
    
    
  • 里士满联储制造业指数，反映区域活动。
    
    
  • 第二季度GDP（第二次估计），评估增长势头。
    
    
  • 个人消费支出（PCE）通胀报告，美联储偏好的通胀衡量指标，确认价格压力是否缓解。
    
    
• 下周：
  
  
  • 8月非农就业。若数据再次疲软，将确定降息预期。
    
    
• 随后一周：
  
  
  • 美联储会议前的CPI数据，对判断通胀走势至关重要。
    
    

每次数据发布都有可能影响欧元美元。更强的消费者信心或GDP可能降低美联储降息的紧迫性，而疲软数据则相反。

市场影响与情景分析

• 欧元看涨情景：美联储9月降息，欧洲央行维持利率不变。收益率差缩小，推动欧元美元从低点反弹。
  
  
• 美元看涨情景：美国数据好于预期，美联储推迟降息。美元保持强势，欧元受政治因素困扰。
  
  
• 混合情景：美联储降息但法国政治动荡加剧，抵消涨幅，欧元美元维持区间震荡。
  
  

目前欧元美元在1.1607附近交易，反映出犹豫而非坚定。交易者持仓谨慎，等待9月事件指明方向。

欧元美元技术展望

技术面上，欧元美元在上周高点回落后处于盘整阶段。支撑位形成于1.1594，此水平在此前的抛售中曾有效支撑。若持续跌破，可能打开跌向1.1424的大门。上方阻力位于1.1724和1.1790，后者与近期反弹高点相符。

动量指标显示波动性收缩，交易者等待催化剂。一旦9月数据和会议公布，价格很可能出现单边突破。

投资启示

对交易者而言，欧元美元处于观望状态，但波动性正在积聚。短期策略可聚焦于1.16至1.18区间内的区间交易，直至重大数据发布。中期布局应准备两种情景：

• 若美联储降息且欧洲央行维持利率，欧元反弹，收益率差缩小。
  
  
• 若美国数据强于预期，美联储推迟宽松，美元保持韧性。
  
  

法国政治增加了更多不确定性，意味着9月可能成为欧元美元的决定性时刻。交易者应预期8月底的平静将被更高波动性取代，因政策分歧与政治风险交织。

在杰罗姆·鲍威尔暗示美联储可能在九月政策会议上降息后，上周黄金价格上涨了1%，触及两周高点3385美元。根据CME FedWatch工具，交易员现在认为降息25个基点的概率为84%，并且预计年底前可能会有两次四分之一点的降息。对宽松政策预期的增强提升了黄金的吸引力，但通胀风险和政治对美联储的干预也引发了对这波反弹能持续多远的质疑。

主要观点

• 黄金价格达到3385美元，交易员将3400美元视为下一个技术突破点。
  
  
• 市场预计2025年将有两次美国降息，但美联储尚未承诺如此激进的路径。
  
  
• 特朗普总统试图罢免理查德·库克（Lisa Cook）委员后，政治对美联储的压力升级，引发对央行独立性的担忧。
  
  
• 黄金的下一次考验将是PCE通胀报告、GDP修正和消费者支出数据。
  
  
• 欧洲、亚洲和加拿大的全球经济数据发布为黄金的短期走势增添了更多不确定性。
  
  

鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中为降息开门

在杰克逊霍尔的演讲中，鲍威尔权衡了两大风险：经济增长放缓和顽固的通胀。他指出劳动力市场出现疲软迹象，尤其是在就业创造和参与率方面，且就业的下行风险正在上升。

与此同时，通胀仍高于美联储2%的目标，鲍威尔警告称央行不能过早宣布胜利。

尽管如此，他的言论被解读为鸽派。鲍威尔表示货币政策仍然宽松，且风险平衡可能需要调整。经济学家认为，这种措辞表明美联储倾向于九月降息。市场随之反应，交易员预计今年至少会有一次降息，并预计到十二月可能会有第二次降息。

然而，美联储尚未明确支持如此激进的路径。达拉斯联储主席洛瑞·洛根（Lorie Logan）及其他政策制定者表示，央行具有灵活性，但必须依赖数据决策。

特朗普与美联储独立性之争

政治因素已成为市场的新变量。特朗普总统宣布罢免美联储理事理查德·库克，指控其涉嫌抵押贷款欺诈。库克否认指控，并声称特朗普“无权”罢免她。

此事重要在于它凸显了政治干预货币政策的风险。特朗普此前曾批评鲍威尔并推动立即降息。如果库克被特朗普的盟友替代，美联储七人理事会将进一步倾向于他所支持的宽松金融政策。

市场认为任何削弱美联储独立性的行为都会损害其信誉。历史上，当对央行自主性的信心减弱时，避险资产如黄金会吸引资金流入。这一动态已在本周的反弹中显现，交易员在权衡美联储政策路径与日益上升的政治风险。

黄金反弹面临的数据驱动风险

黄金冲击3400美元并非板上钉钉。即将发布的数据将决定反弹能否持续：

• PCE通胀报告：美联储偏好的通胀指标，将是最重要的发布。若数据偏热，将提振美元，降低进一步降息的可能性，对黄金构成压力。
  
  
• GDP更新：修正后的第二季度GDP增长将显示经济是否如预期般放缓。更强的增长可能削弱降息理由。
  
  
• 消费者支出和收入：这些数据反映家庭韧性。若消费保持强劲，美联储可能维持较高利率更长时间。
  
  
• 耐用品和住房数据：若表现疲软，将支持宽松立场并利好黄金。
  
  

换言之，黄金走势取决于经济疲软是否超过通胀风险。

全球市场驱动因素

除美国数据外，全球经济事件可能增加波动性。本周欧元区通胀数据将被关注是否显示价格压力缓解，这可能影响欧洲央行政策。欧洲央行最新会议纪要将提供是否考虑进一步降息的线索。

在亚洲，中国官方PMI将更新制造业活动状况，日本月底数据将展示消费和工业表现。加拿大和印度也将发布GDP数据。这些数据共同塑造全球增长情绪，影响资金流向黄金避险资产。

企业盈利也可能发挥作用。英伟达的业绩将检验全球科技股动能。股市疲软通常会提升黄金作为投资组合对冲的需求。

市场影响与价格情景

分析师表示，基本情景是美联储九月降息一次，这将支持黄金维持在3385美元以上，并打开3400美元以上的空间。如果美联储暗示十二月再降一次，势头可能推动价格升至3425美元或3450美元。

下行情景是通胀持续高企，迫使美联储暂停降息。这将提振美元，推高国债收益率，限制黄金突破阻力位。在此情景下，价格可能回落至3360美元甚至3325美元。

黄金价格技术分析

技术上，黄金正在3400美元阻力位下方盘整。若能持续收于该水平之上，将确认突破，下一个阻力位在3440美元。支撑位在3315美元，更强支撑位于3385美元。

投资启示

对于交易员而言，风险平衡指向围绕美国经济数据的短期波动。若PCE报告确认通胀降温，短期仓位可能倾向于3400美元以上的突破战术。中期策略应考虑美联储降息幅度可能低于市场预期，限制黄金上涨空间，使其维持在3325至3400美元区间。

围绕美联储独立性的政治风险为黄金提供额外避险买盘，即使美国数据强于预期，下行风险也可能得到缓冲。长期投资者或将视此为黄金在不确定性支撑下维持坚挺的时期，即使突破受限。

常见问题解答

为什么黄金可能突破3400美元？

市场预期九月降息，降低持有黄金的机会成本并削弱美元。

什么因素可能阻止突破？

通胀数据偏热或GDP增长强劲可能推迟降息，支持美元并限制黄金上涨。

特朗普对理查德·库克的行动有何影响？

这引发对美联储独立性的担忧，削弱政策信任，推动黄金避险需求。

还有哪些全球数据相关？

欧元区通胀、中国PMI、加拿大和印度GDP以及日本月底数据都会通过风险情绪影响黄金。

在联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔暗示就业面临下行风险加剧后，美元跌至四周低点，推动市场对九月降息的预期。与此同时，日本银行行长上田和夫指出日本工资增长加速，强化了市场对日本银行可能在十月恢复紧缩的预期。这种政策分歧凸显了美元/日元是走向150还是回落至140附近的关键。

主要要点

• 鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话增强了市场对九月降息的信心，交易员定价降息概率为84%。
  
  
• 市场目前预计到年底将累计降息53个基点，但路径取决于即将公布的美国通胀和劳动力数据。
  
  
• 美元指数因鲍威尔言论下跌超过1%，推动美元/日元走低，随后在亚洲交易时段出现回升反弹。
  
  
• 美国债务在短短48天内激增1万亿美元，引发对财政可持续性和避险吸引力的长期担忧。
  
  
• 上田强调工资增长范围扩大及日本紧张的劳动力市场，维持市场对日本银行十月加息的预期。
  
  
• 交易员认为美元/日元在147.50附近受阻，突破向150或回落至140取决于美联储与日本银行的政策时机。
  
  

鲍威尔的鸽派倾向：联储降息预期

在杰克逊霍尔，鲍威尔对全球经济学家和政策制定者表示，“就业的下行风险正在上升。如果这些风险成真，可能会迅速发生。”

市场立即将此解读为鸽派转向，提高了近期宽松的押注。根据 CME 和 LSEG 数据：

• 9月17日联邦公开市场委员会会议降息25个基点的概率为87%。
  
  
• 2025年剩余时间内预计累计降息约53个基点。
  
  

这一转变发生在几个月的预期变化之后：

• 8月初：疲弱的就业数据推动降息押注上升。
  
  
• 8月中旬：生产者价格指数（PPI）高企及强劲的商业调查迫使交易员下调预期。
  
  
• 杰克逊霍尔之后：鲍威尔的言论有效地“降低了市场对鸽派的门槛”，重燃了降息即将到来的信心。
  
  

高盛分析师指出，鲍威尔的信息“清除了市场对鸽派的低门槛，此前联储降息定价持续削弱。降息的速度和幅度将取决于数据。”

美国债务压力拖累美元

除了货币政策，美国财政状况迅速恶化。联邦债务在短短48天内增加了1万亿美元，相当于每天增加210亿美元。仅自2025年8月11日以来，债务就增加了2000亿美元，总额接近38万亿美元。

政府支出现占GDP的44%，为二战或2008年危机以来未见的水平——但这次并无经济紧急状态。 

债券拍卖已显示需求减弱迹象，投资者要求更高收益率以吸收新发行债券。

对外汇市场而言，这带来双重压力：

1. 如果联储降息，美国的收益率优势将减弱。
   
   
2. 如果债务持续膨胀，投资者可能质疑美元的避险吸引力。
   
   

这种组合使美元在考虑联储鸽派之前就已脆弱。

特朗普攻击增加信誉风险

美元压力还因政治摩擦加剧。总统唐纳德·特朗普多次批评鲍威尔——最初因未降息，最近因联储大楼翻修成本超支。

上周，特朗普升级攻击，针对联储理事丽莎·库克，称如果她不因在密歇根和佐治亚的抵押贷款持有而辞职，他将解雇她。这些干预引发了对联储独立性的质疑，进一步使美国政策前景蒙上阴影。

对全球投资者而言，鸽派联储加上政治压力，可能削弱对美国货币稳定的信心，加剧美元疲软。

上田的鹰派立场：劳动力市场驱动日本银行前景

形成鲜明对比的是，日本银行行长上田和夫在杰克逊霍尔表现出更自信的态度。他指出，工资上涨正从大企业扩散到中小企业，且由于劳动力市场紧张，预计将进一步加速。

日本7月核心消费者物价指数（CPI）同比上涨3.1%，高于预期，且远高于日本银行2%的目标，尽管通胀已连续第二个月放缓。

这种粘性通胀与工资上涨的组合支持日本银行在1月加息暂停后恢复加息的理由。市场目前认为十月加息的概率约为50%，如同抛硬币一般。

美元/日元：聚焦央行政策分歧

联储倾向鸽派而日本银行倾向鹰派，为美元/日元设定了明确的转折点：

• 上涨情景（150）：如果美国数据足够强劲推迟降息，或因财政或地缘政治压力导致避险资金流入，美元/日元可能测试150关口。
  
  
• 下跌情景（140）：如果鲍威尔在九月降息，上田在十月加息，这种分歧可能引发日元更大幅度反弹。
  
  

目前，该货币对交易于147.40–147.50附近的关键阻力区。接下来的催化剂是：

• 个人消费支出（PCE）通胀（周五）——联储偏好的通胀指标。
  
  
• 八月就业数据（下周）——确认劳动力市场风险的关键。
  

美元/日元技术分析

撰写本文时，该货币对接近支撑位，暗示价格可能上涨。成交量柱显示买方压力占优，卖方反击有限，增强了看涨论调。如果价格上涨，阻力位可能在148.89美元水平。相反，若价格下跌，支撑位可能在146.65美元和143.15美元水平。 

投资启示

对交易员而言，美元/日元的仓位对联储与日本银行的政策顺序高度敏感：

• 短期：如果美国数据确认九月降息，147.50–150附近的战术性卖出可能具有吸引力。
  
  
• 中期：如果日本银行十月加息而联储继续宽松，日元可能走强。
  
  
• 风险：美国财政不稳定和对联储的政治压力可能加速美元疲软，超出政策因素影响。
  
  

随着两大央行政策转向，美元/日元的下一次决定性走势取决于哪个政策变化先发生：联储降息还是日本银行加息。

常见问题

为什么鲍威尔的讲话削弱了美元？

因为它增加了联储即将降息的可能性，降低了美元的收益率吸引力。

市场定价了多少宽松？

市场认为九月降息概率为87%，到年底累计降息53个基点。

为什么美国债务对美元/日元重要？

激增的债务引发对美国财政可持续性的质疑，使美元作为避险资产的吸引力下降。

什么支持日本银行的鹰派立场？

工资增长范围扩大，通胀持续高于2%，以及结构性劳动力短缺。

美元/日元的关键水平是什么？

上方阻力位于147.50–150附近，下方支撑位于140附近。