Đợt giảm giá mới nhất của Bitcoin đã khiến các thị trường vốn đã căng thẳng trở nên bất ổn hơn. Sau khi trượt xuống khoảng 64.000 USD vào tuần trước, đồng tiền điện tử lớn nhất thế giới hiện đã giảm hơn 40% so với đỉnh tháng 10, xóa tan phần lớn sự lạc quan từng định hình cuối năm 2025. Điều ban đầu tưởng như chỉ là một đợt điều chỉnh thông thường đang bắt đầu mang dáng dấp của một sự thay đổi mang tính cấu trúc hơn.

Các nhà giao dịch kỳ cựu, nhà phân tích kỹ thuật và nhà hoạch định chính sách hiện đang đồng thuận về một ý tưởng đáng lo ngại: Bitcoin có thể vẫn chưa tìm thấy đáy thực sự. Với các dự báo tập trung quanh mức 50.000 USD đến 42.000 USD, thị trường đang chuyển từ những biến động ngắn hạn sang đánh giá lại sâu sắc hơn về rủi ro và thanh khoản.

Điều gì đang thúc đẩy đà giảm của Bitcoin?

Đợt bán tháo này không xuất phát từ một cú sốc đơn lẻ mà là do kỳ vọng dần bị xì hơi. Đà tăng của Bitcoin lên gần sáu chữ số năm ngoái dựa vào dòng vốn ETF, tâm lý pháp lý cải thiện và hy vọng rằng nhu cầu từ các tổ chức sẽ tạo ra một mức giá sàn vững chắc. Câu chuyện đó yếu đi khi Bitcoin không giữ được các ngưỡng tâm lý quan trọng, kích hoạt bán tự động và thanh lý các vị thế sử dụng đòn bẩy.

Chuyên gia phân tích biểu đồ kỳ cựu Peter Brandt đã làm nóng thêm cuộc tranh luận khi mô tả đợt giảm gần đây là một cú “trượt vỏ chuối” – một cú trượt bất ngờ khiến các nhà giao dịch trở tay không kịp. 

Trong một bài đăng trên X, Brandt cho rằng đáy chu kỳ thực sự của Bitcoin có thể gần mức 42.000 USD, lập luận rằng chỉ một đợt điều chỉnh sâu hơn mới có thể thiết lập lại tâm lý và vị thế thị trường. Thay vì xoa dịu tâm lý, nhận định này càng làm gia tăng lo ngại về khả năng giảm sâu hơn nữa.

Điều kiện thanh khoản cũng đã thắt chặt hơn. Bitcoin đã có lúc giảm xuống 60.033 USD vào tuần trước, mức thấp nhất kể từ tháng 10/2024, làm bùng phát đợt biến động mạnh nhất kể từ khi FTX sụp đổ năm 2022. Funding rate chuyển sang âm khi các nhà giao dịch vội vàng phòng ngừa rủi ro hoặc bán khống, càng củng cố đà giảm giá.

Tại sao điều này quan trọng

Đà giảm của Bitcoin quan trọng bởi vì thị trường đã thay đổi. Crypto không còn là tài sản bên lề do các nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối. Các quỹ phòng hộ, bàn giao dịch và sản phẩm giao dịch hoán đổi (ETP) giờ đây khuếch đại cả lãi lẫn lỗ, khiến các đợt sụt giảm diễn ra nhanh và mạnh hơn.

Một nhà phân tích đang được chú ý là KillaXBT, người đã dự báo chính xác đỉnh thị trường trên 100.000 USD từ giữa năm 2025. Phân tích được nhắc lại của ông cho thấy Bitcoin hiện đang mắc kẹt trong giai đoạn phân phối, nơi các nhà đầu tư lớn bán ra khi giá tăng thay vì tích lũy. Theo mô hình này, một đợt “đầu hàng” cuối cùng về vùng 50.000 USD có thể là cần thiết trước khi hình thành một nền tảng bền vững.

Quan điểm này được củng cố bởi các chỉ báo tâm lý. Các thước đo như Crypto Fear and Greed đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, thường là điều kiện tiên quyết cho một đáy, nhưng về mặt lịch sử chỉ xuất hiện sau khi bên bán đã hoàn toàn kiệt sức.

Tác động đến thị trường crypto và nhà đầu tư

Thị trường crypto rộng lớn hơn cũng chịu áp lực. Các altcoin nhìn chung kém hiệu quả hơn Bitcoin, nhiều đồng ghi nhận mức giảm sâu hơn khi khẩu vị rủi ro suy giảm. Ví dụ, Stellar (XLM) đã giảm hơn 16% trong tuần qua trước khi ổn định quanh mức 0,16 USD, cho thấy một số dấu hiệu phục hồi tương đối.

Hành vi của nhà đầu tư cũng đang thay đổi. Thay vì đổ tiền vào các token vốn hóa lớn khi giá phục hồi, dòng vốn đầu cơ đang chuyển sang các dự án nhỏ hơn, mang tính câu chuyện, đặc biệt là những dự án liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Mô hình này phản ánh các giai đoạn cuối chu kỳ trước đây, khi các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận bất đối xứng trong khi hạn chế tiếp xúc trực tiếp với biến động của Bitcoin.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, tác động mang tính chiến lược hơn. Nếu không hình thành được một nền tảng vĩ mô – tức là giai đoạn giá ổn định kéo dài – các đợt giảm tiếp theo có thể làm thay đổi phân bổ danh mục, dòng vốn ETF và mô hình quản trị rủi ro của các tổ chức trong suốt năm nay.

Triển vọng chuyên gia

Các tín hiệu chính sách đang bổ sung thêm một lớp bất định. Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây lưu ý rằng sự lạc quan sau bầu cử từng nâng đỡ thị trường crypto có thể đang phai nhạt, khi các tổ chức tài chính lớn xem xét lại mức độ tiếp xúc và quản lý rủi ro chặt chẽ hơn.

Ở góc độ thị trường, các nhà phân tích đồng ý rằng cấu trúc hiện quan trọng hơn tâm lý. Nếu giá duy trì dưới 60.000 USD, xác suất giảm về 50.000 USD hoặc thậm chí 42.000 USD sẽ tăng lên. Ngược lại, nếu giá lấy lại vùng 70.000 USD một cách dứt khoát, luận điểm giảm giá sẽ bị thách thức và cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đang quay trở lại.

Cho đến khi có sự rõ ràng, biến động vẫn là tín hiệu chủ đạo. Động thái tiếp theo của Bitcoin nhiều khả năng sẽ phụ thuộc ít vào các tiêu đề tin tức mà phụ thuộc vào việc giá có thể ổn định mà không cần sự hỗ trợ từ các câu chuyện hay không.

Phân tích kỹ thuật Bitcoin

Bitcoin đã giảm sâu hơn trong cấu trúc gần đây, với giá trượt khỏi vùng trên và ổn định gần phần dưới của biểu đồ quanh khu vực 69.000 USD. Bollinger Bands vẫn mở rộng, cho thấy biến động tăng cao sau đợt giảm mạnh gần đây, dù giá đã giao dịch trở lại bên trong dải. 

Các chỉ báo động lượng cho thấy điều kiện trầm lắng: RSI đi ngang và dưới đường trung bình, cho thấy động lượng suy yếu sau đợt giảm trước đó thay vì sức mạnh xu hướng mới. Sức mạnh xu hướng ở mức vừa phải, với chỉ số ADX cho thấy có xu hướng nhưng không có sự áp đảo về hướng.

 Về mặt cấu trúc, giá vẫn nằm dưới các vùng đã xác định trước đó quanh 78.000 USD, 90.000 USD và 96.000 USD, phản ánh môi trường thị trường đặc trưng bởi sự tích lũy sau một đợt điều chỉnh mạnh thay vì khám phá giá chủ động.

Điểm mấu chốt

Đà giảm của Bitcoin đã phơi bày sự mong manh của làn sóng lạc quan năm ngoái. Khi các nhà phân tích cảnh báo rằng đáy thực sự có thể vẫn còn phía trước, thị trường đang đối mặt với một phép thử quan trọng về cấu trúc và niềm tin. Liệu giai đoạn này là đợt “rũ bỏ” cuối cùng hay khởi đầu cho một đợt điều chỉnh sâu hơn sẽ phụ thuộc vào thanh khoản, hành vi của các tổ chức và khả năng Bitcoin hình thành một nền tảng ổn định. Vài tuần tới có thể sẽ quyết định phần còn lại của chu kỳ.

Đúng vậy - ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy một đợt tăng giá do nguồn cung đang hình thành trên các kim loại chủ chốt. Tồn kho bạc đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, trong khi sản lượng đồng tại Chile, nhà cung cấp lớn nhất thế giới, tiếp tục giảm ngay cả khi giá vẫn ở mức cao lịch sử. Đây không phải là một cơn sốt ngắn hạn. Đây là một sự siết chặt mang tính cấu trúc.

Khi giá tăng cùng với tồn kho thu hẹp và sản lượng suy yếu, thị trường thường nhanh chóng định giá lại rủi ro. Bạc và đồng hiện đang ở trung tâm của sự điều chỉnh đó, với nguồn cung thực tế, chứ không phải nhu cầu đầu cơ, đang quyết định xu hướng tiếp theo.

Điều gì đang thúc đẩy sự khan hiếm ở Bạc và Đồng?

Câu chuyện của bạc bắt đầu từ sự khan hiếm vật chất. Tồn kho giao ngay trên Sàn Giao dịch Hàng hóa Tương lai Thượng Hải đã giảm xuống còn khoảng 350 tấn, mức thấp nhất kể từ năm 2015 và giảm 88% so với đỉnh năm 2021.

Việc sụt giảm này phản ánh nhiều năm nhu cầu công nghiệp ổn định kết hợp với tăng trưởng khai thác hạn chế và dòng xuất khẩu mạnh mẽ. Năm 2025, Trung Quốc đã xuất khẩu lượng lớn bạc sang London, giúp giảm bớt tắc nghẽn toàn cầu nhưng lại làm cạn kiệt dự trữ trong nước.

Diễn biến giá đã bắt đầu phản ánh sự mong manh đó. Ngay cả khi XAG/USD giảm về mức $82,50 trong tuần này do chốt lời và đồng Đô la Mỹ mạnh lên, áp lực bán vẫn ở mức thấp. Các nhà giao dịch dường như không muốn đẩy giá xuống thấp hơn nữa, do nguồn cung vật chất đã rất eo hẹp. Bạc không còn chỉ giao dịch dựa trên các tin tức vĩ mô; nguồn cung đang tạo ra sức hút riêng.

Hạn chế của đồng mang tính cấu trúc hơn và có thể còn đáng lo ngại hơn. Xuất khẩu đồng của Chile tăng 7,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 1 lên 4,55 tỷ USD, nhưng mức tăng này chủ yếu do giá tăng 34%, chứ không phải sản lượng tăng. Sản lượng đã giảm liên tục trong năm tháng liền, do các mỏ già cỗi, hàm lượng quặng giảm, gián đoạn lao động và các sự cố vận hành.

Tại sao điều này quan trọng

Khi giá tăng mà sản lượng không đáp ứng, thị trường buộc phải đánh giá lại các giả định dài hạn. Các nhà phân tích tại Bloomberg Intelligence cảnh báo rằng những khó khăn của Chile phản ánh thực tế chung của ngành khai khoáng: nguồn cung đồng mới ngày càng đắt đỏ, phát triển chậm và dễ bị gián đoạn. Giá cao thôi không còn đủ để thúc đẩy tăng trưởng sản lượng đáng kể.

Bạc cũng đối mặt với vấn đề tương tự. Phần lớn nguồn cung bạc đến từ sản phẩm phụ của các hoạt động khai thác khác, khiến các nhà sản xuất khó phản ứng nhanh với tín hiệu giá. Như một chiến lược gia kim loại tại London nhận định, “Bạc trông có vẻ rẻ cho đến khi bạn cố gắng tìm nó.” Trong thị trường vật chất eo hẹp, ngay cả những cú sốc nhu cầu nhỏ cũng có thể khiến giá biến động mạnh.

Tác động đến thị trường, ngành công nghiệp và lạm phát

Đối với thị trường, điều này đồng nghĩa với sự thay đổi chế độ. Các đợt tăng giá kim loại do nguồn cung hạn chế thường kéo dài hơn so với các đợt tăng do nhu cầu chu kỳ. Độ nhạy của bạc với dữ liệu vĩ mô Mỹ vẫn còn, nhưng mỗi lần điều chỉnh giảm giờ đây đều vấp phải thực tế tồn kho cạn kiệt. Điều này thay đổi hành vi của nhà giao dịch, khuyến khích mua vào khi giá giảm thay vì bán theo đà.

Đối với ngành công nghiệp, đặc biệt là năng lượng tái tạo và điện khí hóa, rủi ro càng lớn. Bạc là thành phần thiết yếu trong sản xuất tấm pin mặt trời, trong khi đồng là nền tảng cho mọi thứ từ lưới điện đến xe điện. Sự khan hiếm nguồn cung kéo dài làm tăng chi phí đầu vào và gây khó khăn cho việc lập kế hoạch dài hạn, tác động đến động lực lạm phát rộng hơn.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, đây là một bối cảnh khó chịu. Ngay cả khi nhu cầu hạ nhiệt, nguồn cung kim loại bị hạn chế vẫn có thể duy trì áp lực giá. Điều này làm phức tạp câu chuyện về giảm phát và củng cố vai trò của hàng hóa như một hàng rào lạm phát mang tính cấu trúc thay vì chỉ là giao dịch theo chu kỳ.

Nhận định chuyên gia

Đường đi ngắn hạn của bạc sẽ tiếp tục xoay quanh các dữ liệu Mỹ, bao gồm Doanh số Bán lẻ và các báo cáo thị trường lao động bị trì hoãn. Dấu hiệu kinh tế hạ nhiệt hoặc lạm phát dịu lại có thể hỗ trợ giá, đặc biệt khi bạc có vai trò trú ẩn an toàn trong bối cảnh bất ổn địa chính trị ở Trung Đông.

Triển vọng của đồng diễn biến chậm hơn nhưng không kém phần quan trọng. Các nhà phân tích khai khoáng đều đồng thuận rằng các vấn đề sản xuất của Chile sẽ không sớm được giải quyết. Các dự án mới đối mặt với rào cản kỹ thuật, môi trường và chính trị, trong khi các mỏ hiện tại vật lộn với hàm lượng quặng giảm. Ngay cả khi giá đi ngang, việc thiếu công suất dư thừa cho thấy đồng đang bước vào giai đoạn khan hiếm mang tính cấu trúc kéo dài.

Phân tích kỹ thuật bạc

Bạc đã ổn định sau khi điều chỉnh mạnh từ đỉnh gần đây, với giá tích lũy quanh vùng giữa của biên độ gần đây sau một đợt tăng kéo dài. Bollinger Bands vẫn mở rộng mạnh, cho thấy biến động vẫn ở mức cao dù giá đã dịu lại gần đây. 

Các chỉ báo động lượng phản ánh sự tạm dừng này: RSI đã đi ngang quanh đường trung bình sau khi rơi khỏi vùng quá mua, cho thấy động lượng trung tính sau giai đoạn cực đoan trước đó. 

Sức mạnh xu hướng vẫn ở mức cao, thể hiện qua chỉ số ADX cao, cho thấy môi trường xu hướng tổng thể vẫn mạnh dù động lượng ngắn hạn đã dịu lại. Về mặt cấu trúc, giá vẫn giao dịch cao hơn nhiều so với các vùng tích lũy trước đó quanh $57 và $46,93, nhấn mạnh quy mô của đợt tăng trước.

Điểm mấu chốt

Bạc và đồng không còn chỉ giao dịch dựa trên tâm lý. Tồn kho thu hẹp và sản lượng suy yếu cho thấy thị trường kim loại đang bước vào giai đoạn do nguồn cung dẫn dắt, nơi sự khan hiếm thiết lập mức giá sàn. Thị trường vật chất eo hẹp của bạc và những hạn chế trong khai thác đồng báo hiệu rủi ro tăng giá kéo dài, ngay cả khi vĩ mô biến động. Chương tiếp theo sẽ phụ thuộc ít hơn vào bất ngờ về nhu cầu và nhiều hơn vào việc liệu nguồn cung có thể phục hồi hay không.

Đúng vậy - chi tiêu bền vững cho AI vẫn có thể tiếp tục đẩy giá cổ phiếu Nvidia lên cao hơn, nhưng theo các nhà phân tích, những khoản lợi nhuận dễ dàng có lẽ đã qua. Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc ít hơn vào sự cường điệu và nhiều hơn vào việc liệu các hyperscaler có tiếp tục cam kết đầu tư quy mô lớn hay không, cũng như liệu Nvidia có thể bảo vệ biên lợi nhuận khi cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Câu hỏi này trở nên nổi bật trong tuần này sau khi cổ phiếu Nvidia phục hồi mạnh mẽ, tăng hơn 8% chỉ trong một phiên giao dịch. Động lực không đến từ báo cáo lợi nhuận của chính Nvidia, mà là từ dự báo của Amazon về khoảng 200 tỷ USD chi tiêu vốn cho năm 2025, phần lớn dành cho hạ tầng AI. Đối với các nhà đầu tư, đây là lời nhắc nhở rằng quá trình xây dựng AI vẫn rất thực tế - ngay cả khi định giá đang bị xem xét kỹ lưỡng hơn.

Điều gì đang thúc đẩy Nvidia hiện nay?

Dự báo chi tiêu của Amazon xuất hiện vào thời điểm then chốt đối với Nvidia. Trước đó trong tuần, cổ phiếu đã chịu áp lực khi các nhà đầu tư đánh giá lại định giá công nghệ vốn đã bị đẩy lên cao sau một đợt bán tháo diện rộng. Triển vọng của Amazon đã thay đổi cách nhìn về sự yếu kém đó. 

Kế hoạch chi tiêu vốn 200 tỷ USD không phải là tín hiệu thận trọng; đó là tín hiệu tăng tốc. Nvidia vẫn là nhà cung cấp chính các GPU hiệu năng cao cho các trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn, trở thành bên hưởng lợi trực tiếp từ khoản chi tiêu này.

Phản ứng của thị trường cho thấy niềm tin thực sự của nhà đầu tư nằm ở đâu. Cổ phiếu Amazon giảm do kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng, trong khi Nvidia lại tăng mạnh. Sự khác biệt này nhấn mạnh vị thế độc nhất của Nvidia trong hệ sinh thái AI. Nhu cầu về năng lực tính toán không còn là lý thuyết hay hướng tới tương lai nữa. Nó đã được tích hợp vào ngân sách hiện tại, các hợp đồng nhiều năm và các quyết định chiến lược về hạ tầng mà một khi đã cam kết thì rất khó thay đổi.

Tại sao điều này quan trọng đối với định giá của Nvidia

Định giá của Nvidia đã trở thành chiến trường trung tâm. Kể từ khi ChatGPT ra mắt cuối năm 2022, Nvidia liên tục vượt dự báo doanh thu hàng quý nhờ nhu cầu AI bùng nổ. Thành công đó đã đưa cổ phiếu vào hầu hết các danh mục đầu tư tổ chức và cá nhân, khiến lượng vốn mới bên ngoài để tiếp tục đẩy giá lên không còn nhiều.

CEO Jensen Huang đã trực tiếp đề cập đến căng thẳng này, gọi đợt điều chỉnh gần đây của cổ phiếu công nghệ là “phi lý”. Dù những phát biểu như vậy thường phản ánh sự lạc quan của doanh nghiệp, nhưng các nhận định của Huang trong quá khứ luôn có sức nặng với thị trường. Các nhà đầu tư dường như đang xem lập trường của ông như một tín hiệu rằng định giá hiện tại vẫn phản ánh sức mạnh lợi nhuận thực sự chứ không phải sự đầu cơ quá mức.

Tác động đến bức tranh AI và bán dẫn

Đà phục hồi của Nvidia có ý nghĩa vượt ra ngoài một mã cổ phiếu. Nó củng cố quan điểm rằng chi tiêu cho AI ngày càng tập trung vào một nhóm nhỏ các ông lớn, thay vì giảm dần. Amazon, Microsoft và Google không cắt giảm ngân sách AI - họ đang mở rộng chúng.

Đối với ngành bán dẫn, sự tập trung này có lợi cho Nvidia. Lợi thế cạnh tranh của hãng không chỉ nằm ở phần cứng mà còn ở phần mềm, mạng lưới và hệ sinh thái nhà phát triển, khiến chi phí chuyển đổi rất cao. Dù AMD và Broadcom đang dần chiếm lĩnh thị phần, nền tảng tích hợp của Nvidia vẫn rất khó bị sao chép ở quy mô lớn. Sự bảo vệ này giúp Nvidia có quyền định giá tốt hơn hầu hết các đối thủ, ít nhất là trong ngắn hạn.

Nhận định chuyên gia: Thử thách thực sự nằm ở đâu

Sự chú ý hiện đang hướng về báo cáo lợi nhuận sắp tới của Nvidia vào ngày 25 tháng 2. Goldman Sachs dự báo công ty sẽ vượt dự báo doanh thu khoảng 2 tỷ USD trong quý tài chính thứ tư, với doanh thu dự kiến đạt 67,3 tỷ USD và lợi nhuận vượt kỳ vọng chung. Ngân hàng này cũng dự đoán Nvidia sẽ tiếp tục vượt các ước tính của thị trường trong quý tiếp theo.

Tuy nhiên, Goldman cũng đưa ra lưu ý thận trọng. Khi kỳ vọng đã ở mức cao, các nhà đầu tư có thể chuyển trọng tâm từ kết quả ngắn hạn sang định hướng của Nvidia cho năm 2026 và 2027. Nói cách khác, thị trường ít quan tâm đến việc nhu cầu AI đã mạnh mẽ ra sao mà chú ý nhiều hơn đến việc Nvidia có thể duy trì tăng trưởng bao lâu mà không bị thu hẹp biên lợi nhuận khi cạnh tranh gia tăng.

Điểm mấu chốt

Chi tiêu cho AI vẫn có thể tiếp tục đẩy giá cổ phiếu Nvidia lên cao hơn, nhưng mức độ chấp nhận rủi ro của thị trường đang giảm dần. Kế hoạch chi tiêu vốn 200 tỷ USD của Amazon đã tái khẳng định vai trò trung tâm của Nvidia trong nền kinh tế AI, củng cố sự lạc quan trong ngắn hạn. Tuy nhiên, bước đi tiếp theo của cổ phiếu sẽ phụ thuộc ít hơn vào các tiêu đề về nhu cầu và nhiều hơn vào định hướng dài hạn cũng như khả năng duy trì biên lợi nhuận. Thử thách tiếp theo của Nvidia không còn là liệu AI có thực sự tồn tại hay không - mà là liệu vị thế thống trị có thể được duy trì hay không.

Nhận định kỹ thuật về Nvidia

NVIDIA tiếp tục giao dịch trong vùng tích lũy rộng sau giai đoạn biến động trước đó, với giá dao động giữa vùng hỗ trợ gần $170 và các vùng kháng cự quanh $196 và $210. 

Bollinger Bands cho thấy sự mở rộng vừa phải so với giai đoạn co hẹp trước đó, báo hiệu sự gia tăng biến động nhưng chưa có xu hướng rõ ràng. Các chỉ báo động lượng cho thấy sự phục hồi ngắn hạn, với RSI tăng mạnh vượt đường trung bình sau khi giảm, phản ánh sự phục hồi từ trạng thái yếu chứ không phải tăng tốc xu hướng. Sức mạnh xu hướng vẫn ở mức thấp, khi chỉ số ADX duy trì ở mức tương đối thấp, cho thấy chưa có sự thống trị rõ ràng về hướng đi.

Giá bạc tiếp tục tăng, với XAG/USD giao dịch gần 80,80 USD mỗi ounce, khi thị trường tiêu hóa sự kết hợp hiếm hoi giữa lạc quan tái lạm phát và rủi ro địa chính trị kéo dài. Động thái này diễn ra khi đồng đô la Mỹ giảm xuống mức yếu nhất kể từ đầu tháng Hai, làm giảm áp lực lên các kim loại được định giá bằng đô la và thu hút dòng vốn mới vào các tài sản quý giá.

Điều khiến đợt tăng này nổi bật là thời điểm của nó. Các nhà đầu tư đang điều hướng động thái mở rộng tài khóa mới của Nhật Bản, các tín hiệu mới từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), và sự lạc quan thận trọng quanh ngoại giao Trung Đông. Những lực lượng này đang định hình lại cách các nhà giao dịch định giá vai trò kép của bạc vừa là hàng rào chống lạm phát vừa là tài sản rủi ro vĩ mô.

Điều gì đang thúc đẩy giá bạc?

Sức mạnh gần đây của bạc được kích hoạt bởi kỳ vọng lạm phát toàn cầu thay đổi, dẫn đầu bởi các diễn biến chính trị tại Nhật Bản. Chiến thắng áp đảo trong cuộc bầu cử của liên minh cầm quyền do Thủ tướng Sanae Takaichi lãnh đạo đã củng cố kỳ vọng về chính sách tài khóa mở rộng.

Thị trường coi đây là tín hiệu cho chi tiêu chính phủ duy trì, đồng yên yếu hơn và áp lực lạm phát cấu trúc cao hơn. Lịch sử cho thấy môi trường chính sách tái lạm phát thường hỗ trợ nhu cầu đối với kim loại quý, đặc biệt là bạc, vốn vừa có vai trò tiền tệ vừa công nghiệp.

Đồng thời, các nhà giao dịch đang chuẩn bị trước dữ liệu thị trường lao động Mỹ quan trọng. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 dự kiến cho thấy tăng trưởng việc làm chậm lại còn khoảng 70.000, với tỷ lệ thất nghiệp duy trì gần 4,4%.

Các quan chức Fed đã đưa ra quan điểm thận trọng. Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly mô tả nền kinh tế đang chuyển sang giai đoạn “tuyển dụng thấp, sa thải thấp”, trong khi Thống đốc Fed Philip Jefferson nhấn mạnh rằng chính sách sẽ tiếp tục phụ thuộc vào dữ liệu. Sự không chắc chắn đó đã giữ lợi suất thực ở mức thấp, tạo nền tảng hỗ trợ cho bạc.

Tại sao điều này quan trọng

Sự bền bỉ của bạc làm nổi bật sự thay đổi rộng lớn hơn trong cách thị trường định giá rủi ro. Khác với vàng, bạc thường hưởng lợi khi phòng ngừa lạm phát và kỳ vọng tăng trưởng giao thoa. Các tín hiệu tái lạm phát từ Nhật Bản đang củng cố động lực đó, trong khi kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất tại Mỹ vào cuối năm nay đang hạn chế đà tăng của đồng đô la. Thị trường hiện định giá lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed vào tháng Sáu, với một lần nữa có thể diễn ra vào tháng Chín.

Các nhà phân tích lưu ý rằng bạc ngày càng nhạy cảm với sự phân kỳ chính sách. “Bạc phản ứng ít hơn với các dữ liệu đơn lẻ và nhiều hơn với xu hướng chính sách cấu trúc,” một chiến lược gia kim loại được Reuters trích dẫn, chỉ ra việc mở rộng tài khóa ở châu Á và tốc độ giảm lạm phát chậm lại ở Mỹ là sự kết hợp mạnh mẽ cho các tài sản hữu hình. Sự thay đổi này giúp lý giải tại sao bạc vẫn giữ được đà tăng ngay cả khi căng thẳng địa chính trị có dấu hiệu hạ nhiệt.

Tác động đến thị trường và nhà giao dịch

Động thái của bạc cũng được khuếch đại bởi các quỹ giao dịch thuật toán và trí tuệ nhân tạo. Những biến động giá gần đây ở vàng và bạc đã kích hoạt các lệnh mua có hệ thống, đặc biệt khi biến động vẫn ở mức cao và mối tương quan với lợi suất thực ngày càng chặt chẽ.

Với đồng đô la Mỹ giao dịch ở mức thấp nhất kể từ ngày 4 tháng Hai, nhu cầu từ nước ngoài đối với các kim loại định giá bằng đô la đã tăng lên, củng cố đà tăng giá.

Tín hiệu từ thị trường trái phiếu bổ sung thêm một lớp tác động. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết Fed khó có khả năng đẩy nhanh việc thu hẹp bảng cân đối, ngay cả khi có lãnh đạo mới tiềm năng. Quan điểm này cho thấy điều kiện thanh khoản có thể vẫn nới lỏng hơn dự kiến trước đó, gián tiếp hỗ trợ cho kim loại. Trong khi đó, các nhà đầu tư đã định giá ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2026, kéo dài sức hấp dẫn trung hạn của bạc như một kênh lưu trữ giá trị.

Nhận định chuyên gia

Nhìn về phía trước, quỹ đạo của bạc phụ thuộc vào xác nhận thực tế hơn là suy đoán. Một báo cáo việc làm Mỹ yếu hơn dự kiến có thể củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất và giữ lợi suất thực ở mức thấp, kịch bản thuận lợi cho đà tăng tiếp theo. Ngược lại, nếu tăng trưởng lương tăng tốc trở lại có thể giới hạn đà tăng do lo ngại Fed sẽ kiểm soát lạm phát mạnh hơn.

Địa chính trị vẫn là ẩn số. Dù các cuộc đàm phán Mỹ–Iran tại Oman đã giảm nguy cơ leo thang ngay lập tức, việc Tehran từ chối đình chỉ làm giàu uranium vẫn giữ mức độ bất ổn cao. Tổng thống Mỹ Donald Trump đã cảnh báo về hậu quả “rất nghiêm trọng” nếu đàm phán thất bại, nhấn mạnh lý do nhu cầu trú ẩn an toàn đối với bạc vẫn chưa giảm. Hiện tại, các nhà giao dịch có xu hướng mua vào khi giá giảm thay vì bán ra khi giá tăng.

Điểm mấu chốt

Bạc giữ vững gần 80 USD phản ánh nhiều hơn là sự đầu cơ ngắn hạn. Các tín hiệu chính sách tái lạm phát từ Nhật Bản, kỳ vọng lãi suất Mỹ mềm hơn và đồng đô la yếu đã tạo nên bối cảnh vĩ mô hỗ trợ. Dù rủi ro địa chính trị đã giảm nhẹ, chúng vẫn tiếp tục nâng đỡ nhu cầu. Bước ngoặt tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu lao động Mỹ và xác nhận lộ trình nới lỏng của Fed.

Triển vọng giá bạc

Bạc đã giảm sau một đợt tăng mạnh, với giá rút khỏi các đỉnh gần đây và ổn định trở lại quanh vùng giữa của cấu trúc giá rộng hơn. Bollinger Bands vẫn mở rộng đáng kể, cho thấy biến động vẫn ở mức cao sau đợt tăng tốc trước đó, ngay cả khi giá đã quay lại bên trong dải.

Các chỉ báo động lượng cho thấy sự điều chỉnh rõ rệt từ trạng thái quá mức: RSI đã ổn định quanh đường trung bình sau khi từng đạt mức quá mua, phản ánh động lượng đang hạ nhiệt. Sức mạnh xu hướng vẫn ở mức cao, thể hiện qua chỉ số ADX lớn, cho thấy môi trường xu hướng tổng thể vẫn mạnh dù giá vừa điều chỉnh. Về mặt cấu trúc, giá vẫn giao dịch cao hơn nhiều so với các vùng tích lũy trước đó quanh 57 USD và 46,93 USD, nhấn mạnh quy mô của đợt tăng trước.

Vào tối thứ Sáu tại Seoul, chỉ một lần nhấn phím đã tạm thời viết lại một trong những quy tắc thiêng liêng nhất của Bitcoin: sự khan hiếm. Sàn giao dịch crypto Hàn Quốc Bithumb đã vô tình ghi có cho người dùng 620.000 bitcoin - trị giá khoảng 44 tỷ đô la - thay vì phần thưởng khuyến mãi ₩2.000 (1,40 đô la), dẫn đến một đợt bán tháo mạnh nhưng chỉ diễn ra cục bộ khiến giá trên nền tảng này giảm 17% chỉ trong vài phút.

Mặc dù sự cố đã được đảo ngược trong vòng 35 phút và không gây ảnh hưởng lên chuỗi khối, nó đã phơi bày một lỗ hổng cấu trúc sâu hơn bên trong các sàn giao dịch tập trung. Sự việc này không liên quan đến hack, gian lận hay bản thân Bitcoin. Vấn đề nằm ở lớp trung gian mong manh giữa người dùng và blockchain, và tại sao lớp này có thể là rủi ro bị định giá thấp nhất của crypto.

Điều gì thúc đẩy câu chuyện về Bitcoin?

Trung tâm của sự cố là một chương trình khuyến mãi marketing thường lệ bị sai sót nghiêm trọng. Bithumb dự định phân phát phần thưởng tiền mặt nhỏ cho 695 người dùng. Thay vào đó, một script nội bộ đã ghi có cho mỗi người nhận ít nhất 2.000 bitcoin. 

Tổng cộng, 620.000 BTC đã được tạo ra trong sổ cái nội bộ của sàn - gần 3% tổng nguồn cung tối đa của Bitcoin - mặc dù Bithumb chỉ nắm giữ chưa đến 43.000 BTC trong quỹ dự trữ khách hàng và doanh nghiệp.

Điều quan trọng là những bitcoin này chưa từng tồn tại trên blockchain. Chúng là số dư ảo được tạo ra bởi hệ thống kế toán nội bộ không xác thực phần thưởng với quỹ dự trữ thực tế. Công cụ giao dịch đã xử lý chúng như thật, cho phép người dùng bán ra sổ lệnh. Khoảng 1.786 BTC đã bị bán tháo trước khi giao dịch bị dừng lại, khiến giá trên Bithumb sụt giảm mạnh trong khi thị trường toàn cầu không bị ảnh hưởng.

Tại sao điều này quan trọng

Với nhiều người quan sát, tiêu đề này nghe như một khoảnh khắc suýt giống FTX. Nhưng thực tế không phải vậy. Bithumb đã thu hồi được 99,7% tài sản đã ghi có trong cùng ngày và cam kết bù đắp phần còn lại từ quỹ doanh nghiệp, bao gồm cả khoản thưởng bồi thường 10% cho các nhà giao dịch bị ảnh hưởng. 

Không có khủng hoảng thanh khoản, không có việc lạm dụng quỹ khách hàng, và không có chuyển động dự trữ trên chuỗi. Nhưng các nhà quản lý lại tập trung vào điều khác. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc cho biết sự cố này “phơi bày các lỗ hổng và rủi ro của tài sản ảo”, đồng thời thông báo sẽ rà soát hệ thống kiểm soát nội bộ trên các sàn giao dịch trong nước. Nghị sĩ Na Kyung-won nói thẳng hơn, cảnh báo rằng các sàn chỉ đơn thuần chuyển đổi số liệu nội bộ mà không có thanh toán trên blockchain thì “thực chất đang bán những đồng coin mà họ không sở hữu”.

Tác động đến thị trường crypto và niềm tin vào sàn giao dịch

Tác động thị trường ngay lập tức đã được kiểm soát, nhưng ý nghĩa cấu trúc lại mang tính toàn cầu. Mỗi sàn giao dịch tập trung đều hoạt động theo nguyên tắc: số dư khách hàng chỉ là các mục trong cơ sở dữ liệu cho đến khi rút tiền. Lỗi của Bithumb cho thấy không có gì ngăn cản các cơ sở dữ liệu này hiển thị tài sản không tồn tại - trừ khi có kiểm soát vận hành chặt chẽ.

Điều này không phải chưa từng xảy ra ở Hàn Quốc. Năm 2018, Samsung Securities từng phát hành nhầm 2,81 tỷ cổ phiếu ma do lỗi định danh tương tự, gây thiệt hại tài chính và uy tín kéo dài sau khi các cổ phiếu này lọt vào hệ thống thanh toán quốc gia. Sự khác biệt lần này là sự kiểm soát. Bitcoin ảo của Bithumb chưa từng chạm đến blockchain, cho phép sàn tự đảo ngược giao dịch trước khi lây lan hệ thống.

Nhận định chuyên gia

Các nhà phân tích đều đồng ý đây không phải là lỗi của Bitcoin mà là lỗi thiết kế sàn giao dịch. Dữ liệu on-chain từ CryptoQuant cho thấy không có chuyển động dự trữ bất thường, củng cố rằng cơ chế cung ứng của Bitcoin vẫn nguyên vẹn. “Blockchain đã làm đúng chức năng của nó - không làm gì cả,” một nhà phân tích tài sản số tại Seoul nhận định, đồng thời chỉ ra điểm yếu ở lớp xác thực nội bộ.

Nhìn về phía trước, việc giám sát quy định chặt chẽ hơn dường như là điều không thể tránh khỏi. Các nhà quản lý Hàn Quốc đã phát tín hiệu sẽ tiến hành kiểm tra thực địa nếu phát hiện thêm điểm yếu. Đối với nhà đầu tư, bài học không chỉ là biến động giá mà còn là rủi ro đối tác. Ranh giới giữa số dư trên sàn và Bitcoin thật mỏng hơn nhiều người nghĩ và lỗi hôm thứ Sáu đã làm rõ khoảng cách đó.

Bài học then chốt

Bithumb không làm hỏng Bitcoin - mà phơi bày lớp kế toán mong manh giữa người dùng và blockchain. Sự cố cho thấy tài sản ảo có thể dễ dàng lọt vào thị trường thực khi kiểm soát nội bộ thất bại. Dù thiệt hại đã được kiểm soát, bài học này mang tính phổ quát. Khi crypto ngày càng được chấp nhận rộng rãi, rủi ro lớn nhất có thể không còn nằm trên chuỗi, mà ở các hệ thống xây dựng phía trên nó. Nhà đầu tư nên theo dõi cách các nhà quản lý và sàn giao dịch phản ứng tiếp theo.

Phân tích kỹ thuật Bitcoin

Bitcoin đã phục hồi nhẹ sau đợt giảm mạnh, với giá ổn định trên mức đáy gần đây quanh $63.000 và di chuyển trở lại vùng giữa-thấp của biên độ gần đây. Dải Bollinger vẫn mở rộng mạnh, cho thấy biến động vẫn ở mức cao sau đợt giảm tốc gần đây, dù giá đã quay lại bên trong dải.

Các chỉ báo động lượng cho thấy sự phục hồi một phần từ trạng thái quá bán: RSI đã tăng từ vùng quá bán và hiện đang dần hướng về đường trung bình, phản ánh đà giảm đã chậm lại thay vì áp lực tăng mạnh trở lại. 

Sức mạnh xu hướng có vẻ đang dịu lại, với chỉ số ADX thấp hơn so với giai đoạn bán tháo, cho thấy sự chuyển đổi từ vận động mạnh sang tích lũy. Về mặt cấu trúc, giá vẫn nằm dưới các vùng kháng cự cũ quanh $78.000, $90.000 và $105.000, cho thấy cấu trúc tổng thể vẫn bị chi phối bởi đợt sụt giảm trước đó thay vì một pha khám phá giá mới.

Kế hoạch chi tiêu 200 tỷ USD cho AI của Amazon trông thật kịch tính vì nó xuất hiện đúng vào thời điểm không thuận lợi. Thị trường vốn đã mong manh, tâm lý công nghệ lung lay, và hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ đang giảm khi nhà đầu tư tiêu hóa thêm một phiên giao dịch đầy biến động trên Wall Street.

Đến khi Amazon công bố kết quả, S&P 500 và Nasdaq đã rơi vào vùng tiêu cực cho năm 2026, và sự kiên nhẫn của nhà đầu tư đã cạn dần.

Vì vậy, khi cổ phiếu Amazon lao dốc hơn 10% sau giờ giao dịch - sau một kết quả lợi nhuận chỉ hơi hụt và dự báo chi tiêu vốn khổng lồ - thị trường đã nhanh chóng đưa ra phán quyết. Đây không được xem là dấu hiệu của sức mạnh chiến lược, mà là một phép thử căng thẳng nữa cho các nhà đầu tư vốn đã chuẩn bị tâm lý cho những tổn thất. Câu hỏi then chốt bây giờ là liệu phản ứng đó phản ánh rủi ro thực sự - hay chỉ là một cơn hoảng loạn ngắn hạn bỏ lỡ bức tranh lớn hơn.

Điều gì thúc đẩy làn sóng chi tiêu AI của Amazon?

Kế hoạch đầu tư khoảng 200 tỷ USD vào năm 2026 của Amazon không phải là chi tiêu tăng dần. Đây là một sự tăng tốc có chủ đích trên nhiều lĩnh vực: trung tâm dữ liệu, chip tùy chỉnh, robot, tự động hóa logistics và hạ tầng vệ tinh quỹ đạo thấp. Con số này vượt xa khoảng 125 tỷ USD đã chi trong năm 2025 và vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích, buộc thị trường phải điều chỉnh lại các giả định ngay lập tức.

Điều quan trọng là Amazon khẳng định đây là do nhu cầu dẫn dắt. Doanh thu AWS tăng 24% so với cùng kỳ năm trước lên 35,6 tỷ USD - mức tăng nhanh nhất trong 13 quý - khi khách hàng tăng cường cả khối lượng công việc đám mây cốt lõi lẫn ứng dụng AI. CEO Andy Jassy đã nói thẳng trong cuộc họp công bố kết quả: công suất được thương mại hóa nhanh nhất có thể. Nói cách khác, Amazon không xây dựng các trung tâm dữ liệu bỏ trống. Họ đang chạy đua để bắt kịp nhu cầu.

Tuy nhiên, bối cảnh vẫn rất quan trọng. Khoản chi tiêu này xuất hiện khi thị trường đã nghiêng về phía giảm rủi ro. Đà giảm của Amazon lan rộng sang nhóm công nghệ, kéo tâm lý đi xuống khi nhà đầu tư đánh giá lại mức độ tiếp xúc với AI. Phản ứng này còn lan sang các tài sản khác: bitcoin giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2024, bạc tiếp tục giảm sau đợt tăng do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy, và Strategy (trước đây là MicroStrategy) công bố khoản lỗ quý do thị trường crypto yếu. Đây không phải là một thị trường bình tĩnh phân tích chi tiết - mà là một thị trường đang tìm lý do để giảm rủi ro.

Tại sao thị trường lại phản ứng mạnh như vậy?

Bề ngoài, kết quả kinh doanh của Amazon không có gì đáng lo ngại. Doanh thu vượt kỳ vọng ở mức 213,4 tỷ USD. AWS và quảng cáo đều vượt dự báo. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu hụt nhẹ - 1,95 USD so với 1,97 USD dự kiến - là không đáng kể nếu nhìn về mặt lịch sử.

Nhưng mùa báo cáo này lại được đánh giá theo cách khác. Nhà đầu tư không còn chỉ thưởng cho quy mô. Họ muốn thấy rõ dòng tiền mặt, đặc biệt khi hóa đơn hạ tầng AI ngày càng phình to. Dòng tiền tự do của Amazon trong 12 tháng qua giảm chỉ còn 11,2 tỷ USD, dù dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tăng 20% lên 139,5 tỷ USD. Nguyên nhân không phải do hoạt động yếu, mà là do cường độ vốn. Chi tiêu cho AI đã bắt đầu làm giảm các con số mà nhà đầu tư dựa vào.

Dự báo càng làm tăng sự lo lắng. Lợi nhuận hoạt động quý I dự kiến sẽ thấp hơn đồng thuận, với ban lãnh đạo cảnh báo khoảng 1 tỷ USD chi phí bổ sung so với cùng kỳ năm trước liên quan đến mở rộng hạ tầng và vệ tinh. Trong bối cảnh thị trường đã bất ổn vì dữ liệu lao động yếu đi - số việc làm mới thấp nhất kể từ 2020 và sa thải tăng tốc - thời điểm của Amazon thực sự không thể tệ hơn.

Hệ lụy thị trường rộng lớn càng tạo áp lực

Đợt bán tháo cổ phiếu Amazon không diễn ra đơn lẻ. Trong khi Reddit và Roblox tăng mạnh nhờ kết quả kinh doanh và dự báo tích cực, những động thái đó có vẻ là ngoại lệ chứ không phải quy luật. Tâm lý chung vẫn phòng thủ, nhà đầu tư ngày càng chọn lọc hơn về nơi chấp nhận rủi ro.

Bất ổn vĩ mô càng làm tình hình thêm phức tạp. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp, bị hoãn sang tuần sau do chính phủ Mỹ đóng cửa, giờ đây càng được chú ý hơn. Dữ liệu gần đây đã cho thấy những vết nứt trên thị trường lao động, và bất kỳ bất ngờ tiêu cực nào cũng có thể củng cố lo ngại rằng chi tiêu doanh nghiệp - bao gồm cả AI - đang vượt xa thực tế kinh tế.

Trong bối cảnh đó, quyết định của Amazon tiếp tục đầu tư mạnh vào hạ tầng dài hạn giống như một hành động thách thức hơn là tự tin. Thị trường không nghi ngờ việc Amazon có thể chi tiêu. Họ nghi ngờ liệu đây có phải là chu kỳ phù hợp để yêu cầu nhà đầu tư chờ đợi hay không.

Đây có phải là chiến lược quen thuộc của Amazon hay điều gì mới?

Amazon đã từng ở vị trí này. Lịch sử của họ được xây dựng trên việc chi tiêu trước nhu cầu, chịu đựng sự hoài nghi và cuối cùng giành được lợi thế cấu trúc mà đối thủ khó sao chép. Prime, tự động hóa kho vận và chính AWS đều đi theo kịch bản đó.

Tuy nhiên, AI thay đổi quy mô cuộc chơi. Lần này, Amazon không đơn độc. Microsoft và Alphabet cũng đang chi tiêu mạnh, khiến lợi thế người đi trước bị thu hẹp và thời gian hoàn vốn kéo dài hơn. Hào lũy cạnh tranh hình thành chậm hơn khi ai cũng cùng xây dựng một lúc.

Dù vậy, Amazon không chỉ là người mua trong hệ sinh thái AI. Thông qua Annapurna Labs, họ đã phát triển mảng chip nội bộ đáng kể. Các bộ xử lý tùy chỉnh như Trainium và Graviton hiện mang lại tổng doanh thu hàng năm trên 10 tỷ USD, giúp giảm phụ thuộc vào nhà cung cấp bên ngoài và tạo nền tảng cho biên lợi nhuận tương lai. Năng lực nội bộ này có thể trở nên then chốt khi giai đoạn chi tiêu đạt đỉnh.

Góc nhìn chuyên gia: Dấu hiệu cảnh báo hay cơ hội?

Đây không giống một cảnh báo về bảng cân đối kế toán. Amazon tạo ra 77,7 tỷ USD lợi nhuận ròng trong năm 2025 và vẫn còn nhiều dư địa tài chính. Rủi ro thực sự là câu chuyện bị lệch hướng - để thị trường coi chi tiêu AI là tham vọng không kiểm soát thay vì mở rộng có kỷ luật.

Với nhà đầu tư ngắn hạn, cảm giác bất an là hợp lý. Dòng tiền mặt chịu áp lực, tâm lý mong manh và bối cảnh vĩ mô xấu đi. Biến động có khả năng sẽ tiếp diễn cho đến khi thị trường xác định rõ khi nào chi tiêu AI sẽ giảm nhiệt.

Với nhà đầu tư dài hạn, đợt bán tháo lại đặt ra câu hỏi khác. Nếu nhu cầu AWS vẫn mạnh và tỷ lệ sử dụng hạ tầng cao, khoản chi tiêu hôm nay có thể là nền tảng cho nhiều năm quyền định giá và đòn bẩy hoạt động. Amazon đang yêu cầu thị trường tài trợ cho công suất ngay bây giờ để đổi lấy vị thế thống trị sau này. Lịch sử cho thấy chiến lược này thường hiệu quả - nhưng hiếm khi mang lại cảm giác dễ chịu vào thời điểm thực hiện.

Điểm mấu chốt

Khoản chi tiêu AI khổng lồ của Amazon không phải là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp đang yếu đi. Đó là tín hiệu cho thấy sự kiên nhẫn của thị trường với các khoản đầu tư dài hạn đã giảm mạnh. Công ty chọn đầu tư xuyên suốt chu kỳ giảm rủi ro, chứ không phải rút lui. Việc đây là lời cảnh báo hay cơ hội mua vào sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi, phục hồi dòng tiền và tốc độ chuyển hóa nhu cầu AI thành lợi nhuận rõ ràng. Vài quý tới sẽ cho thấy liệu đợt bán tháo này phản ánh sự kỷ luật hay nỗi sợ ngắn hạn thiển cận.

Góc nhìn kỹ thuật về Amazon

Amazon đã trải qua một đợt giảm mạnh, với giá phá vỡ xuống dưới vùng dao động gần đây và rơi về phía cuối của cấu trúc biểu đồ. Bollinger Bands đã mở rộng đáng kể sau đợt giảm, cho thấy sự gia tăng đột ngột về biến động sau một giai đoạn giá đi ngang. 

Các chỉ báo động lượng phản ánh cường độ của đợt giảm: RSI đã rơi vào vùng quá bán và hiện đi ngang ở mức thấp, báo hiệu động lượng giảm vẫn còn mạnh thay vì ổn định ngay lập tức. Đo lường sức mạnh xu hướng cho thấy không có sự chiếm ưu thế rõ rệt về hướng đi, với ADX vẫn khá trầm lắng dù giá điều chỉnh mạnh. 

Về mặt cấu trúc, giá đã giảm sâu dưới các vùng kháng cự trước đó quanh 247 USD và 255 USD, đưa diễn biến gần đây vào một vùng giá mới so với vùng trước đó. 

Giá vàng suy yếu sau khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tại Mỹ tăng vọt lên 231.000, mức cao nhất trong gần hai tháng, vượt dự báo gần 20.000 đơn. Bề ngoài, dữ liệu lao động yếu hơn được kỳ vọng sẽ củng cố sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của vàng. Tuy nhiên, giá giao ngay lại giảm hơn 2% trong phiên, cho thấy sự tách rời ngày càng lớn giữa các tín hiệu căng thẳng kinh tế và vị thế thị trường.

Sự phân kỳ này quan trọng vì dữ liệu lao động vẫn là yếu tố nhạy cảm nhất đối với chính sách của Federal Reserve. Khi số việc làm trống giảm xuống mức thấp nhất trong năm năm và tuyển dụng vẫn ảm đạm, các nhà giao dịch hiện đang đặt câu hỏi liệu vàng chỉ đang tích lũy hay đang hiểu sai bước ngoặt vĩ mô tiếp theo.

Điều gì đang thúc đẩy giá vàng và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tại Mỹ?

Đà tăng của số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu là mạnh, nhưng không rõ ràng. Số đơn tăng thêm 22.000 chỉ trong một tuần, mức tăng lớn nhất kể từ đầu tháng 12, đẩy con số tiêu đề vượt xa kỳ vọng của các nhà kinh tế là 212.000, theo các báo cáo. 

Các trận bão mùa đông nghiêm trọng đã làm sai lệch dữ liệu việc làm khu vực, dẫn đến mức tăng đột biến tại Pennsylvania, New York, New Jersey và vùng Trung Tây. Các vấn đề điều chỉnh theo mùa quanh chu kỳ tuyển dụng cuối năm càng làm tăng thêm nhiễu loạn.

Tuy nhiên, bức tranh lao động rộng hơn cho thấy sự suy yếu thực sự bên dưới sự biến động. Số việc làm trống giảm xuống còn 6,54 triệu trong tháng 12, mức thấp nhất kể từ tháng 9/2020, trong khi dữ liệu tháng 11 bị điều chỉnh giảm mạnh. 

Tuyển dụng được cải thiện nhẹ nhưng vẫn ở mức yếu trong lịch sử, củng cố nhận định của các nhà kinh tế về một thị trường lao động “ít tuyển, ít sa thải”. Sự kết hợp này cho thấy đà hạ nhiệt thay vì suy thoái rõ rệt - một sắc thái mà các nhà giao dịch vàng vẫn đang cân nhắc.

Tại sao điều này quan trọng

Xu hướng thị trường lao động ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng lãi suất, và mối liên hệ đó giải thích phản ứng mờ nhạt của vàng. Dù số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng bất ngờ, số đơn tiếp tục nhận trợ cấp vẫn ở mức thấp trong lịch sử, và mức trung bình bốn tuần vẫn cho thấy sự ổn định thay vì căng thẳng. 

Như Carl Weinberg của High Frequency Economics nhận định, “Không có dấu hiệu của làn sóng sa thải mà chúng tôi thường thấy ở một thị trường lao động suy yếu trong những ngày đầu của suy thoái”.

Đối với Federal Reserve, dữ liệu này chưa đủ để buộc phải thay đổi chính sách ngay lập tức. Bernard Yaros của Oxford Economics lưu ý rằng các biến động do thời tiết và sự gián đoạn dữ liệu làm giảm giá trị tín hiệu của một báo cáo đơn lẻ, đồng thời cho biết chưa có gì thay đổi trong tính toán ngắn hạn của Fed. Khi chưa có sự thay đổi rõ rệt trong kỳ vọng lãi suất, vàng thiếu đi chất xúc tác vĩ mô mà kim loại này thường dựa vào.

Tác động đến thị trường vàng

Các nhà quan sát thị trường nhấn mạnh rằng đà giảm của vàng sau dữ liệu trợ cấp thất nghiệp phản ánh vị thế giao dịch hơn là yếu tố cơ bản. Giá giao ngay giao dịch gần mức thấp trong phiên ở 4.860 USD/ounce sau khi công bố, bất chấp số liệu lao động yếu hơn dự kiến. Phản ứng này cho thấy các nhà giao dịch ưu tiên sức mạnh của đồng USD và sự ổn định lãi suất hơn là các yếu tố kinh tế tiêu đề.

Đồng thời, số việc làm trống giảm và dữ liệu bảng lương bị trì hoãn tạo ra sự bất định mà thị trường vàng hiếm khi bỏ qua lâu dài. Nếu các báo cáo việc làm sắp tới xác nhận sự chững lại rộng hơn - thay vì chỉ là nhiễu do thời tiết - đợt điều chỉnh hiện tại của vàng có thể chỉ là tạm thời. Kim loại này trong lịch sử thường phản ứng mạnh hơn với các xu hướng được xác nhận thay vì các cú sốc đơn lẻ, đặc biệt khi uy tín chính sách tiền tệ bị đặt dấu hỏi.

Nhận định chuyên gia

Phần lớn các nhà kinh tế kỳ vọng điều kiện lao động sẽ cải thiện dần đến năm 2026 khi việc giảm lãi suất thẩm thấu vào nhu cầu, được hỗ trợ bởi các đợt cắt giảm thuế gần đây. Triển vọng này giới hạn đà tăng ngắn hạn của vàng, vì nó không ủng hộ việc Fed nới lỏng mạnh tay trong thời gian tới.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn nghiêng về một phía. Số việc làm trống giảm nhanh hơn tốc độ tăng của thất nghiệp, một mô hình thường báo hiệu sự yếu kém rộng hơn của thị trường lao động. Khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 bị trì hoãn do chính phủ đóng cửa, các nhà giao dịch vàng đối mặt với khoảng trống dữ liệu có thể làm tăng biến động khi thị trường rõ ràng trở lại. Đợt công bố dữ liệu việc làm sắp tới có thể mang tính quyết định.

Điểm nhấn chính

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tại Mỹ tăng mạnh, nhưng tín hiệu vẫn bị che mờ bởi yếu tố thời tiết và biến động mùa vụ. Đợt điều chỉnh của vàng phản ánh sự thận trọng của thị trường hơn là sự từ chối vai trò trú ẩn an toàn. Khi số việc làm trống giảm và dữ liệu bảng lương bị trì hoãn, báo cáo lao động tiếp theo sẽ mang ý nghĩa đặc biệt quan trọng. Các nhà giao dịch nên chờ xác nhận xu hướng thay vì chỉ nhìn vào tiêu đề trước khi đánh giá bước đi tiếp theo của vàng.

Phân tích kỹ thuật giá vàng

Vàng đã tích lũy sau đợt tăng mạnh lên đỉnh mới, với giá hiện dao động quanh vùng 4.850 USD sau khi điều chỉnh biến động. Bollinger Bands vẫn mở rộng mạnh, cho thấy biến động vẫn ở mức cao dù giá đã dịu lại gần đây. 

Các chỉ báo động lượng cho thấy xu hướng trung tính: RSI đi ngang gần đường trung bình sau khi từng rơi vào vùng quá mua, phản ánh sự cân bằng giữa động lượng tăng và giảm. Sức mạnh xu hướng đã giảm từ mức cực đoan, với chỉ số ADX thấp hơn so với giai đoạn tăng tốc, cho thấy sự chuyển đổi từ xu hướng mạnh sang tích lũy. 

Về mặt cấu trúc, giá vẫn cao hơn đáng kể so với các vùng tích lũy trước đó quanh 4.300 USD, 4.035 USD và 3.935 USD, nhấn mạnh quy mô của đợt tăng trước đó.

Giá Bitcoin đã giảm khoảng 40% so với đỉnh tháng 10, làm chao đảo thị trường và khơi lại nỗi lo về một mùa đông crypto khắc nghiệt khác. Đợt giảm mới nhất bao gồm mức lỗ 11% trong một tuần khi các thị trường toàn cầu chuyển sang trạng thái né rủi ro, kéo các tài sản số giảm cùng với cổ phiếu Mỹ đầy biến động. Đối với nhiều nhà đầu tư, diễn biến này mang lại cảm giác quen thuộc không mấy dễ chịu.

Mối lo tập trung vào chu kỳ bốn năm của Bitcoin, vốn trong các đợt suy thoái trước đây từng chứng kiến mức sụt giảm lên tới 80%. Tuy nhiên, các nhà phân tích tại K33 cho rằng đợt bán tháo hiện tại không có những áp lực cấu trúc như các cú sập trước. Khi các đợt thanh lý bắt buộc đã được giải tỏa và các nhà đầu tư tổ chức hiện đã bám trụ, câu hỏi không còn là liệu Bitcoin có đang giảm nữa hay không - mà là liệu đợt giảm này là một lần thiết lập lại hay là khởi đầu cho điều gì đó tồi tệ hơn.

Điều gì đang thúc đẩy đợt bán tháo mới nhất của Bitcoin?

Đà giảm của Bitcoin diễn ra song song với sự thay đổi rộng hơn về khẩu vị rủi ro toàn cầu. Thị trường cổ phiếu lại trở nên biến động, với cổ phiếu công nghệ dẫn đầu đà giảm khi nhà đầu tư đánh giá lại kỳ vọng tăng trưởng và rủi ro định giá. Crypto, vốn ngày càng giao dịch đồng pha với cổ phiếu Mỹ, cũng đi theo xu hướng này khi dòng vốn chuyển sang các tài sản an toàn.

Đòn bẩy đã khuếch đại đà giảm. Chỉ trong vài ngày, hơn 1,7 tỷ USD các vị thế long sử dụng đòn bẩy đã bị thanh lý trên toàn thị trường crypto.

Lãi suất tài trợ chuyển sang âm mạnh, cho thấy các nhà giao dịch vội vã thoát khỏi các vị thế bullish. Lịch sử cho thấy những điều kiện như vậy thường xuất hiện trong các giai đoạn căng thẳng, nhưng cũng thường xảy ra sau khi sự lạc quan quá mức đã bị loại bỏ khỏi thị trường.

Tại sao điều này quan trọng

Đối với các nhà đầu tư mới, những đợt giảm mạnh thường kích hoạt bán tháo trong hoảng loạn. Các cú sập chu kỳ trước của Bitcoin đã khiến thị trường quen với việc kỳ vọng các đợt giảm thảm khốc khi động lượng bị phá vỡ. Chỉ riêng ký ức hành vi đó cũng có thể làm sâu sắc thêm các đợt bán tháo, ngay cả khi các điều kiện cơ bản đã khác.

Các nhà phân tích của K33 cho rằng chu kỳ này không có những người bán bắt buộc như năm 2018 và 2022. Những thị trường gấu đó bị dẫn dắt bởi các chuỗi sụp đổ - từ Terra-Luna đến FTX - gây ra các cuộc gọi ký quỹ và thanh lý hàng loạt. “Cấu trúc từng tạo ra các cú sập 80% đơn giản là không còn tồn tại ngày nay,” công ty này nhận định trong báo cáo mới nhất.

Tác động đến thị trường crypto và cổ phiếu

Đợt bán tháo đã lan rộng ra ngoài bản thân Bitcoin. Các cổ phiếu liên quan đến crypto chịu mức lỗ nặng khi nhà đầu tư đánh giá lại mức độ tiếp xúc trên toàn hệ sinh thái. Strategy, công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất, đã giảm hơn 5% chỉ trong một phiên và hiện đã giảm gần 70% trong sáu tháng qua.

Cổ phiếu các công ty khai thác còn bị ảnh hưởng nặng nề hơn. Những doanh nghiệp chuyển hướng sang điện toán hiệu năng cao và hạ tầng AI cũng không thoát khỏi đà giảm. HUT 8 giảm 8%, Core Scientific gần 9%, và IREN lao dốc 17%. Như Aurelie Barthere của Nansen nhận xét, “Mối tương quan giữa crypto và cổ phiếu Mỹ lại chuyển sang dương khi cả hai cùng giảm,” củng cố sự nhạy cảm của Bitcoin với biến động vĩ mô.

Nhận định chuyên gia

K33 xác định vùng hỗ trợ quan trọng ở mức 74.000 USD. Nếu phá vỡ rõ ràng dưới mức này, giá có thể kiểm tra lại đỉnh năm 2021 gần 69.000 USD, hoặc thậm chí mức trung bình dài hạn quanh 58.000 USD. Dù các mức này có vẻ đáng ngại, các nhà phân tích lưu ý rằng Bitcoin đã hấp thụ áp lực thanh lý lớn mà không có căng thẳng hệ thống.

Sự xuất hiện của các ETF Bitcoin giao ngay đã âm thầm thay đổi động lực thị trường. Các quỹ hưu trí và nhà đầu tư dài hạn hiện chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong nhu cầu, làm giảm bớt các đợt bán tháo phản xạ từng thấy ở các chu kỳ trước. Đường đi ngắn hạn có thể vẫn biến động, nhưng các nhà phân tích ngày càng xem đợt giảm này là một sự điều chỉnh cấu trúc thay vì một cú sập kết thúc chu kỳ.

Điểm mấu chốt

Đợt giảm 40% của Bitcoin đã gợi lại ký ức về các cú sập chu kỳ trước, nhưng cấu trúc thị trường đã thay đổi đáng kể. Người bán bắt buộc gần như không còn, đòn bẩy đã được giải tỏa, và nhu cầu tổ chức hiện đã được củng cố qua các ETF. Biến động có thể vẫn tiếp diễn, nhưng các nhà phân tích ngày càng xem đợt giảm này là một lần thiết lập lại thay vì một cú sập. Những tín hiệu tiếp theo cần theo dõi là dòng vốn ETF, sự ổn định của thị trường cổ phiếu, và liệu các vùng hỗ trợ quan trọng có giữ được hay không.

Phân tích kỹ thuật Bitcoin

Bitcoin tiếp tục đà giảm, tiến gần hơn về phía đáy của vùng giá gần đây sau khi phá vỡ khỏi giai đoạn tích lũy kéo dài. Giá đang giao dịch dưới dải Bollinger Band dưới, trong khi các dải vẫn mở rộng mạnh, phản ánh biến động cao và áp lực xu hướng mạnh sau khi giá giảm nhanh gần đây. Các chỉ báo động lượng cho thấy điều kiện cực đoan, với RSI giảm mạnh vào vùng quá bán, báo hiệu sự suy yếu nhanh chóng của động lượng ngắn hạn thay vì suy giảm dần dần. 

Sức mạnh xu hướng vẫn ở mức cao, thể hiện qua chỉ số ADX lớn, cho thấy môi trường xu hướng chủ động và trưởng thành bất chấp sự đảo chiều gần đây. Về mặt cấu trúc, giá hiện nằm khá xa dưới vùng tích lũy trước đó quanh 90.000 USD, với các vùng kháng cự trước đó gần 107.000 USD và 114.000 USD nằm cao hơn nhiều so với mức hiện tại.

Câu trả lời ngắn gọn là có – nhưng không tránh khỏi áp lực. S&P 500 vẫn duy trì gần mức kỷ lục, tuy nhiên bên dưới bề mặt, thanh khoản thị trường đang bị thắt chặt theo những cách mà lịch sử cho thấy khiến các đợt tăng giá cổ phiếu khó duy trì hơn. 

Chỉ riêng ngày thứ Tư, chỉ số tham chiếu đã giảm 0,5%, trong khi S&P 500 cân bằng tăng gần 0,9%, sự phân kỳ này đã đẩy mức phân tán thị trường lên gần giới hạn trên của phạm vi lịch sử.

Điều này quan trọng vì thanh khoản, chứ không phải lợi nhuận, ngày càng quyết định xu hướng thị trường. Khi mùa báo cáo lợi nhuận dần kết thúc, lợi suất trái phiếu dài hạn dao động gần mức kháng cự và Bộ Tài chính Mỹ chuẩn bị rút tiền khỏi hệ thống, khả năng thị trường hấp thụ các điều kiện tài chính thắt chặt sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của S&P 500.

Điều gì đang thúc đẩy triển vọng S&P 500?

Diễn biến giá gần đây cho thấy thị trường đang bị kéo theo hai hướng cùng lúc. Các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đã đè nặng lên S&P 500 chính, trong khi các thành phần nhỏ hơn và các ngành phòng thủ lại âm thầm tăng trưởng. 

Kết quả là mức phân tán tăng mạnh, với chỉ số phân tán tăng lên khoảng 37,6 – mức thường thấy khi biến động lợi nhuận đạt đỉnh hơn là khi mùa báo cáo kết thúc.

Một lời giải thích nằm ở vị thế giao dịch hơn là niềm tin. Biến động ẩn đã tăng mạnh hơn so với các quý trước, khuyến khích các nhà giao dịch tập trung vào các nhóm cổ phiếu có lợi nhuận ổn định như hàng tiêu dùng thiết yếu. Sức mạnh tiếp tục của Walmart, dù chưa công bố lợi nhuận cho đến giữa tháng Hai, phản ánh hành vi này. Thay vì một sự luân chuyển ngành rõ ràng, động thái này giống với các giao dịch phân tán từng chi phối thị trường trước các báo cáo lợi nhuận công nghệ lớn.

Thị trường trái phiếu đang củng cố bối cảnh bất ổn này. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã nhích trở lại gần 4,9%, một lần nữa kiểm tra giới hạn trên đã kìm hãm lợi suất trong nhiều tuần. 

Trong điều kiện bình thường, phát hành trái phiếu lớn, thâm hụt kéo dài và tăng trưởng bền bỉ sẽ đẩy lợi suất tăng mạnh hơn. Thay vào đó, lãi suất dường như bị đóng băng, cho thấy các ràng buộc về thanh khoản – chứ không phải sự lạc quan – đang giữ thị trường ở trạng thái hiện tại.

Tại sao điều này quan trọng

Đối với nhà đầu tư, sự phân kỳ này là một tín hiệu cảnh báo. Khi sự ổn định bề mặt của S&P 500 che giấu căng thẳng bên trong, thị trường trở nên dễ bị định giá lại đột ngột hơn. Sức mạnh của chỉ số cân bằng song song với sự yếu kém của chỉ số vốn hóa cho thấy sự giảm thiểu rủi ro có chọn lọc thay vì niềm tin rộng rãi vào tăng trưởng tương lai.

Động lực thanh khoản làm gia tăng rủi ro này. Bộ Tài chính Mỹ đã báo hiệu rằng Treasury General Account có thể vượt 1 nghìn tỷ USD vào mùa thuế, đồng nghĩa với việc khoảng 150 tỷ USD tiền mặt bổ sung sẽ bị rút khỏi thị trường. 

Dù việc phát hành thêm trái phiếu ngắn hạn có thể làm dịu tác động, các nhà phân tích nhìn chung đồng ý rằng điều này sẽ không bù đắp hoàn toàn lượng tiền bị rút. Như Sonali Basak của iCapital nhận định, thị trường không định giá một cú sốc, nhưng “thanh khoản không còn cung cấp sự hỗ trợ như năm ngoái”.

Tác động đến thị trường và nhà đầu tư

Ảnh hưởng rõ rệt nhất là sự luân chuyển ngành mạnh mẽ. Ngành công nghệ, đặc biệt là phần mềm, chịu áp lực bán mạnh vào thứ Tư khi lo ngại về sự gián đoạn của AI và định giá cao khiến nhà đầu tư cắt giảm tỷ trọng. Nasdaq Composite giảm 1,5%, trong khi Dow Jones Industrial Average tăng 0,5%, cho thấy sự dẫn dắt thị trường ngày càng phân hóa.

Đồng thời, câu chuyện AI dài hạn vẫn còn nguyên vẹn. Báo cáo lợi nhuận của Alphabet nhấn mạnh kế hoạch tăng chi đầu tư lên tới 185 tỷ USD vào năm 2026, thúc đẩy Nvidia và Broadcom ngay cả khi cổ phiếu Alphabet giảm. Phản ứng của thị trường cho thấy nhà đầu tư đang đánh giá lại mức giá ngắn hạn thay vì từ bỏ chủ đề AI hoàn toàn 

Với nhà đầu tư dài hạn, rủi ro nằm ở sự chủ quan. Nếu thanh khoản tiếp tục thắt chặt trong khi lãi suất vẫn bị kìm gần mức kháng cự, biến động có thể trở lại đột ngột khi các mối tương quan tăng lên và các giao dịch phân tán bị đảo ngược.

Nhận định chuyên gia

Nhìn về phía trước, nhiều chiến lược gia dự đoán mức phân tán thị trường sẽ giảm dần khi mùa báo cáo lợi nhuận kết thúc và các vị thế chiến thuật được đóng lại. Lịch sử cho thấy các mối tương quan tăng lên khi sự bất định về lợi nhuận qua đi, kéo hiệu suất các ngành trở lại đồng bộ. Quá trình này có thể làm tăng biến động, ngay cả khi không có cú sốc vĩ mô.

Ẩn số lớn hơn là thanh khoản. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần, báo cáo lợi nhuận của Amazon và cập nhật về nguồn vốn của Bộ Tài chính sẽ được theo dõi sát sao. Nếu lợi suất 30 năm vượt ngưỡng 5% một cách bền vững, định giá cổ phiếu có thể chịu áp lực, trong khi lãi suất tiếp tục trì trệ có thể báo hiệu căng thẳng sâu hơn trên thị trường vốn. Hiện tại, S&P 500 vẫn có thể hấp thụ thanh khoản thắt chặt – nhưng chỉ khi niềm tin còn được duy trì.

Điểm mấu chốt

S&P 500 có thể chịu đựng thanh khoản thắt chặt trong thời điểm hiện tại, nhưng biên độ an toàn đang thu hẹp lại. Sự phân kỳ trong chỉ số, lợi suất trái phiếu cố chấp và nguy cơ rút tiền mặt sắp tới cho thấy sự ổn định có thể là giả tạo. Khi lợi nhuận dần mờ nhạt, thanh khoản sẽ trở thành tâm điểm. Bước ngoặt tiếp theo nhiều khả năng sẽ đến không phải từ lợi nhuận, mà từ các điều kiện huy động vốn.