Mỗi chu kỳ thị trường đều sản sinh ra những nhà tiên tri.

Một số người lên tiếng cảnh báo từ sớm. Một số khác cưỡi sóng đến tận đỉnh cao. Những người khác thì kiên quyết giữ vững quan điểm, tin rằng thị trường đã sai – cho đến khi thực tế chứng minh ngược lại.

Nhìn lại, năm 2025 không thiếu sự kiên định. Bitcoin phá vỡ các ngưỡng tâm lý. Vàng viết lại các kỷ lục. Bạc cuối cùng cũng không còn đóng vai phụ. Và suốt chặng đường đó, các nhà phân tích, kinh tế học, quản lý quỹ và các “hiền nhân” trên Twitter đều đặt cược danh tiếng của mình vào những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Đây không phải là màn ăn mừng chiến thắng – cũng không phải là sự chỉ trích. Đây là cái nhìn tỉnh táo về những tiếng nói đã định hình câu chuyện, những dự đoán đã đứng vững theo thời gian, và những dự đoán đã gặp khó khi thực tế diễn ra.

Bitcoin: sự chia rẽ lớn ngày càng sâu

Eugene Fama – nhất quán về mặt trí tuệ, thách thức thị trường

Nếu Bitcoin có một “nhà hoài nghi trưởng” trong năm nay, thì đó chính là Eugene Fama.

Lâu trước khi Bitcoin gia nhập câu lạc bộ nghìn tỷ đô, nhà kinh tế học đoạt giải Nobel này đã đưa ra phán quyết của mình. Trong các cuộc trò chuyện đầu chu kỳ, Fama lập luận rằng Bitcoin vi phạm các quy tắc cơ bản của tiền tệ: không có giá trị ổn định, không có điểm tựa nội tại, không có lý do để tồn tại lâu dài.

Ông còn đi xa hơn hầu hết mọi người, cho rằng Bitcoin có “xác suất gần 100%” trở nên vô giá trị trong vòng một thập kỷ.

Từ góc nhìn năm 2025, thị trường không chỉ không đồng ý – mà còn bỏ xa ông.

Bitcoin tăng vọt vượt mốc 100.000 USD, sự chấp nhận của các tổ chức tăng tốc, các ETF giao ngay mở rộng khả năng tiếp cận, và các nhà quản lý – từng được xem là mối đe dọa sống còn – giờ lại trải thảm đỏ thay vì dựng rào cản.

Thế nhưng, Fama thực ra không “sai” theo cách mà thị trường thường hiểu.

Phê phán của ông không nhắm vào giá – mà là vào định nghĩa của tiền tệ. Nếu Bitcoin tồn tại, ông lập luận, thì lý thuyết tiền tệ cũng phải thay đổi theo. Theo nghĩa đó, năm 2025 không bác bỏ Fama. Nó chỉ đơn giản là trì hoãn cuộc đối mặt mà ông tin là không thể tránh khỏi.

Thị trường đã bỏ phiếu bằng vốn. Lý thuyết vẫn chưa ngã ngũ.

Tom Lee – động lực, thời điểm và sự kiên định được tưởng thưởng

Nếu Fama đại diện cho sự phản kháng học thuật, thì Tom Lee là hiện thân của bản năng thị trường.

Lee đã xây dựng được uy tín khi dự đoán chính xác đợt phục hồi của S&P 500. Khi ông chuyển sự tự tin đó sang Bitcoin – dự báo 100.000 USD là kịch bản cơ sở – nhiều người cho rằng đó chỉ là hiệu ứng ETF.

Họ không nên như vậy.

Đến tháng 8/2025, Bitcoin không chỉ vượt qua mức đó mà còn giữ vững. Luận điểm của Lee cực kỳ đơn giản và, nhìn lại, cực kỳ hiệu quả:

• ETF mở toang cánh cửa dòng vốn
  
• Nguồn cung thắt chặt sau halving
  
• Lãi suất hạ nhiệt, khẩu vị rủi ro tăng lên
  

Lee thậm chí còn cảnh báo rằng biến động sẽ khiến những nhà đầu tư yếu tay phải rời cuộc chơi – nhấn mạnh khả năng điều chỉnh mạnh trước khi có đợt tăng bền vững. Sự tinh tế đó rất quan trọng. Bitcoin đã chao đảo. Sự kiên định được tưởng thưởng. Sự do dự bị trừng phạt.

Trong một năm đầy những dự báo táo bạo, dự đoán của Lee nổi bật vì thị trường đã hành động đúng như khung phân tích của ông.

Jon Glover và các nhà phân tích kỹ thuật – đúng về thời điểm, sớm về kết thúc

Rồi còn có các nhà phân tích kỹ thuật.

Jon Glover của Ledn, dựa vào lý thuyết sóng Elliott, đã dự đoán Bitcoin tăng lên 125.000 USD với độ chính xác ấn tượng – đúng lúc tâm lý ở nơi khác bắt đầu lung lay. Dự đoán đó đã đứng vững theo thời gian.

Điều gây tranh cãi là diễn biến sau đó.

Tuyên bố thị trường tăng giá “kết thúc” sau đợt điều chỉnh nghe có vẻ dứt khoát – có lẽ là quá dứt khoát. 

Đúng là Bitcoin đã điều chỉnh. Đúng là biến động đã trở lại. Nhưng các xu hướng chấp nhận rộng rãi hơn, dòng vốn ETF và gió thuận từ phía quản lý không sụp đổ cùng với giá.

Năm 2025 nhắc nhở các nhà giao dịch một bài học cũ: các chu kỳ có thể uốn cong, nhưng câu chuyện không phải lúc nào cũng bị phá vỡ.

Vàng: người chiến thắng thầm lặng đã thôi thì thầm

Vàng bước vào năm 2025 đã ở thế mạnh. Nó kết thúc năm với sự không thể chối cãi.

Những tiếng nói như Maria Smirnova và Rick Rule đã lập luận suốt nhiều năm rằng sự tăng giá của vàng không phải là đầu cơ – mà là mang tính cấu trúc. Các ngân hàng trung ương không mua để tạo tiêu đề; họ mua để phòng ngừa rủi ro. Nhu cầu từ phương Đông không phải nhất thời; đó là hiện tượng văn hóa. Và sự xói mòn của tiền pháp định không phải lý thuyết – mà là thực tế sống động.

Khi vàng vượt mốc 3.000 USD và tiếp tục tăng, sự hoài nghi dần biến mất.

Điều quan trọng, các nhà phân tích chỉ xem vàng như một công cụ phòng ngừa khủng hoảng đã bỏ lỡ sự chuyển dịch lớn hơn. Đây không phải là mua trong hoảng loạn. Đây là quản lý bảng cân đối – từ các quốc gia đến từng hộ gia đình.

Phép tính thẳng thắn của Rick Rule càng thấm thía khi nhìn lại: khi lạm phát âm thầm vượt qua lợi suất, chỉ nắm giữ giấy tờ là chắc chắn thua lỗ. Vàng không cần “thay thế” đồng đô la. Nó chỉ cần lấy lại vị thế lịch sử trong danh mục toàn cầu.

Sự đảo chiều đó đã thực sự bắt đầu trong năm nay.

Các công ty khai thác chậm chân, rồi cũng bắt kịp

Những người hoài nghi từng chế giễu cổ phiếu vàng từ sớm. Tại sao các công ty khai thác không tăng vọt khi vàng lập kỷ lục?

Câu trả lời, như Rule chỉ ra lúc đó, rất đơn giản: các ngân hàng trung ương mua vàng vật chất, không mua cổ phiếu khai thác.

Nhưng khi biên lợi nhuận ổn định, kỷ luật được cải thiện và dòng tiền tự do tăng mạnh, sự chênh lệch bắt đầu thu hẹp. Đến nửa cuối năm, quá trình định giá lại đã diễn ra – âm thầm, bài bản, không còn sự cuồng loạn như các chu kỳ trước.

Những ai chờ đợi tiêu đề báo chí đã bỏ lỡ cơ hội.

Bạc: từ kẻ yếu thế vĩnh viễn thành ngôi sao bất đắc dĩ

Bạc đã trải qua nhiều năm mắc kẹt trong vòng giải thích. Kim loại công nghiệp. Kim loại tiền tệ. Không hẳn là vàng. Không hẳn là đồng.

Năm 2025, bạc cuối cùng đã thôi xin lỗi.

Các ngân hàng như Citigroup đã mạnh dạn nâng dự báo, cho rằng bạc sẽ vượt trội hơn vàng – và lập luận đó đã đúng. Nhu cầu đầu tư tăng vọt. Số lượng ETF nắm giữ tăng lên. Tiêu thụ công nghiệp, được thúc đẩy bởi năng lượng mặt trời và điện hóa, không hề chậm lại.

Tỷ lệ vàng/bạc thu hẹp mạnh, đúng như các nhà phân tích từng dự báo khi dòng vốn bắt đầu chuyển dịch xuống các tài sản nhỏ hơn.

Những người kỳ cựu như Smirnova từ lâu đã lập luận rằng các thị trường tăng giá của bạc không tự công bố – chúng tăng tốc. Mô hình đó lại xuất hiện. Ban đầu chậm rãi. Rồi bất ngờ tăng mạnh.

Những ai vẫn chờ một câu chuyện nguồn cung hoàn hảo đã bỏ lỡ ý chính. Bạc không cần các tiêu đề về sự khan hiếm. Nó cần nhu cầu bền vững – và nó đã có được điều đó.

Bài học then chốt

Nếu năm 2025 dạy cho thị trường điều gì, thì đó là:

• Giá không chờ sự đồng thuận
  
• Câu chuyện thay đổi nhanh hơn dòng vốn
  
• Đi trước chỉ có ý nghĩa nếu bạn đủ khả năng tồn tại đến lúc đúng
  

Một số tiếng nói được minh chứng bằng giá. Số khác bằng nguyên tắc. Một vài người nhờ thời điểm hoàn hảo.

Và có lẽ bài học thực sự của năm không phải là ai đúng ai sai – mà là thị trường chỉ tưởng thưởng cho sự kiên định khi nó đi kèm với khả năng thích nghi.

Khi Bitcoin, vàng và bạc bước sang chương tiếp theo, có một điều chắc chắn:

• Bản tổng kết năm sau sẽ lại có vô số tiếng nói tự tin.
• Thị trường sẽ lại quyết định – một lần nữa – sẽ lắng nghe ai.

Meta Platforms bước vào những ngày giao dịch cuối cùng của năm với tâm thế yếu hơn, mặc dù đã có một đợt tăng nổi bật giúp cổ phiếu tăng hơn 75% tính từ đầu năm đến nay. Dữ liệu cho thấy cổ phiếu đã giảm nhẹ vào thứ Hai, đóng cửa gần mức $660, khi khối lượng giao dịch mỏng dịp lễ đã khuếch đại hoạt động chốt lời cuối năm và bán ra của người nội bộ, khiến tâm lý thị trường bị xáo trộn trong thời gian ngắn.

Đợt điều chỉnh này có thể trông nhỏ trên bề mặt, nhưng nó làm nổi bật một căng thẳng sâu sắc hơn mà Big Tech đang đối mặt. Các nhà đầu tư đang cân nhắc tham vọng trí tuệ nhân tạo ngày càng mở rộng của Meta với ký ức về những sai lầm trong chi tiêu vốn trước đây. Khi chỉ còn vài phiên giao dịch trước năm 2026, cuộc tranh luận này bắt đầu định hình diễn biến giá ngắn hạn.

Điều gì đang thúc đẩy đợt điều chỉnh mới nhất của Meta?

Áp lực tức thời lên cổ phiếu Meta được cho là đến từ các yếu tố mùa vụ hơn là bất kỳ thay đổi nào về cơ bản. Sau khi tăng mạnh trong phần lớn năm 2025, cổ phiếu đã bước vào tuần cuối cùng của năm ở mức giá tự nhiên thu hút hoạt động chốt lời. Theo các nhà phân tích, giao dịch mỏng dịp lễ thường làm phóng đại các biến động này, đặc biệt ở các cổ phiếu vốn hóa lớn chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ số.

Bối cảnh đó trùng hợp với chu kỳ trả cổ tức tháng 12 của Meta và một vài giao dịch bán nhỏ của người nội bộ. Hai giám đốc điều hành đã bán tổng cộng hơn 1.000 cổ phiếu vào ngày 15 tháng 12 với giá khoảng $646/cổ phiếu, các giao dịch trị giá chưa đến $1 triệu và đã được lên lịch trước theo kế hoạch giao dịch Rule 10b5-1. Dù quy mô không đáng kể, thời điểm này đã góp phần tạo nên câu chuyện ngắn hạn về việc cắt giảm vị thế mà các nhà giao dịch nhanh chóng phản ánh vào giá trong một phiên giao dịch yên ắng.

Tại sao điều này quan trọng

Bán ra ngắn hạn đơn thuần thường không đáng chú ý. Theo các báo cáo, điều khiến động thái này trở nên ý nghĩa hơn là sự nhạy cảm mà nhà đầu tư vẫn dành cho kỷ luật chi tiêu của Meta. Vào tháng 10, công ty đã cảnh báo rằng chi phí năm 2026 sẽ tăng “nhanh hơn đáng kể” so với năm 2025, chủ yếu do đầu tư vào hạ tầng AI và điện toán đám mây dự kiến vượt $40 tỷ.

Những phát biểu đó đã gợi lại những so sánh không mấy dễ chịu với năm 2021 và 2022, khi chi tiêu lớn cho metaverse đã xóa sổ hơn $300 tỷ giá trị thị trường do nhà đầu tư mất kiên nhẫn. Jason Helfstein, nhà phân tích tại Oppenheimer, đã cảnh báo rằng thị trường vẫn “sẵn sàng trừng phạt” Meta nếu cường độ đầu tư vốn bắt đầu vượt quá lợi nhuận nhìn thấy được. Ngay cả những đợt điều chỉnh nhỏ hiện nay cũng phản ánh sự hoài nghi còn tồn tại đó.

Tác động đến thị trường công nghệ

Đợt giảm của Meta không diễn ra đơn lẻ. Toàn bộ nhóm cổ phiếu công nghệ cũng hạ nhiệt khi Nasdaq và S&P 500 rút khỏi mức đỉnh kỷ lục, với nhà đầu tư chốt lời trên các cổ phiếu tăng trưởng lớn. Nvidia và Tesla, những thành viên khác của nhóm “Magnificent Seven”, cũng kết phiên thấp hơn, củng cố cảm giác giảm rủi ro đồng loạt vào cuối năm.

Các chuyên gia thị trường lưu ý rằng vì Meta chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ số, biến động của cổ phiếu này ngày càng trở thành thước đo khẩu vị rủi ro ở nhóm công nghệ vốn hóa lớn. Khi cổ phiếu giảm mà không có tin tức riêng về công ty, điều đó thường báo hiệu những lo ngại rộng hơn về định giá, lãi suất hoặc tính bền vững của kỳ vọng lợi nhuận từ AI. Trong bối cảnh đó, đợt giảm hôm thứ Hai trông giống như một sự tạm dừng trên toàn ngành hơn là một phán quyết về riêng Meta.

Tham vọng AI của Meta tạo thêm lớp giám sát mới

Sự thận trọng của nhà đầu tư càng được củng cố bởi bước tiến nhanh của Meta vào AI tiên tiến. Công ty gần đây xác nhận đã mua lại Manus, một startup AI tự động có trụ sở tại Singapore, được cho là đã đạt doanh thu định kỳ hàng năm $100 triệu chỉ sau tám tháng ra mắt. Công nghệ của Manus sẽ được tích hợp vào các sản phẩm tiêu dùng và doanh nghiệp của Meta, bao gồm cả Meta AI.

Về mặt chiến lược, thương vụ này củng cố vị thế của Meta trong lĩnh vực AI đa năng, được xem là giai đoạn tiếp theo của kiếm tiền ngoài các giao diện chat. Tuy nhiên, về tài chính, nó càng củng cố nhận định rằng Meta đang bước vào một chu kỳ đầu tư lớn khác. Kết hợp với việc ra mắt Meta Superintelligence Labs và mở rộng hạ tầng mạnh mẽ, nhà đầu tư đang theo dõi sát xem liệu lợi nhuận có đến nhanh hơn so với thời kỳ metaverse hay không.

Nhận định chuyên gia

Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch tập trung ít vào tin tức mà chú ý nhiều hơn đến các ngưỡng kỹ thuật. Nếu giá duy trì dưới vùng $650 giữa có thể kiểm tra lại hỗ trợ cuối tháng 12, trong khi phục hồi lên trên $660 sẽ cho thấy áp lực bán chủ yếu mang tính mùa vụ. Khối lượng giao dịch vẫn là tín hiệu then chốt, vì thanh khoản mỏng có thể làm sai lệch quá trình xác lập giá.

Nhìn về đầu tháng 2, khi Meta dự kiến công bố kết quả kinh doanh theo thông lệ, sự chú ý có thể sẽ chuyển trở lại các chỉ dẫn thay vì chỉ tập trung vào doanh thu. Nhà đầu tư muốn rõ ràng về tốc độ chuyển hóa đầu tư AI thành tăng trưởng quảng cáo và ổn định biên lợi nhuận. Cho đến lúc đó, cổ phiếu Meta có khả năng sẽ giao dịch như một chỉ báo cho niềm tin vào chu kỳ chi tiêu AI của Big Tech.

Điểm mấu chốt

Đợt giảm cuối năm của Meta phản ánh nhiều hơn về vị thế của nhà đầu tư thay vì hiệu quả hoạt động của công ty. Sau một đợt tăng mạnh, các nhà giao dịch trở nên thận trọng khi chi tiêu cho AI tăng lên và thanh khoản mỏng dần. Cổ phiếu vẫn mắc kẹt giữa niềm tin vào khả năng kiếm tiền dài hạn từ AI và sự nhạy cảm với rủi ro cường độ vốn. Bản cập nhật kết quả kinh doanh tiếp theo sẽ là thời điểm quyết định xem câu chuyện nào sẽ chiếm ưu thế.

Phân tích kỹ thuật Meta

Meta đang tích lũy sau một đợt điều chỉnh mạnh, với giá giao dịch quanh dải giữa Bollinger, báo hiệu sự tạm dừng đà tăng thay vì một xu hướng mới. Đà tăng vẫn bị giới hạn dưới mức kháng cự $673, nơi các đợt tăng giá liên tục thu hút hoạt động chốt lời.

Ở chiều giảm, $640 là hỗ trợ quan trọng đầu tiên, tiếp theo là $585 nếu áp lực bán tiếp tục. Nếu giá duy trì dưới dải giữa, xu hướng sẽ nghiêng về phía giảm. Động lượng vẫn trung tính, với RSI gần như đi ngang ngay trên đường giữa, cho thấy cả bên mua lẫn bên bán đều thiếu quyết đoán rõ rệt.

Bạc hiếm khi biến động một cách lặng lẽ, nhưng đợt tăng giá gần đây đã vẽ lại bức tranh thị trường. Kim loại này đã tăng hơn 185% kể từ đầu năm, có lúc giao dịch trên 84 USD mỗi ounce và đẩy giá trị thị trường ước tính lên 4,65 nghìn tỷ USD, vượt qua Nvidia để trở thành tài sản lớn thứ hai thế giới theo định giá. Động thái này đánh dấu hiệu suất hàng năm mạnh mẽ nhất của bạc kể từ năm 1979, một năm được ghi dấu trong lịch sử thị trường bởi các cú sốc lạm phát và biến động hàng hóa.

Những gì diễn ra sau đó là lời nhắc nhở về danh tiếng của bạc. Chỉ trong hơn một giờ sau khi hợp đồng tương lai mở cửa trở lại, giá đã biến động dữ dội, giảm gần 10% trước khi ổn định quanh mức 75 USD. Đợt biến động mạnh này hiện là trung tâm của một câu hỏi lớn hơn: liệu bạc đang bước vào một thị trường tăng giá được hỗ trợ về cấu trúc, hay chỉ lặp lại chu kỳ quen thuộc khi đòn bẩy và biến động cuối cùng lấn át các yếu tố cơ bản?

Điều gì thúc đẩy đà tăng lịch sử của bạc?

Đà bứt phá của bạc phản ánh nhiều hơn sự hưng phấn đầu cơ. Kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất sâu hơn vào năm 2026 đã làm hồi sinh nhu cầu đối với tài sản hữu hình, dù công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất 82,8% lãi suất sẽ giữ nguyên tại cuộc họp tháng 1 tới.

Lợi suất thực thấp hơn trong lịch sử đã hỗ trợ các kim loại quý, nhưng bạc đã khuếch đại xu hướng này, hưởng lợi từ vai trò kép vừa là hàng rào tiền tệ vừa là nguyên liệu công nghiệp.

Ẩn dưới bối cảnh vĩ mô đó là sự mất cân đối cung cầu đã tích tụ trong nhiều năm. Năm 2025 được dự báo sẽ là năm thứ năm liên tiếp nhu cầu bạc toàn cầu vượt cung, chuyển thị trường từ tình trạng thắt chặt theo chu kỳ sang thâm hụt mang tính cấu trúc. 

Các ước tính trong ngành cho thấy nhu cầu toàn cầu năm nay gần 1,12 tỷ ounce, trong khi nguồn cung chỉ khoảng 1,03 tỷ ounce, dẫn đến mức thiếu hụt hàng năm khoảng 95 triệu ounce. Kể từ năm 2021, thâm hụt lũy kế ước tính khoảng 800 triệu ounce, tương đương gần một năm sản lượng khai thác toàn cầu. Khoảng cách này đã được bù đắp bằng cách rút kho dự trữ tại các trung tâm lớn, dần làm xói mòn bộ đệm của thị trường.

Phía cung ứng đã gặp khó khăn trong việc đáp ứng dù giá tăng. Sản lượng khai thác bạc năm 2025 ước tính khoảng 813 triệu ounce, gần như không đổi so với năm trước. 

Khoảng hai phần ba sản lượng bạc toàn cầu được sản xuất như sản phẩm phụ của khai thác các kim loại như đồng, kẽm và chì, hạn chế tốc độ phản ứng của nguồn cung trước tín hiệu giá riêng của bạc. Tái chế chỉ mang lại sự hỗ trợ nhỏ, với nguồn cung thứ cấp tăng khoảng 1%, còn xa mới đủ để bù đắp thâm hụt. Trên thực tế, nhu cầu thắt chặt được truyền qua kho dự trữ và thị trường hợp đồng tương lai, thay vì làm tăng biến động khi vị thế giao dịch thay đổi.

Rủi ro chính sách càng làm tăng áp lực. Bắc Kinh xác nhận rằng, từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, các nhà xuất khẩu bạc sẽ phải có giấy phép của chính phủ, hạn chế xuất khẩu ra nước ngoài chỉ dành cho các nhà sản xuất lớn được nhà nước phê duyệt. Với việc Trung Quốc kiểm soát khoảng 60–70% công suất tinh luyện bạc toàn cầu, ngay cả những hạn chế xuất khẩu khiêm tốn cũng có tác động lớn đến nguồn cung vật chất. Phần bù rủi ro đó đã góp phần đẩy giá tăng mạnh, đồng thời khiến thị trường nhạy cảm hơn với những thay đổi đột ngột về tâm lý.

Tại sao điều này quan trọng

Đà tăng của bạc có ý nghĩa vượt xa các bàn giao dịch hàng hóa. Khác với vàng, bạc gắn chặt với ngành công nghiệp hiện đại, từ điện hóa, tấm pin mặt trời đến xe điện và trung tâm dữ liệu. Chính bản sắc kép này lý giải vì sao đợt tăng giá đã khiến các lãnh đạo công nghiệp cảnh báo. CEO Tesla Elon Musk mô tả giá bạc tăng là “không tốt”, nhấn mạnh tầm quan trọng của kim loại này trong nhiều quy trình sản xuất.

Các nhà phân tích vẫn chia rẽ về tính bền vững của đà tăng. Tony Sycamore, chuyên gia phân tích thị trường tại IG, cảnh báo rằng một “bong bóng thế hệ” có thể đang hình thành khi dòng vốn đổ vào kim loại quý va chạm với áp lực cung thực sự. Theo ông, cuộc săn lùng bạc vật chất đã trở thành vòng lặp tự củng cố, đẩy giá xa khỏi mức hợp lý dựa trên nhu cầu công nghiệp ngắn hạn.

Sự căng thẳng này quan trọng vì giá bạc nằm ở giao điểm giữa đầu cơ tài chính và chi phí sản xuất thực tế. Biến động cực đoan có nguy cơ làm méo mó cả hai phía của thị trường.

Tác động đến ngành và thị trường

Đối với ngành công nghiệp, giá cao kéo dài sẽ để lại hậu quả. Sản xuất pin mặt trời hiện chiếm tỷ trọng lớn trong tiêu thụ bạc hàng năm, trong khi xe điện cần lượng bạc nhiều hơn đáng kể so với động cơ đốt trong. Các nhà phân tích ước tính giá tiến sát 130 USD mỗi ounce sẽ làm xói mòn biên lợi nhuận của toàn ngành năng lượng mặt trời, có thể làm chậm tốc độ ứng dụng vào thời điểm các mục tiêu năng lượng tái tạo toàn cầu đang tăng tốc.

Thị trường tài chính đối mặt với một điểm căng thẳng khác. Sàn Chicago Mercantile Exchange đã công bố lần tăng ký quỹ bạc thứ hai trong hai tuần, nâng yêu cầu ký quỹ ban đầu cho hợp đồng tháng 3/2026 lên khoảng 25.000 USD. Động thái này gia tăng áp lực lên các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy khi biến động tăng vọt.

Lịch sử vẫn luôn hiện hữu phía sau. Năm 2011, một loạt đợt tăng ký quỹ nhanh chóng trùng với đỉnh giá bạc gần 50 USD, kích hoạt làn sóng giảm đòn bẩy bắt buộc và điều chỉnh mạnh. Giai đoạn năm 1980 còn khốc liệt hơn, khi các biện pháp can thiệp và tăng lãi suất quyết liệt đã nghiền nát một đợt tăng giá sử dụng đòn bẩy cao. Dù các biện pháp hiện nay ít cực đoan hơn, các nhà phân tích cảnh báo rằng ngay cả việc giảm đòn bẩy ở mức vừa phải cũng có thể lấn át sức mua vật chất trong ngắn hạn.

Nhận định chuyên gia

Triển vọng ngắn hạn phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu vật chất có thể hấp thụ lượng hợp đồng tương lai bị bán tháo hay không. Dự trữ bạc trên COMEX được cho là đã giảm khoảng 70% trong 5 năm qua, trong khi tồn kho bạc nội địa của Trung Quốc ở mức thấp nhất trong thập kỷ. Lãi suất hoán đổi bạc âm sâu cho thấy người mua ngày càng đòi hỏi giao hàng thực thay vì chỉ tiếp xúc trên giấy.

Rủi ro vẫn ở mức cao. Các quỹ phòng hộ phải cân đối lại danh mục cuối năm, chỉ số hàng hóa sắp điều chỉnh, và các tin tức địa chính trị vẫn biến động. Nếu giá duy trì dưới 75 USD, có thể báo hiệu giai đoạn tích lũy sâu hơn, trong khi căng thẳng mới trên thị trường vật chất có thể nhanh chóng khôi phục đà tăng.

Hiện tại, bạc đang ở ngã ba đường khi sự khan hiếm mang tính cấu trúc va chạm với đòn bẩy tài chính. Những phiên tới sẽ quyết định liệu đợt tăng giá lịch sử này sẽ trưởng thành thành một đợt định giá lại dài hạn, hay sẽ gãy vỡ dưới sức nặng của chính sự biến động của nó.

Điểm mấu chốt

Đà tăng của bạc vượt qua Nvidia cho thấy nhiều hơn sự đầu cơ quá mức. Thâm hụt cung kéo dài nhiều năm, kết hợp với tồn kho ngày càng eo hẹp và nhu cầu công nghiệp tăng, đã va chạm với thị trường sử dụng đòn bẩy cao. Việc tăng ký quỹ và các biến động địa chính trị có thể gây ra điều chỉnh mạnh, nhưng câu chuyện khan hiếm cơ bản vẫn chưa được giải quyết. Nhà đầu tư nên theo dõi sát tồn kho vật chất, tín hiệu chính sách từ Trung Quốc và vị thế trên thị trường hợp đồng tương lai khi bạc bước vào giai đoạn then chốt nhất.

Phân tích kỹ thuật bạc

Bạc đã chứng kiến một đợt điều chỉnh mạnh sau khi tăng mạnh vượt dải trên của Bollinger Band, cho thấy đà tăng đã bị kéo giãn quá mức. Giá vẫn ở mức cao, nhưng sự từ chối gần đây cho thấy hoạt động chốt lời ngắn hạn sau một đợt tăng kéo dài.

Ở chiều giảm, 57,00 USD là vùng hỗ trợ quan trọng đầu tiên, tiếp theo là 50,00 USD và 46,93 USD. Nếu giá duy trì trở lại gần dải giữa Bollinger, rủi ro điều chỉnh sâu hơn sẽ tăng lên. Động lượng đang hạ nhiệt, với RSI giảm mạnh từ vùng quá mua, củng cố khả năng tích lũy thay vì tiếp tục xu hướng ngay lập tức.

Kim loại quý đang bùng nổ, nhưng không phải vì những lý do mà thị trường thường giả định. Dữ liệu cho thấy việc vàng vượt mốc 4.500 USD/ounce, bạc tăng gần 150% trong năm nay và bạch kim ghi nhận một trong những đợt tăng mạnh nhất trong nhiều thập kỷ có thể giống như một cuộc chạy trốn sang tài sản an toàn điển hình. Tuy nhiên, đợt tăng này không chỉ được thúc đẩy bởi sự hoảng loạn, cũng không phải bởi một yếu tố kinh tế vĩ mô duy nhất.

Thay vào đó, nhóm kim loại này đang phản ứng với những rạn nứt sâu hơn đang hình thành bên dưới nền kinh tế toàn cầu. Uy tín của chính sách tiền tệ đang suy yếu, chuỗi cung ứng bị siết chặt ở những nơi không ngờ tới, và nhu cầu công nghiệp đang định hình lại cách thức định giá sự khan hiếm. Mỗi kim loại đang phản ứng với một áp lực khác nhau, và cùng nhau, chúng đang phát đi tín hiệu về một sự thay đổi mang tính cấu trúc hơn là một đợt chuyển dịch rủi ro ngắn hạn.

Điều gì đang thúc đẩy đà tăng của kim loại quý?

Ở bề nổi, chính sách tiền tệ đã tạo ra tia lửa. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã cắt giảm 75 điểm cơ bản trong năm nay, với thị trường ngày càng tin rằng sẽ còn nới lỏng thêm vào năm 2026. 

Lợi suất thực thấp hơn đã làm suy yếu đồng đô la Mỹ, vốn vừa chạm mức thấp nhất trong gần ba tháng, khiến các kim loại được định giá bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn với người mua toàn cầu.

Nhưng việc cắt giảm lãi suất không thể giải thích vì sao bạc và bạch kim lại vượt trội hơn vàng một cách ngoạn mục như vậy. Sự khác biệt lần này nằm ở các rào cản vật lý. Bạc đã vượt qua mốc 70 USD/ounce giữa bối cảnh thâm hụt nguồn cung kéo dài và nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ từ các lĩnh vực năng lượng mặt trời, điện tử và xe điện. Việc bạc được đưa vào danh sách khoáng sản quan trọng của Mỹ càng củng cố quan điểm rằng tình trạng thiếu hụt bạc là mang tính cấu trúc chứ không phải chu kỳ.

Đà tăng của bạch kim còn mạnh mẽ hơn nữa. Thị trường đang trải qua năm thâm hụt thứ ba liên tiếp, với mức thiếu hụt ước tính khoảng 692.000 ounce, tương đương gần 9% nhu cầu toàn cầu. Lượng tồn kho trên mặt đất đã giảm xuống còn khoảng năm tháng tiêu thụ, mức thấp nhất kể từ năm 2020. Đây không phải là sự khan hiếm mang tính đầu cơ - mà là sự siết chặt vật lý có thể đo lường được.

Tại sao điều này quan trọng

Đợt tăng này có ý nghĩa quan trọng vì nó đánh dấu sự thay đổi trong cách định giá kim loại quý. Các nhà phân tích lưu ý rằng vàng vẫn là một công cụ phòng ngừa tiền tệ, phản ánh những lo ngại về sự độc lập của ngân hàng trung ương, uy tín kiểm soát lạm phát và ổn định địa chính trị. Những căng thẳng kéo dài liên quan đến Venezuela, Nga và chính sách thương mại toàn cầu đã củng cố vai trò của vàng như một bảo hiểm chiến lược thay vì một giao dịch ngắn hạn.

Tuy nhiên, bạc và bạch kim ngày càng được định giá như các tài nguyên chiến lược. William Rhind, CEO của GraniteShares, cho rằng bạch kim hiện được xem “vừa là kim loại quý vừa là tài sản công nghiệp chiến lược”, một sự phân biệt làm thay đổi căn bản khung định giá của nó. Khi các kim loại được coi là đầu vào thiết yếu cho chuyển đổi năng lượng, sản xuất và kiểm soát khí thải, độ nhạy giá thay đổi và biến động tăng lên.

Sự thay đổi này cũng lý giải vì sao các đợt điều chỉnh giá đều khá nông. Nhà đầu tư không chỉ đơn thuần chạy theo đà tăng; họ đang phản ứng với tầm nhìn nguồn cung ngày càng siết chặt và nhu cầu do chính sách thúc đẩy mà không thể thay thế nhanh chóng.

Tác động đến thị trường, ngành công nghiệp và nhà đầu tư

Sự trở lại mạnh mẽ của bạch kim cho thấy những giả định về điện hóa đã bị thách thức. Kỳ vọng rằng xe điện sẽ nhanh chóng làm giảm nhu cầu bạch kim đã tỏ ra quá sớm. 

Tốc độ thâm nhập xe điện chậm hơn dự kiến, kết hợp với các tiêu chuẩn khí thải nghiêm ngặt hơn, đã khiến lượng bạch kim sử dụng trong bộ chuyển đổi xúc tác tăng lên thay vì giảm đi. Các kỹ sư nhận thấy rằng hàm lượng bạch kim cao hơn giúp tăng độ bền và hiệu suất, đặc biệt trong các môi trường tải nặng và nhiệt độ cao.

Nhu cầu công nghiệp cũng đang mở rộng. Bạch kim đóng vai trò then chốt trong pin nhiên liệu hydro, tinh chế hóa chất và khử carbon công nghiệp. Việc Trung Quốc phê duyệt các hợp đồng tương lai bạch kim và palladium đã làm thay đổi cách xác lập giá toàn cầu, với khối lượng giao dịch trên Sở Giao dịch Hàng hóa Tương lai Quảng Châu hiện đang ảnh hưởng đến các chuẩn mực phương Tây lâu đời. 

Đối với nhà đầu tư, điều này tạo ra một môi trường khác thường. Vàng mang lại sự ổn định nhưng tiềm năng tăng giá do khan hiếm lại hạn chế, trong khi bạc và bạch kim có mức biến động cao hơn gắn liền với chu kỳ công nghiệp và các quyết định chính sách. Đợt tăng không đồng đều, và việc coi kim loại quý như một loại tài sản duy nhất có thể khiến bỏ lỡ sự phân hóa cơ bản bên trong.

Nhận định chuyên gia

Nhìn về phía trước, các nhà phân tích dự báo kim loại quý sẽ tiếp tục được hỗ trợ nhưng cảnh báo rằng các động lực đang ngày càng phức tạp. Zafer Ergezen, chuyên gia về hợp đồng tương lai và hàng hóa, chỉ ra tỷ lệ vàng/bạc giảm xuống dưới 65 là bằng chứng cho thấy thị trường đang cùng lúc định giá các đợt cắt giảm lãi suất mạnh và nhu cầu công nghiệp tăng cao.

Triển vọng của vàng vẫn tích cực, với Goldman Sachs dự báo mức cơ sở 4.900 USD cho năm 2026, dù đà tăng có thể chậm lại nếu lạm phát ổn định. Quỹ đạo của bạch kim nhạy cảm hơn với các gián đoạn nguồn cung tại Nam Phi và sự thay đổi trong nhu cầu công nghiệp của Trung Quốc. Khi sản lượng phần lớn không co giãn theo giá, ngay cả những bất ngờ nhỏ về nhu cầu cũng có thể gây ra biến động lớn hơn nữa. Rủi ro chính hiện không còn là dư cung, mà là sự thiếu linh hoạt còn lại của hệ thống.

Điểm mấu chốt

Đợt tăng giá kim loại quý năm 2025 không chỉ là câu chuyện về nỗi sợ hãi hay đầu cơ. Vàng phản ánh sự bất an về tiền tệ, bạc nhấn mạnh sự khan hiếm công nghiệp, còn bạch kim phơi bày mức độ mong manh của nguồn cung tập trung. Cùng nhau, chúng chỉ ra sự định giá lại các ràng buộc thực tế thay vì một đợt chuyển dịch rủi ro tạm thời. Điều gì xảy ra tiếp theo sẽ phụ thuộc vào lãi suất, tồn kho và địa chính trị - chứ không chỉ là tâm lý thị trường.

Phân tích kỹ thuật bạch kim

Bạch kim đã bứt phá vào vùng xác lập giá mới, với giá di chuyển trên dải Bollinger Band trên, báo hiệu động lực tăng mạnh và điều kiện bứt phá rõ rệt. Sự mở rộng mạnh của các dải cho thấy biến động đang tăng lên, trong khi các đợt điều chỉnh giá vẫn nông, cho thấy bên mua vẫn kiểm soát thị trường.

Ở chiều giảm, 1.620 USD là vùng hỗ trợ quan trọng đầu tiên, tiếp theo là 1.525 USD. Nếu giá quay lại bên trong dải giữa Bollinger, rủi ro điều chỉnh sâu hơn sẽ tăng lên, nhưng hiện tại, động lực tăng vẫn rất vững chắc. RSI đang tăng mạnh và đi sâu vào vùng quá mua, củng cố sức mạnh nhưng cũng cảnh báo khả năng tích lũy ngắn hạn.

Thị trường toàn cầu đang tăng mạnh, và đợt tăng này không chỉ dựa vào tâm lý. Từ các mức cao kỷ lục của cổ phiếu đến hàng hóa tăng vọt và đồng đô la Mỹ yếu hơn, động lực cốt lõi vẫn là niềm tin vào các yếu tố cơ bản của kinh tế Mỹ, với dữ liệu việc làm là trung tâm của kỳ vọng thị trường.

Khi các nhà đầu tư chuẩn bị trước báo cáo việc làm tiếp theo của Mỹ, các biến động thị trường gần đây cho thấy sự lạc quan rằng tăng trưởng có thể duy trì vững chắc ngay cả khi các điều kiện tài chính tiếp tục thay đổi.

Điều gì thúc đẩy câu chuyện cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu của Fed?

Theo các nhà phân tích, thị trường ngày càng định giá một kịch bản trong đó Fed có thể nới lỏng chính sách mà không làm mất ổn định nền kinh tế. Dữ liệu vĩ mô mạnh mẽ, đặc biệt là sự vững chắc của thị trường lao động, đã tạo điều kiện cho các nhà hoạch định chính sách cân bằng giữa hỗ trợ tăng trưởng và kiểm soát lạm phát.

Thay vì kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, các nhà đầu tư đang nghiêng về một lộ trình nới lỏng có kiểm soát. Quan điểm này đã giúp kiềm chế biến động lãi suất, ngay cả khi các tài sản rủi ro tiếp tục tăng giá.

Tại sao điều này quan trọng

Các báo cáo cho thấy dữ liệu việc làm của Mỹ là nền tảng cho đà tăng giá này. Một thị trường việc làm mạnh mẽ hỗ trợ:

• Chi tiêu tiêu dùng, trụ cột của tăng trưởng Mỹ
• Lợi nhuận doanh nghiệp, duy trì định giá cổ phiếu
• Niềm tin kinh doanh và đầu tư
• Khẩu vị rủi ro trên các thị trường toàn cầu

Miễn là tuyển dụng vẫn vững chắc, thị trường có lý do để tiếp tục tăng ngay cả khi áp lực lạm phát vẫn tồn tại ở một số lĩnh vực của nền kinh tế.

Tác động đến thị trường, doanh nghiệp và người tiêu dùng

Cổ phiếu: niềm tin ở mức cao kỷ lục

S&P 500 đóng cửa ở mức kỷ lục mới, dẫn đầu bởi các cổ phiếu tăng trưởng, phản ánh sự lạc quan rằng lợi nhuận có thể duy trì bền vững trong môi trường tăng trưởng ổn định. Các nhà đầu tư đang thưởng cho những công ty có vị thế hưởng lợi từ cả sự vững chắc của kinh tế và đầu tư công nghệ.

Doanh nghiệp & M&A: các nhà làm thương vụ vẫn bận rộn

Cuộc chiến đấu thầu liên quan đến Warner Bros cho thấy thị trường M&A đang nóng như thế nào. Các nhà làm thương vụ không làm việc xuyên kỳ nghỉ - hoặc theo đuổi các thương vụ lớn - trừ khi bảng cân đối kế toán lành mạnh và triển vọng tăng trưởng tương lai đầy hứa hẹn.

Làn sóng hoạt động này củng cố quan điểm rằng doanh nghiệp Mỹ vẫn tự tin về triển vọng kinh tế.

Công nghệ: nhu cầu AI vẫn vững chắc

Theo các báo cáo, kế hoạch của Nvidia bắt đầu giao chip H200 cho Trung Quốc vào giữa tháng 2 nhấn mạnh nhu cầu liên tục đối với hạ tầng AI. Bất chấp sự không chắc chắn về quy định, chi tiêu vốn liên quan đến trí tuệ nhân tạo vẫn là động lực tăng trưởng mạnh mẽ - và thị trường đang đánh giá đúng như vậy.

Tiền tệ: đồng đô la mất đà

Dữ liệu cho thấy mức giảm mạnh nhất của đồng đô la Mỹ kể từ năm 2017 phản ánh việc thị trường nhìn xa hơn mức lãi suất đỉnh và chuyển sang các tài sản rủi ro, hàng hóa và các khoản đầu tư ngoài USD. Khi kỳ vọng chuyển từ chính sách thắt chặt sang nới lỏng dần, đồng đô la đã mất lợi thế về lợi suất - củng cố hành vi ưa rủi ro ở các nơi khác.

Hàng hóa đang gửi tín hiệu song song

Hàng hóa không chỉ tăng - mà còn phá kỷ lục dựa trên dữ liệu.

• Vàng vượt $4,500/oz lần đầu tiên
• Bạch kim vượt $2,300 do nguồn cung toàn cầu khan hiếm

Các nhà quan sát thị trường lưu ý rằng những diễn biến này cho thấy các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho một thế giới nơi tăng trưởng vẫn mạnh mẽ, nhưng rủi ro lạm phát và chuỗi cung ứng chưa biến mất. Kim loại đang hưởng lợi từ đồng đô la yếu hơn, cũng như phòng ngừa chiến lược và nhu cầu cơ bản mạnh mẽ.

Góc nhìn chuyên gia: Mọi ánh mắt đều hướng về việc làm

Thị trường rõ ràng đang định vị cho sự vững chắc kinh tế tiếp tục, nhưng xác nhận sẽ đến từ dữ liệu việc làm Mỹ sắp tới.

Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng một báo cáo việc làm mạnh sẽ củng cố niềm tin vào đà tăng hiện tại. Tuy nhiên, nếu kết quả thấp hơn kỳ vọng, thị trường có thể buộc phải đánh giá lại kỳ vọng tăng trưởng và vị thế rủi ro.

Điểm mấu chốt

Các chuyên gia cho rằng đà tăng giá này không được thúc đẩy bởi đầu cơ.

Nó được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản của kinh tế Mỹ, với dữ liệu việc làm đóng vai trò then chốt. Báo cáo việc làm tiếp theo sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định liệu thị trường có thể duy trì đà tăng sang năm mới hay không.

Hãy cùng phân tích biểu đồ EURUSD, một trong những cặp tiền tệ phổ biến nhất để giao dịch với đồng đô la.

Nhận định kỹ thuật EUR/USD

EUR/USD vẫn duy trì xu hướng tích cực, với giá giao dịch gần Bollinger Band trên, báo hiệu động lực tăng mạnh nhưng điều kiện ngày càng bị kéo giãn. Các dải Bollinger mở rộng cho thấy biến động tăng, mặc dù diễn biến giá cho thấy phe mua vẫn đang kiểm soát ở thời điểm hiện tại.

Ở chiều giảm, 1.1700 là vùng hỗ trợ quan trọng đầu tiên, tiếp theo là 1.1618 và 1.1490. Nếu giá duy trì trở lại bên trong dải giữa Bollinger, rủi ro điều chỉnh sâu hơn sẽ tăng lên. Động lượng đang ở mức cao, với RSI tăng mạnh vào vùng quá mua, cảnh báo rằng đà tăng có thể chậm lại nếu không có sự tích lũy.

Vàng lại tiếp tục tăng mạnh; dữ liệu thị trường cho thấy các nhà đầu tư đang tái cơ cấu danh mục cho một thế giới được định hình bởi rủi ro địa chính trị gia tăng và kỳ vọng chính sách tiền tệ thay đổi. Giá giao ngay đã leo trở lại mức cao kỷ lục, vượt qua 4.460 USD/ounce, nâng mức tăng từ đầu năm đến nay lên khoảng 70%, khi thị trường phản ứng trước các động thái của Mỹ đối với các lô hàng dầu của Venezuela và sự bất ổn mới trên các tuyến thương mại năng lượng toàn cầu.

Đồng thời, các nhà phân tích báo cáo rằng triển vọng lãi suất Mỹ đã trở nên hỗ trợ rõ rệt hơn. Khi lợi suất thực giảm xuống mức thấp nhất kể từ giữa năm 2022 và thị trường hợp đồng tương lai định giá nhiều đợt cắt giảm lãi suất của Federal Reserve vào năm sau, chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi đã giảm mạnh. Câu hỏi đặt ra lúc này là liệu những động lực này có đủ mạnh để duy trì đà tăng hay vàng đang tiến gần đến một bước ngoặt.

Điều gì đang thúc đẩy giá vàng?

Chất xúc tác trực tiếp cho đợt tăng giá mới nhất của vàng là sự gia tăng căng thẳng địa chính trị tập trung vào Venezuela. Lực lượng Bảo vệ Bờ biển Mỹ gần đây đã thu giữ một siêu tàu chở dầu bị trừng phạt của Venezuela và cố gắng chặn hai tàu khác, trong đó một tàu được cho là đang trên đường đến Trung Quốc. Những động thái này đã làm dấy lên lo ngại về sự gián đoạn rộng hơn trên thị trường năng lượng, dù sản lượng giảm của Venezuela đã hạn chế rủi ro cung ứng trực tiếp.

Độ nhạy cảm của thị trường với các cú sốc địa chính trị vẫn ở mức cao, đặc biệt khi liên quan đến các mặt hàng chiến lược và các đối tác thương mại lớn. Tuyên bố của Tổng thống Donald Trump về một “vòng phong tỏa” trên biển nhắm vào các tàu chở dầu bị trừng phạt đã làm gia tăng sự bất định thay vì mang lại sự rõ ràng. Lịch sử cho thấy vàng phản ứng ít hơn với quy mô thiệt hại kinh tế mà chủ yếu với sự khó lường mà các cuộc đối đầu như vậy mang lại cho thị trường toàn cầu.

Điều kiện tiền tệ đã bổ sung một lớp hỗ trợ quan trọng không kém. Lãi suất thực của Mỹ - yếu tố then chốt thúc đẩy nhu cầu vàng - đã giảm xuống mức thấp nhất trong hơn ba năm qua. 

Theo định giá hợp đồng tương lai, các nhà giao dịch tiếp tục kỳ vọng ít nhất hai đợt cắt giảm lãi suất của Federal Reserve vào năm 2026, sau các dấu hiệu hạ nhiệt của thị trường lao động và áp lực lạm phát giảm bớt. Khi lợi suất giảm, sức hấp dẫn tương đối của vàng tăng lên, đặc biệt đối với các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm sự ổn định và đa dạng hóa.

Tại sao điều này quan trọng

Đà tăng của vàng quan trọng vì nó phản ánh sự đánh giá lại rủi ro trên diện rộng chứ không chỉ là một đợt trú ẩn ngắn hạn. Kim loại này không chỉ phục hồi sau đợt điều chỉnh cuối tháng 10 mà còn khẳng định lại vị thế là một trong những tài sản có hiệu suất mạnh nhất năm nay. Các chiến lược gia của UBS lưu ý rằng vàng miếng hiện đang củng cố đà tăng ở mức kỷ lục sau một đợt tăng mạnh, củng cố vị thế là tài sản phòng thủ cốt lõi.

Hiệu suất này cho thấy điều mà nhiều nhà phân tích coi là mối lo ngại sâu sắc hơn về khả năng chống chịu tài chính. Các điểm nóng địa chính trị kéo dài, sự bất định quanh vai trò lãnh đạo tiền tệ của Mỹ và sự hoài nghi ngày càng tăng về tính bền vững của nợ dài hạn đã khiến các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản được coi là trung lập về chính trị. Tính thanh khoản, sự chấp nhận toàn cầu và lịch sử lưu giữ giá trị của vàng đặt nó vào vị trí đặc biệt khi niềm tin vào các hệ thống tiền pháp định bắt đầu lung lay.

Tác động đến thị trường và nhà đầu tư

Nhu cầu từ các tổ chức và ngân hàng trung ương đang tái định hình cấu trúc thị trường vàng. UBS ước tính các ngân hàng trung ương sẽ mua từ 900 đến 950 tấn vàng trong năm nay, gần mức kỷ lục. Việc tích lũy đều đặn này đã giảm biến động giảm giá và giúp thiết lập một mặt bằng giá mới trên 4.300 USD/ounce.

Diễn biến tiền tệ càng củng cố xu hướng này. Đồng USD đã giảm xuống mức thấp nhất trong một tuần so với các đồng tiền chủ chốt, khiến vàng định giá bằng USD trở nên hấp dẫn hơn với người mua nước ngoài. Đối với các nhà đầu tư ngoài Mỹ, vàng vừa là hàng rào chống lại sự suy yếu của tiền tệ vừa là công cụ bảo vệ trước rủi ro địa chính trị gia tăng.

Đà tăng song song của bạc bổ sung thêm một chiều kích mới. Giá bạc đã tăng gần 70 USD/ounce sau khi tăng khoảng 140% trong năm nay, vượt xa vàng. Khi cả hai kim loại cùng tăng mạnh, điều này thường cho thấy tâm lý né tránh rủi ro trên diện rộng kết hợp với sự tham gia đầu cơ, thay vì chỉ là một giao dịch phòng thủ hẹp.

Nhận định chuyên gia

Nhìn về phía trước, các nhà phân tích nhìn chung kỳ vọng vàng sẽ củng cố thay vì đảo chiều mạnh. UBS cho rằng giá đang tiêu hóa đà tăng sau một nhịp tăng mạnh, được hỗ trợ bởi lợi suất thực giảm và nhu cầu tổ chức duy trì. Ngân hàng này cũng nhấn mạnh vàng đã hưởng lợi từ việc lãi suất thực của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất kể từ giữa năm 2022, làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng miếng.

Tuy nhiên, vẫn có những rủi ro cần theo dõi. Bất kỳ sự hạ nhiệt đột ngột nào của căng thẳng địa chính trị hoặc lợi suất thực tăng trở lại đều có thể dẫn đến điều chỉnh ngắn hạn. Dù vậy, các nhà quản lý danh mục ngày càng coi các đợt điều chỉnh là cơ hội thay vì dấu hiệu cảnh báo. Với một số dự báo hướng tới mức 5.000 USD/ounce vào năm 2026, vai trò của vàng như một hàng rào và tài sản chiến lược dường như đã được tái khẳng định vững chắc.

Điểm mấu chốt

Đà tăng mới của vàng dường như được thúc đẩy bởi sự hội tụ hiếm hoi của rủi ro địa chính trị, lợi suất thực giảm và nhu cầu tổ chức bền bỉ. Các nhà phân tích cho rằng đà tăng này phản ánh sự tái cơ cấu chiến lược hơn là mua vào vì sợ hãi. Khi các ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục tích lũy và các đợt cắt giảm lãi suất đang ở phía trước, vai trò của vàng trong danh mục đầu tư đang thay đổi. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi dữ liệu lạm phát, tín hiệu từ Federal Reserve và diễn biến địa chính trị để tìm động lực quyết định tiếp theo.

Phân tích kỹ thuật vàng

Vàng vẫn duy trì xu hướng bullish rõ rệt, với giá bứt phá lên cao và di chuyển dọc theo dải Bollinger Band phía trên, báo hiệu động lực tăng mạnh và tâm lý mua vào ngày càng bị chi phối bởi FOMO. Sự mở rộng mạnh của các dải cho thấy biến động gia tăng nghiêng về phe mua.

Ở chiều ngược lại, mức 4.365 USD hiện đóng vai trò là kháng cự ngắn hạn và vùng phản ứng, trong khi 4.035 USD và 3.935 USD vẫn là các hỗ trợ quan trọng. Nếu phá vỡ dưới các mức này, khả năng cao sẽ kích hoạt các đợt bán tháo, nhưng hiện tại, các nhịp điều chỉnh vẫn thu hút người mua. Động lượng đang bị kéo căng, với RSI tăng mạnh sâu vào vùng quá mua, làm tăng nguy cơ tạm dừng hoặc điều chỉnh nhẹ.

Cuộc chiến giữ vững trên mức $90,000 của Bitcoin không còn chỉ là vấn đề biến động nữa. Sau khi giảm hơn 22% trong quý 4, đồng tiền mã hóa lớn nhất thế giới đang trên đà ghi nhận hiệu suất cuối năm yếu nhất ngoài các thị trường gấu lớn, theo dữ liệu từ CoinGlass. 

Các đợt phục hồi lặp lại đều không duy trì được đà tăng, khi các mức tăng giá từ phiên giao dịch châu Á và châu Âu đều mờ nhạt khi thị trường Mỹ mở cửa. Các nhà quan sát lưu ý rằng sự mất đà này quan trọng vì nó phản ánh nhiều hơn là chỉ vị thế ngắn hạn. Sự kết hợp giữa áp lực từ phái sinh, nhu cầu tổ chức giảm nhiệt và các tín hiệu on-chain yếu đi cho thấy Bitcoin có thể đang bước vào một giai đoạn mệt mỏi mới.

 Khi các hợp đồng quyền chọn kỷ lục sắp đáo hạn và các chỉ báo nhu cầu xấu đi, các nhà giao dịch buộc phải đánh giá lại liệu đây là giai đoạn tích lũy hay là khởi đầu của một xu hướng giảm sâu hơn.

Điều gì đang thúc đẩy sự yếu đi gần đây của Bitcoin?

Đợt giảm gần đây của Bitcoin xuống dưới $88,000 trong phiên giao dịch Mỹ phản ánh áp lực ngày càng tăng từ thị trường phái sinh hơn là bán tháo hoảng loạn đột ngột. 

Hiệu suất cuối năm yếu của Bitcoin

Diễn biến giá ngày càng trở nên thất thường trong khoảng $85,000 đến $90,000 khi các nhà giao dịch chuẩn bị trước đợt đáo hạn hợp đồng quyền chọn Bitcoin và Ethereum kỷ lục trị giá $28,5 tỷ trên Deribit. Con số này chiếm hơn một nửa tổng lãi mở của sàn giao dịch, làm tăng độ nhạy cảm quanh các mức giá thực quan trọng. 

Trung tâm của căng thẳng này là mức “max pain” $96,000 của Bitcoin, nơi các nhà bán quyền chọn hưởng lợi nhiều nhất, theo Jean-David Pequignot, giám đốc thương mại của Deribit. Một cụm quyền chọn bán trị giá $1,2 tỷ ở mức $85,000 tạo thêm lực hút giảm nếu áp lực bán tăng lên. Trong khi các quyền chọn mua kỳ hạn dài vẫn nhắm tới $100,000 trở lên, chi phí phòng ngừa rủi ro ngắn hạn đã tăng mạnh, cho thấy vị thế phòng thủ thay vì đầu cơ.

Tại sao điều này quan trọng

Sự thay đổi này quan trọng vì các giai đoạn tăng giá gần đây của Bitcoin được thúc đẩy bởi sự mở rộng nhu cầu, chứ không phải các sự kiện cung ứng cơ học. Dữ liệu on-chain từ CryptoQuant cho thấy tăng trưởng nhu cầu đã giảm xuống dưới xu hướng dài hạn kể từ đầu tháng 10, đánh dấu sự chuyển đổi từ mở rộng sang thu hẹp. 

Lịch sử cho thấy mô hình này thường trùng với các điểm đảo chiều lớn của chu kỳ thay vì chỉ là các đợt điều chỉnh tạm thời. Alex Kuptsikevich, trưởng bộ phận phân tích thị trường tại FxPro, mô tả các nỗ lực phục hồi hiện tại là mang tính kỹ thuật hơn là cấu trúc. Ông cho rằng sức mạnh gần đây phản ánh sự kiệt sức sau nhiều tuần bán tháo, chứ không phải là niềm tin mới được củng cố. 

Các chỉ báo tâm lý cũng ủng hộ quan điểm này, với Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của thị trường crypto tăng lên 24 nhưng vẫn nằm sâu trong vùng bi quan.

Tác động đến thị trường crypto và các nhà giao dịch

Dữ liệu thị trường cho thấy sự do dự của Bitcoin đã lan rộng ra toàn bộ thị trường crypto, khiến các token lớn bị kẹt trong biên độ dù có những đợt tăng ngắn hạn. Ether, Solana, XRP, Cardano và Dogecoin đều ghi nhận mức tăng khiêm tốn, nhưng không token nào bứt phá rõ rệt. 

Tổng vốn hóa thị trường crypto đã lấy lại mốc $3 nghìn tỷ, một mức đã trở thành chiến trường giữa bên mua và bên bán trong suốt tháng qua.

Bên dưới bề mặt, các vết nứt đã xuất hiện. Theo dữ liệu thị trường, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã chuyển từ tích lũy mạnh sang bán ròng, với lượng nắm giữ giảm khoảng 24,000 BTC vào cuối năm 2025. Đồng thời, lãi suất tài trợ dài hạn trên các hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối năm 2023, cho thấy khẩu vị với vị thế mua đòn bẩy đang suy yếu.

Nhận định chuyên gia: Tích lũy hay xu hướng giảm?

Các nhà phân tích CryptoQuant cảnh báo rằng Bitcoin có thể đã bước vào một xu hướng giảm mới, được thúc đẩy bởi sự cạn kiệt nhu cầu thay vì các cú sốc vĩ mô. Những động lực đã thúc đẩy đợt tăng trước đó - phê duyệt ETF giao ngay, kết quả bầu cử Mỹ và việc các công ty chấp nhận Bitcoin vào kho bạc - phần lớn đã được hấp thụ. Nếu không có nhu cầu mới, hỗ trợ giá đã suy yếu, khiến Bitcoin dễ bị điều chỉnh sâu hơn.

Điều này không loại trừ khả năng phục hồi. CryptoQuant lưu ý rằng các chu kỳ của Bitcoin phụ thuộc vào sự tái tạo nhu cầu, chứ không phải các sự kiện theo thời gian như halving. Nếu dòng vốn tổ chức ổn định và hoạt động on-chain được cải thiện, khả năng phục hồi vào cuối năm 2026 vẫn còn. Cho đến lúc đó, thị trường sẽ đối mặt với cuộc giằng co giữa các dự báo sáu con số và các kịch bản giảm giá đưa vùng hỗ trợ về gần $70,000.

Điểm mấu chốt

Việc Bitcoin không thể lấy lại mốc $90,000 phản ánh sự mệt mỏi cấu trúc sâu sắc hơn là biến động ngắn hạn. Dòng vốn tổ chức giảm nhiệt, vị thế phái sinh phòng thủ và nhu cầu on-chain yếu đi cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn thận trọng hơn. Dù lạc quan dài hạn chưa biến mất, rủi ro ngắn hạn vẫn nghiêng về phía giảm. Các nhà giao dịch sẽ theo dõi sát diễn biến đáo hạn quyền chọn, dòng vốn ETF và các chỉ báo nhu cầu để tìm dấu hiệu chuyển biến xu hướng thực sự.

Nhận định kỹ thuật về Bitcoin

Bitcoin vẫn bị kẹt trong biên độ, với giá bị chặn dưới mức kháng cự $94,600 và giao dịch gần vùng giữa đến dưới của Bollinger Band, cho thấy động lực tăng yếu và thiếu niềm tin mạnh từ bên mua. Các nỗ lực trước đó nhằm lấy lại các mức cao hơn đều suy yếu, duy trì tính chất điều chỉnh của cấu trúc tổng thể.

Ở chiều giảm, $84,700 vẫn là mức hỗ trợ quan trọng, nếu bị phá vỡ rõ ràng có thể kích hoạt các đợt thanh lý bên bán. Động lượng đang yếu dần, với RSI giảm nhẹ xuống dưới đường giữa, cho thấy áp lực giảm giá đang dần tích tụ thay vì tăng mạnh đột ngột.

Tháng 12 năm 2025. Fed vừa cắt giảm lãi suất lần thứ ba, nhưng S&P 500 lại chao đảo. Các nhà giao dịch chỉ đặt ra một câu hỏi: Liệu bữa tiệc cuối năm có bị hủy bỏ? 

Mỗi năm vào thời điểm này, Phố Wall lại hướng sự chú ý đến một trong những hiện tượng theo mùa nổi bật và kỳ lạ nhất của thị trường: Santa Claus rally. Đây là một khoảng thời gian ngắn, gắn liền với truyền thuyết thị trường, thường khuấy động sự lạc quan đúng lúc thanh khoản cạn kiệt và nhà đầu tư đóng sổ sách cuối năm.

Nhưng với dữ liệu kinh tế đang yếu đi và sự dẫn dắt của cổ phiếu ngày càng thu hẹp, sự xuất hiện của Santa năm nay trở nên kém chắc chắn hơn.

Santa Claus rally là gì?

Santa Claus rally đề cập đến giai đoạn bảy ngày giao dịch, bao gồm năm ngày giao dịch cuối cùng của tháng 12 và hai ngày giao dịch đầu tiên của tháng 1. Theo Stock Trader’s Almanack, khoảng thời gian này đã mang lại mức tăng trung bình khoảng 1,2–1,3% cho S&P 500 kể từ năm 1950 - cao hơn mức trung bình của hầu hết các tháng trong năm.

Mô hình này lần đầu tiên được xác định vào năm 1972 bởi Yale Hirsch, người sáng lập Almanac, và kể từ đó đã trở thành một xu hướng theo mùa được theo dõi sát sao hơn là một kết quả được đảm bảo. 

Năm 2025, khung thời gian Santa Claus rally kéo dài từ Thứ Tư, ngày 24 tháng 12, đến Thứ Hai, ngày 5 tháng 1.

Tại sao thị trường thường tăng vào cuối năm

Không có một lý do duy nhất nào đứng sau Santa Claus rally, nhưng nhiều yếu tố thường hội tụ cùng lúc:

• Sự lạc quan trong kỳ nghỉ cải thiện tâm lý nhà đầu tư
• Tiền thưởng cuối năm chảy vào thị trường tài chính
• Bán cắt lỗ thuế giảm dần, giảm áp lực đi xuống
• Nhà đầu tư tổ chức rút lui, khiến khối lượng giao dịch mỏng hơn
• Kỳ vọng củng cố hành vi, tạo hiệu ứng tự củng cố

Với thanh khoản mỏng, ngay cả lực mua vừa phải cũng có thể tạo ra tác động lớn - đặc biệt ở các chỉ số lớn.

Khi Santa không xuất hiện, gấu có thể đến

Santa Claus rally có danh tiếng lớn bởi những gì nó được cho là báo hiệu khi thất bại.

Một câu nói cũ trên Phố Wall cảnh báo:

“Nếu Santa Claus không ghé thăm, gấu có thể đến Broad và Wall.”

Lịch sử cho thấy mối liên hệ này còn xa mới hoàn hảo. Kể từ năm 1969, đã có 14 năm S&P 500 ghi nhận lợi nhuận âm trong khung thời gian Santa. Trong những trường hợp đó, thị trường chỉ kết thúc năm sau thấp hơn bốn lần, khiến chỉ báo này giống như một thước đo tâm lý hơn là công cụ dự báo.

Dù vậy, bản thân đợt tăng giá này đã xuất hiện khoảng 76% thời gian kể từ năm 2000, cao hơn nhiều so với một giai đoạn giao dịch bảy ngày ngẫu nhiên.

Bối cảnh năm nay đặc biệt pha trộn.

Một mặt, dữ liệu việc làm Mỹ đã yếu đi, cho thấy động lực kinh tế có thể đang chậm lại. Đà tăng của thị trường vẫn tập trung chủ yếu vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, làm tăng nguy cơ điều chỉnh mạnh nếu tâm lý thay đổi.

Mặt khác, Federal Reserve đang kiên định với chính sách nới lỏng.

Với ba lần cắt giảm lãi suất đã được thực hiện và thị trường hợp đồng tương lai dự báo ít nhất hai lần nữa trong năm 2026, các điều kiện tài chính ngày càng nới lỏng. Lịch sử cho thấy đặt cược ngược lại Fed hiếm khi là chiến lược thắng lợi, đặc biệt trong những giai đoạn thanh khoản thấp như cuối năm.

Hỗ trợ từ chính sách tiền tệ có thể đủ để thúc đẩy thị trường vào cuối năm - ngay cả khi niềm tin vẫn mong manh.

Santa vui nhộn, không hoàn hảo

Tính thời vụ hữu ích, nhưng không phải là định mệnh.

Santa Claus rally đã không xuất hiện trong năm 2023 và 2024, và năm ngoái S&P 500 đã giảm trong khung thời gian lễ hội. Ngược lại, từ 2016 đến 2022, thị trường tăng trưởng mỗi năm, với mức tăng vượt 1% trong một số trường hợp.

Ngay cả trong những năm thị trường chung giảm điểm, khung thời gian Santa vẫn thường mang lại lợi nhuận. Trong các năm giảm kể từ 1969, lợi nhuận trung vị của Santa rally vào khoảng 1,3%, dù cả năm giảm hai con số.

Tóm lại, Santa có thể không đáng tin cậy - nhưng lịch sử cho thấy ông thường xuất hiện nhiều hơn là không.

Một tài sản đáng chú ý: Vàng

Dù Santa Claus rally truyền thống tập trung vào cổ phiếu, vàng có thể là tài sản đáng chú ý hơn trong năm nay. Theo các nhà phân tích, việc cắt giảm lãi suất thường làm giảm lợi suất thực và làm yếu đồng USD, hai điều kiện đã hỗ trợ giá vàng trong lịch sử. Khi Fed nới lỏng và rủi ro lạm phát vẫn âm ỉ, bối cảnh vĩ mô đang dần trở nên thuận lợi hơn cho kim loại quý này.

Xét về kỹ thuật, vàng thể hiện sự vững vàng thay vì yếu kém. Giá vẫn duy trì trên các mức hỗ trợ trung hạn quan trọng bất chấp biến động cổ phiếu, cho thấy các nhịp giảm vẫn thu hút người mua thay vì kích hoạt bán tháo hoảng loạn.

Nếu tâm lý rủi ro cải thiện vào cuối năm, vàng có thể tăng cùng với cổ phiếu. Nếu cổ phiếu suy yếu hoặc biến động tăng vọt, vàng có thể hưởng lợi từ dòng tiền phòng thủ. Dù thế nào, vàng cũng mang lại cho nhà giao dịch một cách thể hiện quan điểm vĩ mô mà không phụ thuộc hoàn toàn vào hướng đi của thị trường chứng khoán.

Vậy Phố Wall sẽ nhận được món quà hay bị Grinch ghé thăm?

Đó vẫn là câu hỏi còn bỏ ngỏ.

Santa Claus rally không phải là quả cầu pha lê, và nó sẽ không xóa tan những lo ngại về tăng trưởng chậm lại, định giá hay sự tập trung của thị trường. Nhưng lịch sử cho thấy việc bỏ qua hoàn toàn hiện tượng này thường phải trả giá đắt.

Với Fed nới lỏng, thanh khoản cạn dần và tâm lý cân bằng mong manh, các nhà phân tích cho rằng xác suất vẫn nghiêng về một đợt tăng cuối năm - dù có thể chỉ ngắn ngủi. Dù Phố Wall mở quà hay nhận cục than, cửa sổ của Santa vẫn mở - và thị trường đang theo dõi sát sao.

Góc nhìn chuyên gia: Vì sao vàng có thể chiếm sóng Santa

Trong khi nhà đầu tư cổ phiếu tranh luận liệu Santa có xuất hiện hay không, vàng có lẽ không cần lời mời. Chính sách tiền tệ nới lỏng, lợi suất thực giảm và bất ổn vĩ mô kéo dài tạo ra bối cảnh để vàng có thể tăng giá bất kể cổ phiếu tăng hay giảm. Điều kiện thanh khoản cuối năm có thể khuếch đại biến động thị trường, đặc biệt nếu biến động đồng USD tăng lên.

Đối với nhà giao dịch, trọng tâm vẫn là:

• Các vùng hỗ trợ quan trọng gần các điểm bứt phá gần đây
• RSI duy trì trên mức trung tính, báo hiệu xu hướng ổn định
• Hướng đi của đồng USD trong giai đoạn giao dịch mỏng dịp lễ
• Vàng không phụ thuộc vào sự lạc quan lễ hội - nó phát triển nhờ sự bất định.

Điểm mấu chốt

Santa Claus rally là một xu hướng theo mùa, không phải lời hứa. Năm nay, số phận của nó phụ thuộc vào sự cân bằng giữa chính sách tiền tệ nới lỏng và niềm tin thị trường mong manh. Các nhà quan sát thị trường nhấn mạnh rằng nếu cổ phiếu tăng, điều đó có thể củng cố đà tăng sang đầu tháng 1. Nếu không, các tài sản như vàng có thể trở thành tâm điểm khi nhà đầu tư chuyển sang phòng thủ. Dù thế nào, cuối năm nay có vẻ sẽ ít mang tính lạc quan mù quáng hơn mà tập trung vào chiến lược, chọn lọc và quản trị rủi ro.

Phân tích kỹ thuật vàng

Vàng vẫn duy trì xu hướng tăng mạnh, với giá giao dịch gần Bollinger Band trên, báo hiệu động lực tăng bền vững nhưng cũng làm tăng nguy cơ điều chỉnh ngắn hạn. Việc các dải Bollinger mở rộng đều đặn cho thấy biến động vẫn hỗ trợ xu hướng tăng tổng thể.

Ở chiều giảm, $4.035 là vùng hỗ trợ quan trọng đầu tiên, tiếp theo là $3.935, nơi nếu bị phá vỡ có thể kích hoạt bán tháo và điều chỉnh sâu hơn. Động lượng vẫn ở mức cao, với RSI tăng vào vùng quá mua, cho thấy sức mạnh nhưng cũng cảnh báo đà tăng có thể chậm lại nếu không có nhịp điều chỉnh.

Vào ngày 22 tháng 12 năm 2025, một sự kiện đáng chú ý đã xảy ra trên thị trường hàng hóa toàn cầu: một ounce bạc được giao dịch ở mức khoảng 67-68 USD mỗi ounce troy, vượt qua giá của một thùng dầu thô West Texas Intermediate (WTI), vốn dao động quanh mức 56-57 USD, theo các báo cáo. 

Dầu Brent, tiêu chuẩn quốc tế, cao hơn một chút ở mức khoảng 60-61 USD, nhưng thông điệp cốt lõi vẫn không thay đổi—một ounce kim loại trắng có giá trị hơn 42 gallon vàng đen.

Sự đảo chiều này chưa từng xảy ra trong hơn bốn thập kỷ, với lần gần nhất có thể so sánh được là vào thời kỳ bùng nổ hàng hóa đầy biến động cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980. Khi đó, cơn sốt đầu cơ đã đẩy giá bạc lên cao đủ để vượt qua giá dầu trong thời gian ngắn. Ngày nay, sự giao cắt này, lần đầu tiên đạt được vào đầu năm 2025 khi bạc vượt mốc 54 USD còn dầu vẫn quanh mức 65-75 USD, có cảm giác mang tính cấu trúc hơn là đầu cơ. Các nhà phân tích gọi đây là một "thời khắc định hình" cho năm 2025, phản ánh những thay đổi sâu sắc trong cách thế giới định giá năng lượng và vật liệu.

Điều gì thúc đẩy đà tăng bùng nổ của bạc

Bạc đã có một trong những năm ngoạn mục nhất từ trước đến nay, tăng khoảng 127-130% từ đầu năm đến nay lên mức cao kỷ lục trên 67 USD, theo dữ liệu. Mức tăng này vượt xa mức tăng mạnh ~60-65% của vàng, nhấn mạnh vai trò kép độc đáo của bạc vừa là hàng rào tiền tệ vừa là động lực công nghiệp.

Đà tăng bắt nguồn từ nguồn cung vật chất eo hẹp và nhu cầu bùng nổ. Các báo cáo cho thấy sản lượng khai thác bạc toàn cầu đã chững lại, trong khi tái chế không thể bù đắp khoảng cách, dẫn đến thâm hụt thị trường kéo dài—dự kiến ở mức 95–149 triệu ounce chỉ riêng năm 2025, đánh dấu năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt. Thâm hụt lũy kế từ năm 2021 đến nay đã vượt 800 triệu ounce, làm cạn kiệt kho dự trữ xuống mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ.

Tiêu thụ công nghiệp, chiếm hơn 60% nhu cầu, là động lực thực sự. Tính dẫn điện vượt trội của bạc khiến nó không thể thay thế trong các công nghệ xanh:

- Năng lượng mặt trời: Các tấm pin quang điện đã tiêu thụ hơn 200 triệu ounce trong những năm gần đây, với nhu cầu tăng mạnh khi lắp đặt toàn cầu bùng nổ. Mỗi tấm pin sử dụng 15-25 gram bạc, và các mục tiêu tham vọng (ví dụ: EU đặt mục tiêu 700 GW vào năm 2030) hứa hẹn tăng trưởng bền vững.

- Xe điện (EV): Một chiếc EV điển hình cần 25-50 gram bạc—gấp đôi xe truyền thống—cho pin, điện tử và hạ tầng sạc. Nhu cầu từ ngành ô tô dự báo tăng 3-4% mỗi năm đến năm 2031.

- Điện tử và AI: Trung tâm dữ liệu, mạng 5G và chất bán dẫn tiếp tục thúc đẩy nhu cầu, với nhu cầu năng lượng do AI dẫn dắt càng làm tăng mức sử dụng.

Theo các báo cáo khác, các yếu tố vĩ mô đã khuếch đại đà tăng: kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất (giá đã phản ánh việc nới lỏng thêm trong bối cảnh lạm phát hạ nhiệt và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,6%), đồng USD yếu hơn (~8–9% từ đầu năm), và dòng tiền trú ẩn an toàn giữa bất ổn địa chính trị. Việc bạc được thêm vào danh sách khoáng sản quan trọng của Mỹ đã thu hút sự quan tâm của các tổ chức, coi đây là một chiến lược cho quá trình chuyển đổi năng lượng.

Tại sao dầu đang chật vật để bắt kịp

Ngược lại hoàn toàn, dầu thô đã có một năm 2025 tồi tệ, với WTI giảm 18-20% từ đầu năm—hướng tới hiệu suất tệ nhất kể từ cú sập do đại dịch năm 2020. Giá đã giảm xuống gần mức thấp nhất trong năm năm trước khi phục hồi nhẹ nhờ các sự kiện như Mỹ trừng phạt tàu chở dầu Venezuela.

Nguyên nhân? Tình trạng dư cung kéo dài, theo các chuyên gia. Các nhà sản xuất ngoài OPEC+ (dẫn đầu là dầu đá phiến Mỹ đạt kỷ lục ~13,5–13,8 triệu thùng/ngày, cùng với tăng trưởng từ Brazil và Guyana) đã làm ngập thị trường. OPEC+ dần dỡ bỏ các đợt cắt giảm tự nguyện, bổ sung hàng trăm nghìn thùng mỗi ngày, trong khi kho dự trữ toàn cầu tăng mạnh. Lượng tồn kho dầu thô đã tăng vọt kể từ mùa hè.

Tăng trưởng nhu cầu gây thất vọng, đặc biệt là ở Trung Quốc (dù tích trữ) và suy yếu ở châu Âu/Mỹ do hiệu quả sử dụng năng lượng tăng và đà kinh tế chậm lại. Dự báo cho thấy thặng dư sẽ kéo dài sang năm 2026, với Brent có thể trung bình 55 USD hoặc thấp hơn nếu tồn kho tiếp tục tăng.

Các biến động địa chính trị chỉ mang lại những đợt tăng ngắn hạn, nhưng không thể đảo ngược xu hướng giảm trong bối cảnh nguồn cung dồi dào.

Tại sao sự đảo chiều này quan trọng: Cửa sổ nhìn vào những chuyển dịch toàn cầu

Khoảnh khắc bạc vượt dầu này không chỉ là một tiêu đề lạ—nó là thước đo cho những chuyển đổi sâu sắc hơn.

Nó làm nổi bật quá trình chuyển đổi năng lượng đang diễn ra: Thị trường đang thưởng cho các hàng hóa gắn với phi carbon hóa (năng lượng mặt trời, EV, năng lượng tái tạo) trong khi giảm giá các nhiên liệu hóa thạch truyền thống. Bạc, được mệnh danh là "kim loại năng lượng mới", đại diện cho sự trỗi dậy của công nghệ xanh, trong khi dầu vật lộn với câu chuyện về nhu cầu đạt đỉnh và nguồn cung dồi dào.

Theo các chuyên gia, tỷ lệ vàng-bạc thu hẹp mạnh (xuống còn ~70:1 từ hơn 100:1) cho thấy các nhà giao dịch đang đặt cược vào tiềm năng công nghiệp của bạc, song song với sức hấp dẫn tiền tệ của nó, trong bối cảnh chính sách nới lỏng và cảnh giác với lạm phát.

Về mặt lịch sử, những cực đoan như vậy gợi lại các đợt tăng vọt của thập niên 1970 và 1980, khi lạm phát và bùng nổ hàng hóa tạo ra những biến động dữ dội. Đợt tăng hiện tại có vẻ dựa trên các yếu tố cơ bản, nhưng lịch sử cảnh báo về sự biến động—các đợt tăng parabol thường đi trước những đợt điều chỉnh mạnh.

Với nhà đầu tư, điều này đảo ngược kịch bản về hàng hóa: Thứ từng là "vua" (dầu) giờ tụt lại sau một kim loại lâu nay bị xem là thứ yếu. Các danh mục đầu tư nghiêng về chủ đề chuyển đổi có thể hưởng lợi, nhưng rủi ro vẫn còn—suy thoái kinh tế có thể làm giảm nhu cầu công nghiệp, trong khi kỷ luật của OPEC+ (hoặc thiếu kỷ luật) có thể làm biến động giá dầu.

Nhìn về phía trước: Bùng nổ, sụp đổ hay trạng thái bình thường mới?

Quỹ đạo của bạc có thể còn tăng nếu thâm hụt kéo dài và nhu cầu xanh tăng tốc—một số nhà phân tích dự báo 70–75 USD vào cuối năm 2026. Tuy nhiên, các chỉ báo kỹ thuật quá mua và thanh khoản mỏng dịp lễ có thể dẫn đến các đợt điều chỉnh.

Giá dầu có thể ổn định nếu OPEC+ kiểm soát sản lượng hoặc nhu cầu tăng bất ngờ, nhưng dự báo dư cung cho thấy áp lực kéo dài. Cuối cùng, ngày 22 tháng 12 năm 2025 không chỉ là một sự giao cắt về giá; nó là tín hiệu cho thấy kinh tế toàn cầu đang tái cấu trúc quanh tính bền vững, công nghệ và khả năng chống chịu. Trong kỷ nguyên mới này, một ounce bạc có thể sẽ tỏa sáng hơn một thùng dầu trong nhiều năm tới.

Nhận định kỹ thuật

Bạc vẫn duy trì xu hướng tăng mạnh, với giá bám sát dải Bollinger Band trên, báo hiệu động lượng tăng mạnh nhưng cũng cho thấy điều kiện bị kéo giãn. Độ dốc lớn của các dải cho thấy áp lực mua liên tục, dù không loại trừ khả năng tích lũy ngắn hạn.

Ở chiều giảm, 57,00 USD là vùng hỗ trợ quan trọng đầu tiên, tiếp theo là 50,00 USD và 46,93 USD. Nếu phá vỡ các mức này, khả năng cao sẽ kích hoạt các đợt bán tháo và điều chỉnh sâu hơn. Động lượng vẫn ở mức cao, với RSI đi ngang trong vùng quá mua, củng cố sức mạnh nhưng cũng cảnh báo đà tăng có thể chậm lại nếu không có sự điều chỉnh.

Dầu Mỹ vẫn chịu áp lực ngắn hạn, với giá giao dịch dưới vùng kháng cự 60,00–61,10 USD và bị giới hạn bởi dải Bollinger Band trên. Cấu trúc tổng thể vẫn cho thấy một pha điều chỉnh, dù đà bán đã bắt đầu chậm lại.

Ở chiều giảm, 55,40 USD là vùng hỗ trợ quan trọng, nơi nếu bị phá vỡ có thể kích hoạt các đợt bán tháo. Động lượng đang cố gắng ổn định, với RSI tăng chậm từ vùng quá bán lên gần đường trung bình, cho thấy đà giảm đang dịu lại nhưng chưa có tín hiệu tăng rõ ràng.