Cổ phiếu hàng không lại chịu áp lực mới khi giá dầu tăng mạnh đẩy chi phí nhiên liệu lên cao và làm giảm kỳ vọng lợi nhuận trên toàn ngành. Giá Brent crude đã tăng lên vùng giữa 80 USD trong các phiên gần đây, đánh dấu một trong những đợt tăng mạnh nhất trong nhiều tháng khi thị trường tính đến rủi ro địa chính trị gia tăng và khả năng gián đoạn dòng chảy năng lượng. Đối với các hãng hàng không, nơi nhiên liệu máy bay chiếm tỷ trọng lớn trong chi phí vận hành, giá dầu thô duy trì ở mức cao có thể nhanh chóng tạo áp lực lên biên lợi nhuận.

Diễn biến này đã khiến các nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng của ngành hàng không so với thị trường chung. Trong khi các chỉ số chứng khoán chính vẫn thể hiện sự vững vàng, cổ phiếu liên quan đến du lịch lại tụt hậu khi các nhà giao dịch tính đến khả năng chi phí vận hành tăng cao và biến động lớn hơn trên thị trường nhiên liệu.

Rủi ro vận chuyển và chi phí nhiên liệu tinh chế làm gia tăng lo ngại về biên lợi nhuận

Căng thẳng gia tăng tại các khu vực sản xuất chủ chốt đã khiến các tuyến vận chuyển như eo biển Hormuz, một hành lang vận chuyển phần lớn dầu thô và khí tự nhiên hóa lỏng toàn cầu, bị giám sát chặt chẽ hơn. Các báo cáo ngành cho thấy một số tàu đã gặp phải tình trạng chậm trễ, phải đổi hướng hoặc chịu chi phí bảo hiểm cao hơn khi rủi ro an ninh tăng lên. Dù tuyến đường thủy này vẫn mở, các biện pháp phòng ngừa đã làm tăng thêm khó khăn cho việc vận chuyển năng lượng.

Các sản phẩm tinh chế, bao gồm nhiên liệu máy bay, cũng tăng theo giá dầu thô. Các nhà phân tích lưu ý rằng ngay cả mức tăng nhẹ của chi phí nhiên liệu cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của các hãng hàng không, đặc biệt là với những hãng hoạt động với biên lợi nhuận mỏng và chi phí cố định cao. Việc định giá lại trên thị trường dầu hiện nay do đó tác động trực tiếp đến độ nhạy cảm lợi nhuận của ngành.

Thị trường chứng khoán điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận ngành hàng không

Cổ phiếu hàng không tại Hoa Kỳ và châu Âu đã ghi nhận mức giảm khoảng 4–6% trong các phiên yếu của tuần, kém hơn so với các chỉ số chung. Các thành viên thị trường dường như đang điều chỉnh dự báo lợi nhuận để phản ánh khả năng chi phí nhiên liệu cao kéo dài nếu giá dầu tiếp tục ở mức cao.

Ở cấp độ chỉ số, sự phân hóa giữa các ngành đã mở rộng. Các nhà sản xuất năng lượng hưởng lợi từ giá dầu thô và sản phẩm tinh chế tăng mạnh, trong khi cổ phiếu quốc phòng tiếp tục tăng nhờ kỳ vọng chi tiêu an ninh sẽ vững chắc hơn. Các chỉ số rộng như S&P 500 và các chỉ số lớn của châu Âu ghi nhận các phiên giao dịch biến động với kết quả trái chiều, cho thấy dù rủi ro hệ thống vẫn được kiểm soát, dòng vốn đang luân chuyển bên dưới bề mặt thị trường.

Tín hiệu kỹ thuật cho thấy giai đoạn điều chỉnh

Xét về mặt kỹ thuật, nhiều cổ phiếu hàng không đã quay trở lại gần đường trung bình động 50 ngày sau khi không giữ được các mức hỗ trợ ngắn hạn thiết lập từ đầu năm. Các chỉ báo động lượng như chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) đã giảm khỏi vùng quá mua.

Các chuyên gia kỹ thuật thường xem sự kết hợp này là một phần của giai đoạn điều chỉnh sau một đợt tăng mạnh. Việc điều chỉnh có sâu hơn hay không có thể phụ thuộc vào việc giá dầu ổn định hay tiếp tục tăng, cũng như tâm lý thị trường chung đối với các ngành mang tính chu kỳ.

Gián đoạn vận hành làm tăng thêm bất ổn

Bên cạnh chi phí nhiên liệu, một số hãng hàng không đã điều chỉnh lộ trình hoặc tạm ngừng khai thác để tránh các vùng trời bị ảnh hưởng. Đường bay dài hơn và thay đổi lịch trình có thể làm tăng chi phí vận hành và giảm hiệu quả. Dù tác động khác nhau tùy hãng và khu vực, các điều chỉnh vận hành này làm gia tăng bất ổn vào thời điểm ngành chuẩn bị bước vào mùa du lịch xuân hè ở Bắc bán cầu.

Xu hướng nhu cầu đã cho thấy dấu hiệu bình thường hóa sau các gián đoạn do đại dịch, nhưng bất ổn địa chính trị kéo dài có thể làm phức tạp việc lập kế hoạch công suất và chiến lược giá.

Thị trường trái phiếu và kỳ vọng lạm phát được chú ý

Đợt tăng giá dầu cũng ảnh hưởng đến thị trường thu nhập cố định. Lợi suất trái phiếu chính phủ đã nhích lên trong các phiên gần đây khi một số chiến lược gia cho rằng giá năng lượng duy trì ở mức cao có thể làm phức tạp triển vọng lạm phát. Nếu chi phí nhiên liệu cao lan tỏa sang các chỉ số giá rộng hơn, các ngân hàng trung ương có thể gặp khó khăn trong việc nới lỏng chính sách nhanh như kỳ vọng trước đó.

Đối với các ngành sử dụng nhiều vốn như hàng không, sự kết hợp giữa chi phí vận hành cao hơn và điều kiện tài chính có thể chặt chẽ hơn tạo nên một bối cảnh đầy thách thức. Ngay cả khi chính sách lãi suất vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, biến động trên thị trường năng lượng cũng làm tăng thêm bất ổn cho kế hoạch doanh nghiệp.

Nhà giao dịch đang theo dõi điều gì tiếp theo

Nhìn về phía trước, các thành viên thị trường đang theo dõi cả diễn biến giá dầu và các số liệu kinh tế quan trọng. Về mặt kỹ thuật, các chỉ số hàng không đang được quan sát quanh đường trung bình động 50 ngày và các vùng bứt phá trước đó. Nếu giá duy trì dưới các mức này, có thể báo hiệu sự điều chỉnh sâu hơn nếu giá dầu thô vẫn ở mức cao.

Về vĩ mô, các dữ liệu lao động và lạm phát sắp tới của Hoa Kỳ có thể định hình kỳ vọng về thời điểm và tốc độ điều chỉnh lãi suất. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy giá năng lượng đang lan tỏa vào các chỉ số lạm phát lõi đều có thể củng cố sự thận trọng đối với các ngành nhạy cảm với chi phí nhiên liệu.

Hiện tại, sự yếu kém tương đối của cổ phiếu hàng không cho thấy một đợt tăng giá năng lượng có thể tác động nhanh chóng đến thị trường chứng khoán. Dù các chỉ số chung vẫn khá ổn định, sự phân hóa giữa các nhà sản xuất năng lượng và cổ phiếu liên quan đến du lịch nhấn mạnh mức độ nhạy cảm của một số ngành đối với biến động giá hàng hóa và rủi ro địa chính trị.

‍

Khi xung đột tại Trung Đông leo thang, giá dầu thường là nơi thị trường chú ý đầu tiên. Lần này, biến động cổ phiếu và tiền tệ châu Á lại là những tín hiệu sớm của căng thẳng thị trường. 

Khi các cuộc tấn công quân sự Mỹ–Israel nhằm vào Iran mở rộng và lưu thông qua các tuyến vận tải chủ chốt ở Vịnh bị gián đoạn, giá dầu và khí đốt đã tăng vọt, chứng khoán toàn cầu quay đầu giảm, và châu Á — vốn phụ thuộc nhiều vào năng lượng nhập khẩu — đã nổi lên như một trong những điểm chịu áp lực sớm nhất trong giai đoạn rủi ro hiện tại.

Dầu, vàng và đồng đô la biến động vì lo ngại nguồn cung

Các báo cáo thị trường cho thấy giá dầu thô đã tăng khi xung đột đe dọa các tuyến cung ứng qua eo biển Hormuz, một hành lang thường xử lý khoảng một phần năm lượng dầu và khí tự nhiên hóa lỏng toàn cầu. Các nhà phân tích lưu ý rằng sự gián đoạn và chuyển hướng giao thông đã làm dấy lên lo ngại về khối lượng năng lượng đến các thị trường toàn cầu, dẫn đến việc định giá lại mạnh mẽ các chuẩn dầu thô.

Brent đã tăng đáng kể so với các mức gần đây, với động thái này được mô tả là chủ yếu do lo ngại về nguồn cung hơn là sức mạnh của nhu cầu. Các chuyên gia bình luận rằng việc giá năng lượng tăng kéo dài có thể gây áp lực lên doanh nghiệp và người tiêu dùng, đồng thời làm tăng áp lực lạm phát, khiến kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2026 trở nên phức tạp hơn.

Vàng và đồng đô la Mỹ đã thu hút dòng tiền phòng thủ. Dữ liệu thị trường tiền tệ cho thấy đồng đô la mạnh lên khi nhà đầu tư tìm kiếm thanh khoản, trong khi vàng giao dịch với biến động tăng khi thị trường đánh giá lại triển vọng lạm phát và chính sách tiền tệ.

Cổ phiếu châu Á phản ứng mạnh

Trên khắp châu Á, thị trường cổ phiếu đã phản ứng nhanh với cú sốc năng lượng. Các chỉ số khu vực ghi nhận một trong những đợt giảm hai phiên yếu nhất trong nhiều tháng khi khẩu vị rủi ro suy giảm.

Hàn Quốc là một trong những thị trường chịu ảnh hưởng nặng nề nhất. Dữ liệu thị trường cho thấy KOSPI đã giảm mạnh trong một ngày khi nhà đầu tư giảm tiếp xúc với các cổ phiếu sản xuất chip và các cổ phiếu có độ biến động cao khác. Các chỉ số lớn của Nhật Bản cũng đã điều chỉnh lại một phần mức tăng từ đầu năm đến nay trong bối cảnh yếu kém chung của khu vực.

Các chiến lược gia cho rằng phản ứng này phản ánh lo ngại rằng xung đột kéo dài có thể làm gián đoạn nguồn cung năng lượng và ảnh hưởng đến tăng trưởng ở các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng. Nhiều quốc gia trong khu vực phụ thuộc lớn vào dầu và khí đốt vận chuyển qua Hormuz, và các tàu thuyền được cho là đã bắt đầu tránh khu vực này do rủi ro an ninh gia tăng.

Kết quả hoạt động theo ngành cũng phản ánh những áp lực này. Các hãng hàng không, doanh nghiệp vận tải và các nhà sản xuất tiêu thụ nhiều năng lượng đều hoạt động kém hơn khi thị trường tính đến chi phí nhiên liệu và logistics tăng cao. Ngược lại, các nhà sản xuất năng lượng nhìn chung giữ vững hơn, tạo ra sự phân hóa trong thị trường nội địa.

Thị trường toàn cầu chuyển sang trạng thái phòng thủ

Điều chỉnh không chỉ giới hạn ở châu Á. Các chỉ số chứng khoán toàn cầu đã giảm trong tuần khi giá dầu tăng làm dấy lên lo ngại về lạm phát và biên lợi nhuận. Các chỉ số lớn của Mỹ và châu Âu cũng giảm khi nhà đầu tư đánh giá lại sự cân bằng giữa sức chống chịu tăng trưởng và áp lực chi phí.

Trên thị trường tiền tệ, chỉ số đô la tăng mạnh trong khi nhiều đồng tiền nhạy cảm với rủi ro suy yếu. Các thành viên thị trường lưu ý rằng vị thế trú ẩn truyền thống của đồng yên đã bị phức tạp hóa bởi sự phụ thuộc của Nhật Bản vào nhiên liệu nhập khẩu, dẫn đến dòng vốn hỗn hợp. Các đồng tiền liên kết hàng hóa và thị trường mới nổi cũng chịu áp lực trong bối cảnh tâm lý phòng thủ lan rộng.

Thị trường trái phiếu chính phủ phản ánh các lực lượng cạnh tranh. Trái phiếu US Treasuries ban đầu thu hút dòng tiền trú ẩn, đẩy lợi suất giảm, trước khi lo ngại về lạm phát kéo dài hạn chế đà tăng tiếp theo. Trái phiếu chính phủ châu Âu cũng biến động tương tự khi nhà đầu tư cân nhắc lại tốc độ mà các ngân hàng trung ương có thể nới lỏng chính sách nếu áp lực giá do năng lượng kéo dài.

Thị trường tín dụng cũng cho thấy vị thế thận trọng hơn. Chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng thấp đã nới rộng so với các tháng gần đây, điều mà các nhà phân tích cho là dấu hiệu nhà đầu tư yêu cầu bù đắp rủi ro cao hơn trong môi trường vĩ mô bất ổn.

Rủi ro lạm phát và triển vọng chính sách

Thời điểm xảy ra cú sốc này rất đáng chú ý. Một số nền kinh tế lớn đã cho thấy dấu hiệu ổn định ban đầu, với hoạt động sản xuất phục hồi và lạm phát dịu lại trong các quý gần đây. Giá dầu tăng trở lại có nguy cơ làm phức tạp quỹ đạo đó.

Các nhà kinh tế cho rằng nếu chi phí năng lượng duy trì ở mức cao trong thời gian dài, dự báo lạm phát tổng thể có thể bị đẩy lên. Nếu điều này xảy ra, kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong năm 2026 có thể bị điều chỉnh hoặc trì hoãn so với giả định trước đó của thị trường.

Đồng thời, sự sụt giảm của chứng khoán toàn cầu — đặc biệt là tại châu Á — nhấn mạnh lo ngại rằng chi phí nhiên liệu tăng có thể làm suy yếu tăng trưởng ở các nền kinh tế chịu tác động lớn từ năng lượng nhập khẩu và gián đoạn vận tải. Các nhà hoạch định chính sách do đó có thể phải đối mặt với những đánh đổi mới giữa việc kiểm soát lạm phát và hỗ trợ hoạt động kinh tế.

Tại sao phản ứng của châu Á lại quan trọng

Diễn biến giá gần đây cho thấy châu Á đang trở thành điểm chịu áp lực sớm khi căng thẳng Trung Đông lan rộng ra thị trường toàn cầu. Các chỉ số khu vực giảm mạnh hơn nhiều so với các thị trường khác, giá dầu và khí đốt tăng vọt, đồng đô la mạnh lên và biến động gia tăng khi nhà đầu tư đánh giá lại cả triển vọng lạm phát lẫn tăng trưởng.

Các thành viên thị trường đang theo dõi sát ba biến số: thời gian gián đoạn vận tải quanh Vịnh, sự ổn định của giá năng lượng và tín hiệu từ các ngân hàng trung ương khi rủi ro lạm phát thay đổi. Diễn biến của các yếu tố này có thể quyết định liệu điều chỉnh hiện tại sẽ được kiểm soát hay sẽ trở thành phép thử kéo dài hơn đối với đà tăng toàn cầu đã thấy trước đó trong năm.

‍

Thị trường đã chuyển từ việc định giá căng thẳng Trung Đông như một yếu tố nền sang coi đó là một rủi ro tiềm tàng về nguồn cung. Các cuộc tấn công của Mỹ–Israel vào Iran và sự trả đũa sau đó đã buộc phải đánh giá lại mức độ rủi ro cần được tích hợp vào thị trường năng lượng. Khi giao dịch mở cửa cho tuần mới, giá dầu tăng vọt, vàng tiến sát các mức đỉnh gần đây, chứng khoán suy yếu và đô la Mỹ mạnh lên. Điều thay đổi không chỉ là các tiêu đề tin tức, mà còn là xác suất được nhận định rằng dòng chảy dầu thô vật lý có thể bị gián đoạn.

Sự điều chỉnh diễn ra nhanh chóng và trên nhiều loại tài sản. Dầu đang phản ánh sự nhạy cảm về nguồn cung, vàng đang hấp thụ bất ổn địa chính trị và lạm phát, còn đô la Mỹ đang phản ứng với kỳ vọng lãi suất thay đổi. Câu hỏi trung tâm là liệu đây chỉ là một mức cộng thêm vào giá do tin tức hay sẽ phát triển thành một cú sốc nguồn cung kéo dài.

Dầu: Từ cộng thêm địa chính trị đến rủi ro hạn chế nguồn cung

Brent trở thành tâm điểm chú ý. Giá nhảy vọt lên vùng trên 70 USD và thoáng vượt 80–82 USD, đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2025, trong khi WTI tăng lên vùng thấp 70 USD. Vị trí của xung đột rất quan trọng. Iran là một nhà sản xuất chủ chốt, và eo biển Hormuz là tuyến đường vận chuyển dầu thô đường biển lớn. Các báo cáo về việc các chuyến hàng bị đình chỉ hoặc chuyển hướng và các tàu chở dầu chờ đợi bên ngoài điểm nghẽn đã chuyển trọng tâm từ rủi ro địa chính trị trừu tượng sang rủi ro dòng chảy vật lý.

Cấu trúc kỳ hạn củng cố sự chuyển dịch đó. Các hợp đồng giao tháng gần đã chuyển sang mức cộng thêm cao hơn, cho thấy sự nhạy cảm quanh các thùng dầu giao ngay. Các kịch bản điều kiện thường được nhắc đến trong thảo luận thị trường bao gồm vùng 80–90 USD cho Brent khi gián đoạn vẫn còn đáng kể, và khả năng vượt 100 USD trong các trường hợp nghiêm trọng hơn. Đây là các dải kịch bản chứ không phải dự báo, nhưng chúng phản ánh phạm vi định giá đang mở rộng.

Các vùng tham chiếu quanh 82–85, 78–79 và 75 đang được sử dụng để đánh giá mức cộng thêm ban đầu mà thị trường duy trì khi có thông tin mới xuất hiện.

Vàng: Truyền dẫn lạm phát và nhạy cảm chính sách

Vàng (XAU/USD) tăng song song. Giá giao ngay vượt qua vùng 5.300–5.350 và tiến sát 5.400. Động thái này phản ánh cả phòng ngừa địa chính trị lẫn tác động vĩ mô của giá năng lượng cao hơn.

Kênh truyền dẫn đi qua kỳ vọng lạm phát và chính sách ngân hàng trung ương. Giá dầu cao hơn có thể đẩy lạm phát tổng thể lên vào thời điểm mà giảm phát và cắt giảm lãi suất từng là trọng tâm của vị thế thị trường. Nếu các nhà hoạch định chính sách coi lạm phát do năng lượng là một rào cản, kỳ vọng về lợi suất thực có thể điều chỉnh. Lợi suất thực vẫn là biến số then chốt đối với vàng. Trong bối cảnh đó, đà tăng của vàng phản ánh cả sự né tránh rủi ro lẫn đánh giá lại lộ trình lãi suất.

Vùng 5.300–5.350 giờ đây đóng vai trò là vùng tham chiếu cấu trúc, với các vùng cao hơn quanh 5.420–5.450 và 5.500 thường được nhắc đến trong thảo luận thị trường. Các vùng thấp hơn gần 5.130 và 5.000–5.020 phù hợp với các giai đoạn tích lũy trước đó. Những mức này mô tả cấu trúc thị trường chứ không hàm ý xu hướng.

Chỉ số đô la Mỹ: Tiền tệ tài trợ và hiệu chỉnh lãi suất

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã mạnh lên nhẹ cùng với rủi ro địa chính trị và giá dầu tăng. Động thái này phản ánh vai trò của đô la trong tài trợ toàn cầu và dự trữ, cũng như sự điều chỉnh trong kỳ vọng lãi suất tương đối.

Trước khi leo thang, kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã có sự thay đổi. Xung đột làm tăng thêm bất ổn cho quỹ đạo đó. Các thành viên thị trường hiện đang đánh giá hành vi của DXY cùng với dầu, vàng và thông điệp từ ngân hàng trung ương. Sự tương tác giữa định giá năng lượng, kỳ vọng lạm phát và định hướng lãi suất đã trở thành trung tâm của vị thế đa tài sản.

Tín hiệu đa tài sản cần theo dõi

Đối với các nhà giao dịch chủ động, việc định giá lại thể hiện rõ qua ba chỉ báo liên kết:

• Dầu như thước đo cú sốc: Diễn biến của Brent gần các mức đỉnh gần đây và cấu trúc kỳ hạn cho thấy liệu thị trường tiếp tục định giá rủi ro dòng chảy vật lý hay bắt đầu giảm mức cộng thêm.
• Vàng như phong vũ biểu lạm phát và chính sách: Sức mạnh duy trì phản ánh lo ngại về lạm phát do năng lượng và lợi suất thực bị hạn chế. Sự suy yếu sẽ cho thấy căng thẳng địa chính trị hoặc chính sách giảm bớt.
• Đô la như bản lề lộ trình lãi suất: DXY liên kết câu chuyện dầu và vàng với thanh khoản toàn cầu và kỳ vọng ngân hàng trung ương. Hướng đi của nó phản ánh liệu rủi ro lạm phát hay lo ngại tăng trưởng chiếm ưu thế.
  

Ở cả ba thị trường, đặc điểm nổi bật là tốc độ định giá lại chứ không phải sự ổn định của câu chuyện. Mỗi tiêu đề tin tức đều có khả năng thay đổi kỳ vọng về nguồn cung, lạm phát và chính sách. Độ bền vững của chế độ này sẽ phụ thuộc vào việc gián đoạn có kéo dài hay không và các nhà hoạch định chính sách phản ứng thế nào với tác động lạm phát.

‍

Thị trường theo dõi báo cáo lợi nhuận của Nvidia để tìm dấu hiệu cho thấy chi tiêu vốn vào AI có thể đang chững lại.

Tuy nhiên, công ty lại tiếp tục ghi nhận một quý kỷ lục mới.

Doanh thu tăng vọt, biên lợi nhuận giữ vững và dự báo cho các quý tới vượt xa kỳ vọng. Hiện tại, nhiều nhà phân tích cho rằng kết quả này củng cố sức mạnh của chu kỳ hạ tầng AI — dù các câu hỏi về định giá và sự tập trung vẫn còn đó.

Doanh thu tăng 73% nhờ nhu cầu trung tâm dữ liệu dẫn dắt

Trong quý kết thúc ngày 25 tháng 1 năm 2026, Nvidia báo cáo doanh thu đạt 68,1 tỷ. Đây là mức tăng 73% so với cùng kỳ năm trước và tăng 20% so với quý trước đó. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng theo chuẩn Non-GAAP đạt 1,62, vượt dự báo.

Doanh thu từ trung tâm dữ liệu chiếm phần lớn mức tăng trưởng này. Phân khúc này tạo ra khoảng 62,3 tỷ, tăng hơn 70% so với một năm trước.

Nhu cầu từ các nhà cung cấp đám mây lớn vẫn mạnh mẽ. Các doanh nghiệp và khách hàng khu vực công cũng tiếp tục đầu tư vào hạ tầng AI. Biên lợi nhuận gộp Non-GAAP duy trì ở mức cao, phản ánh sức mạnh định giá trên các nền tảng AI và hệ sinh thái phần mềm của Nvidia.

Kết luận: nhu cầu vẫn chưa cho thấy dấu hiệu chững lại rõ ràng.

Chi tiêu đa dạng giúp giảm lo ngại về sự chững lại trước mắt

Trước khi công bố kết quả, một số nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu chi tiêu vốn liên quan đến AI đã đạt đỉnh sau một năm 2025 mạnh mẽ hay chưa.

Tuy nhiên, ban lãnh đạo lại mô tả đây là một sự chuyển dịch cấu trúc trong nhu cầu điện toán, được thúc đẩy bởi việc triển khai AI rộng rãi hơn.

Một số động lực nổi bật:

• Các nhà cung cấp đám mây hyperscale vẫn là khách hàng trung tâm của sản phẩm trung tâm dữ liệu.
• Đầu tư vào AI chủ quyền và hạ tầng doanh nghiệp tiếp tục mở rộng.
• Doanh thu từ mạng lưới tăng trưởng nhanh chóng, phản ánh nhu cầu kết nối hiệu quả các cụm chip AI lớn.

Sự kết hợp giữa nhu cầu từ hyperscaler, doanh nghiệp và chủ quyền cho thấy chi tiêu không tập trung vào một nguồn duy nhất. Điều này quan trọng đối với các nhà giao dịch khi đánh giá độ bền vững của chu kỳ.

Dự báo vượt kỳ vọng thị trường

Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027, Nvidia dự báo doanh thu đạt 78,0 tỷ, dao động cộng trừ 2%.

Dự báo đồng thuận trước khi công bố lợi nhuận chỉ ở mức thấp 72 tỷ. Do đó, hướng dẫn này rõ ràng vượt xa những gì thị trường đã định giá.

Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh:

• Tiếp tục các thỏa thuận cung ứng dài hạn.
• Lợi nhuận và dòng tiền mạnh mẽ trong năm tài chính 2026.
• Tiếp tục đầu tư vào các nền tảng thế hệ tiếp theo như Blackwell và Rubin.

Điều kiện vĩ mô, quy định và cạnh tranh vẫn là những yếu tố bất định. Tuy nhiên, kỳ vọng về nhu cầu ngắn hạn vẫn ở mức cao.

Phản ứng thị trường: biến động giảm, đà AI giữ vững

Kết quả của Nvidia được xem là một phép thử quan trọng cho xu hướng AI rộng lớn hơn.

Cổ phiếu tăng giá sau khi công bố kết quả. Các cổ phiếu công nghệ liên kết với AI cũng thu hút sự quan tâm trở lại trong phiên tiếp theo.

Từ góc độ giao dịch, một số động lực nổi bật:

• Biến động sự kiện dường như giảm sau khi lợi nhuận vượt kỳ vọng, khi biến động ẩn tích lũy trước đó đã được giải tỏa.
• Các chỉ số công nghệ vốn hóa lớn của Mỹ phản ánh diễn biến này, do ảnh hưởng của Nvidia trong các chỉ số thiên về công nghệ.
• Các nhà giao dịch tiếp tục theo dõi mức độ tập trung của ngành, khi một nhóm nhỏ cổ phiếu dẫn dắt bởi AI chiếm tỷ trọng lớn trong hiệu suất chỉ số.

Phản ứng ngay lập tức cho thấy đà tăng của AI vẫn được duy trì.

Mốc tham chiếu mới cho chu kỳ AI

Kết quả quý này của Nvidia không kết thúc tranh luận về tính bền vững dài hạn của chi tiêu AI.

Nhưng nó mang lại một tín hiệu rõ ràng trong ngắn hạn. Một nhà cung cấp phần cứng AI hàng đầu vẫn đang ghi nhận tăng trưởng doanh thu nhanh chóng và đưa ra dự báo vượt đồng thuận.

Hiện tại, dữ liệu ủng hộ quan điểm rằng đầu tư vào hạ tầng AI vẫn vững chắc. Việc tốc độ này có thể duy trì hay không sẽ phụ thuộc vào các chu kỳ lợi nhuận trong tương lai — và liệu nhu cầu có tiếp tục mở rộng ra ngoài các đơn vị dẫn đầu hiện tại hay không.

‍

Đợt giảm giá mới nhất của Bitcoin đã khiến các thị trường vốn đã căng thẳng càng thêm bất ổn. Sau khi trượt xuống khoảng 64.000 USD vào tuần trước, đồng tiền điện tử lớn nhất thế giới hiện đã giảm hơn 40% so với đỉnh tháng 10, xóa tan phần lớn sự lạc quan từng định hình cuối năm 2025. Điều ban đầu tưởng như chỉ là một đợt điều chỉnh thông thường giờ đây đang bắt đầu mang dáng dấp của một sự thay đổi mang tính cấu trúc.

Các nhà giao dịch kỳ cựu, nhà phân tích kỹ thuật và nhà hoạch định chính sách hiện đang đồng thuận về một ý tưởng đáng lo ngại: Bitcoin có thể vẫn chưa tìm thấy đáy thực sự. Với các dự báo tập trung quanh mức 50.000 USD đến 42.000 USD, thị trường đang chuyển từ những biến động ngắn hạn sang đánh giá lại sâu sắc hơn về rủi ro và thanh khoản.

Điều gì đang thúc đẩy đà giảm của Bitcoin?

Đợt bán tháo này không xuất phát từ một cú sốc đơn lẻ mà là do kỳ vọng dần bị xì hơi. Đà tăng của Bitcoin lên gần sáu chữ số năm ngoái dựa vào dòng vốn ETF, tâm lý pháp lý cải thiện và hy vọng rằng nhu cầu từ các tổ chức sẽ tạo ra một mức giá sàn vững chắc. Tuy nhiên, câu chuyện này đã yếu đi khi Bitcoin không giữ được trên các ngưỡng tâm lý quan trọng, kích hoạt bán tự động và thanh lý các vị thế đòn bẩy.

Chuyên gia phân tích biểu đồ kỳ cựu Peter Brandt đã làm nóng thêm cuộc tranh luận khi mô tả đợt giảm gần đây là một pha "trượt vỏ chuối" – một cú trượt bất ngờ khiến các nhà giao dịch trở tay không kịp. 

Trong một bài đăng trên X, Brandt cho rằng đáy chu kỳ thực sự của Bitcoin có thể gần mức 42.000 USD, lập luận rằng chỉ một đợt điều chỉnh sâu hơn mới có thể thiết lập lại tâm lý và vị thế thị trường. Thay vì xoa dịu tâm lý lo lắng, nhận định này càng làm gia tăng nỗi sợ về khả năng giảm sâu hơn nữa.

Điều kiện thanh khoản cũng đã bị thắt chặt. Bitcoin đã có lúc giảm xuống 60.033 USD vào tuần trước, mức thấp nhất kể từ tháng 10/2024, làm bùng phát đợt biến động mạnh nhất kể từ khi FTX sụp đổ năm 2022. Funding rates chuyển sang âm khi các nhà giao dịch vội vàng phòng hộ hoặc bán khống, càng củng cố đà giảm giá.

Tại sao điều này quan trọng

Đà giảm của Bitcoin quan trọng bởi vì thị trường đã thay đổi. Crypto không còn là tài sản bên lề do các nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối. Các quỹ phòng hộ, bàn giao dịch và sản phẩm giao dịch trên sàn hiện đều khuếch đại cả lãi lẫn lỗ, khiến các đợt sụt giảm diễn ra nhanh và mạnh hơn.

Một nhà phân tích đang được chú ý là KillaXBT, người đã dự báo chính xác đỉnh thị trường trên 100.000 USD từ giữa năm 2025. Phân tích được nhắc lại của ông cho thấy Bitcoin hiện đang mắc kẹt trong giai đoạn phân phối, nơi các nhà đầu tư lớn bán ra khi giá tăng thay vì tích lũy. Theo mô hình này, một đợt capitulation cuối cùng về vùng 50.000 USD có thể là cần thiết trước khi hình thành một nền tảng bền vững.

Quan điểm này được củng cố bởi các chỉ báo tâm lý. Các thước đo như Crypto Fear and Greed đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, thường là điều kiện tiên quyết cho một đáy, nhưng lịch sử cho thấy chỉ xảy ra sau khi bên bán hoàn toàn kiệt sức.

Tác động đến thị trường crypto và nhà đầu tư

Thị trường crypto rộng lớn hơn cũng chịu áp lực. Các altcoin nhìn chung giảm mạnh hơn Bitcoin, nhiều đồng ghi nhận mức giảm sâu hơn khi khẩu vị rủi ro biến mất. Stellar (XLM) chẳng hạn, đã giảm hơn 16% trong tuần qua trước khi ổn định quanh mức 0,16 USD, cho thấy dấu hiệu phục hồi tương đối còn dè dặt.

Hành vi nhà đầu tư cũng đang thay đổi. Thay vì đuổi theo các đợt phục hồi ở các token vốn hóa lớn, dòng vốn đầu cơ đang chuyển sang các dự án nhỏ hơn, mang tính câu chuyện, đặc biệt là những dự án liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Mô hình này phản ánh các giai đoạn cuối chu kỳ trước đây, khi các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận bất đối xứng đồng thời hạn chế tiếp xúc trực tiếp với biến động của Bitcoin.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, tác động mang tính chiến lược hơn. Nếu không hình thành được một nền tảng vĩ mô – giai đoạn giá ổn định kéo dài – các đợt giảm tiếp theo có thể làm thay đổi phân bổ danh mục, dòng vốn ETF và mô hình quản trị rủi ro của các tổ chức trong suốt năm nay.

Nhận định chuyên gia

Các tín hiệu chính sách đang bổ sung thêm một lớp bất định. Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây lưu ý rằng sự lạc quan hậu bầu cử từng nâng đỡ thị trường crypto có thể đang phai nhạt, khi các tổ chức tài chính lớn đánh giá lại mức độ tiếp xúc và quản lý rủi ro chặt chẽ hơn.

Ở góc độ thị trường, các nhà phân tích đồng ý rằng cấu trúc hiện quan trọng hơn tâm lý. Nếu phá vỡ bền vững dưới 60.000 USD, xác suất giảm về 50.000 USD hoặc thậm chí 42.000 USD sẽ tăng lên. Ngược lại, nếu lấy lại dứt khoát vùng 70.000 USD sẽ thách thức luận điểm giảm giá và cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đang quay trở lại.

Cho đến khi có sự rõ ràng, biến động vẫn là tín hiệu chủ đạo. Động thái tiếp theo của Bitcoin nhiều khả năng sẽ phụ thuộc ít vào các tiêu đề tin tức mà nhiều hơn vào việc giá có thể ổn định mà không cần sự hỗ trợ từ các câu chuyện hay không.

Triển vọng kỹ thuật của Bitcoin

Bitcoin đã giảm sâu hơn trong cấu trúc gần đây, với giá giảm từ vùng trên và ổn định gần phần dưới của biểu đồ quanh khu vực 69.000 USD. Bollinger Bands vẫn mở rộng, cho thấy biến động tăng cao sau đợt giảm mạnh gần đây, dù giá đã giao dịch trở lại bên trong dải. 

Các chỉ báo động lượng cho thấy điều kiện trầm lắng: RSI đi ngang và dưới đường trung bình, cho thấy động lượng suy yếu sau đợt giảm trước đó thay vì sức mạnh xu hướng mới. Sức mạnh xu hướng ở mức vừa phải, với chỉ số ADX cho thấy có xu hướng nhưng không có sự áp đảo về hướng.

 Về mặt cấu trúc, giá vẫn nằm dưới các vùng đã xác định trước đó quanh 78.000 USD, 90.000 USD và 96.000 USD, làm nổi bật môi trường thị trường đặc trưng bởi sự tích lũy sau một đợt điều chỉnh mạnh thay vì khám phá giá chủ động.

Điểm mấu chốt

Đà giảm của Bitcoin đã phơi bày sự mong manh của làn sóng lạc quan năm ngoái. Khi các nhà phân tích cảnh báo rằng đáy thực sự có thể vẫn còn phía trước, thị trường đang đối mặt với một phép thử quan trọng về cấu trúc và niềm tin. Liệu giai đoạn này sẽ là đợt rũ bỏ cuối cùng hay khởi đầu cho một đợt điều chỉnh sâu hơn sẽ phụ thuộc vào thanh khoản, hành vi của các tổ chức và khả năng của Bitcoin trong việc hình thành một nền tảng ổn định. Vài tuần tới có thể sẽ định hình phần còn lại của chu kỳ.

Đúng vậy - các bằng chứng ngày càng cho thấy một đợt tăng giá do nguồn cung đang hình thành trên các kim loại chủ chốt. Tồn kho bạc đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, trong khi sản lượng đồng tại Chile, nhà cung cấp lớn nhất thế giới, tiếp tục giảm ngay cả khi giá vẫn ở mức cao lịch sử. Đây không phải là một cơn sốt ngắn hạn. Đây là một đợt siết chặt mang tính cấu trúc.

Khi giá tăng cùng với tồn kho giảm và sản lượng suy yếu, thị trường thường nhanh chóng định giá lại rủi ro. Bạc và đồng hiện đang ở trung tâm của sự điều chỉnh đó, với nguồn cung thực tế, chứ không phải nhu cầu đầu cơ, quyết định xu hướng sắp tới.

Điều gì đang thúc đẩy sự khan hiếm ở Bạc và Đồng?

Câu chuyện của bạc bắt đầu từ sự khan hiếm vật chất. Tồn kho giao ngay trên Sàn Giao dịch Hàng hóa Tương lai Thượng Hải đã giảm xuống còn khoảng 350 tấn, mức thấp nhất kể từ năm 2015 và giảm 88% so với đỉnh năm 2021.

Việc sụt giảm này phản ánh nhiều năm nhu cầu công nghiệp ổn định kết hợp với tăng trưởng khai thác hạn chế và dòng xuất khẩu mạnh mẽ. Năm 2025, Trung Quốc đã xuất khẩu lượng lớn bạc sang London, giúp giảm bớt các nút thắt toàn cầu nhưng lại làm cạn kiệt dự trữ trong nước.

Diễn biến giá đã bắt đầu phản ánh sự mong manh đó. Ngay cả khi XAG/USD giảm về mức $82.50 trong tuần này do chốt lời và đồng Đô la Mỹ mạnh lên, áp lực bán vẫn ở mức thấp. Các nhà giao dịch dường như không muốn đẩy giá xuống thấp hơn nữa, do nguồn cung vật chất đã rất eo hẹp. Bạc không còn giao dịch chỉ dựa trên các tin tức vĩ mô; nguồn cung đang tạo ra sức nặng riêng của nó.

Hạn chế của đồng mang tính cấu trúc hơn và có thể còn đáng lo ngại hơn. Xuất khẩu đồng của Chile tăng 7,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 1 lên 4,55 tỷ USD, nhưng mức tăng này chủ yếu do giá tăng 34%, chứ không phải do sản lượng tăng. Sản lượng hiện đã giảm liên tục trong năm tháng liền, do các mỏ già cỗi, hàm lượng quặng giảm, gián đoạn lao động và các sự cố vận hành.

Tại sao điều này quan trọng

Khi giá tăng mà sản lượng không đáp ứng, thị trường buộc phải đánh giá lại các giả định dài hạn. Các nhà phân tích tại Bloomberg Intelligence cảnh báo rằng những khó khăn của Chile phản ánh thực tế rộng lớn hơn của ngành khai khoáng: nguồn cung đồng mới ngày càng đắt đỏ, phát triển chậm và dễ bị gián đoạn. Giá cao thôi không còn đủ để thúc đẩy tăng trưởng sản lượng đáng kể.

Bạc cũng đối mặt với vấn đề tương tự. Phần lớn nguồn cung bạc đến từ sản phẩm phụ của các hoạt động khai thác khác, hạn chế khả năng phản ứng nhanh của nhà sản xuất trước tín hiệu giá. Như một chiến lược gia kim loại tại London nhận định, “Bạc trông có vẻ rẻ cho đến khi bạn cố gắng tìm nó.” Trong thị trường vật chất eo hẹp, ngay cả cú sốc nhu cầu nhỏ cũng có thể khiến giá biến động mạnh.

Tác động đến thị trường, ngành công nghiệp và lạm phát

Đối với thị trường, điều này đồng nghĩa với sự thay đổi chế độ. Các đợt tăng giá kim loại do nguồn cung hạn chế thường kéo dài hơn so với các đợt tăng do nhu cầu chu kỳ. Độ nhạy của bạc với dữ liệu vĩ mô Mỹ vẫn còn, nhưng mỗi lần điều chỉnh giảm giờ đây đều vấp phải thực tế tồn kho cạn kiệt. Điều này thay đổi hành vi của nhà giao dịch, khuyến khích mua vào khi giá giảm thay vì bán theo đà.

Đối với ngành công nghiệp, đặc biệt là năng lượng tái tạo và điện khí hóa, rủi ro càng lớn. Bạc rất quan trọng đối với sản xuất tấm pin mặt trời, trong khi đồng là nền tảng cho mọi thứ từ lưới điện đến xe điện. Tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài làm tăng chi phí đầu vào và gây khó khăn cho việc lập kế hoạch dài hạn, tác động đến động lực lạm phát rộng hơn.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, đây là một bối cảnh khó chịu. Ngay cả khi nhu cầu hạ nhiệt, nguồn cung kim loại bị hạn chế vẫn có thể duy trì áp lực giá. Điều này làm phức tạp câu chuyện về giảm phát và củng cố vai trò của hàng hóa như một hàng rào chống lạm phát mang tính cấu trúc thay vì chỉ là giao dịch theo chu kỳ.

Nhận định chuyên gia

Đường đi ngắn hạn của bạc sẽ tiếp tục xoay quanh dữ liệu Mỹ, bao gồm Doanh số Bán lẻ và các báo cáo thị trường lao động bị trì hoãn. Dấu hiệu kinh tế hạ nhiệt hoặc lạm phát dịu lại có thể hỗ trợ giá, đặc biệt khi bạc có vai trò trú ẩn an toàn trong bối cảnh bất ổn địa chính trị kéo dài ở Trung Đông.

Triển vọng của đồng diễn ra chậm hơn nhưng không kém phần quan trọng. Các nhà phân tích khai khoáng đều đồng thuận rằng vấn đề sản xuất của Chile sẽ không được giải quyết nhanh chóng. Các dự án mới đối mặt với rào cản kỹ thuật, môi trường và chính trị, trong khi các mỏ hiện tại vật lộn với hàm lượng quặng giảm. Ngay cả khi giá đi ngang, việc thiếu công suất dư thừa cho thấy đồng đang bước vào giai đoạn siết chặt mang tính cấu trúc kéo dài.

Phân tích kỹ thuật bạc

Bạc đã ổn định sau một đợt điều chỉnh mạnh từ các đỉnh gần đây, với giá tích lũy quanh vùng giữa của biên độ gần đây sau một đợt tăng kéo dài. Bollinger Bands vẫn mở rộng mạnh, cho thấy biến động vẫn ở mức cao dù giá đã dịu lại gần đây. 

Các chỉ báo động lượng phản ánh sự tạm dừng này: RSI đã đi ngang quanh đường trung bình sau khi giảm khỏi vùng quá mua, cho thấy động lượng trung tính sau giai đoạn cực đoan trước đó. 

Sức mạnh xu hướng vẫn ở mức cao, thể hiện qua chỉ số ADX cao, cho thấy môi trường xu hướng tổng thể vẫn mạnh dù động lượng ngắn hạn đã hạ nhiệt. Về mặt cấu trúc, giá vẫn giao dịch cao hơn nhiều so với các vùng tích lũy trước đó quanh $57 và $46.93, nhấn mạnh quy mô của đợt tăng trước đó.

Điểm mấu chốt

Bạc và đồng không còn giao dịch chỉ dựa trên tâm lý. Tồn kho giảm và sản lượng suy yếu cho thấy thị trường kim loại đang bước vào giai đoạn do nguồn cung dẫn dắt, nơi sự khan hiếm thiết lập mức giá sàn. Thị trường vật chất eo hẹp của bạc và hạn chế khai thác của đồng báo hiệu rủi ro tăng giá kéo dài, ngay cả khi biến động vĩ mô còn lớn. Chương tiếp theo phụ thuộc ít hơn vào bất ngờ về nhu cầu và nhiều hơn vào việc liệu nguồn cung có thể phục hồi hay không.

Đúng - chi tiêu bền vững cho AI vẫn có thể tiếp tục đẩy giá cổ phiếu Nvidia lên cao hơn, nhưng theo các nhà phân tích, những khoản lợi nhuận dễ dàng có lẽ đã qua. Giai đoạn tiếp theo phụ thuộc ít hơn vào sự cường điệu và nhiều hơn vào việc liệu các hyperscaler có tiếp tục cam kết đầu tư quy mô lớn hay không, và liệu Nvidia có thể bảo vệ biên lợi nhuận khi cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Câu hỏi này trở nên nổi bật trong tuần này sau khi cổ phiếu Nvidia phục hồi mạnh mẽ, tăng hơn 8% chỉ trong một phiên giao dịch. Động lực không đến từ báo cáo lợi nhuận của chính Nvidia, mà là dự báo của Amazon về khoảng 200 tỷ USD chi tiêu vốn cho năm 2025, phần lớn dành cho hạ tầng AI. Đối với các nhà đầu tư, đây là lời nhắc nhở rằng quá trình xây dựng AI vẫn rất thực tế - ngay cả khi định giá đang bị xem xét kỹ lưỡng hơn.

Điều gì đang thúc đẩy Nvidia hiện nay?

Dự báo chi tiêu của Amazon xuất hiện vào thời điểm then chốt đối với Nvidia. Đầu tuần, cổ phiếu này chịu áp lực khi các nhà đầu tư đánh giá lại định giá công nghệ đã bị đẩy lên cao sau một đợt bán tháo diện rộng. Triển vọng của Amazon đã thay đổi cách nhìn nhận về sự yếu kém đó. 

Kế hoạch chi tiêu vốn 200 tỷ USD không phải là dấu hiệu của sự thận trọng; nó là dấu hiệu của sự tăng tốc. Nvidia vẫn là nhà cung cấp chính các GPU hiệu suất cao cho các trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn, trở thành bên hưởng lợi trực tiếp từ khoản chi tiêu này.

Phản ứng của thị trường cho thấy niềm tin thực sự của nhà đầu tư nằm ở đâu. Cổ phiếu Amazon giảm do kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng, nhưng Nvidia lại tăng mạnh. Sự khác biệt đó nhấn mạnh vị thế độc nhất của Nvidia trong hệ sinh thái AI. Nhu cầu về năng lực tính toán không còn là lý thuyết hay hướng tới tương lai nữa. Nó đã được tích hợp vào ngân sách hiện tại, các hợp đồng nhiều năm và các quyết định chiến lược về hạ tầng mà một khi đã cam kết thì rất khó đảo ngược.

Tại sao điều này quan trọng đối với định giá của Nvidia

Định giá của Nvidia đã trở thành chiến trường trung tâm. Kể từ khi ChatGPT ra mắt cuối năm 2022, Nvidia liên tục vượt dự báo doanh thu hàng quý, được thúc đẩy bởi nhu cầu AI bùng nổ. Thành công đó đã đưa cổ phiếu này vào hầu hết các danh mục đầu tư tổ chức và cá nhân, khiến lượng vốn mới bên ngoài để tiếp tục đẩy giá lên không còn nhiều.

CEO Jensen Huang đã trực tiếp đề cập đến căng thẳng này, gọi đợt điều chỉnh gần đây của cổ phiếu công nghệ là “phi lý”. Dù những phát biểu như vậy thường phản ánh sự lạc quan của doanh nghiệp, nhưng các nhận định của Huang trong lịch sử luôn có sức nặng với thị trường. Các nhà đầu tư dường như đang xem quan điểm của ông như một tín hiệu rằng định giá hiện tại vẫn phản ánh sức mạnh lợi nhuận thực sự chứ không phải sự đầu cơ quá mức.

Tác động đến lĩnh vực AI và bán dẫn

Đợt phục hồi của Nvidia có ý nghĩa vượt ra ngoài một mã cổ phiếu đơn lẻ. Nó củng cố quan điểm rằng chi tiêu cho AI ngày càng tập trung vào một nhóm nhỏ các doanh nghiệp lớn, thay vì giảm dần. Amazon, Microsoft và Google không cắt giảm ngân sách AI - họ đang mở rộng chúng.

Đối với ngành bán dẫn, sự tập trung này có lợi cho Nvidia. Lợi thế cạnh tranh của hãng không chỉ nằm ở phần cứng mà còn ở phần mềm, mạng lưới và hệ sinh thái nhà phát triển, khiến chi phí chuyển đổi trở nên cao. Dù AMD và Broadcom đang dần chiếm lĩnh thị phần, nền tảng tích hợp của Nvidia vẫn rất khó bị sao chép ở quy mô lớn. Sự bảo vệ này giúp Nvidia có quyền định giá tốt hơn so với hầu hết các đối thủ, ít nhất là trong ngắn hạn.

Nhận định chuyên gia: Thử thách thực sự nằm ở đâu

Sự chú ý hiện đang hướng về báo cáo lợi nhuận sắp tới của Nvidia vào ngày 25 tháng 2. Goldman Sachs dự báo công ty sẽ vượt dự báo doanh thu khoảng 2 tỷ USD trong quý tài chính thứ tư, với doanh thu dự kiến đạt 67,3 tỷ USD và lợi nhuận vượt mức đồng thuận. Ngân hàng này cũng dự đoán Nvidia sẽ vượt kỳ vọng của thị trường trong quý tiếp theo.

Tuy nhiên, Goldman cũng tỏ ra thận trọng. Khi kỳ vọng đã ở mức cao, các nhà đầu tư có thể chuyển sự chú ý từ kết quả ngắn hạn sang định hướng của Nvidia cho năm 2026 và 2027. Nói cách khác, thị trường ít quan tâm đến việc nhu cầu AI đã mạnh mẽ ra sao mà chú trọng hơn vào việc Nvidia có thể duy trì tăng trưởng bao lâu mà không bị thu hẹp biên lợi nhuận khi cạnh tranh gia tăng.

Điểm mấu chốt

Chi tiêu cho AI vẫn có thể tiếp tục đẩy Nvidia lên cao hơn, nhưng mức độ chấp nhận rủi ro của thị trường đang giảm dần. Kế hoạch chi tiêu vốn 200 tỷ USD của Amazon đã tái khẳng định vai trò trung tâm của Nvidia trong nền kinh tế AI, củng cố sự lạc quan ngắn hạn. Tuy nhiên, bước đi tiếp theo của cổ phiếu sẽ phụ thuộc ít hơn vào các tiêu đề về nhu cầu và nhiều hơn vào định hướng dài hạn cũng như khả năng duy trì biên lợi nhuận. Thử thách tiếp theo của Nvidia không còn là liệu AI có thực sự tồn tại hay không - mà là liệu vị thế thống trị có thể được duy trì hay không.

Nhận định kỹ thuật về Nvidia

NVIDIA tiếp tục giao dịch trong vùng tích lũy rộng sau giai đoạn biến động trước đó, với giá dao động giữa vùng hỗ trợ gần $170 và các vùng kháng cự quanh $196 và $210. 

Bollinger Bands cho thấy sự mở rộng vừa phải so với giai đoạn co hẹp trước đó, báo hiệu mức biến động tăng lên nhưng chưa có xu hướng rõ ràng. Các chỉ báo động lượng cho thấy sự phục hồi ngắn hạn, với RSI tăng mạnh vượt đường trung bình sau khi giảm, phản ánh sự phục hồi từ trạng thái yếu hơn thay vì tăng tốc xu hướng. Sức mạnh xu hướng vẫn ở mức thấp, khi chỉ số ADX duy trì ở mức tương đối thấp, cho thấy sự thống trị về hướng còn hạn chế.

Giá bạc tiếp tục tăng, với XAG/USD giao dịch gần 80,80 USD mỗi ounce, khi thị trường tiêu hóa sự kết hợp hiếm hoi giữa lạc quan tái lạm phát và rủi ro địa chính trị kéo dài. Động thái này diễn ra khi đồng đô la Mỹ giảm xuống mức yếu nhất kể từ đầu tháng Hai, làm giảm áp lực lên các kim loại được định giá bằng đô la và thu hút dòng tiền mới vào các tài sản quý giá.

Điều khiến đợt tăng này nổi bật là thời điểm của nó. Các nhà đầu tư đang điều hướng động thái thúc đẩy mở rộng tài khóa mới của Nhật Bản, các tín hiệu mới từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, và sự lạc quan thận trọng quanh ngoại giao Trung Đông. Những yếu tố này đang định hình lại cách các nhà giao dịch định giá vai trò kép của bạc vừa là hàng rào chống lạm phát vừa là tài sản rủi ro vĩ mô.

Điều gì đang thúc đẩy giá bạc?

Sức mạnh gần đây của bạc được kích hoạt bởi kỳ vọng lạm phát toàn cầu thay đổi, dẫn đầu bởi các diễn biến chính trị tại Nhật Bản. Chiến thắng áp đảo trong cuộc bầu cử của liên minh cầm quyền do Thủ tướng Sanae Takaichi lãnh đạo đã củng cố kỳ vọng về chính sách tài khóa mở rộng.

Thị trường coi đây là tín hiệu cho chi tiêu chính phủ duy trì ở mức cao, đồng yên yếu hơn và áp lực lạm phát cấu trúc cao hơn. Lịch sử cho thấy môi trường chính sách tái lạm phát thường hỗ trợ nhu cầu đối với kim loại quý, đặc biệt là bạc, vốn vừa có vai trò tiền tệ vừa có vai trò công nghiệp.

Đồng thời, các nhà giao dịch đang chuẩn bị trước dữ liệu thị trường lao động Mỹ quan trọng. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 dự kiến cho thấy tăng trưởng việc làm chậm lại còn khoảng 70.000, với tỷ lệ thất nghiệp ổn định gần 4,4%.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra quan điểm thận trọng. Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly mô tả nền kinh tế đang chuyển sang giai đoạn “tuyển dụng thấp, sa thải thấp”, trong khi Thống đốc Fed Philip Jefferson nhấn mạnh rằng chính sách sẽ tiếp tục phụ thuộc vào dữ liệu. Sự không chắc chắn đó đã giữ cho lợi suất thực ở mức thấp, tạo nền tảng hỗ trợ cho bạc.

Tại sao điều này quan trọng

Sự bền bỉ của bạc làm nổi bật sự thay đổi rộng lớn hơn trong cách thị trường định giá rủi ro. Khác với vàng, bạc thường hưởng lợi khi kỳ vọng phòng ngừa lạm phát và tăng trưởng giao thoa. Các tín hiệu tái lạm phát từ Nhật Bản đang củng cố động lực này, trong khi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tại Mỹ vào cuối năm nay đang hạn chế đà tăng của đồng đô la. Thị trường hiện định giá lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed vào tháng Sáu, với một lần nữa có thể diễn ra vào tháng Chín.

Các nhà phân tích lưu ý rằng bạc ngày càng nhạy cảm với sự phân kỳ chính sách. “Bạc đang phản ứng ít hơn với các dữ liệu đơn lẻ và nhiều hơn với các xu hướng chính sách cấu trúc,” một chiến lược gia kim loại được Reuters trích dẫn cho biết, chỉ ra việc mở rộng tài khóa ở châu Á và tốc độ giảm lạm phát chậm lại ở Mỹ là sự kết hợp mạnh mẽ cho các tài sản hữu hình. Sự thay đổi này giúp lý giải tại sao bạc vẫn giữ được đà tăng ngay cả khi căng thẳng địa chính trị có dấu hiệu hạ nhiệt.

Tác động đến thị trường và nhà giao dịch

Động thái của bạc cũng được khuếch đại bởi các quỹ giao dịch thuật toán và trí tuệ nhân tạo. Những biến động giá gần đây ở vàng và bạc đã kích hoạt các lệnh mua có hệ thống, đặc biệt khi biến động vẫn ở mức cao và mối tương quan với lợi suất thực ngày càng chặt chẽ.

Với đồng đô la Mỹ giao dịch ở mức thấp nhất kể từ ngày 4 tháng Hai, nhu cầu từ nước ngoài đối với các kim loại định giá bằng đô la đã tăng lên, củng cố đà tăng giá.

Tín hiệu từ thị trường trái phiếu bổ sung thêm một lớp tác động. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết Cục Dự trữ Liên bang khó có khả năng vội vàng thu hẹp bảng cân đối, ngay cả khi có lãnh đạo mới tiềm năng. Quan điểm này cho thấy điều kiện thanh khoản có thể vẫn nới lỏng hơn dự kiến trước đó, gián tiếp hỗ trợ cho kim loại. Trong khi đó, các nhà đầu tư đã định giá ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2026, kéo dài sức hấp dẫn trung hạn của bạc như một nơi lưu trữ giá trị.

Nhận định chuyên gia

Nhìn về phía trước, quỹ đạo của bạc phụ thuộc vào xác nhận thực tế hơn là suy đoán. Một báo cáo việc làm Mỹ yếu hơn dự kiến có thể củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất và giữ lợi suất thực ở mức thấp, kịch bản thuận lợi cho đà tăng tiếp theo. Ngược lại, nếu tăng trưởng lương tăng tốc trở lại có thể giới hạn đà tăng do lo ngại Fed phải kiểm soát lạm phát.

Địa chính trị vẫn là ẩn số. Dù các cuộc đàm phán Mỹ–Iran tại Oman đã giảm nguy cơ leo thang ngay lập tức, việc Tehran từ chối đình chỉ làm giàu uranium vẫn giữ mức độ bất ổn cao. Tổng thống Mỹ Donald Trump đã cảnh báo về hậu quả “rất nghiêm trọng” nếu các cuộc đàm phán thất bại, nhấn mạnh lý do tại sao nhu cầu trú ẩn an toàn đối với bạc vẫn chưa giảm. Hiện tại, các nhà giao dịch có vẻ nghiêng về mua khi giá giảm thay vì bán khi giá tăng.

Điểm mấu chốt

Bạc giữ vững gần 80 USD phản ánh nhiều hơn là sự đầu cơ ngắn hạn. Các tín hiệu chính sách tái lạm phát từ Nhật Bản, kỳ vọng lãi suất Mỹ mềm hơn và đồng đô la yếu đã tạo ra bối cảnh vĩ mô hỗ trợ. Dù rủi ro địa chính trị đã giảm nhẹ, chúng vẫn tiếp tục thúc đẩy nhu cầu. Động thái quyết định tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu lao động Mỹ và xác nhận lộ trình nới lỏng của Fed.

Triển vọng giá bạc

Bạc đã giảm sau một đợt tăng mạnh, với giá rút khỏi các đỉnh gần đây và ổn định trở lại quanh vùng giữa của cấu trúc giá rộng hơn. Bollinger Bands vẫn mở rộng đáng kể, cho thấy biến động vẫn ở mức cao sau đợt tăng tốc trước đó, dù giá đã quay lại bên trong dải.

Các chỉ báo động lượng cho thấy sự điều chỉnh rõ rệt từ trạng thái cực đoan: RSI đã ổn định quanh đường trung bình sau khi từng đạt mức quá mua, phản ánh động lượng đang hạ nhiệt. Sức mạnh xu hướng vẫn ở mức cao, thể hiện qua chỉ số ADX lớn, cho thấy môi trường xu hướng tổng thể vẫn mạnh dù giá vừa điều chỉnh. Về mặt cấu trúc, giá vẫn giao dịch cao hơn nhiều so với các vùng tích lũy trước đó quanh 57 USD và 46,93 USD, nhấn mạnh quy mô của đợt tăng trước.

Vào tối thứ Sáu tại Seoul, chỉ một lần nhấn phím đã tạm thời viết lại một trong những quy tắc thiêng liêng nhất của Bitcoin: sự khan hiếm. Sàn giao dịch crypto Hàn Quốc Bithumb đã vô tình ghi có cho người dùng 620.000 bitcoin - trị giá khoảng 44 tỷ đô la - thay vì phần thưởng khuyến mãi ₩2.000 (1,40 đô la Mỹ), dẫn đến một đợt bán tháo mạnh nhưng chỉ diễn ra cục bộ khiến giá trên nền tảng này giảm 17% chỉ trong vài phút.

Mặc dù sự cố đã được đảo ngược trong vòng 35 phút và không có tác động nào lên on-chain, nó đã phơi bày một lỗ hổng cấu trúc sâu hơn bên trong các sàn giao dịch tập trung. Sự việc này không liên quan đến hack, gian lận hay bản thân Bitcoin. Nó liên quan đến lớp trung gian mong manh giữa người dùng và blockchain, và lý do tại sao lớp này có thể là rủi ro bị định giá thấp nhất của crypto.

Điều gì thúc đẩy câu chuyện về Bitcoin?

Trung tâm của sự cố là một chương trình khuyến mãi marketing thường lệ đã trở nên thảm họa. Bithumb dự định phân phát phần thưởng tiền mặt nhỏ cho 695 người dùng. Thay vào đó, một script nội bộ đã ghi có cho mỗi người nhận ít nhất 2.000 bitcoin. 

Tổng cộng, 620.000 BTC đã được tạo ra trong sổ cái nội bộ của sàn - gần 3% tổng nguồn cung tối đa của Bitcoin - mặc dù Bithumb chỉ nắm giữ chưa đến 43.000 BTC trong quỹ dự trữ khách hàng và doanh nghiệp.

Điều quan trọng là, những bitcoin này chưa từng tồn tại trên blockchain. Chúng là số dư ảo được tạo ra bởi hệ thống kế toán nội bộ không xác thực phần thưởng với quỹ dự trữ thực tế. Công cụ giao dịch đã xử lý chúng như thật, cho phép người dùng bán ra sổ lệnh. Khoảng 1.786 BTC đã bị bán tháo trước khi giao dịch bị dừng lại, khiến giá trên Bithumb sụp đổ trong khi thị trường toàn cầu không bị ảnh hưởng.

Tại sao điều này quan trọng

Với nhiều người quan sát, tiêu đề này nghe như một khoảnh khắc suýt giống FTX. Nhưng thực tế không phải vậy. Bithumb đã thu hồi được 99,7% tài sản đã ghi có trong cùng ngày và cam kết bù đắp phần còn lại từ quỹ doanh nghiệp, bao gồm cả khoản thưởng bồi thường 10% cho các nhà giao dịch bị ảnh hưởng. 

Không có khủng hoảng thanh khoản, không có việc sử dụng sai quỹ khách hàng, và không có chuyển động dự trữ on-chain. Nhưng các cơ quan quản lý lại tập trung vào điều khác. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc cho biết sự cố này “phơi bày các lỗ hổng và rủi ro của tài sản ảo”, đồng thời thông báo sẽ rà soát hệ thống kiểm soát nội bộ tại các sàn giao dịch trong nước. Nghị sĩ Na Kyung-won nói thẳng hơn, cảnh báo rằng các sàn chỉ đơn thuần chuyển đổi số liệu nội bộ mà không có thanh toán trên blockchain thì “thực chất đang bán những đồng coin mà họ không sở hữu”.

Tác động đến thị trường crypto và niềm tin vào sàn giao dịch

Tác động thị trường ngay lập tức đã được kiểm soát, nhưng những hệ quả về cấu trúc là toàn cầu. Mọi sàn giao dịch tập trung đều hoạt động theo nguyên tắc: số dư khách hàng chỉ là các mục trong cơ sở dữ liệu cho đến khi rút tiền. Lỗi của Bithumb cho thấy không có gì ngăn cản các cơ sở dữ liệu này hiển thị tài sản không tồn tại - trừ khi có kiểm soát vận hành chặt chẽ.

Điều này không phải chưa từng xảy ra ở Hàn Quốc. Năm 2018, Samsung Securities đã vô tình phát hành 2,81 tỷ cổ phiếu ma do lỗi định danh tương tự, gây thiệt hại lớn về uy tín và tài chính sau khi các cổ phiếu này lọt vào hệ thống thanh toán quốc gia. Sự khác biệt lần này là sự kiểm soát. Bitcoin ảo của Bithumb chưa từng chạm đến blockchain, cho phép sàn tự đảo ngược giao dịch trước khi lây lan hệ thống.

Nhận định của chuyên gia

Các nhà phân tích nhìn chung đồng ý rằng đây không phải là lỗi của Bitcoin mà là lỗi thiết kế sàn giao dịch. Dữ liệu on-chain từ CryptoQuant cho thấy không có chuyển động dự trữ bất thường, củng cố rằng cơ chế cung ứng của Bitcoin vẫn nguyên vẹn. “Blockchain đã làm đúng chức năng của nó - không làm gì cả,” một nhà phân tích tài sản số tại Seoul nhận xét, đồng thời chỉ ra các lớp xác thực nội bộ yếu kém.

Nhìn về phía trước, việc giám sát quy định chặt chẽ hơn dường như là điều không thể tránh khỏi. Các nhà quản lý Hàn Quốc đã báo hiệu rằng sẽ tiến hành kiểm tra thực địa nếu phát hiện thêm điểm yếu. Đối với nhà đầu tư, bài học không nằm ở biến động giá mà là rủi ro đối tác. Ranh giới giữa số dư trên sàn và Bitcoin thật mỏng hơn nhiều người nghĩ và lỗi hôm thứ Sáu đã làm rõ khoảng cách đó.

Bài học then chốt

Bithumb không làm hỏng Bitcoin - mà phơi bày lớp kế toán mong manh giữa người dùng và blockchain. Sự cố cho thấy tài sản ảo có thể dễ dàng lọt vào thị trường thực khi kiểm soát nội bộ thất bại. Dù thiệt hại đã được kiểm soát, bài học này mang tính phổ quát. Khi việc ứng dụng crypto ngày càng tăng, những rủi ro lớn nhất có thể không còn nằm trên blockchain, mà ở các hệ thống xây dựng phía trên nó. Nhà đầu tư nên theo dõi cách các cơ quan quản lý và sàn giao dịch phản ứng tiếp theo.

Nhận định kỹ thuật về Bitcoin

Bitcoin đã phục hồi nhẹ sau đợt giảm mạnh, với giá ổn định trên mức đáy gần đây quanh $63.000 và di chuyển trở lại vùng giữa-thấp của biên độ gần đây. Dải Bollinger vẫn mở rộng mạnh, cho thấy biến động vẫn ở mức cao sau đợt giảm tốc gần đây, dù giá đã quay lại bên trong dải.

Các chỉ báo động lượng cho thấy sự phục hồi một phần từ trạng thái quá bán: RSI đã tăng từ vùng quá bán và hiện đang dần hướng về đường giữa, phản ánh đà giảm đã chậm lại thay vì quay lại áp lực tăng mạnh. 

Sức mạnh xu hướng có vẻ đang dịu lại, với chỉ số ADX thấp hơn so với giai đoạn bán tháo, cho thấy sự chuyển đổi từ vận động định hướng mạnh sang tích lũy. Về mặt cấu trúc, giá vẫn dưới các vùng kháng cự cũ quanh $78.000, $90.000 và $105.000, cho thấy cấu trúc tổng thể vẫn bị chi phối bởi đợt sụt giảm trước đó thay vì khám phá giá mới.