ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 1% الأسبوع الماضي وبلغت أعلى مستوى لها خلال أسبوعين عند 3,385 دولارًا بعد أن أشار جيروم باول إلى أن الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة في اجتماع السياسة النقدية لشهر سبتمبر. وفقًا لأداة CME FedWatch، يرى المتداولون الآن احتمالًا بنسبة 84% لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ويُسعرون احتمال حدوث تخفيضين بمقدار ربع نقطة قبل نهاية العام. التوقعات المتزايدة لسياسة أكثر تيسيرًا تعزز جاذبية الذهب، لكن مخاطر التضخم والتدخل السياسي في الفيدرالي تثير تساؤلات حول مدى استمرار الارتفاع.

النقاط الرئيسية

• تداول الذهب عند 3,385 دولارًا، مع تركيز المتداولين على مستوى 3,400 دولار كنقطة اختراق فنية تالية.
  
  
• تسعر الأسواق تخفيضين في أسعار الفائدة الأمريكية في 2025، لكن الفيدرالي لم يلتزم بمسار عدواني كهذا.
  
  
• تصاعد الضغط السياسي على الفيدرالي بعد محاولة الرئيس ترامب إقالة الحاكمة ليزا كوك، مما أثار مخاوف بشأن استقلالية البنك المركزي.
  
  
• الاختبار التالي للذهب يأتي مع تقرير تضخم PCE، مراجعات الناتج المحلي الإجمالي، وبيانات إنفاق المستهلك.
  
  
• الإصدارات الاقتصادية العالمية في أوروبا وآسيا وكندا تضيف مزيدًا من عدم اليقين لاتجاه الذهب على المدى القريب.
  
  

خطاب باول في جاكسون هول يفتح الباب أمام تخفيضات الفائدة

في خطابه في جاكسون هول، وزن باول بين خطرين متنافسين: تباطؤ النمو والتضخم المستعصي. أشار إلى أن سوق العمل يظهر علامات ضعف، خاصة في خلق الوظائف والمشاركة، وأن المخاطر السلبية على التوظيف تتزايد.

وفي الوقت نفسه، لا يزال التضخم فوق هدف الفيدرالي البالغ 2%، وحذر باول من أن البنك المركزي لا يمكنه إعلان النصر مبكرًا جدًا.

ومع ذلك، فُسرت تصريحاته على أنها متساهلة. قال باول إن السياسة النقدية لا تزال متيسرة وأن توازن المخاطر قد يتطلب تعديلًا. يجادل الاقتصاديون بأن هذه اللغة تشير إلى أن الفيدرالي يميل نحو تخفيض الفائدة في سبتمبر. تفاعلت الأسواق وفقًا لذلك، حيث يتوقع المتداولون تخفيضًا واحدًا على الأقل هذا العام ويبنون توقعات لتخفيض ثانٍ بحلول ديسمبر.

ومع ذلك، لم يؤيد الفيدرالي هذا المسار العدواني بشكل قاطع. أشارت رئيسة الفيدرالي في دالاس، لوري لوغان، ومسؤولون آخرون إلى أن البنك المركزي لديه مرونة لكنه يجب أن يظل معتمدًا على البيانات.

ترامب مقابل استقلالية الفيدرالي

أصبح البعد السياسي عاملًا جديدًا للأسواق. أعلن الرئيس ترامب أنه سيقيل الحاكمة ليزا كوك، مستشهدًا باتهامات بالاحتيال العقاري. رفضت كوك هذا الادعاء وأكدت أن ترامب "لا يملك السلطة" لإقالتها.

تكتسب هذه الحادثة أهمية لأنها تبرز خطر التدخل السياسي في السياسة النقدية. سبق أن انتقد ترامب باول ودفع نحو تخفيضات فورية في الفائدة. إذا تم استبدال كوك بحليف لترامب، فإن مجلس إدارة الفيدرالي المكون من سبعة أعضاء سينحاز أكثر إلى سياسته المفضلة المتمثلة في تيسير الشروط المالية.

تنظر الأسواق إلى أي تآكل في استقلالية الفيدرالي على أنه ضربة للمصداقية. تاريخيًا، عندما تضعف الثقة في استقلالية البنك المركزي، تجذب الأصول الملاذ الآمن مثل الذهب تدفقات رأس المال. وقد كان هذا الديناميكية واضحة بالفعل في ارتفاع هذا الأسبوع، حيث يوازن المتداولون بين مسار سياسة الفيدرالي والمخاطر السياسية المتزايدة.

المخاطر المعتمدة على البيانات على ارتفاع الذهب

دفع الذهب نحو 3,400 دولار ليس مضمونًا. ستقرر الإصدارات القادمة من البيانات ما إذا كان الارتفاع سيستمر أو يتلاشى:

• تقرير تضخم PCE: سيكون مقياس التضخم المفضل للفيدرالي هو الأهم. قراءة مرتفعة ستقوي الدولار وتقلل من احتمال حدوث تخفيضات إضافية، مما يضغط على الذهب.
  
  
• تحديثات الناتج المحلي الإجمالي: ستُظهر مراجعات نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني ما إذا كان الاقتصاد يتباطأ كما هو مخشى. النمو الأقوى قد يقلل من مبرر تخفيضات الفائدة.
  
  
• إنفاق ودخل المستهلك: تكشف هذه الأرقام عن مرونة الأسر. إذا استمر الاستهلاك قويًا، قد يحافظ الفيدرالي على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
  
  
• بيانات السلع المعمرة والإسكان: الضعف هنا سيدعم مبرر التيسير ويدعم الذهب.
  
  

بعبارة أخرى، يعتمد مسار الذهب على ما إذا كان الضعف الاقتصادي يفوق مخاطر التضخم.

محركات السوق العالمية

بعيدًا عن الإصدارات الأمريكية، قد تضيف الأحداث الاقتصادية العالمية تقلبات. ستُراقب أرقام التضخم في منطقة اليورو هذا الأسبوع بحثًا عن علامات تخفيف ضغوط الأسعار، والتي قد يكون لها تأثير على سياسة البنك المركزي الأوروبي. سيقدم تقرير اجتماع البنك المركزي الأوروبي الأخير مؤشرات حول ما إذا كانت هناك تخفيضات إضافية قيد الدراسة.

في آسيا، سيقدم مؤشر مديري المشتريات الرسمي للصين تحديثًا عن النشاط الصناعي، في حين ستُظهر إصدارات نهاية الشهر في اليابان أداء المستهلكين والصناعة. كما من المقرر أن تنشر كندا والهند أرقام الناتج المحلي الإجمالي. تشكل هذه البيانات معًا معنويات النمو العالمي، التي تؤثر على تدفقات الملاذ الآمن إلى الذهب.

قد تلعب أرباح الشركات دورًا أيضًا. ستختبر نتائج Nvidia زخم التكنولوجيا العالمية. الضعف في الأسهم غالبًا ما يعزز الطلب على الذهب كتحوط للمحفظة.

تأثير السوق وسيناريوهات الأسعار

يقول المحللون إن السيناريو الأساسي هو أن الفيدرالي سيخفض سعر الفائدة مرة واحدة في سبتمبر، مما سيدعم الذهب فوق 3,385 دولارًا ويفتح الباب أمام 3,400 دولار فأكثر. إذا أشار الفيدرالي إلى تخفيض ثانٍ بحلول ديسمبر، قد يدفع الزخم الأسعار للارتفاع نحو 3,425 أو 3,450 دولارًا.

السيناريو السلبي هو استمرار التضخم مرتفعًا، مما يجبر الفيدرالي على التوقف. هذا سيقوي الدولار، ويرفع عوائد الخزانة، ويحافظ على الذهب تحت المقاومة. في هذا السيناريو، قد تتراجع الأسعار نحو 3,360 أو حتى 3,325 دولارًا.

التحليل الفني لسعر الذهب

فنيًا، يتماسك الذهب أسفل المقاومة عند 3,400 دولار. إغلاق مستمر فوق هذا المستوى سيؤكد الاختراق، مع المقاومة التالية عند 3,440 دولارًا. الدعم عند 3,315 دولارًا، مع مستويات أقوى عند 3,385 دولارًا.

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين، يشير توازن المخاطر إلى تقلبات قصيرة الأجل حول البيانات الاقتصادية الأمريكية. قد تفضل المراكز قصيرة الأجل اللعب التكتيكي على اختراق فوق 3,400 دولار إذا أكد تقرير PCE تباطؤ التضخم. يجب أن تأخذ الاستراتيجيات متوسطة الأجل في الاعتبار احتمال أن يخفض الفيدرالي أقل مما تتوقع الأسواق، مما يحد من صعود الذهب ويبقيه في نطاق 3,325–3,400 دولار.

تشكل المخاطر السياسية المحيطة باستقلالية الفيدرالي طلبًا إضافيًا على الملاذ الآمن، مما يعني أن الهبوط قد يكون محدودًا حتى لو كانت البيانات الأمريكية أقوى من المتوقع. قد يرى المستثمرون على المدى الطويل أن هذه فترة يظل فيها الذهب مدعومًا بعدم اليقين، حتى لو كانت الاختراقات محدودة.

الأسئلة المتكررة

لماذا قد يخترق الذهب فوق 3,400 دولار؟

تتوقع الأسواق تخفيض الفائدة في سبتمبر، مما يقلل تكلفة الفرصة لحيازة الذهب ويضعف الدولار.

ما الذي قد يمنع الاختراق؟

بيانات التضخم المرتفعة أو نمو الناتج المحلي الإجمالي الأقوى قد تؤخر تخفيضات الفائدة، مما يدعم الدولار ويحد من صعود الذهب.

كيف تؤثر خطوة ترامب ضد ليزا كوك؟

تثير مخاوف بشأن استقلالية الفيدرالي، وتقوض الثقة في السياسة، وتدفع الطلب على الذهب كملاذ آمن.

ما البيانات العالمية الأخرى ذات الصلة؟

تؤثر بيانات تضخم منطقة اليورو، مؤشر مديري المشتريات في الصين، الناتج المحلي الإجمالي في كندا والهند، وإصدارات نهاية الشهر في اليابان جميعها على الذهب عبر معنويات المخاطر.

تراجع الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له خلال أربعة أسابيع بعد أن أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى تزايد المخاطر السلبية على التوظيف، مما زاد التوقعات بخفض الفائدة في سبتمبر. في الوقت نفسه، أشار محافظ بنك اليابان كازو أوييدا إلى تسارع نمو الأجور في اليابان، مما عزز التوقعات بأن بنك اليابان قد يستأنف التشديد بحلول أكتوبر. يبرز هذا الجمع تباينًا في السياسات قد يحدد ما إذا كان زوج USD/JPY سيرتفع نحو 150 أو ينخفض أقرب إلى 140.

النقاط الرئيسية

• خطاب باول في جاكسون هول زاد من قناعة السوق بخفض الفائدة في سبتمبر، حيث قام المتداولون بتسعير احتمالية 84%.
  
  
• تتوقع الأسواق الآن خفضًا إجماليًا بمقدار 53 نقطة أساس بحلول نهاية العام، رغم أن المسار يعتمد على بيانات التضخم والعمالة الأمريكية القادمة.
  
  
• انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 1% على تعليقات باول، مما دفع USD/JPY للانخفاض قبل ارتداد تصحيحي في تداولات آسيا.
  
  
• ارتفع الدين الأمريكي بمقدار تريليون دولار خلال 48 يومًا فقط، مما يثير مخاوف طويلة الأجل بشأن الاستدامة المالية وجاذبية الملاذ الآمن.
  
  
• أشار أوييدا إلى اتساع نمو الأجور وسوق العمل الضيق في اليابان، مما يدعم توقعات رفع بنك اليابان للفائدة بحلول أكتوبر.
  
  
• يرى المتداولون أن USD/JPY محصور قرب مقاومة 147.50، مع احتمال كسر نحو 150 أو ارتداد نحو 140 يعتمد على توقيت الفيدرالي وبنك اليابان.
  
  

الميول الحمائمية لباول: توقعات خفض الفائدة من الفيدرالي

في جاكسون هول، قال باول لجمهور من الاقتصاديين وصناع السياسات العالميين إن "المخاطر السلبية على التوظيف تتزايد. وإذا تحققت هذه المخاطر، فقد تحدث بسرعة."

فسرت الأسواق على الفور هذا التصريح كتحول حمائمي، مما رفع الرهانات على التيسير القريب. وفقًا لبيانات CME وLSEG:

• احتمالية 87% لخفض ربع نقطة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 17 سبتمبر.
  
  
• حوالي 53 نقطة أساس من الخفض مُسعرة لبقية عام 2025.
  
  

يأتي هذا التحول بعد شهور من تغير التوقعات:

• أوائل أغسطس: دفعت بيانات التوظيف الضعيفة الرهانات على الخفض.
  
  
• منتصف أغسطس: أجبر تضخم أسعار المنتجين المرتفع (PPI) واستطلاعات الأعمال القوية المتداولين على تقليل التوقعات.
  
  
• بعد جاكسون هول: تصريحات باول فعليًا "رفعت المستوى الأدنى" للميول الحمائمية، مما أعاد الثقة بأن الخفض وشيك.
  
  

لاحظ محللو جولدمان ساكس أن رسالة باول "رفعت المستوى الأدنى للسوق للميول الحمائمية بعد تآكل مستمر في تسعير خفض الفائدة من الفيدرالي. وسيعتمد الأمر على البيانات لتحديد وتيرة وعمق الخفض."

ضغوط الدين الأمريكي تؤثر على الدولار

بعيدًا عن السياسة النقدية، يتدهور المشهد المالي الأمريكي بسرعة. ارتفع الدين الفيدرالي بمقدار تريليون دولار خلال 48 يومًا فقط، ما يعادل 21 مليار دولار يوميًا. ومنذ 11 أغسطس 2025 وحده، أضيف 200 مليار دولار إضافية، مما دفع الإجمالي إلى ما يقرب من 38 تريليون دولار.

الإنفاق الحكومي يستهلك الآن 44% من الناتج المحلي الإجمالي سنويًا، مستويات لم تُرَ منذ الحرب العالمية الثانية أو أزمة 2008 - إلا أن هذه المرة بدون حالة طوارئ اقتصادية. 

أظهرت مزادات السندات بالفعل علامات على ضعف الطلب، حيث يطلب المستثمرون عوائد أعلى لاستيعاب الإصدار الجديد.

بالنسبة لأسواق الفوركس، يخلق هذا ضغطًا مزدوجًا:

1. إذا خفض الفيدرالي الفائدة، يتآكل ميزة العائد الأمريكي.
   
   
2. إذا استمر الدين في التزايد، قد يشكك المستثمرون في جاذبية الدولار كملاذ آمن.
   
   

يترك هذا المزيج الدولار عرضة للخطر حتى قبل احتساب الميول الحمائمية للفيدرالي.

هجمات ترامب تضيف مخاطر على المصداقية

تضاف إلى ضغوط الدولار الاحتكاكات السياسية المتزايدة. انتقد الرئيس دونالد ترامب باول مرارًا - أولًا لعدم خفض الفائدة ومؤخرًا بسبب تجاوزات التكاليف في تجديد مبنى الفيدرالي.

في الأسبوع الماضي، صعد ترامب مستهدفًا محافظ الفيدرالي ليزا كوك، قائلاً إنه سيقيلها إذا لم تستقِل بسبب امتلاكها رهونًا عقارية في ميشيغان وجورجيا. أثارت هذه التدخلات تساؤلات حول استقلالية الفيدرالي، مما زاد من غموض آفاق السياسة الأمريكية.

للمستثمرين العالميين، يجمع الفيدرالي الحمائمي مع الضغوط السياسية خطر تقويض الثقة في استقرار السياسة النقدية الأمريكية، مما يعزز ضعف الدولار.

موقف أوييدا الصقوري: سوق العمل يدفع توقعات بنك اليابان

على النقيض، اتخذ محافظ بنك اليابان كازو أوييدا نبرة أكثر ثقة في جاكسون هول. أشار إلى أن زيادات الأجور تنتشر من الشركات الكبرى إلى الشركات الصغيرة والمتوسطة ومن المرجح أن تتسارع أكثر بسبب تشديد سوق العمل.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في اليابان بنسبة 3.1% على أساس سنوي في يوليو، متجاوزًا التوقعات ولا يزال أعلى بكثير من هدف بنك اليابان البالغ 2%، حتى مع تباطؤ التضخم للشهر الثاني على التوالي.

يدعم هذا المزيج من التضخم المستمر وارتفاع الأجور احتمال استئناف بنك اليابان لرفع الفائدة بعد التوقف بعد زيادة يناير. ترى الأسواق الآن احتمال رفع في أكتوبر بحوالي 50% - أي رمية عملة.

USD/JPY: تركيز على تباين سياسات البنوك المركزية

يمثل ميل الفيدرالي للحمائمية في حين يميل بنك اليابان للصقورية نقطة انعطاف واضحة لزوج USD/JPY:

• السيناريو الصاعد (150): إذا أثبتت البيانات الأمريكية قوتها لتأجيل الخفض، أو إذا ارتفعت تدفقات الملاذ الآمن بسبب الضغوط المالية أو الجيوسياسية، قد يختبر USD/JPY مستوى 150.
  
  
• السيناريو الهابط (140): إذا نفذ باول خفضًا في سبتمبر وتبع أوييدا برفع بنك اليابان في أكتوبر، قد يؤدي التباين إلى ارتداد أقوى للين.
  
  

حاليًا، يتداول الزوج قرب 147.40–147.50، وهي منطقة مقاومة رئيسية. المحفزات القادمة هي:

• تضخم PCE (الجمعة) - المقياس المفضل للفيدرالي.
  
  
• بيانات التوظيف لشهر أغسطس (الأسبوع المقبل) - حاسمة لتأكيد مخاطر سوق العمل.

التحليل الفني لـ USD/JPY

في وقت كتابة هذا التقرير، يتداول الزوج بالقرب من مستوى دعم، مما يشير إلى احتمال ارتفاع السعر. أشرطة الحجم التي تظهر ضغط شراء مهيمن مع رد فعل ضعيف من البائعين تعزز الرواية الصعودية. إذا تحقق ارتفاع في السعر، قد يجد السعر مقاومة عند مستوى 148.89 دولار. وعلى العكس، إذا شهدنا هبوطًا، قد يجد السعر دعمًا عند مستويات 146.65 و143.15 دولار. 

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين، فإن تموضع USD/JPY حساس للغاية لتسلسل تحركات الفيدرالي وبنك اليابان:

• على المدى القصير: قد يكون البيع التكتيكي قرب 147.50–150 جذابًا إذا أكدت البيانات الأمريكية خفض سبتمبر.
  
  
• على المدى المتوسط: قد يتعزز قوة الين إذا رفع بنك اليابان الفائدة في أكتوبر بينما يواصل الفيدرالي التيسير.
  
  
• المخاطر: قد تسرع عدم الاستقرار المالي الأمريكي والضغوط السياسية على الفيدرالي من ضعف الدولار بما يتجاوز دوافع السياسة.
  
  

مع تحرك كلا البنكين المركزيين، تعتمد الخطوة الحاسمة التالية في USD/JPY على أي تغيير سياسي يحدث أولاً: خفض من الفيدرالي أو رفع من بنك اليابان.

الأسئلة المتكررة

لماذا أضعف خطاب باول الدولار؟

لأنه زاد من احتمال خفض الفائدة الوشيك من الفيدرالي، مما قلل من جاذبية العائد الأمريكي.

كم مقدار التيسير المسعر؟

ترى الأسواق احتمال 87% لخفض في سبتمبر و53 نقطة أساس من التخفيضات بحلول نهاية العام.

لماذا الدين الأمريكي مهم لـ USD/JPY؟

الدين المتصاعد يثير الشكوك حول استدامة المالية الأمريكية، مما يجعل الدولار أقل جاذبية كملاذ آمن.

ما الذي يدعم موقف بنك اليابان الصقوري؟

اتساع نمو الأجور، التضخم المستمر فوق 2%، ونقص هيكلي في سوق العمل.

ما هي المستويات الرئيسية لـ USD/JPY؟

مقاومة صاعدة قرب 147.50–150، ودعم هابط نحو 140.

تشير حركة سعر البيتكوين الأخيرة إلى أن سوق الثور الحالي قد يدخل مراحله المتأخرة. بعد أن وصل إلى أعلى مستوى قياسي عند 124,128 دولار في منتصف أغسطس 2025، تراجع البيتكوين منذ ذلك الحين بنسبة 8٪ ليتداول بالقرب من 113,222 دولار. 

تُظهر بيانات السلسلة من Glassnode أن حاملي البيتكوين على المدى الطويل يحققون أرباحًا عند مستويات شوهدت تاريخيًا بالقرب من قمم الدورة، في حين سجلت صناديق تداول البيتكوين الفورية (ETFs) تدفقات خارجة تقارب مليار دولار خلال أربعة أيام تداول فقط. 

في الوقت نفسه، تم تحويل رأس المال إلى العملات البديلة، وهو نمط غالبًا ما يُرى في المراحل المتأخرة من أسواق الثور للبيتكوين. معًا، تشير هذه العوامل إلى أن الدورة قد تكون متقدمة أكثر مما يدركه العديد من المستثمرين.

النقاط الرئيسية

• انخفض البيتكوين بنسبة 8٪ من ذروته في أغسطس عند 124,128 دولار إلى حوالي 113,222 دولار.
  
• يقوم حاملو البيتكوين على المدى الطويل بتحقيق الأرباح عند مستويات تتوافق مع مراحل نشوة متأخرة سابقة في الدورة.
  
• سجلت صناديق تداول البيتكوين الفورية تدفقات خارجة بقيمة 975 مليون دولار خلال أربعة أيام تداول.
  
• وصلت الفائدة المفتوحة للعملات البديلة لفترة وجيزة إلى 60 مليار دولار قبل أن تصحح بمقدار 2.5 مليار دولار.
  
• وصلت عناوين المجمعين - المحافظ التي لا تبيع أبدًا - إلى طلب قياسي في 2025.
  
• تشير بيانات Glassnode إلى أن ذروة دورية قد تحدث في وقت مبكر من أكتوبر 2025.
  

إشارات المرحلة المتأخرة للبيتكوين توحي بنضج

تُبرز تحليلات Glassnode أن حاملي البيتكوين على المدى الطويل، وهم المستثمرون الذين يحتفظون بالعملات لأكثر من 155 يومًا، يحققون أرباحًا عند مستويات مماثلة لقمم نشوة البيتكوين السابقة. في الدورات السابقة، تزامنت هذه الأنشطة مع موجات صعود متأخرة انتهت في النهاية بتصحيحات.

تدعم بيانات الطلب هذا النمط. على الرغم من الوصول إلى مستويات قياسية جديدة، فقد ضعفت قدرة البيتكوين على جذب تدفقات جديدة. شهدت صناديق تداول البيتكوين الفورية، التي دفعت الطلب بشكل كبير في وقت سابق من الدورة، تدفقات خارجة بقيمة 1,155.3 مليون دولار على مدى خمسة أيام تداول متتالية. يشير هذا التراجع في الشهية للتعرض إلى أن المشترين المؤسسيين أصبحوا أكثر حذرًا.

التدفقات الخارجة من صناديق تداول البيتكوين وتعب الطلب

كانت تدفقات صناديق التداول واحدة من أوضح إشارات الطلب على البيتكوين في 2025. في وقت سابق من العام، ساعدت التدفقات الكبيرة في دفع البيتكوين إلى تحقيق ارتفاعات متتالية. الآن، يشير الانعكاس في التدفقات إلى تعب في الارتفاع. للمقارنة، يتماشى هبوط البيتكوين من 124,000 دولار إلى 113,000 دولار مع هذا الانخفاض في رأس المال، مما يظهر مدى حساسية السعر تجاه التدفقات المؤسسية.

تاريخيًا، عندما تبطئ تدفقات صناديق التداول بينما يقوم حاملو البيتكوين على المدى الطويل بتوزيع العملات في أوقات القوة، يكون البيتكوين غالبًا في المراحل المتأخرة من دورته. هذا يعزز الرأي بأن السوق قد يكون أقرب إلى قمته مما يتوقع الكثيرون.

ارتفاع المضاربات على العملات البديلة

تزامن ضعف الطلب على البيتكوين مع ارتفاع حاد في النشاط المضاربي في أماكن أخرى. ارتفعت الفائدة المفتوحة للعملات البديلة لفترة وجيزة إلى رقم قياسي بلغ 60.2 مليار دولار قبل أن تصحح بمقدار 2.5 مليار دولار. تشير Glassnode إلى أن هذا الدوران الواضح لرأس المال إلى العملات البديلة هو سمة من سمات ديناميكيات المرحلة المتأخرة، حيث يتحول المستثمرون من البيتكوين إلى رهانات ذات مخاطر أعلى.

شهدت Ethereum، على وجه الخصوص، ارتفاعًا في هيمنة حجم العقود الآجلة الدائمة فوق البيتكوين، مما يبرز دوران رأس المال إلى الأنظمة البيئية البديلة. 

‍

تاريخيًا، غالبًا ما يسبق هذا النوع من الدوران تكوين "موسم العملات البديلة" - وهي فترة تتفوق فيها العملات الرقمية الصغيرة على البيتكوين خلال المرحلة النهائية من دورة السوق الصاعدة.

الجدل حول دورة الأربع سنوات

واحدة من أكثر الأسئلة جدلًا في السوق الحالي هي ما إذا كانت دورة تقليل مكافأة البيتكوين التي تستمر أربع سنوات لا تزال قائمة. تجادل Glassnode بأن سلوك سعر البيتكوين لا يزال يعكس الدورات السابقة المدفوعة بالتقليل. إذا تكررت التاريخ، فقد تحدث ذروة دورية في وقت مبكر من أكتوبر 2025. يشير محللون مثل Rekt Capital أيضًا إلى أن الجدول الزمني يتماشى مع دورة 2020، حيث حدثت الذروة بعد حوالي 550 يومًا من التقليل.

ومع ذلك، لا يتفق الجميع. يجادل بعض قادة الصناعة بأن التبني المؤسسي قد غيّر هيكل البيتكوين بشكل دائم. أشار جيسون ويليامز مؤخرًا إلى أن أكبر 100 شركة خزينة تمتلك مجتمعة ما يقرب من مليون بيتكوين، بقيمة تزيد عن 112 مليار دولار. في الوقت نفسه، قال مات هوغان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise، إن دورة التقليل "ميتة"، متوقعًا أن يشهد البيتكوين على الأرجح "سنة صعودية" أخرى في 2026، متجاوزًا الأنماط التقليدية.

يعكس هذا الانقسام حالة عدم اليقين في سوق اليوم: لا تزال إشارات الدورة التاريخية حاضرة، لكن الديناميكيات المؤسسية الجديدة قد تعيد تشكيل المسار.

المجمعون يضيفون إلى حاملي البيتكوين على المدى الطويل

على الرغم من تباطؤ التدفقات وتحقيق الأرباح، لا يزال الإيمان قويًا بين المشترين على المدى الطويل. تُظهر بيانات CryptoQuant أن الطلب من عناوين المجمعين - المحافظ التي تشتري فقط ولا تبيع أبدًا - وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في 2025. 

‍

تمتص هذه العناوين العرض بشكل مستمر بغض النظر عن حركة السعر، مما يوفر دعمًا هيكليًا لقيمة البيتكوين.

يتناقض هذا السلوك مع الحذر بين المتداولين قصيري الأجل. يشير المحلل أكسل أدلر إلى أن مقياس "الطلب المرئي" للبيتكوين، الذي يقيس صافي حيازات العملات التي تم تحريكها خلال العام الماضي، انخفض إلى 30,000 بيتكوين. وعلى الرغم من أنه لا يزال إيجابيًا، إلا أن هذا الانخفاض يشير إلى أن المشاركين الجدد أقل نشاطًا، مما يضيف إلى الشعور بتراجع الزخم.

سيناريوهات سعر البيتكوين

نظرًا لهذه الديناميكيات، يجلس البيتكوين عند مفترق طرق حاسم:

• السيناريو الصعودي: إذا استقر الطلب ضمن منطقة الدعم بين 107,000 و110,000 دولار، قد يرتد البيتكوين نحو 120,000 دولار. وكسر هذا المستوى يفتح الطريق لإعادة اختبار 130,000 دولار.
  
• السيناريو الأساسي: يستمر التماسك بين 107,000 و115,000 دولار، مما يسمح للسوق بإعادة ضبط الزخم قبل تحركه الحاسم التالي.
  
• السيناريو الهبوطي: إذا فشل مستوى 107,000 دولار وانخفض الطلب المرئي أكثر، قد ينزلق البيتكوين نحو 102,000 - 104,000 دولار، مع خطر اختبار المستوى النفسي عند 100,000 دولار.
  

التحليل الفني للبيتكوين

في وقت كتابة هذا التقرير، انخفضت أسعار البيتكوين بالقرب من مستوى دعم رئيسي حول 112,000 دولار، مما يوحي بإمكانية حدوث ارتداد. ومع ذلك، تظهر أشرطة الحجم صراعًا متقاربًا بين المشترين والبائعين، مما يشير إلى أن السعر قد يتماسك بدلاً من أن يكسر بشكل حاسم على المدى القصير.

إذا تعزز زخم الشراء، فإن مستوى المقاومة التالي الذي يجب مراقبته هو 123,400 دولار. قد يؤدي اختراق ناجح لهذا العتبة إلى تمهيد الطريق لإعادة اختبار ارتفاعات أغسطس بالقرب من 124 ألف دولار وربما أعلى. على الجانب السفلي، قد يؤدي الفشل في الحفاظ على دعم 112,000 دولار إلى تحفيز هبوط أكثر حدة نحو مستوى 100,850 دولار، مع عمل المنطقة النفسية عند 100,000 دولار كخط دفاع أخير.

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين، فإن نطاق 112,000 - 110,000 دولار حاسم. قد يسمح الحفاظ على هذه المنطقة بارتداد نحو 123,000 - 130,000 دولار، في حين أن الانهيار قد يعرض لتحرك أعمق نحو 100,000 دولار.

بالنسبة للمستثمرين، يشير مزيج إشارات المرحلة المتأخرة والطلب القوي من المجمعين إلى تقلبات مرتفعة في المستقبل. بينما يبدو الطلب قصير الأجل أضعف، يستمر التبني الهيكلي في دعم النظرة طويلة الأجل للبيتكوين. يجب أن توازن استراتيجيات المحافظ بين مخاطر تصحيح المرحلة المتأخرة وإمكانية حدوث موجة صعود أخيرة إذا ظلت دورة الأربع سنوات سليمة.

توقع تحركات البيتكوين القادمة مع حساب Deriv MT5 اليوم.

الأسئلة المتكررة

لماذا يظهر البيتكوين إشارات المرحلة المتأخرة؟

لأن حاملي البيتكوين على المدى الطويل يحققون أرباحًا، وتباطأت تدفقات صناديق التداول، ويدور رأس المال المضاربي إلى العملات البديلة - جميعها أنماط تتوافق مع مراحل متأخرة سابقة.

هل لا تزال دورة الأربع سنوات قائمة؟

تشير Glassnode إلى نعم، مع احتمال حدوث ذروة بحلول أكتوبر 2025. يختلف بعض المحللين، مشيرين إلى التبني المؤسسي وصناديق التداول كعوامل جديدة تعيد تشكيل الدورة.

ما الذي يدعم سعر البيتكوين رغم ضعف التدفقات؟

الطلب القياسي من عناوين المجمعين يقلل العرض السائل، مما يعزز الثقة طويلة الأجل في دور البيتكوين كأصل احتياطي.

ما هي مستويات الدعم والمقاومة الرئيسية؟

يركز الدعم حول 112,000 دولار ومنطقة 107,000 - 110,000 دولار، بينما تقع المقاومة بالقرب من 123,400 و130,000 دولار. قد يفتح الكسر دون 112,000 دولار تحركًا نحو 100,000 دولار.

‍

قام المتداولون الأفراد بتغذية سلسلة تاريخية من 16 أسبوعًا من صافي شراء الأسهم - الأطول منذ عام 2020 - مع كون Nvidia واحدة من أبرز أهدافهم قبل صدور أرباح الربع المالي الثاني لعام 2026 في 27 أغسطس. تتراوح تقديرات الإجماع عند 45.9 مليار دولار من الإيرادات و1.00 دولار في الأرباح المعدلة للسهم، لكن سهم Nvidia قد ارتفع بالفعل بنسبة 83% منذ أبريل. هذا الارتفاع، إلى جانب التدفقات الكبيرة من المتداولين الأفراد، يضع معيارًا عاليًا. الاختبار الرئيسي هو ما إذا كانت النتائج القوية والتوجيهات ستتمكن من الحفاظ على زخم المتداولين الأفراد، أو إذا ما تسبب خيبة الأمل في تراجع على نمط الميم.

النقاط الرئيسية

• كان المستثمرون الأفراد مشترين صافيين لـ Nvidia لأسابيع، مما جعلها السهم الأكثر شراءً في يوليو على منصات Charles Schwab.
  
• تقدير إجماع إيرادات Nvidia للربع الثاني هو 45.9 مليار دولار، وهو أعلى قليلاً من توجيهها البالغ 45 مليار دولار والذي استبعد تأثيرًا سلبيًا بقيمة 8 مليارات دولار من الصين بسبب قيود H20.
  
• رخصة أمريكية جديدة لشحنات H20 إلى الصين قد تسمح لـ Nvidia باسترداد جزء من تلك الإيرادات المفقودة.
  
• من المتوقع أن تنفق شركات hyperscalers مبلغ 364 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في 2025، بزيادة حادة من 325 مليار دولار، مما يدعم حصة Nvidia السوقية البالغة 80% في رقائق الذكاء الاصطناعي.
  
• تتباين التدفقات من المتداولين الأفراد مع الحذر المؤسسي، حيث يحتفظ المضاربون بأكبر مراكز قصيرة في $SPY هذا العام.
  
• يتداول سهم Nvidia عند 58 ضعف الأرباح، أكثر من ضعف مؤشر S&P 500، مما يترك مجالًا ضيقًا للخطأ إذا خيبت التوجيهات الآمال.
  

تدفقات المتداولين الأفراد تمهد لحدث أرباح عالي المخاطر

وفقًا لـ Citadel Securities، كان المتداولون الأفراد مشترين صافيين لخيارات الأسهم لمدة 16 أسبوعًا متتاليًا، وهي سادس أطول سلسلة منذ عام 2020. تتركز هذه النشاطات حول Nvidia وTesla، كما تحتل UnitedHealth مرتبة عالية في تدفقات المتداولين الأفراد. 

في يوليو، كانت Nvidia السهم الأكثر شراءً من قبل العملاء الأفراد على منصة Schwab.

تعكس هذه النشاطات عصر أسهم الميم في 2020 - 2021، ولكن مع اختلافين رئيسيين:

1. الطلب من المتداولين الأفراد يتركز في شركات التكنولوجيا الكبرى بدلاً من الأسماء الصغيرة المضاربية.
   
2. يستخدم المستثمرون منصات بدون عمولات ووصولًا للبيانات عبر API للتداول بشكل أكثر استراتيجية.
   

النتيجة أن Nvidia تدخل مكالمة الأرباح الخاصة بها ليس فقط كمؤشر للشركات، بل كحالة اختبار لما إذا كانت تدفقات المتداولين الأفراد يمكن أن تحافظ على تقييمات التكنولوجيا عند مستويات قياسية.

معاينة أرباح Nvidia وحصة سوق رقائق الذكاء الاصطناعي

عندما أصدرت Nvidia نتائج الربع الأول، وجهت لإيرادات بقيمة 45 مليار دولار في الربع الثاني، مع تحذير من تأثير بقيمة 8 مليارات دولار مرتبط بقيود الولايات المتحدة على شريحة H20 المخصصة للصين. أدت القيود إلى خسارة إيرادات بقيمة 2.5 مليار دولار وشحنة بقيمة 4.5 مليار دولار في الربع الأول.

منذ ذلك الحين، تغيرت التطورات:

• إعادة إصدار الرخصة: في يوليو، منحت وزارة التجارة الأمريكية Nvidia الموافقة على شحن رقائق H20 إلى الصين، بشرط تحويل 15% من إيرادات المبيعات إلى الحكومة.
  
• تأثير التوقيت: بدأت الطلبات في 15 يوليو، قبل أسبوعين من إغلاق الربع. قد تظهر بعض إيرادات H20 في الربع الثاني، مع إمكانية زيادة في الربع الثالث.
  
• خلفية الطلب: على الرغم من التوترات المستمرة بين الولايات المتحدة والصين، يظل الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي في الصين حادًا بسبب نقص الإمدادات، مما يشير إلى تبني قوي لشريحة H20.
  

بعيدًا عن الصين، يظل استثمار hyperscalers المحرك الرئيسي للنمو. من المتوقع أن ترفع Amazon وMicrosoft وMeta وAlphabet النفقات الرأسمالية لعام 2025 إلى 364 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 64% وبمعدل أسرع بخمس نقاط مئوية من 2024. مع سيطرة Nvidia المستمرة على حوالي 80% من سوق وحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي، فإن هذه الإنفاقات تمثل فعليًا خط إيرادات مباشر.

الموقف بين المتداولين الأفراد والمؤسسات

التباين بين حماس المتداولين الأفراد والتحوط المؤسسي واضح. يواصل المتداولون الأفراد التحول إلى Nvidia، لكن بيانات CFTC تظهر أن المضاربين يحتفظون بمراكز قصيرة كبيرة في $SPY، مما يعكس الحذر الأوسع تجاه الأسهم الأمريكية. يشير محللو Morgan Stanley إلى أن مؤشرات الطلب "رائعة، لا تشبع، ضخمة"، لكن عوامل سلسلة التوريد تظل عنق الزجاجة على المدى القريب.

يرفع هذا التباين المخاطر: إذا تفوقت Nvidia، قد يعزز زخم المتداولين الأفراد المكاسب. ولكن إذا خابت النتائج أو التوجيهات، قد يتحول الموقف الثقيل للمتداولين الأفراد إلى تصحيح حاد. تشير المقارنات التاريخية مع GameStop وAMC إلى أن الارتفاعات المدعومة من المتداولين الأفراد غالبًا ما تنتهي فجأة بمجرد تلاشي الزخم.

التقييم وخطر التراجع

يبرز تقييم Nvidia التوازن الدقيق. عند 58 ضعف الأرباح المتوقعة، يتداول السهم بأكثر من ضعف مؤشر S&P 500 الذي يبلغ 25 ضعفًا. يجادل المتفائلون بأن هذه الزيادة مبررة بنمو متوقع في الأرباح للسهم بنسبة +47% على أساس سنوي في الربع الثاني، وهو أكثر من خمسة أضعاف متوسط المؤشر.

ومع ذلك، فإن السيناريوهات ثنائية:

• السيناريو الصاعد: تتجاوز إيرادات الربع الثاني التوجيهات مع استئناف صادرات H20، وارتفاع توجيهات النفقات الرأسمالية، وسير انتقال معمارية Blackwell بسلاسة. قد يتجاوز السهم مقاومة 200 دولار.
  
• السيناريو الهابط: قد تؤدي التعليقات المحافظة على الصين، أو اتجاهات مراكز البيانات الأضعف من المتوقع، إلى جني الأرباح. قد يؤدي الانخفاض نحو دعم 175 دولارًا إلى التوافق مع تباطؤات المتداولين الأفراد الموسمية التي تُرى في أواخر الصيف.
  

تأثير السوق وسيناريوهات الأسعار

• النتيجة الصاعدة: مفاجأة أرباح إيجابية، تدفقات المتداولين الأفراد تحافظ على الزخم، وتمدد Nvidia ارتفاعها بنسبة 83% منذ أبريل.
  
• النتيجة الهابطة: تبقى التوجيهات محافظة، تكتسب المراكز القصيرة المؤسسية زخمًا، ويتلاشى حماس المتداولين الأفراد - تصحيح حاد.
  
• نتيجة التقلب: المراكز الكبيرة على الجانبين تدفع تحركات ما بعد الأرباح كبيرة الحجم، بغض النظر عن الاتجاه.
  

التحليل الفني لـ Nvidia

في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد سعر السهم هبوطًا ملحوظًا بعد الارتداد من مستوى مقاومة - مما يشير إلى احتمال هبوط إضافي. ومع ذلك، تظهر أشرطة الحجم ضغطًا صاعدًا مهيمنًا مع عدم دفع البائعين بقناعة كافية. إذا تحقق هبوط إضافي، قد تجد الأسعار دعمًا عند مستويات 169.00 دولار و142.00 دولار. من ناحية أخرى، إذا شهدنا ارتفاعًا، قد تواجه الأسعار مقاومة بالقرب من 183.75 دولار.

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين، لا تتعلق أرباح Nvidia في 27 أغسطس بشركة واحدة فقط - بل هي اختبار لما إذا كانت تدفقات المتداولين الأفراد يمكن أن تستمر في دفع قطاع التكنولوجيا الأمريكي للأعلى. يجب أن تتوقع الاستراتيجيات قصيرة الأجل تقلبات حول المستويات الفنية بين 175 و200 دولار. 

يعتمد الموقف المتوسط الأجل على ما إذا كانت Nvidia قادرة على تحويل صادرات الصين المعاد إصدارها وتسارع إنفاق hyperscalers إلى زخم أرباح يبرر مضاعفها المرتفع. لقد مهد المتداولون الأفراد المسرح. ستقرر نتائج Nvidia ما إذا كان الارتفاع سيستمر أو يتراجع إلى تصحيح.

ماذا سيحدث لأسعار Nvidia بعد صدور الأرباح؟ توقع تحركاتها القادمة اليوم مع حساب Deriv MT5.

الأسئلة المتكررة

لماذا يركز المتداولون الأفراد كثيرًا على Nvidia؟

لأنها توفر أنقى تعرض لبنية تحتية الذكاء الاصطناعي، مع هيمنة لا مثيل لها في وحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات.

ما الذي قد يجعل الأرباح أقوى من المتوقع؟

مبيعات رخصة H20 في الصين، وزيادة إنفاق hyperscalers، وتسارع الطلب السيادي على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

ما هي أكبر المخاطر؟

التقييم المرتفع، التوجيهات المحافظة، والتقلبات إذا انقلبت تدفقات المتداولين الأفراد.

كيف ترتبط Tesla بهذا الاتجاه؟

Tesla هي المستفيد الرئيسي الآخر من تدفقات المتداولين الأفراد، إلى جانب Nvidia، مما يجعل كلاهما محور الارتفاع الأوسع الذي يقوده المتداولون الأفراد في قطاع التكنولوجيا.

‍

يواجه سعر الذهب صعوبة في الثبات فوق 3300 دولار، مما يثير التساؤل عما إذا كان الذهب لا يزال يعمل كملاذ آمن تقليدي أم أصبح في الأساس أصلًا مدفوعًا بالسياسة. في حين أن موقف الاحتياطي الفيدرالي القائم على رفع الفائدة لفترة أطول والدولار الأمريكي القوي يحدان من زخم الصعود، فإن مشتريات البنوك المركزية المستمرة بقيادة الصين توفر دعماً هيكليًا. يبدو أن المخاطر الجيوسياسية ومخاوف التعريفات الجمركية التي كانت تغذي الطلب على الملاذ الآمن لها تأثير أقل الآن، مما يشير إلى أن هوية الذهب قد تكون في تحول.

النقاط الرئيسية

• يتداول الذهب بالقرب من 3318 دولارًا بعد تراجع ملحوظ، مع تشكل تقاطع الموت في الأفق.
  
  
• موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر ومخاطر التضخم المستمرة يحافظان على قوة الدولار الأمريكي، مما يحد من جاذبية الملاذ الآمن.
  
  
• احتمالات خفض الفائدة في سبتمبر تبلغ 82.9%، منخفضة من 100% الأسبوع الماضي، مما يعكس توقعات تخفيف معتدلة.
  
  
• أضافت الصين 60,000 أوقية في يوليو، مسجلة الشهر التاسع على التوالي من شراء الذهب.
  
  
• اشترت البنوك المركزية مجتمعة 415 طنًا في النصف الأول من 2025، بانخفاض 21% على أساس سنوي لكنها لا تزال قوية تاريخيًا.
  
  
• ينحرف أداء الفضة عن الذهب، حيث تثبط الأسعار المرتفعة مبيعات العملات المعدنية لكنها تشجع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.
  
  

سياسة الاحتياطي الفيدرالي تضغط على الذهب

كان الدافع الأساسي للذهب في 2025 هو موقف الاحتياطي الفيدرالي. كانت الأسواق تتوقع في البداية خفضين للفائدة هذا العام، مع توقع الأول في سبتمبر، لكن البيانات الأمريكية الأقوى والتضخم المستمر قلصت تلك التوقعات. 

يُظهر أداة CME FedWatch احتمال 82.9% لخفض في سبتمبر، منخفضًا من 100% قبل أسبوع.

النص البديل: مخطط شريطي يُظهر احتمالات سعر الفائدة المستهدفة للاجتماع في 17 سبتمبر 2025.

المصدر: CME

أضافت بيانات الإسكان الأمريكية التي صدرت هذا الأسبوع إلى قوة الدولار، في حين من غير المرجح أن توفر محاضر اجتماع يوليو للاحتياطي الفيدرالي وضوحًا لأنها سبقت أرقام الوظائف ومؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو. التركيز الفوري ينصب على تصريحات جيروم باول القادمة في ندوة جاكسون هول. ستكون توجيهاته حاسمة في تحديد ما إذا كان الذهب سيستقر أو ينخفض أكثر.

تراجع جاذبية الذهب كملاذ آمن

كان رد فعل الذهب على الأحداث الجيوسياسية خافتًا. على الرغم من المحادثات الناجحة بين قادة الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وأوكرانيا ومناقشات حول اجتماع محتمل بين بوتين وزيلينسكي، لم يشهد الذهب ارتفاعًا ملحوظًا. وبالمثل، كان لقرار الرئيس ترامب بعدم إرسال قوات برية إلى أوكرانيا - مع الإشارة إلى دعم جوي محتمل - تأثير ضئيل.

في السنوات السابقة، ربما كانت مثل هذه التطورات ستؤدي إلى طلب أقوى على الذهب. الآن، مع تلاشي تهديد حرب تجارية وإزالة التعريفات إلى حد كبير من المعادلة، يبدو أن دور الذهب كملاذ آمن قد تضاءل. يراقب المستثمرون الاحتياطي الفيدرالي عن كثب أكثر من النقاط الساخنة العالمية.

مشتريات البنوك المركزية للذهب توفر دعمًا هيكليًا

بينما تحكم توقعات الاحتياطي الفيدرالي التداول قصير الأجل، تواصل البنوك المركزية دعم الطلب على الذهب. أضاف البنك المركزي الصيني 60,000 أوقية في يوليو، مسجلاً الشهر التاسع على التوالي من التراكم، ليصل الاحتياطي إلى 73.96 مليون أوقية. 

على الصعيد العالمي، اشترت البنوك المركزية 166.5 طنًا في الربع الثاني و415 طنًا في النصف الأول من 2025. وعلى الرغم من أن هذا أقل بنسبة 21% من وتيرة العام الماضي القياسية، إلا أنه لا يزال قويًا مقارنة بالمعايير التاريخية.

النص البديل: مخطط شريطي مكدس يُظهر الطلب على الذهب من البنوك المركزية بالطن ربع السنوي من 2014 إلى 2025.

المصدر: مجلس الذهب العالمي، Metals Focus

تشير شركة Heraeus المزودة لخدمات التكرير إلى أن الذهب لم يتأثر بالتعريفات الأمريكية وظل ثابتًا في وجه الاضطرابات العالمية. وتبرز الشركة أنه إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في نهاية المطاف، فقد يساعد ضعف الدولار على تعافي أسعار الذهب.

أداء الذهب مقابل الفضة

تقدم الفضة صورة متباينة. في 15 أغسطس، أغلقت الأسعار عند 37.9 دولارًا للأوقية، بالقرب من أعلى مستوياتها خلال عدة أشهر. 

النص البديل: مخطط شموع يومي للفضة (XAG/USD) على TradingView من مايو إلى أغسطس 2025.

المصدر: TradingView

أسعار الفضة المرتفعة قللت من مبيعات العملات المعدنية المادية لكنها عززت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF). وهذا يشير إلى أن المستثمرين لا يزالون مهتمين بالتعرض للفضة لكنهم يفضلون الأدوات المالية على الشراء المادي.

يبرز هذا التباين موضوعًا أوسع: بينما أصبح الذهب مدفوعًا بالسياسة بشكل متزايد، تجذب الفضة الطلب عبر الأسواق المالية وأهميتها الصناعية، مما يعيد تشكيل كيفية استجابة كل معدن للظروف الاقتصادية الكلية.

التحليل الفني لسعر الذهب

في وقت كتابة هذا التقرير، يتأرجح الذهب حول مستوى 3318 دولارًا بعد تراجع ملحوظ، مع وجود تشكل تقاطع الموت في الأفق. وهذا يشير إلى احتمال حدوث مزيد من التراجع. ومع ذلك، تظهر أشرطة الحجم ضغط شراء مهيمن، مما يوحي بإمكانية تحرك صعودي.

النص البديل: مخطط شموع 4 ساعات للذهب (XAU/USD) مع المتوسطات المتحركة لـ 50 يومًا (برتقالي) و200 يوم (أزرق)، يظهر مستويات مقاومة عند 3345، 3360، و3400.

المصدر: Deriv MT5

• إذا تحقق تقاطع الموت، قد يشهد الذهب موجة هبوطية أخرى.
  
  
• إذا تحدى السعر هذا التشكل المتوقع، قد يستهدف ارتفاع المقاومة عند 3345 و3360 دولارًا.
  
  
• من المرجح أن يواجه الارتفاع الأقوى جدار مقاومة بالقرب من مستوى 3400 دولار.
  
  

تأثير السوق والسيناريوهات

• السيناريو الهبوطي: تأكيد تقاطع الموت وكسر مستوى 3248 دولارًا سيشير إلى تغير أعمق في الاتجاه، مما يعزز التحيز الهبوطي المدفوع بالاحتياطي الفيدرالي.
  
  
• السيناريو المحايد: البقاء ضمن نطاق 3282–3311 دولارًا سيبقي الذهب محصورًا في نطاق، في انتظار توجيهات باول وبيانات التضخم المستقبلية.
  
  
• السيناريو الصعودي: تحول تيسيري من الاحتياطي الفيدرالي أو ضعف الدولار قد يؤدي إلى ارتداد، مدعومًا بمشتريات البنوك المركزية المستمرة.
  
  

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين، يبرز الإعداد الفني للذهب منطقة 3248–3400 دولار كحرجة للاستراتيجيات قصيرة الأجل. تشير الإشارات قصيرة الأجل إلى الحذر حتى توضح تعليقات باول اتجاه الاحتياطي الفيدرالي.

بالنسبة لمديري المحافظ، يظهر الذهب علامات على تحول في هويته. وظيفة الملاذ الآمن تتلاشى، مع دور دورات سياسة الاحتياطي الفيدرالي واستراتيجيات البنوك المركزية في تحديد حركة السعر بشكل متزايد. بينما قد تقدم الفضة فرصًا أكثر ديناميكية يقودها المستثمرون، يضمن الدور الاستراتيجي للذهب في احتياطيات البنوك المركزية أهميته على المدى الطويل.

الأسئلة المتكررة

لماذا يتعرض سعر الذهب للضغط؟

لأن الدولار الأمريكي لا يزال قويًا بينما يقاوم الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بشكل حاد، مما يقلل من الطلب التقليدي على الذهب كملاذ آمن.

هل لا يزال الذهب ملاذًا آمنًا؟

تشير ردود الفعل الخافتة مؤخرًا على المخاطر الجيوسياسية إلى أن الذهب أصبح مدفوعًا بالسياسة أكثر من كونه مدفوعًا بالأزمات.

ما دور البنوك المركزية؟

تواصل تراكم الذهب، مع تصدر الصين المشهد، مما يوفر طلبًا طويل الأجل حتى مع ضعف الزخم قصير الأجل.

كيف تتصرف الفضة بشكل مختلف؟

أسعار الفضة المرتفعة قللت من مبيعات العملات المعدنية لكنها عززت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، مما يبرز شهية المستثمرين الماليين.

‍

انكمش القطاع الصناعي الأمريكي في يوليو، مما أثار مخاوف الركود التضخمي وضغط على الدولار. انخفض مؤشر ISM للصناعة إلى 48.0 في يوليو 2025، بينما شهدت الطلبات الجديدة زيادة طفيفة إلى 47.1 مقارنة بـ 46.4 في يونيو. انخفض مؤشر التوظيف قليلاً إلى 43.4. في الوقت نفسه، ظلت أسعار المدخلات مرتفعة في يوليو، مما يشير إلى استمرار التضخم. هذا المزيج من النمو الضعيف والأسعار المرتفعة يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب ويضع تجار EUR/USD عند نقطة تحول رئيسية.

النقاط الرئيسية

• مؤشر ISM للصناعة عند 48.0 يشير إلى أربعة أشهر متتالية من الانكماش.
  
  
• الطلبات الجديدة ومؤشر التوظيف عند 47.1 و43.4% يؤكدان ضعف القطاع الصناعي.
  
  
• ارتفاع تكاليف المدخلات يغذي مخاطر الركود التضخمي، مما يفرض خيارًا صعبًا على الاحتياطي الفيدرالي.
  
  
• الأسواق ترى احتمال 83% لخفض سعر الفائدة في سبتمبر، لكن التضخم قد يؤخر ذلك.
  
  
• يتداول زوج EUR/USD في منطقة شراء، مع دعم محتمل عند 1.1590 و1.1400 ومقاومة عند 1.1731 و1.1790.
  
  

تباطؤ مؤشر PMI للصناعة الأمريكية يبرز مخاطر الركود التضخمي

أصبح ضعف الصناعة الأمريكية أحد أوضح الإشارات على فقدان الاقتصاد للزخم. يشير انكماش مؤشر PMI إلى تراجع الطلب الصناعي، مع قفزة طفيفة في الطلبات الجديدة بينما ينخفض التوظيف في الصناعة بشكل أكبر. 

هذا التآكل في قاعدة المصانع مهم لأنه تقليديًا يدعم نمو الولايات المتحدة ويعزز قوة الدولار. في الوقت نفسه، تظهر تكاليف المدخلات المرتفعة أن ضغوط التضخم لا تزال متجذرة. مؤشر أسعار المدخلات الذي يقترب من 64.8 يعني أن الشركات تدفع أكثر لإنتاج أقل، وهو مزيج يضغط على الهوامش ويثقل كاهل التوظيف. 

يحذر الاقتصاديون من أن هذا المشهد يشبه بيئة الركود التضخمي في السبعينيات، حيث توقف النمو بينما استمرت الأسعار في الارتفاع - وهي فترة شهدت أيضًا ضعفًا مستمرًا في الدولار.

مأزق سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات الدولار

يواجه الاحتياطي الفيدرالي الآن مأزقًا مألوفًا. من ناحية، تسعر الأسواق احتمال 83% لخفض سعر الفائدة في سبتمبر، مع توقعات لمزيد من الخفض في أكتوبر وديسمبر. 

تنشأ هذه التوقعات من تباطؤ الاقتصاد، وضعف ثقة المستهلك، وتراجع النشاط الصناعي. من ناحية أخرى، قد تدفع التضخم المستعصي المرتبط بارتفاع أسعار المدخلات الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة أو حتى تبني نبرة متشددة لطمأنة الأسواق.

هذا الصراع يترك الدولار معرضًا للخطر. ستقلل خفض أسعار الفائدة من جاذبية عوائده وتضعف الدولار، مما يمنح اليورو فرصة لتعزيز مكاسبه. ومع ذلك، إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى التردد أو أخر التيسير، فقد يستعيد الدولار قوة مؤقتة ويحد من تقدم EUR/USD. لا يزال المتداولون منقسمين، حيث يراهن بعضهم على ارتفاع اليورو على المدى الطويل مع التحوط ضد انتعاشات الدولار قصيرة الأجل.

الدوافع الجيوسياسية تدعم صمود اليورو

بعيدًا عن السياسة الداخلية الأمريكية، تستمر الجغرافيا السياسية في تشكيل سرد EUR/USD. قمة ترامب وبوتين في ألاسكا أثارت احتمال وقف إطلاق النار في أوكرانيا، رغم أنه لم يتم تأكيد أي اختراق حتى الآن. سيكون اتفاق سلام دائم إيجابيًا لليورو من خلال خفض تكاليف الطاقة العالمية، وتحسين الثقة في القاعدة الصناعية الأوروبية، وتقليل علاوات المخاطر المرتبطة بالحرب.

ستستفيد ألمانيا وغيرها من اقتصادات منطقة اليورو التي تعتمد بشكل كبير على الطاقة بشكل خاص من انخفاض أسعار النفط والغاز، مما يعيد بعض التنافسية التي فقدت منذ 2022. 

يشير محللو UBS إلى أن تخفيف التصعيد بشكل ملموس قد يدفع EUR/USD نحو 1.21 بحلول نهاية العام، مما يعزز قوة اليورو إذا تزامن تيسير الاحتياطي الفيدرالي مع الاستقرار الجيوسياسي.

عدم اليقين في سياسة الصناعة يزيد المخاطر

تعقد التعريفات الجمركية والسياسة الصناعية المشهد أكثر. التعريفات الشاملة التي فرضها ترامب على أكثر من 100 دولة ترفع التكاليف على المصنعين الأمريكيين بدلاً من خفضها. 

يحذر الاقتصاديون من أن سياسة التجارة غير المتسقة - التغييرات المتكررة، التحديات القانونية، وعدم التركيز المستهدف - تثبط الاستثمار طويل الأجل في المصانع. تقدر اللجنة الاقتصادية المشتركة خسارة استثمارات صناعية تقارب 490 مليار دولار بحلول 2029 إذا استمر عدم اليقين بشأن التعريفات.

هذا مهم لأسواق الفوركس لأن قاعدة الصناعة الأمريكية الأضعف والأقل تنافسية تقلل الدعم طويل الأجل للدولار. على عكس السياسات المستهدفة في إدارة بايدن (التي عززت الاستثمار في أشباه الموصلات والمركبات الكهربائية)، فإن التعريفات الواسعة دون اتجاه صناعي واضح تخاطر بخلق تقلبات قصيرة الأجل مع تآكل التنافسية على المدى الطويل.

المستويات الفنية لزوج EUR/USD

في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد الزوج تراجعًا ضمن منطقة شراء - مما يشير إلى احتمال حركة صعودية. يدعم هذا السيناريو الصعودي أشرطة الحجم التي تظهر ضغط شراء مهيمن قد يواجه مقاومة إذا دفع البائعون بقوة. إذا استمر البائعون في الضغط للأسفل، قد نرى الأسعار محتفظة عند 1.1590 و1.1400. وعلى العكس، إذا استأنف الاتجاه الصعودي، قد يتمسك المشترون بمستويات المقاومة عند 1.1731 و1.1790.

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين، يجمع المشهد الحالي بين عدم اليقين قصير الأجل وفرصة متوسطة الأجل. يشير ضعف المصانع الأمريكية ومخاطر الركود التضخمي إلى تآكل القوة الهيكلية للدولار، خاصة إذا اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيف أسعار الفائدة. ومع ذلك، قد يوفر التضخم المستعصي دعمًا قصير الأجل للدولار، مما يبقي EUR/USD محدودًا حتى تظهر إشارات سياسة أوضح.

قد تفضل الاستراتيجية التكتيكية شراء الهبوط فوق 1.1590 مع مراقبة اختراق محتمل إذا تحسنت الظروف الجيوسياسية. على المدى الطويل، قد يدفع اتفاق سلام في أوكرانيا مع خفض أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي EUR/USD نحو نطاق 1.20–1.21 بحلول أواخر 2025، بينما سيظل عدم اليقين المستمر حول التعريفات والاستثمار الصناعي في الولايات المتحدة عبئًا على 

الأسئلة المتكررة

لماذا يهم تباطؤ الصناعة الأمريكية بالنسبة لـ EUR/USD؟

لأن النمو الضعيف يقلل الطلب على الدولار بينما يعقد التضخم سياسة الاحتياطي الفيدرالي، مما يجعل الدولار عرضة للخطر.

ما هو الركود التضخمي ولماذا هو مهم هنا؟

هو عندما يتزامن النمو المنخفض مع تضخم مرتفع، مما يحد من خيارات البنك المركزي ويضعف الدولار تاريخيًا.

هل يمكن لاتفاق سلام في أوكرانيا أن يؤثر على EUR/USD؟

نعم. وقف إطلاق النار سيخفض تكاليف الطاقة، ويعزز ثقة منطقة اليورو، ويقوي اليورو.

ما هي المستويات الرئيسية لزوج EUR/USD الآن؟

الدعم عند 1.1590 و1.1400. المقاومة عند 1.1731 و1.1790.

قفزت أسهم إنتل بعد تقارير تفيد بأن إدارة ترامب قد تستثمر مباشرة في شركة تصنيع الرقائق. جاء الارتفاع رغم تراجع مؤشر PHLX لأشباه الموصلات بأكثر من 2٪، مما يبرز قوة إنتل غير العادية في قطاع ضعيف. وبينما رفع الارتفاع مكاسب إنتل منذ بداية العام إلى 19٪، أثارت أنشطة التداول غير العادية قبل الإعلان تكهنات داخلية، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كانت هذه الحركة مستدامة أم مؤقتة.

النقاط الرئيسية

• ارتفعت أسهم إنتل بنسبة 8.9٪ إلى 24.20 دولارًا على خلفية تقارير عن استثمار محتمل من الحكومة الأمريكية، متجاوزة تراجع قطاع أشباه الموصلات.
  
  
• أشار الرئيس ترامب إلى تعريفات جمركية تتراوح بين 200٪ و300٪ على الرقائق المستوردة، مما عزز الآمال في دعم الصناعة المحلية.
  
  
• التقى الرئيس التنفيذي لإنتل ليب-بو تان بترامب قبل أيام من الارتفاع، رغم أن ترامب كان قد انتقده سابقًا بسبب مزاعم عن علاقات مع الصين.
  
  
• أثارت أنشطة خيارات الشراء غير العادية قبل الإعلان شكوكًا حول تداول داخلي.
  
  
• يرى المحللون أن الدعم الحكومي قد يكون بمثابة "شريان حياة" لإنتل، لكن المستثمرين الأفراد يشككون في عدالة السوق.
  
  
• مشروع مصنع إنتل في أوهايو وتطوير عملية 14A هما محور مناقشات أصحاب المصلحة الحكوميين.
  
  

ارتفاع إنتل القوي وسط ضعف القطاع

كان ارتفاع إنتل ملحوظًا لأن معظم أسهم الرقائق كانت تحت ضغط بعد تهديد ترامب بفرض تعريفات جمركية جديدة شديدة على أشباه الموصلات المستوردة، مع وعود بتعريفات تتراوح بين 200٪ و300٪ "الأسبوع المقبل أو الذي يليه". 

أثارت هذه التصريحات اضطرابًا في القطاع، مما أدى إلى انخفاض مؤشر PHLX لأشباه الموصلات بأكثر من 2٪. ومع ذلك، كانت إنتل من بين القلائل الذين ارتفعوا - وهو رد فعل مرتبط بتقارير تفيد بأن الحكومة الأمريكية تفكر في الحصول على حصة مباشرة في الشركة.

قد يتم تمويل الاستثمار المحتمل جزئيًا من خلال قانون CHIPS، على الرغم من انتقاد ترامب السابق للبرنامج. وتسارعت المحادثات بعد لقاء الرئيس التنفيذي لإنتل ليب-بو تان مع ترامب في 11 أغسطس. كان الاجتماع مثيرًا للجدل: قبل أيام فقط، دعا ترامب علنًا إلى استقالة تان، مستشهدًا بعلاقات مزعومة مع الصين.

سبق ارتفاع إنتل نشاط تداول مريب 

سبق ارتفاع إنتل نشاط غير عادي في خيارات الشراء. تم تداول أحجام كبيرة في الأيام التي سبقت ظهور تقارير الحصة الحكومية، مع أسعار تفضل البائعين الذين من المحتمل أن يكونوا قد حققوا ملايين.

أدى ذلك إلى تكهنات بأن بعض المستثمرين كانوا على علم مسبق بالإعلان. وجدت أبحاث نُشرت في مجلة Journal of Financial Economics عام 2021 أن أحجام تداول الخيارات غير الطبيعية تزداد بنسبة تصل إلى 50٪ في اليوم إلى الثلاثة أيام التي تسبق الأخبار الكبرى للشركات. حالة إنتل تتطابق مع هذا النمط عن كثب.

ومع ذلك، وعلى الرغم من هذه الإشارات، لا يزال التنفيذ غير متسق. وجدت دراسة ScienceDirect لعام 2023 أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تتابع حوالي 60٪ فقط من حالات التداول الداخلي المحددة، مما يترك فجوة تقوض ثقة المستثمرين الأفراد. بالنسبة للكثيرين، يعزز ارتفاع إنتل الانطباع بأن السوق يكافئ المطلعين بينما يترك المتداولين العاديين يتفاعلون بعد وقوع الحدث.

الحصة الحكومية في شركات تصنيع الرقائق كتحول استراتيجي

يقول المحللون إن الحصة الحكومية المباشرة قد توفر لإنتل دعمًا حاسمًا. أشارت ستايسي راسجون من Bernstein إلى أن الدعم الأمريكي قد يساعد في تمويل عملية 14A لإنتل - وهي بنية رقاقة من الجيل التالي تهدف إلى تضييق الفجوة مع المنافسين Nvidia وTSMC. كما ستوفر رأس مال للحفاظ على بناء المصانع المكلفة، لا سيما مشروع أوهايو بقيمة 20 مليار دولار، الذي واجه تأخيرات متكررة.

لكن لا تزال هناك تساؤلات حول ما قد تريده الحكومة في المقابل. في الأشهر الأخيرة، أجبرت الإدارة Nvidia وAMD على اتفاقيات مشاركة الإيرادات، تطلب من الشركتين تسليم 15٪ من إيرادات الصين مقابل تراخيص تصدير رقائق الذكاء الاصطناعي. قد يُطلب ترتيبات مماثلة من إنتل مقابل الدعم.

صعوبات إنتل في تصنيع الرقائق بالولايات المتحدة 

انخفضت القيمة السوقية لإنتل بأكثر من النصف منذ 2020، لتصل إلى 107 مليارات دولار. 

فقدت إنتل موقعها في سباق الذكاء الاصطناعي، حيث استحوذت Nvidia على الريادة في وحدات معالجة الرسومات عالية الأداء ومسرعات الذكاء الاصطناعي. كما واجهت إلغاء مشاريع مصانع في ألمانيا وبولندا، وأدت تأخيرات مصنع أوهايو الرئيسي إلى إعاقة جهود الولايات المتحدة لبناء قدرة تصنيع رقائق محلية.

بدأ الرئيس التنفيذي السابق بات جيلسينجر دفعًا طموحًا لتوسيع البصمة التصنيعية العالمية لإنتل لكنه استقال في ديسمبر 2024 بعد استنزاف نقدي وانتكاسات متكررة. وأكد ليب-بو تان، الذي تولى المنصب في مارس 2025، على الانضباط المالي وتركيز متجدد على اللحاق بالركب في الذكاء الاصطناعي.

يجادل بعض المحللين، بمن فيهم جيم كرامر وبرايان كوليلو من Morningstar، بأن إنتل "تحتاج إلى المساعدة." أشار كرامر إلى أن الحصة الحكومية قد تكمل المشاريع التي بدأها جيلسينجر لكنه لم يستطع تمويلها حتى النهاية.

نحو رأسمالية الدولة في الولايات المتحدة؟

يمثل التحرك المبلغ عنه كسرًا مع النهج التقليدي للولايات المتحدة القائم على عدم التدخل. تشير الإجراءات الأخيرة إلى تحول نحو رأسمالية الدولة، مع تدخل واشنطن مباشرة في الصناعات الاستراتيجية:

• اشترت وزارة الدفاع 400 مليون دولار من الأسهم الممتازة في MP Materials، وهي شركة تعدين للمعادن الأرضية النادرة.
  
  
• تم أخذ "سهم ذهبي" للسماح باستحواذ Nippon Steel على U.S. Steel.
  
  

عالميًا، يعكس هذا نماذج في آسيا. يحتفظ صندوق الثروة السيادي في تايوان بنسبة 6.4٪ من TSMC، مما يوفر سابقة للحكومات التي تدعم شركات تصنيع الرقائق مباشرة. 

يقول محللون مثل ديفيد نيكولسون من Futurum Group إن إنتل قد تكون "حالة خاصة"، ذات أهمية استراتيجية لتنافسية الولايات المتحدة في أشباه الموصلات والأمن القومي.

تداعيات السوق للمستثمرين

يسلط الارتفاع الحاد لإنتل الضوء على التفاؤل حول احتمال إنقاذ مدعوم من الحكومة. لكن التحديات الأساسية للشركة - المشاريع المتأخرة، تقلص الحصة السوقية، واستنزاف النقد - لا تزال دون حل.

بالنسبة للمتداولين الأفراد، تؤكد هذه الحلقة على كل من الفرصة والمخاطرة. إذا تم تأكيد الدعم الحكومي، قد تستقر إنتل ماليًا وتستثمر في اللحاق بالتكنولوجيا. وإذا تعثرت المحادثات أو فشلت، قد يتلاشى الارتفاع بسرعة، مما يترك المشترين المتأخرين معرضين للخطر.

التحليل الفني لسهم إنتل

في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد سعر السهم بعض التراجع بعد ارتفاع حاد وهو في وضع اكتشاف السعر. على الرغم من التراجع، تظهر أشرطة الحجم ارتفاعًا حادًا في ضغط الشراء - مما يشير إلى احتمال ارتفاع السعر أكثر. إذا شهدنا ارتفاعًا إضافيًا، قد يرتفع السعر نحو علامة 26.00 دولار. وعلى العكس، إذا زاد البائعون الضغط، قد تُحافظ الأسعار على مستويات الدعم عند 19.74 و19.38 دولار.

تداعيات الاستثمار

• على المدى القصير: قد يظل سهم إنتل متقلبًا مع استمرار العناوين حول التعريفات ومحادثات الحصة. يجب على المتداولين مراقبة علامات التأكيد من واشنطن.
  
  
• على المدى المتوسط: إذا تحقق الدعم الحكومي، قد تستقر إنتل ماليًا وتمول تطوير رقاقة 14A. وبدونه، قد يضغط استنزاف النقد وتأخيرات المصانع على الأسهم.
  
  
• للمستثمرين الأفراد: تؤكد حالة إنتل أهمية مراقبة ليس فقط العناوين بل أيضًا تدفقات التداول غير العادية التي قد تشير إلى نشاط داخلي.

الأسئلة المتكررة

لماذا ارتفع سهم إنتل في أغسطس 2025؟

كان ذلك بسبب تقارير تفيد بأن إدارة ترامب قد تأخذ حصة مباشرة في إنتل وإعلان ترامب عن تعريفات محتملة تتراوح بين 200٪ و300٪ على الرقائق المستوردة.

ما الذي أثار التكهنات بالتداول الداخلي؟

تم اكتشاف ارتفاع في أحجام تداول خيارات الشراء قبل أخبار الحصة الحكومية، وهو ما يتوافق مع أنماط التداول الداخلي التاريخية.

ماذا تريد الحكومة من إنتل في المقابل؟

يقترح المحللون ترتيبات محتملة لمشاركة الإيرادات أو ضمانات استراتيجية، مشابهة للصفقات التي فُرضت على Nvidia وAMD.

لماذا مشروع أوهايو لإنتل محوري في هذا؟

المرفق الذي تبلغ قيمته 20 مليار دولار حاسم لطموحات تصنيع الرقائق الأمريكية، لكن التأخيرات ونقص التمويل أبطأت التقدم.

هل هذا شائع في السوق الأمريكية؟

لا. الحصص المباشرة من الحكومة الأمريكية في الشركات الخاصة نادرة، لكنها زادت مؤخرًا في القطاعات الاستراتيجية مثل الصلب والمعادن الأرضية النادرة.

وفقًا لوكالة الطاقة الدولية (IEA)، من المتوقع أن يتجاوز العرض العالمي للنفط نمو الطلب بفارق كبير في عامي 2025 و2026، مما يرفع احتمال وجود فائض بملايين البراميل يوميًا. انخفض خام برنت بالفعل إلى أقل من 66 دولارًا للبرميل، مع قرب خام غرب تكساس الوسيط (WTI) من 62 دولارًا - مستويات لم تُشهد منذ أكثر من شهرين. 

يجمع هذا بين الإنتاج القياسي في الولايات المتحدة، وزيادات إنتاج أوبك+ الأسرع من المتوقع، وتوقعات الطلب الأضعف، مما يخلق بيئة فائضة في العرض قد تدفع الأسعار نحو حد أدنى عند 50 دولارًا للبرميل ما لم تؤدِ اضطرابات جيوسياسية كبيرة إلى تشديد السوق.

النقاط الرئيسية

• إنتاج نفط أمريكي قياسي يبلغ 21 مليون برميل يوميًا في 2025 على الرغم من انخفاض عدد الحفارات، مدفوعًا بكفاءة وتقنية الصخر الزيتي.
  
• أوبك+ ترفع الإنتاج مبكرًا، مضيفة المزيد من البراميل إلى السوق إلى جانب نمو قوي من الولايات المتحدة والبرازيل وكندا وجويانا.
  
• توقعات نمو الطلب من وكالة الطاقة الدولية لعامي 2025 و2026 أقل من نصف توقعات أوبك، عند +0.68 مليون و+0.70 مليون برميل يوميًا، مشيرة إلى ضعف ثقة المستهلك.
  
• توقع فائض في 2026 يقارب 3 ملايين برميل يوميًا - أكبر من فائض فترة الجائحة - قد يضغط على الأسعار إلى نطاق الخمسينيات.
  
• المخاطر الصعودية قصيرة الأجل تشمل العقوبات على روسيا وإيران وتخزين الصين للطاقة.
  
• الحالة الأساسية لدى Goldman Sachs ترى برنت بمتوسط 64 دولارًا في الربع الرابع من 2025 و56 دولارًا في 2026.
  

زيادات إنتاج أوبك تغمر السوق

عدل تقرير وكالة الطاقة الدولية الشهري لشهر أغسطس 2025 توقعات نمو العرض العالمي للنفط إلى الأعلى: +2.5 مليون برميل يوميًا في 2025 (بدلاً من +2.1 مليون) و+1.9 مليون برميل يوميًا في 2026.\

وهذا مدفوع بقوتين رئيسيتين:

1. كما ذكرت رويترز، زيادة إنتاج أوبك+ بعد قرار فك تخفيضات الإنتاج الأخيرة أسرع من المخطط.
   
2. نمو غير أوبك بقيادة الولايات المتحدة وكندا والبرازيل وجويانا.
   

في الولايات المتحدة، شهد إنتاج سوائل النفط نموًا غير مسبوق. تم تحقيق هذا النمو مع وجود 50% أقل من فرق التكسير الهيدروليكي مقارنة بعام 2022، بفضل الحفر الممتد، وتسريع إكمال الآبار، واستغلال الآبار المحفورة ولكن غير المكتملة (DUCs).

وكالة الطاقة الدولية تقول إن نمو الطلب على النفط يتباطأ

تتوقع وكالة الطاقة الدولية نمو الطلب على النفط بمقدار 680,000 برميل يوميًا فقط في 2025 و700,000 برميل يوميًا في 2026 - أي أقل بمقدار 20,000 برميل يوميًا عن توقعاتها السابقة. يتركز الضعف في الاقتصادات الكبرى حيث لا تزال ثقة المستهلك منخفضة.

ومع ذلك، تتوقع أوبك نمو الطلب في 2025 بنحو الضعف عند +1.29 مليون برميل يوميًا، مما يخلق تباينًا واضحًا في توقعات السوق. يعكس موقف وكالة الطاقة الدولية الأكثر تحفظًا افتراضها بتحول أسرع نحو مصادر الطاقة المتجددة، بينما ترى أوبك استمرار الطلب القوي على وقود النقل في الأسواق الناشئة.

تحذير من فائض 2026

تتوقع وكالة الطاقة الدولية فائضًا محتملاً في العرض يقارب 3 ملايين برميل يوميًا في 2026، مدفوعًا بشكل رئيسي بنمو غير أوبك. وهذا سيتجاوز فائض فترة الجائحة في 2020، الذي أدى إلى انهيار الأسعار.

يعكس انخفاض برنت إلى أقل من 66 دولارًا وانخفاض WTI إلى 62 دولارًا هذا الأسبوع قلق المستثمرين من أن السوق قد لا تمتص النفط الإضافي حتى مع تشغيل مصافي قياسية - متوقع أن تصل إلى 85.6 مليون برميل يوميًا في أغسطس.

الجغرافيا السياسية قد تبطئ الهبوط

تظل المخاطر السياسية عاملًا غير مؤكد:

• العقوبات على روسيا وإيران قد تقيد الإنتاج من ثالث وخامس أكبر منتجين في العالم.
  
• تخزين الصين للطاقة استوعب فائض البراميل في وقت سابق من هذا العام.
  
• محادثات ترامب - بوتين - أوكرانيا قد تخلق مزيدًا من التقلبات إذا استهدفت إجراءات جديدة صادرات روسيا.
  

ترى Goldman Sachs أن هذه العوامل قد تدعم الأسعار على المدى القصير لكنها تتوقع أن يبلغ متوسط برنت 64 دولارًا في الربع الرابع من 2025 قبل أن ينخفض إلى 56 دولارًا في 2026.

تأثير السوق وسيناريوهات الأسعار

إذا تحقق الفائض المتوقع وفشل الطلب في التسارع، قد يختبر برنت نطاق 50–55 دولارًا في 2026، وفقًا للمحللين. ومع ذلك، قد تحافظ تخفيضات العرض غير المتوقعة أو الاضطرابات الجيوسياسية على الأسعار فوق 60 دولارًا.

في الوقت الحالي، يميل توازن المخاطر نحو انخفاض الأسعار مع استمرار نمو العرض في تجاوز الطلب.

التحليل الفني لأسعار النفط

في وقت كتابة هذا التقرير، تنخفض أسعار النفط بالقرب من مستوى دعم مهم - مما يشير إلى احتمال حدوث ارتداد سعري إذا لامست الأسعار مستوى الدعم عند 61.45 دولارًا. ومع ذلك، تظهر أشرطة الحجم أن البائعين يقاومون بقوة ضغط الشراء - مما يشير إلى احتمال حدوث هبوط ما لم يستعد المشترون زخمًا. إذا تجاهل المشترون الأخبار، قد تشهد الأسعار ارتفاعًا كبيرًا مع مستويات مقاومة عند 70.00 و75.00 دولارًا.

تداعيات الاستثمار

بالنسبة للمتداولين ومديري المحافظ، يشير إعداد سوق النفط الحالي إلى مخاطر متزايدة لهبوط الأسعار على المدى المتوسط، مع ميل واضح نحو تحرك الأسعار إلى نطاق 50–55 دولارًا في 2026 إذا تحقق الفائض المتوقع.

• قد تفضل الاستراتيجيات قصيرة الأجل الشراء التكتيكي بالقرب من مستويات الدعم القوية مثل 61.45 دولارًا إذا وفرت العناوين الجيوسياسية أو العقوبات دفعات سعرية مؤقتة.
  
• يجب أن تأخذ المراكز متوسطة الأجل في الاعتبار توقعات الطلب المتشائمة لوكالة الطاقة الدولية وإمكانية استمرار الفائض، مما قد يحد من الارتفاعات دون 70–75 دولارًا.
  
• قد تتفوق الأسهم المرتبطة بالصخر الزيتي الأمريكي والمنتجين منخفضي التكلفة بسبب كفاءتهم ومرونتهم، بينما قد تواجه المشاريع البحرية الأعلى تكلفة ضغوطًا على الهوامش.
  

قد تظل شركات التكرير مربحة نظرًا لأحجام المعالجة القياسية، حتى لو ضعفت أسعار الخام أكثر.

تداول تحركات النفط القادمة مع حساب Deriv MT5 اليوم.

الأسئلة المتكررة

لماذا قد تنخفض أسعار النفط إلى 50 دولارًا؟

لأن العرض العالمي يرتفع بمعدل يقارب أربعة أضعاف الطلب، مما يخلق فائضًا كبيرًا قد يضغط الأسعار إلى نطاق الخمسينيات.

أي الدول تقود نمو العرض؟

الولايات المتحدة وكندا والبرازيل وجويانا تقود نمو غير أوبك، بينما تضيف أوبك+ براميل أسرع من المخطط الأولي.

ما الذي قد يمنع الانخفاض إلى 50 دولارًا؟

العقوبات على المنتجين الرئيسيين، تخزين الصين، أو انتعاش الطلب غير المتوقع قد يشدد السوق ويحافظ على الأسعار فوق 60 دولارًا.

كيف يتناسب نشاط التكرير مع هذا؟

تشغيل المصافي عند مستويات قياسية، لكنها لن تكون كافية لامتصاص الفائض المتوقع إذا استمر تسارع إمدادات الخام.

وفقًا لبيانات LSEG، ارتفعت القيمة السوقية لشركة Nvidia لتتجاوز 4 تريليونات دولار، متجاوزة القيمة الإجمالية لجميع الشركات المدرجة في المملكة المتحدة. هيمنة شركة تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي في الحوسبة عالية الأداء، إلى جانب الطلب القياسي على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، جعلتها الشركة المتداولة علنًا الأعلى قيمة في التاريخ وأكبر محرك منفرد لأداء مؤشر S&P 500. بنسبة 7.3% من المؤشر، أصبحت Nvidia الآن أكثر تأثيرًا على مؤشرات الأسهم الأمريكية من أي سهم آخر خلال عقود.

النقاط الرئيسية

• القيمة السوقية لشركة Nvidia البالغة 4 تريليونات دولار أكبر من القيمة الإجمالية لسوق الأسهم في المملكة المتحدة.
  
  
• تسيطر الشركة على 92% من سوق وحدات معالجة الرسومات المنفصلة وتزود بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لكل من Microsoft وAmazon وGoogle.
  
  
• كان ارتفاع سهم Nvidia مساهمًا رئيسيًا في تجاوز مؤشر S&P 500 مستوى 6,400 للمرة الأولى.
  

حصة Nvidia في سوق وحدات معالجة الرسومات وقيادتها للذكاء الاصطناعي تدفع التقييم

يُبنى التقييم القياسي لشركة Nvidia على سيطرتها في سوق وحدات معالجة الرسومات عالية الأداء - وهي الأجهزة الحيوية لتدريب ونشر أنظمة الذكاء الاصطناعي واسعة النطاق. في عام 2025، أظهرت بيانات الصناعة من Statista أن الشركة تسيطر على 92% من سوق وحدات معالجة الرسومات المنفصلة، مع تشغيل شرائحها لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي حول العالم.

وصلت إيراداتها في الربع الأول من 2025 إلى 44.1 مليار دولار، بزيادة 69% عن العام السابق، وتوجيهات الربع الثاني محددة عند 45 مليار دولار ± 2%. 

تؤكد هذه الأرقام حجم ازدهار الذكاء الاصطناعي، حيث تحول الشركات مليارات الإنفاق نحو القدرة الحاسوبية. أصبحت منصة البرمجيات CUDA من Nvidia المعيار الصناعي لتطوير الذكاء الاصطناعي، مما يقيد المطورين والشركات ضمن نظامها البيئي.

يعني حجم هذه الهيمنة أن قيمة Nvidia وحدها الآن تفوق سوق المملكة المتحدة العامة بأكملها، والتي تشمل أسماء عالمية كبرى مثل Shell وHSBC وAstraZeneca وBP. يبرز هذا الفارق في التقييم مدى رهان المستثمرين على الذكاء الاصطناعي كقوة دافعة رئيسية للنمو الاقتصادي القادم.

هيمنة Nvidia على الذكاء الاصطناعي تدفع مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية

كان التأثير الأوسع لارتفاع Nvidia تاريخيًا. في 12 أغسطس 2025، أغلق مؤشر S&P 500 فوق 6,400 للمرة الأولى على الإطلاق، منهياً موجة صعود استمرت أربعة أشهر أضافت 13.5 تريليون دولار إلى القيمة السوقية. 

يشير المحللون إلى مزيج من تراجع التضخم الرئيسي والدوران العدواني نحو أسهم التكنولوجيا كعوامل محفزة، مع وجود Nvidia في مركز كلا الاتجاهين.

تعني نسبة الوزن الكبيرة في المؤشر أن تحركات سعر سهم Nvidia يمكن أن تمثل جزءًا كبيرًا من التغيرات اليومية لمؤشر S&P 500. على سبيل المثال، شكلت زيادة بنسبة 8.2% في سهم Nvidia مرة واحدة 44% من الارتفاع اليومي الكامل للمؤشر. في الارتفاع الأخير، تزامن معلم تقييم Nvidia مع اختراق المؤشر، مما يبرز مدى تأثير هذا السهم الفردي الآن على معنويات السوق العامة.

السياسة والجغرافيا السياسية

لم يكن صعود Nvidia بدون تحديات. في أبريل 2025، منعت إدارة ترامب تصدير شرائح الذكاء الاصطناعي المتقدمة إلى الصين، بما في ذلك شريحة H20 من Nvidia، مما كلف الشركة مليارات من الإيرادات المحتملة. ومع ذلك، أفادت BBC أن Nvidia وAMD تفاوضتا على صفقة لاستئناف المبيعات مقابل دفع 15% من إيرادات مبيعات الشرائح في الصين للحكومة الأمريكية.

تعيد هذه الاتفاقية فتح ثاني أكبر سوق لوحدات معالجة الرسومات في العالم أمام Nvidia. تشير تقديرات المحللين إلى أن مبيعات H20 وAMD MI380 للصين قد تولد 35 مليار دولار سنويًا، مع حوالي 5 مليارات دولار تذهب إلى الخزانة الأمريكية. بينما يقلل هذا من هوامش الربح، فإن استعادة الوصول إلى السوق الصينية تدعم قاعدة إيرادات Nvidia وتقلل من خطر استبدال الشركات التقنية الصينية للتكنولوجيا الأمريكية ببدائل محلية.

جادل الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ بأن السماح للصين بشراء شرائح أمريكية أفضل للأمن القومي الأمريكي من إجبارها على تطوير أجهزة منافسة خاصة بها. ويبدو أن البيت الأبيض يتفق مع هذا الرأي، مفضلًا المبيعات الخاضعة للرقابة على دفع الطلب إلى قنوات السوق السوداء.

تأثير السوق ومخاطر التركيز

تأثير Nvidia على مؤشر S&P 500 غير مسبوق في الأسواق الحديثة. تظهر البيانات التاريخية أنه حتى في ذروة فقاعة الدوت كوم، لم تتجاوز أي شركة 6% من وزن المؤشر. بنسبة 7.3%، يمكن لـ Nvidia تحريك السوق بمفردها - وفي 2025، كانت أكبر مساهم منفرد في الارتفاع القياسي لمؤشر S&P 500.

تشكل أكبر 10 شركات في مؤشر S&P 500 الآن 38% من القيمة الإجمالية للمؤشر، وهو مستوى من التركيز يثير فرصًا ومخاطر على حد سواء.

للمستثمرين المتفائلين، تشير هيمنة Nvidia إلى القيادة في قطاع عالي النمو. وللمشاركين الحذرين في السوق، تبرز هشاشة: أي تباطؤ في إنفاق الذكاء الاصطناعي أو اضطراب جيوسياسي قد يسحب السوق الأوسع للأسفل.

التحليل الفني لسهم Nvidia

في وقت كتابة هذا التقرير، يحافظ سعر سهم Nvidia على حوالي 183.15 دولارًا دون أن يقوم الثيران أو الدببة بتحرك حاسم - مما يشير إلى احتمال حدوث توطيد. أشرطة الحجم التي تظهر مقاومة قوية من البائعين تضيف أيضًا إلى سيناريو التوطيد المحتمل. قد تكافح الأسعار لاختراق المستويات الحالية وترتد من مستوى المقاومة عند 183.25 دولارًا. إذا شهدنا هبوطًا، قد تجد الأسعار مستويات دعم عند 171.15 و161.80 و141.45 دولارًا.

الأسئلة المتكررة

لماذا تساوي Nvidia أكثر من سوق الأسهم في المملكة المتحدة؟

لأن هيمنتها على أجهزة الذكاء الاصطناعي، والنمو الهائل في الإيرادات، والنظام البيئي البرمجي المتجذر قد خلقوا تقييمًا أكبر من سوق متطور بأكمله.

ما دور الصين في تقييم Nvidia؟

شكلت الصين 13% من مبيعات Nvidia في 2024. قد يعيد استعادة الوصول من خلال صفقة التصدير مليارات الإيرادات المفقودة على الرغم من حصة 15% من الإيرادات المدفوعة للحكومة الأمريكية.

ما المخاطر التي تواجه Nvidia؟

التوترات الجيوسياسية، المنافسة من AMD وHuawei، القيود المحتملة على توسع مراكز البيانات بسبب قيود الطاقة، وخطر تباطؤ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بعد فترة من البناء السريع.

ما مدى استدامة تقدم Nvidia؟

يمنحها قفل CUDA، ودمج وحدات معالجة الرسومات مع أجهزة الشبكات، وشراكات التصنيع التي لا مثيل لها، حماية قوية، لكن تقييمها العالي يترك هامش خطأ ضيق.

تداعيات الاستثمار

يقول الكثيرون إن تقييم Nvidia الذي يتجاوز سوق الأسهم في المملكة المتحدة يتزامن مع اختراق مؤشر S&P 500 التاريخي فوق 6,400، مما يرسخ دور الشركة كأكثر الأسهم تأثيرًا في السوق. مع هيمنة الحصة السوقية، والتوافق الاستراتيجي مع السياسة الأمريكية، والوصول المتجدد إلى الصين، قد تحافظ Nvidia على تقدمها.

ومع ذلك، فإن حجمها وتأثيرها غير المسبوقين على المؤشرات الكبرى يعني أن ثروات Nvidia مرتبطة الآن ارتباطًا وثيقًا بأداء السوق الأوسع. بالنسبة للمستثمرين، يجعل هذا من Nvidia قصة النمو الأكثر أهمية في الذكاء الاصطناعي وأحد أكبر مخاطر التركيز في تاريخ السوق الحديث.