Perspectives du cours de l'or : les banques centrales proposent un plancher

La remarquable stabilité de l'or à près de 4 050 dollars l'once n'est pas le fruit du hasard, selon certaines informations. Derrière le bruit de l'affaiblissement des paris sur les baisses de taux et de la vigueur du dollar se cache une force structurelle plus profonde : les achats incessants des banques centrales du monde entier. De Pékin à Ankara, les décideurs politiques réécrivent discrètement les règles de sécurité monétaire, en utilisant l'or comme couverture contre le risque politique, l'instabilité des devises et la perte de confiance dans l'ordre financier américain.

Cette demande est devenue la main invisible qui soutient les lingots, selon les analystes. Alors même que les traders spéculatifs se retirent et que les flux d'ETF s'aplatissent, les acheteurs souverains contribuent à ancrer le marché.

Alors que la Banque populaire de Chine a prolongé sa série d'achats d'or de 12 mois et que d'autres banques centrales ont emboîté le pas, le risque baissier de l'or ressemble désormais plus à une pause qu'à un effondrement, un plancher renforcé par les nations, et non par les fonds.

Qu'est-ce qui génère l'or en ce moment ?

Les dernières données sur l'emploi aux États-Unis ont redéfini les attentes sur les marchés mondiaux. Le rapport de septembre sur la masse salariale non agricole a fait état d'un gain de 119 000 emplois, soit plus du double des prévisions des économistes, tandis que le chômage a légèrement augmenté pour atteindre 4,4 %.

À première vue, les données semblent mitigées (forte recrutements mais ralentissement de la dynamique), mais elles ont suffi à inciter les investisseurs à revenir sur leurs appels concernant une baisse de taux de la part de la Réserve fédérale en décembre.

Ce recalibrage a fait grimper le dollar et les rendements américains, une combinaison généralement toxique pour l'or. Mais le métal a à peine bronché. La raison en est que la demande des banques centrales a modifié la sensibilité de l'or aux cycles politiques.

Selon les données du World Gold Council, les achats du secteur officiel représentent aujourd'hui près du quart de la demande annuelle, soit un changement structurel par rapport à il y a dix ans. Lorsque la Fed hésite, les banques centrales ne le font pas.

La Banque populaire de Chine (PBoC) a annoncé des achats d'or pendant 12 mois consécutifs, ajoutant 0,9 t en octobre, portant le total à 2 304 t, soit 8 % des réserves de change de la Chine et marquant une année complète d'achats ininterrompus. La Turquie, la Pologne et l'Inde ont toutes rejoint la tendance à l'accumulation.

Pourquoi c'est important

Les observateurs du marché affirment que cette accumulation discrète de titres souverains redéfinit le rôle de l'or dans le système financier mondial. Ce qui était autrefois une transaction « sans risque » fait désormais partie de la stratégie de la réserve nationale. Le gel des actifs étrangers russes en 2022 a incité les gouvernements à réévaluer leur exposition au système dominé par le dollar, et l'or est devenu une alternative neutre.

Comme le dit Peter Grant, stratège chez Zaner Metals, les dernières données sur l'emploi aux États-Unis « confirment un marché en ralentissement mais stable, mais cela ne réduit pas l'appétit pour la sécurité ».

Pour les décideurs des marchés émergents, l'or offre quelque chose que les actifs papier ne peuvent pas offrir : une protection contre les sanctions, l'inflation et la politique monétaire. Pour les investisseurs, cela signifie que le cours de l'or n'est plus uniquement fonction des taux d'intérêt ou de l'appétit pour le risque. Il s'agit d'un indicateur géopolitique, qui reflète le degré de confiance qui règne dans l'ordre monétaire actuel.

Impact sur les marchés et les investisseurs

Le changement le plus frappant de ce cycle est que l'or se maintient à des niveaux proches de records alors même que l'indice du dollar américain (DXY) se négocie à son plus haut niveau depuis des mois. La relation inverse traditionnelle s'est affaiblie. Selon les analystes, les deux actifs sont achetés pour la même raison : la sécurité. Cette dynamique remet en cause l'idée selon laquelle l'or ne se redresse que lorsque les taux baissent.

Pour les traders, cela complique le positionnement à court terme. L'or étant désormais inférieur d'environ 7 % à son record d'octobre de 4 380 dollars, la dynamique s'est ralentie, mais la demande structurelle reste intacte. Les flux d'ETF, bien que légèrement négatifs ces dernières semaines, ne montrent aucun signe de panique.

Les investisseurs particuliers ont réduit leur exposition, mais le secteur public les a remplacés en tant qu'acheteur marginal. Pour les investisseurs à long terme, cette évolution suggère que les reculs pourraient offrir des opportunités plutôt que des avertissements, en particulier si l'incertitude macroéconomique s'intensifie en 2026.

Perspectives d'experts

Les analystes restent divisés quant à la mesure dans laquelle cette offre de la banque centrale peut porter le métal. Goldman Sachs considère toujours la récente faiblesse comme « une baisse, et non un renversement », affirmant que la demande d'investissements souverains et privés soutiendra les cours jusqu'en 2026. UBS prévoit une hausse possible pour atteindre 4 900 dollars l'once au cours des deux prochaines années, en supposant une diversification continue à partir des réserves en dollars.

Le principal risque qui pèse sur ces perspectives réside dans la complaisance monétaire. Si les données américaines restent solides et que la Fed réaffirme sa position « à la hausse pendant plus longtemps », l'intérêt spéculatif pourrait encore s'atténuer. Mais pour l'instant, la résilience de l'or parle d'elle-même. Le marché s'adapte à une nouvelle réalité, une réalité dans laquelle les banques centrales, et non les traders, donnent le ton.

Des informations techniques en or

Au moment de la rédaction de cet article, l'or (XAU/USD) se négocie autour de la région des 4 030$, oscillant près du niveau de support de 4 020$. Le RSI est stable et proche de la ligne médiane, ce qui indique une absence de forte dynamique dans les deux sens, signe d'une indécision du marché.

Entre-temps, Bandes de Bollinger ont commencé à se rétrécir, reflétant la baisse de la volatilité après les récentes fluctuations. Le prix oscille près de la bande médiane, ce qui suggère une phase de consolidation potentielle avant la prochaine cassure.

À la hausse, 4 200$ et 4 365$ restent des niveaux de résistance clés, où les traders peuvent s'attendre à des prises de bénéfices ou à un regain d'intérêt d'achat si le sentiment haussier revient. À l'inverse, un passage en dessous de 4 020$ pourrait ouvrir la porte au support de 3 940$, où une pression de vente accrue ou des liquidations pourraient survenir.

Principaux points à retenir

La résilience de l'or à la fin de 2025 n'est pas un mystère, c'est un message exprimé par les analystes. Les mêmes institutions qui faisaient autrefois confiance aux bons du Trésor américain achètent aujourd'hui des lingots pour se protéger contre les politiques, la politique et l'incertitude. Les traders peuvent atténuer la reprise, mais les banques centrales ne bronchent pas. En tant que Fed fait face à des perspectives politiques partagées et les réserves mondiales continuent de se déplacer vers l'est, le plancher de l'or semble aussi ferme que les mains qui le détiennent.