¿Qué está impulsando la demanda de oro de los bancos centrales en lugar de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos en 2025?

El oro se mantiene en máximos históricos en torno a los 3.609 dólares, un 37% más este año tras un aumento del 27% en 2024. El principal impulsor es el cambio en la preferencia por las reservas: los bancos centrales están comprando oro de manera constante en lugar de bonos del Tesoro de los Estados Unidos, lo que indica un reordenamiento de la forma en que las naciones se protegen contra el riesgo financiero. Los débiles datos sobre empleo en EE. UU. y las expectativas de que la Reserva Federal reduzca los tipos de interés están acelerando este cambio, mientras que los operadores especulativos y la demanda minorista están dando impulso. La pregunta ya no es si el oro es un activo seguro, sino si se está convirtiendo en la base de un nuevo orden monetario.

Conclusiones clave

• El precio del oro se sitúa en 3.609 dólares, respaldado por la demanda del banco central y las expectativas de reducción de tipos de la Fed.
  
  
• Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos están perdiendo atractivo, ya que los bancos centrales buscan diversificar sus reservas de oro.
  
  
• El PBoC de China añadió oro por décimo mes consecutivo en agosto, aumentando sus tenencias a 74,02 millones de onzas.
  
  
• Los operadores están descontando totalmente un recorte de 25 puntos básicos de la Fed el 17 de septiembre, mientras que el oro subió un 37% en 2025, superando al S&P 500 y actuando como un activo en crecimiento.
  
  
• La demanda especulativa está aumentando, y las posiciones largas netas aumentaron en 20.740 contratos a principios de septiembre.
  
  
• Los precios de la plata también están aumentando, alcanzando un máximo de 14 años, lo que refleja una mayor demanda de activos duros.
  
  

El oro frente a los bonos del Tesoro de EE. UU.: los bancos centrales impulsan el oro al alza

La fuerza más importante detrás de la subida del oro es que los bancos centrales se están alejando de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El Banco Popular de China (PBoC) compró oro por décimo mes consecutivo en agosto, elevando sus reservas de 73,96 a 74,02 millones de onzas troy finas. No se trata de una medida aislada: los bancos centrales mundiales han reducido constantemente sus tenencias en bonos del Tesoro en favor del oro como cobertura contra el riesgo de la deuda estadounidense, la exposición a las sanciones y la volatilidad del dólar.

La decisión refleja un realineamiento estructural. Los bonos del Tesoro, que antes se consideraban la reserva de valor más segura, ahora conllevan riesgos relacionados con la posición fiscal de Washington, las disputas políticas y la confianza en la política monetaria de la Reserva Federal. Por el contrario, el oro ofrece liquidez y neutralidad, lo que lo hace cada vez más atractivo para la diversificación de reservas.

La política de la Fed y la debilidad de los datos estadounidenses amplifican el cambio

El último informe de empleo de EE. UU. ha reforzado el impulso del oro. Las nóminas no agrícolas (PNF) mostraron que solo se crearon 22 000 puestos de trabajo en agosto, en comparación con las expectativas de 75 000, mientras que el desempleo aumentó hasta el 4,3%, el nivel más alto desde 2021.

Esta debilidad confirma el debilitamiento del mercado laboral, lo que socava los argumentos a favor de tasas más altas.

Los mercados están ahora casi seguros de que la Reserva Federal reducirá los tipos el 17 de septiembre, con una probabilidad del 90,1% de un recorte de 25 puntos básicos.

Las tasas de interés más bajas reducen el costo de oportunidad de tener oro y, al mismo tiempo, afectan al Dólar estadounidense. Esto crea un doble impulso: los bonos del Tesoro pierden el atractivo de los rendimientos y el oro se vuelve relativamente más atractivo tanto para los inversores oficiales como para los privados.

Los flujos especulativos y minoristas añaden combustible

Junto con las compras de los bancos centrales, el posicionamiento especulativo está aumentando considerablemente. Los contratos de futuros a largo plazo netos de oro aumentaron en 20.740 puntos en la semana que finalizó el 2 de septiembre, con lo que el total ascendió a 168.862. Esto demuestra que los operadores de impulso se inclinan por el repunte, lo que amplifica el movimiento.

Los mercados minoristas y nacionales también se están uniendo a la oleada. En la India, la debilidad de la rupia ha hecho que el oro y la plata sean más atractivos como cobertura contra el riesgo cambiario. Según los analistas, la doble demanda de las instituciones oficiales y de los inversores privados crea una sólida base de apoyo por encima de los 3600 dólares.

El precio de la plata sube

El auge del oro no se produce de forma aislada. La plata alcanzó un máximo de 14 años la semana pasada, lo que indica un mayor interés por los metales preciosos como alternativas a los activos denominados en moneda fiduciaria.

La doble función de la plata como metal industrial y como activo refugio convierte su repunte en una señal confirmadora de que los inversores están cubriendo el riesgo sistémico, no solo negociando la volatilidad a corto plazo.

¿Los precios se mantendrán decisivamente por encima de los 3.600 dólares?

El oro está ahora en modo de descubrimiento de precios.

• Caso de ruptura: La demanda de los bancos centrales, los débiles datos de empleo en EE. UU. y los recortes de la Reserva Federal podrían hacer subir los precios de manera decisiva por encima de los 3.600 dólares y abrir el camino a un nuevo rango de negociación.
  
  
• Caso de bloqueo: El riesgo a corto plazo es el próximo informe de inflación de EE. UU. (jueves). Una cotización más alta de lo esperado podría fortalecer al dólar y retrasar una ruptura sin fisuras, lo que llevaría a una consolidación temporal antes del próximo movimiento.
  
  

Perspectivas y escenarios del mercado del oro

El desempeño del oro en lo que va de 2025 ha modificado su papel:

• Como cobertura, continúa protegiendo contra la inflación, la debilidad del dólar y la incertidumbre geopolítica.
  
  
• Como activo en crecimiento, el oro ha superado a los principales índices de referencia bursátiles, con ganancias compuestas del 74% entre 2024 y 2025.

A corto plazo, los datos de inflación podrían inyectar volatilidad, pero los factores estructurales (la diversificación de los bancos centrales para alejarse de los bonos del Tesoro, las compras oficiales sostenidas y el debilitamiento de las señales macroeconómicas estadounidenses) apuntalan un piso más alto a largo plazo.

Si la demanda de los bancos centrales continúa y la Reserva Federal realiza múltiples recortes, el oro podría establecer una nueva meseta muy por encima de los 3.600 dólares. Por el contrario, si la inflación aumenta y el dólar se recupera, los operadores podrían ver una consolidación antes de la próxima subida.

Perspectivas técnicas sobre oro

En el momento de escribir este artículo, el oro se mueve de forma parabólica, superando ligeramente la marca de los 3.600$; las señales alcistas son evidentes en el gráfico diario. Las barras de volumen también muestran una tendencia alcista, con una presión de compra dominante en los últimos días. Si los vendedores no retroceden con convicción, podríamos ver un movimiento decisivo más allá de la marca de los 3.600 dólares. Por el contrario, si los vendedores ofrecen más resistencia, podríamos ver una caída de los precios. Un cambio en los fundamentos, sumado a la toma de beneficios, podría provocar un desplome de los precios y encontrar soporte en los niveles de 3.315 y 3.270 dólares.

Implicaciones de inversión

Para los inversores, el mensaje es claro:

• A corto plazo: Vea los datos de inflación del jueves y la reunión de la Fed del 17 de septiembre. Estos son los catalizadores por encima del nivel de los 3.600 dólares.
  
  
• Mediano plazo: La diversificación de los bancos centrales para alejarse de los bonos del Tesoro sugiere que la demanda de oro es estructural, no cíclica, lo que respalda un piso de precios más alto.
  
  

Estrategia: Si los choques inflacionarios provocan retrocesos, los operadores pueden buscar oportunidades tácticas cercanas al soporte. En el caso de las asignaciones a más largo plazo, la rentabilidad superior del oro frente a la renta variable es un argumento a favor de tratarlo como un activo fundamental para el crecimiento, no solo como una cobertura de emergencia.