ما الذي يدفع طلب البنك المركزي على الذهب بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية في عام 2025؟
استقر الذهب عند أعلى مستوياته على الإطلاق عند حوالي 3,609 دولارًا، بزيادة 37٪ هذا العام بعد مكاسب بنسبة 27٪ في عام 2024. الدافع الرئيسي هو التحول في تفضيل الاحتياطي: البنوك المركزية تشتري الذهب بشكل مطرد بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية، مما يشير إلى إعادة ترتيب كيفية تحوط الدول ضد المخاطر المالية. تعمل بيانات الوظائف الأمريكية الضعيفة وتوقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة على تسريع هذا التحول، في حين يضيف المتداولون المضاربون والطلب على التجزئة زخمًا. لم يعد السؤال هو ما إذا الذهب هو أحد أصول الملاذ الآمن، ولكن ما إذا كانت ستصبح أساسًا لنظام نقدي جديد.
الوجبات السريعة الرئيسية
- يبلغ سعر الذهب 3,609 دولارًا، مدعومًا بطلب البنك المركزي وتوقعات خفض سعر الفائدة الفيدرالي.
- تفقد سندات الخزانة الأمريكية جاذبيتها، حيث تسعى البنوك المركزية إلى تنويع احتياطيات الذهب.
- أضاف بنك الشعب الصيني الذهب للشهر العاشر على التوالي في أغسطس، مما زاد حيازاته إلى 74.02 مليون أونصة.
- يقوم المتداولون بالتسعير الكامل وفقًا لخفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في 17 سبتمبر، في حين ارتفع الذهب بنسبة 37٪ في عام 2025، متجاوزًا مؤشر S&P 500 ويتصرف كأصل للنمو.
- يزداد الطلب على المضاربة، مع ارتفاع صافي المراكز الطويلة بمقدار 20,740 عقدًا في أوائل سبتمبر.
- كما ارتفعت أسعار الفضة أيضًا، لتصل إلى أعلى مستوى لها منذ 14 عامًا، مما يعكس الطلب الأوسع على الأصول الصلبة.
الذهب مقابل سندات الخزانة الأمريكية: البنوك المركزية تدفع الذهب للارتفاع
القوة الأكثر أهمية وراء ارتفاع الذهب هي ابتعاد البنوك المركزية عن سندات الخزانة الأمريكية. اشترى بنك الشعب الصيني (PBoC) الذهب للشهر العاشر على التوالي في أغسطس، مما رفع الاحتياطيات من 73.96 إلى 74.02 مليون أوقية. هذه ليست خطوة معزولة: فقد خفضت البنوك المركزية العالمية بشكل مطرد حيازاتها من الخزانة لصالح السبائك كوسيلة للتحوط ضد مخاطر الديون الأمريكية والتعرض للعقوبات وتقلب الدولار.
يعكس القرار إعادة التنظيم الهيكلي. إن سندات الخزانة، التي كانت تعتبر ذات يوم أكثر مخازن القيمة أمانًا، تحمل الآن مخاطر مرتبطة بالوضع المالي لواشنطن، والنزاعات السياسية، والاعتماد على السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. على النقيض من ذلك، يوفر الذهب السيولة والحياد، مما يجعله جذابًا بشكل متزايد لتنويع الاحتياطيات.
تعمل سياسة الاحتياطي الفيدرالي والبيانات الأمريكية الضعيفة على تضخيم التحول
عزز تقرير الوظائف الأمريكي الأخير زخم الذهب. أظهرت جداول الرواتب غير الزراعية (NFP) إضافة 22,000 وظيفة فقط في أغسطس مقارنة بالتوقعات البالغة 75,000 وظيفة، بينما ارتفعت البطالة إلى 4.3٪، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021.
ويؤكد هذا الضعف ضعف سوق العمل، مما يقوض قضية ارتفاع معدلات الفائدة.
أصبحت الأسواق الآن متأكدة تقريبًا من أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في 17 سبتمبر، مع احتمال بنسبة 90.1٪ بخفض قدره 25 نقطة أساس.
تقلل أسعار الفائدة المنخفضة من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، بينما تؤثر على الدولار الأمريكي. وهذا يخلق دفعة مزدوجة: تفقد سندات الخزانة جاذبية العائد، ويصبح الذهب أكثر جاذبية نسبيًا لكل من المستثمرين الرسميين والخاصين.
تدفقات المضاربة والتجزئة تضيف الوقود
إلى جانب شراء البنوك المركزية، يرتفع وضع المضاربة بشكل حاد. ارتفع صافي العقود الآجلة الطويلة للذهب بمقدار 20,740 في الأسبوع المنتهي في 2 سبتمبر، ليصل الإجمالي إلى 168,862. يُظهر هذا الزخم أن المتداولين يميلون إلى الارتفاع، مما يضخم الحركة.
كما تنضم أسواق التجزئة والأسواق المحلية إلى الطفرة. وفي الهند، أدى ضعف الروبية إلى جعل الذهب والفضة أكثر جاذبية كتحوطات ضد مخاطر العملة. وفقًا للمحللين، فإن الطلب المزدوج من المؤسسات الرسمية والمستثمرين من القطاع الخاص يخلق قاعدة دعم قوية فوق 3600 دولار.
ارتفاع أسعار الفضة
لا تحدث طفرة الذهب بمعزل عن غيرها. سجلت الفضة أعلى مستوى لها في 14 عامًا الأسبوع الماضي، مما يشير إلى شهية أوسع للمعادن الثمينة كبدائل للأصول المقومة بالعملات الورقية.
إن الدور المزدوج الذي تلعبه الفضة كمعدن صناعي وكأصل آمن يجعل من ارتفاعها إشارة مؤكدة على أن المستثمرين يتحوطون من المخاطر النظامية، وليس فقط تداول التقلبات قصيرة الأجل.
هل ستبقى الأسعار بشكل حاسم فوق 3,600 دولار؟
الذهب الآن في وضع اكتشاف الأسعار.
- حقيبة بريك أوت: يمكن أن يؤدي طلب البنك المركزي وبيانات الوظائف الأمريكية الضعيفة وتخفيضات الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الأسعار بشكل حاسم فوق 3600 دولار، مما يفتح الطريق أمام نطاق تداول جديد.
- حقيبة ستول: تتمثل المخاطر على المدى القريب في تقرير التضخم الأمريكي القادم (الخميس). قد تؤدي القراءة الأكثر سخونة من المتوقع إلى تعزيز الدولار وتأخير الاختراق النظيف، مما يؤدي إلى تماسك مؤقت قبل الخطوة التالية.
توقعات وسيناريوهات سوق الذهب
أدى أداء الذهب حتى الآن في عام 2025 إلى إعادة تشكيل دوره:
- وكأداة تحوط، فإنها تستمر في الحماية من التضخم وضعف الدولار وعدم اليقين الجيوسياسي.
- كأصل للنمو، تفوق الذهب على معايير الأسهم الرئيسية، مع مكاسب مركبة بنسبة 74٪ من 2024 إلى 2025.
وعلى المدى القصير، يمكن لبيانات التضخم أن تضخ التقلبات، لكن الدوافع الهيكلية - تنويع البنوك المركزية بعيدًا عن سندات الخزانة، والمشتريات الرسمية المستدامة، وإشارات الاقتصاد الكلي الأمريكية الضعيفة - تدعم الحد الأدنى المرتفع على المدى الطويل.
إذا استمر طلب البنك المركزي وقام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء تخفيضات متعددة، فقد يؤسس الذهب هضبة جديدة فوق 3600 دولار. وعلى العكس من ذلك، إذا ارتفعت معدلات التضخم وارتد الدولار، فقد يرى المتداولون تماسكًا قبل الارتفاع التالي.
رؤى فنية عن الذهب
في وقت كتابة هذا التقرير، كان الذهب يتجه هبوطيًا، متجاوزًا قليلاً علامة 3600 دولار - تظهر إشارات صعودية على الرسم البياني اليومي. تحكي أشرطة الحجم أيضًا قصة صعودية مع سيطرة ضغط الشراء خلال الأيام القليلة الماضية. وإذا لم يتراجع البائعون عن قناعة، فقد نرى تحركًا حاسمًا يتجاوز مستوى 3600 دولار. على العكس من ذلك، إذا أظهر البائعون مزيدًا من التراجع، فقد نرى الأسعار تنخفض. قد يؤدي التغيير في الأساسيات، إلى جانب جني الأرباح، إلى انهيار الأسعار للعثور على الدعم عند مستويات الأسعار 3,315 دولارًا و 3,270 دولارًا.
الآثار الاستثمارية
بالنسبة للمستثمرين، الرسالة واضحة:
- المدى القصير: شاهد بيانات التضخم يوم الخميس واجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر. هذه هي المحفزات فوق مستوى 3,600 دولار.
- متوسط الأجل: يشير تنويع البنوك المركزية بعيدًا عن سندات الخزانة إلى أن الطلب على الذهب هيكلي وليس دوريًا، مما يدعم الحد الأدنى للسعر المرتفع.
الإستراتيجية: إذا تسببت صدمات التضخم في التراجع، يمكن للمتداولين البحث عن فرص تكتيكية بالقرب من الدعم. بالنسبة للمخصصات طويلة الأجل، فإن الأداء المتفوق للذهب مقابل الأسهم يبرر التعامل معه كأصل نمو أساسي، وليس مجرد تحوط طارئ.
إخلاء المسؤولية:
أرقام الأداء المذكورة ليست ضمانًا للأداء المستقبلي.
