Fed chuẩn bị đón nhận tác động khi nỗi lo về 'lạm phát đình trệ 2025' gia tăng

Có điều gì đó không hoàn toàn hợp lý.

Lạm phát đang giảm nhiệt, việc làm vẫn tăng trưởng, tuy nhiên ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới trông có vẻ ngày càng bất an. Fed chưa bắt đầu cắt giảm lãi suất trở lại, thị trường ngày càng lo lắng, và đột nhiên, từ 'lạm phát đình trệ' - sự kết hợp khó chịu giữa giá cả tăng và tăng trưởng chậm lại - lại bắt đầu được nhắc đến.

Không phải năm 1970, nhưng cảm giác đang trở nên quen thuộc một cách khó chịu. Khi các dấu hiệu cảnh báo nhấp nháy từ GDP đến thị trường lao động, và thuế quan âm thầm khuấy động áp lực lạm phát phía sau hậu trường, Fed trông không giống như đang quản lý một hạ cánh mềm - mà giống như đang chuẩn bị cho một hạ cánh gập ghềnh.

Hãy cùng phân tích thực tế những gì đang diễn ra.

Rủi ro lạm phát đình trệ đang gia tăng

Vào tháng 5 năm 2025, 14 thành viên FOMC đã chỉ ra những rủi ro tăng lên đối với cả lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp - một sự trùng hợp hiếm và đáng lo ngại. Không ai dự báo sự giảm đáng kể nào ở cả hai chỉ số này. Mô hình này cũng được ghi nhận vào tháng 3 năm 2025, tháng 12 năm 2024 và tháng 9 năm 2024.

Đây không chỉ là dự báo thận trọng - đó là loại tín hiệu rủi ro kép lần cuối cùng được thấy trong thời kỳ lạm phát đình trệ những năm 1970, khi giá cả tăng vọt và tăng trưởng chậm khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào tình thế không có chiến thắng.

Cho đến nay, Jerome Powell đã kiên quyết không giảm lãi suất, mặc dù số liệu CPI đang hạ nhiệt, và giờ đây chúng ta có thể hiểu lý do tại sao. Ông không chỉ nhìn vào mức lạm phát hiện tại, mà còn xem xét những gì có thể xảy ra nếu thuế quan siết chặt chuỗi cung ứng và áp lực chi phí được truyền lên người tiêu dùng.

Suy giảm GDP và việc làm kể một câu chuyện chia rẽ

Nhìn thoáng qua, nền kinh tế không có vẻ quá tệ. Báo cáo việc làm tháng 5 cho thấy có 139.000 việc làm mới, cao hơn một chút so với dự kiến. Nhưng chi tiết mới quan trọng - đặc biệt là việc điều chỉnh giảm 95.000 việc làm trong các tháng trước đó và những dấu hiệu ban đầu về sự tăng lên của việc sa thải trong các ngành quan trọng.

Thị trường lao động có thể vẫn đang chuyển động, nhưng đang mất dần đà.

Và sau đó là tăng trưởng. Nền kinh tế Hoa Kỳ đã suy giảm 0,2% trong quý 1 - mức GDP âm đầu tiên trong hơn hai năm qua. Số liệu tổng thể bị ảnh hưởng bởi sự tăng nhập khẩu lịch sử, tạo ra gánh nặng thương mại lớn nhất trong gần 80 năm. Nhưng khi bỏ qua những yếu tố gây nhiễu, GDP lõi - đo bằng doanh số cuối cùng cho người mua tư nhân trong nước - cho thấy bức tranh còn bi đát hơn: giảm từ 2,5% trong quý 1 xuống còn dự kiến -1,0% trong quý 2.

Đó không chỉ là sự chậm lại, mà là sự đình trệ.

Lạm phát đang giảm nhiệt… nhưng chỉ vừa đủ

Nhìn bề ngoài, lạm phát có vẻ ôn hòa. Chỉ số CPI chính đứng ở mức 2,35% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 5, thấp hơn vùng an toàn 2,5% của Fed. Lạm phát lõi duy trì gần 2% trong ba tháng liên tiếp.

Vậy tại sao Fed không thư giãn?

Các nhà kinh tế Nomura chỉ ra rằng áp lực lạm phát thực tế vẫn đang hình thành trong tương lai. Dữ liệu khảo sát cho thấy gần một phần ba các nhà sản xuất và 45% các công ty dịch vụ dự định chuyển toàn bộ chi phí liên quan đến thuế quan lên người tiêu dùng. Cho đến nay, hàng tồn kho cao đã che khuất những đợt tăng giá này, nhưng khi các dự trữ đó cạn kiệt, chúng ta có thể thấy lạm phát leo thang trở lại ngay khi tăng trưởng đang suy yếu.

Đồng USD yếu đi khi lẽ ra phải mạnh lên

Đây là nơi mọi thứ trở nên kỳ lạ hơn. Theo lý thuyết, lạm phát đình trệ, với lạm phát dai dẳng và một Fed ôn hòa, lẽ ra phải làm đồng đô la Mỹ trở nên mạnh hơn. đồng đô la. Thế nhưng, năm 2025 lại là một năm khắc nghiệt đối với đồng đô la xanh.

Chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) giảm 10,8% cho đến nay trong năm - hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1973 khi Bretton Woods sụp đổ. Chỉ số Bloomberg Dollar Spot đã giảm trong sáu tháng liên tiếp, ngang bằng với chuỗi giảm dài nhất trong tám năm qua. Đây không chỉ là câu chuyện về đồng đô la yếu - mà còn là câu chuyện về niềm tin.

Thị trường đang phản ứng trước chi tiêu thâm hụt ngày càng tăng, cú sốc thuế quan, và niềm tin lớn lên rằng Fed cuối cùng sẽ phải nhượng bộ và cắt giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát chưa được kiểm soát hoàn toàn. Thị trường đang phản ứng với việc chi tiêu thâm hụt ngày càng tăng, các cú sốc thuế quan, và niềm tin ngày càng lan rộng rằng Fed cuối cùng sẽ nhượng bộ và giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát chưa được kiểm soát hoàn toàn.

Tình trạng tê liệt chính sách và cái bẫy những năm 1970

Tình thế hiện tại của Fed có đầy đủ dấu hiệu của một cái bẫy chính sách. Giảm lãi suất ngay bây giờ, bạn có nguy cơ kích hoạt lạm phát trở lại - một sai lầm mà ngân hàng trung ương đã mắc phải nhiều lần trong những năm 1970. Giữ lãi suất quá cao trong thời gian quá dài, và bạn sẽ làm sâu sắc thêm suy thoái.

Trong khi đó, chính sách tài khóa đang bị giới hạn. Chính quyền Trump vừa thông qua một "dự luật ngân sách lớn đẹp đẽ" bổ sung hàng nghìn tỷ chi tiêu, làm cho nợ quốc gia càng phình to thêm.

Một số người cho rằng đây có thể là chiến lược làm suy yếu đồng tiền để giảm gánh nặng nợ thực tế. Theo Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia, việc đồng đô la giảm 10% có thể giúp cắt giảm 3,3 nghìn tỷ USD nợ của Hoa Kỳ. nợ. Nhưng nếu đẩy quá xa, bạn sẽ có nguy cơ làm suy yếu vị thế dự trữ ngoại hối toàn cầu của đồng đô la - điều giữ cho nền kinh tế Hoa Kỳ đứng vững. nền kinh tế.

Triển vọng kỹ thuật: Lạm phát đình trệ có đến?

Chúng ta chưa ở trong giai đoạn lạm phát đình trệ toàn diện - chưa phải lúc này. Nhưng những nền tảng đang bắt đầu nứt vỡ. Tăng trưởng đang suy yếu, áp lực lạm phát đang tích lũy lại, công cụ chính sách bị giới hạn, và rõ ràng Fed đang ở trong trạng thái căng thẳng.

Thị trường có thể đang kỳ vọng vào một cú hạ cánh mềm. Trong khi đó, Fed có vẻ đang chuẩn bị cho một kịch bản khó khăn và gập ghềnh hơn. Tình huống lạm phát đình trệ có khả năng sẽ hỗ trợ đồng đô la và khiến nó mạnh hơn so với Euro, làm đảo ngược tình trạng hiện tại. 

Tại thời điểm viết bài, cặp EURUSD vẫn trên xu hướng tăng, mặc dù người bán rõ ràng đang có tiếng nói trên biểu đồ hàng ngày. Các thanh khối lượng cho thấy người bán đang đẩy lùi mạnh mẽ áp lực mua gần đây, gợi ý rằng chúng ta có thể thấy một đợt giảm giá đáng kể. 

Nếu giá giảm đáng kể, người bán có thể tìm thấy hỗ trợ tại các mốc giá 1.1452 và 1.1229. Ngược lại, nếu giá tăng, người mua có thể gặp phải kháng cự tại mức giá 1.1832.  

Liệu đồng đô la có mạnh lên so với Euro khi nỗi lo lạm phát đình trệ gia tăng? Giao dịch dự đoán xu hướng giá của cặp EURUSD với tài khoản Deriv MT5, Deriv cTrader, hoặc Deriv X.