ФРС готовится к последствиям на фоне растущих опасений «стагфляции 2025»

Примечание: С августа 2025 года мы больше не предлагаем платформу Deriv X.

‍

Что-то не сходится.

Инфляция замедляется, количество рабочих мест продолжает расти, и всё же самый влиятельный центральный банк мира выглядит всё более обеспокоенным. ФРС не возобновила снижение ставок, рыночные настроения ухудшаются, и вдруг слово «стагфляция» — это неприятное сочетание роста цен и замедления экономического роста — снова появляется в обсуждениях.

Это не 1970 год, но начинает казаться тревожно знакомым. С предупреждающими сигналами от ВВП до рынка труда и таможенными тарифами, тихо усиливающими инфляционное давление за кулисами, ФРС всё меньше выглядит управляющей мягкой посадкой и всё больше готовится к турбулентной.

Давайте разберёмся, что на самом деле происходит.

Риск стагфляции растёт

В мае 2025 года 14 членов FOMC отметили риски роста как инфляции, так и безработицы — редкое и тревожное совпадение. Никто не прогнозировал значительного снижения ни того, ни другого. Такая же картина наблюдалась в марте 2025, декабре 2024 и сентябре 2024 годов.

Это больше, чем просто осторожные прогнозы — это сигнал двойного риска, последний раз наблюдавшийся в эпоху стагфляции 1970-х годов, когда стремительный рост цен и вялый экономический рост ставили политиков в безвыходное положение.

Пока Джером Пауэлл сопротивляется снижению ставок, несмотря на охлаждение показателей CPI, и теперь мы понимаем почему. Он смотрит не только на текущую инфляцию, но и на то, какой она может стать, если тарифы сожмут цепочки поставок и давление на издержки будет передано дальше.

Сокращение ВВП и рынок труда показывают разную картину

На первый взгляд экономика выглядит неплохо. В отчёте по занятости за май было создано 139 000 новых рабочих мест, что немного лучше ожиданий. Но детали важны — особенно пересмотр в сторону снижения на 95 000 за предыдущие месяцы и первые признаки роста увольнений в ключевых секторах.

Рынок труда всё ещё движется, но теряет импульс.

А теперь о росте. Экономика США сократилась на 0,2% в первом квартале — первый отрицательный показатель ВВП за более чем два года. Основной показатель пострадал из-за исторического всплеска импорта, создавшего крупнейшее торговое бремя почти за 80 лет. Но если убрать шум, то базовый ВВП — измеряемый конечными продажами частным внутренним покупателям — показывает ещё более мрачную картину: падение с 2,5% в первом квартале до ожидаемых -1,0% во втором.

Это не просто замедление, это застой.

Инфляция замедляется… но едва-едва

На поверхности инфляция кажется умеренной. Общий индекс потребительских цен (CPI) в мае составил 2,35% в годовом выражении, что ниже комфортной зоны ФРС в 2,5%. Базовая инфляция держится около 2% уже три месяца подряд.

Так почему же ФРС не расслабляется?

Экономисты Nomura отмечают, что реальное инфляционное давление всё ещё на подходе. Опросы показывают, что почти треть производителей и 45% сервисных компаний планируют полностью переложить тарифные издержки на потребителей. Пока что высокий уровень запасов скрывает эти повышения цен, но как только эти резервы иссякнут, инфляция может снова начать расти именно тогда, когда рост уже замедляется.

Ослабление доллара США, когда он должен укрепляться

Вот где всё становится страннее. Теоретически, стагфляция с упорной инфляцией и жёсткой политикой ФРС должна укреплять доллар США. И всё же 2025 год оказался тяжёлым для зелёного.

Индекс доллара США (DXY) упал на 10,8% с начала года — худшее первое полугодие с 1973 года, когда рухнула система Бреттон-Вудс. Индекс Bloomberg Dollar Spot снижается уже шесть месяцев подряд, что соответствует самой длинной серии падений за восемь лет.

Это не просто история слабого доллара — это история доверия. Рынок реагирует на растущие дефицитные расходы, тарифные шоки и растущее убеждение, что ФРС в конечном итоге уступит и снизит ставки, даже если инфляция не будет полностью укрощена.

Паралич политики и ловушка 1970-х

Текущая дилемма ФРС имеет все признаки политической ловушки. Снизить ставки сейчас — значит рисковать разжечь инфляцию снова, ошибку, которую центральный банк неоднократно допускал в 1970-х. Держать ставки слишком высокими слишком долго — значит усугублять спад.

Тем временем фискальная политика зажата в рамки. Администрация Трампа только что приняла «большой, красивый бюджетный закон», который добавляет триллионы расходов, ещё больше раздувая национальный долг.

Некоторые утверждают, что это может быть стратегическим ослаблением валюты для снижения реального долгового бремени. Как отмечает Национальное бюро экономических исследований, падение доллара на 10% может сократить долг США на 3,3 триллиона долларов. Но если зайти слишком далеко, можно подорвать статус доллара как мировой резервной валюты — то самое, что поддерживает экономику США на плаву.

Технический прогноз: грядёт ли стагфляция?

Мы ещё не в полном разгаре стагфляции — пока нет. Но основы начинают трещать. Рост замедляется, инфляционное давление нарастает, инструменты политики ограничены, и ФРС явно напряжена.

Рынки, возможно, рассчитывают на мягкую посадку. ФРС же, похоже, готовится к чему-то более жёсткому и турбулентному. Ситуация стагфляции, вероятно, поддержит доллар и приведёт к его укреплению по отношению к евро, изменив текущий расклад сил. 

На момент написания пары EURUSD всё ещё находятся на восходящем тренде, хотя продавцы явно проявляют активность на дневном графике. Объёмы показывают, что продавцы активно противостоят недавнему покупательскому давлению, намекая на возможное значительное снижение. 

Если цены значительно снизятся, продавцы могут найти поддержку на уровнях 1.1452 и 1.1229. Напротив, при росте покупатели могут столкнуться с сопротивлением на уровне 1.1832.  

Укрепится ли доллар по отношению к евро на фоне растущих опасений стагфляции? Спекулируйте на движении цены пары EURUSD с помощью Deriv MT5, Deriv cTrader или Deriv X аккаунта.