Федеральная резервная система готовится к последствиям на фоне растущих опасений «стагфляции 2025»

Что-то определённо не сходится.

Инфляция охлаждается, рабочие места растут, и всё же самая мощная центральная банк мира выглядит всё более обеспокоенной. ФРС не возобновила снижение ставок, рыночная нервозность растёт, и вдруг слово «стагфляция» — эта неприятная смесь роста цен и замедления роста экономики — снова появляется в разговорах.

Это не 1970 год, но становится жутко знакомо. С предупреждающими сигналами, мигающими от ВВП до рынка труда, и таможенными пошлинами, тихо усиливающими инфляционное давление за кулисами, ФРС выглядит всё меньше управляющей мягкой посадкой и всё больше готовящейся к бурной.

Давайте разберёмся, что на самом деле происходит.

Риск стагфляции растёт

В мае 2025 года 14 членов FOMC отметили повышенные риски как для инфляции, так и для безработицы — редкое и тревожное совпадение. Никто не прогнозировал значительного снижения ни по одному из показателей. Такой же шаблон наблюдался в марте 2025, декабре 2024 и сентябре 2024 годов.

Это больше, чем просто осторожный прогноз — это своего рода двойной сигнал риска, последний раз наблюдавшийся в эпоху стагфляции 1970-х, когда взрывной рост цен и вялый рост экономики ставили политиков в безвыходное положение.

Пока Джером Пауэлл сопротивляется снижению ставок, несмотря на охлаждение данных CPI, и теперь мы понимаем, почему. Он смотрит не только на сегодняшнюю инфляцию, но и на то, что она может стать, если тарифы сожмут цепочки поставок и передадут давление на издержки дальше.

Сокращение ВВП и рынок труда показывают противоречивую картину

На первый взгляд экономика выглядит не так плохо. Отчет по занятости за май показал 139 000 новых рабочих мест, немного лучше ожиданий. Но важны детали — особенно снижение на 95 000 в предыдущих месяцах и первые признаки роста увольнений в ключевых секторах.

Рынок труда всё ещё движется, но теряет темп.

А теперь о росте. Экономика США сократилась на 0,2% в первом квартале — первый отрицательный показатель ВВП более чем за два года. Основной показатель пострадал из-за исторического всплеска импорта, создавшего самый большой торговый тормоз почти за 80 лет. Но если убрать шум, основный ВВП — измеряемый по конечным продажам внутренним частным покупателям — рассказывает ещё более мрачную историю: падение с 2,5% в первом квартале до ожидаемых -1,0% во втором.

Это не просто замедление, это остановка.

Инфляция остывает… но едва ли

На первый взгляд, инфляция выглядит умеренной. Индекс CPI за май составил 2,35% в годовом выражении, ниже комфортной зоны ФРС в 2,5%. Базовая инфляция держится около 2% уже три месяца подряд.

Так почему ФРС не расслабляется?

Экономисты Nomura отмечают, что реальное инфляционное давление всё ещё на подходе. Данные опросов показывают, что почти треть производителей и 45% сервисных компаний планируют полностью переложить тарифные издержки на потребителей. Пока повышенные запасы скрывали эти росты цен, но когда они иссякнут, возможно, инфляция снова подскочит, когда рост уже замедляется.

Ослабление доллара США, когда он должен бы укрепляться

Вот где начинается странность. Теоретически стагфляция с устойчивой инфляцией и строгой позицией ФРС должна укреплять доллар США. США. И всё же 2025 год оказался тяжёлым для зелёной купюры.

Индекс доллара США (DXY) упал на 10,8% с начала года — худшее полугодие с 1973 года, когда рухнула Бреттон-Вудская система. Индекс Bloomberg Dollar Spot опускался шесть месяцев подряд, повторяя самый длинный недельный спад за восемь лет.

Это не просто история слабого доллара — это история доверия. Рынок реагирует на растущий дефицит бюджета, тарифные шоки и растущее убеждение, что ФРС в конечном итоге уступит и снизит ставки, даже если инфляция не будет полностью обуздана.

Паралич политики и ловушка 1970-х

Текущая дилемма ФРС имеет все признаки политической ловушки. Снизить ставки сейчас — значит рисковать разжечь инфляцию снова, ошибка, которую центральный банк многократно допускал в 1970-х. Держать ставки слишком высокими слишком долго — значит усугубить спад.

Тем временем фискальная политика зажата в рамки. Администрация Трампа только что приняла «большой, красивый бюджетный закон», который увеличивает расходы на триллионы, ещё больше раздувая национальный долг.

Некоторые считают, что это может быть стратегическим ослаблением валюты для снижения реального долгового бремени. Как отмечает Национальное бюро экономических исследований, падение доллара на 10% может сократить долг США на 3,3 триллиона долларов. долга. Но если зайти слишком далеко, есть риск подорвать глобальный резервный статус доллара — то самое, что поддерживает экономику США на плаву. Экономика Америки остаётся на плаву.

Технический прогноз: Приходит ли стагфляция?

Мы ещё не в полном разгаре стагфляции — пока нет. Но фундамент начинает трещать. Рост замедляется, инфляционные риски нарастают, инструменты политики ограничены, а ФРС явно в напряжении.

Рынки, возможно, рассчитывают на мягкую посадку. ФРС, тем временем, кажется, готовится к чему-то более жёсткому и неровному. Ситуация стагфляции, вероятно, поддержит доллар и приведёт к его укреплению по отношению к евро, перевернув текущую ситуацию. 

На момент написания пары EURUSD всё ещё находятся на восходящей траектории, хотя продавцы явно проявляют активность на дневном графике. Объёмные бары показывают, что продавцы сильно сопротивляются недавнему давлению покупателей, намекая на возможное значительное снижение. 

Если цены значительно снижаются, продавцы могут найти поддержку на уровнях 1.1452 и 1.1229. Напротив, при росте цены покупатели могут столкнуться с сопротивлением на уровне 1.1832.  

Укрепится ли доллар по отношению к евро на фоне растущих опасений стагфляции? Спекулируйте на ценовом движении пары EUR/USD с помощью счета Deriv MT5, Deriv cTrader или Deriv X.