La Fed se prepara para el impacto ante el aumento de temores de ‘estagflación 2025’

Algo no cuadra del todo.

La inflación se está desacelerando, el empleo sigue creciendo, y sin embargo, el banco central más poderoso del mundo muestra cada vez más inquietud. La Fed no ha reanudado recortes de tasas, aumentan los nervios del mercado y, de repente, la palabra estagflación —esa desagradable combinación de precios en alza y crecimiento lento— vuelve a la conversación.

No es 1970, pero empieza a sentirse incómodamente familiar. Con señales de advertencia desde el PIB hasta el mercado laboral y aranceles que silenciosamente presionan la inflación tras bambalinas, la Fed parece menos que esté gestionando un aterrizaje suave y más que se prepare para uno turbulento.

Vamos a analizar qué está pasando realmente.

El riesgo de estagflación está aumentando

En mayo de 2025, 14 miembros del FOMC señalaron riesgos al alza para la inflación y el desempleo — una alineación rara y preocupante. Ninguno proyectó una disminución significativa en ninguno de los dos. Este patrón también se observó en marzo de 2025, diciembre de 2024 y septiembre de 2024.

Esto es más que una simple previsión cautelosa — es el tipo de señal dual de riesgo vista por última vez durante la era de estagflación de los años 70, cuando los precios altos y un crecimiento lento dejaron a los policymakers en una situación sin salida.

Hasta ahora, Jerome Powell ha resistido recortar tasas, a pesar de la desaceleración del IPC, y ahora podemos entender por qué. No sólo analiza la inflación actual, sino lo que podría convertirse si los aranceles presionan las cadenas de suministro y trasladan los costos.

La contracción del PIB y el empleo cuentan una historia dividida

A simple vista, la economía no parece tan mal. El informe de empleo de mayo mostró 139,000 nuevos empleos, un poco mejor de lo esperado. Pero los detalles importan — especialmente la revisión descendente de 95,000 empleos en meses anteriores y las primeras señales de despidos crecientes en sectores clave.

El mercado laboral puede seguir moviéndose, pero está perdiendo impulso.

Y luego está el crecimiento. La economía de EE. UU. se contrajo un 0.2% en el primer trimestre — la primera cifra negativa del PIB en más de dos años. El número principal se vio afectado por un aumento histórico en las importaciones, creando el mayor freno comercial en casi 80 años. Pero dejando de lado el ruido, el PIB core —medido por ventas finales a compradores privados domésticos— cuenta una historia aún más clara: una caída del 2.5% en el primer trimestre a un esperado -1.0% en el segundo trimestre.

Eso no es sólo una desaceleración, es una paralización.

La inflación se está enfriando… pero apenas

En la superficie, la inflación parece moderada. El IPC general fue del 2.35% interanual en mayo, por debajo de la zona de comodidad del 2.5% de la Fed. La inflación core ha permanecido cerca del 2% durante tres meses consecutivos.

Entonces, ¿por qué la Fed no relaja las políticas?

Los economistas de Nomura señalan que la presión real de inflación sigue en camino. Los datos de encuestas muestran que casi un tercio de los fabricantes y el 45% de las empresas de servicios planean trasladar completamente los costos relacionados con aranceles a los consumidores. Hasta ahora, los inventarios elevados han enmascarado estos aumentos de precios, pero una vez que se agoten esos colchones, podríamos ver cómo la inflación vuelve a subir justo cuando el crecimiento ya está disminuyendo.

Debilidad del dólar estadounidense cuando debería fortalecerse

Aquí es donde las cosas se ponen más extrañas. En teoría, la estagflación, con una inflación persistente y una Fed agresiva, debería fortalecer al dólar estadounidense. estadounidense. Y sin embargo, 2025 ha sido brutal para el billete verde.

El Índice Dólar de EE. UU. (DXY) ha caído un 10.8% hasta ahora este año, el peor desempeño en el primer semestre desde 1973, cuando colapsó Bretton Woods. El Índice Spot del Dólar de Bloomberg ha descendido durante seis meses consecutivos, igualando su racha más larga de pérdidas en ocho años. Esto no es solo una historia de dólar débil, es una historia de confianza.

El market reacciona al aumento del gasto en déficit, a los shocks por aranceles y a la creciente creencia de que la Fed finalmente cederá y recortará tasas, aunque la inflación no esté completamente controlada. El mercado está reaccionando al creciente gasto deficitario, a los impactos de los aranceles y a la creciente creencia de que la Fed eventualmente cederá y reducirá las tasas, incluso si la inflación no está completamente controlada.

Parálisis política y la trampa de los años 70

El dilema actual de la Fed tiene todas las señales de una trampa política. Recorta las tasas ahora y arriesgas desencadenar la inflación nuevamente — un error que el banco central cometió repetidamente en los años 70. Mantén las tasas demasiado altas por demasiado tiempo y profundizas la recesión.

Mientras tanto, la política fiscal está acorralada. La administración Trump acaba de aprobar un “gran y hermoso proyecto de presupuesto” que añade billones en gastos, aumentando aún más la deuda nacional.

Algunos argumentan que esto podría ser una debilitación estratégica de la moneda para reducir la carga real de la deuda. Como señala la National Bureau of Economic Research, una caída del 10% en el dólar podría restar $3.3 billones de la economía de EE. UU. deuda. Pero si se lleva demasiado lejos, se corre el riesgo de socavar el estatus de reserva global del dólar, la misma cosa que mantiene a la economía de EE. UU. a flote. economía a flote.

Perspectiva técnica: ¿Se acerca la estagflación?

No estamos en estagflación plena, al menos no aún. Pero los cimientos empiezan a agrietarse. El crecimiento está fallando, las presiones inflacionarias están recargándose, las herramientas de política son limitadas y la Fed, claramente, está nerviosa.

Los mercados podrían apostar por un aterrizaje suave. La Fed, mientras tanto, parece estar preparándose para algo más duro y turbulento. Una situación de estagflación probablemente apoyaría al dólar y lo llevaría a fortalecerse frente al Euro, derribando el estado actual de las cosas. 

Al momento de escribir, el par EURUSD sigue en una trayectoria ascendente, aunque evidentemente los vendedores están marcando su posición en el gráfico diario. Las barras de volumen muestran que los vendedores están presionando con fuerza contra la reciente presión de compra, lo que sugiere que podríamos ver una caída significativa. 

Si los precios bajan significativamente, los vendedores podrían encontrar soporte en los niveles de precio 1.1452 y 1.1229. Por el contrario, si vemos un repunte, los compradores podrían encontrar resistencia en el nivel de precio 1.1832.  

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