البنك المركزي الأمريكي يستعد للتأثير مع تزايد مخاوف 'الركود التضخمي 2025'
ملاحظة: اعتبارًا من أغسطس 2025، لم نعد نقدم منصة Deriv X.
هناك شيء لا يتطابق تمامًا.
التضخم يتراجع، الوظائف لا تزال تنمو، ومع ذلك يبدو أن أقوى بنك مركزي في العالم يشعر بعدم الارتياح بشكل متزايد. لم يستأنف البنك المركزي الأمريكي خفض أسعار الفائدة، والقلق في الأسواق يتصاعد، وفجأة، تعود كلمة الركود التضخمي - ذلك المزيج السيء من ارتفاع الأسعار وتباطؤ النمو - لتدخل في النقاش مرة أخرى.
الأمر ليس عام 1970، لكنه بدأ يشعرنا بشيء مألوف بشكل مزعج. مع وميض إشارات تحذيرية من الناتج المحلي الإجمالي إلى سوق العمل، والتعريفات الجمركية التي تثير ضغط التضخم بهدوء خلف الكواليس، يبدو أن البنك المركزي الأمريكي لا يدير هبوطًا ناعمًا - بل يستعد لهبوط وعِر.
دعونا نفكك ما يحدث حقًا.
مخاطر الركود التضخمي تتصاعد
في مايو 2025، أشار 14 عضوًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى مخاطر تصاعدية لكل من التضخم والبطالة - وهو توافق نادر ومقلق. لم يتوقع أي منهم انخفاضًا ملموسًا في أي منهما. وقد لوحظ هذا النمط أيضًا في مارس 2025، ديسمبر 2024، وسبتمبر 2024.
هذا أكثر من مجرد توقعات حذرة - إنه نوع إشارة المخاطر المزدوجة التي لم تُرَ إلا خلال عصر الركود التضخمي في السبعينيات، عندما تركت الأسعار المرتفعة والنمو البطيء صانعي السياسات في موقف خاسر.
حتى الآن، قاوم جيروم باول خفض أسعار الفائدة، رغم تراجع أرقام مؤشر أسعار المستهلك، والآن يمكننا أن نرى السبب. فهو لا ينظر فقط إلى التضخم الحالي، بل إلى ما قد يصبح عليه إذا ضغطت التعريفات الجمركية على سلاسل التوريد وتمرير ضغوط التكاليف.
تقلص الناتج المحلي الإجمالي والوظائف تروي قصة متباينة
للوهلة الأولى، لا يبدو الاقتصاد سيئًا جدًا. أظهر تقرير الوظائف لشهر مايو إضافة 139,000 وظيفة جديدة، وهو أفضل قليلاً من المتوقع. لكن التفاصيل مهمة - خاصة مراجعة انخفاض 95,000 وظيفة للأشهر السابقة وعلامات مبكرة على زيادة التسريحات في القطاعات الرئيسية.
قد لا يزال سوق العمل يتحرك، لكنه يفقد زخمه.
ثم هناك النمو. انكمش الاقتصاد الأمريكي بنسبة 0.2% في الربع الأول - وهو أول قراءة سلبية للناتج المحلي الإجمالي منذ أكثر من عامين. تأثر الرقم الرئيسي بزيادة تاريخية في الواردات، مما خلق أكبر تأثير سلبي على التجارة منذ ما يقرب من 80 عامًا. لكن إذا استبعدنا الضوضاء، فإن الناتج المحلي الإجمالي الأساسي - المقاس بالمبيعات النهائية للمشترين المحليين الخاصين - يروي قصة أكثر حدة: انخفاض من 2.5% في الربع الأول إلى متوقع -1.0% في الربع الثاني.
هذا ليس مجرد تباطؤ، بل توقف.
التضخم يتراجع… لكن بالكاد
على السطح، يبدو التضخم هادئًا. جاء مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي عند 2.35% على أساس سنوي في مايو، أقل من منطقة الراحة للبنك المركزي الأمريكي عند 2.5%. ظل التضخم الأساسي قريبًا من 2% لمدة ثلاثة أشهر متتالية.
فلماذا لا يسترخي البنك المركزي الأمريكي؟
يشير اقتصاديون نومورا إلى أن ضغط التضخم الحقيقي لا يزال في الطريق. تظهر بيانات الاستطلاع أن ما يقرب من ثلث المصنعين و45% من شركات الخدمات يخططون لتمرير تكاليف التعريفات الجمركية بالكامل إلى المستهلكين. حتى الآن، أخفت المخزونات المرتفعة هذه الزيادات في الأسعار، ولكن بمجرد نفاد هذه المخزونات، قد نرى التضخم يعود للارتفاع في الوقت الذي يتلاشى فيه النمو بالفعل.
ضعف الدولار الأمريكي عندما يجب أن يقوى
هنا تصبح الأمور أكثر غرابة. نظريًا، يجب أن يقوي الركود التضخمي، مع تضخم لزج وبنك مركزي متشدد، الدولار الأمريكي. ومع ذلك، كان عام 2025 قاسيًا على العملة الخضراء.
انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 10.8% حتى الآن هذا العام - أسوأ أداء للنصف الأول منذ عام 1973، عندما انهار نظام بريتون وودز. وانخفض مؤشر بلومبرغ للدولار الفوري لمدة ستة أشهر متتالية، مما يساوي أطول سلسلة خسائر له خلال ثماني سنوات.
هذه ليست مجرد قصة ضعف الدولار - إنها قصة ثقة. السوق يتفاعل مع زيادة الإنفاق على العجز، صدمات التعريفات الجمركية، والاعتقاد المتزايد بأن البنك المركزي الأمريكي سيستسلم في النهاية ويخفض أسعار الفائدة، حتى لو لم يتم السيطرة على التضخم بالكامل.
شلل السياسة وفخ السبعينيات
المأزق الحالي للبنك المركزي الأمريكي يحمل كل علامات فخ السياسة. خفض أسعار الفائدة الآن، وتخاطر بإشعال التضخم مرة أخرى - وهو خطأ ارتكبه البنك المركزي مرارًا في السبعينيات. إبقاء الأسعار مرتفعة لفترة طويلة جدًا، ويعمق الركود.
وفي الوقت نفسه، السياسة المالية محصورة. أقرّت إدارة ترامب مؤخرًا "مشروع ميزانية كبير وجميل" يضيف تريليونات إلى الإنفاق، مما يزيد من الدين الوطني.
يجادل البعض بأن هذا قد يكون إضعافًا استراتيجيًا للعملة لتقليل عبء الدين الحقيقي. كما أشار المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية، فإن انخفاض الدولار بنسبة 10% قد يقلل الدين الأمريكي بمقدار 3.3 تريليون دولار. لكن إذا دفع الأمر بعيدًا جدًا، فإنك تخاطر بتقويض وضع الدولار كعملة احتياطية عالمية - وهو الشيء الذي يبقي الاقتصاد الأمريكي قائمًا.
التوقعات الفنية: هل سيأتي الركود التضخمي؟
لسنا في ركود تضخمي كامل - ليس بعد. لكن الأسس بدأت تتصدع. النمو يتعثر، ضغوط التضخم تعاود الظهور، أدوات السياسة محدودة، والبنك المركزي، بوضوح، على حافة التوتر.
قد تراهن الأسواق على هبوط ناعم. في الوقت نفسه، يبدو أن البنك المركزي يستعد لشيء أصعب وأكثر وعورة. من المرجح أن يدعم وضع الركود التضخمي الدولار ويؤدي إلى تقويته مقابل اليورو، مما يقلب الوضع الحالي.
في وقت كتابة هذا التقرير، لا يزال زوج EURUSD في مسار تصاعدي، رغم أن البائعين يبدون واضحين في الرسم البياني اليومي. تظهر أشرطة الحجم أن البائعين يدفعون بقوة ضد ضغط الشراء الأخير، مما يشير إلى أننا قد نشهد تراجعًا كبيرًا.
إذا انخفضت الأسعار بشكل ملحوظ، قد يجد البائعون دعمًا عند مستويات السعر 1.1452 و1.1229. وعلى العكس، إذا شهدنا ارتفاعًا، قد يواجه المشترون مقاومة عند مستوى السعر 1.1832.
هل سيقوى الدولار مقابل اليورو مع تزايد مخاوف الركود التضخمي؟ قم بالمضاربة على مسار سعر زوج EURUSD باستخدام Deriv MT5، Deriv cTrader، أو حساب Deriv X.
إخلاء المسؤولية:
الأرقام المتعلقة بالأداء المذكورة ليست ضمانًا للأداء المستقبلي.
هذا المحتوى غير موجه للمقيمين في الاتحاد الأوروبي.
