‘스태그플레이션 2025’ 우려가 커지면서 연준이 충격에 대비하다

참고: 2025년 8월부터 Deriv X 플랫폼 제공을 중단합니다.

‍

뭔가 맞지 않는 부분이 있습니다.

인플레이션은 둔화되고 일자리는 여전히 증가하고 있지만, 세계에서 가장 강력한 중앙은행은 점점 불안해 보입니다. 연준은 금리 인하를 재개하지 않았고, 시장 불안은 커지고 있으며, 갑자기 스태그플레이션이라는 단어가 다시 대화에 등장하고 있습니다. 스태그플레이션은 물가 상승과 성장 둔화가 동시에 일어나는 불쾌한 현상입니다.

1970년대는 아니지만, 점점 불편할 정도로 익숙한 느낌이 듭니다. GDP에서 고용시장까지 경고 신호가 깜빡이고, 관세가 은밀히 인플레이션 압력을 자극하는 가운데, 연준은 부드러운 착륙을 관리하는 것보다는 험난한 착륙에 대비하는 모습입니다.

무슨 일이 실제로 일어나고 있는지 살펴보겠습니다.

스태그플레이션 위험이 커지고 있다

2025년 5월, 14명의 FOMC 위원이 인플레이션과 실업률 모두에 대한 상승 위험을 지적했습니다. 이는 드물고 우려스러운 일치입니다. 어느 누구도 두 지표가 의미 있게 하락할 것으로 예상하지 않았습니다. 이 패턴은 2025년 3월, 2024년 12월, 2024년 9월에도 관찰되었습니다.

이는 단순한 신중한 예측을 넘어서는 것으로, 1970년대 스태그플레이션 시대에 마지막으로 보였던 이중 위험 신호와 같습니다. 당시 급등하는 물가와 둔화하는 성장은 정책 입안자들을 난처한 상황에 빠뜨렸습니다.

지금까지 Jerome Powell 의장은 CPI 수치가 둔화되고 있음에도 불구하고 금리 인하를 자제해 왔으며, 이제 그 이유를 알 수 있습니다. 그는 단지 현재의 인플레이션만 보는 것이 아니라, 관세가 공급망을 압박하고 비용 압력이 전가될 경우 인플레이션이 어떻게 변할지 주목하고 있습니다.

GDP 수축과 고용은 엇갈린 신호를 보인다

언뜻 보기에는 경제가 그리 나쁘지 않아 보입니다. 5월 고용 보고서는 139,000개의 신규 일자리를 기록해 예상보다 약간 좋았습니다. 하지만 세부 사항이 중요합니다. 특히 이전 달들의 95,000건 하향 수정과 주요 부문에서 증가하는 해고 조짐이 주목됩니다.

노동 시장은 여전히 움직이고 있지만, 모멘텀을 잃고 있습니다.

그리고 성장입니다. 미국 경제는 1분기에 0.2% 수축했으며, 이는 2년 만에 처음으로 마이너스 GDP를 기록한 것입니다. 이 수치는 역사적인 수입 급증으로 인해 타격을 받았으며, 거의 80년 만에 가장 큰 무역 부담을 초래했습니다. 하지만 잡음을 제거하고 핵심 GDP, 즉 민간 국내 구매자에 의한 최종 판매를 보면 훨씬 더 심각한 상황이 드러납니다. 1분기 2.5%에서 2분기 예상 -1.0%로 하락한 것입니다.

이는 단순한 둔화가 아니라 정체입니다.

인플레이션은 둔화되고 있지만… 겨우

표면적으로 인플레이션은 온순해 보입니다. 5월 헤드라인 CPI는 전년 대비 2.35%로 연준의 2.5% 안심 구간 아래에 있습니다. 근원 인플레이션은 3개월 연속 약 2% 근처에 머물고 있습니다.

그렇다면 왜 연준은 긴장을 풀지 않는 걸까요?

노무라 경제학자들은 실제 인플레이션 압력이 여전히 진행 중이라고 지적합니다. 설문 조사에 따르면 제조업체의 거의 3분의 1과 서비스업체의 45%가 관세 관련 비용을 소비자에게 전가할 계획입니다. 지금까지는 높은 재고가 이러한 가격 인상을 가렸지만, 재고가 소진되면 성장 둔화 시점에 인플레이션이 다시 상승할 수 있습니다.

강해져야 할 때 약해지는 미 달러

여기서 상황이 더 이상해집니다. 이론적으로 스태그플레이션은 끈질긴 인플레이션과 매파적인 연준과 함께 미 달러를 강하게 만들어야 합니다. 그런데 2025년은 달러에게 혹독한 해였습니다.

미국 달러 지수(DXY)는 올해 지금까지 10.8% 하락했으며, 이는 브레튼우즈 체제가 붕괴된 1973년 이후 최악의 상반기 성과입니다. 블룸버그 달러 스팟 지수는 6개월 연속 하락해 8년 만에 가장 긴 연속 하락 기록과 맞먹고 있습니다.

이것은 단순한 달러 약세 이야기가 아니라 신뢰의 문제입니다. 시장은 적자 지출 증가, 관세 충격, 그리고 인플레이션이 완전히 진정되지 않더라도 연준이 결국 굴복해 금리를 인하할 것이라는 믿음에 반응하고 있습니다.

정책 마비와 1970년대 함정

연준의 현재 딜레마는 정책 함정의 전형적인 특징을 가지고 있습니다. 지금 금리를 인하하면 인플레이션이 다시 불붙을 위험이 있으며, 이는 1970년대 중앙은행이 반복적으로 저지른 실수입니다. 금리를 너무 오래 너무 높게 유지하면 경기 침체가 심화됩니다.

한편 재정 정책은 제약을 받고 있습니다. 트럼프 행정부는 막대한 지출을 추가하는 “크고 아름다운 예산 법안”을 통과시켜 국가 부채를 더욱 불리고 있습니다.

일부는 이것이 실질 부채 부담을 줄이기 위한 전략적 통화 약세일 수 있다고 주장합니다. National Bureau of Economic Research에 따르면 달러가 10% 하락하면 미국 부채가 3.3조 달러 줄어들 수 있습니다. 하지만 이를 지나치게 밀어붙이면 달러의 글로벌 준비통화 지위가 훼손될 위험이 있으며, 이는 미국 경제를 지탱하는 핵심 요소입니다.

기술적 전망: 스태그플레이션이 올까?

우리는 아직 본격적인 스태그플레이션 상태에 있지 않습니다. 하지만 기반이 균열되기 시작했습니다. 성장은 둔화되고, 인플레이션 압력은 재차 상승하며, 정책 수단은 제한적이고, 연준은 분명 긴장 상태입니다.

시장은 부드러운 착륙을 기대할 수 있습니다. 반면 연준은 더 어렵고 험난한 상황에 대비하는 듯 보입니다. 스태그플레이션 상황은 달러를 지지하고 유로 대비 강세로 이끌어 현재 상황을 뒤집을 가능성이 큽니다. 

작성 시점에서 EURUSD 환율은 여전히 상승 추세에 있지만, 일간 차트에서는 매도세가 분명히 목소리를 내고 있습니다. 거래량 막대는 매도세가 최근 매수 압력에 강하게 반발하고 있음을 보여주며, 상당한 조정이 있을 수 있음을 시사합니다. 

가격이 크게 하락하면 매도세는 1.1452와 1.1229 가격대에서 지지를 받을 수 있습니다. 반대로 상승하면 매수세는 1.1832 가격대에서 저항에 부딪힐 수 있습니다.  

스태그플레이션 우려가 커지면서 달러가 유로 대비 강세를 보일까요? Deriv MT5, Deriv cTrader, 또는 Deriv X 계정으로 EURUSD 환율의 가격 흐름을 예측해 보세요.