La Fed se prépare à l'impact alors que les craintes de « stagflation 2025 » s'intensifient

Quelque chose ne colle pas tout à fait.

L'inflation ralentit, l'emploi continue de croître, et pourtant la banque centrale la plus puissante du monde semble de plus en plus mal à l'aise. La Fed n’a pas repris les baisses de taux, les inquiétudes sur le marché augmentent, et soudain, le mot stagflation — ce mélange détestable de prix en hausse et de croissance qui ralentit — réapparaît dans les discussions.

Ce n'est pas 1970, mais la sensation devient étrangement familière. Alors que les signaux d’alerte s’allument du PIB au marché du travail, et que les tariffs attisent discrètement la pression inflationniste en coulisses, la Fed semble moins gérer un atterrissage en douceur et plus se préparer à un atterrissage chaotique.

Décryptons ce qui se passe vraiment.

Le risque de stagflation augmente

En mai 2025, 14 membres du FOMC ont signalé des risques à la hausse pour l'inflation et le chômage – une convergence rare et inquiétante. Aucun d’eux ne prévoit de baisse significative pour l’un ou l’autre. Ce schéma a également été observé en mars 2025, décembre 2024 et septembre 2024.

Ce n’est pas qu’une simple prévision prudente – c’est le type de signal de risque dual jamais vu depuis l’ère de la stagflation des années 1970, lorsque la flambée des prix et la croissance lente ont placé les décideurs dans une situation sans issue.

Jusqu’à présent, Jerome Powell a résisté à baisser les taux, malgré le ralentissement du CPI, et maintenant nous comprenons pourquoi. Il ne se concentre pas seulement sur l’inflation actuelle, mais aussi sur ce qu’elle pourrait devenir si les tarifs compressent les chaînes d’approvisionnement et que les pressions sur les coûts sont répercutées.

La contraction du PIB et l’emploi racontent une histoire divergente

À première vue, l'économie ne semble pas si mal. Le rapport de mai sur l’emploi a montré 139 000 nouveaux emplois, un peu mieux que prévu. Mais les détails comptent – notamment la révision à la baisse de 95 000 emplois des mois précédents et les premiers signes d’augmentations des licenciements dans des secteurs clés.

Le marché du travail est peut-être encore dynamique, mais il perd de son élan.

Et puis il y a la croissance. L’économie américaine a reculé de 0,2 % au premier trimestre – la première baisse annuelle du PIB depuis plus de deux ans. Le chiffre principal a été affecté par une hausse historique des importations, créant le plus grand frein commercial depuis près de 80 ans. Mais en écartant les bruits, le PIB sous-jacent - mesuré par les ventes finales aux acheteurs privés nationaux - raconte une histoire encore plus sombre : une chute de 2,5 % au 1er trimestre à une prévision de -1,0 % au 2e trimestre.

Ce n’est pas juste un ralentissement, c’est un arrêt complet.

L'inflation ralentit… mais à peine

En surface, l'inflation semble maîtrisée. L’indice des prix à la consommation (IPC) global était de 2,35 % en glissement annuel en mai, sous la zone de confort de 2,5 % de la Fed. L’inflation sous-jacente a tourné autour de 2 % pendant trois mois consécutifs.

Alors, pourquoi la Fed ne se détend-elle pas ?

Les économistes de Nomura soulignent que la pression inflationniste réelle est toujours en préparation. Les données d’enquête montrent que près d’un tiers des fabricants et 45 % des entreprises de services prévoient de répercuter entièrement les coûts liés aux tarifs aux consommateurs. Pour l’instant, des stocks élevés ont masqué ces hausses de prix, mais une fois ces tampons épuisés, nous pourrions voir l’inflation remonter précisément au moment où la croissance faiblit déjà.

La faiblesse du dollar américain alors qu'il devrait se renforcer

Voici où la situation devient plus étrange. En théorie, la stagflation, avec une inflation tenace et une Fed hawkish, devrait renforcer le dollar américain. dollar. Et pourtant, 2025 a été brutal pour le billet vert.

L'Indice du Dollar américain (DXY) a baissé de 10,8 % jusqu'à présent cette année – la pire performance de premier semestre depuis 1973, lorsque le système de Bretton Woods s'est effondré. L'indice Bloomberg Dollar Spot a décliné pendant six mois consécutifs, égalant sa plus longue série de pertes en huit ans. L'indice Bloomberg Dollar Spot a chuté pendant six mois consécutifs, égalant ainsi sa plus longue série de pertes depuis huit ans.

Ce n’est pas seulement une histoire de dollar faible – c’est une histoire de confiance. Le marché réagit à l’augmentation des déficits, aux chocs tarifaires et à la croyance croissante que la Fed finira par céder et baisser les taux, même si l’inflation n’est pas complètement maîtrisée.

Paralysie politique et piège des années 1970

Le dilemme actuel de la Fed présente toutes les caractéristiques d’un piège politique. Baisser les taux maintenant, c’est risquer de relancer l’inflation – une erreur que la banque centrale a commise à plusieurs reprises dans les années 1970. Maintenir les taux trop hauts trop longtemps, c’est aggraver la récession.

Entre-temps, la politique budgétaire est coincée. L'administration Trump vient d'adopter un « grand et beau projet de loi budgétaire » qui ajoute des milliards de dépenses, gonflant encore davantage la dette nationale.

Certains soutiennent que cela pourrait être une stratégie de dépréciation monétaire visant à réduire le fardeau réel de la dette. Comme le note le National Bureau of Economic Research, une baisse de 10 % du dollar pourrait réduire la dette américaine de 3,3 billions de dollars. dette. Mais pousser cela trop loin risquerait de saper le statut de réserve mondiale du dollar – la seule chose qui maintient l'économie américaine à flot. économie à flot.

Perspectives techniques : La stagflation arrive-t-elle ?

Nous ne sommes pas encore en stagflation complète. Mais les fondations commencent à fissurer. La croissance faiblit, les pressions inflationnistes se rechargent, les outils politiques sont limités, et la Fed est visiblement sur le qui-vive.

Les marchés misent peut-être sur un atterrissage en douceur. La Fed, quant à elle, semble se préparer à quelque chose de plus dur et chaotique. Une situation de stagflation soutiendrait probablement le dollar et le ferait se renforcer face à l’euro, renversant ainsi l’état actuel des choses. 

Au moment de la rédaction, la paire EURUSD est toujours sur une trajectoire ascendante, bien que les vendeurs prennent clairement la parole sur le graphique quotidien. Les barres de volume montrent que les vendeurs repoussent fortement la pression d'achat récente, suggérant que nous pourrions voir une baisse significative. 

Si les prix baissent sensiblement, les vendeurs pourraient trouver un support aux niveaux de prix 1,1452 et 1,1229. Inversement, en cas de reprise, les acheteurs pourraient rencontrer une résistance au niveau de prix 1,1832.  

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