La Fed se prépare à l'impact alors que les craintes de « stagflation 2025 » grandissent

Note : Depuis août 2025, nous ne proposons plus la plateforme Deriv X.

‍

Quelque chose ne colle pas tout à fait.

L'inflation ralentit, l'emploi continue de croître, et pourtant la banque centrale la plus puissante du monde semble de plus en plus inquiète. La Fed n'a pas repris les baisses de taux, les tensions sur les marchés augmentent, et soudain, le mot stagflation - ce mélange désagréable de hausse des prix et de ralentissement de la croissance - réapparaît dans les discussions.

Ce n'est pas 1970, mais cela commence à sembler inconfortablement familier. Avec des signaux d'alerte clignotant du PIB au marché de l'emploi, et des droits de douane qui font discrètement pression sur l'inflation en coulisses, la Fed semble moins gérer un atterrissage en douceur - et plus se préparer à un atterrissage difficile.

Décryptons ce qui se passe vraiment.

Le risque de stagflation augmente

En mai 2025, 14 membres du FOMC ont signalé des risques à la hausse à la fois pour l'inflation et le chômage - un alignement rare et inquiétant. Aucun n'a prévu de baisse significative pour l'un ou l'autre. Ce schéma a également été observé en mars 2025, décembre 2024 et septembre 2024.

Ce n'est pas qu'une simple prévision prudente - c'est le type de signal de risque double vu pour la dernière fois durant l'ère de la stagflation des années 1970, lorsque la flambée des prix et la croissance faible ont laissé les décideurs dans une situation sans issue.

Jusqu'à présent, Jerome Powell a résisté à baisser les taux, malgré le ralentissement des chiffres du CPI, et maintenant nous comprenons pourquoi. Il ne regarde pas seulement ce qu'est l'inflation aujourd'hui, mais ce qu'elle pourrait devenir si les droits de douane compressent les chaînes d'approvisionnement et que les pressions sur les coûts sont répercutées.

La contraction du PIB et l'emploi racontent une histoire partagée

À première vue, l'économie ne semble pas trop mal. Le rapport sur l'emploi de mai a montré 139 000 nouveaux emplois, un peu mieux que prévu. Mais les détails comptent - en particulier la révision à la baisse de 95 000 emplois des mois précédents et les premiers signes d'augmentation des licenciements dans des secteurs clés.

Le marché du travail bouge encore, mais il perd de son élan.

Et puis il y a la croissance. L'économie américaine a reculé de 0,2 % au premier trimestre - la première contraction du PIB en plus de deux ans. Le chiffre principal a été affecté par une hausse historique des importations, créant le plus grand frein commercial depuis près de 80 ans. Mais en éliminant le bruit, le PIB de base - mesuré par les ventes finales aux acheteurs privés nationaux - raconte une histoire encore plus sombre : une chute de 2,5 % au premier trimestre à un attendu de -1,0 % au deuxième trimestre.

Ce n'est pas seulement un ralentissement, c'est un arrêt.

L'inflation ralentit… mais à peine

En surface, l'inflation semble modérée. L'IPC global s'est établi à 2,35 % en glissement annuel en mai, en dessous de la zone de confort de 2,5 % de la Fed. L'inflation de base a stagné autour de 2 % pendant trois mois consécutifs.

Alors pourquoi la Fed ne se détend-elle pas ?

Les économistes de Nomura soulignent que la pression réelle sur l'inflation est toujours en préparation. Les enquêtes montrent que près d'un tiers des fabricants et 45 % des entreprises de services prévoient de répercuter intégralement les coûts liés aux droits de douane sur les consommateurs. Jusqu'à présent, des stocks élevés ont masqué ces hausses de prix, mais une fois ces tampons épuisés, nous pourrions voir l'inflation remonter alors même que la croissance faiblit déjà.

Faiblesse du dollar américain alors qu'il devrait se renforcer

Voici où les choses deviennent plus étranges. En théorie, la stagflation, avec une inflation tenace et une Fed hawkish, devrait renforcer le dollar américain. Et pourtant, 2025 a été brutal pour le billet vert.

L'indice du dollar américain (DXY) a chuté de 10,8 % jusqu'à présent cette année - la pire performance sur un premier semestre depuis 1973, lorsque le système de Bretton Woods s'est effondré. L'indice Bloomberg Dollar Spot a reculé pendant six mois consécutifs, égalant sa plus longue série de pertes en huit ans.

Ce n'est pas seulement une histoire de dollar faible - c'est une histoire de confiance. Le marché réagit à l'augmentation des dépenses déficitaires, aux chocs tarifaires et à la croyance croissante que la Fed finira par céder et baisser les taux, même si l'inflation n'est pas totalement maîtrisée.

Paralysie politique et piège des années 1970

Le dilemme actuel de la Fed présente toutes les caractéristiques d'un piège politique. Baisser les taux maintenant, c'est risquer de relancer l'inflation - une erreur que la banque centrale a commise à plusieurs reprises dans les années 1970. Maintenir les taux trop élevés trop longtemps, c'est approfondir la récession.

Pendant ce temps, la politique budgétaire est coincée. L'administration Trump vient d'adopter un « grand et beau projet de loi budgétaire » qui ajoute des milliers de milliards de dépenses, gonflant encore la dette nationale.

Certains soutiennent qu'il pourrait s'agir d'un affaiblissement stratégique de la monnaie pour réduire le fardeau réel de la dette. Comme le note le National Bureau of Economic Research, une baisse de 10 % du dollar pourrait réduire la dette américaine de 3,3 billions de dollars. Mais pousser cela trop loin risquerait de saper le statut de réserve mondiale du dollar - ce qui maintient l'économie américaine à flot.

Perspectives techniques : la stagflation arrive-t-elle ?

Nous ne sommes pas encore en pleine stagflation - pas encore. Mais les fondations commencent à se fissurer. La croissance faiblit, les pressions inflationnistes se rechargent, les outils politiques sont limités, et la Fed, clairement, est sur les nerfs.

Les marchés misent peut-être sur un atterrissage en douceur. La Fed, quant à elle, semble se préparer à quelque chose de plus dur et chaotique. Une situation de stagflation soutiendrait probablement le dollar et le ferait se renforcer face à l'euro, renversant l'état actuel des choses. 

Au moment de la rédaction, la paire EURUSD est toujours sur une trajectoire ascendante, bien que les vendeurs semblent clairement s'exprimer sur le graphique journalier. Les barres de volume montrent que les vendeurs repoussent fortement la récente pression d'achat, laissant entendre que nous pourrions voir une baisse significative. 

Si les prix baissent significativement, les vendeurs pourraient trouver un support aux niveaux de prix 1,1452 et 1,1229. Inversement, en cas de reprise, les acheteurs pourraient rencontrer une résistance au niveau de prix 1,1832.  

Le dollar se renforcera-t-il face à l'euro alors que les craintes de stagflation grandissent ? Spéculer sur la trajectoire des prix de la paire EURUSD avec un compte Deriv MT5, Deriv cTrader ou Deriv X.