Fed prepara-se para o impacto à medida que crescem receios de 'estagflação 2025'

Algo não bate certo.

A inflação está a arrefecer, os empregos continuam a crescer, e, no entanto, o banco central mais poderoso do mundo está cada vez mais inquieto. A Fed não retomou os cortes nas taxas, a inquietação do mercado está a aumentar e, de repente, a palavra estagflação - aquela desagradável mistura de preços em alta e crescimento lento - está a voltar à conversa.

Não é 1970, mas está a começar a parecer desconfortavelmente familiar. Com sinais de alerta a piscar desde o PIB até ao mercado de trabalho, e tarifas a agitar silenciosamente a pressão inflacionária nos bastidores, a Fed parece menos estar a gerir uma aterragem suave - e mais a preparar-se para uma aterragem turbulenta.

Vamos desvendar o que realmente está a acontecer.

O risco de estagflação está a aumentar

Em maio de 2025, 14 membros do FOMC assinalaram riscos ascendentes tanto para a inflação como para o desemprego - um alinhamento raro e preocupante. Nenhum deles projetou um declínio significativo em nenhum dos casos. Este padrão também foi observado em março de 2025, dezembro de 2024 e setembro de 2024.

Isto é mais do que apenas uma previsão cautelosa - é o tipo de sinal de duplo risco visto pela última vez durante a era de estagflação dos anos 1970, quando os preços em disparada e o crescimento lento deixaram os decisores políticos numa situação sem saída.

Até agora, Jerome Powell tem resistido a cortar as taxas, apesar dos números do IPC em arrefecimento, e agora podemos ver porquê. Ele não está apenas a olhar para o que a inflação é hoje, mas para o que ela pode tornar-se se as tarifas pressionarem as cadeias de abastecimento e as pressões de custos forem repassadas.

A contração do PIB e os empregos contam uma história dividida

À primeira vista, a economia não parece tão má. O relatório de empregos de maio mostrou 139.000 novos empregos, um pouco melhor do que o esperado. Mas os detalhes importam - especialmente a revisão em baixa de 95.000 para os meses anteriores e os primeiros sinais de aumento de despedimentos em setores-chave.

O mercado de trabalho ainda pode estar em movimento, mas está a perder ímpeto.

E depois há o crescimento. A economia dos EUA contraiu 0,2% no primeiro trimestre - o primeiro valor negativo do PIB em mais de dois anos. O número de destaque foi afetado por um aumento histórico nas importações, criando o maior travão comercial em quase 80 anos. Mas, eliminando o ruído, o PIB central - medido pelas vendas finais para compradores domésticos privados - conta uma história ainda mais dura: uma queda de 2,5% no primeiro trimestre para um esperado -1,0% no segundo trimestre.

Isso não é apenas uma desaceleração, é uma estagnação.

A inflação está a arrefecer... mas apenas isso

À superfície, a inflação parece controlada. O IPC principal situou-se em 2,35% em termos anuais em maio, abaixo da zona de conforto de 2,5% da Fed. A inflação central tem flutuado perto de 2% durante três meses consecutivos.

Então, por que a Fed não está a relaxar?

Economistas da Nomura destacam que a pressão real da inflação ainda está em curso. Dados de inquéritos mostram que quase um terço dos fabricantes e 45% das empresas de serviços planeiam repassar totalmente os custos relacionados com tarifas aos consumidores. Até agora, os inventários elevados têm mascarado estes aumentos de preços, mas uma vez que esses amortecedores se esgotem, poderemos ver a inflação a subir novamente justamente quando o crescimento já está a desvanecer.

Fraqueza do dólar americano quando deveria estar a fortalecer-se

É aqui que as coisas ficam mais estranhas. Em teoria, a estagflação, com uma inflação persistente e uma Fed agressiva, deveria fortalecer os EUA. americano. E, no entanto, 2025 tem sido brutal para o dólar americano.

O Índice do Dólar dos EUA (DXY) caiu 10,8% até agora este ano - o pior desempenho do primeiro semestre desde 1973, quando Bretton Woods colapsou. O Índice Bloomberg Dollar Spot caiu durante seis meses consecutivos, igualando a sua maior sequência de perdas em oito anos.

Isto não é apenas uma história de dólar fraco - é uma história de confiança. O mercado está a reagir ao aumento dos gastos com déficit, aos choques tarifários e à crescente convicção de que a Fed acabará por ceder e cortar as taxas, mesmo que a inflação não esteja totalmente domada.

Paralisia política e a armadilha dos anos 1970

O dilema atual da Fed tem todas as características de uma armadilha política. Cortar as taxas agora, e arriscas reacender a inflação novamente - um erro que o banco central cometeu repetidamente nos anos 1970. Manter as taxas demasiado altas por demasiado tempo, e aprofundas a recessão.

Entretanto, a política fiscal está encurralada. A administração Trump acabou de aprovar uma "grande e bela proposta de orçamento" que acrescenta biliões em gastos, aumentando ainda mais a dívida nacional.

Alguns argumentam que isto pode ser um enfraquecimento estratégico da moeda para reduzir o peso real da dívida. Como observado pelo National Bureau of Economic Research, uma queda de 10% no dólar poderia reduzir 3,3 biliões de dólares da dívida dos EUA. dívida. Mas levar isso longe demais, e arriscas minar o estatuto de reserva global do dólar - a própria coisa que mantém a economia dos EUA a flutuar.

Perspetiva técnica: Estará a estagflação a chegar?

Não estamos em plena estagflação - ainda não. Mas as fundações estão a começar a rachar. O crescimento está a vacilar, as pressões inflacionárias estão a recarregar, as ferramentas políticas são limitadas e a Fed, claramente, está em alerta.

Os mercados podem estar a contar com uma aterragem suave. A Fed, entretanto, parece estar a preparar-se para algo mais duro e mais acidentado. Uma situação de estagflação provavelmente apoiaria o dólar e levaria ao seu fortalecimento face ao Euro, derrubando o estado atual das coisas. 

No momento em que escrevemos, o par EURUSD ainda está numa trajetória ascendente, embora os vendedores estejam evidentemente a fazer-se ouvir no gráfico diário. As barras de volume mostram que os vendedores estão a reagir fortemente contra a recente pressão de compra, sugerindo que poderíamos ver uma queda significativa. 

Se os preços baixarem significativamente, os vendedores poderiam encontrar suporte nos níveis de preço de 1,1452 e 1,1229. Por outro lado, se virmos uma subida, os compradores poderiam encontrar resistência no nível de preço de 1,1832.  

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