Os metais preciosos estão em alta, mas este rally não é o que parece

Os metais preciosos estão em alta, mas não pelas razões que os mercados normalmente assumem. Os dados mostram que o ouro a ultrapassar os $4.500 por onça, a prata a subir quase 150% este ano e a platina a registar um dos rallies mais acentuados em décadas podem parecer uma fuga clássica para a segurança. No entanto, esta subida não está a ser impulsionada apenas pelo pânico, nem por um único fator macroeconómico.

Em vez disso, o complexo dos metais está a reagir a fraturas mais profundas que se formam sob a economia global. A credibilidade da política monetária está a enfraquecer, as cadeias de abastecimento estão a apertar-se em locais inesperados e a procura industrial está a redefinir a forma como a escassez é avaliada. Cada metal está a responder a um ponto de pressão diferente e, em conjunto, estão a sinalizar algo mais estrutural do que um simples movimento de aversão ao risco de curta duração.

O que está a impulsionar o rally dos metais preciosos?

À superfície, a política monetária deu o mote. O Federal Reserve dos EUA cortou 75 pontos base este ano, com os mercados cada vez mais convencidos de que mais cortes seguir-se-ão em 2026. 

Os rendimentos reais mais baixos enfraqueceram o dólar americano, que recentemente caiu para o valor mais baixo dos últimos três meses, tornando os metais cotados em dólares mais atrativos para compradores globais.

Mas os cortes nas taxas de juro, por si só, não explicam porque é que a prata e a platina estão a superar o ouro de forma tão acentuada. A diferença desta vez reside nas restrições físicas. A prata ultrapassou o nível dos $70 por onça devido a défices persistentes de oferta e a uma forte procura industrial dos setores de energia solar, eletrónica e veículos elétricos. A sua inclusão na lista de minerais críticos dos EUA reforçou a ideia de que as carências de prata são estruturais e não apenas cíclicas.

O rally da platina vai ainda mais longe. O mercado está a viver o seu terceiro défice anual consecutivo, com faltas estimadas em cerca de 692.000 onças, ou quase 9% da procura global. Os inventários acima do solo caíram para cerca de cinco meses de consumo, o valor mais baixo desde 2020. Isto não é escassez especulativa – é uma restrição física e mensurável.

Porque é que isto importa

Este rally é significativo porque marca uma mudança na valorização dos metais preciosos. Os analistas observam que o ouro continua a ser uma proteção monetária, refletindo preocupações sobre a independência dos bancos centrais, credibilidade da inflação e estabilidade geopolítica. As tensões contínuas envolvendo a Venezuela, a Rússia e a política comercial global reforçaram o seu papel como seguro estratégico e não apenas como uma negociação tática.

A prata e a platina, no entanto, estão a ser cada vez mais avaliadas como recursos estratégicos. William Rhind, CEO da GraniteShares, argumenta que a platina é agora vista “tanto como metal precioso como ativo industrial estratégico”, uma distinção que altera fundamentalmente o seu enquadramento de valorização. Quando os metais são tratados como insumos críticos para a transição energética, manufatura e controlo de emissões, a sensibilidade ao preço muda e a volatilidade aumenta.

Esta mudança também explica porque é que as correções têm sido pouco profundas. Os investidores não estão apenas a seguir o momentum; estão a responder à maior visibilidade da restrição de oferta e à procura impulsionada por políticas que não pode ser rapidamente substituída.

Impacto nos mercados, indústria e investidores

O ressurgimento da platina destaca como as suposições sobre a eletrificação foram desafiadas. As expectativas de que os veículos elétricos iriam rapidamente reduzir a procura de platina revelaram-se prematuras. 

A adoção de veículos elétricos mais lenta do que o esperado, combinada com normas de emissões mais rigorosas, aumentou a quantidade de platina nos catalisadores em vez de a reduzir. Os engenheiros descobriram que um maior teor de platina melhora a durabilidade e o desempenho, especialmente em ambientes de alta temperatura e uso intensivo.

A procura industrial também está a alargar-se. A platina desempenha um papel fundamental em células de combustível de hidrogénio, refinação química e descarbonização industrial. A aprovação, pela China, de contratos futuros de platina e paládio alterou a descoberta global de preços, com os volumes de negociação na Guangzhou Futures Exchange a influenciar agora os referenciais ocidentais estabelecidos. 

Para os investidores, isto cria um ambiente invulgar. O ouro oferece estabilidade mas potencial de valorização limitado em termos de escassez, enquanto a prata e a platina apresentam maior volatilidade associada a ciclos industriais e decisões políticas. O rally não é uniforme e tratar os metais preciosos como uma única classe de ativos pode levar a ignorar a divergência subjacente.

Perspetiva dos especialistas

Olhando para o futuro, os analistas esperam um apoio contínuo aos metais, mas alertam que os fatores estão a tornar-se cada vez mais complexos. Zafer Ergezen, especialista em futuros e commodities, aponta para a queda da relação ouro/prata abaixo de 65 como prova de que os mercados estão a precificar cortes agressivos nas taxas e uma procura industrial mais forte em simultâneo.

A perspetiva para o ouro mantém-se construtiva, com a Goldman Sachs a prever um cenário base de $4.900 para 2026, embora os ganhos possam abrandar se a inflação estabilizar. A trajetória da platina é mais sensível a perturbações de oferta na África do Sul e a mudanças na procura industrial chinesa. Com a produção largamente inelástica ao preço, até pequenas surpresas na procura podem provocar novas disrupções. O principal risco já não é o excesso de oferta, mas sim a pouca folga que resta no sistema.

Conclusão principal

O rally dos metais preciosos em 2025 não é uma história única de medo ou especulação. O ouro reflete inquietação monetária, a prata destaca a escassez industrial e a platina expõe a fragilidade de uma oferta concentrada. Em conjunto, apontam para uma reavaliação das restrições do mundo real e não para uma simples negociação de aversão ao risco temporária. O que acontecer a seguir dependerá das taxas, dos inventários e da geopolítica – não apenas do sentimento.

Perspetiva técnica da platina

A platina entrou em descoberta de preços, com a cotação a seguir a banda superior de Bollinger, sinalizando um forte momentum ascendente e condições de rutura robustas. A expansão acentuada das bandas destaca o aumento da volatilidade, enquanto as correções continuam pouco profundas, sugerindo que os compradores mantêm o controlo.

Pela negativa, os $1.620 são o primeiro suporte chave, seguidos dos $1.525. Um regresso ao interior da banda média de Bollinger aumentaria o risco de uma correção mais profunda, mas, para já, o momentum mantém-se claramente altista. O RSI está a subir acentuadamente em território de sobrecompra, reforçando a força mas também alertando para uma possível consolidação de curto prazo.