Ý nghĩa của xu hướng ôn hòa của Powell và lập trường diều hâu của Ueda đối với USD/JPY

Đồng đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong bốn tuần sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cho biết rủi ro giảm đối với việc làm đang gia tăng, thúc đẩy kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng Chín. Đồng thời, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda chỉ ra sự tăng trưởng tiền lương đang tăng tốc tại Nhật Bản, củng cố kỳ vọng rằng BoJ có thể tiếp tục thắt chặt chính sách vào tháng Mười. Sự kết hợp này làm nổi bật sự phân kỳ chính sách có thể quyết định liệu USD/JPY sẽ leo lên gần 150 hay đảo chiều về gần 140.

Những điểm chính

• Bài phát biểu tại Jackson Hole của Powell đã tăng sự tin tưởng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng Chín, với các nhà giao dịch định giá xác suất 84%.
  
  
• Thị trường hiện dự kiến tổng cộng 53 điểm cơ bản cắt giảm vào cuối năm, mặc dù lộ trình phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát và lao động sắp tới của Mỹ.
  
  
• Chỉ số đô la giảm hơn 1% sau bình luận của Powell, khiến USD/JPY giảm trước khi hồi phục nhẹ trong giao dịch châu Á.
  
  
• Nợ công Mỹ đã tăng 1 nghìn tỷ USD chỉ trong 48 ngày, làm dấy lên lo ngại dài hạn về tính bền vững tài khóa và sức hấp dẫn của đồng đô la như một nơi trú ẩn an toàn.
  
  
• Ueda nhấn mạnh sự mở rộng tăng trưởng tiền lương và thị trường lao động chặt chẽ của Nhật Bản, duy trì kỳ vọng về việc BoJ tăng lãi suất vào tháng Mười.
  
  
• Các nhà giao dịch cho rằng USD/JPY bị giới hạn gần mức kháng cự 147,50, với khả năng bứt phá lên 150 hoặc đảo chiều về 140 phụ thuộc vào thời điểm Fed và BoJ.
  
  

Xu hướng ôn hòa của Powell: Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed

Tại Jackson Hole, Powell nói với các nhà kinh tế và nhà hoạch định chính sách toàn cầu rằng “rủi ro giảm đối với việc làm đang tăng lên. Và nếu những rủi ro đó trở thành hiện thực, chúng có thể xảy ra rất nhanh.”

Thị trường ngay lập tức hiểu tuyên bố này như một sự chuyển hướng ôn hòa, tăng cược vào việc nới lỏng trong ngắn hạn. Theo dữ liệu của CME và LSEG:

• Xác suất 87% cho việc cắt giảm 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp FOMC ngày 17 tháng Chín.
  
  
• Khoảng 53 điểm cơ bản cắt giảm được định giá cho phần còn lại của năm 2025.
  
  

Sự chuyển hướng này diễn ra sau nhiều tháng thay đổi kỳ vọng:

• Đầu tháng Tám: số liệu việc làm yếu làm tăng cược cắt giảm.
  
  
• Giữa tháng Tám: lạm phát giá sản xuất (PPI) cao và các khảo sát kinh doanh mạnh mẽ buộc các nhà giao dịch phải giảm kỳ vọng.
  
  
• Sau Jackson Hole: phát biểu của Powell thực sự đã “đạt chuẩn” cho xu hướng ôn hòa, khôi phục niềm tin rằng việc cắt giảm sắp xảy ra.
  
  

Các nhà phân tích của Goldman Sachs lưu ý rằng thông điệp của Powell “đã vượt qua ngưỡng thấp của thị trường về xu hướng ôn hòa sau khi giá cắt giảm của Fed giảm dần. Sẽ phụ thuộc vào dữ liệu để xác định tốc độ và mức độ cắt giảm.”

Áp lực nợ công Mỹ đè nặng lên đồng đô la

Ngoài chính sách tiền tệ, bối cảnh tài khóa Mỹ đang xấu đi nhanh chóng. Nợ công liên bang đã tăng 1 nghìn tỷ USD chỉ trong 48 ngày, tương đương 21 tỷ USD mỗi ngày. Chỉ riêng từ ngày 11 tháng Tám năm 2025, đã bổ sung thêm 200 tỷ USD, đẩy tổng nợ gần 38 nghìn tỷ USD.

Chi tiêu chính phủ hiện chiếm 44% GDP hàng năm, mức chưa từng thấy kể từ Thế chiến II hoặc khủng hoảng 2008 - ngoại trừ lần này không có tình trạng khẩn cấp kinh tế. 

Các cuộc đấu thầu trái phiếu đã cho thấy dấu hiệu nhu cầu yếu đi, với nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn để hấp thụ lượng phát hành mới.

Đối với thị trường ngoại hối, điều này tạo ra áp lực kép:

1. Nếu Fed cắt giảm, lợi thế lợi suất của Mỹ sẽ giảm.
   
   
2. Nếu nợ tiếp tục tăng vọt, nhà đầu tư có thể nghi ngờ sức hấp dẫn của đồng đô la như một nơi trú ẩn an toàn.
   
   

Sự kết hợp này khiến đồng đô la dễ bị tổn thương ngay cả trước khi tính đến xu hướng ôn hòa của Fed.

Các cuộc tấn công của Trump làm tăng rủi ro uy tín

Thêm vào áp lực đối với đồng đô la là sự gia tăng căng thẳng chính trị. Tổng thống Donald Trump đã nhiều lần chỉ trích Powell - đầu tiên vì không cắt giảm lãi suất và gần đây hơn vì chi phí vượt mức trong việc cải tạo trụ sở Fed.

Tuần trước, Trump đã leo thang khi nhắm vào Thống đốc Fed Lisa Cook, nói rằng ông sẽ sa thải bà nếu bà không từ chức vì sở hữu các khoản thế chấp tại Michigan và Georgia. Những can thiệp này đã đặt ra câu hỏi về tính độc lập của Fed, làm mờ thêm triển vọng chính sách của Mỹ.

Đối với nhà đầu tư toàn cầu, một Fed ôn hòa kết hợp với áp lực chính trị có nguy cơ làm suy giảm niềm tin vào sự ổn định tiền tệ của Mỹ, làm tăng thêm sự yếu đi của đồng đô la.

Lập trường diều hâu của Ueda: Thị trường lao động định hướng triển vọng BoJ

Trái ngược rõ rệt, Thống đốc BoJ Kazuo Ueda đã thể hiện giọng điệu tự tin hơn tại Jackson Hole. Ông lưu ý rằng mức tăng tiền lương đang lan rộng từ các doanh nghiệp lớn sang các doanh nghiệp vừa và nhỏ và có khả năng tăng tốc hơn nữa do thị trường lao động thắt chặt.

Chỉ số CPI lõi của Nhật Bản tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước vào tháng Bảy, cao hơn dự báo và vẫn vượt xa mục tiêu 2% của BoJ, ngay cả khi lạm phát chậm lại trong tháng thứ hai liên tiếp.

Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng và tiền lương tăng hỗ trợ cho khả năng BoJ sẽ tiếp tục tăng lãi suất sau khi tạm dừng sau đợt tăng vào tháng Một. Thị trường hiện đánh giá xác suất tăng lãi suất vào tháng Mười khoảng 50% - như tung đồng xu.

USD/JPY: Tâm điểm phân kỳ chính sách của các ngân hàng trung ương

Fed nghiêng về xu hướng ôn hòa trong khi BoJ nghiêng về diều hâu tạo ra một điểm ngoặt rõ ràng cho USD/JPY:

• Kịch bản tăng (150): Nếu dữ liệu Mỹ đủ mạnh để trì hoãn cắt giảm, hoặc nếu dòng vốn trú ẩn an toàn tăng do căng thẳng tài khóa hoặc địa chính trị, USD/JPY có thể thử thách mức 150.
  
  
• Kịch bản giảm (140): Nếu Powell thực hiện cắt giảm vào tháng Chín và Ueda theo sau với việc tăng lãi suất BoJ vào tháng Mười, sự phân kỳ có thể kích hoạt sự hồi phục mạnh hơn của đồng yên.
  
  

Hiện tại, cặp tiền giao dịch gần vùng 147,40–147,50, một vùng kháng cự quan trọng. Các yếu tố kích hoạt tiếp theo là:

• Lạm phát PCE (thứ Sáu) - chỉ số ưa thích của Fed.
  
  
• Số liệu việc làm tháng Tám (tuần tới) - quan trọng để xác nhận rủi ro thị trường lao động.

Phân tích kỹ thuật USD/JPY

Tại thời điểm viết bài, cặp tiền đang giao dịch gần mức hỗ trợ, gợi ý khả năng tăng giá. Các thanh khối lượng cho thấy áp lực mua chiếm ưu thế với ít sự phản kháng từ người bán, củng cố kịch bản tăng giá. Nếu giá tăng, mức kháng cự có thể gặp tại mức 148,89 USD. Ngược lại, nếu giá giảm, các mức hỗ trợ có thể là 146,65 USD và 143,15 USD. 

Ý nghĩa đầu tư

Đối với các nhà giao dịch, vị thế USD/JPY rất nhạy cảm với trình tự hành động của Fed và BoJ:

• Ngắn hạn: Bán kỹ thuật gần vùng 147,50–150 có thể hấp dẫn nếu dữ liệu Mỹ xác nhận cắt giảm vào tháng Chín.
  
  
• Trung hạn: Sức mạnh của yên có thể tăng nếu BoJ tăng lãi suất vào tháng Mười trong khi Fed tiếp tục nới lỏng.
  
  
• Rủi ro: Sự bất ổn tài khóa Mỹ và áp lực chính trị lên Fed có thể đẩy nhanh sự yếu đi của đồng đô la vượt ra ngoài các yếu tố chính sách.
  
  

Với cả hai ngân hàng trung ương đều có sự thay đổi, bước đi quyết định tiếp theo của USD/JPY phụ thuộc vào thay đổi chính sách nào diễn ra trước: cắt giảm của Fed hay tăng lãi suất của BoJ.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao bài phát biểu của Powell làm đồng đô la yếu đi?

Bởi vì nó làm tăng khả năng cắt giảm lãi suất của Fed sắp tới, giảm sức hấp dẫn lợi suất của đồng đô la Mỹ.

Mức độ nới lỏng được định giá là bao nhiêu?

Thị trường đánh giá 87% khả năng cắt giảm vào tháng Chín và 53 điểm cơ bản giảm lãi suất vào cuối năm.

Tại sao nợ công Mỹ quan trọng đối với USD/JPY?

Nợ công tăng vọt làm dấy lên nghi ngờ về tính bền vững tài khóa của Mỹ, khiến đồng đô la kém hấp dẫn hơn như một nơi trú ẩn an toàn.

Điều gì hỗ trợ lập trường diều hâu của BoJ?

Sự mở rộng tăng trưởng tiền lương, lạm phát dai dẳng trên 2% và thiếu hụt lao động có tính cấu trúc.

Các mức quan trọng của USD/JPY là gì?

Kháng cự tăng gần 147,50–150, hỗ trợ giảm về gần 140.