Powell’ın güvercin eğilimi ve Ueda’nın şahin duruşu USD/JPY için ne anlama geliyor

Federal Reserve Başkanı Jerome Powell, istihdamdaki aşağı yönlü risklerin arttığını işaret ettikten sonra ABD doları dört haftanın en düşük seviyesine geriledi ve Eylül ayında faiz indirimi beklentilerini artırdı. Aynı zamanda, Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda, Japonya’da ücret artışlarının hızlandığına dikkat çekerek BoJ’un Ekim ayında sıkılaştırmaya devam edeceği beklentilerini güçlendirdi. Bu kombinasyon, USD/JPY’nin 150’ye doğru yükselip yükselmeyeceği ya da 140’a doğru geri çekilip çekilmeyeceğini belirleyebilecek bir politika ayrışmasını ortaya koyuyor.

Öne çıkanlar

• Powell’ın Jackson Hole konuşması, Eylül ayında faiz indirimi beklentilerini artırarak piyasa inancını güçlendirdi; işlemciler %84 ihtimal fiyatladı.
  
  
• Piyasalar yıl sonuna kadar toplam 53 baz puanlık indirim bekliyor, ancak yol haritası gelecek ABD enflasyon ve istihdam verilerine bağlı.
  
  
• Powell’ın açıklamaları sonrası dolar endeksi %1’den fazla düştü, USD/JPY Asya işlemlerinde geri çekilmeden önce düştü.
  
  
• ABD borcu sadece 48 günde 1 trilyon dolar arttı, bu da uzun vadeli mali sürdürülebilirlik ve güvenli liman cazibesi konusunda endişeleri artırıyor.
  
  
• Ueda, genişleyen ücret artışları ve Japonya’nın sıkı işgücü piyasasına işaret ederek BoJ’un Ekim ayında faiz artırımı beklentilerini sürdürdü.
  
  
• İşlemciler, USD/JPY’nin 147,50 civarındaki direncin altında kaldığını görüyor; 150’ye doğru kırılma veya 140’a doğru geri çekilme Fed-BoJ zamanlamasına bağlı.
  
  

Powell’ın güvercin eğilimi: Fed faiz indirimi beklentileri

Jackson Hole’da Powell, küresel ekonomistler ve politika yapıcılar önünde “İstihdamda aşağı yönlü riskler artıyor. Ve bu riskler gerçekleşirse, hızlı olabilirler.” dedi.

Piyasalar bu ifadeyi hemen güvercin bir dönüş olarak yorumladı ve yakın vadeli gevşeme ihtimalini artırdı. CME ve LSEG verilerine göre:

• 17 Eylül FOMC toplantısında çeyrek puanlık indirim ihtimali %87.
  
  
• 2025’in geri kalanı için yaklaşık 53 baz puanlık indirim fiyatlanıyor.
  
  

Bu dönüş, aylar süren beklenti değişimlerinin ardından geldi:

• Ağustos başı: zayıf istihdam verileri indirim beklentilerini artırdı.
  
  
• Ağustos ortası: yüksek üretici fiyat enflasyonu (PPI) ve güçlü iş anketleri, işlemcilerin beklentilerini düşürmesine neden oldu.
  
  
• Jackson Hole sonrası: Powell’ın açıklamaları güvercinliği “onayladı” ve indirimlerin yakın olduğuna dair güveni canlandırdı.
  
  

Goldman Sachs analistleri, Powell’ın mesajının “Fed indirim fiyatlamasında istikrarlı bir erozyonun ardından piyasanın düşük güvercinlik barını aştığını” ve “indirimlerin hız ve derinliğinin verilerle belirleneceğini” belirtti.

ABD borç baskısı dolar üzerinde etkili

Para politikasının ötesinde, ABD mali durumu hızla kötüleşiyor. Federal borç sadece 48 günde 1 trilyon dolar arttı, bu da günlük 21 milyar dolara denk geliyor. Sadece 11 Ağustos 2025’ten itibaren ek 200 milyar dolar eklendi ve toplamlar 38 trilyon dolara yaklaştı.

Hükümet harcamaları artık yıllık GSYH’nin %44’ünü tüketiyor; bu seviyeler II. Dünya Savaşı veya 2008 krizinden beri görülmedi - ancak bu sefer ekonomik bir acil durum olmadan. 

Tahvil ihaleleri zaten zayıf talep işaretleri gösteriyor; yatırımcılar yeni ihraçları karşılamak için daha yüksek getiri talep ediyor.

Döviz piyasaları için bu durum çift yönlü baskı yaratıyor:

1. Fed indirirse, ABD getiri avantajı azalır.
   
   
2. Borç artmaya devam ederse, yatırımcılar doların güvenli liman cazibesini sorgulayabilir.
   
   

Bu kombinasyon, Fed’in güvercinliği hesaba katılmadan önce bile doları savunmasız bırakıyor.

Trump’ın saldırıları güvenilirlik riskini artırıyor

Dolar üzerindeki baskıya siyasi sürtüşmeler de ekleniyor. Başkan Donald Trump, önce faiz indirimi yapmadığı için, daha sonra da Fed binası tadilatındaki maliyet aşımları nedeniyle Powell’ı defalarca eleştirdi.

Geçen hafta Trump, Fed Guvernörü Lisa Cook’u hedef alarak, Michigan ve Georgia’daki ipotek varlıkları nedeniyle istifa etmezse onu görevden alacağını söyledi. Bu müdahaleler Fed’in bağımsızlığı hakkında soru işaretleri yaratarak ABD politika görünümünü daha da kararttı.

Küresel yatırımcılar için, güvercin bir Fed ile siyasi baskının birleşmesi, ABD para politikasına olan güveni zayıflatma riski taşıyor ve dolar zayıflığını artırıyor.

Ueda’nın şahin duruşu: İşgücü piyasası BoJ görünümünü şekillendiriyor

Keskin bir zıtlıkla, BoJ Başkanı Kazuo Ueda Jackson Hole’da daha kendinden emin bir ton kullandı. Ücret artışlarının büyük işletmelerden küçük ve orta ölçekli firmalara yayıldığını ve sıkılaşan işgücü piyasası nedeniyle daha da hızlanmasının muhtemel olduğunu belirtti.

Japonya’nın çekirdek TÜFE’si Temmuz’da yıllık %3,1 artarak beklentilerin üzerinde ve BoJ’un %2 hedefinin oldukça üzerinde kaldı; enflasyon ikinci ay üst üste yavaşladı.

Bu yapışkan enflasyon ve artan ücretler kombinasyonu, BoJ’un Ocak ayındaki artıştan sonra faiz artırımlarına devam etmesi için gerekçeyi destekliyor. Piyasalar şimdi Ekim ayı artış ihtimalini yaklaşık %50 olarak görüyor - adeta yazı tura atmak gibi.

USD/JPY: Merkez bankası politika ayrışması odakta

Fed güvercin eğilimliyken BoJ şahin duruş sergiliyor; bu da USD/JPY için net bir dönüm noktası oluşturuyor:

• Yukarı yön senaryosu (150): ABD verileri indirimleri ertelemek için yeterince güçlü olursa veya mali ya da jeopolitik stres nedeniyle güvenli liman akımları artarsa, USD/JPY 150’yi test edebilir.
  
  
• Aşağı yön senaryosu (140): Powell Eylül’de indirim yapar ve Ueda Ekim’de BoJ artışıyla karşılık verirse, ayrışma yenin daha keskin toparlanmasına yol açabilir.
  
  

Şu anda parite 147,40–147,50 civarında işlem görüyor; burası önemli bir direnç bölgesi. Bir sonraki tetikleyiciler:

• PCE enflasyonu (Cuma) - Fed’in tercih ettiği gösterge.
  
  
• Ağustos istihdam verileri (gelecek hafta) - işgücü piyasası risklerini doğrulamak için kritik.

USD/JPY teknik analizi

Yazım sırasında parite destek seviyesine yakın işlem görüyor ve potansiyel fiyat artışına işaret ediyor. Satıcıların çok az direnç gösterdiği baskın alım hacmi çubukları, yükseliş hikayesini destekliyor. Fiyat artışı gerçekleşirse, fiyatlar 148,89 seviyesinde dirençle karşılaşabilir. Aksi takdirde, düşüş olursa fiyatlar 146,65 ve 143,15 destek seviyelerinde destek bulabilir. 

Yatırımcılar için çıkarımlar

İşlemciler için USD/JPY pozisyonlaması Fed-BoJ sıralamasına oldukça duyarlı:

• Kısa vadede: ABD verileri Eylül indirimi doğrularsa, 147,50–150 civarında taktiksel satış cazip olabilir.
  
  
• Orta vadede: BoJ Ekim’de artırırken Fed gevşemeye devam ederse, yen gücü artabilir.
  
  
• Riskler: ABD mali istikrarsızlığı ve Fed üzerindeki siyasi baskı, dolar zayıflığını politika etkilerinin ötesinde hızlandırabilir.
  
  

Her iki merkez bankasının da yön değiştirmesiyle, USD/JPY’de bir sonraki belirleyici hareket, önce hangi politika değişikliğinin gerçekleşeceğine bağlı: Fed indirimi mi yoksa BoJ artışı mı.

Sıkça sorulan sorular

Powell’ın konuşması neden doları zayıflattı?

Çünkü Fed’in yakın zamanda faiz indirimi yapma olasılığını artırdı ve ABD getirilerinin cazibesini azalttı.

Ne kadar gevşeme fiyatlandı?

Piyasalar Eylül’de %87 ihtimalle indirim ve yıl sonuna kadar toplam 53 baz puanlık düşüş bekliyor.

ABD borcu USD/JPY için neden önemli?

Patlayan borç, ABD mali sürdürülebilirliği hakkında şüpheler yaratıyor ve doları güvenli liman olarak daha az cazip kılıyor.

BoJ şahinliğini ne destekliyor?

Genişleyen ücret artışları, %2’nin üzerindeki yapışkan enflasyon ve yapısal işgücü sıkıntıları.

USD/JPY için önemli seviyeler nelerdir?

Yukarıda 147,50–150 civarında direnç, aşağıda 140’a doğru destek.