Ce que l'inclinaison accommodante de Powell et la position ferme d'Ueda signifient pour l'USD/JPY

Le dollar américain a chuté à un plus bas de quatre semaines après que le président de la Federal Reserve, Jerome Powell, a signalé une augmentation des risques à la baisse pour l'emploi, alimentant les attentes d'une baisse des taux en septembre. Parallèlement, le gouverneur de la Bank of Japan, Kazuo Ueda, a souligné l'accélération de la croissance des salaires au Japon, renforçant les attentes selon lesquelles la BoJ pourrait reprendre le resserrement monétaire d'ici octobre. Cette combinaison met en lumière une divergence de politique qui pourrait déterminer si l'USD/JPY grimpe vers 150 ou se replie vers 140.

Points clés à retenir

• Le discours de Powell à Jackson Hole a renforcé la conviction du marché en faveur d'une baisse des taux en septembre, les traders évaluant une probabilité de 84 %.
  
  
• Les marchés anticipent désormais un total de 53 points de base de baisses d'ici la fin de l'année, bien que la trajectoire dépende des prochaines données américaines sur l'inflation et l'emploi.
  
  
• L'indice du dollar a chuté de plus de 1 % suite aux commentaires de Powell, entraînant une baisse de l'USD/JPY avant un rebond de correction lors des échanges en Asie.
  
  
• La dette américaine a augmenté de 1 000 milliards de dollars en seulement 48 jours, suscitant des inquiétudes à long terme sur la soutenabilité fiscale et l'attrait du dollar comme valeur refuge.
  
  
• Ueda a mis en avant une croissance salariale généralisée et un marché du travail japonais tendu, maintenant les attentes d'une hausse des taux de la BoJ d'ici octobre.
  
  
• Les traders estiment que l'USD/JPY est plafonné près de la résistance à 147,50, une cassure vers 150 ou un repli vers 140 dépendant du calendrier Fed-BoJ.
  
  

L'inclinaison accommodante de Powell : attentes de baisse des taux de la Fed

À Jackson Hole, Powell a déclaré à un public d'économistes et de décideurs mondiaux que « les risques à la baisse pour l'emploi augmentent. Et si ces risques se matérialisent, cela peut se faire rapidement. »

Les marchés ont immédiatement interprété cette déclaration comme un virage accommodant, augmentant les paris sur un assouplissement à court terme. Selon les données de CME et LSEG :

• 87 % de chances d'une baisse d'un quart de point lors de la réunion du FOMC du 17 septembre.
  
  
• Environ 53 points de base de baisses sont intégrés pour le reste de 2025.
  
  

Ce pivot intervient après des mois de changements d'attentes :

• Début août : des créations d'emplois faibles ont renforcé les paris sur une baisse.
  
  
• Mi-août : une inflation élevée des prix à la production (PPI) et des enquêtes commerciales robustes ont forcé les traders à revoir leurs attentes à la baisse.
  
  
• Après Jackson Hole : les remarques de Powell ont effectivement « abaissé le seuil » pour l'accommodement, ravivant la confiance que les baisses sont imminentes.
  
  

Les analystes de Goldman Sachs ont noté que le message de Powell « a abaissé le seuil d'accommodement du marché après une érosion progressive des anticipations de baisse de la Fed. Ce sera aux données de déterminer le rythme et l'ampleur des baisses. »

Les pressions de la dette américaine pèsent sur le dollar

Au-delà de la politique monétaire, le contexte fiscal américain se détériore rapidement. La dette fédérale a augmenté de 1 000 milliards de dollars en seulement 48 jours, soit l'équivalent de 21 milliards de dollars par jour. Depuis le 11 août 2025 seulement, 200 milliards de dollars supplémentaires ont été ajoutés, portant le total proche de 38 000 milliards de dollars.

Les dépenses gouvernementales représentent désormais 44 % du PIB annuel, des niveaux jamais vus depuis la Seconde Guerre mondiale ou la crise de 2008 - sauf que cette fois, sans urgence économique. 

Les adjudications d'obligations ont déjà montré des signes de demande affaiblie, les investisseurs exigeant des rendements plus élevés pour absorber les nouvelles émissions.

Pour les marchés des changes, cela crée une double pression :

1. Si la Fed baisse ses taux, l'avantage de rendement américain s'érode.
   
   
2. Si la dette continue d'exploser, les investisseurs pourraient remettre en question l'attrait du dollar comme valeur refuge.
   
   

Cette combinaison rend le dollar vulnérable même avant de prendre en compte l'accommodement de la Fed.

Les attaques de Trump ajoutent un risque de crédibilité

À cela s'ajoute une friction politique croissante. Le président Donald Trump a critiqué à plusieurs reprises Powell - d'abord pour ne pas avoir baissé les taux, puis plus récemment pour les dépassements de coûts dans la rénovation du bâtiment de la Fed.

La semaine dernière, Trump a intensifié ses attaques en ciblant la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, déclarant qu'il la renverrait si elle ne démissionnait pas à cause de ses avoirs hypothécaires dans le Michigan et la Géorgie. Ces interventions ont soulevé des questions sur l'indépendance de la Fed, assombrissant davantage les perspectives de politique américaine.

Pour les investisseurs mondiaux, une Fed accommodante combinée à une pression politique risque de miner la confiance dans la stabilité monétaire américaine, amplifiant la faiblesse du dollar.

La position ferme d'Ueda : le marché du travail oriente les perspectives de la BoJ

En net contraste, le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a adopté un ton plus confiant à Jackson Hole. Il a noté que les hausses salariales se propagent des grandes entreprises aux petites et moyennes, et devraient s'accélérer en raison d'un marché du travail tendu.

L'IPC de base du Japon a augmenté de 3,1 % en glissement annuel en juillet, au-dessus des prévisions et toujours bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la BoJ, même si l'inflation a ralenti pour le deuxième mois consécutif.

Cette combinaison d'inflation persistante et de salaires en hausse soutient l'idée que la BoJ reprendra les hausses de taux après une pause depuis celle de janvier. Les marchés évaluent désormais la probabilité d'une hausse en octobre à environ 50 % - un pile ou face.

USD/JPY : divergence de politique monétaire au centre des attentions

La Fed qui penche vers l'accommodement tandis que la BoJ adopte une posture ferme crée un point d'inflexion clair pour l'USD/JPY :

• Scénario haussier (150) : si les données américaines s'avèrent suffisamment solides pour retarder les baisses, ou si les flux vers les valeurs refuges augmentent en raison de tensions fiscales ou géopolitiques, l'USD/JPY pourrait tester 150.
  
  
• Scénario baissier (140) : si Powell applique une baisse en septembre et qu'Ueda suit avec une hausse de la BoJ en octobre, la divergence pourrait déclencher un rebond plus marqué du yen.
  
  

Actuellement, la paire évolue près de 147,40–147,50, une zone de résistance clé. Les prochains catalyseurs sont :

• Inflation PCE (vendredi) - l'indicateur préféré de la Fed.
  
  
• Créations d'emplois d'août (semaine prochaine) - cruciales pour confirmer les risques sur le marché du travail.

Analyse technique USD/JPY

Au moment de la rédaction, la paire se négocie proche d'un niveau de support, suggérant une possible hausse des prix. Les barres de volume montrant une pression d'achat dominante avec peu de résistance des vendeurs renforcent la perspective haussière. Si une hausse des prix se matérialise, les prix pourraient rencontrer une résistance au niveau de 148,89 $. À l'inverse, en cas de baisse, les prix pourraient trouver un support aux niveaux de 146,65 $ et 143,15 $. 

Implications pour l'investissement

Pour les traders, le positionnement sur l'USD/JPY est très sensible à la séquence Fed-BoJ :

• Court terme : une vente tactique près de 147,50–150 peut être attrayante si les données américaines confirment une baisse en septembre.
  
  
• Moyen terme : la force du yen pourrait s'accentuer si la BoJ hausse ses taux en octobre tandis que la Fed continue d'assouplir.
  
  
• Risques : l'instabilité fiscale américaine et la pression politique sur la Fed pourraient accélérer la faiblesse du dollar au-delà des facteurs de politique.
  
  

Avec les deux banques centrales en mutation, le prochain mouvement décisif de l'USD/JPY dépendra de la première modification de politique : une baisse de la Fed ou une hausse de la BoJ.

Questions fréquemment posées

Pourquoi le discours de Powell a-t-il affaibli le dollar ?

Parce qu'il a augmenté la probabilité de baisses imminentes des taux de la Fed, réduisant l'attrait des rendements américains.

Quelle ampleur d'assouplissement est anticipée ?

Les marchés voient 87 % de chances d'une baisse en septembre et 53 points de base de réductions d'ici la fin de l'année.

Pourquoi la dette américaine est-elle importante pour l'USD/JPY ?

L'explosion de la dette soulève des doutes sur la soutenabilité fiscale américaine, rendant le dollar moins attractif comme valeur refuge.

Qu'est-ce qui soutient la fermeté de la BoJ ?

La croissance salariale généralisée, une inflation persistante au-dessus de 2 % et des pénuries structurelles de main-d'œuvre.

Quels sont les niveaux clés pour l'USD/JPY ?

Résistance à la hausse près de 147,50–150, support à la baisse vers 140.