O que a inclinação dovish de Powell e a postura hawkish de Ueda significam para o USD/JPY

O dólar americano caiu para uma mínima de quatro semanas após o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, sinalizar que os riscos negativos para o emprego estavam aumentando, alimentando expectativas de um corte de taxa em setembro. Ao mesmo tempo, o governador do Bank of Japan, Kazuo Ueda, apontou para um crescimento acelerado dos salários no Japão, reforçando as expectativas de que o BoJ pode retomar o aperto monetário até outubro. A combinação destaca uma divergência de política que pode decidir se o USD/JPY sobe em direção a 150 ou reverte para perto de 140.

Principais conclusões

• O discurso de Powell em Jackson Hole aumentou a convicção do mercado sobre um corte de taxa em setembro, com os traders precificando 84% de probabilidade.
  
  
• Os mercados agora esperam um total de 53 pontos base em cortes até o final do ano, embora o caminho dependa dos próximos dados de inflação e emprego dos EUA.
  
  
• O índice do dólar caiu mais de 1% após os comentários de Powell, levando o USD/JPY para baixo antes de um repique na negociação asiática.
  
  
• A dívida dos EUA aumentou em 1 trilhão de dólares em apenas 48 dias, levantando preocupações de longo prazo sobre a sustentabilidade fiscal e o apelo de porto seguro.
  
  
• Ueda destacou o crescimento amplo dos salários e o mercado de trabalho apertado do Japão, sustentando as expectativas de um aumento do BoJ até outubro.
  
  
• Os traders veem o USD/JPY limitado perto da resistência de 147,50, com uma ruptura em direção a 150 ou reversão para 140 dependendo do timing do Fed e do BoJ.
  
  

Inclinação dovish de Powell: expectativas de corte de taxa pelo Fed

Em Jackson Hole, Powell disse a uma audiência de economistas e formuladores de políticas globais que “os riscos negativos para o emprego estão aumentando. E se esses riscos se materializarem, podem fazê-lo rapidamente.”

Os mercados interpretaram imediatamente a declaração como uma mudança dovish, aumentando as apostas em um afrouxamento de curto prazo. Segundo dados da CME e LSEG:

• 87% de chance de um corte de um quarto de ponto na reunião do FOMC de 17 de setembro.
  
  
• Cerca de 53 pontos base de cortes estão precificados para o restante de 2025.
  
  

Esta mudança ocorre após meses de expectativas oscilantes:

• Início de agosto: dados fracos de emprego aumentaram as apostas em cortes.
  
  
• Meados de agosto: inflação ao produtor (PPI) elevada e pesquisas empresariais robustas forçaram os traders a reduzir expectativas.
  
  
• Pós-Jackson Hole: os comentários de Powell efetivamente “baixaram a barra” para o dovish, revivendo a confiança de que cortes são iminentes.
  
  

Analistas do Goldman Sachs notaram que a mensagem de Powell “baixou a barra baixa do mercado para o dovish após uma erosão constante na precificação de cortes do Fed. Caberá aos dados determinar o ritmo e a profundidade dos cortes.”

Pressões da dívida dos EUA pesam sobre o dólar

Além da política monetária, o cenário fiscal dos EUA está se deteriorando rapidamente. A dívida federal aumentou em 1 trilhão de dólares em apenas 48 dias, equivalente a 21 bilhões de dólares por dia. Desde 11 de agosto de 2025, foram adicionados mais 200 bilhões de dólares, levando o total próximo a 38 trilhões de dólares.

Os gastos governamentais agora consomem 44% do PIB anualmente, níveis não vistos desde a Segunda Guerra Mundial ou a crise de 2008 - exceto que desta vez, sem uma emergência econômica. 

Os leilões de títulos já mostraram sinais de enfraquecimento da procura, com investidores exigindo rendimentos mais altos para absorver novas emissões.

Para os mercados cambiais, isso cria uma pressão dupla:

1. Se o Fed cortar, a vantagem de rendimento dos EUA se reduz.
   
   
2. Se a dívida continuar a crescer, os investidores podem questionar o apelo do dólar como porto seguro.
   
   

A combinação deixa o dólar vulnerável mesmo antes de considerar o dovish do Fed.

Ataques de Trump aumentam risco de credibilidade

Acrescentando pressão ao dólar está o aumento da fricção política. O presidente Donald Trump criticou repetidamente Powell - primeiro por não cortar as taxas e mais recentemente pelos custos excessivos na renovação do edifício do Fed.

Na semana passada, Trump escalou ao atacar a governadora do Fed, Lisa Cook, dizendo que a demitiria se ela não renunciasse devido a participações hipotecárias em Michigan e Geórgia. Essas intervenções levantaram dúvidas sobre a independência do Fed, obscurecendo ainda mais a perspetiva da política dos EUA.

Para investidores globais, um Fed dovish combinado com pressão política arrisca minar a confiança na estabilidade monetária dos EUA, amplificando a fraqueza do dólar.

Postura hawkish de Ueda: mercado de trabalho impulsiona perspetiva do BoJ

Em forte contraste, o governador do BoJ, Kazuo Ueda, adotou um tom mais confiante em Jackson Hole. Ele observou que os aumentos salariais estão se espalhando de grandes empresas para pequenas e médias e provavelmente acelerarão devido ao mercado de trabalho apertado.

O IPC núcleo do Japão subiu 3,1% ano a ano em julho, acima das previsões e ainda bem acima da meta de 2% do BoJ, mesmo com a inflação desacelerando pelo segundo mês consecutivo.

Esta combinação de inflação persistente e salários em alta apoia o caso para o BoJ retomar os aumentos das taxas após a pausa desde o aumento de janeiro. Os mercados agora veem a probabilidade de um aumento em outubro em cerca de 50% - uma moeda ao ar.

USD/JPY: divergência de política dos bancos centrais em foco

O Fed inclinando-se para o dovish enquanto o BoJ para o hawkish cria um ponto de inflexão claro para o USD/JPY:

• Cenário de alta (150): Se os dados dos EUA forem fortes o suficiente para atrasar cortes, ou se os fluxos de porto seguro aumentarem devido a tensões fiscais ou geopolíticas, o USD/JPY pode testar 150.
  
  
• Cenário de baixa (140): Se Powell realizar um corte em setembro e Ueda seguir com um aumento do BoJ em outubro, a divergência pode provocar uma recuperação mais acentuada do iene.
  
  

Atualmente, o par negocia perto de 147,40–147,50, uma zona de resistência chave. Os próximos catalisadores são:

• Inflação PCE (sexta-feira) - o indicador preferido do Fed.
  
  
• Emprego de agosto (próxima semana) - crítico para confirmar riscos no mercado de trabalho.

Análise técnica USD/JPY

No momento da redação, o par está negociando próximo a um nível de suporte, sugerindo uma possível alta de preço. As barras de volume mostram pressão dominante de compra com pouca resistência dos vendedores, reforçando a narrativa otimista. Caso a alta se concretize, os preços podem encontrar resistência no nível de 148,89 dólares. Por outro lado, se houver uma queda, os preços podem encontrar suporte nos níveis de 146,65 e 143,15 dólares. 

Implicações para investimento

Para os traders, o posicionamento em USD/JPY é altamente sensível à sequência Fed-BoJ:

• Curto prazo: Vendas táticas perto de 147,50–150 podem ser atraentes se os dados dos EUA confirmarem um corte em setembro.
  
  
• Médio prazo: A força do iene pode aumentar se o BoJ subir as taxas em outubro enquanto o Fed continua a afrouxar.
  
  
• Riscos: Instabilidade fiscal dos EUA e pressão política sobre o Fed podem acelerar a fraqueza do dólar além dos fatores de política.
  
  

Com ambos os bancos centrais mudando, o próximo movimento decisivo no USD/JPY depende de qual mudança de política ocorrer primeiro: um corte do Fed ou um aumento do BoJ.

Perguntas frequentes

Por que o discurso de Powell enfraqueceu o dólar?

Porque aumentou a probabilidade de cortes iminentes nas taxas do Fed, reduzindo o apelo dos rendimentos dos EUA.

Quanto afrouxamento está precificado?

Os mercados veem 87% de chance de corte em setembro e 53 pontos base de reduções até o final do ano.

Por que a dívida dos EUA é importante para o USD/JPY?

A dívida explosiva levanta dúvidas sobre a sustentabilidade fiscal dos EUA, tornando o dólar menos atraente como porto seguro.

O que sustenta o hawkish do BoJ?

Crescimento amplo dos salários, inflação persistente acima de 2% e escassez estrutural de mão de obra.

Quais são os níveis chave para o USD/JPY?

Resistência de alta perto de 147,50–150, suporte de baixa em direção a 140.