Cosa significano l’orientamento accomodante di Powell e la posizione aggressiva di Ueda per USD/JPY

Il dollaro statunitense è sceso ai minimi delle ultime quattro settimane dopo che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha segnalato un aumento dei rischi al ribasso per l’occupazione, alimentando le aspettative di un taglio dei tassi a settembre. Allo stesso tempo, il governatore della Bank of Japan Kazuo Ueda ha evidenziato un’accelerazione della crescita salariale in Giappone, rafforzando le aspettative che la BoJ possa riprendere l’inasprimento entro ottobre. Questa combinazione mette in luce una divergenza di politica monetaria che potrebbe decidere se USD/JPY salirà verso 150 o invertirà verso 140.

Punti chiave

• Il discorso di Powell a Jackson Hole ha aumentato la convinzione del mercato su un taglio dei tassi a settembre, con i trader che prezzano un’84% di probabilità.
  
  
• I mercati ora si aspettano un totale di 53 punti base di tagli entro fine anno, anche se il percorso dipenderà dai prossimi dati su inflazione e lavoro negli Stati Uniti.
  
  
• L’indice del dollaro è sceso di oltre l’1% dopo i commenti di Powell, portando USD/JPY a un calo prima di un rimbalzo durante la sessione asiatica.
  
  
• Il debito statunitense è aumentato di 1 trilione di dollari in soli 48 giorni, sollevando preoccupazioni a lungo termine sulla sostenibilità fiscale e sull’attrattiva del dollaro come bene rifugio.
  
  
• Ueda ha segnalato una crescita salariale più ampia e un mercato del lavoro giapponese ristretto, sostenendo le aspettative di un rialzo della BoJ entro ottobre.
  
  
• I trader vedono USD/JPY limitato vicino alla resistenza di 147,50, con una rottura verso 150 o un’inversione verso 140 che dipenderà dai tempi delle mosse Fed-BoJ.
  
  

L’orientamento accomodante di Powell: aspettative di taglio dei tassi Fed

A Jackson Hole, Powell ha detto a un pubblico di economisti e responsabili politici globali che “i rischi al ribasso per l’occupazione stanno aumentando. E se questi rischi si materializzano, possono farlo rapidamente.”

I mercati hanno immediatamente interpretato la dichiarazione come un cambio di rotta accomodante, aumentando le scommesse su un allentamento a breve termine. Secondo i dati CME e LSEG:

• 87% di probabilità di un taglio di un quarto di punto nella riunione FOMC del 17 settembre.
  
  
• Circa 53 punti base di tagli prezzati per il resto del 2025.
  
  

Questa svolta arriva dopo mesi di aspettative in evoluzione:

• Inizio agosto: dati deboli sull’occupazione hanno aumentato le scommesse sui tagli.
  
  
• Metà agosto: l’inflazione dei prezzi alla produzione (PPI) elevata e i robusti sondaggi aziendali hanno costretto i trader a ridurre le aspettative.
  
  
• Dopo Jackson Hole: le osservazioni di Powell hanno di fatto “alzato la soglia” per l’accomodamento, rilanciando la fiducia che i tagli siano imminenti.
  
  

Gli analisti di Goldman Sachs hanno osservato che il messaggio di Powell “ha superato la bassa soglia del mercato per l’accomodamento dopo un costante calo delle aspettative di taglio Fed. Saranno i dati a determinare il ritmo e la profondità dei tagli.”

Le pressioni del debito USA pesano sul dollaro

Oltre alla politica monetaria, il contesto fiscale statunitense si sta deteriorando rapidamente. Il debito federale è aumentato di 1 trilione di dollari in soli 48 giorni, equivalenti a 21 miliardi di dollari al giorno. Solo dall’11 agosto 2025, sono stati aggiunti ulteriori 200 miliardi di dollari, portando il totale vicino a 38 trilioni di dollari.

La spesa pubblica ora assorbe il 44% del PIL annuo, livelli mai visti dalla Seconda Guerra Mondiale o dalla crisi del 2008 - tranne che questa volta, senza un’emergenza economica. 

Le aste obbligazionarie hanno già mostrato segni di domanda debole, con gli investitori che richiedono rendimenti più elevati per assorbire le nuove emissioni.

Per i mercati FX, questo crea una doppia pressione:

1. Se la Fed taglia, il vantaggio di rendimento USA si riduce.
   
   
2. Se il debito continua a crescere, gli investitori potrebbero mettere in dubbio l’attrattiva del dollaro come bene rifugio.
   
   

La combinazione rende il dollaro vulnerabile anche prima di considerare l’accomodamento della Fed.

Gli attacchi di Trump aumentano il rischio di credibilità

Aumentano le tensioni politiche che pesano sul dollaro. Il presidente Donald Trump ha criticato ripetutamente Powell - prima per non aver tagliato i tassi e più recentemente per i costi eccessivi nella ristrutturazione della sede della Fed.

La scorsa settimana, Trump ha intensificato attaccando la governatrice della Fed Lisa Cook, dicendo che la licenzierebbe se non si dimettesse a causa delle sue partecipazioni ipotecarie in Michigan e Georgia. Questi interventi hanno sollevato dubbi sull’indipendenza della Fed, oscurando ulteriormente le prospettive di politica statunitense.

Per gli investitori globali, una Fed accomodante combinata con pressioni politiche rischia di minare la fiducia nella stabilità monetaria USA, amplificando la debolezza del dollaro.

La posizione aggressiva di Ueda: il mercato del lavoro guida le prospettive BoJ

In netto contrasto, il governatore della BoJ Kazuo Ueda ha adottato un tono più fiducioso a Jackson Hole. Ha osservato che gli aumenti salariali si stanno diffondendo dalle grandi imprese alle piccole e medie e probabilmente accelereranno ulteriormente a causa del mercato del lavoro ristretto.

L’inflazione core giapponese (CPI) è salita del 3,1% su base annua a luglio, sopra le previsioni e ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2% della BoJ, nonostante l’inflazione abbia rallentato per il secondo mese consecutivo.

Questa combinazione di inflazione persistente e salari in aumento supporta l’ipotesi che la BoJ riprenda i rialzi dei tassi dopo la pausa successiva all’aumento di gennaio. I mercati ora vedono una probabilità di rialzo a ottobre intorno al 50% - una moneta che gira.

USD/JPY: al centro la divergenza di politica monetaria delle banche centrali

La Fed che si orienta verso l’accomodamento mentre la BoJ si muove verso un atteggiamento aggressivo crea un chiaro punto di svolta per USD/JPY:

• Scenario rialzista (150): se i dati USA si dimostrano abbastanza forti da ritardare i tagli, o se i flussi verso beni rifugio aumentano a causa di stress fiscali o geopolitici, USD/JPY potrebbe testare 150.
  
  
• Scenario ribassista (140): se Powell attua un taglio a settembre e Ueda segue con un rialzo della BoJ a ottobre, la divergenza potrebbe scatenare un rimbalzo più deciso dello yen.
  
  

Attualmente, la coppia scambia vicino a 147,40–147,50, una zona di resistenza chiave. I prossimi catalizzatori sono:

• Inflazione PCE (venerdì) - la misura preferita dalla Fed.
  
  
• Dati sull’occupazione di agosto (settimana prossima) - fondamentali per confermare i rischi sul mercato del lavoro.

Analisi tecnica USD/JPY

Al momento della scrittura, la coppia si trova vicino a un livello di supporto, suggerendo un potenziale aumento del prezzo. Le barre di volume mostrano una pressione d’acquisto dominante con poca resistenza da parte dei venditori, rafforzando il quadro rialzista. Se si materializzasse un aumento del prezzo, i prezzi potrebbero incontrare resistenza al livello di 148,89. Al contrario, in caso di calo, i prezzi potrebbero trovare supporto ai livelli di 146,65 e 143,15. 

Implicazioni per gli investimenti

Per i trader, il posizionamento su USD/JPY è altamente sensibile alla sequenza delle mosse Fed-BoJ:

• Breve termine: vendite tattiche vicino a 147,50–150 potrebbero essere attraenti se i dati USA confermano un taglio a settembre.
  
  
• Medio termine: la forza dello yen potrebbe aumentare se la BoJ rialza a ottobre mentre la Fed continua ad allentare.
  
  
• Rischi: l’instabilità fiscale USA e la pressione politica sulla Fed potrebbero accelerare la debolezza del dollaro oltre i fattori di politica monetaria.
  
  

Con entrambe le banche centrali in movimento, la prossima mossa decisiva di USD/JPY dipende da quale cambiamento di politica arriverà prima: un taglio Fed o un rialzo BoJ.

Domande frequenti

Perché il discorso di Powell ha indebolito il dollaro?

Perché ha aumentato la probabilità di imminenti tagli dei tassi Fed, riducendo l’attrattiva dei rendimenti USA.

Quanto allentamento è prezzato?

I mercati vedono un’87% di probabilità di un taglio a settembre e 53 punti base di riduzioni entro fine anno.

Perché il debito USA è importante per USD/JPY?

Il debito in forte crescita solleva dubbi sulla sostenibilità fiscale USA, rendendo il dollaro meno attraente come bene rifugio.

Cosa sostiene l’aggressività della BoJ?

La crescita salariale diffusa, l’inflazione persistente sopra il 2% e le carenze strutturali del mercato del lavoro.

Quali sono i livelli chiave per USD/JPY?

Resistenza al rialzo vicino a 147,50–150, supporto al ribasso verso 140.