Что означают мягкая позиция Пауэлла и жёсткая позиция Уэды для USD/JPY

Доллар США опустился до четырехнедельного минимума после того, как председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл дал понять, что риски снижения занятости растут, что усилило ожидания снижения ставки в сентябре. В то же время губернатор Банка Японии Кадзуо Уэда отметил ускорение роста заработной платы в Японии, что укрепило ожидания возобновления ужесточения политики Банком Японии к октябрю. Это сочетание подчёркивает расхождение в политике, которое может определить, поднимется ли USD/JPY к 150 или развернётся ближе к 140.

Основные выводы

• Речь Пауэлла на Джексон-Хоул усилила уверенность рынка в снижении ставки в сентябре, трейдеры оценивают вероятность в 84%.
  
  
• Рынки теперь ожидают в общей сложности 53 базисных пункта снижения к концу года, хотя путь зависит от предстоящих данных по инфляции и занятости в США.
  
  
• Индекс доллара упал более чем на 1% после комментариев Пауэлла, что привело к снижению USD/JPY перед отскоком в азиатскую сессию.
  
  
• Долг США вырос на 1 триллион долларов всего за 48 дней, вызывая долгосрочные опасения по поводу фискальной устойчивости и привлекательности доллара как безопасной гавани.
  
  
• Уэда отметил расширение роста заработной платы и жёсткий рынок труда в Японии, поддерживая ожидания повышения ставки Банком Японии к октябрю.
  
  
• Трейдеры видят ограничение USD/JPY около сопротивления 147,50, прорыв к 150 или разворот к 140 будет зависеть от тайминга действий ФРС и Банка Японии.
  
  

Мягкая позиция Пауэлла: ожидания снижения ставки ФРС

На Джексон-Хоул Пауэлл заявил аудитории мировых экономистов и политиков, что «риски снижения занятости растут. И если эти риски реализуются, это может произойти быстро».

Рынки сразу же интерпретировали это заявление как смягчение позиции, увеличив ставки на ближайшее смягчение. Согласно данным CME и LSEG:

• 87% вероятность снижения ставки на 0,25% на заседании FOMC 17 сентября.
  
  
• Около 53 базисных пунктов снижения заложено на оставшуюся часть 2025 года.
  
  

Этот поворот произошёл после месяцев меняющихся ожиданий:

• Начало августа: слабые данные по занятости усилили ставки на снижение.
  
  
• Середина августа: высокая инфляция производителей (PPI) и сильные бизнес-опросы заставили трейдеров снизить ожидания.
  
  
• После Джексон-Хоул: замечания Пауэлла фактически «снизили планку» для мягкой политики, возродив уверенность в скором снижении ставок.
  
  

Аналитики Goldman Sachs отметили, что послание Пауэлла «снизило рыночную планку для мягкой политики после постепенного снижения ожиданий снижения ставок ФРС. Скорость и глубина снижения будут зависеть от данных».

Давление долга США ослабляет доллар

Помимо монетарной политики, фискальный фон США быстро ухудшается. Федеральный долг вырос на 1 триллион долларов всего за 48 дней, что эквивалентно 21 миллиарду долларов в день. Только с 11 августа 2025 года добавлено ещё 200 миллиардов долларов, доводя общий долг почти до 38 триллионов.

Государственные расходы теперь составляют 44% ВВП в год, уровни, не виданные со времен Второй мировой войны или кризиса 2008 года — но на этот раз без экономического кризиса. 

Аукционы облигаций уже показывают признаки ослабления спроса, инвесторы требуют более высоких доходностей для поглощения новых выпусков.

Для валютных рынков это создаёт двойное давление:

1. Если ФРС снизит ставки, преимущество доходности США уменьшится.
   
   
2. Если долг продолжит расти, инвесторы могут усомниться в привлекательности доллара как безопасной гавани.
   
   

Это сочетание делает доллар уязвимым даже без учёта мягкой позиции ФРС.

Атаки Трампа усиливают риски доверия

Дополнительное давление на доллар оказывает растущее политическое напряжение. Президент Дональд Трамп неоднократно критиковал Пауэлла — сначала за отказ снижать ставки, а недавно — за перерасходы при ремонте здания ФРС.

На прошлой неделе Трамп обострил ситуацию, нацелившись на губернатора ФРС Лизу Кук, заявив, что уволит её, если она не уйдёт в отставку из-за ипотечных активов в Мичигане и Джорджии. Эти вмешательства вызвали вопросы о независимости ФРС, ещё больше омрачив перспективы политики США.

Для глобальных инвесторов мягкая позиция ФРС в сочетании с политическим давлением рискует подорвать доверие к стабильности денежно-кредитной политики США, усиливая слабость доллара.

Жёсткая позиция Уэды: рынок труда формирует прогноз Банка Японии

В резком контрасте губернатор Банка Японии Кадзуо Уэда на Джексон-Хоул выразил более уверенный тон. Он отметил, что повышение зарплат распространяется с крупных предприятий на малые и средние компании и, вероятно, ускорится из-за ужесточения рынка труда.

Базовый индекс потребительских цен Японии вырос на 3,1% в годовом выражении в июле, превысив прогнозы и оставаясь значительно выше целевого уровня Банка Японии в 2%, несмотря на замедление инфляции второй месяц подряд.

Это сочетание устойчивой инфляции и роста заработных плат поддерживает аргументы в пользу возобновления повышения ставок Банком Японии после паузы с января. Рынки сейчас оценивают вероятность повышения в октябре примерно в 50% — как подбрасывание монеты.

USD/JPY: в центре внимания расхождение в политике центральных банков

Мягкая позиция ФРС и жёсткая позиция Банка Японии создают явную точку перегиба для USD/JPY:

• Вариант роста (150): если данные из США окажутся достаточно сильными, чтобы отложить снижение ставок, или если потоки в безопасные активы возрастут из-за фискального или геополитического стресса, USD/JPY может протестировать уровень 150.
  
  
• Вариант снижения (140): если Пауэлл реализует снижение в сентябре, а Уэда последует повышением Банка Японии в октябре, расхождение может вызвать более резкий отскок иены.
  
  

В настоящее время пара торгуется около 147,40–147,50, ключевой зоны сопротивления. Следующими катализаторами станут:

• Индекс PCE (пятница) — предпочтительный показатель ФРС.
  
  
• Данные по занятости за август (на следующей неделе) — критически важны для подтверждения рисков на рынке труда.

Технический анализ USD/JPY

На момент написания пара торгуется близко к уровню поддержки, что указывает на возможный рост цены. Гистограммы объёмов показывают доминирование покупательского давления с минимальным сопротивлением со стороны продавцов, что усиливает бычий настрой. Если рост цены реализуется, сопротивление может быть на уровне 148,89. В противном случае, при снижении, поддержка может находиться на уровнях 146,65 и 143,15. 

Инвестиционные выводы

Для трейдеров позиционирование по USD/JPY очень чувствительно к последовательности действий ФРС и Банка Японии:

• Краткосрочно: тактические продажи вблизи 147,50–150 могут быть привлекательны, если данные из США подтвердят снижение ставки в сентябре.
  
  
• Среднесрочно: сила иены может нарастать, если Банк Японии повысит ставки в октябре, а ФРС продолжит смягчение.
  
  
• Риски: фискальная нестабильность США и политическое давление на ФРС могут ускорить ослабление доллара сверх факторов политики.
  
  

При смещении позиций обоих центральных банков следующий решающий ход USD/JPY зависит от того, какое изменение политики произойдет первым: снижение ставки ФРС или повышение Банка Японии.

Часто задаваемые вопросы

Почему речь Пауэлла ослабила доллар?

Потому что она увеличила вероятность скорого снижения ставок ФРС, снижая привлекательность доходности доллара.

Сколько смягчения уже заложено в цены?

Рынки оценивают 87% вероятность снижения в сентябре и 53 базисных пункта снижения к концу года.

Почему долг США важен для USD/JPY?

Растущий долг вызывает сомнения в фискальной устойчивости США, делая доллар менее привлекательным как безопасную гавань.

Что поддерживает жёсткую позицию Банка Японии?

Расширяющийся рост заработной платы, устойчивая инфляция выше 2% и структурный дефицит рабочей силы.

Какие ключевые уровни для USD/JPY?

Сопротивление около 147,50–150, поддержка около 140.