Co oznacza łagodna postawa Powella i jastrzębie stanowisko Uedy dla USD/JPY

Dolar amerykański spadł do najniższego poziomu od czterech tygodni po sygnale przewodniczącego Federal Reserve Jerome’a Powella, że ryzyka spadkowe dla zatrudnienia rosną, co podsyca oczekiwania na obniżkę stóp we wrześniu. Jednocześnie gubernator Banku Japonii Kazuo Ueda wskazał na przyspieszający wzrost płac w Japonii, wzmacniając oczekiwania, że BoJ może wznowić zacieśnianie polityki do października. To połączenie podkreśla rozbieżność polityki, która może zdecydować, czy USD/JPY wzrośnie w kierunku 150, czy odwróci się bliżej 140.

Kluczowe wnioski

• Przemówienie Powella w Jackson Hole zwiększyło przekonanie rynku o obniżce stóp we wrześniu, z kursami na poziomie 84%.
  
  
• Rynki oczekują łącznie 53 punktów bazowych obniżek do końca roku, choć ścieżka zależy od nadchodzących danych o inflacji i rynku pracy w USA.
  
  
• Indeks dolara spadł o ponad 1% po komentarzach Powella, co spowodowało spadek USD/JPY przed odbiciem podczas sesji azjatyckiej.
  
  
• Dług USA wzrósł o 1 bilion dolarów w zaledwie 48 dni, co budzi długoterminowe obawy o stabilność fiskalną i atrakcyjność dolara jako bezpiecznej przystani.
  
  
• Ueda wskazał na rozszerzający się wzrost płac i napięty rynek pracy w Japonii, podtrzymując oczekiwania podwyżki stóp przez BoJ do października.
  
  
• Traderzy widzą opór USD/JPY w okolicach 147,50, a wybicie w kierunku 150 lub odwrócenie w stronę 140 zależy od synchronizacji działań Fed i BoJ.
  
  

Łagodna postawa Powella: oczekiwania obniżek stóp Fed

W Jackson Hole Powell powiedział do globalnych ekonomistów i decydentów, że „ryzyka spadkowe dla zatrudnienia rosną. A jeśli te ryzyka się zmaterializują, mogą to zrobić szybko.”

Rynki natychmiast zinterpretowały to jako łagodny zwrot, zwiększając zakłady na szybkie złagodzenie polityki. Według danych CME i LSEG:

• 87% szans na obniżkę o ćwierć punktu procentowego na posiedzeniu FOMC 17 września.
  
  
• Około 53 punktów bazowych obniżek jest uwzględnionych do końca 2025 roku.
  
  

Ten zwrot następuje po miesiącach zmieniających się oczekiwań:

• Początek sierpnia: słabe dane o zatrudnieniu zwiększyły oczekiwania obniżek.
  
  
• Połowa sierpnia: wysoka inflacja producentów (PPI) i solidne ankiety biznesowe zmusiły traderów do ograniczenia oczekiwań.
  
  
• Po Jackson Hole: wypowiedzi Powella skutecznie „podniosły poprzeczkę” dla łagodności, przywracając przekonanie o nieuchronności obniżek.
  
  

Analitycy Goldman Sachs zauważyli, że przekaz Powella „usunął niską poprzeczkę rynku dla łagodności po stopniowym osłabieniu wycen obniżek Fed. To dane zdecydują o tempie i głębokości obniżek.”

Presje długu USA obciążają dolara

Poza polityką monetarną, sytuacja fiskalna USA szybko się pogarsza. Dług federalny wzrósł o 1 bilion dolarów w zaledwie 48 dni, co odpowiada 21 miliardom dolarów dziennie. Od 11 sierpnia 2025 roku dodano dodatkowe 200 miliardów dolarów, co zbliża całkowitą kwotę do 38 bilionów dolarów.

Wydatki rządowe pochłaniają obecnie 44% PKB rocznie, poziomy niespotykane od czasów II wojny światowej czy kryzysu 2008 roku – z tą różnicą, że tym razem bez sytuacji nadzwyczajnej w gospodarce. 

Aukcje obligacji już wykazały oznaki słabnącego popytu, inwestorzy wymagają wyższych rentowności, aby wchłonąć nową emisję.

Dla rynków FX oznacza to podwójną presję:

1. Jeśli Fed obniży stopy, przewaga rentowności USA się zmniejszy.
   
   
2. Jeśli dług będzie nadal rosnąć, inwestorzy mogą zacząć kwestionować atrakcyjność dolara jako bezpiecznej przystani.
   
   

To połączenie czyni dolara podatnym na osłabienie nawet przed uwzględnieniem łagodnej postawy Fed.

Ataki Trumpa zwiększają ryzyko wiarygodności

Dodatkowo presję na dolara zwiększa narastające napięcie polityczne. Prezydent Donald Trump wielokrotnie krytykował Powella – najpierw za brak obniżek stóp, a ostatnio za przekroczenia kosztów remontu budynku Fed.

W zeszłym tygodniu Trump zaostrzył retorykę, atakując gubernator Fed Lisa Cook, mówiąc, że ją zwolni, jeśli nie zrezygnuje z powodu posiadania kredytów hipotecznych w Michigan i Georgii. Te interwencje wzbudziły pytania o niezależność Fed, dodatkowo zaciemniając perspektywy polityki USA.

Dla globalnych inwestorów łagodna polityka Fed połączona z presją polityczną grozi podważeniem zaufania do stabilności monetarnej USA, wzmacniając słabość dolara.

Jastrzębia postawa Uedy: rynek pracy kształtuje perspektywy BoJ

W wyraźnym kontraście gubernator BoJ Kazuo Ueda przyjął bardziej pewny ton w Jackson Hole. Zauważył, że podwyżki płac rozprzestrzeniają się z dużych przedsiębiorstw na małe i średnie firmy i prawdopodobnie będą się dalej przyspieszać z powodu zaostrzenia rynku pracy.

Japoński bazowy CPI wzrósł o 3,1% rok do roku w lipcu, powyżej prognoz i nadal znacznie powyżej celu BoJ na poziomie 2%, mimo że inflacja spowolniła drugi miesiąc z rzędu.

To połączenie uporczywej inflacji i rosnących płac wspiera argumenty za wznowieniem podwyżek stóp przez BoJ po przerwie od styczniowego wzrostu. Rynki obecnie oceniają prawdopodobieństwo podwyżki w październiku na około 50% – jak rzut monetą.

USD/JPY: w centrum uwagi rozbieżność polityki banków centralnych

Fed skłaniający się ku łagodności, podczas gdy BoJ ku jastrzębim działaniom, tworzy wyraźny punkt zwrotny dla USD/JPY:

• Scenariusz wzrostowy (150): jeśli dane z USA okażą się na tyle silne, by opóźnić obniżki, lub jeśli wzrosną przepływy do bezpiecznych przystani z powodu napięć fiskalnych lub geopolitycznych, USD/JPY może przetestować poziom 150.
  
  
• Scenariusz spadkowy (140): jeśli Powell zrealizuje obniżkę we wrześniu, a Ueda pójdzie za tym podwyżką BoJ w październiku, rozbieżność może wywołać silniejsze odbicie jena.
  
  

Obecnie para handluje w pobliżu 147,40–147,50, kluczowej strefy oporu. Następne katalizatory to:

• Inflacja PCE (piątek) – preferowany wskaźnik Fed.
  
  
• Dane o zatrudnieniu za sierpień (w przyszłym tygodniu) – kluczowe dla potwierdzenia ryzyk na rynku pracy.

Analiza techniczna USD/JPY

W chwili pisania para znajduje się blisko poziomu wsparcia, co sugeruje potencjalny wzrost ceny. Słupki wolumenu pokazujące dominującą presję kupujących przy niewielkim oporze ze strony sprzedających wzmacniają byczy scenariusz. Jeśli wzrost ceny się zmaterializuje, opór może pojawić się na poziomie 148,89 USD. Natomiast w przypadku spadku, wsparcie może wystąpić na poziomach 146,65 i 143,15 USD. 

Implikacje inwestycyjne

Dla traderów pozycjonowanie USD/JPY jest bardzo wrażliwe na sekwencję działań Fed i BoJ:

• Krótko terminowo: taktyczna sprzedaż w okolicach 147,50–150 może być atrakcyjna, jeśli dane z USA potwierdzą obniżkę we wrześniu.
  
  
• Średnio terminowo: siła jena może wzrosnąć, jeśli BoJ podniesie stopy w październiku, podczas gdy Fed będzie kontynuował łagodzenie.
  
  
• Ryzyka: niestabilność fiskalna USA i presja polityczna na Fed mogą przyspieszyć osłabienie dolara poza czynniki polityki monetarnej.
  
  

Wraz ze zmianami w obu bankach centralnych, kolejny decydujący ruch USD/JPY zależy od tego, która zmiana polityki nastąpi pierwsza: obniżka Fed czy podwyżka BoJ.

Najczęściej zadawane pytania

Dlaczego przemówienie Powella osłabiło dolara?

Ponieważ zwiększyło prawdopodobieństwo nieuchronnych obniżek stóp Fed, zmniejszając atrakcyjność rentowności USA.

Ile złagodzenia jest uwzględnione w cenach?

Rynki widzą 87% szans na obniżkę we wrześniu i 53 punkty bazowe redukcji do końca roku.

Dlaczego dług USA jest ważny dla USD/JPY?

Eksplodujący dług budzi wątpliwości co do stabilności fiskalnej USA, czyniąc dolara mniej atrakcyjnym jako bezpieczną przystań.

Co wspiera jastrzębią postawę BoJ?

Rozszerzający się wzrost płac, uporczywa inflacja powyżej 2% oraz strukturalne niedobory na rynku pracy.

Jakie są kluczowe poziomy dla USD/JPY?

Opór wzrostowy w okolicach 147,50–150, wsparcie spadkowe w kierunku 140.