鲍威尔的鸽派倾向与上田的鹰派立场对美元/日元的影响

在联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔暗示就业面临下行风险加剧后，美元跌至四周低点，推动市场对九月降息的预期。与此同时，日本银行行长上田和夫指出日本工资增长加速，强化了市场对日本银行可能在十月恢复紧缩的预期。这种政策分歧凸显了美元/日元是走向150还是回落至140附近的关键。

主要要点

• 鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话增强了市场对九月降息的信心，交易员定价降息概率为84%。
  
  
• 市场目前预计到年底将累计降息53个基点，但路径取决于即将公布的美国通胀和劳动力数据。
  
  
• 美元指数因鲍威尔言论下跌超过1%，推动美元/日元走低，随后在亚洲交易时段出现回升反弹。
  
  
• 美国债务在短短48天内激增1万亿美元，引发对财政可持续性和避险吸引力的长期担忧。
  
  
• 上田强调工资增长范围扩大及日本紧张的劳动力市场，维持市场对日本银行十月加息的预期。
  
  
• 交易员认为美元/日元在147.50附近受阻，突破向150或回落至140取决于美联储与日本银行的政策时机。
  
  

鲍威尔的鸽派倾向：联储降息预期

在杰克逊霍尔，鲍威尔对全球经济学家和政策制定者表示，“就业的下行风险正在上升。如果这些风险成真，可能会迅速发生。”

市场立即将此解读为鸽派转向，提高了近期宽松的押注。根据 CME 和 LSEG 数据：

• 9月17日联邦公开市场委员会会议降息25个基点的概率为87%。
  
  
• 2025年剩余时间内预计累计降息约53个基点。
  
  

这一转变发生在几个月的预期变化之后：

• 8月初：疲弱的就业数据推动降息押注上升。
  
  
• 8月中旬：生产者价格指数（PPI）高企及强劲的商业调查迫使交易员下调预期。
  
  
• 杰克逊霍尔之后：鲍威尔的言论有效地“降低了市场对鸽派的门槛”，重燃了降息即将到来的信心。
  
  

高盛分析师指出，鲍威尔的信息“清除了市场对鸽派的低门槛，此前联储降息定价持续削弱。降息的速度和幅度将取决于数据。”

美国债务压力拖累美元

除了货币政策，美国财政状况迅速恶化。联邦债务在短短48天内增加了1万亿美元，相当于每天增加210亿美元。仅自2025年8月11日以来，债务就增加了2000亿美元，总额接近38万亿美元。

政府支出现占GDP的44%，为二战或2008年危机以来未见的水平——但这次并无经济紧急状态。 

债券拍卖已显示需求减弱迹象，投资者要求更高收益率以吸收新发行债券。

对外汇市场而言，这带来双重压力：

1. 如果联储降息，美国的收益率优势将减弱。
   
   
2. 如果债务持续膨胀，投资者可能质疑美元的避险吸引力。
   
   

这种组合使美元在考虑联储鸽派之前就已脆弱。

特朗普攻击增加信誉风险

美元压力还因政治摩擦加剧。总统唐纳德·特朗普多次批评鲍威尔——最初因未降息，最近因联储大楼翻修成本超支。

上周，特朗普升级攻击，针对联储理事丽莎·库克，称如果她不因在密歇根和佐治亚的抵押贷款持有而辞职，他将解雇她。这些干预引发了对联储独立性的质疑，进一步使美国政策前景蒙上阴影。

对全球投资者而言，鸽派联储加上政治压力，可能削弱对美国货币稳定的信心，加剧美元疲软。

上田的鹰派立场：劳动力市场驱动日本银行前景

形成鲜明对比的是，日本银行行长上田和夫在杰克逊霍尔表现出更自信的态度。他指出，工资上涨正从大企业扩散到中小企业，且由于劳动力市场紧张，预计将进一步加速。

日本7月核心消费者物价指数（CPI）同比上涨3.1%，高于预期，且远高于日本银行2%的目标，尽管通胀已连续第二个月放缓。

这种粘性通胀与工资上涨的组合支持日本银行在1月加息暂停后恢复加息的理由。市场目前认为十月加息的概率约为50%，如同抛硬币一般。

美元/日元：聚焦央行政策分歧

联储倾向鸽派而日本银行倾向鹰派，为美元/日元设定了明确的转折点：

• 上涨情景（150）：如果美国数据足够强劲推迟降息，或因财政或地缘政治压力导致避险资金流入，美元/日元可能测试150关口。
  
  
• 下跌情景（140）：如果鲍威尔在九月降息，上田在十月加息，这种分歧可能引发日元更大幅度反弹。
  
  

目前，该货币对交易于147.40–147.50附近的关键阻力区。接下来的催化剂是：

• 个人消费支出（PCE）通胀（周五）——联储偏好的通胀指标。
  
  
• 八月就业数据（下周）——确认劳动力市场风险的关键。
  

美元/日元技术分析

撰写本文时，该货币对接近支撑位，暗示价格可能上涨。成交量柱显示买方压力占优，卖方反击有限，增强了看涨论调。如果价格上涨，阻力位可能在148.89美元水平。相反，若价格下跌，支撑位可能在146.65美元和143.15美元水平。 

投资启示

对交易员而言，美元/日元的仓位对联储与日本银行的政策顺序高度敏感：

• 短期：如果美国数据确认九月降息，147.50–150附近的战术性卖出可能具有吸引力。
  
  
• 中期：如果日本银行十月加息而联储继续宽松，日元可能走强。
  
  
• 风险：美国财政不稳定和对联储的政治压力可能加速美元疲软，超出政策因素影响。
  
  

随着两大央行政策转向，美元/日元的下一次决定性走势取决于哪个政策变化先发生：联储降息还是日本银行加息。

常见问题

为什么鲍威尔的讲话削弱了美元？

因为它增加了联储即将降息的可能性，降低了美元的收益率吸引力。

市场定价了多少宽松？

市场认为九月降息概率为87%，到年底累计降息53个基点。

为什么美国债务对美元/日元重要？

激增的债务引发对美国财政可持续性的质疑，使美元作为避险资产的吸引力下降。

什么支持日本银行的鹰派立场？

工资增长范围扩大，通胀持续高于2%，以及结构性劳动力短缺。

美元/日元的关键水平是什么？

上方阻力位于147.50–150附近，下方支撑位于140附近。