鮑威爾鴿派傾向與上田鷹派立場對美元/日圓的意義

在聯邦準備理事會主席鮑威爾暗示就業面臨下行風險加劇後，美元跌至四週低點，推動市場對九月降息的預期。與此同時，日本銀行行長上田和夫指出日本工資增長加速，強化市場對日本銀行可能在十月恢復緊縮的預期。這種組合凸顯了政策分歧，可能決定美元/日圓是攀升至150還是回落至接近140。

主要重點

• 鮑威爾在傑克森霍爾的演講增強了市場對九月降息的信心，交易者定價降息機率為84%。
  
  
• 市場目前預期年底前共降息53個基點，但路徑取決於即將公布的美國通膨與勞動數據。
  
  
• 美元指數因鮑威爾言論下跌超過1%，導致美元/日圓走低，隨後在亞洲交易時段出現回升反彈。
  
  
• 美國債務在短短48天內激增1兆美元，長期引發對財政可持續性及避險吸引力的擔憂。
  
  
• 上田指出工資增長擴大及日本勞動市場緊張，維持市場對日本銀行十月升息的預期。
  
  
• 交易者認為美元/日圓在147.50阻力附近受限，突破向150或回落向140取決於聯準會與日本銀行的政策時機。
  
  

鮑威爾的鴿派傾向：聯準會降息預期

在傑克森霍爾，鮑威爾對全球經濟學家與政策制定者表示：「就業的下行風險正在上升。如果這些風險成真，可能會迅速發生。」

市場立即將此言論解讀為鴿派轉向，提升近期寬鬆的押注。根據CME與LSEG數據：

• 9月17日FOMC會議降息25個基點的機率為87%。
  
  
• 2025年剩餘時間內約定價降息53個基點。
  
  

此轉向發生在數月來預期變化之後：

• 8月初：疲弱的就業數據推升降息押注。
  
  
• 8月中：生產者物價指數（PPI）高漲及強勁的商業調查迫使交易者調降預期。
  
  
• 傑克森霍爾後：鮑威爾的言論有效地「降低了鴿派門檻」，重燃降息即將來臨的信心。
  
  

高盛分析師指出，鮑威爾的訊息「清除了市場對鴿派的低標準，之前聯準會降息定價持續減弱。接下來將由數據決定降息的速度與幅度。」

美國債務壓力拖累美元

除了貨幣政策外，美國財政狀況迅速惡化。聯邦債務在短短48天內增加了1兆美元，相當於每日增加210億美元。僅自2025年8月11日以來，額外增加了2000億美元，總額接近38兆美元。

政府支出現占GDP年比44%，為二戰及2008年危機以來未見的水準——但這次並無經濟緊急狀況。 

債券拍賣已顯示需求疲軟跡象，投資者要求更高收益率以吸收新發行債券。

對外匯市場而言，這造成雙重壓力：

1. 若聯準會降息，美國收益率優勢將減弱。
   
   
2. 若債務持續膨脹，投資者可能質疑美元的避險吸引力。
   
   

這種組合使美元在考慮聯準會鴿派之前就已脆弱。

川普攻擊增加信譽風險

美元壓力還來自日益加劇的政治摩擦。川普總統多次批評鮑威爾——起初因未降息，近期則因聯準會大樓翻修超支。

上週，川普升級攻勢，針對聯準會理事庫克，稱若她不因在密西根與喬治亞持有抵押貸款而辭職，他將解雇她。這些干預引發對聯準會獨立性的質疑，進一步使美國政策前景蒙上陰影。

對全球投資者而言，鴿派聯準會加上政治壓力，可能削弱對美國貨幣穩定的信心，放大美元疲弱。

上田的鷹派立場：勞動市場推動日本銀行展望

形成鮮明對比的是，日本銀行行長上田和夫在傑克森霍爾展現更自信的語氣。他指出，工資漲幅正從大型企業擴散至中小企業，且因勞動市場緊縮，工資可能進一步加速上升。

日本7月核心消費者物價指數（CPI）年增3.1%，高於預期，且仍遠高於日本銀行2%的目標，儘管通膨已連續第二個月放緩。

這種黏性通膨與工資上升的組合支持日本銀行在一月升息後恢復加息的理由。市場目前認為十月升息機率約為50%，猶如擲硬幣。

美元/日圓：聚焦央行政策分歧

聯準會傾向鴿派而日本銀行傾向鷹派，為美元/日圓設定明確的轉折點：

• 上行情境（150）：若美國數據強勁足以延遲降息，或因財政或地緣政治壓力推升避險資金流入，美元/日圓可能測試150關口。
  
  
• 下行情境（140）：若鮑威爾在九月降息且上田在十月跟進日本銀行升息，政策分歧可能引發日圓更強反彈。
  
  

目前，該貨幣對交易於147.40–147.50附近，為關鍵阻力區。下一個催化劑為：

• 個人消費支出（PCE）通膨（週五） - 聯準會偏好的通膨指標。
  
  
• 八月就業數據（下週） - 關鍵確認勞動市場風險。

美元/日圓技術分析

撰寫時，該貨幣對接近支撐位，暗示價格可能上升。成交量柱顯示買方壓力主導，賣方反撲有限，增強看漲論調。若價格上升，可能在148.89美元水平遇阻。反之，若價格下跌，可能在146.65及143.15美元支撐位獲得支撐。 

投資啟示

對交易者而言，美元/日圓的持倉高度敏感於聯準會與日本銀行的政策先後：

• 短期：若美國數據確認九月降息，147.50–150附近的戰術性賣出可能具吸引力。
  
  
• 中期：若日本銀行十月升息而聯準會持續寬鬆，日圓可能走強。
  
  
• 風險：美國財政不穩與對聯準會的政治壓力可能加速美元疲弱，超出政策因素影響。
  
  

隨著兩大央行政策轉向，美元/日圓下一個決定性走勢取決於哪個政策變動先行：聯準會降息或日本銀行升息。

常見問題

為何鮑威爾的演講削弱了美元？

因為它提高了聯準會即將降息的可能性，降低了美元的收益吸引力。

市場定價了多少寬鬆？

市場認為九月降息機率為87%，年底前降息幅度約53個基點。

為何美國債務對美元/日圓重要？

債務激增引發對美國財政可持續性的疑慮，使美元作為避險資產的吸引力下降。

什麼支持日本銀行的鷹派立場？

工資增長擴大、通膨黏性高於2%及結構性勞動力短缺。

美元/日圓的關鍵價位為何？

上行阻力位於147.50–150附近，下行支撐位於140附近。