آفاق نمو Nvidia والطريق نحو تقييم بقيمة 5 تريليونات دولار

من غير المرجح أن تحتفظ Nvidia بلقب أول عملاق بقيمة 5 تريليونات دولار في وول ستريت، وفقًا لبعض المحللين. لقد تجاوز تقييم الشركة بالفعل 4 تريليونات دولار، وبينما تستمر النتائج الفصلية في تجاوز التوقعات، يظهر رد فعل السوق أن المستثمرين يتساءلون عن مقدار الارتفاع المتبقي. لا يزال بعض المحللين يرون أن Nvidia ستصل إلى 5 تريليونات دولار بحلول عام 2026، لكن الطريق أمامها يبدو معتمدًا بشكل متزايد على ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحافظ على وتيرته الحالية.

النقاط الرئيسية

• إيرادات الربع الثاني بلغت 46.7 مليار دولار مقابل 46.2 مليار دولار متوقعة، وربحية السهم 1.05 دولار مقابل 1.01 دولار متوقعة.
  
• قفز صافي الدخل بنسبة 59% على أساس سنوي إلى 26.4 مليار دولار.
  
• إيرادات مراكز البيانات بلغت 41.1 مليار دولار، أقل قليلاً من التقديرات، بانخفاض 1% على أساس ربع سنوي مع توقف مبيعات H20.
  
• التوجيه للربع الثالث عند 54 مليار دولار ±2% لا يشمل أي شحنات H20 إلى الصين.
  
• وافقت Nvidia على برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 60 مليار دولار، وتم إنفاق 9.7 مليار دولار بالفعل في الربع الثاني.
  

سؤال شرائح Nvidia في الصين: هل الصين هي المتغير غير المتوقع للنمو؟

حقق Nvidia ربعًا استثنائيًا دون أي مساهمة من الصين، حيث لم تسجل الشركة أي مبيعات لمعالجات H20 في السوق. أصبحت هذه الشرائح، المصممة خصيصًا للامتثال لقيود التصدير الأمريكية، مركزية في نقاش نمو Nvidia. 

يقدر المحللون أنه إذا تم منح الموافقات، يمكن أن تضيف الشحنات بين 2 و5 مليارات دولار من الإيرادات لكل ربع، مما يمثل زيادة مهمة تتراوح بين 4-10% من إجمالي الإيرادات. تجعل الخلفية الجيوسياسية هذه الفرصة غير مؤكدة للغاية. 

حظرت إدارة ترامب في البداية مبيعات شرائح Nvidia إلى الصين في أبريل، وعكست القرار في يوليو، ثم فرضت ضريبة بنسبة 15% على المبيعات في أغسطس. كما هدد ترامب بفرض تعريفة بنسبة 100% على أشباه الموصلات غير المصنعة في الولايات المتحدة، على الرغم من أن Nvidia من المرجح أن تكون معفاة. 

من ناحية أخرى، حذرت بكين الشركات المحلية من استخدام شرائح Nvidia، مستشهدة بمخاطر أمنية مزعومة. نفت Nvidia هذه الادعاءات وقالت إنها تعمل مع السلطات الصينية لمعالجتها.

لقد تسبب H20 نفسه بالفعل في ضغط مالي كبير. تكبدت Nvidia شطبًا بقيمة 4.5 مليار دولار مرتبطًا بهذه الشريحة وقالت سابقًا إنه كان يمكن أن يضيف ما يصل إلى 8 مليارات دولار إلى إيرادات الربع الثاني إذا سُمح بالمبيعات. 

وفقًا للمديرة المالية كوليت كريس، يمكن للشركة شحن بين 2 و5 مليارات دولار من إيرادات H20 خلال الربع الحالي إذا سمح الوضع الجيوسياسي بذلك. باختصار، تمثل الصين أكبر محرك نمو غير مستغل لـ Nvidia وأكبر مخاطرة غير متوقعة.

إيرادات مراكز بيانات Nvidia وتسريع Blackwell

ارتفعت إيرادات مراكز بيانات Nvidia بنسبة 56% على أساس سنوي إلى 41.1 مليار دولار، رغم أنها أخفقت في تحقيق تقديرات الإجماع بمقدار 200 مليون دولار. 

يعكس الانخفاض المتتالي فقدان مبيعات H20، لكن القسم لا يزال الأكبر والأهم لدى Nvidia. بلغت الإيرادات 33.8 مليار دولار، بانخفاض 1% على أساس ربع سنوي، في حين تضاعفت مبيعات الشبكات تقريبًا مقارنة بالعام الماضي لتصل إلى 7.3 مليار دولار.

القصة الحقيقية هي تسريع منصة Blackwell من Nvidia. أكد الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ أن الإنتاج "يتسارع بأقصى سرعة" وأن الطلب "استثنائي". تمثل شرائح Blackwell بالفعل حوالي 70% من إيرادات مراكز البيانات، مع زيادة المبيعات بنسبة 17% على أساس ربع سنوي. 

مع وجود شركات ضخمة مثل Amazon وMicrosoft وAlphabet وMeta تشكل نصف أعمال مراكز بيانات Nvidia، يؤكد اعتماد Blackwell الدور المركزي لـ Nvidia في بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

تقوية قطاعات الألعاب والروبوتات في Nvidia

خارج مراكز البيانات، وصلت إيرادات الألعاب لدى Nvidia إلى 4.3 مليار دولار، بزيادة 49% على أساس سنوي وفوق التوقعات. كما أبرزت الشركة وحدات معالجة الرسومات المصممة لتشغيل نماذج OpenAI على أجهزة الكمبيوتر الشخصية، مما يوسع نطاقها في الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي. 

بلغت إيرادات الروبوتات 586 مليون دولار، بزيادة 69%، رغم أن القطاع لا يزال صغيرًا نسبيًا. في الوقت نفسه، وافق مجلس إدارة Nvidia على برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 60 مليار دولار، مما يشير إلى الثقة في مسار نموها طويل الأجل.

ضغوط تقييم Nvidia

على الرغم من الأرباح القياسية والتوجيهات المرتفعة، يبرز رد فعل السهم تحديات تقييم يتجاوز 4 تريليونات دولار. منذ بداية طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي في 2023، سجلت Nvidia تسعة أرباع متتالية من نمو الإيرادات بأكثر من 50%. 

ومع ذلك، كان هذا الربع أبطأ نمو له منذ أوائل السنة المالية 2024. مع توقعات مرتفعة للغاية، كان حتى الانخفاض الطفيف في إيرادات مراكز البيانات كافيًا لإثارة تراجع.

الديناميكية واضحة: تقدم Nvidia تنفيذًا شبه مثالي، لكن المستثمرين يطالبون بمحفزات جديدة لتبرير قيمتها السوقية. يبدو أن هدف 5 تريليونات دولار في المتناول، ولكن فقط إذا تسارع النمو بما يتجاوز ما هو مسعر بالفعل.

التحليل الفني لـ Nvidia

في وقت كتابة هذا التقرير، يقترب سعر السهم من مستوى مقاومة، مما يشير إلى احتمال حدوث تراجع. تظهر أشرطة الحجم ضغط بيع مهيمن مع رد فعل ضعيف من المشترين - مما يعزز السرد الهبوطي. إذا تحقق التراجع، قد تنخفض الأسعار نحو مستوى الدعم عند 172.75 دولار. وإذا حدث انهيار مفاجئ، قد يتم دعم الأسعار عند مستوى 142.00 دولار. المقاومة عند مستوى سعر 182.54 دولار.

سيناريوهات حركة السعر

• الحالة الصعودية: الموافقات الصينية تسمح بمبيعات H20، مما سيضيف 2-5 مليارات دولار لكل ربع ويدفع Nvidia أقرب إلى 5 تريليونات دولار.
  
• الحالة الهبوطية: مخاوف التقييم وتباطؤ النمو تبقي السهم تحت الضغط.
  
• الحالة المحايدة: تتراجع الأسهم بينما ينتظر المستثمرون وضوحًا بشأن الصين والسياسات التنظيمية.
  

تداعيات الاستثمار

تظل Nvidia اللاعب الأهم في البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي، مع شرائح Blackwell والطلب من شركات hyperscale التي تدعم النمو. لكن عند 4.3 تريليون دولار، لا يترك تقييمها هامشًا كبيرًا للخطأ. تمثل الصين كل من أكبر فرصة صعود وأكبر عامل مخاطرة متقلب.

بالنسبة للمتداولين، يشير الإعداد إلى تقلبات. توفر عمليات إعادة الشراء والريادة في المنتجات وسادة، لكن بدون تقدم في الصين، قد تظل حركة السعر محدودة. يجب على المستثمرين على المدى الطويل أن يقرروا ما إذا كان الدور الفريد لـ Nvidia في الذكاء الاصطناعي كافياً لتبرير القسط، أو ما إذا كان السهم مسعرًا بالفعل بعيدًا عن الواقع.

الأسئلة المتكررة

لماذا انخفض السهم رغم النتائج القوية؟

انخفضت أسهم Nvidia بعد أن جاءت إيرادات مراكز البيانات في الربع الثاني أقل من التوقعات، مما أثار تساؤلات جديدة حول وتيرة الطلب على الذكاء الاصطناعي.

ما هو دور الصين في مستقبل Nvidia؟

يمكن للصين أن تضيف مبيعات تتراوح بين 2-5 مليارات دولار ربع سنويًا، لكن الموافقات التنظيمية والمخاطر السياسية تجعل الجدول الزمني غير مؤكد للغاية.

ما مدى أهمية Blackwell؟

تمثل Blackwell بالفعل 70% من إيرادات مراكز البيانات وتتسارع بسرعة، مما يعزز ريادة Nvidia خارج الصين.

‍