Il rally dell'S&P 500 sta vivendo di rendita?

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Il mercato azionario è di nuovo in rialzo. L'S&P 500 sta battendo record, le azioni tecnologiche volano e un rapporto sull'occupazione sorprendentemente forte ha reso i trader piuttosto ottimisti. In superficie, tutto sembra a prova di proiettile. Ma dietro le quinte emerge una storia diversa: gli investitori esteri stanno silenziosamente coprendosi contro il dollaro, la Fed resta a guardare, e la spesa americana non mostra segni di rallentamento.

Allora, cosa sta succedendo? È l'inizio di un nuovo mercato toro, o stiamo ballando un po' troppo vicino al bordo?

Il rally che ignora i segnali della Fed 

Iniziamo con le buone notizie - il rapporto sull'occupazione di giugno è stato migliore del previsto, con 147.000 nuovi posti di lavoro e un tasso di disoccupazione sceso al 4,1%.  

Non male, considerando che gli economisti si aspettavano un rallentamento. Wall Street ha colto la notizia e l'ha sfruttata, portando l'S&P 500 e il Nasdaq a nuovi massimi record. Di nuovo.

Ma ecco la svolta: un forte mercato del lavoro di solito significa basse probabilità di tagli ai tassi. I trader hanno ora escluso qualsiasi possibilità di un taglio dei tassi a luglio e stanno riducendo le loro previsioni per settembre. Quindi, mentre il mercato sale, la rete di sicurezza su cui sperava, il sollievo sui tassi della Fed, sta scomparendo sotto i suoi piedi.

Gli investitori esteri adottano strategie di copertura sul dollaro

Ecco dove le cose diventano ancora più interessanti: gli investitori esteri stanno perdendo fiducia nel dollaro.

Per anni, gli investitori globali hanno detenuto azioni e obbligazioni statunitensi con una copertura valutaria minima. Perché preoccuparsi? Il dollaro era forte e anche quando le azioni scendevano, i guadagni valutari spesso attenuavano il colpo. Ma ora il dollaro è sceso del 10% nell'anno - e del 13% contro l'euro - e quella vecchia “copertura naturale” si è trasformata in un passivo.

I gestori patrimoniali in Europa, Regno Unito e Asia stanno silenziosamente aumentando i loro rapporti di copertura. Un cliente di Russell Investments ha aumentato la sua dal 50% al 75%. BNP Paribas, Northern Trust e altri stanno riducendo l'esposizione al dollaro e acquistando euro, yen e dollari australiani. I desk dei derivati sono in fermento, il FX è tornato nelle sale riunioni e la vendita a termine del dollaro è ai massimi da quattro anni.

Non è un panico, ma neanche un vero e proprio voto di fiducia.

Un rally alimentato dallo stimolo fiscale USA

Nel frattempo, Washington è impegnata ad accendere la miccia di un disegno di legge fiscale e di spesa da 3,4 trilioni di dollari . È passato al Senato, sta avanzando alla Camera e potrebbe essere firmato da Trump giusto in tempo per i fuochi d'artificio del Giorno dell'Indipendenza.

Questo tipo di stimolo tende a dare una spinta al mercato - e chiaramente sta funzionando. Ma non dimentichiamo il prezzo da pagare. Il debito nazionale degli Stati Uniti è già oltre i 36 trilioni di dollari, e questo disegno di legge lo spingerebbe ancora più in alto. I trader possono amare la carica di zucchero, ma il postumi potrebbero essere brutali.

Le tensioni commerciali si prendono una pausa, ma incombe la scadenza della sospensione dei dazi

In un raro momento di calma, i colloqui commerciali USA-Vietnam hanno portato a un accordo e le restrizioni sulle esportazioni di software per la progettazione di chip verso la Cina sono state rimosse. Questo ha aiutato a far salire le azioni di Synopsys e Cadence Design Systems. Anche le azioni di Nvidia hanno raggiunto nuovi massimi, avvicinandola a diventare la società più preziosa della storia.

Tuttavia, la sospensione dei dazi di 90 giorni termina la prossima settimana, e Trump ha chiarito di essere disposto a “farsi duro”. Se nuovi dazi torneranno sul tavolo, le cose potrebbero prendere una piega diversa.

Copertura della volatilità vs. fiducia nel mercato

Secondo gli analisti, gli investitori non stanno esattamente ritirandosi - ma si stanno sicuramente allacciando le cinture. La copertura FX è in aumento. La volatilità è in agguato. E mentre l'hype sull'AI e il dominio tecnologico mantengono viva la festa, i fondamentali cominciano a vacillare.

Non si può negare la resilienza dell'economia statunitense - almeno per ora. Ma il rally comincia a sembrare uno di quei trucchi di magia che sembra incredibile… fino a quando i fili non cominciano a mostrarsi.

 Il rally dell'S&P 500 sta volando o galleggiando?

Al momento, l'S&P 500 sembra intoccabile. Ma se si fa un passo indietro, si ha:

• Una Fed senza mosse,
  
• Un dollaro che ha perso il suo splendore,
  
• E investitori esteri che silenziosamente passano alla modalità difensiva.
  

Non significa che stia arrivando un crollo. Ma una correzione? Un vacillamento? Un improvviso cambio di tono? Non sarebbe affatto sorprendente. La domanda non è se questo rally abbia gambe - ma se quelle gambe stiano poggiando su un terreno solido, o solo su una chiazza molto lucida di sabbie mobili.

Al momento della stesura, il rally dell'S&P 500 mostra qualche segno di esaurimento con la formazione di una candela rossa, suggerendo un potenziale calo. La possibile narrativa ribassista è supportata dalle barre di volume che indicano che la pressione d'acquisto sta attualmente diminuendo. Se dovessimo vedere un calo significativo, i prezzi potrebbero trovare supporto ai livelli di $5.945 e $5.585. Al contrario, se la ripresa continua, i prezzi potrebbero incontrare resistenza al livello di prezzo di $6.289.

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