Estará o rally do S&P 500 a viver de tempo emprestado?

O mercado bolsista está novamente em alta. O S&P 500 está a bater recordes, as ações tecnológicas estão a disparar, e um relatório de emprego surpreendentemente forte deixou os traders bastante animados. À superfície, tudo parece à prova de bala. Mas ao espreitar por detrás da cortina, surge uma história diferente: investidores estrangeiros estão discretamente a proteger-se contra o dólar, a Fed está de braços cruzados, e os gastos americanos não mostram sinais de abrandamento.
Então, o que se passa? Será este o início de um novo mercado em alta, ou estamos a dançar demasiado perto do precipício?
O rally que está a ignorar os sinais da Fed
Comecemos pelas boas notícias - o relatório de emprego de junho foi melhor do que o esperado, adicionando 147.000 novos postos de trabalho e reduzindo a taxa de desemprego para 4,1%.

Nada mau, considerando que os economistas estavam a preparar-se para uma desaceleração. Wall Street aproveitou a notícia e correu com ela, levando o S&P 500 e o Nasdaq a novos máximos históricos. Mais uma vez.
Mas eis a reviravolta: empregos fortes geralmente significam fracas probabilidades de corte nas taxas. Os traders já descartaram qualquer hipótese de um corte nas taxas em julho e estão a reduzir as suas previsões para setembro. Assim, enquanto o mercado continua a subir, a própria rede de segurança que esperava, o alívio das taxas da Fed, está a desaparecer debaixo dos seus pés.
Investidores estrangeiros empregam estratégias de cobertura contra o dólar
Eis onde as coisas ficam ainda mais interessantes: os investidores estrangeiros estão a perder a confiança no dólar.
Durante anos, os investidores globais mantiveram ações e obrigações dos EUA com uma cobertura cambial mínima. Para quê preocupar-se? O dólar estava forte, e mesmo quando as ações caíam, os ganhos cambiais muitas vezes suavizavam o golpe. Mas agora o dólar caiu 10% no ano - e 13% contra o euro - e aquela velha "cobertura natural" transformou-se num passivo.

Gestores de ativos por toda a Europa, Reino Unido e Ásia estão discretamente a aumentar os seus rácios de cobertura. Um cliente da Russell Investments aumentou o seu de 50% para 75%. BNP Paribas, Northern Trust, e outros estão a reduzir a exposição ao dólar e a comprar euros, ienes e dólares australianos. As mesas de derivados estão a fervilhar, o FX está de volta às salas de reuniões, e a venda a prazo do dólar está no nível mais alto dos últimos quatro anos.
Não é pânico, mas também não é exatamente um voto de confiança.
Um rally alimentado pelo estímulo fiscal dos EUA
Entretanto, Washington está ocupada a acender o rastilho de um projeto de lei fiscal de 3,4 biliões de dólares. Já passou pelo Senado, está a avançar na Câmara dos Representantes, e pode ser assinado por Trump mesmo a tempo dos fogos de artifício do Dia da Independência.
Esse tipo de estímulo tende a impulsionar o mercado - e claramente, está a funcionar. Mas não nos esqueçamos do preço. A dívida nacional dos EUA já ultrapassa os 36 biliões de dólares, e este projeto de lei elevá-la-ia ainda mais. Os traders podem adorar o pico de açúcar, mas a ressaca pode ser brutal.
As tensões comerciais acalmam, embora a expiração da pausa tarifária se aproxime
Num raro momento de calma, as negociações comerciais entre os EUA e o Vietname resultaram num acordo, e as restrições às exportações de software de design de chips para a China foram levantadas. Isso ajudou a impulsionar as ações da Synopsys e da Cadence Design Systems. Até as ações da Nvidia atingiram máximos históricos, aproximando-a de se tornar a empresa mais valiosa da história.
No entanto, a pausa tarifária de 90 dias termina na próxima semana, e Trump deixou claro que está disposto a "endurecer". Se novas tarifas voltarem a estar em cima da mesa, as coisas podem tomar um rumo diferente.
Cobertura contra a volatilidade vs. confiança no mercado
Segundo os analistas, os investidores não estão exatamente a retirar-se - mas estão definitivamente a apertar os cintos de segurança. A cobertura cambial está a aumentar. A volatilidade está à espreita. E enquanto o entusiasmo com a IA e o domínio tecnológico mantêm a festa em andamento, os fundamentos começam a oscilar.
Não se pode negar a resiliência da economia dos EUA - pelo menos por enquanto. Mas o rally começa a parecer-se com um daqueles truques de magia que parecem incríveis... até que os fios começam a aparecer.
Estará o rally do S&P 500 a voar ou a flutuar?
Neste momento, o S&P 500 parece intocável. Mas, ao recuar, vê-se:
- Uma Fed sem jogadas,
- Um dólar que perdeu o seu brilho,
- E investidores estrangeiros a mudarem silenciosamente para o modo de defesa.
Isto não quer dizer que uma queda esteja a caminho. Mas uma correção? Uma oscilação? Uma mudança súbita de tom? Isso não seria nada surpreendente. A questão não é se este rally tem pernas - é se essas pernas estão assentes em terreno sólido, ou apenas numa mancha muito brilhante de areia movediça.
No momento em que escrevemos, o rally do S&P 500 está a mostrar algum esgotamento com a formação de uma vela vermelha, sugerindo uma potencial queda. A potencial narrativa baixista é reforçada pelas barras de volume que indicam que a pressão de compra está atualmente a diminuir. Se virmos uma queda significativa, os preços poderão encontrar suporte nos níveis de 5.945 USD e 5.585 USD. Por outro lado, se a tendência de alta continuar, os preços poderão encontrar resistência no nível de 6.289 USD.

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Os números de desempenho citados não são uma garantia de desempenho futuro.