S&P 500 的反彈是岌岌可危嗎？

股市又再度走高。 S&P 500 屢創新猷，科技股飆升，且就業報告意外強勁，令交易者心情大好。 表面上看起來一切堅不可摧。 但一探究竟，故事卻不同：外國投資者正在默默對美元進行對沖，聯準會按兵不動，而美國的消費熱潮絲毫未見減緩跡象。

那，問題出在哪裡？ 這是新牛市的開始，或是我們正跳得離懸崖太近？

無視聯準會訊號的反彈 

讓我們從好消息開始談起——六月就業報告表現優於預期，新增147,000個職位，失業率下降至4.1%。  

考慮到經濟學家原本預期放緩，這成績不錯。 華爾街接收這消息，讓 S&P 500 和納斯達克再創新高。 又一次。

但有個轉折：強勁的就業通常意味著降息機率降低。 交易者已將七月降息的可能性排除，並收縮對九月預測。 因此，雖然市場在攀升，但其原本期待的安全網——聯準會降息——正逐漸消失。

外國投資者採取美元對沖策略

事情在這裡更加有趣：外國投資者正逐漸對美元失去信心。

多年來，全球投資者持有美國 股票和債券，幾乎不做貨幣對沖。 為什麼要麻煩？ 美元強勁，即使股市下跌，貨幣的收益通常能緩和損失。 但現在美元今年已下跌10%，對歐元則跌了13%，那個昔日的「自然對沖」反成負擔。

歐洲、英國和亞洲的資產管理人正在悄悄提高對沖比率。 一位 Russell Investments 客戶將對沖比率從50%提升到75%。 BNP Paribas、Northern Trust 等機構正減少美元敞口，轉而購買歐元、日元和澳元。 衍生部門熱絡，外匯再度成為決策會議重點，美元遠期賣出處於四年新高。

這不是恐慌，但也絕非信心投票。

由美國財政刺激推動的反彈

同時，華盛頓正忙於點燃一個3.4兆美元的稅收與支出法案的導火線。 該法案已通過參議院，正推進眾議院，可能由 Trump 在獨立日煙火前簽署成為法律。

這類刺激通常會推動市場——而顯然，效果顯著。 但別忘了代價。 由於 國債已超過36兆美元，該法案將使之更高。 交易者或許喜歡這種糖分高漲，但宿醉可能相當嚴重。

貿易緊張暫歇，但關稅暫停即將結束

在罕見的平靜時刻，美越貿易談判達成協議，對華芯片設計軟體出口限制解除。 這推升了 Synopsys 和 Cadence Design Systems 的股價。 甚至 Nvidia 股價創新高，讓其更接近成為史上最有價值的公司。

然而，90天關稅暫停將於下週結束，Trump 已明確表示願意「強硬回應」。 若新的關稅重新被提出，情勢可能出現變化。

波動性對沖與市場信心

分析師指出，投資者不完全撤出，但確實繫緊了安全帶。 外匯對沖增加。 波動性潛伏其中。 儘管 AI 熱潮和科技主導持續助陣，不過基本面開始動搖。

不可否認，美國經濟至少目前仍具韌性。 經濟——至少目前如此。 但這波反彈漸像魔術，雖看似驚艷……直到細節露出端倪。

 S&P 500 的反彈是飛翔還是漂浮？

此刻，S&P 500 感覺不可觸碰。 但退一步看，你會看到：

• 聯準會已無更多政策空間，
  
• 美元光環退去，
  
• 以及外國投資者悄悄轉為防守模式。
  

這並不代表劇烈崩跌即將來臨。 但修正呢？ 跌震呢？ 風格突變呢？ 這都不令人意外。 問題不是這波反彈有沒有後勁，而是這後勁是立足於實地，還是鏡面下的流沙。

撰寫本文時，S&P 500 反彈已顯疲態，紅燭棒出現，暗示可能下跌。 看跌氛圍由成交量柱狀圖支持，顯示買方力量正減弱。 若出現明顯下跌，價格可能在 $5,945 和 $5,585 找到支撐。 反之，若反彈續航，價格或在 $6,289 價位遇阻。

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