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S&P 500 的反彈是岌岌可危嗎?

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一塊金屬質感的 3D S&P 500 瓷磚浮於星空背景,底下模糊顯示 Nvidia 和 Amazon 等主要公司的圖標。

股市又再度走高。 S&P 500 屢創新猷,科技股飆升,且就業報告意外強勁,令交易者心情大好。 表面上看起來一切堅不可摧。 但一探究竟,故事卻不同:外國投資者正在默默對美元進行對沖,聯準會按兵不動,而美國的消費熱潮絲毫未見減緩跡象。

那,問題出在哪裡? 這是新牛市的開始,或是我們正跳得離懸崖太近?

無視聯準會訊號的反彈 

讓我們從好消息開始談起——六月就業報告表現優於預期,新增147,000個職位,失業率下降至4.1%。  

 美國每月就業創造的柱狀圖。 從 2022 年 1 月至 2025 年 6 月。
資料來源:美國 Bureau of Labor Statistics via FRED

考慮到經濟學家原本預期放緩,這成績不錯。 華爾街接收這消息,讓 S&P 500 和納斯達克再創新高。 又一次。

但有個轉折:強勁的就業通常意味著降息機率降低。 交易者已將七月降息的可能性排除,並收縮對九月預測。 因此,雖然市場在攀升,但其原本期待的安全網——聯準會降息——正逐漸消失。

外國投資者採取美元對沖策略

事情在這裡更加有趣:外國投資者正逐漸對美元失去信心。

多年來,全球投資者持有美國 股票和債券,幾乎不做貨幣對沖。 為什麼要麻煩? 美元強勁,即使股市下跌,貨幣的收益通常能緩和損失。 但現在美元今年已下跌10%,對歐元則跌了13%,那個昔日的「自然對沖」反成負擔。

資料來源:Wise

歐洲、英國和亞洲的資產管理人正在悄悄提高對沖比率。 一位 Russell Investments 客戶將對沖比率從50%提升到75%。 BNP Paribas、Northern Trust 等機構正減少美元敞口,轉而購買歐元、日元和澳元。 衍生部門熱絡,外匯再度成為決策會議重點,美元遠期賣出處於四年新高。

這不是恐慌,但也絕非信心投票。

由美國財政刺激推動的反彈

同時,華盛頓正忙於點燃一個3.4兆美元的稅收與支出法案的導火線。 該法案已通過參議院,正推進眾議院,可能由 Trump 在獨立日煙火前簽署成為法律。

這類刺激通常會推動市場——而顯然,效果顯著。 但別忘了代價。 由於 國債已超過36兆美元,該法案將使之更高。 交易者或許喜歡這種糖分高漲,但宿醉可能相當嚴重。

貿易緊張暫歇,但關稅暫停即將結束

在罕見的平靜時刻,美越貿易談判達成協議,對華芯片設計軟體出口限制解除。 這推升了 Synopsys 和 Cadence Design Systems 的股價。 甚至 Nvidia 股價創新高,讓其更接近成為史上最有價值的公司。

然而,90天關稅暫停將於下週結束,Trump 已明確表示願意「強硬回應」。 若新的關稅重新被提出,情勢可能出現變化。

波動性對沖與市場信心

分析師指出,投資者不完全撤出,但確實繫緊了安全帶。 外匯對沖增加。 波動性潛伏其中。 儘管 AI 熱潮和科技主導持續助陣,不過基本面開始動搖。

不可否認,美國經濟至少目前仍具韌性。 經濟——至少目前如此。 但這波反彈漸像魔術,雖看似驚艷……直到細節露出端倪。

 S&P 500 的反彈是飛翔還是漂浮?

此刻,S&P 500 感覺不可觸碰。 但退一步看,你會看到:

  • 聯準會已無更多政策空間,
  • 美元光環退去,
  • 以及外國投資者悄悄轉為防守模式。

這並不代表劇烈崩跌即將來臨。 但修正呢? 跌震呢? 風格突變呢? 這都不令人意外。 問題不是這波反彈有沒有後勁,而是這後勁是立足於實地,還是鏡面下的流沙。

撰寫本文時,S&P 500 反彈已顯疲態,紅燭棒出現,暗示可能下跌。 看跌氛圍由成交量柱狀圖支持,顯示買方力量正減弱。 若出現明顯下跌,價格可能在 $5,945 和 $5,585 找到支撐。 反之,若反彈續航,價格或在 $6,289 價位遇阻。

資料來源:Deriv MT5

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