Oro vs rendimenti dei Treasury nel 2025: la copertura classica ha smesso di funzionare?

La storica correlazione inversa tra l’oro e i rendimenti dei Treasury USA si è di fatto interrotta nel 2025. Il metallo prezioso è salito oltre 4.000 $ l’oncia, nonostante i rendimenti dei Treasury si siano stabilizzati e il dollaro USA si sia indebolito. Questa divergenza segnala un cambiamento più profondo nel sentiment di rischio globale: gli investitori non considerano più i titoli di Stato USA come una copertura affidabile. Al contrario, l’oro è diventato l’asset rifugio preferito in un mercato scosso da preoccupazioni sul debito, rischio inflazione e incertezza fiscale.

Punti chiave

• Circa 9,2 trilioni di dollari di debito negoziabile USA scadranno nel 2025, costringendo il Tesoro a rifinanziare quantità record di obbligazioni in un contesto di domanda debole.
  
• Il deficit federale è previsto a 1,9 trilioni di dollari, alimentando timori di debito insostenibile e compiacenza fiscale.
  
• L’inflazione persistente e gli shock legati ai dazi hanno aumentato il premio a termine sui titoli a lungo termine, facendo comportare i Treasury più come asset rischiosi.
  
• Il dollaro USA è sceso nonostante i rendimenti siano rimasti elevati, riflettendo una fiducia in calo nella posizione fiscale del governo.
  
• L’oro è salito del 52% da inizio anno, superando i 4.000 $, mentre banche centrali e investitori si spostano dalle obbligazioni agli asset reali.
  

Mercato dei rendimenti dei Treasury sotto pressione

Il mercato dei Treasury USA ha vissuto uno degli anni più difficili delle ultime decadi. Un’ondata di debito in scadenza – circa 9,2 trilioni di dollari, gran parte concentrata nella prima metà dell’anno – ha costretto il governo a emettere nuovi titoli a ritmo serrato. L’appetito degli investitori non ha tenuto il passo, portando a una vendita generalizzata e a un aumento dei rendimenti, soprattutto sulle scadenze più lunghe.

Allo stesso tempo, il deficit fiscale è salito a 1,9 trilioni di dollari, alimentando i timori che l’aumento della spesa pubblica possa peggiorare la sostenibilità del debito a lungo termine. Gli investitori hanno richiesto rendimenti più alti per detenere debito USA, riprezzando di fatto i Treasury come asset più rischiosi che difensivi.

La situazione è stata aggravata da shock tecnici e di policy – inclusi cambiamenti nella politica commerciale USA e nelle tariffe – che hanno distorto i prezzi e aumentato il premio a termine. Questa combinazione di eccesso di offerta, ansia da inflazione e preoccupazioni fiscali ha reso i Treasury più volatili che in qualsiasi altro momento dal 2020.

L’oro come bene rifugio colma il vuoto

Normalmente, una vendita di Treasury rafforzerebbe il dollaro USA e peserebbe sull’oro. Ma il 2025 ha stravolto questo schema. Il dollaro è sceso insieme alle obbligazioni, rivelando una crisi di fiducia nella credibilità fiscale degli Stati Uniti. Questo ha aperto la strada all’oro per assumere il ruolo difensivo un tempo detenuto dai Treasury.

Investitori, gestori di fondi e banche centrali hanno accelerato gli acquisti di oro fisico e ETF, vedendo il metallo come una riserva di valore più affidabile in un contesto in cui il debito garantito dal governo appare fragile. 

Il risultato è stato un rally storico oltre i 4.000 $ l’oncia, segnando la migliore performance dell’oro in quasi cinquant’anni.

Oro vs rendimenti dei Treasury USA - Confronto delle performance 2025

Fonti: World Gold Council (Mid-Year 2025 Outlook), Reuters (8 ottobre 2025), YCharts U.S. 10-Year Treasury Rate Series.

I dati evidenziano come oro e rendimenti ora si muovano all’unisono. Il rally del 42% dell’oro insieme a rendimenti stabili intorno al 4,1% conferma che la tradizionale correlazione inversa – in cui l’oro sale quando i rendimenti scendono – è crollata. Ora, entrambi gli asset rispondono all’incertezza fiscale e alla sfiducia degli investitori nella stabilità delle policy.

Conseguenze della rottura della correlazione oro–Treasury

La rottura della copertura oro–Treasury ha reso i mercati più volatili e meno prevedibili. I rendimenti sono rimasti elevati, mentre le azioni hanno faticato a trovare stabilità in mezzo a correlazioni cross-asset che prima si compensavano. La debolezza del dollaro ha amplificato i timori d’inflazione, creando un circolo vizioso che sostiene ulteriormente la domanda di oro.

Alcuni analisti, tuttavia, vedono la possibilità di un’inversione più avanti nel 2025. Se l’economia rallenta e la Federal Reserve taglia i tassi d’interesse, i rendimenti potrebbero scendere e ripristinare parzialmente la vecchia correlazione inversa. Ma per ora, oro e Treasury si muovono insieme – segno che la base strutturale della copertura classica si è incrinata.

Previsioni sul prezzo dell’oro 2025–2026

Gli analisti restano divisi su cosa accadrà dopo. Goldman Sachs prevede che l’oro possa mantenersi vicino ai massimi storici se i rischi fiscali persistono, mentre alcuni strategist ritengono che rendimenti più bassi dovuti a una possibile recessione potrebbero alleviare la pressione sulle obbligazioni più avanti nell’anno.

Tuttavia, il problema di fondo – forte emissione di debito, inflazione persistente e fiducia calante nella gestione fiscale USA – indica un riequilibrio di lungo periodo. I Treasury non sono più visti come asset rifugio puro; fanno parte dell’ambiente di rischio. L’oro, invece, è diventato l’ancora di stabilità in tempi incerti.

Analisi tecnica del prezzo dell’oro

Al momento della scrittura, una forte pressione d’acquisto è evidente sul grafico giornaliero. Tuttavia, prezzi vicini al limite superiore del canale ascendente potrebbero suggerire un possibile pullback verso il limite inferiore del canale a 3.850 $. Questa ipotesi di pullback è supportata dal fatto che l’RSI si trova in territorio di ipercomprato. D’altro canto, il MACD mostra un forte slancio rialzista.  Un movimento deciso oltre i livelli attuali potrebbe dare il via libera ai compratori per puntare a 4.100 $. 

Implicazioni per l’investimento in oro

Per trader e gestori di asset, lo scenario 2025 segna una nuova realtà per la copertura.
Nel breve termine, l’oro probabilmente consoliderà sopra i 4.000 $, sostenuto dalla domanda costante delle banche centrali e dai flussi rifugio. Se una recessione dovesse innescare tagli dei tassi, i prezzi delle obbligazioni potrebbero recuperare – ma l’oro manterrà probabilmente il suo appeal strategico come protezione contro il rischio di policy e di credito.

Nel medio termine, la strategia dovrebbe favorire un’esposizione diversificata all’oro su Deriv MT5 , dove i trader possono utilizzare i multipliers per gestire la leverage in condizioni di volatilità. Nel frattempo, strumenti come il trading calculator di Deriv possono aiutare a mantenere una gestione del rischio disciplinata man mano che la volatilità dell’oro aumenta.

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