Ouro vs rendimentos do Treasury em 2025: Será que a cobertura clássica deixou de funcionar?

A relação inversa de longa data entre o ouro e os rendimentos do Treasury dos EUA deixou de funcionar efetivamente em 2025. O metal precioso disparou para além dos $4.000 por onça, mesmo com a estabilização dos rendimentos do Treasury e o enfraquecimento do dólar americano. Esta divergência sinaliza uma mudança mais profunda no sentimento de risco global: os investidores já não veem as obrigações do governo dos EUA como uma cobertura fiável. Em vez disso, o ouro tornou-se o ativo refúgio preferido num mercado abalado por preocupações com a dívida, risco de inflação e incerteza fiscal.

Principais destaques

• Cerca de 9,2 biliões de dólares em dívida negociável dos EUA vencem em 2025, obrigando o Treasury a refinanciar montantes recorde de obrigações num contexto de fraca procura.
  
• O défice federal deverá atingir 1,9 biliões de dólares, alimentando receios de dívida insustentável e complacência fiscal.
  
• A inflação persistente e choques relacionados com tarifas aumentaram o prémio de prazo das obrigações de longo prazo, fazendo com que os Treasuries se comportem mais como ativos de risco.
  
• O dólar americano desvalorizou mesmo com rendimentos elevados, refletindo a perda de confiança na posição fiscal do governo.
  
• O ouro subiu 52% desde o início do ano, ultrapassando os $4.000 à medida que bancos centrais e investidores migram de obrigações para ativos tangíveis.
  

Mercado de rendimentos do Treasury sob pressão

O mercado de Treasury dos EUA enfrentou um dos anos mais difíceis das últimas décadas. Uma vaga de dívida a vencer – cerca de 9,2 biliões de dólares, grande parte concentrada no primeiro semestre do ano – obrigou o governo a emitir novos títulos a um ritmo acelerado. O apetite dos investidores não acompanhou, levando a uma venda generalizada e ao aumento dos rendimentos, especialmente nas maturidades mais longas.

Ao mesmo tempo, o défice fiscal disparou para 1,9 biliões de dólares, alimentando receios de que o aumento da despesa pública agravasse a sustentabilidade da dívida a longo prazo. Os investidores exigiram rendimentos mais elevados para deter dívida dos EUA, reavaliando efetivamente os Treasuries como ativos mais arriscados do que defensivos.

A situação agravou-se com choques técnicos e de política – incluindo alterações na política comercial dos EUA e mudanças nas tarifas – que distorceram os preços e aumentaram o prémio de prazo. Esta combinação de excesso de oferta, receio de inflação e preocupação fiscal tornou os Treasuries mais voláteis do que em qualquer momento desde 2020.

Ouro como refúgio preenche o vazio

Normalmente, uma venda de Treasuries fortaleceria o dólar americano e pressionaria o ouro. Mas 2025 inverteu esse manual. O dólar caiu juntamente com as obrigações, expondo uma crise de confiança na credibilidade fiscal dos EUA. Isso abriu espaço para o ouro assumir o papel defensivo outrora ocupado pelos Treasuries.

Investidores, gestores de fundos e bancos centrais aceleraram as compras de ouro físico e ETFs, vendo o metal como uma reserva de valor mais fiável num ambiente em que a dívida garantida pelo governo parecia frágil. 

O resultado foi uma valorização histórica acima dos $4.000 por onça, marcando o melhor desempenho do ouro em quase cinco décadas.

Ouro vs Rendimentos do Treasury dos EUA - Comparação de desempenho 2025

Fontes: World Gold Council (Mid-Year 2025 Outlook), Reuters (8 de outubro de 2025), YCharts U.S. 10-Year Treasury Rate Series.

Os dados sublinham como ouro e rendimentos agora se movem em conjunto. A valorização de 42% do ouro juntamente com rendimentos estáveis em torno de 4,1% confirma que a correlação inversa tradicional – em que o ouro sobe quando os rendimentos caem – colapsou. Em vez disso, ambos os ativos reagem agora à incerteza fiscal e à desconfiança dos investidores na estabilidade das políticas.

Consequências da quebra de correlação ouro–Treasury

A quebra da cobertura ouro–Treasury tornou os mercados mais voláteis e menos previsíveis. Os rendimentos mantiveram-se elevados, enquanto as ações lutam para encontrar estabilidade num contexto de correlações cruzadas que antes se anulavam. A fraqueza do dólar amplificou as preocupações com a inflação, criando um ciclo de feedback que reforça ainda mais a procura por ouro.

Alguns analistas, no entanto, veem potencial para uma reversão mais tarde em 2025. Se a economia abrandar e a Federal Reserve baixar as taxas de juro, os rendimentos podem cair e restaurar parcialmente a antiga relação inversa. Mas, por agora, ouro e Treasuries movem-se em conjunto – sinal de que a base estrutural da cobertura clássica está comprometida.

Previsão do preço do ouro 2025–2026

Os analistas continuam divididos quanto ao que se segue. O Goldman Sachs projeta que o ouro poderá manter-se próximo dos níveis recorde se os riscos fiscais persistirem, enquanto alguns estrategas acreditam que rendimentos mais baixos, resultantes de uma possível recessão, poderão aliviar a pressão sobre as obrigações no final do ano.

No entanto, a questão subjacente – elevada emissão de dívida, inflação persistente e confiança decrescente na gestão fiscal dos EUA – aponta para um reequilíbrio a longo prazo. Os Treasuries já não são vistos como um ativo refúgio puro; fazem parte do ambiente de risco. O ouro, por sua vez, tornou-se o pilar de estabilidade em tempos incertos.

Perspetivas técnicas do preço do ouro

No momento da redação, observa-se forte pressão compradora no gráfico diário. No entanto, os preços a aproximarem-se do limite superior do canal ascendente podem indicar um possível retrocesso em direção ao limite inferior do canal nos $3.850. Esta narrativa de retrocesso é apoiada pelo RSI estar profundamente em território de sobrecompra. Por outro lado, o MACD mostra um forte momentum de alta.  Um movimento decisivo acima dos níveis atuais pode dar luz verde aos compradores para apontar aos $4.100. 

Implicações do investimento em ouro

Para traders e gestores de ativos, o cenário de 2025 sinaliza uma nova realidade de cobertura.
No curto prazo, o ouro deverá consolidar-se acima dos $4.000, sustentado pela procura contínua dos bancos centrais e fluxos de refúgio. Se uma recessão desencadear cortes nas taxas, os preços das obrigações podem recuperar – mas o ouro deverá manter o seu apelo estratégico como proteção contra riscos de política e crédito.

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