هل سيتعافى الدولار الأمريكي مع اقتراب نهاية الركود الصناعي؟
ليس على الفور، وفقًا للمحللين. تُظهر البيانات الأخيرة أن التصنيع الأمريكي يظهر علامات على التعافي - حيث ارتفع مؤشر ISM للتصنيع إلى 48.7 في أغسطس وعادت الطلبات الجديدة إلى التوسع عند 51.4 لأول مرة منذ سبعة أشهر - لكن الدولار لا يزال تحت الضغط. الرسوم الجمركية، وتراجع التوظيف، واحتمالية خفض الفيدرالي لأسعار الفائدة كلها تؤثر على توقعاته. لذا، بينما قد يقترب الركود الصناعي منذ 2022 من نهايته، فإن تعافي الدولار لا يزال بعيدًا عن الضمان.
النقاط الرئيسية
- ارتفع مؤشر ISM للتصنيع إلى 48.7 في أغسطس، مع الطلبات الجديدة عند 51.4، وهو أول توسع منذ يناير.
- تظل ضغوط الرسوم الجمركية مرتفعة، مع رسوم بنسبة 75% على الواردات الصينية و25% على كندا والمكسيك والاتحاد الأوروبي، مما يزيد التكاليف على الشركات الأمريكية.
- توقعات الفيدرالي متحفظة، مع احتمال 99% لخفض 25 نقطة أساس في سبتمبر، رغم بوادر التعافي في التصنيع.
- تتجه تدفقات رأس المال بعيدًا عن الولايات المتحدة، حيث شهدت صناديق المؤشرات الأوروبية تدفقات بقيمة 42 مليار دولار بينما انخفضت التدفقات إلى الولايات المتحدة إلى النصف في 2025.
- التوظيف متراجع، حيث سجل مؤشر التوظيف ISM 43.8 والبطالة الوطنية بين 4.2% و4.3%، مما يبرز هشاشة سوق العمل.
مؤشر ISM للتصنيع يظهر أولى علامات التعافي
ارتفع مؤشر ISM للتصنيع بمقدار 0.7 نقطة في أغسطس إلى 48.7، وهو الأعلى منذ أواخر 2024.
والأهم من ذلك، قفز مؤشر الطلبات الجديدة بمقدار 4.3 نقاط إلى 51.4، متجاوزًا مرحلة التوسع لأول مرة منذ سبعة أشهر. هذا مهم لأن الطلبات الجديدة تُعد مقياسًا استشرافيًا للطلب، مما يشير إلى أن الإنتاج قد يستقر في الأشهر القادمة.
انخفض مؤشر الأسعار المدفوعة قليلاً، بمقدار 1.1 نقطة إلى 63.7، مما يوحي ببعض التخفيف في تكاليف المدخلات. ومع ذلك، لا يزال مؤشر التوظيف منخفضًا عند 43.8، مما يبرز أن خلق الوظائف في القطاع بعيد عن التعافي.
يشكل التصنيع أكثر من 10% بقليل من الناتج المحلي الإجمالي، لكنه كان تاريخيًا مؤشرًا رائدًا لمعنويات المستثمرين وتدفقات رأس المال. غالبًا ما تزامنت المفاجآت الإيجابية في مؤشر PMI مع مكاسب قصيرة الأجل للدولار الأمريكي، حيث أدت قراءات أوائل 2025 إلى ارتفاعات بنسبة 0.7% أو أكثر مقابل نظرائه في مجموعة العشرة.
ماذا قد يعني هذا للدولار
يقول الخبراء إن تعافي التصنيع قد يدعم الدولار الأمريكي عبر ثلاث قنوات رئيسية:
- إشارة النمو: يشير التوسع في الطلبات الجديدة إلى طلب أقوى، مما قد يعزز الثقة في توقعات النمو الأمريكي ويجذب تدفقات رأس المال العالمية.
- السياسة النقدية: قد تقلل علامات الصمود من الضغط على الفيدرالي لتنفيذ تخفيضات عميقة في أسعار الفائدة، مما يدعم عوائد الدولار. في أوائل 2025، ارتفع الدولار مقابل اليورو من 1.12 إلى 1.02 مع تراجع الأسواق عن دعوات التيسير.
- ميزان التجارة: قد يؤدي تعافي الصادرات إلى تقليص العجز، مما يقوي الدولار. ومع ذلك، لا تزال قوة الدولار وتكاليف الرسوم الجمركية تقوض تنافسية السلع الأمريكية.
العوامل المعاكسة لقوة الدولار
رؤوس الرياح الجمركية
حزمة الرسوم الجمركية لعام 2025 التي فرضتها إدارة ترامب - 75% على الواردات الصينية، و25% على كندا والمكسيك والاتحاد الأوروبي - رفعت التكاليف على السلع الوسيطة، التي تشكل حوالي نصف جميع الواردات الأمريكية. يقدر الاقتصاديون أن هذه الرسوم تمثل زيادة ضريبية بقيمة 430 مليار دولار، ما يعادل 1.4% من الناتج المحلي الإجمالي. وهذا يعرض النمو للخطر ويحد من تعافي التصنيع. في الوقت نفسه، تميل الرسوم الجمركية إلى دفع الدولار للارتفاع من خلال زيادة الطلب على المعاملات بالدولار، مما يجعل الصادرات الأمريكية أقل تنافسية.
تدفقات رأس المال الخارجة
يعيد المستثمرون الأجانب تخصيص استثماراتهم بعيدًا عن الأسواق الأمريكية. انخفضت التدفقات الصافية إلى صناديق المؤشرات الأمريكية إلى 5.7 مليار دولار في 2025، مقارنة بـ 10.2 مليار دولار في العام السابق. بالمقابل، أعاد المستثمرون الأوروبيون توجيه 42 مليار دولار إلى صناديق المؤشرات المحلية. هذا يقلل الدعم الهيكلي للدولار، حتى مع تحسن بيانات التصنيع.
ضعف التوظيف
ارتفع مؤشر التوظيف ISM بمقدار 0.4 نقطة فقط إلى 43.8، مما لا يزال يشير إلى انكماش. على الصعيد الوطني، تباطأ نمو الرواتب، حيث أضيف 73,000 وظيفة فقط في يوليو وارتفعت البطالة إلى 4.2%. يحذر اقتصاديون مثل مارك زاندي من أنه إذا تسارعت خسائر الوظائف، فإن الاقتصاد سيكون "على حافة" الركود، مما سيقلل من دعم الدولار.
توقعات خفض أسعار الفائدة من الفيدرالي
حافظ الفيدرالي على أسعار الفائدة بين 4.25% و4.50% حتى منتصف 2025، موازنًا بين التضخم المرتفع والنمو الأضعف. تسعر الأسواق الآن احتمالًا يقارب 100% لخفض 25 نقطة أساس في سبتمبر، ارتفاعًا من 89% قبل أسبوع فقط، بعد أن انخفضت فرص العمل في يوليو (JOLTS) إلى 7.18 مليون - الأضعف منذ سبتمبر 2024.
ينقسم مسؤولو الفيدرالي:
- حذر نيل كاشكاري من أن الرسوم الجمركية ترفع تكاليف المستهلكين، مما يبقي التضخم مرتفعًا.
- يعترف رافائيل بوستيك بمخاطر التضخم لكنه يرى ضعف سوق العمل يشير إلى خفض واحد هذا العام.
- تصاعد التوتر السياسي بعد تصريحات ترامب حول استبدال جيروم باول، رغم أن المرشح للفيدرالي ستيفن ميران تعهد بالحفاظ على استقلالية البنك المركزي.
تضيف هذه الحالة من عدم اليقين السياسي تقلبات لتداول الدولار.
تأثير السوق والسيناريوهات
- السيناريو الصاعد للدولار: تدفع مكاسب مؤشر PMI المستمرة المؤشر فوق 50، مما يقلل توقعات خفض الفيدرالي ويجذب التدفقات. قد يرفع هذا الدولار مقابل نظرائه، مع توقعات عند EUR/USD قرب 1.19 وUSD/JPY عند 141 بحلول أواخر 2025.
- السيناريو الهابط للدولار: تكاليف الرسوم الجمركية، وتدفقات رأس المال الخارجة، وضعف التوظيف تقوض التعافي، مما يدفع الدولار للانخفاض. تتوقع J.P. Morgan أن يصل EUR/USD إلى 1.22 بحلول مارس 2026.
- السيناريو المحايد: تعوض المكاسب المتواضعة في التصنيع السياسة المتحفظة للفيدرالي، مما يبقي الدولار ضمن نطاق مستقر حول المستويات الحالية.
رؤى فنية لمؤشر الدولار
في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد الدولار انتعاشًا طفيفًا قرب مستوى المقاومة 98.29 دولار - مما يشير إلى احتمال حدوث تراجع. تظهر أشرطة الحجم ضغطًا صعوديًا طفيفًا - مما يدعم احتمال ارتفاع ما لم يدفع البائعون بقوة أكبر. إذا تحقق ارتفاع قوي، فقد يخترق مستوى المقاومة 98.29 دولار في طريقه إلى مستوى المقاومة التالي عند 100.10 دولار. وعلى العكس، إذا حدث تراجع، فقد تجد الأسعار دعمًا عند مستوى 97.70 دولار.
تداعيات الاستثمار
بالنسبة للمتداولين ومديري المحافظ، فإن توقعات الدولار في 2025 متوازنة بدقة.
- المدى القصير: ستسيطر مفاجآت مؤشر PMI وبيانات التوظيف على تحركات الدولار، مع توقع تقلبات حول صدور البيانات.
- المدى المتوسط: قد يوفر تعافي التصنيع دعمًا، لكن ضغوط الرسوم الجمركية والتوظيف تحد من المكاسب.
- المدى الطويل: تشير المخاوف المالية وإعادة تخصيص رأس المال العالمي إلى مخاطر هيكلية على الدولار، حتى لو استمر الصمود على المدى القريب.
من المتوقع أن يراقب المستثمرون عن كثب صدور بيانات مؤشر PMI، وبيانات سوق العمل، وتطورات الرسوم الجمركية. قد تظهر فرص تكتيكية حول ارتفاعات مدفوعة بمؤشر PMI، لكن يجب أن تحمي المراكز المتوسطة الأجل ضد مخاطر الهبوط إذا تعثر زخم التعافي.
تداول تحركات الدولار الأمريكي القادمة مع حساب Deriv MT5 اليوم.
إخلاء المسؤولية:
الأرقام المتعلقة بالأداء المذكورة ليست ضمانًا للأداء المستقبلي.
