O dólar americano vai recuperar à medida que a recessão na indústria se aproxima do fim?

Não imediatamente, segundo os analistas. De acordo com dados recentes, a indústria dos EUA está a mostrar sinais de vida - o ISM Manufacturing PMI subiu para 48,7 em agosto e as novas encomendas regressaram à expansão com 51,4 pela primeira vez em sete meses - mas o dólar continua sob pressão. Tarifas, enfraquecimento do emprego e a perspetiva de cortes nas taxas do Fed pesam no seu panorama. Assim, embora a recessão na indústria desde 2022 possa estar a chegar ao fim, a recuperação do dólar está longe de ser garantida.

Principais conclusões

• O ISM Manufacturing PMI subiu para 48,7 em agosto, com novas encomendas em 51,4, a primeira expansão desde janeiro.
  
• As pressões tarifárias mantêm-se elevadas, com tarifas de 75% sobre importações chinesas e 25% sobre Canadá, México e UE, aumentando os custos para as empresas dos EUA.
  
• A perspetiva do Fed é dovish, com uma probabilidade de 99% precificada para um corte de 25 pontos base em setembro, apesar dos sinais positivos na indústria.
  
• Os fluxos de capital estão a afastar-se dos EUA, com ETFs europeus a receberem 42 mil milhões de dólares em entradas, enquanto as entradas nos EUA reduziram-se para metade em 2025.
  
• O emprego fica atrás, com o índice de emprego do ISM em 43,8 e o desemprego nacional entre 4,2% e 4,3%, sublinhando condições laborais frágeis.
  

ISM Manufacturing PMI mostra os primeiros sinais de recuperação

O ISM Manufacturing PMI aumentou 0,7 pontos em agosto para 48,7, o seu valor mais alto desde o final de 2024. 

Mais importante ainda, o subíndice de novas encomendas saltou 4,3 pontos para 51,4, entrando em expansão pela primeira vez em sete meses. Isto é significativo porque as novas encomendas são um indicador prospectivo da procura, sugerindo que a produção poderá estabilizar nos próximos meses.

Os preços pagos diminuíram ligeiramente, caindo 1,1 pontos para 63,7, indicando algum alívio nos custos dos insumos. Ainda assim, o índice de emprego mantém-se baixo em 43,8, destacando que a criação de empregos no setor está longe de uma recuperação. 

A indústria representa pouco mais de 10% do PIB, mas historicamente tem sido um indicador líder do sentimento dos investidores e dos fluxos de capital. Surpresas positivas no PMI têm frequentemente coincidido com ganhos de curto prazo do USD, com leituras do início de 2025 a desencadear ralis de 0,7% ou mais contra pares do G10.

O que isto pode significar para o dólar

Os especialistas dizem que uma recuperação da indústria pode apoiar o USD através de três canais principais:

1. Sinal de crescimento: A expansão nas novas encomendas sugere uma procura mais forte, o que pode aumentar a confiança na perspetiva de crescimento dos EUA e atrair fluxos globais de capital.
   
2. Política monetária: Sinais de resiliência podem reduzir a pressão sobre o Federal Reserve para cortes profundos nas taxas, apoiando os rendimentos do USD. No início de 2025, o dólar valorizou-se face ao euro de 1,12 para 1,02 à medida que os mercados reduziram as expectativas de afrouxamento.
   
3. Balança comercial: Uma recuperação nas exportações poderia reduzir o défice, fortalecendo o USD. No entanto, um dólar mais forte e os custos das tarifas continuam a minar a competitividade dos bens dos EUA.
   

Contrapesos a um dólar mais forte

Ventos contrários das tarifas

O pacote tarifário de 2025 da administração Trump - 75% sobre importações chinesas, 25% sobre Canadá, México e UE - aumentou os custos dos bens intermédios, que representam cerca de metade de todas as importações dos EUA. Os economistas estimam que as tarifas representam um aumento fiscal de 430 mil milhões de dólares, equivalente a 1,4% do PIB. Isto pode desacelerar o crescimento e limitar a recuperação da indústria. Ao mesmo tempo, as tarifas tendem a valorizar o USD ao aumentar a procura por transações baseadas em dólares, tornando as exportações dos EUA menos competitivas.

Saídas de capital

Os investidores estrangeiros estão a realocar-se fora dos mercados dos EUA. Os fluxos líquidos para ETFs de ações dos EUA caíram para 5,7 mil milhões de dólares em 2025, comparado com 10,2 mil milhões um ano antes. Em contraste, os investidores europeus redirecionaram 42 mil milhões para ETFs locais. Isto reduz o suporte estrutural para o USD, mesmo que os dados da indústria melhorem.

Fraqueza no emprego

O índice de emprego do ISM subiu apenas 0,4 pontos para 43,8, ainda a sinalizar contração. A nível nacional, o crescimento do emprego abrandou, com julho a adicionar apenas 73.000 empregos e o desemprego a subir para 4,2%. Economistas como Mark Zandi alertam que, se as quedas de emprego acelerarem, a economia estará “à beira” de uma recessão, o que enfraqueceria o suporte ao USD.

Perspetivas de corte nas taxas do Federal Reserve

O Federal Reserve manteve as taxas entre 4,25% e 4,50% até meados de 2025, equilibrando a inflação acima da meta com um crescimento mais fraco. Os mercados estão agora a precificar uma probabilidade próxima de 100% para um corte de 25 pontos base em setembro, acima dos 89% de uma semana antes, após as vagas de emprego JOLTS de julho caírem para 7,18 milhões - o valor mais baixo desde setembro de 2024.

Os responsáveis do Fed estão divididos:

• Neel Kashkari alertou que as tarifas estão a aumentar os custos para os consumidores, mantendo a inflação persistente.
  
• Raphael Bostic reconhece os riscos inflacionários, mas vê a fraqueza laboral como indicativa de um único corte este ano.
  
• A tensão política aumentou após os comentários de Trump sobre substituir Jerome Powell, embora o nomeado do Fed, Stephen Miran, tenha prometido defender a independência do banco central.
  

Esta incerteza política acrescenta volatilidade à negociação do USD.

Impacto no mercado e cenários 

• Cenário otimista para o USD: Ganhos sustentados no PMI elevam o índice acima de 50, reduzindo as expectativas de cortes do Fed e atraindo entradas. Isto poderia valorizar o USD face aos pares, com previsões apontando para EUR/USD perto de 1,19 e USD/JPY em 141 até ao final de 2025.
  
• Cenário pessimista para o USD: Custos das tarifas, saídas de capital e fraqueza no emprego minam a recuperação, levando o dólar para baixo. J.P. Morgan projeta EUR/USD em 1,22 até março de 2026.
  
• Cenário neutro: Ganhos modestos na indústria são compensados pela política dovish do Fed, mantendo o USD numa faixa em torno dos níveis atuais.

Análises técnicas do índice do dólar

No momento da redação, o dólar está a registar uma ligeira recuperação perto do nível de resistência de $98,29 - sugerindo uma possível retração. As barras de volume mostram uma pressão ligeiramente dominante de compra - reforçando a hipótese de uma subida, a menos que os vendedores reajam com mais convicção. Se uma forte subida se materializar, poderá ultrapassar o nível de resistência de $98,29 a caminho do próximo nível de resistência em $100,10. Por outro lado, se houver uma retração, os preços poderão encontrar suporte no nível de preço de $97,70. 

Implicações para o investimento

Para traders e gestores de portfólio, a perspetiva do USD em 2025 está equilibrada.

• Curto prazo: Surpresas no PMI e publicações do NFP dominarão os movimentos do USD, com volatilidade provável em torno dos dados.
  
• Médio prazo: A recuperação da indústria poderá oferecer suporte, mas os ventos contrários das tarifas e do emprego limitam a valorização.
  
• Longo prazo: Preocupações fiscais e realocação global de capital sugerem riscos estruturais para o dólar, mesmo que a resiliência de curto prazo se mantenha.
  

Espera-se que os investidores acompanhem de perto as publicações do PMI, dados laborais e desenvolvimentos tarifários. Oportunidades táticas poderão surgir em ralis impulsionados pelo PMI, mas o posicionamento a médio prazo deve proteger contra riscos de queda caso o impulso da recuperação estagne.

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