隨著製造業衰退接近尾聲，美國美元會反彈嗎？
分析師認為不會立刻反彈。根據最新數據，美國製造業顯示出復甦跡象——ISM 製造業 PMI 在八月上升至 48.7，新訂單七個月來首次回到擴張區間，達到 51.4——但美元仍承受壓力。關稅、就業疲軟以及聯準會降息的前景都對其展望造成影響。因此，儘管自2022年以來的製造業低迷可能即將結束，美元的復甦仍遠未成定局。
重點摘要
- ISM 製造業 PMI 八月上升至 48.7，新訂單達 51.4，為一月以來首次擴張。
- 關稅壓力依然沉重，中國進口商品關稅為 75%，加拿大、墨西哥及歐盟為 25%，增加美國企業成本。
- 聯準會前景偏鴿派，市場幾乎以 99% 機率預期九月降息 25 個基點，儘管製造業出現回暖跡象。
- 資本流動正從美國轉向歐洲，歐洲 ETF 流入 420 億美元，而美國流入量在 2025 年減半。
- 就業表現落後，ISM 就業指數為 43.8，全國失業率介於 4.2% 至 4.3%，顯示勞動市場狀況脆弱。
ISM 製造業 PMI 顯示首波復甦跡象
ISM 製造業 PMI 在八月上升 0.7 點至 48.7，為 2024 年底以來最高水平。
更重要的是，新訂單子指數跳升 4.3 點至 51.4，七個月來首次進入擴張區間。這一點意義重大，因為新訂單是前瞻性需求指標，暗示未來幾個月產出可能趨於穩定。
支付價格略有下降，下降 1.1 點至 63.7，顯示投入成本有些緩解。但就業指數仍低迷，僅為 43.8，凸顯該行業的就業創造遠未反彈。
製造業佔 GDP 約 10% 以上，但歷來是投資者情緒和資本流動的領先指標。PMI 的正面驚喜常與美元短期走強同時出現，2025 年初的數據曾引發美元對 G10 同行匯率上漲 0.7% 或以上的反彈。
這對美元可能意味著什麼
專家表示，製造業復甦可能透過三大途徑支持美元：
- 成長訊號：新訂單擴張顯示需求增強，可能提升對美國經濟成長前景的信心，吸引全球資本流入。
- 貨幣政策：韌性跡象可能減輕聯準會大幅降息的壓力，支持美元收益率。2025 年初，隨著市場降低寬鬆預期，美元兌歐元從 1.12 反彈至 1.02。
- 貿易平衡：出口復甦可能縮小赤字，強化美元。不過，美元走強及關稅成本仍削弱美國商品的競爭力。
美元走強的制衡因素
關稅逆風
川普政府於 2025 年實施的關稅方案——中國進口商品 75%、加拿大、墨西哥及歐盟 25%——提高了中間品成本，中間品約占美國進口總額的一半。經濟學家估計，這些關稅相當於 4300 億美元的稅收增加，約占 GDP 的 1.4%。這可能拖慢經濟成長並限制製造業反彈。同時，關稅往往推高美元，因為增加了美元交易需求，進而削弱美國出口競爭力。
資本外流
外國投資者正重新配置資金，遠離美國市場。2025 年淨流入美國股票 ETF 僅為 57 億美元，較前一年同期的 102 億美元減半。相較之下，歐洲投資者將 420 億美元轉入本地 ETF。即使製造業數據改善，這也削弱了美元的結構性支撐。
就業疲軟
ISM 就業指數僅上升 0.4 點至 43.8，仍顯示收縮。全國薪資增長放緩，七月僅新增 7.3 萬個職位，失業率微升至 4.2%。經濟學家如 Mark Zandi 警告，若就業下降加速，經濟將「瀕臨」衰退，這將削弱美元支撐。
聯準會降息展望
聯準會自 2025 年中以來將利率維持在 4.25%–4.50%，在通膨高於目標與經濟成長疲弱間取得平衡。市場目前幾乎以 100% 機率預期九月降息 25 個基點，較一週前的 89% 明顯上升，原因是七月 JOLTS 職缺降至 718 萬，為 2024 年九月以來最低。
聯準會官員意見分歧：
- Neel Kashkari 警告關稅推高消費者成本，使通膨持續居高不下。
- Raphael Bostic 承認通膨風險，但認為勞動力疲軟意味今年僅會有一次降息。
- 川普關於替換 Jerome Powell 的言論加劇政治緊張，儘管聯準會提名人 Stephen Miran 承諾維護央行獨立性。
此政策不確定性增加美元交易波動性。
市場影響與情境分析
- 美元看漲情境：PMI 持續上升突破 50，降低聯準會降息預期並吸引資金流入。這可能推升美元兌同業匯率，預測 2025 年底 EUR/USD 約 1.19，USD/JPY 約 141。
- 美元看跌情境：關稅成本、資本外流及就業疲軟削弱復甦動能，導致美元走弱。摩根大通預測 2026 年三月 EUR/USD 將達 1.22。
- 中性情境：製造業適度增長被鴿派聯準會政策抵銷，美元維持在目前區間震盪。
美元指數技術分析
撰文時，美元略有反彈，接近 98.29 美元阻力位——暗示可能回落。成交量柱略顯多頭壓力——支持美元上漲，除非賣方更有力反擊。若出現強勁上漲，可能突破 98.29 美元阻力，進一步挑戰下一阻力位 100.10 美元。反之，若回落，價格可能在 97.70 美元獲得支撐。
投資啟示
對交易者和投資組合經理而言，2025 年美元展望處於微妙平衡。
- 短期：PMI 驚喜和非農就業報告將主導美元走勢，數據公布時波動性可能加劇。
- 中期：製造業復甦可能提供支撐，但關稅與就業逆風限制上行空間。
- 長期：財政問題與全球資本重新配置暗示美元存在結構性風險，即使短期韌性仍存。
投資者預計將密切關注 PMI 發布、勞動力數據及關稅發展。戰術性機會可能圍繞 PMI 推動的反彈出現，但中期布局應對復甦動能停滯的下行風險進行對沖。
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免責聲明：
所引用的績效數據並不保證未來表現。
