الذهب فوق 5,000 دولار: لماذا لم ينتهِ السوق الصاعد بعد
تجاوز الذهب حاجز 5,000 دولار للأونصة لم يكن مجرد كسر لمستوى نفسي - بل جعل الكثير من توقعات وول ستريت غير صالحة، وفقًا للمحللين. ارتفعت الأسعار إلى مستوى قياسي قريب من 5,600 دولار هذا الأسبوع، مواصلة مكاسب تجاوزت 10% خلال أيام وأكثر من 27% هذا العام، بعد ارتفاع بنسبة 64% في عام 2025. وسارت الفضة على نفس النهج، متجهة نحو 120 دولارًا للأونصة مع سعي المستثمرين للحصول على تعرض أرخص لنفس القوى التي تدفع الذهب.
ما يميز هذه الموجة الصاعدة ليس فقط سرعتها، بل أساسها أيضًا. الطلب يتسارع عبر البنوك المركزية والمؤسسات والمستثمرين الأفراد، بينما يظل العرض مقيدًا بشكل عنيد. ومع تلاقي المخاطر الجيوسياسية، ومخاوف الديون السيادية، وتنوع الاحتياطيات، يثير صعود الذهب سؤالًا أكبر: هل نحن في المرحلة المتأخرة من دورة - أم في بداية إعادة تسعير هيكلية؟
ما الذي يدفع صعود الذهب؟
يمكن تفسير حركة سعر الذهب بشكل أفضل بما لم يتغير. نمو العرض لا يزال بطيئًا ويمكن التنبؤ به، حيث يتوسع بنحو 1–2% سنويًا. الأسعار الأعلى لا تفتح إنتاجًا جديدًا بسهولة، إذ أن تطوير المناجم قد يستغرق سنوات، وغالبًا عقودًا. عندما يرتفع الذهب بشكل حاد، يكون السبب تقريبًا دائمًا هو الطلب - وليس العرض.
لقد تغير هذا الطلب بشكل حاسم. البنوك المركزية، التي كانت بائعين دائمين في السابق، أصبحت الآن مشترين نشطين. تجاوزت المشتريات السنوية 1,000 طن في كل من 2024 و2025، أي أكثر من ضعف المتوسط طويل الأجل.
شكل تجميد احتياطيات روسيا من النقد الأجنبي نقطة تحول، حيث أبرز هشاشة الاحتياطيات القائمة على العملات الورقية وعزز جاذبية الذهب كأصل لا يحمل مخاطر الطرف المقابل.
لقد ضاعف الطلب الاستثماري من قوة الحركة. بعد سنوات من تدفقات الخروج من صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب، شهدت هذه الصناديق تدفقات دخول في عام 2025، متجاوزة تلك التي حدثت خلال الأزمة المالية في 2008 واقتربت من المستويات القصوى في فترة الجائحة. في الوقت نفسه، أصبحت الأسواق الفعلية أكثر ضيقًا، مع تسجيل طلب قوي من الأفراد في آسيا حيث يستجيب المشترون للندرة الواضحة بدلاً من الزخم المضاربي.
لماذا هذا مهم
ارتفاع الذهب فوق 5,000 دولار ليس مجرد قصة سلعة - بل يعكس تحولًا أعمق في كيفية إدراك المستثمرين للمخاطر. فقد تراجعت الثقة في الأصول الآمنة التقليدية، وخاصة السندات الحكومية، مع ارتفاع مستويات الديون وصعوبة العوائد الحقيقية في مواكبة التضخم وعدم اليقين المالي. تتم إعادة تقييم فكرة الأصول "الخالية من المخاطر" بهدوء.
وقد غيّر هذا دور الذهب في المحافظ الاستثمارية. أشار محللو OCBC مؤخرًا إلى أن "الذهب لم يعد مجرد وسيلة تحوط ضد الأزمات أو التضخم؛ بل يُنظر إليه بشكل متزايد كحافظة قيمة محايدة وموثوقة عبر مجموعة واسعة من الأنظمة الاقتصادية الكلية." هذا التغيير في النظرة يفسر سبب كون التراجعات قصيرة وضحلة، حتى مع دخول الأسعار مناطق غير مسبوقة.
تأثير ذلك على الأسواق والمستثمرين
أدى الصعود إلى حلقة تغذية راجعة عبر المعادن الثمينة. مع ارتفاع أسعار الذهب، جذبت الفضة المستثمرين الذين لم يعد بإمكانهم شراء المعدن الأصفر. ارتفعت الفضة الفورية فوق 117 دولارًا هذا الأسبوع بعد أن لامست لفترة وجيزة مستوى قياسيًا قريبًا من 119 دولارًا، محققة مكاسب تجاوزت 60% هذا العام. ويتوقع محللو Standard Chartered عجزًا آخر في السوق في عام 2026، مشيرين إلى أن المخزونات المتاحة فوق الأرض هي القيد الرئيسي.
كما استمر صمود الذهب رغم الرياح المعاكسة التي عادةً ما تحد من المكاسب. أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، ودعمت أرباح شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى الدولار والأصول ذات المخاطر. ومع ذلك، ظل الذهب مرتفعًا، مما يشير إلى أن السياسة النقدية لم تعد المحرك الرئيسي.
ويعزز سلوك المؤسسات هذا الرأي. فقد أعلنت مجموعات الاستثمار التي تركز على العملات الرقمية عن خطط لتخصيص ما يصل إلى 15% من المحافظ للذهب الفعلي، مما يمزج بين التحوط الرقمي والتقليدي ضد تآكل العملات. التدفقات إلى الذهب أصبحت دفاعية واستراتيجية بشكل متزايد، وليست مضاربية.
توقعات الخبراء
تشير وتيرة الصعود إلى أن التقلبات قادمة. يحذر المحللون من أن الارتفاع شبه العمودي للذهب يزيد من خطر التراجعات على المدى القريب مع تشبع المراكز. ومع ذلك، يتوقع معظمهم أن يُنظر إلى أي تصحيح كفرصة وليس انعكاسًا، بالنظر إلى قوة الطلب الأساسي.
وعلى المدى البعيد، تقدم المقارنات التاريخية منظورًا. خلال أواخر السبعينيات، جاءت أقوى مكاسب الذهب قرب نهاية الدورة، حيث ارتفعت الأسعار بأكثر من 120% في عام واحد. وعند مقارنة السوق الصاعد الحالي بتلك الفترة على مقياس لوغاريتمي، يشير التوافق إلى نطاق محتمل بين 8,700–9,000 دولار قبل نهاية 2026. هذا ليس توقعًا، بل سيناريو يستند إلى نمو الطلب المستمر والعرض المحدود هيكليًا (المصدر: تحليل Reuters، يناير 2026).
الخلاصة الرئيسية
الذهب فوق 5,000 دولار ليس علامة على أن الموجة الصاعدة قد استنفدت - بل هو دليل على أن أطر التقييم القديمة لم تعد تنطبق. لا يزال الطلب من البنوك المركزية والمستثمرين يفوق العرض المقيد، بينما تتآكل الثقة في الأصول القائمة على العملات الورقية. من المرجح حدوث تقلبات، لكن القوى الدافعة لصعود الذهب تظل هيكلية وعالمية. الاختبار الحقيقي الآن هو ما إذا كانت هذه الضغوط ستزداد مع دخول الأسواق عمق عام 2026.
التوقعات الفنية للذهب
واصل الذهب تسارعه في مرحلة اكتشاف الأسعار، ممتدًا إلى قمم جديدة فوق منطقة 5,500 دولار أمريكي، ويستمر في التداول على طول Bollinger Band العلوية. ولا تزال Bollinger Bands متسعة بشكل كبير، مما يبرز التقلب المستمر وزخم الاتجاه الدائم بعد الارتفاع الأخير.
تشير مؤشرات الزخم إلى أوضاع متطرفة: يرتفع RSI بشكل حاد ولا يزال عميقًا في منطقة التشبع الشرائي، بينما يرتفع ADX بشكل استثنائي، مما يشير إلى مرحلة اتجاه قوية وناضجة للغاية. من الناحية الهيكلية، لا يزال السعر أعلى بكثير من مناطق التماسك السابقة حول 4,035 و3,935 دولارًا، مما يبرز حجم واستمرارية التقدم. بشكل عام، يُظهر الرسم البياني بيئة ممتدة مدفوعة بالزخم تتسم بشدة الاتجاه، وارتفاع التقلبات، واكتشاف الأسعار النشط.
الأداء المذكور ليس ضمانًا للأداء المستقبلي.
