公債殖利率走強和 dollar 疲軟對 Bitcoin 的影響

市場發生了些奇怪的事情，Bitcoin 可能正在默默受惠。

多年來，US dollar 和美國公債收益率就像訓練有素的舞伴一樣同步移動。 當殖利率上升時，dollar 也會走強。 這本來就是正常的現象。 更高的殖利率表示經濟強勁，可以吸引外資，並提振美元。 這是基本教材中的知識。

但目前情況並非如此。

自 4 月初以來，10 年期美國公債殖利率已從 4.16% 攀升至 4.43%。 同時，US Dollar 指數 (DXY) 已下跌超過 5%，跌至近三年來的最低點。 

同時，US Dollar 指數 (DXY) 已下跌超過 5%，跌至近三年來的最低點。 

這是嚴重的脫鉤 — 多年未見兩者如此獨立地變動。

這不僅僅是圖表上的怪異波動。 這種相關性破裂顯示了更深層的問題：由於政治干預、財政不穩定以及對央行獨立性的懷疑日益增加，人們對美國資產的不安情緒日益加劇。 在這種不確定性中，Bitcoin 可能會遇到意想不到的推動力。

市場相關性宏觀結構的突破

要理解其重要性，需要關注核心問題：投資者信任。

正常情況下，美國殖利率上升對 dollar 有利。 其反映了強勁成長或預期的聯準會緊縮政策，兩者都吸引外國資金流入。 但在這種情況下，殖利率上升的原因是錯誤的。 投資者要求對持有美國債務給予更多補償，因為其認為風險更大，而不是更具韌性。

為何會有這種轉變？

• Trump 最近的關稅威脅和反覆無常的財政立場加劇了人們對政策制定變得極不確定的擔憂。
  
  
• Moody 下調美國評級以及對美國赤字日益加深的擔憂引發了人們對美國借貸熱潮能否持續的猜測。
  
  
• 或許最令人擔憂的是，Trump 總統對聯準會主席 Jerome Powell 的公開攻擊給央行的獨立性蒙上了陰影。
  
  

這一切加起來造成了投資者最痛恨的東西：遊戲規則的不確定性。

正如 UBS 的 Shahab Jalinoos 所說，“如果殖利率因為美國債務風險更高而上升……那麼與此同時 dollar 可能會走弱。” 換句話說，美國開始變得像那種高殖利率不會激發信心，反而會引發謹慎的市場。 這種情況在新興市場比作為世界主導儲備貨幣的國家更為常見。

這是否表示 dollar 殖利率關係的持久變化？ 

這種轉變的影響遠遠超出債券和外匯市場。 正如 Goldman Sachs 分析師指出，dollar 與殖利率關係的破裂“對這兩種常見的投資組合對沖構成了挑戰。” 如果 dollar 和債券同時承壓，傳統的多元化策略就開始瓦解。

當投資組合失去穩定因素時，投資者就會尋找替代品。

Gold 歷來扮演著這個角色—而且近期在上漲。 但 Bitcoin 現在也被提及，特別是對於那些認為機構信任侵蝕是更大問題的人。 正如 Citadel Securities 的 Michael de Pass 所說，US dollar 的強勢依賴於"機構誠信…法治…可預測的政策。" 

失去這些基礎，整個根基便開始動搖。

於是 Bitcoin 出現了。

Bitcoin 市場分析：BTC 處於什麼位置？

Bitcoin 經常被描述為抗通膨對沖工具或數位黃金，但實際上，其更像是高 beta 風險資產。 這表示當投資者信心充足且流動性充沛時，其會上漲；而當投資者紛紛退出時，會下跌。

那麼，為什麼其在殖利率上升時還能上漲呢？ 因為並非所有殖利率飆升都一樣。

當殖利率因經濟成長或技術樂觀情緒，例如人工智慧推動的生產力繁榮而上升時，Bitcoin 和股票可以一起上漲。 但當殖利率因政策失靈或對美國信用擔憂而上升時，情況則完全相反。

目前環境下，加密貨幣不僅受益於投機。 其受益於懷疑 — 具體來說，就是對曾經被認為不可動搖的體系的懷疑。 Bitcoin 是為應對人們對傳統金融失去信任而誕生的。 當這種信任再次消失時，BTC 受到追捧也就不足為奇了。

Bitcoin 有時在混亂中效能強勁

話雖如此，不應裝作 Bitcoin 是完美的避險工具。 其不穩定、情緒化，仍在機構投資組合中尋找立足點。

但其優勢在於中立性。 它不隸屬於任何一個政府。 其不依賴中央銀行的信譽。 當傳統避險資產就像 dollar 和美國公債現在的情況一樣開始顯得不穩定時，Bitcoin 成為哲學式避險，雖然未必完全可靠。

此外，隨著資金管理者尋求對沖 dollar 風險或調整美國為中心資產的配置，做空 dollar 或購買 gold、yen、Swiss francs — 當然還有加密貨幣的趨勢日益明顯。

Bitcoin 技術展望：對交易者的意義

對交易者來說，這種相關性崩潰不僅是學術上的好奇 — 也是市場可能低估風險的訊號。

當殖利率上升、dollar 下跌、Bitcoin 同時上漲時，有些情況不符合常規。 再加上 Wall Street 恐慌指數 VIX 一直呈現低趨勢，市場表面看似平靜，但實質卻悄悄改變。

這種分歧可能會造成由自滿情緒驅動的波動，劇烈波動的出現不是因為恐慌情緒高漲，而是因為沒有人能預見其到來。 對於靈活的交易者來說，這為突然突破、假突破和回歸走勢打開了大門。

撰寫本文時，Bitcoin 在賣出區間內承受一些下行壓力，暗示可能很快就會出現反彈。 然而，過去幾天的賣出和買入壓力相等，最近橫條圖顯示強勁的賣出壓力正在形成。 這表明上漲之前可能會出現大幅下跌。