Potrebbero i potenziali carry trade sullo yen scatenare un'impennata del USDJPY?

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Non capita tutti i giorni di sentire i trader sussurrare del carry trade sullo yen come se fosse di nuovo il 2006. Eppure eccoci qui. Mentre i titoli si sono concentrati sull’“storico” accordo commerciale di Trump con il Giappone, completo di cifre sorprendenti e drammi tariffari, il mercato FX sembra meno impressionato. USDJPY è sceso sotto 147, il momentum del Dollaro vacilla, e la vera storia potrebbe essere una che sta silenziosamente riemergendo: il ritorno del carry trade.

Con il Giappone ancora ancorato a tassi di interesse bassi e la Fed non ancora pronta a cambiare rotta, le condizioni che una volta rendevano così attraente prendere in prestito yen per inseguire rendimenti potrebbero lentamente tornare in gioco.

L’accordo commerciale Giappone-USA che avrebbe dovuto muovere i mercati

Secondo il Presidente Trump, gli Stati Uniti hanno concluso “forse il più grande accordo di sempre” con il Giappone. Una grande affermazione. L’accordo include un presunto investimento di 550 miliardi di dollari da Giappone negli Stati Uniti - una cifra che ha sollevato più sopracciglia dei rendimenti obbligazionari - e una tariffa reciproca del 15% sui beni giapponesi in ingresso negli Stati Uniti. In cambio, il Giappone ha accettato di aprire i suoi mercati notoriamente protetti alle auto, ai camion e persino al riso statunitensi.

Il principale negoziatore commerciale giapponese, Ryosei Akazawa, ha pubblicato un trionfante “Missione Compiuta” su X. Ma i mercati hanno a malapena reagito. USDJPY è effettivamente sceso, e l’indice del dollaro si è indebolito. 

Nonostante tutto il teatro politico, i trader sembravano più concentrati sulle aspettative sui tassi e sulle dinamiche di rischio che sui titoli da Washington.

Cos’è il carry trade e perché conta ora?

Hai mai sentito parlare del carry trade? Sta tornando, ecco perché conta ora. In sostanza, si tratta di prendere in prestito a basso costo e investire in asset con rendimenti più elevati altrove. Per anni, l’ambiente di tassi di interesse quasi zero del Giappone lo ha reso la valuta di finanziamento preferita.

È caduto in disgrazia dopo il 2008, è riapparso brevemente durante gli anni del QE, per poi sparire di nuovo con il ritorno della volatilità e la convergenza dei rendimenti globali. 

Di seguito i rendimenti cumulativi del carry trade prima della crisi finanziaria.

E qui sotto possiamo vedere i rendimenti cumulativi del carry trade dopo la crisi finanziaria.

Ma ora qualcosa sta cambiando. La Fed potrebbe ancora prevedere tagli ai tassi, ma l’inflazione persistente e le pressioni sui prezzi dovute alle tariffe la mantengono cauta. Nel frattempo, il Giappone, con una crescita rallentata, dati salariali deboli e un contesto politico fragile, ha poco margine per stringere la politica monetaria. Questo crea il tipo di divergenza dei tassi che i carry trader amano.

USDJPY non sta esattamente scappando

Nonostante tutto ciò, USDJPY non sta volando. Anzi, il contrario. La coppia è recentemente scesa sotto il livello 147,00, con indicatori di momentum che segnalano segni di affaticamento. Era salita all’inizio dell’anno, cavalcando i differenziali dei tassi di interesse e un’ondata di sentiment risk-on. Ma ora? I trader stanno facendo una pausa.

Parte del motivo è che la BoJ rimane in disparte, nonostante il restringimento globale. Gli analisti suggeriscono che i dati sull’inflazione debole del Giappone e il flusso politico stanno mantenendo cauti i responsabili delle politiche. Aggiungi l’incertezza sul fatto che il Giappone possa realmente canalizzare 550 miliardi di dollari nell’economia statunitense, e hai un mercato interessato, ma non convinto.

La politica incontra la politica monetaria a Tokyo

Non dimentichiamo il contesto interno in Giappone. Il partito del Primo Ministro Shigeru Ishiba ha appena perso la maggioranza al Senato per tre seggi. Resiste con il supporto di piccoli partner di coalizione, ma la sua presa è più debole, e questo conta.

Una maggioranza più esigua significa meno margine di manovra sulle riforme economiche, specialmente se le richieste degli Stati Uniti si intensificano. Tuttavia, i mercati hanno in gran parte accolto il risultato, non perché amino Ishiba, ma perché previene un potenziale spostamento di mercato verso un’opposizione ad alta tassazione. Per ora, la BoJ ha ancora meno motivi per scuotere la barca.

Un sussurro, non un ruggito - ancora

Quindi il carry trade sullo yen è tornato? Non a piena forza. Ma le condizioni che lo hanno nutrito - bassa volatilità, divergenza dei tassi e una BoJ contenuta - stanno riemergendo. La coppia USDJPY potrebbe non essere in rottura, ma non si muove più solo sulle notizie.

La domanda di yen come bene rifugio sta diminuendo, specialmente con il accordo commerciale che neutralizza la scadenza tariffaria del 1° agosto. Sebbene la cifra degli investimenti dal Giappone possa essere più fumo che arrosto, gli analisti dicono che la storia strutturale - di banche centrali divergenti e vecchie strategie che ritornano - ha peso. 

I carry trade non fanno rumore. Tornano di soppiatto quando nessuno guarda. I trader possono ancora discutere delle tattiche tariffarie di Trump o della credibilità dell’impegno di investimento del Giappone, ma sullo sfondo, lo yen potrebbe silenziosamente ritrovare il suo vecchio ruolo - non come rifugio, ma come strumento di finanziamento.

E se quel momentum cresce? USDJPY potrebbe semplicemente iniziare ad ascoltare. 

Prospettive tecniche USDJPY

Al momento della stesura, la coppia ha recuperato parte del terreno perso in precedenza, oscillando intorno a un livello di supporto, suggerendo un potenziale movimento al rialzo.

Tuttavia, le barre di volume mostrano una forte pressione di vendita negli ultimi due giorni con poca reazione da parte degli acquirenti, suggerendo un possibile ulteriore calo se gli acquirenti non spingono con convinzione. Un movimento al ribasso potrebbe trovare supporto ai livelli di $146,74 e $142,67. Al contrario, un movimento al rialzo potrebbe incontrare resistenza ai livelli di prezzo $149,19 e $151,16.

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