Podem as potenciais operações de carry trade com o iene desencadear uma subida do USDJPY?

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Não é todos os dias que se ouve os traders sussurrar sobre o carry trade do iene como se fosse 2006 outra vez. Mas aqui estamos. Enquanto as manchetes se fixaram no acordo comercial “histórico” de Trump com o Japão, completo com números impressionantes e drama tarifário, o mercado FX parece menos impressionado. O USDJPY caiu abaixo de 147, o momento do Dólar está vacilante, e a verdadeira história pode ser uma que está a ressurgir silenciosamente: o regresso do carry trade.

Com o Japão ainda preso a taxas de juro baixas e o Fed ainda não totalmente pronto para mudar de direção, as condições que antes tornavam o empréstimo em ienes para perseguir rendimento tão apelativo podem estar a voltar a entrar em jogo.

O acordo comercial Japão-EUA que deveria mover os mercados

Segundo o Presidente Trump, os EUA fecharam “talvez o maior acordo de sempre” com o Japão. Uma grande afirmação. O acordo inclui um suposto investimento de 550 mil milhões de dólares do Japão nos EUA – um valor que suscitou mais dúvidas do que os rendimentos dos títulos – e uma tarifa recíproca de 15% sobre os bens japoneses que entram nos Estados Unidos. Em troca, o Japão concordou em abrir os seus mercados notoriamente protegidos a carros, camiões e até arroz dos EUA.

O principal negociador comercial do Japão, Ryosei Akazawa, publicou um triunfante “Missão Cumprida” no X. Mas os mercados mal reagiram. O USDJPY na verdade caiu, e o índice do dólar enfraqueceu. 

Apesar de todo o teatro político, os traders pareceram mais focados nas expectativas de taxas e na dinâmica de risco do que nas manchetes de Washington.

O que é o carry trade e por que é importante agora?

Já ouviu falar do carry trade? Está a regressar, e aqui está o porquê de ser importante agora. Na sua essência, trata-se de pedir dinheiro emprestado a baixo custo e investir em ativos com maior rendimento noutro lugar. Durante anos, o ambiente de taxas de juro quase nulas do Japão tornou-o a moeda de financiamento preferida.

Saiu de moda após 2008, reapareceu brevemente durante os anos de QE, e depois desapareceu novamente à medida que a volatilidade regressou e os rendimentos globais convergiram. 

Abaixo estão os retornos acumulados do carry trade antes da crise financeira.

E abaixo podemos ver os retornos acumulados do carry trade após a crise financeira.

Mas agora, algo está a mudar. O Fed pode ainda prever cortes nas taxas, mas a inflação persistente e as pressões de preços causadas por tarifas mantêm-no cauteloso. Entretanto, o Japão, com crescimento em desaceleração, dados salariais fracos e um cenário político frágil, tem pouco espaço para apertar a política monetária. Isso cria o tipo de divergência de taxas que os traders de carry adoram.

O USDJPY não está exatamente a disparar

Apesar de tudo isto, o USDJPY não está a disparar. Pelo contrário. O par caiu recentemente abaixo do nível de 147,00, com indicadores de momento a mostrar sinais de fadiga. Tinha subido no início do ano, apoiado nas diferenças das taxas de juro e numa onda de sentimento de risco. Mas agora? Os traders estão a fazer uma pausa.

Parte da razão é que o BoJ permanece à margem, apesar do aperto global. Os analistas sugerem que os dados suaves de inflação do Japão e o fluxo político estão a manter os decisores cautelosos. Acrescente-se a isso a incerteza sobre se o Japão pode realmente canalizar 550 mil milhões de dólares para a economia dos EUA, e tem-se um mercado interessado, mas não convencido.

Política encontra política monetária em Tóquio

Não nos esqueçamos do cenário interno no Japão. O partido do Primeiro-Ministro Shigeru Ishiba acabou de perder a maioria na câmara alta por três lugares. Ele mantém-se no poder com o apoio de parceiros de coligação menores, mas o seu controlo é mais fraco, e isso importa.

Uma maioria mais reduzida significa menos margem de manobra para reformas económicas, especialmente se as exigências dos EUA se intensificarem. Ainda assim, os mercados receberam em geral o resultado, não porque gostem de Ishiba, mas porque evita uma possível mudança que abalaria o mercado para uma oposição de alta tributação. Por agora, o BoJ tem ainda menos razões para agitar as águas.

Um sussurro, não um rugido – ainda

Então, o carry trade do iene está de volta? Não em força total. Mas as condições que o alimentaram – baixa volatilidade, divergência de taxas e um BoJ contido – estão a reaparecer. O par USDJPY pode não estar a romper, mas já não negocia apenas com base nas manchetes.

A procura do iene como porto seguro está a diminuir, especialmente com o acordo comercial a neutralizar o prazo das tarifas de 1 de agosto. Embora o valor do investimento do Japão possa ser mais aparência do que realidade, os analistas dizem que a história estrutural – de bancos centrais divergentes e estratégias antigas a reaparecer – tem peso. 

Os carry trades não fazem barulho. Eles voltam silenciosamente quando ninguém está a olhar. Os traders podem ainda estar a debater as táticas tarifárias de Trump ou a credibilidade da promessa de investimento do Japão, mas em segundo plano, o iene pode estar a reencontrar silenciosamente o seu antigo papel – não como um porto seguro, mas como uma ferramenta de financiamento.

E se esse momento crescer? O USDJPY pode muito bem começar a ouvir. 

Perspetiva técnica do USDJPY

No momento da redação, o par recuperou algum terreno das quedas anteriores, pairando em torno de um nível de suporte, sugerindo um possível movimento ascendente.

No entanto, as barras de volume mostram forte pressão de venda nos últimos dois dias, com pouca resistência dos compradores, sugerindo uma possível nova queda se os compradores não avançarem com convicção. Um movimento descendente pode encontrar suporte nos níveis de $146,74 e $142,67. Por outro lado, um movimento ascendente pode encontrar resistência nos níveis de preço de $149,19 e $151,16.

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