엔화 캐리 트레이드가 USDJPY 급등을 촉발할 수 있을까?

참고: 2025년 8월부로 Deriv X 플랫폼 제공을 종료했습니다.

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트레이더들이 마치 2006년처럼 엔화 캐리 트레이드에 대해 속삭이는 것을 매일 듣는 것은 아니다. 하지만 지금이 바로 그런 시기다. 트럼프의 ‘역사적인’ 일본과의 무역 협정이 눈길을 끄는 수치와 관세 드라마와 함께 헤드라인을 장식하는 동안, FX 시장은 그다지 감명을 받지 않은 듯하다. USDJPY는 147 아래로 떨어졌고, 달러의 모멘텀은 흔들리며, 진짜 이야기는 조용히 다시 떠오르는 것일지도 모른다: 캐리 트레이드의 귀환.

일본이 여전히 낮은 금리에 묶여 있고 Fed가 아직 방향 전환을 할 준비가 되지 않은 상황에서, 한때 엔화를 빌려 수익률을 쫓는 것이 매력적이었던 조건들이 다시 서서히 돌아오고 있을 수 있다.

시장을 움직일 것으로 기대된 한일 무역 협정

트럼프 대통령에 따르면, 미국은 일본과 ‘아마도 역대 최대 규모의 거래’를 성사시켰다. 큰 주장이다. 이 협정에는 일본이 미국에 투자할 것으로 추정되는 5,500억 달러가 포함되어 있는데, 이 수치는 채권 수익률보다 더 많은 이목을 끌었다. 그리고 미국에 들어오는 일본산 제품에 대해 15% 상호 관세가 부과된다. 그 대가로 일본은 미국산 자동차, 트럭, 심지어 쌀까지도 자국의 엄격히 보호된 시장에 개방하기로 합의했다.

일본의 수석 무역 협상가인 아카자와 료세이는 X(구 트위터)에 ‘임무 완수’라는 승리의 메시지를 올렸지만, 시장은 거의 반응하지 않았다. USDJPY는 실제로 하락했고, 달러 지수도 약해졌다. 

정치적 쇼에도 불구하고, 트레이더들은 워싱턴의 헤드라인보다는 금리 전망과 위험 역학에 더 집중하는 모습이었다.

캐리 트레이드란 무엇이며, 왜 지금 중요한가?

캐리 트레이드를 들어본 적 있는가? 그것이 다시 부상하고 있으며, 지금 왜 중요한지 설명하겠다. 본질적으로 저렴하게 빌려서 더 높은 수익률의 자산에 투자하는 것이다. 수년간 일본의 거의 제로에 가까운 금리 환경은 이를 위한 대표적인 자금 조달 통화로 만들었다.

2008년 이후 인기를 잃었고, 양적완화(QE) 시기에 잠시 다시 나타났다가 변동성이 돌아오고 글로벌 수익률이 수렴하면서 다시 사라졌다. 

아래는 금융 위기 이전의 캐리 트레이드 누적 수익률이다.

아래는 금융 위기 이후의 캐리 트레이드 누적 수익률이다.

하지만 지금 무언가가 변하고 있다. Fed는 여전히 금리 인하를 예측하고 있지만, 끈질긴 인플레이션과 관세로 인한 가격 압박이 신중함을 유지하게 한다. 한편, 성장 둔화, 약한 임금 데이터, 불안정한 정치 상황에 처한 일본은 긴축 여력이 거의 없다. 이것이 캐리 트레이더들이 좋아하는 금리 차이를 만들어낸다.

USDJPY는 크게 치솟지 않고 있다

이 모든 상황에도 불구하고 USDJPY는 급등하지 않고 있다. 오히려 반대다. 이 통화쌍은 최근 147.00선 아래로 떨어졌고, 모멘텀 지표는 피로 신호를 보이고 있다. 올해 초에는 금리 차이와 위험 선호 심리에 힘입어 상승했지만, 지금은 트레이더들이 잠시 멈춰 서 있다.

그 이유 중 하나는 BoJ가 글로벌 긴축에도 불구하고 관망하는 태도를 유지하고 있기 때문이다. 분석가들은 일본의 부진한 인플레이션 데이터와 정치적 불안정이 정책 결정자들을 신중하게 만들고 있다고 본다. 여기에 일본이 정말로 5,500억 달러를 미국 경제에 투입할 수 있을지에 대한 불확실성까지 더해져, 시장은 관심은 있지만 확신하지 못하는 상태다.

도쿄에서 만난 정치와 정책

일본의 국내 상황도 잊지 말자. 이시바 시게루 총리의 당은 상원 다수당 지위를 3석 차이로 잃었다. 그는 소수 연립 파트너들의 지지로 버티고 있지만, 그의 영향력은 약해졌고, 이는 중요하다.

다수당이 줄어들면 경제 개혁에 대한 여지가 줄어들고, 특히 미국의 요구가 강해질 경우 더욱 그렇다. 그럼에도 시장은 이 결과를 대체로 환영했다. 이는 이시바를 좋아해서가 아니라, 잠재적으로 시장을 흔들 수 있는 고세율 야당으로의 전환을 막았기 때문이다. 당분간 BoJ가 변화를 시도할 이유는 더욱 줄어들었다.

아직은 속삭임, 아직은 포효가 아니다

그렇다면 엔화 캐리 트레이드가 돌아온 것일까? 완전한 형태는 아니다. 하지만 그것을 키웠던 조건들 - 낮은 변동성, 금리 차이, 그리고 조용한 BoJ - 이 다시 나타나고 있다. USDJPY는 돌파하지는 못했지만, 더 이상 헤드라인에만 반응하지 않는다.

특히 무역 협정이 8월 1일 관세 마감일을 무력화하면서 엔화에 대한 안전자산 수요는 줄어들고 있다. 일본의 투자 수치가 사실보다는 과장된 면이 있을 수 있지만, 분석가들은 중앙은행 간의 차별화와 오래된 전략의 재등장이 구조적 이야기로서 무게가 있다고 말한다. 

캐리 트레이드는 소리치지 않는다. 아무도 보지 않을 때 몰래 돌아온다. 트레이더들은 여전히 트럼프의 관세 전략이나 일본의 투자 약속의 신뢰성에 대해 논쟁할 수 있지만, 배경에서는 엔화가 조용히 예전 역할을 다시 찾고 있을지도 모른다 - 피난처가 아니라 자금 조달 수단으로서.

그리고 그 모멘텀이 커진다면? USDJPY는 귀를 기울이기 시작할지도 모른다. 

USDJPY 기술적 전망

작성 시점에서 이 통화쌍은 이전 하락분 일부를 회복하며 지지선 부근에 머무르고 있어 상승 가능성을 시사한다.

하지만 거래량 막대는 지난 이틀간 강한 매도 압력을 보여주며 매수세의 반격은 미미해, 매수세가 확신을 가지고 밀어붙이지 않는다면 추가 하락 가능성을 암시한다. 하락 시 $146.74와 $142.67 지지선에서 지지를 받을 수 있다. 반대로 상승 시 $149.19와 $151.16 가격대에서 저항에 부딪힐 수 있다.

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