عودة قوة الدولار مع انتشار صدمة النفط
يستعيد الدولار الأمريكي قوته مع انتشار صدمة النفط في الأسواق العالمية. فقد أدت التوترات المتصاعدة بالقرب من مضيق هرمز إلى دفع أسعار النفط الخام للارتفاع الحاد، مما أعاد المخاوف بشأن التضخم وأربك الأصول ذات المخاطر. ومع صعود أسعار الطاقة، يتجه المستثمرون بشكل متزايد إلى سيولة العملة الأمريكية، مما يدفع مؤشر الدولار الأمريكي للارتفاع مقابل العديد من العملات الرئيسية وعملات الأسواق الناشئة.
تشير تقارير من وسائل إعلام كبرى إلى أن سعر النفط الخام تجاوز مستوى 100 دولار أمريكي وسط حوادث ناقلات ومخاوف من تعطل الإمدادات. ومع تصاعد التقلبات، يبدو أن الأسواق تعيد بناء الدور التقليدي للدولار كملاذ آمن خلال فترات التوتر العالمي.
الدولار يعيد بناء علاوة الملاذ الآمن
في المرحلة المبكرة من الصراع، تحركت الأسواق بشكل غير متوازن بينما كان المتداولون يوازنون بين احتمال التهدئة السريعة ومخاطر أزمة إقليمية أوسع. ومع ذلك، خلال الأسبوعين الماضيين، تحول السرد نحو احتمال حدوث صدمة اقتصادية كلية أكثر استمراراً.
تشير التقارير الإخبارية إلى أن الدولار قد تعزز مقابل مجموعة واسعة من العملات مع قيام المستثمرين بإغلاق صفقات الكاري تريد وزيادة مخصصاتهم في صناديق أسواق المال الأمريكية وسندات الخزانة قصيرة الأجل.
يقول استراتيجيون في عدة بنوك عالمية إن هناك عاملين هيكليين يدعمان العملة.
أولاً، أصبحت الولايات المتحدة الآن مصدراً صافياً للطاقة. وبالتالي، فإن استمرار ارتفاع أسعار النفط يميل إلى الإضرار بالاقتصاد الأمريكي أقل من كبار المستوردين مثل أوروبا أو اليابان.
ثانياً، ارتفاع أسعار الطاقة يهدد بإبقاء التضخم العالمي مرتفعاً. وإذا ثبت أن التضخم مستمر، فقد تؤجل البنوك المركزية خفض أسعار الفائدة. هذا التوقع قد يبقي عوائد الولايات المتحدة أعلى مقارنة بالاقتصادات المتقدمة الأخرى ويعزز الطلب على الدولار.
اقتراب USD/JPY من منطقة التدخل
قليل من أزواج العملات تعكس هذه القوى بوضوح مثل USD/JPY.
لقد ضعف الين مع ارتفاع أسعار النفط وصعود عوائد الولايات المتحدة، مما دفع الزوج للعودة إلى مستويات 150 المرتفعة. وهذا يترك سعر الصرف يقترب من مستوى 160 الذي سبق أن أدى إلى تدخل واسع النطاق من السلطات اليابانية في عام 2024.
يشير المحللون إلى أن المسؤولين في طوكيو كثفوا التحذيرات بشأن تحركات العملة المفرطة مع التوقف عن الإشارة إلى اتخاذ إجراء فوري.
وتعود هشاشة اليابان جزئياً إلى اعتمادها على الطاقة. فالبلاد تستورد معظم وقودها، والكثير منه عبر طرق الشحن الخليجية. ارتفاع أسعار النفط يزيد من تكلفة الواردات ويعزز الطلب على الدولار لدفع ثمن إمدادات الطاقة.
يصف العديد من المحللين هذا بأنه صدمة سلبية في شروط التبادل التجاري لليابان. وفي الوقت نفسه، لا تزال الفروق في أسعار الفائدة واسعة. فقد بدأ بنك اليابان تدريجياً فقط في تطبيع السياسة، بينما تظل أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة نسبياً.
ولا يزال هذا الفارق يدعم صفقات الكاري تريد التي يقترض فيها المستثمرون بالين ويستثمرون في أصول دولارية ذات عوائد أعلى.
مخاطر التدخل تزيد التقلبات
على الرغم من القوى الاقتصادية الكلية الداعمة لـ USD/JPY، لا تزال مخاطر التدخل تمثل خطراً رئيسياً.
إذا اقترب سعر الصرف أو تجاوز مستويات التدخل السابقة بسرعة كبيرة، فقد تتدخل وزارة المالية اليابانية في السوق. وقد أدت التدخلات السابقة إلى انعكاسات حادة في الزوج حتى عندما كانت الظروف الاقتصادية العامة لا تزال تفضل دولاراً أقوى.
تشير بيانات سوق الخيارات التي يستشهد بها المعلقون إلى أن المتداولين يزدادون تحوطاً ضد هذا الاحتمال. فقد ارتفع الطلب على الحماية من قوة مفاجئة للين، مما يعكس مخاطر التحركات المفاجئة إذا تدخلت السلطات.
انتشار الضغوط عبر الأسواق العالمية
الدولار الأقوى يؤثر أيضاً على أجزاء أخرى من النظام المالي.
العملات الحساسة للمخاطر مثل الدولار الأسترالي وعدة عملات من الأسواق الناشئة ضعفت مع تقليص المستثمرين تعرضهم للأصول المرتبطة بالنمو. كما واجه اليورو صعوبة في الحفاظ على مكاسبه وسط مخاوف من أن منطقة اليورو لا تزال معرضة بشدة لارتفاع تكاليف الطاقة.
ارتفع الذهب في البداية عندما تصاعدت التوترات، مما يعكس الطلب على الأصول التقليدية كملاذ آمن. إلا أن المعدن واجه مؤخراً صعوبة في مواصلة تلك المكاسب.
يشير الخبراء إلى أن ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار حدت من مكاسب الذهب مع تحول المستثمرين إلى السيولة وسندات الخزانة قصيرة الأجل التي تقدم عوائد تنافسية.
كما تفاعلت أسواق الأسهم بحذر. فقد تخلت المؤشرات العالمية عن جزء من مكاسبها السابقة مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعات النمو والتضخم وسياسة أسعار الفائدة.
ما الذي تراقبه الأسواق بعد ذلك
تشير بيانات التموضع إلى أن المستثمرين أعادوا بسرعة بناء تعرضهم الطويل للدولار. كما زادت التدفقات إلى صناديق أسواق المال وسندات الخزانة مع إعطاء المتداولين الأولوية للسيولة.
يركز المشاركون في السوق الآن على ثلاثة تطورات: مسار الصراع مع إيران، تأثير ارتفاع أسعار الطاقة على بيانات التضخم، ورد فعل السلطات اليابانية إذا اقترب USD/JPY من مستويات التدخل السابقة.
في الوقت الحالي، تواصل أسعار النفط المرتفعة، ومخاطر التضخم المستمرة، وفروق أسعار الفائدة الواسعة دعم الدولار. ولكن مع تصاعد التوترات الجيوسياسية وارتفاع مخاطر التدخل، قد تظل أسواق العملات متقلبة في الأسابيع المقبلة.
الأرقام المتعلقة بالأداء المذكورة تشير إلى الماضي، والأداء السابق ليس ضماناً للأداء المستقبلي ولا دليلاً موثوقاً عليه.
